Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre...

31
BBVA Research Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 1 Situación Estados Unidos Noviembre de 2018

Transcript of Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre...

Page 1: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 1

Situación

Estados UnidosNoviembre de 2018

Page 2: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

Modesto riesgo alcista para el crecimiento en 2018, previsión de

referencia para 2019 sin cambios pero riesgos inclinados a la baja

Aunque los modelos sugieren un bajo riesgo de recesión, el análisis cualitativo indica

que los riesgos a la baja están aumentando

El FOMC sigue preparado para subir los tipos en diciembre. Nuestra previsión base

asume tres subidas adicionales en 2019

La inactividad en el mercado laboral es mínima, ya que la tasa de desempleo se

aproxima a mínimos de 50 años

Las presiones inflacionarias se suavizaron en el 3TR18, pero los aranceles y los

crecientes precios no laborales continuarán impulsando las expectativas de inflación.

Nuestro escenario continúa anticipando un ligero rebasamiento del objetivo del 2%

El Tesoro a 10 años continúa la tendencia al alza en línea con nuestra línea de base

Los analistas y los mercados de futuros han reducido sus expectativas para los precios

del petróleo

Situación económica

Page 3: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 3

Actividad económica

Mapa crítico del impulso económico en tiempo

real

Fuente: BBVA Research.

Por debajo de la media Por encima de la media

Mientras que los indicadores de

confianza permanecen elevados, el

impulso continúa desacelerándose

El impulso de los precios de las

viviendas se está desacelerando a

medida que el aumento de los tipos

lastra la demanda

Los pedidos de bienes duraderos

bajan en septiembre tras un fuerte

repunte en el 1S18

Los flujos de mano de obra continúan

aumentando la rigidez del mercado

laboral

Crecimiento moderado de los ingresos,

lo que empuja a los consumidores a

sacar dinero de sus ahorros

Hace

3 meses

Hace

2 meses

Hace

1 mesActual

Índice ISM Manufacturero

Optimismo de las pequeñas empresas

Producción industrial

PI - Manufacturas

PI - Minería

PI - Alta tecnología no energética

Bienes de capital excl. aeronaves

Construcción privada

Licencias de construcción

Precios de la vivienda de CoreLogic

Confianza del consumidor

Nóminas privadas no agrícolas

Part. trabaj. edad máximo rendimiento

Trabaj. vinc. parc. a fuerza lab. (PA)

Salario medio por hora

Renta real disponible

Tasa de ahorro personal

Productividad

Page 4: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 4

Producción industrial(% variación interanual)

Ventas minoristas(% variación interanual)

Tendencias económicas: Generación de vientos en el lado del

consumidor, los indicadores industriales siguen siendo positivos

Fuente: BBVA Research, BLS y BEA.

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Petróleo y Gas Alta Tecnología Vehículos Motor

B. Consumo Equipo General (izq)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Autos Salud Gas

Ropa No tiendas Comida

General (izq)

Page 5: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 5

Tendencias económicas: Los aranceles y las tensiones geopolíticas

tienen poco efecto sobre las exportaciones estadounidenses

Tipos de cambio reales y exportaciones(% variación interanual)

Exportaciones reales(Contribución al % interanual)

Fuente: BBVA Research, BEA y censo.

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

feb-2

015

may-2

015

ago-2

015

nov-2

015

feb-2

016

may-2

016

ago-2

016

nov-2

016

feb-2

017

may-2

017

ago-2

017

nov-2

017

feb-2

018

may-2

018

ago-2

018

Comercio real ponderado por FX Exportaciones reales

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

sep-1

8

jul-18

may-1

8

mar-

18

ene-1

8

nov-1

7

sep-1

7

jul-17

may-1

7

mar-

17

ene-1

7

nov-1

6

sep-1

6

jul-16

may-1

6

mar-

16

ene-1

6

nov-1

5

sep-1

5

jul-15

may-1

5

mar-

15

B. consumo exc. alim. Alim. y bebidas

Suministros industriales Autos

Otros B. capital exc. autos

Page 6: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6

Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una

mayor desaceleración, probabilidad de recesión 2,0%

PIB real(% de var. intertrimestral anualizada y desestacionalizada)

Probabilidad de recesión en 12 meses(%)

Fuente: BBVA Research, y Fed de Nueva York y Atlanta.

