CAPITULO I CONCEPTOS BSICOS1. Concepto de Dinero

Gran parte del anlisis monetario gira en torno al concepto del DINERO. En una primera aproximacin podemos decir que el Dinero, en una economa de mercado, es el medio que permite la circulacin de mercancas. Todo sistema econmicos es un continuo proceso de produccin consumoreproduccin, siendo necesario asignar los bienes y servicios producidos en la economa entre los miembros de la colectividad. En una economa de mercado, esta asignacin se hace a travs del dinero. Desde este punto de vista, el dinero es un objeto cualquiera que asegura a su poseedor la propiedad de una parte de la produccin de la economa, cuyo valor monetarios es precisamente igual al monto del dinero que posee. A nivel macroeconmico, si en la economa se producen n bienes, entonces el valor monetario de la produccin ser Y = PiQi para i = 1,2 ... n. En una economa de mercado se requiere cierta cantidad de medios de pago (M) de tal forma que tosa esa produccin pase de los productores a los consumidores sin ningn problema. Si la velocidad de circulacin del dinero fuera V, entonces, los medios de pago requeridos para que todos los bienes y servicios producidos circulen normalmente ser: MV PiQi Y que por simplificar escribiremos de aqu en adelante como: MV = PQ Esta identidad es conocida con el nombre de ECUACIN DE CAMBIOS y tan slo nos indica que las compras son igual a las ventas. Durante el proceso productivo, los factores reciben parte de ese M por sus servicios prestados; pero, luego los devuelven cada vez que adquieren mercancas, producindose un flujo circular que en ausencia de filtraciones, sera de la siguiente manera. Servicios de Factores (Real)de Mercancas (Mone tario anda m ) DePRODUCTORES Venta de Mercancas (Real) CONSUMIDORES

Pago sa

o) Factores (Monetari

Como se observa hay cuatro flujos, 2 reales y 2 monetarios, ambos de sentido contrario pero de igual magnitud. El circuito seria ideal si es que el flujo monetario se traduce en demanda real; pero, esto generalmente no sucede porque parte del flujo monetario se filtra hacia otros fines o tambin porque el flujo monetario puede ser incrementado ms all de lo que realmente necesita la economa. En ambos casos se producen desequilibrios entre el flujo real y el flujo monetario. Si el pblico mantiene dinero en su poder es porque ha evaluado que los beneficios obtenidos es superior a los costos. Los beneficios obtenidos es superior a los costos. Los beneficios se derivan del uso del dinero si se usa en la adquisicin de bienes y servicios, el beneficio est representado por la utilidad derivada de la satisfaccin de necesidades; si se usa con otros fines, por la rentabilidad del uso alternativo. Los costos se derivan principalmente de la prdida de poder adquisitivo ante aumentos del nivel de precios, de modo que se deja de ganar ante la existencia de tasas de inters, y del riesgo que implica mantener saldos en efectivo. Estadsticamente se acostumbra identificar al DINERO como la suma de los billetes y monedas que estn en circulacin ms los depsitos a la vista del Sistema Bancario (MI). Existen otros activos menos lquidos que el dinero, que directamente no pueden ser usados como medio de pago, a los cuales se les denomina CUASIDINERO. Estos estn compuestos por los depsitos de ahorro depsitos a plazo, cdulas hipotecarias, etc. A la suma de dinero y del cuasidinero se denomina LIQUIDEZ. Resumiendo: C = Bi + Mo C Bi Mo C + DV M1 DV M1 + DA M2 DA M2 + DP M3 DP = = = = = = = = = Circulante en poder del pblico Billetes Monedas 1ra. definicin de dinero Depsitos a la vista 2da. Definicin de dinero Depsitos de ahorro 3ra. Definicin de dinero Depsitos de plazo

M1 = M2 = M3 =

Y as sucesivamente se puede ir definiendo tantos conceptos de dinero como cuasidineros existan. Sin embargo, el concepto ms utilizado para definir el dinero es el M1, al que por simplicidad lo simbolizaremos como: M=C+D La liquidez de la economa se define como: L = M + CD L = M = CD = Liquidez Dinero o Masa Monetaria Cuasidinero

2.

Concepto de Teora y Poltica Monetaria

La Teora Monetaria se define como la ciencia que estudia la influencia del dinero en el sistema econmico. La poltica Monetaria se refiere bsicamente a las decisiones

que toma la autoridad monetaria (BCR) para influir sobre a Oferta y Demanda de dinero; es decir, al uso de los instrumentos ms adecuados para regular la cantidad de dinero, de acuerdo a los objetivos de la Poltica Econmica.

3.

Funciones del DineroEn una economa de mercado, el dinero cumple tres funciones bsicas: a) Servir como medio de pago b) Servir como depsito de valor (Reserva de valor) c) Servir como unidad de cuenta (Unidad de medida)

Indudablemente que la primera de las funciones antes citadas es la ms importante en una economa de mercado, ya que permite la circulacin de mercancas. Si una persona o una empresa mantiene dinero en su poder (es decir, demanda dinero) es porque tiene que comprar una serie de bienes y servicios que estn disponibles en la economa y que le son necesarios. Esta es la principal razn por la que se demanda dinero (MOTIVO TRANSACCIONES), aunque tambin existen otras razones relacionadas con transacciones de carcter especulativo o con decisiones de carcter precautorio. La segunda funcin del dinero carece de importancia en la economa moderna, aunque si fue importante durante la vigencia del patrn oro y del patrn de cambio oro. Actualmente ya no se piensa que el dinero vale por la cantidad de oro, plata, o divisas que le respaldan, sino por la cantidad de bienes y servicios que podamos adquirir con l. El oro como unidad de medida del valor siempre ha tenido serios inconvenientes, pero su fracaso definitivo ocurri en 1971 cuando Estados Unidos decidi devaluar el dlar frente el oro. La tercera funcin es vlida para cualquier tipo de organizacin econmica y est relacionada con la medicin de la actividad econmica, para lo cual se necesita precios expresados en alguna unidad monetaria.

4.

