Post on 09-Oct-2020
Extremadura SITUACIÓN
2017
2
Las vulnerabilidades
de las economías
española y extremeña
hacen necesario
continuar con nuevas
reformas
El escenario global
mejora, con sesgos al
alza en España e
incertidumbre elevada,
sobre todo por los
riesgos en la política
económica en EE. UU.
El PIB de Extremadura
aumentó un 2,0% en
2016, y crecerá un 2,3%
en 2017 y un 2,4% en
2018, creando 13 mil
empleos
GLOBAL Y
ESPAÑA 1º TRIMESTRE 2017
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
ACTIVIDAD
El crecimiento
global se está
acelerando
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
• Datos mejores de lo previsto
a finales de 2016 en
EE.UU., China, y en la
eurozona
• Recuperación del
sector industrial
y el comercio global
• Indicadores de confianza
al alza
CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL
Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)
IC 20% IC 40% IC 60%
Crecimiento del PIB Media período
4
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 jun-17
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
5
ALGUNAS INCÓGNITAS
La política económica de EE.UU. y sus efectos
globales ¿Cómo serán las
medidas
proteccionistas,
cuándo se
aplicarán y cuál
será
su impacto?
¿Cuál será la
reacción de otros
países
(China…)?
¿Qué sectores se
desregularán
y cómo?
¿Prioridades de
política fiscal?
¿Impacto del
estímulo fiscal
sobre el
crecimiento y la
inflación en una
economía con
pleno empleo?
¿Cuál será el
impacto de Trump
en el crecimiento
potencial?
Inflación
global
Bancos
centrales y
tipos de
cambio
Crecimiento
global
Relaciones
internacionales
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
6
INFLACIÓN
El aumento de los
precios de
materias primas
abre el camino a
la normalización
de la inflación • La inflación de las economías
avanzadas se ha recuperado debido
al efecto base de los precios
energéticos, y al aumento del precio
del crudo
• La inflación subyacente se mantiene
en tasas todavía moderadas
• La recuperación de la inflación
incrementa la posibilidad de una
normalización de tipos de interés
INFLACIÓN GENERAL GLOBAL
(%, a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
UEM EE.UU.
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
7
ALGUNAS INCÓGNITAS
¿Cambiará la estrategia de los bancos
centrales?
Los principales retos
permanecen sin cambios:
• Tamaño elevado de los balances
• Bajo crecimiento potencial
(productividad) y bajos tipos de
interés de equilibrio
FED (más adelantado)
Necesidad de equilibrar:
• Política fiscal y su impacto en la inflación
• Dólar más fuerte
Medio y
largo
plazo
BCE
(más retrasado)
Sesgo a una salida más
temprana de lo esperado:
• Riesgo de deflación muy bajo
• Euro débil
• Presión creciente dentro del BCE
conforme se consolide la inflación
Corto
plazo
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
8
ALGUNAS INCÓGNITAS
¿Cambiará la estrategia de los bancos centrales?
10y UST 10y German Bund Prima de riesgo España
Dic17
Dic18
2.7%
(prev 2.6%)
3,0%
(prev 2.8%)
130
(prev 120)
150
(prev 120)
0,9%
(prev 0.7%)
1.5%
(prev 1.3%)
1,09
(prev 1,09)
1,17
(prev 1,17)
USD/EUR
CALENDARIO DEL PROGRAMA DE COMPRAS DE ACTIVOS DEL BCE Y MONITOR
DE LA INFLACIÓN DE LA ZONA EURO
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
ALGUNAS INCÓGNITAS
El riesgo político
en Europa
aumenta
Fuente: Bloomberg
• El calendario electoral en Europa es
intenso todavía, con citas en Francia,
Alemania y no se descarta en Italia
• El apoyo que vienen obteniendo
partidos con propuestas antieuropeas
o antieuro podría suponer un foco de
desestabilización
• El problema griego seguirá en la
agenda
PRIMA DE RIESGO SOBERANA
(VS. ALEMANIA, PP) GLOBAL Y
ESPAÑA
9
0
50
100
150
200
250
300
350
400
abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17
España Italia Por tugal
Irlanda Francia
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 GLOBAL
10
ESCENARIO GLOBAL
La economía se acelera en 2017 y 2018
Se mantiene o primera previsión 2018
Baja
Sube
Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
MUNDO
2017 2018
EE.UU.
