Post on 06-Aug-2015
FACULTAD DE ESTUDIOS DE LA EMPRESA
CARRERA DE ADMINISTRACIÓN
TRABAJO APLICATIVO DE FINANZAS CORPORATIVAS
DOCENTE:
OSCAR MENDOZA VARGAS
AUTORES:
ABANTO RABANAL, FRANKLIN
LABORIANO SOLIS, LEIDY
PAUCAR MALCA, LUCIA
EMPRESAS:
TRANSPORTES HERMANOS MARIN S.A.C
AGROCAXAMARCA S.R.L
FERREYROS S.A.A
Cajamarca Julio, 2012
Lo que pide el profe
1. La redacción se rige por los siguientes estándares:
1. Guía para la redacción y evaluación de monografías (ver en Biblioteca)
2. Sistema de referencia de Kate Turabian, 6ta edición (ver en Biblioteca)
2. El esquema de contenido es el siguiente:
1. Portada, bajo el estádar de la guía de redacción de monografías.
2. Tabla de contenido.
3. Resumen Ejecutivo
4. Contenido temático por capítulos
5. Conclusiones
6. Anexos
3. El contenido temático debe abarcar lo siguiente:
1. Riesgo y rendimiento.
2. Costo promedio ponderado del capital.
3. Valorización de la empresa.
4. Estructura óptima del capital.
5. Política y pago de dividendos.
6. Ajuste a la valorización en función a 4 y 5.
7. Análisis de sensibilidad.
4. Los puntos en cada tema quedan a libertad del grupo.
Tabla de Contenidos
I. RESUMEN EJECUTIVO.................................................................................................................4
I.I. SECTORES Y DIVISION CIIU..................................................................................................6
II. CONTENIDO TEMÁTICO..............................................................................................................7
II.I. RIESGO Y RENDIMIENTO....................................................................................................7
A. Análisis de las tres empresas por betas..............................................................................8
II.II. Variación del patrimonio....................................................................................................9
III. RENDIMIENTO......................................................................................................................11
IV. Var aleatorio.........................................................................................................................14
V. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL..........................................................................14
V.I. ANÁLISIS DE RATIOS........................................................................................................16
VI. VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA...........................................................................................19
VI.I. Valor Actual Neto.............................................................................................................19
VI.II. VALORIZACIÓN NOF.........................................................................................................20
VI.III. ESTRUCTURA ÓPTIMA DEL CAPITAL.............................................................................22
VI.IV. POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS...............................................................................24
VII. AJUSTE A LA VALORIZACION.................................................................................................26
VII.I. Flujo proyectado definitivo...............................................................................................26
VII.II. COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE INTERESES................27
VIII. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD:..................................................................................................28
IX. CONCLUSIONES....................................................................................................................29
X. LISTA DE REFERENCIAS.............................................................................................................30
XI. ANEXOS................................................................................................................................31
I. RESUMEN EJECUTIVO
El propósito principal del presente estudio es mostrar la importancia de la formalización de un negocio y que por tanto requiere de una planeación y estructuración de operaciones con una perspectiva a futuro que le permita obtener mayor rentabilidad, lo que es en principio, la razón de ser de toda empresa privada.
Los objetivos específicos planteados para este estudio son:
- Evaluar y diagnosticar la situación y perspectivas de las ventas, transporte y Alquiler de maquinaria pesada.
- Determinar la demanda de mercado, el riesgo de mercado y el costo promedio ponderado de capital.
- Definir los factores críticos de éxito para el negocio.
La elaboración de este estudio se realizó por los alumnos Franklin Abanto, Lucia Paucar, Leidy Laboriano, alumnos del curso de Finanzas Corporativas y asesorados por el Profesor Oscar Mendoza Vargas.
Este trabajo incluye los aspectos más relevantes que se deberán considerar para desarrollar una estrategia competitiva de las 3 empresas bajo análisis, de las cuáles, tenemos que:
La empresa FERREYROS: Enrique Ferreyros Ayulo y un pequeño grupo de socios fundaron en 1922 la empresa Enrique Ferreyros y Cía Sociedad en Comandita, la cual se dedicó en sus primeros años de operación a la comercialización de productos de consumo masivo, atendiendo al mercado de abarrotes. Veinte años más tarde la empresa experimenta un giro trascendental, cuando toma la decisión de asumir la representación de Caterpillar Tractor. En el Perú. A partir de este momento la compañía empieza a incursionar en nuevos negocios y a redefinir su cartera de clientes, marcando así el futuro desarrollo de toda la organización.
