Macroeconomía

Capítulo 1

Entorno económico y estrategia empresarial

Objetivo

• El presente capítulo sirve de introducción a un curso de Economía básica, enfocado a explicar los fundamentos para el análisis del entorno económico de los negocios.

• Se ofrece una aproximación inicial a la función empresarial para resaltar la relevancia del entorno económico en el diseño y la implantación de la estrategia competitiva de la empresa.

• La complejidad del análisis del entorno económico de los negocios nos obligará a utilizar un modelo: el modelo de Oferta y Demanda Agregadas.

• La estructura de este modelo y el objeto del curso constituyen el contenido de este capítulo.

Empresarios, entorno y estrategia

• Funciones del agente empresarial en la economía:– Disminuir las ineficiencias que siempre existen en su

empresa.– Captar las permanentes oportunidades de beneficios

de los mercados de bienes y factores.– Estimar el futuro en un entorno de incertidumbre.– Innovar, ya sea el sistema productivo, la fuente de

aprovisionamiento, el diseño de los productos, etc.

Empresarios, entorno y estrategia• El empresario puede ser una persona o varias.• Puede o no ser dueño del capital de la empresa que

dirige.• La manera de llevar a efecto la función empresarial

consiste en el diseño e implantación de una estrategia competitiva de su empresa.

• La valoración de los resultados de estas acciones constituye un importante flujo de información que permite al empresario evitar las vulnerabilidades del diseño o la implantación estratégica.

• La mayor parte de la información que el empresario requiere para diseñar e implementar la estrategia competitiva deberá obtenerla del análisis de su entorno.

• Una forma de entender el entorno empresarial consiste en distinguir el entorno de ventas del entorno de compras y producción.

AGENTE EMPRESARIAL

diseño implantación RESULTADOS

ESTRATEGIA COMPETITIVA

INFORMACION

Esquema 1.1

Empresarios, entorno y estrategia• El entorno de ventas de la empresa

– Permite distinguir entre• Entorno inmediato, el mercado en el que la empresa compite (su estructura,

diferenciación de productos, barreras de entrada, etc.)• Entorno general, que comprende las relaciones económicas y sociales en

las que este mercado está inmerso.

• La principal fuente de información está dado por el primero, sin embargo el no abrirnos al conocimiento del entorno general provocará grandes dificultades para conocer la evolución y funcionamiento del mercado de bienes.

• Variables tan alejadas del entorno inmediato como: PIB, consumo privado, inversión privada y pública, gasto público, exportaciones, importaciones, tasa de inflación, tipo de interés, tipo de cambio, aranceles, etc. Afectan a las cuentas de resultado de las empresas por su incidencia en las ventas y deben ser analizadas y comprendidas.

• El entorno de compras y producción de la empresa

– Queda constituido por:• El entorno inmediato, formado por la empresa y el mercado de

factores que la abastece.• El entorno general, que afecta a la empresa y sus fuentes de

abastecimiento, a partir de cambios en variables como la tasa de salarios, impuestos, formación profesional, importaciones, seguridad social, tsa de inflación, tipos de cambio, tipo de interés, etc.

• Las cuentas de compras y gastos de las empresas serán sensibles a las perturbaciones del entorno general y su comprensión es necesaria para poder discernir sobre el funcionamiento y evolución del mercado de factores y la propia organización empresarial, a la hora de diseñar e implantar la estrategia empresarial.

Empresarios, entorno y estrategia• Captar la información necesaria

– Esta es la dificultad principal del análisis del entorno y requiere:• Esfuerzo, • Conocimiento e • Intuición

• Esta información no es homogenea ni tampoco se encuentra disponible para cualquier agente.

• El agente empresarial, además se encuentra con frecuencia con escenarios en los que no existe la información que precisa.

• Así debe estimar la información que necesita y se enfrenta a un escenario de incertidumbre.

• Cuando se trata de decisiones de más largo plazo, entonces el agente empresarial debe estimar el entorno futuro y de esta forma crea vías para hacer posible enfrentar ese futuro.

MERCADO DE

BIENES

AGENTE EMPRESARIAL

ORGANIZACION

ENTORNO GENERAL

ENTORNO DE VENTAS

MERCADO DE FACTORES

ENTORNO GENERAL

INFORMACIONESTIMACION

Entorno inmediato

ENTORNO DE COMPRAS Y PRODUCCION

Esquema 1.2

• Otros sectores de la economía con principal influencia en los últimos tiempos.– Estado

• Aparece como el principal agente a la hora de alterar el escenario económico, a través de la política económica, la regulación de la actividad privada y su participación en el PIB.

– Sector exterior• La configuración de grandes conglomerados económicos ha

sido el fenómeno más relevante del último tiempo (CEE, NAFTA, Asia Pacífico)

• Los cambios ya no sólo provienen de adentro de las fronteras, decisiones adoptadas por la autoridad económica de EEUU o China determina el curso de la actividad en Chile, incluso más de lo que puede afectar una política económica de orden interno.

• Ante toda la complejidad antes señalada, el análisis del entorno económico adquiere una gran dificultad y la certeza sobre las predicciones realizadas es reducida; pero al mismo tiempo permite a los agentes MEJOR FORMADOS, más capaces o más intuitivos captar oportunidades de beneficios que pasan inadvertidas para el resto de los sujetos económicos.

MERCADO DE

BIENES

AGENTE EMPRESARIAL

ORGANIZACION

ENTORNO GENERAL

ENTORNO DE VENTAS

MERCADO DE FACTORES

ENTORNO GENERAL

INFORMACIONESTIMACION

Entorno inmediato

ENTORNO DE COMPRAS Y PRODUCCION

Esquema 1.3

ESTRATEGIA COMPETITIVA

diseño implantaciónSectorexterno

ESTADO

RESULTA

El análisis del entorno económico

• La ciencia económica:– Sistematiza los problemas y relaciones

económicas.– intenta simplificar la realidad mediante un

modelo: • que sea explicativo y • que a su vez permita predecir el cambio de la

realidad económica (es decir, el entorno económico desde la óptica empresarial)

• Los modelos económicos no gozan de buena fama.

– Se dice que los economistas gastan su tiempo:• 50% diciendo lo que va a ocurrir y • 50% explicando concienzudamente porque lo que dijeron

que iba a pasar nunca ocurrió.

• La economía, siendo una ciencia social, se ha ido haciendo cada vez más exacta.

• Sin modelos el entorno económico se hace inabordable.

• Tipos de modelos:– De estructura

• Explican como es una realidad

– De funcionamiento• Que analizan las interrelaciones existentes

– De evolución• Que indican como cambia la realidad objeto del estudio

• En la actualidad el modelo de oferta y demanda agregada es ampliamente aceptado para analizar la actividad económica desde una perspectiva general o macroeconómica.

• Con él podemos analizar el funcionamiento de la economía y establecer predicciones sobre los escenarios posibles.

• Es un modelo que siendo de funcionamiento, permite estudiar la evolución y a su vez estructurar la realidad para ser estudiada.

• La amplitud del análisis del entorno aconseja también delimitar el área de estudio.

• De este intento surge el Método de Análisis de países como una técnica que permite aplicar el modelo explicativo a una realidad económica bien definida como es la economía de un país.

MODELOS DE

FUNCIONAMIENTO

MODELOS DE

ESTRUCTURA

MODELOS DE

EVOLUCION

MODELO MACRO

ECONOMICODE

OFERTA Y

DEMANDAAGREGADAS

MODELO MACRO

ECONOMICODE

OFERTA Y

DEMANDAAGREGADAS

ANALISIS DE

PAISES

ANALISIS DE

PAISES

CONTEXTOY

ESTRUCTURA

ESTRATEGIAS Y

POLITICAS

COYUNTURAY

RESULTADOS

Esquema 1.4

Los problemas económicos

• Los modelos económicos y el análisis del entorno económico tienen que ser capaces de:

– Afrontar el reto de explicar los grandes problemas económicos de nuestros días y

– Ayudar a diseñar las políticas y acciones posibles para su solución.

• Los problemas económicos son numerosos.– Se pueden distinguir 05 grandes temas:

• Crecimiento económico y la productividad• La inflación• El desempleo• Los déficit (exterior y público)• Papel del Estado en la economía y la capacidad y

eficacia con que puede desarrollar esa función

Los problemas económicos• La tasa de crecimiento

– Incide en las expectativas empresariales de inversión– Mejora el bienestar social y la renta per cápita– Disminuye el desempleo– Mejora recaudación fiscal

– El ciclo económico complica la proyección de la senda de crecimiento de la economía.

• El Estado entra a jugar el rol de estabilizador del ciclo. Cuestionamiento por algunas escuelas de pensamiento económico.

• Siempre a un periodo de expansión le sigue una de recesión. Observación empírica.

• La competitividad – es la herramienta real con la que se asegura el éxito de las naciones en

el largo plazo y así lograr la mantención del crecimiento del producto en el futuro.

Los problemas económicos• Inflación

– Subida generalizada de los precios.– Tiene un carácter sistemático de auto alimentación.

– Curva de Phillips (relación inversa inflación con tasa de desempleo

– Años 70 estanflación (inflación con desempleo)

– Hoy los países sacrifican la tasa de desempleo frente a la inflación.

– Inflación entre 0,5 y 1,5 se considera adecuada para que la economía no se halle sometida a rigideces y pueda mantener una tendencia duradera de moderado crecimiento.

– Problema de la inflación: • Cuando es inesperada los agentes no logran adaptarse a ella.• Provoca redistribución de renta y riqueza brusca e injusta.

– Beneficia a los que deben dinero– Beneficia a la recaudación fiscal– Beneficia a los ricos que pueden proteger mejor el valor de sus activos

• Paraliza el sistema de información de los precios (coordinación del mercado).• Distorciona las decisiones a mediano y largo plazo.

