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EstudiodeEcosistemasdeEmprendimientoeInnovaciónNacionaleInternacionalconénfasisenlaIndustriadeCapitaldeRiesgoysurelaciónconlosFamilyOffice
ActividaddeGraduaciónparaoptaralgradode
MAGÍSTERDEINNOVACIÓN
Autor:MaríaMagdalenaGuzmánAlcalde
Profesores:FélixHalcartegarayMarcosSingerAndrésMeirovich
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ÍndiceGeneral
Agradecimientos
1.Antecedentes..........................................................................................................................................................................61.1. Problemayoportunidad.......................................................................................................................................71.2. Ecosistemadeemprendimiento........................................................................................................................8ModeloSistemaNacionaldeInnovaciónCORFO...............................................................................................9ModelodeecosistemasegúnBabson....................................................................................................................10EcosistemadeemprendimientosegúnAbellFoundation...........................................................................11
2.HipótesisyObjetivos........................................................................................................................................................142.1. Hipótesis....................................................................................................................................................................142.2. ObjetivoGeneral.....................................................................................................................................................142.3. Objetivosespecíficos............................................................................................................................................14
3.Metodología..........................................................................................................................................................................154.Ecosistemasdeemprendimientoanivelmundial...............................................................................................165. EcosistemadeInnovaciónyEmprendimientoNacional...............................................................................205.1 Historiaycontexto.................................................................................................................................................205.2 ActoresclavesdelEcosistemachileno..........................................................................................................215.2.1 Emprendedores..............................................................................................................................................215.2.2 Mentores............................................................................................................................................................235.2.3 Inversionistas..................................................................................................................................................245.2.4 Universidades..................................................................................................................................................265.2.5 Empresas...........................................................................................................................................................265.2.6 PlataformasdeApoyo..................................................................................................................................275.2.7 Cheerleaders....................................................................................................................................................275.2.8 Gobierno(CORFO).........................................................................................................................................28
6.Análisiscuantitativodehubs.........................................................................................................................................296. EntrevistasEcosistemaNacional.............................................................................................................................327. CapitaldeRiesgo(venturecapital)........................................................................................................................378.1 InversióndelosFondosdeCapitaldeRiesgo............................................................................................398.2 HistoriadelaindustriadeCapitaldeRiesgoenChile............................................................................40
8. ¿QuéesunFamilyOffice?...........................................................................................................................................449.1.Estadodelarteinternacional................................................................................................................................449.2Estadodelartenacional...........................................................................................................................................509.3EntrevistasindustriaFamilyOfficeenChile...................................................................................................56
10.Conclusionesysugerenciasfinales..........................................................................................................................61
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11. Anexos..............................................................................................................................................................................6211.1Principalesecosistemasdeemprendimientomundial............................................................................6211.1.1Siliconvalley–EstadosUnidos..................................................................................................................6211.1.2NuevaYork–EstadosUnidos.....................................................................................................................7111.1.3Miami–EstadosUnidos................................................................................................................................7911.1.4Israel(Hanna,2018)......................................................................................................................................8211.1.5Boston–EstadosUnidos(Hanna,2018)..............................................................................................8711.1.6Berlín–Alemania(Hanna,2018).............................................................................................................9111.1.7Singapur(Valenzuela,2018)......................................................................................................................9411.1.8Londres–ReinoUnido(Valenzuela,2018).......................................................................................10111.1.9México(Valenzuela,2018).......................................................................................................................106
11.2Análisisentrevistasecosistemanacional....................................................................................................11111.3AnalisisentrevistasindustriaFamilyOfficeenChile...........................................................................129
Referencias..............................................................................................................................................................................147
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AgradecimientosElestudioquesepresentaacontinuaciónsellevóacaboenconjuntoconLuisValenzuelayJulienHanna,quienesgraciasasuentusiamo,compromisoyamistadfueposiblesuvaliosoresultado.Quisieraagradecerenprimerlugaramisprofesoresguías,AndrésMeirovich,FelizHartagaray,MarcosSingeryMaxGrekin,atodasaquellaspersonasquecolaboraronconsusentrevistas,reunionesycontactos.Tambiénmuyespecialmenteamispadres,ysuegrosporsuapoyo,peroporsobretodoamifamilia;miscuatrohijoseIgnacioVial,siempreacompañando,ayudandoyalentando,cadaunoasumanera,hicieronquetodofueramásfácilyllevadero,graciastotales!.
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TabladeFigurasFigura1:PorcentajedecompañíastecnológicasvaloradassobreUSD$50MMenLatinoamérica.NxtpLabs(2016).......................................................................................................................................................................8Figura2:ModelosistemanacionaldeinnovaciónutilizadoporCORFO(kuhlmann&arnold2010). 9Figura3:modelodeecosistemadeemprendimientosegúnbabson(isenberg,2010)............................10Figura4:modelodeecosistemadeemprendimientosegúnabellfoundation(abell,2013).................12Figura5:Modelodeecosistemadeemprendimientossegunabellfoundation(abell,2013)...............21Figura6:Tipodeempresaenchile(ministeriodeeconomía)............................................................................22Figura7:Etapasdeinversiónenstartups(ACAFI2017)......................................................................................24Figura8:Factoresparamedirhubscuantitativamente.........................................................................................29Figura9:Análisiscuantitativodehubs(dereferenciaycompetitivos)..........................................................30Figura10:Tiposdefinanciamientodeunastartup(Startupspal,2018)........................................................38Figura11:Estructuraadministraciónfondodecapitalderiesgo......................................................................39Figura12:Procesodeinversióndeunventurecapital..........................................................................................40Figura13:EvolucióndelosprogramasCORFOdefomentoaldesarrollodelaindustriadefondosdeinversión(ACAFI,2017).......................................................................................................................................................41Figura14:Fondosenventurecapital2011-2016(ACAFI)...................................................................................43Figura15:Preferenciasdealocacionessegúnregióngeográfica(Gupta,2018).........................................48Figura16:PromedioportafolioFamilyOffice(Gupta,2018)..............................................................................49Figura17:AsignacióndealocacionesdelmodeloYaleentrelosaños1985y2015(YaleInvestmentOffice,2016)..............................................................................................................................................................................55Figura18:Comparaciónderetornosdedotacióndelañofiscal2016(Srivastava,2016).....................55Figura19:StanfordOTLstartups(porañofiscal)vsproductointernobruto(porañocalendario).67Figura20:Top10universidadesdepregradofinanciadasporVCytop10universidadesdeMBAfinanciadasporVC(PitchBookDataInc.).....................................................................................................................68Figura21:Top10universidadesdepregradodeEEUUenemprendeoresserialesytop10universidadesdeMBAdeEEUUenemprendedoresseriales(PitchBookDataInc.2016-2017)........68Figura22:SV150adquisiciones2016(Crum,2017)..............................................................................................70Figura23:ConexionesdeDoubleclick(EndeavorInsight,2014)......................................................................75Figura24:AcumulacióndeconexionesentreempresastecnológicasdeNuevaYork,2003-2013(EndeavorInsight,2014).....................................................................................................................................................76Figura25:Top10estdosporcantidaddecompañías,negocioscerradosycapitalinvertido,año(NVAC,2017)............................................................................................................................................................................81Figura26:Top10acuerdosdeventurecapital,2016(NVCA,2017)...............................................................81Figura27:RondasdeInversiónyfinanciamiento2011-2016enSingapur(ACE,2018)........................94Figura28:StockdeinversiónsegúngrupoindustrialenSingapur(2007y2012),(Lim,2016).........99Figura29:Inversionesenstartupstecnológicas2016,ciudadesdeEuropa(TechCity,2017)........101Figura30:Evolucióndelcapitalderiesgoenméxico(2000-2015),(EY,2015)......................................107
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ResumenEjecutivo
EsteestudiotieneporobjetivoprincipalproponermedidasqueayudenaChileaposicionarsecomoelfuturohubdeinnovaciónyemprendimientoenLatinoámerica.Paraestofuenecesarioestudiarlosprincipaleshubsanivelmundialyaquellosquerepresentanunacompetenciadirectaparanuestropaís,estobajolaperspectivadeidentificarcualesaccionesenlahistoria,yprincipalmenteenelventurecapital,fueronfuentesclaveseneldesarrolloexitosodecadaecosistema.Asímismoseanalizóenbaseaentrevistaselecosistemanacional,seidentificaronlasbrechasysecompararonconlosgrandeshubs,llegandoalaconclusiónqueesnecesariointroducirmayorcapitalalaindustriadelVC;yunodelasposiblespotencialesaportantes,sonlosFamilyOffices.
ParalograrqueesainversiónocurraesnecesarioquelosVCsedenaconocercomoinstrumentodeinversiónaprofundidad,quelosFOsseanacesoradosparaestructurarseeficientementealahoradeinvertir,quesecreeunfondodefondoconmandatoainvertirenVC,juntoconlacreacióndeunabolsaemergentequeentregueflexibilidadalatransaccióndelmercadodestartups,yfinalmente,queseestimuleelcambiodeparadigmaenelmandatodelosFOssobremantencióndepatrimonio,haciaunaculturadehacercrecerelpatrimonioeimpactar.
ThisinvestigationproposesseveralactionsthatwouldhelptopositionChileasthenewLatinAmericanhubforinnovationandentrepreneurship.Hence,acompletereviewandevaluationoftheleadinginternationalhubs,aswellasthosethatrepresentadirectalternativetoourcountry,wasdeveloped.Theprocessconsideredtoidentifywhichwerethekeyactionsanddrivers,speciallyfortheVentureCapitalindustry,thatproducedandallowedasuccessfuldevelopmentofeachecosystem.Besides,throughseveralinterviewstodifferentstakeholdersintheindustry,thecomparisonwithrelevanthubsandthecorrespondinggapswereidentified,identifyingthatitisnecessarytointroducelargeramountsofinvestmentintheVCindustry;recognizingthattheFamilyOfficesshouldbeoneofthenaturalandpotentialplayersandfinancers.
ThisnewandadditionalinvestmentwillonlyoccuriftheVentureCapitalindustryispresentedasanattractiveinvestmentinstrument.Additionally,theFamilyOfficeshavetoreceiveadequatesupportinordertostructurethemselvesefficientlyfortheirnewinvestments.Besides,designandcomplementaFundofFundinordertoallowaccessofinstitutionalinvestors(PensionFunds)tochileanVCFunds,andthecreationofanewstocktradingmarketforstartupsappearstobeagoodapproachforthedevelopmentoftheindustry.Finally,itwouldbenecessarytochangethehistoricalapproachofconventionalFamiliyOffices,froma“maintenance”equityapproach,towardsamoreaggressiveandgrowingstrategy.
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1.Antecedentes
1.1. Problemayoportunidad
EnChileenlosúltimosañossehaproducidounaimportantemasacríticadeemprendedoresconideasinnovadorasquepudiesenimpactarnotansóloanivelnacional,sinotambiénanivelinternacional,sinembargo,estonohasucedidodebidoadiferentesrazones,entreotrasfaltaríaunconstanteapoyodelsectorpúblicoyprivadoentodoelciclodevidadelemprendimiento,yaquelagranmayoríanoalcanzaaescalarinternacionalmenteapaísesconmayormercadocomoloesEEUU,paísesdeEuropaoAsia,dondeseexigemayorvelocidadydondeelescenarioesmuchomáscompetitivo.Estafaltadeapoyoestaríadadaporvariosfactores;financiamientoescaso,faltaderedesdeinterconexiónysinergiaentrelosactoresycultura,entreotros,muydiferentesaloquesucedeenecosistemasdeemprendimientosmaduroscomolosonSiliconValley,IsraeloSingapur.Sinembargo,estosfamososhubsanivelmundial,tuvieronunpasadodondefuerondesarrollandoprocesos,políticaseincentivosadecuadosparairimpactandoalcrecimientodecadaunodelosactoresdelecosistema,lograndoasíatraermáscapital,elnacimientodeemprendimientosdisruptivosaescalamundialyporendemayorcreacióndevalor.
Enestecontexto,ChilehoygozadeunabuenaposiciónpolíticayeconómicaanivelLatinoamericanodadaporlosiguiente;
• Duranteel2016ChilecontóconelPIBpercápitamásaltodeLATAMdeUSD23.270(PPA),conuncrecimientosostenidoenlosúltimos6años(BancoMundial,2018).
• Enelaño2010,ChileeselprimerpaíssudamericanoensermiembrodelaOrganizaciónparalaCooperaciónyelDesarrolloEconómicoOECD.
• Poseemos14tratadosdelibrecomerciocongrandeseconomíasdetodoelmundo,entreotrasconEEUU,China,Australia,CanadáylaUniónEuropeaEFTA(SOFOFA,2018)
• Lasprincipalesuniversidadesdelpaís,PontificiaUniversidadCatólicadeChileylaUniversidaddeChile,estánposicionadascomon°1yn°6respectivamenteenLatinoamérica(QSRanking,2018).
• ElprogramaStartupChiledeCORFOesconocidoanivelmundialporserunaimportanteiniciativadeinversiónysegúnCrunchbase(entidadquereúneemprendimientoseinversionistasalrededordelmundo),ocupaellugarn°15ennúmerodeinversiones(750)(Crunchbase,2018).
• EnlamedicióndeecosistemasrealizadaporICSEdyelBancoMundial,Chileestáenelpueston°33anivelmundial,ysesitúaprimeroanivelLATAM(Kantis,Federico,&Ibarra,2017)
• Chiledesdelosaños´90,yatravésdelosdistintosgobiernos,hamantenidoestabilidadpolíticayfinanciera.
• Chileposeerecursosnaturalesclavesparalaindustriadelamovilidadeléctrica(litioycobalto),loqueseconvierteenunaestrategiacompetitivaimportanteanivelmundial.
• Lainmigraciónennuestropaísdesdeelaño2005haaumentadoconsiderablemente,haciendoquepaísescomoPerú,BoliviayColombiaexpliquenel65%delasextensionesdepermisosdefinitivos(BCN,2016),yconviertanaChileensupaísderesidencia.
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LamentablementetodosestosindicadoresnodemuestraneléxitoquesepodríaesperardeunpaíscompetitivocomoloesChileenelescenariodedesarrollodestartupstecnológicas.NXTPLabspublicóuninformeenelqueseobservanlas5.000compañíastecnológicasmásimportantesdeLATAM,conunavalorizacióntotaldeUSD37,7Bn,con9unicornios(valorizaciónestimadademásdeUSD1Bn).Elestudiorelataqueel82%delecosistemaseconcentraenBrasilyArgentina,adiferenciadeChilequesóloconcentradel4%delasempresasvaloradasporsobrelosUSD50MM,comolodemuestraelgráficoacontinuación,ampliamentesuperadoporArgentina,BrasilyMéxico(NxtpLabs,2016).
FIGURA1:PORCENTAJEDECOMPAÑÍASTECNOLÓGICASVALORADASSOBREUSD$50MMENLATINOAMÉRICA.NXTPLABS(2016)
Porloquesepuedeconcluir,Chiletendríalascondicionesylaoportunidadparadesarrollardichastecnologías,existenemprendimientos,concursos,programasytalentoadisposición,peroporalgunarazónnoseestánproduciendostartupsexitosasdevalorizaciónporsobrelosUSD50MMquecompitanenelmercadointernacional,¿Faltaríacapitaldedesarrollo?,¿Faltaríaconexiónentrelasredes?,¿Faltaríaapoyoalosemprendedores?,entreotras,estasseríanlasinterrogantesquesequierenresolverenesteestudio,analizandoenprofundidad9hubsmadurosdeemprendimientoeinnovacióninternacionalyelecosistemanacional,conespecialénfasisalaportequegeneraríaelcapitalderiesgoaldesarrollodedichoshubs.1.2. Ecosistemadeemprendimiento
Entenderemoseltérminoecosistemacomounconjuntodeactores(personas,organizacioneseinstituciones)yfactores(cultura,economía,regulación,etc.)queensuinterconexiónydinámicaaumentanlasprobabilidadesdeéxitodelosemprendimientos.Estesistemaestáconfiguradoporsereshumanosquesevinculanatravésdeunainterconexiónsocial.Porlotanto,amayorinterconexiónmayorposibilidadderelacionesvirtuosaspro-emprendimiento(Isenberg,2010).
54%
20%
14%
4%
4% 2% 1% 1%
Brasil
Argentina
México
Chile
Colombia
Uruguay
Ecuador
Venezuela
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Diversosautoreshancreadosmodelosdeecosistemas,acontinuación,yparapodercomprendermejorcómosecomponeunecosistemadeemprendimientoseinnovaciónsepresentarántresmodelosdiferentesqueexplicanlasrelacionesdadasentrefactoresyactores.
ModeloSistemaNacionaldeInnovaciónCORFO11.1.2
CORFOeslaagenciadelGobiernodeChile,dependientedelMinisteriodeEconomía,FomentoyTurismoacargodeapoyarelemprendimiento,lainnovaciónylacompetitividadenelpaísjuntoconfortalecerelcapitalhumanoylascapacidadestecnológicas.Tienecomoprincipalobjetivo,eldepromoverunasociedaddemásymejoresoportunidadesparatodos(as)ycontribuiraldesarrolloeconómicodelpaís(CORFO,2018).
ElmodeloquetieneCORFOsebasaenelplanteadoporlosautores(Kuhlmann&Arnold,2001)endondecoexisten5macroáreas:
• Industria:compuestoporgrandescompañías,pequeñasymedianasempresasmadurasynuevasfirmasbasadasentecnología.
• EducacióneInvestigación:compuestoporcentrosdeeducaciónprofesionaly,universidadesycentrosdeinvestigaciónenlaeducaciónsuperioryenelsectorpúblico.
• Sistemapolítico:Enelqueparticipaelgobierno,lagobernanciaasociadaylaspolíticasdeI+D.
• Infraestructura:conformadaporproteccióndepropiedadintelectual,elsoportedeinnovaciónynegocios,lageneracióndeestándaresynormas,yelaccesoacapitaldadobancosycapitalderiesgo.
• Brokerseintermediariostecnológicos:Aceleradoraseincubadoras.
FIGURA2:MODELOSISTEMANACIONALDEINNOVACIÓNUTILIZADOPORCORFO(KUHLMANN&ARNOLD2010).
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ModelodeecosistemasegúnBabson11.1.3EldirectorejecutivodeBabsonEntrepreneurshipEcosystemProject,DanielIsenberg,sufundadoryprofesordegestiónprácticaenBabsonGlobal,planteaunecosistemaquesesustentabajoelcuestionamientosiesteevolucionaríaenformanaturalobiensepodríadiseñarinteligentemente,llegandoalaconclusiónquelamayoríadelasvecessucedequeevolucionaninteligentemente,peroconunamezcladela“manoinvisible”delosmercadosylaspolíticaspúblicasintencionadas,quesabencuándoycómoofrecerayuda,paraluegodejariryasegurardealgunamaneralapropiasustentabilidad.
FIGURA3:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSEGÚNBABSON(ISENBERG,2010)Elmodelosearmabajo6áreasinterconectadasentresí:Políticaspúblicas:
1. Liderazgo:soportedirecto,validezsocial,abogadosdefensores,estrategiadeemprendimiento,urgencia,crisisydesafío.
2. Gobierno;instituciones,porejemplo,inversiónyapoyo.Apoyofinanciero,porejemplo,I+D,fondosparacomenzarelemprendimiento.Marcoregulatoriodeincentivos,porejemplo,beneficiodeimpuesto,Centrosdeinvestigación,facilidadeslegislativasparaemprender,porejemplo,bancarota,derechosdepropiedad,etc.
Mercado:
1. Consumidorestempranos;earlyadoptersdepruebasdeconcepto,expertosenproducción,clientesdereferencia,primerasevaluaciones,canalesdedistribución.
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2. Redes;redesdeemprendedores,redesdediáspora,corporacionesmultinacionales.
Capitalhumano:1. Manodeobra:calificadaynocalificada,emprendedoresseriales,negociofamiliar.2. Institucioneseducacionales;gradosgenerales(profesionalyacadémico),entrenamiento
específicodeemprendedores.
Apoyo:1. Infraestructura;telecomunicaciones,transporteylogística,energía,espaciosdetrabajo,
incubadoras,yclusters.2. Soporteaprofesionales:legal,contabilidad,bancosdeinversión,expertostécnicosy
publicidad.3. Institucionesnogubernamentales;promocióndeemprendedoressociales,concursosde
modelosdenegocios,conferencias,asociacionesamistosasdeemprendimiento.Cultura:
1. Historiasdeéxito;visibilidaddeloséxitos,riquezasgeneradasporlosfundadores,reputacióninternacional.
2. Normassociales;toleranciaalriesgo,erroresyfracasos.Innovación,creatividad,experimentación.
3. Estatussocialdelemprendedor.Riquezacreada.Ambición,motivaciónydeseodeéxito.Financiamiento:
1. Capitaldefinanciamiento;pequeñoscréditos,inversionistasángeles,amigosyfamilia.Capitalderiesgoparaetapas0.FinanciamientodeCapitalderiesgo.PrivateEquity.Mercadospúblicosdecapital,deudas.
EcosistemadeemprendimientosegúnAbellFoundation11.1.4LaAbellFoundationesunainstituciónsinfinesdelucrodedicadaamejorarlacalidaddevidadelaspersonasinicialmenteenBaltimoreyMarylandUSA,dondenació.Tambiéncomofundaciónposeeimportantesinversioneseninnovacionestecnológicasystartupsconpotencialdecaráctersocial,medioambientalyeconómico.Enlasúltimasdosdécadassehadedicadoadirigirdesafíoscomplejosparasuperarlapobrezaurbanayaestudiarecosistemaspujantesdeemprendimiento.Estemodelodesarrolladoporlafundaciónconsideraentreotrascosasindividuosyorganizacionesqueestáncreandonuevosnegociosyservicios,ademásclasificaalecosistemasegúnlaetapadelciclodevidaenlaqueseencuentra;naciente,emergente,establecidoydedeclive(Abell,2013).Estácompuestodecuatroáreasfundamentales;
• Actores:Sedefinenensietecategorías,ysonindividuosoinstitucionescomoinversionistasymentores,participandirectaoindirectamenteenemprendimientoseinnovación.
• Recursos:cuatroelementosquelosactoresutilizanparaconvertirlasideasenvalor.• Resultados:Métricasmásrelevantesparaevaluarlaefectividaddeunecosistemade
emprendimiento.
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• Factoresambientales:Condicionesbasalesquetieneelecosistema;cultura,elambientepolíticoqueafectansustancialmentealosactoresylosrecursoseindicadores.
Estemodelológicodeecosistemadaporhechoquelosactorescrean,usaneintercambianrecursosdentrodelambienteparaobtenerlosresultadosesperados.Comprendiendoquienessonlosactores,cómocrean,usaneintercambianrecursos;ycómotodaslasactividadessoninfluenciadasporelambiente,sepodríadescubrirdóndellevaracabointervencionesparaobtenerlosresultadosdeseados.
Elmodelopuedeserilustradodelasiguienteforma:
FIGURA4:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSEGÚNABELLFOUNDATION(ABELL,2013)
Actores:Elfocodeestemodeloestáenlasinteraccionesqueexistenentrelosdistintosactores:
1. Emprendedores:activosyenpotencia,engeneralpersonascomprometidasconelemprendimiento.
2. Mentores:proveendeconsejosaemprendedores,enelpasadoconstruyeron,lideraronoasesoraronnegociosuorganizaciones.
3. Inversionistas:Inviertenobuscanparainvertir.4. Universidades:investigadores,estudiantesylaboratoriosdeinvestigación.5. Grandesempresastecnológicas:sponsordeemprendimientosatravésdeinversión,exits,
spin-outospin-in,CVC.6. Plataformasdesoporte:Institucionesgubernamentalesconosinfinesdelucroque
facilitanelflujodelatecnología,capitalytalento,haciayentrelosstakeholders.Porejemplo,organizadoresdeeventosynetworking,aceleradoras,incubadorasyespaciodeco-work.
7. Cheerleaders:tambiénconocidoscomo“brokers”,sonlosconectoresdeideas,conocimientoytratosentrelosparticipantesdelecosistema,contribuyenalacontinuidaddered.
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Recursos:Losrecursosfundamentalesdeunecosistemadeemprendimientoson;eltalento,elcapital,ideasytecnología,ylainterconexiónentrelosactores.
1. Talentoycapitalhumano:sonlashabilidadesdenegociosyemprendimientosdelosstakeholders,comotambiénsushabilidadestécnicas,investigación,ingenieríadesoftwareydiseño.
2. Capital:Financiamientoendiversosformatos;subsidios,participaciónydeudas.3. Ideasytecnologías:Sonelnúcleodelnuevonegocio,ypuedeseralgotansimplecomouna
nuevasoluciónaunadeterminadanecesidaddeunconsumidorotansofisticadocomounclústerdepatentesdetecnologíasenunaindustriadeterminada.
4. Interconexión:Compartireintercambiarlostresrecursosanterioresentrelosactoresdelmodelo.Esterecursoestanimportantequesiestainterconectividadnoexisteelecosistemanofuncionanisearticula.
Resultados:Entremásresultadosseesperen,mayoreslacomplejidaddeanálisis.Elecosistemabuscaobtenerlossiguientesresultados;
1. Númerodestartupscreadas:Compañíascreadascuyaintenciónesdeserdealtocrecimientoeimpacto.
2. Númerodetrabajoscreados.3. Riquezagenerada.
Factoresambientales:Factoresdefondoenelquesedesenvuelveelecosistema.Estoincluyeelambientecultural(comoporejemplolapresenciadeartedealtacalidad),regulaciones(incentivostributarios),yelambientefísico(comoladensidaddelapoblación,sistemasdetransportes,carreteras,etc.)Apartirdeloanterioryparaefectosdelainvestigación,seutilizarácomobaseelmodeloAbellFoundation(dadosusimpleza,estructurayalhechoquetodossusactoresseencuentranrepresentadosanivelnacional).Tambiénseutilizaránaspectosrelevantesdelosotrosdosmodelosparaeldesarrollodelainvestigacióndeecosistemasinternacionalesylasentrevistas.
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2.HipótesisyObjetivos
2.1. HipótesisSienChilesepotenciaalaindustriadeCapitaldeRiesgo(venturecapital)deformadirigidaycoordinadaconelecosistema,sedarámayoroportunidaddeinversiónaemprendimientosnacionaleseinternacionalesdecrecerglobalmente,yasíconvertiraChileenelprincipalecosistemadeemprendimientoenLatinoamérica.
2.2. ObjetivoGeneralDiseñarestrategiasparapotenciarlaindustriadecapitalderiesgoenChilebasadaenlaexperienciadeecosistemasinternacionalesmadurosdeemprendimiento.
2.3. Objetivosespecíficos2.3.1. Estudiarlosprincipalesecosistemasdeemprendimientoanivelinternacional,para
conocerfactores,procesoseincentivosqueincidieronenmejorasdepolíticasyaccionesdeatraccióndecapitalderiesgo.
2.3.2. AnalizarelestadoactualdelecosistemadeemprendimientonacionalatravésdelmodeloqueproponeAbellFoundation,identificandolasprincipalesbrechasdelosVCenelecosistemachileno.