Dos décadas después, otras líneas de máquinas y equipos como Massey ferguson le encomiendan su representación, sumándose a esta más adelante marcas como Atlas copco, kenworth y otras.
En 1981, se transforma en sociedad anónima, como parte de un proceso de modernización a fin de reflejar la nueva estructura accionaria, que la llevaría finalmente a transformarse en 1998 en una sociedad anónima abierta bajo la denominación de Ferreyros S.A.A.
Se ubica en el Cercado de Lima Perú (oficina central), y sus diferentes sucursales en los siguientes lugares:
4
L.ambayeque, ancash, arequipa, ayacucho, cajamarca, cusco, ica, junín, la libertad, pasco, piura, puno, tacna, tumbes, apurímac, loreto, ucayali, huánuco, amazonas, san martín, madre de dios
La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS SAC cuenta con transporte moderno, seguro y con el equipamiento adecuado para llegar a nuestros destinos; nos caracteriza nuestra vasta experiencia laboral en el mercado, contamos con un equipo de profesionales experimentados y comprometidos con su trabajo, por lo que nuestros clientes pueden estar tranquilos y seguros de la calidad de nuestro servicio.
La empresa TRANSPORTES MARÍN HERMANOS SAC se ubica en Jr. Sucre N°626.
La empresa AGROCAXAMRACA SRL del sr Jorge Rojas y su socio Alberto Sánchez, la cual se dedica a la comercialización de fertilizantes, atendiendo la demanda al mercado.
La empresa agrocaxamarca SRL se ubica en Jr. Angamos 250 barrio San José.
El objetivo primordial de las empresas consiste en optimizar la estructura financiera, administrativa y de ventas para impulsar el negocio y soportar su crecimiento en el mercado
Como parte de la estrategia competitiva se planea la diversificación de la oferta de servicios y productos para aumentar la ocupación y por lo tanto las utilidades
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I.I. SECTORES Y DIVISION CIIU
FERREYROS
SECTOR: G - Comercio al por mayor y al por menor; reparación de los vehículos de motor y de las motocicletas
DIVISION CIIU : 51 - Venta al Por Mayor de Maquinaria y Equipo
TRANSPORTE MARIN
SECTOR : H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO DIVISION CIIU : (49) - 4923- Transporte por vía terrestre y transporte por
tuberías
AGROCAXAMARCA
SECTOR : H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO DIVISION CIIU : 0140-0 SERVICIOS AGRICOLAS, GANADERAS
6
II. CONTENIDO TEMÁTICO
II.I. RIESGO Y RENDIMIENTO
El valor alcanzado es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es
fuertemente positiva.
-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
f(x) = 0.661425639811595 x − 0.022640440390361R² = 0.922252664932557
Calculo Beta Tranportes Marin 2011
DIVERSAS VS IGBVLLinear (DIVERSAS VS IGBVL)
El valor alcanzado es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es
fuertemente positiva.
7
El valor obtenido es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es
fuertemente positiva.
A. Análisis de las tres empresas por betas
En el caso de la empresa Ferreyros se ha cogido los betas de 5
años, al igual que en la empresa Transportes marin SAC y Agrocaxamarca
SRL, con el fin de comparar el riesgo que tiene cada una de ellas; como se
puede observar en los gráficos, las empresas tienen los siguientes riesgos:
la empresa Ferreyros 0.6, la empresa Transportes Marín 0.9 y
Agrocaxamarca 0.8 por tanto las empresas con mayor riesgo son
Tranpostes marin y Agrocaxamarca.
8
II.II. Variación del patrimonio
FERREYROS
01-Jan-07 01-Jan-08 01-Jan-09 01-Jan-10 01-Jan-110.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
∆ Patrimonio
∆ Patrimonio
La variación de patrimonio de la empresa Ferreyros va de manera creciente desde
el 31 de diciembre del 2008 con 8.0% hasta el 31 de diciembre del 2009 con
17.9% pero a partir de este año tuvo un incremento de un 25% en el año 2011
TRANSPORTES MARIN
9
La variación de patrimonio de la empresa Transporte Marín S.A.C va de una manera
creciente desde el 31 de diciembre del 2008 con 62% hasta el 31 de diciembre del 2009
con 81%, pero a partir de este año tuvo un descenso hasta un 26% en 31 de diciembre
del 2011.