Relaciones del Sector Monetario con el Resto de Sectores de una economa4.1 Relacin entre Sector Monetario y Sector Real

Los economistas clsicos crean que los cambios producidos en el Sector Monetario no afectaban para nada los niveles de produccin y de empleo (Sector Real), mientras que los cambios del sector real si tenan una influencia directa en la cantidad de dinero y en los niveles absolutos de precios, pero no en los precios relativos (NEUTRALIDAD DEL DINERO). Los economistas keynesianos, por el contrario, creen que los cambios del Sector Monetario si afectan al Sector Real (NO NEUTRALIDAD DEL DINERO) debido a que los cambios en la tasa de inters afecta tanto a la demanda de dinero como a la demanda de inversiones, existiendo de esta manera fuerte vnculo entre ambos sectores. Ms concretamente:

a) Caso Clsico: Neutralidad del dinero Q Qo f(K,L) PQ P1Qo PoQo V PQ

Lo W/P Ls Wo Ld Lo

L W

Mo

M1

M

W1 W0 L Po P1 P

Supongamos que se duplica la cantidad de dinero Mo a MI. De acuerdo con los supuestos clsicos, este hecho tan slo har subir los precios de Po a P1, ya que el nivel de Q en el plazo, no puede aumentar. El alza de los precios produce una cada de los salarios reales de tal forma que aparece un exceso de la demanda de trabajo sobre la oferta, el cual se resuelve con una alza de los salarios nominales de la misma proporcin, de tal forma que la economa vuelve a su equilibrio con el mismo nivel de salarios reales, pero distintos niveles de precios absolutos, los que se han elevado de Po a P1 y de Wo a W1. En resumen, el aumento de la cantidad de dinero tan slo ha provocado el aumento de los precios absolutos pero no de los precios relativos (salarios reales) de tal forma que su efecto en la produccin es nulo, ya que ste est determinado por factores reales segn la funcin de produccin. b) Caso Keynesiano: No Neutralidad del dinero r r

ro r1 Io I1 I

ro r1 Mo M1 M

Si se duplicara la cantidad de dinero, de Mo a M1, entonces se producira una baja de la tasa de inters, lo cual hara aumentar las inversiones de Io a I1. El aumento de las inversiones implica un aumento de la demanda agregada, la que constituye el elemento fundamental para el aumento de la produccin. Se puede concluir diciendo que un

cambio en el sector monetario tiene una influencia casi directa en el sector real de la economa. Actualmente todos los tericos creen que efectivamente existe una estrecha vinculacin entre los sectores real y monetario, aunque no existe uniformidad respecto a la forma como un impulso monetario es trasmitido al resto de la economa (CANALES DE TRASMISIN). En todo caso, el efecto de un cambio en la cantidad de dinero sobre el sector real de la economa no es inmediato, sino que opera con algunos retrasos, que en algunos casos puede extenderse hasta por ms de un ao. Desde otro punto de vista, se dice que no es el dinero quien determina el nivel de produccin, sino que son los niveles de produccin y de precios los que determinan la cantidad de dinero que necesita la economa. Este enfoque parte de la Ecuacin de Cambios y que puede ser cuantificada de la siguiente manera: 1) MV = PQ 2) (M + M) (V + V) = (P + P) (Q + Q) Restando la segunda ecuacin de la primera, dividiendo dicho resultado entre la primera, y ordenndolos adecuadamente se tiene:

M P / P Q / Q (P / P)(Q / Q) V / V M 1 V / Vd p y py v 1 v

El resultado anterior nos da la tasa de crecimiento de la cantidad del dinero, teniendo en cuenta las tasas de crecimiento de la produccin, de los precios y de la velocidad de circulacin del dinero, siendo las dos primeras metas de la Poltica Econmica. De acuerdo con este criterio, primero se fijan las metas de produccin y de inflacin y luego se estima la cantidad de dinero que se necesita en la economa para alcanzar esas metas. 4.2 Relacin entre el Sector Monetario y el Sector Externo

La situacin del Sector Externo de una economa est reflejada en la Balanza de Pagos. Como se sabe, la Balanza de Pagos en un registro sistemtico de todas las transacciones que realizan los residentes de un pas con los residentes de los dems pases durante cierto perodo de tiempo. Por lo general, toda transaccin econmica es bilateral, en el sentido de que siempre hay dos flujos: uno real que consiste en la entrada o salida de mercancas (bienes o servicios), y otro financiero, que est dado por la forma como se ha pagado el flujo real. Desde este punto de vista, la contabilizacin terica de estos flujos se basa en el principio de partida doble: es decir, cuando se carga a una cuenta real (CUENTA CORRIENTE), tiene que abonarse por el mismo monto a una cuenta financiera (CUENTA CAPITAL), y viceversa, de tal forma que el SALDO TOTAL de la Balanza de Pagos siempre es cero. Teniendo en cuenta estos principios elementales, cuando se habla del Saldo de la Balanza de Pagos, no nos referimos al

saldo total, sino al saldo de solo un grupo de cuentas seleccionadas, que generalmente comprenden a todas las cuentas de la Cuenta Corriente y a los movimientos de la Cuenca Capital, de corto y largo plazo. Este saldo es, por simple lgica, igual al saldo de la Cuenta Divisas, pero con signo cambiado. Supongamos que durante el ao tan slo hemos efectuado dos operaciones con el resto del mundo: 1. Hemos exportado por el valor de $100, y nos han pagado $20 con divisas y $80 con un documento a dos aos. 2. Hemos importado por el valor de $150, pagando $30 con divisas y $120 con un documento a 180 das. Nuestra Balanza de Pagos para el ao t ser la siguiente: BALANZA DE PAGOS DEL AO t (Millones de $) Debe D Haber H 1. Cuenta Corriente: Export. de Bs. y Serv. (X) 0 100 Import. De Bs. y Serv. (M) 150 0 2. Cuenta Capital (K) Deudas de largo plazo 80 0 Deudas a coto plazo 0 120 3. SALDO DE BALANZA DE PAGO (BP) 230 220 Divisas 20 30 4. SALDO TOTAL 250 250

Saldo H-D 100 -150 -80 120 -10 10 cero

Segn el ejemplo, el Saldo de la Balanza de Pagos es 10 (BP = XM+K), lo cual quiere decir que hemos perdido divisas por el valor de 10, o sea que el Banco Central ha estado cambiando dlares por intis: ahora el banco central tiene mas intis extranjeros parte de nuestras divisas. Esta es la relacin fundamental que existe entre el dinero y el sector externo. 4.3 Relacin entre el Sector Monetarios y el Sector Pblico

