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Finalidad en la Liquidación y Ajustes Post- pago en Estados Unidos

ACSDA

Susan Cosgrove (DTCC) & Ted Rothschild (J.P. Morgan)

April 2013

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Liquidación - Agenda

Sinopsis de la liquidación en E.U.A.– 2012

Iniciativas Específicas:

1. Finalidad en la liquidación Intra-día 2. Mitigación de Riesgos para ajustes post-pago

“Confidential Treatment Requested by DTCC, [DTC, NSCC, FICC, WTC] Pursuant to the Freedom of Information Act.”

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Sinopsis de la liquidación en E.U.A. para 2012

El monto de los valores custodiados en DTC es de aproximadamente $37 billones

Los pagos por servicio de activos procesados ascendieron a $3.3 billones

El monto de las liquidaciones es de $500 mil millones por día

Esto representa aproximadamente un millón de transacciones al día

Valores, Bonos Corporativos y Bonos Municipales se liquidan en 3 días Se liquidan las transacciones en base a las instrucciones de la “parte que

entrega”

El receptor tiene la habilidad de efectuar rechazos de transacciones hasta el final del día

Los valores se liquidan contra el valor en DTC intra-día en tiempo real y el efectivo se liquida con el Fed al final del día.

Las contribuciones al fondo de participantes son en efectivo y alcanza los $1.3 mil millones para facilitar las provisiones de débito intra-día en DTC y también para el reciclaje de liquidez intra-día

Los débitos se sujetan a un techo y se colaterizan

“Confidential Treatment Requested by DTCC, [DTC, NSCC, FICC, WTC] Pursuant to the Freedom of Information Act.”

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Finalidad en la liquidación intra-día

Los objetivos actuales se relacionan con la mitigación del riesgo sistémico y la mayor adherencia a las recomendaciones de CPSS IOSCO Promoción de la finalidad de liquidación intradía Eliminación de “rechazos” al proporcionar finalidad en las transacciones Iniciativas para aumento de liquidez que proveen un “pago” más temprano

Hoy en día, los reclamos o rechazos comprometen la finalidad de la liquidación intradía – son reclamados aproximadamente $4 mil millones por día

La confirmación de liquidación para todas las transacciones va a proporcionar la finalidad intradía Permite a las firmas que entregan “acreditar” en forma más temprana a sus clientes

vendedores

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Comfirmación de la liquidación

Se requiere que los participantes recibidores confirmen sus transacciones previamente a la liquidación

Las operaciones Institucionales aprovecharán la Comfirmación de las operaciones y serán pasivas Serán apoyados por la comfirmación de operaciones – promoviendo la afirmación y el

procesamiento directo (STP) Se les dará a los custodios la opción de sacar o detener las obligaciones sobre las

cuales tienen problemas de fondeo o de crédito Apoyará las peticiones de los bancos participantes en la “excepción”

Otro tipo de transacciones (por ejemplo, préstamos de valores) serán confirmadas aprovechando el sistema de autorización del receptor para la entrega (sistema RAD, en inglés)

Publicó descripción detallada del Servicio en marzo 2013 Siguientes Pasos:

Implementación en fases comenzando en junio del 2013 continuando a lo largo de comienzos del 2014

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Ajustes Post-pago

Entre los años 2008 y 2010, los ajustes post pago (PPA ,en inglés) de los valores estructurados disminuyó significativamente de un máximo de 10,873 o 62% de todos los ajustes a un mínimo de 3,957 o 48% Estas bajas están estrechamente vinculadas a las recomendaciones del Grupo

de Trabajo de DTC del 2006-2007 Retroceso de una evolución positiva para 2011-12

2011 = 14,855 o 83% de todos los PPAs 1 trim12 = 8,237 o 94% de todos los PPAs 80% > 60 días; 47% > 180 días

En Junio del 2012, DTC convocó un Grupo de Trabajo para los ajustes post-pago, que abarcaba agentes, participantes, la Asociación de Banqueros de E.U.A. (ABA) y AGC para abordar la tendencia al alza de PPAs, concentrándose en lo siguiente: Identificación de las causas fundamentales de los PPAs para los valores

estructurados Ofrecer soluciones potenciales para las causas prevalentes Los hallazgos del grupo de trabajo condujeron a una regla aprobada por la

Comisión de Bolsas y Valores (SEC) el día 6 de agosto de 2012.

