FINANZAS

AXEL OVALLE MUOZ

Ingeniero Comercial mencin Informtica (UTALCA)

Magster en Economa Financiera (USACH)

Programa de Curso

En trminos Generales el programa tiene 4 Unidades

1. Anlisis Financiero

Estados Financieros

Ratios Financieros

2. Apalancamiento y Punto de Equilibrio

Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero

Estructura de Costos y apalancamiento

Clculo del Punto de Equilibrio

Programa de Curso

3. Manejo de Capital de Trabajo

Capital de trabajo en el corto plazo

Distintas estrategias (moderado, agresivo, conservador)

Ciclos Operativo y de Efectivo

Manejo de Inventario

4. Valor Presente

5. Anlisis de Riesgo

Avisos Previos

Fechas tentativas de pruebas y Ponderaciones:

Primera Prueba Parcial : 30 de septiembre 35%

Segunda Prueba Parcial : 04 de noviembre 35%

Tercera Prueba Parcial : 02 de diciembre 30%

Prueba Recuperativa : 09 de diciembre

SLO PARA INASISTENTES JUSTIFICADOS POR LA ESCUELA

TODA LA MATERIA

NOTA DE EXIMISIN: 5,5 o 5,0 sin rojos

Anlisis de Estados Financieros

Estados Financieros

Balance General

Estado de Resultados

Tipo de Informacin a registrar en los estados financieros

Estructura

Balance General

Estado de Resultados

Anlisis de Estados Financieros

Los objetivos de la Empresa

Maximizar los beneficios (valor de la empresa)

Reinvertir para lograr mayores beneficios en el futuro

Los gestores financieros maximizan realmente el valor?

Problemas de Agencia

Unidad II: Fundamentos de Finanzas Corporativas

El papel del encargado de Finanzas

Operaciones de la Empresa

Activos Reales

Director Financiero

Inversores

1 2

4 (b) 3

4 (a)

Unidad II: Fundamentos de Finanzas Corporativas

Decisiones de financiacin

Deuda o reinversin?

Si es deuda:

Debe dirigirse a los mercados de capital y pedir financiamiento de largo plazo o debe ir al Banco?

Debe ir a un banco en Chile o en el extranjero?

Debe reservarse el derecho de prepagar la deuda?

Saber el nivel de las Tasa de Inters

Las Funciones del Administrador Financiero podran explicarse como:

1. Decisiones de inversin

Preparacin de planes y presupuestos financieros

Determinacin de ingresos y costos de las inversiones de largo plazo.

2. Decisiones de financiamiento

Seleccionar las ms ventajosas alternativas de financiamiento, como un crdito bancario, (en el mercado local o externo) crdito de proveedores, aumento de patrimonio, etc.

Manejo de la Liquidez. Esta labor implica una adecuada administracin de los excedentes temporales de efectivo que disponga la empresa.

Manejo de la poltica de crdito por sus ventas otorgadas a plazo.

3. Decisiones de utilidades y/o dividendos

Manejo de los inventarios de la empresa. Esta labor implica determinar el tamao ptimo de inventario.

Seguiremos trabajando con los estados financieros bsicos y el uso de las razones financieras.

LOS INFORMES O ESTADOS FINANCIEROS BSICOS QUE ENTREGA LA CONTABILIDAD SON:

1. Balance General

2. Estado Resultados

3. Estado de Flujo de Efectivo

4. Estado de Cambios en la Posicin Financiera.

Trabajaremos, tal como lo dijimos en clases, en una primera etapa con los dos primeros Estados Financieros (Balance General y Estado de Resultados)

Ejemplo, la materia prima, para producir los bienes a ser vendidos debe quedar registrada en inventarios o existencias.

