3 parámetros del riesgo de crédito

Parámetros del riesgo de crédito

Abel García García |

2

EXPOSICIÓN (Exposure at default

–EAD)

PROBABILIDAD DE DEFAULT (Probability of default –PD)

La pérdida esperada se modeliza así:

SEVERIDAD (loss given default –

LGD)

PÉRDIDA ESPERADA

Pérdidas esperadas

Comentamos en la primera clase que la

pérdida crediticia esperada depende de

tres parámetros: la exposición, la

probabilidad de default y la pérdida

esperada

3

EXPOSICIÓN (Exposure at default

–EAD)

PROBABILIDAD DE DEFAULT (Probability of default –PD)

SEVERIDAD (loss given default –

LGD)

Pérdidas esperadas

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA

PÉRDIDA ESPERADA Depende de los montos

pactados de la operación, y de los mitigantes

Depende del rating de cada deudor. A peor rating, más

probabilidad de default

Depende de las garantías involucradas en cada operación de crédito

Probabilidad de incumplimiento

Probabilidad de incumplimiento (PD)

Depende de la capacidad y voluntad de pago del deudor

Lo primero: ¿Qué es incumplimiento?

Tres meses de retraso

Prestatario en situaciones que ponen en peligro su solvencia

Se determina –de la manera más cierta- que el deudor es incapaz de

satisfacer sus obligaciones.


Período de referencia para el análisis: 1 año

Para el período de estimación, debe

tenerse en cuenta que la probabilidad de

default crece con el tiempo: es más

probable que ocurra un incumplimiento en

los próximos tres años que en los siguientes

diez días

La PD varía con el tiempo

Depende de las características del

deudor

Depende del ciclo económico

Para estimar la PD se utilizan modelos de rating o scoring

Hay estimaciones pant the cicle

(considera la situación actual del ciclo) o

trough the cicle (considera la

probabilidad media del ciclo)


Necesidad de evaluar la calidad crediticia del solicitante

¿Porqué me preocupa la PD?

Requerimientos regulatorios de Basilea II

Es el trabajo y negocio de las agencias de rating

Necesidad de información de los inversores y los gerentes de las empresas (gestión

de riesgo y de necesidades de financiamiento)

Regresaremos a esto cuando estudiemos el

modelamiento de l riesgo de crédito

Exposición crediticia

Es el tamaño (en dinero) previsto de una operación en el momento del posible

incumplimiento del cliente


Existe en operaciones dentro y fuera de balance

Préstamos: la exposición es la deuda pendiente en el momento del

incumplimiento

Líneas de crédito: es más complejo por el componente de

incertidumbre asociado

Sólo hay riesgo de crédito en posiciones

activas. En las posiciones pasivas, el

riesgo lo tiene la contraparte

Derivados: es complejo por la valoración del producto.


Préstamos: la exposición es la deuda pendiente en el momento del

incumplimiento

Líneas de crédito: es más complejo por el componente de

incertidumbre asociado


Para el caso de las líneas, se determina

la utilización promedio de la línea en

condiciones normales, y el dispuesto en el

momento del incumplimiento

NoDispuestDispuesto SaldoCCFSaldoEAD

El dispuesto en el momento del incumplimiento será mayor que el dispuesto en condiciones normales

La exposición será un intermedio entre el dispuesto promedio y la línea concedida

El CCF es el porcentaje sobre el saldo no dispuesto que se espera va a

ser utilizado antes de producirse el

incumplimiento

OPERACIONES FUERA DE BALANCE

La estimación de la exposición dependerá del tipo de operación y del plazo de la misma

Avales o garantías son equivalentes a un préstamo concedido por la entidad por el

mismo monto y plazo que el aval o la garantía

Avales y garantías concedidas por

nosotros a un cliente

12

Dos patas: VALOR

Dos patas: VALOR

Una pata: NOMINAL

Derivados


13

Debemos proyectar tasas o tipos de cambio para

estimar este valor futuro del derivado.

Pero el valor cambia con el tiempo. Por lo tanto, debemos

estimar un valor a futuro.

1Exposición esperada

máxima para un nivel de

confianza dado

T

FORWARD, CCS


14

Debemos proyectar tasas o tipos de cambio para

estimar este valor futuro del derivado.

Pero el valor cambia con el tiempo. Por lo tanto, debemos

estimar un valor a futuro.

