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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Asignatura: Análisis Financiero
Docente: Ing. Juan Díaz Calle
Semestre: Quinto
ELABORADA
NOV-2019
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
GUÍA DIDÁCTICA
CARRERA: Tecnología Superior en Contabilidad
NIVEL: Tecnológico
TIPO DE CARRERA: Tradicional
NOMBRE DE LA ASIGNATURA: Análisis Financiero
CÓDIGO DE LA ASIGNATURA: BM-S5-ANFI
PRE-REQUISITO: CIF
TOTAL HORAS: Teoría 54
Práctica: 20
Trabajo Independiente: 11
SEMESTRE: Quinto
MODALIDAD: Presencial
DOCENTE RESPONSABLE: Ing. Juan Díaz Calle
Copyright©2019 Instituto Superior Tecnológico Ismael Pérez Pazmiño. All rights
reserved.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Contenido
Orientaciones para el uso de la Guía ................................................................................. 7
Concepto, Importancia y Objetivo del análisis económico financiero..................... 10
Función Financiera y el Tamaño del Negocio ................................................................ 12
Análisis del Ambiente de Negocio y la Estrategia ........................................................ 13
Herramientas del análisis financiero ................................................................................ 14
Analisis de Estados Financieros Comparativos........................................................ 14
Analisis de Estados Financieros con base porcentual............................................ 14
Analisis de Razones Financieras .................................................................................. 16
Analisis del Flujo de Efectivo ......................................................................................... 18
Modelos de Valuación ...................................................................................................... 18
Tipos de análisis de negocios ........................................................................................... 19
Análisis del crédito ........................................................................................................... 20
Análisis del capital ............................................................................................................ 21
Otros usos del análisis de negocios ............................................................................ 22
Componentes del análisis de negocio ............................................................................. 24
Estado Financiero y su naturaleza.................................................................................... 24
Limitaciones de los estados financieros ......................................................................... 25
Formas de presentación de los estados financieros ................................................... 26
Estados Financieros Comerciales ................................................................................ 26
Estados Financieros Fiscales ........................................................................................ 27
Estados Financieros Auditados .................................................................................... 27
Estados Financieros Consolidados .............................................................................. 27
Estados Financieros Históricos .................................................................................... 27
Estados Financieros Presupuestados ......................................................................... 28
Analisis de los estados financieros y análisis de negocios ....................................... 28
Evaluación de la Unidad I: .................................................................................................. 30
Definición de variaciones patrimoniales ......................................................................... 32
Variaciones Patrimoniales Permutativas ........................................................................ 34
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Permutativas ....................................... 34
Definición de Variaciones Patrimoniales Modificativas .............................................. 36
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Modificativas Positivas ..................... 37
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Modificativas Negativas.................... 37
Comparación de estados financieros .............................................................................. 38
Caso Práctico de Comparación de estados financieros ............................................. 39
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Analisis Patrimonial.............................................................................................................. 41
Analisis Patrimonial a Corto Plazo ................................................................................... 42
Capital circulante .............................................................................................................. 42
Ratios de corto plazo ....................................................................................................... 45
Analisis Patrimonial a Largo Plazo ................................................................................... 46
Estructura del activo ........................................................................................................ 47
Estructura del pasivo ....................................................................................................... 48
Financiación de la estructura económica ................................................................... 49
Evaluación de la Unidad II ................................................................................................... 51
Objetivos del análisis del estado de Situación Financiera ......................................... 53
Partes Operativas y de financiamiento del estado de Situación Financiera .......... 53
Analisis vertical y horizontal del estado de situación financiera .............................. 57
Introducción al estado de origen y aplicación de fondos ........................................... 62
Elaboración del estado de origen y aplicación de fondos .......................................... 63
Evaluación de la unidad III: ................................................................................................. 66
Concepto y uso de los Ratios financieros ...................................................................... 68
Principales ratios para analizar balances ....................................................................... 68
Razones de balance general........................................................................................... 68
Razones del estado de resultados ................................................................................ 69
Sistema Dupond ................................................................................................................ 70
Taller de ratios financieros ................................................................................................. 71
Objetivos y análisis del estado de resultados ............................................................... 75
Calculo de porcentajes y gráficos .................................................................................... 75
Analisis del margen de producto ...................................................................................... 77
Calculo del Umbral de Rentabilidad ................................................................................. 79
Analisis de la productividad, la eficacia y eficiencia .................................................... 80
Evaluación del nivel de calidad ......................................................................................... 82
Evaluación de la unidad IV.................................................................................................. 85
Estudio de la Rentabilidad .................................................................................................. 87
Apalancamiento financiero ................................................................................................. 87
Para qué sirve el apalancamiento financiero ............................................................. 88
El efecto del apalancamiento financiero en las ganancias ..................................... 89
Efecto del apalancamiento financiero en las pérdidas ............................................ 89
Autofinanciación ................................................................................................................... 90
Tipos de autofinanciación ............................................................................................... 90
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Ventajas y desventajas de la autofinanciación .......................................................... 91
Tipología del crecimiento empresarial............................................................................. 91
Ratios Bursátiles ................................................................................................................... 93
Aplicación e interpretación de ratios ............................................................................... 96
Evaluación de la unidad V: ................................................................................................. 99
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Presentación
La presente Guía Didáctica pretende servir como herramienta de orientación a los
estudiantes de la asignatura de Análisis Financiera, en la carrera de Contabilidad, este
documento trata de proporcionar información sobre el seguimiento de la materia antes
mencionada, proporcionando un camino adecuado para lograr los objetivos propuestos
por el estudiante desde el inicio del semestre.
El presente documento recoge información importante de diversos autores que facilitan
la comprensión de esta valiosa asignatura, está diseñada como herramienta facilitadora
del proceso de enseñanza aprendizaje, cumpliendo así con los objetivos propuestos
para el quinto semestre de Contabilidad.
Para un mejor manejo de esta guía está distribuida en unidades de estudio, que a
continuación detallamos:
La asignatura de Análisis Financiera, se encuentra en el quinto semestre de la carrera
tecnología superior en Contabilidad, la asignatura mencionada brinda los conocimientos
teóricos y prácticos sobre conocer la situación actual de una entidad, verificar si esta es
viable o no, para lo cual es necesario el estudio de análisis financieros, ratios, estados
financieros, entre otros
La presente guía comprende el estudio de cinco unidades, las unidades hacen
referencia a la parte teórica y se explica los aspectos básicos del análisis financiero y a
su vez se estudia conceptos básicos necesarios. Asimismo, la unidad explica cómo
realizar el análisis del cada uno de los estados financieros estudiando las diferentes
variables que surgen en una entidad.
El estudio sin deseo estropea la memoria y no retiene nada de lo
que toma.
Leonardo Da Vinci
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Orientaciones para el uso de la Guía
Este documento está diseñado para que el estudiante pueda hacer desarrollar la
asignatura de manera independiente, solo se necesitará un poco de dedicación y
esfuerzo para conseguir los objetivos planteados al inicio de este escrito.
Se recomienda al estudiante que desarrolle cada una de las actividades planteadas en
esta guía, de esta manera podrá ir contractando la teoría encontrada en el texto básico,
con la práctica propuesta en los ejercicios, determine un tiempo en el día para leer,
comprender y analizar cada uno de los temas que se encuentran en este documento,
con solo dedicar una hora en el día podrá ir avanzando y comprendiendo la esencia de
la asignatura de Analisis Finanaciera.
El proceso de enseñanza aprendizaje de Analisis Finanaciera requiere una planificación
ordenada de cada una de las actividades a desarrollar, además contará con una
bibliografía secundaria que le ayudará a despejar dudas sobre temas que no estén muy
claros.
Lea detenidamente cada uno de los temas propuestos y luego de realizar la lectura
comprensiva resuelva cada uno de los talleres y ejercicios detallados en este
documento, esto le ayudara a corroborar que el conocimiento se convirtió en un
conocimiento significativo que le ayudara a comprender de manera secuencial cada uno
de las unidades que componen esta guía. Recuerde que Analisis Finanaciera es una
asignatura de teórica y práctica lo que necesitará de toda su concentración para el
desarrollo y comprensión de los temas propuestos.
El estudiante no podrá quedarse solo con los contenidos de la guía didáctica, contribuirá
con trabajo investigativo, esto le ayudará a la solución de problemas relacionados a la
carrera.
Estimados estudiantes aprovecho la oportunidad para presentarme mi nombre es Juan
Fernando Díaz Calle soy docente en el Instituto Superior Tecnológico Ismael Pérez
Pazmiño de la asignatura de Marketing, será un gusto poder resolver cualquier inquietud
respecto a la materia antes mencionada, éxito en su trabajo.
GENERALIDADES
Antes de empezar con nuestro estudio, debes tomar en cuenta lo siguiente:
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1. La guía didáctica es un documento con orientaciones pedagógicas para el
estudiante, donde se incluirá toda la información necesaria para el correcto y
provechoso desempeño de este dentro de las actividades académicas de
aprendizaje independiente de la asignatura de Administración.
2. Junto con este instrumento se contará con la asesoría del docente asignado
para el presente semestre y autor de la presente guía, quien podrá despejar
cualquier duda respecto a los temas propuestos en este documento, de manera
que el estudiante cuente con los mecanismos suficientes para poder llegar a la
comprensión de la asignatura administración financiera.
3. Tener una actitud positiva, voluntad, motivación e interés, solo así se
conseguirán los objetivos propuestos al empezar el estudio de esta asignatura,
ya que no basta con intentar hacer, se debe conseguir llegar a la meta, tener
mucha perseverancia ante cualquier obstáculo que se encuentre en el
transcurso del estudio de contabilidad general.
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DESARROLLO DE ACTIVIDADES
Unidad didáctica I
Introducción al Análisis Económico-financiero.
Introducción de la Unidad didáctica I:
Para iniciar con el desarrollo de las actividades de esta unidad es importante reconocer
que el análisis económico-financiero ha hecho que las personas responsables de las
empresas cultiven una mentalidad de cambio el cual eviten la parálisis de su negocio,
dando la capacidad de dar respuestas y soluciones en cuestión a las demandas
cambiantes del mercado.
Con los temas que proporciona esta unidad, los estudiantes tendrán bases teóricas de
análisis financiero para la comprensión, aplicación y desarrollo de cada una de las
actividades propuestas para una mejor adquisición de conocimientos.
Objetivo de la Unidad didáctica I:
Caracterizar la teoría financiera a través de las diferentes variables operacionales de la
empresa para mejorar la generación de recursos, con responsabilidad en análisis de
conceptos.
Organizador Gráfico de la unidad didáctica
INT
RO
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AL A
NA
LIS
IS
EC
ON
OM
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FIN
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CONCEPTO E IMPORTANCIA DEL ANALISIS ECONOMICO FINANCIERO
OBJETIVO DEL ANALISIS FINANCIERO
INSTRUMENTOS: fUENTES DE INFORMACIÓN Y LIMITACIONES DEL ANALISIS FINANCIERO
El aprendizaje nunca cansa la mente.
Leonardo Da Vinci
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Actividades de Aprendizaje de la Unidad Didáctica I
Desarrollo de contenidos
Concepto, Importancia y Objetivo del análisis económico financiero
Es cierto que la contabilidad refleja la realidad económica y financiera de la empresa,
por ello es necesario interpretar y analizar esa información para poder entender el
comportamiento de los recursos de la empresa. Cada componente de un estado
financiero tiene un significado y en efecto dentro de la estructura contable y financiera
de la empresa, efecto que se debe identificar y de ser posible, cuantificar. Esta
información nos sirve poco si no la interpretamos, si no la comprendemos y es ahí donde
surge la necesidad de su análisis. Pues bien, el análisis financiero es el estudio que se
realiza de la información contable mediante la utilización de razones financieras que
permiten establecer conclusiones.
Las conclusiones son respuestas a preguntas tales como:
¿Cuál es el rendimiento de una determinada inversión que va a realizar la
empresa?
¿Cuál es el rendimiento que actualmente tiene un negocio? ¿Resulta atractivo
este rendimiento para los inversionistas?
¿Qué grado de riesgo tiene una inversión?
¿El flujo de fondos es suficiente para efectuar los pagos oportunamente tanto de
intereses como de capital de los pasivos?
¿Esta empresa produce bienes atractivos para el mercado?
Conocer porqué la empresa está en la situación que se encuentra, sea buena o mala,
es importante para poder buscar alternativas para enfrentar los problemas surgidos, o
para idear estrategias en caminadas a aprovechar los aspectos positivos. Sin el análisis
financiero no es posible hacer ello. Muchos de los problemas de la empresa se pueden
anticipar interpretando la información contable, pues esta refleja cada síntoma negativo
o positivo que vaya presentando la empresa en la medida en que van sucediendo los
hechos económicos.
La gestión financiera busca identificar los cursos de acción que tienen el mayor efecto
positivo en el valor de la empresa para los accionistas por lo que es necesario establecer
cuál es el valor de la empresa en el momento de la decisión y a través de qué actividades
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puede aumentarse valor (actuando sobre los recursos que se emplean y los medios de
financiamiento que se utilizan) para ello, se utiliza el indicador EVA.
De lo anterior se deduce que el análisis financiero proporciona a los directivos y
accionistas una información acerca del efecto que tienen las decisiones de gestión en
el valor de la empresa. Los inversores y prestamistas también usan el análisis financiero
para evaluar el grado de riesgo de sus recursos aportados y en qué medida las
decisiones permitirán alcanzar los objetivos empresariales propuestos.
Es cierto que una empresa estructura de un modo autónomo su forma de financiamiento
(con recursos propios o recursos de terceros). Hay que remarcar que el tipo de
financiamiento no afecta el desempeño futuro de los negocios de la empresa.
Se pueden percibir tres componentes financieros:
Los recursos destinados al giro del negocio y el excedente que generan (activo
operativo y excedente operativo)
Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen estos
activos no operativos.
Las fuentes de financiamiento (capital y deuda)
En el análisis financiero se usan cuatros tipos de técnicas:
1. Técnicas de interpretación de datos
2. Técnicas de evaluación competitiva estratégica
3. Técnicas de pronóstico y proyección
4. Técnicas de cálculo financiero.
El análisis financiero significa, en primer lugar, una interpretación de la situación actual
de la empresa, en otras palabras, se trata de hacer un diagnóstico, en segundo lugar,
la anterior tarea permite la elaboración de una proyección del desempeño futuro de la
empresa considerando para ello escenarios alternativos. Por lo tanto, el análisis
financiero (diagnostico) permite establecer las consecuencias financieras en todos los
escenarios futuros de los negocios (proyección). El análisis financiero de una empresa
puede realizarse para las decisiones de un tercero que desea negociar con la empresa
o para las decisiones de dirección y accionistas de la empresa en la gestión de sus
recursos.
El objetivo de este análisis es el de servir de herramienta para generar mayo del capital
de la empresa, evaluar las repercusiones financieras, coordinar aportes financieros,
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evaluar la efectividad de la administración financiera de un proyecto, evaluar incentivos
locales para determinar la conveniencia de asumir un cambio en la empresa con relación
al ingreso incremental que deja el mismo.
Su estructura básica se divide en 4 ítems:
Preparar las cuentas: La información básica para hacer el análisis económico
financiero de una empresa son los estados financieros, para llegar al final del
análisis no basta con esta información, sino que muchas veces se requiere
información externa de la empresa. Preparar cuentas es simplificarlas en cifras
fundamentales que son necesarias para estudiar la situación de la empresa,
liquidez, rentabilidad y riesgo.
Efectuar un análisis patrimonial: Aquí se estudia el patrimonio de la empresa,
desde el punto de vista del activo (estructura económica) como desde el punto
de vista de su financiación (estructura financiera). Lo que se estudia tanto en la
estructura económica y financiera son dos cosas: la composición de la empresa;
qué peso tiene cada partida del activo sobre el total y qué peso tiene cada partida
del pasivo sobre el total. También debe observarse su evolución, cómo ha ido
cambiando a lo largo de varios años la estructura patrimonial.
Realizar el análisis de pasivos: Cuando se dice análisis de pasivos dentro del
contexto de análisis financiero, nos referimos a la capacidad de la empresa para
devolver sus deudas, tanto a corto, como a largo plazo.
Hacer el análisis económico: La razón de ser de la empresa es la obtención
de beneficios, la empresa existe para generar rentabilidad que implique creación
de valor para el accionista, el análisis económico es el estudio de si la empresa
está obteniendo una rentabilidad suficiente.
Función Financiera y el Tamaño del Negocio
La importancia de la función financiera depende en gran parte del tamaño de la
empresa. En empresas pequeñas la función financiera la lleva a cabo normalmente el
departamento de contabilidad, a medida que la empresa crece la importancia de la
función financiera da por resultado normalmente la creación de un departamento
financiero separado; una unidad autónoma vinculada directamente al presidente de la
compañía, a través de un administrador financiero.
La administración financiera actual se contempla como una forma de la economía
aplicada que hace énfasis a conceptos teóricos tomando también información de la
contabilidad, que es igualmente otra área de la economía aplicada.
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Análisis del Ambiente de Negocio y la Estrategia
El análisis de las perspectivas futuras de una compañía es una de las metas más
importantes del análisis de negocios. Es a su vez una tarea subjetiva y compleja. Para
llevarla a cabo de forma eficaz, se debe adoptar una perspectiva interdisciplinaria. Esto
incluye prestar atención al análisis de la estrategia y del ambiente de negocios. El
análisis del ambiente de negocios busca identificar y evaluar las circunstancias
económicas e industriales de una compañía. Lo anterior incluye el análisis de los
mercados de productos, mano de obra y capital dentro del escenario económico y
regulador de la compañía. El análisis de la estrategia de negocios pretende identificar y
evaluar los puntos competitivos fuertes y débiles de una compañía, así como sus
oportunidades y amenazas.