AGROCAXAMARCA
La variación de patrimonio de la empresa AGROCAXAMARCA está descendiendo debido
a que a partir del año 2007 hasta el año 2001se han distribuido los resultados acumulados
entre los socios.
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III. RENDIMIENTO
TRANSPORTES MARÍN
Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el margen de ganancias de la empresa
Transportes Marín tendrá un crecimiento entre los años 2013 al 2014, pero después
reducirá en el año 2015 para tener un rentabilidad relativamente constante.
AGROCAXAMARCA
11
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
20220%
50%
100%
150%
200%
250%
Margen BrutoMargen EBITDARentabilidad de las ventas
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
20220%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
Margen BrutoMargen EBITDARentabilidad de las ventas
En el caso de la empresa Agrocaxamarca, tendrán un incremento en el margen de ganancias entre los años 2015 al 2016, después del cual tendrán un caída de casi 40% para luego crecer un 20% aproximadamente, teniendo un variación considerable para los siguientes años.
Estos indicadores provienen del Estado de Resultados proyectado, el Margen Bruto refleja la eficiencia operativa de la empresa, como se puede apreciar en el caso de la empresa Transportes Marin SAC en el año 2012 al 2013 ha crecido para luego disminuir considerablemente manteniéndose así hasta el año 2022 y en la empresa Agrocaxamarca SRL del 2014 al 2016 se ha incrementado su margen, pero del 2016 al 2017 ha disminuido, ha vuelto a incrementarse mínimamente, para volver a disminuir. Ambas empresas no son capaces desde generar recursos para operar por lo tanto no podrán cubrir sus gastos, impuestos, etc.
TRANSPORTES MARÍN
12
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
2022
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
Rentabilidad del activoRentabilidad de la in-versiónRentabilidad del patri-monio
AGROCAXAMARCA
13
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
20220.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
Rentabilidad del activoRentabilidad de la in-versionRentabilidad del patri-monio
Estos indicadores miden la eficiencia del uso de los recursos totales de la empresa; es
decir, al hacer un análisis comparativo ambas empresas han sufrido considerablemente
decrecientes variaciones en la rentabilidad del patrimonio, Transportes Marín tiene una
tendencia disminuir en la rentabilidad de inversión y rentabilidad del activo en
comparación con Agrocaxamarca, donde la rentabilidad del activo de la inversión ha
mantenido casi al mismo nivel.
IV.Var aleatorio
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Empresas Nivel de confianza Var
Transportes Marín 95% 10%
Agrocaxamarca 95% -6.40%
Al comparar las empresas se tiene lo siguiente:
En Transportes Marín al 95% de certeza, puedo perder como máximo 10% en un año si
invierto en esta empresa.
En Agrocaxamarca al 95% de certeza, puedo perder como máximo -6.40% en un año si
se invierto en esta empresa
V. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPI TAL
FERREYROS
Costo del Capital (Ke) Costo de la DeudaRf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 100.00%
9.19% Deuda (Wd) 0.00%
Modelo CAPM
Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Desapalancado AjustadoBono de Gobierno AAA + β x +
1.49% 0.97 1.88%6.00%
Costo Promedio Ponderado Del Capital
WACC = Costo del capital + Costo de la deuda9.19%
Pesos
Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoMercado Maduro Rpaís
Rm - Rf
Transportes Marín SAC
15
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITALWACC= COSTO DE CAPITAL + COSTO DE LA DEUDA
6.5948%
Costo del Capital (Ke) Costo de la Deuda Pesos
Rf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 86.02%6.62% 6.44% Deuda (Wd) 13.98%
Modelo CAPM
Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Ajustado Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoBono de Gobierno AAA + β x Mercado Maduro + Rpaís
1.44% 0.56 Rm - Rf 1.82%6%
AGROCAXAMARCA
6%
Costo del Capital (Ke) Costo de la DeudaRf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 84%
3% 20% Deuda (Wd) 16%
Modelo CAPM
Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Desapalancado AjustadoBono de Gobierno AAA + β X +
1.31% 0.71%
4.69%
Costo Promedio Ponderado Del CapitalWACC = Costo del capital + Costo de la deuda
Pesos
Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoMercado Maduro Rpaís
Rm - Rf 1.82%
6.00%
16
En los casos del costo promedio ponderado de capital de las tres empresas se observa lo
siguiente:
Empresa wacc
Ferreyros 9.52%
Transportes marin 6.59%
Agrocaxamraca 6%
Esto nos indica que la empresa Fereyros aceptará cualquier inversión que esté por
encima del 9,52%, la empresa Transportes marin S.A.C. 6.59% y de la empresa
Agrocaxamarca SRL 6%. La diferencia que se presenta en este caso, se debe a que la
Beta desapalancado Ajustado de Ferreyros es 0.97 es mucho mayor a las dos empresas;
además, Ferreyros presenta una estructura de capital donde el 100% de aporte es de
capital propio, aumetando así el wacc.