Como se sabe, el Sector Pblico esta constituido por el Gobierno Central, por los gobiernos locales, pro las instituciones pblicas y por las empresas del Estado. El funcionamiento de los tres primeros depende fundamentalmente de los ingresos que puedan captar el sector privado, mientras que el xito de las empresas pblicas depende principalmente de la poltica de precios y subsidios que adopte el gobierno. Si los ingresos son insuficientes para financiar el gasto pblico, entonces alguien tiene que financiar ese dficit , y cuando ese alguien es el Banco Central, entonces encontramos una relacin directa entre dinero y Sector Pblico. Hablar del Sector Pblico es hablar bsicamente del Gobierno Central y de las empresas pblicas, cuya gestin financiera aparece reflejada en el PRESUPUESTO PUBLICO, interesndonos los resultados de la ejecucin presupuestal y la forma como ha sido financiando en el caso de dficit. Sabemos que los ingresos fiscales provienen de una serie de impuestos a los ingresos, al consumo, a la produccin, a la riqueza, etc.

que se puede sintetizar diciendo que: T = To + tY, mientras que los gastos son fundamentalmente para pagar remuneraciones y algunos gastos de capital, todos los cuales son generalmente exgenos, de tal forma que G = G*. Si G>T, entonces hay dficit, en cuyo caso el gobierno buscar la forma de financiarlo, ya sea endeudndose con el exterior (Deuda Externa), con el sector privado nacional (Bonos), o con el Banco Central (Emisin Monetaria). Lo que interesa saber es la magnitud del dficit que es financiado con emisin primaria, y si ese monto est o no est dentro de las previsiones del Programa Monetario, ya que cualquier exceso implica alterar las metas de inflacin, crecimiento, empleo, etc. previstas en la economa.

5.

Algunas Definiciones - 1ra. Parte

CIRCULANTE.- Billetes y monedas de curso legal emitidos por el BRC que se encuentran en poder del pblico (Hay otra parte que se encuentra en poder de los bancos, que por definicin no forman parte del circulante). CUASIDINERO.- Sustitutos al dinero tales como depsitos a plazo, ahorro, cdulas, etc., que a pesar de gozar de liquidez no resumen la cualidades de medio de pago. DEMANDA DE DINERO.- Monto de dinero que los agentes econmicos desean mantener en efectivo, para determinados fines, de acuerdo con su nivel de ingresos y el costo del dinero. DINERO.- Activos que cumplen las funciones de medio de pago, reserva de valor y unidad de medida. En sentido estricto, se refiere al circulante y los depsitos a la vista. ECONOMIA MONETARIA.- Expresin genrica que sirve para diferenciar el sector de una economa que utiliza el dinero de otro menos avanzado, que utiliza el trueque o que es autobastecedor. LIQUIDEZ.- Cualidad de un activo de ser o no aceptado universalmente como medio de pago. Tambin se refiere a: La facilidad de un activo para su conversin en dinero. La capacidad de un sujeto para salda sus compromisos de pago a corto lazo. Total de obligaciones del Sistema Financiero con el sector privado. M1.- Definicin de oferta monetaria que comprende los billetes y monedas en poder del pblico ms los depsitos a la vista del sector privado en el sistema bancario. MEDIO CIRCULANTE.- Volumen de dinero de curso legal (billetes ms monedas) que se encuentra en circulacin. Equivale al monto de la emisin neta menos las tendencias de los bancos y dems instituciones de crdito. MEDIO DE PAGO.- Comprende aquellos activos susceptibles de servir como contrapartida de una transferencia econmica, en especial los que son aceptados generalmente para la cancelacin de deudas y compromisos pendientes. MONEDA FIDUCIARIA.- Aquella cuyo valor nominal es mayor que el valor intrnseco del material con que est hecha. Aquella que tiene poco valor como bien,

pero que es aceptada a un valor ms alto, como medio de pago, debido a la exigencia de la ley que la declara de curso legal y aceptacin forzosa. OFERTA MONETARIA.- Monto de dinero existente en la economa. Incluye billetes y monedas de curso legal y depsitos a la vista y, segn el concepto de dinero que se utiliza puede incluir otros depsitos y activos financieros lquidos del pblico. PATRON ORO.- Expresin que designa a los Sistemas Monetarios en la que se establece una relacin fija y normalmente invariable entre su unidad monetaria base y un peso determinado de oro. El banco emisor se comprometa a redimir en oro metlico, en cualquier momento, los billetes que haba emitido. PATRON DE CAMBIO DE ORO.- Sistema monetario en el que el Banco Central de un pas se obliga a redimir su moneda no necesariamente en oro metlico sino en cualquier otra divisa que sea convertible en oro. POLITICA MONETARIA.- Rama de la Poltica econmica orientada a influir sobre la economa nacional a travs del Sistema Monetario, para lograr ciertas metas econmicas, mediante cambios en la liquidez, en las tasas de inters, y a travs de la regulacin del crdito por el Banco Central. PROGRAMA MONETARIO.- Proyeccin y ejecucin de las medidas necesarias para la regularizacin de los recursos monetarios y crediticios de una economa por parte de la autoridad monetaria, con el fin de alcanzar metas como pleno ejemplo, nivel de precios estable y equilibrio externo. VELOCIDAD DE DINERO.- Nmero de veces que una unidad monetaria cambia de poseedor en un perodo dado.

6.

Algunas Cifras sobre la liquidez de la economa peruana (millones de soles al 31-12-90)Sistema Financiero Sistema Bancario 358 27 179 615 -74 105 + 289 141 156 519 Banco Central 274 -21 -37 117 269 602 289 130 183

I. ACTIVOS FINANCIEROS 1. Reservas Internacionales Netas (RIN) 2. Endeudamiento neto con el exterior (OX) 3. Crdito Interno Neto al Sector Pblico (CINg) 4. Crdito Interno Neto al Sector privado (CINp) 5. Otros LIQUIDEZ II. PASIVOS FINANCIEROS 1. Billetes y monedas en circulacin (C). 2. Depsitos a la vista (DV) 3. Otros depsitos en Moneda Nacional 4. Depsitos en Moneda Extranjera

358 26 230 750 -210 1153 288 105 220 540

FUENTE: BCR Nota Semanal En el caso del BRC se refiere al crdito al Sistema Financiero.