El análisis de la estrategia y del ambiente de negocios se compone de dos partes: el
análisis de la industria y el análisis de la estrategia. El análisis de la industria es el primer
paso usual, ya que la estructura y las perspectivas de la industria de la compañía
impulsan en gran parte la rentabilidad de ésta. El análisis de la industria a menudo se
hace utilizando el sistema propuesto por Porter (1980, 1985), o análisis de la cadena de
valor. Bajo este marco de referencia, una industria se considera como un conjunto de
competidores que maniobran para tener capacidad de negociación con consumidores y
proveedores, compiten activamente entre ellos y enfrentan amenazas de nuevos
competidores y productos substitutos. El análisis de la industria debe evaluar las
perspectivas de la industria y el grado de competencia real y potencial que enfrenta una
compañía. El análisis de la estrategia es la evaluación tanto de las decisiones de
negocios de una compañía como de su éxito en establecer una ventaja competitiva.
Esto incluye evaluar las respuestas estratégicas esperadas de una compañía a su
ambiente de negocios y el impacto de esas respuestas en su éxito y crecimiento futuros.
El análisis de la estrategia requiere el escrutinio de la estrategia competitiva de la
compañía para la mezcla de productos y su estructura de costo.
El análisis de la estrategia y el ambiente de negocios requiere conocimiento tanto de las
fuerzas económicas como de la industria. También requiere conocimientos de
administración estratégica, política de negocios, producción, administración de la
logística, mercadotecnia y economía administrativa. Debido a su amplia y
multidisciplinaria naturaleza, está fuera del ámbito de este libro abordar todas esas
áreas en el contexto del análisis de la estrategia y el ambiente de negocios, así como la
manera en que se relacionan con los estados financieros. Aun así, este análisis es
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necesario para tomar decisiones de negocios significativas y está implícito, si no es que
explícito, en todos los análisis de este libro.
Herramientas del análisis financiero
Esta sección ofrece una exposición preliminar a cinco series importantes de
herramientas para el análisis financiero:
1. Análisis de estados financieros comparativos
2. Análisis de estados financieros porcentual
3. Análisis de razones
4. Análisis del flujo de efectivo
5. Valuación
Analisis de Estados Financieros Comparativos
Los analistas realizan un análisis de los estados financieros comparativos revisando los
balances, las declaraciones de ingresos, o las declaraciones del flujo de efectivo,
consecutivos de un periodo a otro. Esto por lo común implica una revisión de los cambios
en las cuentas de los balances individuales en un intervalo de uno o varios años. La
información más importante que a menudo revela el análisis de estados financieros
comparativos es la tendencia. Una comparación de los estados a lo largo de varios
periodos indica la dirección, la velocidad y el alcance de una tendencia. El análisis
comparativo también compara las tendencias en partidas relacionadas. Por ejemplo, un
incremento de 10% año con año en las ventas, acompañado de un incremento en los
costos de fletes requiere una investigación y una explicación. De manera similar, un
incremento de 15% en cuentas por cobrar, junto con un incremento de sólo 5% en las
ventas, requiere una investigación. En ambos casos se buscan las razones que
originaron las diferencias en esas tasas interrelacionadas y cualquier implicación para
el análisis. Al análisis de estados financieros comparativos también se le conoce como
análisis horizontal, debido a que el análisis de los saldos de las cuentas se efectúa de
izquierda a derecha (o de derecha a izquierda) cuando se examinan los estados
comparativos. Dos técnicas del análisis comparativo son usadas con frecuencia: el
análisis del cambio de un año al otro y el análisis de la tendencia del número índice.
Analisis de Estados Financieros con base porcentual
El análisis de estados financieros se puede beneficiar del hecho de saber qué proporción
de un grupo o subgrupo se compone de una cuenta particular. De manera específica, al
analizar un balance, es común expresar los activos totales (o pasivo más capital) como
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100%. Después, las cuentas dentro de esos agrupamientos se expresan como un
porcentaje de su respectivo total. Al analizar los estados financieros, las ventas a
menudo se fijan en 100%, y las cuentas restantes del estado de resultados se expresan
como un porcentaje de las ventas. Puesto que la suma de las cuentas individuales
dentro de los grupos es 100%, se dice que este análisis genera estados financieros
porcentuales. Este procedimiento también se conoce como análisis vertical, debido a la
evaluación de arriba-abajo (o de abajo hacia arriba) de las cuentas en los estados
financieros porcentuales. El análisis de estados financieros porcentuales es útil para
comprender la constitución interna de los estados financieros. Por ejemplo, al analizar
un balance, un análisis porcentual hace hincapié en dos factores:
1. Las fuentes de financiamiento: incluida la distribución del financiamiento entre
pasivos circulantes, pasivos no circulantes y capital.
2. La composición de los activos: incluidas las cantidades de activos individuales
circulantes y no circulantes.
El análisis porcentual de un balance a menudo se extiende para examinar las cuentas
que constituyen a subgrupos específicos. Por ejemplo, al evaluar la liquidez de los
activos circulantes, a menudo es importante saber qué proporción de los activos
circulantes se compone de inventarios y no simplemente qué proporción de los
inventarios es de activos totales. El análisis porcentual de un estado de resultados es
igualmente importante. Un estado de resultados se presta fácilmente al análisis
porcentual, en el que cada partida está relacionada con una cantidad clave, como
ventas. En grado variable, las ventas tienen un efecto sobre casi todos los gastos, y es
útil saber qué porcentaje de las ventas está representado por cada partida de gastos.
Una excepción son los impuestos sobre la renta, que se relacionan con el ingreso antes
de impuestos y no con las ventas. Las comparaciones temporales (en el tiempo) de los
estados financieros porcentuales de una compañía son útiles para revelar cualquier
cambio proporcional en las cuentas dentro de grupos de activos, pasivos, gastos y otras
categorías. Aun así, se debe tener cuidado al interpretar los cambios y las tendencias,
como se muestra en el ejemplo:
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Las declaraciones porcentuales son útiles en particular para las comparaciones entre
empresas debido a que los estados financieros de diferentes compañías se
reconstruyen en un arreglo porcentual. La comparación de las declaraciones
porcentuales de una compañía con las de los competidores, o con los promedios de la
industria, pueden poner de relieve diferencias en la composición y la distribución de la
cuenta. Las razones de esas diferencias se deben determinar y comprender. Una
limitación fundamental de las declaraciones porcentuales para el análisis entre
empresas es que no reflejan los tamaños relativos de las compañías que se están
analizando.
Analisis de Razones Financieras
El análisis de razones financieras se encuentra entre las herramientas más populares y
más ampliamente utilizadas del análisis financiero. Sin embargo, su función a menudo
se malinterpreta y, en consecuencia, frecuentemente se exagera su importancia. Una
razón expresa una relación matemática entre dos cantidades. Una razón de 200 a 100
se expresa como 2:1, o simplemente como 2. Aun cuando el cálculo de una razón es
simplemente una operación aritmética, su interpretación es más compleja. Para que sea
significativa, una razón se debe referir a una relación económicamente importante. Por
ejemplo, hay una relación directa y crucial entre el precio de venta de un artículo y su
costo. Como resultado, la razón entre el costo de los bienes vendidos y las ventas es
importante. En contraste, no hay una relación obvia entre los costos de flete y el saldo
de los valores comerciales.
Es necesario recordar que las razones son herramientas que permiten comprender las
condiciones fundamentales. Son uno de los puntos de partida del análisis, no un punto
final. Las razones, interpretadas en la forma apropiada, identifican las áreas que
requieren una investigación más profunda. El análisis de una razón revela relaciones
importantes y bases de comparación al descubrir condiciones y tendencias difíciles de
detectar mediante una inspección de los componentes individuales que constituyen la
razón. Aun así, al igual que otras herramientas de análisis, las razones usualmente son
más útiles cuando están orientadas a futuro. Esto quiere decir que a menudo se ajustan
los factores que afectan a una razón con respecto a su tendencia y magnitud futuras
probables. También es necesario evaluar los factores que influyen potencialmente en
las futuras razones. Por consiguiente, el provecho de las razones depende de la
habilidad para aplicarlas e interpretarlas, y éste es el aspecto del análisis de razones
que plantea el mayor reto.
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Factores que afectan las razones: Además de las actividades internas de
operación que afectan las razones de una compañía, se debe estar consciente
de los efectos de los acontecimientos económicos, los factores de la industria,
las políticas administrativas y los métodos contables.
Interpretación de la razón: Las razones se deben interpretar con cuidado,
debido a que los factores que afectan al numerador se pueden correlacionar con
los que afectan al denominador. Por ejemplo, las compañías pueden mejorar la
razón de sus gastos de operación a la de ventas reduciendo los costos que
estimulan las ventas (como publicidad). Sin embargo, es probable que la
reducción de estos tipos de costos produzca disminuciones a largo plazo en las
ventas, o en la participación en el mercado. Por consiguiente, un mejoramiento
aparentemente a corto plazo en la rentabilidad puede dañar las futuras
perspectivas de una compañía. Esos cambios se deben interpretar en la forma
apropiada. Muchas razones tienen importantes variables en común con otras
razones. Por tanto, no es necesario calcular todas las razones posibles y analizar
una situación. Las razones, lo mismo que la mayoría de las técnicas del análisis
financiero, por separado carecen de importancia. Contrariamente, la
interpretación resulta valiosa cuando se comparan con: 1) razones previas, 2)
estándares predeterminados y 3) razones de los competidores. Por último, la
variabilidad de una razón a través del tiempo a menudo es tan importante como
su tendencia.
Analisis de crédito (riesgo):
a) Liquidez: Evaluar la capacidad de cumplir con obligaciones a corto plazo.
b) Estructura de capital y solvencia: Evaluar la capacidad de cumplir con
obligaciones a largo plazo.
Análisis de la rentabilidad
a) Rendimiento sobre la inversión: Evaluar las recompensas financieras
para los proveedores de financiamiento de capital y de deuda.
b) Desempeño de la operación: Evaluar los márgenes de utilidad de las
actividades de operación.
c) Utilización de activos: Evaluar la eficiencia y la eficacia de los activos para
generar ventas, también conocido como rotación.
Valuación
a) Estimar el valor intrínseco de una compañía (acciones).
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Analisis del Flujo de Efectivo
El análisis del flujo de efectivo se utiliza primordialmente como una herramienta para
evaluar las fuentes y las utilizaciones de los fondos. El análisis del flujo de efectivo ofrece
una comprensión de la forma en la cual una compañía está obteniendo su
financiamiento y utilizando sus recursos. También se utiliza en el pronóstico de los flujos
de efectivo y como parte del análisis de la liquidez.
Modelos de Valuación
La valuación es un resultado importante de muchos tipos de análisis de negocios y de
estados financieros. La valuación por lo común se refiere a estimar el valor intrínseco
de una compañía o de sus acciones. La base de la valuación es la teoría del valor
presente. Esta teoría establece que el valor de un valor de deuda o de capital (o para el
caso, de cualquier activo) es igual a la suma de todos los pagos futuros esperados
provenientes del valor que se descuentan del presente a una tasa de descuento
apropiada. La teoría del valor presente utiliza el concepto del valor del dinero en cuanto
al tiempo, es decir, simplemente expresa que una compañía prefiere el consumo
presente al consumo futuro. Por tanto, para valuar un valor, un inversionista necesita
dos tipos de información:
1) los pagos futuros esperados a lo largo de la vida del valor y
2) una tasa de descuento.
Por ejemplo, los futuros pagos de bonos son pagos de principal e interés. Los futuros
pagos de acciones son dividendos y apreciación del capital. La tasa de descuento en el
caso de un bono es la tasa de interés prevaleciente (o dicho con mayor precisión, el
rendimiento al vencimiento), mientras que, en el caso de las acciones, es el costo del
capital ajustado al riesgo (también llamado índice de rendimiento esperado).
Valuación de la deuda: El valor de un valor es igual al valor presente de sus
futuros pagos, descontado a una tasa apropiada. Los futuros pagos de un valor
de deuda son los pagos del interés y el principal. Un contrato de bonos especifica
con precisión sus futuros pagos, junto con el horizonte de inversión. El valor de
un bono en el tiempo t, o Bt, se calcula utilizando la siguiente fórmula:
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donde It+n es el pago de interés en el periodo t+n, F es el pago del principal (por
lo común el valor nominal de la deuda) y r es la tasa de interés requerida del
inversionista, o rendimiento al vencimiento. Cuando se valúan bonos, se
determina el rendimiento esperado (o deseado) basándose en factores como las
tasas de interés actuales, la inflación esperada y el riesgo de incumplimiento.
Valuación del capital: La base de la valuación del capital, lo mismo que en el
caso de la valuación de la deuda, es el valor presente de los pagos futuros
descontados a una tasa apropiada. Sin embargo, la valuación del capital es más
compleja que la valuación de la deuda. Esto se debe a que, en el caso de un
bono, se especifican los pagos futuros. Con el capital, el inversionista no tiene
ninguna reclamación sobre pagos predeterminados. En vez de esto, el
inversionista de capital busca dos pagos principales de dividendos (inciertos) y
la apreciación del capital. Puesto que la apreciación del capital denota un cambio
en el valor del capital, que a su vez está determinado por los futuros dividendos,
es posible simplificar esta tarea para afirmar que el valor de un valor de capital
en el tiempo t, o Vt, es igual a la suma de los valores presentes de todos los
dividendos futuros esperados:
donde Dt+n es el dividendo en el periodo t+n y k es el costo del capital. Este
modelo se conoce como modelo de descuento de dividendos. Esta fórmula de
valuación del capital es en términos de los dividendos esperados, en vez que de
los dividendos actuales. Se emplean las expectativas en vez de los dividendos
reales porque, a diferencia de los repagos de interés y principal en el caso de un
bono, los futuros dividendos no se especifican ni se pueden determinar con
certeza. Esto quiere decir que se deben utilizar pronósticos de los futuros
dividendos en el análisis para llegar a un estimado del valor.
Tipos de análisis de negocios
El análisis de estados financieros es una parte fundamental del análisis de negocios. La
meta del análisis de negocios es mejorar las decisiones relacionadas con los negocios,
mediante la evaluación de la información disponible acerca de la situación financiera,
los planes y las estrategias, así como el ambiente de negocios de una compañía. El
análisis de negocios se aplica de varias maneras y es una parte vital de las decisiones
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
de analistas de valores, asesores de inversiones, administradores de fondos, banqueros
inversionistas, calificadores de crédito, banqueros corporativos e inversionistas
individuales. Esta sección considera los principales tipos de análisis de negocios.
Análisis del crédito
Los acreedores le prestan fondos a una compañía a cambio de una promesa de repago
con interés. Este tipo de financiamiento es temporal porque los acreedores esperan el
repago de sus fondos con interés. Los acreedores prestan fondos en muchas formas y
para una variedad de propósitos. Los acreedores comerciales (o de operación) entregan
bienes o servicios a una compañía y esperan el pago dentro de un periodo razonable, a
menudo determinado por las normas de la industria. La mayor parte del crédito
comercial es a corto plazo, de 30 a 60 días, y a menudo se otorgan descuentos en
efectivo por un pronto pago. Los acreedores comerciales no reciben comúnmente un
interés (explícito) por una extensión del crédito. En vez de eso, los acreedores
comerciales obtienen un rendimiento derivado de los márgenes de utilidad del negocio
que se realizó. Los acreedores no comerciales (o tenedores de deuda) proporcionan
financiamiento a una compañía a cambio de una promesa, usualmente por escrito, de
un repago con interés (implícito o explícito) en fechas futuras específicas. Este tipo de
financiamiento puede ser a corto o a largo plazo y ocurre en una variedad de
transacciones. En el financiamiento de crédito puro, un elemento importante es la
naturaleza fija de los beneficios para los acreedores. Es decir, si la compañía prospera,
los beneficios de los acreedores se limitan a la tasa de interés del contrato de deuda, o
a los márgenes de utilidad de los bienes y servicios proporcionados. Sin embargo, los
acreedores corren el riesgo de incumplimiento. Esto quiere decir que el interés y el
principal de un acreedor están en juego cuando un prestatario se enfrenta con
dificultades financieras. Esta relación asimétrica del riesgo y el rendimiento de un
acreedor tiene un impacto importante en la perspectiva del acreedor, incluyendo la forma
y los objetivos del análisis de crédito.
El análisis del crédito es la evaluación de la capacidad crediticia de una compañía. La
capacidad crediticia es la capacidad de una compañía para cumplir sus obligaciones de
crédito. Dicho de otra forma, es la capacidad de una compañía para pagar sus cuentas.
Conforme a eso, el análisis de crédito se enfoca principalmente en el riesgo, no en la
rentabilidad. La variabilidad en las utilidades, especialmente la vulnerabilidad de las
utilidades durante las depresiones en los negocios, es más importante que el(los)
nivel(es) de utilidad. Los niveles de utilidad son importantes sólo hasta el grado en que
reflejen el margen de seguridad de una compañía para cumplir con sus obligaciones.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
El análisis del crédito se concentra en el riesgo de la empresa durante las depresiones,
no en su potencial en la estabilidad. Esto incluye el análisis tanto de la liquidez como de
la solvencia. La liquidez es la capacidad de una compañía de reunir efectivo a corto
plazo para cumplir con sus obligaciones. La liquidez depende de los flujos de efectivo
de la compañía y de la constitución de sus activos circulantes y sus pasivos circulantes.
La solvencia es la viabilidad y la capacidad a largo plazo de una compañía de pagar sus
obligaciones de largo plazo. Depende tanto de la rentabilidad a largo plazo de la
compañía como de su estructura financiera (estructura de capital).
Las herramientas del análisis de crédito y sus criterios de evaluación varían con el
término (vencimiento), el tipo y el propósito del contrato de deuda. En el caso del crédito
a corto plazo, los acreedores están interesados en las condiciones financieras actuales,
los flujos de efectivo y la liquidez de los activos circulantes. En el caso del crédito a largo
plazo, incluida la valuación de bonos, los acreedores requieren un análisis a futuro más
detallado. El análisis del crédito a largo plazo incluye proyecciones de los flujos de
efectivo y una evaluación de la rentabilidad ampliada (también conocida como
capacidad sustentable de producir utilidades). La rentabilidad ampliada es una fuente
primordial de seguridad sobre la capacidad de una compañía de cumplir con los pagos
a largo plazo de interés y principal.
