COYUNTURA: MUNDO-PERÚ-REGIÓN

LAMBAYEQUE

Eduardo Court M. Ph.D.

LO VISIBLE EN EL MUNDO

Riesgos Macro: EE.UU, mejoras en mercado inmobiliario y

menor deuda en los hogares impulsa consumo.

Países emergentes: El crecimiento se ha estabilizado y las

condiciones de prestamos externos han mejorado.

Liquidez:

• Cambios de los riesgos de mercado y de liquidez.

• Mercado va del optimismo a la crisis,

• Volatilidad cambiante,

• Acceso a la financiación ha mejorado para las

corporaciones y los bancos.

La situación sigue siendo frágil, como lo demuestra la reciente

volatilidad del mercado después de las elecciones

parlamentarias italianas.

Incertidumbre ha bajado Esto genera que los inversionistas apuesten al corto plazo

debido

• A la aversión al riesgo (VIX=16,)

• Baja volatilidad y disminución de liquidez, y

• Cambio en activos de refugio. (oro) Coeficiente de Aversión al riesgo : VIX (S&P 500)

Octubre 2012 – Setiembre 2013

Fuente: Yahoo Finance.

Fuente: Reporte Global de Estabilidad Financiera - Abril 2013.FMI..

Mapa de Estabilidad Global

Fuente: Bloomberg

Dow Jones Industrial

Index

Octubre 2012- Setiembre

2013

Activo de Refugio:

Precio del Oro

Octubre 2012 –

Setiembre 2013

EUROPA

CHIPRE

- Chipre es una economía pequeña de €18 mil millones (0.5%

del PBI total de la zona euro), el ratio deuda pública/PBI en el

2012 es más de 85.9%.

- El rescate de Chipre ha golpeado la confianza que se tiene

sobre los depósitos bancarios, dada las altas tasas de

impuesto establecidas (6,75% y 9,9%).

- Los controles de capital aplicados obstaculizan la actividad

económica, y han generado fugas de depósitos de 24,3%, en

sólo siete meses, lo cual representa alrededor del 65% del

PBI chipriota.

Fuente: EuroStat.

Tasas de Desempleo en Europa 4to. Trimestre 2010 – 2do. Trimestre 2013

Grecia-España

Portugal

ESLOVENIA - Se enfrenta a una crisis bancaria, debida a la toma excesiva de riesgos,

la debilidad de gobierno corporativo de los bancos de propiedad estatal

y así como a una supervisión no eficaz.

- Aunque se han tomado medidas, estas no impactan en los mercados.

- Actualmente, la morosidad es del 15% de los activos totales.

Fuente: OCDE.

Nivel de Préstamos en Mora Alto (2012)

Porcentaje de Morosidad en %

Solo la superan: Hungría, Irlanda

y Grecia

Alrededor de 7,000 millones de Euros en préstamos tóxicos.

Fuente: OCDE.

… Últimos Resultados PBI (Var. %)

Año a Año ------ Promedio Anual

Mes s mes (izq.)

Año a año (der.)

La caída se observa en los

sectores manufactura,

electricidad y gas , mientras

que minería y canteras

mejoran levemente.

Los mercados

esperan medidas más

drásticas para

recuperar la

confianza.

Fuente: The Economist. Déficit Fiscal

(% del PBI)

GRECIA

- Ha pedido su tercer rescate (10,000mm de Euros)

- Alta probabilidad de retiro de Grecia de la zona Euro.

- Tasa de Desempleo mayor al doble del promedio de la

Zona Euro (Junio 2013 - 27.9%).

- De Mercado desarrollado a Mercado Emergente, según

Morgan Stanley Capital International.

Fuente: Oxford Economics.

Tasa de Crecimiento y descomposición del PBI

Esperado al 2013

ESPAÑA E ITALIA

Italia a dos

peldaños de perder

grado de inversión.

Aún mas vulnerable

es la situación de

España, que esta a

solo un nivel…

Fuente: Bloomberg

Rendimiento de los Bonos Soberanos a 10 años

y CDS a 5 años Enero 2012 - Abril 2013

ITALIA - Es la tercera mayor economía Europea.

- Cayo oficialmente en recesión económica por tercera vez consecutiva.

- Deuda Pública de 132,6% del PBI para el 2013 y previsiones de alza.

Fuente: BBVA Research.

Riesgo de mayor contracción del PBI

Riesgo sobre la banca: La burbuja inmobiliaria ha afectado a las

cajas, hay poca credibilidad en la reforma financiera, y el estado

no tiene recursos para recapitalizar a los bancos.

Fondos para pagar obligaciones solo alcanzan hasta

Noviembre.

Fuente: Ministerio de Presupuesto Español Fuente: Deutsche Bank

ESPAÑA

Activos Bancarios 2012

(€ miles de millones) Indicadores Fiscales Esperados

Hay países en insolvencia y en crisis de

liquidez; el BCE separa a estos países. A los

insolventes hay que reducirles la deuda y a los

otros darles liquidez.