IRS

Exposici ón esperada máxima para un nivel de

confianza dado

T


15

Vemos que tiene un parecido con el estimado de la página anterior

(600,000.00)

(400,000.00)

(200,000.00)

-

200,000.00

400,000.00

600,000.00

800,000.00

1,000,000.00

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49


Veamos un ejemplo real: un Interest Rate

Swap (IRS)

16

Riesgo actual, o mark to market o

costo de reposición

Para calcular la valoración máxima, el grupo considera dos variables:

Riesgo potencial

Valor que tiene el instrumento en el momento actual. Sería la pérdida que se sufriría si la contrapartida quebrara en este preciso momento.

Es la pérdida adicional que se podría sufrir si la contrapartida, en vez de quebrar hoy, lo hiciera en un momento futuro. Es el cambio de valor en el futuro.

Exposición máxima en derivados: valoración

máxima


17

Riesgo actual, o mark to market o costo de

reposición

Riesgo potencial

Valor de mercado de la operación, calculado por Riesgos de Mercado de manera diaria.

Add-on, el importe extra al valor de mercado de hoy que me hará llegar a la valoración máxima.

Tipo de producto

Plazo de la operación

Volatilidad del subyacente

Valor de mercado Nominal * Factor



máxima

18

Factor

TIPO DE PRODUCTO

PLAZO

VOLATILIDAD DEL SUBYACENTE

FORWARDS

SWAPS

IRS

CCS

1 día

5 años

1 mes

TC

Tasa de interés



máxima

19

Días FACTOR USD% FACTOR EUR% FACTOR JPY% FACTOR COP% FACTOR GBP% FACTOR BRL% VAC %

1 0.40% 0.78% 0.86% 0.76% 0.81% 1.30% 0.32%

7 0.89% 1.74% 1.93% 1.70% 1.80% 2.90% 0.72%

30 1.83% 3.56% 3.95% 3.48% 3.69% 5.94% 1.48%

90 3.17% 6.16% 6.85% 6.03% 6.40% 10.29%

180 4.48% 8.71% 9.69% 8.53% 9.05% 14.56%

270 5.49% 10.67% 11.86% 10.44% 11.08% 17.83%

360 6.34% 12.32% 13.70% 12.06% 12.80% 20.59% 5.13%

720 8.96% 17.42% 19.37% 17.05% 18.10% 29.12%

1080 10.97% 21.33% 23.73% 20.89% 22.16% 35.66%

1440 12.67% 24.64% 27.40% 24.12% 25.59% 41.18%



máxima

20

EXPOSICIÓN

Por lo tanto, es básica la comprensión de la

manera en que se valorizan los productos de

tesorería

Valor de mercado

NOMINAL X FACTOR



máxima

21

100

310

Hoy

VALOR Valor

Presente

Valor Presente x Tipo Cambio

Hoy

+

-

Hoy


¿Cómo se aplicaría esto para el caso de

un Forward?

Consideraciones:

-Plazo residual: 1 año -Monto PEN: 310M -Monto USD: 100M

-Tasa PEN 1Y:6% -Tasa USD 1Y: 5%

-TC spot: 3.05

El valor de un derivado no es más

que el valor presente de sus flujos sumados

algebraicamente

22

310 Valor Presente =

(1+6%) = 292.45

100 Valor Presente =

(1+5%) = 95.24 x 3.05 = 290.48

PEN1.97

VALOR

CÁLCULO DE LA EXPOSICIÓN

V. de Mdo

NOM. X FACTOR

EXPOSICIÓN

100 x 10.39% = 10.39

1.97 / 3.05 = 0.65

EXPOSICIÓN 11.04

Los productos: EL FORWARD

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Un ejemplo real

Riesgo equivalente FWD USD 1 MM

-

40

80

120

160

07-Abr 30-Abr 30-May 30-Jun 31-Jul 29-Ago 30-Sep 22-Oct

US

D (

000)

2.60

2.70

2.80

2.90

3.00

3.10

3.20

T.C

.

NOM*FRP V.M TC

Fechas NOM*FRP V.M RE TC

07-Abr 48 7 56 87% 13% 2.694

30-Abr 46 52 97 47% 53% 2.849

30-May 42 62 104 40% 60% 2.843

30-Jun 37 111 148 25% 75% 2.966

31-Jul 33 66 98 33% 67% 2.815

29-Ago 27 111 137 19% 81% 2.952

30-Sep 20 122 141 14% 86% 2.976

22-Oct 11 155 166 7% 93% 3.106

Proporciones

Banco compra.