2.3.3. Compararlosecosistemasestudiadosconlaescenanacionalydefinirlíneasdeacciónaintervenirporpartedelosactoresinvolucrados
2.3.4. EstudiarlosFOanivelnacionaleinternacionalcomounodelosafluentesdecapitalalaindustriadelVC
2.3.5. IdentificarlasbrechasexistentesparalainversióndeFOenVC.2.3.6. Generarsolucionesinspiradasenloshubsestudiadosydiseñarpropuestaspara
acortarlasbrechasidentificadas.
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3.MetodologíaLametodologíadeltrabajodeinvestigaciónestádefinidaendiferentespartes;a.Estudiodelestadodelartede9ecosistemasmundialmentereconocidos,analizandosusantecedentes,estructuraydetallandolosprincipalesfactoresqueincidenenelecosistema.Estosson:
• EnNorteamérica,USA;SiliconValley,Boston,NewYork,MiamiMéxico;CiudaddeMéxico
• EnEuropa,Londres,Berlín
• EnAsia,IsraelySingapur
b.RealizacióndeentrevistassegúnmetodologíaWeiss(Weiss,2004)adiferentesactoresdelecosistemanacionaldeemprendimiento.Estosson:venturecapitalpertenecientesalaAsociaciónChilenadeVentureCapital(n=6),CORFO(n=1),FamilyOffices(n=3),universidades(n=1),emprendedores(n=1),entrevistadosextranjeros(n=3),abogadoexpertoenfusionesyadquisiciones(n=1).
c.Análisiscualitativodeentrevistassegúnmétodoetnográfico(Miranda,2017)paradetectarprincipalesbrechas,oportunidades,desafíosymejorasalactualsistema,segúnloqueseñalansusprotagonistas.
d.Análisiscuantitativo(benchmark)deindicadoresprincipalesdelecosistemadeemprendimientodeChileconlos9ecosistemasparaunacomparaciónobjetiva(cultura,interconexión,mercadoaccesible,accesoalcapital,talentoypolíticaspro-emprendimiento).EndeterminadasentrevistascomoenelcasodelestudioespecíficodelosFamilyOfficeanivelnacional,sesumandosindicadoresalanálisis;informaciónnuevadelactorysugerencias.e.DiseñodeestrategiasypropuestasparalaatraccióndecapitalhacialaindustriadelVC.
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4.Ecosistemasdeemprendimientoanivelmundial
Serealizóunestudioenprofundidaddelosdistintosecosistemasemblemáticosdeemprendimientoanivelmundial.Elobjetivofuelograridentificarlosfactoresquefueronclavesparasudesarrolloyéxito,esporestoqueencadaecosistemaseanalizaronlosmáscríticoseincidentes.
Cadaunodelosestudiosdeloshubsseencuentradescritoaprofundidadenlosanexosdeestatesis,Anexos11.1
• SiliconValley,seestudiaporserconsideradoelhubnúmero1anivelmundialdebidosuvisibilidadmundialdestartupstecnológicas,elgranmercadoaccesibleysutrayectoriareconocida,juntoconlapresenciadedosuniversidadestop10ensuecosistema.
• Boston,seestudiaporsuestrecharelaciónconuniversidadesylacreacióndestartupsdebasecientífico-tecnológica;excelenteejemplodetransferenciatecnológicaentreempresasycentrosdeinvestigación.
• NewYork,seestudiaporsuintensadiversidadcultural,mercadoaccesible,yextensageneraciónredeseinterconexióndentrodelmismoecosistema.
• Miami,seestudiaporserunapuertadeentradaaEE.UU.desdeLatinoamérica.• Londres,seestudiaporsudiversidadcultural,disponibilidaddecapitalyexcelente
colaboracióngubernamentalconinversionistas.• Berlín,seestudiaporlaeficaciayeficienciadeprocesosygestiónaniveldegobierno.• Israel,seestudiaporsuculturamilitar,gobiernocomprometidoconelemprendimientoy
larelaciónexistenteentreambosfactores.• Singapur,seestudiaporsusimilitudconChile,comopaísenvíasdedesarrollo,atracción
decapitalypolíticasgubernamentales.• México,seestudiaporsusimilitudlatinoamericana,losincentivosgeneradosparaquelos
fondosdepensióninviertanenstartupsdebasetecnológicaycomopuertadeentradaaEE.UU,enconjuntocontodaslaspolíticasgubernamentalesdeapoyoalemprendimiento.
PrincipalesinsightsligadosalaindustriadelVCyconclusiones
1. EnlosEstadosUnidoslaindustriadelcapitalderiesgotienesuorigenyunalargatrayectoriadeexperienciaconsolidadaenelecosistema,elVChasidocatalizadordelemprendimiento,innovaciónydesarrollodeunaeconomíapujanteanivelpaísElorigendelcapitalderiesgoseremontaenBostonparaluegoavanzaren1.972haciaSiliconValley.Avanzadoslosaños80ydespuésdelaofertapúblicadeApple,losVCencontraronsulugaryelrespectofrentealrestodelosactoresdelecosistema;muchosemprendimientossongeneradosenlasuniversidadesluegosevenfinanciadosporlosVC,yalinstalarseenlazonatieneunamayorprobabilidaddeserrefinanciadosenetapasdecrecimientoyexpansión,uncírculovirtuoso,yaquecuandounastartuplograeléxito,el
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emprendedorvuelveainvertirenotrosemprendimientososevuelveemprendedorserial,generandocomorespuestalaaltaconcentracióndecompañíastecnológicascomoningunaotrapartedelmundo.LagenerosidaddelosemprendedoresconsolidadosylosVCquedevuelvenlamanoconsutiempo,dineroyconsejo,esunaspectoimportanteeneldesarrollodeéstecírculo.EsmuyimportantemencionarcomolosestudiantesdeStanfordaligualquelosdeBerkeleytienencontinuoaccesoalosVC,yaseaporconexionesinfluenciadasporsusprofesores,coninversionistasquehacenclases,encompetencias,desafíos,etc.,inclusoentresuscompañeros,segúnunestudiodeForbes2013Midas,alafechaexistenmásde43alumnosquesonVCopertenecíanaStanfordAngels&Entrepreneurs,entreotrascosasestoexplicaríaelporquélosexalumnosdeStanfordsonlosquemásfinanciamientodeVCrecibenelmundo(MásdeUSD$4.1Bnen203emprendimientos),asímismoBerkeleyocupaelsegundolugarenesemismoranking,enconjuntoambasuniversidadesduplicanelfinanciamientodecualquieradesuspares.Enresumen,elCapitalderiesgoqueayudaaponerenmarchalasideas,ylasuniversidadesdeexcelenciacontalentoysueducaciónenemprendimiento,conformanunaduplacatalizadoraparaunhub.EnelcasodeBostonelaño2000sellevóacabouninteresanteprogramaenelMIT,VentureMentoringService,unserviciodementoríasentornoalainversiónderiesgo,quienesayudabanacualquierindividuorelacionadoalMITquedesearacomenzarunastartup.Paraelaño2009yasehabíanformado88empresasinfluenciadasbajoestaasesoría.Asímismounestudiorelataqueel50%delosalumnosindicanqueelestarrelacionadoconestainstituciónloshabríaayudadoalevantarfondos,lomismoquesucederíaconlasuniversidades,losemprendimientosyfinanciamientosenSiliconValley.NuevaYorkespordefiniciónlacapitalfinancieradeEstadosUnidosporlapresenciadeWallStreet,debidoaesto,laaparicióndelVCfuecasinaturalunavezquelosemprendimientossurgidoslorequirieron,aldíadehoylaciudadcuentaconuníndicede10.3enlacategoríadeexperienciadelosVC,muysobreelpromediomundialde7,loquehabladeunaindustriamuydesarrollada,madurayquejuegaunrolfundamentalenel2dohubdeemprendimientoanivelmundial.Entreelaño2003yel2013elsectortecnológicocreciódosvecesmásrápidoqueSiliconValleyyelsectordecapitalderiesgocrecióun240%.ExisteunaimportantereddeinversionistasángelesentreNewYorkyLosÁngeles,siendounadelasmásactivasdelmundoencapitalinvertido,loquecomplementalosmercadosaccesiblesdelosemprendedoresyaquecuentanconmúltiplesoportunidadesyposibilidadesdeescalaryhacercrecersunegocio.ElhechodetenerelcapitalylaexperienciadelosVCalalcancedelamanoenunaciudaddondeeltalentotambiénestadadoporgrandesuniversidades,favoreceelhechodequemásemprendimientosseanfinanciados,aumentandolasprobabilidadesdeéxito.EsporestoqueNuevaYorktuvouncrecimientomásrápidoaquedeSiliconValleyoBoston,nofuenecesarioatraerelcapitalosalirabuscarlo,yaestabadisponibleyengrandescantidades,másqueuncrecimientoorgánicofueexplosivograciasaqueelfinanciamientoyaeraunacondicióndada.
2. EnEuropaelhubdemayorrelevanciaesLondressituándose3anivelmundial.AligualqueNewYork,estaciudadeslacapitalfinancieradelcontinente,loqueconllevatodoloexplicadoanteriormente,elfinanciamientoparastartupsestadadoyeltalentodecapitalhumanollegadesdetodoslospaísesdeEuropa,condicióndeinmigraciónquefortalecela
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innovación,aportandodiferentesperspectivasyexperienciasalosequipos,situaciónquetambiénesmuyrelevanteenSiliconValleyyNewYork,quehanatraídoextranjerospromovidosporelmismogobiernoenalgunoscasos,opormejoresoportunidadesenotroscomoestudios,trabajos,etc.Entérminosdeinversionesencapitalderiesgo,Londreslideralacomparacióneuropea,loquesetraduceenuncrecimientosostenido,existiendounagrancantidaddeinversionistaslocalesconmuchaexperienciaqueinviertenenlasdistintasetapas(desdecapitalsemillaalasalidaenbolsa),queasuvezestánbiencontactadosyqueagreganvalorencadaetapadelemprendimiento.EnLondreselgobiernoysusincentivosjueganunrolfundamental,comoporejemploentregandoco-financiamiento(juntoalosVC)astartupsdelsectortecnológico,digitalolaciencia,entreotras.TambiénesimportantedestacarquelosVCcuentanconlasinversionesdelosinstitucionalesparapromoverelemprendimientoylainnovación,aumentandoelcapitalsustancialmente,casoquetambiénrepiteenlosEstadosUnidosylosgrandeshubsanivelmundial.
3. EnAsiaquienlideraelemprendimientoylainnovacióneselEstadodeIsrael,quienjuntoasuprogramaYozmafueelcatalizadordelaindustriadeventurecapitalenelpaís.Esteprogramaimpulsadoporelgobiernotuvolaintenciónespecíficadeatraercapitalesextranjerosypotenciarlosnacionales,congranfocoenI+D,sufuerte,paralograrresolversusproblemasdefinanciamiento,llegadaalmercadoyescalamiento.Secreó(enlosaños´90)unfondodeinversióndeUSD$100MMparacrear10nuevosfondosdeUSD$20MM,yseestablecieronlasbasesenlasquelosriesgosfueroncompartidosentreestadoyinversionistas,ymuyfavorablesparaestosúltimosentérminosdecompradeparticipaciónunavezqueelfondofuncionebien,einvolucramientoenlaadministraciónygestiónporpartedelgobierno.AdemásestefondodeberíadeestarconformadotambiénporVCextranjerosqueaportaranconsuKnowHow;actuandocomomentores,contactandoconposiblescompradores,clientesysocios.Losemprendedoresisraelíestuvieronquepensarenelmercadoglobaldesdeelprincipio,debidoasubajapoblacióncreandoproductosparaclientesenpaísesamilesdekilómetrosyconvariaszonashorariasdediferencia.Elprogramafueunéxitoylosinversoresextranjerosnotardaronenllegarylaindustrialocalenaprenderycrecer.Estoresultamuyinteresanteyaquealcrearelprogramaeincentivarlainversiónextranjera,noseperjudicalalocal,comomuchasvecessecree,muyporelcontrario,sepotenciayaquelaexperienciayconocimientotácitosetraspasadesdeVCconsolidadosalosemergentes,peroesmuyimportantedeconsiderarqueIsraelcontabaconmuchotalentoprovenientedemilicia,yaquetodossusjóvenesdebendehacerelserviciomilitarobligatorio,elcualtieneespecialfocoenI+D,desarrollodelacienciaylatecnología,porloquelasideasyemprendimientosrelevantesestaban,sóloquelesresultabaimposibleescalarysaliralmundodesdedondeestabansolos.Singapur,paísubicadoenelnúmero12delrankingmundial,peronúmero1entalentotecnológicoporsobreSiliconValley,eslídermundialencomercioglobal,finanzasytransporte,cuentaconunaposicióngeográficaprivilegiadadeconexiónentremercados.Comosehamencionadoanteriormente,estascaracterísticassonmásquenecesariasparaeldesarrollodeunhub,lahistoriafueavanzandodesdeunafuerzalaboraldemanofacturaquesefueespecializandoenlamedidaquellegabangrandesempresasextranjeras,hastael
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díadehoyqueseespecializaenservicios,telecomunicaciones,TI,finanzas,segurosytransporteaéreo.ElapoyodelGobiernodesdelosiniciosdeSingapurhasidofundamental,entregandounaampliagamadesubvencionesyprogramasparaayudarycolaborarenlasprimerasactividadesdedesarrolloempresarial.Hoytambiéncuentaconpolíticasdeco-inversiónconVCenlasprimerasetapasdecrecimiento,duranteel2016elgobiernoinvirtiómásdeUSD$13,2BneniniciativasdeI+D.Resultainteresanteanalizarcomounpaísquenocontabaconespecialesrecursosnaturalesnitalentohacealgunosañossehapodidodesarrollarypotenciarconeldiseñoapropiadodepolíticaspúblicas,quealigualqueenIsraelatraennosólocapitalextranjero,sinoqueespecialmentealaempresaextranjeraconmúltiplesbeneficiosparainstalarseycreceralmundodesdeahí.
4. UnúltimocasorelevanteadestacareselCiudaddeMéxico,quesibieneselnúmero85enelíndicedelGlobalStartupEcosystemReport2017,esuncasolatinoconmuchassimilitudeschilenasyiniciativasquesepuedenimitar.LoprimeroeslacreacióndelosCDK,quepermitealosfondosdepensióninvertirenVC,algonuevoparaelpaís,estoarrastróconsigounaumentodecapitalysusprimerasconsecuenciasdeéxitoseestáncomenzandoasentir.Ylosegundofuelacreacióndeunmercadooverthecounter,tambiénllamadosNegociosExtrabursátiles,conelobjetivodeasistirycerrartransaccionesprivadasdeaccionesdepequeñasempresas,títulosderendimientofijoyventadeempresassintenerquerealizarloenlaBolsaMexicanadeValores(BMV),estodebidoalgranproblemaquesepercibióamediadosdel2000enlaindustriadelVCqueesladificultaddegenerarexits.DosiniciativasreplicablesquepromoveríanqueelflujodelosVCcircule,ungranaumentodecapitalparafinanciarmásemprendimientos,luegolaliberacióndeesecapitalenlosexits,yelposteriorfinanciamientoenotroemprendimiento.
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5. EcosistemadeInnovaciónyEmprendimientoNacional
5.1 Historiaycontexto
Chileesunpaíscon17,2millonesdehabitantesaproximadamente,ycuentaconunadiversageografía.Ensuhistoriahasidomarcadopordiversosacontecimientos;elterremotomásintensojamásregistradoenlosaños´60,unpronunciamientomilitaryunsinfíndecatástrofesnatural,entretsunamis,inundacionesyaluviones.Laeconomíachilenaestadadaprincipalmenteporlaexplotacióndecobre,siendoelprincipalproductoranivelmundial,ademásesunodelosprincipalesexportadoresdesalmónyvino,ycuentaconunmuybuenniveldevidacomparadoconotrospaíseslatinoamericanos.
Enlosaños2011-2012,Chilefueposicionadoenellugarnúmero31°enelGlobalCompetitivenesReport,ubicándosemuyporencimadeBrasil(53°),México(58°),Argentina(85°).ChilesiemprehasidobienevaluadosegúnelDoingBusinessReport,enelaño2012llegóallugar39°entre183economíasmundiales.Apesardetodosestosbuenosindicadores,elaño2011estudiosrelacionadosalecosistemaemprendedorindicaronqueChileestabapordebajoen“lasdinámicasdelmercado”sieracomparadoconeconomíassimilares.ElGlobalEntrepreneurialMonitor(GEM),comentabaquelosemprendedoreschilenosteníannumerosasbarrerasenelprocesodecrearyhacerescalarsusempresas,bajosaccesoacrédito,pocaparticipaciónporpartedelasuniversidades,pocousodetecnologíasparahacercrecerelnegocio,ypocapenetraciónenmercadosinternacionales,entreotras.
ArazóndeloexpuestoelgobiernochilenobuscóinspiraciónenSingapur,Israel,NuevaZelandaySiliconValleyparacrearelprogramaStart-UpChile.Esteprogramafuelanzadoenagostodel2010yteníaporobjetivoatraerastart-upsenetapatempranaparaqueiniciaransuemprendimientodesdeChile.ElgobiernodeChile,atravésdelaCORFO(CorporacióndeFomentodelaproducción,dependientedelministeriodeeconomía)entregabaalosemprendedoresUSD$40.000parafinanciarsusactividades,unavisapor6mesesquepodíaserextendidahastaunaño,ysinpedirningunaparticipaciónenlaempresaacambio.Además,selefacilitabaunlugardetrabajo,redesnacionaleseinternacionales,mentoresdetodoelmundoyunacuentabancaria.Lapropuestaatrajoamuchosemprendedoresdetodoelmundoyelprogramacomenzóaganarrenombreinternacionalmente,asícomoelpaísainstalarseenelradardeinnovaciónyemprendimiento.Pasados8añosdelacreacióndeStartupChile,muchospaíseshancopiadoelmodelo,peroChilesiguesiendoelmáscodiciadoporlosemprendedores.Laeconomíadelpaíssehamantenidopujanteyseconsideraaldíadehoycomoungranlugarparahacernegocios,apesardemuchoscontradictoriosasucreaciónyaqueselesregalaríadineroaextranjeros.(Applegate,2012).
Atravésdelasentrevistasysusconclusionesseconocerámásaprofundidadelecosistemanacional,debidoaqueexisteescasaliteraturadeltemayaquesuhistoriaestáencursoyesunecosistemaemergente.Conestasentrevistaselcontextogeneraldelpaísquedaráenmarcadoynospermitirácompararygenerarpropuestasrealescontrasfondoparaasíempujaraldesarrollodelecosistemanacional.
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5.2 ActoresclavesdelEcosistemachilenoComosemencionóconanterioridad,esteestudiosebasaráenelmodelodelaAbellFoundationyelanálisisdesuscomponentes,enChileseagrupaen8macrounidadesconmayorrelevancia:emprendedores,mentores,inversionistas,universidades,empresas,plataformasdeapoyo,cheerleadersygobiernoquesonlasregulacionesdelosfactoresambientales,sinembargosecontextualizaránigualmentelaculturaylosaspectossociosambientales,paraademásagregaraestemodelouncuartofactorambientalqueeselMERCADO,debidoaqueesChileesmuylimitado,noconsideradoporlaAbellFoundation,peromuyrelevanteparanosotroscomopaís.Todosestosactoresenvueltosenlosfactoresambientalesgeneraninterconexionesyredesquecreanstartups,riquezasytrabajoscomoresultadosdelmodelo.
FIGURA5:MODELODEECOSISTEMADEEMPRENDIMIENTOSSEGUNABELLFOUNDATION(ABELL,2013)
Acontinuación,unareseñadecadaunodelosactores(estainformaciónfuellevadaacaboenconjuntoporlaautoradeestatesis,JulienHannayLuisValenzuela).
5.2.1 EmprendedoresSonpersonascomprometidasconelemprendimiento(situaciónenlaqueunapersonaseenfrentaallevaracabounnegocio).
EnChile,eltérmino“emprendedor”esutilizadodeformamuyamplia,desdeunapersonaqueiniciaunnegociodeescalalocalsinproyeccionesdeinternacionalización,hastaunnegociotecnológicobasadoenunproblemaglobalconunasolucióndeescalamientomásalládelafronteranacional.Alaño2016,existenmásde1.800.000emprendedores,generandounrangode$370.000a$450.000pesosdeutilidadesmensualpromedio.SegúnelMinisteriodeEconomía,losemprendimientosseencuentranenlacategoría“microempresa”quecontienede1a5trabajadoresyventasanualesde$64,8MMdepesos(USD$104.000).Enlasiguientetablaseobservalasegmentacióndelasempresassegúnnúmerodetrabajadoresyventas.
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FIGURA6:TIPODEEMPRESAENCHILE(MINISTERIODEECONOMÍA)
Comoseobserva,enChileeltérmino“emprendedor”esmuyamplio,porloqueesteinformeseenfocaráenemprendedoresqueresuelvenproblemasglobalesconsolucioneslocales,deescalayproyecciónmundial.Dentrodeestosemprendedoresponemosespecialénfasisenlosdecaráctertecnológicoodigital,quesusoluciónsesostengaeninternetcomoplataforma(porejemplo:e-commerce),oquesuvaloragregadoestébasadoenunadeterminadatecnologíafrutodeunainvestigación(porejemplo:vacunacontraelvirussincicial).
Enelpaís,existendostiposdeemprendedores,dondelagranmayoríasonmicroempresariosdebajoimpactoquienestienenunmodelodenegocioquebrindaproductososerviciosdemaneralocal(sinescalainternacional),comounquioscoderevistas,almacenesyventasalpormenor.Enotrosegmento,seencuentranlosemprendimientosdealtoimpactocomo,porejemplo,Instagis(softwaredepredicciónterritorial)yCornershop(pedidosdecompraensupermercados)conunapropuestavalorsustentableanivelinternacional.
Elinforme“LeveragingEntrepreneurialAmbitionandInnovation”(ApalancandolaAmbiciónylaInnovaciónEmprendedora),publicadoenenerode2015porelForoEconómicoMundial(WEF,porsussiglaseninglés)yelGlobalEntrepreneurshipMonitor(GEM),rankeóaChileenelprimerlugardeunamuestrade44países(ensumayoríadelaOCDE),segúnlatasadeemprendimientostempranosquesoninnovaciones.Esofue,segúnelinforme,uncambionotableenunpaíscuyaeconomíaestábasadaenlaexplotaciónderecursosnaturales,enelcual“losemprendedorestípicos(…)históricamentehanempezadoempresaslocalesdebajovalorañadido”.Además,unfactorclavedeestecambio,fueStartupChile.Estainiciativacontribuyóacambiarlaculturaempresarialchilenahaciaunamásemprendedora,orientadahaciaelcrecimientoylainnovación,ingredientesclavesparaeldesarrollodeunecosistemadeemprendimientopróspero(Maldonado&Horowitt,2016).(Valenzuela,2018)
Dadoloanterior,eltérminostartupestárelacionadoconunaideainnovadoraydeaceleraciónrápidasinlímitesgeográficosysinunaimportanteinfraestructuradecapitalhumanoydeactivosfísicos.SegúnPaulGraham(YCombinator),unastartupesunaempresadiseñadaparacrecerrápidamenteconsiderandoentreun5%hastaun10%semanaldecrecimiento.UnacompañíatípicadelprogramaYCombinator,ensucomienzogeneraUSD$1.000.-porsemanayencuatroañossuscompañíastienenquehaberlogradoelobjetivodecarácterglobal.
Paraelaño2017,elíndiceGlobalEntrepreneurIndex,señalaaChilecomoelpaísmásemprendedordelaregión,ocupandolaposiciónnúmero18anivelglobal,siendoelsubíndicede
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“ActitudEmprendedora”eldemásaltodesempeño.Esteresultadoreflejalagrancapacidadquetienenlosemprendedoreschilenosenrealizaractividadespropias(fueradelasempresasestablecidas),noobstante,nosonmuchoslosemprendimientoschilenosaescalainternacional,destacandosóloalgunoscasosysisecomparaconlaregión,estámuylejosdepaísescomoBrasil,MéxicoyArgentina.
5.2.2 MentoresLosmentores,sonpersonasqueconstruyeron,lideraronoasesoraronnegociosuorganizacionesenelpasado,yquepuedenentregarconocimiento,experienciayknow-howalosnuevosemprendedores.EnChileexistenorganizacionesquereúnenamentoresofreciendosusservicios,entrelosquedestacan:
Endeavor:Esunaorganizaciónsinfinesdelucrocreadaenelaño1997,presenteen27países,quepromueveelsurgimientoydesarrollodenuevosempresariosenmercadosemergentesatravésdementorías,capacitacionesygeneraciónderedes.Elapoyoquebrindaestáenfocadoendisminuirlasbarrerasdeaccesoalainformación,elcapitalylasredesdecontacto.
LosemprendedoresEndeavorreinviertensutiempoyconocimientosparapromoverunaculturaemprendedorayapoyaraotrosemprendedoresglobalesdealtoimpacto.EnChile,sehancapacitadoeinspiradomásde9.800personas,losemprendedoresEndeavorhanlevantadomásdeUSD$116MMyhangeneradomásdeUSD$1.000MMdeingresosyhanregistradomásde85patentesporempresasEndeavordesde1998(Endeavor,2018).
RedMentoresFundaciónChile:Reúneaprofesionalesdedistintasindustriasotemasrelevantesenemprendimiento,ydisponendesutiempo,habilidadesyconocimientosenapoyaralosstartupsdelportafolio.Potencialosemprendimientosyempresasatravésdelaasesoríadeexpertosenlospuntosclavedelnegocio.Cuentanconunportafoliodeaceleradoraydeinversiónángelconmásde60startups.(FundaciónChile,2018).
MentoresporChile:BuscantransformarladinámicaempresarialdeChileparacontribuiraldesarrolloindividualynacional,promoviendoasílamovilidadsocial.SuobjetivoesgenerarunámbitodeencuentroenelcualejecutivosyempresariosdedestacadatrayectoriapuedantransmitirsusexperienciasyconocimientosaemprendedoresyPYMEsdealtopotencial.SumodelofuebasadoenlareddementoresqueoperaenNuevaZelandallamada,BusinessMentorsNewZealand(MentoresporChile,2018).
MentoresdeImpacto:Empresadedicadaademocratizarelemprendimientoylainnovaciónsocial,conelobjetivodegenerarunimpactopositivoenLatinoaméricayelmundo.MentoresdeImpactoapoyalasostenibilidadyelcrecimientodeemprendedoresconpotencialdeimpacto,buscandoladescentralizaciónylademocratizacióndelemprendimientoenChile,conlamisióndedisminuirlatasadefallodeemprendimientosennuestropaís.Estoselograatravésdeunaredmentorías,formaciónynetworking,conectandoalosemprendedoresconunecosistemaalavanguardia,parafortalecerlosyseguir,asígenerandoimpactosocial,económicoy/omedioambiental(MentoresdeImpacto,2018)
ADNMentores:ProgramadementorespertenecienteaDadneoVentures(capitalderiesgo),realizaacompañamientoymentoríaparaemprendedoresenetapastempranas,ofreciendomentoríasparticularesintensivas,mentoríaengrupoyspeednetworking(ADNMentores,2018).