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

4T

17

1T

18

2T

18

3T

18

Atl F

ed

NY

Fed

2018

2018-2

02

0

Previsión4T18

Base

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1981

1984

1986

1988

1990

1993

1995

1997

2000

2002

2004

2007

2009

2011

2014

2016

2018

Solo pendiente (10a, 6m) Financieras y Macro

Page 7: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 7

Ciclo del crédito al consumo: El gasto por intereses personales

continúa aumentando como parte de la renta disponible

Gastos por intereses personales% de variación interanual

Nuevas tasas de impago de consumidores

superiores a 30 días%

Gastos intereses personales vs. renta disponiblePorcentaje (%)

Estándares de prést.de agentes de crédito senior+ endurecimiento / - relajación

Fuente: BBVA Research, FRB, Fed de Nueva York y BEA

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

196119661971197619811986199119962001200620112016

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

dic

-60

ag

o-6

3

ab

r-6

6

dic

-68

ag

o-7

1

ab

r-7

4

dic

-76

ag

o-7

9

ab

r-8

2

dic

-84

ag

o-8

7

ab

r-9

0

dic

-92

ag

o-9

5

ab

r-9

8

dic

-00

ag

o-0

3

ab

r-0

6

dic

-08

ag

o-1

1

ab

r-1

4

dic

-16

0

2

4

6

8

10

99 01 03 05 07 09 11 13 15 17

Hipoteca HELOC Auto TdC

Estudiante Otra Total

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Tarjeta crédito Autos Consumo exc. tarjeta crédito

Page 8: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

Mercado de trabajo

En octubre, las nóminas no agrícolas aumentaron a un ritmo

por encima del promedio (250.000), ya que los efectos del clima

han desaparecido de los datos

En cuanto a las tendencias de la industria, el informe mostró ganancias sólidas en

atención médica (36.000), fabricación (32.0000), construcción (30.000) y transporte y

almacenamiento (25.000)

No hay cambios sustanciales en las cifras de empleo en agosto y septiembre

Con un 3,7%, la tasa de desempleo se mantuvo en su punto más bajo desde

diciembre de 1969

La tasa de participación en la fuerza laboral y la relación empleo-población

aumentaron a 62,9% y 60,6%

Esperamos que la tasa de desempleo se mantenga cercana a su nivel actual del 3,7%,

ya que el crecimiento del empleo disminuye en el 1S19

Page 9: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 9

Mercado laboral: El crecimiento del empleo se recupera a medida

que se desvanecen los impactos de los huracanes

Nóminas no agrícolas(Variación mensual, en miles)

Empleo en la industria (Variación porcentual anualizada)

Fuente: BBVA Research y BLS.

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Observado Previsión

-2 0 2 4 6 8 10 12

Serv. Información

Gobierno Federal

Gobierno Estatal

Comercio minorista

Gobierno local

Otros servicios

Actividades financieras

Ocio y hospitalidad

Comercio mayorista

Educación y sanidad

Manufacturas

Serv. profesionales y de negocios

Transporte y almacenamiento

Construcción

Minería

Variación mensual Variación anual

Page 10: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 10

Mercado laboral: La ratio de empleo en edad de máximo rendimiento

con respecto a la población supera el promedio anterior a la crisis

Promedio de horas semanales(número y 5mcma)

Salario medio por hora(% interanual y 5mcma)

Fuente: BBVA Research y BLS.