USD 1 MM

TC Fut: 2.6253

Inicio: 7/04/2013

Fin: 4/11/2013

Los productos: EL FORWARD

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Hasta aquí, tenemos que…

La exposición crediticia en derivados es igual al valor máximo que dicho derivado alcanzará en el futuro, con un nivel de confianza.

Una de las metodologías utilizadas es la add-on: al valor de mercado del día le añade un valor que nos llevará a la valoración máxima (exposición máxima)

Exposición = Nominal * Factor + Valor de mercado del día

La exposición es un dato dinámico: aunque el riesgo potencial puede disminuir día a día, el valor de mercado tiene un comportamiento más errático.

Los factores deben reajustase periódicamente, para recoger la volatilidad del subyacente de las fechas más recientes.

La exposición crediticia en productos tradicionales se relaciona con el nominal vigente de la operación; en derivados se vincula con la valorización.

25

El acuerdo debe estar finiquitado legalmente, y debe incluir procedimientos, tribunales y autoridades administrativas involucradas en el proceso. Esto es sumamente importante.

Mitigantes crediticios

Si dos contrapartidas han celebrado un acuerdo de compensación contractual, este debe

reconocerse como factor de reducción del riesgo de crédito

Esto significa que los derechos y obligaciones se limitan a la suma neta

de valorizaciones

Acuerdos de neteo (netting)

26

T

T EXPOSICIÓN

Valor de mercado

NOMINAL X FACTOR

Las exposiciones van en aumento. Puede

llegar un momento en que excedan los

límites impuestos por los evaluadores de riesgo de crédito,

excediendo las líneas aprobadas. En

ocasiones, el rebasamiento es

bastante importante.


27

Colateralización (Margin Calls)

Es posible introducir mecanismos que permiten limitar el riesgo, a través del control de la exposición. Así, las líneas aprobadas se

mantendrán en niveles aceptables.

Break-Clauses

Garantías que limitarán la severidad (a través

del control de la exposición) en el caso de un evento crediticio

Cláusulas de cancelación

anticipada del derivado sin penalidad.

MtM agreements

(recouponing)

Acuerdos periódicos de revaloración y

ajuste de la operación,

llevándola a un MtM determinado

(0).


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Elegible Credit Support

Haircut Rates (margen de cobertura)

Son los tipos de activos (colaterales) que las entidades están dispuestos a aceptar como

garantía.

Colateralización

Independent Amount

Threshold (umbral)

Cantidad que se sustrae del valor de mercado del colateral en previsión de movimientos de valor

inesperados.

Es un colateral extra que se exige a contrapartidas que tienen ratings bajos. Llamada

también Inicial Margin o Margin Amount.

Es la cantidad de exposición no garantizada; el riesgo que la entidad está dispuesta a aceptar de

la contrapartida.

29

Minimun Transfer Amount

Valuation Agent

Es la cantidad mínima de colaterales a transferir, expresada en la divisa base

del acuerdo.

Colateralización

Valuation Date

Notification Time

Es la parte responsable de calcular las cantidades a entregar y devolver, y

notificar a la otra parte.

Es la fecha que hace referencia a la frecuencia de días con la que el

Valuation Agent debe valorar las transacciones subyacentes y el

colateral.

Es el momento antes del cual el agente de valoración debe hacer solicitado

colateral a la otra parte.

30

Colateralización

• Divisa base: USD • Activos en garantía y Haircuts -Cash: 100% -Bonos del Tesoro USA: 99% -Bonos del Gobierno Peruano (hasta 5 años): 95% -Bonos del Gobierno Peruano (hasta 30 años): 90% • Threshold: USD 1 MM • Minimun Transfer Amount: USD 100 M • Independent Amount: 0 • Frecuencia de Valoración: Diaria • Valuation Agent: Deutsche Bank

31

Colateralización

Threshold

Minimun Transfer Amount

Exposición

Cantidad a transferir

1000

1400

1100

Si el abono es en efectivo, es el 100%. Si es en bonos, se aplicarán los

haircuts respectivos

0

32

Break-Clauses

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Break Clause

Break Clause

Break Clause

En las fechas definidas de break clause, se puede cancelar el derivado sin penalidades. En realidad, cualquiera de las dos partes puede decidir pre-

cancelar la operación.