Análisis del capital
Los inversionistas de capital le proporcionan fondos a una compañía a cambio de los
riesgos y las recompensas de la propiedad. Los inversionistas de capital son
proveedores importantes del financiamiento de una compañía. El financiamiento de
capital, también llamado capital social o capital accionario, ofrece una protección o
salvaguarda para todas las otras formas de financiamiento de mayor antigüedad. Esto
quiere decir que los inversionistas de capital tienen derecho al reparto de los activos de
una compañía sólo después de cumplir las obligaciones contraídas con todos los
acreedores previos, incluyendo el interés y los dividendos preferentes. Como resultado,
se dice que los inversionistas de capital tienen un interés residual. Esto implica que los
inversionistas de capital son los primeros en absorber las pérdidas cuando se liquida
una compañía, aunque sus pérdidas se limitan comúnmente a la cantidad invertida. No
obstante, cuando una compañía prospera, los inversionistas de capital comparten las
ganancias con potencial ilimitado. De manera que, a diferencia del análisis de crédito,
el análisis de capital es simétrico en el sentido de que debe evaluar tanto los riesgos
como el potencial. Debido a que los inversionistas de capital resultan afectados por
todos los aspectos de la condición financiera y el desempeño de una compañía, sus
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
necesidades en cuanto a este análisis se encuentran entre las más exigentes y
completas de todos los usuarios.
Los individuos que aplican estrategias de inversión activas utilizan principalmente el
análisis técnico, el análisis fundamental, o una combinación de ambos. El análisis
técnico, o trazado, busca patrones en el precio o en la historia del volumen de las
acciones para predecir los futuros movimientos de precio. El análisis fundamental,
aceptado ampliamente y aplicado más a menudo, es el proceso de determinar el valor
de una compañía mediante el análisis e interpretación de los factores clave para la
economía, la industria y la compañía.
Una parte crucial del análisis fundamental es la evaluación de la posición financiera y
desempeño de una compañía. Una meta primordial del análisis fundamental es
determinar el valor intrínseco, también llamado valor fundamental. El valor intrínseco es
el valor de una compañía (o de sus acciones) determinado por medio del análisis
fundamental sin hacer referencia a su valor de mercado (o precio de las acciones). Aun
cuando el valor de mercado de una compañía puede ser igual o aproximado su valor
intrínseco, esto no es necesario. La estrategia de un inversionista con análisis
fundamentales es directa: comprar cuando el valor intrínseco de las acciones excede al
valor de mercado de éstas, vender cuando el valor de mercado de las acciones excede
al valor intrínseco, y conservarlas cuando su valor intrínseco se aproxima al valor de
mercado.
Para determinar el valor intrínseco, un analista debe pronosticar las utilidades o los flujos
de efectivo de una compañía y determinar el riesgo de ésta. Esto se logra mediante un
análisis más completo y a fondo de las perspectivas de negocios de una compañía y de
sus estados financieros. Una vez que se estiman la rentabilidad y el riesgo futuros de
una compañía, el analista utiliza un modelo de valuación para convertir esos estimados
en una medida del valor intrínseco. El valor intrínseco se usa en muchos contextos:
inversión de capital y selección de acciones, ofertas públicas iniciales, colocaciones
privadas de capital, fusiones y adquisiciones, así como la compra y venta de compañías
sin valores cotizados.
Otros usos del análisis de negocios
El análisis de negocios y el análisis de estados financieros son importantes en varios
contextos distintos.
Administradores: El análisis de estados financieros proporciona a los
administradores indicios para hacer cambios estratégicos en actividades de
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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operación, inversión y financiamiento. Los administradores también analizan los
estados de negocios y financieros de las compañías competidoras para evaluar
la rentabilidad y el riesgo de las mismas. Este análisis permite las comparaciones
entre empresas, tanto para evaluar los puntos fuertes y débiles relativos como
para establecer un marco de referencia de mejoras prácticas (benchmark) en
cuanto al desempeño.
Fusiones, adquisiciones y desinversiones: El análisis de negocios se lleva a
cabo siempre que una compañía reestructura sus operaciones por medio de
fusiones, adquisiciones, desinversiones y escisiones. Los banqueros de
inversiones necesitan identificar los objetivos potenciales y determinar sus
valores, mientras que los analistas de valores necesitan determinar si se crea
valor adicional mediante la fusión y en qué medida, tanto para la compañía que
compra como para la que es adquirida.
Administración financiera: Los administradores deben evaluar el impacto de
las decisiones de financiamiento y de la política de dividendos en el valor de la
compañía. El análisis de negocios ayuda a evaluar el efecto de las decisiones
de financiamiento sobre la rentabilidad futura y (sobre) el riesgo.
Directores: Como representantes elegidos de los accionistas, los directores son
responsables de proteger los intereses de los accionistas supervisando
cuidadosamente las actividades de la compañía. Tanto el análisis de negocios
como el análisis de estados financieros ayudan a los directores a cumplir con
sus responsabilidades de supervisión.
Reguladores: El Internal Revenue Service de Estados Unidos aplica las
herramientas del análisis de estados financieros para auditar las declaraciones
de impuestos y verificar la coherencia de las cantidades declaradas.
Sindicatos laborales: Las técnicas del análisis de estados financieros son útiles
para los sindicatos laborales en las negociaciones colectivas de convenios.
Clientes: Las técnicas del análisis se utilizan para determinar la rentabilidad (o
capacidad de seguir operando) de los proveedores, así como la estimación de
sus utilidades derivadas de operaciones mutuas.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Componentes del análisis de negocio
El análisis de negocios abarca
varios procesos interrelacionados.
La figura a continuación describe
estos procesos en el contexto del
estimado del valor de la compañía
—una de las muchas aplicaciones
importantes del análisis de estados
financieros. El valor de la
compañía, o valor intrínseco, se
estima utilizando un modelo de valuación. Las entradas al modelo de valuación incluyen
estimados de pagos totales futuros (flujos de efectivo o utilidades esperados) y el costo
del capital. El proceso de predecir los pagos totales futuros se conoce como análisis
prospectivo. Para pronosticar los pagos totales futuros con precisión, es importante
evaluar tanto las perspectivas de negocios de la compañía como sus estados
financieros. La evaluación de las perspectivas de negocios es una meta elemental del
análisis de la estrategia y del ambiente de negocios. El estatus financiero de una
compañía es evaluado mediante el análisis financiero de sus estados financieros. A su
vez, la calidad del análisis financiero depende de la confiabilidad y el contenido
económico de los estados financieros. Esto requiere un análisis contable de los estados
financieros. El análisis de estados financieros involucra todos estos procesos-análisis
contable, financiero y prospectivo. Esta sección examina cada uno de estos procesos
componentes en el contexto del análisis de negocios.
Estado Financiero y su naturaleza
La ecuación contable (también llamada identidad del balance) es la base del sistema
contable: activos = pasivos + capital. El lado izquierdo de esta ecuación se relaciona
con los recursos controlados por la compañía, los activos. Estos recursos son
inversiones que se espera generen futuras utilidades por medio de las actividades de
operación. Para emprender estas actividades de operación, una compañía necesita
financiamientos que las fondeen. El lado derecho de la ecuación describe las fuentes de
los fondos. Los pasivos son fondeos provenientes de los acreedores y representan las
obligaciones de una compañía, o alternativamente, los derechos de los acreedores
sobre los activos. El capital (o capital de los accionistas) es la suma total de 1) el fondeo
invertido o con el cual contribuyen los propietarios (capital contribuido), y 2) las utilidades
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
acumuladas además de las distribuciones a los propietarios (utilidades retenidas) desde
el inicio de la compañía.
Desde el punto de vista de los propietarios, o los accionistas, el capital representa sus
derechos sobre los activos de la compañía. Una forma levemente distinta de describir la
ecuación contable es en términos de las fuentes y la utilización de fondos. Es decir, el
lado derecho representa las fuentes de fondos (ya sea de los acreedores o de los
accionistas, o generados internamente) y el lado izquierdo representa la utilización de
los fondos.
Los activos y pasivos se separan en cantidades circulantes y no circulantes. Los activos
circulantes son aquellos que se espera se conviertan en efectivo o se utilicen en
transacciones en el transcurso de un año o del ciclo de operación, el que sea más largo.
Los pasivos circulantes son obligaciones con las cuales la compañía espera cumplir en
el transcurso de un año o del ciclo de operación, lo que sea más largo. La diferencia
entre activos circulantes y pasivos circulantes se conoce como capital de trabajo.
Es útil reescribir la ecuación contable en términos de las actividades de negocios, es
decir, las actividades de inversión y de financiamiento: inversión total = financiamiento
total; o de otra manera: inversión total = financiamiento del acreedor + financiamiento
del propietario.
Recuérdese que la ecuación contable es una identidad del balance que refleja un punto
en el tiempo. Las actividades de operación se originan a lo largo de un periodo y no se
reflejan en esta identidad. Sin embargo, las actividades de operación afectan ambos
lados de esta ecuación. Es decir, si una compañía es rentable, se incrementan los
niveles tanto de inversión (activos) como de financiamiento (capital). De manera similar,
cuando una compañía no es rentable, disminuyen la inversión y el financiamiento
simultáneamente.
Limitaciones de los estados financieros
Los pronósticos, informes y recomendaciones de los analistas, junto con otras fuentes
de información alternativa, son un competidor importante para la información contable.
¿Cuáles son las ventajas que ofrecen esas fuentes alternativas? Es posible identificar
por lo menos tres:
1. Oportunidad en tiempo. Los estados financieros se preparan con tanta
frecuencia como cada trimestre y por lo común se publican de tres a seis
semanas después de finales del trimestre. En contraste, los analistas actualizan
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
sus pronósticos y recomendaciones sobre una base casi de tiempo real, tan
pronto como la información acerca de la compañía está disponible para ellos.
Otras fuentes de información alternativa, como noticias de la economía, la
industria o la compañía, también están fácilmente disponibles en muchas formas,
incluida la Internet.
2. Frecuencia. La frecuencia se halla estrechamente vinculada con la oportunidad
en tiempo. Los estados financieros se preparan periódicamente, por lo común
cada trimestre. Sin embargo, las fuentes de información alternativa, incluidos los
informes de los analistas, se dan a conocer al mercado siempre que los
acontecimientos mercantiles requieran su modificación.
3. Con miras al futuro. Las fuentes de información alternativa, en particular los
informes y pronósticos de los analistas, utilizan una gran cantidad de información
con miras al futuro. Los estados financieros contienen pronósticos limitados.
Además, la contabilidad basada en el costo histórico (y en el conservadurismo)
por lo común produce retrasos de reconocimiento, en los que ciertas actividades
de negocios se registran con retraso. Para ilustrar lo anterior, considere una
compañía que firma un contrato a largo plazo con un cliente. Un analista estimará
el efecto de este contrato sobre las utilidades futuras y el valor de la empresa
tan pronto como esté disponible la noticia de la firma del contrato. Los estados
financieros sólo reconocen ese contrato en periodos futuros, cuando se
entreguen los bienes o servicios.
A pesar de estas desventajas, los estados financieros siguen siendo una fuente de
información importante para los mercados financieros.
Formas de presentación de los estados financieros
Los estados financieros se elaboran haciendo resaltar la información de mayores
intereses dependiendo hacia dónde va, cambiando el orden de las partidas y la
presentación de los hechos para ajustarse a las necesidades de las personas que
utilizaran estos estados.
En la mayoría de los casos los estados sufren cambios sustanciales (Ajustes), de
acuerdo con la persona o entidad que está interesada en ellos. No se trata de amañar
o maquillar los estados financieros, ni llevar doble contabilidad.
Estados Financieros Comerciales
Las sociedades comerciales deben presentar estos documentos durante un periodo
limitado posterior a su año contable, el cual suele ir desde el 1 de enero hasta el 31 de
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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diciembre. Por su parte, las compañías que realicen cierres inferiores al año, por
ejemplo, semestrales, deberán presentar cada estado financiero de forma totalmente
independiente.
Estados Financieros Fiscales
En casi todos los países existe también un régimen de consolidación contable y un
régimen de consolidación fiscal para los grupos de sociedades, como régimen especial
del Impuesto sobre sociedades, al que tienen acceso de forma voluntaria, los grupos
que cumplan determinados requisitos. La aplicación del régimen de consolidación fiscal
implica la ausencia de tributación individual del Impuesto sobre sociedades de las
entidades incluidas en ese grupo.
Estados Financieros Auditados
Son aquellos que han pasado por un proceso de revisión y verificación de la información;
este examen es ejecutado por contadores públicos independientes quienes finalmente
expresan una opinión acerca de la razonabilidad de la situación financiera, resultados
de operación y flujo de fondos que la empresa presenta en sus estados financieros de
un ejercicio en particular.
Estados Financieros Consolidados
Son aquellos que muestran la situación financiera y los resultados de la operación de
un grupo de empresas interrelacionadas por la propiedad de sus acciones, y que,
consideradas desde un punto de vista económico, forman toda una sola organización
que opera bajo un control común y muestran la posición financiera y la utilidad, tal como
si las operaciones de las compañías fueran una sola entidad legal.
Consolidación Vertical: Cuando al consolidar se agrupan empresas ligadas por
actividades escalonadas complementarias, como pueden ser empresas
dedicadas a la generación de recursos agropecuarios y a su posterior
industrialización comercialización.
Consolidación Horizontal: Cuando al consolidar se agrupan empresas con
actividades similares, por ejemplo: las cadenas de autoservicio y las tiendas
departamentales, cuando cada una de ellas es una entidad jurídicamente
independiente.
Estados Financieros Históricos
Entendemos por estados financieros históricos aquéllos que han sido elaborados con
información retrospectiva. Por tanto, deberían agruparse todos los estados contenidos
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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en el cuadro anterior, excepto los previsionales, que, a diferencia de los otros, se nutren
de información prospectiva.
Estados Financieros Presupuestados
Es un estado financiero a una fecha o periodo futuro, basado en cálculos estimados de
transacciones que aún no se han realizado. Los estados financieros presupuestados
son estados que contienen, en todo o en parte, uno o varios supuestos o hipótesis con
el fin demostrar cuál sería la situación financiera o los resultados de las operaciones si
éstos acontecieran.
Los estados financieros se preparan bajo principios de contabilidad, los que identifican
y delimitan el ente económico y sus aspectos financieros, que incluyen los principios de
realización y periodo contable. La información contable incluye hechos consumados que
desde el punto de vista de principios de contabilidad se han realizado".
Analisis de los estados financieros y análisis de negocios
El análisis de estados financieros es un conjunto de procesos analíticos que forman
parte del análisis de negocios. Estos procesos separados tienen algo en común: utilizan
la información de los estados financieros, en diversos grados, para propósitos del
análisis. Aun cuando los estados financieros sí contienen información sobre los planes
de negocios de una compañía, el análisis del ambiente de negocios y la estrategia de
una compañía en ocasiones se considera fuera del análisis de estados financieros
convencional. Además, el análisis prospectivo rebasa la frontera del análisis de estados
financieros común. Sin embargo, la mayoría conviene en que una parte importante del
análisis de estados financieros es analizar el ambiente de negocios y la estrategia de la
compañía. La mayoría también conviene en que la valuación, que requiere pronósticos,
forma parte del análisis de estados financieros. Por consiguiente, el análisis de estados
financieros debe ser, y es considerado, una parte fundamental del análisis de negocios
y de todos los análisis que lo componen. Al mismo tiempo, es importante comprender el
alcance del análisis de estados financieros. De manera específica, este libro se
concentra en el análisis de estados financieros y no en los aspectos del análisis de
negocios, excepto los que se relacionan con el análisis de estados financieros.
El análisis de negocios es la evaluación de las perspectivas y riesgos de una compañía
con el propósito de tomar decisiones de negocios. Estas decisiones de negocios se
extienden a la valuación de capital y deuda, la evaluación del riesgo de crédito, las
predicciones de utilidades, la prueba de auditorías, las negociaciones de compensación
e incontables decisiones más. El análisis de negocios ayuda a tomar decisiones
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
informadas, contribuyendo a estructurar la tarea de decisión mediante una evaluación
del ambiente de negocios de una compañía, de sus estrategias y de su desempeño y
posición financieros.
TAREA:
Consultar las razones financieras existentes para el
análisis de los estados financieros.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Evaluación de la Unidad I:
1. Describa lo que es el análisis financiero.
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
2. Escriba los cuatro estados financieros principales de un negocio.
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
3. Describa el análisis de estados financieros e identifique su objetivo.
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
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……………………………………………………………………………………………………
4. ¿Cuáles son las formas de presentación de los estados financieros?
……………………………………………………………………………………………………
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5. Escriba los modelos de valuación revisados y explicada cada uno
……………………………………………………………………………………………………
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……………………………………………………………………………………………………
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
DESARROLLO DE ACTIVIDADES
Unidad didáctica II
Variación de los Estados Financieros
Introducción de la Unidad didáctica II
Para iniciar con el desarrollo de las actividades de esta unidad es importante reconocer
que las variaciones de los estados financieros tienen como finalidad realizar
comparaciones de los informes de estos para verificar y constatar el equilibrio monetario
que tiene una entidad
Con los temas que proporciona esta unidad, los estudiantes tendrán bases teóricas de
análisis financiero para la comprensión, aplicación y desarrollo de cada una de las
actividades propuestas para una mejor adquisición de conocimientos.
Objetivo de la Unidad didáctica II
Analizar las variaciones establecidas en cada uno de los estados financieros para aplicar
los indicadores financieros que nos ayudan a ver la situación de la entidad.