V.I. ANÁLISIS DE RATIOS
FERREYROS
PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 1.48 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.57 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los años del 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez, indicándonos que se está reinvirtiendo esa liquidez para trabajar con dinero de otros o reinvertir esos excesos en la liquidez.
LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.05 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 céntimos para cubrirla
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 113 veces mientras en el año 2011 cobra su cartera 3 veces
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 rotan 3 veces mientras que en el año 2009 han rotado 4 veces
17
ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 es de 0.52 y en el año 2011 es de 0.48 por terceros
TRANSPORTE MARIN
PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 7.98 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.72 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez
LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 7.98 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con 0.48 céntimos para cubrirla.
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 12veces mientras en el año 2011cobra su cartera 3 veces
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 rotan 1091 veces mientras que en el año 2011 han rotado 1 veces
ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 no cuenta con aportaciones pero al año 2001 cuenta con 1,248. 23 aportaciones por terceros.
AGROCAXAMARCA
18
PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 0.79 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.20 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez
LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.04 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 céntimos para cubrirla.
ROTACION DE EXISTENCIAS: Los inventarios de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 rotaran 4.87mientra que en el año 2011 rotaron 3.40.
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 64veces mientras en el año 2011cobra su cartera 31 veces
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 rotan 6 veces mientras que en el año 2011 han rotado 80 veces
ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 al año 2001 no cuenta con aportaciones por terceros.
VI.VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA
19
Todas las valoraciones están sesgadas. La cuestión es cuánto y en qué dirección,
algo que suele ser proporcionar a los intereses de quien contrata la valoración y de lo
que paga por cada valorización de las diferentes empresas.
En mercados eficientes (competitivos y con agentes perfectamente informados y
racionales) el precio representa la mejor estimación del valor.
VI.I. Valor Actual Neto
Empresa Valor actual neto del flujo de caja libre incremental
Ferreyros 30,885,520Tranportes marin 27,479,892Agrocaxamarca 2,093,442
Para realizar la Valorización de las tres empresas antes mencionadas al compararlas se
tiene que la empresa Ferreyros tiene el mayor valor actual neto seguida de Transportes
Marin y con menos valor actual neto la empresa Agrocaxamarca.
VI.II. VALORIZACIÓN NOF
20
Ferreyros
20112012
20132014
20152016
20172018
20192020
20212022
-40,000,000
-30,000,000
-20,000,000
-10,000,000
-
10,000,000
20,000,000
30,000,000
Variación de las NOF
Variación de las NOF
Como se puede apreciar en el cuadro anterior, en la Empresa Ferreyros se incrementarán las necesidades operativas de fondos a casi S/20 millones de soles para el año 2012, con una tendencia creciente para los siguientes años.
TRANSPORTE MARIN
21
20112012
20132014
20152016
20172018
20192020
20212022
-400,000
-300,000
-200,000
-100,000
-
100,000
200,000
300,000
Variación de las NOF
Variación de las NOF
En el caso de la empresa de Transportes Marin las necesidades operativas de fondos proyectan una disminución para los siguientes años después de un incremento para el año 2015.
AGROCAXAMARCA
20112012
20132014
20152016
20172018
20192020
20212022
-20,000
-15,000
-10,000
-5,000
-
5,000
10,000
Variación de las NOF
Variación de las NOF
Para la empresa Agrocaxamarca, las necesidades operativas de fondos tienen un
comportamiento casi constante para los siguientes años, a excepción de un incremento
en el año 2015 y un declive para el 2016.