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Recouponing

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Recouponing

Recouponing

Recouponing

En las fechas definidas de recouponing, la operación se “rehace”, haciendo que su valoración sea 0. La contrapartida mantiene la cobertura que solicitó,

aunque con nuevas condiciones.

Severidad

Severidad

Es el porcentaje sobre la exposición en riesgo que no se espera recuperar en

caso de incumplimiento

Depende de la cantidad recuperable de la exposición crediticia

Depende del valor de la cantidad recuperada

Depende de los costos de recuperación

También es llamada Loss Given Default (LGD)

Severidad

Antigüedad de la operación en mora. Habrá más severidad si la operación tiene más antigüedad

Exposición en el momento del incumplimiento. Para algunos

productos esto es muy importante, como en las tarjetas de crédito.

Existencia de garantías. Hay más severidad mientras menos valor tengan las garantías (o éstas no

existan)

La severidad depende de muchas otras

cosas

Calidad crediticia de la contrapartida. Si la calificación

crediticia es mejor, la severidad será menor, aunque igual vale la pena

hacer un análisis sectorial.

Severidad

RRLGD 1Id: Importe de la deuda en el momento de producirse el impago C: Costo del proceso de recuperación R: Importe que finalmente se recupera del activo r: Interés considerado para la actualización t: Tiempo entre el impago y la actualización RR: Ratio de recupero

Su complemento es el ratio de recupero (RR)

D

tD

I

r

RCI

LGD)1(

D

t

I

Cr

R

RR

)1(

El RR es el ratio respecto a la exposición al momento del incumplimiento que lograré recuperar.

Ratio de recupero (RR) Tasa de recupero

en modelos de riesgo de crédito

Primeros Modelos Estructurales: PD y RR son características funcionales de la empresa. Por lo tanto RR es endógeno. PD y RR están inversamente relacionados.

Modelos Estructurales actuales: RR es exógeno e independiente del valor de la empresa. PD y RR son

independientes.

Modelos de forma reducida: RR es exógeno (constante o estocástico, pero independiente de PD). PD y RR son independientes (supuesto para facilitar su tratamiento)

Tradicionalmente existe la asunción de

que la LGD es independiente de PD. LGD frecuentemente

se asume que es idiosincrática para

empresas individuales y constante en

promedio

Sin embargo, con frecuencia no es el

caso. LGD (RR) están positivamente

(negativamente) correlacionadas con PD. LGD varia en el tiempo, más alto en

ciclos económicos malos.

Tasa de recupero (%)

Año Incumplimiento Empresa insolvente Promedio Mediana Desviación estándar.

Totales 1511 465 51.11 49.09 36.58

1982 12 5 44.86 51.66 16.57

1983 5 4 46.17 35.94 34.95

1984 6 3 50.70 48.57 26.91

1985 12 8 21.71 10.82 30.13

1986 37 16 21.53 15.48 23.49

1987 56 11 55.59 58.8 36.11

1988 101 24 56.59 64.64 33.73

1989 110 29 43.76 36.02 37.49

1990 245 69 41.24 34.14 35.78

1991 326 81 48.97 47.62 35.06

1992 137 53 58.80 62.58 33.89

1993 103 36 55.84 49.09 38.18

1994 60 25 66.02 82.54 38.23

1995 97 35 63.22 68.3 36.96

1996 75 27 60.64 62.4 36.55

1997 38 11 61.18 73.71 40.27

1998 49 16 36.69 38.76 29.47

1999 42 12 67.18 80 37.19

Ratio de recupero (RR) Tasas históricas de recupero (Acharya,

Bharath y Srnivasan -2007)

La gestión de portafolios de riesgo de crédito requiere datos precisos de la RR, en especial si se desea calcular el Value

at Risk (VaR)

Los requerimientos de capital de Basilea II permiten a los bancos calcular su propia severidad bajo los modelos internos avanzados (IRB). Mientras más preciso sea el

cálculo, será mejor para el Banco

Puede ayudar a fijar precios de bonos y préstamos corporativos, y gestionar mejor las inversiones.

Los mercados de derivados de crédito (ejemplo, los CDS) negocian el recupero.

Ratio de recupero (RR) ¿Por qué importa la

tasa de recupero?

