21.Banca Publica, Crisis Financiera y Desarrollo.unam

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BANCA PÚBLICA, CRISIS FINANCIERAY DESARROLLO

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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICODr. José Narro Robles

Rector

Dr. Sergio Alcocer Martínez de CastroSecretario General

Mtro. Juan José Pérez Castañeda

Secretario AdministrativoDra. Estela Morales CamposCoordinadora de Humanidades

INSTITUTO DE INVESTIGACIONES ECONÓMICASDr. Jorge Basave Kunhardt

Director

Dra. Verónica Villarespe ReyesSecretaria Académica

Lic. José Ernesto Reyes GuzmánSecretario Técnico

Lic. Roberto Guerra M. Jefe del Departamento de Ediciones

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BANCA PÚBLICA,CRISIS FINANCIERA

Y DESARROLLO

Alicia GirónEugenia Correa

Patricia Rodríguez(coordinadoras)

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICOINSTITUTO DE INVESTIGACIONES ECONÓMICAS

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Primera edición10 de enero de 2010

D. R. © U NIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICO Ciudad Universitaria, Coyoacán,04510, México, D.F.

I NSTITUTO DE I NVESTIGACIONES ECONÓMICAS Circuito Mario de la Cueva s/nCiudad de la Investigación en Humanidades04510, México, D.F.

ISBN 978-607-02-1166-9

Fotografía de la portada: Vanessa Ortega Nazir.Diseño de portada: Marisol Simón y Enrique Amaya.Corrección de estilo: Hélida De Sales Y.Cuidado editorial: Marisol Simón.

Prohibida la reproducción total o parcial por cualquier medio

sin la autorización escrita del titular de los derechos patrimoniales.

Impreso y hecho en México

Esta investigación, arbitrada por pares académicos,se privilegia con el aval de la institución editora.

Banca pública, crisis financiera y desarrollo / coord.

Alicia Girón, Eugenia Correa, Patricia Rodríguez. – México :

UNAM, Instituto de Investigaciones Económicas, 2010.

246 p. : il. ; 21 cm.

ISBN 978-607-02-1166-9

1. Bancos y Operaciones bancarias – México. 2. Política moneta-

ria – México. 3. Crisis financiera – México. I. Girón, Alicia. II. Correa,

Eugenia. III. Rodríguez, Patricia. IV. Universidad Nacional Autónoma deMéxico. Instituto de Investigaciones Económicas.

332.0972-scdd20 Biblioteca Nacional de México

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ÍNDICE

PRÓLOGO 9 Francisco Suárez Dávila

I NTRODUCCIÓN 15

NUEVA MACROECONOMÍA POLÍTICA: POLÍTICA FINANCIERA Y DESEMPLEO 23Jorge Ludlow y Patricia Rodríguez

FINANCIARIZACIÓN, BANCA PÚBLICA Y BANCA SOCIAL 53Alicia Girón

BANCOS CENTRALES Y BURBUJAS CREDITICIAS 97 Alma Chapoy

I NMUNIDAD DE LA BANCA PÚBLICA FRENTE A LA CRISIS BANCARIA CLÁSICA 117Wesley Marshall

CAMBIO FUNCIONAL DE LA BANCA EN MÉXICO 131Roberto Soto

NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA Y OBSTÁCULOS DEL FINANCIAMIENTO AL SECTOR PRIVADO EN MÉXICO 147Eugenia Correa, Jesús Ferreiro y Ma. del Carmen Gómez

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BANCA PÚBLICA, CRISIS FINANCIERA Y DESARROLLO8

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA Y LA INESTABILIDAD SISTÉMICA. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y LA EXPANSIÓN DEL CRÉDITO EN MÉXICO 167

Teresa S. López González

CONTRASENTIDOS DE LA ECONOMÍA ACTUAL. LA BANCA DE DESARROLLO 195

Teresa Aguirre

CRISIS Y ALTERNATIVA FINANCIERA. LA CONSTITUCIÓN DE UN BANCO REGIONAL EN AMÉRICA LATINA 231

Sergio Cabrera

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PRÓLOGO

Francisco Suárez Dávila*

Los bancos de desarrollo y la Banca pública surgen o renacen conlas crisis. Enrique Iglesias decía en una reciente conferencia queestas instituciones habían sufrido un fuerte embate por parte delas ideas y las políticas neoliberales y el Consenso de Washingtonde los años ochenta y noventa y muchas habían sucumbido. Porfortuna, algunos bancos de desarrollo importantes como Nacio-nal Financiera, el Banco de Desarrollo de Brasil (BNDS), el Bancode la Nación Argentina, CORFO, aunque maltrechos o reformadoshabían logrado sobrevivir y están en posición de desempeñar un

papel relevante en esta gran crisis.El Instituto de Investigaciones Económicas, gracias a la perse-verancia y la visión de Alicia Girón, Eugenia Correa y PatriciaRodríguez, han mantenido vivo el tema en sus seminarios y tra-bajos de investigación, cuando para las instituciones ya no estabade moda y pocos académicos se ocupaban de éste. Ahora el temarecobra su importancia y es muy oportuno que la Banca públicase analice en su doble papel que es ser un instrumento eficaz parahacer frente a la crisis y para reimpulsar el desarrollo.

* Maestro en Economía por la Universidad de Cambridge. Diputado Federalde la LIX Legislatura de la H. Cámara de Diputados; ex representante de México

ante la OCDE y ante el FMI; funcionario público en diversas dependencias del áreafinanciera; catedrático en instituciones de educación superior. Fue miembro delPatronato Universitario de la UNAM.

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Los ensayos de este libro analizan los importantes cambios quehan ocurrido en la última década en México: la extranjerizacióndel sistema financiero después de la crisis de 1994; la Banca co-mercial, cuando finalmente logra consolidar su situación financie-ra hasta los inicios de este milenio, se orienta al crédito, al consu-mo y la vivienda; se desarrollan los intermediarios financieros nobancarios, de manera positiva las Afores y Siefores y, como insti-tuciones vulnerables, reguladas de manera insuficiente las Sofoles,las Multisofoles, cajas de ahorro y uniones de crédito.

Desde 1996, México no tiene un sistema bancario que contri-buya al proceso de desarrollo del país. Su contribución de crédito

a la actividad productiva se sitúa entre 15 y 20% del PIB, ubicán-dolo en un estudio del FMI, alrededor del lugar 100 entre 120 paí-ses, como a Haití, Nigeria o Rumania. El nivel de financiamientode la Banca de desarrollo también ha disminuido de manera no-table en volumen y participación. Bancomext, todavía en la cri-sis de 1994, contribuyó a dar financiamiento y salvar a muchasempresas exportadoras grandes y medianas que no tenían accesoal crédito internacional y de un tiempo a la fecha ha sido poco apoco desmantelado. Las empresas mexicanas a principios del mile-nio dependieron en parte importante del crédito de proveedores. Nafinsa, bajo su director egresado de Bancomer, hizo lo que ya nohacía la Banca comercial, aprovechó ese nicho de financiamientode proveedores y participó con importantes volúmenes de factora-je. Nacional Financiera se convirtió en una especie de “NacionalFactoraje”, útil, pero por supuesto esto no era Banca de desarrollo.

El gobierno de Calderón descubrió que la Banca de desarrollopodría ser un instrumento eficaz y desde el principio anunció elcompromiso de fortalecerla. A partir de los inicios de la crisis en2007 y, sobre todo, en 2008 y 2009, la Banca de desarrollo ha for-mado parte de los anunciados programas contracíclicos.

Banobras siempre ha tenido una posición financiera sana; sele dio un papel importante dentro de la ejecución del Programa Nacional de Infraestructura y en la operación del correspondiente

Fondo. Nacional Financiera y, en alguna medida, Bancomext re-cibieron la función de rescatar empresas y apoyar los mercados

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PRÓLOGO 11

financieros de algunos tipos de papel empresarial. Se activaronsus operaciones de garantías y banca de segundo piso. Estas ope-raciones eran de corto plazo, limitadas e insuficientes. No erannuevamente actividades de Banca de desarrollo. BNDS de Brasilha desempeñado un papel mucho más importante, incluso apoyasectores y empresas estratégicas como el sector automotriz, comoEmbraer o el mismo Petrobras, que forman parte de la vanguardiade su recuperación económica.

El gobierno de ese país ha planteado una reforma a la Ley deBanca de Desarrollo, que más bien es “una miscelánea” que actua-liza las leyes en funciones menores que ya son obsoletas, por ejem-

plo, se les aplicó excesivamente algunos aspectos del régimen deBanca comercial. Contiene alguna rectificación importante en la“intermediación financiera” para que el financiamiento que obtie-ne la Banca de desarrollo con la garantía del gobierno para reca-nalizarlo a la economía no cuente como déficit fiscal, salvo que seincurran pérdidas. Esto es parte de lo que hace Brasil hábilmente;al usar al BNDS en su política contracíclica para no aumentar sudéficit demasiado.

México, en alguna medida, regresa a problemas similares decuando enfrentó la situación posterior a la gran depresión de 1929.La banca comercial, recuperándose de la destrucción institucio-nal que sufrió durante la Revolución y con presencia importantede los bancos extranjeros, no prestaba más que al comercio y enforma limitada. Por eso se crearon instituciones de Banca de desa-rrollo para otorgar crédito a la agricultura (Banco de Crédito Ru-ral), a la infraestructura (Banobras), a la industria (Nafinsa) y alcomercio exterior (Bancomext). Éstas fueron justamente las queayudaron a México a salir de la depresión y emprender una eficazestrategia de desarrollo que permitiría al país crecer 6% anual enlas siguientes cinco décadas.

La Banca de desarrollo fue, sin duda, una innovación mexicanaen el arsenal de políticas de desarrollo. John de Beers economistaestadounidense conservador, egresado de Chicago y funcionario

del Departamento del Tesoro, escribía con admiración en la famo-sa revista Problemas Agrícolas e Industriales de México de 1953 en elartículo “El peso mexicano 1941-1953”:

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Los bancos nacionales, procuraron un canal para desembolso de fon-dos que, si hubieran emanado directamente del presupuesto público,hubieran provocado un déficit mayor. En cierto sentido desempeña-ron la función política de un presupuesto de capital; es decir, crearonuna serie de cuentas en la que los déficits anuales para inversión per-manente o adquisición de activos, parecen inobjetables.

Eso es lo que México torpemente, por dogmatismo, dejó de ha-cer y Brasil, con pragmatismo, sí hace.

En México, nuevamente se ha suscitado un gran debate nacio-nal en los últimos meses en el cual han participado y contribuido

con ideas, el Instituto de Investigaciones Económicas y las coor-dinadoras del libro. El Senado de la República ha organizado unaserie de foros en defensa de la Banca de desarrollo para activarlacomo un instrumento de financiamiento del desarrollo nacional.Las principales conclusiones de estos foros se han incorporado enun proyecto de ley apoyado por un grupo de senadores, pero loimportante de este esfuerzo son las propuestas que el proyectocontiene y que son coincidentes con muchas de las tesis de estelibro y que fijan un nuevo rumbo institucional.

De lo que se trata es de crear un Sistema Nacional de Banca deDesarrollo, el cual se integraría por los principales bancos comoejes de apoyo a diferentes sectores de la economía:

Nacional Financiera: industria.1.Banobras: infraestructura y apoyo al federalismo, estados y2.municipios.Bancomext: comercio exterior y promoción de empresas3.mexicanas en el exterior.Financiera Rural: crédito y seguro a las actividades primarias.4.Hipotecaria Federal: vivienda.5.Bansefi, eje del sistema de Banca popular.6.

Un principio importante es consolidar en dichos bancos mu-chos fondos dispersos en secretarías de Estado, como el fondo PyME el cual lo opera una secretaría de Estado, en forma clientelar y afondo perdido. Otro punto fundamental es defender la presencia

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PRÓLOGO 13

de Bancomext y reintegrarle la función de promoción que hoydesempeña ProMéxico ilegalmente, porque usurpó funciones yrecursos de Bancomext que ampara una ley del Congreso –y tam-bién ineficazmente–, porque nuestra historia ha evidenciado quela promoción no debe divorciarse del financiamiento. El IMCE fra-casó por eso. Otra reforma es transformar Financiera Rural en unverdadero banco. Bajo la ideología del Banco Mundial, se desapa-reció, por las pérdidas incurridas, el Sistema Financiero Banrural, yse creó un engendro: la Agencia de Desarrollo. Esta recibe fondospresupuestales y los presta, pero sólo vive de estas aportaciones decapital y recuperaciones. La ventaja de convertirlo en banco es que

los recursos aportados se convierten en capital y se apalancan víacrédito, con lo cual se multiplican los recursos de apoyo del banco.

Otra idea es crear un Consejo Nacional de Banca de Desarrolloen el que participen todos los bancos y probablemente las secreta-rías sectoriales como instrumento para coordinar esfuerzos, rendirinformes a la sociedad y evaluar resultados.

Estas instituciones serían responsables de preparar programasde financiamiento al desarrollo sectorial de largo plazo, incluyen-do los necesarios proyectos de soporte. Lo importante es que losbancos tendrían funciones amplias: crédito en primero y segundopisos, capital de riesgo, asistencia técnica, canalización de subsi-dios transparentes con recursos presupuestales focalizados.

La otra cara de la medalla es que las instituciones deben tenerfuentes de recursos adecuados: capitalización periódica por partedel Estado y posibilidad de emitir deuda de corto y largo plazos,con la garantía del Estado y a tasas ligeramente por arriba de losCetes. También la posibilidad de colocar sus bonos en el sistemade ahorro para el retiro.

Debe también reformarse su sistema de gobierno corporativopara tener una adecuada autonomía de gestión, blindar sus equi-pos directivos contra los cambios sexenales y contar con consejosindependientes. Volver a formar equipos profesionales de Bancade desarrollo capaces de evaluar proyectos y programas, actual-

mente casi en extinción. Finalmente debe montarse un sistemaeficaz de rendición de cuentas. Incurrir en pérdidas no justificadasdebe ser causa de remoción de la Dirección y del Consejo.

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Éstos pues, son algunos de los aspectos que deben reformarse paravolver a tener una Banca de desarrollo que realice una eficaz polí-tica contracíclica y para impulsar un proceso de crecimiento diná-mico en un país que ha sido afectado por un notorio rezago, y unproceso largo de estancamiento. ¡Esta sería una verdadera reformaestructural!

Felicito al Instituto de Investigaciones Económicas, a las coor-dinadoras del libro, Alicia Girón, Eugenia Correa y Patricia Ro-dríguez y demás autores ya que contribuyen en forma por demásoportuna, con una importante y enriquecedora aportación al de-bate nacional sobre un valioso instrumento de política, la Banca

pública.

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INTRODUCCIÓN

Este libro tiene el objetivo de analizar el papel de la Banca públicaen el desarrollo, sosteniendo que ésta tiene un papel importante enla administración de las crisis financieras, pero de manera especiales una institución fundamental para la soberanía monetaria y elfinanciamiento de la economía en los países en desarrollo.

Las recurrentes crisis financieras de esta etapa de desregulacióny liberalización financieras y la crisis global iniciada en el año2007 han mostrado que la Banca pública es fundamental en lospaíses en desarrollo para mantener los flujos de crédito indispen-sables para las empresas y los propios bancos privados.

Los bancos públicos en las economías en desarrollo son el so-porte del crédito y del dinero de cada país, ya que son las únicas

instituciones que pueden tener objetivos de financiamiento sus-tentable, estabilizar los flujos de crédito y los costos del mismo,y con ello funcionar fuera de las condiciones especulativas querigen de manera recurrente en los mercados privados.

Sin embargo, la desregulación financiera y la fuerza crecien-te de los conglomerados financieros fueron, en muchos países,estrangulando a la Banca pública llevándola a la extinción o ala conversión en bancos de rescate y soporte para los bancos ymercados privados. Con ello, la disponibilidad de crédito en mo-neda nacional, a costos compatibles con las condiciones de ren-tabilidad de los mercados domésticos se fue haciendo cada vezmás difícil o incluso imposible. Las empresas y los gobiernos delas economías emergentes son financiados en los mercados pri-vados de capital, bajo condiciones y costos que transfieren parte

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importante de la rentabilidad de las primeras y de los ingresos delos segundos a la rentabilidad de un reducido grupo de conglome-rados financieros privados.

La Banca pública, se sostiene en este libro a lo largo de las dife-rentes contribuciones, es parte de la reconstrucción de los patro-nes monetarios nacionales, del crédito en moneda nacional y delas relaciones de cooperación financiera internacional.

“Nueva macroeconomía política: política financiera y des-empleo”, es el trabajo de Jorge Ludlow y Patricia Rodríguez conel cual se abre este libro. Los autores abogan la urgencia de unateoría firmemente sustentada sobre la economía social y de géne-

ro, es decir, el análisis de muchos de los problemas del desarrollorequieren de entender la relación entre género, economía, socie-dad y política, y sólo después de ello y en ese marco analizar losprocesos de producción, empleo y medio ambiente. Se consideraque es una manera de darle un correcto sentido al bienestar socialy a la riqueza de las naciones. El capítulo está dividido en seis sec-ciones. Primero se revisan las ideas y el desarrollo de la nueva ma-croeconomía política, después se comentan los diferentes modelosconstruidos para el análisis. En la tercera parte, se estudian los re-sultados sobre la credibilidad y la reputación, para posteriormentecomentar los resultados sobre las barreras políticas al crecimiento.Por último, se presenta el modelo para el caso mexicano que con-tribuye a evaluar la dinámica, además del rol del financiamientodel gobierno en su desarrollo de 1980 a 2007.

El segundo capítulo, “Financiarización, Banca pública y Bancasocial frente al financiamiento del desarrollo” está a cargo de Ali-cia Girón. La autora sostiene que el tema de la Banca pública estávolviendo a la discusión en el curso de la crisis actual, ademáspresente debido al creciente número de nacionalizaciones banca-rias que la propia crisis impuso. La hipótesis central en el trabajoes que las transformaciones de la Banca pública y de la Banca dedesarrollo sólo se perciben en el transcurso de la financiarización.Este proceso ha significado que la rentabilidad del capital finan-

ciero, soportada en los procesos de la innovación financiera, seincremente muy por encima del crecimiento y de la rentabilidadde las economías. La sobredimensión de los sectores financieros y

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las elevadas operaciones del sistema financiero basadas en inter-mediarios financieros no bancarios ha conducido a episodios decreciente inestabilidad e incluso encadenado quiebras de enor-mes conglomerados financieros. La autora avanza la idea de queestos agentes financieros y los nuevos actores en el financiamien-to del desarrollo desdibujaron a las instituciones bancarias másimportantes como fueron la Banca de desarrollo. Sin embargo,como lo sostiene este trabajo, la Banca de desarrollo es una alter-nativa a la crisis de la financiarización que enfatiza el papel delEstado y del banco central como garante del financiamiento parael desarrollo.

El tercer capítulo presenta el trabajo de Alma Chapoy titulado“Bancos centrales y burbujas crediticas”. La autora sustenta que elestallido de la burbuja inmobiliaria, la consecuente irrupción dela crisis financiera, la debilidad del dólar, los persistentes desequi-librios mundiales y los altos precios del petróleo y de los alimentoshan conformado una situación de inestabilidad en la economíamundial, en particular, del sector financiero. En este trabajo seanaliza el papel de los bancos centrales, en especial del Fed, antelas llamadas burbujas accionaria e inmobiliaria en Estados Unidos.Se sostiene que las burbujas en el precio de los activos provocanfragilidad en el sistema bancario, puesto que éstos sirven comocolateral en los préstamos. Asimismo, se estudia la elevación enlos precios del petróleo y de otras materias primas que, aunque sedebe a la combinación de varios factores, uno de ellos, es la espe-culación. De lo dicho a lo largo de este trabajo, se desprende quelas burbujas comprometen los objetivos de los bancos centrales enrelación con la estabilidad del sistema financiero. De allí la im-periosa necesidad de que esas instituciones, incluso aquellas cuyoobjetivo es exclusivamente la estabilidad de precios, se preocupenpor detectar las burbujas en una fase incipiente.

El cuarto capítulo incluye el trabajo de Wesley Marshall titulado“Inmunidad de la banca pública frente a la crisis bancaria clásica”.El autor sostiene que la Banca privada y la Banca pública tienden

hacia comportamientos distintos tanto en los periodos de expan-sión como de contracción económica. El objetivo de este capítuloes examinar los diferentes comportamientos institucionales de la

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Banca privada y la Banca pública en cuanto a un fenómeno espe-cífico y particular de la Banca –la crisis bancaria clásica–. Dentrode las diversas formas en que la actividad bancaria puede llevar ala ruina a una economía, la crisis bancaria clásica ha probado serno sólo la más dañina, sino la más repetida históricamente. Eneste trabajo el autor explica qué es la crisis bancaria clásica y lainmunidad de la Banca pública a este tipo de acontecimiento.

El quinto capítulo presenta el trabajo de Roberto Soto titulado“Cambio funcional de la Banca en México”. Soto sostiene queel sistema financiero en México ha sufrido múltiples transforma-ciones, las cuales se pueden reunir en tres: desregulación finan-

ciera, presencia de nuevos actores e innovación de instrumentosfinancieros. Éstas han venido reestructurando todo el sistema fi-nanciero y conformando un cambio funcional del sector bancario.Mientras que éste tenía como actividad principal el otorgamientodel crédito hacia las empresas, se pasó a una Banca dedicada afinanciar a otros segmentos del sistema financiero y a dar soportea las operaciones en el mercado de derivados. Esto ha provocadoque el proceso de financiamiento productivo disminuya, dificul-tando el funcionamiento empresarial que permita la reactivacióndel mercado interno así como la generación de un crecimiento ydesarrollo de la economía en su conjunto.

El sexto capítulo se titula “Nueva estructura financiera y obs-táculos al financiamiento al sector privado en México”. Sus auto-res son Eugenia Correa, Jesús Ferreiro y Ma. del Carmen Gómez.En el contexto de los profundos cambios de los mercados financie-ros en América Latina, los autores analizan las transformacionesestructurales del sistema financiero en México y sus consecuen-cias sobre el financiamiento al sector privado de la economía. Seefectúa un balance a casi 15 años de la crisis financiera de 1994,enfatizando que se trató de una crisis que no sólo modificó la pro-piedad de la Banca comercial, sino que también desplazó a suspropietarios que por muchos años habían formado parte del cora-zón del poder económico y político del país. Al iniciar el siglo la

mayoría de estas familias han sido desalojadas del negocio financie-ro, incluso de la propiedad y conducción de las mayores empresas,muchas de las cuales ahora son de propiedad extranjera. Algunas

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otras fueron reducidas al papel de rentistas o de administradoresde los intereses de empresas extranjeras. Los nuevos bancos ex-tranjeros han reducido de manera sistemática el financiamientodirecto y las grandes empresas, ahora desarticuladas de los bancos,han perdido la enorme palanca de poder económico y político quees el crédito. En el trabajo se analizan las principales tendenciasdel financiamiento al sector privado desde la crisis bancaria de1994. Se estudia el desempeño del financiamiento doméstico alsector privado en el caso de México y se analiza cómo las refor-mas financieras efectuadas con el objetivo de aumentar el ahorro yel financiamiento para la inversión no los han alcanzado

En el capítulo séptimo se presenta el trabajo de Teresa Lópeztitulado “La nueva estructura financiera y la inestabilidad sisté-mica. Los intermediarios financieros y la expansión del créditoen México”. La autora sostiene que el fortalecimiento del poderoligopólico de los bancos y la consolidación de los intermediariosno bancarios, así como la constitución de nuevos agentes finan-cieros dio paso a una nueva estructura financiera internacional,que se caracteriza por ciclos financieros inestables derivados dela expansión irresponsable del crédito, que ha generado nivelesde sobrendeudamiento por encima de las reservas de los bancos.Lo cual pone en peligro los sistemas de pagos internos, pero conefectos sistémicos a nivel internacional, como lo ha demostrado laactual crisis hipotecaria de Estados Unidos. En este trabajo la au-tora analiza la expansión y comportamiento de los intermediariosfinancieros no bancarios; en particular la evolución, estructura ycaracterísticas de las Sociedades Financieras de Objeto Limita-do (Sofoles) hipotecarias. La hipótesis general es que este tipode intermediarios no bancarios se han convertido en una fuentegeneradora de inestabilidad financiera, dada su capacidad para ex-pandir el crédito en el marco de una doble desregulación. Por unlado, la desregulación de las operaciones bancarias y, por el otro,la ausencia de un marco normativo que regule las operaciones nobancarias. Ello les ha facilitado realizar operaciones especulativas,

como la titulación o “empaquetamiento” de su cartera de pasi-vos, mismas que permiten obtener altas ganancias especulativas,al mismo tiempo que distribuyen el riesgo y generan más liquidez.

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El trabajo está dividido en tres secciones, en la primera se haceuna breve revisión sobre las aportaciones teóricas en torno delas causas que generan el sobrendeudamiento y la inestabilidadfinanciera. Concretamente se revisan las aportaciones de Key-nes, Misnky y Kregel. En la segunda sección se estudia el marcojurídico que rige a los intermediarios financieros no bancarios enMéxico, así como su estructura crediticia. Por último, se analizala estructura y comportamiento de las Sofoles hipotecarias. En unmarco de total libertad, las Sofoles hipotecarias se han conver-tido en una fuente potencial generadora de inestabilidad finan-ciera, al trasladar, mediante la bursatilización de su cartera, el

riesgo implícito en el crédito que otorgan a clientes de dudosasolvencia económica.

Teresa Aguirre aporta el octavo capítulo con el titulo “Con-trasentidos de la economía actual. La Banca de desarrollo”. Laautora estudia las reformas en la Banca de desarrollo a partir de losaños noventa, mismas que se fundaban en la idea de que la inter-mediación financiera debía realizarse con autonomía, es decir sininterferencias políticas en la asignación del crédito y en el manejode los instrumentos de intermediación, los cuales debían velar porel equilibrio financiero. También se proponía una adecuada renta-bilidad y una prudente administración de la cartera de riesgos. Aligual que los de la idea de bancos centrales independientes, la ban-ca de desarrollo debería ser la responsable de rendir cuentas antelas autoridades pertinentes. Las orientaciones operativas que seemitieron para guiar la conducta de estas instituciones, buscabancomplementariedad en las actividades socialmente rentables (parael sector privado que no operaba a la escala requerida), comple-mentariedad, rentabilidad y transparencia, propiciando sinergiasentre el financiamiento público y privado. Debían además, pro-piciar la estandarización de procesos y productos para facilitar yabaratar la intermediación financiera; promover el factoraje elec-trónico, leasing y los fondos fiduciarios; así como el mercado devalores mediante la titularización de carteras; incentivando el uso

de fondos de garantía y el capital de riesgo.De acuerdo con la autora, los objetivos que se proponían las re-formas no se han cumplido. La liberalización aumentó la entrada

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de flujos especulativos de capital, con lo cual el sistema bancarioy financiero encontró en la especulación el mayor ámbito de ne-gocios. Además, se desnacionalizaron las instituciones bancarias;se perdió sobre las políticas monetaria y financiera; y, se redujoel crédito a la inversión productiva. Por último, se argumenta eneste estudio que las tasas de interés no han tendido a igualarsemundialmente y tampoco aumentó el financiamiento a la inver-sión productiva.

El último capítulo se titula “Crisis y alternativa financiera. Laconstitución de un banco regional en América Latina”. Se tratade una contribución de Sergio Cabrera cuyo objetivo es estudiar

el contexto de las instituciones financieras internacionales y elsurgimiento del proyecto del Banco del Sur. El autor sostiene quela crisis financiera internacional iniciada y propiciada en EstadosUnidos es una crisis marcada por los fracasos de la era neoliberal,entre ellos la creciente desigualdad y la enorme concentración,que se expresan en el ámbito de los mercados financieros comoenorme crecimiento de los activos y de las rentas financieras, re-petidas burbujas financieras e inestabilidad, junto con una inver-sión productiva y un gasto público extremadamente limitados.Así, Cabrera plantea que el Banco del Sur puede ser un instru-mento importante para la cooperación económica y financiera deAmérica del Sur, en tanto que sea capaz de orientarse al financia-miento de proyectos sustentables y de fórmulas de administracióny orientación crediticia diferentes que los organismos financierosinternacionales tradicionales.

Así, este libro se compromete con la necesidad de profundizarel debate sobre la Banca pública, como una institución funda-mental para el desarrollo en países con monedas no convertibles.Además, las instituciones crediticias son llamadas a hacer avancesimportantes para la generación de una nueva arquitectura finan-ciera para los países del sur.

Las coordinadoras de este libro agradecen el apoyo a Francis-co González y a Juan Manuel Gómez. Esto no se hubiera podido

realizar sin el proyecto “Incertidumbre financiera y cambio insti-tucional; desafíos y acuerdos” financiado por la Dirección Generalde Asuntos del Personal Académico.

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ellos, hacer política económica es buscar y lograr que los paísespuedan crecer y alcanzar su estabilidad económico-política delargo plazo. En la nueva macroeconomía política se acepta laposibilidad, de que en lugar de que sea un gobierno benevolentequien cuida la riqueza de la nación sea un grupo que usa el poderpara continuar obteniendo sus beneficios, bajo el nombre de unpartido político que impone su proyecto a los demás mediantelas elecciones.

Hay un consenso que dice: lo que lleva al crecimiento econó-mico es una sana combinación de libertades económicas con esta-bilidad política. La relación entre la democracia y el crecimiento

económico es motivo de estudio en la nueva macroeconomía po-lítica, una de sus preguntas es: ¿la democracia es un requisito paralograr el crecimiento económico, o es al contrario?; ¿primero es elcrecimiento y con este se genera la democracia? ¿Qué papel tie-nen las normas cuando se trata de la economía y su crecimiento?¿De qué tamaño debe ser el gobierno? La nueva macroeconomíapolítica observa como aún en las democracias maduras, se produceun aumento en la demanda agregada, vía el gasto público, justocuando se aproximan las elecciones.

El punto de vista del texto es afirmar que urge una teoría bienestablecida sobre la economía social y de género, o sea muchosde los problemas del desarrollo están en no entender la relaciónentre género, economía, sociedad y política, después ya podremoshablar de producción, empleo y medio ambiente para a fin decuentas darle un correcto sentido al bienestar social y la riquezade las naciones; las nuevas responsabilidades biológicas en un en-torno global.

En este documento, se abordarán las ideas y el desarrollo de lanueva macroeconomía política; se comentan los diferentes mode-los construidos; hablaremos de resultados sobre la credibilidad yla reputación; se comentan resultados sobre las barreras políticasal crecimiento; presentamos un modelo que nos ayuda a evaluarpara el caso mexicano como ha sido esta dinámica y, para concluir

hablaremos del papel del financiamiento del gobierno en su desa-rrollo de los gobiernos de México 1980-2007.

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NUEVA MACROECONOMÍA POLÍTICA 25

LA NUEVA MACROECONOMÍA POLÍTICA

Es una agenda de trabajo que en realidad es un retorno a la eco-nomía política ahora en la interfase de la macroeconomía, elec-ción social y teoría de juegos. Tiene especial interés explicar lainteracción de los factores políticos y económicos de las variables:ciclo económico, inflación, desempleo, políticas de estabilización,democracia, desigualdad y crecimiento económico, inestabilidady conflictos sociales, los presupuestos deficitarios persistentes, in-tegración internacional y el tamaño de las naciones. Le falta in-tegrar la participación de las mujeres, su acción en la complejidadsocial y reconocer que es quién decide el futuro demográfico. Al-gunos autores importantes son: Daron Acemoglu, Alberto Alesi-na, Alan Drazen, Bruno Frey, Douglas Hibbs, William Nordhaus,Mancur Olson y Kenneth Rogoff.

Estas ideas ya estaban presentes en Alexis de Tocqueville

es imposible considerar el curso ordinario de los asuntos en EstadosUnidos sin dejar de percibir el deseo de reelegirse como el propósitoprincipal del presidente […] y en especial cuando la elección que seavecina despierta su interés personal ahora bajo la faceta de buscar elinterés público [Alexis de Tocqueville, 1835].

Para la macroeconomía y en especial para Keynes la políti-ca económica siempre va a favor del interés público, hay unaidea de un gobierno benevolente actuando como un guardiándel bienestar social. Cuando Keynes discutía que la economíaes inherentemente inestable y que estas oscilaciones conllevanmodificaciones en los niveles de bienestar, estuvo la hipótesis im-plícita en los modelos keynesianos ortodoxos que los gobiernosbuscan la estabilidad debido a gobernantes magnánimos actuan-do en beneficio del capitalismo y de la sociedad. Para Tinbergen el hacedor de la política es concebido como un planeador socialbenevolente cuyo único objetivo es maximizar el bienestar social,

así que el enfoque tradicional a la política económica es tratar algobierno como exógeno al funcionamiento de la economía [Tin-bergen, 1952]. No todos los autores opinan igual. Para Kalecki,

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es el dominio de los capitalistas y sus intereses lo que origina elciclo económico [Kalecki, 1943]. Para Joseph Schumpeter el ca-pitalismo está permeado por políticos que buscan y compiten porel voto afectando las decisiones políticas y los acontecimientos[Schumpeter, 1942].

La idea de un dictador benevolente actuando como un guar-dián, ha sido cuestionada fuertemente, en la temática de la elec-ción pública se pregunta porqué podría ser que los políticos yaelectos van a impulsar iniciativas que maximicen el beneficio so-cial [Buchanan et al., 1978].

Para Buchanan los políticos que buscan el favor del voto, ha-

cen que se presente una asimetría en la aplicación de las políticaskeynesianas, ya que los votantes no entienden que los gobiernosenfrentan una restricción presupuestal intertemporal, subestimanlos futuros programas recaudatorios para cumplir con el pago de ladeuda que financió programas de gasto. Los votantes sufren “ilu-sión fiscal”, Alesina y Perotti [1995] mencionan que, bajo estaasimetría se puede manipular la economía con fines electoralesgenerando déficit persistentes. Alesina menciona que el déficit sepuede manejar a modo de influenciar las iniciativas que puedantener futuros gobiernos, adelantando pagos de la deuda y/o incre-mentándola [Alesina, 1988]. Como Wagner lo señala: es la admi-nistración económica dedicada a la ganancia política [Wagner,1977].

Una idea que marca el inicio de un cuerpo de estudio se da conKillick al incorporar que las sociedades son fragmentadas y hete-rogéneas de manera frecuente, especialmente cuando hay factoresreligiosos, étnicos, lingüísticos y geográficos que dividan a la po-blación, por lo que los gobiernos usualmente están administrandolos conflictos entre estos grupos [Killick, 1976]. Las decisiones sonpor lo general una balanza de los intereses más que la búsque-da de una satisfacción, se busca aquella solución de los conflictosque mantenga al mismo grupo en el poder. Desde este enfoque elgobierno es visto en el centro de la interacción entre las fuerzas

políticas y las económicas, lo cual permite considerar al gobiernode modo endógeno, que no busca como único fin la felicidad dela población.

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El político en el cargo es el responsable por la selección y la im-plementación de la política económica, su comportamiento vienemarcado por restricciones institucionales. Lo que hacen o dejande hacer tiene un importante efecto en el crecimiento económicoy la estabilidad. La interdependencia entre la economía y la po-lítica es ahora un área bien establecida en la investigación de loseconomistas interesados en explicar las causas de la inestabilidadagregada.

LOS DIFERENTES MODELOS CONSTRUIDOS

La frontera de la actividad del Estado se ha determinado por he-chos históricos combinados con logros en el desarrollo económicoque reconocen las fallas de los mercados y los gobiernos. Estasideas han influido en la manera de que “el gobierno debe planearmenos, poseer menos y regular menos, permitiendo que las fronte-ras de los mercados se expandan” [Yergin y Stanislaw, 1999].

De acuerdo con Frey [1978] el modelo keynesiano de flujocircular debe ser modificado para incorporar a un gobierno conintereses propios, de modo que los votantes se enfrentan con unproblema de agencia ya que el agente, o sea el gobierno, puede

tener diferentes preferencias que están ocultas por intervenir vo-tantes imperfectamente informados.

El ciclo de Frey que se presenta es interesante porque es unflujo-ciclo intertemporal, que requiere de varios periodos paracumplir un ciclo, el gobierno usa los instrumentos de política eco-nómica, la economía da su respuesta, a Frey le interesan en parti-cular las variables inflación y desempleo ya que afectan de maneradirecta a los votantes, de quienes están en el poder unos tratan deser reelectos y los otros argumentan alguna forma de modernidadideológica y buscan tomar el poder.

Hay algunas explicaciones, que básicamente son las combina-ciones sobre las expectativas y el conducirse de los políticos.

El modelo de Nordhaus, afirma que el político en funcionesescoge la política que le genera el escenario más favorable al mo-

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E S Q U E M A

1 .

M O D E L O F L U J O - C I C L O I N T E R T E M P O R A L

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a .

I d e o l o g í a

P o l í t i c o s

e n f u n c i o n e s

E c o n o m í a

P a r t i d o s

d e o p o s i c i ó n

R e e l e c c i ó n

E v a l u a c i ó n p o r l o s v o t a n t e s

I n fl a c i ó n y d e s e m p l e o

I n s t r u m e n t o

d e p o l í t i c a

G o b i e r n

o V o t a n t e s

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mento de la siguiente elección, ya que busca ser reelecto [ Nord-haus, 1975]. El modelo incorpora consideraciones de la generaciónactual versus la generación futura. Asume una “función votante”,considera que los votos actúan de la forma: v(t )= g (u(t ), pe(t )) g

1<0, g

2<0 donde u(t ) es desempleo y p^(t ) es la inflación, pe(t )

es la inflación esperada. De modo que si v1>v2>v3 los votantesprefieren v1. El modelo es el sistema:

Curva de Phillips: p^(t ) = f (u(t ))+λ pe(t )

Expectativas adaptativas: pe(t ) – pe(t –1) = α[ p^(t –1) –

pe(t –1)] α>0

Condición de equilibrio: p^(t ) = pe(t )

Trade-off Phillips largo plazo: p^(t )= f (u) / (1– λ) 1> λ > 0

El planeador social maximiza: ∫ ∞

−⋅=

0

))(ˆ),(( dt et P t U g W rt

Del modelo se obtiene la gráfica siguiente, los puntos G, W , M son relevantes.

G es donde la curva de Phillips de largo plazo es tangente a lafunción votante, si r =∞ sólo importa la generación actual, se lellama la “regla dorada”.

CUADRO 1

Comportamiento no

racional (expectativas

adaptativas)

Comportamiento

racional (expectativas

racionales)

Políticos aisladosy oportunistas

Nordhaus, 1975 Rogoff y Sibert, 1988

Política de los partidos Hibbs, 1977 Alesina, 1987

Fuente: Elaboración propia, varios autores.

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M es donde los agentes son “miopes puros”, la política mio-pe ignora el bienestar de las futuras generaciones que sólo ajustapara el nivel de empleo actual y la inflación se ajusta de maneraresidual.

W es la solución de “bienestar social” 0< r < ∞, el político tieneen consideración ambas generaciones.

El resultado importante del sistema no lineal propuesto es cuálmodelo predice que los sistemas democráticos toman el punto M ,donde se presenta la miopía, además muestra que es posible enga-ñar al electorado gracias al decaimiento en la memoria.

Un punto importante para el modelo de Nordhaus, es que estáen contraposición a las ideas keynesianas tradicionales. Notemoscon cuidado que es Nordhaus quien da las bases que permitenhablar de un ciclo político: viene el periodo electoral y el políti-co incumbente (que está en funciones) abusa de sus facultades ygenera un jalón de demanda para incrementar el empleo con elobjeto que sea mínimo el desempleo al momento de la votación.

La inflación se deja sentir cuando ya está en el poder pero ahorautiliza su autoridad dedicando su tiempo al control de la inflaciónpor medio de políticas deflacionarias, buscando la intersección G

P

U

V1

G

W

M

V3

V2LRPC

GRÁFICA 1

Fuente: Elaboración propia con base en Nordhaus [1975].

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de bienestar social. Debido al decaimiento en la memoria de losvotantes ya no recordarán nada para el siguiente periodo elec-toral, lo cual permite una reelección o sea, repetir la estrategia.Empíricamente se debe ver un claro patrón en el empleo y la in-flación a lo largo del ciclo electoral: en la primera parte del ciclo eldesempleo sube y la inflación baja, posteriormente no es extrañover el PIB y la inflación ambos a la baja, conforme se acercan laselecciones debe caer el desempleo y mostrar una elevación en elPIB, coincidentemente con precios a la alza. Nordhaus es un pro-ponente de un banco central independiente.

El modelo de Hibbs y el de Nordhaus tienen el inconvenien-

te de que predicen que todos los partidos se comportarán demanera similar al estar en el poder. Por otra parte los votantestienen opiniones idénticas sobre la inflación y el desempleo,esta observación lleva a Hibbs a proponer un partido con unmarco ideológico y así éste es quien impulsa su programa, porotra parte con votantes heterogéneos claramente se presentanpreferencias diferenciadas sobre el nivel adecuado de inflacióny desempleo.

El modelo se construye por medio de dos funciones de la forma:

cr = {(u-ur )2+ ψ

r ( p- pr )2 }/2

cl= {(u-ul )2+ ψ

l( p- pl )2 }/2

Las diferencias entre los partidos se especifican como: ul≤ u

r ,

pr ≤ p

l , ψ

r ≥ ψ

l

El modelo es muy simple pero la importancia del modelo deHibbs es que remarca cómo la evolución de la distribución del in-greso se lleva a cabo por medio de la actividad de los políticos y suspartidos, además predice que los gobiernos de izquierda buscaránun bajo desempleo, mientras que los de derecha darán importan-cia a una baja inflación. Un serio defecto en este modelo es que nohace referencia a la inestabilidad de la curva original de Phillips,

pese a que el trabajo de Friedman ya era muy conocido. Al igualque Nordhaus, Hibbs también falla al tratar de atraer apoyo empí-rico a sus resultados.

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Alberto Alesina ha mostrado que la idea del ciclo político,sigue siendo adecuada incorporando las expectativas racionalesy; a) los votantes están inciertos acerca de los resultados de laelección, b) los contratos laborales están firmados y no se puedenmodificar después de las elecciones. Alesina considera a Witt-man y a Hibbs al enfatizar las preferencias ideológicas de los po-líticos quienes desean favorecer a sus seguidores implementandopolíticas que seguramente conllevan una modificación en la dis-tribución del ingreso a su favor [Wittman, 1977; Hibbs, 1977].Se supone que los votantes están conscientes de las diferenciasen los programas de los partidos y demuestra que la política ma-croeconómica genera perturbaciones de corto plazo debido a quelos agentes racionales votantes están inciertos sobre los posiblesresultados. La combinación sobre los resultados de la elección ylas diferencias ideológicas es lo que origina la inestabilidad agre-gada en el modelo de Alesina, de modo que el modelo predice:que si se lograran unir las políticas macroeconómicas, entre lospartidos, las fluctuaciones a nivel agregado se verían reducidas.

El modelo de Alesina se basa en el modelo de Stanley Fischer,este importante trabajo inicia la inclusión en la idea keynesianade las expectativas racionales con un mercado de trabajo en el

P

(UL, PL)

Phillips

U

(UR, PR)

GRÁFICA 2

Fuente: Elaboración propia con base en Hibbs [1977].

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cual los contratos nominales se firman por dos años o más y sedemuestra la no neutralidad del dinero [Fischer, 1977]. StanleyFischer enfrenta la idea de que la política monetaria es inefecti-va, crítica debida a Sargent y Wallace proveniente de su modelocon expectativas racionales y contratos a un año, el equilibriotiene una flexibilidad instantánea en los precios con agentes quetienen expectativas racionales [Sargent y Wallace, 1975]. Con elmodelo de Stanley Fischer los contratos nominales son fijos y sepresenta un efecto de rigidez en precios por lo que los mercadosno se limpian, así la política monetaria es efectiva teniendo efec-tos sobre el nivel de producto y el empleo.

Usando el modelo de Stanley Fischer, lo que Alesina nota esque los partidos usan la política monetaria generando un ciclopolítico. El modelo usado es:

N

e

t t t

t t

e

t

e

t

N t t t

Y P P y

I P E P

P t W

Y w P y

+−=

=

=

+−=

−

][

]|[

][

1

&&

&&

&&

&&

β

β

Esta última relación incorpora las “sorpresas” que tiene la po-lítica monetaria, se supone que el político en funciones tiene lahabilidad de marcar la política monetaria. Ahora los contratos delos salarios nominales están fijos por lo que no pueden adecuarse ala sorpresa, siendo así la política monetaria tiene efectos reales au-menta el producto interno bruto (PIB) y disminuye el salario real.Siguiendo a Hibbs, Alesina parte de que un gobierno de izquierdaprefiere un bajo nivel de desempleo, por lo que los negociado-res salariales, suponen que si la izquierda va a ganar la elección,ellos exigen salarios nominales altos que compensen la subida enlos precios, pero si ganan los conservadores lo que habrá es una

contracción para frenar los precios y una subida en el desempleo.Ahora si el gobierno cambia de la izquierda a la derecha, el mode-lo de Alesina predice una recesión, un aumento en el desempleo

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y una inflación que declina. Las ideas básicas de Alesina se con-densan a continuación:

1. Ir de un gobierno de izquierda a uno de derecha, conllevauna recesión y una elevación en el desempleo, una vez que lasexpectativas inflacionarias han disminuido el producto regresa asu tasa natural, la inflación baja conforme el periodo electoral seaproxima. 2. Ir de un gobierno de derecha a uno de izquierda,conlleva una aceleración de la inflación, el desempleo cae y elproducto se expande, conforme la inflación se ajusta el productoretorna a su tasa natural pero la inflación permanece alta, si elgobierno busca una reelección combatirá la inflación y tendrá que

generar una recesión. 3. Mientras las convicciones ideológicas delos dos partidos sean más fuertes, mayor será la perturbación en elproducto y el empleo al efectuarse el cambio de poderes. 4. Estateoría predice que las diferencias en empleo y crecimiento, resul-tantes del cambio de mando son sólo temporales, en Hibbs sonpermanentes.

Los estudios empíricos han mostrado que el modelo de Alesi-na es correcto, sin embrago, no esta exento de debilidades. Lascríticas al modelo partidista con expectativas racionales son: a)El modelo de Alesina implica un salario real contracíclico queestá en contra de los resultados sobre el ciclo económico. b) Nohay fundamentos microeconómicos sólidos, Alesina reconoceque éste es el talón de Aquiles de la teoría. c) Invocando losresultados ya aceptados del ciclo real, o sea aplicando las ideasde Finn Kydland y Charles Prescott, la economía está en equi-librio continuo, así que la política monetaria no se puede usarpara tener efectos reales en el producto y el empleo, los choquestecnológicos son los causantes del ciclo y es claro que los po-líticos no pueden manipular estos choques, por lo que el cicloeconómico y el político son autónomos. d) Para autores comoDrazen y Carmignani usando la evidencia empírica concluyenque la política monetaria no es el origen de los ciclos políticos. e)Los modelos desarrollados entre sí no son incompatibles, por lo

que puede construirse un modelo más amplio que aborde a estos[Drazen, 2000; Carmignani, 2003].