• Desempleo– Principal problema económico– Desempleo friccional (duro)

• 3% fuerza de trabajo

– Tasa natural de desempleo • 6% fuerza de trabajo

– Desempleo e inflación son la cara opuesta de la misma moneda, sin embargo no hay evidencia empírica de que países con altas tasas de inflación hayan erradicado el desempleo en forma permanente.

• Déficit público– El Estado gasta más de lo que ingresa.– Evita aumentar impuestos pues es muy

impopular.– Formas de reacción estatal:

• Emitir billetes (provoca inflación)• Lo debe solventar con endeudamiento externo

(bono soberano)• Lo debe solventar con endeudamiento interno

(aumentar deuda con los ciudadanos)

• Déficit exterior– El país importa más de lo que exporta.– El problema es poder financiar esta situación

en el mediano y largo plazo.– Deuda externa (privada y pública), frena

inversión y desarrollo por pago de principal e intereses a acreedores externos.

– Refleja la falta de competitividad de nuestra economía.

• Intervención Estatal.– Muy criticada por el neo liberalismo

económico.– Necesaria para ajustar los efectos del ciclo.– Necesaria para aliviar el impacto interno en la

nuestra economía.– Hoy no existen en el mundo países en que el

Estado no intervenga, sólo es una cuestión de grados.

– El mundo occidental actual es un mundo de economías mixtas.

La construcción del modelo:El flujo circular de la renta

• La explicación del funcionamiento económico descansa en la idea del flujo circular de la renta.

Flujo circular de la renta

FAMILIAS(consumo)

EMPRESAS(producción)

Precios - gastos

Mercado de bienes y servicios

Mercado de factores de producción

Rentas - salarios

Servicios factores de producción

Bienes y servicios

Flujo real

Flujo monetario

Esquema 1.6

La identidad macroeconómica básica

GASTO = PRODUCCION = RENTA

DA = OA = Y

PRODUCCION

Punto de vista Keynesiano

Visión actualModelo DA-OA

Demanda agregada

Oferta agregada

Esquema 1.7 visión macroeconómica del flujo circular

• Modelo Keynesiano– Al determinar la demanda, el resto sería también conocido.– Si el estado a través de la política fiscal o monetaria pudiese

aumentar el gasto, entonces la producción y la renta se incrementarían también.

– Estos modelos funcionaron bien hasta los años 60. alza de MP y proceso de estanflación que se generó.

• Visión actual– Toma lo keynesiano, pero agrega el estudio de la Oferta

Agregada.– El estudio de la Oferta aún guarda mucho por descubrir, la

Demanda ha sido ampliamente estudiada, por ello la cantidad de información acumulada en este último análisis.

• El equilibrio económico

– Es el fin y no el principio de un proceso de ajuste.– Los liberales

• opinan que las fuerzas del mercado provocan libremente el equilibrio que es un óptimo y cualquier alteración desmejora

– Los intervencionistas o Keynesianos• plantean que ese óptimo propio del mercado es posible de

mejorar a través de la intervención estatal.

– Luego de los dogmas, la verdad es que ambas posturas tienen razón dependiendo de la circunstancia.

Aproximación inicial al modelo

FamiliasEmpresasSector públicoSector exterior

Mercado

** Bienes y servicios** Activos- dinero- bonos** Trabajo

Funciones de

comportamiento

C, S, T, G, I, X, M

Mo, Ld

Ns, Nd

Variables a

determinar

YPtcWr

Políticas

** Demanda-fiscal-monetaria-comercial** Oferta- rentas- estructural

C: función de consumoS: ahorroT: impuestosG: gasto públicoX: exportacionesM: importaciones

Sectores

Mo: oferta monetariaLd: demanda de dineroNs: oferta de trabajoNd: demanda de trabajo

Y: renta y producciónP: nivel de precios de los bienes y serviciostc: tipo de cambioW: salariosr: tipo de interés

Esquema 1.8. Estructura del modelo macroeconómico

Capítulo 2

El funcionamiento de los mercados

Objetivo

• Se tratan conceptos de la oferta y demanda de un mercado competitivo individual que facilitan el entendimiento posterior del mercado agregado.

Los mercados y los sistemas económicos

• El mercado es una de las formas de resolver el problema económico: la asignación de recursos escasos para satisfacer necesidades ilimitadas.

• Mediante el mercado, los agentes económicos transmiten en forma descentralizada sus deseos y se contestan las grandes preguntas económicas: – ¿Qué producir?, – ¿Cuánto producir?, – ¿Cómo producir? y– ¿Para quién producir?

• La opción: economía centralmente planificada o I economía mixta.

El estudio de los mercados

• Un mercado viene definido por:– la Cantidad del bien que se intercambia (x), – el conjunto de compradores o Demanda (Dx), – el conjunto de los vendedores u Oferta (Ox) y – el Precio al que se acuerda intercambiar la

cantidad determinada de bienes (Px)

• Equilibrio del mercado:Cuando los oferentes y demandantes han alcanzado un acuerdo en cuanto al precio y la cantidad.

• El equilibrio no implica que el acuerdo de intercambio sea más justo o más deseable. Tampoco tiene que ser la única posibilidad de acuerdo, ni tan siquiera supone que el acuerdo sea estable.

• Para el buen funcionamiento de un mercado hay 02 requisitos básicos:– Que los agentes actúen libremente– Que exista una buena información acerca de:

los precios a los que se negocia, las características de los bienes que se intercambian y la naturaleza de los agentes que conforman ese mercado

• Tipos de mercados:– Competencia perfecta– Monopolio– Monopsonio– Oligopolio– Oligopsonio– Competencia imperfecta

• Estrategia de diferenciación de los productos

• Mercados de bienes y servicios:– Se negocian los precios y las cantidades de

bienes y servicios que satisfacen las necesidades humanas.

• Mercados de factores de producción:– Se determinan las rentas que los agentes

económicos reciben como contraprestación de los factores que poseen: salarios, beneficios, intereses, etc.

La demanda• Factores que determinan la demanda

Py (bienes complementarios, sustitutos y sin relación)

Ingreso de los consumidores

Gusto de los consumidores

Pe, precio esperado del bien en el futuro

La demanda

• Desplazamientos de la curva de demanda

La demanda

• Elasticidad de la demanda

La oferta• Factores que determinan la oferta

Precio de los factores de producción

El estado de la tecnología

De los objetivos empresariales (imagen, cuota de mercado)

Precio de los demás bienes (Py)

La oferta

• Análisis gráfico de la oferta

La oferta

• Desplazamiento de la curva de oferta

La oferta

• Elasticidad de la oferta

El ajuste del mercado

• El proceso de ajuste y de equilibrio

• Alteraciones de la demanda

• Alteraciones de la oferta

La elasticidad y el equilibrio

Los fallos del mercado y el papel del Estado

• En la actualidad se reconoce mundialmente la eficiencia del mercado como coordinador de las decisiones de la economía (asignador de recursos)

• Sin embargo, esto no quiere decir que la situación sea perfecta.

• Principales fallos del mercado:– El poder de mercado.

• No todos los agentes del mercado ostentan el mismo nivel de poder. Ej: monopolio.

– Las externalidades.• Afectaciones de agentes del mercado hacia otros que no son

partícipes directos del mismo. Ej: contaminación.

– Falta de información.• Defraudación al cliente, principal problema con bienes caros. Ej: una

– La distribución arbitraria de la riqueza.• Impide acceso de parte de la población a bienes imprescindibles .

Necesidades actuales y futuras. Formación de capital humano.

• Instrumentos de acción por parte del Estado.– El gasto público y las transferencias.– El sistema impositivo.

• Redistribuye riqueza, fomenta actividades, reduce externalidades.

– La regulación• Uso de la ley para asegurar correcta operación de los

mercados.

– La empresa pública.– La administración pública (SII, Aduana, DT, el

Municipio, etc.)

• Nivel de intervención estatal óptima.– No existe acuerdo.– Los liberales, opinan que toda intervención al

mercado acarrea más costos que beneficios, buena parte de ellos por ineficiencia en el actuar.

– Cuando papas queman, todos los sectores piden que: “El Estado haga algo”.

Capítulo 3

Macro magnitudes e indicadores

Objetivo

• Se revisan las principales macromagnitudes de producción, renta y gasto.

• Se culmina con la presentación de una gráfica que muestra la evolución de los agregados de un país.

El flujo circular y los agregados económicos.

• Esquema presentado en cuadros 1.6 y 1.7 anteriores.

• La principal dificultad del modelo radica en la medición.– Los productos que se integran son heterogéneos.– Efecto inflacionario.– Problemas de doble contabilización (uso del VA)– Actividades que no se contabilizan (amas de casa)– Estimación y credibilidad de los datos (FMI, OCDE,

elaboran sus propias estadísticas para evitar cálculos interesados de los Gobiernos de turno)

El flujo circular y los agregados económicos.

• En la determinación del flujo circular de la riqueza se siguen las tres posibles aproximaciones; por ello, iremos precisando las distintas magnitudes y componentes de la producción, la renta y el gasto.

La Producción

• Sectores EconómicosPara determinar el volumen de producción de un país tenemos que contabilizar:

• Los bienes finales (o el VA) de la totalidad de sectores económicos de la economía,

• Considerando los bienes según los costes de los factores y

• Evitando los problemas de la doble contabilización de las relaciones inter industriales.

La Producción

• Existe una diferencia entre valorizar los bienes a valor de mercado o a los costes de los factores.– Partiendo de la identidad básica:

Producción=Renta=Gasto– Nos interesa saber que parte del precio de un bien se

transforma en renta de los factores.– El valor de mercado de un bien está afectado por:

• Los impuestos indirectos • Subvenciones

– Luego para saber que parte de la producción es renta debemos quitar el efecto de los impuestos indirectos y la subvenciones.

La Producción

• Para conocer la producción de un país al coste de los factores debemos aproximarnos a su estructura productiva.