2017 2018
LATINOAMÉRICA
2017 2018
EUROZONA
2017 2018
CHINA
2017 2018
3,2 3,3
2,3 2,4
6,0 5,2
1,7 1,0
1,6 1,6
ESPAÑA
2017 2018
2,7 2,7
Extremadura SITUACIÓN
2017
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
12
PERSPECTIVAS
El crecimiento será mayor en el próximo bienio
2016 2018 2017
2,3% 2,0% 2,4%
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
Fuente: BBVA Research, INE y Eurostat 13
EL CRECIMIENTO CONTINÚA
El crecimiento
mejora hacia la
parte final del año
CRECIMIENTO DEL PIB
(%, t/t, CVEC)(*)
• La economía extremeña acumula 11
trimestres de crecimiento
consecutivo.
• La tasa de crecimiento se ha
mantenido entorno al 0,5% trimestral
en 2016, algo por encima del de la
UEM.
• Extremadura podría crecer un 0,6%
en 1T17.
(*) Para Extremadura., estimaciones realizadas con el modelo MICA-BBVA.
1T17 son previsiones
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17
Extremadura España UEM
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
14
EL CRECIMIENTO CONTINÚA
Vientos de cola
apoyan el gasto
de las familias
Fuente: BBVA Research
INDICADOR SINTÉTICO DE CONSUMO REGIONALIZADO
(ISCR-BBVA, %, t/t, CVEC)
• La recuperación de la demanda
interna ha sido uno de los factores
que explican el crecimiento en
Extremadura.
• Demanda embalsada, una política
monetaria expansiva y un precio
del petróleo relativamente bajo han
apoyado el gasto de las familias.
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17
Extremadura España
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MFOM 15
EL CRECIMIENTO CONTINÚA
Se recupera la
actividad
inmobiliaria
VISADOS RESIDENCIALES Y PRECIO DE LA VIVIENDA
(%, a/a, 2016)
• La recuperación del mercado
residencial y de los precios
comienzan a impulsar también la
actividad en el sector
• En 2016, los visados crecieron en
Extremadura más que en España,
con un menor crecimiento en precios
• El incremento de compraventas fue
similar en ambas provincias
extremeñas, mientras que el
dinamismo en precios se dio sólo en
Cáceres 0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Extremadura España
Visados Precios (eje dcho)
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
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EL CRECIMIENTO CONTINÚA
La mejora del
turismo residente,
clave
PERNOCTACIONES HOTELERAS Y CONTRIBUCIONES POR SEGMENTO
(2016, %, a/a)
• El crecimiento en viajeros y, sobre
todo, en pernoctaciones continúa,
favorecido por la recuperación del
consumo privado en España, un
petróleo barato y, en menor medida,
el turismo “prestado” por problemas
geopolíticos.
• El turismo de residentes creció (es
casi un 85% del total) y permitió
alcanzar un nivel histórico. Los
extranjeros crecieron también, sobre
todo en pernoctaciones y más en el
Norte, que en el resto de
Extremadura.
• Simultáneamente, también los precios
reales hoteleros se recuperan
Fuente: BBVA Research
3,3
1,9
4,5 4,4
3,1
4,8
1,9
0,2
6,46,7
6,4
4,5
2015 2016 2015 2016
España Extremadura
Residentes No residentes Tota l (% a/a)
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
CC.AA.: CAMBIO EN EL GASTO PRIMARIO Y AJUSTE EN EL DÉFICIT
(p.p. del PIB)
17 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP. 2016.
EL CRECIMIENTO CONTINÚA
A pesar del ajuste
en las cuentas
autonómicas
• En Extremadura, en 2016 el gasto en
consumo final nominal aumentó en
línea con el PIB, mientras que se
redujo el de capital.
• Tras incumplir el objetivo de déficit
de 2016 (-0,7%), lograr el de 2017
exigirá mantener el esfuerzo.
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2012 2013 2014 2015 2016 (A)
Consumo FBC
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 18
EL CRECIMIENTO CONTINÚA
Señales mixtas en
inversión y
negativas en el
sector exterior
IMPORTACIÓN DE BIENES DE EQUIPO Y EXPORTACIONES
DE BIENES REALES
(%, a/a, 2016)
• La importación de bienes de capital
se redujo en Extremadura
• El aumento de la IED (40% en 2016),
de consolidarse, constituiría una señal
positiva
• Incrementar las exportaciones
sobre PIB, todavía muy bajas,
constituye una oportunidad y una
necesidad -8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Importaciones B.Capital Exportaciones Reales
España Extremadura
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
19
PERSPECTIVAS
El crecimiento será mayor en el próximo bienio
2016 2018 2017
2,3% 2,0% 2,4%
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
20
PERSPECTIVAS 2017-2018
Brexit: impacto
negativo, pero
menor que la
media
IMPACTO ESTIMADO DEL BREXIT EN EL CRECIMIENTO DE 2017
• La exposición de Extremadura al
Reino Unido es menor que la media
española: 5% de las exportaciones y
1,4% del total de viajeros (casi 9% de
los extranjeros).