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CREDIBILIDAD Y REPUTACIÓN

Un anuncio creíble es aquel que es consistente en el tiempo (ti-me-consistent). Los políticos se muestran como enredados en uncomplicado juego dinámico contra los agentes privados (los vo-tantes) visión que resulta al aplicar las ideas de Kydland y Prescottsobre la inconsistencia intertemporal de la política económica,ideas generadas al usar la “teoría de juegos dinámica” [Kydlandy Prescott, 1977]. Aquí se parte de la idea que los gobiernos noestán sujetos a reglas y pueden usar políticas discrecionales, demodo que si persuaden al público de que la inflación estará a la

baja, pueden causar una sorpresa inflacionaria que incremente elempleo de manera temporal. Se habla de que se presenta un sesgoinflacionario cuando el gobierno hace declaraciones de una bajainflación pero éstas no son creíbles.

El modelo de Alesina predice que la inestabilidad se incremen-ta cuando hay políticas divergentes creando incertidumbre y des-estabiliza las expectativas. Para Alesina hay una fuerte correlaciónpositiva entre el índice de inestabilidad política y el de la miseriade Okun (Okun misery index = inflación desempleo).

El banco inglés obtiene su autonomía el 6 mayo 1997 y se leconcede la “independencia operacional”, como ya se comentó, Nordhaus propone un banco central independiente. Iniciandotrabajos que promueven la reforma institucional dándole a éstesu autonomía, se trata de que esta institución esté libre de opor-tunismos partidistas y al mismo tiempo que la política fiscal seasujeta a un férreo presupuesto y que el banco central no moneticeel déficit. Empíricamente usando una muestra de varios países in-dustrializados, Alesina y Summers muestran que hay una clara re-lación negativa entre un banco independiente y la inflación, porlo que han surgido varios índices para medir esta independencia:1. Índices legales. 2. Índices basados en cuestionarios. 3. Análi-sis la posición de los gobernadores del banco central. 4. Análisisla vulnerabilidad política del banco central [Alesina y Summers,

1993].Debemos distinguir en este contexto entre: “independencia demetas”, el banco central fija sus objetivos, tiene independencia

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política; “independencia de métodos”, el banco fija como imple-menta la política monetaria, tiene independencia económica.Fischer opina que un banco central debe tener independencia deinstrumentos pero no de metas [Fischer, 1995].

El modelo de Rogoff, trata de un banco central conservadorcon aversión a la inflación, su temática subraya el posible conflic-to entre las autoridades de la política fiscal y la monetaria [Rogoff,1985]. Ya que estas dos se establecen sin ninguna coordinación,resultando en grandes déficit y elevadas tasas de interés en el largoplazo generando tasas de crecimiento muy bajas.

En el modelo de Rogoff, el banco central independiente insis-

te en la austeridad monetaria y tasas de inflación sostenidamentebajas, mientras que la autoridad fiscal nombrada por el triunfadorde las elecciones conoce que prometer gasto con bajos impuestosle resulta favorable al político, lo cual hace que la economía se en-cierre en un “equilibrio deficitario elevado”. El modelo señala queen este contexto no habrá partido que quiera involucrarse en unprograma de reducción del déficit porque pueden perder soportepolítico de los votantes.

Otros resultados en esta construcción de modelos son: La ines-tabilidad política tiene un efecto negativo sobre el crecimientoeconómico, ya que la acumulación de capital es clave para el cre-cimiento para Arthur Lewis [1954]. Ya desde 1955 Kuznets nota-ba esta regularidad, “cuando los países se desarrollan la desigual-dad inicialmente se incrementa y posteriormente ya declina”. Másrecientemente haciendo los datos por pares: desigualdad vs. PIB per cápita, se obtiene una gráfica de una u invertida. Carmignaniha analizado la liga entre estabilidad política y la económica yconcluye que si el país es políticamente inestable el desempeñoeconómico es subóptimo [Carmignani, 2003].

Cukierman halla evidencias en varios países de que el seño-reaje está positivamente ligado con el grado de inestabilidad po-lítica. Robert Barro en 2000 vuelve a confirmar esta regularidad[Cukierman, 1992].

Daron Acemoglu insiste en que la old story: inequality is good for growth, debe ser abandonada y analizar la new story; inequalityis bad for growth [Snowdon y Vane, 2005:560]. De acuerdo con

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Olson hay dos requerimientos claves para que una sociedad pros-pere: a) el establecimiento de un sistema de propiedad privaday el cumplimiento de contratos y b) la ausencia de depredaciónde todo tipo [Olson, 2000]. Sin embargo, al analizar la eviden-cia empírica afirma [Snowdon y Vane, 2005: 558]: “no hay unasociedad en el mundo de la posguerra que haya cubierto ambosrequisitos”.

LAS BARRERAS POLÍTICAS AL CRECIMIENTO

Los economistas ya tienen una clara idea de los requerimientospara lograr el crecimiento económico, sin embargo, los gobier-nos insisten en probar nuevas rutas, incluso imponen políticasdesastrosas y crean instituciones que inhiben los incentivos deproductividad y actividad empresarial. No es extraño hallar unacorrupción excesiva.

¿Cómo explicar la adopción recurrente y el mantenimientode instituciones ineficientes que han mostrado malos resultados?Acemoglu y Robinson en una serie de artículos han llegado a mos-trar que la línea de argumentación va como sigue: 1. La introduc-ción de nuevas tecnologías coadyuva a la eficiencia económica y

su crecimiento, también afecta la distribución del poder. 2. Losgrupos que perciben los cambios con temor, deliberadamente blo-quean las alternativas. 3. Aunque la nueva tecnología incrementeel producto y así los ingresos de los grupos en el poder, la élite enla administración teme el surgimiento de nuevos grupos que com-pitan y que amenazan a la actual élite. 4. Se establece un menú(trade-off ) entre las rentas potenciales, si admiten la entrada detecnologías y por el otro lado la amenaza de no mantenerse en elpoder. 5. Se presentan problemas claros para que la élite apoyeeste crecimiento vía la innovación. 6. Se presentan choques ex-ternos forzando a la élite al cambio.

Usando este marco, Acemoglu y Robinson examinan las histo-

rias en Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Austria-Hun-gría, en estos casos se argumenta que las élites fueron sujetas a la

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competencia y forzadas a aceptar el cambio o a ser reemplazadas.Cuando se presentan fuertes intereses creados, también resulta quela élite acepta los cambios fácilmente, pese a quedar en una posi-ción insegura de administrar el cambio. Por último, Alesina remar-ca el dramático incremento en el número de países que han surgidodesde la segunda guerra mundial [Alesina y Spolaore, 2005]. En1948 había 74 países, en 1950 había 89 y para 2005 sumaban 198.

En este trabajo se hacen los siguientes comentarios. 1. Las fron-teras están hechas por humanos y no por razones geográficas. 2. Hayque pensar en el tamaño de equilibrio de las naciones, medidaspor su población total, hay un trade-off entre los beneficios por el

tamaño y los costos de mantener preferencias heterogéneas en lapoblación. 3. Entre los beneficios por tamaño están: economías deescala en la generación de los bienes públicos, defensa, mantenerun sistema legal, salud pública. 4. En un mundo de libre comercio,el tamaño del país medido por su población, no es una determi-nante del tamaño de los mercados (ya que se exportan-importanlos bienes y servicios). 5. Los beneficios del tamaño del país de-clinan en la medida que la integración económica se incrementa.6. Los beneficios del comercio son mayores en países pequeños.7. Están positivamente correladas la integración económica y ladesintegración política. 8. El principal costo por el tamaño delpaís es la creciente heterogeneidad de preferencias de los indi-viduos que dan lugar a divergencias. 9. La diversidad étnica estáinversamente correlada con el desempeño económico, la calidaddel gobierno y las libertades económicas y políticas. 10. Conformela integración económica se incrementa, el trade-off entre benefi-cios por tamaño y los costos por heterogeneidad van a favor de lasnaciones pequeñas.

EVALUANDO PARA EL CASO MEXICANO CÓMO HA SIDO ESTA DINÁMICA

James Hamilton estableció un modelo de regímenes de Markov.Supongamos dos posibles estados en el sistema; en el primer esta-

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do ( E1) el político incumbente trata de reelegirse por medio dealgún instrumento de la política económica, mientras que en elsegundo estado ( E2) decide ser imparcial. Otro supuesto es quesólo hay estos dos regímenes [Hamilton, 1989].

En el modelo de Markov se da la dinámica que se observa enel esquema 2, tenemos el estado E1 y el E2, las probabilidadesinteresantes a calcular son:

p11 dado que esta en E1 que permanezca en E1, línea punteada. p22 dado que esta en E2 que permanezca en E2, línea punteada. p12 dado que esta en E1 que se mueva a E2, línea continua.

p21=1- p12 dado que esta en E2 que se mueva a E1, línea continua.

ESQUEMA 2

E1 E2

s

s s

s

En la nomenclatura de la teoría de las cadenas de Markov se lellama la matriz de estados de transición al arreglo 2 x 2:

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡

2221

1211

p p

p p

La dinámica imparcial es cuando todos los estados son igual-mente probables.

El foco de la discusión busca estimar, por el método de máxi-ma verosimilitud, a la diagonal que allí están: la probabilidad p11 mide el deseo que se presenta de usar el poder, permanecer en E1.También es interesante p22, la probabilidad de que la votación

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TABLA DE RESULTADOS 2

Monthly Data From 1969:06 To 2008:02Usable Observations 465Function Value -536.76374430

Variable Coeff Std Error T-Stat Signif1. MU(1) 5.087121958 0.546902744 9.30169 0.000000002. MU(2) 1.733573772 0.518018700 3.34655 0.000818253. PHI(1) 0.913536256 0.051707345 17.66744 0.000000004. PHI(2) -0.165526114 0.070352049 -2.35283 0.018631365. PHI(3) 0.184836040 0.063507982 2.91044 0.003609236. PHI(4) 0.010521074 0.044915671 0.23424 0.81479820

7. P11 0.378162501 0.110092681 3.43495 0.000592678. P22 0.973740362 0.007854192 123.97715 0.000000009. SIGMA 0.667771990 0.022265217 29.99171 0.00000000

TABLA DE RESULTADOS 1

Linear Regression - Estimation by Least SquaresDependent Variable GUsable Observations 465 Degrees of Freedom 460Centered R**2 0.783510 R Bar **2 0.781628Uncentered R**2 0.878967 T x R**2 408.720Mean of Dependent Variable 1.8564845966Std Error of Dependent Variable 2.0927064333Standard Error of Estimate 0.9779287290Sum of Squared Residuals 439.91851551Regression F(4,460) 416.2026Significance Level of F 0.00000000

Log Likelihood -646.91478Durbin-Watson Statistic 2.008220

Variable Coeff Std Error T-Stat Signif1. Constant 0.162176932 0.062747220 2.58461 0.010055952. G{1} 0.816236164 0.046452715 17.57133 0.000000003. G{2} -0.088138045 0.059865882 -1.47226 0.141634964. G{3} 0.100200799 0.059863817 1.67381 0.094847265. G{4} 0.084780681 0.046442597 1.82549 0.06857475

MAXIMIZE - Estimation by BFGSConvergence in 58 Iterations. Final criterion was 0.0000016 <= 0.0000100

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G R Á F I C A 3

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B a n c o d e M é x i c o .

P r o b a b i l i d a d d e

u s a r l a b a s e m o n e t a r i a c o m o v e h í c u l o e x p a n s i v o E 1

0 . 0

0

1 . 0

0

0 . 7

5

0 . 5

0

0 . 2

5

1 9 6 9

1 9 9 9

1 9 9 6

1 9 9 3

1 9 9 0

1 9 8 7

1 9 8 4

1

9 8 1

1 9 7 8

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sea de manera sistemática respetada. Para efectos de este análisislo interesante está en calcular a lo largo del tiempo las probabili-dades p11(t ) y p22(t ).

La probabilidad p11(t) da una indicación de la tozudez de estaren E1 y usar la política económica para seguir en el poder ( E1).Es la tenacidad, la insistencia que se presenta al momento (t ) deque la votación sea sistemáticamente respetada, o sea, estar en elestado E2 y seguir así.1

EL PAPEL DEL GOBIERNO EN EL COMPORTAMIENTO DEL CICLO ECONÓMICO DE MÉXICO

En esta sección presentamos un análisis estadístico sobre la inter-vención económica coyuntural de los gobiernos en turno y comoafectó el ciclo económico de México.

El periodo de estudio abarca los años de 1980 a 2007, que com-prende cinco periodos presidenciales, en los cuales sólo han te-nido acceso al poder dos partidos políticos (véase el cuadro 2): elPartido Revolucionario Institucional (PRI), que retuvo el podergubernamental en México por 70 años, considerado políticamen-te de centro2 y el Partido Acción Nacional (PAN) que histórica-

mente representa a la derecha del país.Considerando la manipulación de la política económica para

afectar el comportamiento de las variables inflación y desempleo,ya que ambas afectan de manera directa la percepción que tienenlos ciudadanos de los resultados de la política económica y por lotanto se convierten en determinantes en el momento de emitir suvoto. Se observa en México que cada sexenio, de manera reitera-da, por lo menos desde hace 28 años, hay una manipulación de

1 Esta parte es interesante sólo si el lector quiere conocer la econometría delmodelo, son ideas plasmadas en el libro de James Hamilton [1994].

2 Es necesario aclarar que dado que retuvo el poder por 70 años, su tenden-

cia política debe ser analizada de acuerdo con cada momento histórico y al grupopolítico interno dominante en el partido que estableció políticas de centro, dederecha o de izquierda.

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CUADRO 2. PERIODOS PRESIDENCIALES DE MÉXICO, 1952-2007

Periodos Presidentes

1952-1958 Adolfo Ruiz Cortines (PRI)

1958-1964 Adolfo López Mateos (PRI)

1964-1970 Gustavo Díaz Ordaz (PRI)

1970-1976 Luis Echeverría Álvarez (PRI)

1976-1982 José López Portillo (PRI)

1982-1988 Miguel de la Madrid Hurtado (PRI)

1988-1994 Carlos Salinas de Gortari (PRI)1994-2000 Ernesto Zedillo Ponce de León (PRI)

2000-2006 Vicente Fox Quesada (PAN)

2006- 2012 Felipe Calderón Hinojosa (PAN)

Fuente: Elaboración propia con datos de http://www.presidentesdemexico.com.mx/

la política monetaria para disminuir coyunturalmente la tasa dedesempleo, intentando una mejor percepción de las condiciones

económicas. Debemos apuntar que el control inflacionario si biense definió como objetivo de la política económica desde la décadade los años ochenta, fue a partir de la autonomía del Banco deMéxico en el año de 1994, que debe pensarse como una políticasistemática, es decir, con una clara determinación y posibilidadpolítica de su control.

Estudiando el comportamiento de estas variables (véase el cua-dro 3) se observa que las tasas de desempleo siempre presentan undescenso en los años electorales. Aún en las profundas crisis eco-nómicas de 1982 y 1994, en estos años el desempleo no aumenta ymás bien se reduce por ser periodos electorales, tanto como en losaños de 1988, 2000 y 2006. En la gráfica 4, se muestra que la caída

del desempleo en los años 2000 y 2005 es relevante, porque en elprimero se da la permuta política entre los partidos PRI y PAN que

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F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B

a n c o d e M é x i c o y e l I N E G I .

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CUADRO 3. TASAS DE DESEMPLEO, INFLACIÓN Y PIB DE MÉXICO POR SEXENIOS 1980-2007(VARIACIONES PORCENTUALES)

Presidentes Periodos

presidenciales

Tasas de

desempleo

Inflación

anualizada PIB

1980 4.50 6.90 —1981 4.19 28.02 8.55

Miguel de la Madrid 1982 4.20 64.22 -0.471983 6.61 100.63 -3.481984 5.70 65.32 3.42

1985 4.23 58.29 2.181986 4.28 88.13 -3.091987 3.63 133.69 1.76

Carlos Salinas 1988 3.53 114.64 1.281989 2.83 18.91 4.131990 2.58 27.28 5.161991 2.58 22.05 4.211992 2.60 14.98 3.581993 3.42 9.45 1.94

Ernesto Zedillo 1994 3.48 6.93 4.451995 6.28 38.40 -6.181996 5.30 33.32 5.201997 3.46 19.82 6.791998 3.16 16.28 4.951999 2.38 15.95 3.87

Vicente Fox 2000 2.43 9.33 6.632001 2.66 6.07 -0.152002 2.84 5.06 0.822003 3.32 4.48 1.362004 3.82 4.71 4.172005 3.44 3.89 2.81

Felipe Calderón 2006 3.55 3.68 4.822007 3.63 3.94 3.29

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI.

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representó un cambio de posición ideológica en la administracióngubernamental (de centro a derecha) y confirmó dicho cambio en2006, donde nuevamente se reeligió el PAN.

En relación con la inflación, en los años electorales de la dé-cada de los ochenta, hubo por parte del gobierno una clara in-tervención económica que se manifestaba en importantes déficitpresupuestales. Dichas intervenciones son consistentes en los ci-clos electorales, ya que al incrementarse los precios se generabauna clara disminución del desempleo, a partir de 1995 se vió uncambio estructural en los niveles de precios, ya que fue en estemomento cuando se efectuaron las reformas del sector financiero,

y obtuvo su autonomía el Banco de México, que definió como suúnico objetivo, la estabilidad de precios, logrando una constantedisminución de la inflación.

Los ciclos inflacionarios concuerdan de manera reiterada sexe-nalmente, y muestran disminución de la inflación un año despuésdel electoral, siendo este comportamiento consistente durante lasdécadas de los años setenta y ochenta. A partir de la crisis econó-mica de 1995, un año después de que se le otorgara la autonomíaal Banco de México, los objetivos inflacionarios anunciados sefueron cumpliendo de manera reiterada.

En cuanto al crecimiento económico sexenal, las intromisionespolíticas en cada uno de los cambios de poder son observables, losciclos políticos, básicamente ajustados por el manejo de la políticamonetaria muestran los picos del PIB. Dicho crecimiento coincidecon los objetivos del gobierno (y su partido) de mejorar la percep-ción económica para continuar en el poder. La gráfica 5 exhibeesta conducta de la economía mexicana, cabe apuntar que si bienlas elecciones presidenciales son cada seis años, hay otras federalesintermedias cada tres, donde se escogen a los integrantes de laCámara de Diputados que son el contrapeso político del PoderEjecutivo.

Acercándonos a la forma en como ha intervenido el gobiernomexicano en los procesos electorales, de acuerdo con la teoría de

la nueva macroeconomía, entendemos un claro manejo de las va-riables económicas, de acuerdo con la coyuntura, pero con unaclara tendencia a disminuir el desempleo o mostrar estabilidad de

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I N F L A C I Ó N

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P R O D U C T O I N T E R N O B R U T O

D E M É X I C O ,

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P O R C E N T U A L A

N U A L )

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P I B Y G A S T O P R E S U P U E S T A L D E M

É X I C O ,

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precios. Una constante es que todos los gobiernos han manejadoelectoralmente el gasto presupuestal en el corto plazo con propó-sitos políticos, la gráfica 7 muestra el comportamiento del gastopresupuestal y el producto, es claro que en cada año electoral seobserva un incremento en estas variables, pero si bien su relacióndirecta se rompe por el control de los déficit y la autonomía delBanco de México, el presupuesto se incrementa en cada procesoelectoral.

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FINANCIARIZACIÓN, BANCA PÚBLICAY BANCA SOCIAL

Alicia Girón*

I NTRODUCCIÓN

Hoy la Banca pública frente a la crisis financiera internacionalvuelve a ser tema preeminente en el financiamiento al desarrolloen países como América Latina y México. La reciente nacionali-zación de los bancos comerciales en Inglaterra, Francia y EstadosUnidos en el transcurso de lo más profundo de la crisis financiera(2007-2009) define nuevamente el carácter prioritario de los ban-cos en manos del Estado.

La Banca pública en América Latina ha tenido un papel pre-ponderante en el desarrollo económico de la región. Ha sido el

* Es miembro de la Academia de Ciencias y de la Academia de EconomíaPolítica de México. Pertenece al Sistema Nacional de Investigadores. Tutora delposgrado de Economía y de Estudios Latinoamericanos de la UNAM. Responsa-ble del proyecto “Macroeconomía y estabilidad de las transiciones financieras”.Investigadora del Instituto de Investigaciones Económicas [IIEc] de la UNAM. La

autora agradece el apoyo en la recopilación del material bibliográfico al señorRoberto Guerra director del Centro de Documentación e Información Maestro

Jesús Silva Herzog del IIEc.

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pilar del modelo de desarrollo de “sustitución de importaciones”a lo largo de varias décadas desde la gran depresión hasta la crisisde la deuda externa del sector público [Girón y Correa, 1996].Posteriormente, a partir del proceso de privatización de los bancosy la apertura financiera las entidades de bancos del sector públicodisminuyeron fuertemente [Levy, Micco y Panizza, 2005]. No obs-tante, hoy quedan pocos bancos públicos que siguen dirigiendo yacompañando las necesidades prioritarias del financiamiento aldesarrollo como el Banco de la Nación en Argentina y el Banco Nacional de Desarrollo Económico Social (BNDES) de Brasil. La“eficiencia” y la “rentabilidad” financiera pasaron a ser el nuevo

paradigma para el financiamiento del desarrollo durante los añosnoventa.

En el marco de la reforma financiera se profundizaron los cam-bios estructurales en los sistemas financieros latinoamericanos[Girón, 2006: 35] que transformaron los circuitos financieros dela región durante los años noventa. En sí, los circuitos financie-ros nacionales se integraron a los circuitos financieros internacio-nales. Nuestra hipótesis central en el presente trabajo es que lastransformaciones de la Banca pública y de la Banca de desarrollosólo se perciben en el transcurso de la financiarización expresa-da como el proceso donde la rentabilidad del capital financieromediante la innovación financiera sobrepasa las operaciones delsistema financiero basado en intermediarios financieros no banca-rios. Estos agentes financieros nuevos actores en el financiamientodel desarrollo desdibujaron a las instituciones bancarias más im-portantes como fue la Banca de desarrollo, esta última controlaba40% de los activos en los países desarrollados y 65% en los paí-ses subdesarrollados en la década de los años cincuenta y sesenta.Posteriormente, el control de los activos disminuyó a 25 y 50%respectivamente en los años ochenta y noventa.

A partir de los ochenta y noventa el privilegio del financia-miento vía la titularización mediante los fondos mutuales, loshedge funds, los fondos de pensión, las aseguradoras y los inversio-

nistas no institucionales pasará a ser el instrumento hegemónicodel financiamiento a nivel macroeconómico. Los mercados finan-cieros se impusieron sobre los organismos financieros internacio-

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FINANCIARIZACIÓN, BANCA PÚBLICA Y BANCA SOCIAL 55

nales. A nivel microeconómico la expresión de la financiarizaciónse expresó, igualmente, en la Banca social auspiciada por inter-mediarios no financieros cuya rentabilidad mediante las microfi-nanzas expresan la crisis del financiamiento del desarrollo; por unlado, si bien las microfinanzas tuvieron como objetivo prioritariodisminuir la pobreza, por el otro, la rentabilidad que representanno deja de llamar la atención. Esta etapa de mayor internacionali-zación de los circuitos financieros y de la globalización financierapasará a caracterizar las últimas décadas de finales del siglo XX yprincipios del XXI.

En este proceso tan complejo nos interesa abocarnos a la Banca

de desarrollo como una alternativa a la crisis de la financiarizaciónenfatizando el papel del Estado y del banco central como garantedel financiamiento para el desarrollo. Por tanto, las preguntas arealizar serían: ¿qué papel tienen los bancos públicos?, ¿cuál es latransformación que deberá cubrir el financiamiento al desarrollo?,¿qué papel tienen las microfinanzas en el entorno de las naciones?La necesidad de volver los ojos a la Banca pública en América La-tina la podemos realizar por medio de la evaluación de sus institu-ciones financieras públicas y privadas en función del crecimientoeconómico de sus países. Asimismo, el proceso de formulación depolíticas públicas mediante los diferentes actores de la sociedad esimportante en sociedades democráticas [BID, 2006].

LAS PIEZAS DEL ROMPECABEZAS

La Banca de desarrollo tuvo un papel fundamental en el marcodel desarrollo de los países latinoamericanos. Asimismo, formóparte del Sistema de Bretton Woods. Estas instituciones sentaronlas bases del desarrollo latinoamericano hasta antes del Consen-so de Washington que profundizó la privatización y extranjeriza-ción de la Banca de desarrollo y de la Banca comercial. Sin embar-go, algunas instituciones quedaron en pie y hoy son símbolo del

crecimiento económico en países como Argentina y Brasil. Porotro lado, el acceso al financiamiento de una gran parte de la po-

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blación de América Latina quedó rezagado en los últimos 30 añoslo cual ocasionó que la Banca social se expandiera para satisfacerun espacio donde ni la Banca de desarrollo ni la comercial cum-plieron sus necesidades de financiamiento. Ante una crisis finan-ciera cuyos efectos repercutirán en el sistema financiero mundial yespecíficamente en los bancos de reciente privatización y extran-jerización la pregunta es, si la Banca de desarrollo y la social seríanalternativas para el crecimiento de los países de la región latinoa-mericana. Por el otro lado, valdría la pena preguntarse si la Bancasocial frente al proceso de financiarización tiene una alternativapara incluir a los excluidos del crédito y del ahorro; es decir, el

sector denominado los “desbancarizados” [Ruiz, 2004]. Por último,habría otra pregunta, ¿volvería el banco central a ser el prestamis-ta de última instancia en su búsqueda del financiamiento para eldesarrollo en el contexto actual de la crisis financiera? Es decir, silos bancos comerciales subsidiarios de bancos extranjeros se llega-sen a encontrar en crisis, ¿qué sucedería?

La Banca de desarrollo

[…] es un intermediario financiero, que tiene por objeto optimizar laasignación de recursos financieros y técnicos para el apoyo de áreas osectores de la economía que el Estado considera estratégicos o prio-ritarios en el proceso de desarrollo integral del país [Gil Valdivia,

1986: 184].

Es una Banca que se distingue por conceder créditos con tasasde interés preferenciales con respecto de los niveles de mercado,como un instrumento para canalizar inversiones hacia determina-dos sectores o actividades prioritarias o trascendentes para el de-sarrollo del país [Zorrilla, 1984]. En sí, el desarrollo económico depaíses como Argentina, Brasil y México en el periodo de “sustitu-ción de importaciones” no se podría entender sin la intervenciónde la Banca de desarrollo. Esta Banca pública fue parte del desarro-llo latinoamericano, proveedora de los fondos provenientes de losorganismos financieros internacionales multilaterales y bilateralespara proyectos de infraestructura. Los créditos otorgados por elBanco Interamericano de Desarrollo y el Banco Mundial durante

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el periodo de tres décadas posteriores a la posguerra se canalizaronhacia las grandes obras; un claro ejemplo, es la presa de Itaipúen los límites de Brasil, Paraguay y Argentina. Hoy, el Banco doBrasil y el Banco Nacional de Desarrollo Económico Social así como el Banco de la Nación junto con el Banco de la Provincia deBuenos Aires han sido actores principales en el desenvolvimientode las economías tanto en Brasil como en Argentina durante elactual decenio.

La Banca social es aquella que satisface las necesidades de laspersonas excluidas del sistema financiero institucional desde elacceso al crédito hasta la posibilidad de ahorrar. Las instituciones

que otorgan los créditos a personas emprendedoras están dadasen un principio por inversionistas que se encuentran en el “tercersector”1 y la economía social.2 Sus principios y valores es ayudarmediante el microcrédito a individuos o comunidades que estánfuera de los circuitos formales del financiamiento. No obstante,conforme avanzan los proyectos financiados vía las microfinanzasse busca la rentabilidad de los préstamos otorgados; es decir, bus-can una rentabilidad social. En la década de los años ochenta, lallamada Banca social, se inicia como actor social en la región antelos problemas financieros y la crisis de las instituciones financierasque crea una necesidad por atender a quiénes no tienen acceso alos circuitos financieros formales. En su principio surgen como en-tidades de cooperativas, fundaciones, ONG para posteriormente to-mar el nombre de sociedades cooperativas de ahorro y préstamos,sociedades financieras populares e instituciones de microcréditoso microfinanzas. La nueva ola de las instituciones de microfinan-

1 Se denomina “tercer sector” al compuesto por: asociaciones civiles, funda-ciones, mutuales, cooperativas, clubes de barrio, sociedades de fomento, cáma-ras empresariales, colegios profesionales, comedores barriales y organizacionesreligiosas, entre otras. Son asociaciones “sin fines de lucro” y organizaciones dela sociedad civil (OSC). Naciones Unidas las denomina organizaciones no guber-namentales (ONG).

2 Las actividades que desempeñan las organizaciones comunitarias vinculadascon el cooperativismo, mutualismo, artesanos y microempresas o microempren-dedores se denominan organizaciones de la economía social.

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zas tiene como lema llegar a los pobres antes de que ellos vayanhacia estas instituciones.

Hay redes solidarias en las cuáles se manejan grandes cantida-des de millones de dólares alrededor del mundo con alta rentabi-lidad. Incluso muchos bancos comerciales han iniciado su incur-sión en las microfinanzas. Se encuentran desde cajas popularesde ahorro y crédito hasta fundaciones y casas que sirven para elenvío de las remesas. La Banca social es un tema a debatir enel efecto que han tenido en el mejoramiento de los ingresos de lossectores que no tienen acceso a los circuitos financieros. Es decir,en los llamados “desbancarizados”. Sin embargo, está la otra cara

de la moneda, para lo cuál es importante definir el concepto de lasmicrofinanzas.

En primer lugar, hay una diferencia entre microfinanzas y mi-crocréditos. Microcréditos, se refiere a las operaciones financierasde préstamos a pequeños microempresarios, básicamente opera-ciones financieras basadas en pequeñas familias. Microfinanzas,se refiere a toda la gama de servicios financieros donde se inclu-yen los microcréditos, pequeños ahorradores, transferencia de re-mesas y pequeñas operaciones de seguros. En los textos acerca delas microfinanzas se indica que hay una relación estrecha entrelos programas de reducción de la pobreza y las microfinanzas. Losmicroempresarios, consumidores de las microfinanzas son por logeneral aquellos empleados y empleadores sin historial crediti-cio, no pertenecen a la economía formal y carecen de documen-tos de sus ingresos. En sí todos aquellos agentes económicos queno entran en los circuitos formales de financiamiento son can-didatos a los circuitos financieros de las microfinanzas [Bergeret al., 2006].

Ahora bien, el desvanecimiento de la Banca de desarrollo o Ban-ca pública y el creciente apogeo de la Banca social no se podría en-tender sin el manejo de lo que hoy en día es la “financiarización”en los circuitos del financiamiento.

La financiarización es el proceso que se fortalece al terminar

la “época dorada” (The Golden Age) en los años setenta. Periodoal cual Crotty [2004] ha denominado como los años de oro de la

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economía del bienestar. La definición de financiarización la defineEpstein cuando se refiere a la creciente importancia que tienenlos mercados financieros, los motivos financieros, las institucionesfinancieras y la élite financiera en la operación de la economía yel gobierno de las instituciones, tanto en el nivel nacional comointernacional [Epstein, 2001:1]. La financiarización es el patrónde acumulación donde las ganancias se originan primeramente enlos canales financieros más allá del comercio y de la producciónde las mercancías [Arrighi, 1994]. Para dar una mayor claridad dela influencia y del control que tiene la financiarización en su re-lación con la organización y, de la producción y la relación de los

asalariados con los medios de producción, es importante citar alos pensadores de la “teoría de la regulación”, Boyer [1986] y Ches-nais [2000]. Este régimen que

[…] ha surgido de la liberalización y la desregulación en el triple ám-bito de la escena financiera, los intercambios comerciales y las inver-siones productivas. Por esta razón se trata de un régimen mundiali-zado, aunque no puede olvidarse que esa mundialización es selectivay jerarquizada, y que las trayectorias económicas y sociales previasde los países han dado lugar a formas de integración muy variadas.Y debe definirse como un régimen dominado por lo financiero pornumerosas razones: su origen y su consolidación se han producido a

medida que se ha reforzado el grado de concentración financiera;a partir de 1980-1981, los inversores financieros han conseguido quelos gobiernos apliquen políticas que les garantizan tipos de interéselevados y una gran seguridad en el cobro de todos los ingresos vincu-lados a los préstamos [Chesnais, 2000: 46].

Introducir en este apartado la variedad de conceptos en torno alfinanciamiento del desarrollo es para acercarnos a la importanciade insistir en la necesidad de una Banca pública que no sólo abar-que a los “desbancarizados” otorgando crédito subsidiado sino queretome las grandes obras de infraestructura base para el despeguede la región latinoamericana ante los nuevos retos de economíasintegradas a los mercados internacionales competitivos.

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EL FINANCIAMIENTO INDISPENSABLE PARA EL DESARROLLO

El financiamiento para el desarrollo mediante la Banca pública yde los organismos financieros internacionales creó un discurso quepermitió la reestructuración económica después de la posguerratanto en Europa como en Japón. Posteriormente, en América La-tina toma fuerza en los planeamientos de la Comisión Económicapara América Latina (CEPAL), en los años cincuenta acompañadade la creación del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y,a finales de esta misma década en el marco de la Alianza para elProgreso.

Este financiamiento conformó un argumento de debate acadé-mico, ideológico y político desde la posguerra hasta mediados delos años setenta. Esta cuestión dio como resultado un pensamien-to económico desde la perspectiva latinoamericana que enfatizóla heterogeneidad de los países y las diferentes formas de inserciónen el mercado internacional. Las relaciones de los países indus-triales con las diferentes formaciones económicas y sociales delos países no industrializados, también llamados subdesarrollados,fueron desiguales y heterogéneas. El Estado y las instituciones parafinanciar el desarrollo aceleraron el tipo de inserción que tuvie-ron los países de la región al mercado internacional en el devenir

del capitalismo. La Banca pública sentó las bases para acelerar elproceso de acumulación en función de los recursos naturales dife-renciando a cada país. Si bien, el BID menciona que

[…] durante mucho tiempo la capacidad institucional se percibiómayormente como un “residuo no explicado”. El desarrollo se conce-bía principalmente como una función de la acumulación de capital,partiendo del supuesto implícito de que la capacidad institucionalseguiría a los recursos. Las instituciones eran consideradas como lasorganizaciones formales encargadas de implementar las políticas y losproyectos [BID, 2006: 24].

En parte, este estudio del BID, reconoce el proceso de acumu-lación de capital desde una visión institucional, más no incluyeotras categorías como “clases dominantes” y “grupos de poder” que

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tuvieron que ver con el financiamiento de las inversiones parasatisfacer las necesidades de la expansión del capitalismo como unmodo de producción hegemónico e imperial. Al no reconocer di-cha heterogeneidad en los países se impusieron medidas del Con-senso de Washington que resultó un fracaso en países como Ar-gentina y Bolivia; sólo por mencionar a los países que hace alusiónel estudio del BID ya mencionado. Por lo tanto, la diferenciaciónde políticas públicas en consenso con los diferentes actores fue yes una necesidad para lograr el éxito del crecimiento y desarrolloeconómico. Al respecto esta publicación señala que

[…] todo esto sugiere que el desarrollo económico y social es posi-ble siempre que se adopten políticas que se encuadren dentro de unagama razonable pero que puedan adaptarse a los problemas y las cir-cunstancias de cada país, sin ceñirse a ningún modelo en particular[BID, 2006: 289].

Por lo tanto, para cumplir con el desarrollo es muy importanteel financiamiento. Últimamente se ha hecho hincapié en que laexclusión del crédito es negativa para el financiamiento del de-sarrollo económico. La falta del acceso al crédito implica llegara los cimientos de la evolución del subdesarrollo en nuestros paí-ses. Los organismos financieros internacionales han circulado dos

obras dignas de enunciar.Una publicación del Banco Mundial [2008] entra en una

contradicción al decir “[…] que es esencial contar con sistemasfinancieros que funcionen correctamente para lograr el desarro-llo económico” [Banco Mundial, 2008: ix]. Después de 30 años,afirmar como prioridad sistemas financieros sanos parecería unaherejía, cuando fueron el FMI y el BM quienes para terminar conlas instituciones bancarias de los países insistieron en la priva-tización de los bancos comerciales y la cancelación de la Bancapública de desarrollo en los años noventa bajo la bandera de ha-cer más eficiente el sistema financiero internacional. El desenvol-vimiento de los sistemas financieros es excluyente porque en elmarco de la financiarización el objetivo es la integración de losmercados financieros y la rentabilidad obtenida en los circuitos fi-

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nancieros. Hoy no podemos hablar de bancos sólidos y menos aúncon la crisis de las finanzas estructuradas donde vemos todos losdías la necesidad de salvar la industria financiera. No hemos ter-minado aún de expresar admiración cuando este documento delBM menciona que “[…] sin sistemas financieros incluyentes, los po-bres y las pequeñas empresas deben valerse de sus propios recursospara invertir en educación o aprovechar oportunidades promete-doras de crecimiento” [BM, 2008: 10]. A quien le debe de interesarfinanciar los servicios públicos llámese educación, vivienda, agua,luz, etc., es al Estado y, es éste quien deberá enfrentar mediantela reforma financiera, fiscal y monetaria la agenda de desarrollo y

no la competencia de las entidades bancarias privadas.La segunda publicación, ¿Los de afuera?: patrones cambiantes de

exclusión en América Latina y el Caribe publicado por el Banco In-teramericano de Desarrollo [BID, 2008] expresa la preocupación delos excluidos. Se observa el acceso al crédito como una preocupa-ción del desarrollo [BID, 2008]. Con base en el estudio de Tejerinay Westley, cuya investigación se basó en una encuesta nacionalde hogares, en la cual se preguntó con relación a las cuentas deahorro y préstamos obtenidos en el año precedente, dio como re-sultado que sólo 15% de los hogares pobres de América Latina yel Caribe tiene cuentas de ahorro [Tejerina y Westley, 2007: 197].El financiamiento de acuerdo con el estudio se dio mediante lasinstituciones financieras reguladas, como los bancos, así como insti-tuciones financieras no reguladas, que en la mayoría de los casos serefieren a diferentes tipos de cooperativas de crédito y organiza-ciones no gubernamentales. La categoría informal incluye todas lasfuentes de crédito que no se consideran instituciones financieras,como las asociaciones de ahorro y crédito rotativo (ROSCA), losprestamistas y los familiares [BID, 2008: 197]. En sí el estudio delBID afirma que

[…] a menudo se describe la proliferación de instituciones microfi-nancieras de la región como una respuesta a los altos costos de tran-sacción que imponen las instituciones formales. Si bien las institu-ciones microfinancieras han sido sumamente exitosas para extenderel acceso al crédito a las pequeñas empresas y a los sectores pobres

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moderados, no han tenido el mismo éxito para llegar a las poblacionesmás marginadas [BID, 2008: 201].

Por tanto, el financiamiento al desarrollo implica que unaBanca pública enfrente el financiamiento de los servicios públi-cos pero también una regulación de la Banca social. Si bien, lasmicrofinanzas han venido a satisfacer las necesidades de un nichoantes no complacido a través de circuitos financieros más visiblessu importancia y crecimiento es digno de observarse. El efecto, sumedición y la rentabilidad se deben hacer visibles.

LA BANCA PÚBLICA FRENTE A LA CRISIS DE LAS FINANZAS ESTRUCTURADAS

Hoy, la Banca pública representa el tema primordial en la ejecu-ción de políticas públicas para promover el desarrollo con equidadde los países latinoamericanos. Es decir, las instituciones públicasde crédito frente a la profundización de la participación de losbancos comerciales fueron dejando de lado actividades que ha-bían servido para sentar las bases del desarrollo capitalista en laregión. La Banca social, por el otro lado, ha desempeñado la com-

placencia del financiamiento de gran parte de la población queno tiene acceso al crédito. En el debate en torno al crédito y elfinanciamiento para el desarrollo es importante plantear el papelque tiene la Banca pública o Banca de desarrollo y la Banca socialfrente al proceso de financiarización de los intermediarios finan-cieros institucionales y la crisis del crédito expresada mediante elcredit cruch que amenaza el sistema financiero.

La Banca de desarrollo estuvo acompañada por los organismosfinancieros internacionales: organismos financieros bilateralescomo el Eximbank y por multilaterales como el Banco Mundialy el Banco Interamericano de Desarrollo. Su fortaleza radica enel sustento que le dio el Estado en el marco del proceso del desa-

rrollo durante un periodo de tres décadas posteriores a la segundaguerra mundial. Su debilidad se enmarca en el quiebre del sistema

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monetario de Bretton Woods y la profundización del Consensode Washington. El proceso de desvanecimiento de la Banca dedesarrollo y el fortalecimiento de la Banca social cambió el mapadel financiamiento en los países. La Banca pública se disipa conla crisis del endeudamiento externo en los años ochenta para pa-sar al fortalecimiento de la privatización y extranjerización de losbancos comerciales. La desregulación y liberalización financierada pie a los intermediarios institucionales y a otros intermediariosbancarios y no bancarios.

Hoy el discurso del Banco Mundial contrariamente al discursode la posguerra sostiene la necesidad de incluir el sector de los

“desbancarizados” por medio de las microfinanzas. El sector de lapoblación que no tiene acceso a los circuitos financieros no for-males representa un porcentaje muy grande de clientes cautivosincluso para la propia Banca comercial. El organismo financierointernacional enfatiza que

[…] sin sistemas financieros incluyentes, los pobres y las pequeñasempresas deben valerse de sus propios recursos para invertir en edu-cación o aprovechar oportunidades prometedoras de crecimiento. Porende, las políticas financieras que fomentan la competencia, brindana las personas los incentivos adecuados y ayudan a superar los obs-táculos en el acceso al financiamiento son fundamentales no sólo para

lograr la estabilidad sino también el crecimiento, la reducción de lapobreza y la distribución más equitativa de los recursos y las capacida-des [Banco Mundial, 2008: 3].

El sector de los “desbancarizados” es un mercado cautivo paraprocurar grandes ganancias a los intermediarios financieros nosólo no bancarios sino también a los grandes bancos quienes estánexperimentando una nueva vía de rentabilidad. Hay fondos comoel TIAA-CREF (fondo para el retiro), Abacus Wealth Partners y SKS Microfinance (10 000 deudores para el 2010) están invirtiendo enlas microfinanzas por la alta tasa de retorno. Muhammad Yunus,premio Nobel de la Paz 2006, ha manifestado su insatisfacción por

la reorientación de los microcréditos para los pobres. Yunus, quiénfundó el Banco Grameen en Pakistán, ha sido el clásico ejem-

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plo para continuar con los microcréditos. El Banco Compartamos(5 600 deudores), la institución más importante de microcréditosen México, cobra tasas de interés de 80% anual. Estos son ejemplopara dar datos tanto de la expansión de las microfinanzas en elmarco de la Banca social con altas tasas de rentabilidad.

Las preguntas que deberemos plantearnos ahora son: ¿cómo laBanca pública puede retomar el liderazgo para el financiamientoen el marco del Consensus de Monterrey? y, ¿cuál será el papel dela Banca pública frente a la crisis de la Banca comercial?

BANCA PÚBLICA EN ARGENTINA, BRASIL Y MÉXICO

La Asociación Latinoamericana de Instituciones Financieras parael Desarrollo (ALIDE) cuenta con alrededor de 121 institucionesmiembros. De ellos 75% son bancos de primer piso y el restanteson bancos de segundo piso. Existen bancos públicos con funcio-nes de la Banca comercial y bancos de desarrollo que combinantambién funciones de la Banca comercial. Lo importante de laBanca pública y la Banca de desarrollo es su relación con el finan-ciamiento al proyecto nacional de desarrollo del país. RepúblicaDominicana, Argentina y Brasil son los países con mayor número

de instituciones de bancos de desarrollo. Estos bancos son de ma-nera particular importantes en Uruguay, Brasil, Panamá, Repú-blica Dominicana y Costa Rica y menos importantes en Ecuador,Venezuela, Honduras, Perú y El Salvador.

Entre los 10 primeros bancos en América Latina se encuen-tran cinco brasileños; dos de Argentina y tres de México. Estosbancos por orden de importancia del monto de sus activos son:1. Banco do Brasil (201 970 millones de dólares); 2. Caja Econó-mica Federal (140 934 millones de dólares); 3. Banco Nacionalde Desarrollo Económico y Social (112 159 millones de dólares);4. Nossa Caixa (26 781 millones de dólares); 5. Banco de la Naciónde Argentina (20 978 millones de dólares); 6. Nacional Finan-

ciera (17 805 millones de dólares); 7. Banrisul (11 631 millones dedólares); 8. Banobras (9 323 millones de dólares); 9. Bancomext

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(8 280 millones de dólares); y, 10. Banco de la Provincia de Bue-nos Aires (8 146 millones de dólares).

Véanse los cuadros del anexo estadístico del presente trabajo.La Banca pública representaba en Argentina 39.30% del total

de activos de la Banca total; en Brasil este porcentaje representa-ba 36.27% y en México fue de 7.08% para el año 2007.

La Banca pública en los tres países más grandes de AméricaLatina ha tenido comportamientos similares a la Banca públi-ca internacional. La reducción de la Banca de desarrollo serealiza principalmente como resultado de la crisis de la deudaexterna y la restructuración de los sistemas financieros en los

años ochenta. Son en su mayoría las reformas financieras en elmarco de la reforma económica del Consenso de Washingtonque acompañan las reformas de primera y segunda generación deAmérica Latina.

CONCLUSIÓN

En este trabajo es importante afirmar que el eje del crecimientocon desarrollo en países subdesarrollados como la región latinoa-mericana sigue siendo la canalización del crédito hacia las grandes

obras de infraestructura. Sector que por su baja rentabilidad difí-cilmente hace atractivo a los actores financieros y a la iniciativaprivada interesarse en invertir. Generar un crecimiento endógenoen la economía mediante su financiamiento es prioritario en elcrecimiento del desarrollo económico. Por otro lado, es importan-te guiar la discusión hacia el papel que tienen las microfinanzas ysu efecto en el desarrollo económico de las regiones. Por tanto,es fundamental plantear cuál es el papel que tienen las microfi-nanzas en el camino hacia el desarrollo económico de los países.Y, si realmente este tipo de financiamiento nos lleva a un círculovirtuoso de desarrollo sostenido en los países que dependen de lasmicrofinanzas.

Es decir, América Latina ha enfrentado durante los últimos30 años una confrontación teórica y política ante la teoría del

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desarrollo expresada en los textos de Raúl Prebisch, Celso Fur-tado y de otros exponentes del pensamiento económico latino-americano. Al pasar de la práctica de las teorías del desarrolloque permitieron tasas de crecimiento sostenido para AméricaLatina a políticas económicas monetaristas que perdieron devista el financiamiento para el desarrollo. Estas políticas eco-nómicas basadas en teorías cuyo objetivo central ha sido elcrecimiento económico y la apertura comercial y financiera lo-graron, mediante la desregulación y liberalización de los sectoresproductivos de la región, ser un éxito para algunos países peropara otros un rotundo fracaso. Su profundización se expresó en

crisis económicas formuladas en la década de los años noventay principios de la actual. En pocas palabras, la frustración eco-nómica, política y social fue patética. El éxito del Consenso deWashington fue insignificante frente a otros países del sudesteasiático e incluso China.