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5.2.3 InversionistasLosinversionistassontodasaquellaspersonasy/oempresas,nacionalesoextranjeras,queinvierteneninstrumentosfinancierosconlafinalidaddeobtenerunaganancia.Haydistintostiposdeinversionistas(institucionalesynoinstitucionales):
• Institucionales,representadospororganizacionesqueoperangrandesvolúmenesdeactivos,comofondosdepensiones,fondosmutuos,fondosdeinversión(p.e.venturecapital),compañíasdesegurosybancos.
• NoInstitucionales,enlosqueseencuentranlaspersonasnaturalesyjurídicascomo,porejemplo,inversionistasángeles.
SegúnelreportedelaAsociaciónChiledeAdministradorasdeFondosdeInversión(ACAFI),Chileposeecincoetapasdefinanciamientoparaeldesarrolloycreacióndenuevasempresas:CapitalSemilla,InversiónÁngel,CapitaldeRiesgo,CapitaldeDesarrolloyBuyout.
FIGURA7:ETAPASDEINVERSIÓNENSTARTUPS(ACAFI2017)
CapitalSemilla:Destinadoalainiciacióndeactividades,paraluegoacceder,enalgunoscasos,acapitalprovenientedeuninversionistaprivado(tambiéndenominadoinversionistaángel)oaredesdeéstos.EnChile,lamayorcantidaddefinanciamientoencapitalsemillaprovienedeCORFO,queapoyaaemprendimientosdinámicos,loquesignificaqueen3añospuedanalcanzarventasporunmontoigualosuperiorUSD$1,000,000yquetenganlacapacidaddecreceryaumentarsusingresosaldoblecada3o4años.ElmontoaportadopromedioesdeUSD$40.000,conunplazodeejecuciónde12mesesextensiblehasta14meses.
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Porejemplo,lalíneadefinanciamientoSeedStartupUpChile,aceleraestadostempranosdeemprendimientosquereforzaránelambienteempresarial,ayudaránaformarlaculturadeinnovaciónenChileyseconectaránconLatinoaméricaparacrecerdesdenuestraregiónhaciaelmundo.LasstartupseleccionadasrecibenUSD$40.000,conuntiempodeejecuciónde7mesesextensiblea12.
Inversionistasángeles:Uninversorángel(eninglésbusinessangel,abreviadoB.A.),tambiénllamadopadrinoinversoroinversordeproximidad,esunindividuoprósperoqueproveecapitalaunastartupoempresaemergente,usualmenteacambiodeunaparticipaciónaccionaria.Ademásdelcapitalfinanciero,aportansusconocimientosempresarialesoprofesionalesadecuadosparaeldesarrollodelasociedadenlaqueinvierten.Losángelestípicamenteinviertensuspropiosfondos,nocomolasentidadesdecapitalriesgo,quienesadministranprofesionalmentedinerodetercerosatravésdeunfondo.
Unnúmerocadavezmayordeángelesinversoresseestánorganizandoenredes,gruposoclubesdeángelesparacompartiresfuerzosyunirsuscapitalesdeinversión.Elcapitalángelcubreelespacio,enlafinanciacióndeunnegocionaciente,entrelastresF(inicialeseninglésparafamiliares,amigosylocos[family,friends,andfools])decapitalsemillayentidadesdecapitalriesgo.
Porejemplo,enelpaísexisteChileGlobalAngels.EsunareddeinversionistasángelesdeFundaciónChilequeconectaemprendedoresdealtoimpactoconinversionistasexperimentados.Tienenunafuertepasiónporlainnovación,susinversionistasapoyanconsuexperiencia,redes,contactosycapital,anegociosenetapatempranadedesarrolloparaserexitosos.
VentureCapital:Enelcasodeempresasconmayorpotencialdecrecimiento,puedenaccederaestetipodefinanciamientodestinadoalescalamientorápidodelnegocio.
Enelmercadochilenoexisten38fondosdeVentureCapitalaprobadosparasufuncionamientoal2016,deloscuales34contabanconmontosinvertidosdeUSD$484,1MM.DeestosUSD$351,6MMfuerondesembolsadosporCORFOrepresentandoun73%delosaportesenestacategoría.Estosfondosestánagrupadosendosasociacionesprincipales,laAsociaciónChilenadeVentureCapital(ACVC)yAsociaciónChilenadeAdministradorasdeFondosdeInversión(ACAFI),(ACAFI,2017)
PrivateEquity:Correspondealasetapassiguientesdelproceso,ysedefinecomoelfinanciamientodelargoplazoacompañíasyaconsolidadas,quepresentanoportunidadesdeexpansiónregionaloampliaciónensuslíneasdenegocios(CapitaldeDesarrollo).Asícomotambiénseincorporanenestacategoríalasinversionesorientadasalatomadecontrolenempresasmedianasograndesconflujosdecajapositivosyestables(Buyout).GeneralmentelosfondosdePrivateEquitycompranposicionesmayoritariasyparticipanactivamentedelagestióndelasempresasenlasqueinvierten.Porsuparte,lasalidadeunainversióndePrivateEquitysueleservíauninversionistaestratégico,otrofondoounasalidaatravésdelaBolsadeValores.
Durantelasprimerasetapas,elcrecimientodelaempresasemanifiestademanerainestableylosmontosdeinversiónnecesariossonmenores,peroconmayorriesgo.Porotrolado,etapasposterioresenlaevolucióndeunaempresarequierenmayoresmontosdeinversión,peroconmenoresriesgos.
Alaño2016,enChileexisten12fondosdePrivateEquityquecuentancondesembolsostotalesdeUSD$493,6MM,superandoen2%alosmontosinvertidosenfondosdeVentureCapital.Comoes
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deesperar,elaportedeCORFOesmásreducidoencomparación,aportandoUS$69,3millones,loquerepresentael14%delainversióntotal(ACAFI,2017).
5.2.4 UniversidadesLaacademiahasidoelpivotecentraldeecosistemasdeemprendimientoeinnovaciónyaconsolidados,comoenSiliconValley(UniversityofStanford)yenBoston(Harvard,MIT).ElrolprotagónicoquetienenlasUniversidadesparaeldesarrollodelecosistemarecaeprincipalmenteenformarapersonasquienesentregaráneltalentoypropiciarlainterconexióndeestaspersonasconelrestodelosactores.
Laacademiatienecomoobjetivoempujarlabarreradelconocimientocadavezmáslejos,mostrandonuevasoportunidadesynuevasformasdehacerlascosas.Elconocimientoqueallísegeneradebeservirparamejorarlavidadelaspersonasenelsentidomásamplioposible,porloquelasuniversidadesdebenestarmuybieninterconectadasconelecosistema.Dentrodeunecosistemadesarrollado,laindustriavaenbuscadelaacademiacuandotieneproblemasquenopuederesolverdemanerainterna,utilizandoasíeltalentogeneradoporlaacademia.Silasolucióngeneradatienepotencialdesercomercializada,éstaesempaquetadaenun“producto”yeslanzadaalmercado.Dentrodelasuniversidadesexistendepartamentosespecializadosentransferirlosconocimientosotecnologíasgeneradasporlaacademia,llamadasOficinasdeTransferenciayLicenciamiento(OTL).Estastecnologías,ensugranmayoría,tienenasociadaunaPropiedadIntelectual(PI)quepuedeservendidaolicenciadabajociertostérminos.
EnChile,lasprincipalesuniversidadesquepromuevenlainvestigaciónydesarrolloenelecosistema,medidasporelnúmerodesolicitudesdepatentesenelInstitutoNacionaldePropiedadIndustrial(INAPI),sonlaPontificiaUniversidadCatólicadeChile,UniversidaddeConcepciónylaUniversidaddeSantiago.Duranteelaño2016,elnúmerodesolicitudesdelastrescasasdeestudiosuma90,correspondiendo37alaUC,29alaUniversidaddeConcepcióny24alaUSACH.
SegúnelrankingQS,quemuestralasmejoresuniversidadesdelaregiónyelmundo,lasprincipalesuniversidadeschilenasenelrankinglatinoamericanosonlaPontificiaUniversidadCatólicadeChile(1),UniversidaddeChile(6)ylaUniversidaddeConcepción(15)(QSRanking,2018),demostrandoasílacapacidadtécnicaydetalentodealtoprestigioqueegresandelasprincipalesuniversidadeschilenas.
5.2.5 EmpresasLamineríacontinúasiendoelmotordelaeconomíachilena,peroelnegociominorista/retailestáincrementadosupesoylaindustriaforestal,vitivinícola,frutícolaysalmoneraestáncadaveztomandomayorrelevanciadadalacompetitividadqueexistedesusproductosenelámbitointernacional.Entrelasempresasmásgrandeseimportantesdelpaísseencuentran:EmpresasCopec,ENERSIS,ENAP,Codelco,AntofagastaMinerals,MineraEscondida,Arauco,CMPC,Falabella,Escondida,CencosudyLATAMAirlines,entreotras.Sibienelpaíscuentacongrandescorporacionesquesonactoresrelevantesenelecosistema(dadoquepodríanserposiblescompradoresdestartups),estaprácticaenChilenoesusual,ytampocoladecrearventurecorporate,quesoneláreaobrazoinversoreninnovaciónyemprendimiento,modeloporelcuallagrancompañíahaceinnovaciónporfueradelcorebusinessdelaempresaeinvierteenstartupsque
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generaríanvalorasusproductosyservicios,yqueeventualmentepodríanconvertirseenspinin,actuandocomosponsordeemprendimientosatravésdeinversores,exits,spin-out,spin-in.
UnejemplodeapoyoempresarialalecosistemadeinnovaciónesSolarChile,queseenfocaenlaimplementacióndeproyectosdeenergíasolardemedianaagranescalaenChile.Buscaidentificarlugaresdondelosrecursossolarespuedanserrecolectadosyentregadosalmenorcostodecapitalposible.ElobjetivodeSolarChileesconvertiralpaísenelreferentemundialdeEnergíaSolar.Dichavisión,motivóaCristiánSjogren(empresariochileno),KoichiArimitsu(empresarioestadounidense),JuanCarlosMuñoz,EduardoNovoayDanielVillablanca(InversionistaschilenosdelaRedChileGlobalAngels)yFundaciónChile,afundarSolarChileenelaño2010.Enelaño2013éstafueadquiridaporFirstSolar,empresalíderdedicadaalaproduccióndemódulosfotovoltaicos(FundaciónChile,2018).
5.2.6 PlataformasdeApoyoLasplataformasdeapoyosoninstitucionesconosinfinesdelucroqueayudanafacilitarelflujodelatecnología,capitalytalento,haciayentrelosstakeholders.Porejemplo,aceleradoras,incubadoras,espaciodeco-workyorganizadoresdeeventosdenetworking.EnmuchoscasosestasinstanciaseinstitucionessevenbeneficiadasporaportedeCORFOenlíneasdepromocióndelecosistema.Casosdestacadosdeplataformasdeapoyoson:
IncubaUC:EslaincubadoradenegociosdelaPontificiaUniversidadCatólicadeChile.Concasiunadécadadeexperienciaenincubacióndeemprendimientosinnovadores,apoyoaproyectosdeI+D,iniciodelacomercialización,aceleramientodeemprendimientoseinternacionalizacióndenegocios,facilitaeldesarrollodenegociosexitososysuescalamientoanivelglobalmedianteelaccesoadiversasredesdecontacto,subsidiospúblicoseinversionistasprivados(IncubaUC,2018).
Wayra:EslaaceleradorayelbrazoinversoreninnovacióndeTelefónicaenChileypertenecenaTelefónicaOpenFuture,elprogramadeinnovaciónabiertadelgrupo,conpresenciaenChileyotros10paísesdeLatinoaméricayEuropa.Wayraentregaelapoyofinancieroparaescalaranivelglobal,reddeoficinasparacrecerinternacionalmenteyconectanlasolucióntecnológicaaclientesB2ByB2Canivelglobal(OpenFuture,2018)
SantanderCowork:Sonespaciosdecowork,lasprimerassucursalesdeunbancoenChilequecambiacompletamentelaformaderelacionarseconlaspersonasylacomunidad.Esunespaciodeco-working,cafeteríaybanco.
5.2.7 CheerleadersSonlasorganizacionesyasociacionesqueapoyanelecosistemadeinnovaciónyemprendimientoatravésdeactividadeseiniciativasquereúneyconectaadistintosactores,difundeinformaciónenlosmediosdecomunicación,generadebateseinspiraaotros,conelfindepotenciaralecosistema.EnChile,sedestacaalFestivalInternacionaldeInnovaciónSocial(FiiS)ylaAsociacióndeEmprendedoresdeChile(ASECH).
FestivalInternacionaldeInnovaciónSocial(FiiS):Con5añosdetrayectoria,esunaorganizaciónquerealizaactividadesdecolaboraciónyreúnealecosistemaemprendedorenvariasciudadesdeLatinoamérica,enChiledestacan:Santiago,ConcepciónyAntofagasta.Alafecha,han
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realizadodistintostiposdeactividades,quevandesdelosmegaeventos,eventosenespaciospúblicos,charlas,panelesyconferencias,hastaeventosconmúsicaenvivoytalleres&workshop.Hanreunidoamásde265.000asistentes,700speakersyobteniendomásde2millonesdereaccionesenFacebook,208.000impresionesenTwitterymásde6.000followersenInstagram,entornoainnovaciónyemprendimiento(FiiS,2018).
AsociacióndeEmprendedoresdeChile(ASECH):EslaasociacióndeemprendedoresmásgrandedeChile,quereúneamásde30.000sociosdediversosrubros,edadesyrealidadesalolargodelpaís.Promuevenydefiendenelemprendimiento,paraquetodospuedanmaterializarsusiniciativasatravésdeladifusióndeinformaciónrelevante,oportunidadesdeempleo,generaciónderedesdecontacto,formaciónycapacitación,ydebatedepolíticaspúblicasquefomentanelemprendimiento(ASECH,2018).
5.2.8 Gobierno(CORFO)ElGobiernodeChileatravésdelaCorporacióndeFomentoalaProducción(CORFO),pertenecientealMinisteriodeEconomía,FomentoyTurismo,generalíneasdefinanciamientoyapoyoadistintosactoresdelEcosistema,situandoenelejecentralalosemprendedores.Entrelosaño2006-2010seexpandelaatenciónenmicroempresarios,sinuncambioinstrumentaldefondo,mantenidoelgastoconstanteanualdeentre8aUSD$12MM.Noobstante,enelaño2012,secrealaGerenciadeEmprendimientoCORFO,conunpresupuestoanualdeUSD$36MM.Endichoaño,secreaninstrumentoscentralesen2líneas:
• Financiamientotempranodondesedefinelograrapoyara3etapasenlaescaladeemprendimiento,fasedeProofofConcept(Línea1deCapitalSemilla),FasePreSeed(Línea2deCapitalsemilla),yFondosEarlystage(Noimplementados);
• Apoyosalareddeatencióndelemprendimientoygeneracióndeambienteemprendedor,dondeelprincipalinstrumentoeselapoyoaincubadoras(Líneadeapoyoaincubadoras),ycomosegundoinstrumentoapoyoaredesdeángeles.
Enelperiodo2010–2014retomafuerzaeldiseñodeinstrumentos,ysecreansubsidiosSemilladeAsignaciónFlexible(LíneaSSAF),dondesepretendemejorarlascolocacionesdelCapitalPreSeedporrapidezypertinencia,generandounapolíticaaltamenteinnovadoraenelmixdeinstrumentosglobales,comotambiénelnacimientodeStart-UpChile.
ConlosdistintosapoyosenlaslíneasdefinanciamientoyuncrecimientoenelEcosistemanacionaldurante10años,hizoque,durantelosúltimos4años,sucrecimientofueraexponencial.LarelevanciadelprogramaStart-UpChileenelecosistemamundialycambiodepolíticasamayorescalayreferentesaotrospaíses,hizoqueChile,entansolo10añosseavistocomounodelosecosistemasmásvibrantesenelmundo,yauncostodelapolíticarelativamentemenorrespectodeotraslíneasdeinversióndentrodelaspolíticasdeCiencia,TecnologíaeInnovación.
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6.AnálisiscuantitativodehubsComounaformadecompararalosdistintoshubsanalizadosanteriormente(Chileincluido),sepresentaunestudiocuantitativoconsiderandolosprincipalesfactoresqueestánpresentesenunecosistemadeinnovaciónyemprendimiento,conformadospor:cultura,interconexión,mercadoaccesible,accesoalcapital,talento,políticaspro-emprendimientoysostenibilidaddelasciudades.
EsteanálisisfuedesarrolladoenconjuntoconLuisValenzuelayJulienHanna.
Enlasiguientefiguraseobservaelfactor,sub-factor,mediciónyfuentedereferencia.
FIGURA8:FACTORESPARAMEDIRHUBSCUANTITATIVAMENTE
Enlasiguientefigura(Fig.9),seobservaelestudiocomparativodeecosistemas,dondeseapreciandosgrupos:Unoeseldereferencia,comomodeloaseguir(SiliconValley,NuevaYork,Israel,Londres,Singapur,BostonyBerlín),yotrogruposonlacompetenciadirectacomoprincipalhubLatinoamericano(MéxicoyMiami).
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FIGURA9:ANÁLISISCUANTITATIVODEHUBS(DEREFERENCIAYCOMPETITIVOS)
*Referenciaporpaís(EE.UU.)**DatosproxySt.Louis(EE.UU.)
Lasprincipalesconclusionesdelestudiosonlassiguientes:
• CulturadelEmprendimiento:EnChilehayunapercepcióndelecosistemaquebrindaapoyoysoporteaquienesdeseanrealizarunemprendimiento,alcontrariodeloquesucedeenMéxico,dondelapercepciónesmásbaja.EnChile,estosecondiceconlasmúltiplessolucionesqueentregaCORFOparaemprendimientosenetapatempranayquedurantevariosañoshaentregadofinanciamientoparainiciariniciativas.
• Interconexión:Seobservaqueenlosprincipalesecosistemasdelmundohayunaaltatasadeconexionesyredes,sobretodoaescalaglobal,loquehacemaduraryestableceradichosecosistemas.Chile,porsulejaníaconlasprincipalesciudadesdelmundo,poseebajaconectividadyhacequeseamásdifícillaescalabilidaddeemprendimientosdeimpactoglobal.
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• Mercadoaccesible:EnChileelmercadodestartupsespequeño,localycondificultades
paraescalar.Adiferenciadesusparesinternacionales,Santiagosóloposee7.1millonesdehabitantesporloqueesnecesario(paraunemprendimiento)conquistaryescalaraotroshubsdondetengaunamayorconnotacióninternacional.Sibien,elecosistemaesreconocidoatravésdeiniciativascomoStartupChile,lasgrandesempresasnotienenhistorialdecompradestartupsquemejoren,yhaganmáseficientessusprocesos(sobretodoenindustriasdondeChileposeealtacompetitividad,comoporejemplo,minería,forestal,frutícola,entreotras),porloquedisminuyelascapacidadesdequelosemprendimientostenganéxitodentrodelterritorionacional.
• Accesoalcapital:Elfinanciamientoenetapatemprana,estámuypordebajodeloesperadosisecomparaconotrosecosistemas,loquehacequelosemprendimientosquesedesarrollanenChilesedemorenmástiempoenavanzaralassiguientesrondasdeinversión,ycompetidorescomoMéxicoyMiamiquetienemásfacilidadyaccesoadesarrollarmáseficientementesusaplicacionesysaberrápidamentesisonexitosasono.Porsuparte,laexperienciadecapitalistasderiesgoesmuybaja,dadoloincipientedelecosistemanacionalylaformacióndeempresasdeventurecapital,quellevanenpromedioentre10a15añosdeexistencia,ademásdelainexistenciadefondosdeseriesparaescalareinternacionalizarelemprendimiento.
• Talento:SibienenChileexistenuniversidadesquedestacanenlosrankingslatinoamericanos,éstosnosontancompetitivossisecomparanconelescenarioglobal,dondepierdenterrenoconuniversidadesnorteamericanas,europeasyasiáticas.Además,laaplicacióndepatentesPCT,queprovienenengranmedidadelasuniversidades,esmuybajaporloquelacreacióndenuevoconocimientoalpaísseconsiderafundamentalparahacercrecerelecosistemaactual.Porotrolado,esnecesarioabrirlasfronterasconpolíticasdeobtencióndevisasmáseficientesparaatraertalentointernacional,sobretododeextranjerosprovenientesdelaregiónquebuscanmejoresoportunidadesparadesenvolverseenChile.
• PolíticasPro-Emprendimiento:SibienCORFOaportaaldesarrollodeiniciativassegúndistintaslíneasdefinanciamientoyendistintasetapasdelemprendedor,lainversióngubernamentalenInvestigaciónyDesarrollosiguesiendobaja,enrelaciónalescenariointernacional.Seesperaque,afuturo,hayanmásiniciativasenconjunto(público-privadas),comolorealizalaciudaddeLondres,paraqueelecosistemanodependatantodelaestructuraquehaimpuestoCORFOenlosúltimosaños.
• Sostenibilidad:Chileyenespecífico,laciudaddeSantiago,destacanporsucalidaddevidayfacilidaddehacernegociosenelcontextosudamericano.Brindaestabilidadfinanciera,políticayseguridad,aperturaanuevosmercadosmundiales(dadosustratadosdelibrecomercio),generacióndeempleos,yatraccióndecapitalesconayudasgubernamentales.Segúnelíndicedecalidaddevida,elaboradoporMERCER,SantiagoestáporsobreCiudaddeMéxico,loqueindicaríaunaatraccióndecapitalesytalentoparadesarrollarenelconosur,vsloqueseobservaenMéxico.
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6. EntrevistasEcosistemaNacional
Paralograrunprofundoanálisisymarcogeneraldelecosistemanacionalsehacenecesariorealizarentrevistasadiferentesactores,comprenderlasdiferentesopiniones,puntosdevista,necesidadesycarencias.Serealizaronenestaprimeraetapa12entrevistasquegenerarongrancantidaddedatoscualitativosquenospermitiránhacercomparacionesconecosistemasinternacionales.
• Emprendedores(1):JuliánGarcía,CEOyFundadorInstagis.• Mentores(1):MaríadelosÁngelesRomo,ExDirectoraEjecutivaENDEAVOR.• Inversionistas(5):
o DavidIsrael,CoordinadorProyectosDadneoo DavidAlvo,GerenteGeneralNXTP.o CristianOlea,GerenteGeneralManutaraVentures.o XimenaHenríquez,GerentedeOperacionesAlayaVenturesChile.o AlexSeelenberger,ManagingPartnerAurusCapital.
• Universidad(1):MagalyMaida,SubdirectoradeTransferenciadeTecnologíaUC• Plataformasdeapoyo(1):PatriciaHansen,InvestmentCommissionerforNorthAmerica
InvestChile• CORFO(1):PamelaRiveros,CoordinadoraSubgerenciaEcosistemasEmprendimiento.• Otros(2):
o LeandroMargulis,BusinessAcelerator,YaleUniversityo GabeTurner,ExecutiveDirectorDraperVentureNetwork.
Paraelanálisisdelasentrevistas,sedefinieron5aspectosrelevantesparaenfocarelestudio:(1)Atraccióneinfluenciadeatraccióndecapital.(2)RelacióndeesteactorconlosotrosparticipantesdelEcosistema.(3)Falenciasqueobservadelecosistema.(4)Identidadycaracterizaciónapartirdelanarrativa.(5)Indicadoresclavesparasumedición.
Losprincipalesinsightsidentificadosencadaunodelosentrevistadosconrespectoalostemasplanteadosseencuentranenlosanexos11.2
CONCLUSIONESDEENTREVISTASECOSISTEMANACIONAL
LasconclusionesdelasentrevistasrealizadasporelequiposonacontinuacióndescritasporLuisValenzuela.
POLÍTICANACIONALYCORFO
EnChileexistelamejorpolíticapúblicadeemprendimientoeinnovacióndetodaLatinoamérica,perolasiniciativasqueestándetrásdelapolíticapúblicavanendesmedrodelsistemadecapitalderiesgo.Estosedebeaqueexisteelmismoescenarioquehace10años,peroconunmayornúmerodeemprendimientosdebajaescalaquesecrearonapartirdecapitalsemillayotrosfondosCORFOsinobtenercasosreconocidosenloscualeslasempresashayanllegadoalevantarcapitalenseriesBoC,aperturaabolsa,comosilohahechoArgentina,quienesentansolo10años,hanlogradoposicionara3compañíasconaperturaenbolsaenEE.UU,ylasquevienendetrássiguenlamisma
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senda.EnArgentinahayemprendimientospequeños,medianosygrandes,mientrasqueenChilehaciendounacomparaciónenelmismoperíodo,enelprimerañohubovariasempresaspequeñas,alquintoaño,milesdeempresasyaldécimoaño(cuandoStartupChileiniciasusoperaciones),otrasmilesmás,yningunadelasquesecrearonhace10añosahoraestánenposicionesdeavanzada.
Segúnlosentrevistadosexisteunamarcada“CORFOdependencia”,enlaquelosemprendedoresobtienenfinanciamiento,semantienenysobreviven,sinánimodeexpansiónycompetenciainternacional.LosprogramasconayudadelGobiernopuedensubsidiarlavidadeunemprendimientopor5años,noobstanteesperar5añosparafacturar1USDMM,haceperdercompetitividadalemprendimientoqueyaseesfumóalcuartoaño.Además,lamisióndeCORFOesayudaralaproductividaddelpaísgenerandoempleos,incentivandoalacompetitividaddeindustriasnacionales,loquesetraducesuaccionaren3ejes:culturaemprendedora,apoyoalasinstitucionesqueproveenserviciosaemprendedoresyfinanciamiento.CORFOnotieneentresusprincipalesobjetivosdesarrollaremprendimientosquetenganescalabilidadmundial(dadoelfactorpúblico).
VariosinversionistasderiesgoseñalanqueelGobiernodebieragenerarunapolíticadeincentivotributarioparalacompradestartupsporpartedelasempresas,emulandolafórmulaqueobtienenlasempresasapartirdelgastoeninvestigaciónydesarrollo(I+D),yaqueapartirdeambasvisionesseobtieneninnovacionesymejoraenlasempresas.Noobstante,anivelpaísexisteunafaltadeconviccióneninvestigaciónydesarrollodebidoalosbajosíndicesdeinversiónnacional(queensumayoríaesdecarácterprivado).
UncasoemblemáticoanivelinternacionalesloquesevivióenIsraeldondelapolíticagubernamentalessimilaralachilena.Sinembargo,enIsraelexplotólaproduccióndeemprendimientostecnológicos,gracias(entreotrosfactores)alainterconexión,confianzaentrelosciudadanos,bajaaversiónalriesgoyalpensarengrande.
TALENTOEMPRENDEDORYCULTURA
TodoslosentrevistadosconcuerdanqueenChilehaytalento,excelentesprofesionalesyquerealizansolucionesquepuedenescalaranivelglobal.Elpuntocríticoesquealoschilenoslescuesta“creerseelcuento”,sontímidosparacompetiranivelinternacionaly“darelsalto”.Además,seobservaunazonadeconfortpeligrosaparalaindustriaemprendedoraporquelosfondosCORFOpuedenpagarelsalariomensualdesucreador,oporqueyasefacturaunmontoacordeparavivirbienenChiledondelascondicionespaíssonestablesynoseaventuranaotropaísdondelosemprendedoresdebenpartirdecero.
