Post on 11-Feb-2020
La Coyuntura Económica Internacional y Nacional
Rodrigo Vergara
CEP
05 de abril de 2018
1
Índice y Resumen
1. El escenario externo… y todo iba tan bien
- Mejores perspectivas de crecimiento
- Riesgos financieros, presentes pero acotados
- Riesgos políticos aumentan. ¿Guerra comercial?
2. El escenario interno
- Recuperación cíclica...¿Cómo hacerla más duradera?
- La restricción fiscal
2
Crecimiento Mundial
3
Fuente: FMI
Promedio1980-2017
2016 2017 2018** 2019**
Mundo 3,5 3,2 3,7 3,9(3,7) 3,9(3,7)
Ec. Avanzadas 2,4 1,7 2,3 2,3(2,0) 2,2(1,8)
USA 2,6 1,5 2,3 2,7(2,3) 2,5(1,9)
Eurozona 1,5* 1,8 2,4 2,2(1,9) 2,0(1,7)
Japón 2,1 0,9 1,8 1,2(0,7) 0,9(0,8)
Ec. Emergentes 4,5 4,4 4,7 4,9(4,9) 5,0(5,0)
China 9,6 6,7 6,8 6,6(6,5) 6,4(6,3)
América Latina 2,6 -0,7 1,3 1,9(1,9) 2,6(2,4)
*Corresponde al crecimiento promedio entre 1992 y 2017** Proyección
Desempleo USA, Zona Euro y Japón (Tasa de desempleo mensual)
Fuente: Eurostat y Statistics Bureau of Japan
4
%
0,0
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Zona Euro EE.UU Japón
Tasa de Política Monetaria de Estados Unidos
Fuente: Banco Central de Chile y Reserva Federal
5
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3,5
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4,508 09 10 11 12 13 14 15 16 17
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.m2
8
Tasa de política monetaria EZ, Japón y UK
Fuente: Banco Central de Chile , Reino Unido y Japón
%
6
-0,2-0,10,00,10,20,30,40,50,6
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m2
8
2015 2016 2017 2018
Zona euro Japón Reino Unido
USA: Tasa de Bonos Soberanos a 10 años
Fuente: Banco Central de Chile y Bloomberg
7
%
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m2
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USA: Curva de rendimiento
Fuente: US department of the treasury
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ese
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os
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os
Actual
1 año atrás
Inflación de Estados Unidos (PCE)(variación % en 12 meses)
Fuente: Bureau of Economic Analysis
9
%
0
0,5
1
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2
2,5
14e 14j 15e 15j 16e 16j 17e 17j 18f
PCE (Var. %)
Core (Var. %)
Tasa de Bonos Soberanos a 10 años, otros países
Fuente : Banco Central de Chile, Banco Central de Reino Unido y Bloomberg
10
%
-0,5
0,0
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2015 2016 2017 2018
Zona euro
Japón
Reino Unido
Precio/Utilidad
Nota: La serie corresponde al precio dividido por el promedio de las ganancias reales de los últimos 10 años para el índice S&P.Fuente: Shiller online data
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Precio/Utilidad
Nota: La serie corresponde al precio dividido por el promedio de las ganancias reales de los últimos 12 meses para el índice S&P.Fuente: Macrotrends
12
PROMEDIO
0,0
5,0
10,0
15,0
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18
S&P price/earnings ratio
Bolsas 2018(Variación % desde 29 de diciembre 2017 al 28 de marzo 2018)
13
Fuente: Bloomberg
-10 -8 -6 -4 -2 0
Dow Jones
Nikkei
FTSE100
CAC40
DAX
Índice de Volatilidad: VIX
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis
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0
5
10
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45
Dollar index real
Fuente: Reserva Federal
15
DollarIndex
PROMEDIO
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72
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8
China: Crédito al sector no financiero (% PIB)
16
Fuente: BIS
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140
160
180
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220
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Riesgo político
• Cambio en el orden mundial
• De uno basado en reglas…
• A otro más discrecional, de acuerdos bilaterales
• Ejemplos: Brexit, Putin, Xi Jinping, Inmigración, y sobre todo… Trump.
• Orden más precario para el mundo emergente
• Riesgo de proteccionismo al alza
17
Comercio USA/China
2003 2010 2017
Exportaciones bienes 28.646 93.059 130.797
Importaciones bienes 152.974 366.126 506.469
Balanza Comercial -124.328 -273.067 -375.672
Exportaciones servicios 5.879 22.500 56.038
Importaciones servicios 4.256 10.609 17.550
Balanza bienes y servicios
-122.705 -261.176 -337.184
18
Nota: Datos en millones de dólares americanosFuente: Bureau of Economic Analysis (BEA)
El Escenario Interno
19
IMACEC(% variación en 12 meses)
20
Fuente: Banco Central de Chile
%
-2,0
-1,0
0,0
1,0
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3,0
4,0
5,0
20
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20
16 m m
j s n
20
17 m m
j s n
20
18
Actividad minera y no minera(% variación en 12 meses)
21
Fuente: Banco Central de Chile
%
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
2014 2015 2016 2017 2018
Imacec minero Imacec no minero
Huelga Escondida
Actividad minera y no minera(% variación trimestre a trimestre, anualizada)
22
Fuente: Banco Central de Chile
%
-4
-2
0
2
4
6
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20
15 II III
IV
20
16 II III
IV
20
17 II III
IV
PIB
Resto
Consumo e Inversión
23
Fuente: Banco Central de Chile
%
-10
-5
0
5
10
15
20
25
12 I II III IV
13 I II III IV
14 I II III IV
15 I II III IV
16 I II III IV
17 I II III IV
Consumo Privado Inversión
Tasa de Desempleo Nacional
24
Fuente: Banco Central de Chile (INE)
%
0,0
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12,0
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Feb
.
Trabajadores Asalariados y Cuenta Propia
25
Fuente: Banco Central de Chile (INE)
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-2
0
2
4
6
8
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2013 2014 2015 2016 2017 2018
% Variación en 12 meses
Cuenta Propia Asalariados
%
Términos de intercambio
26
Fuente: Banco Central de Chile
80
100
120
140
160
180
200
19
96
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97
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00
20
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17
Índice 1996 = 100
Confianza: IMCE e IPEC
27
Fuente: Banco Central de Chile
25
30
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40
45
50
55
60
65
704 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16 17 18 m
IPEC IMCE
PIB tendencial
28
*EstimaciónFuente: Fuente: DIPRES, Resultados comité PIB Tendencia 2017
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
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20
18
*
Var % PIB Tendencial
Chile: Balance Fiscal y Crecimiento del gasto fiscal por periodo (Promedio periodo)
29
Fuente: Dipres
%
1,8 1,80,6
3,7
0,2
-2,3
4,96,0
4,4
10,4
4,65,5
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Aylwin Frei Lagos Bachelet I Piñera Bachelet II
Balance Fiscal (%PIB) Aumento gasto público
Chile: Deuda Bruta Gobierno Central(% PIB)
30
*Dipres con PIB PreliminarFuente: Banco Central de Chile y Dipres
%
5,8
12,7
23,8
0
5
10
15
20
25
2009 2013 2017
Deuda Bruta 5,8 12,7 23,8
Activos 9,5 10,8 10,9
Deuda Neta -3,7 1,9 12,9
Bonos de reconocimiento
6,7 3,0 1,1*
Deuda Neta + Bonos 3,0 4,9 14,0
Chile: Deuda (% PIB)
31
*Septiembre 2017Fuente: Banco Central de Chile y Dipres
La Coyuntura Económica Internacional y Nacional
Rodrigo Vergara
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