Organizador Gráfico de la Unidad didáctica
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FIN
AN
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VARIACIONES PATRIMONIALES
COMPARACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
ANALISIS PATRIMONIAL
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Actividades de Aprendizaje de la Unidad II:
Desarrollo de contenidos:
Definición de variaciones patrimoniales
Son las modificaciones que se producen en el patrimonio de una empresa o comercio
debido a las operaciones comerciales de compra, venta, cobro y pago que se generan
constantemente.
Siempre que hagamos un registro contable, ya sea por medio de Libro Diario, Mayores,
Balance, etc., habrá que tener presente siempre existirá una partida doble de una “cosa”
a cambio de “otra”, lo que le dará sentido al tema en cuestión, pieza fundamental en
contabilidad.
Para entender las variaciones patrimoniales, primero habrá que saber que existen 5
rubros en que se dividen las cuentas contables, que son: Activo, Pasivo, Patrimonio
Neto, Resultados Positivos y Resultados Negativos.
Dicho esto, entonces se podrán dar las siguientes situaciones:
Que un Activo aumente (A+) por cualquier motivo, es decir que tengamos más
bienes dentro de la empresa. Por ejemplo, compramos una camioneta para
hacer repartos.
Que un Activo disminuya (A-) por algún motivo X, por ejemplo, pagamos en
efectivo la compra de un PC nuevo para la oficina, es decir que ahora tendremos
menos dinero.
Que un Pasivo aumente (P+) por determinada situación, por ejemplo,
compramos mercaderías y como nuestro proveedor es de confianza nos deja
que se las paguemos dentro de 15 días. Es decir que tenemos más deudas.
Que un Pasivo disminuya (P-) por ejemplo luego de esos 15 días le pagamos
a nuestro proveedor, es decir que esa deuda ya no la tenemos más.
Que el Patrimonio Neto aumente (PN+) por ejemplo al constituir el capital de
la empresa
Que el Patrimonio Neto disminuya (PN-) al disolver el capital de una empresa
cuando cierra
Que aumenten las Ganancias (RP+ ó G+) por ejemplo cuando cobramos un
alquiler o vendemos mercaderías
Que disminuyan las Ganancias (RP- ó G-) por ejemplo cuando nos devuelven
un producto esa venta no se realizó, y por lo tanto no hubo tal ganancia
33
Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Que aumenten las Pérdidas (RN+ ó Pe+) por ejemplo cuando pagamos
sueldos, impuestos, intereses, etc.
Que disminuyan las Pérdidas (RN- ó Pe-) por ejemplo cuando nos devuelven
un dinero por un interés mal cobrado
Comprender cuando se da cada una de estas situaciones de aumento o disminuciones
de cada rubro según la situación en muchas ocasiones resulta confuso, sobre todo en
los primeros acercamientos a hacia la contabilidad, y es que entender las variaciones
patrimoniales es un proceso de pensamiento y mecanización que lleva su tiempo
aprender.
Es importante que, a la hora de analizar las variaciones patrimoniales, pensamos
siempre como “mi empresa”, lo que sucede en mi empresa, como se van modificando
las cosas en mi empresa, acá hay que ser “egocéntrico” y pensar que pasa en mi
empresa, el resto no importa.
Entonces hay que “pararse” como en una línea de tiempo, ver cómo era la situación
antes de que suceda el hecho a registrar, y ver cómo y qué va variando, que cosas
tengo más y que cosas tengo menos, acuérdense que siempre hay una partida doble,
una cosa a cambio de otra. Así podremos saber si un activo suma o resta (A+; A-), y así
con el pasivo (P+; P-), y así sucesivamente con el Patrimonio Neto, Ganancias y
Pérdidas.
Dicho esto, en el siguiente cuadro se verá como dichas variaciones afectan al Debe o al
Haber respectivamente.
TAREA:
Consultar ejemplos de variaciones permutativas y
modificativas
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Variaciones Patrimoniales Permutativas
Son las variaciones que se producen en una empresa sin que aumente o disminuya
el capital, es decir que únicamente hay cambios en los activos y/o pasivos. Se las
denomina permutativas ya que intervienen exclusivamente los componentes activos y/o
pasivos de la ecuación.
Cambio de un activo por otro activo del mismo valor
A+= A-: implica un cambio en la “aplicación” de los recursos del ente. Ej.: compra
mercadería de contado.
Cambio de un pasivo por otro pasivo del mismo valor
P+=P-: que es un cambio de “calidad” de las fuentes de los recursos. Ej.: una deuda
corriente es documentada, aquí se cambia la calidad de terceros-acreedores, por el
derecho de terceros-obligaciones apagar.
Aumento del activo a cambio de un aumento del pasivo por igual valor
A+=P+: que es una aplicación o aumento de los recursos del ente, provenientes de una
fuente de terceros. Ej.: compra de mercaderías en cuenta corriente.
Disminución del activo a cambio de la disminución del pasivo por igual
valor
A-=P-.: una cancelación de la fuente utilizando recursos. Ej.: pago en efectivo de una
deuda, aquí se cancela una fuente (derechos de terceros) mediante la utilización de
recursos en caja.
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Permutativas
Cambio de un activo por otro activo del mismo valor
Compra de mercaderías por $12.500 y se pagan en efectivo.
Pensemos “mi empresa” como se mencionaba anteriormente, y pensemos como era la
situación de la misma antes de leer el ejemplo, y como va variando a medida que leemos
el ejercicio, y preguntémonos ¿Qué tengo más que antes y qué tengo menos que antes?
Entonces, tenemos más mercaderías, entonces tenemos más activo (A+), y tenemos
menos dinero (Caja) por haber pagado esas mercancías que compre, es decir que
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
disminuyó nuestro activo (A-). Si nos fijamos en el cuadro anterior las variaciones
patrimoniales son:
A+ por $12.500 en la columna del Debe por las mercaderías que adquirí-
A- por $12.500 en la columna del Haber por el dinero en efectivo que gaste para
pagar dichas mercaderías.
Entonces las variaciones patrimoniales fueron A+ Debe y A- Haber, es decir que
se cambió un activo por otro activo del mismo valor
Cambio de un pasivo por otro pasivo del mismo valor
Se refinancia una deuda que tenía con un pagaré que vencía hoy y a cambio le
doy un cheque a 60 días. El monto es de $22.850
Pensamos como “mi empresa” y me pregunto ¿qué tengo más que antes, y qué tengo
menos que antes?
Al hacer un cambiar el pagaré por un cheque diferido, el pagaré no está más, es decir
que me disminuyó el Pasivo (P-), pero tengo una nueva deuda que pagar en 60 días
cuando venza el cheque, es decir que me aumentó el pasivo (P+) porque vuelvo a tener
otra deuda.
P+ por $22.850 en el Haber por la nueva deuda con el cheque a 60 días.
P- por $22.850 en el Debe por la cancelación de la deuda al refinanciarla con el
cheque
Entonces las variaciones patrimoniales fueron P+ y P-, es decir se cambió un Pasivo
por otro Pasivo del mismo valor
Aumento del activo a cambio de un aumento del pasivo por igual valor
Se compra un galpón por $1.500.000 en cuotas a 10 años y se firma una hipoteca
Con respecto al momento anterior a leer el ejemplo la empresa no tenía ese galpón y
ahora sí, es decir que su activo aumentó (A+), pero al mismo tiempo aumentó su pasivo
(P+) por la deuda a 10 años que contrajo.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
A+ por $1.5000.000 en el Debe por el nuevo galpón que tiene la empresa.
P+ por $1.5000.000 en el Haber por el aumento por la deuda hipotecaria a pagar
a 10 años.
Entonces las variaciones patrimoniales fueron A+ y P+, es decir se aumentó el Activo a
cambió de un aumento del Pasivo
Disminución del activo a cambio de la disminución del pasivo por igual
valor
Se paga en efectivo una deuda con proveedor por $5.000
Ya a éstas alturas sabemos que tenemos que pensar como “mi empresa” y averiguar
qué cosas tenemos de más y de menos con respecto al momento previo de leer el
ejemplo.
Entonces, por un lado, tendremos menos dinero en efectivo ya que pagamos una deuda,
es decir que mi Activo disminuyó (A-), por el otro lado también se nos redujeron las
deudas, es decir que también disminuyó mi Pasivo (P-).
por $5.000 en el Haber porque tenemos menos dinero al pagar la deuda.
P- por $5.000 en el Debe, ya que esa deuda no existe más porque la
cancelamos.
En éste caso las variaciones patrimoniales usadas fueron: A- y P-, es decir hubo una
disminución del Activo por una disminución del Pasivo.
Definición de Variaciones Patrimoniales Modificativas
Son las variaciones que va sufriendo el patrimonio de una empresa, pero en éste
caso modifican el capital. En estas participan las de Patrimonio y las Cuentas de
Resultado Positivo y Negativo. Las opciones que pueden darse son:
Modificativas Positivas o de Ganancia
En esta existen ganancias que afectarán positivamente al patrimonio de la empresa
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Ing. Juan Díaz Calle.
Modificativas Negativas o de Pérdida
En estas aparecen pérdidas que afectan de manera negativa al patrimonio de la
empresa.
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Modificativas Positivas
Cobro de alquileres por $38.000 en efectivo
Como ya sabemos pensamos como “mi empresa” y analizamos los cambios,
Por un lado, tenemos más dinero, es decir que aumenta el Activo (A+), ¿y por qué
recibimos ese dinero? Porque ganamos plata (RP+ o G+) por cobrar el alquiler, es decir
que no hubo ningún bien a cambio. Entonces según cuadro las variaciones
patrimoniales a usar serían:
A+ por $38.000 en el Debe por el dinero que ingreso
RP+ ó G+ por $38.000 en el Haber por el cobro de alquileres
Las variaciones patrimoniales usadas en este caso fueron: A+ y RP+, es decir que hubo
un aumento del Activo gracias a una ganancia que tuvimos.
Caso Práctico de Variaciones Patrimoniales Modificativas Negativas
Pago de factura de internet por $3.000 en efectivo
Pensamos como “mi empresa” y las modificaciones que se producen a lo largo del
ejemplo. Por un lado, vamos a tener menos dinero, es decir una disminución del Activo
(A-), por culpa de haber perdido (RN+ o Pe+) al pagar el servicio de internet. Observando
el cuadro de variaciones patrimoniales se dará entonces la siguiente situación:
A- por $3.000 en el Haber por la disminución de mi dinero
RN+ o Pe+ por $3.000 en el Debe por el pago del servicio.
Las variaciones patrimoniales en este caso fueron: A- y RN+, es decir que disminuyó mi
Activo por culpa de un aumento en mis cuentas de Resultado Negativo.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Comparación de estados financieros
Los estados financieros comparativos son el conjunto completo de estados
financieros que la entidad emite, donde no sólo se recoge la información de ese año,
sino que también muestran la misma información para uno o más períodos anteriores.
Los estados financieros de propósito general se deben preparar y presentar en forma
comparativa con los del periodo inmediatamente anterior, siempre que tales periodos
hubieren tenido una misma duración. En caso contrario, la comparación se debe hacer
respecto de estados financieros preparados para mostrar un mismo lapso del ciclo de
operaciones.
¿Qué se compara?
Se comparan todas las proporciones de los distintos elementos del balance de situación,
la cuenta de resultados y del resto de estados financieros durante varios periodos.
Como, por ejemplo, las ventas sobre costes de ventas, relación entre pasivo y
patrimonio neto, entre activo fijo y activo corriente, entre deudas a largo y a corto plazo.
Igualmente se puede comparar la evolución de la masa patrimonial. Se determina que
valores objeto de la comparación se van a analizar (datos relevantes) principalmente los
que han tenido cambios.
¿Para qué sirve?
Radica en presentar los principales cambios sufridos en las cifras presentadas,
facilitando de esta manera la selección de aquellos cambios en los cuales se juzgue
recomendable realizar un análisis posterior. Se compara cuando se necesita hacer
análisis y conocer la situación económica y financiera en que se encuentra un ente
económico. Cuando necesitamos predecir el rendimiento futuro (tendencias) y para
tomar las decisiones oportunas y aplicación de correctivos necesarios.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Caso Práctico de Comparación de estados financieros
A continuación, se presenta un balance comparativo.
Para realizar un estado financiero primero debes ordenar las cuentas o clasificarlas.
Balance General o Estado de Situación Financiera Comparativo
Activos 1
Pasivos 2
Patrimonio 3
Estado de Resultados o de Ganancias y Pérdidas Comparativo
Ingresos 4
Gastos 5
Costos 6
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Ejemplo de ordenar las cuentas.
Realizar el balance general
Después de ordenar y hacer los estados financieros se podrá dar cuenta en la imagen
se agregaron dos columnas una llamada valor relativo y otra valor absoluto
¿Cómo hallar estas cantidades?
Sé que muchos creerán que es difícil o un procedimiento largo, debo darte una buena
noticia es fácil y es un procedimiento básico.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
¿Cómo hallar el valor relativo balance general y estado de resultados?
En los estados financieros comparativos anteriormente mencionados como ejemplos
podemos observar dos periodos o años de una empresa.
periodo 1:2016 $ 3.562.000
periodo 2: 2017 $ 2.860.000
el 2 periodo se divide entre el periodo 1, se resta 1 y se multiplica por 100.
($2.860.000/$3.562.000)-1) *100= 19,71%
¿cómo hallar el valor absoluto balance general y estado de resultados?
Se resta el periodo 2 y el periodo 1
$2.860.000-$3.562.000 = $72.000
Analisis Patrimonial
Lo que hace el análisis patrimonial es centrarse en estudiar el patrimonio de la empresa,
ayudando así a conocer la situación económico-financiera de la compañía y su evolución
a lo largo del tiempo.
Es el estudio de la estructura patrimonial de una empresa a través de las vertientes de
inversión, financiación, y tiene varias modalidades. Estudia los diferentes elementos
patrimoniales de la empresa, distinguiendo entre los circulantes y los fijos.
Es un activo circulante todo aquel que se puede convertir en dinero en un plazo inferior
a los 365 días. Por ejemplo, el stock que hay en el almacén. Por el contrario, son activos
fijos los que no pueden convertirse en dinero de forma rápida, como ocurre con los
bienes inmuebles. Por otro lado, están el pasivo circulante, deudas que vencen en
menos de un año, y el pasivo fijo, deudas con plazo de vencimiento superior al año.
¿Por qué es tan importante?
Hacer un análisis patrimonial y conocer el estado contable de la empresa es importante
para la propia organización, ya que le permite conocer mejor su situación económica a
largo y corto plazo. Pero también es importante para posibles inversores o socios, que
querrán asegurarse de que la empresa es viable desde el punto de vista económico
antes de poner en ella su dinero.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Es una herramienta que ayuda a reducir el grado de incertidumbre en la inversión. Por
análisis patrimonial entendemos el análisis referido básicamente a la estructura del
balance y es bastante habitual diferenciar en el mismo dos partes:
análisis a corto plazo y
análisis a largo plazo.
Analisis Patrimonial a Corto Plazo
En los apartados anteriores se ha comentado que el activo circulante recoge aquellas
partidas que se transformarán en dinero en el corto plazo y que el pasivo circulante es
el importe de las deudas con vencimiento inferior al año. Ante esta situación es evidente
que el importe del primero debe ser superior al del segundo, pues de lo contrario se
pueden plantear problemas de liquidez con el consiguiente bloqueo de pago a ciertos
acreedores de la empresa y los problemas que puede acarrear esta situación. Por ello,
es preciso realizar un análisis de esta situación de una forma sistemática y constante en
el tiempo de tal forma que se puedan evitar en lo posible dichos problemas.
Para realizar este análisis se cuenta con una serie de herramientas o metodología
específica que se puede resumir en el estudio de los siguientes puntos:
Capital circulante
Ratios de corto plazo
Capital circulante
En una situación económico financiera normal, como se ha estudiado en los epígrafes
anteriores, en el activo figuran las partidas donde se han aplicado los recursos de la
empresa (Activo fijo y Activo circulante) y en el pasivo figuran aquellas masas
patrimoniales que nos indican el origen del recurso que están financiando el activo
(fondos propios y fondos ajenos a largo y corto plazo).
El activo fijo está financiado por los fondos propios y los fondos ajenos a largo plazo (las
sumas de estas partidas constituyen los denominados capitales permanentes), en tanto
que el activo circulante está financiado con los fondos ajenos a corto plazo o pasivo
circulante y por una pequeña parte de los capitales permanentes.
El capital circulante (también denominado fondo de maniobra o capital de trabajo) se
puede definir de dos formas:
1. El excedente del activo circulante sobre el pasivo a corto plazo.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
2. La parte de los capitales permanente que están financiando el pasivo a corto plazo.
Gráficamente, utilizando una estructura de cinco masas patrimoniales la representación
del capital circulante es la siguiente:
y con cuatro masas patrimoniales:
¿Por qué el activo circulante debe ser mayor que el pasivo circulante?
La explicación es sencilla, hasta ahora hemos dicho que la suma del activo circulante
es el importe que se transformará en dinero el próximo ejercicio, pero está aseveración
será cierta siempre que se vendan las existencias que hay en el almacén y que nos
paguen todos los deudores. Si esto no se cumple y el importe del activo circulante es
similar al del pasivo circulante es obvio que la empresa no podrá atender todos sus
pagos a corto plazo, de ahí la necesidad de crear una zona de seguridad o excedente del
activo a corto sobre el pasivo a corto, lo que por otro lado también significa que parte
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
del activo circulante estará financiado con capitales permanentes. Esta zona de
seguridad es la que se conoce como capital circulante.