Ante la inestabilidad financiera, la apertura económica y elascenso de movimientos sociales, los gobiernos en el ejerciciode su poder monetario, fiscal y financiero han buscado, al menosen el Cono Sur, nuevas formas de acuerdos comerciales en laregión y nuevas pautas de financiamiento al desarrollo. El finan-ciamiento está permitiendo el crecimiento económico en paí-ses como Brasil, Argentina y Chile. Por tanto, el objeto de estetrabajo es la articulación teórica del desarrollo con políticas definanciamiento que logren un desarrollo sostenido con equidad. No obstante que el proceso de financiarización en los mercadosfinancieros durante las últimas décadas se ha caracterizado por undesarrollo inusitado de diferentes inversionistas institucionalesposicionados rápidamente en los últimos años en los mercadosfinancieros. Estos actores como lo son los principales consorciosfinancieros bancarios y otros intermediarios financieros como losfondos mutualistas y fondos de cobertura han sobresalido por suparticipación en las crisis financieras de las dos últimas décadas.Son actores principales en el manejo de la rentabilidad financie-

ra de los países receptores de grandes consorcios bancarios. Perotambién, son muy importantes por la participación que tienen através de las diferentes políticas públicas en los países donde han

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llegado. Es decir, la financiarización y la crisis financiera dondelos actores principales han buscado la rentabilidad han evita-do profundizar el financiamiento del desarrollo de los países. Ladesregulación e innovación financieras de los últimos años hancolocado a este tipo de intermediarios en el centro de atenciónde las autoridades financieras, especialmente por su papel en elestallido de las sucesivas crisis en los últimos años y en el des-envolvimiento de las instituciones financieras en quiebra. Unpoco para aclarar la idea, podríamos decir que la Banca públi-ca así como la Banca comercial de propiedad nacional pasarona manos de los consorcios financieros extranjeros. Es decir, el

proceso de extranjerización se dio en el marco de las reformaseconómicas.

En este análisis es importante situar a los principales bancospúblicos en América Latina así como a los nuevos intermediariosque hoy cumplen un papel prioritario en la Banca social. Por unlado, quedaron bancos públicos que se salvaron de la privatizacióny hoy cumplen un papel estratégico en el desarrollo económico delos países. En otros, la Banca pública desapareció dando el podermonetario a las organizaciones sociales. De estas organizacionesnacieron fondos e instituciones financieras que han resurgido eninstituciones financieras privadas y otras públicas. Las microfi-nanzas vinieron para quedarse en la región. Por tanto, pregun-tarse el papel de la Banca pública y la nueva Banca social en elfinanciamiento para el desarrollo es muy válido. Pero también, esmuy válido cuestionar y evaluar a la Banca pública en AméricaLatina en función del crecimiento económico de sus países. Lasmicrofinanzas desempeñan un papel prioritario en el sendero delcrecimiento de los hogares que no tienen acceso al crédito insti-tucional de la Banca comercial. Son y pueden ser el instrumentopara ampliar el bienestar de los hogares. Sin embargo, las tasas derentabilidad que tienen son superiores a la Banca comercial encuanto a los créditos otorgados. Por tanto, la búsqueda de nuevasalternativas por medio de la Banca pública y de la regulación de la

llamada Banca social en América Latina es importante para paísescomo México quién dista de tener tasas de crecimiento como lasde Brasil, Argentina y Chile.

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C U A D R O 1

. B a n c a p ú b l i c a .

A r g e n t i n a

B a n c o d e l a N a c i ó n d e A r g e n t i n a

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e B u e n o s A i r e s

O b j e t i v o

P r e s t a r a s i s t e n c i a fi n a n c i e r a a l a s m

i c r o ,

p e q u e ñ a s y m e d i a -

n a s e m p r e s a s ,

c u a l q u i e r a f u e r e l a a

c t i v i d a d e c o n ó m i c a e n l a

q u e a c t ú e n .

S e r e l a g e n t e fi

n a n c i e r o d e l G o b i e r n o d e l a P r o v i n c i a .

A c t u a r e n t o d a s l a s o p e r a c i o n e s d e í n d o l e b a n c a r i a q u e é

s t e

r e a l i c e .

E l B a n c o e s t á

i n t e g r a d o p o r l a S e c c i ó n B a n c a r i a p r o p i a -

m e n t e d i c h a , l a S e c c i ó n C r é d i t o H i p o t e c a r i o y l a S e c c

i ó n

C r é d i t o d e I n v e r s i ó n ,

c a d a u n a d e l a s c u a l e s f u n c i o n a c o n

s u p r o p i o r é g i m

e n fi n a n c i e r o ,

c a p i t a l , r e s e r v a s ,

a c t i v o y

p a -

s i v o ,

p o r s e p a r a d o ,

p e r o s o m e t i d a s t o d a s a l a D i r e c c i ó

n y

c o n t r a l o r c o m u

n e s d e l D i r e c t o r i o C e n t r a l d e l a I n s t i t u c i ó n .

F a c u l t a d e s

A p o y a r l a p r o d u c c i ó n a g r o p e c u a r i a ,

p r o m o v i e n d o s u e fi c i e n t e

d e s e n v o l v i m i e n t o .

F a c i l i t a r e l e s t a b l e c i m i e n t o y a r r a i g o

d e l p r o d u c t o r r u r a l y , s u -

j e t o a l a s p r i o r i d a d e s d e l a s l í n e a s d e c r é d i t o d i s p o n i b l e s ,

s u

a c c e s o a l a p r o p i e d a d d e l a t i e r r a .

F i n a n c i a r l a e fi c i e n t e t r a n s f o r m a c i ó

n d e l a p r o d u c c i ó n a g r o -

p e c u a r i a y s u c o m e r c i a l i z a c i ó n e n t o

d a s s u s e t a p a s .

P r o m o v e r y a p o y a r e l c o m e r c i o c o n e

l e x t e r i o r y , e s p e c i a l m e n -

t e ,

e s t i m u l a r l a s e x p o r t a c i o n e s d e b i e n e s ,

s e r v i c i o s y t e c n o l o -

g í a a r g e n t i n a ,

r e a l i z a n d o t o d o s l o s a c t o s q u e p e r m i t a n l o g r a r

u n c r e c i m i e n t o d e d i c h o c o m e r c i o .

R e a l i z a r e n l a

C a p i t a l F e d e r a l y e n t o d o e l t e r r i t o r i o d e

l a

P r o v i n c i a e n q u e t e n g a e s t a b l e c i d a s c a s a s y fi l i a l e s ,

l a p e r -

c e p c i ó n d e l a s

r e n t a s e i m p u e s t o s fi s c a l e s c o n a r r e g l o a l o

d i s p u e s t o p o r c

o n v e n i o .

H a c e r l o s s e r v i

c i o s d e l a d e u d a p ú b l i c a d e l a P r o v i n c i a a j u s -

t á n d o s e a l a s

i n s t r u c c i o n e s q u e l e i m p a r t a a n u a l m e n t e

e l

M i n i s t e r i o d e E

c o n o m í a .

O t o r g a r , d e n t r o

d e l t r e s c i e n t o s ( 3 0 0 ) p o r c i e n t o d e l c a p i t a l y

r e s e r v a s ,

a v a l e

s o r e a l i z a r o p e r a c i o n e s q u e e n s u s t a n c i a

i m -

p l i q u e n u n a g a r a n t í a s i n u t i l i z a c i ó n d e f o n d o s ,

s e a e n e l p

a í s

o e n e l e x t e r i o r

p a r a o p e r a c i o n e s q u e r e a l i c e l a P r o v i n c i a , c o n

C o n t i n ú a …

A N E X O

S

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B a n c o d e l a N a c i ó n d e A r g e n t i n a


A t e n d e r l a s n e c e s i d a d e s d e l c o m e r c i o ,

i n d u s t r i a ,

m i n e -

r í a ,

t u r i s m o ,

c o o p e r a t i v a s ,

s e r v i c i o s

y d e m á s a c t i v i d a d e s

e c o n ó m i c a s .

P r o m o v e r u n e q u i l i b r a d o d e s a r r o l l o

r e g i o n a l , t e n i e n d o e n

c o n s i d e r a c i ó n e l e s p í r i t u d e l a r t í c u l o 7 5 d e l a C o n s t i t u c i ó n

N a c i o n a l .

d e s t i n o a l a e j e

c u c i ó n d e t r a b a j o s p r e v i s t o s e n e l P l a n A n

u a l

d e O b r a s P ú b l i c

a s ,

y / o l a a d q u i s i c i ó n d e e q u i p o s o e l e m e n

t o s

p a r a l a s m i s m a s ,

q u e d a n d o f a c u l t a d o e l B a n c o ,

e n c a s o

d e

t e n e r q u e h a c e

r f r e n t e a l o s c o m p r o m i s o s d e r i v a d o s d e

s u

g a r a n t í a ,

a t o m

a r l o s f o n d o s r e s p e c t i v o s d e l p r o d u c i d o d e l a

p e r c e p c i ó n d e i m p u e s t o s y r e n t a s fi s c a l e s .

B a n c o d e l a C i u d a d d e B u e n o s A i r e s

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e C ó r d o b a

O b j e t i v o

I n t e r m e d i a r r e c u r s o s a e f e c t o s d e a p l i c a r l o s a l a s a t i s f a c c i ó n

d e l a s d e m a n d a s d e fi n a n c i a m i e n t o

d e e m p r e s a s e i n d i v i d u o s

y p r e s t a r s e r v i c i o s b a n c a r i o s p r e f e r e

n t e m e n t e a c l i e n t e s y v e -

c i n o s d e l a C i u d a d A u t ó n o m a d e B u

e n o s A i r e s y d e t o d a o t r a

l o c a l i d a d y / o r e g i ó n d o n d e d i c h a e n

t i d a d fi n a n c i e r a ,

a t r a v é s

d e l a s s u c u r s a l e s c o r r e s p o n d i e n t e s ,

d e s a r r o l l e s u a c t i v i d a d .

A c t u a r c o m o b a n c o c o m e r c i a l , p a r a l o c u a l p o d r á r e a l i z a r

p o r

c u e n t a p r o p i a o

a j e n a ,

d e n t r o o f u e r a d e l p a í s ,

t o d a s l a s o

p e -

r a c i o n e s i n h e r e

n t e s a l a a c t i v i d a d b a n c a r i a e i n t e r m e d i a c

i ó n

fi n a n c i e r a ,

i n c l u s i v e p r é s t a m o s h i p o t e c a r i o s ,

a s í c o m o

l o s

a c t o s y c o n t r a t o s q u e s e a n s u c o n s e c u e n c i a ,

s i n m á s l i m i -

t a c i o n e s q u e l a

s d e t e r m i n a d a s p o r l a s l e y e s ,

r e g l a m e n t a c i o -

n e s ,

d i s p o s i c i o

n e s y d e m á s n o r m a s e n v i g o r y e l p r e s e

n t e

e s t a t u t o .

F a c u l t a d e s

A s i s t i r fi n a n c i e r a m e n t e a l a s m i c r o ,

p e q u e ñ a s y m e d i a n a s

e m p r e s a s r a d i c a d a s e n e l Á r e a M e t r o p o l i t a n a B u e n o s A i r e s ,

a s í c o m o a l o s v e c i n o s a fi n c a d o s e n

e l l a ,

a p u n t a n d o a l c r e c i -

m i e n t o d e l e m p l e o y , e n s u c a s o ,

d e l p r o d u c t o b r u t o g e o g r á fi -

c o d e l Á r e a M e t r o p o l i t a n a B u e n o s A

i r e s .

C o m p r a r y v e n d

e r b i e n e s i n m u e b l e s y m u e b l e s p a r a u s o p r o p i o .

A c e p t a r d a c i o n

e s e n p a g o p a r a f a c i l i t a r l a r e a l i z a c i ó n y

l i -

q u i d a c i ó n d e o

p e r a c i o n e s o c u e n t a s p e n d i e n t e s o a d q u

i r i r

e n p r o p i e d a d , c o n e l o b j e t o d e d e f e n d e r s u c r é d i t o ,

b i e n e s

i n m u e b l e s q u e

r e c o n o z c a n o n o g r a v á m e n e s a f a v o r d e

l a

S o c i e d a d .

… c o n t i n u

a c i ó n

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P r o m o v e r l a e x p o r t a c i ó n d e b i e n e s y s e r v i c i o s p r o d u c i d o s e n

e l Á r e a M e t r o p o l i t a n a B u e n o s A i r e s .

F a c i l i t a r l a c e n t r a l i z a c i ó n d e l o s r e c

u r s o s fi n a n c i e r o s d e l G o -

b i e r n o d e l a C i u d a d A u t ó n o m a d e B

u e n o s A i r e s y v e h i c u l i z a r

l a g e s t i ó n d e s u s r e c u r s o s y g a s t o s .

F a c i l i t a r e l i n g r e s o a l c r é d i t o p e r s o n a l y f a m i l i a r , y f o m e n t a r

l a a d q u i s i c i ó n ,

c o n s t r u c c i ó n y r e f a c

c i ó n d e v i v i e n d a s p o r i n -

t e r m e d i o d e l c r é d i t o h i p o t e c a r i o .

E f e c t u a r q u i t a s

, n o v a c i o n e s y r e m i s i o n e s d e d e u d a s .

T o m a r p a r t i c i p a

c i ó n e n b a n c o s ,

e n t i d a d e s fi n a n c i e r a s o e n

s o c i e d a d e s d e

o b j e t o c o m p l e m e n t a r i o o a f í n c o n l a a c t i v i d a d

fi n a n c i e r a p o r s

u s c r i p c i ó n o a d q u i s i c i ó n d e a c c i o n e s ,

a s í

c o m o h a c e r s e r e p r e s e n t a r e n l a s A s a m b l e a s y / o d i r e c t o r i o s

r e s p e c t i v o s y a

p o r t a r o d a r e n p a g o d i n e r o o b i e n e s d e l a

S o c i e d a d .

P o d r á r e a l i z a r c

o n t r a t o d e l e a s i n g , e n t o d a s s u s f o r m a s y

t o d o t i p o d e n e

g o c i o s fi d u c i a r i o s ,

t a n t o c o m o fi d u c i a n t e ,

fi d u c i a r i o o fi d e

i c o m i s a r i o y r e c i b i r y o t o r g a r m a n d a t o s ,

r e a l i z a r c o n t r a t

o s d e m u t u o c o n t o d o t i p o d e g a r a n t í a r e a l ,

a c t u a r c o m o d e

p o s i t a r i o d e v a l o r e s d e t o d a c l a s e ,

p a r t i c i p

a r

e n F o n d o s c o m

u n e s d e i n v e r s i ó n ,

r e a l i z a r a c t i v i d a d b u r s á t i l

y e x t r a b u r s á t i l

y a c t u a r e n e l m e r c a d o d e s e g u r o s y e n l o s

m e r c a d o s d e v a l o r e s ,

s i n m á s l i m i t a c i o n e s q u e l a s q u e

s u r j a n d e l a s n o r m a t i v a s a p l i c a b l e s .

F u e n t e : C a

r t a O r g á n i c a d e c a d a u n o d e l o s b a n c o s .

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C U A D R O 2

. B A N C A P Ú B L I C A .

B R A S I L

B a n c a

p ú b l i c a d e

p r o p i e d

a d f e d e r a l *

B a n c o N a c i o n a l d e D e s a

r r o l l o

E c o n ó m i c o y S o c i a l ( B N

D E S ) 1

B a n c o d o B r a s i l

C a x a E c o n ó m i c a F e d e r a l 2

O b j e t i v o

A p o y a r p r o g r a m a s ,

p r o y e c t o s ,

o b r a s

y s e r v i c i o s q u e s e r e l a c i o n e n c o n e l

d e s a r r o l l o

e c o n ó m i c o

y s o c i a l d e l

p a í s .

E l B N D E S

e j e r c e r á

s u s

a c t i v i d a d e s ,

o b j e t i v a n d o

e s t i m u l a r l a

i n i c i a t i v a

p r i v a d a ,

s i n p e r j u i c i o d e l a p o y o a e m -

p r e n d i m i e n t o s d e i n t e r é s n

a c i o n a l a

c a r g o d e l s e c t o r p ú b l i c o .

E l b a n c o t i e n e p o r o b j e t o l a p r á c t i c a

d e t o d a s l a s o p e r a c i o n e s b a n

c a r i a s

a c t i v a s ,

p a s i v a s y a c c e s o r i a s , l a p r e s -

t a c i ó n d e s e r v i c i o s b a n c a r i o s ,

d e i n -

t e r m e d i a c i ó n y s u p r i m e n t o fi n a

n c i e r o

b a j o s u s m ú l t i p l e s f o r m a s y e l

e j e r c i -

c i o d e c u a l e s q u i e r a c t i v i d a d e s

f a c u l -

t a d a s a l a s i n s t i t u c i o n e s i n t e g

r a n t e s

d e l S i s t e m a F i n a n c i e r o N a c i o n a l .

E l o b j e t i v o d e C E F e s e l e q u i l i b r i o

fi -

n a n c i e r o e n t o d o s l o s n e g o c i o s

i n -

t e r m e d i a n d o

r e c u r s o s

y

n e g o c

i o s

fi n a n c i e r o s ,

a c t u a n d o e n e l f o m e

n t o

a l d e s a r r o l l o u r b a n o y e n l o s s e g m

e n -

t o s d e h a b i t a c i ó n ,

s a n e a m i e n t o e

i n -

f r a e s t r u c t u r a y e n l a a d m i n i s t r a c

i ó n

d e f o n d o s ,

p r o g r a m a s y s e r v i c i o s

d e

c a r á c t e r s o c i a l .

F a c u l t a

d e s

E j e r c e r á

a c t i v i d a d e s

b a n

c a r i a s

y

r e a l i z a r á o p e r a c i o n e s fi n a n c i e r a s d e

c u a l q u i e r n a t u r a l e z a ,

r e l a c i

o n a d a s a

s u s fi n a l i d a d e s ,

d i r e c t a m e n

t e o p o r

i n t e r m e d i o

d e

e m p r e s a s

s u b s i d i a -

r i a s ,

a g e n t e s fi n a n c i e r o s u

o t r a s e n -

t i d a d e s .

A c t u a r e n l a c o m e r c i a l i z a c i ó n d

e p r o -

d u c t o s a g r o p e c u a r i o s y p r o m o

v e r l a

c i r c u l a c i ó n d e b i e n e s p r o d u c i d o s .

A c t u a r c o m o i n s t r u m e n t o d e

e j e c u -

c i ó n d e l a p o l í t i c a c r e d i t í c i a y

fi n a n -

c i e r a d e l G o b i e r n o F e d e r a l , c o m p i t e

a l B a n c o .

E j e r c e r l a s f u n c i o n e s q u e I e s o

n a t r i -

b u i d a s e n l e y .

P r o p o r c i o n a r s o l u c i o n e s m á s e fi c i e n -

t e s p a r a l a g e s t i ó n fi n a n c i e r a d e

l o s

m u n i c i p i o s y p a r a l a i m p l a n t a c i ó n

d e

p r o y e c t o s

d e

i n f r a e s t r u c t u r a ,

e n

t r e

o t r a s .

D i s p o n i b i l i z a r r e c u r s o s ,

l a C a x a a u x i -

l i a a y u n t a m i e n t o s y g o b i e r n o s p r o v i n -

c i a l e s a q u e p r o y e c t e n y q u e a c o m

p a -

ñ e n c o n e fi c i e n c i a o b r a s p r o m o t o

r a s

d e d e s a r r o l l o u r b a n o .

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F i n a n c i a r , p r o g r a m a s d e d e s a r r o l l o

e c o n ó m i c o ,

c o n l o s r e c u r s o s d e l P r o -

g r a m a d e I n t e g r a c i ó n S o c i a l

( P I S ) .

P r o m o v e r l a a p l i c a c i ó n d e

r e c u r s o s

v i n c u l a d o s c o n e l F o n d o d e P a r t i c i -

p a c i ó n ( P I S - P A S E P ) , c o n e l F o n

d o d e l a

M a r i n a M e r c a n t e ( F M M ) y c o n o t r o s

f o n d o s e s p e c i a l e s i n s t i t u i d o s p o r e l

P o d e r P ú b l i c o ,

e n

c o n f o r m

i d a d c o n

l a s n o r m a s a p l i c a b l e s a c a d a u n o .

R e a l i z a r , e n l a c a l i d a d d e S

e c r e t a r í a

E j e c u t i v a d e l F u n d o N a c i o n a

l d e D e s -

e n v o l v i m e n t o

( F N D ) , l a s a c

t i v i d a d e s

o p e r a c i o n a l e s y l o s s e r v i c i

o s a d m i -

n i s t r a t i v o s p e r t i n e n t e s a a q

u e l l a a u -

t a r q u í a .

A d m i n i s t r a r r e c u r s o s d e t e r c e r o

s s e r á

r e a l i z a d o

m e d i a n t e

l a

c o n t r a

t a c i ó n

d e s o c i e d a d s u b s i d i a r i a o c o n t r o l a d a

d e l B a n c o .

E s t i m u l a r e l c o n t i n u o

p e r f e c c i o n a -

m i e n t o d e l a a d m i n i s t r a c i ó n p ú b l i c a ,

c o n fi r i e n d o a l a s a c c i o n e s m á s b i e n -

s u c e d i d a s e l P r e m i o M e j o r e s P r á c t i -

c a s d e G e s t i ó n .

C o l e c t a r y g e s t i o n a r l o s d a t o s c o n

t a -

b l e s y g e r e n c i a l e s d e t o d o s l o s e n

t e s

d e l a F e d e r a c i ó n ,

a u x i l i a n d o l a a p l i -

c a c i ó n d e l a L e y d e R e s p o n s a b i l i d a d

F i s c a l e n e l p a í s .

B a n c o d o N o r d e s t e

d o B r a s i l

B a n c o d e l E s t a d o d e S a n t a C a t a r i n a ( B E S C )

O b j e t i v o

E l B a n c o t i e n e p o r o b j e t o s o c i a l l a

p r o m o c i ó n d e l d e s a r r o l l o

y l a c i r c u l a c i ó n d e b i e n e s p o r m e d i o

d e l a p r e s t a c i ó n d e a s i s -

t e n c i a fi n a n c i e r a ,

d e s e r v i c i o s ,

t é c n i c a y d e c a p a c i t a c i ó n a

i n i c i a t i v a s d e i n t e r é s e c o n ó m i c o y s

o c i a l .

F o m e n t a r e l d e

s a r r o l l o e c o n ó m i c o d e l E s t a d o d e S a n t a

C a -

t a r i n a ,

r e a l i z a n

d o o p e r a c i o n e s y s e r v i c i o s q u e f a v o r e z c a n l a

c r e a c i ó n d e r i q

u e z a s ,

s u d i s t r i b u c i ó n y c i r c u l a c i ó n ,

m e d i a

n t e

l a p r á c t i c a d e

t o d a s l a s o p e r a c i o n e s b a n c a r i a s a c t i v a s ,

p a -

s i v a s y a c c e s o r i a s ,

l a p r e s t a c i ó n d e s e r v i c i o s b a n c a r i o s ,

d e


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B a n c o d o N o r d e s t e

d o B r a s i l

B a n c o d e l E s t a d o d e S a n t a C a t a r i n a ( B E S C )

i n t e r m e d i a c i ó n

y d e s u p r i m e n t o fi n a n c i e r o b a j o s u s m ú l t i p

l e s

f o r m a s ,

i n c l u s i v e l a p r e s t a c i ó n d e s e r v i c i o s d e a d m i n i s t r a c

i ó n

d e c a r t e r a d e v

a l o r e s m o b i l i a r i o s ,

r e a l i z a n d o c u a l e s q u i e r

a c -

t i v i d a d e s e m p r

e s a r i a l e s f a c u l t a d a s a l a s i n s t i t u c i o n e s i n

t e -

g r a n t e s d e l S i s t e m a F i n a n c i e r o N a c i o n a l , e s p e c i a l m e n t e a

l o s b a n c o s c o m

e r c i a l e s .

F a c u l t a d e s

P o d r á p r a c t i c a r t o d a s l a s o p e r a c i o n

e s b a n c a r i a s a c t i v a s ,

p a -

s i v a s y a c c e s o r i a s .

P r e s t a r s e r v i c i o s b a n c a r i o s ,

d e i n t e

r m e d i a c i ó n y s u p r i m e n t o

fi n a n c i e r o b a j o s u s m ú l t i p l e s f o r m a s y e l e j e r c i c i o d e c u a l e s -

q u i e r a c t i v i d a d e s f a c u l t a d a s a l a s

i n s t i t u c i o n e s i n t e g r a n t e s

d e l S i s t e m a F i n a n c i e r o N a c i o n a l .

P r o m o v e r e n t o d o s l o s m u n i c i p i o s d e s u á r e a d e a c t u a c i ó n ,

a c c i o n e s d e s t i n a d a s a f o m e n t a r e l

d e s a r r o l l o l o c a l , m i c r o y

m e s o r r e g i o n a l , r e c o g i e n d o e s t i m u l a r l a o r g a n i z a c i ó n s o c i a l

d e l a c o m u n i d a d y l a f o r m a c i ó n d e l

a s c a d e n a s p r o d u c t i v a s .

P r e s t a r s e r v i c i o s d e a s e s o r í a ,

c o n s u

l t o r í a y g e r e n c i a d e a c t i -

v i d a d e s e c o n ó m i c a s y fi n a n c i e r a s ,

d e p o l í t i c a s p ú b l i c a s ,

d e

s a n i d a d y d e o t r a s m a t e r i a s r e l a c i o n a d a s c o n s u á r e a d e a c -

t u a c i ó n ,

d i r e c t a m e n t e o m e d i a n t e c o n v e n i o s y q u e t e n g a m o s

a s o c i a c i ó n c o n o t r a s e n t i d a d e s o e m

p r e s a s .

… c o n t i n u a c i ó n

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E s t i m u l a r l a i n v e s t i g a c i ó n c i e n t í fi c a

, t e c n o l ó g i c a ,

e c o n ó m i c a

y s o c i a l . A p o y a r a c t i v i d a d e s c u l t u r a

l e s ,

d i r e c t a m e n t e y o / e n

a s o c i a c i ó n c o n o t r a s e n t i d a d e s .

C o n t r a t a r fi n a n c i a c i o n e s d e i n t e r é s g u b e r n a m e n t a l y l a e j e c u -

c i ó n d e p r o g r a m a s o fi c i a l e s ,

m e d i a n

t e l a a p l i c a c i ó n d e r e c u r -

s o s d e l a U n i ó n o d e f o n d o s d e c u a l

q u i e r n a t u r a l e z a .

M a n t e n e r , c o n r e c u r s o s p r o p i o s , u n

ó r g a n o t é c n i c o d e e s t u -

d i o s e c o n ó m i c o s ,

q u e d á n d o s e a u t o r i z a d o a a c e p t a r c o n t r i b u -

c i o n e s d e e n t i d a d e s p ú b l i c a s y p r i v a

d a s .

* E n t i d a d e

s p ú b l i c a s q u e p e r t e n c e n a l g o b i e r n o f e d e r a l , c u y a a c t i v i d a d s e e n c u e n t r a l i g a d a c o n e l d e s a r r o l l o d e l p a í s

.

1 E

s u n a e m

p r e s a p ú b l i c a f e d e r a l d o t a d a d e p e r s o n a l i d a d j u r í d i c

a d e d e r e c h o p r i v a d o y p a t r i m o n i o v i n c u l a d a a l M i n i s t e r i o d e D e s a r r o l l o ,

I n d u s t r i a y C o m e r c i o E x t e r i o r , q u e

t i e n e

c o m o o b j e t i v o fi n a n c i a r a l a r g o p l a z o l o s e m p r e n d i m i e n t o s q u e c o n t r i b u y a n a l d e s a r r o l l o d e l p a í s .

2 C

E F : C a j a

E c o n ó m i c a F e d e r a l . E m p r e s a v i n c u l a d a c o n e l M i n i s t e r i o d e l a H a c i e n d a .

S e t r a t a d e u n a i n s t i t u c i ó n s e m e

j a n t e a l o s b a n c o s c o m e r c i a l e s , c a p t a d e p ó s i t o s a l a

v i s t a ,

r e a l i z a o p e

r a c i o n e s a c t i v a s y p r e s t a s e r v i c i o s .

F u e n t e : C a


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C u a d r o 3

. B a n c a d e d e s a r r o l l o .

M é x i c o

B

a n o b r a s 1

N a fi n 2

L e y O r g

á n i c a

( f e c h a d

e p u b l i c a c i ó n )

2 0 d e f e b r e r o d e 1 9 3 3

2 4 d e a b r i l d e 1 9 3 4

O b j e t i v o

F i n a n c i a r o r e fi n a n c i a r

p r o y e c t o s d e i n v e r s i ó n p ú b l i c a

o p r i v a d a e n i n f r a e s t r u c t u r a y s e r v i c i o s p ú b l i c o s ,

a s í

c o m o c o a d y u v a r a l f o r t

a l e c i m i e n t o i n s t i t u c i o n a l d e l o s

g o b i e r n o s f e d e r a l , e s t a

t a l e s y m u n i c i p a l e s ,

c o n e l p r o -

p ó s i t o d e c o n t r i b u i r a l d e s a r r o l l o s u s t e n t a b l e d e l p a í s .

E n t a l s e n t i d o ,

s u a c c i ó

n c o n l l e v a r í a e l a p o y o a l o s s i -

g u i e n t e s o b j e t i v o s d e c

a r á c t e r n a c i o n a l :

•

D e s c e n t r a l i z a c i ó n

d e l a v i d a n a c i o n a l .

•

F o r t a l e c i m i e n t o d e l M u n i c i p i o .

•

A p o y o a l d e s a r r o l l o n a c i o n a l .

•

R e s o l u c i ó n d e l p r o

b l e m a d e l a v i v i e n d a .

P r o m o v e r e l a h o r r o y l a i n v e r s i ó n ,

a s í c o m o c a n a l i z a r

a p o y o s fi n a n c i e r o s y t é c n i c o s a l f o m e n t o i n d u s t

r i a l

y e n g e n

e r a l , a l d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o n a c i o n a l y

r e -

g i o n a l d e l p a í s .

E n t a l s e n t i d o ,

l a a c c i ó n i n s t i t u c i o

n a l

s e o r i e n t a e n l a a c t u a l i d a d ,

a f o m e n t a r e l d e s a r r o l l o

d e l a p e q u e ñ a y m e d i a n a e m p r e s a ,

p r o p o r c i o n á n d

o l e

fi n a n c i a m

i e n t o ,

c a p a c i t a c i ó n y a s i s t e n c i a t é c n i c a ,

a s í

c o m o a l

d e s a r r o l l o d e l m e r c a d o fi n a n c i e r o ,

c o n e l

fi n

d e p r o m o v e r e l c r e c i m i e n t o r e g i o n a l y l a c r e a c i ó n

d e

e m p l e o s

e n e l p a í s .

F a c u l t a d e s

C o a d y u v a r a l f o r t a l e c i m i e n t o d e l p a c t o f e d e r a l y d e l

m u n i c i p i o l i b r e ,

p a r a l o g r a r e l d e s a r r o l l o e q u i l i b r a d o

d e l p a í s y l a d e s c e n t r a l i z a c i ó n d e l a v i d a n a c i o n a l .

P r o m o v e r y fi n a n c i a r l a d o t a c i ó n d e i n f r a e s t r u c t u r a ,

s e r v i c i o s p ú b l i c o s y e q u i p a m i e n t o u r b a n o ,

a s í c o m o l a

m o d e r n i z a c i ó n y f o r t a l e c i m i e n t o i n s t i t u c i o n a l e n e s t a -

d o s y m u n i c i p i o s .

P r o m o v e r , e n c a u z a r y c o o r d i n a r l a i n v e r s i ó n d e c a p i -

t a l e s .

P r o m o v e r l a c a p a c i t a c i ó n ,

l a a s i s t e n c i a t é c n i c a ,

e l

d e -

s a r r o l l o t

e c n o l ó g i c o y e l i n c r e m e n t o d e l a p r o d u c t i v i d

a d .

P r o m o v e r e l d e s a r r o l l o i n t e g r a l d e l m e r c a d o d e v a l o r e s .

R e a l i z a r

l o s e s t u d i o s e c o n ó m i c o s y fi n a n c i e r o s q u e

p e r m i t a n

d e t e r m i n a r l o s p r o y e c t o s d e i n v e r s i ó n p r i o r i -

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F i n a n c i a r y p r o p o r c i o n a

r a s i s t e n c i a t é c n i c a a l o s m u n i -

c i p i o s p a r a l a f o r m u l a c

i ó n ,

a d m i n i s t r a c i ó n y e j e c u c i ó n

d e s u s p l a n e s d e d e s a r r o l l o u r b a n o y p a r a l a c r e a c i ó n

y a d m i n i s t r a c i ó n d e r e s

e r v a s t e r r i t o r i a l e s y e c o l ó g i c a s ,

a s í c o m o p a r a e s t r u c t u

r a r y c o o r d i n a r p r o y e c t o s d e i n -

v e r s i ó n .

P r o m o v e r p r o g r a m a s d e fi n a n c i a m i e n t o p a r a a m p l i a r l a

c o b e r t u r a d e l o s s e r v i c

i o s p ú b l i c o s y g e n e r a r i n f r a e s -

t r u c t u r a p r o d u c t i v a ,

p a

r a i m p u l s a r e l d e s a r r o l l o r e g i o -

n a l d e l a s z o n a s i n d í g e n a s .

O t o r g a r a s i s t e n c i a t é c n i c a y fi n a n c i e r a p a r a l a m e j o r

u t i l i z a c i ó n d e l o s r e c u r s o s c r e d i t i c i o s y e l d e s a r r o l l o d e

l a s a d m i n i s t r a c i o n e s l o

c a l e s .

A p o y a r p r o g r a m a s d e

v i v i e n d a y e l a p r o v e c h a m i e n t o

r a c i o n a l d e l s u e l o u r b a

n o ; y fi n a n c i a r e l d e s a r r o l l o d e

l o s s e c t o r e s d e c o m u n i c a c i o n e s y t r a n s p o r t e s .

t a r i o s , a

e f e c t o d e p r o m o v e r s u r e a l i z a c i ó n e n t r e i n v e r -

s i o n i s t a s

p o t e n c i a l e s .

P r o m o v e r , g e s t i o n a r y p o n e r e n m a r c h a p r o y e c t o s , q u e

a t i e n d a n

n e c e s i d a d e s d e l s e c t o r i n d u s t r i a l e n l a s d i s -

t i n t a s r e g i o n e s d e l p a í s ,

o q u e p r o p i c i e n e l m e j o r a p

r o -

v e c h a m i e n t o d e l o s r e c u r s o s d e c a d a r e g i ó n .

F o m e n t a r l a r e c o n v e r s i ó n i n d u s t r i a l , l a p r o d u c c i ó n

d e

b i e n e s e x p o r t a b l e s y l a s u s t i t u c i ó n e fi c i e n t e d e i m p

o r -

t a c i o n e s .

P r o p i c i a r

a c c i o n e s

c o n j u n t a s

d e

fi n a n c i a m i e n t o

y

a s i s t e n c i a t é c n i c a ,

c o n o t r a s i n s t i t u c i o n e s d e c r é d

i t o ,

fi d e i c o m i s o s d e f o m e n t o y o r g a n i z a c i o n e s a u x i l i a

r e s

d e c r é d i t

o .

B a n c o m e x t 3

B a n j é r c i t o 4

L e y O r g

á n i c a

( f e c h a d


2 0 d e e n e r o d e 1 9 8 6

3 1 d e d i c

i e m b r e d e 1 9 4 6

O b j e t i v o

F i n a n c i a r e l c o m e r c i o e

x t e r i o r d e l p a í s ,

a s í c o m o

p a r t i c i p a r e n l a p r o m o c

i ó n d e d i c h a a c t i v i d a d .

T e n d r á p o r o b j e t o o t o r g a r a p o y o s fi n a n c i e r o s a l o s

m i e m b r o

s d e l E j é r c i t o ,

F u e r z a A é r e a y A r m a d a M e x

i -

c a n o s .


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B a n c o m e x t 3

B a n j é r c i t o 4

F a c u l t a d e s

O t o r g a r a p o y o s fi n a n c

i e r o s ,

i n c l u y e n d o a l o s e x p o r -

t a d o r e s i n d i r e c t o s y e n

g e n e r a l a l a p a r a t o p r o d u c t i v o

e x p o r t a d o r y a l a s e m p

r e s a s c o m e r c i a l i z a d o r a s d e e x -

p o r t a c i ó n ,

c o n s o r c i o s y

e n t i d a d e s a n á l o g a s d e c o m e r -

c i o e x t e r i o r .

O t o r g a r g a r a n t í a s d e c r é d i t o .

P r o p o r c i o n a r i n f o r m a c i ó n y a s i s t e n c i a fi n a n c i e r a a l o s

p r o d u c t o r e s ,

c o m e r c i a n

t e s ,

d i s t r i b u i d o r e s y e x p o r t a d o -

r e s ,

e n l a c o l o c a c i ó n d e

a r t í c u l o s .

P a r t i c i p a r e n e l c a p i t a l s o c i a l d e e m p r e s a s d e c o m e r -

c i o e x t e r i o r , c o n s o r c i o s

d e e x p o r t a c i ó n ,

e m p r e s a s q u e

o t o r g u e n s e g u r o d e c r é

d i t o a l c o m e r c i o e x t e r i o r , s o c i e -

d a d e s d e i n v e r s i ó n y s o

c i e d a d e s o p e r a d o r a s d e é s t a s .

P r o p i c i a r

a c c i o n e s c o

n j u n t a s

d e

fi n a n c i a m i e n t o

y

a s i s t e n c i a t é c n i c a ,

c o n

o t r a s i n s t i t u c i o n e s d e c r é d i t o ,

fi d e i c o m i s o s d e f o m e n

t o y o r g a n i z a c i o n e s a u x i l i a r e s

d e c r é d i t o .

P r o m o v e r , e n c a u z a r y c

o o r d i n a r l a i n v e r s i ó n d e c a p i t a -

l e s a e m p r e s a s d e d i c a d a s a l a e x p o r t a c i ó n .

P a r t i c i p a r e n l a n e g o c i a

c i ó n y e n c o n v e n i o s fi n a n c i e r o s

d e i n t e r c a m b i o c o m p e n

s a d o o d e c r é d i t o s r e c í p r o c o s .

A p o y a r fi

n a n c i e r a m e n t e a l o s m i e m b r o s d e l a s F u e r

z a s

A r m a d a s

, p a r a e l e j e r c i c i o d e s u s p r o f e s i o n e s o a

c t i -

v i d a d e s p r o d u c t i v a s ,

n o i n c o m p a t i b l e s c o n l a f u n c

i ó n

m i l i t a r .

A c t u a r c o m o a g e n t e fi n a n c i e r o d e l a s e m p r e s a s y

s o -

c i e d a d e s

c o n l a s q u e o p e r e .

A d m i n i s t r a r l o s f o n d o s d e a h o r r o y d e t r a b a j o d e

l o s

m i l i t a r e s

.

P r o m o v e r a s e s o r í a t é c n i c a a f a v o r d e l a s e n t i d a d e s

s e -

ñ a l a d a s e n l a s f r a c c i o n e s I I y I I I d e e s t e a r t í c u l o ,

c o n e l

o b j e t o d e p r o p i c i a r e l i n c r e m e n t o d e l a p r o d u c c i ó n .

P r o p i c i a r

a c c i o n e s c o n j u n t a s d e fi n a n c i a m i e n t o y a s i s -

t e n c i a c o n o t r a s i n s t i t u c i o n e s d e c r é d i t o ,

f o n d o s

d e

f o m e n t o ,

fi d e i c o m i s o s ,

o r g a n i z a c i o n e s a u x i l i a r e s

d e l

c r é d i t o y

c o n l o s s e c t o r e s s o c i a l y p r i v a d o .


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B a n s e fi 5

S o c i e d a d H i p o t e c a r i a F e d e r a l

L e y O r g

á n i c a ( f e c h a d e

p u b l i c a c i ó n )

1 d e j u n i o d e 2 0 0 1

O b j e t i v o

P r o m o v e r e l a h o r r o , e

l fi n a n c i a m i e n t o y l a i n v e r s i ó n

e n t r e l o s i n t e g r a n t e s d

e l S e c t o r , o f r e c e r i n s t r u m e n t o s

y s e r v i c i o s fi n a n c i e r o s

e n t r e l o s m i s m o s ,

a s í c o m o c a -

n a l i z a r a p o y o s fi n a n c i e

r o s y t é c n i c o s n e c e s a r i o s p a r a

f o m e n t a r e l h á b i t o d e l

a h o r r o y e l s a n o d e s a r r o l l o d e l

S e c t o r y e n g e n e r a l , a l

d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o n a c i o n a l

y r e g i o n a l d e l p a í s .

I m p u l s a r

e l d e s a r r o l l o d e l o s m e r c a d o s p r i m a r i o y s e c

u n -

d a r i o d e c r é d i t o a l a v i v i e n d a ,

m e d i a n t e e l o t o r g a m i e

n t o

d e g a r a n

t í a s d e s t i n a d a s a l a c o n s t r u c c i ó n ,

a d q u i s i c

i ó n

y m e j o r a

d e v i v i e n d a ,

p r e f e r e n t e m e n t e d e i n t e r é s

s o -

c i a l , a s í c

o m o a l i n c r e m e n t o d e l a c a p a c i d a d p r o d u c t i v a

y e l d e s a

r r o l l o t e c n o l ó g i c o ,

r e l a c i o n a d o c o n l a v i v i e n -

d a .

E n t a

l s e n t i d o ,

l a a c c i ó n i n s t i t u c i o n a l s e e n c a

m i -

n a a p r o p i c i a r e l a c c e s o a l a v i v i e n d a d e c a l i d a d a

l o s

m e x i c a n o s q u e l a d e m a n d a n ,

a l e s t a b l e c e r l a s c

o n -

d i c i o n e s

p a r a q u e s e d e s t i n e n r e c u r s o s p ú b l i c o s y p r i -

v a d o s a l a o f e r t a d e c r é d i t o s p a r a l a v i v i e n d a e n f o r m a

e fi c i e n t e ,

s u fi c i e n t e y o p o r t u n a .

F a c u l t a d e s

I . P r o m o v e r , g e s t i o n a r y fi n a n c i a r p r o y e c t o s q u e a t i e n -

d a n l a s n e c e s i d a d e s d e l o s O r g a n i s m o s d e i n t e g r a -

c i ó n ,

d e l a s e n t i d a d e s

d e a h o r r o y c r é d i t o p o p u l a r , a s í

c o m o d e l a s p e r s o n a s

m o r a l e s y g r u p o s d e p e r s o n a s

f í s i c a s a q u e s e r e fi e r e l a L e y d e A h o r r o y C r é d i t o

P o p u l a r y q u e l e p e r m

i t a n c u m p l i r c o n s u o b j e t o e n

l a s d i s t i n t a s z o n a s d e l p a í s y q u e p r o p i c i e n e l m e j o r

a p r o v e c h a m i e n t o

d e

l o s

r e c u r s o s

d e

c a d a

r e g i ó n .

G a r a n t i z a r fi n a n c i a m i e n t o s r e l a c i o n a d o s c o n e l e q u i p a -

m i e n t o d

e c o n j u n t o s h a b i t a c i o n a l e s .

D e s a r r o l l a r p r o g r a m a s q u e p r o m u e v a n l a c o n s t r u c c

i ó n

d e v i v i e n

d a e n z o n a s y c o m u n i d a d e s i n d í g e n a s e n

e l

t e r r i t o r i o

n a c i o n a l , c o n l o s r e c u r s o s q u e s e a p r u e b e n

p a r a t a l e f e c t o e n e l p r e s u p u e s t o d e e g r e s o s . C

o n t i n ú a …

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B a n s e fi 5

S o c i e d a d H i p o t e c a r i a F e d e r a l

I I . P r o m o v e r , e n c a u z a r y c o o r d i n a r l a i n v e r s i ó n d e c a p i -

t a l e s e n e l S e c t o r .

I I I . P r o m o v e r e l d e s a r r o

l l o t e c n o l ó g i c o ,

l a c a p a c i t a c i ó n ,

l a a s i s t e n c i a t é c n i c a y

e l i n c r e m e n t o d e l a p r o d u c t i v i -

d a d d e l o s O r g a n i s m o s d e I n t e g r a c i ó n ,

d e l a s e n t i d a -

d e s d e a h o r r o y c r é d i t o p o p u l a r , a s í c o m o d e l a s p e r -

s o n a s m o r a l e s y g r u p o

s d e p e r s o n a s f í s i c a s a q u e s e

r e fi e r e l a L e y d e A h o r r o

y C r é d i t o P o p u l a r .

F i n a

n c i e r a R u r a l

L e y O r g

á n i c a

( f e c h a d


2 6 d e d i c i e m b r e d e 2 0 0

2

O b j e t i v o

C o a d y u v a r a r e a l i z a r l a a c t i v i d a d p r i o r i t a r i a d e l E s t a -

d o d e i m p u l s a r e l d e s a r r o l l o d e l a s a c t i v i d a d e s a g r o -

p e c u a r i a s ,

f o r e s t a l e s ,

p e s q u e r a s y t o d a s l a s d e m á s

a c t i v i d a d e s e c o n ó m i c a s v i n c u l a d a s c o n e l m e d i o r u r a l ,

c o n l a fi n a l i d a d d e e l e v a r l a p r o d u c t i v i d a d ,

a s í c o m o d e

m e j o r a r e l n i v e l d e v i d a

d e s u p o b l a c i ó n .

F a c u l t a d e s

O t o r g a r c r é d i t o d e m a n e r a s u s t e n t a b l e y p r e s t a r á o t r o s

s e r v i c i o s fi n a n c i e r o s a l o s p r o d u c t o r e s e i n t e r m e d i a r i o s

fi n a n c i e r o s r u r a l e s ,

p r o

c u r a n d o s u m e j o r o r g a n i z a c i ó n

y m e j o r a c o n t i n u a .


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E j e c u t a r l o s p r o g r a m a s q u e e n m a t e r i a d e fi n a n c i a -

m i e n t o r u r a l s e d e t e r m i n e n e n e l P r e s u p u e s t o d e E g r e -

s o s d e l a F e d e r a c i ó n .

P r o m o v e r a n t e i n s t i t u c i

o n e s n a c i o n a l e s e i n t e r n a c i o n a -

l e s o r i e n t a d a s a l a i n v e r s i ó n y a l fi n a n c i a m i e n t o ,

p r o -

y e c t o s p r o d u c t i v o s q u e

i m p u l s e n e l d e s a r r o l l o r u r a l .

O p e r a r c o n l o s g o b i e r n

o s f e d e r a l , e s t a t a l e s y m u n i c i -

p a l e s ,

l o s p r o g r a m a s q

u e s e c e l e b r e n c o n l a s i n s t i t u -

c i o n e s m e n c i o n a d a s .

N o t a s :

1 B

a n c o N a

c i o n a l d e O b r a s y S e r v i c i o s P ú b l i c o s .

