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Las Infraestructuras sonBienes de dominio y uso públicoTitularidad corresponde al Estado o a sus Entidades delegadas
Proceso de desarrolloProceso de desarrollo1. Planificación2. Construcción3. Conservación4. Financiación5. Explotación
Tradicionalmente han sido responsabilidad del Estad o o de sus Entidades delegadas.
Actualmente, salvo 1, el resto puede ser responsabi lidad de privados JUNIO 2010
Los tipos de proyectos
FINANCIABLES (CATEGORÍA 1)Pasan los tests
NO FINANCIABLES (CATEGORÍA 2)No pasan los testsPueden generar Ingresos suficientes para repagar todos o la mayoría de los Recursos Invertidos.Pueden ser financiables con Ayudas de la Administración
JUNIO 2010
Tipos de ayuda gubernamental
• Incentivos en Impuestos, Desgravaciones Fiscales• Incentivos en Impuestos, Desgravaciones Fiscales• Cesión de Terrenos• Suministro sin cargo de parte de la infraestructura• Subsidios en metálico• Garantías para préstamos• Provisión de una parte de la financiación• Ingresos mínimos/garantía de tráfico
Atención a su repercusión en el déficit público
JUNIO 2010
EL PROCESO DE UN PROYECTO
1. Establecer la necesidad de un Proyecto o Servici o2. Realizar un Estudio de Viabilidad3. Determinar la Modalidad de Contratación4. Preparar la competencia5. Adjudicar y firmar el Contrato6. Gestionar el Contrato
JUNIO 2010
FUNCIONES DEL EQUIPO DE GERENCIA DEL SECTOR PUBLICO
1. Evaluar si es viable estructurar un modelo PPP p ara el Proyecto2. Estructurar la fórmula que proporcione el máximo valor para la 2. Estructurar la fórmula que proporcione el máximo valor para la Administración, compatible con el interés del Secto r Privado en acudir al Proyecto3. Preparar la competencia, definiendo las condicio nes del Contrato y el proceso de oferta. Incluye los criterios de se lección y adjudicación al Concesionario4. Evaluar las ofertas y seleccionar al Concesionar io5. Adjudicar y firmar el Contrato6. Gestionar el Contrato
JUNIO 2010
La responsabilidad de definir las infraestructuras a ejecutar es de los poderes públicos .
Para desarrollarlas hay que definir: Para desarrollarlas hay que definir:
¿Quién las financia?¿Quién las gestiona?¿Quién las paga?
JUNIO 2010
¿QUIÉN LAS FINANCIA?
Los Modelos tipo de Financiación
1. Pública, con cargo al PresupuestoFinanciación Presupuestaria
2. Privada, con repercusión en los Presupuestos de la AdministraciónMal llamada Financiación Extrapresupuestaria
3. Privada, sin repercusión en los Presupuestos de la Administración.Pagan los usuarios y/o beneficiarios
4. MixtaConjunta por el Sector Privado y el Público, con cierta repercusión Presupuestaria.
JUNIO 2010
¿QUIÉN LAS GESTIONA?
Los Modelos Tipo de Gestión
DirectaDirecta- Clásica- Aplicable a varios de los modos de financiación
Indirecta- Permite descargar del Presupuesto las Inversiones y/o
aplazar su pago- Utilizable para la conservación- Arrendamiento por un canon
- Cobro por el gestor de un peaje/tarifa blandoJUNIO 2010
¿QUIÉN LAS PAGA?
Clasificación por la procedencia final de los recursos
Los Contribuyentes(via impuestos)
Los Usuarios(via tasas, peajes, etc.)
Otros Beneficiarios(via tasas, contribuciones especiales, etc.)