Si la sociedad ALBA, S.A., presenta el siguiente balance de situación:
ACTIVO PASIVO
Inmovilizado material 825 Fondos propios 600
Inmovilizado inmaterial 175 Pasivo exigible a largo plazo 550
Total inmovilizado 1.000 Total capitales permanentes 1.150
Existencias 300 Proveedores 450
Deudores 250 Pasivo exigible a corto plazo 450
Tesorería 50
Total activo circulante 600
TOTAL ACTIVO 1.600 TOTAL PASIVO 1.600
el capital circulante calculado de las dos formas expuestas anteriormente será:
Activo circulante – Pasivo circulante = 600 – 450 = 150
Capitales permanentes – Activo fijo = 1.150 – 1.000 = 150
Si el capital circulante es negativo, la empresa estará en peligro de suspensión de
pagos. No obstante, hay casos, como ocurre en el sector de los hipermercados, donde
es relativamente frecuente encontrar un capital circulante negativo dado que:
Tiene un bajo nivel de activos circulantes: cobros al contado, mercancías propiedad de
los proveedores y gestión activa de la tesorería.
Tienen un fuerte volumen de pasivo circulante originado por el amplio plazo de pago
obtenido de los proveedores.
Mientras se incremente o mantenga el volumen de ventas no existe riesgo ya que la
financiación de proveedores es permanente.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Ratios de corto plazo
Las ratios de liquidez tratan de medir la capacidad de la empresa para atender sus
deudas a corto plazo. Los más importantes y el resultado de los mismos para la sociedad
ALBA, S.A., son los siguientes:
Ratio de liquidez general
Activo circulante
------------------------------- =
Pasivo circulante
600
--------
450
= 1,33
La ratio anterior también suele denominarse: ratio de circulante, liquidez corriente o ratio
de la distancia a la suspensión de pagos y en nuestro caso significa que existen 1,33
unidades monetarias a cobrar en el corto plazo por cada unidad monetaria a pagar en
el mismo plazo. En definitiva, esta ratio analiza el capital circulante desde la óptica de
una ratio y la disminución del mismo puede suponer problemas de liquidez, aunque su
resultado suele carecer de utilidad, ya que pueden ser diferentes según el sector en el
que opera la empresa. Además, también hay que considerar la calidad de los derechos
de cobro que existen en el activo circulante y el que las existencias han de venderse,
cuestiones que son no ciertas y si el importe de las deudas a pagar.
Ratio de liquidez inmediata o “acid test”.
Activo circulante - Existencias
----------------------------------------- =
Pasivo circulante
600 - 300
--------------
450
= 0,66
ó
Derechos de cobro + Tesorería
-------------------------------------------- =
Pasivo circulante
250 + 50
--------------
450
= 0,66
Es una ratio similar al anterior, con la diferencia de que en el numerador se han excluido
las existencias, partida que es la menos líquida del activo circulante - para que se
transforme en dinero necesitan venderse y además cobrarse los posteriores créditos -.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
En el supuesto que nos ocupa, significa que tenemos 0,66 a cobrar, por cada unidad
monetaria a pagar en el corto plazo.
Ratio de tesorería
En este caso, en el numerador se van a eliminar todas las partidas que componen el
activo circulante, excepto aquellas que componen la tesorería o que se pueden convertir
en tesorería de forma inmediata, como sería el caso de las inversiones financieras
temporales.
Tesorería
---------------------------- =
Pasivo circulante
50
--------------
450
= 0,11
Ó
Activo circulante - Existencias - Derechos de cobro
-------------------------------------------------------------------- =
Pasivo circulante
600 - 300 - 250
---------------------
450
= 0,11
Estas tres ratios deben analizarse de forma conjunta a la hora de estudiar la
composición de los activos y pasivos circulante, así como su evolución temporal y
comparación con el sector.
Analisis Patrimonial a Largo Plazo
En el estudio del análisis a corto, se ha visto que lo más importante era el análisis de la
liquidez con la que la empresa hará frente al pago de sus deudas a corto y, como se ha
podido observar todo el estudio descansa sobre la composición del activo circulante y
pasivo circulante.
Por el contrario, el análisis a largo plazo trata de estudiar la capacidad que tiene la
empresa para pagar sus deudas a largo plazo y consiguientemente hay que considerar
todo el activo y pasivo en su conjunto. Para este tipo de análisis se pueden hacer
estudios comparativos a través diferencias absolutas de las masas de los estados
financieros y de estados financieros comparados en valores absolutos y relativos,
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
cuestión que ha sido abordada en el punto 3 de este tema por lo que no vamos a volver
a incidir sobre este tema, por lo que el resto del estudio a través de ratios.
Antes de comenzar este análisis hay que tener presente la división del balance de
situación en cinco masas patrimoniales y también que en este tipo de análisis hay que
considerarlos resultados, es decir, la capacidad de la empresa para generar beneficios
en el futuro.
Recordemos que la división del balance en cinco masas patrimoniales es la siguiente:
Estructura del activo
Se trata de ver la relación que existe entre el activo fijo y el activo circulante con respecto
al activo total. Esta relación se realiza a través de las siguientes ratios:
Activo fijo
---------------------
Activo total
Activo circulante
----------------------
Activo total
Activo fijo
----------------------
Activo circulante
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
¿Qué nos indican estas ratios?
Aparte de la relación de las masas patrimoniales del activo, si se comparan durante
varios años consecutivos pueden indicarnos si la empresa está recogiendo el efecto de
avances tecnológicos que implicará un aumento de los activos fijos con la consiguiente
disminución del circulante. También una buena gestión en los almacenes implicará una
disminución de las existencias en los almacenes y, por tanto, disminución del activo
circulante.
Estructura del pasivo
En el pasivo del balance se encuentran las fuentes de financiación de la empresa,
dividiéndose en fondos ajenos y fondos propios, que deben guardar una provisión de
equilibrio, ya que una empresa que se financie exclusivamente con fondos propios nos
estará indicando una posición conservadora y un desaprovechamiento de las fuentes
de financiación espontáneas, como por ejemplo puede ser la financiación que
proporcionan los proveedores. Una empresa que tenga una elevada financiación ajena
conlleva una dependencia muy alta de los acreedores asumiendo un gran riesgo
financiero. Por tanto, en una primera aproximación, para estudiar el pasivo es
conveniente realizar las siguientes ratios:
Fondos propios
----------------------
Pasivo total
Fondos ajenos
----------------------
Pasivo total
La ratio de endeudamiento general nos relaciona la composición de la financiación y se
expresa como sigue:
Fondos ajenos a largo plazo + Fondos ajenos a corto plazo
----------------------------------------------------------------------------
Fondos propios
Si, por ejemplo, esta ratio da un valor de 1,3 significa que la empresa debe 1,3 por cada
1 de fondos propios que posee. Aquí cabría preguntarse ¿este resultado es bueno o
malo? La respuesta es que todo depende del sector donde opere la compañía y del
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
tamaño de la misma, por lo que el resultado de este ratio - y de todos en general – no
es generalizable para todas las empresas, aunque es evidente que una cifra elevada en
el mismo implica un elevado riesgo en la empresa.
Dada la importancia que tiene el vencimiento de las deudas - a largo plazo y corto plazo
-, la ratio de endeudamiento se descompone en dos: endeudamiento a largo plazo y
endeudamiento a corto plazo:
Endeudamiento a largo plazo =
Fondos ajenos a largo plazo
-----------------------------------------
Fondos propios
Endeudamiento a corto plazo =
Fondos ajenos a corto plazo
-----------------------------------------
Fondos propios
El análisis de estas ratios nos informará del desplazamiento de las deudas a largo o
corto plazo.
Otra ratio que también se utiliza frecuentemente, es el inverso del endeudamiento
general, denominado autonomía financiera, que proporciona idéntica información al
primero.
Financiación de la estructura económica
En los dos epígrafes anteriores se ha estudiado por un lado las magnitudes que
relaciones elementos del activo y por otra magnitud del pasivo. Para estudiar la
financiación del activo se utilizan ratios que combinan masas patrimoniales del activo y
pasivo y adecuación de las mismas. Las ratios más importantes son los siguientes:
Ratio de solvencia general =
Activo total
----------------------------------
Fondos ajenos totales
Si por ejemplo esta ratio da un valor de 2,5 significa que tenemos 2,5 de activo por cada
unidad monetaria que se debe, si esta ratio disminuye significa que las deudas tienen
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
más peso en el balance y resultados por debajo de la unidad que el importe de la deuda
es superior al valor contable de los activos y nos encontramos en una situación de
quiebra técnica. Esta ratio también se denomina de distancia a la quiebra.
Cobertura de las inversiones =
Capitales permanentes
--------------------------------
Activo fijo
Esta ratio debe tener un valor superior a la unidad, cuestión que significa que los
capitales permanentes (fondos propios más fondos ajenos a largo plazo) tienen un valor
mayor que el importe del activo y por tanto que el capital circulante es mayor que la
unidad.
TAREA:
Describir que nos ayuda a verificar las variaciones
patrimoniales, cite ejemplos.
Las variaciones patrimoniales son las modificaciones
que se producen en el patrimonio de una empresa o
comercio debido a las operaciones comerciales de
compra, venta, cobro y pago que se generan
constantemente. En esta tenemos las variaciones
patrimoniales permutativas y modificativas que nos
ayudan a ver qué tipo de transacciones estamos
realizando que afectan al patrimonio.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Evaluación de la Unidad II
1. Que son variaciones patrimoniales
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
2. Cuantas son las variaciones patrimoniales revisadas
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
3. Cite las cuatro situaciones de las variaciones permutativas
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
4. Que es la comparación de los estados financieros
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
5. ¿A qué se refiere cuando hablamos de análisis patrimonial?
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
DESARROLLO DE ACTIVIDADES
Unidad didáctica III
Analisis del Balance de Situación Financiera
Introducción de la Unidad didáctica III
El análisis de estados financieros es el proceso crítico dirigido a evaluar la
posición financiera, presente y pasada, y los resultados de las operaciones de una
empresa, con el objetivo primario de establecer las mejores estimaciones y predicciones
posibles sobre las condiciones y resultados futuros.
Objetivo de la Unidad didáctica III
Elaborar análisis vertical de estado de situación financiera aplicando la teoría financiera
para la correcta toma de decisiones gerenciales, con ética para establecer análisis.
Organizador Gráfico de la Unidad didáctica
AN
AL
ISIS
DE
L B
AL
AN
CE
DE
S
ITU
AC
ION
FIN
AN
CIE
RA
OBJETIVOS DEL ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACION
PARTES OPERATIVAS Y DE FINANCIAMIENTO DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
INTRODUCCIÓN EN EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Actividades de Aprendizaje de la Unidad Didáctica III
Desarrollo de contenidos
Objetivos del análisis del estado de Situación Financiera
Los objetivos del análisis financiero en el estado de situación financiera se fijan en la
búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y
en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado
actual y predecir su evolución en el futuro.
Nos da la información principal de la empresa en un solo vistazo. Por ejemplo, cuánto
dinero en efectivo tiene la compañía, la importancia de deuda contraída o los bienes y
otros capitales del que dispone. Junto con la cuenta de pérdidas y ganancias, forma la
parte más importante de las cuentas anuales.
Estas informaciones de vital importancia están divididas en tres masas patrimoniales
diferentes: activo, pasivo y patrimonio neto.
Partes Operativas y de financiamiento del estado de Situación Financiera
Para analizar una empresa necesitamos comprender cómo funciona y cómo se refleja
este funcionamiento en los estados financieros. El proceso productivo determina tanto
la relación con el entorno económico-financiero como el proceso de generación y
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
distribución del valor. El entorno económico forma el mercado de factores y productos,
en tanto que el entorno financiero constituye el mercado de capitales de una empresa.
Mediante Penman expone la relación entre las masas patrimoniales y los flujos de una
empresa con su entorno.
Inicialmente, podemos distinguir entre la financiación de los activos y el empleo de esos
activos en el ciclo de explotación. Esto nos permite diferenciar los elementos, tanto
patrimoniales como de renta, esto es, los activos, pasivos, ingresos o gastos que son
financieros de los que son operativos. Hay que tener en cuenta que los elementos
operativos incluyen los propios de explotación, pero también los de inversión, necesarios
para llevar a cabo el proceso productivo. Por explotación entendemos todos los hechos
contables realizados para la adquisición de factores, su utilización en el proceso
productivo y la venta de los productos resultantes; en tanto que la inversión alude a
aquellos hechos contables realizados para la entrada o incremento de bienes duraderos
que requiere la explotación, o bien su salida o disminución.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Si nos centramos en la parte derecha, vemos cómo los mercados de capitales financian
a las empresas, adquiriendo los fondos propios (acciones) y proporcionando los fondos
ajenos (distintos tipos de deudas). Por tanto, las empresas reciben flujos financieros
tanto de los accionistas como de los acreedores de exigible, que se invierten en activos
financieros, o en activos productivos. En lugar del “Pasivo” del balance aparece una
masa patrimonial denominada “Activos Financieros Netos” o “Pasivos Financieros
Netos”, para aludir a los flujos financieros netos, es decir, a la diferencia entre los activos
y los pasivos financieros. Los activos financieros generan flujos futuros positivos,
mientras que las distribuciones de valor a accionistas y poseedores de deuda generan
flujos negativos. Los flujos netos que tienen lugar en un periodo hacen variar el
patrimonio financiero neto.
La parte de los fondos materializada en activos operativos representa la inversión, es
decir, los flujos de tesorería destinados a la adquisición de activos para la explotación,
y la liquidación de los activos. La masa patrimonial denominada “Activos Operativos
Netos” representa al conjunto de elementos patrimoniales, activos o pasivos, implicados
en el proceso productivo. La actividad normal de la empresa da lugar a unas
transacciones en el mercado de factores y productos (bienes y servicios), donde los
proveedores proporcionan los factores a cambio de unos flujos (gastos operativos) y los
clientes adquieren los productos a cambio de otros flujos (ingresos operativos). Si la
empresa se desenvuelve favorablemente, el resultado operativo es positivo, generando
valor. De lo contrario se destruye valor. Los ingresos y gastos de explotación originan
unos flujos de caja netos que, si son positivos, se destinan a la financiación o a las
actividades operativas, mientras que si son negativos reducen la financiación propia.
Para Penman se cumple lo que él denomina la ecuación de conservación de la tesorería
o ecuación de los recursos y las aplicaciones de la tesorería en la empresa.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
C - I = d + F
En nuestra opinión, esta fórmula separa perfectamente flujos operativos y financieros,
pero resulta un tanto confusa a la hora de reflejar el equilibrio entre recursos y
aplicaciones de la tesorería obtenida durante el ejercicio. O bien, adolece de falta de
generalidad, puesto que sólo se refleja esa generación y aplicación de flujos de
tesorería, cuando el dividendo neto real coincide con el dividendo neto teórico, esto es,
el flujo de tesorería disponible para los accionistas. Este dividendo neto teórico se
calcula por diferencia entre el flujo de tesorería libre (C - I) y el flujo para la deuda (F).
d teórico = C – I – F
En la práctica, esta situación es difícil que se presente, puesto que la cuantía repartida
a los accionistas, depende de la política de dividendos de la empresa, siendo
normalmente inferior al flujo disponible. Así, existe un flujo real de tesorería generada
cuya aplicación no se muestra claramente en la ecuación de Penman: sería la tesorería
generada destinada a autofinanciación (que no coincide con la autofinanciación contable
-reservas- porque no hablamos de reparto de resultados sino de aplicación de tesorería).
Si los accionistas reciben un dividendo neto inferior al teórico, la tesorería disponible no
repartida incrementa el patrimonio empresarial, aumentando el activo operativo neto o
bien reduciendo el pasivo financiero neto, cuando en la ecuación propuesta por Penman
da la impresión de que el flujo generado, disponible para los accionistas es menor: justo
el repartido. Y, al contrario, si el dividendo neto repartido es superior a la tesorería
disponible, se ha entregado una parte de la tesorería no generada por la empresa en el
ejercicio, lo que implica una disminución del activo operativo neto o un incremento del
pasivo financiero neto, cuando la ecuación parece indicar una generación de tesorería
mayor.
Por tanto, en el esquema debería aparecer un flujo adicional, que podemos llamar A, de
autofinanciación, calculado por diferencia entre el flujo disponible para los accionistas y
el dividendo pagado.
A = d teórico – d
Quedando la ecuación de la conservación de la tesorería:
C – I = F + d + A
De esta forma, la ecuación refleja los flujos de tesorería generados por la actividad
operativa (C – I); los flujos de tesorería generados para los accionistas (C – I – F),
después de emplear la tesorería necesaria en las operaciones financieras (u obtener un
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
incremento de tesorería, según el saldo); y, por último, su reparto (d + A). La generación
de tesorería y su reparto son cuestiones distintas. Para nosotros, ajustar C, I, o F (según
el destino de explotación, inversión o financiación que se le quiera dar) con la tesorería
no repartida hace que estos flujos pierdan parte del significado que el propio Penman
les otorga. Si A es una partida positiva (negativa), se materializa en un incremento (una
reducción) del activo financiero o del activo operativo en el ejercicio siguiente, pero no
debe modificar los flujos generados en el ejercicio actual.
Analisis vertical y horizontal del estado de situación financiera
Análisis vertical
Es tipo de análisis consiste en determinar la participación de cada una de las cuentas
de los estados financieros con referencia sobre el total de activos o total patrimonio
para el balance general, o sobre el total de ventas para el estado de resultados.
Se obtiene una visión panorámica de la estructura del estado financiero.
Muestra la relevancia de cuentas o grupo de cuentas dentro del estado.
Controla la estructura porque se considera que la actividad económica debe de
tener la misma dinámica para todas las empresas.
Evalúa los cambios estructurales y las decisiones gerenciales.
Permiten plantear nuevas políticas de racionalización de costos, gastos,
financiamiento, etc.
Para determinar qué porcentaje representa una cuenta con respecto a un total, se
utiliza la siguiente metodología.
Cuando se calcula qué porcentaje representa una cuenta del Activo, el 100%
será el Total Activo.
Cuando se calcula qué porcentaje representa una cuenta del Pasivo y
Patrimonio, el 100% será el Total Pasivo más Patrimonio.