Part. de los trabajadores en edad de

máximo rendimiento en la fuerza laboral(%)

Trabajadores en edad de máximo

rendimiento respecto a población total(%)

33,2

33,4

33,6

33,8

34,0

34,2

34,4

34,6

34,8

se

p-0

7

abr-

08

no

v-0

8

jun

-09

ene-1

0

ago-1

0

mar-

11

oct-

11

ma

y-1

2

dic

-12

jul-

13

feb-1

4

se

p-1

4

abr-

15

no

v-1

5

jun-1

6

ene-1

7

ago-1

7

mar-

18

oct-

18

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

sep-0

7

abr-

08

nov-0

8

jun-0

9

ene-1

0

ag

o-1

0

mar-

11

oct-

11

may-1

2

dic

-12

jul-1

3

feb-1

4

sep-1

4

abr-

15

nov-1

5

jun-1

6

ene-1

7

ag

o-1

7

mar-

18

oct-

18

79,0

80,0

81,0

82,0

83,0

84,0

sep

-08

mar-

09

sep

-09

ma

r-1

0

sep-1

0

ma

r-1

1

sep-1

1

mar-

12

sep

-12

mar-

13

sep-1

3

ma

r-1

4

sep-1

4

mar-

15

sep

-15

mar-

16

sep-1

6

ma

r-1

7

sep-1

7

ma

r-1

8

sep

-18

Prom. pre-crisis

72,073,074,075,076,077,078,079,080,081,0

sep-0

8

mar-

09

sep-0

9

mar-

10

sep-1

0

mar-

11

sep-1

1

mar-

12

sep-1

2

mar-

13

sep-1

3

mar-

14

sep-1

4

mar-

15

sep-1

5

mar-

16

sep-1

6

mar-

17

sep-1

7

mar-

18

sep-1

8

Prom. pre-crisis

Page 11: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 11

Mercado laboral: La tendencia de la tasa de desempleo en su

nivel más bajo desde diciembre de 1969

D-6(%)

Tasa de desempleo(%)

Fuente: BBVA Research y BLS.

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

sep-0

8

mar-

09

se

p-0

9

mar-

10

sep-1

0

mar-

11

sep-1

1

mar-

12

se

p-1

2

mar-

13

se

p-1

3

mar-

14

sep-1

4

mar-

15

sep-1

5

mar-

16

se

p-1

6

mar-

17

se

p-1

7

mar-

18

sep-1

8

Prom. pre-crisis

Page 12: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

Inflación

El IPC general se desaceleró al 2,3%, mientras que el IPC

subyacente se mantuvo en el 2,2%

El crecimiento del gasto en consumo personal (PCE) subyacente es coherente con los

objetivos de la Fed

En septiembre, la probabilidad de entrar en un régimen de inflación elevada era inferior

al 0,8%

Las expectativas de inflación disminuyen, ya que los últimos datos más suaves mitigan

los temores de un aumento persistente de la inflación

Los servicios de transporte y vivienda continúan siendo el mayor motor de inflación

general, por cuanto se han reducido las presiones sobre los precios de los alimentos, la

energía y la sanidad

Gracias al impulso adicional ofrecido por la política fiscal expansionista y el incremento

de los aranceles recíprocos, seguimos esperando que el PCE subyacente ascenderá

hasta el 2,1% en 2019

Page 13: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 13

Inflación: La presión de los precios básicos se está relajando, a

medida que el impulso de los precios de las viviendas se desacelera

Inflación de los Precios al Consumo(variación 12 m)

Medidas contra la inflación subyacente(variación 12 m)

Fuente: BBVA Research, BLS y BEA.

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Importancia relativa

Energía

Servicios

médicos

Índice de

materias

primas

exc. alim./

energía

Alim.

Alquiler

Serv.

Educa.

Serv.

transp.

Otros

serv.

OER

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

jul-00

jun-0

1

may-0

2

abr-

03

mar-

04

feb-0

5

ene-0

6

dic

-06

nov-0

7

oct-

08

sep-0

9

ago-1

0

jul-11

jun-1

2

may-1

3

abr-

14

mar-

15

feb-1

6

ene-1

7

dic

-17

IPC suby. PCE suby. Mediana ponderada

Page 14: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 14

Inflación: La probabilidad de cambio de régimen de inflación se inclina

a la baja

Índice de precios PCE subyacente y

regímenes de inflación% intermensual

Probabilidad de cambio de régimen de

inflación%

Fuente: BBVA Research y BLS.