7.

Preguntas de Repaso

Encierre en un crculo la respuesta correcta. 1. Una persona que tiene una tarjeta vlida para los cajeros automticos es como si tuviera: Dinero Cuasidinero Ninguno de los dos 2. La liquidez de la economa es igual al dinero que existe en la economa: Verdadero Falso Incierto

3. Antiguamente el dinero tena valor porque era de oro y plata. Ahora no vale porque es puro papel: Verdadero Falso Vlido a medidas

4. El aumento de las tasas impositivas conduce inevitablemente a una disminucin de la cantidad de dinero: Verdadero 5. Falso Incierto

La devaluacin conduce finalmente a un aumento de la cantidad de dinero: Verdadero Falso Incierto

6. Si el ahorro interno es insuficiente para financiar las inversiones, entonces una excelente solucin sera financiarlas con emisin primaria del Banco Central: De acuerdo En desacuerdo Depende

7. Si aumenta los precios y disminuye la produccin, entonces necesariamente tiene que aumentar la cantidad de dinero: Verdadero Falso Incierto

8. El dinero siempre ha sido neutral en la economa puesto que slo sirve para la circulacin de mercancas: Verdadero Falso Incierto

9. Cuando el Banco Central hace funcionar la maquinaria entonces se genera inflacin debido a la sobre-produccin de billetes: Verdadero Falso Incierto

10. Si el tipo de cambio es fijo, entonces el Banco Central puede controlar con mucha eficacia la cantidad de dinero de la economa. El problema surge cuando el tipo de cambio es variable: Verdadero Falso Verdaderas Medidas

11. La normal circulacin de billetes falsificados; es decir, son tambin hechos que no pueden ser detectados, traer como consecuencia un aumento de la cantidad de dinero y de cuasidinero existente en la economa. Verdadero Falso Depende

12. Si se comprasen todos los dlares falsificados con la totalidad de soles falsificados, sin que las personas involucradas se den cuenta que son falsificados, es como si nada hubiera pasado con la cantidad de dinero existente en la economa. Verdadero Falso Depende

13. Si en la Facultad de Economa imprimisemos un billete muy parecido a los nuevos soles, en el que diga: UNMSM- FACULTAD DE ECONOMIA DIEZ MIL LUCAS 10.000 etc., etc. y ste fuera aceptado por todos los estudiantes san marquinos como medio de pago, entonces podemos afirmar que hemos creado dinero. Verdadero Falso Depende

14. Al reducirse las expectativas inflacionarias, entonces la economa necesita menos dinero puesto que los precios estn bajando. Verdadero Falso Depende

15. Con la poltica de minidevaluaciones la economa necesita menos dinero, ya que el tipo de cambio pasa a ser controlado por la autoridad monetaria. Verdadero Falso Depende

16. La subida de tipo de cambio hace que la economa necesite menos dinero, ya que la Balanza de Pagos mejorar. Verdadero Falso Depende

17. La existencia de dos mercados de divisas, uno controlado por el estado y el otro libre, lleva finalmente a un aumento de la cantidad de dinero de la economa. Verdadero Falso Depende

18. Si las tasas de inters estn por debajo de la inflacin, entonces el cuasidinero tiende a disminuir debido a que las familias ahorran menos. Verdadero Falso Depende

19. Todo aumento de la tasa de inters real desincentiva a las inversiones y hace aumentar la demanda de dinero. Verdadero Falso Depende

20. Un control estricto de la evasin tributaria y del contrabando har que la cantidad de dinero existente en la economa se reduzca. Verdadero Falso Depende

8.

Bibliografa1. 2. 3. 4. 5. 6. Antonio Argandoa, LA TEORIA MONETARIA MODERNA, Caps. IV y V, Ariel, 1981. Lester Chandler, INTRODUCCION A LA TEORIA MONETARIA, Cap. I, FCE, 1940. Alvin Hansen, TEORIA MONETARIA Y POLITICA FISCAL, Cap. 2, FCE, 1949. John Hicks, ENSAYOS CRITICOS SOBRE TEORIA MONETARIA, Lecciones I, II y III, Ariel, 1970. Thomas Havilesky, FUNCIONES DEL DINERO EN LA ECONOMIA (resolver la parbola de Goldsmith). Franco Modigliani, EL MECANISMO MONETARIO Y SU INTERACCION CON EL FENOMENO REAL, traduccin disponible en BCR. Don Patinkin, DINERO, INTERESES Y PRECIOS, Cap. VII., Aguilar, 1956. Milton Friedman, MARCO TEORICO DEL ANALISIS MONETARIO, publicado por el CEMLA. Harry Johnson, TEORIA Y POLITICA MONETARIA, Alianza Universidad, 1970. BCRP, Glosario de Trminos Econmicos.

7. 8. 9. 10.

CAPITULO II LOS BANCOS Y LA INTERMEDIACIN FINANCIERA1. Concepto de Intermediacin Financiera

En toda economa de mercado existen algunos agentes econmicos a quienes les sobra el dinero, mientras que a otros les falta. Estos ltimos estaran dispuestos a pagar algn precio con tal de conseguir el dinero que necesitan, mientras que los primeros estaran dispuestos a proporcionar dichos recursos siempre que ganen algo. Frente a este problema aparecen ciertos agentes econmicos cuyo objetivo es captar los recursos financieros de quienes los tienen en exceso y colocarlos entre quienes los necesitan. Estos agentes son conocidos como INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Desde una visn ms amplia, los oferentes y demandantes de recursos financieros que pueden conectarse entre si de la siguiente manera: a) A travs del mercado informal, recurriendo a intermediarios financieros que realizan operaciones de intermediacin al margen de las disposiciones legales. b) A travs de los intermediarios formales, que son empresas financieras legalmente constituidas, sujetos a leyes especficas, y que pueden relacionar a oferentes y demandantes en forma directa, a travs de la Bolsa de Valores, o en forma indirecta, a travs de las instituciones del sistema financiero, ya sea bancario o no bancario. Esquemticamente.