Cuando se calcula qué porcentaje representa una partida en el Estado de
Resultados (o de ganancias y pérdidas), el 100% serán las Ventas Netas
Totales o.
TAREA:
Consultar cuales son los tipos de análisis que se realizan a
los estados financieros.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
A continuación, mostramos el análisis vertical del Balance General de ÁLICORP
Toda empresa realiza inversiones en los activos que le permitan operar y así generar la
rentabilidad esperada. Alicorp S.A es una empresa productora y comercial y como tal
requiere de insumos para poder transformarlos en sus productos finales, pero a su vez
también requiere de la maquinaria necesaria que le permita llevar a cabo todo su
proceso de elaboración. Del análisis vertical de una parte del Balance General de Alicorp
notamos que la cuenta efectivo y equivalente de efectivo se ha incrementado
considerablemente. En el 2011 representaba el 2.43% y ahora aproximadamente a
59
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11.60% del total de activos. Esto por un lado es beneficioso ya que posee muchas
obligaciones a corto plazo por pagar y pues en cualquier momento determinado podría
liquidarlo. Pero el exceso de liquidez puede ser mala señal para una empresa ya que no
están utilizando eficientemente ese capital para beneficio de la empresa porque el dinero
a través del tiempo genera rendimiento. También se destaca la inversión en la cuenta
Propiedades, planta y equipo, definitivamente año tras año Alicorp ha ido en promedio
aumentando este rubro a 25.96% en el año pasado. De igual forma Alicorp
invierte de manera representativa en sus subsidiarias, negocios o conjuntos asociados.
Otra cuenta que destaca en el Activo total es la de cuentas por cobrar comerciales con
un 14.52% en el 2012. Otro punto importante para una empresa es que debe de
mantener un nivel de Inventarios adecuado, los mismos que están conformados por la
materia prima o insumos que se requiere para la producción, los productos que se
encuentran en proceso y los productos finales. Desde el 2009 al 2011, los inventarios
han mostrado un incremento considerable, lo cual representa una mayor producción; sin
embargo, en el 2012 disminuyó lo que originó un aumento de efectivo, es decir, se ha
venido realizando un adecuado desarrollo de las ventas. El análisis es similar para las
cuentas del Pasivo y del Patrimonio que forman parte del Estado de Situación Financiera
y también para las distintas cuentas del Estado de Resultados, pero en este último
Estado se tiene que tomar como base el Ingreso por ventas como un 100%.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Análisis Horizontal
Este tipo de análisis lo que busca es analizar la variación absoluta o relativa que ha
sufrido las distintas partidas de los estados financieros en un periodo respecto a otro,
es decir, permite comparar las cuentas de los estados financieros de varios periodos
contables. Esto es importante para saber si se ha crecido o disminuido durante el tiempo
de análisis. Por tanto, el objetivo de esta herramienta es:
Analizar el crecimiento o disminución de cada cuenta o grupo de cuentas de un
estado financiero.
Sirve de base para el análisis mediante fuentes y usos del efectivo o capital de
trabajo.
Muestra los resultados de una gestión porque las decisiones se ven reflejadas
en los cambios de las cuentas.
Las condiciones para emplear ésta metodología son:
Seleccionar un año base en el cual los resultados no fueron ni muy buenos ni
muy malos, en efecto, no es conveniente elegir un año pésimo para la empresa,
pues en la comparación cualquier periodo aparecería como muy bueno, lo que
distorsionaría el análisis de la gestión empresarial.
Los periodos seleccionados deben ser similares con el fin de considerar la
estacionalidad, lo razonable es comparar, trimestre con trimestre, así como
también trimestre II con trimestre II.
Bajo esta perspectiva, se podrán realizar dos tipos de análisis:
Análisis de variaciones Constata la variación del monto de una cuenta de un
periodo a otro. De esta manera se miden los resultados financieros que se
obtienen, los que son consecuencia de las decisiones generales anteriores.
Análisis de las tendencias En primer lugar se determina el porcentaje de
variación de un período con respecto al periodo base. En segundo lugar, se
calcula la tendencia, para lo cual es conveniente seleccionar un periodo de 5
años con el fin de asumir una tendencia válida para tomar decisiones
estratégicas, en caso contrario, si se toma de un periodo bianual, las decisiones
serán únicamente correctivas.
Para un mejor entendimiento del tema, se aplicará el ejemplo de Álicorp,
correspondientes a los años 2011-2014.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Entender este cuadro es sencillo, veamos:
El dinero que permite financiar las inversiones proviene de distintos grupos. Como
primer grupo tenemos el endeudamiento por personas o instituciones ajenas a la
Empresa, los mismos que esperan una retribución futura. Álicorp ha venido adquiriendo
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
este tipo de financiamiento a través de créditos, lo cuales han repercutido directamente
sobre sus actuales obligaciones financieras a corto plazo. En el análisis horizontal nos
damos cuenta que, con respecto a los pasivos, Álicorp no tiene una muy buena
estructura de pasivos porque las obligaciones a corto plazo son mayores, pero si cuenta
con liquidez para pagarlos. La cuenta Otros pasivos financieros se han visto
incrementado a un 2889% a comparación del periodo anterior (2012-2011) porque la
empresa ha buscado financiar sus proyectos y esto concuerda con el análisis del flujo
de caja. También hay una salida de esta cuenta a Largo Plazo las cuales son mayores
que las del Corto Plazo. Una segunda fuente de financiamiento es el aporte realizado
por los accionistas ya sea en efectivo o a través de algún activo de interés para la
Empresa. En el periodo de análisis, este aporte de capital ha mostrado un decrecimiento
lo cual nos indica que los propietarios han limitado su participación. El análisis es similar
para las cuentas del Activo que forman parte del Estado de Situación Financiera y
también para las distintas cuentas del Estado de Resultado.
Introducción al estado de origen y aplicación de fondos
La mayor parte de la información financiera proyectada es utilizada por la propia
organización, pero en la actualidad se exige con mayor frecuencia la presentación de
estados contables proyectados, haciendo hincapié en un informe de características
netamente financieras: el estado de origen y aplicación de fondos (EOAF). Ello es así,
pues a la hora de calificar a un cliente, las entidades financieras, por ejemplo, evalúan
la capacidad de repago de los mismos a través del análisis de este estado contable. En
otros casos, determinados organismos exigen la presentación de estados contables
proyectados, como ser la Comisión Nacional de Valores en su Resolución Nº 290/97.
Ahora bien, al tratarse de información del futuro económico y financiero del ente emisor,
así como de su entorno, se estará ante la presencia de datos inciertos que requieren de
la lógica borrosa para ser representados. En otras palabras, las técnicas ancladas en
las hipótesis de estimaciones de datos en el ámbito de la certeza, sólo tienen validez
para el estudio del pasado, pero su utilización plantea problemas cuando van dirigidas
a la estimación de situaciones futuras. Por lo tanto, dicha información contable
proyectada debería expresarse mediante NBT. Con lo cual se logra una adecuada
representación del futuro impreciso de la organización, sincerando la información a
brindar a terceros.
Debido a que el estado de origen y aplicación de fondos (EOAF) proyectado constituye
una de las salidas del sistema presupuestario, es necesario que los presupuestos se
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
hallen expresados en términos borrosos, para así poder expresar la información
financiera contenida en el mencionado informe contable mediante NBT.
Con relación a este punto, ya son notorios los avances vinculados a la confección de
presupuestos en términos imprecisos como, por ejemplo, el presupuesto base cero
borroso (8). Es por ello que no se incluye, en este trabajo, la adaptación de la técnica
presupuestaria a la Matemática Borrosa.
En este acápite se intentará adaptar el modelo de exposición del EOAF a esta nueva
manera de cuantificar magnitudes imprecisas, proponiendo a su vez un EOAF que
combine los modelos y conceptos de las normas contables profesionales argentinas,
estadounidenses, británicas y las normas internacionales de contabilidad, con el fin de
brindar información útil para la toma de decisiones de los terceros usuarios de dicha
información financiera proyectada.
Si bien es cierto que dicho modelo, así como los correspondientes a los demás estados
contables básicos, fue diseñado para exponer información del pasado, los estados
contables proyectados, que representan una línea de continuidad entre el pasado y el
futuro de la entidad... debe sustentar los mismos principios y criterios, de forma tal de
preservar su misma imagen; es decir, la información proyectada debe exponerse en
modelos de estados contables similares a los utilizados para presentar la situación
económico financiera de una entidad al cierre del ejercicio.
Elaboración del estado de origen y aplicación de fondos
La elaboración del estado de origen y aplicación de fondos, se basa en los principios
de la partida doble. Es indispensable partir de la contabilidad y más concretamente de
dos ejercicios consecutivos.
Los pasos son:
1. Establecer la comparación de los dos estados financieros.
2. Consignar las variaciones que han existido entre las distintas cuentas.
3. Ajustar todas aquellas partidas que no representen ingresos de fondos.
4. Eliminación de las situaciones netas.
5. Considerar orígenes: Aumento del Pasivo y del Patrimonio Neto y Disminución
de Activo.
6. Considerar aplicaciones: Aumento de activo, disminución del Pasivo y del
Patrimonio Neto.
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7. Se confecciona el E.O.A.F. poniendo en la izquierda los aumentos de activo y
las disminuciones de pasivo (que son las aplicaciones de fondos) y en la
derecha los aumentos de pasivo y las reducciones de activo (que son los
orígenes de fondos).
En la izquierda se anotan también las Pérdidas del ejercicio y en la derecha las
amortizaciones y Beneficios del ejercicio.
Aplicación Origen
Incremento Activo
Decremento Pasivo
Perdidas
Incremento Pasivo
Decremento Activo
Amortización del Periodo
Beneficios
A continuación, se detalla la confección de un Estado de Origen y Aplicación de Fondos,
con un ejemplo:
La empresa Virtual, S.A. presenta los siguientes Balances de Situación en miles de
dolares a 31 de diciembre de 2004 y 2005.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
En este caso, la suma de las aplicaciones y la de los orígenes es coincidente, condición
para que esté correcto.
El EOAF sólo estará bien si coinciden las sumas de las columnas de aplicaciones y
orígenes, que muestran, respectivamente, las nuevas inversiones realizadas por la
empresa a partir de las nuevas fuentes de financiación conseguidas.
En el ejemplo anterior, la empresa está financiándose a partir de reservas y deudas a
corto plazo, así como cobrando más deprisa a sus clientes y lo está dedicando a invertir
en tener más caja, más existencias en su almacén, incrementar su capacidad
productiva, reducir la financiación que recibe de sus proveedores (pagarles antes) y
reducir sus préstamos a largo plazo.
Esta forma de calcular y presentar el EOAF está simplificada por motivos de aprendizaje.
Existen otros métodos para calcularlo de forma mucho más precisa.
TAREA:
Consultar sobre el análisis al estado de resultados.
El análisis de estados financieros es el proceso crítico dirigido a evaluar la posición financiera, presente y pasada, y los resultados de las operaciones de una empresa, con el objetivo primario de establecer las mejores estimaciones y predicciones posibles sobre las condiciones y resultados futuros. Conocimos cual es la parte operativa y financiera de una empresa como así también revisamos el análisis vertical y horizontal que se les hace a los estados para conocer la situación de la entidad.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Evaluación de la unidad III:
1. ¿Qué es el análisis vertical?
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2. ¿Qué es el análisis horizontal?
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3. ¿Cuál es la parte operativa del estado de situación financiera?
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4. ¿Cuál es la parte de financiamientos del estado de situación financiera?
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5. ¿Cuáles son los pasos de la elaboración del estado de origen y aplicación de
fondos?
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
DESARROLLO DE ACTIVIDADES
Unidad didáctica IV
Analisis del Estado de Resultados
Introducción de la Unidad didáctica IV
Mediante el análisis del estado de resultados o también conocido como estado de
pérdidas y ganancias, nos muestra ordenada y detalladamente la forma de cómo se
obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo determinado
Es el resultado financiero por excelencia, ya que, nos muestra la eficiencia de la gestión
económica de la empresa y mide la posición financiera.
Objetivo de la Unidad didáctica IV
Calcular la rentabilidad organizacional mediante el análisis horizontal del estado
de resultado para el establecimiento de medidas de optimización y efectividad,
con ética para establecer análisis.
Organizador Gráfico de la Unidad didáctica
AN
AL
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DE
L E
ST
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RE
SU
LT
AD
OS
CONCEPTO Y USO DE LOS RATIOS
PRINCIPALES RATIOS PARA ANALIZAR LOS BALANCES
EL PODER PREDICTIVO DE LOS RATIOS
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Actividades de Aprendizaje de la Unidad II:
Desarrollo de contenidos:
Concepto y uso de los Ratios financieros
Uno de los instrumentos más usados y de gran utilidad para realizar el análisis financiero
de las empresas es el uso de las razones financieras ya que estas pueden medir en un
alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa y además ser comparables con
las de la competencia, constituyendo una herramienta vital para la toma de decisiones.
Matemáticamente, una ratio es una razón. Esta razón financiera, es una relación entre
dos cifras extraídas de los estados financieros que buscar tener una medición de los
resultados internos y externos de una empresa. Proveen información que permite tomar
decisiones acertadas. Se clasifican en: Índices de liquidez, de gestión, de solvencia y
de rentabilidad. Dependiendo de la necesidad de decisión que tengan los usuarios son
las razones que se utilizarán:
Ratios de Liquidez: Miden la capacidad de pago a corto plazo.
Ratios de Solvencia: Miden la capacidad d pago a largo plazo.
Ratios de Actividad o de gestión: Mide la eficiencia con la que se utilizan los
recursos.
Ratios de Rentabilidad: Mide la eficiencia de la utilización de los recursos para
generar sus operaciones.
Ratios de Valor de Mercado: Mide el precio del valor d mercado por acción del
capital accionario.
Principales ratios para analizar balances
Razones de balance general
Los contenidos se desarrollan en el capítulo sexto del texto básico. Una vez que usted
ha revisado con detenimiento el apartado sugerido, es fundamental analizar algunos
aspectos importantes de las razones de balance general:
En primer lugar, las razones de liquidez se resumen en el hecho de medir la
liquidez de la compañía y para ello se enfocan en la porción corriente del balance
general (activo corriente y pasivo corriente).
Considerar que la medida de liquidez puede tener tres variantes:
a) Cuando la liquidez sea menor a 1= déficit de liquidez, por lo tanto, habrá que
buscar financiamiento.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
b) Cuando la liquidez sea mayor a 1= exceso de liquidez, posibilidad de generar
inversión.
c) Cuando la liquidez es óptima, generalmente mayor a 1, existen medidas
promedio que algunos autores citan, por ejemplo, una relación de 1.5 a 1. En
realidad, dependerá del tipo de empresa y entorno, especialmente en economías
volátiles.
Las razones se miden en términos monetarios. Por ejemplo, si la razón corriente
es de 1.6 su interpretación sería que por cada dólar que se debe en el corto plazo
se cuenta con 1.6 en activos corrientes para hacer frente a esta obligación.
Las razones de apalancamiento financiero se miden en porcentaje y se enfocan
a la estructura financiera y de capital de la empresa.
Razones del estado de resultados
Los contenidos de este ítem se desarrollan en el capítulo sexto del texto básico. Al igual
que el apartado anterior seguimos en el análisis de las razones financieras y su
aplicación sobre balance.
Iniciemos con el estudio de las razones aplicables al estado de pérdidas y ganancias y
del estado de resultados/balance general.
Una vez que ha dado lectura comprensiva, estamos en la capacidad de aplicar las
fórmulas de las razones al balance.
Recuerde que, anteriormente, usted ya paso los balances a Excel, situación que
facilitará el cálculo de las mismas.
Adicionalmente recomendar los siguientes elementos para la interpretación y análisis de
las razones:
Las razones de cobertura se miden en porcentaje y miden la capacidad de la
empresa para cubrir sus cargos financieros.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Las razones de actividad se miden en veces y días, y, miden la velocidad con la
cual la empresa recupera o transforma en efectivo sus activos, especialmente
los corrientes.
Las razones de rentabilidad se miden en porcentaje y miden la capacidad que
tiene la empresa para generar réditos a partir de las ventas.
Sistema Dupond
Estos contenidos se desarrollan en el capítulo sexto del texto básico. El análisis del
sistema Dupond permitirá complementar el estudio de las razones financieras sobre
balance.
Definitivamente que el sistema dupond correlaciona los indicadores de rendimiento con
los de actividad. En el campo financiero esto quiere decir que, según el tipo de empresa,
el rendimiento de la inversión puede originarse principalmente en el margen neto de las
ventas o en la rotación del activo total.
Héctor Ortiz Anaya, por ejemplo, usa un sistema gráfico para analizar los resultados del
sistema dupond en las empresas. Usted podría usar el mismo método. La gráfica 9
expone el método al cual hago referencia.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Taller de ratios financieros
Matemáticamente, una ratio financiero o razón es la relación entre dos variables. En las
empresas los ratios se utilizan para saber cómo analizar un balance de situación. Al
relacionar dos variables del balance o de la cuenta de resultados se obtiene información
sobre la situación financiera de la empresa, poniendo de manifiesto una buena (o mala)
gestión.
La comparación entre razones financieras de períodos distintos sirve además para
detectar tendencias. Su análisis contribuye a anticipar problemas y permite buscar
soluciones adecuadas a tiempo.
A pesar de que existen una serie de ratios que todas las empresas suelen utilizar para
analizar su situación financiera, cada compañía deberá determinar qué información le
resulta de mayor utilidad y, por tanto, qué ratios le interesa incluir en su cuadro de
mandos financiero.
A continuación, presento los siguientes estados financieros:
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Realizar las ratios e interpretar los resultados de cada uno de ellos.
Impacto de la Carga Financiera.
Interpretación:
Este indicador significa que los gastos financieros (intereses) representan el 2.1% de
las ventas en el año 1 y el 1.9% en el año 2. En otras palabras, que del producto de las
ventas hay que destinar el 2.1% o el 1.9%, de cada año, para pagar gastos financieros.