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

en

e-7

0

jul-72

en

e-7

5

jul-77

en

e-8

0

jul-82

en

e-8

5

jul-87

en

e-9

0

jul-92

en

e-9

5

jul-97

en

e-0

0

jul-02

en

e-0

5

jul-07

en

e-1

0

jul-12

en

e-1

5

jul-17

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

PCE suby. Régimen baja inflación

Régimen alta inflación

Page 15: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 15

Inflación: Ligero sesgo a la baja del pronóstico de inflación en 2018, la

línea de base se mantiene para un rebasamiento modesto en 2019

Expectativas de inflación(%)

IPC general y subyacente(% variación interanual)

Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

10 11 12 13 14 15 16 17 18

Implícita 5a Futura 5a

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

mar-

00

abr-

01

may-0

2

jun-0

3

jul-04

ago-0

5

sep-0

6

oct-

07

nov-0

8

dic

-09

ene-1

1

feb-1

2

mar-

13

abr-

14

may-1

5

jun-1

6

jul-17

ago-1

8

sep-1

9

oct-

20

nov-2

1

dic

-22

Subyacente General

Page 16: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

El FOMC mantuvo su rango objetivo para los tipos federales

en el 2,0% - -2,25% en su reunión de noviembre

La única revisión significativa de la declaración fue sobre inversión fija

empresarial, que ha seguido moderándose a pesar de los incentivos creados

por la reforma tributaria

Los mercados se alinearon completamente con el alza de tipos de diciembre,

mientras que la probabilidad de que se produzcan más de 3 subidas de tipos en

2019 ha aumentado después de caer durante todo el mes de octubre (~47%)

Ningún cambio en la perspectiva de la Fed, que está en línea con nuestra

previsión base; se inclina hacia un crecimiento probablemente a la baja

Mantenemos que la Fed subirá los tipos una vez más en diciembre y tres veces

más durante 2019

Política monetaria: Reserva Federal

Page 17: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 17

Fed: sin cambios en la perspectiva de dos subidas de tipos este año y

tres más el próximo

Proyecciones del BBVA y de

intermediarios sobre los fondos federales(%, Efectivo)

Proyecciones del FOMC sobre los fondos

federales(% interanual, punto medio)

Fuente: BBVA Research y FRB.

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

2018 2019 2020 2021 L-Term

Median-2018 Median-2017

0

1

2

3

4

5

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

BBVA Base Mediana ercentil 75

Percentil 25 BBVA al alza BBVA a la baja Mediana 2018 Mediana 2017

Largo

plazo

Page 18: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 18

Política monetaria: Probabilidad de mercado de un incremento

adicional en diciembre al 100%, 3+ subidas en 2019 al 47%

Probabilidad implícita en los Fondos

Federales(%)

Futuros sobre los Fondos Federales y

previsión de referencia de BBVA(%)

Fuente: BBVA Research y Bloomberg.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

14/m

ay/2

01

8

28/m

ay/2

01

8

11/jun/2

018

25/jun/2

018

09/jul/20

18

23/jul/20

18

06/a

go/2

018

20/a

go/2

018

03/s

ep/2

018

17/s

ep/2

018

01/o

ct/2018

15/o

ct/2018

29/o

ct/2018

Deciembre (2,5%) 3+ subidas en 2019

0,5

0,75

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2,5

2,75

3

3,25

3,5

oct-

16

ene-1

7

abr-

17

jul-17

oct-

17

ene-1

8

abr-

18

jul-18

oct-

18

ene-1

9

abr-

19

jul-19

oct-

19

ene-2

0

abr-

20

jul-20

oct-

20

Previsión BBVA 25/abr/2018 20/jun/2018

12/sep/2018 07/nov/2018

Page 19: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 19

Política monetaria: la reducción del balance coge ritmo, con una

contracción de más de 246.000 millones de USD hasta la fecha

Tipos de los Fondos Federales y Repo(%)

Desgaste del balance general(miles de millones de USD, acumulado)

Fuente: BBVA Research y FRB.