Informal

No autorizados (Personas naturales o jurdicas) Autorizados (Intermediarios formales) Directa: Bolsa de Valores BCR Bco. Nacin Bcos. Fomento Bcos. Comerciales

Sistema Bancario Intermediacin Financiera Formal Indirecta

Mutuales Financieras Sistema no Cas de Seguros Bancario Cooperativas COFIDE

Nota: durante 1992 fueron declarados en estado de disolucin y liquidacin muchas empresas financieras, entre ellas todos los Bancos de Fomento. Un anlisis de este problema puede verse en MONEDA N 5.

2.

Intermediacin Financiera Informal

La intermediacin informal est dada por aquel conjunto de operaciones financieras realizadas por intermediarios que sin estar autorizados para hacerlas, las hacen habitualmente, o que estando autorizados, las realizan excediendo los lmites fijados por la autoridad monetaria. Cuando este tipo de operaciones son propias de los bancos, pero son realizadas por intermediarios informales, reciben el nombre de operaciones de Banca Paralela. La intermediacin informal realizada por intermediarios NO AUTORIZADOS se hace generalmente en aquellas zonas donde no existen intermediarios formales, o hacia aquellas personas que no son sujetos de crdito de la Banca Formal. La intermediacin informal realizada por intermediarios AUTORIZADOS surge cuando las tasas de inters fijadas por la autoridad monetaria son muy bajas en relacin con la inflacin (tasas de inters reales negativas) o cuando existe inseguridad y desconfianza sobre el Sistema Financiero, especialmente en lo que se refiere al tratamiento del rgimen de propiedad y de la disponibilidad de los depsitos por parte del gobierno. Los intermediarios financieros informales no autorizados pueden ser agrupados de la siguiente manera. a) Empresas comerciales, de produccin, o de servicios, legalmente constituidas para realizar tales actividades, pero que se dedican a realizar operaciones de intermediacin como un negocio colateral. Dentro de estas empresas son muy importantes aquellas que surgen para servir exclusivamente a un determinado grupo de poder econmico, operando igual que un Banco, pero con una cartera muy selecta de clientes. b) Grupos de personas que se asocian para financiar algn tipo de transacciones econmicas, aportando cada uno de ellos una cuota, tal como por ejemplo los panaderos, las juntas, las asociaciones de ahorro,, las organizaciones comunales, etc. c) Personas individuales que, al margen de sus ocupaciones habituales (agricultores, comerciantes, empleados, etc.), se dedican a colocar sus excedentes financieros. Dentro de esta categora existe una gran cantidad de empresas, dirigidas por una sola persona, que captan el dinero del pblico ofreciendo altas tasas de inters, pero que luego desaparecen del mercado. La intermediacin financiera informal realizada por agentes autorizados, est constituida por operaciones que realizan los intermediarios formales, aparentemente dentro de la ley, pero que no son as, ya que les permite remunerar a sus clientes con tasas ms altas que las fijadas por la autoridad monetaria. Este tipo de operaciones surge cuando existe represin financiera (tasas de inters reales fuertemente negativas y desconfianza en el Sistema Financiero), en cuyo caso tan slo existen dos alternativas para quien posee excedentes financieros: o deja de trabajar con el Sistema Financiero formal y se pasa al Sistema Financiero Informal (BANCA PARALELA INFORMAL). o sigue trabajando con el sistema formal pero mediante operaciones informales

(BANCA PARALELA FORMAL). Los bancos a su vez se ven obligados a realizar este tipo de operaciones a fin de no perder a sus clientes. Un ejemplo tpico de estas ltimas operaciones son las denominadas OPERACIONES TRIANGULADAS de capital reajustable. De una manera muy simplificada supongamos que la empresa A necesita 100 millones y que la empresa B podra proporcionar dicha suma si es que le pagan una tasa de inters superior a la oficial. Supongamos que la tasa de inters oficial por los ahorros es del 20% y por los prstamos del 40 % mientras que las operaciones de capital reajustable son remuneradas segn el factor de reajuste que es igual al 25%. La empresa A necesita dichos recursos y est dispuesta a pagar una tasa superior a la oficial, razn por la cual solicita a su banco un Certificado de Depsito Reajustable (CDR), contra la aceptacin de un Pagar por la suma de 120 millones (obviamos el tiempo por simplicidad). El Banco guarda el pagar y extiende un CDR cuyo valor nominal es de 120 millones, el cual es vendido a la empresa B al 90% de su valor nominal. El producto de la venta, con una retencin de estilo es entregado a la empresa A. Veamos los resultados: Empresa A: 1. Monto del prstamo Menos: Descuento CDR (10%) Descuento de estilo (15%) Monto neto recibido 2. Cancelacin del prstamo Intereses oficiales (40%) Menos: devolucin de retencin Monto neto pagado 3. Tasa de inters pagada: i=(150-90):90=60.7% Empresa B: 1. compra del CDR bajo la par (90%) 2. Redencin del CDR Reajuste de capital (25%) Total ingresos 3. Tasa de inters cobrada: i=(150-108):108=38.9% Mill. I/. 108 120 30 150 Mill. I/. 120 12 18 90 120 48 18 150

Se deduce que frente a una tasa oficial del 20% sobre los ahorros, el prestamista ha obtenido una tasa del 38.9% con una operacin de Banca Paralela Formal. De igual forma, frente a una tasa oficial del 40% por los prstamos, el prestatario ha pagado el 66.7%

3.

Intermediacin Financiera Directa

Es un mecanismo a travs del cual algunas empresas (o instituciones) consiguen los recursos financieros que necesitan vendiendo parte de sus acciones (o Bonos) en la