• Sectores Productivos:– Sector primario:

• agricultura y pesca

– Sector secundario: • Industria y construcción

– Sector terciario:• Comercio y servicios

La Producción

• Una división mas detallada diferenciaría:– Agricultura y pesca:

• Agricultura• Pesca marítima

– Sector industrial:– Energía y agua:

• Carbones y coquerías• Refinerías de petróleo• Energía eléctrica y gas

– Industria básica:• Siderurgia y metalurgia• Productos minerales no metálicos• Industria química

La Producción– Transformados metálicos:

• Productos metálicos• Maquinaria y equipo mecánico• Maquinaria y material eléctrico• Material electrónico• Vehículos automóviles• Construcción naval

– Otras industrias manufactureras:• Productos alimenticios, bebidas y tabaco• Industria textil• Industria del cuero• Calzado y confección• Madera, corcho y muebles• Papel, artes gráficas y edición• Transformados de caucho y plásticos

La Producción

– Construcción:– Sector servicios:

• Comercio y hostelería• Transportes y comunicaciones• Créditos y seguros• Servicios públicos• Otros servicios

El PIB

• La suma de la producción de todos estos sectores constituye el Producto Interior Bruto (valorado, por tanto, a costes de los factores).

• El PIB nos muestra la producción durante un año del total de bienes y servicios que se producen en un país.– Muchas de las empresas que conforman la estructura

productiva de un país pueden ser de capital extranjero.– Una parte de las rentas que generen estas empresas

no estarán disponibles para la producción nacional, sino que serán enviadas al extranjero. De ahí el sentido geográfico del PIB.

El PIB

• El PIB es el indicador más relevante sobre la marcha de la economía de un país.– Lograr su cálculo a precio de coste de

factores con rapidez no es posible, dada la complejidad de su cálculo.

– Saber la tasa de crecimiento del PIB a precios de mercado es una tarea más sencilla.

El PNB

• El producto realizado con factores de producción del país.

PNB = PIB – rfe + rfn

rfe=renta de los factores extranjeros, que se producen en el país pero se transfieren al extranjero.

rfn=renta de los factores nacionales que se producen en otros países.

• PNB>PIB, para países propietarios de muchas inversiones en el extranjero.

• PNB<PIB, para países mas dependientes de capitales extranjeros.

• El uso de los bienes en el tiempo provoca desgaste que debe ser repuesto para mantener capacidad productiva (amortización)

PNNcf = PNBcf – amortizaciones = RN

PNNcf = PNN a costo de los factores

PNBcf = PNB a costo de los factores

La Renta• RN y RPD

RN , nos indica el volumen de ingresos de la población de una economía en un año.

• Sin embargo, no es aún la renta que los agentes pueden disponer

RPD=RN-T+TR-B+Dv– RPD=renta personal disponible (dedicada al consumo y ahorro)– RN=renta nacional– T=impuestos directos (renta)– TR=transferencias (pensiones, seguro de desempleo, prestaciones

sociales, etc.)– B=beneficios (no todos los beneficios de las empresas se reparten)– Dv=dividendos repartidos (utilidades que llegan a la población)

La Renta• Indicadores de riqueza de los habitantes de un

país– Medido normalmente en US$– Cuidado con la apreciación o depreciación de la moneda

• Renta nacional per cápitaRNpc = RN / población

RNpc=renta nacional per cápita

• Renta personal disponible per cápitaRPDpc = RPD / población

RPDpc=renta personal disponible per cápita

La distribución de la Renta

• Clasificación– Renta social

• Sueldos y salarios• Prestaciones sociales• Transferencias

– Rentas mixtas• Agrarias• Profesionales autónomos• Rentas inmobiliarias

• Rentas de capital

El Gasto

Gasto = PIB a precios de mercado (PIBpm)

Gasto = C+I+G+(X-M)

Gasto = Demanda Interna + saldo exterior

El Gasto GASTO / DEMANDA AGREGADA

Demanda interna

Demanda final

+ I pb

PIB pm PIB pm PIB pm PIB pm

Una visión de conjuntoC PIB

Impuestos indirectos + subvenciones

Agricultura y pesca

-renta factores extranjeros

+renta factores nacionales

I PNBcf

amortización

GIndustria

RN-impuestos directos

+transferencias

-beneficios

+dividendos

Construcción RPD

RENTAS TRABAJO

RENTAS MIXTAS

RENTAS CAPITAL

X-MServicios

Una visión de conjunto

• La renta, el gasto y la producción están, pues, relacionadas.

• cuando destaquemos la importancia de esta identidad debemos tener presente que estas tres magnitudes están relacionadas teniendo en cuenta todas las partidas que las diferencian, aunque en nuestro análisis posterior consideremos que son idénticas.

Indices de Precios

• En macroeconomía, dada la agregación de bienes no existe un único precio.

• Como son tantos creamos una simplificación que en forma ponderada los representa en uno sólo. Ej:– IPC– IPPM

• Calculado sobre cesta de bienes de consumo habitual de los habitantes de una país.

• Cuando cambia la conformación de la cesta se complica la comparación de datos.

• La canasta debe adecuarse a las necesidades de la población, las que son cambiantes. Normalmente implica cambio de ponderación.– A medida que se incrementa el desarrollo económico,

los alimentos pierden importancia relativa en la canasta.

Inflación subyacente

• Inflación subyacente = IPC – Pe – PaPe=precio productos energéticosPa=precio productos alimenticios sin elaborar.

• Es un IPC exento de las fuertes fluctuaciones del precio de la energía, que se ha vuelto muy variable y de los efectos estacionales de las malas o buenas cosechas (clima).– Representa mejor que el IPC la tendencia inflacionista

de una economía al eliminar los factores más irregulares.

• El IPC es más rápido de obtener y tiene mayor recepción social.

Deflactor del PIB

• El crecimiento efectivo de una economía está dado por el crecimiento real de la producción.

• Quitar el efecto inflacionario del PIB es la tarea del deflactor.– Cifra también publicada en la contabilidad

nacional.

Otros índices de precios

• Costes laborales y salarios

La población y el desempleo• Población = activa + no activa

Población activa• En edad de trabajar• Quiere trabajar al salario del mercado

Población activa = ocupados + desempleados

• Tasa de actividad = pob.activa / pob.total

• Tasa de desempleo:– Indicador de malestar social

• Análice efectos: – reducción del SMO, – ampliación de la edad para jubilar, – aumento de los años de educación mínima obligatoria.

El diamante

Parte II

La demanda agregada

Capítulo 4

Demanda agregada (I):

consumo, ahorro e inversión.

Objetivos

• En este capítulo se inicia la explicación de un modelo sencillo de determinación de la producción y la renta.

• Los supuestos son muy estrictos al principio; posteriormente se irán eliminando y el modelo se acercará a la realidad.

• El modelo que se expone es un modelo de demanda; determinar la renta y producción de equilibrio y estudiar el proceso de ajuste es nuestro objetivo.

Introducción • Los supuestos iniciales son muy estrictos.• Se parte del modelo del flujo circular de la renta.• Se trata de una visión de la economía que la percibe

como un flujo de ingresos entre familias (unidades de consumo) y empresas (unidades de producción) y diferencia en el movimiento circular tres momentos importantes que se suceden: – el gasto (o demanda)– La producción (oferta agregada) y– La renta (o ingreso)

• SE PUEDE INICIAR EL ANALISIS POR CUALQUIERA DE LAS ANTERIORES.

Introducción

• El modelo que consideramos es de gasto o demanda, pues es esta la variable que determina las demás.

• El modelo pretende determinar la demanda agregada de toda la economía de un país.

• Al determinar DA queda también determinada la producción y la renta

DA=OA=Y

RENTA(Ingresos)

GASTO(Demanda agregada)

PRODUCCION(Oferta agregada)

Modelos de Demanda

Oferta agregada

Esquema 4.1 el flujo circular de la renta, el gasto y la producción.

IntroducciónDA=OA=Y

• Un nivel de producción concreto determina el empleo y como consecuencia el desempleo.

• Brecha o gap de la producción:Diferencia entre la producción existente o efectiva y la de pleno empleo o potencial.

• El Gobierno actúa para reducir todo lo posible la brecha y con ello el desempleo.

Cada política que se adopte tiene sus costes, y a veces son altos.

Supuestos del modelo

• Los deseos de gasto se dividen en cuatro sectores que demanda bienes y servicios:– Las familias (C )– Las empresas (I)– El Estado(G)– El Sector Exterior (X-M)

• Inicialmente sólo consideraremos a las familias (C ) y las empresas (I).

• Los modelos macroeco. suelen constar de 4 mercados: – Bienes y servicios– Dinero– Activos financieros rentables (bonos) y – Trabajo

• En un principio consideraremos sólo el mercado de bienes y servicio.

• Sólo existe el bien Y (que resume a todos los de la economía)– Entre más se produzca de este bien, mejor

estará la economía, pues menor también será el nivel de desempleo y existirá mejor disponibilidad de bienes para todos.

• El modelo que estamos estudiando es de corto plazo“A largo plazo todos estaremos muertos” (J.M. Keynes).– Aún el costo plazo es cambiante, por ello se usan

modelos de corto plazo de “equilibrio estático”.• Se estudia una situación y se ve hacia el estado que tiende.• A posterior se comparan ambos equilibrios y se efectúa el

“análisis estático comparativo”.• Vamos viajando hacia el largo plazo de equilibrio de corto

plazo en equilibrio de corto plazo.

• El estudio del equilibrio es importante pero el fin es determinar por que la economía va en un sentido y no en el otro.

• Se suponen los precios constantes.– Esto no es real, pero se trata de una

simplificación inicial necesaria.

• Las empresas son precio aceptantes.

• Las variables están en términos reales, no nominales.

La condición de equilibrio

• Equilibrio se da cuando no existe una tendencia de la economía hacia otra posición.

• La renta de equilibrio, Y, es aquella que esperamos se de sin ninguna intervención.

• Equilibrio, no implica que sea óptimo, ni máximo, ni bueno, ni justo, ni nada parecido.

• Con una renta de equilibrio puede haber desempleo y pobreza.