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Antecedentes de los PPAs de los valores estructurados

New issue eligibility decreased from 2007 peak of 24,808 to 4,812 in 2011

Structured Securities PPAs impacted 2 million+ investors annually

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La elgibilidad de las nuevas emisiones bajó de un pico en el 2007 de 24,808 a 4,812 en 2011. Los ajustes post-pago a los valores estructurados impactaron a más de 2 millones de inversionistas anualmente.

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Conclusiones actuales

A partir del 1º de enero del 2013, DTC comenzó a requerir que los agentes utilicen un formulario de revisión para un PPA uniforme, el cual incluye:• Códigos de las causas fundamentales de los ajustes• Fecha de emisión• Instrumento• Emisor• Recaudador• Agente calculador

Conclusiones Actuales para el 1er trimestre del 2013:• Los valores respaldados por hipotecas constituyen un 45% de los PPAs• Los errores en operaciones constituyen un 50% de los PPAs• El 66% de los errores operacionales se deben a Asesores Financieros y otras

terceras personas • La asignación mensual sobre valores estructurados se ha mantenido constante

desde el 2011 promediando 123,600 • Los PPAs de los valores estructurados han demostrado tener una tendencia a la baja

(2012-2013) de un máximo de 8,400 en el primer trimestre del 2012 hacia una baja proyectada de 2 669 en el primer trimestre de 2013 (una disminución de 68% )

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Desglose de las causas fundamentales

Revisiones de las causas fundamentales primer Trimestre: 2013

Causa Fundamental Conteo en el nivel de

la negociación

Porcentaje del Total en el nivel de la

negociación

Conteo en el Nivel de Revisión

Porcentaje del Total en el

nivel de Revisión

Problemas relacionados con tribunales 4 1.28% 438 16.41%

Ambigüedad del documento en el nivel de préstamos 6 1.92% 143 5.36%

Ambigüedad del documento en el nivel de fideicomisos 3 0.96% 20 0.75%

Pago moroso en activos 8 2.56% 41 1.54%Modificaciones en valores respaldados por activos o valores subyacentes 36 11.50% 412 15.44%Liquidaciones que no son de orden judicial (Ejemplo: mediación o arbitraje) 2 0.64% 2 0.07%

Errores de Operación 188 60.06% 1339 50.17%

Otros 61 19.49% 182 6.82%

Recaudación 1 0.32% 85 3.18%

No determinados 4 1.28% 7 0.26%

Total General 313 100.00% 2669 100.00%

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Siguientes pasos para el Grupo de Trabajo para PPA

• Continuar las reuniones mensuales del Grupo de Trabajo para discutir acciones y soluciones potenciales para lograr una mayor reducción de PPAs para el 2013

• 1ºJulio, 2013 – DTC comenzará a dar un seguimiento y tendrá informes disponibles al público sobre el desempeño de los emisores relacionado a los ajustes post-pago en el formato de una libreta de calificaciones.

• 1º Enero, 2014 –DTC no va a procesar peticiones de PPA a través del sistema de liquidaciones que tengan más de 180 días calendario posteriores a la fecha de pago o que no tengan una causa fundamental anteriormente mencionada o información de emisión.

• 1ºJulio, 2014 - El umbral del PPA se reducirá a 120 días calendario.

• 1º Enero, 2015 -El umbral del PPA se reducirá a 90 días calendario – las revisiones impuestas por un tribunal continuarán siendo procesadas sin importar un marco de tiempo.

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