Crecimiento Mundial

Crecimiento del PIB Mundial (tasa intertrimestral, anualizada)

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

El FMI sostiene que el crecimiento continuará siendo

moderado, pero predominan los riesgos a la baja, entre ellos la

posible desaceleración del crecimiento potencial de las

economías emergentes. Se espera que las políticas se

enfoquen en respaldar el crecimiento a corto plazo.

Promedio mundo: 3%-4%

EEUU

Crecimiento • Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico

unido al riesgo financiero.

• Problemas políticos de techo de deuda (17 de Octubre….)

Precio del Oro vs Índice de Dólar (DXY)

(US$/oz y puntos

Fuente: Investing.com

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul

Confianza de los consumidores

(1985=100)

Fuente: BBVA Research.

En recuperación

Necesita crecer y crear empleo Tasa de paro USA %

Oferta de trabajo y tasa de desempleo

% Millones,%

Fuente: Oficina de estadísticas laborales

Salario medio por hora nominal (% anual)

Fuente: BBVA Research.

Duración del Desempleo % de Desempleados

Leves signos de recuperación…

Fuente: Oficina de estadísticas laborales

Fuente: BBVA Research.

Ligera disminución

de la duración de

desempleo en

promedio.

Sin embargo, ha generado efectos negativos

sobre las condiciones financieras a nivel global.

Rendimiento de los Bonos soberanos a 10 años

Octubre 2012- Setiembre 2013

Preocupaciones por retiro de estímulo – Discurso de Bernanke

Fuente: Bloomberg

Crisis de deuda

El costo de inversión a nivel mundial se modificó, trayendo

consigo…

Fuente: BBVA Research. Fuente: BBVA Research.

Flujos de capitales en

economías emergentes (Ene

2013=100)

cotizaciones bursátiles en

economías emergentes (Ene 2013=100)

ASIA

Economías emergentes…ASIA

Proyecciones de Crecimiento del PBI en

emergentes de Asia (Var. % Anualizada)

Fuente: FMI.

Crecimiento moderado de las economías emergentes (China e

India)…

China: Disminución del crecimiento

En China, se siguen tomando medidas restrictivas de política

económica, lo que ha moderado el crecimiento.

Se sigue un proceso de reformas y apertura comercial.

China: precio de la vivienda

observado y de equilibrio

Los precios de la vivienda están

ligeramente sobrevalorados (7%).

¿Cual es el riesgo de que la economía China entre en

problemas económicos?

• Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios

• Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y

• Un sistema financiero insuficientemente capitalizado.

Inflación Esperada (Var. % Anual)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

JAPÓN- SITUACIÓN FISCAL

Situación Fiscal (% del PBI)

Fuente: BoJ

Japón es el país que alcanza los más altos niveles de

endeudamiento público y déficit fiscal, seguido de Grecia, Irlanda y

EEUU.

El primer ministro Shinzo Abe ha implementado:

- Política monetaria expansiva. Efectividad en duda, por trampa

de liquidez.

- Política fiscal expansiva, 87.200 millones de Euros en

paquetes fiscales (2,5% PBI), reconstrucción del terremoto.

Crecimiento Real del PBI (%)

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Japón busca acabar con la deflación…

Agosto 2013

42.000 millones de € en Bonos de Reconstrucción

Se busca duplicar la base monetaria, mediante la compra

mensual de Bonos del Gobierno Japonés Tenedores de los Bonos de

Gobierno Japonés del desde 1998

Fuente: BBVA Research.

AMERICA LATINA

• Excesiva volatilidad de flujos de capitales y tipos de cambio reales

• Mayor incertidumbre y estrés en la economía global y los mercados de capitales internacionales

Principales riesgos para las economías

Latinoamericanas

AMÉRICA LATINA

Presiones Inflacionarias:

Crecimiento del PBI (a/a) de América

Latina y contribución de demanda

interna y externa

Precio de Materias Primas

Índice 2010=100

Fuente: Estadística Nacionales y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Petróleo

Soya

Cobre

Situación fiscal de Latinoamérica

Fuente: FMI y Scotiabank.

PERÚ

Las expectativas de los agentes económicos muestran que nos

encontramos en una fase pesimista con relación a la actividad

económica domestica.

Fuente: BCRP / Elaboración propia.

Expectativas…

Indicador de Actividad Económica

(Expectativa de la economía a 3 meses )

*Información a agosto 2013.

La liquidez es uno de los principales riesgos.

Las entradas/salidas masivas de capital pueden impactar en

la economía peruana a través de:

- Presiones sobre el tipo de cambio

- Financiar la expansión del crédito y de la demanda interna

ocasionando sobrendeudamiento.

- Sobrevaloración de activos, por ejemplo no transables

como el inmobiliario.

Repercusiones del entorno mundial…

41

76 65

48

2

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7

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8

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8

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9

3T.0

9

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9

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0

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0

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1

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1

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1

1T.1

2

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2

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2

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3

2T.1

3

13 11

16 16 16

20 23

17 20

17 17

4

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7

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5

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Mar

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May

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Jun

.