Y = DA

Y = DA = C+I+G+(X-M)

C+S+T = Y = DA = C+I+G+(X-M)

S+T = I+G+(X-M)

• Simplificación: se excluye por el momento el G y (X-M)

C+S = Y = DA = C+I

Y = C+I

La demanda de consumo

S = Y-C

C = f(Y)

C = c * Y , 1>c>0 (prop.mg.consumo)

La realidad:C = c * Yd ,

por ahora supondremos Y = Yd

La demanda de consumo

• C = Co + cY

La demanda de consumo+renta disponible

+renta permanente

+ renta

- impuestos directos

+ transferencias + CONSUMO

- deseos de ahorro

Ahorro bienes duraderos - tipos de interés

Ciclo vital

+ renta disponible

+ renta permanente

+ riqueza real

Análisis gráfico

• La recta de 45º en gráfica anterior, indica que se consume todo lo que se gana.

Análisis gráfico

El consumo y el ahorro

La demanda de inversión

El equilibrio del mercado de bienes y servicios

C+S=Y=DA=C+I

• Equilibrio:Y=C+I

El equilibrio del mercado de bienes y servicios

El proceso de ajuste

Efecto sobre la renta de perturbaciones externas

El efecto multiplicador

El efecto multiplicador• Aumenta I• Aumenta DA• Aumenta Y• Aumenta S• Aumenta C

Aumenta DAAumenta YAumenta SAumenta C

Aumenta DAAumenta YEtc.

El efecto multiplicador

• Si se ahorra mucho el efecto multiplicador será menor.

La parte de la renta que acelera la DA es la que se traduce en consumo, para este modelo inicial sencillo.

• El multiplicador actúa en los dos sentidos.Si la inversión cae, arrastra a la producción, mucho más allá de la disminución de la DA, y la recesión es mayor.

La paradoja de la frugalidad

• Siempre se ha pensado que el ahorro es bueno para la economía, que una población frugal es mejor que otra derrochadora, que gasta toda su renta.

• Si consiguiéramos mediante algún tipo de incentivo que las familias ahorraran más(y, por tanto, consumieran menos), podría pensarse que la economía marcharía mejor.

• Nuestro modelo nos hace llegar a resultados sorprendentes.

• Aumenta S

Resulta: S>I

• Disminuye C

• Disminuye DA

• Disminuye Y

• Disminuye S

Resulta: S=I

• En momentos de recesión económica, apuntar que la solución de nuestros problemas es ser más frugales (ahorra más y consumir menos) es un error que agudiza la recesión.

• En cambio, cuando la demanda es muy fuerte y lleva a la economía hacia la senda de la inflación, puede ser una buena medida que contribuiría a mantener la inversión y el crecimiento económico, disminuyendo, por la caída del consumo, la presión de la demanda.

El pleno empleo y la inflación

• Aunque nuestro modelo es inadecuado para explicar el proceso inflacionista, permite una primera aproximación a la denominada inflación de demanda, que tradicionalmente ocurría, según la teoría, cuando estando en pleno empleo la demanda era superior a la producción.

• Pleno empleo

No significa que toda la población se encuentre trabajando:

• Fuerza de trabajo• Tasa friccional de desempleo• Tasa natural de desempleo

Capítulo 5

Demanda agregada (II):

Los impuestos,

el gasto público,

el déficit del presupuesto fiscal y la política fiscal

Objetivo

• Se continua desarrollando el modelo de demanda de equilibrio de bienes y servicios.

• Se mantienen los supuesto de:– empresas precio aceptantes, – precios fijos y– Corto plazo

• Se introduce un tercer sector: público.

• Se revisa el problema del déficit público y la política fiscal.

El estado y la demanda agregada

• Hasta el capítulo anterior:C+S=Y=DA=C+I

• Nuevas variables introducidasC+S+T=Y=DA=C+I+G

Se supone que impuestos son directos, es decir en función de la renta.

T=t*YGasto público es exógeno

El estado y la demanda agregada

Ingreso disponible

Yd = Y-T = Y-tY = Y(1-t)

Consumo ajustado a Yd

C = Co + c(1-t)Y

Los efectos de la intervención del Estado sobre la renta

La política fiscal

• Si replanteamos 02 situaciones que dejamos abiertas en el capítulo anterior, comprenderemos que mediante la política fiscal es posible, según este modelo, resolver con facilidad el problema del desempleo o de la inflación (recuerde que según este modelo de corte Keynesiano, ambos problemas no pueden darse simultáneamente)

La política fiscal

El presupuesto del Estado y el Déficit

• La relación de gastos e ingresos del Estado en un año constituye su presupuesto.

• Lo ortodoxo es que el Estado al igual que cualquier agente económico, demande bienes según sus ingresos se lo permitan.

• Por tanto el Estado como una parte considerable de los agentes económicos suelen gastar más de lo que ingresan, endeudándose con otros agentes que gastan menos de lo que ingresan y, por tanto, ahorran.

• La diferencia entre los gastos y los ingresos del Estado constituye el saldo presupuestario, que puede presentar una situación de déficit, equilibrio o superávit.

• Los Keynesianos propiciaron la intervención del Estado en la economía.

• Esta acción aumentó la presencia del Estado, en lo que se denominó la economía del bienestar.

• Todos queremos que el Estado nos proporcione más y mejores prestaciones.

• Nadie desea que estos beneficios redunden en mayores impuestos, sin embargo, de alguna parte debe venir el dinero para mejorar los servicios entregados por el Estado.

• Formas de financiar el déficit público:– Pidiendo prestado los ahorros de los

ciudadanos de nuestro país.– Pidiendo prestados los ahorros a ciudadanos

de otros países.– Monetizar el déficit, es decir, fabricar dinero

para pagarlo.

• El endeudamiento del Estado, lo lleva aun círculo, el mayor consumo de hoy trasciende en un menor consumo mañana, cuando llega la hora de servir el préstamo recibido. Esto propicia un nuevo endeudamiento para mantener el ritmo de gasto.

• Monetizar el déficit, por lo normal termina en una fuerte inflación, que al final es muy dificil de controlar y se logra por lo normal con fuertes repercusiones en el nivel de empleo.

• C+S+T=Y=DA=C+I+G• Simplificando• S+T=I+G• G-T=déficit público• S=I+(G-T)• El ahorro de la economía debe ser igual a la

inversión más los bienes que el Estado demanda sobre sus ingresos.

• A mayor presencia del Estado, menor es el espacio que queda para la Inversión y el desarrollo de la iniciativa privada.

• ¿Es siempre malo el déficit público?– Hay que diferenciar el déficit cíclico del déficit

estructural.• El déficit en periodo recesivo es natural, por las mayores

prestaciones que debe atender el Estado y la menor recaudación fiscal producto de la disminución de la Renta (conocidos como los estabilizadores automáticos).

• Cuando nos encontramos próximos al pleno empleo y el déficit persiste, entonces este tiene un carácter estructural, pues ni en momentos de bonanza económica, cuando los ingresos fiscales son máximos, es capaz de contenerse la vorágine de gasto estatal.

• La eficiencia de la gestión pública y la administración escrupulosa de la hacienda pública son fundamentos imprescindibles a los que debe seguir una distribución del gasto que no perjudique al sector productivo y beneficie a los más necesitados, y un sistema impositivo que nos desincentive el trabajo ni la inversión, a la vez que contribuya a redistribuir la riqueza.

• Alcanzar este deseado equilibrio es un objetivo prioritario para cualquier Gobierno, de ahí la importancia del análisis del Presupuesto y la política fiscal.

Práctico

• ¿Cómo se afecta la política fiscal actual del país frente a la siguiente noticia?

fuente: www.emol.cl

Presidenta Bachelet promulgó ley de Responsabilidad Fiscal

Viernes, 22 de Septiembre de 2006 Orbe •

En compañía de los ministros de Hacienda, Andrés Velasco, y de Bienes Nacionales, Romy Schmidt, la Presidenta firmó el texto tras haber sido despachado por el parlamento el pasado 18 de julio.

Viernes, 22 de Septiembre de 2006 Orbe • Explicó que la política inclusiva y sustentable que se

pretende llevar a cabo requiere de la simbiosis entre un crecimiento económico y social sostenido y el tener cuentas en orden. Asimismo, Bachelet indicó que los tres gobiernos de la Concertación precedentes heredaron una administración "prudente y responsable" de los recursos públicos, que fue "plasmándose en normas e instituciones que también son únicas en la región".

Enfatizó especialmente lo obrado durante el gobierno del ex Presidente Ricardo Lagos, especialmente en lo referido a la implantación del concepto de balance estructural.

Viernes, 22 de Septiembre de 2006 Orbe

• Este ley crea un nuevo Fondo de Estabilización Económica y Social, que recibirá el superávit efectivo por sobre el 1% del PIB. Los objetivos de este fondo son la estabilidad económica y la política contracíclica, ya que sus recursos permitirían asegurar la estabilidad de la política social, desvinculando el gasto de las fluctuaciones del precio del cobre y los efectos de la situación económica internacional.

• Además se contempla, en el artículo que se refiere a las normas para la operación del Fondo de Reservas de Pensiones, garantizar un aporte anual del 0,2% del PIB efectivo del año anterior.

• Asimismo, acumulará recursos para garantizar el futuro pago de pensiones mínimas y de pensiones asistenciales que por razones demográficas se estima comenzará a ser creciente a partir de 2016.

• Para abordar el problema patrimonial que afecta al Banco Central desde la crisis de la deuda de la década del ’80, se faculta al Fisco por cinco años para efectuar aportes de capital con cargo al superávit efectivo, una vez deducido el aporte al Fondo de reservas de Pensiones si tras ello quedaren recursos.

Práctico

fuente: www.emol.cl

Velasco defiende su agenda y descarta nuevo plan de economistas

Viernes, 22 de Septiembre de 2006 Economía y Negocios, El Mercurio

• Saliendo al paso de las propuestas de 20 economistas, el secretario de Estado destacó el avance del plan Chile Compite y se cerró a acoger nuevas ideas.