• Pero el brexit implica una presión a
la baja sobre la actividad
• Los efectos indirectos, a través de
los principales socios comerciales y
de España, también impactan a la
región
Fuente: BBVA Research
Menos expuestas Más expuestas
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
AST
EXTRIO
MAD
ARA
CAT
MURVAL
ESPGAL
AND
BALCYL
CLM
PVA
NAV
CANT CAN
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
8 9 10 11 12 13 14
Impacto
en e
l cre
cim
iento
de 2
017
Proporción del gasto personal dedicada a transporte
21
PERSPECTIVAS 2017-2018
Precios del
petróleo bajos
pero revisados
al alza
IMPACTO DE LA REVISIÓN ACUMULADA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO (desviación del crecimiento anual en p.p. respecto al escenario base de hace 6 meses)
• La revisión al alza del precio del
barril hasta 55-60$ reduce la
competitividad-precio de la economía,
encarece los costes de transporte y
reduce la renta disponible
• El impacto negativo sobre
Extremadura (menos de 0,2 p.p.) es
una décima menor del esperado para
el promedio de España.
Fuente: BBVA Research
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
22
PERSPECTIVAS 2017-2018
Normalización de la política monetaria
Fuente: BBVA Research
IMPACTO DEL PROGRAMA DE COMPRA DE ACTIVOS DEL BCE EN EL CDS A 5 AÑOS
(puntos básicos)
0
2 0
4 0
6 0
8 0
1 0 0
1 2 0
20 1 6 mar-sep
20 1 5 mar-dic
20 1 6 mar-sep
20 1 5 mar-dic
A LEMANIA FRANCIA
20 1 6 mar-sep
20 1 5 mar-dic
20 1 6 mar-sep
20 1 5 mar-dic
ITALIA ESPAÑA
20 1 6 mar-sep
20 1 5 mar-dic
PORTUGAL
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
AN
D
CA
N
BA
L
MU
R
CA
T
VA
L
MA
D
Pro
me
dio
AR
A
NA
V
CL
M
CA
NT
PV
AS
RIO
EX
T
AS
T
GA
L
CY
L
23
PERSPECTIVAS 2017-2018
Normalización de la
política monetaria
Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
SALDO ENTRE CRÉDITO Y DEPÓSITOS A O.S.R.
(2016, % sobre el PIB regional)
• Tipos muy bajos y condiciones
laxas favorecen a CC.AA. con mayor
nivel de endeudamiento y una relación
de créditos a depósitos menos
favorable. Extremadura no está entre
las más beneficiadas
• Pero un cambio de la política
monetaria podría incrementar la
carga financiera de las CC.AA. más
endeudadas y con mayor proporción
de crédito, absorbiendo una mayor
proporción de renta disponible y
desacelerando en mayor medida su
actividad
• Extremadura se encuentra entre las
regiones menos expuestas a este
efecto
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018(p)
UEM España Objetivo del BCE
OBJETIVO DEL BCE
PERSPECTIVAS 2017-2018
La inflación
repunta
transitoriamente • Las ganancias de competitividad-
precio se agotan
• La inflación se mantendrá por
debajo del objetivo fijado por el
BCE
• Será importante evitar efectos de
segunda ronda
ESPAÑA Y EUROPA: INFLACIÓN GENERAL
(%, a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
25
PERSPECTIVAS 2017-2018
Subida del SMI:
posibles efectos
heterogéneos
Fuente: BBVA Research a partir de la Muestra Continua de Vidas Laborales de la Seguridad Social. Datos del 31 de octubre de 2015
• Extremadura es la comunidad que
más afectada podrían verse por el
incremento del salario mínimo
• Tasa de paro, temporalidad, capital
humano y especialización sectorial
contribuyen a explicar las diferencias
regionales
• En todo caso, el nivel de la tasa de
temporalidad (un tercio del total)
obliga a continuar avanzando en
las reformas del mercado laboral
1,3
1,1
1,5
4,0
4,1
2,32,6
1,11,6
1,8
2,23,0
4,6
1,8
1,0
2,9
1,5
ASALARIADOS CON UN SUELDO ANUAL EQUIVALENTE POR
DEBAJO DEL SMI
(% del total de asalariados afiliados a la S.S., octubre de 2015)
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
26
PERSPECTIVAS 2017-2018
El nuevo SMI
puede dificultar el
acceso
al empleo de
ciertos colectivos
Fuente: BBVA Research a partir de INE
(*) Un análisis sobre el SMI aquí.
