Post on 04-Feb-2015
SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE REGULACIÓN Y
AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES
Organizado por
AMV
GLOBALIZACIÓN EN LA NEGOCIACIÓN DE VALORES
Carolina Largacha Buraglia
Temas
• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
Temas
Listado Dual en RNVE
Normatividad
Resolución 400/1995
Art. 1.1.2.1Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:a) Realizar una oferta pública en el mercado primariob) Poder negociarlos en sistemas de negociación / registro
Art. 1.1.2.2. Las entidades extranjeras pueden ser emisores de valores en Colombia
Normatividad (cont)
Art. 1.1.2.3Requisitos para la inscripción de emisores y valores
Art. 1.1.2.5Requisitos adicionales para inscripción tendiente a realizar oferta pública en mercado primario
Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67Requisitos para realizar oferta pública sobre valores emitidos por entidades extranjeras en el mercado primario
Listado Dual en RNVE
Listado Dual en RNVE
Principales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera
1. Información Financiera
Presentación de información financiera según normatividad aplicable a emisores locales (C.E. 03/2007 SFC)
Información financiera de fin de ejercicio
Estados financieros intermedios (trimestrales)
Listado Dual en RNVEInformación Financiera
Posibilidad de que la SFC establezca excepciones de requerimientos y plazos - No hay reglamentación
Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008
“En punto a la revelación de la información financiera con destino al RNVE, se deberá tener en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la Circular Externa No. 03 de 2007, que establece la información de fin de ejercicio que deberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidades extranjeras, que en consideración a la diferencia de estándares de contabilización, establece la remisión de los estados financieros aprobados por el órgano competente, sin exigir su homologación a las normas contables Colombianas”
Listado Dual en RNVEInformación Financiera
Algunas implicaciones para el emisor extranjero:
• ¿Formatos especiales para transmisión? Dificultad de adoptar estándares locales
(Códigos PUC)
• Re expresión en pesos colombianos Eventual necesidad de auditoría adicional en país de
origen Proteccionismo VS distorsión
Listado Dual en RNVEPrincipales deberes aplicables a la entidad
emisora extranjera
2. Información Relevante
Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95
• Regla General: Un emisor extranjero debe revelar al mercado, a través de la SFC, toda situación relacionada con él o con su emisión que habría sido tenida en cuenta por un experto prudente y diligente al comprar, vender o conservar los valores del emisor o al momento de ejercer sus derechos políticos inherentes a los valores.
• Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se relacionan en la norma - ¿Listado taxativo o enunciativo?
Listado Dual en RNVEInformación Relevante
Algunas implicaciones para el emisor extranjero:
• Falta de concordancia o compatibilidad entre estándares colombianos y estándares internacionales
• Potestad de la SFC para definir situaciones que ameritan confidencialidad
• Reflexión: Desincentivo para emisores extranjeros VS valor agregado para inversionistas locales
Alternativa: Aplicación de estándares de revelación de información relevante
del país de origen Información a los inversionistas sobre dichos estándares
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Algunos aspectos de interés
Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC según normas generales
Objetivo: • Poder negociar las acciones a través de BVC • No realizar Oferta Pública en Mercado Primario
Negociación bajo circulación nominativa: anotación en cuenta
Deberes como emisor controlado por SFC:• Reporte de información financiera• Divulgación de información relevante
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Acuerdos entre custodios y depósitos
No existe acuerdo directo entre Deceval y CDS
Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)
Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en Col)
BONY como depositante directo en CDS
Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Negociación de Acciones entre residentes colombianos
A través del Sistema de Negociación de Valores de Renta Variable de la BVC – sobre acciones circulantes en el mercado colombiano
Aplica sistema de compensación y liquidación de BVC
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
Orden de compra
1
Orden de venta
1INTERMEDIARIO COLOMBIANO
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
Orden de compra
Recibe fondos (COP)
1
Orden de venta
1INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
Traslada fondos (COP)
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
Orden de compra
Recibe fondos (COP)
1
Orden de venta
1INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
3
Informa negociación bursátil
Traslada fondos (COP)
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
SUBCUENTA DEPOSITANTE
INVERSIONISTA
Orden de compra
Actualiza saldos de subcuentas sin afectar cuenta obnibus
Recibe fondos (COP)
1
Orden de venta
1INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
2
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
3
Informa negociación bursátil
4
Traslada fondos (COP)
Fuente: Prospecto de Información Pacific Rubiales Energy
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Compraventa de acciones por colombianos en el exterior
A través de intermediarios extranjeros
Reproducción de órdenes a través de DECEVAL
Cruce de órdenes a través de BONY para cumplimiento
Acreditación de acciones en subcuentas locales (compra)
Débito de acciones en subcuentas locales (venta)
Afectación del saldo de acciones en circulación en Colombia - espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Manejo Cambiario
Inversión colombiana en el exterior sujeta a registro cambiario
La compraventa de acciones por residentes colombianos implica registro de sustitución (Régimen de cambios internacionales)
Adición a Circular Reglam. DCIN 83 Banrepública – Art. 7.3.12:
“El depósito centralizado de valores local encargado de la custodia y administración de los valores extranjeros emitidos en el exterior e inscritos en el RNVE, conservará la información relativa a la sustitución del inversionista y suministrará a las partes involucradas en la operación la información del registro para la efectividad del ejercicio de los derechos que derivan del mismo”
Información a disposición del Departamento de Cambios Internacionales
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Manejo Cambiario (cont)
Canalización de pagos de dividendos a través de Agente de Pago
Agente de Pago hace monetización como mandatario del Emisor
Presentación consolidada de declaraciones de cambio por AP
Adquisición de acciones inscritas en RNVE a través de BVC por residentes en el exterior implicaría cumplimiento de requisitos de inversión extranjera de portafolio.