22
VI.III. ESTRUCTURA ÓPTIMA DEL CAPITAL
Estructura óptima de capital es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, siendo la guía para obtener fondos en el futuro y las decisiones sobre financiamiento.
La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el valor empresarial, es decir maximizar el valor de la empresa supone minimizar el coste del capital medio ponderado (WACC) cuando los flujos de fondos no se ven afectados por el aumento de la relación deuda y valor de la empresa
Ferreyros
Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 99.93% 60.00% 55.77%
Beta para la acción = 0.6525 2.57 1.30Costo del Capital Propio = 5.36% 17.67% 7.80%
Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =4.03% 2.83% 0.73%
CPPC 4.03% 8.77% -0.77%Tasa de crecimiento implícita = -5.01%Valor de la firma (sin crecimiento) =$1,516,391 $6,446 $522Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$1,516,391 $6,642 $719Valor/Acción (sin crecimiento) =$2.45 $59.86 $5.05Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) =$2.45 $61.75 $6.94
RESULTADOS DEL ANÁLISIS
Transportes Marín
23
Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 0.02% 0.00% -0.20%
Beta para la acción = 0.66 0.66 0.00Costo del Capital Propio = 5.40% 5.39% -0.01%
Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =6.48% 2.74% -3.75%
CPPC 5.40% 5.39% -0.01%Tasa de crecimiento implícita = 1.44%
Valor de la firma (sin crecimiento) = $5,375,395,741 $550,071,143 $789,218Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$5,375,395,741 $550,374,039 $1,092,115
Valor/Acción (sin crecimiento) = $64,491.50 $64,584.35 $92.85Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) = $64,491.50 $64,619.98 $128.48
RESULTADOS DEL ANÁLISIS
AGROCAXAMARCA
Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 37.55% 60.00% 55.77%
Beta para la acción = 1.26 2.57 1.30Costo del Capital Propio = 8.87% 17.67% 7.80%
Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =1.37% 2.83% 0.73%
CPPC 6.05% 8.77% -0.77%Tasa de crecimiento implícita =1.31%Valor de la firma (sin crecimiento) =$1,316,531 $6,446 $522Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$1,316,531 $6,642 $719Valor/Acción (sin crecimiento) =$54.81 $59.86 $5.05Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) =$54.81 $61.75 $6.94
RESULTADOS DEL ANÁLISIS
En los gráficos anteriores se puede apreciar que la estructura óptima de Ferreyros es
60% la deuda quiere decir que debe tener más deuda si se compara con la estructura
optima actual; en la empresa de Transportes Marín se verifica que tienen 0% de
deuda en proporción a la estructura optima actual que es de 0.02% por lo tanto no
debe de tener deuda para financiar proyectos futuros sino que debe utilizar su capital
y en la empresa Agrocaxamarca es de 60% el óptimo en proporción a la estructura
24
optima de capital actual que es de 37.55%; esto quiere decir que debe tener deuda
para financiar sus proyectos de inversión.
VI.IV. POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS
La importancia de la política de distribución de dividendos no es negativa o positiva debido a que no pagar dividendos no quiere decir que las utilidades en un futuro disminuyan, al contrario, aunque puede que la empresa esté pasando por una situación difícil, el no pago de dividendos puede ser una herramienta para mejorar esa situación que después redundará en una buena rentabilidad y por ende en mayores dividendos para los inversionistas. Caso contrario cuando se pagan dividendos, esto no siempre significa que la empresa está obteniendo buenas utilidades, más bien lo que se podría interpretar es que la empresa no tiene nada mejor para hacer con sus recursos que pagar dividendos; la empresa quizás no tenga mercado para nuevas expansiones, ha llegado a su límite o quizás signifique que la empresa no tiene capacidad de generar nuevos proyectos de inversión y esto si significaría en un futuro próximo una disminución sustancial de las utilidades en vista de que no se está desarrollando ni está creciendo
FERREYROS
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
2022 -
200.00 400.00 600.00 800.00
1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00
Dividendos netos recibidos
Dividendos netos recibidos
25
TRANSPORTE MARIN
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
2022 -
200.00 400.00 600.00 800.00
1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00
Dividendos netos recibidos
Dividendos netos recibidos
AGROCAXAMARCA
20122013
20142015
20162017
20182019
20202021
2022 -
2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00
10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00
Dividendos netos recibidos
Dividendos netos recibidos
26
Según se puede apreciar en los cuadros anteriores, la empresa que más dividendos repartirá en los próximos años será la empresa Agrocaxamarca, seguida por Transportes Marín y al último, Ferreyros.