Balance General.-

Activo Pasivo + Patrimonio

Bienes de la Empresa Deudas de la Empresa:

+ * Con Terceros

Deuda que le Deben a la Empresa * Con los Dueos

En el Activo las cuentas se ordenan de mayor a menor liquidez (*):

(*) Liquidez es la capacidad que tienen los activos para transformarse en caja o efectivo

Ejemplo de un Balance BALANCE GENERAL 2011 2012 2011 2012

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

Disponible 466.598$ 407.743$ Cuentas por pagar 452.284$ 190.717$

Deps itos a Plazo 1.190.321$ 1.407.326$ Doc y Ctas por pagas a Empresas relac -$ 28.302$

Va lores Negociables 107.770$ -$ Obl igaciones por Leas ing 36.689 2.638$

Deudores por Venta 299.911$ 514.393$ Acreedores varios 1.832$ 16.964$

Deudores Varios 155.165$ 97.714$ Provis iones 20.008$ 16.375$

Exis tencias 697.719$ 523.457$ Retenciones 28.676$ 37.099$

Impuestos por Recuperar 315.022$ 95.846$ Impuestos Di feridos 7.914$ 10.636$

Gastos Pagados por Antic 708.955$ 654.246$

Otros Act. Ci rculantes 4.163$ 1.264$

Total Act. Circulante 3.945.624$ 3.701.989$ Total Pasivo Circulante 547.403$ 302.731$

ACTIVO FIJO PASIVO A LARGO PLAZO

Terrenos 1.258.498$ 1.334.383$ Otros Pas ivos Largo Plazo 571.756$ -$

Plantaciones Agrcolas 1.851.181$ 1.988.688$ Total Pasivo Largo Plazo 571.756$ -$

Construcciones y obras de infraestructura 4.201.190$ 4.340.227$

Maquinarias y Equipos 3.122.694$ 3.161.801$

Otros Activos fi jos 996.729$ 1.125.634$

Menos: Deprec Acumulada 5.267.531-$ 5.859.961-$

Total activos fijos netos 6.162.761$ 6.090.772$

OTROS ACTIVOS PATRIMONIO

Invers in en otras sociedades 26.813$ 26.813$ Capita l Pagado 6.159.134$ 6.159.134$

Mayor va lor de invers in 22.102-$ 11.051-$ Uti l idades Acumuladas 2.371.351$ 2.930.066$

Deudores varios a largo plazo 38.481$ 41.906$ Uti l idad del Ejercicio 558.715$ 555.250$

Intangible neto 26.430$ 24.883$ Total Patrimonio 9.089.200$ 9.644.450$

imptos . Di feridos 30.352$ 71.869$

Total Otros Activos 99.974$ 154.420$

TOTAL ACTIVO 10.208.359$ 9.947.181$ TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 10.208.359$ 9.947.181$

Estado Resultados

Ac se determina la ganancia o perdida de la Empresa en un perodo determinado (por lo general un ao

INGRESOS - COSTOS Y/ O GASTOS = UTILIDAD NETA

La diferencia entre costo y gasto es que los costos se asocian a todos los egresos incurridos para que el producto est listo para ser vendido. Los gastos son aquellos que realiza la empresa para realizar sus ventas.

Ejemplo de un Estado de Resultados ESTADO DE RESULTADO 2011 2012

Ingresos de Explotacin 6.607.620$ 8.678.489$

Costos de Explotacin 5.076.234-$ 6.840.868-$

Margen de Contribucin 1.531.386$ 1.837.621$

Gastos de Adminis tracin y Ventas 912.165-$ 917.768-$

Resultado Operacional 619.221$ 919.853$

Ingresos Financieros 17.421$ 11.774$

Otros Ingresos Fuera de Explotacin 53.688$ 71.653$

Gastos Financieros 18.457-$ 14.146-$

Otros Egresos Fuera de Explotacin 5.403-$ 9.767-$

Correccin Monetaria 139.923$ 47.740-$

Di ferencia de Cambio 189.177-$ 279.238-$

Resultado no Operacional 2.005-$ 267.464-$

Resultado Antes de Impto. a la Renta 617.216$ 652.389$

Impuesto a la Renta 69.552-$ 108.190-$

Utilidad lquida 547.664$ 544.199$

Amortizacin Mayor va lor Invers . 11.051$ 11.051$

Utilidad del Ejercicio 558.715$ 555.250$

Ejemplo de Gastos:

Gastos de Administracin o ventas:

Comisiones de Vendedores

Publicidad

Sueldos y Salarios

Depreciaciones

Etc.

Gastos Financieros:

Descuentos otorgados

Intereses pagados por crditos bancarios

Etc.