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Pago de Dividendos a Residentes Colombianos
Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor: Monetización de dividendos (5 días) Giro de COP a Deceval
Deceval: Recibo de dividendos en COP sobre acciones en cuenta ómnibus Distribución de dividendos en COP a depositantes directos
Depositantes Directos Entrega de dividendos en COP a titulares de acciones
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales Energy
Ejercicio de derechos políticos
A través del sistema “Proxi Voting” – participación a través de apoderado con claras instrucciones de voto
BONY representa las acciones de la cuenta ómnibus en la Asamblea de PRE, de conformidad con los Proxys diligenciados por los depositantes indirectos.
Temas
• Listado dual en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Normatividad
Decreto 3886 de 2009 Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública (7.3.11)
Definición:
Mecanismo de carácter multilateral y transaccional, al cual concurren los afiliados al mismo para la realización de operaciones sobre valores extranjeros listados en él, conforme al reglamento de su administrador, a través de una rueda independiente.
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Intermediación
Operaciones sobre valores listados en el SCVE constituyen Intermediación de Valores (Decreto 1121 de 2008)
Sin perjuicio del cumplimiento de normas cambiarias de inversión de colombianos en el exterior
Administradores de SCVE
Bolsas de Valores
Administradores de sistemas de negociación vigilados por SFC
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Valor Extranjero – Requisitos:
Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o extranjero)
Bajo regulación de país extranjero
Reconocimiento:
(i) Emitido por organismo multilateral internacional financiero (ii) Emitido por otras naciones o sus bancos centrales(iii) Con inscripción vigente en registro de valores, bolsa de
valores o sistema de negociación internacionalmente reconocido
Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º Ley 964/2005)
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Solicitantes del listado en el SCVE:
Únicamente sociedades comisionistas de bolsa
Obligaciones:
Suministrar información a administrador del SCVE Garantizar acceso a información financiera, económica, contable, jurídica,
administrativa y relevante del emisor Advertir a inversionistas sobre características, derechos, obligaciones,
restricciones y riesgos de la inversión. Informar sobre acuerdos de administración y custodia entre depósitos y/o
custodios locales y extranjeros Informar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listado
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
¿Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?
Honorarios por adelantar trámites de listado
Posibilidad de arbitraje entre precio de cotización en BVC y precio en el exterior
Atractivos
VS
Responsabilidad indefinida en el tiempo sin relación contractual con el emisor
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Inversionistas Autorizados:
Únicamente Inversionistas Profesionales
Principales críticas:
Los IP ya tienen acceso a estos valores directamente en el mercado internacional
No hay acceso de pequeños y medianos inversionistas a estos valores extranjeros a través del mercado local
Desincentivo a emisores extranjeros
Alternativas internacionales para acceder a estos valores
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Administración, custodia, compensación y liquidación
Obligación de depósitos de valores y administradores de SCVE de establecer mecanismos para:
Ejercicio de derechos Certificación de titularidad sobre valores Cumplimiento de transacciones
Funcionaría igual que el doble listado en RNVE
Sistema Local de Cotización de Valores Extranjeros
Aspectos Cambiarios
Igual que el doble listado en RNVE
Responsabilidad de Administradores de SCVE:
No responden por: • Precio, bondad, negociabilidad del valor• Solvencia del emisor• Garantía sobre pago del valor• Veracidad de información suministrada por SCB
solicitante
Obligación de coadyuvar a SCB en garantizar acceso y actualización de información del emisor
Comparación Principales Aspectos
Listado Dual RNVE SLCVE
El emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita el registro
Listado en BVC - Negociación en ruedas normales BVC (según valor)
Listado en BVC - Negociación en rueda independiente
Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros
Esquema de negociación a través de acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros
Cualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas Profesionales
Comparación Principales Aspectos Continuación
Listado Dual RNVE SLCVE
Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades (Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica)
Manejo cambiario a través de registros por Deceval a disposición de autoridades(Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)
Emisor controlado por SFC SFC no controla a emisor
Obligación de información relevante en cabeza de emisor
Obligación de información relevante en cabeza de SCB
Obligación de publicación de información financiera en cabeza del emisor
Obligación de acceso información financiera en cabeza de SCB
MUCHAS GRACIAS