Bolsa de Valores. Para participar en la Bolsa, las empresas son previamente calificadas por la Comisin Supervisora de Empresa y Valores (CONASEV) quien, despus de un anlisis minucioso de la Empresa, la autoriza a colocar sus acciones mediante algn Agente de Bolsa. De esta manera aparece en la Bolsa cierta forma de valores (acciones y bonos) frente a la cual existen demandantes, formndose un mercado que finalmente establece el precio de los valores. Este tipo de operaciones, el intermediario es el Agente de bolsa, quien sirve de nexo entre oferentes y demandantes. El precio es fijado por el libre juego de las fuerzas de este mercado, mientras que el agente tan slo cobra una comisin por su trabajo realizado. Es importante diferenciar entre las operaciones de bolsa que se hacen con la finalidad de captar recursos financieros para ampliar la capacidad productiva de las empresas, o para financiar gastos fundamentales de la actividad econmica, de aquellas otras operaciones que son puramente especulativas, consistentes fundamentalmente en la REVENTA DE VALORES.. Para que un demandante de valores se decida por tal o cual accin o bono, previamente tendr que informarse sobre la situacin econmica y financiera de la empresa o institucin que la emite, en el pasado, en el presente y en el futuro, todo lo cual implica hacer consideraciones de riesgo e incertidumbre derivados de la situacin econmica, social y poltica, no slo de la Empresa, sino tambin de la economa. Si se trata de Bonos, comparar la rentabilidad de este activo frente a la rentabilidad de los dems activos de la economa, as como tambin de las posibilidades econmicas, del que emite el bono, para pagar los intereses y las amortizaciones. Como se sabe, las acciones son ttulos de propiedad que dan derecho a dividendos, mientras que los bonos son ttulos de deuda que tan slo dan derecho a percibir los intereses pactados, en el monto y tiempo convenidos.

4.

Intermediacin Financiera Indirecta

Mediante este sistema, los intermediarios que son principalmente los bancos, captan los recursos financieros excedentes bajo su entera responsabilidad y luego los colocan entre sus clientes. El intermediario paga por los recursos captados (depsitos) cierta remuneracin llamada TASA DE INTERES PASIVA; y cobra por los recursos que presta (colocaciones) un porcentaje denominado TASA DE INTERES ACTIVA. Estas tasas eran determinadas por la autoridad monetaria (BCR) de acuerdo a los objetivos globales de poltica econmica, siendo la Superintendencia de Banca y Seguros quien se encargaba de controlar el cumplimiento de tales disposiciones. Ahora son determinadas por el mercado, que en realidad es manejado por la Asociacin de Bancos. La intermediacin es indirecta porque no existe una negociacin directa entre oferentes y demandantes de recursos financieros tal como ocurre en la Bolsa, sino que los intermediarios colocan los recursos financieros que han sido depositados por sus clientes, dando la impresin que fueran los recursos del banco, de tal forma que las obligaciones son de los deudores con el banco y del Banco con los depositantes. Segn el tipo de operaciones que pueden realizarse, los intermediarios financieros indirectos, principalmente los bancos, pueden clasificarse en: - Banca Especializada

-

Banca Mltiple o Universal

Se llama Banca Especializada al sistema en el cual los intermediarios slo pueden realizar determinado tipo de operaciones, mientras que en un sistema de Banca Mltiple, los intermediarios pueden realizar todas las operaciones que deseen, dentro de un esquema de igualdad de condiciones y de competencia. Cuando existe intervencin del Estado en la Economa, entonces tambin existe Banca Especializada, ya que el estado, con la finalidad de proteger a los Sectores que consideran prioritarios para el desarrollo econmico y social, entonces direcciona la captacin y colocacin de los recursos financieros. As por ejemplo, existe un Banco Agrario, un Banco Industrial, un Banco Minero, que colocan slo a los sectores que les corresponde, y una Banca Comercial que financia slo operaciones comerciales menores de 360 das. Para operaciones de largo plazo generalmente estn las financieras, las mutuales, COFIDE, etc. Esta especializacin tambin se encuentra por el lado de la captacin de recursos, pues existen algunos intermediarios que pueden captar, por ejemplo, slo depsitos a la vista, otros slo depsitos de ahorro, y otros slo depsitos a plazos. La captacin de recursos puede hacerse a travs de los depsitos en cuenta corriente, de los depsitos a plazo, de los depsitos en ahorro, etc., tanto en moneda nacional como en moneda extranjera. Las colocaciones se hacen generalmente a travs de avances en cuenta corriente, pagars, sobregiros, etc. Cuando un cliente se decide por depositar en tal o cual modalidad es porque ha evaluado las ventajas y desventajas de los diferentes tipos de depsitos y ha llegado a la conclusin de que el tipo de depsito que realiza es el que reporta la mejor utilidad. Indudablemente que esta utilidad no depende exclusivamente de las tasa de inters que se puede ganar sino tambin de otros factores tales como seguridad, garanta, comodidad, liquidez, rapidez, eficiencia, etc. Por qu depositar en cuenta corriente, donde no se percibe ningn inters, cuando en ahorros se puede ganar 20%, a plazos el 25% y en dlares el 5% ms la tasa de devaluacin? Por qu se deja de depositar en el Sistema Financiero, prefiriendo mantener todo el dinero en la forma de circulante? Las respuestas a estas preguntas dependen de una serie de consideraciones relacionadas con los Bancos (seguridad, garanta, comodidad, etc.), con el pblico (necesidades de liquidez, usos del dinero, etc.), y en general, con la apreciacin que se tenga de la situacin econmica y poltica del pas, as como tambin de la poltica econmica del gobierno. La intermediacin financiera indirecta puede hacerse a travs de las instituciones bancarias (BCR, Banco de la Nacin, Banca de Fomento y Banca Comercial), as como tambin a travs de instituciones no bancarias tales como Mutuales, Empresas Financieras, Compaas de Seguros, Cooperativas, etc. las diferencias entre ambos tipos de instituciones son muchas, pero una muy importante est relacionada con la expansin secundaria del dinero, que s pueden hacerlo las primeras pero no las segundas.

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Funciones de los Principales Intermediarios Financieros