Razones Financieras El objetivo es realizar un diagnstico de la situacin financiera de la empresa A Quines sirve este anlisis?:

Interno: Gerencia y Administradores en general Externo: Inversionistas, potenciales acreedores, otros. Dentro de los externos estn las Empresas Evaluadoras de Riesgo. Para as determinar el riesgo de sus ttulos emitidos: depsitos a plazo, letras, acciones, bonos, etc.

ANLISIS FINANCIERO BASADO EN ANTECEDENTES HISTRICOS

Los datos obtenidos por s mismos no sirven de nada, se requiere una interpretacin.

Ejemplo.- Si se est evaluando la rentabilidad de la empresa y calculamos un ROE (Rentabilidad del Capital) de un 20% (lo veremos ms delante)

Este simple dato no nos sirve, para esto debisemos tener datos comparativos:

Utilidad Despus de Impuestos Ao 1 Ao 2 Ao 3 -------------------------------------- = 35% 28% 20% Capital y Reservas

Ahora s podemos ver que la rentabilidad ha disminuido. Otro anlisis acusar las causas. OJO. Si baj la rentabilidad no significa necesariamente que sea malo.

Ejemplo 2.-

Ao 1 Ao 2 Ao 3 12% 16% 20%

Como vemos una misma rentabilidad actual no dice nada, depender de cmo haya sido su evolucin.

Este tipo de anlisis (evolucin de las variables a travs del tiempo) se conoce como Anlisis Financiero Dinmico.

Otro Ejemplo de esto son las ventas. Qu nos puede decir el que las ventas hayan sido US$ 2,5 millones el 2007? Necesitaremos ms datos o Datos de la industria para quizs calcular su participacin de mercado.

ANLISIS FINANCIERO BASADO EN ANTECEDENTES DE LA INDUSTRIA

Veamos el siguiente ejemplo: ROE Empresa Sector 20% 30% 18% 12%

Bajo un anlisis Financiero Dinmico se ve una baja en la rentabilidad, pero antes de Colgar a los gerentes hay que ver qu ha pasado en la industria.

Es necesario conocer bien las industrias del sector para hacer una buena comparacin.

Ejemplo.- Si estamos evaluando al banco Chile debemos comprarlo con: Santander Santiago, Estado, BCI pero no con JP Morgan o Deutsche o International. (bancos corporativos a nivel internacional y no de personas) De otra forma: no puedo comparar el Banco Chile con el Banco Central.

Resumen: La rentabilidad sola no nos sirve de nada, debemos considerar: Datos Histricos Datos de la Industria Anlisis posterior para ver la posible falla en la rentabilidad e incluso ver la causa

de la mejora. Esto es por: Si el ROE de la empresa ha sido 15, 20 y 25 y el de la industria ha sido 15, 16,

20. No significa necesariamente que se est haciendo bien. Razones (ejemplos): Puede ser que esta mayor rentabilidad se deba a la compra de materia prima de

menor calidad. LO CUAL TAMPOCO ES NECESARIAMENTE MALO SI ES QUE HEMOS CAMBIADO EL MERCADO OBJETIVO.

Hubo un importante ingreso no operacional y de carcter extraordinario (como algn descuento obtenido). No es algo sostenible en el tiempo.

En el caso de que una menor rentabilidad sea buena: Se estn desarrollando proyectos de inversin Mayores gastos en depreciacin: maquinarias, equipos, etc. Pero no Terrenos ya

que estos no se deprecian.

Anlisis de Ratios, Razones o ndices Financieros Los ratios son relaciones entre partidas de los estados financieros bsicos (balance

y estado resultados). para interpretar adecuadamente un ratio se necesita:

sean interpretables bajo un anlisis dinmico y/o interempresa no existen ndices ptimos ni estndares aunque es cuantitativo se requiere una apreciacin cualitativa. como se basan en antecedentes contables, resulta difcil si la empresa lleva

una contabilidad maquillada o mal hecha. si bien se toman datos histricos no se puede saber qu pasar en el futuro. se deben complementar con otras herramientas de anlisis financiero ejemplo,

liquidez con endeudamiento, ej. Estimar a la vez la mejor alternativa de financiamiento.