Jul.

2012 2013

6.3

7.9

6.3 5.5 5.8

5.1

6.2 5.8

4.6 4.1

6.2

5.0

6.9

4.5 4.5

7.0 6.2

6.7

7.7

0123456789

Ene.

Feb

.

Mar

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Jul.

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Set.

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.

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Dic

.

Ene.

Feb

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Mar

.

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r.

May

.

Jun

.

Jul.

2012 2013

La producción de electricidad nos

indica que la dinámica de la

actividad económica se mantiene.

Consumo de cemento crece en dos

dígitos en últimos meses.

Sin embargo, la importación de

bienes de capital no crece en dos

dígitos en lo que va del año.

Fuente: COES.

Crecimiento de Consumo Interno de Cemento

2012 – 2013 (Var. % doce meses)

Importaciones de Bienes de Capital

2008-2012 (Var. % anual)

Soporte de la demanda Interna …

Crecimiento anual de Producción de electricidad

2012 – Julio 2013 (Var. % doce meses)

Fuente: INEI.

Fuente: BCRP.

El gasto privado en bienes

durables (vehículos ligeros)

es uno de los componentes

que explica el crecimiento

de la demanda interna.

Empuje de la demanda…

Importaciones de consumo duradero y venta de

vehículos ligeros (Var. %interanual)

Fuente: MEF.

Fuente: Araper y BCRP.

Empleo de Lima Metropolitana (Empleo adecuado y subempleo como % del empleo

total – Trimestres Jun - Jul - Ago)

Mejora en las

condiciones laborales,

favorecen el consumo

interno.

Venta de

vehículos

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30

40

50

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Empleo adecuado

Subempleo

- El presupuesto fiscal para el

2013 aumentó en 10% el gasto

público.

- Mejoras salariales e

incrementos del gasto en

programas sociales y de

inversión.

Mayor impulso fiscal para el 2013… Superávit fiscal y Deuda pública bruta (%

del PBI)

Fuente: BBVA Research Perú.

La inversión en bienes de

capital presentan un

componente adicional que

contribuirá a reducir las

brechas de infraestructura y

acceso a servicios

Importaciones según uso de destino

Económico

Fuente:: BCRP.

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

45 000

OTROS BIENES

BIENES DE CAPITAL

INSUMOS

BIENES DE CONSUMO

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0

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100

150

200

250

300en

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-10

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-11

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jul-

12

oct

-12

ene-

13

abr-

13

jul-

13

Spread - EMBIG Perú (pbs)

Fuente: BCRP.

Fuente: BCRP.

Exportaciones, Importaciones y los términos de Intercambio

0

20

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80

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120

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100015002000250030003500400045005000

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sep

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may

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-08

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-09

ene-

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-10

sep

-10

ene-

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may

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may

-12

sep

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ene-

13

may

-13

Exportaciones (mill. US$)

Importaciones (mill. US$)

Términos de intercambio (1994=100)

3.0

0.2

5.0 4.0

5.0

6.8 7.7

8.9 9.8

0.9

8.8

6.9 6.3 5.3 6.0 6.0 6.0

0

2

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2000

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2010

2011

2012

2013*

2014*

2015*

2016*

Perú - PBI (Variación %) 2000 - 2016

Fuente: MEF / Elaboración propia.

…En el contexto económico actual se proyecta un crecimiento del 5.3%

(2014-2016)... Crisis

Hipotecaria Recesión

en E.U.A.

Fuente: BCRP / Elaboración propia.

… impulsado por el

aumento de la inversión

privada y la favorable

evolución de los términos

de intercambio.

-2 -5

0

6 8 12

20 23

26

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Inversión Privada : 2000 - 2013T1

(Var. % real)

BOLSA DE

VALORES -

PERÚ

Índice General de la Bolsa de Valores de Lima

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboración propia.

2001 2005 2009 2010 2011

IGVBL - tendencias

1998 2013

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboración propia.

Junio 2008 – Julio 2013

IGBVL-COYUNTURA EXTERNA

▪Desaceleración

de China.

▪ Menores

precios de

Metales.

▪ Especulación

sobre retiro de

Estímulo en

EE.UU.

Índice Sector Mineras vs. Precio del Cobre (Noviembre 1998 – Setiembre 2013)

Fuente: BVL e Indexmundi.com. Elaboración propia.

Índice Tipo de Cambio Real vs. Precio del Petróleo

WTI

Enero 1992 – Agosto 2013

Fuente: BCRP e EIA. Elaboración propia.

T/C real baja cuando WTI sube

Índice Tipo de Cambio Real vs. Exportaciones No

tradicionales

Enero 1992 – Julio 2013.

Fuente: BCRP . Elaboración propia.

Caída de T/C real favorece exportaciones no tradicionales

EMBI – Perú vs. Inversión Extranjera Directa

Fuente: BCRP y ProInversión . Elaboración propia.

EMBI

IED

Baja el EMBI sube IED

MUCHAS

GRACIAS