• El ministro Velasco comentó que el plan de Hacienda se une a iniciativas en Obras Públicas y Educación que también apuntan a promover el crecimiento. Todo ello, observó, se da en medio de un ambiente de "optimismo renovado".

Por ello felicitó el avance que, según él, tienen los proyectos involucrados en Chile Compite.

• "El Gobierno tiene su agenda. Si hay coincidencias, entonces todos esperamos que estos u otros economistas, ciudadanos, se plieguen a este trabajo", les contestó Velasco a los expertos.

• Los economistas aludidos se manifestaron decepcionados con la escasa receptividad de sus sugerencias. "Es lamentable que el Gobierno se esté cerrando a esta posibilidad. No se ponen en duda las cosas que ha hecho (el ministro Velasco) y la defensa de la política fiscal, pero claramente las cifras indican que el problema de desaceleración es más apremiante de lo que él ha dicho", retrucó el integrante del grupo y presidente de Econsult, Hernán Cheyre.

Ejercicio

www.cooperativa.cl

Las 15 medidas del plan "Chile compite"

• 1. Facilidades para el cumplimiento tributario • Los contribuyentes que paguen al contado sus deudas tributarias

podrán recibir una reducción de multas e intereses de hasta 50 por ciento; y quienes pacten con Tesorería el pago en 12 meses tendrán una reducción de hasta 40 por ciento.

• • Para los contribuyentes morosos la resolución establecerá, por un

plazo único de seis meses, la posibilidad de pactar el pago. Este convenio podrá contemplar una reducción del 80 por ciento de multas e intereses si sus deudas son iguales o inferiores a cinco millones de pesos, o de hasta 50 por ciento para deudas mayores.

• • Plazo: Antes del fin de julio de 2006 se dictará la resolución.

• 2. Perfeccionamiento y reducción del Impuesto de Timbres y Estampillas

• Se eximirá del impuesto de Timbres y Estampillas a todas las reprogramaciones. Además, se reducirá gradualmente la tasa que grava actualmente las nuevas operaciones de crédito: de 1,608 a 1,2 por ciento.

• • La transición será de 1,5 por ciento en 2007; 1,35 en

2008 y 1,2 de 2009 en adelante.• • Plazo: Proyecto ingresará al Congreso la primera

semana de agosto de 2006.

• 3. Fortalecimiento del Fondo de Garantía para Pequeños Empresarios

• Se aumentará el patrimonio del Fondo de Garantía para Pequeños Empresarios (Fogape) en 10 millones de dólares y se perfeccionará su funcionamiento.

• • El fondo hará posibles nuevos créditos otorgados por

instituciones financieras públicas y privadas a pequeños empresarios que no cuentan con garantías suficientes.

• • Plazo: El proyecto ingresó al Parlamento este 19 de

julio.

• 4. Simplificación tributaria para micro y pequeños contribuyentes

• El proyecto permitirá un mejor y más fácil cumplimiento de las obligaciones tributarias para los micro y pequeños contribuyentes, que facturan anualmente menos de 95 millones de pesos.

• • Plazo: Proyecto ingresó, con urgencia simple,

este 19 de julio.

• 5. Reconocimiento expedito del financiamiento de obras viales de uso público

• El Servicio de Impuestos Internos (SII) dictará una norma general para que los aportes de empresas con el objetivo de financiar en forma conjunta obras viales de uso público, y que son a la vez de beneficio para la empresa, sean reconocidos de manera expedita como gasto para fines tributarios.

• • Plazo: El SII publicará la norma respectiva durante

agosto.

• 6. Incentivo a la adopción de nuevas tecnologías• Se uniformará, en 15 por ciento, la tasa de Impuesto

Adicional que grava los pagos al extranjero por fórmulas, patentes, trabajos de ingeniería y asesorías técnicas.

• • Con esto, la importación de software, tanto el

estandarizado como el hecho a la medida, se gravará con una tasa de 15 por ciento.

• • Plazo: Proyecto ingresará al Congreso durante agosto

de 2006.

• 7. Subsidio a inversión privada en I+D • Se creará un subsidio a la adopción y generación de

tecnologías realizadas por las empresas privadas en conjunto con universidades y centros de investigación acreditados.

• • El monto del subsidio equivaldrá al 35 por ciento de la

inversión en I+D (Investigación y Desarrollo) que realice la empresa.

• • Plazo: El proyecto será presentado durante septiembre

de 2006.

• 8. Institucionalidad para la innovación • Se acelerará el trámite del proyecto de ley que crea una

nueva institucionalidad para el Sistema Nacional de Innovación, que establece un fondo con recursos públicos para la innovación.

• • De este modo, se permitirá un estudio y aprobación más

rápida de la iniciativa y la creación de una institucionalidad permanente en innovación.

• • Plazo: La recalificación de urgencia se hizo este 19 de

julio.

• 9. Reformas al mercado de capitales• Se busca fortalecer la seguridad y desarrollo de los mercados financieros

e impulsar el financiamiento de capital de riesgo, a través, por ejemplo, de modificaciones a la exención tributaria a las ganancias de capital.

• • Se reformará la ley de prendas y garantías para pequeñas y medianas

empresas, para facilitar la constitución de garantías.• • Potenciación de los mecanismos de supervisión y control para aumentar

la seguridad en el mercado de valores.•

• Modernización y profundización de los mercados financieros, como la redefinición de "depósitos a la vista" en la ley de Bancos, y de la base de

cálculo de "reserva técnica". • Plazo: En agosto se retomará la discusión en el Senado.

• 10. Internacionalización del peso • Para que las empresas chilenas puedan endeudarse en

pesos en el exterior, se avanzará en la integración de los mercados de deuda.

• • Se implementará una norma de carácter general de la

Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) que permite a privados extranjeros emitir bonos denominados en pesos en Chile.

• • Plazo: Las medidas serán implementadas durante el

segundo semestre de 2006.•

• 11. Integración financiera • Se buscará integrar el mercado financiero local

con los mercados internacionales, con el objetivo de diversificar de mejor manera los riesgos que enfrenta nuestra economía y potenciar a Chile como mercado financiero.

• • Plazo: Las medidas se implementarán durante

el segundo semestre de 2006.

• 12. Comité de mercado de capitales• A través del Comité de Mercado de Capitales se abordará

decididamente los temas referentes a desarrollo del sistema financiero.

• • Este comité, a ser integrado por los superintendentes de Valores y

Seguros, de Bancos e Instituciones Financieras y de AFP, junto a representantes del Banco Central y el Ministerio de Hacienda, trabajará en el diseño de políticas de desarrollo del mercado financiero y estará en continuo contacto con el sector privado sobre estas materias.

• • Plazo: El comité comenzará a operar durante el segundo semestre

de 2006.

• 13. Proyecto de responsabilidad fiscal • El proyecto de Responsabilidad Fiscal completa reglas e

instituciones de política fiscal responsable.• • Sus principales elementos son la formalización del cálculo del

balance estructural; el requerimiento de establecer bases de la política fiscal al inicio de un nuevo gobierno; la creación del Fondo de Reserva de Pensiones; la creación del Fondo de Estabilización Económica y Social; la facultad de recapitalizar el Banco Central; el establecimiento de normas de administración y reporte de la inversión de los activos financieros públicos.

• • Plazo: El texto fue calificado con suma urgencia el 18 de julio.

• 14. Proyecto que modifica la institucionalidad que regula la libre competencia

• Proyecto de ley para modificar la actual regulación del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia, que aumenta las multas máximas que puede imponer el organismo.

• • Además, establece criterios claros de incompatibilidades,

inhabilidades y prohibiciones para los ministros y aumenta el número de sesiones obligatorias y sus remuneraciones máximas; asimismo, otorga mayores facultades de investigación a la Fiscalía Nacional Económica.

• • Plazo: La iniciativa fue calificada con urgencia simple este 19 de

julio.•

• 15. Proyecto de tribunales tributarios • Se harán indicaciones al proyecto, en segundo

trámite constitucional en comisiones unidas de Hacienda y Constitución, Legislación y Justicia del Senado, para establecer un nuevo esquema de tribunales tributarios especializados e independientes.

• • Plazo: Las indicaciones se ingresarán en

septiembre de 2006.

Capítulo 6

Demanda agregada (III): exportaciones e importaciones,

balanza de pagos, tipos de cambio y política comercial.

Objetivo

• En este capítulo se analiza el 4º sector de la demanda de bienes y servicios: el sector exterior.

• Se expondrán previamente los fundamentos de la balanza de pagos y la determinación del tipo de cambio.

• La política comercial y sus efectos sobre la renta y el empleo cerrarán el modelos de demanda que se ha venido exponiendo.

La demanda agregada y el sector exterior.

• Con el sector exterior se completan los 4 componentes de la demanda agregada, y puede analizarse el gasto agregado en su conjunto.

• Además del consumo, la inversión y el gasto público, el saldo neto exportador –exportaciones (X) menos importaciones (M)- pone en relación a la economía nacional con el resto del mundo.

• La identidad entonces quedaría de la siguiente manera:

C+S+T=Y=DA=C+I+G+(X-M)

• La condición de equilibrio nos obliga a a encontrar el volumen de renta que iguala la producción con el total de la demanda:

Y=C+I+G+(X-M)

(X-M)– Las exportaciones llevan signo positivo, pues

suponen un tirón de nuestra producción por el resto del mundo.

– Las importaciones aminoran este efecto, puesto que se trata de la parte de la renta nacional que demanda bienes de otros países y no bienes nacionales.

(X-M)– Marca el déficit o superávit de nuestras relaciones

comerciales, e indica un nuevo desequilibrio económico que no debe ser pasado por alto

• Exportaciones (X)– Son lo bienes y servicios valorados en moneda

nacional, que son vendidos a los residentes del resto del mundo.