CLASIFICACIN DE RATIOS

Se clasifican en 5 grupos generales: 1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA: sirven para medir su capacidad para

enfrentar compromisos de pago. 2. NDICES DE EFICIENCIA: evalan la capacidad para usar sus activos en funcin de

las ventas. 3. NDICES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: evalan el grado de

compromiso con terceros que tiene el patrimonio. 4. NDICES DE RENTABILIDAD: evalan la capacidad para generar ganancias 5. NDICES DE MERCADO: evalan la percepcin que tienen los distintos agentes de

mercado respecto de la empresa.

1.- Liquidez y Solvencia 2.- Endeudamiento

3.- Rentabilidad

4.- Eficiencia

=

=

360

=

= 360

= 360

= +

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA a. Razn Corriente o Razn de liquidez:

Mide la relacin entre el activo corriente o circulante y el pasivo corriente o circulante

Sirve para evaluar la capacidad que tienen los activos de corto plazo para cubrir los compromisos exigibles a menos de 1 ao.

RC = Activos Circulante / Pasivos Circulante

Ejemplo.- una RC de 1,5 significa que por cada peso que la empresa debe

a corto plazo, cuenta con $1,5 de recursos de corto plazo para hacer frente a su pago.

OJO.- tal como vimos, una RC mayor a 1 no es garanta de que la empresa

no tendr problemas en pagar ya que puede ser que los pasivos circulantes venzan antes (sean ms exigibles). Para eso se creo el test cido.

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA Se debe tener en consideracin:

ndices de liquidez muy altos podran, en algunos casos, estar indicando que existen en la empresa recursos ociosos, que pueden afectar su rentabilidad.

Sin embargo, hay empresas que por su actividad deben trabajar con activos circulantes altos. Ejemplo.- distribuidoras, compra venta de artculos. Otras, en cambio, trabajan con muy poco activo circulante. Ejemplo.- CGE

En el activo circulante pueden estar incluidas algunas partidas que, financieramente, no sirven para dar cobertura a los compromisos de pago. Ejemplo.- gastos anticipados, letras y otros documentos entregados en garanta, mercancas obsoletas, deudores morosos o acciones de sociedades annimas con problemas de transaccin. Esto normalmente no ocurre en el pasivo circulante.

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA b. Razn cida

Busca evaluar la capacidad ms inmediata que tiene la empresa para enfrentar sus compromisos de corto plazo

Se puede expresar de dos formas: i. Razn cida = (caja + C*C) / Pasivos Circulante ii. (Activos Circulante Inventario) / Pasivos Circulante

Hay que tener cuidado con el segundo ya que puede que incluya partidas que no

sirven para dar cobertura como ya vimos anteriormente (en el ejemplo de la clase pasada por ejemplo los seguros, provisiones, etc.).

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Se debe tener en consideracin: Mientras ms alta es ms probable que la empresa cancele

oportunamente sus obligaciones de corto plazo. Pero puede que un ndice muy alto signifique que hay dinero ocioso. Sin embargo puede que exista excedente de dinero que no

necesariamente est ocioso ya que puede estar generando algn tipo de inters.

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

c. Liquidez Real Una de las crticas a la RC es que no todo el activo circulante es

susceptible de convertirse en efectivo. Ejemplo.- la empresa no puede quedarse sin inventarios. Entonces:

Liquidez real = (Activo circulante parte ms fija) / Pasivo Circulante

1. NDICES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA d. Liquidez de las C*C

Busca evaluar la velocidad de recuperacin de las ventas. Es decir, qu tan rpido las ventas se transforman en dinero.

Se deben tomar la totalidad de las ventas, tanto a crdito como al contado ya que no se evaluar como medida de gestin sino de liquidez. Para demanda relativamente lineal

Liquidez de las C*C = 360 / rotacin C*C

La forma de calcular la rotacin de las C*C la veremos ms adelante

Para demanda con variaciones estacionales o cclicas se debe calcular a partir de la antigedad promedio de los deudores

Cmo se calcula la antigedad promedio de las C*C?