Apartirdeestaobservación,losemprendedorestienenunavisióndeexpansiónmuylocal(abrirsucursalesenotrasciudadesdeChile)ynopiensanengrande,existeunmindsetmarcadoporeléxitoabajaescala(nocomparableconlosemprendimientosquesurgenenotrospaíses,dondeinclusonotienenunroundmapparasaberdóndevan),quesetraduceenunconceptolocaldeemprenderydenoescalarglobalmente.Porejemplo,siseiniciaunaideadesdelanadaysevendeenvariosmillonesdepesosenChile,seconsideraunapersona“exitosa”perosiseviajaaEE.UU.ese“éxito”tienecerovalidezporqueelser“exitoso”esteneraltoimpactoaescalamundial.Sondos
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enfoquestotalmentedistintosporqueantesenChileelemprendimientoeramáspornecesidadqueportalento.Hoymuchosjóvenestalentososestáningresandoalaindustriaemprendedoradebidoalcambiodeparadigmaqueexisteenlasprofesiones.Sinembargo,elcostodeoportunidadesmuyalto,porqueexistenbuenossueldosylugaresparatrabajar.
OtrotemainteresantequesurgeenlasentrevistasesqueenChileexisteunaculturadondenosedicenlascosasdefrenteyhayunmarcadomiedoafracasarporquesifallasenunprimeremprendimiento,lasociedadteapuntaconeldedo,bajantusinteresesenvolveraintentarlo,tesientesincómodoylaposibilidaddelevantardineroesmásbaja.Noobstante,losinversionistasnoinviertenentuproyecto,inviertenenelcreador,enlapersona,creenquevasasudarytranspirarpor10añosparaqueestofuncione.Eslaconfianzaquedepositaelinversionistaenti.
Sehaobservadoquelosemprendedorestienenproblemasdebase,dificultadesinicialesrespectoasusdefinicionesqueposteriormentegenerandificultades,comolosaspectoslegales,tributarios,recursoshumanos,contableseinclusoplanesdeexpansión.Porotraparte,losemprendimientosquetienenmayoréxitoenellargoplazosonaquellosquequemansuspropiosrecursosutilizandocomoúltimaopciónelfinanciamientopúblico.Envariasiniciativasanivelinternacionalelfinanciamientopropioenetapastempranasfuncionamuchomejorquesubsidiosestatales.
Eldesafíodelemprendedornoesprobarotestear,sinoqueesvender(detectarundoloryarmarunproducto).CuandoseaterrizaenEE.UU.losemprendedoressedancuentadequegranpartedeloquetienenestructurado,nofunciona,tantoeltipodeprofesionalescomolaideadenegocio.Conrespectoalequiposenecesitacontrataraingenieros“seniority”,esdecir,unprofesionalquehayatrabajadoenunagranempresa,pasóporelprocesodeescalamientoyqueojaláesaempresahayasidoadquirida.EnChileesteperfilesmuyescaso,casinoexistenysoncostosos(serequieredesembolsarentre150.000y200.000USDalañomásstockoption).
HISTORIASDEÉXITO
Conrespectoalashistoriasdeéxito,paraelpaísesmuyimportantedaraconoceresashistorias,yaquepuedencontagiaraotrosemprendedoresyserreferentenacionalydelaindustriadondesedesarrolló.Porsuparte,secomentaquelaindustriadecapitalderiesgoseconsolidacuandohaybuenosnegocios(cuantificablesydemostrableenretornos),dandomayorseguridadaquienesdeseaninvertir.Noobstante,enChilenohayhistoriasdeéxito(semencionaenreiteradasocasionesaCrystalLagoons,peronoesicónicostartupyaquecontabaconaporteprivadodeldueño),nitampocosuficienteshistoriasdefracasos.Además,noexisteelmercadodeexit,porloquecuandohayemprendimientosdealtoimpactocomoenelrubrodelabiotecnología,inmediatamentesevanfueradelpaís,porqueenChileelcapitalseacabapronto.
UNIVERSIDADES
Chileposeebuenasuniversidades,perocarecendeinvestigaciónydesarrolloalnivelqueelpaíslorequiere,dondenosegenerauncírculovirtuosocomoocurreenSanFranciscoylaUniversidaddeStanford,yaqueparteimportantedesusrecursosseutilizanparainvestigarydesarrollarnuevasaplicacionesytecnologías,aplicandosuviabilidadenlasempresasquerequierenestassolucionesy
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recibiendoinversionistasquedeseanserpartedeestatecnologíaquienesaportancapitalyobtienenretornos.SesugiereorientarlainvestigaciónenindustriasdondeChileestácompitiendointernacionalmente,comoporejemplo,minería,forestal,agroindustria,vitivinícola,yENRC.
Porende,sonclaveslasáreasdeinvestigaciónydesarrollouniversitariasylaconexiónconempresasquerequierandeinnovaciones.Noobstante,enChilelacienciaylaindustriasondosfocosdistintoseincluso,variosdocentesuniversitariostienenlanocióndeproducirsóloconocimiento(papersylibros)ynosolucionesparalaindustria(innovacionesyemprendimientos)debidoaquelasevaluacionesdocentesystatusacadémicosemidenporlacalidaddesusclasesyelnúmerodeartículosindexadosenlasmásprestigiosasrevistascomoSCOPUS,ISI,SCIELO.Hoy,cuestaquelasindustriasyelcapitalderiesgolleguenalauniversidadporquenoconfíanenlalaboremprendedoradelosacadémicos.
INVERSIONISTASÁNGELESyMENTORES
EnChile,lafiguradelosmentoresesimportanteyaqueaportanconexperienciaparaquefuturosemprendedoresnocometanlosmismoserroresosimplementetenganapoyoenredes,logísticoeinclusoemocional.Sehangeneradoiniciativasdesdelasincubadoras,universidadesyapoyoCORFOparalareddementores,dondecadavezsonmás.LosmásreconocidossonlosmentoresENDEAVORquienesentregansuexpertiseparaquelosemprendedorescompitanaunnivelavanzado.
Conrespectoalosinversionistasángeles,ellosnocuentanconsuficientesincentivosparainvertirenemprendimientos,debenhacerdossaltosdefe,laindustriayelproyecto,siunofallaesmuyprobablequenovuelvaainvertir(nosonactoresrelevantes).Además,existenotrosinstrumentosdeinversiónconmenorriesgoeinclusoasegurandorentabilidad.LapolíticadeCORFOestádiseñadaparaapoyaraadministradores,noaindividuosyaqueesmáscomplejollevaruncontrolindividualdelusodesusrecursos.Poreso,enChileelaporte(medidoendólares)delsegmentodeinversionistasángeles,seencuentraalventurecapitalconsubsidiosdeCORFO2:1,3:1,yticketspromediodeUSD300.000aUSD500.000,peroqueenrealidadsonaportesdeltipoinversionistasángeles.
CAPITALDERIESGO(VENTURECAPITAL)
Laindustriadecapitalderiesgonacionaltienepocosañosdevida(sóloexistíaprivateequity)yhayunadiferenciasustancialenelconceptodeinversiónencapitalderiesgo.EnChile,unainversióndeUSD300.000alcanzaparapagarunaasesoría,nounsaltointernacionaldondeserequierenmásdeUSD10millonesparaexpandirlacarreraglobal.SonescasoslosventurecapitalqueinviertenmásdeUSD1millónalaño,encambioenSiliconValleyhaymáscapitalcirculante,loquepermiteconectarconmáspersonasymásrápido.
Envariasactividadesparaemprendedores,sesueleescucharqueelfracasodelosemprendimientossedebealtamañodelmercadoenChile.Sinembargo,esadeclaraciónnotieneningunalógicayaquepaísescomoSingapureIsraelquecuentanconuntamañodemercadonacionalmenoralchileno,hanpodidoescalarexitosamenteamercadosinternacionales.Mientras
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CORFOsigaalimentandounapolíticaqueincentivelacreacióndefondospequeños,nohabráprofundidadenlaindustriadecapitalderiesgoyporendegrancantidaddepequeñosemprendimientossinescalamientoquenovaavariar.
Serequiereunesfuerzoseriodesdelasuniversidadesparaquedengarantíaalasinnovacionesqueestándesarrollando,obteniendoinversionessustancialesainiciativasquesífuncionaron.Comohayescasosproyectosquepuedenescalar,nohaydiversificacióndeinversiónquepermitatenerunamplioespectrodeproyectosyquealmenosunpardeellosfuncionesolventandolainversiónyrentabilidad.
Lamayoríadelosventurecapitaldeseanqueaumenteelcapitalentodaslasetapasdefinanciamiento.Sobretodo,enlasseriesAyByaqueactualmentelasseriesBdeinversiónestánfueradeChile.
ElticketpromedioqueentregaunVCesdebajovaloryaquebuscandiversificarlainversión.Porejemplo,sireúnenalrededordeUSD20millones(conun75%desubsidioCORFOenpromedio)yloentreganasólo2emprendedores(USD10millonescadauno),suriesgoesmayorvssiloentregana40emprendedoresenfasesiniciales(USD500.000).ElincentivodelosVCestenerunacarteraconunmayornúmerodeemprendimientos,disminuyendoelriesgo.Además,paraquelaindustriaseprofesionaliceesnecesarioquelosVCtenganunatesisdeinversión(especializacióndesusinversiones)buscandostartupsligadasaello,asígeneranredesmásespecíficasyexisteunconocimientocadavezmayordelaindustriadondesedesenvuelve.
EnChile,lacompetenciaconotrosinstrumentosdeinversiónesmuyalta.Porejemplo,elrubroinmobiliariotieneretornosasegurados,unacapitalizaciónquesubedíaadíaybajoriesgo.Enunaculturaaversaalriesgo,seprefieredichasinversionesantesquelasdestartups.
UnroldeterminanteparaeléxitodelosemprendimientosesquelosVCsonsociosquesepreocupandelosemprendedores,colocándolesunsueldobaseparaqueesténdedicado100%asuemprendimiento,lesdamayoresfacilidadesyotorgaformalidadadministrativaalastartup.
INTERCONEXIÓN
Hoyendíavariosactoresoperandesdelalógicaindividualista,apelanasusintereseseincentivosloquegatillaenunafaltadecolaboraciónycooperacióndentrodelpaíscomoenlaregión.Sesugierecrearunasuertede“brókertecnológico”quepuedavenderlasstartupsacapitalistasderiesgo,hacerinterconexionesybuscarasesoresparaapoyaralosemprendimientos.Además,seesperapodercoinvertirconotrosventurecapital,abriendolacarteradeinversionesycolaborarentreventurecapital.
MEDICIONES
Enlasentrevistasseconcluyóqueparamedirelimpactoydesarrollodelecosistemaesnecesarioverdosindicadores:númerodeexitsqueexistenanualmente(compraporpartedelasempresas,financiamientoserieCoIPO)yelniveldeventasdeunastartup.Undesafíoimportanteeslogrargenerardatadelecosistema,quealdíadehoyesbastantepoca.
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7. CapitaldeRiesgo(venturecapital)EstecapítulofuedesarrolladoporLuisValenzuela.
Dentrodeunecosistemaesfundamentalelrolquecumplenlosinversionistasenlasdistintasetapasdeunastartup.EnChile,sedestacaelrolquecumpleCORFOconfinanciamientoenetapastempranasdondelosproyectossonvalidadosapequeñasescalas.Noobstante,losemprendimientosdealtoimpactorequierenmayorcapitalparacrecerycompetirglobalmente.Enesteescenarioentraenjuegoelcapitalderiesgo(venturecapital),queseenfocaeninvertirencompañíasdesdeetapastempranasydondeesposiblepreverunmayorpotencialdecrecimiento,desarrollodenuevastecnologías,modelosdenegociosopropiedadintelectual,yescalamientorápidodelnegocio.
Enconcreto,losfondosdecapitalsemilla(seedcapital)inviertenenunaideaoenunproyectoenvíasdedesarrollo,sinventasysinunmodelodenegocioprobado.GeneralmentelosmontosdeinversiónsondehastaUSD$100.000.Dentrodeestaetapatambiénseencuentranlosinversionistasángelesquesonpersonasafluentesqueinviertenacambiodeunporcentajedelaempresaopordeudaconvertible.Otraalternativaeselfinanciamientocolectivo(crowdfunding)queconsisteenobtenerfondosdeungrupodeinversionistas,generalmentegruposgrandesmedianteunapáginawebespecializada.Actualmente,lasmáspopularessonKickstartereIndiegogoquehafinanciadoamásde650.000proyectosrecaudandocercadeUS$1billóngraciasalaportede11millonesdepersonas.EnChile,existeBroota.
ComoseobservaenlaFigura10,despuésdelfinanciamientoencapitalsemilla,entranlosfondosdeinversiónencapitalderiesgoqueseclasificanen2:fondosdecrecimiento(serieAyB)yfondosenetapademaduración(latestage),llamadosserieCyD.
LosfondosenserieA(roundA)inviertendespuésdelarondadeinversióndecapitalsemillaysonlosencargadosdelaprimeraseriedefinanciamientoprivado.EnChile,lasinversionessonalrededordeUSD$300.000yUSD$2.000.000.Luego,estánlosfondosserieB(roundB),queenChileinviertenmontosentreUSD$2yUSD$5millones.
Luego,existenfondosdeinversiónenserieCyD(laterstage),quesonlosencargadosdelasseriesdefinanciamientoposterioresalaserieBqueinviertenporsobrelosUSD$5millones.EnChilenoesmuyhabitualencontrarfondosserieCynoexisteninversionesenserieD.Paraello,losemprendedoresdebenadquirirfinanciamientoenecosistemasmásmaduroseinterconectadoscomoSiliconValley,LondresoNewYork.
Finalmente,lastartupexitosasalealmercadoporunaofertapúblicadeacciones(IPO)oesadquiridaporunaempresa.
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FIGURA10:TIPOSDEFINANCIAMIENTODEUNASTARTUP(STARTUPSPAL,2018)
Porlogeneral,loscapitalistasderiesgoinviertenenindustriasinnovadoras,endondeelcreadordelaempresaoemprendedortieneunrolfundamentalydondelosfondosgeneralmenteinviertenatravésdeparticipacionesdepropiedadminoritarias.
Comoseilustraenlafigura11,elfondodecapitalderiesgoserigeporuncontratoentrelosinversionistas(limitedpartners)ylaempresadecapitalderiesgo(generalpartner),llamado“AcuerdodeSociedadLimitada”(LimitedPartnershipAgreement),queestablecequelafirmadeventurecapitaladministratodolorelacionadoconlasoperaciones(duediligence,inversiones,mentoringydecisionesdesalida).Porsupartelosinversionistasnointerfierenenlasactividadescomercialesdelaempresayobtienenlasgananciasopérdidasenfuncióndelasdecisionestomadasporlafirmadeventurecapital.
Elfondodecapitalderiesgopagaunatarifadegestiónaladministradoryéstetambiénobtieneunapartedelasgananciasdefondodenominadocomointerésdevengado.Lacomisióndegestióngeneralmentesecalculacomounporcentajedelcapitalcomprometidodelfondoduranteunperíodoyluegodisminuyeenunabasedefórmulaunavezquefinalizaelperíodoenqueelfondodecapitalderiesgorealizatodassusinversionesiniciales(5-6añosaproximadamente).Elrangotípicodehonorariosparaunfondodecapitalderiesgoesdel2%-2.5%delcapitalcomprometido(antesdelperíododedeclinación).Elinterésdevengadoestándaresaproximadamenteun20%delasganancias.
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FIGURA11:ESTRUCTURAADMINISTRACIÓNFONDODECAPITALDERIESGO
8.1 InversióndelosFondosdeCapitaldeRiesgo
Elcapitalderiesgosonrecursosimportantesparalasempresasendiferentesetapasdesudesarrollo.Losfondosproporcionannosolocapital,sinotambiénexperienciaadministrativa,operativaeindustrial.Estopermitealasempresasfinanciadasfortalecersusposicionescompetitivas,creceraunritmomásrápidodeloquedeotromodopodríanhaberlogradoycrearvalorparalaeconomía,asícomoparalosfondosysusinversores(InvestEurope,2016).
Origen.Antesdequelosfondosrealicenunainversiónenemprendimientos,losadministradoresdefondos(GP)realizanunanálisisdetalladodelosmercadosalosquesedirigenparaidentificaralasempresasmásprometedoras.Dadoqueestetipodeinversiónimplicaasociarseconquienesdirigenlaempresa,senecesitatiempoparaconoceralosequiposdegestiónyemprendedores,enalgunoscasos,añosantesdecompletaruntrato.Estaetapadeidentificaciónayudaagarantizarquelosfondosinviertanenempresasconelmejorpotencialdecrecimientoy/omejora.
DueDiligence.Despuésdequesehaidentificadounobjetivodeinversiónadecuado,losfondosllevanacaboprocesosrigurososdeduediligenceparagarantizarquelainformaciónfinancieraycomercialdelaempresaseaprecisaytestearelmodelodenegociosparalainversión.Losfondosgeneralmentecontrataránequiposespecializados,comoabogados,contadoresy,enalgunoscasos,expertosambientales,paraayudarlosacompletaresteproceso.
Etapadeinversión.Unavezqueserealizaunainversión,lasempresasdecapitalderiesgoasumenunpapelactivoparaayudaralacompañíaaalcanzarlasiguienteetapadedesarrollo,medianteunacombinacióndealgunosotodoslossiguientesítems:conocimientoespecializadodelsector,experienciaenhacermejorasoperativas,mejorareldesempeñodeunaempresaylaintroduccióndecontactosútilesparaelemprendedorquepuedeayudarloadesarrollarseaúnmás.
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Retornos.Losfondosdecapitalderiesgosigueninvertidosenempresasduranteunperíododevariosaños,coninversionesdeadquisiciónycrecimientoquegeneralmenteduranentretresycincoaños.Losfondosrealizansusretornosatravésdeunaventa(osalida)desuinversión.Estopuedeserunaventaaotracompañía(ventacomercial),unaventadeaccionesatravésdeunacotizaciónpúblicaosalidaabolsa(IPO),unasalidaaotrocompradorfinanciero,comoacapitalprivado(comprasecundaria)ounaventaalequipodeadministración.Elmontodelainversióninicial,máscualquieraumentoenelvalordelpreciodecomprainicialdelfondosedevuelvealfondoyluegosedistribuyealosLPdelfondo.Valelapenaseñalarqueexisteelriesgodequealgunasinversionesnotenganéxitoydequesedebantotaloparcialmente.
Enlasiguientefiguraseobservaelmodelodeunventurecapitalparaqueseasostenibleeneltiempo.
FIGURA12:PROCESODEINVERSIÓNDEUNVENTURECAPITAL
8.2 HistoriadelaindustriadeCapitaldeRiesgoenChile
LaLey18.815,promulgadaenjuliode1989,queregulaypermitelacreacióndelosfondosdeinversiónpúblicos,contemplaensusorígeneslafiguradefondosdeinversióndedesarrollodeempresas.Específicamente,atravésdeestaLeyseconcedeautorizaciónparaquelosfondosdeinversióndeCapitaldeRiesgopuedan“(...)invertirlosrecursosenacciones,bonos,efectosdecomerciouotrostítulosdedeuda,cuyaemisiónnohayasidoregistradaenlaSuperintendenciadeValoresySegurosycuyoobjetoseafinanciarnuevosproyectosempresarialesolaampliacióndelosexistentes(excluyendolosinmobiliarios)”.
En1990,seautorizóalasAdministradorasdeFondosdePensiones(AFP)invertirhastael5%desusactivosbajoadministraciónenestosvehículosdeinversión.Sinembargo,atresañosdepromulgadalanormativa,sólosehabíancreadodosfondos,losquefinalmentenoinvirtieronenventurecapitaldebidoalaexcesivaregulaciónylafaltadeexperienciadelasadministradoras.
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Afinalesdeesadécada,lacrisisasiáticagolpeóconfuerzaalosmercadosemergentes.Talfuelacaídaparaelsector,queentre1998y2001nohuboemisiones.Aestosesumóque,debidoainversionespocoexitosas,lasAFPsealejarondelaindustria.Debidoalcomplejoescenarioeconómiconacionaleinternacional,elgobiernochilenodeturnodecidiórealizarunaseriedereformasquefomentaranelcrecimientodelpaís.Esasícomoen1997,conelobjetivodefomentarnuevosfondosylainversión,CORFOimplementóelprogramadecuasi-capitalparalosfondosdedesarrollodeempresas(FIDES),consistenteenelofrecimientodecréditosdelargoplazoalosfondosdeinversiónregidosporlaLeyN°18.815.Desdeeliniciodeesteprograma,aligualqueotrosquesehanidogenerandoconelpasardelosaños,esqueelapoyodeCORFOhasidoclaveparaeldesarrollodelaindustria.
FIGURA13:EVOLUCIÓNDELOSPROGRAMASCORFODEFOMENTOALDESARROLLODELAINDUSTRIADEFONDOSDEINVERSIÓN(ACAFI,2017)
En2000,sepermitióalosfondosmutuosinvertir10%desusactivosenFIDES(LeydeOPAS).LaReformadelMercadodeCapitales2002(MKI)creólabolsaemergentecomomercado,eliminóelimpuestoalasgananciasdecapitalparaaccionesdealtapresenciayparalaventacortadebonosyacciones,redujoelimpuestoquegravalastransaccionesfinancierasinternacionalesyfortaleciólosderechosdelosaccionistasminoritarios.
Además,lareformaMKIcreólosfondosdeinversiónprivadosincluidosactualmenteenlaLeyN°18.815,quesediferenciandelosfondosdeinversiónpúblicos,principalmenteporquenorealizanofertapúblicadesusvaloresynosonfiscalizadosporlaSuperintendenciadeValoresySeguros(SVS).
Luegodeunatramitaciónquedurócercadecuatroaños,laCámaradeDiputadoschilenaaprobóen2007lasmodificacionesqueelSenadorealizóalapropuestainicial,queconsideraincentivostributarioseinstitucionalesparafomentarlaindustriadeVC,juntoconelestablecimientodenormasparaprofundizarlamodernizacióndelmercadodecapitaleschileno.
ElproyectoconocidocomoMKIIincluyónormasparafacilitarelfinanciamiento,estimularlainversiónydarseguridadaquienesinviertensusrecursosenelmercadofinanciero,loqueseestimópodríaintroducirhastaUS$1.500millonesdenuevofinanciamientoparalasempresasmedianasypequeñasylasnuevasempresas.
Enlofundamental,estasegundareformaalmercadodecapitalesconsideróelfomentodelaindustriadeventurecapitalmedianteladisponibilidaddefinanciamientoparaPYMEsyla
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eliminacióndelastrabasexistentesenlaindustria.Juntoaello,seentregaronbeneficiostributariosalosinversionistasen"fondospúblicos"yparaquienesinviertanenempresasmáspequeñas.
En2010,secreólaLeydeMercadodeCapitalesIII,laqueteníacomoobjetivoincrementarlaliquidezyprofundidaddelmercadodecapitales,ampliarelmercadofinanciero,aumentarlacompetenciaenelmercadocrediticio,yfacilitarlaintegracióndelmercadofinanciero.
Sinembargo,estaLeynotrajoconsigograndesmodificacionesparalosfondosdeinversión.Esemismoaño,seimplementóMKBicentenario.EstaLeybuscabaintegrarelmercadofinancieronacionalconelrestodelmundoatravésdeunaperspectivaglobalquepotenciarasudesarrolloenelextranjero.Paraesto,sebuscóestablecerunmarcoregulatorioquepermitierafomentarlainnovaciónyelemprendimiento,adoptarlasmejoresprácticasinternacionalesenmateriadecompetencia,supervisiónytransparencia,eincrementarlaproductividad,liquidezyaccesoalsistemafinanciero.
Continuandoconesteprocesodemejoras,elMinisteriodeHaciendaenvióenseptiembrede2011,elproyectodeLeyÚnicadeFondos(LUF)alCongreso,queteníacomoobjetivoordenaryequipararelmarcojurídicovigenteaplicablealaadministracióndefondos,creandouncuerpolegalúnicoquefusionara,simplificarayperfeccionaralalegislaciónexistentealafecha.ParaquelaLUFfueraposible,elorganismocontemplabanecesarioeliminarciertasasimetríasyrigidecesquelaregulacióndeeseentoncesestablecíaparalaindustriadeadministracióndefondosdetercerosenChile,realizandoasuvezciertosajustesaltratamientotributarioqueregíaparalosinversionistasextranjeros.Finalmente,estaLeysepromulgóenenerode2014.
Laactualindustriadecapitalderiesgopresentaundesarrolloincipienteyaquecuentacon18añosdevidaymuestrapequeñasseñalesdeaceleracióngraciasalaspolíticaspúblicaspropulsadasporlosgobiernosapartirde2000,loqueincluyeinstrumentosdefomentodesarrolladosporCORFOcomosonlaslíneasF1,F2yF3yK1ylapromulgacióndereformasalMercadodeCapitales(MKI,MKIIyMKIII)quefomentanlainversiónenventurecapital.
Alaño2016,enelmercadochilenoexisten38fondosdeventurecapitalaprobadosparasufuncionamiento,deloscuales34contabanconmontosinvertidosascendentesaUSD$484,1millones.Deestos,USD$351millonesfuerondesembolsadosporCORFOrepresentandoun73%enestacategoría(ACAFI,2018).
Enlafigura14seobservaelnúmerodefondosymontodeinversióntotalenlaindustriadeventurecapital,segúnreportesACAFI.Entrelosaños2012-2016,elnúmerodeinversionespromedioporfondofuedeUSD$12,8MM.
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FIGURA14:FONDOSENVENTURECAPITAL2011-2016(ACAFI)
EnChileCORFOeselprincipalaportantealosfondosdeVentureCapital,enestatesissequierenproponerotrosposiblesnuevosaportantesalaindustriadelVC,loscualesseránabarcadosporlastrespersonasquecomprendenesteestudio:
• JulienHanna;posiblesaportesdesdeelCorporateVentureCapital• LuisValenzuela;posiblesaportesdesdelosfondosdepensiones• MagdalenaGuzmán;posiblesaportesdesdelosFamilyOffice
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8. ¿QuéesunFamilyOffice?
Unfamilyofficeesunaplataformadeinversióndedicadaaadministraríntegramentelosgrandespatrimoniosdeunafamilia:lasinversionesfinancieras,inmobiliariasyempresariales,todolorelacionadoalafiscalidad,lasucesiónoplanificacióndeherencia,etc.GeneralmenteelmontoaadministraresmayoraUSD$100MMyelnegocioestadirigidoporyparaunasolafamilia(SFOdeahoraenadelante),conelobjetivoprincipaldetransferirelpatrimonioentregeneraciones.
Elconceptoylacomprensióndelas“oficinasdelafamilia”modernassedesarrollóenelsigloIX.En1838,lafamiliadeJ.P.MorganfundólaCasaMorgan,quegestionólosactivosdelafamiliayen1882,losRockefellerfundaronsuoficinadelafamilia,quesemantienehastaeldíadehoy.Coneltiempoestasoficinasdefamilias,enlugardecubrirlatotalidaddeloscostosoperativos,decidieronofrecersusserviciosaotrasfamiliasquetambiénnecesitabandeunserviciodegestióndealtopatrimonio,yesasícomonaceelconceptodemulti-familyoffice.Eldesarrollodelosmulti-familyofficevinocomoresultadodelacrecientecantidaddefamiliasricas,asícomolarápidaevolucióndelatecnologíadentrodelosmercadosfinancieros,querequierenunamayorsofisticaciónydestrezaensusasesoresenlosaños1980y1990.Juntoconlaconsolidacióndelaindustriadisminuyósignificativamenteelpapeldelosdepartamentosdefideicomisosbancariosquetradicionalmenteservíanlasfamiliasricas,yelnuevoconceptotomóunrolfundamentalestableciéndosecomounserviciocomúnentrelasfamiliasconaltopatrimonio.