- Nuevos asentamientos, urbanizaciones (plusvalias)- Empresas y establecimientos (ahorros en costes,aum entos de producción)
- El Estado (nuevos ingresos, efecto multiplicador)- La CEE (facilidad de comercio, intercambios)
JUNIO 2010
1 - El Proyecto/Servicio es necesario
No
Si
Abandonar
Seguir 2
2 - El Proyecto/Servicio es viable
2.1 – Viabilidad Técnica y Funcional
No
Si
Abandonar
Seguir 2.2
2.2 – Viabilidad Social
No
Si
Abandonar
Seguir 2.3
JUNIO 2010
Si Seguir 2.3
2.3– Viabilidad Económica
No
Si
Analizar Posibles Ayudas Públicas
2.4 – Viabilidad Financiera
No
Si
Determinar Fórmulas de Ayudas Públicas
Evaluar Repercusión en Cuentas Públicas
Seguir 2.4
Seguir 3
3 – Determinar modalidad de contratación –Análisis multicriterio
4 – Value for Money
Procurement convencional más favorable
PPP con ayudas más favorable
Seguir 3
Elegir Ley Española
PFI no proporciona Value for Money
PFI proporciona Value for Money
Elegir PFI
Elegir Procurement Convencional
PPP sin ayudas más favorable
PFI Seguir 4
LAS CONDICIONES ACTUALES PARA LA FINANCIACIÓN
Antecedentes
Crecimiento continuado durante un largo periodo- Tipos de interés muy bajos- Excesiva liquidez - competencia- Alto grado de apalancamiento- Boom inmobiliario- Elevadas tasas de inversión vs. Bajas tasas de aho rro
JUNIO 2010
Cambio de tendencia verano de 2007
Morosidad en los activos inmobiliarios en EEUU (sub prime)Caída en la valoración de los activos
Crisis de solvenciaQuiebras bancarias
Mercados financieros inestablesDesconfianza, falta de liquidez
Recesión mundial. Economía Real
JUNIO 2010
Cambio de ciclo
Condicionantes:
Menor número de financiadores- Escasez de liquidez- Coste de oportunidad- Dificultad para cubrir el equity- Ralentización de los procesos
JUNIO 2010
LAS CONDICIONES ACTUALES PARA LA FINANCIACIÓN
• Profunda crisis de los mercados de deuda y capita les desde Agosto de 2007, acentuada tras quiebra de LehmanBrothers.
• Esta situación ha obligado al sector privado a en frentarse a nuevos • Esta situación ha obligado al sector privado a en frentarse a nuevos escenarios de acceso al crédito nunca antesconocido s.
• La liquidez se ha convertido en un bien escaso, en un momento en que el Pipeline de proyectos es muy extenso
• Desaparición del mercado de actores con un tradic ional gran peso en la financiación de infraestructuras.
• Discriminación de la liquidez en virtud del riesgo país. España resulta muy penalizada en este entorno.
• Pésimo comportamiento de la demanda en los proyec tos en explotación de infraestructuras de transporte
JUNIO 2010
CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN
Flujos de caja predecibles
Contratos de concesión o similar a largo plazoMarco legal estable y sólidoBaja volatilidad de los ingresosBaja volatilidad de los ingresosPrecios reguladosCrecimiento tarifas vinculado a la inflaciónHistorial de operación (ingresos y gastos)
Terminación anticipada de los contratos
Responsabilidad Patrimonial (RPA - España)Elevado porcentaje de deuda senior garantizado
JUNIO 2010
CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN
Principales riesgos del proyecto y formas de mitiga rlo
Construcción. Retrasos o sobrecostesConstrucción. Retrasos o sobrecostesContratos llave en mano a precio y plazo cerrado.Validación técnica por experto.Sólidos paquetes de garantías del constructor.
ExpropiacionesA cargo de la Administración o de los promotores.
MedioambientalesEstudio previo exhaustivo
JUNIO 2010
CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN
Principales riesgos del proyecto y formas de mitiga rlo
O&M / Capex Consultor experto independiente.Cuentas de Reserva de Grandes Mantenimientos.
DemandaDemandaConsultor experto independienteEstudios conservadoresSensibilidades exigentesRiesgo compartido con la Administración.