La tasa de recupero promedio está en torno al 37.7% para préstamos y bonos a lo largo de las distintas prelaciones. Sin embargo, las tasas de recupero son bimodales: bien sea alta (~80%) o baja (~20%). RR no está relacionado con el tamaño del préstamo/bono.

Ratio de recupero (RR)

Bakshi, Madan, and Zhang (2006): cuando la probabilidad de incumplimiento aumenta en 4%, la tasa de recupero declina en 1%.

LGD/RR es 10% mayor/menor en períodos de desaceleración económica.

Acharya, Bharath, and Srinivasan (2007): La tasa de recupero es 10% menor en las industrias con problemas (“fire sale effect”). Industrias intensivas en activo fijo tienen tasas de recupero (RR) mayores.

Hechos estilizados

0.35

1990 2000 1982

0.25

0.50

Ratio histórico de recupero (RR) Recupero ponderado

por emisores de préstamos

corporativos. 1982-2003 by Moody’s KMV

Medición de la severidad (LGD) La severidad incluye

tres tipos de pérdidas La pérdida del principal

El costo de acarreo de los préstamos en mora (ej. intereses devengados no

cobrados)

Gastos de recuperaciones

Medición de la severidad (LGD) Hay tres maneras de calcular la severidad

(LGD) para un instrumento

LGD de Mercado: observada de precios de mercado de los bonos con incumplimiento o préstamos negociables tan

pronto como ocurra el incumplimiento

LGD de Recuperaciones: Los flujos de caja estimados del trabajo de recuperaciones y/o cobranzas, adecuadamente

descontados y la exposición estimada

LGD implícita de Mercado: LGDs obtenidas de precios de bonos de alto riesgo (pero sin incumplimiento) usando un

modelo de valuación de activos teórico



LGD de Recuperaciones: Los flujos de caja estimados del trabajo de recuperaciones y/o cobranzas, adecuadamente

descontados y la exposición estimada

Flujo de caja de activos en problemas, los que se traen

a valor presente

Tasa de descuento: de un activo de riesgo similar

LGD promedio para un portafolio: ponderado por

precio, por incumplimiento, por tiempo



LGD implícita de Mercado: LGDs obtenidas de precios de bonos de alto riesgo (pero sin incumplimiento) usando un

modelo de valuación de activos teórico

Desde el spread de los bonos de alto riesgo

El spread reflejará la pérdida esperada, por lo tanto la

severidad

Escala de Descripción Expectativa de

Rating de analítica Recupero

Recupero _________________________________________________________

1+ Más Alto 100% del Principal

1 Alto 100% del Principal

2 Sustancial 80-100% del Principal

3 Relevante 50-80% del Principal

4 Marginal 25-50% del Principal

5 Inmaterial 0-25% del Principal

S&P: Rating de recupero

Modelamiento de la severidad (LGD)

Tabla de Contingencia o look-up: construye una base de datos histórica de recupero

Regresión Básica: recupero observado en distintas industrias, prelaciones etc.

Regresión avanzada: recupero observado en condiciones macroeconómicas, de la industria, características de las

empresas y de la emisión.

Aprendizaje de máquina (IA): correr simulaciones con inteligencia artifical

y

xyyxxx

y

xyxx

yxVarxxE

xVar

xE

32

32

2

2

:como sredefinidaestán y ,)(y )(Notación

)1()()(

)(

Distribución de RR

Se suele utilizar la distribución beta para trabajar la tasa de recupero

La distribución está limitada entre 0 y 1.

Solo hay dos parámetros (alfa y beta) que permiten varias formas de distribución.

Distribución de RR

Severidad y Basilea II

Basilea II requiere a los bancos usar métodos más sensibles al riesgo para calcular el requerimiento de Capital por riesgo

de Crédito

En el cambio de modelos básicos a modelos avanzados, se requiere definir la severidad y observar su rol en el modelo

de rating internos.

En resumen: ¿Cómo modelar la severidad?

Asuntos pendientes

Hay mucho por conocer respecto a la tasa de recupero y la

severidad

¿Les importa a los inversores la tasa de recupero? ¿A los accionistas?

¿La tasa de recupero es sistémica?

¿Cuánta es la prima que requieren los inversores por la severidad?

¿Cuánto contribuye la severidad a la prima total de crédito?

Muchas gracias

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