Unmulti-familyoffice(MFOdeahoraenadelante)esunaempresacomercialcreadaparasatisfacerlainversión,planificaciónpatrimonialy,enalgunoscasos,lasnecesidadesdeestilodevidaydeserviciodeimpuestosdelasfamiliasacomodadas.Suelenofrecerunavariedaddeserviciosincluyendolaplanificaciónimpuestosydelpatrimonio,gestiónderiesgos,abogados,gestiónfinanciera,custodia,estilodevida,coordinacióndelosprofesionales,asesoramientodeinversiónygestióndefundaciones.Losclientesdeunaoficinamultifamiliarsuelentenerunpatrimoniodemásde$USD50MM(Wikipedia,2018).
9.1.Estadodelarteinternacional
LasfamiliasconaltopatrimoniodecidentrabajarconunsingleymultiFOdebidoalmultidisciplinarioapproachqueencierralatransferenciaderiquezaatravésdelasmúltiplesgeneraciones,delamaneradetributarlomáseficientementeposible,quesushijosylasgeneracionesveniderastenganprogramasdeinversionesprudentesimplementadosyquetenganunainfraestructurafiduciariaapropiadayresponsabledegestionarymantenerlariquezafamiliar,acompañadodeunadirecciónfuerteenconfidencialidadyseguridad.
ElnúmerodeSFOdelmundohacrecidomásdel40%desdeel2008(400)a10.000-11.000alafecha,deacuerdoaexpertosdelaindustria,ylamitaddeéstoshansidocreadosenlosúltimos15-20años,igualmenteresultadifícilcalcularelnúmerototalyaqueestánestructuradosdediferentesformasysunaturalezainducesecreto(Batty,2016).LoúltimoestimadoesqueenEEUUhaymás
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de5.000,otros5.000enEuropay1.000enAsia,Américalatinayotrasáreasdelmundo.Estaindustriaproveelagrannecesidaddecapitaldelaempresaydelosfondosdeinversión,segúnErnstandYoung,laindustriatendríauncapitaladministrandoanivelmundialestimadodeUSD$4trillions(PaulKarger,2016).
Hace10añoslacrisisfinancieragolpeólariquezadelasfamiliasdetodoelmundoycomenzaronareplantearseelroldelosinversionistastradicionalesysuscompañías,comoconsecuenciabuscaronuncontrolmásactivo,yesasícomonaceuninterésglobalporcrearFOs.
BasadoenunreportedelUBS,losorígenesdelariquezadeunafamiliadeterminaríanelapetitoderiesgoquetomaríansusinversionesysusalocaciones,ysegúnIcapitalResearch,selesumaríaalafórmuladelaestrategiadeinversionesdelFO,elpaísdondeseencuentran,eltamañoylaetapademaduracióndelFOylageneracióndelaadministración.EngeneralcuandoeslaprimerageneracióndeSFOsprefierenactivosalternativostalescomorealstate,PEyVC,aligualcomoloseríanlosmercadosengeneraldeEEUUyAsiaquetendríanmástendenciaainvertirenactivosdecrecimientoconaltaponderaciónenVCyPE(Gupta,2018).
Enlabúsquedademejoresrendimientos,losFOshancomenzadoalpasardelosaños,ajugarconsusfortalezas,haciendoalocacionesdelargoplazoyaceptandomenosliquidez(Iliev,2018),yestántratandodeencontrarsinergiasentreholdingsolíneasdenegociosqueesténrelacionadasconelcorebuisnessdelFO;porejemplo,siellosestánenelmercadoinmobiliario,existenmuchastecnologíasrelacionadasasmartcity/smartbuildingeneláreacomercialinmobiliario,contecnologíasasociadasmuyrelevantesquepodríanserunmuybuennegocioparaapoyar,asíambaspartessevenbeneficiadas,elVCsebeneficiadelaexperienciadelsectorindustrialdelFOqueellosbuscanimpactar,yelFOverepresentadossusinteresesenelboarddelVC(Bloomberg,2017);comoconsecuenciaamediano-largoplazosepodríancrearinteresantesspininoexitsdelemprendimiento.
Porotraparte,elincrementodelaglobalizaciónestáhaciendoqueseabranFOsenmercadosemergentesyasuvezestosFOsestáncambiandolasformasdeoperar,loquehaocurridodebidoalsurgimientodenuevoscentrosderiquezasyalacercamientodeéstosamercadosmásmaduros,añadiendomásoficinasalrededordelmundo(eltenermúltiplejurisdicciónseestátransformandoenunatendencia).HistóricamenteUSAasidocasademuchosFOs,perotambiénafueradeEEUUhayriquezasconsiderables,hoyenEuropahabríalamismacantidaddeFOs,locualnoessorpresivodeltodo,yaqueexisteunapredominanciaderiquezasquehansobrevividoenelviejocontinente,ytambiénporlasriquezasquehanentradoparticularmentedesdeRusiaconelfindelcomunismo.AsícomolosFOsehanidoglobalizando,sehavistoundesarrolloenesasregiones,porejemplo,elmercadosuizohaincrementadoencuantoalosFOsformadosporexbanqueros,quevieronsuscompañíasreestructuradasdespuésdelacrisisfinancieradel2008-2009,yasíelrestodelospaísesvecinosestánaprovechandolaexperienciadeLondresySuizaenlaindustria.OtrospaísesdondelosFOestánganandotracciónsonBrasil,IndiayChina,peroaúnloscreadoresdelpatrimoniovensuspropiasinfraestructurascomoconsecuenciadeellosmismos,elgerentedeunaempresaestambiénelgerentedelFO,porloquesevislumbraunimportantemercadopotencialenesospaíses.TambiéndesdeLatinoaméricaseveunconstanteflujodefondosalosEEUUdeclientes
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deVenezuela,PanamáyColombia,dondelaseconomíasyelriesgopolíticogeneranciertainestabilidadenestosmomentos(Bloomberg,2017).
Londres,comosemencionóanteriormente,esotrohubaligualqueEEUUdeFOs,porlogeneralcuandoexisteunecosistemadeinnovaciónyemprendimientomaduroeimportanteescomúnquetodoslosactoresseencuentrenrepresentadosdemanerarelevante.ElnúmerodeSFOenUKsehaduplicado(1.000enlaactualidad)desdelacrisisfinancieradel2008(400),yadministranuntotaldemásdeUSD$1.000Bnenactivos,ysedicequesehavueltoelmejorlugarparatenerunFO,nosóloportenertodaslascomodidadeslujosasdelestilodevidadesusdueños,sinotambiénporqueesel“paraíso”segurodeRusia,ChinayelMedioOriente,yaquecuentaconregulacioneseimpuestosmasfavorablesquelosdeNewYork,ciudadfinancieraporexcelencia.EntrelosdueñosdelosFOestaríanBillGates,OprahWinfrey,elduquedeWestminster,etc(Batty,2016).“LosclientesaprecianelvalordelasleyesdeUK,elaccesoalascortes,latransparenciaylajusticiadeltrato”,diceAshleyKing-Cristopher,abogadodeLondresdeCharlesRussellSpeechlys(Bloomberg,2017).
TantoenIsraelcomoenSingapurelconceptodeempresasfamiliaresesalgonuevo(alafechacuentancon50-75y18empresasrespectivamente),peroenelcasodeSingapurcuandoEEUUcomenzóexitosamenteapresionaralmayorbancosuizoarevelarlosnombresdelospagadoresdeimpuestosqueteníancuentassecretas,hubounaespeculacióndequelariquezaprivadaibaaencontrarunanuevacasaenSingapur,muchosbancosabrieronsucursalesenestepaíspararecibirlos,peroelredireccionamientodeeseflujonosucedió(Hauser,2018).Hong-Kongtambiénesmencionadocomoesuncentrodegestiónriquezaqueseestádesarrollando,perohaymásexperienciadegestiónderiquezaenSingapur,quelohacemásatractivoymássofisticadoparalasfamiliasmásadineradas.Elnegociofamiliarpuedeestarenunpaísdesarrollado,yelFOpuedeestarubicadoenunaeconomíadesarrollada(Bloomberg,2017).
EncuantoalMedioOriente,esteesuncentroderiquezabienestablecido,peroconunaescenadeFOnodesarrollada,estaacumulacióndedinerosedebealasfuentesdepetróleoenlaregión,yporesoesunadelasregionesmásricasdelmundo.Seestimaqueelporcentajederiqueza(conpatrimoniossobrelosUSD$30MM)creciósobreel89%entrelosaños2005y2015yseproyectaquecrezcaun54%másenlospróximos10años.Lamayoríadelosindividuosconaltopatrimoniosondeprimerageneración,entoncestodaesaestructuradeherencianecesitaserdesarrolladaparaesasgrandesfamiliasconelmarcolegaldellugar.UnnúmerosignificativodeIPOsenlaregiónenlosúltimosañosaaumentadoelcrecimientodelasriquezas,apesardelasdébilescondicionesdelmercadoquehanconducidoalabajadelvalordelpetróleo(Bloomberg,2017).
AlterminarladécadaseesperaquelosmillonariosdeAsiaaumentenenun66%versusel27%delcrecimientoqueseesperaparaEuropa,Asiaesahoralacasadeunterciodelaspersonasmásricasdelmundo,ymuysimilaraEuropa,elmandatodelosFOesapreservarelpatrimonioyatransferirloatravésdegeneraciones.Peroconestaexplosiónanivelmundial,inevitablementevieneuncambioenelmindsetyenlasactitudesdelasnuevasgeneracionesacargodelasempresasfamiliares.Estageneraciónprefiereejercermáscontrolsobrelasfinanzasquelasyaformadasgeneracionesanteriores.Asímismoparalasegundaotercerageneraciónlesesmásdifícilentenderelerror,lossucesoressóloveneléxitodelpatriarca,ynovenlasexperienciaspreviasyelriesgoquetomaron,estánansiososdepreservarysostenerlosactivos,perolanuevageneraciónmásbien
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quierehacerunabúsquedapersonaldelogrospropiosymemorables.Sehavistoquetienenunorgulloconsiderabledesusnegociosydecómotratanasusempleados,almismotiempo,inviertenenmedioambienteyemprendimientossocial,loquesehavueltomuypopular,yhanllegadoalaconclusióndequeesmáseficienteelusodefondosdeestamaneraqueenfilantropíacomotal,demaneradealcanzarlajusticiayelcambiosocial.Sonpersonasquelesimportanmucholasrelacionesinterpersonales,sonaltamenteeducados,cuentanconmuchainformaciónentiemporealylaautenticidadeneltrabajoesprimordial,peroporsobretodovaloranmuchoelemprendimiento(Bloomberg,2017).
Anivelmundialunestudiorelataqueel62%delosFOssonactivosoesperanseractivosenimpactarconlainversión,yqueel47%delosFOscreenqueparaimpactaralinvertiresmáseficienteusarlosfondosparaalcanzarlogrossociales,queusarloenfilantropía,(Bloomberg,2017).
ElambientedelactualmercadohatenidotambiénunefectoenlamaneraenqueinviertenlosFOs,hoysehanenfocadoenactivosnotradicionalesasícomoelPEyRealState,yasuveznocabedudaqueenlosúltimosañoslainversiónenVCsehapuestomáslentayestáimpactandoenmuchasindustrias,esporesoquelosmismosemprendedoreshansalidoabuscaraquienespuedensersusnuevossocios.AsíescomoúltimamentehasurgidolatendenciaporpartedelosFOsdeinvertirdirectamente,loquecalzaperfectamenteconsusestrategiasdelargoplazo.Esomáslasnuevasplataformasquehacenqueencontrarsocioscapitalistas,comoAngelList,seamásfácillainversióndirecta.LosFOshoyestánmásenfocadosenencontrarlaoportunidadcorrectaynotienenunrelojentérminosdeponerelcapitalatrabajarcomounVC.Estocambialarelaciónentreelinversoryelemprendedor,porqueyanoessólosobreelexitrápido,ellosnotienemúltiplesinversoresaquienresponder,asiquepuedentomarseeltiempoyayudarahacercrecerelemprendimiento,dandoconsejosestratégicosconmuchaexperiencia,hastabeneficiosmuytangiblesyútilesparaunafasetempranadenegocio(PaulKarger,2016).
LosFOsanivelmundial,crecimientosyretornos.
• LosFOstuvieronunamuybuenaactuaciónel2017comparadoconel2016,lograndoun0.7%deretornoadiferenciadeun0.3%delañoanterior,estograciasaldesarrollodelosmercadosdeequityyPE.
• Deacuerdoalatendenciavistaenlosúltimos4años,elequityrepresentaunaparteimportantedesusinversiones,despuésdeunañodeunasúperperformance,elactivocreciómásdeuncuartodelpromediodelportafoliodelosFOs(27.1%)
• LosFOdeNorteaméricafueronlosquemejoresactuaronenelmundo,conun7.7%deretornodebidoamenoresalocacionesenrealstate(quetuvieronunapeoractuaciónqueel2016)afavordePEyequitys.(UBS,CampdenResearch,2017).
• ElGlobalFamilyOfficeReport2016,realizadoporUBSyCampdenWealth,revelanimportantesdiferenciasregionalesenestrategiasdealocacióndeactivosquepodríanmarcartendenciaenlospróximosañoscomolovemosenlasiguientefigura(fig.15)
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FIGURA15:PREFERENCIASDEALOCACIONESSEGÚNREGIÓNGEOGRÁFICA(GUPTA,2018)
Estemismoreportemuestraenlafiguraacontinuación(fig.16)lospromediosdecomposicióndelportafoliomundialenlosFO
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FIGURA16:PROMEDIOPORTAFOLIOFAMILYOFFICE(GUPTA,2018)
Podemosconcluirquesibienenlosmercadosemergentesestáelmandatodepreservacióndelpatrimonio,existeunatendenciaimportanteporimpactarconlainversiónatravésdelequity,tantoenVCcomoenPE,alcanzandoelpromediomásaltoenalocacionesbalanceadas,yenNorteamérica,comoesdeesperar,debidoasugranexperienciaenemprendimiento,lasalocacionestienenunporcentajeimportanteenactivosdecrecimiento,enAsiayEuropaseríanmásequilibradas,peroesteúltimoconunbajoporcentajeencrecimiento.
Elhechodequeenlosmercadosemergenteslosportafoliosseanbalanceadosentrepreservaciónycrecimiento,podríatenerrelaciónaquelaindustriaestánaciendo,estánapareciendolasprimerasfamiliasdealtopatrimonio,ylosmismoscreadoresdeestariquezalohanlogradoatravésdelemprendimiento,porloque“devolverlamano”almercadopodríaserunaexplicaciónlógica,similaraloquesucedeysucediódesdehacealgunosañosenEEUU,peromuydiferentealoqueocurreenEuropa,dondelasriquezasenunmontoimportantesonheredadasylaculturadelemprendimientonollevatantotiempo,loquenoimplicaríaunobstáculoparaellosenlamedidaqueavancenenestalínea,yaqueelmercadofinancierocomotalestámuydesarrolladoenpaísescomoSuizaeInglaterraentreotros.
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9.2Estadodelartenacional
EnChilelaindustriadelasoficinasdefamiliallevauntiempodesarrollándose,existenaproximadamente417individuosconunpatrimoniosuperioraUS$50millones(loqueparaestándaresglobalesseríaninversionesasociadasaMFO)y2.835conpatrimoniosobrelosUS$10millones,segúnCreditSuisse.Algunosdeelloscuentanconunaorganizacióndedicadaalagestióndelasinversiones,laquegeneralmenteestáacargodealgúnintegrantedelafamiliaodeunreconocidoprofesionaldeinversionesexterno,conformandoasíunFO(Villagrán,2016).
Pocosesabedeestasoficinasfamiliaresenelmercado,anivelnacionaleinternacional,locualescomprensible,debidoaquelamayoríatienensuorigenenfamiliasempresariassujetasdelaopiniónpública,porloquealtratarsedelasinversionesprivadasdelosindividuosysusfamiliasexistelatendenciaamantenertodoeltemaenunámbitoprivadolejosdetodoloquepudierasignificardarexplicacionesdesusgastos,inversionesydecisionespersonales.Estoconllevaaquecasinoexistaliteraturaasociadaaltema,nivisibilidadalmercado,sóloalgunospequeñosestudiosgeneralesdondelaindustriaestámuydesarrolladacomoloesenEEUUociertospaísesdeEuropa,queencuantoamontoseinversionesasociadasexisteunagranbrechaconelmercadochileno.
TambiénenlosSFOmuchasvecesseatiendentemaspersonalesdelafamilia,comoporejemplolaadministracióndomésticadesuspropiedadesyelpersonaldemantención,porloqueenmuchoscasos,sobretodoenlosSFOdemayortamañoseparanlasfunciones,creandounaestructuratotalmentedivididadeloqueeselFOyunaoficinadeinversión.
LosSFOdegrantamaño(sobre$USD200MMadministrados)enelpaís,inviertensugranmayoríaenelextranjero,casiel90%desuportafolio,ysibienseconcentraenunainversióntradicionalcomobonos,realstateyacciones,estáncomenzandoahacerinversionesmásriesgosasenHedgefunds,PEyVC,lainversiónanivelnacionalesgeneralmenteenaccioneslocales.LospequeñosSFOdemenorcapitaladministrado,hacenelgranporcentajedesusinversioneseninstrumentostradicionalesanivelnacionalyotropocoenelextranjeroamododediversificación.SibienlaindustriadelPEestacomenzandoaserconocidayapoyada,elVCesextremadamentelejanaparaellosysobretododesconocida.
Tambiénanivelnacionalsehandesarrolladooficinasfamiliaresmúltiples,lascualesaprovechanlaseconomíasdeescalaquelespermitetrabajarconmásrecursos,aunandocriteriosparaobtenerbeneficiodeesto.SustesisdeinversiónsonmuysimilaresalosgrandesFFOOnombradosanteriormente.
Acontinuación,seenumeranalgunosdelosprincipalesFOsdeChile,quienesestáninvirtiendocadavezmáseninstrumentossofisticados,yalgunos,comoeldeNicolásIbáñezoeldelafamiliaLuksic,quehandecididoporrazonesestratégicas,establecerseenelextranjero.
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NombreFamilyOffice
LigadoaCapitalenUSD$MM
Instrumentosdeinversión
InversionesAngeliniyCompañía
RobertoAngelini
4,500
ControlanAntarchileconel63,4%delapropiedad.EstaúltimafirmaeslamatrizdeEmpresasCopec(Celco,CopecyAbastible),Eperva(Corpesca)eIgemar.Esunfamilyofficetradicionalmenteconservadorydiversificadoalargoplazo.Sinembargo,cadadíaestánponiendofichasmásgrandesenactivosfinancierosalternativos,conénfasisenprivateequity.
BancardSebastiánPiñera
3,000
Grupodeinversionesmuydiversificado,ampliamentesofisticadoysintemoralriesgo.Inviertenfuertementeenactivosalternativosyenzonasdesarrolladas,perotambiénponenfichasenzonascomoIndia,ChinayÁfrica.Canalizansusinversionesenfondosdedeudaydeacciones,perotambiénapuestanenpapelesdeformadirecta,principalmenteenPerú,ColombiayBrasil.Inclusoenesteúltimopaístienenunbroker.
PortoSeguroEliodoroMatte
500
Manejanunamplioportafoliofinanciero.PoseenunafuerteposiciónenbonoshighyieldenLatinoamérica,yengeneralsonproclivesalarentafijaytambiénaestructurasconderivados.Poseenfondosqueinviertenentodoelmundo.
MegeveFamiliaSolariDonaggio 1,000
Conunimportanteénfasiseninversionesreales,comoelretailoelsectoreléctrico.Detodosmodos,poseenunfuerteequipodegerentesdeportafolioenprivateequity.
Corso TeresaSolari 300
Tienenactivosrealesconocidos,comoFalabellaoDavidDelCurto,entreotrasfirmas.Poseenunportafolioqueincluyeretail,exportacióndefrutas,proyectosinmobiliarios,pesca,conservaciónyartículosdeportivos,minería.Tienenunáreadeinversionesinternacionales,conciertainclinaciónhaciaLatinoamérica,quehaganadofuerzaenelúltimotiempo,enquecompranfondosyacciones.
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Drake(radicadoenEE.UU.)
NicolásIbáñez
entre1,500y2,000
Conunfuerteenfoqueeninversionesfinancieras,poseenunaestructuraliviana,altamenteprofesionalizadayespecializada,conunavisiónglobal.Tienenunáreadedicadaexclusivamentealasinversionesinmobiliarias,acargodesuhijo,tambiénllamadoNicolásIbáñez.
StarsInvestments(activosnofinancieros)ySevillaInversiones(actividadesreales)
FelipeIbáñez 1500
Tienenunodelosportafoliosmásdiversificados,coninversionesennegociosdedesarrolloyrentainmobiliarios,inversioneslíquidasyprivateequity.AlgunasempresasdondetienenparticipacionessonMarsol,ViñaAnakenayotraspropiedadesganaderasyforestalesenelsurdeChile.
Regium(enprocesoderadicarsecompletamenteenLuxemburgo)
IrisFontbonayatodalafamiliaLuksic
másde3,000
InversionesconunfuertefocoenEuropaymercadosdesarrollados,diversificadasenactividadesindustriales,inmobiliariasyhotelerascomopuntadelanza.Poseen,además,unafuertediversificaciónendistintosinstrumentosfinancierosyfondos.LeveexposiciónenLatinoamérica.
TransaccioneseInversionesArizona
AndrónicoLuksic 500
Inversionesdiversificadaseninstrumentosreales,comoCanal13,einstrumentosfinancieros.Ampliapresenciaenrentafijaypresentesendistintoscontinentes.
DevonJeanPaulLuksic
másde500
FirmaquesededicaadiversificarlasinversionesdeJeanPaulLuksicysusrecursosobtenidosprincipalmenteporlafirmamineraAntofagastaplc.Altamentesofisticadoypresenteentodotipodeinversiones.
InversionesPetrohué
FamiliaSarquis
másde300
Conocidapresenciaenactivosreales,comoenlapesqueraysalmoneraBlumar,ademásdelainmobiliariaSinergia,dondehanlevantadoenconjuntoconlasfamiliasKassisyCuetoelpolodeedificiosenNuevaLasCondes.Pesealoanterior,tienenunafuerteinversiónfinancieraentodotipodeinstrumentosyfondos.
CostaVerdeAeronáutica
FamiliaCueto 500
Diversificadofuertementeeninversionesinmobiliarias,tambiénhandedicadograndesesfuerzosainvertirenLatamAirlines,incluidossusaltosaumentosdecapital.Poseeninversiones
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financierasendistintosrinconesdelmundo,comoAsia.
Penta
CarlosAlbertoDélanoyCarlosEugenioLavín
2,000
Poseenunaaltaliquidezaraízdelasenajenacionesquehanejecutadoenelúltimoaño.Fuentesindicanqueentrelosdosprincipalessociospodríansepararaguasyseguircadaunoconsusfamilyoffice,queyatienenmontados.Tienenunperfilaltamentefinancieroydiversificadoentodotipodeinstrumentosylocalidades.
InversionesSantaCecilia
JoséYuraszeck
entre200y500
Dinámicosenactivosreales,estuvieronpresentesenAzulAzul,estánligadosaCICyaViñaUndurraga,entreotros.Tambiéntieneninversionesinmobiliariasyestánmuyactivosenportafoliosfinancieros,comofondosdeprivateequity,accionesybonos.
Colunquén PedroIbáñezsobre300
Fuerteliquidezaraízdeenajenacionesenlosúltimosaños.PoseenconocidasinversionesrealescomolacadenadehotelesExplorayparticipaciónenlaUAI.Asimismo,tienenampliosmandatosfinancierosatravésdefondosmutuosdeJapón,EuropayEE.UU.
(Villagrán,2016)
OtrosrenombradosFOson:
Bethiaesunodelosfamilyofficesmásreconocidos,ligadoaLilianaSolari.AugurifuefundadoporMaríaLuisaSolari,yahoraespatrimoniodeLeonidasVial.OlivoeselnombredelaoficinafamiliarquemanejalasinversionesdeJorgeMatteLarraín,conunportafoliofinancieroimportanteyqueestáempezandoainvertirenfondosdiversificados.PrincipadodeAsturias,delafamiliaBofillVelarde,dueñosdeCarozzi.VolcánChoshuenco,delempresarioWolfvonAppen,sociodeUltramar,poseeotrosactivosrealescomoBosquesCautínyViñaTerranoble.InversionesMarAdentro,delexdirectordeEmbotelladoraAndinaAlbertoHurtado,tieneactivosrealesyvariedadesdefondos,comolosdeprivateequity.JuanCarlosYaruryfamiliacontrolanInversionesCerroSombrero.LafamiliaDelRíoconcentrasusinversionesenDersa,pero,además,cadahermanotieneunfamilyofficeaparte.JuanCúneotieneelfamilyofficeLiguria.IsidoroQuirogaposeeInversionesBenjamín.LosSaidSomavíatienenInversionesCaburgua,mientrasquelosSaidHandalposeenNewportHoldings.
AnivelnacionalelactivomásimportantedeinversióndelosFOsonelRealState,lainversióninmobiliaria,ysecundariamenteinversionestradicionalescomolosbonosyacciones,adiferenciadelosMFOquesonmásfuerteseninversionesfinancierasycolectivasmássofisticadas,que
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requierenmásconocimientosyestructurasdeinversióncompleja(Vial,2018).IgualmentelamayoríadelainversiónenChileestradicionalysonpocoslosFOqueinviertenenalocacionesriesgosas,comoloseríanlosHedgeFundsyPE(losVCtambiéncabendentrodeestacategoría),…“aunquetodavíalainversiónenlaindustriaporpartedelosFOesmuypequeña,prefierendiversificarhaciaelextranjero,yaqueesconsideradomuyriesgoso,laempresaprivadaadiferenciadeunapúblicaesmenosregulada”,relataRaimundoVialrefiriéndoseacomoseríainvertirenunaStartupadiferenciadehacerloenaccionesnacionalesyextranjeras.