Entre más bajo sea este indicador es mejor para la empresa.
Cobertura de Intereses
Interpretación:
Este indicador se interpreta diciendo que la compañía generó, durante el período, una
utilidad operacional 9.5 veces (año 1) y 3.2 veces (año 2), superiores a los intereses
pagados. Es decir que la empresa dispone de una capacidad, en cuanto a utilidades,
suficiente para pagar unos intereses superiores a los actuales o sea que, desde este
punto de vista se tiene una capacidad de endeudamiento mayor. (Entre más elevado
sea el indicador se considera mejor para la empresa).
Rotación de Cartera
Interpretación:
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Se interpreta este indicador diciendo que las cuentas por cobrar giraron 10.76 veces
durante el año, es decir, que la cantidad de $232.1 millones se convirtió a efectivo 10.76
veces durante dicho periodo.
Margen Bruto de Utilidad
Interpretación:
El anterior indicador significa que las ventas de la empresa generaron un 27.4% de
utilidad bruta en el año 2 y un 13.4% en el año 3. En otras palabras, de cada $1.00
vendido en el año 2 generó 27.4 centavos de utilidad y de cada $ 1.00 vendido en el año
3 generó 13.4 centavos de utilidad.
Margen Operacional de Utilidad
Interpretación:
Estos indicadores significan que la utilidad neta correspondió a un 20.5% de las ventas
netas en el año 2 y un 6.2% sobre las ventas netas en el año 3, esto quiere decir que
de cada $1.00 peso vendido en el año 2 se reportaron 20.5 centavos de utilidad
operacional y de cada $1.00 vendido en el año 3 se reportaron 6.2 centavos de utilidad
operacional.
Margen Neto de Utilidad
Interpretación:
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Estos indicadores significan que la utilidad neta correspondió a un 14.7% de las ventas
netas en el año 2, y a un 6.2% de las ventas netas en el año 3. Lo anterior equivale a
decir que de cada $1.00 dólar vendido generó 14.7 centavos de utilidad neta en el año
2 y de cada dólar $1.00 vendido generó 6.2 centavos de utilidad neta en el año 3.
Rendimiento del Patrimonio
Interpretación:
Los resultados anteriores significan que las utilidades netas correspondieron al 14.9%
sobre el patrimonio en el año 2 y el 8.3% en el año 3, quiere decir esto que los socios o
dueños de la empresa obtuvieron un rendimiento sobre su inversión de 14.9% y 8.3%
respectivamente en los dos años analizados.
Rendimiento del Activo Total
Interpretación:
Los indicadores aquí calculados significan que la utilidad neta, con respecto al activo
total, correspondió al 5.4% en el año 2 y el 2.8% en el año 3. Lo que es igual, que de
cada $1.00 invertido en activo total generó 5.4 centavos de utilidad neta en el año 2y de
2.8 centavos de utilidad neta en el año 3.
Esta razón nos muestra la capacidad del activo para producir utilidades
independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o
patrimonio.
TAREA:
Mediante estados financieros comparativos realizar los
indicadores financieros e interpretar cada uno de ellos.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Objetivos y análisis del estado de resultados
El estado de resultados se caracteriza por tener objetivos muy puntuales en el momento
que presenta la situación financiera de una empresa, su principal objetivo es el de medir
el desempeño a nivel operativo que presenta una empresa en un periodo determinado,
esto lo hace al relacionar los ingresos generados con los gastos que incurrieron para
lograr el objetivo.
La información obtenida es de gran utilidad, sobre todo en el momento que se analiza
junto con otros estados financieros de carácter básico como son el estado de flujo de
efectivo y el balance general.
Calculo de porcentajes y gráficos
Para el cálculo de los porcentajes se deben coger los resultados totales de cada uno de
los rubros principales, por ejemplo (efectivo/total de activos * 100), este mismo
procedimiento se debe realizar con cada una de las cuentas que integran el activo,
pasivo y patrimonio así mismo con los ingresos y los gastos
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
Analisis del margen de producto
El margen de ganancia de tus productos determinará el beneficio de tu empresa, pero
establecer cuánto vas a ganar con cada producto o servicio que vendas no es tarea fácil.
De los márgenes dependerá el precio de venta al público y también que este compre
más o menos, según cómo lo perciba (caro, adecuado o barato) dentro del mercado.
De este modo, el margen de beneficio es un factor muy importante en la rentabilidad de
una empresa y debe buscar un equilibro que asegure las ganancias y, a la vez, facilite
que los clientes potenciales elijan a esa empresa para efectuar sus compras una y otra
vez.
Existen diversos métodos para determinar el margen de ganancia de tus productos o
servicios; hoy quiero mostrarte el más sencillo y que es utilizado en bastantes empresas.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Este método nace al sumar un margen de utilidad deseado; al costo del producto, es
decir, se toma el costo unitario del producto y le sumas una cantidad adicional;
expresada en porcentaje, como margen de utilidad.
Precio = Costo unitario + % de utilidad
Esta fórmula por más sencilla que se pueda apreciar tiene dos vertientes o fórmulas que
deberás de tomar en cuenta si quieres aplicarlo en tu negocio.
La primera fórmula es:
Precio = Costo Unit + (Costo Unit. * % de utilidad)
La segunda fórmula es:
Precio = Costo / (1 - % de utilidad)
Cómo calcular el margen de ganancia
Para entender estas fórmulas hagamos un ejemplo real; supongamos que tienes un
producto con un costo unitario de $64.00 y el margen de utilidad que quieres para ese
producto es del 25%, de modo que; ambas fórmulas quedarían de la siguiente manera:
Fórmula 1:
Precio = 64 + (64 x .25) = 64 + 16 = 80
Formula 2:
Precio = 64 / (1 - .25) = 64 / .75 = 85.33
En la primera fórmula puedes ver una operación muy sencilla; en donde se añade un
porcentaje adicional al costo del producto con el fin de obtener una utilidad; sencillo ¿No
crees?
La segunda fórmula tiene una variante al aplicar un descuento sobre el precio del
producto; la cantidad final sería diferente con el costo del producto.
En otras palabras, si el costo unitario ha sido de $64.00 y le aumentamos el 25% de
margen de utilidad como se hizo en la primera fórmula, el precio final del producto es de
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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$80.00. Al hacer un 25% de descuento la cantidad resultante sería una perdida, cuando
se supone que debe de quedarte el costo unitario del producto.
Precio = 80
Descuento = 25%
Precio Final = 80 - (80 * .25) = 80 - 20 = 60
Con esto se demuestra una pérdida de $4.00 en el precio de venta, al aplicar esta
problemática en la segunda fórmula tendríamos que:
Precio Final = 85.33 - (85.33 *.25) = 85.33 - 21.33 = 64
Las dos fórmulas son correctas al aplicarse de esta manera, aunque se obtengan
resultados diferentes, pero en la primera fórmula es necesario hacer un ajuste para
aplicar el descuento y que arroje los resultados reales.
Precio Final = 80 / (1 + .25) = 80 / 1.25 = 64
Esta es la forma correcta de aplicar el descuento de acuerdo a la primera fórmula.
Calculo del Umbral de Rentabilidad
Se suele hablar de varios tipos de rentabilidad:
Rentabilidad de los capitales totales o Rentabilidad económica
Relaciona los beneficios de explotación netos de impuestos obtenidos por la empresa
con el total de recursos, propios y ajenos utilizados por la misma, esto es, con el total
de su activo o de su pasivo.
La rentabilidad económica puede descomponerse en dos ratios que serían el margen y
la rotación. Tomando la fórmula de la Rentabilidad económica, la descomponemos en
dos fórmulas dividiendo y multiplicando por la cifra de Ventas lo que nos daría lo
siguiente:
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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La primera parte de la fórmula sería el margen y la segunda la rotación.
Rentabilidad de los capitales propios o Rentabilidad financiera
Relaciona los beneficios obtenidos por la empresa con los recursos propios aportados
por sus socios.
Rentabilidad del accionista
Mide la relación entre lo que recibe el accionista vía dividendos y lo que aportó a la
empresa en su día, básicamente el capital y la prima de emisión si la hubiere. La
diferencia con la anterior ratio es que en Recursos propios recogemos también las
reservas o autofinanciación generada por la empresa, no aquí en que sólo recogemos
lo realmente aportado por los socios.
Analisis de la productividad, la eficacia y eficiencia
La eficacia, la eficiencia y la productividad son tres términos que se encuentran muy
relacionados entre sí y que son muy utilizados dentro del ámbito empresarial, sobre todo
en las áreas de gestión.
Los tres conceptos se utilizan diariamente dentro de las organizaciones y se los define
de la siguiente manera:
Eficacia: Capacidad de alcanzar las metas que la compañía se dispuso
alcanzar.
Eficiencia: Capacidad de lograr las metas establecidas haciendo uso de la
menor cantidad posible de recursos.
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Productividad: Capacidad de producción, según la relación entre el producto y
el insumo, es decir, los recursos que debieron utilizarse para generar esos
bienes con la calidad que buscan los clientes.
Diferencias
Algunas de las diferencias que existen entre los conceptos de eficacia, eficiencia y
productividad son:
La eficacia no considera el ahorro de recursos ni de su cuidado, como sí lo hace
la eficiencia.
Si bien las definiciones de eficacia y eficiencia consideran el cumplimiento de las
metas dentro de determinados plazos, la eficiencia implica alcanzar metas lo
más rápido posible y gastando la menor cantidad de recursos necesarios. En la
eficacia, el tiempo y el uso de recursos se dejan de lado.
Eficiencia y eficacia son dos conceptos cualitativos, mientras que
la productividad es un concepto cuantitativo.
La eficiencia requiere de eficacia.
Se puede ser productivo pero ineficaz o se puede ser eficaz e improductivo.
La productividad es una magnitud que describe la actividad de una compañía
mientras que la eficiencia es un atributo que puede tener un proceso o no.
Identificar los orígenes de la ineficiencia y determinar cómo puede impactar en
la productividad es clave para cualquier compañía. Cuando la organización es
ineficiente, los recursos se desaprovechan.
La eficiencia está ligada a la cualidad mientras que la productividad, a la
cantidad.
La eficiencia se enfoca en cómo producir un bien, la eficacia en la habilidad de
producirlo.
Indicadores
Para calcular los indicadores de eficacia, eficiencia y productividad se deben utilizar las
siguientes fórmulas:
Eficacia: Para evaluar la eficacia se utiliza una tabla de percentiles, con una
puntuación del 1 al 5 en la que 1 es muy ineficaz y 5 muy eficaz. La fórmula es
la siguiente:
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
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Eficacia = (resultado alcanzado * 100) / resultado previsto
Efectividad: La fórmula es:
Efectividad = (resultado alcanzado / costo real) * tiempo invertido / (resultado
esperado / coste estimado) * tiempo previsto.
Si el resultado obtenido es menor a 1 se lo considera ineficiente, si equivale a 1 se
considera eficiente y si supera 1 será muy eficiente.
Productividad: La productividad se encarga de establecer la eficiencia en el uso
de los recursos. Para hacer esta evaluación, la fórmula es la siguiente:
Productividad = salidas / entradas.
Gracias a estas mediciones, se puede evaluar el desempeño del personal de la
compañía, mejorar la competitividad y establecer metas de forma correcta. Además, son
una herramienta clave para ajustar costos y tiempos.
Evaluación del nivel de calidad
El concepto de calidad suele estar asociado a la satisfacción que los productos generan
en un público determinado. Y en cierta forma, es así. ¿Qué mejor que una necesidad
cubierta de manera eficaz y oportuna?
Sin embargo, a la hora de implementar un plan de gestión de calidad, es preciso mirar
el término con más detenimiento y buscar indicadores de calidad que lo valoren.
Porque la calidad, digámoslo claro, no sólo se mide al final de los procesos. También es
necesario evaluarla en las fases iniciales e intermedias, cada una de las cuales aporta
un valor específico a la cadena de labores que integran un proceso.
Los indicadores de calidad cumplen esa función. Son instrumentos de medición que se
emplean para evaluar la calidad de los procesos o productos. O dicho de otra
manera, determinan el nivel de cumplimiento de los objetivos para los cuales se han
desplegado una serie de actividades concretas.
TAREA:
Escriba ejemplos de eficiencia, eficacia y productividad.
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Cinco ejemplos de indicadores de calidad
Definidas sus características, a continuación, presentamos algunos de los indicadores
más empleados cuando se trata de medir la calidad de un producto:
1. Cobertura:
Se define como la proporción entre el número de artículos disponibles en los mercados
y las personas que demandan una necesidad que espera ser satisfecha. Este indicador
es propio de proyectos que buscan penetrar de forma masiva entre los consumidores o
que están pensados a largo plazo. Sin embargo, no siempre es así. A veces basta con
que una empresa cubra los pocos frentes en los que suele desempeñarse para obtener
un indicador positivo en términos de cobertura.
2. Eficacia:
La eficacia no es otra cosa que la relación entre un producto disponible y la necesidad
para la que ha sido creado. Cuando esta relación es positiva, la eficacia del producto es
alta. Pero si la necesidad del cliente sigue sin ser atendida tras la adquisición de dicho
producto, el indicador es negativo. Algo en el proceso ha fallado.
3. Valoración de ventas:
El volumen de ventas es, sin duda, el elemento más empleado para medir la calidad de
un producto. Vender mucho casi siempre es sinónimo de éxito: indica que el artículo ha
tenido una buena acogida y que ha generado gran interés. No obstante, esta relación
no supone en todos los casos un grado alto de calidad. Se puede vender mucho sin que
el producto sea del todo bueno.
4. Satisfacción del cliente:
De hecho, el siguiente paso tras la venta de un producto es la evaluación del grado de
conformidad de quien lo ha adquirido. La venta no garantiza satisfacción. Numerosos
ejemplos dan cuenta de ello. Al utilizar este indicador, las empresas deben desplegar
varias vías de retroalimentación para poder evaluar con acierto lo que se conoce como
la etapa de post-venta, que es crucial de cara a nuevas líneas de producción.
5. Competitividad:
Hace referencia a la capacidad de las empresas para explotar aquellas cualidades que
hacen distintos a sus productos. También tiene que ver con el nivel de adaptación a las
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dinámicas del mercado y a la capacidad de innovación y cambio. Un producto incapaz
de competir es, por lo general, un producto de escasa calidad.
En esta unidad se revisó a lo que respecta el análisis y los
objetivos del estado de resultados o también llamado
estado de pérdidas y ganancias, que para un mejor
entendimiento realizamos un taller donde se
involucraban todos los índices financieros para ver la
situación de la empresa en cuestiones a ingresos y gastos
de la misma. Así también, vimos lo que es productividad,
eficiencia y eficacia diferenciándolas y citando ejemplos
de cada uno.
TAREA:
Consultar temas a tratar en la siguiente unidad.
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Evaluación de la unidad IV
1. Con sus propias palabras defina lo que es un estado de pérdidas y ganancias.
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2. Describa lo que es productividad, eficiencia y eficacia. Cite un ejemplo de cada
uno de ellos
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3. ¿Qué es la evaluación del nivel de calidad?
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4. ¿Qué es análisis del margen del producto?
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5. Del siguiente estado de resultado realice las siguientes ratios financieros
Impacto de la Carga Financiera.
Cobertura de Intereses
Rotación de Cartera
Margen Bruto de Utilidad
Margen Operacional de Utilidad
Margen Neto de Utilidad
Rendimiento del Patrimonio
Rendimiento del Activo Total
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DESARROLLO DE ACTIVIDADES
Unidad didáctica V
Analisis del Estado de Resultados
Introducción de la Unidad didáctica IV
Mediante el análisis del estado de resultados o también conocido como estado de
pérdidas y ganancias, nos muestra ordenada y detalladamente la forma de cómo se
obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo determinado
Es el resultado financiero por excelencia, ya que, nos muestra la eficiencia de la gestión
económica de la empresa y mide la posición financiera.
Objetivo de la Unidad didáctica IV
Elaborar el análisis de rentabilidad y solvencia de los entes económicos aplicando las
fórmulas de apalancamiento financiero para el aumento de capacidad de crecimiento
financiero y crédito con ética para establecer análisis.
Organizador Gráfico de la Unidad didáctica
AN
AL
ISIS
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L E
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O D
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RE
SU
LT
AD
OS
CONCEPTO Y USO DE LOS RATIOS
PRINCIPALES RATIOS PARA ANALIZAR LOS BALANCES
APALANCAMIENTO FINANCIERO
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Actividades de Aprendizaje de la Unidad II:
Desarrollo de contenidos:
Estudio de la Rentabilidad
Los análisis de rentabilidad miden la capacidad de generación de utilidades por parte de
la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas
decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los
resultados económicos de la actividad empresarial.
Los indicadores de rentabilidad expresan el rendimiento de la empresa en relación con
sus ventas, activos o capital. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos
en operaciones de corto plazo y mediano plazo.
Es importante conocer estas cifras puesto que con un buen análisis financiero la
empresa podrá entender cuál es si situación financiera, cuáles son sus debilidades y
fortalezas y qué evoluciones han tenido las rentabilidades de le empresa a lo largo del
tiempo.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero consiste en utilizar algún mecanismo (como deuda) para
aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar a una inversión. Es la relación
entre capital propio y el realmente utilizado en una operación financiera.
El término «apalancamiento» viene de apalancar. Una definición rigurosa de apalancar
es: «levantar, mover algo con la ayuda de una palanca». Como vamos a ver, este
concepto no está muy lejos de lo que significa el apalancamiento financiero, que utiliza
mecanismos financieros a modo de palanca para aumentar las posibilidades de
inversión.
El principal mecanismo para apalancarse es la deuda. La deuda permite que invirtamos
más dinero del que tenemos gracias a lo que hemos pedido prestado. A cambio, como
es lógico, debemos pagar unos intereses. Pero no solo mediante deuda se puede
conseguir apalancamiento financiero.