Las disposiciones acerca de las funciones de los intermediarios financieros, su constitucin, rganos de gobierno, etc., se encuentran ampliamente detalladas en el Decreto Legislativo N 637, Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros. a) Banco Central de Reserva (BCR) Segn los arts. 148 y 149 de la Constitucin Poltica del Per, las funciones del BCR son: Regular la moneda y el crdito del Sistema Financiero. Defender la estabilidad monetaria. Administrar las reservas internacionales. Emitir Billetes y monedas. Por otro lado, el art. 1 de la Ley Orgnica del BCR establece que ste es la institucin nacional encargada de la emisin de billetes y de la regulacin monetaria, siendo sus finalidades las siguientes: - Preservar la estabilidad monetaria, con el apoyo de polticas fiscales y econmicas adecuadas. - Promover condiciones crediticias y cambiarias que, al asegurar un desarrollo ordenado de la economa nacional, generen una alta tasa de crecimiento de la produccin y el ingreso rea, y un elevado nivel de empleo. - Procurar el fortalecimiento y la solidez del sistema bancario y financiero. - Regular el volumen y la orientacin del crdito bancario . - Administrar las reservas internacionales del pas. De una manera sencilla podemos afirmar que la funcin principal del BCR es proporcionar la cantidad de medios de pago necesarios para que la economa funcione normalmente, de acuerdo a los objetivos de poltica econmica previamente establecidos. Para cumplir con estos objetivos el BCR tiene que estar determinando continuamente la cantidad de dinero que necesita la economa a fin de poder determinar el nivel de la emisin primaria y expandir la cantidad de dinero, ya sea incrementando las reservas internacionales o el crdito interno, de acuerdo a un plan denominado Programa Monetario. Las emisiones de dinero son un pasivo del Banco Central frente a los tenedores de los billetes y monedas emitidos, mientras que sus activos estn constituidos principalmente por los crditos otorgados (al gobierno y a los bancos), y por el nivel de reservas internacionales, de tal forma que el Balance simplificado del BCR, para fines de anlisis monetario es el siguiente: Balance Simplificado del BCR ACTIVOS PASIVOS 1. Reservas Internacionales netas (RIN) 1. Billetes y Monedas emitidos (C) 2. Crdito Interno neto al sector pblico 2. Depsitos de los Bancos (R) (CINg) 3. Crdito Interno neto al Sector Privado (CINp) TOTAL= RIN + CIN TOTAL = C +R

b) Banco de la Nacin Es el banco del Estado encargado principalmente de cobrar los tributos del gobierno y de pagar sus gastos internos como internacionales, estando autorizados a buscar las fuentes de financiamientos necesarios en el caso de que no tenga los recursos suficientes. c) Banca de Fomento Fueron disueltos y liquidados en 1992 y eran instituciones estatales cuya finalidad era maximizar ganancias sino financiar actividades que se consideraban fundamentales para el desarrollo econmico, tales como la agricultura, la minera la industria, la vivienda, etc. la colocacin de los recursos muchas veces se haca por debajo de su costo de captacin y por lo general a mediano plazo. Actualmente existe un proyecto para crear el banco Nacional de Fomento. d) Banca Comercial Estas instituciones financias bsicamente la circulacin de mercancas, mediante operaciones de corto plazo (menores de un ao), siendo sus tasas activas, en promedio, superiores a las tasas pasivas. Se acostumbra diferenciar entre la Banca Comercial de Lima y la Banca Comercial Regional, as como tambin entre la banca Nacional y la Banca Extranjera. e) Instituciones no Bancarias Son intermediarios financieros con funciones ms restringidas que las empresas Bancarias, diferencindose fundamentalmente en que no pueden crear medios de pago a travs de las cuentas corrientes. Se incluye dentro de este rubro a la Corporacin Financiera de Desarrollo (COFIDE), a las Empresas Financieras, a las Compaas de Seguros y a las Cooperativas de Crdito, Cajas Municipales de Ahorro y Crdito, Cajas Rurales.

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Algunas Definiciones-2da. Parte

BANCO.- Empresa dedicada a operaciones de carcter financiero, que capta recursos del pblico, concede prstamos y realiza inversiones por cuenta propia. Se caracteriza principalmente por la creacin de dinero a travs de sus operaciones crediticias. BANCO CENTRAL DE RESERVA.- Autoridad monetaria encargada de emitir la moneda nacional, administrar las reservas internacionales y regular las operaciones del sistema financiero. BANCA ASOCIADA.- En el Per, el grupo de instituciones financieras en las cuales el Estado tiene participacin mayoritaria pero que funcionaron empresas privadas tal fue el caso de: (Banco Continental, Banco Popular y Banco Internacional). BANCA COMERCIAL.- Conjunto de instituciones financieras cuya funcin principal reside en recibir depsitos y efectuar prstamos a corto plazo. BANCA DE FOMENTO.- Instituciones financieras que estuvieron encargadas de apoyar, mediante operaciones crediticias, a sectores especficos de la actividad productiva.

BANCA EXTRANJERA.- Sucursales de bancos del exterior que realizan actividades propias de la Banca Comercial, pero limitados en los que se refiere a la captacin de ahorros. BANCO DE LA NACION.- Agente bancario del Estado encargado de las operaciones financieras del sector Pblico. BONO.- Obligacin de renta fija que representa una deuda contraida por una persona, empresa o entidad gubernamental, la que emite dicho valor con un periodo de maduracin en el corto o mediano plazo. CAMARA DE COMPENSACION.- Lugar de reunin de los bancos de una comunidad donde se realiza el canje de cheques girados contra cada uno de ellos, compensndose las diferencias mediante cargos y abonos en las cuentas corrientes. CARTERA (PORTAFOLIO).- Inversiones de los Bancos y de instituciones financieras en general. El trmino se emplea para indicar valores, acciones, bonos, etc. CHEQUE.- orden de pago girada por el titular de una cuenta corriente bancaria contra el banco en que se encuentra abierta sta. El cheque constituye una de las formas de disposicin de los depsitos a la vista y es el medio ms importante de utilizacin del dinero bancario. COLOCACIONES.- Prstamos realizados por una institucin financiera a un agente econmico. La forma ms comn es mediante un avance en cuenta corriente. DEPOSITOS DE DINERIO.- Es el arreglo por el cual se entrega una suma de dinero a otro a condicin que le sea restituida la misma cantidad ms los intereses pactados. INTERMEDIACION FINANCIERA.- Proceso por el cual las instituciones financieras canalizan recursos financieros de sectores con saldos superavitados hacia aquellos deficitarios, constituyendo as un mecanismo para la mejor movilizacin y el uso ms eficiente de estos recursos. INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANACARIAS.- Entidades que tienen como caracterstica principal la intermediacin crediticia de mediano y largo plazo; no crean dinero, definindose sus obligaciones como cuasidinero. OBLIGACION.- Todo aquello que supone una deuda, compromiso o deber de uno a favor de otro. En particular, los comportamientos de pago contrados por una persona o institucin, y por extensin, los documentos que acreditan tales compromisos. OPERACIONES BANCARIAS ACTIVAS.- Otorgamiento de crditos y dems operaciones que realizan los bancos, por medio de los cuales se constituyen en acreedores de los beneficiarios del crdito. OPERACIONES BANCARIAS PASIVAS.- Aceptacin de depsitos y dems operaciones por medio de las cuales los bancos se constituyen en deudores de sus clientes.