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

ene-15 ago-15 mar-16 oct-16 may-17 dic-17 jul-18

Límite superior Límite inferior

Efectiva SOFR

0

50

100

150

200

250

ene-1

8

feb-1

8

mar-

18

abr-

18

may-1

8

jun-1

8

jul-18

ago-1

8

sep-1

8

Valores gubernamentales MBS

Page 20: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

Continuo impulso hacia arriba en el extremo corto de la curva

de rendimiento, dado que los mercados esperan que la política

monetaria se endurezca más

Los rendimientos del Tesoro a 10 años superaron el 3,2% por primera vez desde 2011

Una mayor claridad en la formulación de políticas internas y una política monetaria

menos acomodaticia en el exterior deberían fomentar una mayor descompresión de la

prima a plazo

La previsión de referencia asume que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se

situará en el 3,1% a finales de 2018 y en el 3,6% a finales de 2019,

con un sesgo ligeramente alcista

La descompresión en las primas a plazo ha ralentizado el aplanamiento de la curva de

rentabilidades

Tipos de interés

Page 21: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 21

Tipos de interés: descompresión en las primas a plazo y las expectativas

de inflación impulsan los bonos del Tesoro a diez años por encima del 3,2%

Desglose de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)

Fuente: BBVA Research, BLS y Haver Analytics.

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

12 13 14 15 16 17 18

Tipo real Prima plazo Expectativas inflación Rendimiento

Page 22: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 22

Tipos de interés: Mayor claridad en la formulación de políticas internas

y apoyo a la política monetaria modestamente al alza

Rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)

Fuente: BBVA Research, BLS y Haver Analytics.

0

1

2

3

4

5

6

7

ene.0

7

may.0

7

sep.0

7

ene.0

8

may.0

8

sep.0

8

ene.0

9

may.0

9

sep.0

9

ene.1

0

may.1

0

sep.1

0

ene.1

1

may.1

1

sep.1

1

ene.1

2

may.1

2

sep.1

2

ene.1

3

may.1

3

sep.1

3

ene.1

4

may.1

4

sep.1

4

ene.1

5

may.1

5

sep.1

5

ene.1

6

may.1

6

sep.1

6

ene.1

7

may.1

7

sep.1

7

ene.1

8

may.1

8

sep.1

8

ene.1

9

may.1

9

sep.1

9

ene.2

0

may.2

0

sep.2

0

ene.2

1

may.2

1

sep.2

1

ene.2

2

may.2

2

sep.2

2

Histórica Base Al alzaA la baja NABE (fdp) SPF (fdp)Blue Chip (prom. año) OMB (prom. año) CBO (prom. año)

Page 23: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 23

Tipos de interés: La amenaza de inversión en la curva de rendimiento se

modera, a medida que la pendiente sube con aumento de tipos a largo plazo

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y

10-Year Average 2016 2017

2018 (f) 2019 (f) 2020 (f)

Pendiente de la curva de rentabilidades(p.b.)

Curva de rentabilidades(%, final de periodo)

Fuente: BBVA Research.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

ene-1

5

jun-1

5

nov-1

5

abr-

16

sep-1

6

feb-1

7

jul-17

dic

-17

may-1

8

oct-

18

mar-

19

ago-1

9

ene-2

0

jun-2

0

nov-2

0

abr-

21

sep-2

1

feb-2

2

jul-22

dic

-22

30a - 10a 10a - 1a

Prom. 10 años 2016 2017

2018 (p) 2019 (p) 2020 (p)

Page 24: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

El creciente suministro mundial y las exenciones de los

Estados Unidos a los compradores de crudo iraní han hecho

que los precios bajen

La producción de EE. UU. sigue siendo fuerte y se espera que alcance un umbral récord

de 12 millones de b/d el próximo año

Demanda apoyada por China, India y Estados Unidos; sin embargo, los riesgos se inclinan

a la baja

Mantenemos nuestras previsiones de convergencia a un equilibrio a largo plazo de

alrededor de 60 USD/b

Elevada incertidumbre sobre el equilibrio a largo plazo: efecto retardado de una inversión

subestándar global, proteccionismo, fuentes alternativas de energía, convergencia ME,

VEs, cambio climático, eficiencia y tecnología

Precios de la energía

Page 25: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 25

Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.