2 N

a c i o n a l

F i n a n c i e r a .

3 B

a n c o N a

c i o n a l d e C o m e r c i o E x t e r i o r .

4 B

a n c o N a

c i o n a l d e l E j é r c i t o ,

F u e r z a A é r e a y A r m a d a .

5 B

a n c o d e

l A h o r r o N a c i o n a l y S e r v i c i o s F i n a n c i e r o s .

* I n s t i t u c i o n e s q u e e j e r c e n e l s e r v i c i o d e b a n c a y c r é d i t o d e l a

r g o p l a z o p a r a a t e n d e r e l i m p u l s o d e s e c t o r e s , r e g i o n e s o a c t i v i d a d e s p r i o r i t a r i a s d e a c u e r d o c o n s u s l e y

e s o r -

g á n i c a s c o

n s t i t u t i v a s .

Y s e l e s e n c o m i e n d a p r o m o v e r e l a h o r r o

y l a i n v e r s i ó n , a s í c o m o c a n a l i z a r a p o y o s fi n a n c i e r o s y t é c n i c o s a l f o m e n t o i n d u s t r i a l o a l s e c t o r a g r o p e c

u a r i o ,

r e s p e c t i v a m e n t e y e n g e n e r a l , a l d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o n a c i o n a

l y r e g i o n a l d e l p a í s .

L a s i n s t i t u c i o n e s d e B a n c a d e d e s a r r o l l o t i e n e n p o r o b j e t o fi n a n c i a r p r o y e c t o s p r i o r i t a r i o s

p a r a e l p a í s y e s t i m u l a r c o n e q u i d a d y e fi c i e n c i a e l d e s a r r o l l o e c o n ó m i c o n a c i o n a l .

F u e n t e : C a


banca-02.indd 81 7/5/10 11:14:22



C U A D R O 4


A R G E N T I N A ,

2 0 0 7

M I L L O N E S

D E D Ó L A R E S

B a n c o s

A c t i v o s

P a s i v o s

C a p i t a l

B a n c o d e l a N a c i ó n d e A r g e n t i n a a

2 0 9 7 8 . 3

1

1 8

8 0 4 . 6

3

2 1 7 3 . 6

8

B N

P 1


8 1 4 6 . 0

8

7

6 3 5 . 0

3

5 1 1 . 0

4

B P P

2


3 3 8 5 . 5

3

2

9 2 9 . 7

5

4 5 5 . 7

9

B P

P

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e C ó r d o b a S . A .

1 4 1 1 . 6

9

1

3 2 7 . 0

9

8 4 . 6

0

B P

P

B a n c o d e l a P a m p a S o c i e d a d d e E c o n o m í a M i x t a

6 9 3 . 7

9

6 1 8 . 8

6

7 4 . 9

3

B P

P

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e l C h u b u t S . A .

5 3 6 . 5

6

4 7 7 . 5

4

5 9 . 0

1

B P

P

B a n c o P r o v i n c i a d e l N e u q u é n S . A .

4 9 4 . 3

8

4 4 8 . 7

0

4 5 . 6

8

B P

P

B a n c o d e I n v e r s i ó n y C o m e r c i o E x t e r i o r S . A . b

4 2 1 . 7

5

7 5 . 2

8

3 4 6 . 4

7

B P

N

N u e v o B

a n c o d e l C h a c o S . A .

4 0 1 . 3

9

3 6 5 . 7

2

3 5 . 6

8

B P

P

B a n c o d e C o r r i e n t e s S . A .

3 0 0 . 9

6

2 8 6 . 8

9

1 4 . 0

7

B P

P

B a n c o P r o v i n c i a d e T i e r r a d e l F u e g o

1 4 5 . 3

4

1 1 8 . 1

5

2 7 . 1

8

B P

P

B a n c o M

u n c i p a l d e R o s a r i o

7 8 . 8

5

7 1 . 1

1

7 . 7

4

B P

P

T o t a l B a

n c a p ú b l i c a

3 6 9 9 4 . 6

4

3 3

1 5 8 . 7

5

3 8 3 5 . 8

9

T o t a l B a

n c a c

9 4 1 4 5 . 3

9

8 2

5 0 8 . 2

9

1 1 6 3 7 . 1

0

N o t a s :

1 B

P N : B a n c

o s p ú b l i c o s n a c i o n a l e s :

2 B

P P : B a n c o s p ú b l i c o s p r o v i n c i a l e s .

S o n p r o p i e d a d d e d i f e r e n t e s

p r o v i n c i a s o m u n i c i p i o s y t i e n e n c o m o p r i n c i p a l o b j e

t i v o p o t e n c i a r l o s s e c t o r e s p r o d u c t i v o s d e s u r e g i ó n .

a A

c t ú a c o m o a g e n t e fi n a n c i e r o d e l g o b i e r n o f e d e r a l , r e c i b e d e p ó s i t o s o fi c i a l e s y r e a l i z a p a g o s p o r c u e n t a y o r d e n d

e l a n a c i ó n .

T i e n e c o m o o b j e t i v o a p o y a r y fi n a n c i a r l a p r o -

d u c c i ó n a g

r í c o l a y g a n a d e r a , p r i n c i p a l e s s e c t o r e s e c o n ó m i c o s d

e l p a í s ; p r o m o v e r e l c o m e r c i o c o n e l e x t e r i o r ; a t e n d e r l a s n e c e s i d a d e s e c o n ó m i c a s d e l o s d i f e r e n t e s s e c t o r e s d e

a c t i v i d a d ; o t o r g a r a d q u i s i c i ó n d e v i v i e n d a s y a d m i n i s t r a r f o n d o s

d e j u b i l a c i o n e s y p e n s i o n e s , a c t i v i d a d q u e r e a l i z a m e d i a n t e u n a fi l i a l .

b S

u o b j e t i v o e s fi n a n c i a r e l d e s a r r o l l o r e g i o n a l y d e l o s d i f e r e n t e

s s e c t o r e s e c o n ó m i c o s .

P a r a e l l o a c t ú a c o m o b a n c o d

e s e g u n d a c a t e g o r í a , c a n a l i z a n d o l o s r e c u r s o s d e s t i n a

d o s a

fi n a n c i a r l a

i n v e r s i ó n p r o d u c t i v a y e l c o m e r c i o e x t e r i o r p o r m e d i o d e u n a a m p l i a r e d d e b a n c o s c o m e r c i a l e s q u e a c t ú a n c o m o i n t e r m e d i a r i o s .

E s t a s e n t i d a d e s s o n l a s e n c a r g a d a s

d e d i s t r i b u

i r l a s l í n e a s d e c r é d i t o y m a n t e n e r l a r e l a c i ó n d i r e c t a

c o n l a s e m p r e s a s .

c T

o t a l B a n

c a c o r r e s p o n d e a l a s u m a d e t o d a s l a s e n t i d a d e s fi n a

n c i e r a s ( B a n c a p ú b l i c a y p r i v a d a ) .

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B a n c o C e n t r a l d e A r g e

n t i n a .

banca-02.indd 82 7/5/10 11:14:22



C U A D R O 5


A R G E N T I N A ,

2 0 0 7

P O R C E N T A J E

B a n c o s

A c t i v o s

P a s i v o s

C a p i t a l

T i p o d e i n s t i t u c i ó

n 1

B a n c o d e l a N a c i ó n d e A r g e n t i n a a

5 6 . 7

1

5 6 . 7

1

5 6 . 6

7

P N

1


2 2 . 0

2

2 3 . 0

3

1 3 . 3

2

P P

2


9 . 1

5

8 . 8

4

1 1 . 8

8

P P

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e C ó r d o b a S . A .

3 . 8

2

4 . 0

0

2 . 2

1

P P

B a n c o d e l a P a m p a S o c i e d a d d e E c o n o m í a M i x t a

1 . 8

8

1 . 8

7

1 . 9

5

P P

B a n c o d e l a P r o v i n c i a d e l C h u b u t S . A .

1 . 4

5

1 . 4

4

1 . 5

4

P P

B a n c o P r o v i n c i a d e l N e u q u é n S . A .

1 . 3

4

1 . 3

5

1 . 1

9

P P

B a n c o d e I n v e r s i ó n y C o m e r c i o E x t e r i o r S . A . b

1 . 1

4

0 . 2

3

9 . 0

3

P N

N u e v o B

a n c o d e l C h a c o S . A .

1 . 0

9

1 . 1

0

0 . 9

3

P P

B a n c o d e C o r r i e n t e s S . A .

0 . 8

1

0 . 8

7

0 . 3

7

P P

B a n c o P r o v i n c i a d e T i e r r a d e l F u e g o

0 . 3

9

0 . 3

6

0 . 7

1

P P

B a n c o M


0 . 2

1

0 . 2

1

0 . 2

0

P P

T o t a l B a

n c a p ú b l i c a

1 0 0 . 0

0

1 0 0 . 0

0

1 0 0 . 0

0

T o t a l B a

n c a p ú b l i c a / T o t a l B a n c a c

3 9 . 3

0

4 0 . 1

9

3 2 . 9

6

1 P

N : B a n c o

s P ú b l i c o s N a c i o n a l e s .

2 B

P P : B a n c o s P ú b l i c o s P r o v i n c i a l e s : S o n p r o p i e d a d d e d i f e r e n t e s

p r o v i n c i a s o m u n i c i p i o s y t i e n e n c o m o p r i n c i p a l o b j e

t i v o p o t e n c i a r l o s s e c t o r e s p r o d u c t i v o s d e s u r e g i ó n .

a A

c t ú a c o m o a g e n t e fi n a n c i e r o d e l G o b i e r n o F e d e r a l , r e c i b e d e

p ó s i t o s o fi c i a l e s y r e a l i z a p a g o s p o r c u e n t a y o r d e n d

e l a N a c i ó n .

T i e n e c o m o o b j e t i v o a p o y a r y fi n a n c i a r l

a p r o -

d u c c i ó n a g

r í c o l a y g a n a d e r a , p r i n c i p a l e s s e c t o r e s e c o n ó m i c o s d

e l p a í s ; p r o m o v e r e l c o m e r c i o c o n e l e x t e r i o r ; a t e n d e r l a s n e c e s i d a d e s e c o n ó m i c a s d e l o s d i f e r e n t e s s e c t o r e s d e

a c t i v i d a d ; o t o r g a r a d q u i s i c i ó n d e v i v i e n d a s , y a d m i n i s t r a r f o n d o s d e j u b i l a c i o n e s y p e n s i o n e s , a c t i v i d a d q u e r e a l i z a a

t r a v é s d e u n a fi l i a l .

b S

u o b j e t i v o e s fi n a n c i a r e l d e s a r r o l l o r e g i o n a l y d e l o s d i f e r e n t e s s e c t o r e s e c o n ó m i c o s .

P a r a e l l o a c t ú a c o m o b a n c o

d e s e g u n d a c a t e g o r í a , c a n a l i z a n d o l o s r e c u r s o s d e s t i n a d o s

a fi n a n c i a r

l a i n v e r s i ó n p r o d u c t i v a y e l c o m e r c i o e x t e r i o r a t r a v é s d e u n a a m p l i a r e d d e b a n c o s c o m e r c i a l e s q u e a c t ú a n c o m o i n t e r m e d i a r i o s .

E s t a s e n t i d a d e s s o n l a s e n c a r g a d a s

d e d i s t r i b u

i r l a s l í n e a s d e c r é d i t o y m a n t e n e r l a r e l a c i ó n d i r e c t a

c o n l a s e m p r e s a s .

c T

o t a l B a n

c a c o r r e s p o n d e a l a s u m a d e t o d a s l a s e n t i d a d e s fi n a

n c i e r a s ( B a n c a p ú b l i c a y p r i v a d a ) .


n t i n a .

banca-02.indd 83 7/5/10 11:14:22



C U A D R O 6


A R G E N T I N A .

I N D I C A D O R E S D E R E N T A B I L I D A D 2 0 0 7

P O R C E N T A J E

B a n c o s

R O A

R O E

T i p o d e i n s t i t u c i ó n

B a n c o d

e l a N a c i ó n d e A r g e n t i n a a

1 . 2

8

1 2 . 0 5

P N 1

B a n c o d

e l a P r o v i n c i a d e B u e n o s A i r e s

0 . 8

7

1 5 . 2 2

P P 2

B a n c o d

e l a C i u d a d d e B u e n o s A i r e s

0 . 3

2

2 . 4 0

P P

B a n c o d

e l a P r o v i n c i a d e C ó r d o b a S . A .

0 . 3

7

6 . 1 1

P P

B a n c o d

e l a P a m p a S o c i e d a d d e E c o n o m í a M i x t a

3 . 5

5

3 2 . 3 2

P P

B a n c o d

e l a P r o v i n c i a d e l C h u b u t S . A .

4 . 1

8

3 7 . 7 2

P P

B a n c o P

r o v i n c i a d e l N e u q u é n S . A .

1 . 8

0

1 8 . 4 5

P P

B a n c o d

e I n v e r s i ó n y C o m e r c i o E x t e r i o r S . A . b

4 . 4

7

5 . 4 1

P N

N u e v o B a n c o d e l C h a c o S . A .

2 . 0

0

2 3 . 5 9

P P

B a n c o d

e C o r r i e n t e s S . A .

1 . 9

4

4 2 . 3 1

P P

B a n c o P

r o v i n c i a d e T i e r r a d e l F u e g o

5 . 1

4

3 8 . 2 9

P P

B a n c o M


1 . 8

0

2 1 . 6 7

P P

T o t a l p r

o m e d i o B a n c a p ú b l i c a

2 . 3

1

2 1 . 3 0

1 P

N : B a n c o

s p ú b l i c o s n a c i o n a l e s .

banca-02.indd 84 7/5/10 11:14:22



2 B

P P : B a n c

o s p ú b l i c o s p r o v i n c i a l e s : S o n p r o p i e d a d d e d i f e r e n t

e s p r o v i n c i a s o m u n i c i p i o s y t i e n e n c o m o p r i n c i p a l

o b j e t i v o p o t e n c i a r l o s s e c t o r e s p r o d u c t i v o s d e s u

r e g i ó n .

a A

c t ú a c o m o a g e n t e fi n a n c i e r o d e l g o b i e r n o f e d e r a l , r e c i b e d e p ó s i t o s o fi c i a l e s y r e a l i z a p a g o s p o r c u e n t a y o r d e n d e l a n a c i ó n .

T i e n e c o m o o b j e t i v o a p o y a r y fi n a n c i a r l a

p r o d u c c i ó n

a g r í c o l a y g a n a d e r a , p r i n c i p a l e s s e c t o r e s e c o n ó m i c o

s d e l p a í s ; p r o m o v e r e l c o m e r c i o c o n e l e x t e r i o r ; a t e n d e r l a s n e c e s i d a d e s e c o n ó m i c a s d e l o s d i f e r e n t e s

s e c t o r e s d e a c t i v i d a d ; o t o r g a r a d q u i s i c i ó n d e v i v i e n d a s y a d m i n i s t r a r f o n d o s d e j u b i l a c i o n e s y p e n s i o n e s , a c t i v i d a d q u e r e a l i z a m e d i a n t e u n a fi l i a l .

b S

u o b j e t i v o e s fi n a n c i a r e l d e s a r r o l l o r e g i o n a l y d e l o s d i f e r e n t e

s s e c t o r e s e c o n ó m i c o s .

P a r a e l l o a c t ú a c o m o b a n c o d

e s e g u n d a c a t e g o r í a , c a n a l i z a n d o l o s r e c u r s o s d e s -

t i n a d o s a fi n a n c i a r l a i n v e r s i ó n p r o d u c t i v a y e l c o m e r c i o e x t e r i o r p o r m e d i o d e u n a a m p l i a r e d d e b a n c o s c o m e r c i a l e s q u e a c t ú a n c o m o i n t e r m e d i a r i o s .

E s t a s e n t i d a d e s

s o n l a s e n c a r g a d a s d e d i s t r i b u i r l a s l í n e a s d e c r é d i t o y m a n t e n e

r l a r e l a c i ó n d i r e c t a c o n l a s e m p r e s a s .


n t i n a .

banca-02.indd 85 7/5/10 11:14:22



C U A D R O 7


B R A S I L ,

2 0 0 7

M I L L O N E S

D E D Ó L A R E S

B a n c o s

A c t i v o s

P a s i v o s

C a p i t a l

B a n c o d

o B r a s i l

2 0 1 9 7 0 . 4 4

1 8 8 2 7 3 . 1

0

1 3 6 9 7 . 3

4

B M 1

C a j a E c

o n ó m i c a F e d e r a l

1 4 0 9 3 4 . 2 4

1 3 4 9 5 7 . 8

9

5 9 7 6 . 3

5

C E F 1

B a n c o N

a c i o n a l d e D e s a r r o l l o E c o n ó m i c o y S o c i a l

( B N D E S ) a

1 1 2 1 5 9 , 4 9

9 8 0 8 8 . 8

4

1 4 0 7 0 . 6

5

B D 1

N o s s a C a i x a

2 6 7 8 1 . 8 8

2 5 2 2 0 . 5

1

1 5 6 1 . 3

7

B M 2

B a n r i s u

l

1 1 6 3 1 . 2 1

1 0 0 5 4 . 5

7

1 5 7 6 . 6

4

B M 2

B a n c o d

o N o r d e s t e d o B r a s i l ( B N B )

7 9 8 4 . 5 7

7 0 7 9 . 8

7

9 0 4 . 7

0

B M 1

B a n c o d

e l E s t a d o d e l E s p í r i t u S a n t o ( B A N E S T E S )

4 3 2 5 . 1 9

4 0 2 5 . 1

5

3 0 0 . 0

5

B M 2

B a s a

3 4 5 5 . 3 2

2 4 3 9 . 9

9

1 0 1 5 . 3

3

B C 1

B a n c o d

e l E s t a d o d e S a n t a C a t a r i n a ( B E S C )

3 0 2 5 . 8 8

2 7 9 6 . 6

4

2 2 9 . 2

5

B C 1

B a n c o R

e g i o n a l d e D e s a r r o l l o d e l E x t r e m o S u r ( B R D E )

2 8 3 7 . 1 0

2 3 1 1 . 8

1

5 2 5 . 2

9

B D 2

B a n c o d

e B r a s í l i a ( B R B )

2 4 3 0 . 3 4

2 2 3 0 . 2

6

2 0 0 . 0

8

B M 2

B a n c o d

e S e r g i p e ( B A N E S E )

9 1 2 . 3 0

8 4 8 . 6

5

6 3 . 6

5

B M 2

B a n c o d

e l E s t a d o d e l a P a r á ( B A N P A R A )

7 8 6 . 0 8

7 2 6 . 3

0

5 9 . 7

8

B M 2

B a n c o d

e l E s t a d o d e P i a u i ( B E P I )

1 3 7 . 4 3

9 9 . 8

8

3 7 . 5

6

B M 1

T o t a l B a n c a p ú b l i c a

5 1 9 3 7 1 . 4 8

4 7 9 1 5 3 . 4

5

4 0 2 1 8 . 0

3

T o t a l B a n c a 3

1 4 3 2 0 8 3 . 1 8

1 2 9 5 6 4 3 . 0

8

1 3 6 4 4 0 . 1

1

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C U A D R O 8


B R A S I L ,

2 0 0 7

P O R C E N T A J E

B a n c o s

A c t i v o s

P a s i v o s

C a p i t a l

B a n c o d

o B r a s i l

3 8 . 8

9

3 9 . 2

9

3 4 . 0

6

B M 1

C a j a E c


2 7 . 1

4

2 8 . 1

7

1 4 . 8

6

C E F 1

B a n c o N


( B N D E S ) a

2 1 . 6

0

2 0 . 4

7

3 4 . 9

9

B D 1

N o s s a C a i x a

5 . 1

6

5 . 2

6

3 . 8

8

B M 2

B a n r i s u

l

2 . 2

4

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0

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2

B M 2

B a n c o d


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4

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5

B M 1

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4

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5

B M 2

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1

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2

B C 1

B a n c o d


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8

0 . 5

8

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7

B C 1

B a n c o R


0 . 5

5

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8

1 . 3

1

B D 2

B a n c o d


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7

0 . 4

7

0 . 5

0

B M 2

B a n c o d


0 . 1

8

0 . 1

8

0 . 1

6

B M 2

B a n c o d


0 . 1

5

0 . 1

5

0 . 1

5

B M 2

B a n c o d


0 . 0

3

0 . 0

2

0 . 0

9

B M 1

T o t a l B a n c a p ú b l i c a

1 0 0 . 0

0

1 0 0 . 0

0

1 0 0 . 0

0

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C U A D R O 9


B R A S I L .

I N D I C A D O R E S D E R E N T A B I L

I D A D 2 0 0 7

P O R C E N T A J E

B a n c o s

R O A

R O E

B a n c o d

o B r a s i l

0 . 7 2

1 0 . 6

4

B M 1

C a j a E c


0 . 3 2

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1

C E F 1

B a n c o N


( B N D E S ) a

1 . 4 3

1 1 . 3

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B D 1

N o s s a C a i x a

- 0 . 1 7

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8

B M 2

B a n r i s u

l

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6

B M 2

B a n c o d


1 . 0 1

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4

B M 1

B a n c o d


1 . 1 9

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0

B M 2

B a s a

1 . 5 6

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B C 1

B a n c o d


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1

B C 1

B a n c o R


0 . 8 1

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B D 2

B a n c o d


1 . 4 6

1 7 . 7

1

B M 2

B a n c o d


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7

B M 2

B a n c o d


1 . 2 7

1 6 . 6

6

B M 2

B a n c o d


3 . 1 9

1 1 . 6

7

B M 1

T o t a l p r

o m e d i o B a n c a p ú b l i c a

1 . 0 6

9 . 2

9

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CUADRO 10. BANCA DE DESARROLLO.1 MÉXICO, 2006MILLONES DE DÓLARES

Bancos Activos Pasivos Capital

Nafin 17 805.62 16 692.94 1 112.68

Banobras 9 323.27 8 229.92 1 093.26Bancomext 8 280.79 7 541.72 739.08

Sociedad Hipotecaria Federal 5 121.36 3 644.87 1 476.49

Financiera Rural 1 951.29 23.87 1 927.42

Banjército 1 443.19 1 162.73 280.46

Bansefi 998.08 958.21 39.87

Total Banca desarrollo 44 923.59 38 254.25 6 669.26

Total Banca2 268 804.01 231 807.14 36 996.86

1 Instituciones que ejercen el servicio de banca y crédito de largo plazo para atender el impulso desectores, regiones o actividades prioritarias de acuerdo con sus leyes orgánicas constitutivas. Y se

les encomienda promover el ahorro y la inversión, así como canalizar apoyos financieros y técnicos alfomento industrial o al sector agropecuario, respectivamente y en general, al desarrollo económiconacional y regional del país. Las instituciones de Banca de desarrollo tienen por objeto financiarproyectos prioritarios para el país y estimular con equidad y eficiencia el desarrollo económico na-cional.2 Total Banca, corresponde a la suma de Banca de desarrollo y la comercial.Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México y boletines anuales de cada banco.

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CUADRO 11. BANCA DE DESARROLLO.1 MÉXICO, 2006PORCENTAJE

Bancos Activos Pasivos Capital

Banobras 39.64 43.64 16.68

Nafin 20.75 21.51 16.39Bancomext 18.43 19.71 11.08

Sociedad Hipotecaria Federal 11.40 9.53 22.14

Financiera Rural 4.34 0.06 28.90

Banjército 3.21 3.04 4.21

Bansefi 2.22 2.50 0.60

Total Banca de desarrollo 100.00 100.00 100.00

Total Banca de desarrollo/Total Banca 16.71 16.50 18.03

1 Instituciones que ejercen el servicio de banca y crédito de largo plazo para atender el impulso desectores, regiones o actividades prioritarias de acuerdo con sus leyes orgánicas constitutivas. Y seles encomienda promover el ahorro y la inversión, así como canalizar apoyos financieros y técnicos alfomento industrial o al sector agropecuario, respectivamente y en general, al desarrollo económiconacional y regional del país. Las instituciones de Banca de desarrollo tienen por objeto financiarproyectos prioritarios para el país y estimular con equidad y eficiencia el desarrollo económico na-cional.2 Total Banca, corresponde a la suma de Banca de desarrollo y la comercial.Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México y boletines anuales de cada banco.

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CUADRO 12. BANCA DE DESARROLLO1 EN MÉXICO

INDICADORES DE RENTABILIDAD, 2006PORCENTAJE

Bancos ROA ROE

Banobras 0.03 0.29

Nafin 0.44 6.98Bancomext 0.30 4.10

Sociedad Hipotecaria Federal 2.39 8.31

Financiera Rural 2.26 2.29

Banjército 1.82 9.37

Bansefi -0.17 -3.91

Total promedio Banca de desarrollo2 1.01 3.92

1 Instituciones que ejercen el servicio de banca y crédito de largo plazo para atender el impulso desectores, regiones o actividades prioritarias de acuerdo con sus leyes orgánicas constitutivas. Y seles encomienda promover el ahorro y la inversión, así como canalizar apoyos financieros y técnicos alfomento industrial o al sector agropecuario, respectivamente y en general, al desarrollo económiconacional y regional del país. Las instituciones de Banca de desarrollo tienen por objeto financiarproyectos prioritarios para el país y estimular con equidad y eficiencia el desarrollo económico na-cional.2 Total Banca, corresponde a la suma de Banca de desarrollo y la comercial.Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México y boletines anuales de cada banco.

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[97]

BANCOS CENTRALESY BURBUJAS CREDITICIAS

Alma Chapoy*

I NTRODUCCIÓN

El estallido de la burbuja inmobiliaria, la consecuente irrupciónde la crisis financiera, la debilidad del dólar, los persistentes des-equilibrios mundiales y los altos precios del petróleo y de los ali-mentos han creado una situación de inestabilidad en la economíamundial, en particular, del sector financiero.

En las últimas tres décadas, el logro de la estabilidad financieraen “el ambiente de riesgo creado por la globalización” [Schinassi,2006: 5] supuestamente es un objetivo fundamental de la políticaeconómica, concretamente, de la política monetaria. A las autori-dades les preocupa la solidez del sector financiero, en virtud de losaltos costos que tienen las frecuentes crisis que en él se originan,el aumento de las transacciones y la complejidad de los nuevosinstrumentos. La magnitud, poder y capacidad de innovación delos mercados financieros han quedado de manifiesto en el explo-sivo crecimiento de los mercados de derivados y en el proceso de

“titulización”.

* Investigadora del Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM.

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La estabilidad financiera requiere que el sistema financieroaplique los recursos de los ahorradores a inversiones producti-vas, evalúe y asigne los riesgos y absorba las conmociones, tantolas del sector financiero como las de la economía real. El buenfuncionamiento del sistema financiero es indispensable paraconseguir el desarrollo económico, pues si el capital se aplica demanera equivocada o deja de fluir, la economía funcionará demanera ineficiente y el crecimiento económico disminuirá [Mish-kin, 2006]. Prueba de ello es que el estallido de la burbuja inmo-biliaria en Estados Unidos, acabó con varios años de crecimientoeconómico global.1

En las pasadas dos décadas, la economía de Estados Unidoscreció de manera rápida y constante; las dificultades de 1991 y2001 no fueron prolongadas ni graves. Pero las cosas empezarona cambiar en 2007 y desde principios de 2008 ese país ha estado apunto de entrar en recesión2 y la desaceleración se ha propagadoa otros países.

Conforme avanzó la llamada crisis subprime, las condiciones definanciamiento que enfrentaban los países, sobre todo los subde-sarrollados, se vieron afectadas severamente por la alta volatilidaddel mercado y por la restricción del crédito. Por si eso fuera poco,desde mediados de 2007 presiones inflacionarias derivadas de dra-máticos incrementos en los precios de la energía y de los alimen-

1 El producto bruto mundial creció 3.7% en 2007 (3.9% en 2006); en lospaíses subdesarrollados, 6.9%; economías en transición, 8% [World EconomicSituation and Prospects 2008, http://www.un.org/esa/policy/wess/wesp2008files/es_sp.pdf]. Entre 2003 y 2006, el PIB global de Estados Unidos a tipo de cambiodel mercado creció a una tasa de 3.5% anual; según el FMI, a casi 5%, siendo esteel mejor desempeño en más de tres décadas.

2 En el primer semestre de 2007, la economía de Estados Unidos tuvo todavíaun buen desempeño. Pero después de crecer 4.9% en el tercer trimestre de eseaño, el PIB creció sólo 0.6% (anualizado) en el siguiente (Oficina de Análisis Eco-nómico de Estados Unidos), la cifra más baja desde el cuarto trimestre de 2002.La razón fue la menor contratación inmobiliaria en 25 años, la desaceleración delas exportaciones y el aumento de la inflación. Todo ello hacía prever un mayordeterioro y por tanto, un menor crecimiento; no obstante, en el primer trimestrede 2008 el crecimiento fue de 0.9% anualizado (Departamento de Comercio deEstados Unidos).

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BANCOS CENTRALES Y BURBUJAS CREDITICIAS 99

tos (lo que también se califica ya de “burbuja”), complicaron elfuncionamiento de las políticas monetaria y fiscal para mantenerla estabilidad macroeconómica.

En este trabajo se pretende analizar el papel de los bancos cen-trales, en especial del Fed, ante las llamadas burbujas. Para ello seempieza por revisar lo conocido hasta el momento sobre el tema;más adelante se examina lo acontecido durante las burbujas accio-naria e inmobiliaria en Estados Unidos y, por último, se presentanalgunas consideraciones.

LAS “BURBUJAS”

Las amplias fluctuaciones (“burbujas”) –auges seguidos de desplo-mes– en los precios de los activos, de las acciones o de las divisas,atentan contra la estabilidad económica, al amenazar la solvenciade los intermediarios financieros y distorsionar las decisiones deconsumo, inversión y política fiscal;3 siendo así, las burbujas influ-yen sobre prácticamente cualquier aspecto de la vida económica.Se dice que hay una burbuja cuando los valores se apartan en granmedida de su valor fundamental; sin embargo, este último es difí-cil de determinar.

Greenspan define una burbuja como una elevación en los pre-cios de los activos, seguida de una caída de los mismos de 40% omás; según esto, se sabe que hay una burbuja sólo cuando ya haestallado. En realidad, si los precios se mueven más allá de lasnormas históricas sin una razón válida, es obvio que existe unaburbuja; sólo habrá dudas en cuanto a su magnitud.

Según la teoría de los mercados eficientes, como los mercadosincorporan toda la información disponible, no existe la posibili-dad de que se produzcan burbujas. Si los mercados son “eficien-tes”, éstas distorsionan la información contenida en el sistema

3 Con las burbujas el ingreso y el consumo se elevan, incrementando el in-greso fiscal procedente de la mayoría de las fuentes. Esto lleva a aumentar elgasto y a bajar los impuestos. Al estallar la burbuja, los ingresos fiscales caen y sepresentan los déficit.

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de precios y, por tanto, reducen la eficiencia del sistema para asig-nar recursos.

Durante la burbuja accionaria a finales de los años noventa, lainversión en Estados Unidos se asignó de manera ineficiente; sólolas empresas de alta tecnología podían obtener recursos fácilmen-te. Los precios determinados en el mercado accionario se suponeque proporcionan señales sobre el futuro de la empresa, por lo queprecios más altos significaban mejores perspectivas.

Las burbujas ponen en peligro el cumplimiento del objetivode los bancos centrales de lograr la estabilidad. Considerando lasamplias y severas consecuencias de las dos últimas burbujas: la ac-

cionaria y, sobre todo, la inmobiliaria, quienes deciden la políticaeconómica y en particular los bancos centrales deben mantenersealerta para detectar a tiempo los desequilibrios financieros y elriesgo de que se produzcan burbujas; ello exige prestar atencióna los auges crediticios y a los precios de los activos que parezcaninsostenibles.

En la crisis hipotecaria, los bancos centrales, en especial el Fed,sabían perfectamente que los precios de los activos estaban infla-dos y los mercados de crédito, hipertrofiados; no obstante, durantemeses lo único que hicieron fue advertir que se estaban subva-luando los riesgos en el sistema financiero.

Durante su intervención en un evento organizado por el Bancode España, Blinder se preguntó: ¿cómo debe reaccionar un bancocentral ante una burbuja? [Blinder, 2006].

Quienes consideran que debe intervenir, argumentan:

El banco central tiene la responsabilidad de mantener la es-•tabilidad financiera, la cual se ve amenazada por las burbujas.Éstas pueden detectarse con anticipación suficiente, como•para actuar al respecto.Las burbujas provocan una mala asignación de recursos•(como en la burbuja tecnológica) y dañan la estabilidadmacroeconómica, pues al desplome sigue una recesión eco-

nómica.Un banco central dispone de instrumentos para pinchar las•burbujas sin descuidar sus metas de inflación y desempleo.

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Blinder califica la burbuja tecnológica en Estados Unidos(1996-2000) como la más grande en la historia; siendo así, consi-dera que si entonces el Fed no hizo algo para “quemar” la burbuja,bien puede no hacerlo nunca. Opina que el Fed hizo lo correcto alno aplicar entonces una política restrictiva que hubiera impedidoel auge que siguió; sostiene esto a pesar de que en esa crisis seevaporó una riqueza calculada en 8 billones de dólares; según él larecesión que siguió a la burbuja casi se diluyó en los datos anuales.Sin embargo, cuando escribió eso no había surgido aún la burbujainmobiliaria.

Los que se oponen a la intervención del banco central ante las

burbujas, aceptan que éstas causan mala asignación de recursos ycasi siempre son reconocibles, pero:

Conviene más “arreglar las cosas después”.•Se hacen evidentes cuando ya han crecido mucho.•El banco central no es responsable de las malas decisiones•de inversionistas privados, y el buen funcionamiento de laeconomía exige que el banco central se concentre en con-trolar la inflación y el desempleo. Sin embargo, en la crisisinmobiliaria, la intervención de los bancos centrales fuemás allá de sus mandatos legales.4

El banco central no tiene instrumentos adecuados para es-•

tablecer metas específicas a las burbujas. Elevar las tasas deinterés lo suficiente como para reducir una burbuja frenaríala actividad económica. Gruen, Plumb y Stone discrepanal respecto; para ellos las tasas de interés influyen sobre laactividad económica con un retraso, pero afectan a la bur-buja inmediatamente [Gruen, Plumb y Stone, 2003]. Estosautores muestran que la política exitosa de estabilización

4 Por ejemplo, el 11 de marzo de 2008, el Fed abrió su ventanilla de descuentoa los bancos de inversión y a los dealer, al establecer el Term Securities LendingFacility (TSLF) que permite a los dealer dar en prenda valores hipotecarios cali-ficados triple A como colateral al pedir prestado. Con ello, el Fed admitió, dehecho, que las viejas reglas ya no rigen. Además, el Fed ha participado en elrescate de instituciones “demasiado grandes para quebrar” (Bear Stearns, FannieMae, Freddie Mac, etc.) [Fed, 2008].

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exige al banco central detectar la burbuja cuando se estádesarrollando, algo que la mayoría de la gente consideraimposible.

Sobre el tema, Cecchetti hace la reflexión de que cuando lasacciones y las propiedades se concentraban entre los muy ricos,las fluctuaciones en los valores de los activos apenas y eran unproblema para la economía en su conjunto [Cecchetti, 2005]. Losauges y desplomes ocurrían, pero las consecuencias afectaban rela-tivamente a pocas personas; para el gobierno, enfocado en atendera la mayoría de la población, esos fenómenos eran casi irrelevantes.

Pero desde fines del siglo XX, tanto en los países desarrolladoscomo en los emergentes, las propiedades y aún las acciones se dis-tribuyen de manera más amplia entre la población; siendo así, lasconsecuencias de las burbujas afectan el bienestar general, puesincrementan la volatilidad del crecimiento y de la inflación yprovocan inestabilidad financiera. Por tanto, los bancos centralesdeben ocuparse también de estabilizar el precio de los activos aldecidir su política monetaria; esto es válido tanto para los bancoscentrales que se fijan metas de inflación, como para los que nolo hacen.

En sus investigaciones, Cecchetti encuentra que las burbujasen el sector vivienda tienen mayores repercusiones [Cecchetti,2005]; Chesnais también señala que los efectos de una “burbujainmobiliaria”5 son mucho más amplios y mucho menos fáciles deabsorber que una conmoción bursátil [Chesnais, 2008]. Al respec-to, el FMI estima que una burbuja accionaria se presenta, en prome-dio, cada 13 años, sus efectos se prolongan, también en promedio,dos años y medio y traen consigo 4% de pérdida del PIB, que afectatanto al consumo como a la inversión [FMI, 2003: 61]. En contras-te, las burbujas de la vivienda, que aunque son menos frecuentes,sus efectos y las pérdidas en la producción son del doble.

5 De acuerdo con este autor, es correcto hablar de “burbuja inmobiliaria”porque casas y departamentos, además de ser un valor de uso para el propietario,constituyen “un activo financiero” que se compra pensando revenderlo o utili-zarlo como garantía para la obtención de otros préstamos.

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Lo anterior se explica, porque incluso en Estados Unidos, 1%de incremento en la riqueza del mercado accionario incrementa elconsumo en sólo 0.02%, mientras que la elasticidad del consumocon respecto de la riqueza en el sector de vivienda es casi cincoveces mayor. Esto se debe a lo ya dicho: las acciones siguen muyconcentradas en los ricos, aún en los países desarrollados, peroparte importante de la población tiene propiedades. El consumorepresenta 70% del PIB; cuando es inestable, también lo es la eco-nomía en su conjunto [Cechetti, 2005].

Si bien es cierto que en los últimos años de la década de losnoventa, los precios reales de las acciones estuvieron muy por

encima de sus niveles históricos, en el caso de los precios de lavivienda, las cifras son aún más impactantes. En 2005, los preciosde las casas (deflactados por el IPC) estaban 67% por encima de lospromedios de 1950-1995. Como la desviación estándar de los pre-cios reales de las casas durante ese periodo de 45 años fue de sólo5 puntos porcentuales, la magnitud del movimiento de 2000-2005fue ¡13 veces la desviación estándar!

Cecchetti examina cinco posibles reacciones de los bancoscentrales ante las burbujas:

Tomarlas en cuenta sólo en la medida en que influyen sobre1.los pronósticos de la inflación. Bernanke y Gertler [2001]apoyan esta idea, pues consideran que reaccionar de ma-nera directa a los auges en el precio de los activos conllevael riesgo de desestabilizar tanto la producción real como lainflación. Cecchetti, Genberg, Lipsky y Wadhwani [2000],no comparten esta opinión.Actuar sólo después del estallido de la burbuja, reaccio-2.nando ante sus consecuencias, idea apoyada, entre otros,por Mishkin y Greenspan; éste sigue sosteniendo, comocuando estuvo al frente del Fed, que nada se puede ha-cer ex ante, así que sólo queda arreglar el desastre ex post [Mishkin, 2006]; Greenspan basa su razonamiento en que

hasta después del estallido se puede tener la certeza deque había una burbuja y además, “no existe política mone-taria contraccionista de bajo riesgo ni de bajo costo que de

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manera confiable pueda pinchar una burbuja” [Greenspan,2002:5]. Es difícil aceptar esto, pues los efectos de las bur-bujas son severos y luchar contra ellos puede conducir aotra burbuja; en opinión de muchos expertos, el auge de lavivienda en Estados Unidos (2002-2006) se debió en granparte a las medidas adoptadas para corregir los problemasderivados de la burbuja accionaria (1996-2000).Elevar las tasas de interés para tratar de evitar que se desa-3.rrolle una burbuja. La experiencia indica que esas tasas noson el instrumento adecuado, ya que es difícil determinar elmomento conveniente para elevarlas antes de que estalle

una burbuja, sin inflar ésta aun más. Por tanto, deben bus-carse otras alternativas.Incluir los precios de la vivienda en el índice de precios en4.el que se basan los bancos centrales.Idear normas reguladoras que eviten el desarrollo de bur-5.bujas y reduzcan el impacto de un desplome cuando éstese produzca.

Como las tasas de interés no son el instrumento adecuadopara manejar las burbujas inmobiliarias, Cecchetti considera quedeben buscarse soluciones enfocadas en el crédito que las impul-sa, lo que implica restringir a los prestamistas mediante mecanis-mos reguladores o restringir a los prestatarios [Cecchetti, 2005].Lo primero implica ajustes en la supervisión a los requisitos decapital basados en el riesgo, algo que como se ha visto en estacrisis es fácil de evadir: los bancos vendieron los préstamos ainversionistas. La alternativa es ajustar los requisitos para ser su-jeto de crédito; justo lo que no se hizo en el reciente auge de lavivienda en Estados Unidos y que determinó el surgimiento delproblema con las hipotecas subprime. El desarrollo financieropermitió que los particulares se endeudaran en exceso, es de-cir, que recurrieran al “apalancamiento” en gran medida, lo cualcreó las condiciones para que se presentara la crisis financiera;

tras el estallido de la burbuja se precipitó un gran incumplimien-to de pagos.

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en última instancia las expectativas no cristalizan, los excesos finan-cieros amplifican una desaceleración de la actividad económica, delmismo modo en que amplifican una aceleración [Meyer, 2004: 142].

No obstante, en su testimonio de seis meses después, mencionólos “precios en ascenso en el mercado de valores”, sin decir si paraél los precios reflejaban o no excesos especulativos.

Las autoridades financieras de Estados Unidos deberían haberaprendido de experiencias anteriores: después de significativas al-zas en las relaciones precio accionario/ganancias,7 éstas siempreregresan a sus límites normales.

El 4 de enero del año 2000 el NASDAQ cayó 229 puntos. Y afines de ese mes, el Dow Jones, junto con los mercados de prácti-camente todo el mundo, declinó cerca de 7%; no obstante, el Fedno vio esto como el inminente estallido de una burbuja ni comoel anuncio de una recesión. El Fed estaba decidido a desacelerar laeconomía, pero era consciente de que si había realmente una bur-buja, su política contraccionista enviaría las acciones a una espiraldescendente, lo que a su vez provocaría una recesión económica.La burbuja accionaria se concentró en un sector del mercado devalores, el de la tecnología y, sobre todo, en los valores de inter-net. Por eso se dice que las medidas del Fed no podrían haberseenfocado en un sector tan específico, sin descuidar sus objetivos

de pleno empleo y estabilidad de precios [Meyer, 2004].En febrero de 2000 había claros indicios de que la inflación

aumentaba. El 10 de marzo, el NASDAQ llegó a 5 048 puntos, casicuatro veces su nivel de diciembre de 1996, pero el 14 de abril,cerró en 3 321, lo que significó una declinación acumulada de casi35%. El Dow Jones Industrial Average declinó sólo 12% desde sucima en enero.

Cuando el Fed aceptó que el mercado al alza era una burbuja,ya era demasiado tarde para detenerla. Algunos argumentan quesu política restricctiva fue un ataque innecesario contra la infla-ción y que la resultante desaceleración redujo las inversiones y

7 Price/earnings (P/E): cotización de una acción entre el dividendo queproduce.

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colapsó los precios de las acciones. También se dijo que el Fedestimuló la burbuja por el sentimiento generalizado en los merca-dos de que no se elevaría la TFF para restringir la elevación en losvalores, pero que el Fed sí intervendría para amortiguar una fuertedeclinación.

El estallido de la burbuja no fue fulminante, sino que se ex-tendió a lo largo de 30 meses. Los valores tecnológicos cayeronalrededor de 80% y los de internet cerca de 90%, mientras losdemás valores cayeron sólo 30%. Entre el cuarto trimestre de 1999y el segundo de 2000, el PIB todavía creció vigorosamente, a unatasa de 4.9%, pero en la segunda mitad del año, el crecimiento se

desaceleró.A partir de enero del 2001, al irrumpir la burbuja tecnológica

y la consecuente recesión, la TFF empezó a descender, llegando enjunio de 2003 a 1% (su menor nivel desde 1958), tras 13 reduc-ciones, y en ese nivel permaneció durante un año, ante el temorde que Estados Unidos cayera en una deflación.

En la segunda mitad del 2003, la economía de Estados Unidosmostró signos de mejoría: la tasa de crecimiento del PIB llegó a 6%;los precios de las acciones volvieron a subir (en 2003, el Dow seelevó casi 25% y el NASDAQ, más de 50%); la disposición a correrriesgos regresó. Ante la posibilidad de que se estuviera gestandootra burbuja, el 30 de junio del 2004, por primera vez en cua-tro años, el Fed elevó la TFF, que quedó en 1.25%, en previsiónde presiones inflacionarias. Por esas fechas el Fed afirmó que noera posible determinar si había una burbuja en el mercado de lavivienda, por lo que negó querer “reventar” ese mercado aumen-tando la TFF. Ésta siguió subiendo; el 1 de noviembre del 2005, elduodécimo incremento consecutivo la situó en 4%; cinco aumen-tos posteriores (todos de 25 puntos básicos) la llevaron a 5.25%en julio del 2006.

La burbuja inmobiliaria

El Fed fue muy criticado por alimentar la burbuja tecnológica yTaylor es uno de los especialistas que afirman que esa instituciónatizó el auge de la vivienda por descuidar la inflación. La políti-

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ca monetaria laxa y la abundante liquidez proveniente del altoahorro y de las reservas monetarias internacionales de los paísesemergentes, alimentaron la burbuja de activos en Estados Unidosy en otros países. Como es bien sabido, para cubrir su enorme dé-ficit en cuenta corriente (6% de su PIB en 2007), Estados Unidospide prestado al resto del mundo; de esta manera, los ahorradoresextranjeros –especialmente de los países exportadores de petró-leo y del Asia emergente–8 al proporcionar abundante liquideza Estados Unidos, ayudaron a reducir las tasas de interés en esepaís, y de manera importante, las tasas hipotecarias, por lo que losprestatarios subprime tuvieron acceso al crédito.

Así pues, la crisis actual en Estados Unidos se inició en el sec-tor inmobiliario, entre otras cosas, por la excesiva oferta de cré-dito debida a las bajas tasas de interés en el periodo 2001-2003,establecidas a raíz de la recesión que siguió al estallido de la bur-buja tecnológica. Esas tasas alentaron a la gente a endeudarse,y al subir las tasas, las deudas se tornaron impagables. Muchosprestatarios cuyas deudas equivalían a múltiplos de sus ingresos,no tenían idea de cuánto tendrían que pagar cuando aumentaranlas tasas de interés.9

Activos financieros de todo tipo, desde tarjetas de crédito has-ta hipotecas (sobre todo subprime) fueron convertidos en valoresque se negociaron en los mercados secundarios, sin prestar aten-

8 El ahorro en el Asia emergente subió después de la crisis en la región, porqueesos países decidieron acumular reservas de divisas y no revaluar sus monedas.Por otra parte, los precios al alza del petróleo dieron muchos recursos a los expor-tadores del hidrocarburo. Eso trajo consigo ahorros más bajos en relación con lainversión en los países desarrollados y tasas de interés más bajas. La proporcióndel ahorro mundial invertido más allá de las fronteras, pasó de 5% a mediadosde los años noventa a 10% en 2004. Esto aumentó las fuentes de financiamientopara Estados Unidos; sin ello, no hubiera podido financiar sus crecientes déficiten cuenta corriente y, en consecuencia, tales déficit no hubieran llegado a sertan cuantiosos.