Enrelaciónalonombradoanteriormente,OscarBoetiguer,Headofrealstaterelataensuentrevistaqueparatenerunequipoquesedediquealasinversiones,tienesquetenerporlomenosunfondode$USD200MM,unequipodedicado,entoncessielFOesmáspequeñoesmásfácilinvertirenaccionesyfondosmutuos.Asumaneradeverlasituaciónchilenafaltaríaunaculturaparainvertirenequipoqueayudearentarlasinversiones,nosóloparapreservarelpatrimonio,“elquetiene(capital)quiereacumularyhacerlocrecer,peronosonjugados,elchilenoengeneralesunpocomásconservador.LamayoríadelosFOloquebuscanespreservar,entonceslaecuaciónesganarlucasperoconelmenorriegoposible.LosperfilesdefamiliarricassonmuydiferentesenUSAyacá,allásonjóvenesquehanganadosufortunaenelemprendimiento(losmásricos),acálagranmayoríasonporherencia”.(Boetiguer,2018)
CuandoseestudianmodelosdeinversiónquepudiesenadoptarlosFOsatodonivel(grandes,pequeños,nacionaleseinternacionales)enmásdeunaocasiónesnombradoelmodeloendowmentdeYale,creadoen1.985porelgerentedeinversiones,pormuchoaños,DavidF.Sewensen,elcualseríaunainspiraciónnosóloporelgranretornoobtenidoenlosúltimos30años,sinoporcambiarelparadigmadeinversióntradicionalbasadoenacciones,rentafijayrealstate,aalocacionesnotradicionalescomolosonlosfondosdeprivateequity,venturecapital,inversionesenrecursosnaturlesyHedgeFounds,entreotros.Sibienelmodelonoesaplicableenun100%,debidoaquelasinstitucionesdeeducacióntienequecontarcondinerodedisposicióninmediataparabecas,infraestructura,etc,losFOstienenhorizontesmáslargosynorequierendisposicióninmediatadedinero.Enelgráficoacontinuación(Fig.17)sepuedevercomolasalocacionesfueronmutandoatravésdelosaños,desde1985al2015,ycómoprioritariamenteenloscomienzos,unporcentajeimportanteeradestinadoaaccioneslocalesyrentafija,yconeltiempoeseporcentajesevioreducidoparadarpasoainversionesmás“riesgosas”comolasdescritasanteriormente.EnresumenloquepostulaelSr.Swensentendríaqueverconlaimportanciadediversificarlasinversionesyconsiderarlasventajasquetienelainversiónalargoplazo.Deestamanerabasasuparticipaciónenequity,noendeuda,yenunespaciodemenorliquidezparapodergenerarahíunadiferenciaconasesoresexpertosqueseancapacesdecaptaryanalizardemaneramássofisticadalasoportunidadespresentesenesemercado(Vial,2018).Elprofesorrelataensulibroqueladiferenciaentrecomprarunaacciónmuyacertadayunaaccióncomúnnogeneraríamuchadiferenciaensuganancia,lomismoquesucedeconlamayoríadelosinstrumentosdedeuda,porloqueconcluyequelasinversionesconmenosliquidez,enequityyalalargoplazo,seríanlasresponsablesdelaltoretornodesuportafolio.
Elsegundográfico(Fig.18)representaelretornoalainversióndelañofical2016dediversasuniversidadesdelaIvyLeague,dondeYaleseposicionacomolaprimeraconun3,4%,muypor
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sobrelasdemásinstituciones.
FIGURA17:ASIGNACIÓNDEALOCACIONESDELMODELOYALEENTRELOSAÑOS1985Y2015(YALEINVESTMENTOFFICE,2016)
FIGURA18:COMPARACIÓNDERETORNOSDEDOTACIÓNDELAÑOFISCAL2016(SRIVASTAVA,2016)
ParacomprenderprofundamentelaindustriadelosFFOOenChile,ydebidoespecialmentealaconfidencialidadyescasavitrinadeéstoshaciaelmercado,fuenecesariorealizarentrevistasadiferentesactoresinvolucrados,conlaprincipalintencióndeconocerendetallelaindustriaanivelnacional,entenderlasalocacionesdesusportafolioseidentificarlasprincipalesbrechasqueimpediríanquelosFOsseinclinaranhaciainversionesriesgosascomolosonlosVC.
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9.3EntrevistasindustriaFamilyOfficeenChile
ParalograrunaprofundacomprensiónymarcogeneraldelaindustriadelosFamilyOfficeenChile,sehacenecesariorealizarentrevistasbajolamismametodologíaquelasrealizadasanteriormente.Enestaetapaserealizaron5entrevistasquegenerarongrancantidaddedatoscualitativosquepermitieronconocermás,entendersustesisdeinversionesytomadecisiones,demaneradegenerarpropuestasylíneasdeacciónconsustento.
Paraelanálisisdelasentrevistas,sedefinieron5aspectosrelevantesparaenfocarelestudio:(1)Atraccióneinfluenciadeatraccióndecapital.(2)RelacióndeesteactorconlosotrosparticipantesdelEcosistema.(3)Falenciasqueobservadelecosistema.(4)Identidadycaracterizaciónapartirdelanarrativa.(5)Indicadoresclavesparasumedición.
Losprincipalesinsightsidentificadosencadaunodelosentrevistadosconrespectoalostemasplanteadosseencuentranenlosanexos11.3
• FamilyOffices(3):RaimundoVial,GerenteGeneral,FOCruzUgarte.OscarBoetiguer,HeadofRealState,StarsInvestments.CatalinaDelRío,GerenteControlFinanciero,FOInder.
• Abogados(1):FranciscoGuzmán,socioymiembrodelequipodefusionesyadquisicionesymercadodecapitales,CareyyCía,.
• VentureCapital(1):RodrigoCastro,DirectoryAdministradordeFondos,GenesisPatners.
CONCLUSIONESDEENTREVISTASDEFAMILYOFFICEENCHILE
Conrespectoalaatraccióndecapitales:
• Chileestácambiando,ycadavezexistenmásfamiliasconaltopatrimonio,porloqueestenuevocapitalnecesitadondeinvertirse.
• LaspolíticaspúblicasquefavorecenlainversiónenChileson:a. Leyparaatraercapitalextranjeroquepermitealosfondosdeinversiónque
tenganmásdedel80%desusinversioneselextranjeronopagarimpuestossobreesasgananciasdecapital.
b. LosfondosdeinversiónenChilenotributan.c. Uninversionistaextranjerodeunpaísconelquecontemosconuntratadode
dobletributación,sólopagael10%enlugardeun35%enimpuestosporsusinversionesrealizadasatravésdeunaAGF(AdministradoraGeneraldeFondos),vehículodeinversiónquetodavíanoestáoperativo,perosisesumaalapalancamientodeCORFOpodríaobtenerunarentabilidaddehastaun80%.
• ExistenactoresrelevantesenelpaísquepuedencontribuiralaindustriadelVC,losinstitucionales,ynoestáninvirtiendodebidoaloengorrosodelsistema.
• Cambiosregulatoriosenotrospaíseshanhechoquelainversiónexplote,porejemplo1.979conelPathActenEEUU.
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• LosFOsquehoyaportanalaindustriadelVCsonaquellosemprendedoresseriales(porlogeneralnotecnológicos),quequierenparticipardelapoyoalemprendimiento,motivadosseguramenteporlapropiahistoria.
• TodavíaseveríapocointerésporpartedelosFOdeparticiparenlaindustriadelVCprincipalmenteporuntemafinanciero,lacompetenciaderentabilidadfrenteaactivostradicionalesmásseguros.
Conrespectoalarelaciónconotrosactoresdelecosistema:
• LosFOsdesconocendequetrataelactivodelVC,faltauntrabajopuertaapuerta,losFOstemenestetipodeinversión.
• No“conversan”ambosactores;nientérminosdeacuerdosparaconlosemprendedores(equity,sueldos,etc),nientreellos(trackrecord,salidas,etc),noexisteunestándarniunaculturademercado.
• Existeunabrechadecapitalparalosemprendimientosquenecesitanlevantarmásde$USD2MMa$USD10MM,quepodríaserpartedelaportedelosinstitucionales,delosprivadosyapoyadosporCORFO.
• LosFOshoypiensanelVCconloqueellosyasabenhacer,ylainversiónenunVCesdiferente.
• LosFOsencuentranpocaofertadeVCylaindustriamuyjoven,nohanprobadosuéxito,acáenChilenoestádefinidaunaalocaciónparaVC,diferentealosFOsdeEEUU.
• ELFOnocomprendeelroldelaCORFOcomounsocioquetepermitequetuaporteenvezdeserinvertidoen1emprendimientoayudeadiversificaresainversiónytengasmásposibilidadesdeéxito.
• ”Porlejosloharíafueraantesqueacá”(hablandodegenerarunaalocacióndeVCcomoFO).“NoveodequémanerapodríaargumentarquedesdeChilevayaateneralgúntipodeventajahacerunemprendimientoqueseaescalablefuertemente”.
• GrandeoficinasdeFOstienensusalocacionesdefinidaseinviertenenPE,peroenelextranjero.
• Elticketmínimodeinversiónesde$USD5MM(enlosgrandesFOschilenos),yunaoperaciónchicatequitaelmismotiempoqueunagrande.
• ElescalaracáenChileaArgentinauotropaísnoestanfácilcomoseríadeunestadoaotroenEEUU,yaquehaycambiodelegislación.Acáelmercadoessúpercompetitivo,enlaregiónchileeselquedomina,esunpaís“bienservido”,dominaelretail,aéreo,etc.ParalochicoqueeselpaísestamossobrerepresentadosenLATAM,oseahaybuentalento.
• ExisteninversionesdirectasporpartedelosFOs,noatravésdeunfondo,loqueimplicaríamásomenosrecursosyesfuerzosalahoradesupervisar,estodependedelosacordadoconelemprendedor,peropodríainvolucrarmuchomástrabajoquelainversiónatravésdeunfondoyaquecuandosehacedemaneraindirectalosqueapoyanytrabajanconelemprendedorsonlosempleadosdelfondo.EnunainversióndirectalaprincipaltareaporpartedelFOeselanálisisprevioalainversiónendeterminadofondo,elanálisisdelaspersonasqueloestánarmandoyeltrackrecorddecadauna,nolosemprendimientospresentadosyaquemuchasvecesnosonlosquefinalmentesefinancian.
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• LosFOspreferiríanhacerunainversiónenVCatravésdeunfondomásquedemaneradirectadebidoaladiversificación,cuandoinviertesdirectamentenoparticipasdelapalancamientodeCORFOynodiversificastuinversiónyconunatasadefallade8esa10,laposibilidaddequefalleelemprendimientoqueseapoyaesmuyalta.Diferenteseríaparaalgunosemprendedoresquepreferiríanunainversióndirectaqueatravésdeunfondo,debidoalosplazosmásflexiblesyalexpertisequepuedantenerlosinversoresendeterminadaindustria.
Conrespectoalasfalenciasdelsistema:
• PocaprofundidaddemercadoenlaindustriadelVC,problemadeoferta-demanda.• Carenciadecasosdeexitsqueretroalimentenlamotivaciónainvertir,faltaescalamientode
empresasquetambiénvayansiendoinvertidasensusdiferentesetapas.• Noexisteunbeneficiotributarioparainvertirenriesgo,elbeneficiosóloestaasociadoalos
fondosdeinversiónperonoasusaportantes.• Losinversionistasnocomprendenlaimportanciadequeelemprendedormantengauna
equitylosuficientementeimportantedesuemprendimientoparamantenerlomotivado,estodebidoaquenoexisteunaculturademercadoconrespectoalosVCyalasstartups.
• FaltadeconocimientoporpartedelosFOsdelosVC.• Gapdefinanciamientosobrelos2MM,elsectorsemillaestacubierto,perounaserieB,Cno
existe.• LosFOsestánpensandolasinversionesdelmododecómoelloslashacenyesunatipode
inversióndiferente.• Alsertanchicoelmercado,losgrandesFOsnotienencabidaenChile,ycuandosalena
invertirafuera,elmercadolesquedagrandeconreferencia,porejemplo,alainversiónquepudiesehaceruninstitucional.
• Faltademercadodesmallcups,nosepuedentransarempresaspequeñas.• Elmercadodebolsaemergenteesunproyectoquehaestadofuncionando,perocondeuda,
faltaincorporaralequity.• FaltatransparenciaporpartedelosVC,queseatrevanainformar.• Carenciadeunfondodefondoquepermitainversionesdegrandesmontos.
ConrespectoalaidentidadpropiadelosFO:
• EnChilelosFOssonconservadoresylesgustaverlasexperienciasdeotrosprimero,estácambiandodeapocohaciaelPE.
• LosFOsestáninteresadosenconocerdiferentesinstrumentosdeinversión.• ParalosFOslasinversionesenpequeñascantidades,porejemplo,menosdel10%desu
portafolioleesmuypocorentable,yaquerequiereatenciónynoreportamuchautilidadporlomenosalcortoplazo.
• Seríainteresantecontarconalgúnincentivotributario,peronoquitalaincertidumbredelriesgo.
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• ExistiríapocoscasosdeFOschilenosconalocacionesdefinidasenVC,llegandoaseréstaun10%delportafolio.
• ElmandatoquetienelagranmayoríadelosFOschilenoeshacermantencióndepatrimonionocrecimiento.
• ExisteuntemorreputacionalporpartedelosFOsconrespectoaco-financiarelemprendimientojuntoconCORFO;aqueselescuestionecómoCORFOentregaunalíneadecréditoindirectamenteafamiliasricas,yposteriorenelcasodequetuvieraéxitoelfondodeinversión,cómoCORFOayudaalosricosasermásricos,yenelcasodeunfracasodelfondo,cómoCORFOapoyaalosricosaquejueguenconeldinerodetodosylopierdan.
Conrespectoalasmediciones:
• Esnecesarioqueambasindustriasempaticenentresí;elFOnecesitaalgúntipodeestadofinancieroparapoderinvertir,informequemuchasvecesnoexisteenelVCdebidoaqueensugranmayoríaestáncomenzandoconsuprimeraronda,porloqueseríamássensatoindagarenlosemprendedores,capacidades,ejecutivosdelfondo,experiencia,etc.AsícomoelVCparapoderacercarseallosFOsdebedeexplicarlastesisdeinversión,ejemplificarconloqueexistaycomprenderqueestetipodeinversiónesrelativamentenuevaenelpaís.
• Loscambiosregulatoriosconlosañosarrojanmétricasdemedicióndelimpactosobrelaatraccióndecapital,comoloseríaelPathActenEEUU.
• InvertirenVCesmáscaroqueinvertirenPE,respectodelascomisionesyfeeasociados,loquecomúnmenteselellamael2/20.
• LainversiónenPEpodríaconsiderarsemásriesgosaqueladelVCyaqueseestaríacomprandounticketimportantedecadacompañía,unagransumadedinero,entoncesesecontrolimplicamuchotrabajo,tiempoyesfuerzo.
• Entérminosdecalidaddeemprendimiento,enChileestásiendoinvertidoelcuartotier,elprimerosefinanciaenEEUU,elsegundoenEuropayelterceroycuartoenAméricalatina.
Sugerencias
• LograrqueelmundodelosFOsconverseenmismoidiomaquelosfondosdeinversión,quefuncionenbajoestándaresyquelosFOscomprendanquelaCORFOeselsocioidóneo,yaquetriplicantuinversiónyhacenqueestápuedadiversificarmás,demaneraquesihaycaídas,quedancubiertasporlasgananciasdeotroemprendimientoyconunatazadeinterésbajísimadel2%,adiferenciaquesisehubieseinvertidosóloyfallasepierdetodo.
• UnavezquelosinstitucionalescomiencenainvertirenVC(porlomenosenlosmontosyticketspromedionacionalesde$USD300k)loscapitalesdeCORFOpuedenavanzarhaciaetapasmáslatestage,yapoyaremprendimientopostsemillassobrelos$USD2MM.
• AlosFOsselesdebedeconvencerconargumentossólidos,talvezconregistrosdetransacciones,actores,capitalyexit(idealmenteanónimosdebidoalsecretoquemuchoscondicionanalentregarlainformación).
• EducaralFOsobrecomoestructurarseytenerlassociedadescorrectasparatributardemaneaeficienteydiferidahastaelfinalconrespectolasgananciasdecapitales,demaneradeoptimizarlainversión.
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• Sedebederegularcorrectamenteydestrabarlosapoyosdelosinstitucionales,loqueconllevamodificarleyes,poresopudiesesermásefectivosimplificarlosaccesosasubsidiosdeCORFOquenoestánamparadosbajolaley.
• CreacióndeunFondodeFondo(administradoporunaadministradorageneraldefondo)conelmandatodeinvertirenVC,paraquelosFOstenganmásconfianzaencomenzarainvertirenlaindustria,yasípuedeninvertirsinriesgosreputaciones,yaqueesefondoalimentasuvezalosFIP(fondosdeinversiónprivada),ylosgrandesFOconticketsmínimosdeinversióndeUSD$5MMtengancabidaenelmercadodelosVC,yaqueunainversióndirectaconeseticketaunfondochilenoactualnoesposibleporlagransumadedineroquenopermitiríacumplirconelmínimodeaportantesquedebiesetenerelfondo.
• ImpulsarenlosFOsquesonlideradosporsegundaotercerageneraciónlaprimiciadeimpactaratravésdelainversiónynosólodemantenerelpatrimonio.
• PotenciarelfinanciamientoyelI+Denregiones,enáreascomolaforestalyagrariaenelsurdelpaís,potenciarlatransformacióndigital,conlaboratorios,pruebasdeconceptoyestudiarlostemasdetransferenciatecnológicaenregiones.
• CreacióndeunaBolsaEmergentebasadoenunMILA(mercadointegradolatinoamericano),conunportafoliodeinversionesreales,quepermitaentregarflexibilidadalmercado,dondesepuedantransarequitydelmercadodelosVCydelemprendimiento.
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10.Conclusionesysugerenciasfinales
1.GenerardiálogoentreFFOOyVC;
a.DaraentendercómofuncionanelfondodeinversióndeVC(estructura,gestión)
b.Daraconocerlaindustriaconinformaciónagregada(emprendimientosfinanciados,fondosinvolucrados,montosinvertidos,subvencionesdeCORFO,aportantes,exits,etc),parafomentarlatransparenciaycuidarlaprivacidaddeactoresquelosoliciten.
c.Crearestándaresparaestimularelflujodecomunicación.
-desdelosVCparaconlosFO(trackrecorddesociosdefondo,comisiones,etc)
-desdelosVCparaconlosemprendedores(equity,salidasanticipadas,etc)
d.TransparentarelroldelaCORFO,incumbenciasdeambaspartes,obligacionesdepago,deberesparaconCORFOyviceversa,acuerdoslogrados,beneficiosdediversificacióndelainversión,accesosporpartedelfondoymétricasdeéxitohistóricasenlíneasdecrédito.
2.AsesorartributariamentealosFOsparaoptimizarlainversión(estructurasysociedades)
3.CreacióndeunfondodefondoconmandatodeinvertirenVC,administradoporunaAGF,quedécabidaalainversióndelosgrandesFOschilenos,yalrestodeellosamantenerenresguardosureputacióndeinversiónporelhechodeestarhaciéndoloindirectamente.
4.CreacióndelaBolsaEmergente,basadaenequityqueentregueflexibilidadalatransaccióndelmercadodestartups.
5.EstimularalcambiodeparadigmaenelmandatodelosFOsobremantencióndepatrimonio,sobretodoenlasnuevasgeneracionesdeadministración,haciaunaculturadehacercrecerelpatrimonioeimpactar.
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12. Anexos11.1Principalesecosistemasdeemprendimientomundial
Siliconvalley–EstadosUnidos12.1.2Historiaycontexto
Ladenominación"SiliconValley"tratadeunespaciogeográficodeunenormedinamismoempresarialqueabarcalapartesurdelaBahíadeSanFrancisco,másconcretamenteelValledeSantaClara.LaciudadmásimportanteendensidaddepoblaciónesSanJosé,peroSiliconValleyestámuyasociadaalasciudadesdePaloAltoyMenloPark.Zonaagrícolaporexcelencia,hastaquelosStanfords(unafamiliadericosempresariosferroviarios)crearon,en1891,laUniversidaddeStanford,llamadarealmenteLelandStanfordJr.University.Hoyconformaunterritoriofísicoymental,ungranmotordeideasyrecursoshumanosdelasempresas.Launiversidadpromueveunafilosofíadetrabajoquedaorientaciónempresarialalainvestigacióncientífica,transformandoideasenoportunidadesdenegociosy/oplataformasdealtaproductividadparausoinstitucionaldondelainnovaciónfuncionacomounasensiblemembranadeconexiónconelmercado”(Kuklinski,2018).
SegúnSteveBlank,emprendedorserial,profesordeuniversidadesdeSiliconValleyycreadordelametodologíadecustomerdevelopment,ensupresentación“ThesecrethistoryofSiliconValley”,relatasuteoríadelosorígenesdeesteHub,haciendoreferenciaaseismomentoshistóricosrelevantesquefueronsucediéndoseunotrasotrocomenzandoporlasegundaguerramundialysudesarrolloelectrónico,elrolclavedepersonajescomoFrederickTermanyWilliamShockley,laguerrafríayeldesarrolloaeroespacial,yporúltimolallegadadelosVentureCapitalsalazona.SustancialmentesusideassepodríanresumirenquelaUniversidaddeStanfordconsuprofesorSr.TermanyelgobiernodelosEstadosUnidossonlosresponsablesdelaculturadelemprendimientodadaenelsector,quelamiliciaamericanajugóunpapeldeclienteparaeldesarrollodetecnologías(creacióndelossemiconductores,lascomputadoraseinternet),yporúltimoqueloscapitalesderiesgotransformaronalvalleenungranmercadocorporativo(Blank,2008).
FrederickTerman,ingenieroeléctrico,trabajódurantelaguerraenelejércitoamericanoligadoaRadioResearchLaboratorydelaUniversidaddeHarvardentemasrelacionadosaradares.AltérminodelaguerrafuenombradoDecanodelaFacultaddeIngenieríadelaUniversidaddeStanforddondedesarrollóunalaborclaveparalauniversidadyelecosistemaquecomenzaríaadesarrollarse.En1951creaelParqueIndustrialdeStanford,unconjuntodevariosedificiospequeñosqueseríanarrendadosabajocostoacompañíastecnológicas(dondetambiénconeltiemposelesdaríaaccesoacapitalderiesgo,entreotrosdeDraper,Gaither&Andersonen1958,(Blank,2008)),estosumadoaunainiciativadealgunosañosantesdeutilizarunterrenobaldíodelainstituciónpararealizarundesarrolloinmobiliarioeincentivarasusexalumnosaquedarseahí.DeestaformaTermanreteníaelcapitalhumanoavanzadoegresadodesufacultadeincentivabalainstalacióndepequeñosemprendimientosenlazona.UnejemplodestacadodeléxitodeestedesarrollofueelcasodedosdesusexalumnosWilliamHewlettyDavidPackardquienesformaríanlafamosacompañíatecnológicaHewlettPackard.OtropersonajeclaveenlahistoriadeSiliconValleyesWilliamScockley,ingenieroque,trabajandoenloslaboratoriosdeBell,delaempresatelefónicaATT,fueelsupervisordelequipoqueinventaríaeltransistor.Estepersonajecontabaconunapersonalidadquenolefavorecíaeneldesempeñodesutrabajo,loquelollevóarenunciar,mudarseaSiliconValleyyfundarsupropiacompañíaparafabricartransistoresScockleySemiconductor(conunelemento,elsilicón,quenoseutilizabamuchoperoqueélconsideraba
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mejor),peronuevamentesupersonalidadlejuegaunamalapasadayvariosdesusmejoresempleadosdecidendejarlo,ochodeellosfundarían“FairchildSemiconductor”,losquerecibieronporpartedeScockleyelapodode“los8traidores”.ConeltiempodosdelosochofundaríanIntel.
Algunosañosmástarde,en1957,durantelaguerrafría,sedesatalacrisis“Sputnik”,laUniónSoviéticaponeenórbitaunaboladeaceroconuntransmisorderadio,estehechoponealosamericanosenalerta,nosóloporsuseguridadyloquelossoviéticospudiesenllegarahacer,sinoquetambiénporsuorgullopropiodenoquedarsefueradela“carreraespacial”.YesasícomoelgobiernodelosEstadosUnidosdecidefinanciarlainvestigaciónentecnologíafuertemente,hechoqueunepuntosdelateoríadeSteveBlank,yaquelaúnicaempresaquefabricabatransistoresera“FairchildSemiconductor”,queasuvezteníacomoproveedoresaIntelyHewlettPackard.AquellainvestigaciónrequirióaltotalentoqueseobtuvodelosalumnosdelasUniversidadesdeBerkeleyyStanford.
Durantelosañosveniderossecrearonmuchasempresasdesemiconductoresquefueronlosproveedoresdelaindustriadelacomputación,ambasdostambiénfueronproveedorasdelaindustriadelaprogramaciónydelosservicios.Peronofuehasta1972cuandosurgedesdeBostonyllegaaSiliconValleylaindustriadecapitalderiesgo,dondeunadelasprimerasenrecibirfinanciamientofueprecisamente“FairchildSemiconductor”,queestehubsevioaltamentepotenciado,transformándoseenungranmercadocorporativo,comodiríaBlank,completandoelcírculodesuteoría.LagranmayoríadeestaspequeñasstartupsrecientementecreadasfueronsiendofinanciadasporlosVentureCapitalalimentandoelecosistemahastacomoloconocemoshoy.
En1979,elEmployeeRetirementIncomeSecurityAct,permitióalosfondosdepensioneshacerunainversiónimportanteenlascompañíasdeventurecapital,el15%deloacumuladodeEstadosUnidos,USD$424MM,yaen1986elporcentajeaumentóamásdelamitaddeloacumulado,aUSD$4Bn,haciendocrecerenormementeladisponibilidaddecapitalparainvertirenstartupsypotenciarelecosistemamásrápido(Centindamar,2003).En1980despuésdelaofertapúblicadeaccionesdeAppleComputerenUSD$1.300MM,seconvirtióenunhitoparalaindustriadeventurecapitalquedesdeesemomentonodejaríadecrecerenelsector.
ParapodercomprendermásaúnelcontextodelsurgimientodeloquehoyconocemoscomoSiliconValleyesimportanteconocerlaculturaqueenvolvíaasugente,alasinstitucionesyorganizacionesqueeranpartícipes.AnnaLeeSaxenian,actualdecanadelaescueladeInformacióndelaUniversidaddeBerkeley,autoradellibroRegionalAdvantage,enunaentrevistaparaelHarvardBusinessReview,comentasobreunaventajasobrellevadoraqueteníalagentedeestaregiónsobreotras;unacapacidadparainnovarmuyrápida,estardisponiblesparaserlosprimerosensaliralmercadoconnuevosproductos,disponibilidaddeadaptarsealascrisisydecambiarrápidamente.Undinamismoarraigadoenunaestructuramuydescentralizadayplanaquepermitíaelcambiorápido.
EnreferenciaalasalidadelosingenierosdeScockleySemiconductor,Anneagrega:
…Explotó.Lacompañíafalló.Todoslosingenierosclavessefueronasuspropiosnegocios,yasíinstauraronelmodelodeecosistemadeSiliconValley,queeseldetrabajarjuntosporuncortoperiododetiempo,ydespuésseguiradelantegenerandosucesores.
…Dealgunamanera,lamíticafundacióndeSiliconValleyesuntipodegenealogía.Lagentecomienzacompañías,fallan,tienenéxito,ysiguenadelante.Estofuelasemilladenuevascompañías,esagenteacarreabatodoelconocimientoyexperiencia,perosecombinabaconotrashabilidadesytecnologías.