RegulatoriosMarco estableAdecuada transferencia de riesgos
Tipo de interés/inflaciónDerivados
JUNIO 2010
CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN
- Recorte de los plazos- Financiaciones a medio plazo vs. financiaciones a té rmino- Reducir riesgo refinanciación. Mecanismos cash swee p- Análisis repago subyacente. Holgura de cola hasta v encimiento - Análisis repago subyacente. Holgura de cola hasta v encimiento de la concesión- Exigencia RCSD mas solventes- Sensibilidades extremas- Reducción apalancamiento
JUNIO 2010
CONDICIONES DE FINANCIACIÓN
Riesgo AseguramientoPreferencia actual por estructuras “Club Deal”Iliquidez del mercado Aversión al riesgo de AseguramientoCláusula Market flex
PlazosPlazosFuerte penalización de las estructuras a muy largo plazo (>20 años)Coste funding como driver del pricing.Estructuras miniperm a plazos de 7-9 años son las más utilizadas. Riesgo
refinanciación compartido entre bancos y SponsorsOtros
Garantías suficientes sobre aportaciones de equityRechazo de proyectos con deficits de caja durante los primeros años de
explotaciónMarket disruption clause (especialmente en estructuras en Dólares)
JUNIO 2010
CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN
Nuevos criterios
No aseguramiento. Club dealsNo exclusividadValidez de la oferta limitadaMarket flexCláusula “MAC” (material adverse change)Cláusula “market disruption”
Los tiempos previos al 2007 Q1 se han acabado!!!
JUNIO 2010
RESUMEN
• Fuerte encarecimiento de la financiación de proyectos de infraestructuras•Reducida liquidez para proyectos con riesgo de demanda, sobre todo en régimen de peaje realrégimen de peaje real•Proyectos con requerimientos de financiación superiores a 250/300 MM Euros tendrán dificultades para obtenerla.• Se hace necesario compartir riesgos entre el sector privado y el sector público• Las administraciones concedentes deben ser capaces de retener parcial o totalmente la asunción del riesgo de demanda / utilización cuando el usuario privado no pueda ser capaz de asumirlo.• Será cada vez más común la presencia de Fondos de Infraestructuras en el desarrollo de los proyectos
JUNIO 2010
ESCENARIOS POSIBLES
AUTOPISTASFERROCARRILES AEROPUERTOS
HOSPITALES RESTO SERVICIOS
PEAJE REAL
PEAJE SOMBRA
PAGO VARIABLE POR DISPONIBILIDAD
JUNIO 2010
DISPONIBILIDAD
PAGO FIJO
Riesgo más previsible
Riesgo moderado
Riesgo alto
Riesgo severo
MODALIDAD DE FINANCIACIÓN
Infraestructura transporte Peaje
real
Infraestructura transporte
Peajesombra/ Pago por disponibilidad
Otros Servicios Canon variable
Otros Servicios Canon fijo
Recurso al Accionista
Ninguno o limitado Ninguno o limitado Ninguno o limitado Ninguno
Apalancamiento 25-30 / 75-70 15-20 / 85-80 15 / 85 10% / 90%
JUNIO 2010
Plazo subyacente 24-25 años 26-27 años 28 años 28 años
Coste > 3,00% 2,75/3,00% 2,25/2,75% 2,00/2,50%
RCSD 1,5 1,25-1,35 1,20-1,25 1,15-1,20
Sensibilidades Demanda/Canon
LLCR = 1,00 Tráfico -25% PLCR = 1,00 Tráfico -35%
LLCR = 1,00 Tráfico -15% PLCR = 1,00 Tráfico -25%
Reducción canon 10% Incremento costes 20%
Mínimas
Cola20% del plazo de
concesión12/15% del plazo de
concesión8/10% del plazo de
concesión5% del plazo de
concesión
ALGUNOS EJEMPLOS
•FFCC Alta Velocidad Figueras – Perpignan•Hospital Puerta de Hierro Majadahonda•Intercambiadores de la Comunidad de Madrid•Autovías de Primera generación•Autovia de Peaje en sombra
JUNIO 2010
Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan
Adjudicación : Febrero 2004Adjudicación : Febrero 2004Plazo de concesión: 50 años (incluidos 5 años de construcción)Situación actual: En construcción. Puesta en servicio prevista en Febrero 2009.Entidades concedentes: (Doble)