9 De 1997 a 2007, los precios de las casas se duplicaron en términos reales, loque dio a los consumidores el colateral necesario para endeudarse en gran me-dida. La relación deuda de los particulares/ingresos disponibles está por encimade 130%; a principios de esta década era de 100% y, 10 años antes, de 80% (The

Economist, noviembre del 2007).

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ción al tipo de deudores. Esta conversión en títulos negociables,de los valores en poder de instituciones de crédito, sociedades fi-nancieras, compañías de seguros o sociedades comerciales, se co-noce como “titulización”10 (securitization).

Durante el auge, en especial los valores hipotecarios, se “reem-paquetaron” en obligaciones de deuda con colateral, los llamadosCDO11 y adquisiciones empresariales apalancadas (LBO, leveragedbuy out). Con ingeniería financiera, estos instrumentos, dieron alos inversionistas atractivos rendimientos.

Así pues, gracias a la “titulización”, los bancos se deshicieronde su cartera de activos, emitiendo valores que fueron comprados

por inversionistas; en otras palabras, en lugar de quedarse con sucartera de préstamos, los bancos la transfirieron a entidades cons-tituidas para ese fin, llamados conduits o special purpose vehicles (SPV),12 los cuales sirvieron como fiduciarios de las corrientes dedinero generadas por los créditos originales y emitieron títulos res-

10 Como es una palabra que no existe en español, se optó por utilizar “tituliza-ción”, que es la forma en que se traduce securitization en las publicaciones del FMI.

11 Collateralized debt obligations, instrumentos derivados resultado de dos ope-raciones sucesivas de titulización. Algunos de son: ABS (asset backed securities,valores respaldados por activos); ABCP (asset backed commercial papers, fondosde activos que se compran con los ingresos que se obtienen emitiendo títulos decorto plazo, conocidos como papeles comerciales); RMB (residential mortgage bac-

ked securities, valores respaldados por hipotecas residenciales), títulos adosados apréstamos inmobiliarios; CDS (credit default swaps), que transfieren, con interesesy elevadas comisiones, el riesgo vinculado con la posesión de obligaciones deempresas; los CDS eran instrumentos de cobertura de riesgo, pero pasaron a serinstrumentos de colocación especulativa. Sobre la composición de todos estos“productos sintéticos” priva una total opacidad; al respecto se puede consultar a

Jacquillat [2006: 91].12 Un SPV, vehículo o entidad con propósito especial (EPE), es una institución

financiera legalmente independiente que emite sus propios pasivos a fin de ad-quirir los activos originados por el banco. Cualquier riesgo crediticio asociadocon los activos del banco se transfiere a esa entidad y a los inversionistas que hanfinanciado la EPE al comprar sus pasivos o a quienes proporcionan garantías depago a los compradores. Sin embargo, para que sean vendidos los pasivos de laEPE a inversionistas institucionales, como compañías de seguros, fondos de pen-siones, fideicomisos de beneficencia o fundaciones, esos pasivos deben recibiruna evaluación de grado de inversión proporcionada por una organización califi-cadora reconocida en el nivel nacional [Kregel, 2008].

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paldados por la cartera original, que fueron comprados por inver-sionistas.13 Al SPV que se constituyó con ese propósito se le dio elnombre de structured investment vehicle (SIV, vehículo de inversiónestructurada).

Al vender sus préstamos a bancos y fondos de inversión del paísy del extranjero, los prestamistas ya no los mantuvieron en sus re-gistros contables. Quienes compraron los valores, a su vez podíanusarlos como colaterales para pedir préstamos. De esta manera, losprestamistas se separaron del riesgo de incumplimiento de pagos,lo que redujo el incentivo para verificar la confiabilidad de losprestatarios. Cuando los activos subyacentes cayeron en incum-

plimiento se precipitó la crisis.Los banqueros creyeron estar a salvo por conservar sólo las par-

tes más seguras (los llamados tramos de deuda super senior) de losCDO y vender las partes más riesgosas (tramos junior). Los tramossuper senior protegieron a los bancos de las pérdidas iniciales delas hipotecas respaldadas con CDO; pero los riesgos a que estabanexpuestos no desaparecieron, sólo se hicieron menos evidentes[Astarita, 2007].

Mediante transacciones con derivados, los bancos dividieron yvendieron los préstamos que habían hecho para repartir el riesgoentre muchos participantes del mercado en varios países, lo quesupuestamente reduciría el riesgo sistémico, pues de producirse unacrisis, muchos inversionistas perderían poco, en vez de que unos

13 Podría darse el caso, ejemplificado por Roubini [2007], de que un millónde dólares en acciones se convierta, mediante el manejo de derivados, en unainversión de 100 millones, de los cuales 99 millones sean deuda (apalancamien-to) y sólo un millón, capital. Esto significa una tasa de apalancamiento de 100:1.En estas circunstancias, incluso una pequeña caída de 1% en el precio de lainversión final (CDO) borra el capital inicial y ocurre el desplome del castillo denaipes de deudas. De hecho, Goldman Sachs está usando aproximadamente 40mmd en acciones como la base para 1.1 billones de activos. En Merril Lynch, unbillón de activos se tambalea sobre 30 mmd en acciones; cuando los mercadosestán en peligro, una pequeña caída en los valores de los activos puede barrera los accionistas [Guttmann, 2008]. Como se advierte, la titulización convirtió alos bancos de inversión en máquinas de deuda que comercian fuertemente sobresus propias cuentas.

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cuantos bancos perdieran mucho. En realidad, como demuestraRoubini muchos y diferentes agentes e instituciones en dificulta-des, sí pueden conducir a crisis sistémicas [Roubini, 2007].

La perspectiva de contagio por incumplimiento en las subprimey por la fuerte depreciación de los MBS, acabó con la confianza enlos CDO, cuya complejidad y poca claridad hizo imposible prede-cir su comportamiento o establecer su valor bajo condiciones detensión. Como resultado, aún los CDO mejor calificados, perdierongran parte de su supuesto valor [Guttmann, 2008]. Con un volu-men pendiente de CDO de 1.3 billones (trillones) de dólares, lapérdida potencial era enorme. Como un creciente número de CDO

fueron degradados por Moody o S&P por debajo del umbral degrado de inversión, cayeron en incumplimiento y desencadenaronventas de activos por parte de inversionistas deseosos de recuperaralgo de sus inversiones.

Como en el caso de la burbuja tecnológica, al estallar la bur-buja inmobiliaria, el Fed adoptó una política monetaria “aco-modaticia”: entre septiembre del 2007 y abril del 2008, sieterecortes hicieron bajar tres y cuatro puntos la TFF, situándola en 2por ciento.

Al igual que en 2001, en 2008 el Fed adujo que el objetivoera atenuar el efecto de la crisis sobre la economía y se defendióde acusaciones en el sentido de que las reducciones en la TFF sehubieran hecho para satisfacer a los mercados accionarios. Esteseñalamiento se debe a que pueden pasar meses antes de que unrecorte en la tasa de referencia de los bancos centrales afecte ala economía real; en cambio los mercados financieros reaccionanrápidamente.

En opinión de expertos, responder al pánico en las Bolsas deValores con recortes en la TFF puede empeorar las cosas; baste re-cordar lo que se acaba de señalar: los repetidos recortes durante larecesión 2001-2003, atizaron la burbuja de la vivienda que causóla crisis hipotecaria.

En abril del 2008, cuando la TFF bajó hasta 2%, el Fed señaló

que había riesgos inflacionarios y que la actividad económicaera débil; el gasto de particulares y empresas había bajado y losmercados laborales estaban laxos; además, los mercados finan-

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cieros permanecían sometidos a fuertes presiones y las condicio-nes restrictivas del crédito y la profunda contracción del sectorvivienda afectarían el crecimiento económico en los siguientestrimestres. Aunque la inflación subyacente había mejorado, losprecios en ascenso de energéticos y otras materias primas, ade-más algunos indicadores de las expectativas inflacionarias ha-bían aumentado. Se esperaba que la política monetaria laxa ylas medidas para proporcionar liquidez, ayudaran a promover uncrecimiento moderado y a mitigar los riesgos para la actividadeconómica. El Fed consideraba mayor el riesgo de recesión quede una hiperinflación.

Así pues, el Fed justificó los recortes por el fuerte deterioro delas perspectivas económicas, debido a su vez, a la profunda con-tracción del sector de la vivienda y a la debilidad de los mercadoslaborales. Sin embargo, se insistía en que esa institución sacrificabasus objetivos de promover el crecimiento económico y controlarla inflación, en aras de salvar a inversionistas imprudentes. Casosrepresentativos de esto son los rescates de Bear Stearns, FannieMae y Freddie Mac, en Estados Unidos; siempre que grandesinstituciones caen en dificultades, los gobiernos las salvan con elargumento de evitar crisis de proporciones mayúsculas y repercu-siones generalizadas.

Por otra parte, especialistas coinciden en que los recortes en laTFF para contrarrestar la desaceleración económica, llegaron muytarde, lo cual no tiene justificación, ya que la crisis hipotecaria sevio venir con meses de anticipación.

La insistencia que se hace en este trabajo sobre los movimientosen la TFF, no significa que se pase por alto el hecho de que la inade-cuada supervisión financiera desempeñó un papel igualmente im-portante que las bajas tasas de interés en producir esta crisis; desdeluego, permitió el crecimiento exponencial de las “titulizaciones”.En Estados Unidos el sistema de supervisión financiera está frag-mentado por lo que fue incapaz de supervisar su mercado de hipo-tecas subprime.

Las titulizaciones debilitaron la capacidad de supervisión delbanco central o de cualquier otra autoridad reguladora, pues sonoperaciones que no aparecen en los balances. Antes, los bancos

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cumplían ciertos requisitos al decidir en cuáles activos colocar eldinero de los depositantes y, hasta cierto punto, esto era supervi-sado por el banco central.

El episodio de la empresa británica Northern Rock y de otrasque tuvieron que ser rescatadas, aumentó las dudas acerca de laconveniencia de mantener al banco central fuera de casi todos losaspectos de la supervisión, como sucede en el Reino Unido.14 Elcolapso de esa institución fue resultado, además de una inadecua-da supervisión, de la falta de coordinación entre la Autoridad deServicios Financieros (el regulador financiero británico), el bancocentral y la Tesorería.

Basilea 2, al igual que Basilea 1, sigue enfocándose en la adecua-ción del capital, lo que protege a los bancos de la insolvencia, perono de la falta de liquidez. Por ello los bancos centrales han tenidoque proporcionar liquidez a los mercados financieros, lo que creadaño moral, pues se incita a los bancos a seguir concediendocréditos riesgosos.

Bryan, Cecchetti y O’Sullivan, sugieren que el precio de ventade las casas existentes, se refleje en el índice de precios usado paramedir la inflación. Ello tendría un gran efecto sobre sus cálculosde la inflación y por ende sobre la política económica [Bryan, Cec-chetti y O’Sullivan, 2002]. Los bancos centrales toman en cuentalos precios al consumidor, no los precios de las casas, acciones uotros activos financieros. Los costos de la vivienda entran en loscálculos del Fed, por medio del llamado “equivalente de la rentadel propietario”, que ronda 15% de la medida que el banco centralusa de la inflación. Los índices de precios que utilizan el BancoCentral Europeo y el Banco de Inglaterra no incluyen para nadala vivienda.

14 La reforma de 1997 por la cual el Banco de Inglaterra adquirió autonomía,le dio el mandato de conservar la estabilidad financiera, determinando las tasasde interés, pero lo privó de sus poderes supervisores que fueron transferidos ala Autoridad de Servicios Financieros (Financial Services Authority, FSA). Loacontecido a Northern hizo evidente el fracaso de ambas instituciones.

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INMUNIDAD DE LA BANCA PÚBLICAFRENTE A LA CRISIS BANCARIA CLÁSICA

Wesley Marshall*

I NTRODUCCIÓN

Durante los últimos siglos, la Banca ha probado ser uno de lossectores más determinante de la prosperidad sostenida y de largoplazo de la economía capitalista. Por una parte, la Banca sirvecomo cerebro de una economía, decidiendo como se asignan losrecursos de una sociedad. Por otra parte, la Banca es una institu-ción única en sus capacidades de transformar los ahorros en nue-vas inversiones. Cuando estos procesos funcionan bien, la Bancagenera beneficios sociales crecientes de forma retroalimentaria. Alcanalizar el capital que hay, a la inversión productiva, se generanempleos y nuevas fuentes de ahorro bancario. La Banca entoncespuede transformar, multiplicar y canalizar estos crecientes recur-sos a la promoción de diversas actividades económicas.

Sin embargo, las mismas características que otorgan a la Bancaeste papel único también crean una fragilidad inherente en susoperaciones. Por una parte, el manejo de enormes cantidades de

dinero hace a la Banca muy susceptible ante la corrupción. En mu-

* Doctor en Estudios Latinoamericanos, UNAM.

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chas ocasiones ésta se desvía de la tarea de asignar recursos a losmúltiples sectores y actores en una economía, y se dedica a captarlos recursos para el beneficio de sus dueños. De tal forma, la Bancadeja de ser un bien público y se vuelve parásito, sirviendo a susdueños (su bien privado) y no a la economía en general. Por otraparte, la transformación de pasivos líquidos (ahorros) en activosilíquidos (préstamos), junto con el otorgamiento de una cantidadde préstamos que es mayor que su base de depósitos, significa quela Banca no puede pagar a todos sus acreedores al mismo tiempo.Por lo tanto, la actividad bancaria sostenida depende en gran par-te de la confianza que actores económicos confieren a la Banca y

la regulación sobre ésta. Si los acreedores y deudores de la Bancano creen que ésta cumpla con sus obligaciones, y si el Estado noofrece protección y/o garantías a ellos frente a tal probabilidad, seabre la posibilidad de la crisis bancaria, que suele provocar con-tracciones rápidas y severas de economías enteras. Así, la Banca esúnica no sólo en sus poderes de fomentar la expansión económica,sino que también en su capacidad de destrucción económica.

Pero si bien la Banca resulta ser una espada de doble filo, notodos los bancos cumplen papeles iguales. Tanto en periodos deexpansión como en momentos de contracción, la Banca privada ypública tienden hacia comportamientos distintos.1 El objetivo deeste capítulo es examinar los diferentes comportamientos institu-cionales de la Banca privada y la pública en cuanto a un fenóme-no específico y particular de la Banca –la crisis bancaria clásica–.Dentro de las formas en que la actividad bancaria puede llevar a laruina a una economía, la crisis bancaria clásica ha probado ser nosólo la más dañina, sino también la históricamente más repetida.En los apartados que siguen, se explicará qué es la crisis bancaria

1 Hay una gran diversidad de bancos, tanto en su organización propietariacomo en su forma de operación. En este capítulo, se enfocará la Banca privadauniversal que realiza operaciones de Banca comercial y de inversión y, de la Ban-ca pública comercial, que únicamente realiza operaciones de Banca comercial.

En las economías del mundo occidental, la Banca universal es lo más representa-tivo de la Banca privada, mientras la pública comercial es la más representativade la Banca pública.

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INMUNIDAD DE LA BANCA PÚBLICA FRENTE A LA CRISIS 119

clásica y se expondrá por qué la Banca pública es inmune a estetipo de acontecimiento.

LA CRISIS BANCARIA CLÁSICA

La exposición más clara y completa del fenómeno de la crisis ban-caria clásica se encuentra en la obra Manias, Panics, and Crashes: aHistory of Financial Crises, por Charles Kindleberger (1989).Retomando cientos de años de la crisis financiera, desde la

manía de los tulipanes de Holanda del siglo XVII, Kindlebergerestablece un modelo sencillo de este tipo de crisis financiera quese ha reproducido de manera continua por cientos de años yque sigue vigente aún después de su muerte, como se evidenciaen la crisis mexicana de 1994-1995 y la actual crisis financierade Estados Unidos [Marshall, 2009]. Lo que destaca este tipo decrisis financiera es que los bancos son los principales responsablesde su creación y desarrollo. Como señala Kindleberger, cuandose produce una coyuntura económica en que gran parte de losactores económicos creen que están frente a un nuevo y prome-tedor panorama económico, causado, por ejemplo, por cambiostecnológicos de gobierno o cambios en la regulación financiera,

suelen producirse momentos de gran optimismo. En tales estadosiniciales de optimismo, se aumenta la actividad económica demuchos sectores de la economía. Sin embargo, es precisamente laactividad bancaria que transforma el optimismo hacia la euforiaeconómica. Conforme con la expansión económica, los activosfinancieros siguen una trayectoria alcista. Una gran y crecienteporción de los actores interpretan estas alzas como permanenteso duraderas y aumentan sus apuestas financieras. En estos mo-mentos, la Banca no sólo atiende a la creciente demanda de susclientes, sino que también apuesta por sí misma, empujando aúnmás las alzas de los valores financieros.

De esta forma se desatan dos condiciones básicas de la crisis

bancaria clásica como lo expuesto por Kindleberger: la manía es-peculativa y la expansión monetaria. Con un grande y creciente

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número de actores entrando en la compra de activos financieros,es precisamente la Banca que provee el dinero reclamado por susclientes y también por sus propias apuestas. Pero en momentos dealzas financieras, la Banca y otros actores no sólo utilizan sus pro-pios recursos para abastecer la demanda creciente de dinero, sinotambién suelen pedir prestado grandes cantidades de dinero parafinanciar y aumentar sus diversas apuestas. Si bien tal apalanca-miento de posiciones financieras involucra un número crecientede actores económicos, las condiciones de la manía especulativatambién aseguran que todos los bancos tienen que entrar en juego.En momentos de importantes ganancias financieras, si un banco

se muestra reticente a realizar apuestas similares a sus pares, en-frenta presiones de sus inversionistas para emplear estrategias másagresivas. Al no expandir sus negocios, el banco corre el riesgo deser comprado por otros bancos que han tomado mayores riesgosy que han registrado ganancias mayores, así aumentan su fuerzarelativa ante sus competidores más cautelosos.

Pero además de fomentar la actividad especulativa entre múlti-ples actores económicos y de ser también un participante principaldurante momentos de euforia financiera, la Banca suele ser unode los mayores autores del fraude financiero. Durante momentos derápida expansión, la supervisión y regulación bancaria tienden aser rebasadas o plenamente subordinadas ante el dinamismo delos mercados financieros. Aprovechando la codicia, inexperienciae ingeniosidad de números crecientes de nuevos integrantes en elmundo financiero y operando con poca restricción gubernamen-tal, los bancos tienden a defraudar a una porción apreciable de suclientela [Partnoy, 2003; Black, 2005].

Debido a las presiones del mercado ya descritas, la Banca priva-da entra en masa a la euforia financiera y a las prácticas altamenterentables de especulación, expansión monetaria y fraude. Sin em-bargo, el creciente número de relaciones entre actores financierosy las mayores cantidades de dinero en juego aumentan de manerasignificativa la fragilidad financiera en momentos de expansión

[Minsky, 1987] y, cuando la euforia invariablemente acaba, laemoción prevaleciente entre actores financieros suele transfor-mar la codicia en miedo. Acompaña a este cambio la pérdida de

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gobierno, los recursos disponibles serán canalizados al bolsillo delos gobernantes.

Esta forma de manejar la Banca sin duda, produce una destruc-ción de las capacidades de una economía de forma evidente. Porlo tanto, el mal uso de la Banca pública es muy fácil de reclamar. No se requiere ningún conocimiento económico para criticar laexistencia de una institución que permite el robo directo del erariopúblico. Efectivamente, en los diversos momentos en que los inte-reses económicos que desean la desaparición de la Banca públicaproponen iniciativas para minimizar su papel en una economía,casi siempre destacan este aspecto. Pero si bien la susceptibilidad a

la corrupción representa el flanco más débil de la Banca pública, ytambién su defecto institucional más grave, la corrupción llevadaa cabo mediante la Banca pública produce efectos macroeconó-micos mucho menores que el defecto congénito más grave de laBanca privada, la crisis bancaria clásica.

EL DETERMINISMO INSTITUCIONAL DE LA CRISIS BANCARIA CLÁSICA

Como se ha planteado, tanto la Banca privada como la pública

pueden padecer momentos en que se vuelven instrumentos paramaximizar a su bien privado a costa de su bien público. En amboscasos, este tipo de comportamiento perjudica a la economía na-cional. Sin embargo, la desviación de fondos públicos posibilitadapor la Banca pública y la creación de la crisis bancaria clásica sonprocesos sumamente distintos y traen consecuencias igualmentedispares. Y mientras la manía especulativa posibilitada por la Ban-ca privada ha provocado la crisis económica generalizada en nu-merosas ocasiones durante los últimos siglos, el peor resultado dela actividad de la Banca pública, la desviación de fondos estatales,no ha causado la crisis macroeconómica.

Tal afirmación encuentra un apoyo importante en los docu-

mentos de Andrews [FMI, 2005], Barth, Caprio y Levine [2000],La Porta, López de Silanes y Shleifer [2002]. Aunque estos autores

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Entonces, sus pares ya reciben menores pagos sobre su deuda ysus capacidades de financiamiento también se reducen. Así secrea un círculo vicioso en que los bancos privados simultánea-mente pierden la capacidad de prestar a sus pares y de financiarsus deudas, y se descomponen las estrechas relaciones de deudaque lubrican y potencian el exceso en el sistema financiero delibre mercado.

Tal círculo vicioso también tiene otro fundamento importanteen la estructura básica de la Banca privada, en la cual no se man-tienen niveles suficientes de activos líquidos para hacer frente alpago de todos los acreedores al mismo tiempo. Ante cualquier

percepción de riesgo, fundamentada o no, de que el banco nosobrevivirá y que no podrá hacer frente a todas sus deudas, hayun fuerte incentivo para que todo acreedor minimize su posicióncon un banco antes de que los demás acreedores lo hagan. Talesincentivos se manifiestan en acciones distintas dependiendo deltipo de acreedor. El ejemplo más tradicional de esta dinámica esla corrida bancaria protagonizada por los depositantes. Cuan-do los depósitos no están asegurados por el Estado, o cuando aesta garantía le falta credibilidad o está incompleta, el ahorristaenfrenta la posibilidad de perder sus depósitos. Los primeros enpedir la devolución de sus fondos tienen una posibilidad mu-cho mayor de retirarlos que los últimos en la fila. Tenedores deacciones o bonos de un banco también tienen la incentiva devender sus activos antes que los demás inversionistas del ban-co lo hagan y se devalúen los títulos, aunque esta dinámica noes única a la Banca. Por último, los bancos que prestan en elmercado interbancario también toman un gran riesgo cuandoprestan a otro banco. El mercado interbancario, conformado porenormes cantidades de dinero prestado a plazos generalmentede unos cuantos días, normalmente no incluye ninguna garantíaestablecida por el Estado. Así, si un banco percibe un riesgo dequiebra en otro banco, no le conviene hacerle préstamos, aúna tasas relativamente altas. A diferencia de la corrida banca-

ria tradicional que suele ganar fuerza en cuestión de días o se-manas y que ocurre a plena vista, cuando un banco pierde laconfianza de sus pares, se puede hundir en un lapso mucho más

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corto y el proceso queda desapercibido por muchos actores eco-nómicos hasta la quiebra del banco. Por las cantidades de dine-ro en cuestión y por el número de clientes afectados, cualquierpérdida de confianza en un banco, sea por parte de los peque-ños ahorristas, grandes inversionistas u otros bancos, puede darinicio al círculo vicioso ya descrito, o fortalecer uno que ya estáen marcha.

A cambio, la Banca pública no padece de estas dinámicas.Aunque sus activos son igualmente ilíquidos a los de la Bancaprivada, y su proporción con los pasivos tiende a ser parecido, laBanca pública tiene acceso directo al financiamiento del Estado ysí puede hacer frente a todos sus acreedores simultáneamente. Adiferencia de la Banca pública, el único acreedor del sector pri-vado es el depositante. De tal forma, no existe la posibilidad deque grandes inversionistas u otros bancos provoquen una silencio-sa corrida bancaria no tradicional. Si los depositantes dudan dela solvencia del Estado o de la garantía estatal sobre sus ahorros,también pueden iniciar una corrida sobre el banco. Sin embargo,debido a que la sobrevivencia de la Banca pública no depende delos depósitos, aún en el caso de que todos los depositantes retirensus fondos, el banco todavía puede sobrevivir. Así, por poder cum-plir con todas sus obligaciones de forma simultánea y no depender

de sus acreedores para su fondeo, la Banca pública no enfrentalas mismas posibilidades de una quiebra repentina que la Bancaprivada y, por lo tanto, no contribuye ni a la fragilidad ni a laincertidumbre financiera.

Sin duda, un banco público puede ser clausurado. Como en-tidad estatal, siempre hay la posibilidad de que un gobierno de-cida no mantener el banco público; también es probable que elEstado se vuelva insolvente y no pueda mantener la Banca pú-blica; y asimismo es posible que al desviar cantidades suficientesde fondos, la Banca pública quiebre al Estado. Sin embargo, porno provocar la crisis bancaria, la carga financiera que la Banca

pública puede imponer al Estado es menor que la que impone ala Banca privada cuando se producen episodios de crisis banca-rias clásicas en las cuales sistemas financieros enteros tienen que

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ser rescatados y saneados con financiamiento y coordinacióndel Estado.

ACLARACIONES Y EXCEPCIONES

A lo largo de este artículo, se ha analizado cómo y por qué lasestructuras distintas de la Banca pública y privada crean conse-cuencias distintas cuando los dos tipos de banco desvían de subien público a favor de su bien privado. Sin embargo, esta relación

no es determinante en lo absoluto. La fuerte tendencia de la Ban-ca privada de caer en excesos especulativos puede ser combatidacon la regulación y supervisión. Por ejemplo, durante la vigenciade la ley Glass-Steagall en Estados Unidos, entre 1934 y 1999, nose produjo ninguna crisis bancaria sistémica en el país. Pocos añosdespués de su revocación completa, años de creciente fragilidadfinanciera en aquel país se convirtió en una plena crisis bancariaclásica. Justamente como resultado de ella, unos de los primerosbancos en colapsarse fueron bancos públicos en Alemania. De talforma, también se evidencia que la Banca pública puede ser ex-puesta al devenir especulativo. Sin embargo, es muy importanteseñalar que debido a la legislación de la Unión Europea, la Banca

pública alemana se vio obligada a dejar de fondearse por el Estadoen el año 2005, justo durante el auge de las finanzas estructuradas.Muchos bancos públicos alemanes entonces compraron vehículosde inversión estructuradas (SIV, por sus siglas en inglés) de bancosde inversión. Tales SIV no requerían la administración de los ban-cos alemanes; al contrario, fueron vendidos como vehículos inde-pendientes con su propia administración. De tal forma, la Bancapública alemana no tenía que involucrarse en actividades especu-lativas, nada más hicieron la compra de un producto financieroque hipotéticamente tendría una fuente constante de ingresos.Sin embargo, los SIV sí se basaban en la actividad especulativa y,cuando los activos subyacentes empezaban a perder su valor y el

mercado de papel comercial respaldado de activos se congeló en2007, perdieron gran parte de su valor. Así, varios bancos públicos

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alemanes perdieron fuentes importantes de financiamiento y fue-ron arrasados por la crisis.

CONCLUSIÓN

A pesar de los prevalecientes pronósticos de que los productos dela innovación financiera iban a dispersar el riesgo entre el sistemafinanciero, el estallido de la crisis financiera en Estados Unidos hacomprobado que, aún bajo modalidades distintas, la Banca pri-

vada sigue demostrando su mayor falla, la generación de la crisisbancaria clásica. Si bien la Banca pública alemana resultó afectadapor la crisis, no tuvo ninguna responsabilidad por su creación. Sinembargo, la gerencia de estos bancos ha recibido críticas muchomayores que los bancos que crearon los vehículos financieros quefallaron. En otros momentos también, si son de calma o turbulen-cia financiera, los incumplimientos de la Banca pública suelen sermás criticados que los de la Banca privada [Marshall, 2008]. Entiempos actuales, tal dinámica se debe en parte al hecho de que losconglomerados financieros que mantienen una fuerte influenciasobre los medios de comunicación son competidores directos dela Banca pública en muchos mercados. Sin embargo, también se

debe a la naturaleza más compleja de la transferencia económicaque implica la especulación financiera.

Cuando la Banca pública desvía fondos públicos de forma ilí-cita, se entiende fácilmente la transferencia de dinero como unrobo de dinero. Sin embargo, cuando la Banca pública especula,exitosamente o no, muchos miembros de la sociedad de maneraequivocada perciben que se está generando dinero y no que seestá efectuando también una transferencia de dinero. Además,cuando la especulación se vuelve manía y cuando se produce lacrisis bancaria clásica, el papel de los bancos privados tampoco essiempre muy evidente. La estructura de la Banca privada, su rela-ción con otros actores económicos y la tendencia de ellos de pro-

vocar la crisis bancaria clásica, son aspectos relativamente sutilesdel campo económico. De tal forma, a pesar de que la corrupción

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de la Banca pública es mucho más fácil de señalar, la que hay enla privada provoca daños económicos mucho más severos.

BIBLIOGRAFÍA

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LaPorta, Rafael, Florencio Lopez de Silanes y Andrei Shleifer[2002], “Government ownership of banks”, The Journal of Fi-nance, vol. 57, núm. 1, Estados Unidos, pp. 265-301.

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des financieras de mayor riesgo –como son las operaciones en elmercado de derivados.

Se debe considerar un aspecto muy importante: ante esta olade privatización y extranjerización, hay condiciones para que losbancos extranjeros trasmitan algún tipo de riesgo de su matriz ala filial extranjera, ejemplo de ello son las burbujas inmobiliariaso del mercado bursátil que se presentan en el país de origen y lotrasmiten al país huésped con la intención de disminuir los riesgosque la matriz presenta en caso de un escenario de crisis o presiónen la economía doméstica.

Esto ha provocado que el proceso de financiamiento productivo

disminuya, dificultando el funcionamiento empresarial que per-mita la reactivación del mercado interno así como la generaciónde un crecimiento y desarrollo de la economía en su conjunto.

Este trabajo tiene como objetivos analizar el proceso de finan-ciamiento en México antes de la crisis de la deuda de 1982; lasreformas estructurales y desregulación financiera llevadas a cabodurante la década de los ochenta y principios de los noventa y lasrepercusiones que se tuvieran ante ellas; y cómo el cambio funcio-nal explica en gran parte la falta de financiamiento productivo enla economía y la profundización de la crisis en la economía en suconjunto.

FUNCIONAMIENTO DE LA BANCA EN MÉXICO DURANTE EL PERIODO DEL DESARROLLO ESTABILIZADOR

La estructura financiera en México ha experimentado cambios ra-dicales en la organización y funcionamiento de los intermediarioscomo resultado de las transformaciones ocurridas en los sistemasfinancieros internacionales a partir del rompimiento del BrettonWoods.

Durante los años del modelo de sustitución de importaciones,antes del rompimiento de Bretton Woods, el sistema financiero

en México se caracterizaba por ser un sistema basado en el créditobancario donde los bancos estaban interrelacionados con las ma-

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CAMBIO FUNCIONAL DE LA BANCA EN MÉXICO 133

yores empresas y empresarios en el país y se tenía una dinámica deexpansión del financiamiento a las empresas suficiente y estable.1 Esto gracias a la intervención estatal por medio del presupuestopúblico que permitió llevar a cabo un financiamiento de la inver-sión, desarrollar el sistema de pagos y la intermediación privada,acompañado con expectativas favorables por la condición establede las tasas de interés y el tipo de cambio (esquema 1).

Con lo que fue posible desarrollar un mercado interno y lograrasí una rentabilidad para las empresas tan importante como paracubrir las expectativas propias y satisfacer los intereses comprome-tidos por sus flujos de crédito.

El horizonte de financiamiento se tornaba estable debido a quela autoridad monetaria garantizaba una tasa de interés fija, loque permitió a las empresas mantener sus procesos de financia-miento a mediano y largo plazo.

En este sentido, el sistema bancario pudo administrar su balan-ce de una mejor manera, debido a que habían amplios flujos de re-cursos lo que permitió mantener este esquema de financiamiento.

Es decir, el otorgamiento del crédito permitió generar depósi-tos2 de tal manera que las cuentas del balance bancario estuvieronequilibradas, crecientes y rentables.

Cuando se necesitó de financiamiento en moneda extranjera,este se realizaba por medio de la Banca de desarrollo, es decir, secontó con el aval del gobierno para poder garantizar los flujos definanciamiento a las empresas. Este punto es fundamental. Du-rante los años de crecimiento con estabilidad de precios (décadasde los cincuenta y sesenta) la mediación estatal en los flujos definanciamiento de la actividad productiva fue básico, median-te la inversión pública directa en infraestructura, empresas de

1 Las empresas que podían financiarse por medio del sistema bancario eranaquellas que conformaban un grupo económico-financiero, además era posibleacceder al crédito en moneda extranjera mediante la Banca pública o bien alcrédito externo garantizado por el gobierno.

2 Este esquema de financiamiento es contrario al utilizado en el modelo

neoclásico, dado que en este se dice que es necesario generar capacidad de aho-rro para que exista inversión y en el esquema poskeynesiano es el crédito el queva permitir la generación de inversión productiva.

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propiedad estatal en diversos sectores y particularmente, median-te el financiamiento canalizado por la Banca de desarrollo [Co-rrea, 2000].

Tal esquema de financiamiento estuvo operando de maneraestable, a pesar de las restricciones impuestas por la elevada con-centración del capital y de los ingresos. Esto fue posible debidoa que la economía mexicana mantenía una inserción financieraen los mercados financieros internacionales donde prevalecían los

flujos con tasas de interés fijas, así como un tipo de cambio estable,lo que permitió contar con un sistema financiero sólido durantemucho tiempo.

Activo Pasivo

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Activo Pasivo

Créditos

Activo Pasivo

Créditos

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Banca de desarrollo

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Autofinanciamiento

Banca privada

Empresas

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ESQUEMA 1. FORMA FUNCIONAL TRADICIONAL DE LA BANCA

Fuente: Elaboración propia.

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Asimismo, el banco central contaba con mecanismos de políti-ca monetaria y financiera más integral debido que utilizaba:

criterios que direccionaban el crédito a sectores claves dea)la economía,ventanillas de redescuento.b)

Esto permitió además de una etapa de prolongado crecimientoeconómico, un avance en el desarrollo de la economía más equi-tativo, aunque no lograron superarse los obstáculos estructuralesal desarrollo [Prebish, 1970; Guillén, 2007], sí fue posible un im-portante crecimiento del mercado interno, lo que permitió que lasempresas micro y pequeñas se aprovecharan de este dinamismopara autofinanciarse y permanecer en el mercado.

El esquema de financiamiento que creó un mercado internofavorable para el crecimiento, se mantuvo hasta el rompimientode las paridades fijas de Bretton Woods, cuando los tipos de cam-bio y tasas de interés se volvieron flexibles y el sistema financieromexicano tuvo que cambiar de manera rápida adaptándose a losnuevos términos de competencia financiera.

Es entonces cuando inicia el cambio estructural en los siste-mas financieros en las más diversas economías y en los mercadosfinancieros internacionales, así como en el mercado financiero

de México. Como consecuencia de esto se presentan fenóme-nos de endeudamiento, inflación, crisis de balanza de pagos, de-valuación y crisis.

Es decir, el fin de este modelo de financiamiento se presentócuando el proceso de endeudamiento externo, en condiciones deelevación de los tipos de interés externos y de acortamiento de losplazos de los créditos, llevó a contratar créditos sólo para hacerfrente a los vencimientos de deuda [Correa, 2000].

Por tanto, México está inmerso en un mercado con una graninestabilidad a partir del proceso de desregulación financiera queprovocó volatilidad en los precios de las variables fundamentalescomo son las tasas de interés, los tipos de cambio, así como de

las mercancías. Con lo que, el problema de pagos de intereses dedeuda externa se acrecentó y el Estado se vio obligado a cambiarel destino de los recursos y empezar a cumplir los compromisos

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para pagar los intereses. Además, las empresas con deudas en dó-lares padecían también la doble presión de la devaluación, queencarecía sus deudas puesto que sus flujos de efectivo son en pesosprincipalmente, así como también los intereses.

Por ello, en general puede decirse que las tasas de interés se in-crementaban de tal manera que la tasa de ganancia de las empre-sas disminuía con respecto de las tasas de interés de los créditos, loque provocó un serio problema de solvencia que se desencadenócon toda su contundencia en la crisis de 1982.

Durante los años ochenta, la falta de crédito interno y externoademás de estancar a la economía provocó un movimiento ace-

lerado de cambios en los precios relativos y la elevación del nivelgeneral de éstos, por lo que se conoce como la etapa más inflacio-naria en la historia reciente del país.

La nacionalización bancaria y el control de cambios en 1982fue una forma de administrar la crisis bancaria, aunado a que elgobierno mexicano y las empresas enfrentaron serios problemas deinsolvencia comenzó a frenarse la expansión bancaria, por lo tan-to, no se dieron las condiciones para iniciar una real competenciacon los intermediarios extranjeros.

Fue hasta 1988-1989 que se inicia en México un nuevo pa-quete de reformas financieras impulsadas tanto por la aperturafinanciera y las expectativas que generó el TLC, como por la re-cuperación de la demanda de crédito y de los flujos de capitalexterno a la economía en forma de flujos de inversión de cartera.De manera que se profundizó la liberalización y apertura finan-ciera al crearse espacios económicos y financieros cada vez másdesregulados.

Esta reforma financiera tuvo como marco de referencia las pro-puestas del FMI y el Banco Mundial –Washington Consensus–, di-cha reforma llevo a cabo:

apertura de la cuenta de capital;a)eliminación de los depósitos obligatorios de los bancos enb)

el banco central;prohibición del financiamiento del déficit público por elc)banco central;

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eliminación de los cajones de descuento y del crédito diri-d)gido a determinados sectores y los controles sobre tasas deinterés;desaparición de las actividades de primer piso de la Bancae)pública;cambios legislativos para aceptar la participación extranje-f)ra accionaria en banca; y,privatización acelerada de los bancos nacionalizados eng)1982.

Las transformaciones que se llevaron a cabo durante el perio-

do mencionado descansan sobre la premisa de que la represiónfinanciera había generado ineficiencias en el mercado al crearuna competencia por fondos entre el sector público y el privado eimpidiendo que los sectores más dinámicos obtuvieran un finan-ciamiento de mercado; así como se distorsionaban los precios delmercado, afectaban el funcionamiento libre de los agentes queparticipaban en él y que sin duda eliminarlos llevaría nuevamenteal equilibrio en los mercados, beneficiando a la economía en suconjunto.

CONSECUENCIAS DE LAS REFORMAS:

CRISIS DE 1994-1995

Las reformas financieras iniciadas a finales de los años ochenta rápi-damente crearon las condiciones para el estallido de la crisis banca-ria más profunda del país en muchas décadas. La trayectoria de reso-lución de la crisis nuevamente siguió las pautas emanadas del Fondoy de algunos de los grandes acreedores e inversionistas extranjerosen el país. Por ello, se contuvo al máximo toda posible interven-ción pública de los bancos quebrados; se exigió mantener la liber-tad cambiaria y elevar lo que resultara necesario la tasa de interés.

El resultado de las primeras políticas para enfrentar la crisisbancaria fue una profundización de la misma a partir de que:

los propios dueños de los bancos ya en vías de quiebra tu-a)vieron tiempo para saquearlos;

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las tasas de interés elevadas quebraron a los prestatarios queb)aún permanecían solventes después de la devaluación;las presiones sobre las reservas por la demanda de divi-c)sas para la salida del país aumentó, frenándose sólo con unacaída enorme del gasto público diferente de intereses. Estoes aplicando el gasto de manera procíclica y profundizandola recesión económica.

La salida de la crisis bancaria finalmente se construyó por la víade la intervención de los bancos quebrados y saqueados; los progra-mas de rescate carretero y deudor, los de compra de cartera morosa

de los bancos, y los programas de capitalización de otros más. Así,el costo fiscal de la crisis bancaria ha sido uno de los más elevados.Es cierto que las reformas financieras llevadas a cabo en México

con sus matices, se realizaron en otros países por el Fondo, de ma-nera que en los años noventa, como resultado de la apertura y des-regulación financieras estallaron varias decenas de crisis bancariasy en América Latina incluso las hubo con repeticiones [Girón,Stay y Martínez, 1999].

Avanzada la década de los años noventa nuevos cambios es-tructurales se presentaron en el sistema financiero mexicano, so-bre todo:

venta de los bancos domésticos a bancos extranjeros glo-a) bales;privatización de la seguridad social y la participación de losb)bancos extranjeros como administradores de los fondos depensión;descenso del crédito y en particular del crédito al sectorc)privado;las finanzas públicas continuaron como un soporte impor-d)tante de la operación en los mercados de dinero y capitales.

Estas nuevas transformaciones en el sistema financiero profun-dizaron la extranjerización del mismo, recordando que ha pasado

de ser un sistema regulado y protegido a uno desregulado.Así, se ha constituido una nueva estructura financiera cuyacaracterística principal es el grado de extranjerización, pero con

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una fragilidad y pérdida de control sobre el sistema de pagos; vul-nerabilidad y dependencia de la moneda local; incapacidad delconglomerado nacional para obtener financiamiento adecuadoen moneda nacional y su supeditación al financiamiento externo[Correa, Girón y Chapoy, 2005].

Es decir, el sistema financiero en México ha pasado por unproceso paulatino de extranjerización, en particular del sistemabancario, el cual se transformó de una Banca estatal a una privada,hasta culminar con una Banca prácticamente extranjera, si con-sideramos que los bancos más grandes del sistema financiero sonextranjeros: Banamex-Citigroup, Banco Bilbao Vizcaya, Hong

Kong Shangai Bank Corporation (HSBC), Scotiabank y BancoSantander Central Hispano.

El proceso de desregulación ha implicado una concentraciónde las actividades financieras bancarias, fusiones, adquisiciones oquiebras en el sector bancario, como ejemplo, en el año 2000 secontaba con 48 bancos comerciales y en el 2007 había 40; en con-traste, otras instituciones no bancarias se han incrementado, unejemplo palpable son las sociedades de inversión las cuales en elaño 2000 eran 332 y para el 2007 sumaban 483.

Una forma importante de ampliar el negocio financiero en elpaís, ha sido por medio del proceso de privatización de los fondosde pensión el cual pasó de un sistema de reparto a uno de capi-talización con cuentas individuales. Estos fondos en gran medidaquedaron bajo la administración de intermediarios financierosextranjeros.

En resumen, se pueden observar nuevas características re-sultantes de este proceso de privatización-extranjerización delsistema financiero en México. Hasta el momento han sido lassiguientes:

El sistema financiero resultante no es profundo ni estable.a)La extranjerización del sistema financiero no ha aumenta-b)do el volumen de financiamiento disponible ni disminuido

los costos de éste para el sector privado.La pérdida de control del sistema de pagos y la debilidad dec)la moneda doméstica.

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Es importante destacar que, citando a Mántey, a partir de estastransformaciones la política monetaria se ha adaptado al procesode desregulación financiera debido a que se considera un factorfundamental de estabilización macroeconómica-financiera-mo-netaria [Mántey, 2004].

Por lo tanto, el proceso de desregulación e innovación finan-ciera ha modificado las relaciones entre la autoridad monetaria ylos intermediarios financieros.

Algunos ejemplos de este proceso son:

La gestión internacional de pasivos.•

El desarrollo de los intermediarios financieros no bancarios•que ha disminuido la importancia de las instituciones mo-netarias.

Esto ha provocado que el banco central disminuya su capacidadpara controlar la liquidez interna conduciendo a un incrementode la liquidez virtual,4 la cual se genera con la innovación finan-ciera en particular del mercado de derivados. Es importante enfa-tizar que el banco central influye en la estabilización de la tasa deinterés pero no en su nivel, debido a que el rendimiento de la tasade referencia es determinada por un mercado imperfecto domina-do por los compradores mayoristas [Mántey, 2004].

A pesar de todas estas transformaciones, no se logró alcanzarlos resultados obtenidos en el periodo de desarrollo estabilizador,es decir, llegar a niveles de inversión que desarrollen un mercadointerno más dinámico que fomente la creación de empleos, debi-do a que el objetivo de la mayoría de la inversión en el sistemafinanciero es precisamente lo contrario, buscar la ganancia finan-ciera de una forma más rápida, aunque riesgosa, lo cual se logra enlos mercados financieros, tal es el caso particular del mercado dederivados (gráfica 1).

4 Esta “liquidez” se puede crear por medio de las transacciones con derivados,

los cuales se negocian nacionalmente, es decir, el valor del contrato no siemprese negocia, pero influye en la “creación” de los recursos que en un momento sepueden mover en el mercado.

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C a p t a c i ó n / o b l i g a c i o n e s

D e p ó s t i o s , p r é s t a m o s

y r e p o r t o / o b l i g a c i o n e s

D e r i v a d o s / o b l i g a c i o n e s

C a m b i o e n l a s f o r m a s

f u n c i o n a l e s d e l a B a n c a

G R Á F I C A 1

. T R A N S F O R M A C I Ó N

D E L S I S T E M A B A N C A R I O E N

S U S O P E R A C I O N E S F I N A N C I E R A S ,

2 0 0 0 - 2 0 0 8

P O R C E N T A J E

F u e n t e : B a

n c o d e M é x i c o ,

i n d i c a d o r e s e s t a d í s t i c o s .

L o s v a l o r e s

c o r r e s p o n d e n h a s t a a b r i l d e 2 0 0 8 .

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El mercado de derivados ha pasado a ser un factor muy impor-tante para las instituciones financieras y no financieras, en parti-cular para el sistema bancario.

La inversión que han llevado a cabo los participantes finan-cieros en el mercado de derivados, es de llamar la atención dadoque ha crecido en forma exponencial a partir del año 2000, tan-to en el mercado organizado como en el mercado OTC (over thecounter).5

El uso de instrumentos derivados lleva muchos años en Méxi-co, tanto el gobierno como algunas empresas los han utilizadoreiteradamente, destacando que en la mayoría de las veces son

operaciones OTC, de las cuales difícilmente se puede tener un re-gistro contable estándar y por tanto darles un seguimiento serialpara realizar un estudio más detallado sobre ellas. Este merca-do explica en parte el crecimiento de la rentabilidad de muchasempresas, en particular de las financieras, lo que implica que sedeje la forma funcional del sistema financiero en específico delbancario (explicado en el primer apartado de este trabajo), peroeste tipo de negocios implican un riesgo muy alto como se puedecomprobar con los escenarios de crisis de empresas como Enron yrecientemente con la crisis hipotecaria en Estados Unidos refleja-da en la pérdida de los grandes conglomerados financieros comoel Citigroup, el rescate por parte del gobierno de Estados Unidosde Fannie Mae y Freddi Mac, la quiebra de Lehman Brothers, lasadquisiciones de Merrill Lynch y Bear Stearns por parte de Bankof America y JP Morgan Chase respectivamente o el rescate de laAIG por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, estos sonalgunos ejemplos de lo que ha provocado el cambio funcional dela Banca a nivel internacional y que desde luego tiene repercu-siones serias para México por la transferencia de riesgo en queincurren estos grandes conglomerados financieros y la adopciónde las mismas prácticas financieras.