– Su volumen depende de 4 variables fundamentales:• La renta del resto del mundo (Y*)

– Directamente proporcional

• Los precios nacionales (P)– Inversamente proporcional

• Los precios del resto del mundo (P*)– Directamente proporcional

• Tipo de cambio (tc)– Directamente proporcional

• Importaciones (M)– Compras de bienes y servicios extranjeros de los

residentes nacionales valoradas en moneda nacional.

– En su conjunto las importaciones dependen de:• La renta nacional (Y)

– Directamente proporcional

• Los precios nacionales (P)– Directamente proporcional

• Los precios del resto del mundo (P*)– Inversamente proporcional

• El tipo de cambio (tc)– Inversamente proporcional

• Como puede apreciarse, la relación entre precios nacionales y extranjeros junto al tipo de cambio, constituyen los factores comunes a las exportaciones e importaciones, completándose el cuadro de variables con las rentas nacionales y extranjera.

La balanza de pagos

• La estructura de la balanza de pagos– La balanza de pagos es el documento contable que

recoge las relaciones económicas de los residentes de un país con el resto del mundo durante un periodo de tiempo determinado, generalmente un año.

• Se usa en el registro el principio contable de la partida doble, cada operación implica un mínimo de afección de 02 cuentas.

• Todos los ingresos deben coincidir con los respectivos pagos. Por ello la balanza de pagos siempre se halla equilibrada en su conjunto.

– Para el análisis económico se diferencian una serie de subbalanzas.

La balanza de pagosEstructura de la balanza de pagos

Ingresos pagos1. Mercancías (balanza comercial) Exportaciones Importaciones

2. Servicios Exportaciones Importaciones

* Balanza de bienes y servicios (1+2)

3. Transferencias Entradas Salidas

* 4. Balanza por cuenta corriente (1+2+3) (o por cuenta de renta)

5. Capitales a largo plazo Importaciones Exportaciones

* Balanza básica (4+5)

6. Capitales a corto plazo Importaciones Exportaciones

7. Variación reservas oro y divisas Disminución aumento

La balanza de pagos

• A la 2ª partida, que contabiliza servicios también se le conoce como la balanza invisible. Acá se contabiliza: transporte, turismo, seguros, servicios financieros, rentas de inversión, patentes y asistencia técnica.

• Las transferencias son las operaciones sin contrapartida. Corresponden a: donaciones, repatriaciones de remesas de emigrantes, ayuda internacional, transferencias recibidas de fondos estructurales o sociales, contribuciones a organismos internacionales. Se suele distinguir entre transferencias públicas y privadas.

La balanza de pagos

• La balanza por cuenta corriente o por cuenta de renta, mide las repercusiones del sector exterior en la Demanda Agregada y es el principal indicador de competitividad de una economía.

La balanza de pagos

• Las siguientes partidas de la estructura de la balanza de pagos miden los movimientos de capitales, diferenciando la balanza de capitales a largo plazo de la balanza de capitales a corto plazo.

• Los movimientos de corto plazo contabilizan los movimientos monetarios cuyo plazo de amortización es inferior a un año. Los de largo plazo, corresponden a entradas o salidas de capitales para realizar inversiones directas en empresas, en bolsa, en inmuebles, créditos, etc.

La balanza de pagos

• Las partidas de capitales a corto y largo plazo anotan las entradas de capitales (importaciones de capitales) en los ingresos, y las exportaciones de capitales como salidas en los pagos. A este respecto hay que tener en cuenta que si recibimos capitales extranjeros (importaciones), el país se está endeudando con el resto del mundo. Mientras que si prestamos nuestros capitales al resto del mundo, son los otros países quienes se endeudan con nosotros.

La balanza de pagos

• La última partida registra la variación de las reservas de oro y divisas de un país, normalmente custodiadas en su Banco Central.

• Esta cuenta ofrece la particularidad de que se contabiliza al contrario de cómo pudiera parecer inicialmente: los aumentos de divisas en los pagos y las disminuciones en los ingresos, ayudando a realizar las anotaciones de las restantes partidas.

Las anotaciones de la balanza de pagos

• Ejemplos de anotaciones:

• Exportación de bienes:

Ingreso de mercaderías XXXAumento en oro y divisas XXX

• Importación de un servicio:

Disminución en oro y divisas XXXPago en servicios XXX

• Transferencia recibida para ayuda al desarrollo:

Ingreso capitales de l/p XXX

Aumento en oro y divisas XXX

• Entrada de capitales a l/p:Capitales a l/p XXX

Aumento oro y divisas XXX

• Salida de capitales c/p (exportación):

Disminución oro y divisas XXX

Pago capitales c/p XXX

• Devolución préstamos internacionales:

Idem asiento anterior

• De estos ejemplos se puede entender la justificación de que la cuenta de oro y divisa se contabilice son signo cambiado, hasta el punto que el saldo negativo o deficitario de oro y divisas significa un aumento neto de las reservas, y un saldo positivo refleja una pérdida de las reservas internacionales.

• Ejemplos de contabilizaciones más complejas:

• Importación de bienes que se financie a través de préstamo internacional de c/p:

Importación de capitales c/p XXXPago en mercancías XXX

• Exportación de servicios que se financia a través de la cooperación internacional del país:

Ingreso de servicios XXXPagos en transferencias XXX

El equilibrio de la balanza de pagos

• Puesto que la balanza de pagos tiene el sistema de partida doble, el saldo de cada una de las balanzas tiene que corresponder con un saldo equivalente pero de sentido contrario en el resto de las partidas

• A) déficit balanza cuenta corrienteBc/c < 0Capitales, oro y divisas > 0Bc/c + C,O y D = 0

Financiación recibidaEndeudamiento

• Entrada de capitales• Disminución reservas (pé. de activos)

• Sentido económico de este obligado equilibrioM > X

Deben financiarse con mayores ingresos de las cuentas de capital y reservas.

Esto refleja una disminución de reservas de oro y divisas (pé. de reservas) o entrada de capitales (endeudamiento).

De mantenerse esta situación en forma permanente acarrea el endeudamiento del país. La deuda debe devolverse, incluidos intereses, generando a futuro mayor pobreza.

• B) superávit balanza cuenta corrienteBc/c > 0C, O y D < 0Bc/c + C, O y D = 0

Superávit Bc/cFinanciación otorgada

• Salida de capitales• Aumento de reservas

• Sentido económico de este obligado equilibrio

Se está en condiciones de exportar capitales.

Se está en condiciones de acumular reservas.

• C)superávit balanza básicaBb> 0Capitales cp, oro y divisas < 0Bb + C c/p, O y D = 0

Superávit BbDisminuyen obligaciones a corto plazo

• Salida de capitales a c/p• Aumento de reservas

• Sentido económico de este obligado equilibrioX + ingreso C l/p > M + pago C l/pEsto implica que tenemos:

Bc/c > 0 y BCc/p=0 ó Bc/c < 0, financiada cómodamente con C l/p

La situación financiera del país no va a presentar problemas en el corto plazo, dado que aumentan las reservas y salen capitales a corto plazo, siendo el resto del mundo quién se endeuda con la nación. En este caso están disminuyendo las obligaciones a corto de la economía.

• D) déficit balanza básicaBb < 0C c/p, O y D > 0Bb + C c/p, O y D = 0

Déficit BbIncremento obligaciones a c/pEndeudamiento a c/p

• Entrada capitales a corto plazo• Disminución reservas (pé. de activos)

• Sentido económico de este obligado equilibrioSituación muy complicada.La economía está incrementando sus obligaciones a corto plazo. Está entrando capitales a corto plazo y perdiendo reservas para financiar posiblemente el déficit de la Bc/c que no llega a financiar del todo con capitales de largo plazo.Cuando se agoten las reservas, o en el c/p haya que devolver los capitales, la situación puede ser muy complicada.Un superávit de Bb puede mantenerse aunque oculte déficit de B c/c, en cambio, un déficit de la Bb requiere tomar medidas de política comercial para reestructurar las relaciones comerciales y financieras exteriores.

El tipo de cambio

• Tipo de cambio fijo o flexible: los patrones monetarios.

Divisa: moneda extranjera que se adquiere fundamentalmente para realizar operaciones mercantiles con potencias extranjeras.tc flexible o fluctuante:

• determinado libremente por la acción del mercado. Los Bancos Centrales no intervienen.

tc fijo: • Banco Central establece el precio de la divisa. Para mantener el

precio oficial y no permitir que se desboque el mercado negro, la autoridad monetaria debe defender el tc, ya sea acumulando o desacumulando reservas.

El tipo de cambio

Intervención del Estado

Tipos de cambio

Fijos Flexibles

Ninguna tc fijo puro

(patrón oro)

Fluctuación libre

Alguna Fluctuación ajustable Fluctuación dirigida o sucia

(sin compromiso de B.Central)

tc fijo puro

tc fluctuación ajustable

Compromiso de Banco Central de mantener el tc

-Devaluación-Revaluación

tc fluctuación libre Sin intervención del Banco Central

-Depreciación

-Apreciacióntc fluctuación dirigida Con intervención del Banco

Central

Determinación del tipo de cambio

La demanda de divisas

La oferta de divisas

El ajuste del mercado de divisas

El ajuste del mercado de divisas• O US$ > D US$

Exceso de US$Superávit Bc/cBaja tcApreciación $Depreciación US$

• D US$ > O US$Falta de US$Déficit Bc/cSube tcDepreciación $Apreciación US$

Movimientos de capitales

La intervención de los Bancos Centrales

Tipo de cambio y bandas de fluctuación

Incidencia del sector exterior en la determinación de la renta

La demanda agregada de una economía abierta

• Ejercicio:

Determinar la incidencia que tiene sobre la renta y la producción una subida del:

- tipo de cambio

- de la renta del resto del mundo

- cambios en los precios nacionales

- cambios en los precios extranjeros

La demanda agregada de una economía abierta

• Aumenta DA y también Y cuando:

Aumenta tc

Aumenta Y*

Disminuye P

Aumenta P*

La renta y la balanza por cuenta corriente

• Del análisis anterior se puede concluir que en la medida crece la economía empeora Bc/c.