OPERACIONES BURSATILES.- Compra y venta de valores a travs de la bolsa de valores. PRESTAMO.- Suma de dinero entregada al prestatario o usuario del crdito por un plazo determinado, y que, generalmente, implica el pago de una cantidad adicional o inters. La suma original se denomina principal. Prstamo a plazos inferiores a un ao se consideran a corto plazo. SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA.- Parte del Sistema de Intermediacin Financiera que canaliza recursos en forma directa a travs de la utilizacin de los instrumentos financieros (bonos, acciones y otros valores), que permiten poner en contacto inmediato a los sectores superavitarios con los deficitarios. SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA.- Parte del sistema de intermediacin financiera que moviliza recursos a travs de las instituciones bancarias y no bancarias que fungen de intermediarios entre los otorgantes de recursos y aquellos que han de utilizarlos.

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Evolucin de las Principales variables monetarias1970 1975 5 -15 52 109 -22 130 80 43 37 50 49 15 34 1 1980 438 -77 386 749 -264 1,230 542 273 269 690 315 138 177 375 1985 19.278 -2594 -210 28.790 -4.259 33.322 16.451 8.133 8.319 16.87 11.335 5.900 5.435 13.216 1990 358 27 179 615 -74 1.105 430 289 141 675 156 110 46 519 1992 3.996 -3 -277 4.887 -1.502 7.1 1.619 1.095 524 844 632

(En millones de intis hasta 1985 y en millones de nuevos soles en 1990 y 1992)A. ESTADISTICAS DEL SISTEMA BANCARIO 1. Reservas Internacionales Netas 2. Endeudamiento neto con el exterior 3. Crd. Interno neto al Sector Pblico 4. Crd. Interno neto al Sector Privado 5. Otros LIQUIDEZ DEL SISTEMA BANCARIO 1. Dinero - Billetes y monedas en circulacin - Depsitos a la vista 2. Cuasidinero a) Depsitos en Moneda Nacional - Ahorros - Otros Depsitos b) Depsitos en Moneda Extrangera B. OTRAS ESTADISTICAS 1. PBI corriente 2. Deflactor implicito 1979=100 3. Velocidad circulacin implicita 4. Rotacin de los depsitos 5. Tipo de cambio utilizado 6. Emisin primaria 7. Multiplicador 8. Inflacin(Dic/Dic) 9. Devaluacin (Dic/Dic)

16 -2 9 40 -8 55 33 16 17 22 21 8 13 1

212

236 0.67 4.29 2.94 0.039 24 1.7 5.6 0

557 0.72 4.28 2.27 0.045 53 1.6 24.0 16.3

4.972 159.259 1.35 43.8 4.04 4.78 7.50 13.44 0.390 13.9 536 22.094 1.6 1.26 60.8 158.3 36.6 144.8

7.586 6.096 6.86 23.81 0.51 419 1.4 7.650 3.752

4.638

1.63 1.350 1.82 56.7 162.3

8.

Preguntas de repasoA. En menos de 5 lneas conteste cada una de las siguientes preguntas: 1. Qu diferencia existe entre la intermediacin financiera directa y la intermediacin financiera indirecta? 2. Por qu al Banco Central se le considera como un intermediario financiero? 3. Qu diferencia existe entre la intermediacin financiera que realizan los Bancos Comerciales, el Banco de la Nacin y el Banco Central? 4. Cul es la diferencia fundamental entre los intermediarios bancarios y los no bancarios? 5. Cul es la diferencia entre una accin y un bono? 6. En qu consiste la emisin primaria y la expansin secundaria del dinero? 7. Por qu los intermediarios financieros no bancarios no pueden crear dinero secundario? B. Comente: 8. Una de las funciones del Banco Central es preservar la estabilidad monetaria con el apoyo de polticas fiscales y econmicas adecuadas. 9. Una de las funciones del Banco Central es regular la moneda y el crdito del Sistema Financiero. C. Coloque un aspa al costado izquierdo de la respuesta correcta. 10. El financiamiento del dficit fiscal a travs de los bonos del Gobierno como encaje, equivale a: - Expandir el crdito del BCR. - Reducir el multiplicador bancario - Expandir la produccin debido al aumento del gasto - Reducir el dficit fiscal 11. El Coeficiente de Monetizacin M/PBI es: - Una relacin puramente matemtica - Un indicador del aumento de la oferta monetaria - Un indicador de la presin fiscal - Un indicador de la velocidad de circulacin 12. Un incremento del crdito del BCR ser: - Negativo si financia al dficit fiscal - Negativo si finalmente va a la Banca Paralela - Positivo si no aumenta la inflacin 13. La intermediacin financiera directa se da cuando: - Los intermediarios otorgan crditos directamente a sus clientes. - Oferentes y demandantes negocian directamente sus crditos

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La intermediacin se hace a travs de la Bolsa Los clientes acuden a sus Bancos sin intermediarios

14. La diferencia fundamental entre Intermediarios Bancarios (IB) y los no bancarios (INB) consiste en que: - Los IB pueden crear dinero giral; los INB no pueden - Los IB son Empresas Financieras; los INB son empresas de Servicios. - Las polticas del BCR afectan a los IB pero no a los INB - Los IB otorgan crditos a plazos ms cortos que los INB

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Bibliografa1. Juan Candela, LAS CUENTAS FINANCIERAS DEL PERU. BCR, 1976. 2. Sergio Mlaga, CONSOLIDACION Y ANALISIS DE LOS BALANCES DE LAS EMPRESAS BANCARIAS, BCR, 1978. 3. BCR, APUNTES SOBRE FINANCIERAS, 1983 LAS CUENTAS MONETARIAS Y

4. BOLSA Y FINANZAS, Revista bimensual producida por H & R Asociados, Lima. 5. BCR, Nota Semanal (publicacin semanal) 6. BCR, Resea Econmica (publicacin trimestral) 7. BCR, Boletn Mensual (publicacin mensual) 8. BCR, Memoria (publicacin anual).