5 Para una mayor referencia sobre el mercado de derivados en México, con-sultar Soto [2008].

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A MANERA DE CONCLUSIÓN

El proceso de desregulación y liberalización financiera, ha pro-vocado una serie de transformaciones que han causado diversosescenarios de crisis, a su vez se han realizado diversos cambios porparte de los intermediarios financieros que participan en el mer-cado en su parte funcional en donde ahora se busca una mayorganancia aunque implique un mayor riesgo, actividades que rea-lizan estas instituciones en su matriz de origen. En particular sedestaca la importancia que tiene el mercado de derivados, el cualmaneja un volumen de recursos que se pueden negociar en estetipo de mercados, los cuales son lo suficientemente amplios paradeterminar su influencia en cierto grado, para la determinaciónde los precios de los activos financieros y no, por lo que se deja delado el proceso de financiamiento productivo lo que implica unretroceso severo en el crecimiento y desarrollo de las economías.Por ello, es fundamental replantear el funcionamiento del sistemafinanciero y en particular del sistema bancario, así como el papelque debe desempeñar la autoridad monetaria y financiera para quese garanticen nuevas vías de financiamiento al sector productivopara reactivar la economía de tal forma que se alcancen los nivelesde crecimiento sostenibles que permitan su desarrollo.

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[147]

NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERAY OBSTÁCULOS DEL FINANCIAMIENTO

AL SECTOR PRIVADO EN MÉXICO

Eugenia Correa*

Jesús Ferreiro**Ma. del Carmen Gómez**

I NTRODUCCIÓN

Los mercados financieros en América Latina (AL) cambiaronde manera radical durante la década de los años noventa. Ca-racterizan este periodo de reformas financieras nuevas desregu-laciones que impulsaron dos olas de flujos financieros externos,importantes privatizaciones en el sector, la sucesión de crisis yconsolidación bancarias y la creciente presencia de filiales ex-tranjeras. Sus resultados al inicio del nuevo siglo, aunque di-fieren entre los países de la región, en las mayores economíaspueden sintetizarse como sigue:

* Universidad Nacional Autónoma de México.** Ambos pertenecen a la Universidad del País Vasco. Los autores agradecen

el apoyo de Juan Manuel Gómez y Paola Vera para la realización de este trabajo.

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Un importante desarrollo de bancos e intermediarios fi-1.nancieros extranjeros incluyendo los sistemas de ahorropara el retiro.Reducción de depósitos y de financiamiento doméstico2.al sector privado no bancario con tendencia a la desloca-lización.Incremento de la deuda privada externa.3.Mantenimiento de elevadas tasas de interés activas reales.4.Soporte en las finanzas públicas de parte significativa de la5.rentabilidad de la Banca comercial.

Este trabajo surge de la necesidad por explicar en grandes tra-zos las transformaciones estructurales del sistema financiero enMéxico y sus consecuencias sobre el financiamiento al sectorprivado de la economía. Aunque importa destacar el balance amás de 15 años de la crisis bancaria, se inserta este balance enel análisis de las principales tendencias de transformación delsistema financiero. Un sistema tradicionalmente sustentado enla Banca comercial, con un elevado grado de concentración enunos cuantos intermediarios, cuyos propietarios formaron parte,durante generaciones, del corazón del poder económico y polí-tico del país. Al iniciar el siglo la mayoría de estas familias hansido desplazadas del negocio financiero, incluso de la propiedad yconducción de las mayores empresas, muchas de las cuales aho-ra son propiedad extranjera. Algunas otras fueron reducidas alpapel de rentistas o de administradores de los intereses de em-presas extranjeras. Los nuevos bancos extranjeros reducen el fi-nanciamiento directo, las grandes empresas, desarticuladas de losbancos, al haber perdido la enorme palanca de poder económicoy político que es el crédito, ahora deben obtener recursos en elmercado de bonos, local y extranjero. Colocaciones que las man-tiene bajo las normas de rentabilidad financiera que impone elmercado con el escrutinio constante de inversionistas institucio-nales y agencias calificadoras.

Se trata de analizar las principales tendencias del financia-miento al sector privado desde la crisis bancaria de 1994. Seestudia el desempeño del financiamiento doméstico al sector

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NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA Y OBSTÁCULOS 149

privado en el caso de México. Se sostiene así la hipótesis de quelas reformas financieras efectuadas con el objetivo de aumentarel ahorro y el financiamiento para la inversión no lo han alcan-zado. Se tratan, todavía, de parte de los desafíos por cumplir, esaquí donde la Banca pública tiene aún toda su vigencia. En laprimera parte se reseñan las características del efecto de la aper-tura financiera en la competencia bancaria, posteriormente, sereseñan las condiciones de la nueva competencia y la crecien-te presencia de la Banca extranjera. Más adelante se hace unabreve descripción de las características estructurales del sistemafinanciero y de las causas de la crisis bancaria. También se expo-

nen las tendencias del financiamiento bancario, mostrado cómoéste se mantiene muy escaso, por su destino extremadamenteconcentrado y con una sostenida presencia de la deuda pública.Por último, se muestran algunos de los obstáculos al financia-miento bajo las modalidades actuales de operación del sistemafinanciero.

GLOBALIZACIÓN FINANCIERA: HACIA UNA NUEVA Y CRECIENTE COMPETENCIA

A partir de la apertura y desregulación financiera de los años no-venta, la competitividad de los grandes bancos privados domés-ticos en México pasó a depender en gran medida del volumen,costo y manejo de sus líneas de crédito mundiales y de sus flujosen divisas. A su vez, ambos resultan del nivel de internacionali-zación de sus clientes, del comportamiento estable de la inflacióny del tipo de cambio, así como de la evaluación de las agenciascalificadoras de riesgo.

El sector financiero interno fue objeto de la presión competi-tiva mundial que impuso la modernización tecnológica y la in-novación financiera, lo que condujo a fusiones y adquisicionesentre bancos locales y a la creciente presencia de consorcios fi-

nancieros extranjeros, con una posición dominante en el mercadode BBVA y Citibank en primer lugar con casi 50% del mercado y

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después de ellos los bancos Santander, Scotiabank y HSBC, conmás de 80% del mercado.

La globalización desde los años ochenta, pero especialmenteen los noventa, implicó para los bancos mexicanos una presióncompetitiva enorme y distinta, puesto que sus actividades de in-termediación en moneda extranjera dependían del estado de li-quidez en que se encontraba el mercado financiero internacional,específicamente del volumen y costos de la oferta de fondos proce-dente de sus propios competidores. Por otro lado, los empresariose inversionistas locales incrementaron la demanda de serviciosfinancieros en moneda extranjera y deslocalizaron depósitos hacia

bancos domiciliados en el extranjero. El proceso de dolarizaciónde la economía y del balance de los bancos domésticos contribu-yó de manera directa a la fragilización y de manera eventual a laquiebra bancaria en 1994-1995.

Los bancos locales no pudieron expandir sus actividades ex-traterritoriales al ritmo que la economía, cada vez más abierta ycon mayor presencia de empresas extranjeras, les demandaban.Requerían de importantes socios-competidores a fin de satisfacerla demanda de servicios financieros cuando se presentaban salidasmasivas de capitales locales que se internacionalizan, o bien, flujosde intereses y utilidades obtenidos por los capitales extranjeros eninversiones directas y de cartera, e incluso de la demanda proce-dente de los diversos y en ocasiones muy apretados compromisosderivados de la deuda externa.

En realidad, tanto México como las mayores economías dela región no poseen las condiciones para encontrar y desarrollarfuentes crecientes de flujos en moneda extranjera, al ritmo en quelos requieren las tasas de interés y el perfil de vencimientos desus diversos pasivos externos, las condiciones de precios relati-vos entre las exportaciones y las importaciones y las utilidadesrepatriadas. Esta presión competitiva que abrió la globalizaciónentre bancos con monedas fuertes y débiles se internaliza con lapresencia de filiales y subsidiarias a finales de los años noventa,

modificando en el curso de los últimos años las tendencias en elcomportamiento del tipo de cambio, de los precios y de las tasasde interés en el mercado local.

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EXPANSIÓN DE CONSORCIOS FINANCIEROS EXTRANJEROS

Los consorcios financieros extranjeros han avanzado en diver-sa medida su posición en México y en los mayores mercados deAmérica Latina a partir de la ola de quiebras financieras en va-rios países y del proceso de consolidación bancaria mundial delos últimos años de la década de los años noventa. Las marejadasde flujos de capital externo, como inversión de cartera y directaacompañaron, en su ascenso, al auge del crédito y a la sobreva-luación cambiaria y, en su descenso, al sobrendeudamiento deempresas y del gobierno y a la quiebra bancaria de 1994-1995.Las tasas de interés, especialmente las ofrecidas por los títulosgubernamentales han sido uno de los principales instrumentospara estabilizar los precios y el tipo de cambio. En condiciones deapertura financiera, la menor disponibilidad de flujos de capitalprovoca la devaluación cambiaria y el aumento de las tasas deinterés lo que, dependiendo de la duración del periodo de estrés yde la magnitud de la elevación de los márgenes, se ha convertidoen: a) sobrendeudamiento del sector privado no bancario, eleva-ción de las carteras impagas y mayores requerimientos de reserva;b) en desbalance monetario de los bancos; c) en transferenciade dicho desbalance a los prestatarios dolarizados y con flujo de

ingresos en moneda local.Por otra parte, en la segunda mitad de los años noventa, lasucesión de las crisis financieras de México, el sudeste asiático,Rusia y del fondo estadounidense Long Term Capital Manage-ment, desató una nueva ráfaga competitiva entre los más impor-tantes consorcios financieros de talla internacional. La consolida-ción financiera mundial permitió a los consorcios internalizar yadministrar, al menos en parte, los mayores niveles de riesgo y elincremento de costos asociado. A su vez, el posicionamiento deestos consorcios financieros hacia mercados que se evaluaban enexpansión –como los de Europa del este, América Latina y, en me-nor medida, en Asia– avanzó en la búsqueda de tamaño y competi-

tividad. De ahí el aumento del control extranjero, en el transcursode menos de cinco años, sobre bancos en países como República

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Checa, Hungría, Polonia, Argentina, Chile, Perú, México, Co-lombia, Venezuela y en menor medida en Brasil, Corea, Malasiay Tailandia.

Citibank, BBVA, BSCH, HSBC, ABN-AMRO y Scotiabank son losconsorcios financieros que alcanzaron una rápida presencia pormedio de la compra de bancos, principalmente privados, operan-do como filiales y tomando una posición de importancia sistémicaen cada uno de los mercados. Otros grandes consorcios financierostomaron posiciones de menor cuantía, creando nuevos bancos yprosiguiendo el modelo de Banca de mayoreo y con poca partici-pación en el mercado.

En particular, las entidades financieras españolas, BBVA y BSCH encontraron en América Latina y México el medio para conso-lidar su proceso de internacionalización, logrando un tamaño ycompetitividad acorde con las nuevas condiciones de conglome-ración de esos años. Lo que puso a su alcance la posibilidad deuna explotación global de sus recursos y capacidades tecnológicasy organizativas, así como la diversificación e internalización delriesgo. En general, les representó una oportunidad única, pues losmercados de los países de la Unión Europea son maduros, con ad-quisiciones escasas y alto costo. Además, acompañan el posiciona-miento de empresas españolas en expansión hacia la región comoTelefónica, Repsol e Iberdrola. Además BBVA y BSCH administranfondos de pensión en los países más importantes de América Lati-na, lo que proporciona a ambos un flujo de fondos constante y demagnitud considerable. Estos dos consorcios llegaron a controlar45% del mercado de fondos de pensión en la región. Actualmentesus operaciones en América Latina representan aproximadamen-te un tercio de los activos y de su rentabilidad, pero su presenciano ha significado una mayor competencia bancaria y con ello undescenso en los márgenes y en las tasas de interés.

El cambio en la propiedad de las instituciones financieras con-virtió a grandes bancos locales en filiales de bancos extranjeros.El crédito local al sector privado y los depósitos bancarios han

descendido desde mediados de los años noventa, como se analizamás adelante. Las tasas de interés activas reales no han caído a losniveles presentes en los mercados financieros de los principales

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socios, ni las comisiones han descendido al nivel de las cobradaspor las matrices de los bancos extranjeros en sus propios merca-dos. Por ello, las empresas locales de gran tamaño, nacionales oextranjeras, han debido de acudir al mercado internacional parafinanciar sus actividades e incluso refinanciar pasivos, con el in-cremento acelerado de la deuda privada externa.

Durante los últimos años, el posicionamiento de grandes con-sorcios financieros en el mercado mexicano se ha convertido en elmás importante en la región, siendo el país que tiene más de 90%de los activos bancarios en bancos extranjeros, condición únicapara un país en desarrollo de gran tamaño económico. Aún cuan-

do las filiales financieras toman riesgos locales, en tanto los con-sorcios globales asumen riesgos cambiarios significativos, puestoque sus matrices consolidan sus estados de resultados en mone-das, principalmente en dólares y euros. De manera que cambiosbruscos en la cotización de las monedas locales afecta de maneradirecta sus resultados en el curso de unos cuantos meses.

La nueva presencia extranjera se ha conducido a una crecientedeslocalización financiera, con desplazamiento del ahorro domés-tico hacia entidades financieras domiciliadas fuera del territorio,descenso en el financiamiento local y ascenso en el externo, alalcance sólo de algunos consorcios. Así, las reformas financierasemprendidas en los años noventa, los crecientes flujos de capi-tal en inversiones directas participando de privatizaciones y ad-quisiciones, o en inversiones de cartera y los flujos de capital depréstamo mediante la colocación de bonos, aún cuando son parteimportante de la expansión de la intermediación financiera, éstano ha logrado elevar el ahorro y el financiamiento doméstico.

CAMBIOS ESTRUCTURALES DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

El financiamiento de la actividad económica en México duran-

te la etapa de crecimiento con estabilidad estuvo caracterizadopor un estrecho vínculo entre los bancos y los grupos económi-

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cos. Grupos empresariales, eventualmente familiares, que man-tenían relaciones de propiedad entre las empresas y los bancos[Vidal, 1986].

Esta relación Banca-empresas tenía para el financiamiento dela inversión un soporte fundamental en la Banca de desarrollo,puesto que funcionaba como un apoyo indispensable en la pro-visión de las divisas necesarias para las importaciones de los bie-nes de capital indispensables para la formación de la inversión[Correa, 1996]. Así, se estableció una relación simbiótica entre laBanca comercial y la Banca de desarrollo necesaria para proseguircon el proceso de acumulación de capital en una economía carac-

terísticamente subdesarrollada y dependiente. La Banca comer-cial, como señaló Minsky, en países como los nuestros sólo puedefuncionar como Banca Colonial, es decir, que no puede financiarplenamente la inversión, puesto que una parte de ella depende dela importación de bienes y equipos [Minsky, 1977].

El encaje y las subastas de fondos y depósitos contribuían adarle estabilidad al ritmo de crecimiento del crédito puesto quedotaba a los bancos de instrumentos para administrar un ritmo deexpansión de activos acorde con la dinámica de negocios de estosgrandes grupos y sin riesgo de pérdidas procedentes de excesos oescasez de fondos [Correa, 1983].

Así, el financiamiento bancario al sector público complemen-taba la dinámica de expansión crediticia, le otorgaba certidumbrey una rentabilidad garantizada a una parte importante de dichaexpansión. Podría decirse que se constituyó un mecanismo muyefectivo de regulación empresarial-estatal del crédito. Lo cual, diosoporte y confianza al peso mexicano como una moneda-créditoplenamente reconocida en todo el territorio nacional.

Sustentada la acumulación de capital en la expansión del mer-cado interno, las necesidades de divisas con el objetivo de exporta-ción de capitales (salida de grandes fortunas), incluso la necesidadde divisas para la salida de ganancias de la inversión extranjeradirecta (IED) o para el servicio de la deuda externa, no constituían

una presión importante ni para el sector bancario ni para el público.Estas características estructurales del sistema financiero mexi-cano fueron cambiando radicalmente desde los años setenta, al

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calor de la crisis de Bretton Woods, los tipos de cambio flexibles ylas variables tasas de interés que fueron imponiéndose en los mer-cados financieros en mayor o menor medida por todo el orbe.

La primera gran ruptura de este mecanismo de regulación, así caracterizado, empresarial-estatal del crédito, fue precisamentela crisis y nacionalización bancaria de 1982 que acompañaron ala crisis de deuda. Las fórmulas de financiamiento de los gruposempresariales empezaron a cambiar. Aunque el curso de la largarecesión, la inestabilidad cambiaria, la salida de capitales y el so-brendeudamiento público y privado en moneda extranjera, evi-taron que esta prosperara durante los años ochenta. En realidad

prevaleció una importante presión especulativa que llevó a unarápida elevación de deuda interna en manos empresariales, prin-cipalmente de los Cetes que muy pronto encontraron su destinoen los procesos de privatización de importantes empresas públicasdurante el sexenio de Salinas, entre otros la reprivatización ban-caria [Vidal, 2000].

La reprivatización bancaria de principios de los años noventaplaneaba la posibilidad de la rearticulación del financiamiento conel restablecimiento de la estrecha relación empresas-bancos, peroreconociendo la existencia de una nueva fuerza competitiva porvenir debido a los términos en que se pactó la apertura financieraen el TLC [Correa, 1995]. Los crecientes flujos de inversión extran-jera de cartera, que se explican por una serie de desregulaciones enel mercado estadounidense de los inversionistas institucionales,fueron atraídos en parte por las privatizaciones y la salida al mer-cado de algunas firmas tradicionalmente de propiedad familiar.Ello reactivó el mercado de valores e impulsó el financiamientono bancario tanto nacional como extranjero (con menores tasasde interés que las locales) para las grandes empresas. Las empre-sas de menor tamaño relativo enfrentaron desventajas competiti-vas en el costo y acceso al financiamiento, como también aquellasprocedentes de la apertura comercial.

Muy pronto el auge del crédito se convirtió en sobrendeuda-

miento público y privado que llevó al estallido de la mayor crisisfinanciera y bancaria de la historia del país. La rearticulación dela relación empresas-banca que permitió alcanzar una etapa es-

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table de financiamiento ya no tendría lugar. La enorme presióncompetitiva de la Banca extranjera venía sintiéndose desde losaños setenta con el explosivo endeudamiento externo, en los añosochenta con sucesivas renegociaciones de la deuda y dictado depolíticas económicas que más tarde configuraron el Consensode Washington. Con el TLC esta nueva competencia, después de lacrisis bancaria de 1994-1995, se convirtió en un posicionamientomuy rápido en el mercado nacional de bancos extranjeros. Prime-ro los dos grandes bancos españoles BBVA y Santander, más tardeCitigroup y HSBC. Esta segunda ruptura de la estructura financieraque pasó el control del crédito y del financiamiento a bancos ex-

tranjeros y al mercado bursátil local y extranjero, está sustentadatambién en la nueva modalidad de la acumulación que es la ex-portación maquiladora y no, de mercancías, productos energéticosy de fuerza de trabajo.

No hay, configurado hasta ahora, un mecanismo efectivo re-gulador del crédito y está completamente deteriorado el sopor-te económico-político de la moneda nacional. La deuda públicaes un componente esencial en el crecimiento de los recursos delmercado financiero, pero ahora con un carácter meramente es-peculativo, pues sólo una fracción de ésta se contrata con finesde inversión productiva. El banco central sostiene una políticamonetaria de acumulación de reservas y de esterilización, costosano sólo para las finanzas públicas, sino para todo el proceso eco-nómico y en especial para la formación de la ganancia empresarialde empresas locales y que operan principalmente en moneda na-cional [Correa, 2005].

Los principales cambios estructurales del sistema financieromexicano acaecidos durante los años siguientes a la crisis banca-ria han sido:

Ruptura de la relación bancaria de financiamiento de los•

grupos empresariales nacionales.Desplazamiento y deterioro de la Banca de desarrollo.•

Auge de los fondos de inversión, de los inversionistas insti-•

tucionales extranjeros y del mercado de valores.

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Expansión de bancos extranjeros globales que dominan el•

mercado.Depresión del financiamiento directo, sostenimiento y cre-•

cimiento del no bancario para emisoras de la BMV.Amplia presencia de la deuda pública como soporte de las•

operaciones de intermediación.Surgimiento y auge del mercado de derivados, especial-•

mente del mercado no regulado over the counter.Pérdida de la capacidad liberatoria de la moneda nacional,•

momentos de elevada dolarización, sustitución monetariaen grandes operaciones. Formación de un circuito en mo-

neda extranjera y de financiamiento al corporativo trasna-cional.Intermediación financiera de una parte creciente de la ac-•

tividad económica-financiera de la economía local en pla-zas y con intermediarios extranjeros.

NUEVAS RUTAS DEL FINANCIAMIENTO AL SECTOR PRIVADO Y OBSTÁCULOS AL FINANCIAMIENTO PARA EL DESARROLLO

El financiamiento total al sector privado cayó de manera siste-mática desde la crisis de 1994 y hasta 2008 a un ritmo de 1.66%anual, pero el financiamiento bancario cayó aún más, 4.87%medio anual. Sin embargo, el financiamiento no bancario no dis-minuyó significativamente en estos 15 años, aunque ha permane-cido sin crecimiento en términos reales, como puede verse en lagráfica 1.

El financiamiento empresarial continúa siendo el más im-portante componente del otorgado representando más de 56%del total, mientras que han crecido el crédito al consumo y ala vivienda representan alrededor de 20% del total cada uno,como puede verse en la gráfica 2. El mayor componente del cré-

dito al consumo, procede de los bancos, mientras que el créditobancario a la vivienda cayó sustancialmente y su crecimiento

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G R Á F I C

A 1 .

F I N A N C I A M I E N T O A L S E C T O R P R I V A D O

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e B a n c o d e M é x i c o ,

C F 8 8 - F i n a n c i a m i e n t o a l s e c t o r p r i v a d o d e l p a í s ,

b a n c a r i o y o t r a s F i n a n c i a l T i m e s S t o c k E x c h a n g e

( F T S E ) p r i n c i p a l e s ( m e t . 2 0 3 3 ) , w w w . b a n x i c o . o r g . m x / p o l m o n e

i n fl a c i o n / e s t a d i s t i c a s / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n / fi n a n B

a l a n I n t e r m F i n a n . h t m l ( c o n s u l t a : 2 9 d e j u l i o d e

2 0 0 9 ) .

1 9 9 4

1 9 9 5

1 9 9 6

1 9 9 7

1 9 9 8

1 9 9 9

2 0 0 0

2 0 0 1

2 0 0 2

2 0 0 3

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2 0 0 5

2 0 0 6

2 0 0 7

2 0 0 8

E n d e u d a m i e n t o t o t a l

B a n c a r i o

N o b a n c a r i o

E x t e r n o

0

5 0 0

1 0 0 0

1 5 0 0

2 0 0 0

2 5 0 0

3 0 0 0

3 5 0 0

M i l e s d e m i l l o n e s d e p e s o s d e 2 0 0 2

4 0 0 0

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G R Á F I C A 2 .

F I N A N C I A M I E N T O O T O R G A D O P O R L A B A N C A C O M E R C I A L P O R D E S T I N O ,

1 9 9 4 - 2 0 0 8 ( % )

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B a n c o d e M

é x i c o ,

C F 8 8 - F i n a n c i a m i e n t o a l s e c t o r p r i v a d o d e l p a í s

, b a n c a r i o y o t r a s F T S E p r i n c i p a l e s ( m e t .

2 0 3 3 ) , w w w . b a n x i c o . o r g . m x / p o l m o n e i n fl a c i o n / e s t a d i s t i c a s / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n / fi n a n B a l a n I n t e r m F i

n a n ( c o n s u l t a : 2 9 d e j u l i o d e 2 0 0 9 ) .

0 2 0

4 0

6 0

8 0

1 0 0

I V 1 9 9 4

I V 1 9 9 5

I V 1 9 9 6

I V 1 9 9 7

I V 1 9 9 8

I V 1 9 9 9

I V 2 0 0 0

I V 2 0 0 1

I V 2

0 0 2

I V 2 0 0 3

I V 2 0 0 4

I 2 0 0 5

P o r c e n t a j e d e l t o t a l

C o n s u m o

V i v i e n d a

E m p r e s a s

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desde 1999-2000 procede de fuentes no bancarias, en especial delas Sofoles.

El financiamiento a las empresas, siendo el principal destinodel realizado en total al sector privado, cayó también sustancial-mente -6.7% anual en el curso de estos 15 años. Sin embargo,mientras que el financiamiento bancario descendió 6.73% anual,el financiamiento no bancario disminuyó a un ritmo menor de0.6% anual, como puede verse en la gráfica 3.

Prácticamente todos los sectores de la actividad económicahan sufrido el descenso del financiamiento, pero las mayorescaídas están en las industrias de textiles y prendas de vestir, pro-

ductos metálicos, maquinaria y equipo, además la industria de laconstrucción.

A pesar de las amplias caídas en el financiamiento otorgado alsector privado del país, un pequeño sector de grandes empresascontinúa teniendo un flujo de financiamiento estable y creciente.Las empresas que cotizan en la Bolsa han aumentado sus flujosde financiamiento no bancario en estos años a un ritmo de 2.2%anual en términos reales, mientras que el financiamiento proce-dente del exterior permanece estable. En realidad, el financia-miento no bancario a las empresas que cotizan en la Bolsa repre-senta 45% del financiamiento total al sector privado. En la gráfica4 pueden verse las fuentes de financiamiento del sector privado,el descenso del financiamiento bancario y la mayor participaciónde otras fuentes.

El financiamiento otorgado por la Banca comercial al sectorpúblico pasó de 4.6 a más de 37% en 2003, cayendo 18% en 2008,esta cifra incluye bonos Ipab, Pidiregas y Farac, que llegaron arepresentar casi 60% de dicho financiamiento en 2002-2003. Eldesglose del financiamiento otorgado al sector público por la Ban-ca comercial puede verse en la gráfica 5.

Por otra parte, la concentración en el sector continúa elevada,las seis mayores entidades controlan más de 80% del mercado. Laconcentración es aún mayor si consideramos que los 300 acredita-

dos en promedio representan casi 90% de los créditos comercialesotorgados, aunque dicha cifra cambia de un banco a otro, comopuede verse en el cuadro 1.

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G R Á

F I C A 3 .

C R É D I T O A L S E C T O R P R I V A D O ,

1 9 9 4 - 2 0 0 8

F u e n

t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B a n c o d e M é x i

c o ,

C F 8 8 - F i n a n c i a m i e n t o a l s e c t o r p r i v a d o d e l p a í s ,

b a n c a r i o y o t r a s F T S E p r i n c i p a l e s ( m e t . 2 0 3 3 ) ,

w w w . b a n x i c o . o r g . m x / p o l m o n e i n fl a c i o n / e s t a d i s t i c a s / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n . h t m l ( c o n s u l t a : 2 9 d e j u l i o d e 2 0 0 9 ) .

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B a n c a r i o

N o b a n c a r i o

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G

R Á F I C A 4 .

F U E N T E S D E F I N A N C I A M I E N T O D E L S E C T O R P R I V A D O N O B A N C A R I O ,

1 9 9 4 - 2 0 0 8 ( % )

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e B a n c o d e M é x i c o ,

C F 8 8 - F i n a n c i a m i e n t o a l s e c t o r p r i v a d o d e l p a í s , b a

n c a r i o y o t r a s F T S E p r i n c i p a l e s ( m e t . 2 0 3 3 ) ,

w

w w . b a n x i c o . o r g . m x / p o l m o n e i n fl a c i o n / e s t a d i s t i c a s / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n / fi n a n B a l a n I n t e r m F i n a n . h t m l ( c

o n s u l t a : 2 9 d e j u l i o d e 2 0 0 9 ) .

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B a n c a r i o

O t r o s i n t e r m e d i a r i o s f i n a n c i e r o s

O t r a s f u e n t e s n o

f i n a n c i e r a s

E x t e r n o

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Esta concentración financiera es parte de todo el proceso deacumulación económica acelerado durante las últimas dos dé-cadas bajo el modelo de crecimiento soportado en la insercióninternacional como exportador primario, energético, minero,maquilador y fuerza de trabajo migrante. Este modelo de acumu-lación basado en la exportación ha sido incapaz de dar impulso atoda la economía por todo el país y mantiene a una porción cre-ciente de la población, trabajadores y empresarios, marginadosde la dinámica económica que produce. A partir de estas carac-terísticas del modelo económico se ha configurado una estructu-ra de financiamiento, donde no tienen espacio las iniciativas de

inversión locales, dirigidas al mercado interno, cuya expansióny rentabilidad se realicen de manera fundamental en monedalocal. Las grandes empresas domésticas han debido adaptarse rá-pidamente al financiamiento por medio del mercado local y ex-tranjero de bonos, certificados bursátiles, etc., e introducir a suadministración de tesorería la creciente innovación financierapresente en México de manera especial desde finales de los añosnoventa.

A manera de conclusión, puede señalarse que México requierede profundas modificaciones en la estructura de financiamientoa fin de impulsar un modelo de desarrollo alternativo basado enla necesidad de enfrentar los rezagos, la pobreza, el desempleo, lainequidad, con el objetivo fundamental de elevar los niveles debienestar de todos los mexicanos. La estructura financiera actuales funcional al modelo de acumulación basado en la exportacióny no puede satisfacer los requerimientos de financiamiento de unmodelo alternativo.

Así, el financiamiento para el desarrollo tiene entre sus princi-pales obstáculos: la apertura comercial y financiera, en especial dealgunos sectores; la declinación y práctica extinción de la Bancade desarrollo; el debilitamiento de la moneda nacional; el sectorpúblico desprovisto de Banca, de control del crédito y del dinero;y una pequeña parte del sector empresarial que acepta la norma

de financiamiento que imponen los inversionistas institucionalesy las agencias calificadoras, en aras de alcanzar su internacionali-zación.

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G R Á

F I C A 5 .

F I N A N C I A M I E N T O O T O R G A D O P O R L A B A N C A C

O M E R C I A L A L S E C T O R P Ú B L I C O

F u e n

t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l B a n c o d e M é x i c o

, C F 1 2 9 - F i n a n c i a m i e n t o o t o r g a d o p o r l a B a n c a c o m e r c i a l , w w w . b a n x i c o . o r g . m x / p o l m o n e i n fl a c i o n /

e s t a

d i s t i c a s / fi n a n c B a l a n I n t e r m F i n a n / fi n a n B a l a n I n t e r m F i n

a n . h t m l ( c o n s u l t a : 2 9 d e j u l i o d e 2 0 0 9 ) .

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E s t a d o s y m u n i c i p i o s

S e c t o r p ú b l i c o

I p a b ,

P i d i r e g a s ,

F a r a c

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Además, debe considerarse el grado significativo de concen-tración bancaria que hay en el país, de manera que cambios en elcontexto macroeconómico de los países donde están ubicadas lasmatrices de las mayores entidades financieras pueden tener am-plias repercusiones en el desempeño de las filiales, con una fragili-zación de los balances bancarios.

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[167]

LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERAY LA INESTABILIDAD SISTÉMICA.

Los intermediarios financierosy la expansión del crédito en México

Teresa S. López González*

I NTRODUCCIÓN

Las actuales crisis bancarias presentan características que las dife-

rencian de las crisis del pasado. Desde la segunda guerra mundialy hasta la década de los años ochenta, los organismos financierosinternacionales, en particular el Fondo Monetario Internacional(FMI), han enfrentado fundamentalmente las crisis de los pagos ex-ternos; pero a partir de la crisis bancaria de México, y de maneramás clara la crisis asiática, éstas han presentado rasgos totalmentenuevos. Las presentes crisis han estallado en mercados de capita-les abiertos y son resultado de varios factores disfuncionales. Porlo general, no son de naturaleza exclusivamente macroeconómi-ca, ya que asumen con gran rapidez proporciones sistémicas; deahí que la única forma de contenerlas es mediante la movilizacióninmediata de grandes volúmenes de financiamiento.

* Profesora de Economía, posgrado de la FES Acatlán, UNAM.

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Cada una de las crisis bancarias que se han registrado desdemediados de la década de los años noventa, tiene causas y efec-tos peculiares según las características del país de que se trate. Sinembargo, es posible distinguir la concurrencia de algunos factorescomunes en la mayoría de los casos, entre los cuales destacan lossiguientes: la apertura de la cuenta de capitales, la desregulaciónfinanciera y la aplicación de programas de estabilización. A estosfactores de carácter interno se agregan los choques externos que,casi siempre generan efectos que desencadenan las crisis [Cam-dessus, 1997: 238].

La desregulación y liberalización financiera han desempeñado

un papel central en la transformación y restructuración del siste-ma bancario, al estimular la introducción de nuevos instrumentosy servicios financieros, así como la participación de otros agentes.En este marco, la función básica de intermediación bancaria haregistrado cambios radicales, como resultado de la creciente li-bertad que tienen los bancos para operar y la aguda competenciaentre los intermediarios bancarios y los que no. El fortalecimientodel poder oligopólico de los bancos y la consolidación de los in-termediarios no bancarios ya existentes, así como la constituciónde nuevos agentes financiero dio paso a una nueva estructura fi-nanciera internacional, que se caracteriza por ciclos financierosinestables derivados de la expansión irresponsable del crédito, queha generado niveles de sobrendeudamiento por encima de las re-servas de los bancos. Poniendo en peligro los sistemas de pagosinternos, pero con efectos sistémicos internacionales, como lo hademostrado la actual crisis hipotecaria de Estados Unidos.

Las sucesivas burbujas crediticias y especulativas de dimensio-nes sorprendentes dejan ver que estamos lejos de mantener estruc-turas financieras estables, que permitan un crecimiento sostenidoen el largo plazo. En este sentido, resulta paradójico que las po-líticas de desregulación y liberalización financieras inspiradas enel pensamiento neoclásico, que supone que los agentes actúan deforma racional, haya conducido a la constitución de un mercado

financiero altamente inestable e irracional [Stiglitz, 2008].A partir de esta perspectiva, nos proponemos analizar la ex-pansión y el comportamiento de los intermediarios financieros

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LA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA Y LA INESTABILIDAD 169

no bancarios; en particular la evolución, estructura y caracterís-ticas de las Sociedades Financieras de Objeto Limitado (Sofoles)hipotecarias. La hipótesis general de este trabajo sostiene que taltipo de intermediarios no bancarios se han convertido en unafuente generadora de inestabilidad financiera, dado su capacidadpara expandir el crédito en el marco de una doble desregulación.Por un lado, la de las operaciones bancarias ha sido aprovecha-da por estos intermediarios para proporcionar servicios bancarios(créditos al consumo, créditos hipotecarios, etc.) con recursosde terceros y, por el otro, la ausencia de un marco normativoque regule las operaciones no bancarias, les ha permitido realizar

operaciones especulativas, como la titularización o “empaqueta-miento” de su cartera de pasivos. Mediante dichas operaciones,estos intermediarios no sólo obtienen altas ganancias especulati-vas, sino también distribuyen el riesgo que generaron al expandirel crédito a prestatarios con baja capacidad de pago y generanmás liquidez. Así, la ambigüedad de su naturaleza y la ausenciade reglamentación específica, explica que los intermediarios nobancarios obtengan altas ganancias por la eliminación del riesgode sus balances.

Para demostrar esta hipótesis, hemos dividido el trabajo encuatro secciones, incluyendo esta introducción. En la segunda, sehace una breve revisión sobre las aportaciones teóricas en tornoa las causas que generan el sobrendeudamiento y la inestabilidadfinanciera. Concretamente revisamos las aportaciones de Keynes,Minsky y Kregel. En la tercera sección, se estudia el marco jurídicoque rige a los intermediarios financieros no bancarios en México,así como su estructura crediticia. Por último, en la cuarta, se ana-liza la estructura y comportamiento de las Sofoles hipotecarias.

BURBUJAS CREDITICIAS Y SOBRENDEUDAMIENTO:EL ORIGEN DE LA FRAGILIDAD FINANCIERA

Toda economía capitalista moderna es una economía monetariade producción, porque tanto la producción como el intercam-

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bio de bienes y servicios son mediados por el dinero. Por otro lado,la creación y gestión de dinero ha dejado de ser exclusivo de laautoridad monetaria, pues en la medida que la Banca comercial seha desarrollo ha ampliado su capacidad de creación de dinero porla vía del crédito, proceso que se ha fortalecido en las últimas tresdécadas con la desregulación y liberalización financiera. En estecontexto, los mecanismos tradicionales de control de la liquidezimplementados por el banco central, como tasa de descuento, lasoperaciones de mercado abierto, etc., enfrentan serias limitantesante la expansión acelerada de dinero bancario.

La relación entre los activos reales y los activos financieros en

Keynes.

El sobrendeudamiento y el desplome de la inversión

De acuerdo con Keynes los auges y depresiones son fenómenospropios de las economías capitalistas monetarias de producción,debido a que la producción está mediada por el dinero, general-mente mediante una deuda bancaria [Keynes, 1987: 26-27; Mins-ky, 1987: 23]. Esta deuda se establece de manera indirecta, entre elproductor del activo real y el detentador de la riqueza monetaria.Esta relación permite a Keynes vincular el mercado de bienes decapital con el mercado financiero. En el primer mercado, el precio

de los activos reales está determinado por la tasa de inversión,que a su vez depende de las utilidades efectivas de las empresas yde sus expectativas de rendimientos futuros. En tanto que el pre-cio de oferta de los activos financieros estará dado por la relaciónentre el precio presente y el esperado; sin embargo, en la medidaque este último precio está influido por la incertidumbre sobreel futuro, el mercado financiero será altamente especulativo. Apesar de que ambos mercados poseen una dinámica distinta, seencuentran interconectados a través de las deudas; de tal formaque el sobrendeudamiento al provocar la caída de los precios delos activos financieros, su deflación, conducirá a una caída de lainversión y, por ende, de la producción [Keynes, 1987: 81]. Lascrisis financieras son el resultado precisamente, de la toma exce-siva de deuda por parte de las empresas y, al mismo tiempo, son

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financiamiento externo asumen compromisos de pago a futuroque las obligan a generar un determinado volumen de ingresos.Según la relación entre pagos e ingresos futuros, las empresas po-drán situarse en tres tipos de estructuras financieras: 1. Si los flujosde caja le permiten hacer frente al servicio1 de sus deudas con-traídas, la empresa estará cubierta; 2. Si el flujo de caja le permitepagar los intereses de la deuda, pero no amortiza el principal, laempresa será especulativa; y 3. Si el flujo de caja no le permitepagar ni los intereses ni amortizar el principal de la deuda, seráuna empresa Ponzi.2 En el caso de los dos últimos tipos de empre-sas, su inversión se financia con documentos de un plazo menor

al de la vida probable de los activos reales; por ello se requiere deun permanente refinanciamiento, es decir, requiere de efectivo enexceso y, se tiende a preferir los activos más líquidos conforme seeleva su apalancamiento.

Dado que en los periodos de prosperidad, de manera generalmejoran las expectativas sobre las futuras ganancias de las empre-sas, los bancos suavizan su aversión al riesgo y expanden el créditomediante la flexibilizan los requisitos para otorgarlos. Provocandouna elevación de los niveles de apalancamiento de las empresasy el incremento de los precios de los activos de capital que hay.Este proceso se acompaña de una mayor especulación sobre futu-ras ganancias y los márgenes de seguridad de la Banca se relajan.En tal situación, los banqueros se verán limitados a aumentar elfinanciamiento debido a las restricciones que el banco central leimpone a la base monetaria; por lo que innovarán productos yservicios financieros que permitan cubrir la demanda de recursos,con la consecuente elevación del multiplicador del crédito. Demanera que la oferta monetaria se torna perfectamente elásticaa la tasa de interés [Mántey, 2000]. Al aumentar la preferenciapor la liquidez y elevarse la venta de activos, la valoración de éstosse alejará paulatinamente de los fundamentos reales de su valor y se

1 El servicio de la deuda incluye el pago de intereses y la gradual amortización

del principal de la misma.2 Llamadas así por el histórico fraude cometido por Charles Ponzi en 1903,

con un esquema de “pirámides”.

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verá más afectada por la especulación. Bajo estas condiciones, losactivos preferidos serán los más seguros, como los valores guber-namentales, en detrimento de los privados o de empresas debidoa que sus precios bajarán. La economía enfrentará problemas deinsolvencia que puede convertirse en una crisis de liquidez si elbanco central no interviene.

En un primer momento, la autoridad monetaria tratará de apla-zar la devaluación de la moneda, para evitar que los problemas deliquidez se combinen con los efectos de la devaluación. En el ám-bito financiero, el banco central enfrentará fuertes restriccionespara conjurar la crisis de pagos, pues si restringen el crédito interno

mediante la elevación de las tasas de interés, empeora la fragilidadde las empresas debido a que caerá el valor de la cartera bancaria.Ello desalentará el mercado de capitales, como consecuencia de labaja en los precios de los valores que se cotizan en este mercadofavoreciendo así el mercado de dinero. La combinación de estosfactores aumentará la fragilidad del sistema financiero nacional,pero también del internacional si los bancos locales mantienenoperaciones interbancarias con bancos externos.

Por otro lado, el incremento en la tasa de interés al elevar losprecios de los bienes, también afecta el nivel de los beneficios es-perados por las empresas, ya que es muy probable que un incre-mento en los precios reduzca la demanda efectiva. Creando así,las condiciones para que estalle la crisis, que tuvo como origenel sobrendeudamiento de las empresas. En otras palabras, la cri-sis está en la naturaleza inherentemente inestable del sistema fi-nanciero, cuyo ciclo oscila entre la solidez y la fragilidad [Minsky,1982: 235].

Según Minsky, la inestabilidad financiera es un proceso endó-geno, porque es inherente al funcionamiento del sistema financie-ro. En tiempos de prosperidad se desarrolla una especie de euforiaespeculativa que conduce a la expansión del crédito y, en con-secuencia, las empresas elevan sus inversiones financiadas exter-namente. Sin embargo, llega un momento en que el volumen de

beneficios no les permite cumplir con sus compromisos crediticiosasumidos [Minsky, 2008: 217-18]. De tal forma que cualquier cam-bio en las condiciones financieras o de otro tipo que disminuya el

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nivel de beneficios de los proyectos de inversión, elevará la fragi-lidad financiera y, con ello, la posibilidad de que ésta se conviertaen inestabilidad financiera que conduzca a una crisis de liquidez.

Desregulación e inestabilidad financieray reestructuración del sistema bancario:de intermediario de recursos a generadory distribuidor del riesgo financiero

De acuerdo con Minsky, en las etapas de estabilidad en las eco-nomías capitalistas se generan comportamientos de excesiva con-

fianza que conducen a tomar decisiones de alto riesgo. De tal for-ma que un cambio en la preferencia por la liquidez conducirá alos bancos a contraer el crédito, generando fragilidad financiera[Kregel, 1997]. En la medida que la demanda agregada se reduzcay, con ello, el nivel de empleo [Toporowski, 2005: 152], la fragili-dad se convertirá en inestabilidad financiera, es decir, la esta-bilidad es desestabilizadora [Wray, 2007; 2008]. La agudización dela fragilidad se debe a la lenta e imperceptible disminución de losmárgenes de seguridad durante la época de estabilidad.

Según Minsky, los prestamistas, conscientes de la posibilidadde impago del deudor, realizan una estimación sobre las proba-bilidades de este riesgo. Este “colchón” de seguridad (cushions

of safety) es una especie de protección que le permite al presta-mista enfrentar un error del prestatario en el cálculo de los ren-dimientos esperados del proyecto de inversión [Minsky, 1987].Sin embargo, en situaciones de abundancia y expansión de laliquidez, los errores en la estimación de las ganancias esperadasse vuelven insignificantes; provocando que los márgenes de se-guridad disminuyan debido a la mayor confianza, tanto de losprestamistas como de los prestatarios, lo que conduce a la vali-dación de proyectos de inversión riesgosos [Kregel, 2008: 4]. Así,en un ambiente de confianza la expansión del crédito conduceal sobrendeudamiento y a la “pérdida del miedo” al riesgo in-minente que representa una deuda [Fleckenstein, 2008:186]. Elrelajamiento en los márgenes de seguridad es parte y resultado dela innovación tecnológica en el sector bancario [Clerc, 2008].

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económica del capitalismo crea las condiciones de su propiadestrucción, al conducir a los individuos a tomar decisiones fi-nancieras que implican menor probabilidad de cumplir con loscompromisos financieros contraídos. Si consideramos que en elanálisis de Minsky la menor probabilidad de pago se va gestandodesde la etapa estable del sistema financiero y que en la fase deexpansión del crédito dicha fragilidad se convierte en inestabi-lidad financiera; entonces podemos suponer que la regulaciónde los mercados financieros no puede asegurar la estabilidad fi-nanciera, incluso ésta puede provocar la inestabilidad [Kregel,2007: 10].

La concepción de que los mercados financieros son inherente-mente especulativos y volátiles, sujetos a ciclos irregulares de granoptimismo seguidos de excesivo pesimismo, también estaba pre-sente en Keynes. Pero, la inestabilidad financiera no es sólo unacuestión de exceso de confianza o de pesimismo, sino de ubicarcuáles han sido las causas que han conducido a los grandes bancosa expandir el crédito a niveles peligrosos y a realizar contratos dederivados increíblemente riesgosos o adquirir peligrosos compro-misos financieros fuera de la hoja de balance [Kregel, 2008]. Alrespecto, debemos señalar que esta nueva forma de operar de losbancos coincide con varios factores, todos ellos derivados de ladesregulación del sistema financiero, entre los que destacanla expansión del crédito derivada del crecimiento de la liquidez, laintroducción de nuevos productos y servicios financieros, el for-talecimiento y surgimiento de nuevas instituciones financieras nobancarias, así como la reducción de la demanda de créditos porparte del sector empresarial, principal fuente de ganancias de losbancos antes de la desregulación. Hay que señalar que el deterioroy/o lento crecimiento de las ganancias empresariales coincide conla liberalización de los sectores externos de la mayoría de los paísesen desarrollo.

Con base en estos factores es posible sostener que en un am-biente de alta liquidez y dada la disminución de la demanda de

préstamos empresariales, la fuerte competencia entre institucio-nes bancarias y no bancarias condujo a los grandes bancos a tomarmayor riesgo para maximizar sus ganancias, compensando así la

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disminución de las ganancias por intermediación. Estos cambios,estimulados por la acelerada innovación tecnológica y las agresi-vas prácticas publicitarias y de mercadeo en el sistema bancario,fueron transformando la estructura de los bancos al debilitarse lafunción básica de intermediarios financieros para convertirse en generadores y distribuidores del riesgo financiero [Clerc, 2008; Kre-gel, 2008].

Mediante este mecanismo los bancos dejaron de preocuparsepor la evaluación de los créditos, pues el pago de intereses ycapital de los mismos sería asumido por el comprador final delos valores colateralizados. El deterioro en los márgenes de segu-

ridad, causado por el cambio de la evaluación del riesgo crediti-cio estimado en periodos de estabilidad, dejó de ser importante,pues ahora el banco podía deshacerse de dicho riesgo mediantela venta de los activos financieros originados [Kregel, 2008: 3].Además, como las carteras de crédito, en particular las de altoriesgo, pueden ser vendidas debido a que no hay reglamentaciónque lo prohíba, los bancos no se ven obligados a registrar lospréstamos riesgosos en la hoja de balance; evitando así que susindicadores financieros y contables se vean afectados [Farnetti,2001].