Precios del petróleo crudo WTI de julio a noviembre de 2018(USD por barril, 2018)

50

55

60

65

70

75

80

jul ago sep oct nov

Agosto 6

El primer conjunto de

sanciones de EEUU

contra Irán vuelve a

tener pleno efecto

Septiembre 23

La OPEP y sus

aliados acuerdan

no aumentar más

la producción de

petróleo

Septiembre 25

India podría reducir a

cero las importaciones

de petróleo iraní en

noviembre

Octubre 8-12

Caos en el

mercado de

valores Surgen

preocupaciones

por una demanda

más débil

Noviembre 2

EEUU exime a los

compradores de

petróleo de Irán

Noviembre 6

EIA espera que la

producción de crudo de

EEUU supere los 12

millones de b/d para 2019

Noviembre 12

La OPEP reduce

previsiones de

crecimiento de demanda

de petróleo y prevé un

exceso de oferta

Los precios del petróleo cayeron rápidamente en el mercado bajista ...

Page 26: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 26

Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.

-20

-15

-10

-5

0

5

en

e-1

7

ma

r-1

7

ma

y-1

7

jul-17

sep-1

7

no

v-1

7

en

e-1

8

ma

r-1

8

ma

y-1

8

jul-18

sep-1

8

no

v-1

8

Diferencial WTI Midland-Cushing (USD/b)

8000

8400

8800

9200

9600

10000

10400

10800

11200

11600

12000

2015 2016 2017 2018

Producción estimada de crudo en EE.UU. (miles de barriles/día)

Inventarios de crudo de EE.UU. (Excluidas reservas estratégicas, en millones de barriles)

Inv. privada real estadounidense en E&P (miles de millones de dólares a/a)

-150

-100

-50

0

50

100

150

0

20

40

60

80

100

120

140

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

Milla

res

WTI (lhs) Investment (rhs)

0

100

200

300

400

500

600

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2018 Average

La producción estadounidense sigue alcanzando niveles récord

2018 Promedio Mayor 5 años Menor 5 años

WTI (izq) Inversión (der)

Page 27: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 27

Fuente: BBVA Research y Bloomberg.

Previsión para los precios WTI (USD por barril)

Futuros sobre el WTI(USD por barril)

40

45

50

55

60

65

70

75

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46

US

D/b

arr

il

Próximos meses

11/12/18 10/11/18

3 months ago 6 months ago

BBVA

Research.

BBVA

Research

(2T18)*

Encuesta

Bloomberg (9 nov.)

EIA (STEO, nov.)

Rystad

Energy (9 nov.)

2017 50,9 50,9 50,9 50,9 50,9

2018 67,9 65,9 67,8 66,8 68,0

2019 67,5 65,1 68,4 64,9 73,0

2020 61,2 61,2 66,1 76,0

2021 58,0 58,1 64,9 56,0

2022 57,7 57,7 62,1 58,0

67.9 67.5

61.2

58.0 57.7

50

55

60

65

70

75

80

2018 2019 2020 2021 2022

BBVA Research Bloomberg Survey (as of Nov. 9)

EIA (STEO, Nov.) Rystad Energy (as of Nov. 9)

Los analistas y los mercados de futuros han reducido sus expectativas

12/nov/2018 11/oct/2018

Hace 3 meses Hace 6 meses

BBVA Research

EIA (STEO, noviembre)

Bloomberg (9 noviembre)

Rystad Energy (9 noviembre)

Page 28: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 28

Fuente: BBVA Research.

*Previsiones sujetas a variación

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (p) 2019 (p) 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p)

PIB real (% anualizado y desestac.) 1,6 2,2 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1

PIB real (contribución pp)

PCE 1,3 1,0 1,0 2,0 2,5 1,9 1,8 1,9 2,1 1,6 1,5 1,4

Inversión bruta 0,9 1,6 1,1 0,9 0,8 -0,2 0,8 0,9 0,9 0,9 0,8 0,7

No residencial 1,0 1,2 0,5 0,9 0,3 0,1 0,7 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7

Residencial 0,0 0,3 0,3 0,1 0,3 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Exportaciones 0,9 0,5 0,5 0,6 0,1 0,0 0,4 0,6 0,5 0,6 0,7 0,7