En muchos instrumentos financieros solo es necesario dejar una garantía del total
invertido, por lo que también se puede apalancar la operación. Además, en las opciones
financieras, dado que compramos un derecho sobre un activo subyacente, que
generalmente tiene un precio mucho mayor a la prima, se genera un efecto
apalancamiento.
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Para qué sirve el apalancamiento financiero
Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que realmente
tenemos. De este modo, podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que si
hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible. Una operación apalancada
(con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al capital que hemos
invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a través de derivados financieros.
Cuanta más deuda se utilice, mayor será el apalancamiento financiero. Un alto grado de
apalancamiento financiero conlleva altos pagos de interés sobre esa deuda, lo que
afecta negativamente a las ganancias.
Cómo se calcula el apalancamiento financiero
El grado de apalancamiento se suele medir en unidades fraccionadas. Un
apalancamiento de 1:2 por ejemplo, significa que por cada dólar invertido se está
invirtiendo dos dólares, es decir, la deuda es también de un dólar. Apalancamiento 1:3
es que por cada dólar invertido hay dos dólares de deuda, el capital propio supone el
33% de la inversión.
Por lo tanto, la fórmula para calcular el apalancamiento financiero de una operación
será:
Por ejemplo, si hemos invertido de nuestro propio dinero $1.000, pero el valor de nuestra
inversión (ya sea porque estamos utilizando deuda o productos derivados) es de $10.000.
El apalancamiento será de 1:10:
Cuando el apalancamiento financiero es resultado de deuda se suele utilizar esta otra
fórmula para calcular el porcentaje de apalancamiento que estamos utilizando:
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El efecto del apalancamiento financiero en las ganancias
Digamos que conseguimos pedir prestado al banco un crédito por 90.000€ y podemos
comprar 100.000 acciones por $100.000. Pasado un tiempo, las acciones de esta
empresa se sitúan a $1,5 por acción, así pues, nuestras 100.000 acciones pasan a valer
$150.000 y decidimos venderlas. Con esos $150.000 vamos a pagar los $90.000 del
crédito que pedimos, más $10.000 en concepto de intereses del crédito. Al final de la
operación tenemos:
Resultado final: 150.000 – 90.000 – 10.000 = $50.000
Es decir, que si no lo contamos sobre los $10.000 iniciales, tenemos unos beneficios de
$40.000. Esto es, una rentabilidad de un 400%.
Efecto del apalancamiento financiero en las pérdidas
Ahora, supongamos que las acciones caen de $1 a $0,5 por acción.
Tendríamos 100.000 acciones valoradas en $50.000, con lo cual no podríamos ni
siquiera hacer frente a los $90.000 del crédito más los $10.000 de intereses.
Acabaríamos sin dinero y con una deuda de $50.000, es decir, perdemos $60.000.
En caso de no utilizar apalancamiento tan solo hubiésemos perdido 5.000 dólares. Las
acciones hubiesen bajado un 50% y nosotros hubiésemos perdido el 50% de nuestro
capital inicial.
Vamos a ver gráficamente la rentabilidad que tendríamos según sea una operación con
apalancamiento financiero o no dependiendo del precio de la acción.
Llegados a este momento, parece que quedan bastante claras las ventajas y
desventajas de realizar operaciones con apalancamiento financiero. Como último inciso,
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es muy importante tener en cuenta el grado de apalancamiento, no es lo mismo cuando
la deuda supone el 90% de la operación como en el ejemplo visto (poco real), que
cuando supone un 50%. A mayor grado de apalancamiento, la rentabilidad puede ser
mucho mayor, pero el riesgo también.
Autofinanciación
La autofinanciación o financiación interna es cuando la empresa utiliza solo los recursos
provenientes de su propia actividad para realizar inversiones. Es decir, se prescinde de
los fondos externos.
Dicho de otra forma, autofinanciación significa no solicitar mayores créditos bancarios
ni más aportes de los accionistas.
Tipos de autofinanciación
Existen dos tipos de autofinanciación:
De mantenimiento: Consiste en generar recursos que permitan mantener la
capacidad productiva de la compañía.
De enriquecimiento: Proviene de los beneficios no repartidos a
los accionistas en forma de dividendos. En otras palabras, es cuando
la empresa retiene ganancias con el fin de reinvertir.
Formas de autofinanciación de mantenimiento
Dentro de la autofinanciación de mantenimiento podemos encontrar dos categorías:
Amortización: Las maquinarias y los equipos de la compañía pierden valor de un
periodo a otro. Ello, independientemente de que estén siendo o no utilizados en
el proceso productivo.
A este fenómeno se le denomina depreciación. Para reconocerlo, la firma
cuantifica el desgaste periódico y lo incluye como un costo de producción. Dichas
TAREA:
Consultar la autofinanciación y revisarlo para ser planteado
en clase.
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deducciones irán disminuyendo en el tiempo el valor contable del activo hasta
llegar a cero.
Un bien se puede depreciar totalmente, por ejemplo, en cinco años. Los
descuentos que se realizan en ese plazo sirven para acumular un fondo
de amortización (o amortización acumulada). Este servirá para reponer los
equipos.
Provisiones: Son beneficios retenidos por la empresa para afrontar alguna
amenaza identificada, pero que no se ha concretado aún. Los riesgos pueden
ser diversos: La incobrabilidad de la deuda de un cliente, una demanda judicial,
entre otros.
Cabe destacar que las provisiones son de carácter reversible. Es decir, se
eliminan de la contabilidad cuando ocurre la pérdida o si desaparece el motivo.
Ventajas y desventajas de la autofinanciación
Entre las ventajas de la autofinanciación destacan:
Se reducen los gastos financieros (pago de intereses).
Mejora la solvencia financiera de la empresa. Con mayores fondos propios, la
entidad será más fiable ante potenciales acreedores.
Sin embargo, también hay algunas desventajas de la autofinanciación:
Puede generar conflictos con los accionistas que buscan ingresos en forma
de dividendos en el corto plazo.
Cuando no se reparten ganancias, cae el atractivo de las acciones de la
compañía ante potenciales inversores.
Al reducirse los gastos financieros, sube el beneficio antes de impuestos y -por
ende- los tributos por pagar. En consecuencia, puede elevarse la salida efectiva
de dinero de la firma.
Tipología del crecimiento empresarial
Hay dos tipos principales de crecimiento empresarial
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1. Crecimiento interno u orgánico:
es la modalidad que implica un proceso más lento. Suele ser el modo inicial de
crecimiento, que acompaña a las organizaciones en sus primeros pasaos, desde su
aparición. Requiere de mucho esfuerzo y una cuidada planificación para surtir los
efectos deseados.
Mediante el aumento de financiación por parte de los accionistas, que optan por
contribuir con más capital.
Por reinversión de beneficios en el negocio.
La principal desventaja de este enfoque es la inversión en tiempo que requiere, un plazo
que deja vía libre a los principales competidores para ampliar y obtener ventajas
competitivas. Sin embargo, al margen de este inconveniente, esta modalidad de
crecimiento del negocio cuenta con importantes beneficios. El más significativo es el
hecho de que permite a la empresa ser capaz de mantener una situación económica
saludable. Debido a que no se está acumulando deudas externas, que suelen llevar
implícito el pago de intereses, este tipo de empresas se hallan en mejores condiciones
para mantener un crecimiento solvente. Además, el control de la empresa no excede
sus fronteras.
2. Crecimiento externo o estratégico:
Es el que implica fusiones y adquisiciones. El crecimiento empresarial, por
definición cuando es externo puede llevarse a cabo de distintas formas, aunque las más
habituales son:
Mediante la búsqueda de financiación externa.
A través de fusiones y adquisiciones.
Ambos enfoques tienden a confiar en traer la financiación externa en el negocio con el
fin de hacer realidad la expansión, una estrategia que puede llevar a una posición de
apalancamiento, sobre todo si se tiene en cuenta que uno de sus principales aspectos
negativos es que el control de la compañía puede quedar en manos de accionistas
ajenos a la organización. Cuando se produce como resultado de una fusión, implica que
la empresa se ha unido a otra. En estas circunstancias, normalmente una empresa
emitirá acciones a cambio de acciones de otra sociedad. Ambas entidades ostentan
posiciones más equilibradas que cuando se formaliza una adquisición. En estos casos
se produce una toma de control, al adquirir una empresa participaciones de control en
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otra, lo que implica que ha comprado, al menos, el 50% de las acciones de la otra
empresa.
Estas modalidades de crecimiento empresarial externo permiten la expansión rápida de
un negocio, pero conllevan una serie de problemas, entre los que destacan:
La diferencia cultural entre las dos empresas que se unen.
La posible aparición de desacuerdos entre los gerentes que están
acostumbrados a trabajar con diferentes prácticas y sistemas.
El aumento de complejidad en la gestión de recursos humanos que se produce
como resultado del cambio en los negocios.
Ratios Bursátiles
Cuando hablamos de ratios bursátiles, nos referimos a determinadas relaciones entre
variables que nos suministran una información relevante sobre un valor dado. Dicha
información será determinante a la hora de valorar nuestra entrada o no en dicho valor,
o a qué precio, etc.
Ratio PER
La ratio PER también es conocido como Price to Earning Ratio (P/E Ratio), es uno de
las ratios más utilizados en la valoración de acciones. Lo que viene a decir el PER es el
número de veces que el beneficio está contenido en el precio de la acción de una
compañía, también se podría entender de otra forma, como el número de años que
necesita una empresa para recuperar la inversión en la compra se sus acciones en el
caso de que el beneficio por acción fuese constante.
Para calcular el PER tenemos que remitirnos a su fórmula:
PER = Capitalización bursátil / Beneficio Neto
Se puede simplificar esta fórmula de la siguiente forma, al tener ambos componentes
variables iguales (número de acciones):
PER = Precio por Acción / Beneficio Neto por Acción
TAREA:
Consultar los ratios bursatiles y revisarlo para ser planteado
en clase.
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Una vez tenemos calculado el PER hay que interpretar la ratio, pero no podemos
analizarlo de forma aislada ya que debemos compararlo con otras ratios, pero,
generalmente se compara con PER de otras empresas del sector o incluso con PER
históricos de la misma compañía.
Como regla general, un PER alto nos indica que el mercado estima que la compañía
tiene expectativas de crecimiento puesto que el precio de la acción refleja estas
expectativas, aunque los beneficios todavía no lo reflejen. A medida que esto vaya
sucediendo la relación se ira ajustando y el PER disminuyendo. No obstante, hay que
tener cuidado, si el PER alto no va acompañado de expectativas de crecimiento, lo que
esta ratio no está diciendo es que la acción está sobrevalorada y lo más conveniente es
vender las que tengamos.
Por el otro lado, un PER bajo nos indica que la empresa tiene expectativas negativas de
crecimiento y por tanto se deberían de vender las acciones. No obstante, puede tener
otra interpretación y es que las acciones estén infravaloradas al no reflejarse en su
precio las expectativas de crecimiento de la empresa.
Las ventajas del uso de esta ratio es que utiliza variables clave a la hora de valorar una
empresa y permite proporcionarnos rápidamente, debido a su sencillo cálculo, de si una
empresa está sobrevalorada o infravalorada. Otra de las ventajas que tiene es que
podemos realizar comparaciones rápidas entre empresas del mismo sector sin análisis
profundos y sobretodo no es dependiente como las ratios vistos con anterioridad a que
una compañía pague dividendos.
Pero el PER también tiene una serie de inconvenientes a tener en cuenta:
Utiliza dos magnitudes que están separadas en el tiempo, ya que el beneficio
por acción se obtiene de datos pasados y el precio de las acciones en el mercado
refleja las expectativas de los inversores.
No es recomendable para empresas pro cíclicas al comportamiento de la
economía.
El beneficio neto puede estar falseado dependiendo de los procedimientos
contables y que no se refleje realmente el valor real.
No se pueden basar decisiones de compra basándonos exclusivamente en el
PER, por lo que hay que compararlo con otras ratios e incluso con otros análisis
no financieros.
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No obstante, lo explicado existe una forma de tomar decisiones con el PER y es
añadiendo el concepto de PER teórico. Este PER teórico se estima utilizando datos
históricos, del sector y con los datos de la empresa.
Si el PER es mayor que es PER teórico las acciones estarán infravaloradas en el
mercado y habrá que tomar la decisión de comprar. Por el contrario, si el PER es menor
que el PER teórico las acciones están sobrevaloradas y habrá que vender para no tener
pérdidas en nuestra inversión.
Ratio precio/cash flow (PCFR)
La única diferencia con el PER es que el denominador se considera el cash flow, es
decir, el flujo de dinero generado por la compañía.
Dos empresas pueden generar el mismo cash flow, pero el beneficio declarado puede
variar de forma sustancial debido a la política de amortizaciones. En este sentido es más
útil el PCFR ya que elimina las diferencias en la política de amortizaciones entre
compañías.
También elimina del beneficio el coste del inmovilizado fijo con la consecuencia de
favorecer a las empresas intensivas en capital frente a las empresas intensivas en mano
de obra o circulante.
La interpretación del PCRF es la misma que el PER, ya que cuanto más bajo, más
barata esta la compañía en cuestión.
Ratio precio/valor contable (P/VC)
Compara el valor de mercado de una empresa con su valor contable. No tiene en cuenta
el concepto de rentabilidad, por lo que no es aconsejable utilizarlo como único método
de comparación.
Si bien estas reglas son ciertas a grandes rasgos, la utilidad de este ratio es mas que
cuestionable, ya que los valores contables de las empresas adolecen de dos defectos
muy graves:
1. Dependencia de criterios contables variables.
2. Valoración de activos muy poco relacionado con la rentabilidad de la empresa.
Rentabilidad por dividendos
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Representa la rentabilidad directa percibida por el accionista en un determinado año.
Una regla general bastante valida es que el dividendo es inferior al beneficio debido a
que la sociedad necesita crecer para hacer una serie de inversiones de forma que nunca
es distribuible todo el beneficio.
Ello justifica los pay - out bajos. Es una ratio muy útil para comparar empresas con de
negocios relativamente estable y con elevados pay - out, como por ejemplo las eléctricas
y autopistas, con elevadas rentabilidades por dividendo. Sin embargo, no es útil para las
compañías de "crecimiento" ya que el dividendo pagado en muchas ocasiones es
meramente testimonial, ya que generalmente prefieren reinvertir los beneficios en el
negocio en vez de repartirlos en forma de dividendo.
Valor de la empresa (Enterprise Value)
Valor de la Empresa (VE) = Capitalización Bursátil + Deuda financiera neta.
Mide el valor de mercado del capital empleado, definido, como fondos propios más
deuda financiera.
El VE se relaciona con otras variables, como ventas y cash flow operativo, ligadas a la
rentabilidad del capital empleado. Cuanto menor sea la ratio, mejor (más barata) la
empresa. Es decir, cuanto más ingreso o cuanto más cash flow puede generar una
empresa con un determinado nivel de capital empleado, mucho mejor.
Las ratios VE son parecidos a los de PER y PCRF, siendo la única diferencia que el VE
mide el inverso de la rentabilidad de todo el capital invertido, mientras que PER y PCRF
miden el inverso de la rentabilidad de solo el capital aportado por los accionistas.
La ventaja del VE es que es más relevante para construir ratios de rentabilidad
operativa, una función de capital empleado en su conjunto. Sin embargo la desventaja
del VE es que no mide la eficacia de la estructura financiera de la compañía en cuestión,
es decir, no distingue entre las empresas que tienen mayor o menor apalancamiento
financiero.
Aplicación e interpretación de ratios
Ratio PER
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Interpretación:
El PER se utiliza para distinguir entre compañías cuyos beneficios se pagan #caros# y
las compañías cuyos beneficios se pagan “baratos”. Cuanto mas bajo el PER en
términos comparativos, mas barata esta la compañía. En igualdad de condiciones,
compararíamos una compañía que cotiza a PER 15 antes que una compañía de PER
18.
Ratio PCFR
Interpretación:
La interpretación del PCFR es la misma del PER: cuanto más bajo, más barata esta la
compañía en cuestión. La diferencia más notable del primer ratio es que los números
suelen salir sensiblemente más bajos que los del segundo, debido al peso de las
amortizaciones en la cuenta de resultados.
Los inversores más avanzados pueden utilizar el concepto de cash earnings en vez de
cash flow, refinando el PCFR. El concepto de cash earnings profundiza más que el cash
flow ya que primero suma al beneficio todos los apuntes contables que no implican flujos
de dinero (amortizaciones, provisiones, subvenciones, diferimientos, etc.), mientras el
segundo solo ajusta por las amortizaciones.
Ratio Precio/valor contable (P/VC)
Interpretación:
Cuanto más bajo es el P/CV, más barata es la compañía. Si el valor contable
representara el valor real de una compañía, compraríamos las compañías cuyos P/CV
estuvieran por debajo de 1,0. Sin embargo, la mayoría de las compañías cotizan a un
P/CV por encima de 1,0.
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En esta unidad se revisó el estudio de la rentabilidad y el
apalancamiento financiero del cual consiste en el
estudio del capital y la situación financiera que tiene la
empresa y así tomar decisiones en referencia al
crecimiento empresarial ya sea de manera interna o
externa y se concluye con las ratios bursátiles los cuales
son aplicados e interpretados.
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Evaluación de la unidad V:
1. ¿Qué es la autofinanciación?
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2. ¿De qué manera se autofinancia una entidad?
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3. ¿Cuántas tipologías de crecimientos empresarial existe? Descríbalas
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4. ¿Cuál es la ratio más utilizado para la valoración de acciones?
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5. ¿Cuál es el efecto del apalancamiento en las perdidas?
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Guía Didáctica ANÁLISIS FINANCIERO
Ing. Juan Díaz Calle.
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Sept%201920/Libros%20de%20TSC/Quinto%20Semestre/An%C3%A1lisis%20Financiero/public
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