• De esto se desprende que para aliviar el déficit exterior una de las medidas consiste en enfriar la economía.

La política comercial y el déficit exterior

• Herramientas de política comercial:– tc, en la medida que aumenta mejora Bc/c– Aranceles a las importaciones, encarecen M y con

ello mejoran Bc/c– Subvenciones a las exportaciones– Fijar contingentes (cuotas de importación de ciertos

bienes)

La problemática de estas herramientas es quedesmejoran las relaciones con nuestros socioscomerciales.

El modelo de demanda: un resumen

• Si aumenta DA, aumenta Y, aumenta empleo(N)

• LA GRAN PREGUNTA: • ¿COMO AUMENTAR DA?

• Política fiscal• Política comercial

• Política fiscal:

• Aumentar el consumo– Disminuir T– Aumentar c– Disminuir s– Disminuir r (mejora consumo bns. duraderos)– Aumentar riqueza real (Wn / P)

• Política fiscal:

• Aumentar la inversión – Disminuir r– Mejorar expectativas de los agentes eco.

• Aumentar el gasto fiscal– Más gasto de gobierno

• Política comercial

• Aumentar exportaciones– Aumentar Y*– Disminuir P– Aumentar P*– Aumentar tc

• Disminuir importaciones– Disminuir P– Aumentar P*– Disminuir tc

Capítulo 7

Mercado de activos (I): el sistema financiero

Objetivo

• Estudiaremos:– El dinero– El papel de los bancos comerciales– Las funciones del Banco Central

El dinero y la financiación de la economía

• Dinero: – instrumento de cambio y pago

• No hace la felicidad• Ajusta los mercados• Satisface las necesidades• Posibilita la disponibilidad de los recursos

necesarios para la producción

• Dinero:– Unidad de cuenta

• Se fijan precios• Se realizan cálculos sin ejecutar la transacción

• Dinero:– Depósito de valor:

– Permite mantener riqueza– Se pueden hacer previsiones– Mantener ahorros

• Dinero:– Activo financiero que tiene la propiedad de

ser completamente líquido, es decir, es activo que permite a quién lo posee efectuar cambios directamente.

• A lo largo de la historia ha habido muchas clases de dinero.

• Tipos:– Dinero legal:

• el que el Gobierno declara que debe usarse como medio de cambio. Hay respaldo del Estado. Tipos:

– Dinero mercancía: oro, plata, sal, etc.– Dinero signo o fiduiciario: billetes y monedas

– Dinero bancario: • Cheques, tarjetas de crédito, operaciones on-line,

FUNCIONES DEL DINERO:

Medio de cambio y pagoUnidad de cuentaDepósito de valor

CLASES DE DINERO:

Dinero legal:

Dinero mercancía (oro)Dinero signo o fiduiciario (monedas, billetes)

Dinero bancario:

depósitos movilizables por cheque

Los Bancos Comerciales

• Los Bancos Comerciales:– son Instituciones financieras a las que la

autoridad monetaria (Banco Central) les permite aceptar depósitos que se pueden movilizar por cheques, a la vez de dar crédito a sus clientes.

• Funciones de los Bancos Comerciales

– Función mediadora• Facilita función de la economía• Hoy en día es imprescindible

– Creación de dinero• Cheques• Depósitos

– Seguridad• Protección frente a sustracciones

FUNCIONES:

MediadoraCreación de dineroseguridad

Los Bancos ComercialesEl Balance de los Bancos Comerciales

ACTIVO PASIVOENCAJE: efectivo (D. Legal), depósitos B. Central

RECURSOS AJENOS:

-DEPOSITOS (a la vista, de ahorro, a plazos.

-PRESTAMOS DEL BANCO CENTRAL

ACTIVOS RENTABLES:

-CARTERA VALORES (fondos públicos, obligaciones, acciones), Créditos

-CREDITOS

ACTIVOS REALES: edificios, equipos. RECURSOS PROPIOS (Neto): Capital, Reservas.

Los Bancos Comerciales• ACTIVOS

– Encaje• Monedas y billetes• Priva de rentabilidad al banco• Lo fija la autoridad• Asegura liquidez a los clientes• Coeficiente de caja o de liquidez

– Activos rentables• Operaciones de dinero que proporcionan ganancias a los

bancos• Banco debe tener recursos propios que aseguren absorción

de pérdidas frente a insolvencia de clientes• Coeficiente de solvencia

– Activos reales• Edificios• Propiedades inmobiliarias• Equipos e instalaciones

Los Bancos Comerciales• PASIVOS

– Recursos ajenos• Depósitos a la vista• Cuentas corrientes• Ahorros• Depósitos a plazo• Préstamos efectuados por el Banco Central

– Recursos propios• Patrimonio• Capital y reservas

EL PROBLEMA BANCARIO:

LIQUIDEZ

COMBINAR

SOLVENCIA RENTABILIDAD

El Banco Central

• Autoridad monetaria de la economía

• Independiente del poder temporal

El Banco Central

• Funciones del Banco Central– Funciones monetarias– Monopolio en la producción de dinero legal – Regula y controla la creación de dinero

bancario– Instrumentaliza la política monetaria del país

El Banco Central• Funciones no monetarias

– Cajero del Estado (NO)– Centraliza los cobros y pagos de todas las dependencias

del Estado (NO)– Da préstamos de corto plazo al Estado (NO)– Da préstamos de largo plazo al Estado, a través de la

suscripción de deuda pública (NO)– Gestiona y custodia la reserva de oro y divisas del país– Banco de bancos

• Mantiene parte del encaje de bancos comerciales, en cuentas abiertas a cada uno de ellos

• Da préstamos a los b.com. Para regular la liquidez del sistema• Actúa como oficina de compensación bancaria (NO)

El Banco Central

• La función de control de dinero en circulación es cada vez más compleja

• Obliga a readaptar la definición de los grandes agregados monetarios

• Hay que cambiar constantemente los sistemas de regulación del sistema y los instrumentos de control monetario

El Banco Central

• También proporciona asesoría en el diseño de la política económica.

• La estadística que produce es reputada entre los agentes locales y extranjeros.

El Banco CentralBALANCE DEL BANCO CENTRAL

ACTIVO PASIVORESERVAS EXTERIORES:

Oro y divisas

CARTERA DE VALORES

CREDITOS AL SECTOR PUBLICO

Créditos, títulos públicos, cuentas corrientes del tesoro

PRESTAMOS A LOS BANCOS

ACTIVOS REALES

PASIVO MONETARIO:

EMISION DE BILLETES (BASE MONETARIA)

En manos del público, en el encaje bancario

DEPOSITOS DE LOS BANCOS COMERCIALES (encaje bancario)

PASIVO NO MONETARIO

Depósitos del tesoro, capital, reservas

Los agregados monetarios• El dinero en circulación es una de las variables

fundamentales de la economía.– Su escasez

• restringe las transacciones económicas• Altera los mercados financieros• Altera la inversión en la economía

– Su exceso• Facilita la transacción• Anima al mercado de valores• Facilita la inversión

• Si la inyección de liquidez es mayor que las necesidades del sistema se provoca inflación

• El control del dinero en circulación es el objetivo básico de la política monetaria

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

AGENTES EMISORES

BANCO CENTRAL

SISTEMA BANCARIO

ADMINISTRACION PUBLICA

EMPRESAS NO FINANCIERAS

1. Efectivo en manos del público X

2. Depósitos a la vista X

3. Oferta monetaria M1 (1+2)

4. Depósitos de ahorro X

5. M2 (3+4)

6. Depósitos a plazo X

7. Cesión temporal activos X

8. Participaciones de activos X

9. Activos en moneda extranjera X

10. Empréstitos X

11. M3 (5+6+7+8+9+10) disponibilidades líquidas

12. Operaciones de seguro X

13. Transferencia activos privados X

14. Letras endosadas X

15. Avales de pagarés a empresas X

16. Valores públicos a corto plazo X

17. Activos líquidos en manos del público ALP (11+12+13+14+15+16)

18. Valores privados a corto plazo X

19. ALP2 (17+18)

La creación de dinero

El dinero legal

CREACION DE DINERO-Compra de activos por el Banco Central

-Concesión de créditos por el BC a los B.Com.

-Concesión de créditos por el BC al Sector Público

EMISION DE BILLETES

AUMENTAN ACTIVOS BANCO CENTRAL

AUMENTAN PASIVOS BANCO CENTRAL

La creación de dinero

El dinero legal

DESTRUCCION DE DINERO-Venta de activos por el Banco Central

-Rescisión de créditos concedidos por el BC a los B.Com.

-Devolución de créditos concedidos por el BC al Sector Público

ABSORCION DE BILLETES

AUMENTAN ACTIVOS BANCO CENTRAL

AUMENTAN PASIVOS BANCO CENTRAL

El dinero bancarioAmpliación de capital Exceso de encaje (superior al coeficiente legal

de caja)

Emisión de obligaciones y empréstitos

Captación de pasivos Concesión de créditos Dinero al bolsillo del público

Cobro de créditos

Venta de títulos (cartera de valores

Aum.depósitos a la vista Retención en caja (cumplir coeficiente de caja)

Venta de activos reales

Sigue habiendo exceso de caja

Concesión de nuevos créditos Dinero al bolsillo del público

Aum. Depósitos a la vista

DINERO BANCARIO

Retención en caja

Sigue exceso de encaje

CONTINUA EL PROCESO

El efecto combinadoCompra de títulos del BC

Emisión de billetes Dinero legal

Base monetaria

Exceso de encaje B.Com.

Dinero legal al bolsillo del público

Concesión de Créditos

Retención en caja Aum. Depósitos a la vista Dinero bancario

Exceso de encaje B.Com.