Importaciones -0,9 -0,5 -0,3 -0,9 -1,0 -0,3 -0,8 -0,9 -1,0 -0,9 -0,9 -0,9

Gobierno -0,7 -0,4 -0,5 -0,2 0,3 0,3 0,0 0,3 0,4 0,3 0,1 0,1

Tasa de desempleo (% promedio) 8,9 8,1 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,8 4,1 4,2 4,3

Prom. nóm. no agríc. mens. (miles) 174 179 192 250 226 195 182 209 188 157 126 105

IPC (var. % a/a) 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 2,6 2,5 2,4 2,3

IPC subyacente (var. % a/a) 1,7 2,1 1,8 1,7 1,8 2,2 1,8 2,2 2,2 2,3 2,3 2,1

Balanza fiscal (% PIB, año completo) -8,4 -6,8 -4,1 -2,8 -2,4 -3,2 -3,5 -4,2 -4,6 -4,5 -4,8 -5,2

Bal. cuenta corriente (bdp, % PIB) -2,9 -2,6 -2,1 -2,1 -2,2 -2,3 -2,3 -2,3 -2,4 -2,5 -2,5 -2,5

Tipo objetivo Fed (% fdp) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,75 1,50 2,50 3,25 3,00 3,00 3,00

Precios viv. Core Logic (% a/a) -2,9 4,0 9,7 6,8 5,3 5,5 5,9 6,0 5,3 5,4 5,6 5,7

Bonos Tesoro 10a (% rend., fdp) 1,98 1,72 2,90 2,21 2,24 2,49 2,40 3,12 3,69 3,78 3,98 4,13

Precios Brent (promedio dólar/barril) 111,3 111,7 108,7 99,0 52,4 43,6 54,3 73,9 72,7 64,9 60,9 60,0

Perspectiva macroeconómica

Page 29: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 29

Probabilidad (%) Actual Anterior

Al alza 10 10

Referencia 60 75

A la baja 30 15

Escenarios Macro

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1

Al alza 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 3,0 3,7 3,3 3,1 2,7

A la baja 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 1,2 -0,7 1,8 2,1

TD 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,8 4,1 4,2 4,3

Al alza 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,2 2,9 3,0 3,0

A la baja 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 4,6 6,2 6,6 5,8

IPC 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 2,6 2,5 2,4 2,3

Al alza 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 3,2 3,5 3,6 3,8

A la baja 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,4 1,4 1,1 1,1 1,3

Fed [al final de

periodo] 0,25 0,25 0,50 0,75 1,50 2,50 3,25 3,00 3,00 3,00

Al alza 0,25 0,25 0,5 0,75 1,5 3 5 5,5 5,5 5,5

A la baja 0,25 0,25 0,5 0,75 1,5 1,25 0,25 0,25 0,25 0,25

10 años [al final

del periodo]2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 3,12 3,69 3,78 3,98 4,13

Al alza 2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 3,6 5,2 5,6 5,9 5,9

A la baja 2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 2,7 2 1,6 1,9 2,1

Sujeto a revisión sin previo aviso

Escenarios económicos

Page 30: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 30

Aviso Legal

Este documento ha sido preparado por el Servicio de Estudios Económicos del BBVA de EEUU del Banco

Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) en su propio nombre y en nombre de sus filiales (cada una de ellas una

compañía del Grupo BBVA) para su distribución en los Estados Unidos y en el resto del mundo, y se

facilita exclusivamente a efectos informativos. En EEUU, BBVA desarrolla su actividad principalmente a

través de su filial Compass Bank.

La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este documento hacen referencia a

su fecha específica y están sujetas a cambios que pueden producirse sin previo aviso en función de las

fluctuaciones del mercado. La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este

documento han sido recopiladas u obtenidas de fuentes públicas que la Compañía estima exactas,

completas y/o correctas. Este documento no constituye una oferta de venta ni una incitación a adquirir o

disponer de interés alguno en valores.

Page 31: Situación Estados Unidos - BBVA Research...BBVA Research –Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6 Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una mayor desaceleración,

BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 31

Situación

Estados UnidosNoviembre de 2018