VII. AJUSTE A LA VALORIZACI ON
VII.I. Flujo proyectado definitivo
Empresa Van TirFerreyros 30,885,520 8.18%
Transportes marin 27,479,892 80.50%
Agrocaxamarca 2,093,442 101.82%
Enfocándonos en el valor actual neto de los proyectos valorizados concluimos que
los tres proyectos son aceptables ya que tenemos un van rentable; en la
comparación de estos tres proyectos asumimos que la empresa Ferreyros tiene el
mayor van por lo tanto nos ayuda a saber con qué rapidez se recuperara la
inversión de la empresa
La comparación de las tres empresas valorizadas indica, que la tasa máxima de
endeudamiento es de Agrocaxamarca con 101.82%, siendo la empresa que mayor
poder de endeudamiento posee, seguida de la empresa Transportes Marin con un
80.50% y la menor tasa de retorno es de Ferreyros 8.18%
La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando
se hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de proyectos no tiene en
cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión
con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una
inversión pequeña con una T.I.R. elevada.
27
VII.II. COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE
INTERESES
FERREYROS
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.90
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura
de Intereses
Beta
TRANSPORTE MARIN
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de
Intereses
Beta
28
Agrocaxamarca
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de In-
tereses
Beta
VIII. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD:
FERREYROS
La variable más importante es el riesgo.La variable afecta la tasa de descuento, en forma decreciente
Número de Observaciones
160
Nivel de confianza 95%Número de observación 8Valor en riesgo 24.0%A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Perú suba un 24.0%
TRANSPORTE MARIN
La variable más importante es el riesgo país.
Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional
29
Nivel de confianza 95%Número de observación 8Valor en riesgo 24.0%A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Perú suba un 24.0%
AGROCAXAMARCA
La variable más importante es el riesgo país.
Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional.
Nivel de confianza 95%Número de observación 8Valor en riesgo 24.0%A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Perú suba un 24.0%
Ambas empresas tienen a un 95% de confianza un 24
IX.CONCLUSIONES
A través de la elaboración del plan de negocios como estrategia competitiva de FERREYROS, TRANSPORTE MARIN Y AGROCAXAMARCA, se cumplió todos los análisis requeridos, logrando diagnosticar y evaluar el estado actual y proyectado para cada empresa con sus respetivos escenarios y variaciones, estimando una demanda proyectada que nos permitió encontrar la mejor estructura de capital para cada caso, el cok, el wacc, el van, el tir, además de diversos ratios para la evaluación y comparación entre las 3 empresas analizadas.
Mediante la aplicación e interpretación de los datos obtenidos se determinó los resultados económicos y financieros de la empresa, para la toma de decisiones a futuro y los proyectos en cartera.
Después del análisis realizado, se puede concluir que la rentabilidad de la empresa podría llegar a ser bastante atractiva, dependiendo del escenario de proyectos en cartera que se considere en las proyecciones realizadas.
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X. LISTA DE REFERENCIAS
FINANZAS EMPRESARIALES: RENTABILIDAD Y VALOR – JUAN ALBERTO FORSYTH
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA – SCOTT BESLEY Y EUGENE F. BRIGHAM
FINANZAS - BODIE, ZVY Y MERTON, ROBERT Canadian bond 5y, emitido el 11-05-2012. Fuente: Bank of Canadá El β des apalancado ajustado para industria diversas, el mercado global. Fuente:
www.damodaran.com. Beta histórico para Ferreyros SAA, aproximado por el índice de diversas.
La prima de riesgo del mercado canadiense: Fuente: www.damodaran.com El riesgo país medido por el índice >Spread EMBIG Perú. Fuente: Banco Central
de Reserva del Perú La tasa de impuesto a la renta a la que está sujeta la inversión a realizar Las proporciones deuda/inversión y patrimonio/inversión con la que se ejecutará el
proyecto http://unstats.un.org/unsd/publication/seriesM/seriesm_4rev4s.pdf
31
XI.ANEXOS
o EXCEL
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