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…Esagentefueycomenzónuevascompañías,juntónuevosequipos,yseregeneraban.Estemecanismodeadaptaciónesloquevimosrepetirseentodosloséxitosyfracasosenestaárea.(HarvardBusinessReview,2014)
Quedademanifiestoquelacomunidaddeemprendedoresteníaunamaneraespecialdehacerlascosas,unapersonalidadquenotemealfracaso,muyporelcontrario,desdesusinicioselfracasofuevistocomounanuevaoportunidad,unaprendizajesignificativo,queconllevanuevosdesafíosylabaseparanuevasinnovaciones.EjemplodeestoesloquenosexponePaulSaffo,AnalistadetecnologíaydirectordelaempresaconsedeenSanFrancisco,DiscernAnalytics“Inclusocuandolasempresastienenéxito,elúnicocaminoparasobreviviralargoplazoeshuirhaciaelfuturomediantelainnovaciónsindescanso.Apple,porejemplo,matóiPodcuandoestabaensuapogeoalincorporarsufuncióndemúsicacomounaaplicacióndeliPhonecuandolopresentóen2007.Loejecutóalegrementeasífuerasupropioproductoporque,denohaberlohecho,alguiendelacompetencialohabríahechoporellos”.
LapoblacióndeSiliconValleysevioalimentadaengranmedidaporveteranosdelasegundaguerramundialqueveníanarearmarsusvidas,muchosdeellosadispuestosaestudiaryotrosaformarfamiliaoprobarsuerte.Eraeneseentoncesunazonajovensintantastradiciones(quevivieronademáslarevolucióndelasflores,elmovimientohippieytodalalibertadytoleranciaqueimplicó),queestabaformandosufamaenunacomunidademprendedora,movidaporlosméritosdelaspersonasmásqueporposiciónsocialyconimportantesaportesdeinmigrantesdeotrasciudades,asícomoextranjeros.Estaatmósferadediversidad,tolerancia,talentoyentusiasmoquecomenzabaapermearellugarloconvirtieronenesaculturatanparticularqueexistehastaeldíadehoy,asíloafirmaVivekWadhwa,académico,investigador,escritoryempresario;“NosedancuentadequeloquerealmentehacequevibreSiliconValleyessuculturadeasumirriesgosycompartirinformación,laexistenciaderedeshumanas,laaperturaanuevasideasyladiversidad:másdelamitaddesusinnovadoressondeorigenextranjero.TambiénayudaqueSiliconValleytieneunclimaexcelente,estácercadelasmontañasyelocéano,ytieneunainfinidaddeparquesestatalesdondesepuedenhacerexcursiones,loqueayudaacultivarunaculturadeoptimismo,apertura,toleranciaydecompartir”(Koenig,2014).
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FactoresClavesdelEcosistemadeSiliconValley
CuandohablamosdeSiliconValleyestamosfrentealhubdeinnovaciónyemprendimientomásdesarrolladoqueexisteanivelmundial,cadaactor,recursoofactorambiental(segúnelmodelodeinvestigaciónbasadoenlaAbellFoundation)esunentequealcanzagrandesnivelesexperienciaycapacidades,queenconjuntopotencianelecosistemaasumáximonivel,emprendedores,mentores,inversionistas,universidades,empresas,plataformasdeapoyoycheerleaders.Ademásdesusfactoresambientales;cultura,regulacionesyaspectossocioambientales.Esteestudioprofundizaráenlosdosdelosactoresdemayorrelevancia,lasuniversidadesylasgrandescompañías.
EnSiliconValleyseencuentrandosuniversidadesquecuentanconuntalentoextraordinario,StanfordyBerkeley,ambasalimentanelecosistemayéstelasalimentaaellas,susalumnossondeeliteintelectual,cuentanconunsellopropiodeemprendimientoeinnovaciónquehacenqueelcírculovirtuosodelacreacióndestartupsseaorgánicoyencajeperfectamenteenelsector.Acontinuación,sedescribiráendetalleelcasodeStanford.
UniversidaddeStanford
Hastalosaños‘30launiversidaderarelativamentepequeñaydepocarelevanciaanivelmundial,peroapartirdeltrabajoconradaresdurantelasegundaguerramundialylosencargosdelamiliciaéstacomenzóaganarreconocimiento.GranpartedesusméritossedebióalasdecisionestomadasporelprofesorTermanysuespírituemprendedorquediounselloquepermanecehastaestosdías.StanfordhasidocunadegrandesempresastecnológicascomoHewlett-Packard,CiscoSystems,Google,Yahoo!,SunMicrosystems,etc.Asítambiéncuentacon27premiosnoveldeexalumnosydeprofesoresdelauniversidad.
UnestudiodeKauffmanFellowsllamadoUniversidadesyEcosistemasdeemprendimiento;elementosdeéxitodeStanford-SiliconValley,nosplanteaquecuandolagentehabladeSiliconValleytípicamentehabladeStanford,locualnoesdeextrañarporqueunrecienteestudiodelamismauniversidaddacuentadequelosemprendedoresdelainstitucióngeneraningresosporUSD$2.7trillonesanualmenteycrean5.4millonesdetrabajo,yafirmaquesilosfundadoresdeStanfordfueranunpaís,seríanladécimaeconomíamásgrandedelmundo.PaulGraham,cofundadordeYCombinatorplantea;“nohayhubtecnológicosinantesunauniversidadrankeada…sitúquiereshacerunSiliconValley,nosólonecesitasunauniversidad,sinounadelastopanivelmundial!,paraluegonombrarespecíficamenteaStanford”.Enbasealaperspectivadesusalumnosydelanálisisdelasraícesdelecosistemaemprendedordelauniversidad,elestudiodescribe6condicionesquegeneraríanelemprendimientoylainnovacióntecnológica.Estosson:
1. Culturadetomarelriesgo:losestudiantesllevantiempoabrazandoestaculturaylaambicióndecambiarelmundoatravésdenuevastecnologíasyproductos,porloqueselesenseñaqueestábienfallar.
2. Talento,diversidadyestudiantescreativos:losprofesoresdediferentesdepartamentosreconocenlanecesidaddeempoderarasusalumnosenladireccióndenosólodesarrollarherramientasyhabilidadespersonales,sinoquedestrezasdesarrolladasenequipo.Lacolaboraciónqueparteenlauniversidadsientalasbasesdecolaboraciónenelsector,talcomolaindustriaserelacionaconelgobiernoylauniversidad.
3. Laculturadedevolverlamano:lagenerosidaddeemprendedoresconsolidadosydelosventurecapitalquedevuelvenlamanoconsutiempo,dineroyconsejo,esunaspecto
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importanteenlosestudiantesdeStanfordcuandotienenéxitoeneldesarrollodesuspropiascompañías.
4. Financiamientoabundante:losestudiantesquebuscanelfinanciamientoparasuemprendimientotienenmuchasoportunidadesdepresentarsuideaoprototipoainversionistas,desdecompetenciasydesafíoshastaenclasesparareunirseconinstructores(muchosdeellosestánrelacionadosconcapitalderiesgo)afueradeellasydiscutirpotencialesideasdeemprendimientos.Además,losalumnospuedendesarrollarsusstartupsenvariasaceleradoraseincubadorasqueestáncercanasalcampus(StanfordfoundedStartX,YCombinator,LightseedVenturesSummerFellowshipProgram).Losalumnospuedenserotrafuentedefinanciamiento,segúnForbes2013Midas,existíanalafecha13venturecapitalcomoestudiantesdepregradoy31exalumnos(StanfordAngels&Entrepreneurs).TodoloanteriorexplicaporquélosexalumnosdeStanfordsonlosquemásfinanciamientodeventurecapitalrecibenenelmundo.UnestudiodeaquellosañosafirmaquelasstartupsdeStanfordhanlevantadoUSD$4.1Bnen203financiamientos.
5. Colaboraciónconlaindustria:lahistoriadeestepuntoseremontadesdelosaños‘45cuandoelprofesorTermanyacreaunaespecialrelaciónconlasempresasyparacolaborarenconjunto,loquehacontinuadohastaeldíadehoy,estohallevadoaquelosalumnostrabajenendesafíosreales.Además,adoptóelAffiliatesProgram,enquecompañíasteníanaccesoaresultadosdeinvestigacionesypodíanparticiparenconferenciasyworkshopsdelespecialinterésenintercambioporunañodefinanciamientocomocontribuciónallaboratoriodeinvestigaciónoaldepartamentoespecífico.Tambiénlaoficinadetransferenciatecnológica(OTL)ayudaacomercializarlasinvestigacionesdelasfacultadesodelosestudiantesyaconvertirlasencompañíasrentables.Desdequesefundó,másde200compañías(incluidaGoogle)hancomenzadoalrededordeunatecnologíalicenciadaporlaOTL.Hoyhaymásde18.000divulgaciones,10.000patentesarchivadasymásde5.000licenciasentregadas.
6. Apoyodelgobierno:Stanfordesfundamentalmenteunauniversidaddeinvestigación,yelgobiernofederalhajugadounrolimportantefinanciandolainnovación,particularmenteporelInstitutoNacionaldeSalud,laOrganizaciónparalaSaludylaSeguridadPública,elDepartamentodeDefensayotrasagencias.Enrelaciónaesto,muchosañosanteselprofesorTermanfuemuyclaro,“esmenosrestrictivoyunafuentelargamentesustentabledefinanciamientoparaconstruirprogramasdeinvestigaciónacadémicos,locontrariodepatrocinadoresdelaindustriaquesóloquierenfinanciartrabajoqueesténdirectamenterelacionadoconsuspropiosintereses”.
Stanfordesuncampusúnico,peronodebeservistosólocomoeso,sinocomounacomunidad,unaconstruidaenunarelaciónexitosaentrelauniversidad,elgobiernoylaindustria.(ErnestinFu,2018).
Acontinuación,semuestraungráficoquedacuentacomolatendenciadenúmerodestartupsdeStanfordOTLesmuysimilaralproductointernobrutodeEstadosUnidos,loquepodríaindicarquelaactividaddeesasstartupsreflejaengeneralla“saludeconómica”delpaísylahabilidaddelemprendedorparalevantarcapital(StanfordUniversityOfficeofTechnologylicencing,2016).
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FIGURA19:STANFORDOTLSTARTUPS(PORAÑOFISCAL)VSPRODUCTOINTERNOBRUTO(PORAÑOCALENDARIO)
StanfordrecibióUSD$94MMeningresosdederechoscruzadosde779tecnologíasconderechosquevandesdeUSD$10dólaresaUSD$62MM.7deesasinvencionesgeneranUSD$1MM,y731menosdeUSD$100k,loqueacumuladogeneraunabaseconstantedederechosparaStanford.Duranteelaño2016laOTLarchivó289patentes,licenciando141deellas,y32fueronlatecnologíabasedelasstartupscreadas.
UniversidaddeCalifornia,Berkeley
Tambiéndestacadaentrelasmejoresuniversidadesdelmundo(porlogeneralrankeadaentercerocuartolugar),ylanúmero1públicadelosEstadosUnidos,laUniversidaddeCaliforniadeBerkeley(conocidatambiéncomoBerkeleyoCal),lacualfuefundadaen1868alunirseelColegiodeCalifornia(privado)conelColegiodeAgricultura,MinasyMecánicadeOkland(instituciónpública).Lahistoriadelauniversidadcuentaconmásde91premiosnovelentresusexalumnosyprofesores,yconquistasasuhaberimportantesentreslaboratoriosdeinvestigaciónnacionaldeenergíaquejugaronrolesfundamentalesenperiodosdeguerra.Enlosaños‘60launiversidadsehizomundialmenteconocidaporsusmovimientosdelibertaddeexpresiónyporoponersealinvolucramientoporpartedelgobiernoalaguerradeVietnam.
AligualqueStanfordlaUniversidaddeBerkeleysehacaracterizadofuertementeporproducirunagrancantidaddeempresariosystartups.Enel2017launiversidadprodujo1089emprendedorescon961compañías,quedandosegundaenelrankingdespuésdeStanford,entre50programasdepregradoquecapturanmayorfinanciamientodeVentureCapital,estosegúnelreportedePitchBook2017-2018(Kim,2017).
Enla20sepuedeobservarlasuniversidadestopdel2016encuantoaemprendedores,compañíasycapitallevantado,StanfordyBekeley,dosuniversidadesubicadasmuypróximasqueenconjuntoduplicanenfinanciamientodecualquieradesuspares,habladequeestasinstitucionesenelecosistemadeSiliconValleyjueganunrolmásquefundamental,apoyadoporlaeducaciónenelemprendimientoylapuestaenmarchagraciasaloscapitalesderiesgo.Enlamismafiguraseindicanlosmismosnúmeros,peroespecíficamenteenalumnosdeMBA,quedandodemanifiestoqueambasuniversidadesformanunclústerenelsectordelabahíadeSanFrancisco.Unúltimo
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datomuyinteresanteeseldescritoenlafigra21,dondesepuedeobservarcomoambasuniversidadescuentancongrancantidaddeemprendedoresseriales,aquellosquehancreadomásde2compañíasylevantandofondosenundeterminadolapsodetiempo,loquedemostraríaqueenlaeducacióndeambasinstitucioneselemprendimientoesunejecentral.
FIGURA20:TOP10UNIVERSIDADESDEPREGRADOFINANCIADASPORVCYTOP10UNIVERSIDADESDEMBAFINANCIADASPORVC(PITCHBOOKDATAINC.)
FIGURA21:TOP10UNIVERSIDADESDEPREGRADODEEEUUENEMPRENDEORESSERIALESYTOP10UNIVERSIDADESDEMBADEEEUUENEMPRENDEDORESSERIALES(PITCHBOOKDATAINC.2016-2017)
Grandesempresastecnológicas
EnSiliconValleyexisteunagranconcentracióndecompañíastecnológicas,comoenningunaotrapartedelmundo,yestosedebeengranmedidaaqueelecosistemaestámaduroytodoslosactoresdeéstesabenqueroljueganylohacenenformaeficienteycoordinada;muchosemprendimientossongeneradosenlasuniversidades,luegosevenfinanciadosporcapitalesderiesgo,yalinstalarseenlazonatieneunamayorprobabilidaddeserrefinanciadosparaetapasdecrecimientoy
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expansión.Engeneral,esahasidolahistoriaquehantenidolasmásgrandeseimportantescompañíastecnológicasdelsector,lascualhandecididoquedarseenSiliconValley,instalarsusheadquartersahí,ysaliralmundo.Unemprendedorjovensabequeesunlugarllenodeoportunidades,queseestáencontactoconstartupsparecidasdelasquepodríanaprenderconsuexperienciaycerraracuerdosparacrecerenconjunto,queesunlugarcolaborativoyqueelcírculodelemprendimientoesvirtuosoysevaautoalimentado,grandesempresascompranalaspequeñaspordiferentesrazones(fenómenode“acquisition”),ysevangenerandoporlamismarazónlosexitsoventasdelasstartups,loqueesunodelosprincipalesobjetivosdelosemprendedores;serabsorbidosporunagrancompañíayhacerunagranventa,obienhacercrecerlapropiastartupparaenunlargoplazologarunaaperturaenbolsa.
Unapreguntalógicaseríaelporquéunacompañíaquisieracomprarunastartup,lasrazonespuedenprovenirdediferentesámbitos;porejemploconseguirpersonalcalificadoconhabilidadesdistintasalasdelapropiacompañíaosector,accesoafondosyactivosvaliososparaunnuevodesarrollo,accesoamercadosmásampliosyadominadosporlastartupenventa(comounaexternalizaciónaunpaísespecífico),asícomotambiénaccesoanuevosclientesyaumentarlaparticipacióndemercado,diversificarlosproductososerviciosqueyaseofrecenyenlargoplazolasnuevasperspectivasdelnegocio.Tambiénpudieseserbeneficiosoparareducircostos,enítemsquesecompartirían(comoelmarketing)yreducirlacompetencia(comprandopropiedadintelectualquepuedesermásbaratoquedesarrollarla)(NIBusinesInfo,2018).
El“SV150”,esunrankingdelascompañíastecnológicaspúblicasquetienensussedesprincipalesubicadasenSiliconValley,ysehaestructuradoenbasealasventasdelosúltimos4trimestres.EntrelasgrandesyconocidasempresasdelalistaseencuentraAlphabet,Apple,Yahoo!,eBay,Adobe,Hewlett-Packard,Intel,Cisco,Oracle,Facebook,TeslaMotors,Amazon,etc.
Enlatablapodemosobservarcomoelaño2016fueexcepcionalencomprasdestartupsqueyapertenecíanaesterankingSV150,elmontodeinversiónencompradeotrascompañíasascendióaUSD$87,4Bn,sevendieron18empresasdeesasempresas,eldobleque,enel2015,conpreciosmuyvariadosaligualquelasespecialidadesdelosemprendimientosquesecompraron.Estomismosucedeamenorescalaconpequeñasstartupsquesonabsorbidasporunamásgrandeyasísucesivamente,elecosistemafuncionaasí,grandescompañíasinnovancomprandonuevastecnologías,loquemuchasvecesesmásbaratoquecomenzardesde0alinteriordelainstitución(Crum,2017).
Igualmentealexistirgrandescompañíastecnológicasenelhub,estasseconviertenenpatrocinadorasdeemprendimientosfueradesusinstituciones,ycuandosegeneranstartupsqueresultanserunavaloragregadoparalaempresahacenelfenómenodespinin,eincorporanelemprendimientoalaempresa,dichoemprendimientohasidodesarrolladoenlosámbitosdeinterésdesusponsor,fenómenoquesehacecomúnenSiliconValley,sobretodoconsiderandolagrancantidaddetalentoconquesecuenta.
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FIGURA22:SV150ADQUISICIONES2016(CRUM,2017)
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NuevaYork–EstadosUnidos12.1.3
Historiaycontexto
NewYorkdespuésdelaSegundaGuerraMundialtuvounperiodobastantedeprimido,ademásdeperdermásde60.000empleos,tambiénperdiómuchoshabitantes.Grandesindustriassefueronmudandoalasafuerasdelaciudad(NuevaJersey)ybarriosqueoriginalmenteseconstituíandefábricascomoelBronxyQueenssevieronabandonados.ElfamosoastillerodeNavyYardcerrósuspuertasyelpuertofueperdiendointerés.
Paralelamenteenjuniode1945sereúnenmiembrosdemásde50paísesparacomenzaradelinearloqueseríanlosestatutosdelaNacionesUnidas,yyaenoctubrecomienzaafuncionarlaorganizacióntalcomolaconocemoshoy,eligiendoaNuevaYork,laciudaddelmundomásinternacionaldelmomento,comoelemplazamientooficialdesusdependencias.Estadecisióninfluenciaráelcarácteryculturadelneoyorquino,convirtiéndoseenlaciudadcosmopolitaporexcelenciadondesehablanmásde200idiomasyel40%delapoblaciónesextranjera(McGinniss,2018).Yaenel1948seformulaladeclaraciónuniversaldederechoshumanos,seguramenteinfluenciadaporlasconsecuenciasdelaguerra,dondeseproclamanlosderechosylibertadesquetodohombreymujertiene.
EnlaspróximasdécadasEstadosUnidosestaráconcentradaenrecuperarseeconómicaymentalmentedelosefectosdelaguerra,seiniciaunarevoluciónculturalquedapieadesarrolloindustrialyconelloalconsumismo.Losaños‘60secaracterizaronporconfrontacionesinternacionales(guerrafríaconURSS)yprotestascontralaguerradeVietnamporpartedelaciudadanía.Sinembragoelhechoserlosprimerosenponeralhombreenlalunallenódeorgulloalanaciónylosayudóaposicionarsecomopotenciamundialentodosentido.
PorestosañoslaescenaartísticacomenzóatomarunanotablerelevanciaenNuevaYork,laExposiciónUniversalatrajoamillonesdeturistasenelaño‘64yfenómenoscomoelexpresionismoabstracto,lainstauracióndelbarriodelSoho,elpopart,elminimalismoyelarteurbano,hicieronquelaciudadenlosaños‘80seconvirtieraenunpoloartísticodenivelmundial,alimentándosedetodoloqueculturalmenteestoconlleva;artistas,galeristas,coleccionistas,inversores,bohemia,etc.,convirtiéndoseenunclústerartísticodelosmásrenombrados.
Enelámbitoeconómicolosaños‘80tambiénfueronunnuevoresurgirparaWallStreet,aúnconelepisodiodellunesnegrode1987,NuevaYorklograretomarsuposicióndelíderenelámbitofinancieromundial.Yallegadolos‘90EstadosUnidosvivesuperiododeexpansiónmáslargohastael2001cuandoexplotólaburbujadelasempresaspuntocom.Losiniciosdeestosurgenenelaño1997cuandolasbolsasdecomerciodeoccidentecomenzaronacrecerymuchasempresastecnológicasanacer,transformándoseenunaeuforia,todoelmundoqueríaparticipardeesta“nuevaeconomía”(economíabasadaenelconocimientomásqueenlafabricación).Unadelasprincipalescausasdeldesarrollodelaburbujafuelaapariciónenlos‘80yprincipiosdelos‘90deempresasquealcanzaronunéxitoimportante,talescomoApple,MicrosoftyYahoo!,estedesarrollofuemotivadoporelprogresotecnológicoacompañadodelaglobalizacióneconómica.EnestemismocontextonaceelNasdaq(NationalAssociationofSecurityDealersAutomatedQuotation),labolsadevaloreselectrónicayautomatizadamásgrandedelmundo,conmásde3.800compañíasy
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corporaciones(Arias,2015).Larecesiónprovocadaporlaexplosióndelaburbujaduraríahastael2003(generadasegúnmuchasopinionesexpertas,debidoalaespeculaciónyfuertefinanciamientoporpartedeloscapitalesderiesgo),perounsegundohitomarcaríalahistoriadelosEstadosUnidos,elataqueterroristaporpartedeAlQaedaalastorresgemelasdelWorldTradeCenter,estavezlainestabilidadamericanaprovocadaporunadesconfianzacrecienteenseguridad,provocóenelpaísunacrisisemocionalyeconómicaquedemoraríaañosenreponerse.
Sinembargo,unpardeañosdespuéscomienzaagestarseloquehoyconocemoscomoelsegundohubtecnológicomásgrandedelmundo.NuevaYorkfuedesarrollandomercadosligadosasuhistoria,comoloeseldelarteylamoda,tambiénsefueespecializandoenpublicidadymedios,yasíconlainfraestructurayconocimientosexistente,esquetransformaronestasmismasindustriasendigitales,porloquedesarrollaronempresasdesocialmediaypublicidaddigital(EndeavorInsight,2014).EjemplotangibledeestosonempresascomoOath(digitalmedia,construccióndemarcaypublicidad)yVice(digitalmedia;redonlinedetransmisiónvíastreamingdecontenidooriginal24horasaldía),yempresastecnológicasdemarketing,fintechye-commerce;AppNexus(solucionesymarketplaceparapublicidadeninternet),E*Trade(inversiónonline)yEatsy(marketplacedecosasúnicasycreativas)respectivamente(Warren,2017).
“Laciudadquenuncaduerme”,asíesconocidalaciudaddeNewYorkmundialmente,yaquesiculturalmentehablandoanalizamossuinfluencianosóloenelplanodelcomercioylasfinanzas,sinoqueconrespectoalapolítica,laeducación,losmediosdecomunicación,elentretenimiento,lasartesylamoda,hablamosdeunaciudadglobaldondecadaunodeestospuntostienemucharelevanciaensuescenaparticular.Atodosestosfocosdeinterésselesumaelintercambiocultural,dadoporelaltoniveldeinmigración(potenciadoenvariasinstanciasporelgobierno)yporlasrelacionesinternacionalesgeneradasdebidoalapresenciadeONUenlaciudad.Estolaconvierteenunadelasciudadesmásinfluyentesdelplaneta.
Entrelosaños1880y1930,másde27millonesdepersonasentraronalosEstadosunidos,yaproximadamente12milloneslohicieronporEllisIslandenNYC.PerodespuésdelaPrimeraGuerraMundialen1914,laactituddelosamericanosfrentealainmigracióncomenzóacambiar.Ennacionalismoycrecientesospechasobrelosextranjerosfueenaumento,ylasfidelidadesdelosinmigrantesestuvieronmuchasvecesencuestionamiento.Atravésdelosaños‘20secrearonunaseriedeleyesparalimitarelflujodelosinmigrantes.Peroalcomienzodelosaños‘60,secomenzóapedirreformasenlasleyes,yasíen1965sefirmóelHartCellarAct,dondesereemplazóunacuotaquefavorecíaalosinmigrantesdeloestedeEuropa,porinmigrantesdetodosloscontinentes,(TheStatueofLiberty,EllisIsland,Fundation,Inc.,2018)
Hacemásdedossigloslosamericanossepreocupabandequelosinmigrantesalemanespudiesencambiarlacultura,hoy,alparecercontinúanesosmismostemoresperoenfavordeinmigrantesdeLatinoaméricaporAsia.Muyporelcontrario,todoslosinmigrantesquehatenidolaciudadhancontribuidoadesarrollarsuculturatanúnica.
NewYorktradicionalmentehasidoelhogarycunadeartistasyprofesionalesmultifacéticosquebuscanladiversidad,estosereflejaencircunstanciasdelavidadiariaquenospermitenvisualizarlahistoriasocial,culturalydemográfica,comounadelasciudadesconmayordiversidadétnicayculturaldelmundo(TheStatueofLiberty,EllisIsland,Fundation,Inc.,2018).
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FactoresClavesdelEcosistemadeNuevaYork
Interconexión/Red
LainterconexiónesunfactormuyclavedeapoyoenelecosistemadeemprendimientosenlaciudaddeNuevaYork.UnestudiodeEndeavor(organizaciónsinfinesdelucro,presenteen12países,quepromueveelsurgimientoydesarrollodenuevosempresariosenmercadosemergentes),recolectóinformacióndelaño2003alaño2014,combinandoinformacióndeAngelList,Crunchbase,Linkedinyentrevistasamásde700emprendedores.
Elestudionosplanteaengeneralquelosfundadoresquereinviertenennuevosemprendimientosaceleranelsectorenormemente(losemprendedoreshacencrecersunegocio,sevuelvenexitososyreinviertensucapitaldedinero,socialyhumanoenlapróximageneración).Laconexiónentreestosemprendedoresexitososylosnuevosesunejecríticoenelcrecimientodelsector,estohainiciadouncírculovirtuosoqueinyectamásenergíaalhub.Estasempresasexitosassevuelveninfluyentesparaotrascompañías,seconviertenenmentores,invierteneinspiranfundarnuevascompañías,inclusoempujanasuscolaboradoresahacerlotambién.Ejemplodeestosonlascompañías;DoubleClick,BuddyMedia,yAPPNexus,quienesinfluenciaron75compañías,estasasuvezinfluenciarona177más,queasuvezinfluenciaron227.Conestos3círculosdeinfluencia,estastresempresastocaronmásde400compañíasdelsectortech.Lamayoríadelasempresasdelsectorsonprivadasaún,peroporcada100%deaumentoeneldólardeunexit,esacompañíaysusemprendedoressehacenun25%másinfluyentes.
Despuésdevenderlacompañía,losfundadoresysusempleadostienenlaexperienciadehacercrecerunaempresa,conesto,máselcapitalylavisibilidad,losemprendedoresformannuevascompañías,aceleranlasexistentesycontribuyenalaexpansióndelsector.