Ejemplo.- Antigedad de las C*C Deudores por plazo de deuda 0 y 30 das $10.000 31 y 60 das $70.000 61 y 90 das $210.000 TOTAL = $290.000 Promedio PROPORCIN Promedio Ponderado 0 y 30 das 15 3,5% =0,035*15=0,53 31 y 60 das 45 24,1% 10,85 61 y 90 das 75 72,4% 54,3 Antigedad de las C*C = 0,53 + 10,85 + 54,3 = 65,70 das de cobro

2. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

a. Endeudamiento sobre Patrimonio (leverage) Muestra la relacin entre fondos ajenos o de terceros y los recursos

propios

Cul de las dos situaciones es mejor?. Este ndice tiene especial importancia para los potenciales acreedores

pues a mayor apalancamiento, mayor es el riesgo de incumplimiento de pago.

Para solucionar el segundo cuadro del balance se debera conseguir financiamiento, pero como se est muy endeudado podra realizarse un aporte de capital.

2. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

a. Endeudamiento sobre Patrimonio Se calcula de la siguiente forma:

Deuda total (pasivo exigible) / Capital y reservas

Se mide en veces

2. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO b. Endeudamiento Respecto a los Activos

Busca Medir la porcin de activos que es financiado con recursos ajenos. Sin embargo a veces los activos no estn bien valorizados. Ej.:

Maquinarias subvaluadas Bienes races sobrevaluados

Este ndice se puede desagregar entre deuda de corto y largo plazo.

Endeudamiento respecto de los activos = Pasivos/Activos

Dados estos dos ltimos ratios, usted como acreedor en cul se fijara? Yo como acreedor me fijara en que mide el endeudamiento respecto de los activos, ya que

las deudas que tenga la empresa conmigo (como acreedor) las pagarn a travs del activo y no del patrimonio.

2. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO b. Endeudamiento de Corto Plazo.

Endeudamiento de corto plazo= Pasivo Circulante/ Activos

2. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO b. Endeudamiento de Largo Plazo.

Endeudamiento de corto plazo= Pasivo Largo Plazo/ Activos

3. NDICES DE RENTABILIDAD a. Rentabilidad sobre las Ventas.-

Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se expresa en porcentaje.

Existen dos ratios que miden la rentabilidad: i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta

3. NDICES DE RENTABILIDAD a. Rentabilidad sobre las Ventas.-

Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se expresa en porcentaje.

Existen dos ratios que miden la rentabilidad: i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta

Este ndice muestra la capacidad de generar ganancias Producto del Giro del Negocio. Es decir, la capacidad de Generacin Operacional. Ejemplo.- Si el margen es de un 25%, significa que por cada $100 que vende la empresa, $25 corresponden a la utilidad bruta u operacional.

Debemos recordar del ramo de economa que en la actualidad, y mientras ms competitivos se vuelven los mercados, el precio se convierte en una variable exgeno.

Por lo tanto el esfuerzo en mejorar los mrgenes se centra en la reduccin de costos de produccin.

3. NDICES DE RENTABILIDAD a. Rentabilidad sobre las Ventas.-

Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se expresa en porcentaje.

Existen dos ratios que miden la rentabilidad: i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta ii. Margen de Utilidad Neta

3. NDICES DE RENTABILIDAD.- a. Rentabilidad sobre las Ventas.-

Busca medir la capacidad de generacin de ganancias de la empresa. Se expresa en porcentaje.

Existen dos ratios que miden la rentabilidad: i. Margen de Contribucin o Margen de Utilidad Bruta ii. Margen de Utilidad Neta Este ndice muestra lo que gana la empresa en trminos lquidos o

despus de impuestos Muestra la ltima lnea del estado resultados, es decir, lo

operacional y lo no operacional.

Si bien los dos indicadores son importantes, el margen bruto muestra la capacidad real de la empresa para generar beneficios debido a que el margen neto puede estar distorsionado por resultados de carcter extraordinario (fuera del giro)

Ejemplo.- Si una empresa obtiene una elevada utilidad por la venta de un activo

fijo, esto se considera un ingreso extraordinario (no operacional), por ende obtendr una mayor rentabilidad, pero esta rentabilidad no es sostenible en el tiempo.