TIPOLOGÍA DE LOS PERCEPTORES DEL SMI
Contrato
temporal
Educación
primaria
Jóvenes
Mujeres
Jornada a
tiempo parcial
No exportadoras
En el sector
servicios
Sin convenio
colectivo
Extranjeros
Trabajan en
empresas pequeñas
• Aunque el impacto a nivel agregado
sea relativamente bajo…
• … deberá vigilarse a quién afecta y
contrarrestar los efectos con políticas
activas
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
-1,8
-1,6
-1,4
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
Conjunto de CCAA Extremadura
CUENTAS AUTONÓMICAS: DÉFICIT EN 2016 RESPECTO AL OBJETIVO ANUAL
(% del PIB regional)
• Después de que en el conjunto de las
AA.PP. el tono de la política fiscal
fuera expansivo en 2015 y 2016, este
año será neutral
• A nivel autonómico, el
incumplimiento de los objetivos
supone una desventaja comparativa
respecto a otras comunidades
• Los fondos FEDER previstos para el
periodo 2014-2020 constituyen una
oportunidad para aumentar el
crecimiento potencial
27 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE
PERSPECTIVAS 2017-2018
La política fiscal,
de expansiva a
neutral Objetivo 2017:
-0,6%
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
28
PERSPECTIVAS 2017-2018
Las expectativas
se mantienen
favorables, pese
a la incertidumbre
EXTREMADURA: ENCUESTA BBVA DE ACTIVIDAD ECONÓMICA
(RECUADRO 1)
(%, saldo de respuestas extremas)
• La elevada incertidumbre hizo
mella en la confianza sobre la
economía extremeña en 2016…
• …con dudas sobre la política de
EE.UU., los efectos del brexit o la
resolución de las dificultades de
gobierno en España
• La Encuesta BBVA de Actividad
Económica en Extremadura refleja
estabilidad en el primer trimestre
de 2017 y un mayor optimismo de
cara al segundo
Fuente: BBVA Research
mar-15
jun-15
sep-15dic-15
mar-16
jun-16
sep-16
dic-16
mar-17
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
Ex
pe
cta
tiv
a p
ara
el
trim
es
tre
t+
1
Ev olución de la activ idad en el trimestre t
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
mar-08 sep-09 mar-11 sep-12 mar-14 sep-15 mar-17 sep-18
Var iación tasa de paro (p.p.)
Ocupados (1t08=100; drcha.)
29
PERSPECTIVAS 2017-2018
Se acelera la
recuperación en el
mercado laboral
EXTREMADURA: OCUPADOS EPA Y TASA DE PARO
(CVEC)
• Se crearán 13 mil puestos de
trabajo en el bienio 2017-18 y la
tasa de paro promedio se ubicará
en el 25,3% en 2018, 12 p.p. por
encima de su mínimo de 2007
• La temporalidad del empleo sigue
en niveles superiores al 33%
• Crear más y mejor empleo, con
menor estacionalidad, supone un
reto de primera magnitud
• Las reformas pueden beneficiar
especialmente a la región
Fuente: BBVA Research a partir de EPA (INE)
SITUACIÓN EXTREMADURA 2017 EXTREMADURA
AND
ARA
AST
BALCAN
CNT
CYL
CLM
CATVAL
EXT
GAL
MAD
MUR
NAV
PVA
RIO
ESP
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
15.000 20.000 25.000 30.000 35.000
Cre
cim
ien
to d
el P
IBp
c,
20
16
-20
18
(m
edia
anu
al)
PIB per cápita en 2015
30
PERSPECTIVAS 2017-2018
Efectos sobre el
PIB per cápita de
las previsiones
PIB PER CÁPITA EN 2015 Y CRECIMIENTO ESPERADO DEL PIB PC EN
2016-2018
(Euros y a/a,%)
• A lo largo de 2017 Extremadura
podría recuperar los niveles
precrisis de PIB total y per cápita,
prácticamente a la vez que el
promedio de España…
• … por una dinámica poblacional
relativamente desfavorable, que
compensa el menor crecimiento.
• Los retos estructurales siguen
vigentes: tasa de empleo,
productividad, internacionalización,
mejora de capital humano, I+D,
avance de digitalización, participación
laboral y retención de talento
Fuente: BBVA Research
31
Las vulnerabilidades
de las economías
española y extremeña
hacen necesario
continuar con nuevas
reformas
El escenario global
mejora, con sesgos al
alza en España e
incertidumbre elevada,
sobre todo por los
riesgos en la política
económica en EE. UU.
El PIB de Extremadura
aumentó un 2,0% en
2016, y crecerá un 2,3%
en 2017 y un 2,4% en
2018, creando 13 mil
empleos
Extremadura SITUACIÓN
2017