Dlmp Concesión de créditos

Retención en caja Aum. Depósitos a la vista Dinero bancario

Oferta monetaria y base metálica

• Base monetaria= dinero legal manos público+encaje bancario

• BM=Dlmp+E

• M1=Dlmp+Depósitos a la vista (Dv)

Oferta monetaria y base metálica

El sistema financiero

Factores de creación y absorción de la base monetaria

• Las necesidades de liquidez del sistema financiero obligan al BC a crear o absorber BM (base monetaria), dependiendo de una serie de factores.

• Factores autónomos de creación y absorción de la BM– Sector exterior

• Defensa del tc• Efectos sobre la BM del país

– Sector Público• Independencia del B. Central• Dependencia, monetarización del déficit público,

exceso BM, inflación.

• Factores controlables de creación o absorción de la BM– Créditos al sistema bancario

• Liquidez al sistema • Mantención de coeficientes legales• Control de intereses de estos préstamos

– Operaciones de Mercado Abierto (OMA)• PRBC• Pactos de reposición, en condiciones prefijadas

El control de la oferta monetaria

• Instrumentos de control de la BM por parte del BC:– Manipulación de los coeficientes legales– Créditos a la banca– Operaciones de mercado abierto

• Los Bancos son muy sensibles a las indicaciones del BC

Capítulo 8

Mercado de activos (II):

dinero y tipos de interés

Objetivos

• Se aborda el análisis del equilibrio del mercado de activos y especialmente el mercado de dinero y la política monetaria.

• Los precios se suponen por el momento estables.

Introducción

• El nivel de producción, renta y empleo son determinados por los componentes de la DA.

• DA=C+I+G+(X-M)

• Si DA se incrementa, Y sigue la tendencia, demanda más insumos y más empleo.

• Se necesita el dinero para facilitar el intercambio en este proceso.

Introducción

• Abordaremos:– La financiación de la economía– El mantenimiento de la riqueza– La incidencia del sector financiero sobre la

economía real y– Los medios del Gobierno para incidir en la

economía real a través de la política monetaria.

Activos financieros• Activo: derecho de su tenedor.• Clasificación:

– Activos reales:• Terenos• Edificaciones• Viviendas• Bienes de capital

– Activos financieros• Sin retribución

– Dinero legal (efectivo)• Con retribución

– Fija» Dinero bancario (depósitos)» Bonos» Préstamos

– Variable» acciones

Activos financieros

• Características básicas de los activos:– Liquidez

• Facilidad de un activo de ser transformado en cualquier momento en un medio de pagosin pérdida de valor. El más líquido es el dinero.

– Rentabilidad • Rendimiento que su tenedor recibe. Dinero es el menos

rentable.

– Solvencia• Mide el riesgo del tenedor del activo de no poder transformar

su título en medio de pago, este riesdo está directamente vinculado con las cualidades del emisor del activo, el agente comprometido a devolver rentas y principal. La solvencia del dinero es máxima, dado el respaldo Estatal.

Activos financieros

• Los activos reales (casas, fundos, maquinarias) se consideran rentables, poco líquidos y solventes, aunque esto depende del tipo de bienes que estamos considerando y si se deterioran o no con el uso del tiempo, es decir, si son fungibles.

Los activos financieros y la financiación económica

• Emitir activos financieros, con la matizada excepción del dinero legal, es una de las formas que tienen los agentes económicos de financiar transacciones, que con sus propios ingresos no podrían realizar.

Agentes de gasto con superávit

Agentes de gasto con déficit

Suscriben activos

Emiten activos

activos

ahorros

• Principales activos financieros en bolsa:

• Acciones– Renta variable– Derecho perpetuo

• Bonos– Renta fija– Derecho c/plazo limitado normalmente

(excp.bono perpetuo)

Rentabilidad de los activos y tipos de interés

• Bono

r = (renta anual/precio del bono)%

r= (Rb/Pb)%

r= 100/1000= 10%

Aumento Db => aumento Pb => disminuye r

• Las familias poseen riqueza y actúan para conservarla y acrecentarla.

• Wr=Wn/P

• Oferta de dinero Ls=Ms/P

• Demanda de dinero Ld=Md/P

Riqueza y mercado de activos

• Wn/P = Ld+Bd

• Ls=Ld

• Bs=Bd

• Wr = Wn/P = Ld+Bd = Ls + Bs

La demanda de dinero

• Demanda de dinero del público:• Transacción• Precaución• Especulación• Ld = Lt + Lp + Le• Ld = L(Y,r)• Aumenta Y => aumenta Ld• Aumenta r => disminuye Ld

La demanda de dinero

• Los precios no afectan la Ld (dda.real de dinero), pero si la demanda nominal (Md). Una subida de los precios hará subir la demanda nominal, porque para realizar las mismas transacciones necesitaremos más medios de pago.

La oferta monetaria

• Depende de la decisión de la autoridad monetaria.

• El tipo de cambio fijo quita libertad a la autoridad para mantener la oferta.

• Las alzas estacionales del consumo obligan a liberar más dinero.

• Ls = Ms/PAumento Ms ó baja en P =>desplazamiento en LsBaja en Ms ó alza en P => desplazamiento Ls

La oferta monetaria

• Al hablar de oferta monetaria nos referiremos sólo a M1, por el momento.

El ajuste del mercado de dinero

• Proceso de ajuste del mercado de activosAjuste cuando el tipo de interés es bajo

• Disminuye r• Ls<Ld: falta de liquidez• Venta de bonos• Baja Pb• sube r• Baja Ld • Disminuye falta liquidez: Ls = Ld

El ajuste del mercado de dinero

• Proceso de ajuste del mercado de activosAjuste cuando el tipo de interés es bajo

• Alza en r• Ls>Ld: exceso de liquidez• Compra de bonos• Sube Pb• Baja r• Sube Ld• Disminuye exceso liquidez: Ls=Ld

Perturbaciones en el mercado de dinero

• Analizaremos efectos de variables que hasta ahora hemos considerado exógenas.– Oferta nominal de dinero– Nivel de renta– Los precios– Grado de preferencia de la liquidez: Variación

de expectativas.

• Alteraciones en la preferencia por la liquidez– Variable de difícil estudio– Obedece a impresiones de los agentes más

que comportamientos matemáticos– Se trata de la impresión frente al futuro

• Malas expectativas futuras hace preferir la liquidez, que es una forma de reducir el riesgo. Desplaza la Ld hacia la derecha, provoca venta de bonos, caída Pb y alza de r. Frente a expectativas generalizadas de debacle, se genera caída de la bolsa.

• Buenas expectativas, provocan mayor ánimo por mantener la riqueza en activos rentables y la recta de demanda de dinero se despacha hacia la izquierda, la preferencia por bonos aumenta Pb y baja r.

• Las expectativas de los agentes deben ser siempre tenidas en cuenta en el estudio del entorno económico, pero muy especialmente al considerar los mercados de activos y las operaciones financieras. El problema es la enorme dificultad que encontramos para estimarlas y aún más para predecirlas.

• Esta es una limitación del análisis económico que nunca debemos olvidar.

La política monetaria

• Política monetaria: – consiste fundamentalmente en controlar la

oferta monetaria para conseguir unos determinados objetivos de política económica.

– Persigue actuar sobre r, por sus implicancias sobre las variables de la economía real.

– Consiste básicamente en controlar la oferta monetaria para modificar r y así incidir en la DA. Con ello se afecta a la producción, el empleo y los precios.

• Una política monetaria expansiva o suave.– Incrementa oferta monetaria– Hace descender r– Aumenta la I– Aumenta DA

• Una política monetaria restrictiva o dura.– Disminuye oferta monetaria– Sube r– Disminuye I– Disminuye DA

• Instrumentos de política monetaria– Alteración de los coeficientes de liquidez de

los Bancos Comerciales.– Cambios de los tipos de redescuento de los

efectos comerciales (redescuento de letras de cambio, redescuento de Letras del Tesoro emitidas por el sector público).

– Las operaciones de mercado abierto.– Consejos y recomendaciones al sistema

financiero.

Las dificultades de la política monetaria

• Falta de información completa y puntual de las variables macroeconómicas, que impiden intervenir en el momento justo y en un grado correcto.

• La dificultad de manejar la cantidad de dinero dada la diversidad de agregados monetarios (M1, M2, M3, etc.) desarrolladas en la actualidad. La base de billetes y monedas es 100% controlable, pero el resto es lo complicado.

Las dificultades de la política monetaria

• Cambios de expectativas de los agentes económicos. Esto puede provocar que una política adoptada hoy resulte inefectiva por el cambio de los agentes.

• El retardo de la acción de la política puede hacer que sus efectos no sean los deseados.

• A pesar de los modelos econométricos utilizados, la aplicación de la política reviste un nivel más propio de una arte.

¿Cómo se lleva a cabo la política monetaria?

• Objetivos finales de la política:– La reducción de los desequilibrios del ciclo.– El crecimiento económico y el empleo.– El control de la inflación.– El equilibrio exterior.– El equilibrio presupuestario.– El mantenimiento de un determinado tipo de

interés.– El control de los tipos de cambio.

¿Cómo se lleva a cabo la política monetaria?

• Como la consecución de estos objetivos toma su tiempo por lo común se fijan otros objetivos intermedios:

• Por otra parte existen objetivos contradictorios, como control de inflación y crecimiento.

¿Es eficaz la política monetaria?

• Su incidencia en la producción y el empleo está demostrada. También es cierto su efecto en precios.

• La visión tradicional dice que esta política influye más en el corto plazo en la producción y en el largo todo termina en precios.

• Los monetaristas señalan que una política monetaria expansiva es la mejor forma de disparar la inflación y sin efectos en la producción.

¿Es eficaz la política monetaria?

• Otros economistas plantean que la eficacia de esta política sólo es posible sorprendiendo a los agentes, de otra forma no hay efectos. En todo caso los agentes también aprenden y no es posible siempre la sorpresa.

• Las últimas tendencias, en general, restan eficacia a esta política y aconsejan una gestión prudente de los agregados monetarios que faciliten las transacciones de la economía así como el equilibrio del sistema financiero.

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