3. NDICES DE RENTABILIDAD.- b. Rentabilidad Sobre el Patrimonio

Este indicador se denomina ROE (Return on Equity) Esta es una medida de rendimiento para los propietarios donde se

evala el rendimiento obtenido por el capital. Es decir, la rentabilidad del capital aportado ms las utilidades no

distribuidas

Un ROE de un 25% significa que por cada cien pesos invertidos por los accionistas (capital y reservas), 25 pesos quedan a disposicin de ellos.

3. NDICES DE RENTABILIDAD.- c. Rentabilidad Sobre la Inversin

Se Calcula de la siguiente forma:

Este indicador tambin se denomina ROA, en ingls es Return On Assets Un ROA de 5% significa que por cada cien pesos invertidos por la empresa, 5

pesos quedan a disposicin de los accionistas.

3. NDICES DE RENTABILIDAD c. Rentabilidad Sobre la Inversin

Este indicador tambin se puede deducir a partir del margen neto y de la rotacin de los activos:

3. NDICES DE RENTABILIDAD c. Rentabilidad Sobre la Inversin

El ROA es, por lo tanto, el resultado del margen neto y de la rotacin los que, normalmente, son ratios que van en distinto sentido.

Esto significa que empresas que venden productos con altos mrgenes, normalmente son de baja rotacin (como las empresas automotrices o las fbricas de aviones), mientras que productos con alta rotacin, tienen bajos mrgenes, como los productos alimenticios perecibles o los cigarrillos, etc.

Por lo anterior, el desafo del administrador es tratar de maximizar tanto el margen como la rotacin, de esa manera el esfuerzo se ver reflejado en un ROA mayor, es decir, en una mayor rentabilidad de la inversin.

4. NDICES DE EFICIENCIA En general los ndices de eficiencia buscan medir de los distintos Activos

en el periodo.

a. Rotacin del Activo Total Mide la cantidad de veces que los activos generan ingresos por ventas.

Por qu es ms eficiente una empresa con una mayor rotacin?

4. NDICES DE EFICIENCIA a. Rotacin del Activo Total

La respuesta se puede analizar de 2 maneras: Si 2 empresas del mismo rubro tienen igual tamao de activos, la

empresa que ms venda es la que mayor velocidad tenga para vender. Puede ser a causa de una reduccin en el proceso productivo, mejores planes de promocin, puntos de venta, etc.

Si dos empresas tienen similares ventas, aquella que tiene un menor nivel de activos, resulta ms eficiente

Ejemplo si una empresa compra $100.000 en mercanca y logra

venderlas en 1 mes, con un margen de 5% sobre el costo de adquisicin, la utilidad ser $5.000 y el ROA ser:

ROA = (5.000/100.000) = 5% Si la otra empresa compra 4 veces mercanca en el mes (mayor

rotacin) por $25.000 el total de las ventas mensuales ser $105.000 (25.000 x 4 x 1,05). La utilidad ser de $5.000 y el ROA es de 20% (5.000 / 25.000) debido a que la rotacin es mayor

4. NDICES DE EFICIENCIA b. Rotacin del Inventario

Mide la cantidad de veces que, en promedio, los inventarios se venden. Se mide en veces.

=

= 360

4. NDICES DE EFICIENCIA b. Rotacin del Inventario

Ejemplo: si el tiempo de permanencia de inventarios es de 60 das, significa que su rotacin es de 6 veces en el ao (360/60).

Pero si la empresa logra reducir la permanencia a 45 das, su rotacin aumenta a 8 veces (360/45)

4. NDICES DE EFICIENCIA c. Rotacin de las C*C

Mide la cantidad de veces que las C*C salen de la contabilidad. Existen dos formas de calcular:

i. Primera forma:

ii. Segunda forma: se calcula a partir del dato de los das de cobro

=

= 360

4. NDICES DE EFICIENCIA c. Rotacin de las C*C

Interpretacin: una rotacin de 4 veces de las C*C significa que un peso adeudado es cancelado en promedio 4 veces en el ao.

Dicho de otra forma, los clientes tardan 90 das en cancelar sus obligaciones.

4. NDICES DE EFICIENCIA d. Rotacin de las C*P: Cuentas por Pagar.

Al igual que las C*C se puede calcular de dos formas: Compras al Crdito / Saldo C*P Se mide en veces. Tiempo medio de pago = C*P*360/(Inventario + Cto. Vta) Segunda forma: Rot C*P = 360 / tiempo medio de pago. Se mide en veces.

5. RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA Busca medir la capacidad de los recursos generados (que no sean

simples ajustes contables) para cubrir la carga financiera de la empresa. Es decir, los intereses ms la amortizacin del capital de los prstamos obtenidos.

Se mide en veces Dentro de la cuenta de resultados, aparecen una serie de cargas y

abonos, que no representan flujos reales de fondos, sino que se originan en ajustes contables.

Los casos ms comunes son las depreciaciones, el cargo por provisin de deudores incobrables, la amortizacin de gastos de organizacin, los cargos o abonos por correccin monetaria, etc.

5. RATIOS DE COBERTURA FINANCIERA Para determinar el recurso efectivamente autogenerado, se toma la

utilidad neta, se lleva a utilidad antes de intereses e impuestos, que es sobre la cul se soporta la carga financiera y, a continuacin, se le agregan o deducen los cargos y abonos a resultados que no corresponden a flujos reales de recursos.

Esta cifra es la que se compara con la carga financiera anual de la empresa, llevando tambin la amortizacin del principal a antes de impuestos, para que sea comparable en forma homognea. Esto se hace porque si la carga tributaria de la empresa es, por ejemplo, 10%, de cada peso de utilidad antes de impuesto, solamente se pueden destinar 90 centavos a la amortizacin del capital. En otras palabras, por cada $100 de amortizacin del principal, hay que generar $111,11 de utilidad antes de impuesto. En definitiva es la capacidad que tienen la empresa para pagar los intereses.

6. OTROS RATIOS a) Relacin entre valor libro y valor burstil de las acciones.

Se mide en veces

El valor libro de las acciones se calcula tomando el total del capital y reservas y dividindolo por el nmero total de acciones suscritas y pagadas.

Este ndice muestra la expectativa del mercado con respecto a las utilidades futuras que pueda tener la empresa.

Si la relacin es cercana a 1, significa que el mercado asume que la empresa no ofrecer grandes rentabilidades el prximo ao.

Si es muy superior a 1, el mercado le est asignando mucho valor a los futuros dividendos que se pagarn, los que an, a valor actual, suman un monto importante con respecto al valor libro de las acciones. Y viceversa.

6. OTROS RATIOS b) Relacin precio de mercado y utilidad por accin (P/U)

Relaciona la utilidad con el precio de mercado de la empresa.

Se mide en veces A veces se interpreta como los aos que se requieren para que las

utilidades de la empresa permitan recuperar la inversin. As, mientras menor es la relacin, menor es el periodo de recuperacin de la inversin y ms rentable es sta.

6. OTROS RATIOS b) Cuidado, una relacin alta puede significar que:

Los precios de las acciones pueden estar subiendo, porque la empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento.

Las utilidades han bajado y, por lo tanto, no hay razones para una apreciacin significativa de las acciones. Dicho de otra forma, los inversionistas aceptan un menor retorno esperado sobre su inversin accionaria.

Es comn que las empresas de rpido crecimiento o de mejores perspectivas, presentan un P/U ms altos que las ms lentas. LA P/U se basa en utilidades pasadas por lo que no garantiza utilidades futuras. En chile se publican trimestralmente por lo tanto estn ms rezagadas.

LIQUIDEZ Razn Corriente Mayor que 1.3 veces Prueba Acida Mayor que 0.5 veces (Industria) Mayor que 0.2 veces (Comercio)

Capital Neto de Trabajo Positivo

ROTACIONES Rotacin de Cartera Depende del producto Generalmente Menor que 100 das

Rotacin de Inventarios Depende del Sector Generalmente Menor que 100 das

Rotacin de Proveedores = Rotacin de Inventarios Rotacin de Activo Total Mnimo una vez

ENDEUDAMIENTO Nivel de Endeudamiento Menor que 70% Concentracin deuda a corto plazo Menor que 60% (Industria) Menor que 80% (Comercio)

Cobertura de intereses 1 vez (mnimo)

RENTABILIDAD Margen Operacional Positivo y creciente Margen Neto Positivo y creciente