Ministerio de Fomento (España)Ministere de l´Equipament des transports et du Loge ment
(Francia)
JUNIO 2010
Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan
Financiación: Accionistas 105,0 mill € (Capital 51,4; Préstamo Part icip. 53,6)
Subvenciones 566,6 mill € (Directas 515,9; Financiaci ón 60,7)Deuda Senior* 439,9 mill €
1121,5 mill €
JUNIO 2010
Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan
Financiación bancaria basada en:
Tres créditos, con vencimiento en 2015Deuda Senior por 440,0 MM€ *Deuda Senior por 440,0 MM€ *Crédito puente de subvención por 60,7 MM€Crédito déficit de tesoreria por 30,0 MM€
Un crédito IVA por 25,0 MM€TOTAL Financiación Externa 556,0 MM€*Sindicato de 3+18 Bancos. Cerrada en junio 2005
Refinanciación en 2015 a 25 años más:
Con recurso limitado a los accionistasPor el total de la deuda remanenteAjustado al tráfico constatado
JUNIO 2010
Plazo Deuda Senior
(10,25 años)
RefinanciaciónPlazo Deuda Refinanciada
(24 años)
Cola = 30%
(15 años)
Plazo Deuda Senior
(10,25 años)
RefinanciaciónPlazo Deuda Refinanciada
(24 años)
Cola = 30%
(15 años)
JUNIO 2010
Oct 7, 2003
Presentación de Ofertas
Dic, 2003
Adjudicación Concesión a TP FERRO
Febrero, 2004
Firma Contrato Concesión
Inicio Construcción
Febrero, 2009
Fin Construcción/ Inicio Explotación
Feb, 2054
Fin Concesión
Período de Construcción
(5 años)
Período de Explotación
(45 años)
Marzo, 2015
Vencimiento Deuda Senior
2038
Vencimiento Deuda Refinanciada
Oct 7, 2003
Presentación de Ofertas
Dic, 2003
Adjudicación Concesión a TP FERRO
Febrero, 2004
Firma Contrato Concesión
Inicio Construcción
Febrero, 2009
Fin Construcción/ Inicio Explotación
Feb, 2054
Fin Concesión
Período de Construcción
(5 años)
Período de Explotación
(45 años)
Marzo, 2015
Vencimiento Deuda Senior
2038
Vencimiento Deuda Refinanciada
NUEVO HOSPITAL PUERTA DE HIERRO MAJADAHONDA
Contrato 2005
Características de la Obra Civil e Instalaciones:Características de la Obra Civil e Instalaciones:
162.000 m2 construidos794 camasDiseño modular, ampliable a 120 camas másSalón de actos (400 plazas). Zonas de Investigación y
Docencia, guardería, helipuerto, aparcamientos (4.0 00 plazas)
JUNIO 2010
NUEVO HOSPITAL PUERTA DE HIERRO MAJADAHONDA
Inversión:Inicial: 300,5 MM€Reposiciones: 64,5 MM€Reposiciones: 64,5 MM€
Area de población atendida (2011): 675.000 Habitan tes
Financiación:Capital 10%Deuda Senior 90% (Plazo vencimiento 25 años,
Carencia 4 años)
JUNIO 2010
INTERCAMBIADORES DE TRANSPORTE DE LA COMUNIDAD DE MADRID
Concesionarios, Inversiones y Plazos de Concesión
Conde de Casal FCC/Acciona/Cetesa 59 MM€ AnuladoPríncipe Pío Vias/De Blas/Cobra/Continental 58 MM€ 35 añosPlaza Elíptica Sacyr/Castromil/ La Union 52 MM€ 35 añosMoncloa Sacyr/Castromil/La Union 100 MM€ 3 5 añosPlaza Castilla ACS/Continental 120 MM€ 35 años
JUNIO 2010
INTERCAMBIADORES DE TRANSPORTE DE LA COMUNIDAD DE MADRID
Financiación:Créditos Sindicados por el 80% de la inversiónPlazo vencimiento 24 añosPlazo de carencia 4 añosTipo de interés medio 4,90%Ratios cobertura SD Anual 1,29; LL 1,35; PL 1, 83Capital 20% de la inversión
JUNIO 2010
AUTOVIAS PRIMERA GENERACIÓN
Ejemplos en la A 2Contratos de 2008/2009
•Duración del préstamo 17/18 años•Carencia 24/36 meses•RCSD 1,20/1,25•Apalancamiento 10/90 18/82•Tipo de interés Euribor + 55/70 pb•Comisiones 0,70/ 1,30 %
JUNIO 2010
AUTOVIAS Peaje en sombra
Contratos de financiación 2010
•Duración del préstamo 17 años•Carencia 30 meses•RCSD 1,25/1,30•Apalancamiento 40/60 •Tipo de interés Euribor + 275 pb•Comisiones 0,90/1,10 %
JUNIO 2010