Este proceso de venta de la cartera de alto riego, así como elencubrimiento de las operaciones fuera de balance se realiza através de la denominada titularización (securitization). Este me-canismo implica la creación de entidades autónomas, denomi-nadas special purpose entity (SPE) que se encargan de adquirir losactivos originados por los bancos, asumiendo el riesgo crediticiode los préstamos, el cual es trasferido a su vez a los inversionis-tas institucionales, como las compañías de seguros, los fondos depensión, las fundaciones de beneficencia, quienes son los últimosadquirentes y, por tanto, los financiadores o compradores finalesde los activos creados por los bancos y de los pasivos adquiridospor las SPE. Estos inversionistas toman sus decisiones basados enla valoración que realizan las agencias calificadoras, quienes de

manera general sobrevalúan la calificación de las carteras; de locontrario el banco no vendería su cartera y ellas no cobrarían suscomisiones.

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LA BURBUJA CREDITICIA Y LA CONSOLIDACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS EN MÉXICO

El sistema financiero mexicano no se ha quedado al margen de lastransformaciones observadas en el sistema financiero internacio-nal. Al igual que en otros países, los intermediarios financieros nobancarios han mostrado una tendencia dinámica, si consideramosel valor de los créditos otorgados y el número de instituciones deeste tipo.

Las reformas al marco jurídico y la consolidaciónde los intermediarios financieros no bancarios

Las Sociedades Financieras de Objeto Limitado (Sofoles) surgenen México en 1993, para cumplir con el requisito que exigía laentrada en vigor del Tratado de Libre Comercio con América del Norte, ya que la operación de éste en el ámbito financiero requeríala figura de un intermediario no bancario (non Banks) especializa-do, como las special purpose entity en Estados Unidos y Canadá. LasSofoles son entidades crediticias especializadas con operación enel lado del activo del balance, pero con fuentes de fondeo diferen-

tes a la captación tradicional. Se clasifican de acuerdo con el mer-cado que otorgan su crédito, entre estos mercados se encuentra elhipotecario, automotriz, empresarial, al consumo, agroindustrial ya proyectos públicos.

Según el fundamento legal que regulaba a las sociedades finan-cieras no bancarias vigente hasta 20055 y al cual quedaron suje-tas las Sofoles, su objeto social es captar recursos provenientes dela colocación de instrumentos inscritos en el Registro Nacionalde Valores e Intermediarios y otorgar créditos para determinadaactividad o sector. Para realizar esta función, las Sofoles puedenefectuar las siguientes operaciones: a) captar recursos del públicoexclusivamente por la colocación de valores inscritos en el Re-

5 Dicha reglamentación se refiere a las Reglas generales, correspondiente a lafracción IV del art. 103 de la Ley de Instituciones de Crédito.

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gistro Nacional de Valores e Intermediarios; b) tener créditos deentidades financieras del país y del extranjero; c) otorgar créditosa la actividad o al sector que se señale en la autorización corres-pondiente, emitida por la Secretaría de Hacienda y Crédito Pú-blico; y d) invertir sus recursos líquidos en instrumentos de cap-tación de entidades financieras, así como en los de deuda de fácilrealización.

Las Sofoles se debían constituir como sociedades anónimas,con socios de solvencia moral establecidos en territorio nacio-nal. En el momento de la solicitud debían contar con un capitalfijo mínimo, equivalente a 15% del importe del capital mínimo

que se determine para las instituciones de Banca múltiple.A finales de 2005 se reformaron y adicionaron algunas cláusu-

las al artículo 103 de la Ley de Instituciones de Crédito relacio-nadas con los emisores de instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores; en concreto se establecieron nuevos cri-terios para determinar el capital mínimo, se autorizaron nuevostipos de operaciones y algunas disposiciones aplicables a las So-foles pertenecientes a un grupo financiero, a una institución deBanca múltiple o que mantuvieran vínculos patrimoniales conun banco.

En febrero de 2006, se somete a la aprobación del Congresode la Unión la propuesta de reformas para los intermediarios nobancarios, entre los que se encuentran las Sofoles, las arrenda-doras y las empresas de factoraje financiero.6 El objetivo de estareforma era promover la actividad crediticia, fomentar la com-petencia, reducir los costos de transacción y las tasas de interés yeliminar la supervisión de las autoridades financieras de las ope-raciones de estos intermediarios. Con respecto de esto último,se argumentó que en este caso no había intereses públicos quetutelar, toda vez que la prudencia en cuanto a los depósitos del

6 Propuesta que es aprobada en julio de 2006, según Decreto por el cual sereforman las leyes financieras que permiten la realización habitual y profesio-

nal de operaciones de crédito, arrendamiento y factoraje financiero, mediantela creación de una nueva figura que las conjunta, las Sociedades Financieras deObjeto Múltiple (Sofomes).

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público y el incumplimiento de obligaciones no se vean afecta-das por las operaciones de las Sofoles, arrendadoras o empresasde factoraje, debido a que éstas no captan depósitos del públiconi están conectadas al sistema de pagos. De ahí se concluye enla propuesta, que estos intermediarios no bancarios no deberíanestar sujetos a ninguna regulación o supervisión especial. Elloes erróneo, pues la crisis hipotecarias de Estados Unidos ha de-mostrado la capacidad que estas sociedades tienen de generarcréditos a partir de los recursos de terceros y la titularización desus carteras de crédito.

Además, se afirma que la regulación vigente hasta ese mo-

mento para las Sofoles, arrendadoras y empresas de factoraje fi-nanciero había generado efectos adversos, porque fomentaba lacreencia de que hay protección o garantía del gobierno federal afavor de los acreedores de estas instituciones. Esto puede, segúnla propuesta, elevar el riesgo moral y reducir los incentivos demonitoreo crediticio por parte de los acreedores, debido a queéstos asumían que si hay problemas de cartera vencida el gobier-no realizará un rescate; lo cual es imposible, según la propuesta,porque no existe fundamento legal para llevar a cabo un rescateen el caso de los intermediarios no bancarios [Cámara de Dipu-tados, 2006].

La propuesta sostenía que ante la contracción del crédito dela Banca comercial a sectores económicos prioritarios y a ciertosgrupos económicos, los intermediarios financieros no bancarioshabían adquirido una mayor participación en el financiamientoa dichos sectores. En consecuencia, con la aprobación de la refor-ma se establecerían las bases jurídicas para reglamentar la partici-pación activa de estas instituciones en la expansión de la ofertade crédito, con lo que, según la propuesta, se elevaría el acceso yconfianza para todos los demandantes de crédito. Así mismo, sesostenía que la existencia de entidades financieras especializadas ode objeto limitado, como las Sofoles, arrendadoras y empresas defactoraje financiero, en la práctica estaban operando como cajo-

nes de crédito, lo cual se alejaba de la eficiencia financiera [Cáma-ra de Diputados, 2006].

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La conformación del paraíso fiscal y financieroy la generación y distribución del riesgo financiero

Una vez aprobada la reforma, las operaciones de crédito, de arren-damiento y factoraje financiero quedaban agrupadas en una nuevafigura, las Sociedades Financieras de Objeto Múltiple (Sofomes).Facultándolas para realizar dichas operaciones sin autorizaciónnecesaria ni regulación especial; sujetas sólo a la regulación queal respecto establezca la Comisión Nacional para la Protección yDefensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef).

El cambio de denominación de Sofoles a Sofomes en la prácti-

ca, significó la consolidación del proceso de desregulación y libe-ralización del sistema financiero, que establece el marco jurídicopara que las Sofomes, las special purpose entity mexicanas, amplíensus operaciones y actúen libremente.7 Si bien se establece que lasempresas mercantiles dedicadas a otorgar crédito, arrendamientoy factoraje financiero que no estén ligadas con un banco serándesreguladas y portarán después de su denominación la expresión“entidad no regulada” (ENR), en tanto que las vinculadas con unbanco serán reguladas y deberán llevar la denominación de “enti-dad regulada” (ER); en la práctica es poco probable que esta dispo-sición se acate, ya que mediante argucias legales muchas de estassociedades podrán evadir la regulación.

La aprobación de la reforma autoriza a cualquier empresa mer-cantil a realizar operaciones de crédito, arrendamiento y facto-raje financiero sin autorización ni supervisión de las autoridadesfinancieras. De la misma forma, cualquier empresa mercantil po-día fondearse de los bancos o mediante ofertas públicas de valo-res y realizar operaciones de arrendamiento, factoraje y crédito

7 Dicha transformación implicó la modificación de las siguientes leyes: LeyGeneral de Títulos y Operaciones de Crédito; Ley General de Organizacionesy Actividades Auxiliares del Crédito; Ley de Instituciones de Crédito; LeyGeneral de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros; Ley Federal deInstituciones de Fianzas; Ley para regular las Agrupaciones Financieras; Ley

de Ahorro y Crédito Popular; Ley de Inversión Extranjera; Ley del Impuestosobre la Renta (ISR); Ley del Impuesto al Valor Agregado (IVA) y al Código Fiscalde la Federación.

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con cualquier sector. Así, se reconocía y legalizaba la actividaddel Banco Azteca, el Banco de Electra y otros negocios de créditoprendario que ya venían funcionando, además de que se estimulóla solicitud de otras entidades mercantiles y tiendas departamen-tales para establecer su propio banco, tal es el caso de Walmart,Coppel y Liverpool, entre otras.

Con la nueva denominación de Sofomes, las anteriores Sofolesy todas las empresas mercantiles que realicen operaciones de cré-dito, arrendamiento y factoraje financiero quedaron sujetos al ar-tículo 8 de la Ley de Impuesto sobre la Renta contando, por tanto,con las mismas ventajas fiscales que los intermediarios financieros

bancarios, las cuales se resumen en dos: a) para efectos fiscales, elcálculo de su activo se realiza sin afectar su intermediación finan-ciera y b) quedan exentas del valor agregado. Además, por ser unafigura nueva, las Sofomes quedan exentas de los límites de pro-piedad extranjera estipulados para las arrendadoras y empresas defactoraje financiero en el Tratado de Libre Comercio de Américadel Norte y, por tanto, pueden ser total y completa propiedad deinversionistas extranjeros.

Por otro lado, las Sofomes pueden constituir fideicomisos degarantía al ceder los derechos de créditos con garantía hipoteca-ria a otro intermediario sin necesidad de notificación al deudor,ni de escritura pública ni de inscripción ante el Registro Públicode la Propiedad correspondiente, de conformidad con el CódigoCivil Federal y los Códigos Civiles de Estados. Con estas nue-vas disposiciones se legaliza la venta de cartera hipotecaria y elproceso de bursatilización de dicha cartera; operaciones que rea-lizaban las anteriores Sofoles cuando transferían los créditos a unfideicomiso, que a su vez emitía certificados bursátiles con dere-chos sobre los flujos derivados del pago de dichos créditos. Esteproceso explica en parte el crecimiento explosivo del financia-miento hipotecario otorgado por las Sofoles desde el año 2000.8

8 Se espera que las actuales Sofoles, empresas de factoraje y arrendadoras emi-gren hacia la figura de Sofomes en un periodo de siete años. A mayo de 2007,habían 121 Sofomes, de las cuales seis fueron Sofoles [CNBV, 2006].

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La burbuja crediticia y los intermediarios financieros no bancarios

En la última década, el financiamiento otorgado por los interme-diarios financieros no bancarios ha registrado un crecimiento ex-traordinario; este dinamismo incluye el otorgado al sector privadono bancario y a instituciones financieras. En los cuadros 1 y 2 seobserva una alta participación a partir de 1998, de los interme-diarios no bancarios internos y extranjeros en el financiamientoal sector privado y financiero; mientras que la Banca comercialregistra una paulatina disminución. Este comportamiento se con-

firma cuando analizamos la estructura del financiamiento por tipode crédito. El crédito hipotecario se incrementó de manera acele-rada, de representar 27% en 1994, pasó a 68% en 2007.

Al respecto, debemos hacer los siguientes señalamientos.1. Este crecimiento se da en el contexto de la instrumentación dela estrategia para elevar el crecimiento económico mediante lareactivación del sector de la construcción durante el sexenio deVicente Fox. 2. Para alcanzar dicho propósito, por decisión polí-tica los fondos y fideicomisos federales para financiamiento de vi-vienda, como el Instituto del Fondo Nacional para la Vivienda delos Trabajadores (Infonavit) y el Fondo de Vivienda del Institutode Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores al Servicio

del Estado (Fovissste), recibieron recursos extraordinarios paraasegurar que el incremento en la oferta de vivienda encontrara sa-lida en el mercado. 3. Dado que los créditos hipotecarios que estasinstituciones otorgan deben ser gestionados por un intermediariofinanciero no bancario, una alta proporción de dichos recursos fueacaparado por algunas Sofomes hipotecarias.

Lo siguiente demuestra lo ya mencionado en el sentido de quelos intermediarios financieros no bancarios manejan un alto volu-men de créditos hipotecarios financiados con recursos de terceros;obtienen altas ganancias por concepto de comisiones y serviciosadministrativos derivados de las operaciones de gestoría financie-ra; y que, mediante los mecanismos de la titularización de la carte-ra de crédito elevan sus pasivos bursátiles y se deshacen del riesgocrediticio. Así, fortalecen su posición financiera, en ausencia de

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C U A D R O 1 . F I N

A N C I A M I E N T O B A N C A R I O Y N O B A N C A R I O P O R S E C T O R I N S T I T U C I O N A L , 1 9 9 4 - 2 0 0 7

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3 2 . 3 8

2 0 . 0 2

1 I n c l u y e a

S o f o m e s , u n i o n e s d e c r é d i t o , a r r e n d a d o r a s y a g e n c i a

s d e f a c t o r a j e .

2 I n c l u y e o t r a s f u e n t e s a l t e r n a t i v a s d i f e r e n t e s d e l a s t a r j e t a s d e

c r é d i t o .

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n b a s e e n d a t o s d e l B a n c o d e M é x i c o . I n d i c a d o r e s d e l S i s t e m a F i n a n c i e r o .

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C U A D R O 2 . F I N

A N C I A M I E N T O B A N C A R I O Y N O B A N C A R I O P O R T I P O D E C R É D I T O , 1 9 9 4 -

2 0 0 7

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1 9 9 4

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6 8 . 0 3

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5 8 . 8 2

1 I n c l u y e a

S o f o m e s , u n i o n e s d e c r é d i t o , a r r e n d a d o r a s y a g e n c i a

s d e f a c t o r a j e .

2 I n c l u y e o t r a s f u e n t e s a l t e r n a t i v a s d i f e r e n t e s d e l a s t a r j e t a s d e

c r é d i t o .

3 D a d a l a a

l t a p a r t i c i p a c i ó n d e l I n f o n a v i t e n e l t o t a l d e l c r é d i t o h

i p o t e c a r i o , e n 2 0 0 5 e l B a n c o d e M é x i c o r e p o r t a d e m

a n e r a s e p a r a d a e l c r é d i t o o t o r g a d o p o r e s t a i n s t i t u c i ó n .

F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n b a s e e n d a t o s d e l B a n c o d e M é x i c o . I n d i c a d o r e s d e l S i s t e m a F i n a n c i e r o .

banca-07.indd 186 7/5/10 11:13:21




cambio, su participación en el crédito empresarial y al consumodisminuye, aunque se ha recuperado a partir de 2005. En su car-tera de crédito sobresale la casi nula participación del crédito a lapequeña y mediana empresas y, su mínimo crecimiento en 2005se debe a la obtención de recursos de los Fondos PyMES9 (véase elcuadro 3).

9 Se trata de un programa del gobierno federal para financiar a las pequeña ymediana empresas. Cabe señalar que la asignación de estos recursos a las Sofolesno siempre han sido mediante mecanismos transparentes.

CUADRO 3. SOCIEDADES FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO Y MÚLTIPLE.CARTERA DE CRÉDITO (ESTRUCTURA PORCENTUAL)

Año Automotriz Crédito

personal

Micro-

créditos Empresarial Hipotecario Total

1994 0.0 40.2 0.0 19.7 40.1 100.0

1995 86.9 2.8 0.0 1.9 8.5 100.0

1996 55.1 1.4 0.0 15.5 28.0 100.0

1997 49.0 0.8 0.0 9.3 40.9 100.0

1998 31.3 1.0 0.0 14.1 53.6 100.0

1999 28.0 2.0 0.0 12.0 58.1 100.0

2000 44.9 1.6 0.0 7.2 46.3 100.0

2001 42.3 2.0 0.3 5.5 49.8 100.0

2002 38.4 2.4 0.4 4.8 54.0 100.0

2003 28.1 2.8 0.5 4.9 63.6 100.0

2004 28.1 2.9 0.6 5.6 62.7 100.0

2005 30.6 3.3 1.3 6.0 58.8 100.0

2006 31.2 3.8 0.6 10.5 53.9 100.0

2007 30.0 3.3 0.7 17.4 48.6 100.0

Fuente: Elaboración propia con datos de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, varios años.

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C U A D R O 4 . S O

F O L E S H I P O T E C A R I A S .

P A S I V O S Y

F U E N T E S D E F I N A N C I A M I E N T O ( E S T R U C T U R A P O R C E N T U

A L )

2 0 0 2

2 0 0 3

2 0 0 4

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T o t a l d e

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F i n a n

c i a m i e n t o s d e i n s t i t u c i o n e s fi n a n c i e r a s d e l e x t e r i o r

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c i a m i e n t o s d e o t r o s o r g a n i s m o s

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O p e r a c i o n e s d e b u r s a t i l i z a c i ó n d e fi n a n c i a m i e n t o

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F u e n t e : E l a b o r a c i ó n p r o p i a c o n d a t o s d e l a C o m i s i ó n N a c i o n a l B

a n c a r i a y d e V a l o r e s , v a r i o s a ñ o s .

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Recursos de terceros y bursatilización de pasivos:las fuentes de la burbuja financiera

Las principales fuentes de financiamiento de las Sofomes hipo-tecarias son los fondos de fomento para la adquisición de vivien-da, los principales son Infonavit, Fovissste, Fonhapo y la Bancade desarrollo las cuales aportaron hasta 2005. En el caso de estaúltima, los recursos se otorgan programas conjugando mediantela Sociedad Hipotecaria Federal (SHF), que es una instituciónconcentradora de las opciones de financiamiento a vivienda dela Banca de desarrollo. Por su parte, los préstamos de la Banca

múltiple han mostrado un comportamiento moderado; en tantoque la bursatilización de pasivos se ha incrementado. A pesar deesto último, los mayores recursos de las Sofomes hipotecarias pro-vienen de los fondos de vivienda y préstamos de otros organismos(véase el cuadro 4).

Mercado hipotecario oligopólico y las Sofoles

El mercado hipotecario en México se caracteriza por su concen-tración en tres Sofomes: Su casita, la Hipotecaria Crédito y Casae Hipotecaria Nacional, esta última pertenece al grupo financie-ro Bancomer-BBV, el cual desde 2005 ha disminuido su crédito.

Estas tres hipotecarias han recibido un trato preferencial en elproceso de asignación de recursos de los fondos federales para lavivienda. Ello les ha permitido ofrecer una variedad de programasy planes combinados y especializados de financiamiento10 atrac-

10 Algunos de los programas de financiamiento hipotecario que manejan lasSofomes son: 1. Programa de Financiamiento a la Vivienda (Profivi), que consi-dera dos planes: Casa SHF Salarios y Casa SHF Mensualidades Fijas. 2. ProgramasInfonavit, con cuatro planes: Crédito Infonavit Tradicional; Crédito en Cofi-nanciamiento (Cofinavit); Cofinavit Ingresos Adicionales; y Crédito con ApoyoInfonavit. 3. Fovissste. 4. Hipotecas Transfronterizas. Este programa está desti-nado a los migrantes mexicanos en Estados Unidos y Canadá, para adquirir unavivienda nueva o usada con crédito, usando como fuente de pago las remesas,

sin importar su condición migratoria, incluso puede ser para un familiar u otrapersona que el migrante decida. Un requisito es que cuente con un familiar enMéxico que participe como coacreditado en el financiamiento hipotecario. En

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C U A D R O 5 . S O

F O L E S H I P O T E C A R I A S . C A R T E R A D E C R É D I T O ( E S T R U C T U R A P O R C E N T U A L )

A ñ o

C r é d i t o

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F i n a z t e

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C r é d i t o

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tivos para los clientes formales e informales [Baz, 2005]; aunquetambién otorgan créditos hipotecarios sin ningún tipo de subsidiodel gobierno federal. De esta forma, el alto volumen de recursosy la flexibilidad de los requisitos para otorgar los créditos les hapermitido controlar el mercado hipotecario.

A MANERA DE CONCLUSIÓN

Con la aprobación de la reforma de julio de 2006, se consolida el

proceso de desregulación y liberalización del sistema financiero, yaque se autoriza a los intermediarios financieros no bancarios a am-pliar sus operaciones y se elimina toda supervisión y control sobrelas mismas. La mayor participación de los intermediarios finan-cieros no bancarios en el otorgamiento de crédito ha introducidocambios importantes en la estructura e intermediación del sistemafinanciero mexicano. Por un lado, se han incorporado en el merca-do crediticio a prestatarios de dudosa solvencia económica y, porel otro, la intermediación financiera está siendo desplazada por lageneración y distribución del riesgo, mediante el mecanismo debursatilización de los pasivos de las instituciones bancarias y no.

La expansión del crédito hipotecario, así como el control de

este mercado por algunas Sofoles hipotecarias es un indicadorde dichos cambios, estas son un gran negocio financiero, puesmediante recursos de terceros y la titularización de su cartera decrédito han obtenido grandes ganancias. En un marco de totallibertad, las Sofoles hipotecarias se han convertido en una fuen-

este programa participan además de la Sofomes que otorga el crédito, la SociedadHipotecaria Federal (SHF), el Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros(Bansefi) y el Instituto para Mexicanos en el Exterior (IME). Sus característicasson: los pagos de las mensualidades es mediante remesas libres de comisión; loscréditos hipotecarios son en pesos con mensualidades fijas para personas cuyosingresos están denominados en dólares; para los acreditados que radiquen en Es-tados Unidos y Canadá, la CURP puede ser sustituida por el número de seguridad

social o matrícula consular emitida por el gobierno de México en esos países; yla firma del crédito se puede concretar sin la necesidad de que el migrante viajea México.

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te potencial generadora de inestabilidad financiera, al trasladarmediante la bursatilización de su cartera el riesgo implícito en elcrédito que otorgan a clientes de dudosa solvencia económica.

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independientes, la Banca de desarrollo debía ser responsable derendir cuentas (accountable) ante las autoridades pertinentes. Lasorientaciones operativas que se emitieron para guiar la conductade estas instituciones, buscaban complementariedad en las activi-dades socialmente rentables (para el sector privado que no ope-raba en la escala requerida), adicionalidad, rentabilidad y trans-parencia, propiciando sinergias entre el financiamiento público yprivado. Debían además, propiciar la estandarización de procesosy productos para facilitar y abaratar la intermediación financie-ra; promover el factoraje electrónico, leasing y los fondos fiducia-rios; así como el mercado de valores mediante la titularización de

carteras; incentivando el uso de fondos de garantía y el capitalde riesgo.

La celeridad con que se impulsaron las reformas, generaron enun primer momento un aumento de la liquidez que fue leída comomayor profundización financiera (medida como razón oferta dedinero M2/PIB). En efecto, en América Latina se había pasadode 27% en 1990 a 39% en 1999 en promedio, lo que parecía in-dicar mayores niveles de ahorro y disponibilidad de recursos parainversión, pero no fue así. Los objetivos que se proponían las re-formas no se han cumplido.

La liberalización aumentó la liquidez por la entrada de capitalese instituciones financieras del exterior, pero la mayor parte de es-tos capitales se canalizaron en créditos al consumo, de corto plazo,sin que lograran aumentar la tasa de ahorro interno. En cambioel sistema bancario y financiero aumentó la dependencia de flujosinternacionales por lo demás volátiles; se desnacionalizaron lasinstituciones bancarias y financieras; se perdió el control nacionalde las políticas monetarias y financieras y se redujo el crédito ala inversión productiva. Es claro que las tasas de interés no hantendido a igualarse mundialmente y tampoco aumentó el finan-ciamiento a la inversión productiva. La estrechez y precariedaddel mercado de capitales se ha traducido en la falta de recursosfinancieros para sustentar el proceso de crecimiento, ello ha afec-

tado de manera especial a algunos sectores privados de alta signi-ficación económica y social como las PyMES, limitando su accesoal crédito. También las empresas innovadoras que manejan altos

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liberalización financiera se otorga autonomía al Banco de México,la cual empezó a operar desde abril de ese año y se consideró quesu principal objetivo debía ser la conservación del poder adquisi-tivo de la moneda nacional.

En medio de la crisis de 1929-1933, ante la escasez de recursosy tratando de contrarrestarla, el gobierno federal tomó la respon-sabilidad de crear “instituciones nacionales de crédito” creando laBanca de Desarrollo y Fomento, para poner a disposición de losdiferentes sectores productivos y del sector social, los recursos quenecesitaban para impulsar su crecimiento. Hasta ese momento elgobierno además de haber creado el Banco de México participaba

en el Banco Nacional de Crédito Agrícola creado en 1926. A par-tir de 1933 el gobierno impulsa una política monetaria expansiva,crea el Banco Nacional Hipotecario, Urbano y de Obras Públicasque se orientó a financiar las obras municipales y de ordenamientourbano.2 Nacional Financiera, S.A. (Nafinsa) se crea en 1934 conel propósito principal de promover el mercado de valores y gene-rar la movilización de los recursos financieros hacia las actividadesproductivas.3 En un primer momento se orientó al financiamientode grandes obras de infraestructura, presas, caminos y puentes, etc.Durante el cardenismo se redefinieron las funciones de ambas ins-

2 Orientó sus recursos en forma prioritaria, al financiamiento de obras para el

abastecimiento de agua potable, construcción de drenajes, obras de saneamien-to, construcción de mercados, servicios municipales de luz eléctrica y construc-ción de rastros y mataderos. Con el propósito de brindar la debida atención alos requerimientos de infraestructura y servicios públicos indispensables para eldesarrollo del país, se le dotó de su primera Ley orgánica en diciembre de 1942–casi 10 años después de su fundación, en febrero de 1933– y se orientó en mayormedida a grandes obras del gobierno federal: carreteras, puentes, presas, etc. Elcrédito a la vivienda se incorporó a la Ley orgánica de la institución hasta 1946,cuando se dispuso la creación del Fondo de Habitaciones Populares, adminis-trado por el banco en su calidad de fiduciario y bajo criterios de ordenación delcrecimiento urbano. En 1966 el banco cambió de nombre a Banco Nacional deObras y Servicios Públicos (Banobras).

3 La Ley orgánica de 24 de abril de 1934, le asignó las tareas mencionadas yla facultó para suscribir y contratar empréstitos y para intervenir en el mercado

en actividades de compra, venta o custodia de títulos y valores, buscando conello dar los primeros pasos para la constitución de un mercado de valores enMéxico.

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CONTRASENTIDOS DE LA ECONOMÍA ACTUAL 199

tituciones y Nafinsa se dedicó en mayor medida al financiamientoindustrial, en 1937 inicia la colocación de los primeros títulos dedeuda pública en el mercado de valores, como parte de un pro-ceso de rehabilitación de los valores gubernamentales y por vezprimera, capta el ahorro nacional emitiendo sus propios títulosfinancieros. Para el financiamiento agrario, además del Banco Na-cional de Crédito Agrícola, se sumó en 1935. El Banco Nacionalde Crédito Ejidal, para otorgar financiamiento al sector beneficia-do por la amplia reforma agraria cardenista (recuérdese que casi50% de la tierra de labor pasó a ser ejidal). Con ello se creaba elprimer banco para atender al “sector social” de la economía, que

se extendió en ese sexenio al crearse los Almacenes Nacionales deDepósito (1936) y el Banco Nacional Obrero de Fomento Indus-trial (1937).4 Con ello el gobierno atendía los requerimientos decrédito que no proporcionaba la Banca privada. El sistema banca-rio y financiero nacional se extendió también hacia el control dedivisas con la creación del Banco Nacional de Comercio Exterioren 1937, con el propósito de estimular las exportaciones y paracontrolar las divisas que ingresaban y salían del país a fin de nive-lar la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Al finalizar el sexenio cardenista e iniciar el de Ávila Cama-cho, el 30 de diciembre de 1940 se dota a Nafinsa de una nuevaLey orgánica, que la define como Banca de fomento y le otorga fa-cultades para promover, crear y auxiliar financieramente a empre-sas prioritarias, para contribuir a consolidar un mercado nacionalde valores y actuar como agente financiero del gobierno federal,negoció y obtuvo líneas de crédito del Banco Mundial y, después,del Banco Interamericano de Desarrollo; del Export Import Bank(Eximbank) y del Bank of America de Estados Unidos, contribu-yendo de este modo al financiamiento de importantes obras deinfraestructura y a la expansión industrial. Los créditos que otor-gó pasaron de 18 millones de pesos en 1940 a 587 millones en1946 y a 1 609 millones en 1949, prácticamente todas las ramasde la industria de transformación, transporte y energía eléctrica

se beneficiaron con algún préstamo de Nacional Financiera. De4 En 1944 cambia de nombre por Banco Nacional de Fomento Cooperativo.

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manera simultánea, Nafinsa fue pionera en el impulso y desarro-llo del mercado de valores, realizó importantes inversiones en laadquisición de valores industriales, mediante participación accio-naria, emisión de bonos, créditos directos y otorgando certifica-dos de participación, con ello modificó y diversificó sus instru-mentos de captación.

Nafinsa apoyó el crecimiento e integración de ramas industria-les como el petróleo, la petroquímica, el acero, el cemento, la ce-lulosa y el papel, los productos químicos, los fertilizantes, los pro-ductos metálicos, la maquinaria, los aparatos eléctricos y el equipode transporte, los cuales no tenían fácil acceso a la Banca privada,

derivado del elevado volumen de recursos que demandaban y superfil de largo plazo.5 La participación de Nafinsa no fue sólo decarácter financiero, también tuvo un importante papel en aseso-ría, formulación y evaluación de proyectos, selección de tecno-logía, puesta en marcha, operación y venta de grandes proyectosy empresas industriales. También sirvió para financiar proyectosproductivos de burócratas convertidos en empresarios.

La actividad fiduciaria de Nafinsa se inicia en 1953 y en estecampo ha realizado importantes actividades en favor de áreas yagentes productivos marginados, o bien considerados estratégicos,al instrumentar la política de control selectivo del crédito conbase en recursos públicos. Mediante la administración de estosfondos y fideicomisos de fomento,

adicional al Fogain, se constituyeron en la institución, en su carác-ter de fiduciaria, el Fondo Nacional de Fomento Industrial (Fomin),cuyo objetivo era canalizar recursos de capital de riesgo, con criteriosde temporalidad; el Fideicomiso para Parques Industriales y CentrosComerciales (Fidein), que apoyaría la descentralización industrial; yel Fondo Nacional de Estudios y Proyectos (Fonep), para financiarla elaboración de estudios y proyectos básicamente vinculados a laindustria. Como fiduciaria, canalizó importantes montos de recursospatrimoniales por cuenta de terceros hacia actividades o regiones quese buscaba promover, en condiciones preferenciales (tasas de interés

5 Antonio Carrillo Flores, Nacional Financiera (1934-1984) medio siglo de Ban-

ca de desarrollo. Testimonio de sus directores, México, Nacional Financiera, 1985.

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reses y la deuda externa, el desequilibrio de la balanza comercial,la elevada inflación, la drástica contracción de financiamientoexterno privado entre otros aspectos, causaron graves problemasa empresas públicas y privadas, incluida la Banca de desarrollo,orillando a varias empresas, instituciones, fideicomisos y fondosa situaciones de insolvencia y cierre o liquidación. La Banca dedesarrollo en México funcionó más como un organismo públicoque canalizaba recursos del exterior al sector público y financie-ro más que a segmentos del sector privado. Nafinsa orientó granparte de sus recursos y capacidad administrativa a la rehabilita-ción de aquellas empresas cuya conservación era fundamental

para preservar la planta productiva y el empleo (principalmen-te en la minería, siderurgia y transportes) orientó gran parte desus recursos y capacidad administrativa a la rehabilitación deaquellas empresas cuya conservación era fundamental para pre-servar la planta productiva y el empleo, principalmente en laminería, siderurgia y transportes, eran las empresas paraestatales(1 155) que absorbían en promedio cerca de 70% de ese financia-miento. Una de las primeras reformas consistió en revertir dichatendencia, ello implicaba por un lado asegurar el repago de lospréstamos –con lo que aumentaría la rotación de los mismos ypermitiría una adecuada capitalización de estas instituciones. Sepropuso una recomposición de los pasivos para que fuera menosonerosa. En tercer lugar, se buscó que la Banca de desarrollo pasa-ra a constituirse en Banca de segundo piso, para atacar de raíz elproblema de la asimetría en la información crediticia. En realidad,la constitución de una Banca de desarrollo en Banca de segundo,pretendía garantizar que la intervención pública fuera temporal ysirviera para fortalecer a la Banca privada, canalizando por mediode ella los recursos.

En la primera mitad de los años noventa, se endureció el cues-tionamiento al papel que tenían las instituciones financieras dedesarrollo, argumentando que se habían convertido en un obs-táculo para el crecimiento de los mercados de capitales, pues dis-

ponían de recursos de mediano y largo plazos, impidiendo que lasnecesidades de las empresas por ese financiamiento se canalizaranmediante los mercados de capitales, además creaban distorsiones

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en la asignación de recursos por el uso de tasas preferenciales ycuotas de asignación de créditos para actividades definidas con“criterios políticos o del gobierno en turno”, lo que impedía a laBanca privada competir con la Banca de desarrollo. También seargumentó la necesidad de un sistema bancario moderno que es-tuviera en capacidad de movilizar un mayor nivel de ahorro y asig-narlo en función de las rentabilidades relativas.

Bajo esta argumentación se impulsó a la liberalización económi-ca y financiera, acorde con el cambio en el modelo de crecimientoeconómico. Las instituciones financieras y bancarias de desarrollo,fueron reestructuradas, vendidas o liquidadas, con lo que se pre-

tendía resolver los viejos problemas de ineficiencias en el sistemafinanciero, relativos a la asignación de recursos para la inversión yque la habían vuelto dependiente de los subsidios. Desde el gobier-no se indujo una profunda transformación del modelo de financia-miento, con una nueva concepción de la Banca de desarrollo. Seliberaron las tasas de interés y se eliminaron los cajones selecti-vos de crédito a los cuales estaba sujeta la Banca comercial. Losbancos de desarrollo debieron poner un mayor énfasis en la renta-bilidad de corto plazo de sus operaciones, sin que ello reflejara demanera necesaria un objetivo de maximización de beneficios so-ciales. Se eliminó la idea de que la Banca de desarrollo era un me-canismo esencial para inducir y darle direccionalidad de medianoplazo a una estrategia de crecimiento con el apoyo a ramas estraté-gicas. El mercado era reificado como asignador de recursos. Detrásde esta argumentación se encubría la carencia de recursos oficialespor efecto del endeudamiento externo, lo que condujo a la quie-bra a varios bancos de desarrollo, a su fusión con otras institucio-nes, transformándose en varios casos en “carteras de desarrollo” debancos comerciales-privados y se mantuvieron las presiones portransformar los bancos de desarrollo que sobrevivieron en entida-des de segundo piso, fortaleciendo y beneficiando al sector de laBanca comercial-privada. Con una perspectiva de corto plazo, nose consideró que los flujos financieros internacionales tenían alta

volatilidad y que la Banca de desarrollo podía ser un contrapeso.El papel de Nafinsa fue redefinido, orientado a la asesoría de lapequeña y mediana empresas, con operación combinada de Banca

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de primer y segundo piso. Se argumentó que los fideicomisos queadministraba en su calidad de fiduciaria eran costosos y duplica-ban funciones con la Banca privada por lo cual se procedió a laliquidación de éstos. Al desincorporarse del sector público las em-presas paraestatales, en las cuales fungía como accionista, redujosu función de fomento, regresando a su papel de intermediariafinanciera. Lo anterior ha traído un resultado contradictorio, porun lado, se carece de mecanismos para la intermediación de losrecursos y, por otro, hay una demanda de recursos no atendida porla Banca comercial.

Tras las reformas, además de una transformación en las funcio-

nes de la Banca de desarrollo y en la orientación de sus créditos, seobserva una disminución de su importancia relativa a lo largo dela década de los años noventa, medida por la cantidad de sus acti-vos y el monto de la cartera de préstamos. La Banca de desarrolloen México quedó reducida a cuatro instituciones públicas de fo-mento: Banrural, que tiene por objetivo central atender al sectorrural; Banobras, cuyos principales clientes son los municipios yestados de la federación; Bancomext, que atiende las necesidadesde aquellos que se dedican al comercio exterior y, Nacional Finan-ciera que ofrecía servicios financieros al sector industrial (pequeñay mediana industrias), comercial y de servicios.

En el año 2001 se profundizan las reformas al interior de la Ban-ca de desarrollo, la cual es reconfigurada. La apertura de la eco-nomía mexicana destruyó una parte de la planta productivanacional y se suponía que la Banca de desarrollo contribuiría confondeo a las empresas para que pudieran responder al reto de mo-dernizarse y generar un cambio estructural industrial del país. Latarea de Nafinsa ahora era impulsar la competitividad de las em-presas; fomentar la integración de los micro, pequeño y medianoestablecimientos a los grandes consorcios con créditos a tasa fija,que permiten a estas empresas una adecuada planeación financieraen épocas de volatilidad; subastas en dólares para fondeo accesiblea bancos y financiamiento en operaciones internacionales de las

empresas, proveedores y subcontratistas. Como se puede deducirbuscaba la integración y crecimiento de la gran empresa con sub-contratistas y proveedores nacionales. Al mismo tiempo, mantie-

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ne el financiamiento de infraestructura básica y al gobierno en losniveles federal, estatal y municipal. Pero como se puede observaren la información estadística la Banca de desarrollo venía per-diendo peso desde 1997 tanto por el capital neto comprometido,como por las funciones que tendieron a privilegiar y consolidar ala Banca privada comercial.

Para coordinar y supervisar las actividades de ahorro y créditopopular, que se expandieron sobre todo desde 1993 –algunas deellas sin registro, ni funcionamiento legal– y tras varios fraudescometidos por empresas de este tipo, en abril del 2001 el Congre-so de la Unión aprobó la Ley de Ahorro y Crédito Popular y la

Ley Orgánica que transformó el Patronato del Ahorro Nacional(PAHN América Latina) en el Banco del Ahorro Nacional y Servi-cios Financieros SNC (Bansefi). Una de las tareas era transformar aBansefi en el banco de las Entidades de Ahorro y Crédito Popular(EACP) con el objetivo de brindar apoyos que les permitieran me-jorar sus ingresos, reducir sus costos y hacer más eficiente sus pro-cesos; coordinaría temporalmente los apoyos del gobierno federal,asignados al sector, para facilitar la transformación de más de 600organizaciones, en EACP. Su Ley orgánica publicada el 1 de juniode 2001 le asigna por objetivo la promoción del ahorro, el finan-ciamiento y la inversión entre los integrantes del sector de ahorroy crédito popular, para ofrecer instrumentos y servicios financierosentre los mismos; canalizar apoyos financieros y técnicos para fo-mentar el hábito del ahorro. Es la institución más pequeña de laBanca de desarrollo, por el monto de sus activos, el volumen de sucartera, el total de su pasivo y el monto de su capital contable.

También en 2001 se crea la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF).El antecedente de esta institución, es el Fondo de Operación y Fi-nanciamiento Bancario a la Vivienda (FOVI), constituido el 10 deabril de 1963, para fomentar el financiamiento a la construcciónde vivienda de interés social. Con el retiro de la Banca múltipledel financiamiento a la construcción y adquisición de vivienda,a mediados de la década de los años noventa, el sector carecía de

recursos, pero más de 90% de ellos se canalizaron mediante las So-ciedades Financieras de Objeto Limitado (Sofol), especializadas enel mercado de la vivienda. En 2001, el gobierno federal constituyó

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nufacturero de exportación y la sustitución de importaciones debienes de capital, otorgando créditos y garantías para la expor-tación de productos manufacturados y servicios, a fin de contra-rrestar el déficit del sector externo. Este fideicomiso, primero fueadministrado por el Banco de México como fiduciario, luego pasóa ser administrado por Bancomext institución que finalmente lofusionó. Con la desincorporación del Instituto Mexicano de Co-mercio Exterior, éste asumió algunas de las funciones de promo-ción que realizaba Bancomext. En los años noventa, los apoyos dela institución se canalizaron desde la Banca privada y la institu-ción prácticamente quedó convertida en gestor de exportaciones

e importaciones; desarrollando operaciones de garantía y segurosde crédito a la exportación; y ofrece capacitación y asistencia téc-nica a nuevos exportadores.

De esta manera la Banca de desarrollo quedó constituida por:

Sociedades nacionales de crédito (SNC):

Nacional Financiera, S.N.C.•

Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C.•

Banco Nacional de Comercio Exterior, S.N.C.•

Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.C.•

Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros,•

S.N.C.Banco Nacional del Ejército y la Armada, S.A. de C.V.•

creado en 1946.

Organismo descentralizado:

Financiera Rural•

Fideicomisos de fomento económico:

Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura•

(FIRA

).Fondo de Capitalización e Inversión del Sector Rural•

(Focir).

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Hay otras instituciones y fondos de fomento, financieras y no,incluidas en otros sectores de dependencias del Ejecutivo Federalcomo: Fonacot, Fonatur y Fonhapo, además de otras de caráctertripartito como el Infonavit y el Fovissste.

Como se puede apreciar la concepción “moderna” de la Ban-ca de desarrollo que orientó estas trasformaciones creaba nuevasprioridades, ahora el énfasis está en cuidar que el proceso de inter-mediación financiera se realice con autonomía de interferenciaspolíticas en la asignación del crédito y en el manejo de los instru-mentos de intermediación, velando por el equilibrio financiero yuna adecuada rentabilidad y prudente administración de la cartera

de riesgos. Al igual que los bancos centrales independientes, laBanca de desarrollo moderna debía ser responsable de transparen-tar sus cuentas ante las autoridades pertinentes.

Las orientaciones operativas con que debía de guiarse puedenresumirse en complemento de actividades socialmente rentables(en que el sector privado no opera a la escala requerida), adiciona-lidad, rentabilidad y transparencia, propiciando sinergias entre elfinanciamiento público y privado. La Banca pública debía funcio-nar como la Banca privada estandarizando instrumentos, procesosy productos para abaratar la intermediación financiera. Se propo-nía como parte de sus funciones la promoción del factoraje elec-trónico, leasing y de los fondos fiduciarios; promover los mercadosde valores mediante la titularización de carteras, e incentivar eluso de fondos de garantía y el capital de riesgo. La función socialde la Banca de desarrollo y su papel estratégico como orientadoradel crecimiento pasaban a un segundo plano.

El conjunto de reformas que ha sufrido la Banca de desarrollo,nos hacen pensar que más que eficiencia lo que se consiguió fue lareducción de la importancia relativa de la misma.

En efecto, los activos de la Banca de desarrollo que en 1987 fue-ron superiores a los de la Banca comercial (108.5%), como mues-tra el cuadro 1, en junio de 2008 apenas representaron 12.22%,como muestra el cuadro 2; la cartera de créditos de la Banca de

desarrollo representó en promedio en los años ochenta 92% de lacartera de créditos de la Banca comercial, para junio de 2008 ape-nas representó poco más de 13%, como se observa en los cuadros

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mencionados y Nafinsa que dentro de los bancos de desarrollomanejaba más de 45% de los créditos, en junio de 2008 apenasdirigía cerca de 30 por ciento.

La apertura de la economía mexicana destruyó una parte dela planta productiva nacional y se suponía que la Banca de de-sarrollo contribuiría con fondeo a las empresas para que respon-dieran al reto de modernizarse y generar un cambio estructuralen la industria del país, la tarea de Nafinsa ahora era impulsarla competitividad de las empresas; fomentar la integración de losmicro, pequeño y mediano establecimientos a los grandes con-sorcios con créditos a tasa fija, que permiten a estas empresas una

adecuada planeación financiera en épocas de volatilidad; subastasen dólares para fondeo accesible a bancos y financiamiento enoperaciones internacionales de las empresas, proveedores y sub-contratistas. Como se puede deducir buscaba la integración y cre-cimiento de la gran empresa con subcontratistas y proveedoresnacionales. Al mismo tiempo mantuvo el financiamiento a infra-estructura básica y al gobierno en los niveles federal, estatal y mu-nicipal. Pero como se puede observar en la información estadísti-ca la Banca de desarrollo venía perdiendo peso desde 1997, tantopor el capital neto comprometido como por las funciones quetendieron a privilegiar y consolidar a la Banca privada comercial.

En la estructura de fondeo también se ha operado un importan-te cambio (véanse los cuadros 3 y 4) desde 1986 existía una sig-nificativa diferencia en la composición de los pasivos de la Bancade desarrollo y comercial: la principal fuente de adquisición defondos de la Banca de desarrollo era el mercado internacional,por la carencia de recursos públicos; mientras que para la Bancacomercial la principal fuente de fondos provenía del mercado in-terno. Al ser la Banca de desarrollo parte constitutiva del sectorpúblico, su deuda externa es considerada deuda soberana y porende el costo de fondeo de estas instituciones era por lo generalinferior al que podía conseguir la Banca comercial, esta ventajacomparativa tenía como consecuencia que fuera más barato para

la Banca comercial abastecerse de divisas mediante la Banca dedesarrollo. Esta ventaja comparativa fue desapareciendo debido ala integración de la Banca comercial con los mercados internacio-

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CUADRO 2. DECLIVE RELATIVO DE LA BANCA DE DESARROLLO A PARTIR DE LAS REFORMAS

Activos de

la Banca de

desarrollo

como % de

la Banca

comercial

Cartera

de crédito

vigente de

la banca de

desarrollo

como % de

la Banca

comercial

Activos

Banamex

millones de

pesos co-

rrientes (de

1990 a 1999

en pesos de

1994)

Activos

Nafin

millones de

pesos co-

rrientes (de

1990 a 1999

en pesos de

1994)

Cartera

de crédito

vigente

de Nafin

como % de

Banca de

desarrollo

Promedio

1980

82.81 92.01 78.9 109.9 n.d.

1990 38.72 n.d. 98.3 69.8 n.d.

1991 28.55 43.2 118.5 71.1 47.5

1992 34.4 44.8 131.9 78.6 46.2

1993 38.26 46.8 138.5 99.3 46.9

1994 46.46 34.1 174.3 161.2 47.3

1995 51.39 35.2 126 155 46.0

1996 41.16 50.3 121.3 120.6 48.6

1997 39.85 48.9 108.2 88.7 45.5

1998 37.85 48.7 91.6 85.9 46.0

1990 35.94 48.3 89.8 71.9 44.3

2000 33.8 22.03 301 859.54 225 428.06 34.52001 33.45 23.21 365 992.18 247 992.81 30.5

2002 43.27 33.56 426 627.08 302 251.34 28.5

2003 34.43 28.02 408 222.9 305 240.08 28.3

2004 27.81 26.58 469 620.26 235 891.11 36.2

2005 25.81 26.13 467 553.68 226 740.18 35.7

2006 18.15 18.09 538 881.07 192 611.89 35.7

2007 14.96 15.08 585 762.68 152 172.23 29.5

juni-08 12.22 13.27 545 116.97 135 556.37 29.9

Fuente: Salinas [1994: 110-111, 114-115], boletines de la Banca múltiple y Banca de desarrollo, Co-

misión Nacional Bancaria y de Valores.

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nales de capital vía la asociación lo que posibilita que los costosde adquirir fondos en el exterior tiendan a converger con los de laBanca de desarrollo. Otra de las reformas que indujeron la libera-lización financiera fue la incorporación al mercado de derivadosque inicia sus operaciones el 15 de diciembre de 1998 permitiendolistar contratos de futuros sobre subyacentes financieros, lo querepresentó un paso importante en el proceso de internacionaliza-ción del sistema financiero mexicano y permitió a la Banca priva-da comercial hacerse de fondos por esta vía, sin tener que recurrira la Banca de desarrollo.

Como se puede observar en los cuadros 3 y 4, mientras que la

Banca de desarrollo ha tenido que cambiar su fondeo hacia losdepósitos, lo que presiona para que la recuperación de los prés-tamos esté garantizada y sea de corto plazo, al mismo tiempo hadisminuido o casi perdido, su papel de agente financiero del go-bierno y proveedor de divisas de la Banca privada. En la Bancamúltiple por el contrario la adquisición de deuda y las operacionescon derivados han venido ganando terreno estimulando más lasinversiones de cartera que las productivas.

Bajo estas condiciones, cabe preguntarse si la Banca de desa-rrollo está más capacitada y ha cumplido y puede cumplir con losobjetivos fundamentales de “promover y fomentar el desarrolloeconómico en sectores con escasez de recursos y reducido accesoal financiamiento que ofrece la Banca comercial […]” o si porel contrario sus fondos han ido a fortalecer a la Banca privaday son fuente fundamental de financiamiento del sector públicomás que de actividades productivas. Si tomamos como ejemplola cartera, tenemos que diferenciar los créditos otorgados comoagente financiero del gobierno, los otorgados como Banca de pri-mer piso y los ofrecidos como Banca de segundo piso, tanto losdirigidos al sector público como destinados al sector privado. Alhacer este análisis tenemos que, la Banca de desarrollo y en espe-cial Nacional Financiera canaliza parte importante de los fondosprovenientes de agencias multilaterales a financiar proyectos del

sector público. Cuando realiza este tipo de operaciones NacionalFinanciera pasa a ser más bien el agente financiero del gobier-no. Entre 1992 y 1999 aproximadamente 53% del total de cré-

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C U A D R O 3 . L A

S F U E N T E S D E F O N D O S D E L A

B A N C A D E D E S A R R O

L L O Y C O M E R C I A L ,

1 9 9 0 - 1 9 9 9

( D I S T R I B U C

I Ó N P O R C E N T U A L )

B a n c a d e d e s a r r o l l o

B a n c a c o m e r c i a l

D e p ó s i t o s

B o n o s , a c e p t a c i o n e s ,

r e p o r t o s y f u t u r o s

D e u d a

e x t e r n a

D e u d a c o n

e l g o b i e r n o

D e p ó s i t o s

B

o n o s , a c e p t a c i o n e s ,

r e p o r t o s y f u t u r o s

D e u d a

e x t e r n a

D e u d a c

o n

e l g o b i e r n o

P r o m e d i o

1 9 8 0 - 8 6

7 8 . 4 9

1 4 . 8 9

6 . 2 3

- - -

6 0 . 3 8

1 1 . 1 0

0 . 6 1

2 7 . 8 1

P r o m e d i o

1 9 8 6 - 8 9

1 7 . 6 9

1 0 . 2 9

7 0 . 3 0

- - -

6 7 . 5 4

1 3 . 1 2

0 . 5 3

1 5 . 8 9

1 9 9

0

7 . 3 3

8 . 9 1

7 1 . 7 7

7 . 4 4

7 3 . 3 8

1 2 . 0 9

0 . 8 1

9 . 3 6

1 9 9

1

1 0 . 3 7

8 . 9 4

6 6 . 5 2

8 . 9 8

7 8 . 7 8

8 . 1 2

0 . 8 9

8 . 0 0

1 9 9

2

1 9 . 2 8

1 1 . 4 5

5 5 . 1 4

8 . 1 1

8 3 . 5 3

7 . 3 0

0 . 9 7

8 . 0 5

1 9 9

3

1 8 . 4 3

1 5 . 9 4

4 7 . 9 3

5 . 9 1

8 2 . 7 7

8 . 6 3

0 . 9 2

7 . 6 4

1 9 9

4

1 4 . 6 3

1 2 . 0 1

5 8 . 1 5

5 . 6 3

7 3 . 8 0

1 1 . 1 1

0 . 9 3

1 4 . 1 5

1 9 9

5

1 5 . 2 4

1 2 . 8 4

5 9 . 1 9

3 . 9 1

7 3 . 0 7

1 0 . 3 3

1 . 2 9

1 5 . 3 0

1 9 9

6

1 9 . 2 8

1 5 . 4 3

5 3 . 6 6

4 . 0 4

7 6 . 2 1

1 2 . 1 1

1 . 8 3

1 0 . 0 4

1 9 9

7

1 8 . 9 1

1 7 . 1 6

5 9 . 8 8

4 . 0 0

7 2 . 9 7

6 . 7 2

3 . 8 0

1 6 . 4 2

1 9 9

8

1 6 . 2 6

1 5 . 6 4

6 4 . 7 8

3 . 2 9

6 9 . 8 7

7 . 6 4

4 . 9 0

1 7 . 5 0

1 9 9

9

1 8 . 1 4

1 4 . 0 8

6 4 . 6 8

3 . 0 5

7 2 . 9 6

5 . 5 0

5 . 8 6

1 5 . 6 4

F u e n t e : C o

m i s i ó n N a c i o n a l B a n c a r i a y d e V a l o r e s , B a n c o d e M é x i c o .

banca-08.indd 213 7/5/10 11:13:08



C U A D R O 4 . C A

M B I O S E N L A E S T R U C T U R A D E F O N D E O D E L A

B A N

C A D E D E S A R R O L L O Y D E L A

B A N C A M Ú L T I P L E ,

1 9 9 7 -

2 0 0 8

( D I S T R I B U C

I Ó N P O R C E N T U A L )

B a n c a d e d e s a

r r o l l o

B a n c a m ú l t i p l e

T o t a l

D e p ó s i t o s

B o n o s ,

p r é s t a m o s

i n t e r b a n -

c a r i o s y

r e p o r t o s

O p

e r a c i o -

n e s c o m o

a g e n t e

fi n a n c i e r o

O p e r a c i o -

n e s c o n

f u t u r o s o

d e r i v a d o s

D e u d a

T o t a l

D e p ó s i t o s

B o n o s ,

p r é s t a m o s

i n t e r b a n -

c a r i o ,

r e p o r t o s y

v a l o r e s

O p e r a c i o -

n e s c o n i n s -

t r u m e n t o s

fi n a n c i e r o s

d e r i v a d o s

D e u

d a

I V - 1 9 9 7

1 0 0

2 2 . 5

3 6

3 6

0

5 . 5

1 0 0

7 0

2 3 . 7

0

6 . 3

I V - 1 9 9 8

1 0 0

2 3 . 1

3 4 . 6

3 9 . 2

0

3 . 1

1 0 0

7 1 . 2

2 3 . 5

0 . 1

5 . 3

I V - 1 9 9 9

1 0 0

2 6 . 6

3 4 . 5

3 5 . 3

0

3 . 6

1 0 0

7 3 . 4

2 1 . 8

0 . 1

4 . 7

I V - 2 0 0 0

1 0 0

2 9 . 7

2 8 . 8

3 8 . 5

0 . 0 0 4

3

1 0 0

7 2 . 1

1 9 . 8

0 . 1

8

I V - 2 0 0 1

1 0 0

3 6 . 1

2 8 . 7

3 2 . 6

0

2 . 6

1 0 0

7 7 . 9

1 5 . 2

0 . 3

6 . 6

I V - 2 0 0 2

1 0 0

4 1 . 9

2 4 . 9

2 6 . 3

0 . 0 0 6

6 . 9

1 0 0

7 6 . 2

1 5 . 4

0 . 5

7 . 9

I V - 2 0 0 3

1 0 0

3 8 . 1

2 9

3 0 . 9

0 . 3 7 7

1 . 6

1 0 0

7 7 . 3

1 2 . 4

0 . 6

9 . 7

I V - 2 0 0 4

1 0 0

3 8

3 0 . 5

2 9 . 5

0 . 0 0 6

2 . 1

1 0 0

7 6 . 1

1 3 . 2

1 . 8

8 . 8

I V - 2 0 0 5

1 0 0

4 4 . 5

2 8 . 7

2 4 . 4

0 . 0 1 1

2 . 4

1 0 0

7 6 . 8

1 0 . 5

3 . 1

9 . 6

I V - 2 0 0 6

1 0 0

6 2 . 4

2 1 . 2

1 3 . 5

0 . 0 1 1

2 . 8

1 0 0

7 3 . 2

9 . 3

5 . 8

1 1 . 7

I V - 2 0 0 7

1 0 0

6 6 . 2

2 9 . 7

0 . 6

1 . 0 7 1

2 . 4

1 0 0

7 2 . 8

9 . 4

5 . 6

1 2 . 3

I I - 2 0 0 8

1 0 0

6 6

2 8 . 9

0 . 6

1 . 4 3 8

3

1 0 0

6 7 . 2

1 0 . 1

7 . 3

1 5 . 5

F u e n t e : C o

m i s i ó n N a c i o n a l B a n c a r i a y d e V a l o r e s .

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dito otorgado por Nacional Financiera provenía de préstamos deagencias multilaterales y su destino fue financiar proyectos guber-namentales, pero esa función declinó a partir de esa fecha hastadesaparecer, ahora canaliza los recursos por medio de entidadesbancarias privadas y de gobierno como se puede observar en loscuadros 5 y 6.

Esta evolución es el resultado de una menor demanda de crédi-to por parte de los sectores productivos en razón de las altas tasasreales de interés que cobra la Banca y a una pérdida de interés dela Banca privada por canalizar fondos a los sectores productivos,ya que con la liberalización orientaron en mayor medida los re-

cursos a inversiones en valores, derivados o futuros y pudieron au-mentar sus ganancias con las cuotas y comisiones por los serviciosque prestan. Para la Banca de desarrollo ha aumentado el costode fondeo, en especial para Nacional Financiera, la ha conducidoa canalizar créditos a los sectores rentables más que a los que notienen acceso a créditos de la Banca comercial, lo que se expresaen el bajo porcentaje de fondos que orienta al sector productivoprivado (cuadro 6).

Como se puede observar en el cuadro 6, los recursos de la Bancade desarrollo han disminuido, la captación total de recursos deésta muestra una tendencia decreciente desde 1999, la propia Co-misión Nacional Bancaria en su boletín de 2006 afirmaba:

Conviene señalar que en los años recientes se ha tenido una recom-posición en la estructura de los activos de la Banca de desarrollo, in-fluida en gran parte por la liquidación de Banrural (desde mediados de2003), pero también por una disminución importante en los activosde Nafin, Banobras y Bancomext.

Por otra parte, los recursos aunque más escasos se han canaliza-do nuevamente a las entidades gubernamentales y a las entidadesfinancieras, lo que corrobora su función mayoritaria de Banca desegundo piso, que canaliza mediante la Banca comercial los recur-sos. Ello se expresa en que para junio de 2008, sólo 13% de los re-cursos de la Banca de desarrollo se otorgó a la población objetivoy en el caso de Nafinsa ese porcentaje se redujo a poco más de 9%

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C U A D R O 5 . C A

R A C T E R Í S T I C A S B Á S I C A S D E L A C A R T E R A C R E D I T I C I A D E

N A F I N

( M I L L O N E S

D E P E S O S D E

1 9 9 4 )

1 9 8 9

1 9 9 0

1 9 9 1

1 9 9 2

1 9 9 3

1 9 9 4

1 9 9 5

1 9 9 6

1 9 9 7

1 9 9 8

1 9 9

9

I . C a r t e r a

7 4 . 1 9 5

5 8 . 7 8 9

5 5 . 1 1 3

5 7 . 7 7 2

6 7 . 8 5 9

1 1 4 . 0 0 3 9 9 . 7 2 8

8 0 . 0 7 7

6 4 . 5 8 6

6 5 . 9 1 8

5 6 . 6

2 2

a ) A g e n t e

fi n a n c i e r o

d e l g o b i e r n o

n . d .

n . d .

n . d .

3 2 . 8 7 2

3 1 . 0 7 9

5 5 . 4 0 5 5 8 . 4 4 1

4 6 . 9 2 5

3 7 . 7 1 8

3 9 . 2 8 7

3 2 . 4

4 4

% c a r t e r a a g e n t e

d e l g o b i e r n o

5 6 . 9

4 5 . 8

4 8 . 6

5 8 . 6

5 8 . 6

5 8 . 4

5 9 . 6

5 7 . 3

b ) A g e n t e n o

fi n a n c i e r o

n . d .

n . d .

n . d .

2 4 . 9

3 6 . 7 8

5 8 . 5 9 8 4 1 . 2 8 7

3 3 . 1 5 2

2 6 . 8 6 8

2 6 . 6 3 1

2 4 . 1

7 8

% c a r t e r a a g e n t e n o

fi n a n c i e r o

4 3 . 1

5 4 . 2

5 1 . 4

4 1 . 4

4 1 . 4

4 1 . 6

4 0 . 4

4 2 . 7

I I . % a g e n t e n o

fi n a n c i e r o

s e g u n d o

p i s o

n . d .

n . d .

n . d .

7 0 . 4

8 0 . 5

8 1 . 5

6

9 . 8 1

3 9 . 9

3 1 . 4

3 2 . 2

2 6 . 8

I I I . % c a r t e r a t o t a l d e

s e g u n d o

p i s o

7 . 6

1 2 . 1

2 1 . 7

3 0 . 4

4 3 . 6

4 1 . 9

2 8 . 9

1 6 . 5

1 3 . 1

1 3 . 0

1 1 . 4

I V . % c a r t e r a a g e n t e n o

fi n a n c i e r o a l s e c t o r p r i v a d o

n . d .

n . d .

n . d .

8 1 . 5

8 7 . 7

9 0 . 0

7 9 . 9

5 0 . 0

4 0 . 4

3 9 . 1

3 0 . 2

V . % c a r t e r a t o t a l a l s e c t o r

p r i v a d o

n . d .

n . d .

n . d .

3 5 . 0

4 7 . 6

4 6 . 3

3 3 . 1

2 0 . 7

1 6 . 8

1 5 . 8

1 2 . 9

F u e n t e : N a

c i o n a l F i n a n c i e r a , I n f o r m e d e a c t i v i d a d e s , d i v e r s o s a ñ o s .

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C U A D R O 6 . C A

R A C T E R Í S T I C A S B Á S I C A S D E L A C A R T E R A C R E D I T I C I A D E L A

B A N C A D E D E S A R R O L L O Y D E

N A F I N S A

( N A F I N

)

( M I L E S D E P E S O S

)

B a n c a d e D e s a r r o l l o

A d i c i e m b r e

d e l

a ñ o

C a r t e r a v i g e n t e

C r é d i t o s o t o r g a -

d o s c o m o a g e n -

t e fi n a n c i e r o

C r é d i t o s o t o r -

g a d o s a l s e c t o r

o b j e t i v o

C o n s u m o

V

i v i e n d a

C r é d i t o s a

e n t i d a d e s g u b e r -

n a m e n t a l e s

C r é d i t o s a

i n t e r m e d i a r i o s


1 9 9 7

3 2 2 9 9 2 0 2 9

1 4 5 1 1 9 8 8 3

4 4 8 8 4 8 8 0

5 4 9 2 2

1 9 6 1 7 0 5

8 2 2 8 6 4 8 3

3 7 4 5 9 4 5

0

1 9 9 8

3 9 7 1 9 4 6 0 9

1 8 3 8 5 8 5 5 2

3 7 4 9 1 9 4 9

4 6 7 7 3

2 1 7 7 1 6 5

9 6 5 0 0 0 3 3

7 7 1 2 0 1 3

7

1 9 9 9

3 9 1 6 1 8 7 2 9

1 7 2 9 5 6 5 8 2

3 6 7 8 5 3 2 9

3 9 7 9 5

5 4 9 7 2 7

1 1 5 6 3 5 4 2 9

6 5 6 5 1 8 6

7

2 0 0 0

3 7 2 4 6 3 3 2 6

1 7 7 1 5 9 7 1 6

3 1 8 0 9 0 3 1

1 5 7 0 4 2

8 0 4 8 9 6

1 2 0 0 1 8 5 8 4

4 2 5 1 4 0 5

7

2 0 0 1

3 6 3 6 6 4 4 6 7

1 6 1 7 4 3 8 1 7

3 1 9 4 3 9 4 7

1 4 0 4 8 2 8

9 5 0 7 2 5

1 3 3 2 9 3 1 8 5

3 4 3 2 7 9 6

5

2 0 0 2

4 9 5 0 5 7 5 2 9

1 7 8 9 9 3 8 4 6

4 9 0 2 1 6 6 1

1 9 0 4 5 8 2

1 8 7 2 5 3 8 3

2 0 7 3 8 1 4 1 3

3 9 0 3 0 6 4

4

2 0 0 3

4 5 2 2 2 7 7 7 3

1 8 4 2 6 2 9 1 4

3 8 0 2 3 6 2 2

2 2 3 0 1 8 5

5 6 8 0 9 2 0 3

1 3 6 0 3 0 6 4 3

3 4 8 7 1 2 0

7

2 0 0 4

4 3 7 3 8 8 1 7 0

1 5 8 4 0 4 6 1 8

3 3 0 7 8 0 0 8

2 4 4 2 8 9 6

3 4 0 7 0 1 5 3

1 2 6 3 8 5 7 3 0

8 3 0 0 6 7 6

5

2 0 0 5

4 2 5 0 5 9 4 1 5

1 2 9 2 8 2 0 2 1

2 9 9 6 3 9 0 0

2 9 3 9 1 1 1

4 9 6 0 7 3 8 9

1 3 3 5 3 4 5 1 0

7 9 7 3 2 4 8

3

2 0 0 6

2 9 9 3 7 8 2 4 8

5 4 1 4 8 2 4 3

3 3 8 3 2 3 9 2

3 0 4 0 2 6 1

1 3 0 9 1 8 3

1 2 9 9 5 9 8 4 8

7 7 0 8 8 3 2

1

J u n . 2 0 0

7

2 5 0 6 8 2 8 0 1

—

3 2 6 0 0 7 2 6

4 4 1 2 9 9 2

1 9 7 0 7 1 0

1 2 9 0 4 5 0 4 8

8 2 6 5 3 3 2

6

J u n . 2 0 0

8

2 3 6 5 3 2 2 8 5

—

3 2 2 4 8 5 2 4

4 8 0 5 0 9 2

2 7 4 3 3 0 6

1 1 0 2 0 7 1 0 1

8 6 5 2 8 2 6

3

N a fi n

1 9 9 7

1 4 7 0 9 8 8 1 4

8 6 6 1 7 8 5 9

1 2 2 0 0 5 2 6

0

0

3 7 3 2 6 1 2 6

9 0 3 8 4 5

7

1 9 9 8

1 8 1 5 5 3 1 0 6

1 0 7 2 1 7 5 0 6

4 3 8 1 7 3 8

0

0

4 7 4 7 9 3 5 6

2 2 4 7 4 5 0

6


banca-08.indd 217 7/5/10 11:13:09



A d i c i e m b r e

d e l

a ñ o

C a r t e r a v i g e n t e

C r é d i t o s o t o r g a -

d o s c o m o a g e n -

t e fi n a n c i e r o

C r é d i t o s o t o r -

g a d o s a l s e c t o r

o b j e t i v o

C o n s u m o

V

i v i e n d a

C r é d i t o s a

e n t i d a d e s g u b e r -

n a m e n t a l e s

C r é d i t o s a

i n t e r m e d i a r i o s


1 9 9 9

1 7 6 2 3 8 3 9 9

9 9 6 4 4 0 5 7

2 1 8 5 3 5 8

0

0

5 4 6 6 8 7 5 0

1 9 7 4 0 2 3

4

2 0 0 0

1 7 0 7 5 1 8 8 7

1 0 1 1 1 2 8 9 2

1 6 6 5 8 3 0

3 3 4 5 3

1 5 3 6 2 5

5 0 4 8 7 2 2 6

1 7 2 9 8 8 6

1

2 0 0 1

1 6 1 3 3 8 9 2 5

9 0 1 4 1 0 1 1

1 0 9 2 8 2 1

3 3 3 3 2

1 7 2 9 1 3

5 3 2 4 6 8 7 8

1 6 6 5 1 9 7

0

2 0 0 2

2 1 5 6 1 7 2 4 8

1 0 1 1 5 8 8 9 2

1 0 7 8 2 4 1 5

2 4 7 2 6

1 9 5 5 6 0

8 3 9 1 5 3 7 6

1 9 5 4 0 2 7

9

2 0 0 3

1 8 0 6 4 4 7 8 3

1 0 4 7 9 8 0 3 9

7 1 1 3 6 6 9

1 5 2 2 3

2 3 0 8 8 1

4 8 8 6 6 1 6 5

1 9 6 2 0 8 0

5

2 0 0 4

1 6 4 1 8 2 9 5 4

8 4 6 8 6 7 2 8

3 6 5 7 8 7 5

8 3 7 1

2 2 0 2 6 8

5 0 7 4 5 4 3 0

2 4 8 6 4 2 8

1

2 0 0 5

1 5 8 2 4 0 4 3 8

6 8 1 2 6 1 4 0

6 0 2 8 6 3 5

6 4 6 0

2 0 7 0 4 7

5 9 3 9 5 0 9 6

2 4 4 7 7 0 5

9

2 0 0 6

1 1 6 7 5 7 1 6 5

3 2 0 7 8 1 5 4

7 4 7 5 8 5 6

4 9 7 2

2 0 5 8 2 2

4 8 9 3 1 9 4 8

2 8 0 6 0 4 1

2

J u n . 2 0 0

7

7 4 0 1 8 7 8 3

—

7 3 6 4 9 6 3

4 8 8 9

2 1 5 8 5 8

3 5 2 7 4 9 7 0

3 1 1 5 8 1 0

3

J u n . 2 0 0

8

7 0 6 1 7 8 6 1

—

6 8 5 4 6 4 9

4 7 4 7

2 1 7 9 6 0

2 8 2 4 4 6 8 0

3 5 2 9 5 8 2

5

D i s t r i b u c i ó n p o r c e n t u a l d e l a c

a r t e r a d e c r é d i t o s v i g e n t e s e g ú n a g e n t e e c o n ó m i c o . B a n c a d e d e s a r r o l l o

1 9 9 7 *

9 6 . 5 2

4 4 . 9 3

1 3 . 9

0 . 0 2

0 . 6 1

2 5 . 4 8

1 1 . 6

1 9 9 8

1 0 0

4 6 . 2 9

9 . 4 4

0 . 0 1

0 . 5 5

2 4 . 3

1 9 . 4 2

1 9 9 9

1 0 0

4 4 . 1 6

9 . 3 9

0 . 0 1

0 . 1 4

2 9 . 5 3

1 6 . 7 6

2 0 0 0

1 0 0

4 7 . 5 6

8 . 5 4

0 . 0 4

0 . 2 2

3 2 . 2 2

1 1 . 4 1

2 0 0 1

1 0 0

4 4 . 4 8

8 . 7 8

0 . 3 9

0 . 2 6

3 6 . 6 5

9 . 4 4

2 0 0 2

1 0 0

3 6 . 1 6

9 . 9

0 . 3 8

3 . 7 8

4 1 . 8 9

7 . 8 8

2 0 0 3

1 0 0

4 0 . 7 5

8 . 4 1

0 . 4 9

1 2 . 5 6

3 0 . 0 8

7 . 7 1


banca-08.indd 218 7/5/10 11:13:09



0

1 0 0 0 0 0 0 0 0

2 0 0 0 0 0 0 0 0

3 0 0 0 0 0 0 0 0

4 0 0 0 0 0 0 0 0

5 0 0 0 0 0 0 0 0

6 0 0 0 0 0 0 0 0

I V 1 9 9 9 I 2 0 0 0 I I 2 0 0 0

I I I 2 0 0 0 I V

2 0 0 0 I 2 0 0 1 I I 2 0 0 1 I I I 2 0 0 1 I V - 2 0 0 1 I - 2 0

0 2 I I - 2 0 0 2 I I I - 2 0 0 2 I V - 2 0 0 2 I - 2 0 0 3 I I - 2 0 0 3 I I I - 2 0 0 3 I V - 2 0 0 3 I - 2 0 0 4 I I - 2 0 0 4 I I I - 2 0 0 4 I V - 2 0 0 4 I - 2 0 0 5 I I - 2 0 0

5 I I I - 2 0 0 5 I V - 2 0 0 5 I - 2 0 0 6 I I - 2 0 0 6 I I I - 2 0 0 6 I V - 2 0 0 6 I I - 2 0 0 7 I V - 2 0 0 7

I I - 2 0 0 8

T r i m e s t r e s

M i l e s d e p e s o s

C a r t e r a v i g e n t e B . D .

C a r t e r a v i g e n t e N a f i n

G R Á F I C A

1 . C A R T E R A V I G E N T E D E L A

B A N C A D E D E S

A R R O L L O

( B D

) Y D E

N A F I N , 1 9 9 9 - 2 0 0 8

F u e n t e : C N B V .

banca-08.indd 221 7/5/10 11:13:09



C U A D R O 8 . C O

M P O S I C I Ó N D E L A C A R T E R A D E L A

B A N C A D E D E S A R R O L L O P O R A C T I V I D A D E C O N O M Í C A Y A G E N T E

( M I L E S D E P E S O S

)

C a r a c t e r í s t i c a s c a r t e r a

2 0 0 0

S e p . 2 0 0 5

S e p . 2 0 0 6

J u n . 2 0 0 7

C a r t e r a

v i g e n t e *

D i s t r i b u c i ó n

%

C a r t e r a

v i g e n t e *


%

C a r t e r a

v i g e n

t e *


%

C a r t e r a

v i g e n t e *


%

T o t a l ( I + I I + I I I + I V + V +

V I + V I I + V I I I + I X + X + X I )

3 8 0 9 9 8 8 0 1

1 0 0 . 0

4 3 4 1 7 2 4 2 6

1 0 0 . 0

3 6 3 0 4 7 5 4 4

1 0 0 . 0 0

2 5 9 9 0 9 9 3 6

1 0 0 . 0

S e c t o r p

r i v a d o

1 0 2 2 8 8 5 3 1

2 6 . 8

2 4 0 3 5 3 6 1 1

5 5 . 4

1 9 5 7 6 3 1 5 4

5 3 . 9 2

1 6 3 0 6 0 2 8 1

6 2 . 7

( E m p . y p e r s .

f í s i c a s ) =

I + I I + I I I + I V + V + V I

6 3 0 9 0 8 3 8

1 6 . 6

4 3 1 7 3 9 8 5

9 . 9

4 6 2 2 8 9 5 7

1 2 . 7 3

4 8 1 5 0 5 8 8

1 8 . 5

I . A g r i c u

l t u r a , g a n a d e r í a ,

s i l v i c u l t u r a , c a z a y p e s c a

1 1 4 7 4 5 5 2

3 . 0

4 3 6 6 3 0

0 . 1

3 1 4 3 5 4

0 . 0 9

2 1 0 1 2 6

0 . 1

I I . M i n e r í a 1

1 5 2 1 8 7

0 . 0

2 9 6 3 1 3

0 . 1

4 0 7 5 7 0

0 . 1 1

7 2 3 0 8 5 8

2 . 8

I I I . I n d u s

t r i a m a n u f a c t u r e r a

2 3 0 8 2 7 4 6

6 . 1

9 4 5 9 2 2 8

2 . 2

9 1 8 3 7 8 7

2 . 5 3

8 0 0 3 2 9 5

3 . 1

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del país y la mayor competencia bancaria no se han traducido enun sustancial incremento de la oferta de crédito al sector empre-sarial que más lo necesita, el de medianos y bajos ingresos. Lasinstituciones bancarias no están prestando a los inversionistas yla Banca de desarrollo que sobrevivió ha cambiado sus funcionesa gestor de algunos créditos que luego serán orientados a la Bancacomercial, aun cuando originalmente su papel no se concibió sóloen este sentido

En teoría la Banca de desarrollo debía participar activamenteen el desarrollo estimulando las inversiones en capital para deter-minadas ramas, con provisión de garantías a sociedades de capital

de riesgo, además de generar financiamiento vía préstamos. Talesprioridades debían fijarse de acuerdo con un programa de desarro-llo al mediano plazo.

Con la recesión de la economía estadounidense se abre la posi-bilidad de reorientar la vía de crecimiento dando mayor impulsoal mercado interno, lo que exigiría la reorganización del sistemabancario y financiero de acuerdo con una estrategia de medianoplazo, donde sin duda la Banca de desarrollo podría desempeñarun papel central no sólo al interior de la economía mexicana(como lo hace en otros países de América Latina), sino tambiénen proyectos conjuntos de investigación, inversión y desarrollo,con otros países latinoamericanos. Tal objetivo se ha planteadoel Banco del Sur y el Banco del ALBA, pero la falta de voluntadpolítica del gabinete de gobierno, en un cambio de esta naturalezaconduce a que la política económica monetaria y financiera selimite a una intervención contracíclica extraordinariamente ti-morata, que sólo busca paliar o contener los efectos más graves dela desaceleración económica mundial.

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CRISIS Y ALTERNATIVA FINANCIERA.La constitución de un banco regional

en América Latina

Sergio Cabrera*

EL CONTEXTO: LA ECONOMÍA MUNDIAL

De los muchos riesgos del análisis de la situación económica engeneral y de América Latina en particular, hay dos que aquí sedeben destacar. El primero es que, en la economía de mercadoactual, resulta difícil realizar un diagnóstico puntual e incluso ge-neral, sin riesgo de dejar fuera diversos elementos tanto de ordenestructural como de los aspectos que día con día se incorporan.Y segundo, que cualquier propuesta para revertir las tendenciasprevalecientes sería errónea sin tal diagnóstico. El punto de par-tida es que resulta medianamente claro que ha iniciado una fasede desaceleración en los países considerados las locomotoras de laeconomía mundial, así como han perdido hegemonía, aunque hanemergido otros. Pero aún así, la economía mundial se aproxima auna crisis “relativamente importante” [Chesnais, 2007].

El Instituto de Finanzas Internacionales (IFI) (El Financiero, 17

de enero de 2008) ha planteado que el proceso de desaceleración

* Profesor del posgrado de la Facultad de Economía de la UNAM.

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políticas públicas eficaces. Esta situación afecta a los países menosdesarrollados, con mayor dependencia del exterior y/o con múl-tiples deficiencias estructurales y por tanto más vulnerables. Estadesaceleración incluye economías como la de China e India quehabían crecido en el 2006 a 11.1 y 9.7%, respectivamente, en el2007 han sufrido una desaceleración y en 2008 parece que se pro-fundizará. Los países asiáticos han mostrado una fuerte y constanteagresividad económica, en particular China, India y Pakistán, locual ha contribuido para que la demanda de bienes y servicios deEstados Unidos a América Latina perdiera su dinamismo duranteel 2006 y 2007. Para el año 2007 las exportaciones de América

Latina a Estados Unidos se contrajeron después de que en el año2006 habían crecido 4.6 por ciento.

Hay varias razones que explican las ventajas de Asia frente aAmérica Latina, entre las que destaca la alta calidad de la fuerzade trabajo y sus bajos costos, resultado de la contención laboral;otro elemento es el estrecho e intenso nivel de su cooperaciónen varios aspectos, lo que arroja como resultado una mayor y me-jor integración regional, frente al rezago en este rubro por partede América Latina. Esa mayor integración económica asiática harepresentado una desventaja en la actualidad para América Lati-na, y amenaza con redoblarse. También se expresa en una mejororganización inter e intraindustrial y, por supuesto, intersectorial,lo que muestra una condición competitiva más fuerte. Aunquees preciso señalar que tiene una jerarquía en los beneficios, aun-que los costos en términos de devastación ecológica sean cadadía mayores.

Otro elemento adverso se expresó en el incremento de la vo-latilidad de los mercados financieros que han afectado de maneraimportante a América Latina. En 2006 se habían desempeñadocon cierto dinamismo, gracias a una serie de eventos; en el segun-do semestre del 2007 ya era un hecho su volatilidad, sobre todoexpresado en las fusiones y adquisiciones por quiebras de diversoorden. Es decir, parecería una clara muestra de especulación o, por

lo menos, de incertidumbre expresada como pesimismo.Pero América Latina no sólo está amenazada en el campo dela economía mundial en lo que toca a las exportaciones, sino que

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está fuertemente amenazada por el incremento de sus importacio-nes en todos los rubros, de manera fundamental en el sector ser-vicios, lo que ha atentado contra la balanza comercial y el tipo decambio y la economía en general. El rezago en el sector serviciosen América Latina, solo está contrarrestada por algunos países delCaribe, de manera fundamental por las off shore, sector que enpaíses como India ha crecido más de 20 veces en los últimos 10años, mientras que en América Latina se ha duplicado en esterubro. Esto revela la brecha en el terreno, aunque en la genera-ción de bienes y servicios de sectores como turismo y transporteAmérica Latina mantienen un nivel importante.

ASPECTOS DE LA ECONOMÍA DE AMÉRICA LATINA

Por lo antes señalado puede afirmarse que la situación por la queatraviesa la economía de América Latina no se puede juzgar sólida;más bien puede decirse que tiende a la inestabilidad y, por tanto, ala debilidad. Sin embargo, quizá a diferencia de los años ochenta,se podría decir que sus reservas están en mejores condiciones, aun-que se sabe que ello no es garantía perdurable y estructural. Si bienla situación actual es de mayor interdependencia económica en el

mundo, habría que pensar que no necesariamente los intereses delas corporaciones más poderosas del sistema financiero internacio-nal actuarían con mayor prudencia y responsabilidad. Las reservasaunque se encuentran en un nivel alto, no pueden ser un soporteilimitado de las economías de América Latina ni los medios máseficientes y suficientes para resistir presiones durante largo tiem-po y, a la vez, soporte para emprender proyectos de envergaduranacional. Por otro lado, la política fiscal de los países de la regiónaún continúa muy débil en la mayoría de los países de AméricaLatina, en particular en México, lo que significa otro elemento quelimita las posibilidades de financiamiento para un mejor desem-peño económico; aunque una ventaja relativa son las políticas

cambiaras flexibles, pero con gran discrecionalidad, dependiendode los intereses de los gobiernos y las presiones internas y externasde su territorio. Aunque la elevación de los precios de algunas de

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las materias primas de la zona les han permitido a esas economíascontar con mayores ingresos, circunstancias que no durará muchotiempo. Justo por todo ello no es posible decir que la economía deAmérica Latina puede resistir largo tiempo las dificultades que laeconomía mundial le impone.

La falta de crecimiento de la economía de Estados Unidos es loque ha afectado de sobremanera el comercio exterior de AméricaLatina. Después del incremento de 4.6% de las exportaciones enel 2006, en el 2007 se enfrentó una reducción entre 2.0 y 1.8%,que tuvo como referencia la desaceleración de Estados Unidos de3.3% en 2006 a 2.2% en el 2007. Ello representó una desacelera-

ción en el incremento del valor de las exportaciones desde el 2006hacia la economía de Estados Unidos, quizá sólo el incrementodel precio de algunas materias primas y en particular del petróleoamortiguó dicha desaceleración. En cuanto al volumen de expor-taciones su ritmo también disminuyó.

El aumento del volumen (6%) no sólo fue inferior al crecimientomundial (8%) registrado en 2006 [OMC, 2007]. El volumen de ex-portaciones de la región también creció menos en 2006 que el añoanterior. Entretanto, las exportaciones de China se incrementarona tasas superiores al 20%, mientras el resto del mundo, con excep-ción de África y el Medio Oriente, registraron tasas de 7% al 11%

[CEPAL, 2007].

En este movimiento de puede resumir la dinámica del comerciointernacional entre América Latina, Estados Unidos y Asia.

En el 2007 se observó una desaceleración en el valor de lasexportaciones de América Latina hacia Estados Unidos con res-pecto del año anterior, en particular en la región andina.

El ritmo de crecimiento nominal de las exportaciones de bienes deAmérica Latina y el Caribe se redujo ligeramente a 20% en 2006,comparado con el promedio de 22% registrado en 2004 y 2005, lo quereflejó sobre todo un aumento de los precios de las exportaciones y

sólo una expansión menor del volumen. Esta tasa nominal fue mayorque el promedio mundial de 2006 (15%), pero aún inferior a la ex-pansión exportadora de China, de 27% [CEPAL, 2007].

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en el ámbito político. Los argumentos que en términos generalesse centraban en el terreno económico tenían un horizonte fuerte-mente político [Guillén, 2004].

Si bien los organismos financieros internacionales siempre ha-bían privilegiado los intereses de los inversionistas de los paísescentrales, en los últimos 30 años, aquellos han sido más un obs-táculo para el crecimiento económico de la región y mucho máspara incentivar la equidad; sobre todo promovieron las inversio-nes con grandes ventajas para los inversionistas institucionalesde países desarrollados y de gran volatilidad, con lo que mantuvocierta presión política sobre su política económica y de esta mane-

ra la manipularon con la anuencia de las autoridades locales.La crisis de la deuda externa de los países de América Latina

fue el contexto en que se impuso un feroz programa de ajuste enel campo de la política económica y la economía por parte del FMI y el BM que privilegió el mercado externo y comprimió el interno,vía restricción fiscal, control salarial y lenta evolución del empleo.Los resultados de esa imposición han quedado expuestos durantelos años ochenta, con lo que se denominó la década perdida, peroque se reforzó durante los noventa y lo que va de este siglo, lo cualse ha traducido en un proceso de exclusión social, económica ypolítica. Así pues, si bien esa orientación sirvió para imponer elpago de la deuda y el control de la inflación, el saldo social fue to-talmente negativo para América Latina y ampliamente benéficopara los intereses de las grandes corporaciones.

En los últimos 20 años esta política se acentuó y sus efectos no-civos se incrementaron. A la luz de los resultados, se puede afirmarque la receta de estos organismos financieros internacionales hafallado para América Latina y solo han beneficiado en los últimostiempos al sistema financiero internacional. Aún más, hoy pareceque tampoco ha sido eficiente para percibir las dificultades porlas cuales está atravesando la economía mundial y mucho menosemprender y/o proponer una política consistente. Igualmente hasido ineficiente para “detectar y mitigar la crisis del mercado de

crédito hipotecario en Estados Unidos” [Nadal, 2007]. Pero a di-ferencia de su papel en América Latina, no han impuesto políticasprocíclicas como las que impuso en la región latinoamericana y

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que mostraron su fracaso en circunstancias de apuros económicos;en el curso de la crisis actual, justamente el gobierno de EstadosUnidos, ha impuesto políticas procíclicas. Por otro lado la desace-leración de la economía mundial es un hecho, como se muestra enla recomendación de la última reunión anual, el Banco Mundialtuvo que “ajustar a la baja su pronóstico del crecimiento de laeconomía mundial de 5.2 a 4.8%” (ibid). En esa misma reunión,se acordó imponer cierta discriminación a países que han crecidomenos, resultado tanto de la lenta marcha de la economía mun-dial, e incluso, víctimas de sus propias políticas y que no han con-tribuido a cerrar las brechas ni entre países y ni al interior de ellos.

Así, en vez de prestar ayuda a los que la necesitan, se les retira. Ypor si fuera poco, el Banco Mundial presenta un déficit de cercade 110 millones de dólares (mdd). Situación en que puede medirsu eficiencia y futuro.

Como en la mayoría de los organismos financieros internacio-nales que promueven e imponen diversos tipos de programas in-ternacionales de financiamiento y han hegemonizado los interesesde Estados Unidos, la sola ausencia de aquellos organismos seríaya una ventaja y, para avanzar, sería necesario crear un espaciocomercial, financiero y monetario que limite el poder del dólar enla región, tanto política como económicamente y, que a su vez, seproteja de las especulaciones y saqueo de la riqueza por el sistemafinanciero internacional, asociado con ciertos intereses naciona-les. Una estrategia de este tipo debería ser, para empezar, un pasoimportante para poner límite a los procesos de desarticulación aque ha sido sometida la región de América Latina.

HACIA UN SISTEMA DE FINANCIAMIENTO EN AMÉRICA LATINA

Frente a este contexto adverso de diversa envergadura, se debeplantear la necesidad de modificar los mecanismos y formas en

que América Latina ha establecido sus relaciones comerciales,financieras y económicas con el resto del mundo y con Estados

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capacidades financieras al constituirse, en el mediano plazo, en unagente financiero que vele por los intereses de los países de la re-gión frente a los de los países centrales, como de los organismos eintereses privados. Con una serie de funciones y proyectos de estetipo, su perspectiva analítica, visión teórica-metodológica, comogeneración de políticas concretas, será más adecuada a las nece-sidades de la región que las que ha impuesto el FMI o el BM, lo quesignificaría a la vez, una actualización crítica y superación de losdiversos discursos teóricos de la economía, que se han impuesto enAmérica Latina. Se debería buscar generar un ámbito de reflexiónculturalmente más adecuado a la región. Esta retroalimentación

entre academia y realidad sería benéfica en todos los sentidos.Una estrategia como esta podría significar que el Banco del Sur,y después otras instituciones afines, pudieran representar moral yéticamente una alternativa, lo que a su vez podría convertirse enflujos constantes de financiamiento y viceversa. Lo que tambiéndesembocaría en convertirse en el representante de países de laregión y de la región misma en las negociaciones de la deuda ex-terna, a la vez, servir de aval y posibilitando viabilidad financierapara sus miembros, buscando la incorporación del mayor númerode países de América Latina.

Lo que no debe hacer el Banco del Sur es ponerse al servicioexclusivo de los intereses del sector privado sea nacional o ex-tranjero, por sobre las necesidades colectivas. Ni promover pro-yectos que impliquen mayores desequilibrios en cualquiera de losámbitos, sea laboral, salarial, como tampoco económico o social. Ni profundizar las condiciones adversas, tanto en el entorno pro-ductivo como en el ambiental. Es preciso insistir en ello porque elpeligro está latente, en tanto que la fuerte demanda de materiasprimas y procesadas de la región, se ha estado incrementado demanera importante, lo cual puede significar una amenaza presentey creciente, de ahondar los desequilibrios, sobre todo en el con-texto en el que en los países desarrollados se están imponiendomedidas estrictas de seguridad ambiental, aunado con los altos

costos laborales y por ello subsiste el riesgo de que el trabajo suciose realice en zonas de América Latina con diversidad de recursosnaturales y laxa legislación y normatividad social y ambiental. Se

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ha advertido que el afán de algunos sectores de la región y de cadapaís por separado

[…] buscan esencialmente los beneficios económicos de la elevacióndel valor de las exportaciones y mejora de la balanza comercial, perono necesariamente mejoras en el nivel de la distribución de la rentacon el aumento del empleo y del salario […] [Crespihlo, 2006].

Evitar, ante la posibilidad del incremento de la demanda dematerias primas, que se vuelvan más dependientes, es fundamen-tal para eludir mayor degradación social, política y ecológica. Di-

cho instituto debe buscar estrategias que tengan en perspectivadejar de ser espacios dependientes de la explotación de sus mate-rias primas y semiprocesadas, como de las importaciones de bie-nes de capital y tecnología. Debe evitar también que los mismosgobiernos repitan la política que han practicado las corporacionestrasnacionales asentadas en la región de América Latina, sea entérminos laborales como salariales o ambientales. No puede seruna alternativa social, el solo cambio formal de las corporacionestrasnacionales por los organismos gubernamentales, debe ser unaalternativa no depredadora de recursos humanos y naturales, sinoen beneficio de ellos. Por lo cual esta iniciativa, como otras másque puedan surgir de manera local, regional o nacional, deben

ser ampliamente discutidas, polítizadas, para en la medida de loposible evitar los errores del pasado.

RECOMENDACIONES

En cuanto a las alternativas, se puede decir que la situacióngeoeconómica de América Latina con respecto de Asia podríavislumbrar la posibilidad de relaciones comerciales más intensasen varios niveles, construyendo estrategias de mayor cooperaciónregional, que aún no se han podido consolidar e institucionalizar,

para que esas posibilidades se conviertan en una realidad. Si bienhasta ahora esta mayor integración se han promovido, fundamen-

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talmente por el dinamismo e interés de hacer frente y tener unamejor posición en relación con la economía asiática, debería con-cebirse de manera más estructural.

Por otro lado, en términos generales, en el comercio intrarre-gional de América Latina, dado que los desequilibrios entre lospaíses también son importantes, se debería emprender una políti-ca comercial de mayor equidad, más semejante a la empleada en-tre los estados de la Unión Europea, aún con todas las limitacio-nes y asimetrías que ella supone; pero lo urgente es impulsar unapolítica comercial alejada de la que ha aplicado Estados Unidosen América Latina.

En resumen, proyectos como el que supone el BS, serían hoyuna alternativa necesaria para América Latina, por la perspectivadel espíritu que lo anima. Los proyectos de emprender obras deinfraestructura, podrían llevar a encadenamientos que permitiríanhacer un uso más eficiente de sus reservas, como del precio favora-ble de sus materias primas, lo que supondría, en el mediano y largoplazos, un impulso a las dinámicas industrial, agrícola (sobre todo)y de servicios, promoviendo y favoreciendo intercambios comer-ciales interregionales y empresas en común, de tal manera quepermitan recuperar el poder adquisitivo de la región y combatirla pobreza agudizada producto de los desequilibrios estructuralesa los que se han sumado los generados en los últimos 30 años;teniendo como objetivos la elevación y mejoramiento del nivelde empleo y recuperar la pérdida en varios rubros de las condicio-nes de vida en general y, de salud y educación en particular, parade ahí mejorarlas; generando sociedades más democráticas, másallá de la política electoral. Hasta alcanzar objetivos de más largoplazo como la formación de un Banco de la región, un fondo mo-netario que lo acompañe y cuente con mecanismos en contra de laespeculación financiera que han contribuido a saquear los paísesde la región y blindarse en contra del capital rentista, generandoestabilidad financiera puesta al servicio de las sociedades.

Por estas estrategias se debería de pugnar por el momento, en

nuestro país, México: que el Banco de México, con sus reservas,así como con los altos precios del petróleo sobre todo, que noduren demasiado tiempo; que promueva una estrategia semejante

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de mayor y mejor integración hacia el sur, pero sin abandonar elcomercio con el norte y que negocie y reestructure su papel, de talmanera que la relación sea menos asimétrica.

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21.Banca Publica, Crisis Financiera y Desarrollo.unam

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