Lasempresasmásexitosastienenunimportanteimpactoeneldesempeñodelosemprendedoresqueinfluencia,paraobservarcomoeléxitopasadegeneraciónengeneraciónseestudiaronempresasranqueadasenel10%topdedesempeño,todaslascompañíasfundadaselmismoaño,agrupadaspornúmerodeempleados,totaldelainversión,ovendidasentreel2003y2013.Empresasquesevieroninfluenciadasporestetop10tienenun22%másdeposibilidadesdeconvertirseentop10quelasnoinfluenciadas.Elestarconectadoaunnegocioexitosotienemásprobabilidadesderecibirgrancantidaddefinanciamiento,emplearamásgente,olograrunexitporunagransumadedinero.
Tambiénseobservóalas3empresasdefinanciamientomástopdeNuevaYork,incubadoras,aceleradoras,espaciosdeco-work,yuniversidadesdepregrado,yserevisaronlasempresastop10queestuvieroninfluenciadasporestasinstituciones,ylosresultadosarrojaron:
• 22%queestuvoinfluenciadoporotracompañíaexitosasonenlaactualidadexitosa.• 22%queestuvoconectadacontresuniversidadestoptambiénsonexitosasenlaactualidad.• 11%delasqueestuvieronconectadasconlastresincubadoras,aceleradorasyespaciode
co-workmástop,sonahoraexitosas.• 44%delasqueestuvieronconectadasconlas3empresastopdeinversionesson
ahoraexitosas,elporcentajemásalto.
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Lasempresasmásconectadaslohacenmejoryasíempresasexitosasdancrecimientoamásconexiones.
Cincotiposdeconexionesseríanlasquefavorecenelsectortechacrecer,estasayudanadisminuirlabrechaentrelaexperienciayelnoviciadoentemasdeemprendimiento:
1. Mentorías:pararesolvertemascríticosdelosnegocios.Elsectoresmuycolaborativoylosexpertosestándispuestoa“devolverlamano”alapróximageneración.
2. InversionistasÁngeles:engeneralconinversionesdesdelosUSD$25.000alosUSD$500.000,juegaunrolmuyimportanteparalevantarlosemprendimientosdesdesusinicios.Ellostambiénrealizanmentorías.Hahabidomásde3.500inversionesángelesdemásde2.000inversionistas,ymásde860deestasinversionessondeemprendedoresdelsector,ymásdeuncuartodelascompañíastechdeNuevaYorktienecomofundadoruninversionistaángel.Aestoselellama“Smartcapital”,inversiónángeldeemprendedoresseriales.
3. Inspiración:tenervisibilidad.4. Emprendedoresserialesyspinoutsdeempleados:másde400emprendedores
serialeshanformadosmásde650empresastech.500empresasdelrubrohansidoformadasporempleadosdelasempresasdelsector.EnpromediocadadosempresasconectadastechenNuevaYork,selevanta1másdeunemprendedorserialounspinoutdeempleado.
5. Reinvertiresacelerar:hay2.340emprendedorestechy1.297empresastech.Elsectorhacrecidoun255%enladécada,lasconexionessonelcaminocomoestosemprendedoresacumulancapitalhumano,financieroysocial.
6. Depocosamuchosemprendedores:inclusoseleshallegadoallamar“mafias”,agruposdeemprendedoresquehandejadounacompañíaparafundarotras.Lastresempresasestudiadashanexcedidosuéxitomásalládeldinero,enmentorías,inversióneinspiraciónparalapróximageneración.
Enlafigura23podemosverelejemplodeDoubleClick,serviciodeGooglequeintegratodoslospasosyactoresqueactualmenteconformanelsectordelapublicidadonline,dondeobservarnoslacantidaddeconexionesdelaempresaendistintosgradosyademáseltipodeconexión;dementoría,deinspiración,deinversión,deformacióndelosempleadosydefundadores.Eltamañodelcírculoreflejalainfluenciadelemprendedoracadacompañíabasadaenlacantidaddeconexionesquesedesprenden.
EstaempresafundadaporKevinO´Connor,DwightMerrimanyKevinRyan,esunclaroejemplodetodoloexplicadoanteriormente.Ellosconeltiemposeconvirtieronenunaempresalíderdepublicidadeninternet,saliendoalabolsaen1998.Cuandoexplotólaburbujadelaspuntocom,DoubleClicktuvoquesortearsusupervivenciaperdiendoel70%desusclientes,perotambiénel80%desuscompetidores.Cuandolograronvolversobresuspieselequipogestionóeltenerrentabilidadantesdevenderlaenel2005aunafirmadeprivateequityHellman&Friedman.LaventafuedeUSD$1.1Bn,unadelasmásgrandesdeNuevaYorkparaeseentonces.Luego,losnuevosdueñosselavendieronaGoogleporUSD$3.1Bn.Hoyendía,laempresaestáenelcentrodeGooglecomonegociopublicitarioporUSD$50Bn.
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Eléxitofinancierodeestenegociohasidosobreexcedidoporsucontinuoimpacto,conDwightyKevinRyanquesiguieronformando7empresastecnológicasmásenNuevaYork,ysusempleados26empresas,Yahoo!compróunadeellas,RightMediaenel2007porUSD$850M.
FIGURA23:CONEXIONESDEDOUBLECLICK(ENDEAVORINSIGHT,2014)
Enlafigura24sepuedeverelcrecimientodeNuevaYorkconrespectoasusredeseinterconexióndelosemprendimientosentreel2003yel2013.De45a2070conexiones,dadaspormentorías,inversión,inspiración,emprendedoresserialesyspinoutsdeempleados,demostracióndeuncrecimientoexponencialúnico.Cabedestacarqueestemismoestudioconcluyequedesdeelmomentoquesecreaunaempresaysellegaalamentoríapasarían5añosaproximadamente.
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FIGURA24:ACUMULACIÓNDECONEXIONESENTREEMPRESASTECNOLÓGICASDENUEVAYORK,2003-2013(ENDEAVORINSIGHT,2014)
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Eléxitotraeéxito,conectandostartups,escalándolas,yhaciendodeellasempresastopperforming,lasciudadespuedencatalizarelcrecimientodelecosistemaconlasempresasexistenteslocales,concapitalytalento(EndeavorInsight,2014).
Culturacreativa,diversidad
UnestudiodeRichardFlorida,Theriseofthecreativeclass,planteacualessonlasclavesparaatraertalentoadeterminadaciudad,lascualesresultanserensumayoríamuybuenosexponentesenlaciudaddeNuevaYork;opcionesdelifestyle,diversidadcultural,toleranciayactitud.Estaspersonascompartenunaformadevidaquevaloralacreatividad,laindividualidad,ladiferenciayelmérito.Otracualidadmuyvalorada,esserunacomunidadplugandplay,aquellaalaquetepuedesmudarycomenzarunavida,oalmenossimularunavida,enunasemana.Estonoshablaríadeunabajabarreradeentradaparalagentequesequiereirainstalaryaseadefinitivaoprovisoriamenteaunaciudad.
Laspersonastalentosasbuscanunambienteabiertoalasdiferencias,yestoesunvalordiferenciadorimportante,disfrutaunamezcladeinfluencias.Laubicacióndeestaclasecreativaestábasadaensusinteresesymientrasmássevaloralacreatividad,máscrecelaclasecreativayporendelasindustriascreativas.
Laclasecreativadeseaexperienciasrealesenelmundoreal,ellosansíanestimulación,noescape.Loslugarestambiénsonvaloradosporsuautenticidadyporserúnicos.Hoy,alparecer,losprincipalescentroscreativosproveendeunasólidamezcladeindustriadelatecnología,abundantesserviciosoutdoor,yunantiguocentrourbanoquesurenacimientosellenóenparteporunacombinacióndecreatividadytecnologíainnovativa,asícomodeestilodevidayservicios(Florida,2002).SepuededecirqueNuevaYorkcompruebabastantedeestateoría,muchoshanescritoacercadeestaciudadúnicadondenoexistenlasreglasycadapersonajuegasurolsinimportarlascríticasuopinionesdelresto,engranpartedadoporladiversidadculturalgeneradadelainmigraciónrelatadaanteriormente.TambiéncuentaconzonasycentrosurbanosquefueronretomandovalorcomoelSohoyBrooklyn,hoycentrosdeculturaylifestylereconocidosmundialmente.
Haciendounanálisisespecíficodeestaclasecreativaenelcasodelsectortecnológicoestudiado,ésteestácompuestodepersonasdetodoelmundo,el82%delosfundadoressongraduadosdeuniversidadesexternasaNYC,eltalentonoprovienedeallídirectamente,ydelosquesiestudiaronenlaciudad,lagranmayoríaprovienedelaUniversidaddePennsylvania.Además,losemprendedoresdeNuevaYorkhansidoestudiantesdetodaslasáreas,desdeeconomía,computación,filosofía,etc.Inclusoesmáscomúnqueprovengandeláreadelasartesquedelasciencias;un65%delosemprendedoresprovienendeáreasnoafinesconelmundotech.Lahistoriadelcrecimientodeestehubnotienequeverconelárea,dondeestudiaronolostítulosquetenganlosemprendedores.Además,losfundadoresenNuevaYorktienenenpromedio31añosycuentanconexperienciacorporativaanterior,juntanconocimientosdelaindustriayherramientasdegestiónantesdeemprender,(EndeavorInsight,2014).
NuevaYorkcuentaconesaclasecreativa,diversaytolerante,quesibiensecomenzóaforjarhacesiglosdemanerainconsciente,aldíadehoyesaantesalaresultósermuyatractivaparaelrestodelmundo,concentrandoensusindustriasyfundadores,personasespeciales,condisposiciónapensar
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diferenteyhacerlascosasdeformadiferente,sinaversiónalriesgoymotivadosporhacerdelaindustriatecnológicalaherramientaparahacerelmundomássimple,eficiente,inclusivoydivertido.
Mercadosaccesibles,clientesyfinanciamiento
Hoylasgrandescompañíastradicionalesestánenbúsquedadelatecnología,yaquesinolohacenenuncortotiempopodríandesaparecer,porloqueindustriasestánconlapreocupaciónconstante.Estosignificaunagranoportunidaddemercadoparaelhub,yaquemásdel65%delascompañíasenFortune500cuentanconunáreadeinversión(Williams,2017),quepodríaestardestinadaalatransformacióndigital,yestonosóloreferidoalosmedios,finanzasymoda,conocidosrubrosdeNuevaYorksinoamuchasotrosderelevanciacomolosonlosbienesraícesylasalud,porejemplo.OtropostuladointeresantedeWilliams,cofundadordeCadre(startupdedicadaalfintechyalmarketplace),esqueladensidaddepoblación(8,5M)conlaquecuentalaciudadesunescenarioparapoderescalarimportante,lamásgrandedeEstadosUnidosylasegundaenconcentraciónurbanadeAmérica,loqueconllevaunamasacríticadeclientes,yescenarioperfectodevalidacionesparasaltaralmundo.
NuevaYorkeselsegundohubmásgrandedelmundo.Entreelaño2003yel2013elsectortecnológicocreciódosvecesmásrápidoqueSiliconValley,levantandoUSD$3.1billonesenfinanciamientosóloenel2013.Asímismo,elsectordecapitalderiesgocrecióenlamismadécada240%.TambiénexisteunaimportantereddeinversionistasángelesentreNewYorkyLosÁngeles,siendounadelasmásactivasdelmundoconUSD$95MMinvertidos(EndeavorInsight,2014),loquecomplementalosmercadosaccesiblesdelosemprendedoresyaquecuentanconmúltiplesoportunidadesyposibilidadesdeescalaryhacercrecersunegocio.
SegúnelGlobalStartupEcosystemReport,laciudaddeNewYorkcontaríaconuníndicede4,6enlacategoríadecrecimientodefinanciamientoenetapatemprana,siendoelpromediomundialde5,yconrespectoalíndicedeexperienciadeloscapitalesderiesgo,NuevaYorkcuentacon10.3,muysobreelpromedioglobalde7,loquehabladeunaindustriamuydesarrolladaymaduragraciasalapoyofinancierodelosventurecapital,quejueganunrolfundamentalenelhubtecnológico(StartupGenome,2017).
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11.1.3Miami–EstadosUnidos12.1.4
Contexto
Miami,ubicadaenelestadodeFloridaalsurdelosEstadosUnidosesreconocidamundialmentecomounaciudadturísticaporexcelencia,continuoverano,atractivasplayas,diversiónaseguradaentodaépocadelaño,yunaubicacióngeográficaprivilegiada,apocashorasdedistanciadetododestinoamericanoyeuropeo.MiamiesreconocidacomolacapitalnooficialdeAméricaLatinayhasidohacemuchosañosuncentrodenegociosderelevanciaypuertadeentradaparacompañíasdetodaspartesdelmundoquequierenaventurarsealmercadoamericano,paralasempresasestadounidensesquequierendistribuiraAméricaLatina,yparacualquierempresaquequieravenderaclienteshispanos(Larrondo,2014).Además,cuentaconexcelentesconexionesaéreasymarítimas,yproveedoresdeservicioconextensaexperiencia.LapoblaciónesunadelasrazonesporlasqueMiamisehapotenciadoeconómicamente,yaqueexisteunaricadiversidad,másdel50%desusresidentessonnacidosfueradeEstadosUnidos,yesamulticulturalidad,severeflejadaensuscalles,ylascompañíassabensacarlepartidoaestoofreciendooportunidadesasusextranjerosdetrabajarenempresasquereflejanlaculturayvaloresdesutierranatal,dondemuchostrabajadoresentreganelconocimientodesuregióndesdeMiami,convirtiéndoseenunafuentevaliosadeidiosincrasia.
FactoresClavesdelEcosistemadeMiami
EnlosúltimosañosMiamihavolcadosusesfuerzosenintentarforjaruncaminoparaconvertirseenunhubtecnológicoparatodoLatinoamérica.Agrandesrasgoselescenarioespositivoyesosesfuerzoshancomenzadoadarfruto,losactoresdelecosistemaestán,algunosmásinfluyentesqueotros,ysepodríapensarquelosmásdébilesencontraránlaformadefortalecerse.Yaexistenespaciosestablecidosdetrabajocolaborativo,talescomo:VentureHive,CentrodeEmprendimientosdeMiamiyTheLabMiami.EsteúltimoasociadoaRefreshMiami,organizaciónsinfinesdelucro,quereúnelacomunidaddeemprendimientostecnológicamásgrandedeFloridacon9.000miembrosy20.000seguidores,yqueconvocacapacitaciones,reuniones,eventos,etc.Enparalelo,lainversiónenlaciudadhaidoenaumento,laKnightFoundation,sehaconvertidoenunafuentedefinanciamientoimportantedemillonesdedólaresparaconstruirelecosistema,entreotras,parafinanciarambasiniciativasnombradasanteriormente.(TheLabMiamiyRefreshMiami).LamismafundaciónatrajoEndeavorGlobalaformarpartedeesteproyectoincipienteelaño2012.Asímismoexistengruposnopequeñosdeinversionistasángelesyagrupacionesdeventurecapitalquehanidocreciendoconsiderablemente.Lasuniversidadestambiénestánjugandounrol,sibienMiaminocuentanconinstitucionesenrankingtop10encuantoaemprendimiento(locuallehasignificadounproblemapararetenereltalentoenlaciudad,yaquelosingenierossalenabuscaroportunidadesaNuevaYorkoSanFrancisco),laUniversityofFloridasesitúaenelrankingn°45(PitchBooKDataInc.,2016-2017),yotrasinstitucionesestánhaciendolosuyocomolaUniversityofMiami,FloridaInternacionalUniversity(FIU),elMiamiDadeCollege,entreotras,queestáninvirtiendoenproveerasusalumnosdelasherramientasnecesariasparafomentarlainnovaciónyelemprendimientoanivellocal.Enefecto,MiamiDadeCollegecreóTheIdeaCenterapoyadoporKnightFoundation,unaaceleradora,co-work,conprogramasyentrenamientos(Ordoñez,2015).ElmovimientoeMergeAmericashasidounainstancia,atravésdesuconferenciatecnológicaquellevaelmismonombre,valiosísimaparaelsector,atraeanualmentedesdeel2014
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másde6.000influenciadores,inversionistasyemprendedoresdeláreaacolaborareinnovarenMiamidurantedosdíascompletosdeactividadesconrenombradosexponentesdetodoAméricayEuropa,comoelcofundadordeAppleSteveWozniakyelcofundadordeWazeUriLevineensuversión2017.
RicardoMesquita,actualcountrymanagerenChiledeLetsbonus(plataformadedescuentosenChile),consideraque“siañadimoslaevolucióndeldesarrolloacadémico,creandounpulldetalentolocal,laexistenciadesmartcapital,preparadoparainvertireniniciativaslocalesostartupsqueeligierondarsusprimerospasosenMiami,juntoaeventosagregadoresquecelebranestecambio,comoeMergeAmericas,labaseparaunarecetadeéxitoempiezaaestarlista”(Cansino,2015).
Unaventajadestacablequetienelaciudadessubajocosto.FloridanosólocuentaconuncostodevidamuchomenorqueotrasmetrópoliscomoBoston,NuevaYorkoSiliconValley,loqueresultamuyatractivoparainstalarseparaemprender,sinoqueademástieneunadelasestructurasdeimpuestostotalesmásbajas;nocuentaconimpuestosobrelarentalocalesoestatales,niimpuestoscorporativoslocales,yelimpuestocorporativodeFloridaesde5,5%,unodelosmásbajosdelpaís(Cansino,2015).
Peropeseatodoelentusiasmo,tambiénhaymuchosempresariosexperimentadosquereconocenlaslimitacionesdeMiami.Ellosseñalanquemuchasdelasstartupssonrelativamentesencillas.Soncompañíasqueofrecenmodelosbásicosdeaplicacionesmóvilesquepodríanserinteresantes,perononegociosescalables,oclonesmalejecutadosdeproductosyaexistentescomoNetflixparahispanoparlantes.EllosaseguranquehaymuchasrazonesparacreerqueMiamidebieseserunimánparaeltalentodeingeniería;ungranclimayestilodevida,viviendasasequiblesyunaculturainternacional.Perolainfraestructuradeingenieríasimplementenoatraealamasacrítica(Larrondo,2014).
InteresanteresultalaalianzaestratégicaquehizoelCICMiami(CambridgeInnovationCenter),coninstitucionesdeapoyoalemprendimientoeinnovaciónenChile;Start-UpChile,EndeavorChile,FundaciónChileylaACVC(AsociaciónChilenadeVenturecapital),paragenerarlazosbidireccionalesquefacilitenlainternacionalizaciónyelcrecimientoenmercadosextranjerosdelosemprendedores,tantochilenosquequieranabrirmercadoenMiami,comoempresasdeMiamiquebusquenentrarenelmercadodeChile.Porotraparte,RodrigoCastro,presidentedelaACVC,recalcaque“comogremiohemosdefinidoquelasadministradorasdefondosdebentenerunenfoqueglobal,yparaesohemoselegido6spotsdondetendremosoperaciones,entreellosMiamiseráclave.Éstosbuscanserpartedeesosecosistemasglobales;serlugardeescalamientodelascompañíasqueestánennuestrosportafolios;serfuentedeexitsdeesascompañías;poderinvertirenstartupsdeesoslugaresconimpactoenChileyLatinoamérica;levantarcapitalenesosmercadosparafuturosfondosypoderatraernuevasadministradoraschilenasyextranjerasaintegrarseaesemercado.NuestromantranosllevaainvertirdesdeChileenempresasaescalaglobal,yaquequeremosserelhubdeventurecapitaldeLatinoamérica”,dice(AgendaPaís,2017).
Enlafigura26podemosobservareltotaldelainversiónencapitalderiesgodiversificadoenlosEstadosUnidos,sumandountotaldeUSD$69,1Bnenelaño2016,yunmontodeUSD$1.6BninvertidosenelestadodeFlorida.Enlafigura27podemosvercomoelEstadotambiénapareceenlosgrandesacuerdosrealizadoselmismoañoconlastartupMagicLeap(PitchBook,2017).
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FIGURA25:TOP10ESTDOSPORCANTIDADDECOMPAÑÍAS,NEGOCIOSCERRADOSYCAPITALINVERTIDO,AÑO(NVAC,2017)
FIGURA26:TOP10ACUERDOSDEVENTURECAPITAL,2016(NVCA,2017)
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11.1.4Israel(Hanna,2018)12.1.5Historiaycontexto
Israelesunanaciónquehadebidoadaptarseconstantemente.Desdesufundaciónhastaeldíadehoyhapermanecidoconstantementeenconflictosmilitaresconsuspaísesvecinos,viéndoseobligadosainnovarparasobrevivir.Hoy,Israelesunodelosnúcleosdeinnovaciónyemprendimientomásimportanteanivelmundial,teniendounapoblaciónqueapenasalcanzalos8.7millonesdehabitantes(2017).Además,concentraunodelosmercadosdeinversiónderiesgomásatractivos,juntoconSiliconValley,alosqueuninversionistapuedeacceder.EstemilagroeneldesiertoseexplicagraciasalcontextoculturalymilitarúnicodeIsrael,lasinergiaentreuniversidadesyempresas,elroldelgobiernoconpolíticasmacroeconómicasylallegadadeinversiónderiesgo.
ElcaminorecorridoporelpuebloisraelíhasidomuybienestudiadoydescritoporDanSenorySaulSingerensulibroStart-upNation:LahistoriadelmilagroeconómicodeIsrael(Singer,2012).Todocomienzaelaño1948conelgrandesafíodepoderentregarrefugioalpueblojudíoquehabíasidovíctimadeunapersecuciónsinprecedentesdurantelaSegundaGuerraMundial.JudíosdetodaEuropacomenzaronallegaraIsraelenbuscadenuevasoportunidadesycondeseosdeayudaraconstruirsupaís.Dentrodeestemarcodepermanenteconflicto,Israelseencontrabaprácticamentesolo,debiendocumplirconnecesidadestanbásicascomoalimentarasupuebloymantenerlosasalvo.Paralograrestosedecidiódispersaralapoblacióndentrodelterritorioisraelíyfomentarlaagriculturalocal.Sinembargo,lascondicionesgeográficasdelpaísnosonlasmásfavorablesparaelcultivodealimentos,yaqueelsurdeIsraelestádominadoporeldesiertodelNéguev,quecubreunos12.000km²,másdelamitaddelasuperficietotaldelpaís.Frenteaestosdesafíoscomenzaronaaparecergrandesinnovacionesquecambiaronelpanorama.UncasoemblemáticoeslainvencióndelingenieropolacoisraelíllamadoSimchaBlass,quienideóelsistemaderiegoporgoteoquepermitióaprovecharlosescasosrecursoshídricos,nosoloenIsrael,sinoqueenelrestodelmundo.LuegodeestaetapaagrícolavinounsaltoeconómicoenIsrael,dondeelcrecimientobordeabael13%anualentre1950y1955;ysemantuvocercanoal10%duranteladécadadelos60’s.Apesardeesto,muchosdelosinmigrantesjudíosaúnvivíanentiendasdecampañayalgunosbienesbásicosescaseaban.Enestepuntoelgobiernoisraelítomóungranriesgoyliderólacreacióndeunaindustriaaeronáuticaenelpaís.Estainiciativatuvomuchosdetractores,debidoaqueeravistacomoalgonoesencial,perollegóconvertirseenlamayorfuentedeempleoenIsraelyposteriormenteenunlídermundialenelárea.
Dadoelestadodeconstanteactividadmilitarenlasfronterasisraelíesdesde1948,laFuerzadeDefensaIsraelí(FDI)esunadelasinstitucionesmásimportantesynumerosasdelEstado,yelgrannúmerodemilitaresprofesionalessevesuplementadoporelserviciomilitarobligatorioparalamayoríadelosciudadanosmayoresde18años,tantohombrescomomujeres,asícomoporunlargoperíododereserva.Loshombresrealizanunserviciomilitarde32mesesylasmujeresunserviciode24meses,ambosconlaposibilidaddesercontratados,siesqueelejércitolosrequiere,porunperiododeunosañosodeporvida.Lasfuerzasarmadasisraelíesreclutanparasusunidadesdeélitealosjóvenesconmejorpromediodetodosloscolegiossecundariosdelpaís.ElequivalentenacionalaHarvard,PrincetonoYalesonlasunidadesdeélitedelasFDI.Losjefesdepersonaldelasempresassefijanenquéunidadmilitarsirvióelcandidatoaunpuestodetrabajo;conesainformaciónsabenquétipodeprocesodeselecciónatravesó,cuálessonsushabilidadesy
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quéexperienciarelevantepuedetener.Aunqueentreintapaíseshayserviciomilitarobligatorio,elmodelodedesarrollotecnológicoisraelí,quetienealaindustriabélicaensuepicentronosereplicaenotrospuntosdelglobo.Poresotambiénhayquebuscarlarecetadeléxitoenlasraícesculturalesdeaquelpaís.EnIsraelexistelachutzpahquesignifica“insolencia,descaro,frescura,coraje,atrevimientoyarrogancia”.EseconceptoseobservaenlamaneraenquelossargentoscuestionanasusgeneralesolosempleadossedirigenasusjefesenIsrael.SegúnSenor&SingerenIsraelsebuscaladiscusiónparaencontrarlaverdad.El“atrevimiento”llevaalosemprendedoresabuscarsolucionescreativasenelterrenoempresarialparadesafiarobstáculosaldesarrollo.EnlasFDInosehacendistincionesporelorigensocioeconómicodelosparticipantes,porloquepuedeocurrirqueenelmundomilitarungerentedeunagranempresaseaelsubordinadodealgunosustrabajadores.Delmismomodo,perteneceralasFDIhacequesegenerengrandesredesdecontactoentretodoslosparticipantes.
TodaestaestrategiaideadadesdeelgobiernoenconjuntoconlaFDIgeneróunaexplosiónenlacantidaddetecnologíasmilitaresdesarrolladasenIsrael,lascualesteníanunenormepotencialenelmundociviltambién.Elgobiernoestabaconsientequetodasestasinnovacionespodíansercomercializadasyseutilizadascomomotordedesarrollodelpaís,perodebíangenerarlosincentivosnecesariosparapoderfinanciarlamayorcantidaddeproyectosposibles.EsdentrodeestemarcoqueaparecelaYozma.
Yozmasignifica“iniciativa”enhebreoyesunprogramaquelanzóelgobiernoisraelíparapotenciarlainversiónderiesgoenelpaís.Paralograresto,sebuscóuniralsectorpúblicoconelprivadoatravésdeladistribucióndelriesgoentreambossectores.Elcontextoqueacompañabaesteprogramaeraeldeunabajainversiónenstartups(cifrasquebordeabanlosUSD$20MM),altotalentocongranfocoenI+Dperocondebilidadesenlallegadaalmercado,crecimientoexponencialdelnúmerodeStart-upsylacarenciadeunmercadodeventurecapitals.Conestoenconsideración,elaño1992seestablecieronlasprimerasbasesdelprograma.SecrearíaunfondodeinversióndeUSD$100MMparacrear10nuevosfondosdeUSD$20MM,siendolascondicioneslassiguientes:
1. Elgobiernoaportaríacomomáximoel40%delfondo(USD$8MM),loqueimplicaquecomomínimoseibanaaportarporpartedelsectorprivadoUSD$150MM.
2. Elrestodelfondo(60%)nodebíaestarcompuestosóloporcompañíasIsraelitas,sinoqueseincentivólaentradadefondosdeventurecapitalextranjerosconreputaciónyéxitosenlainversiónenstartups.
3. Posibilidaddequeelfondorecomprealcostelaparticipacióndelgobierno,deformaqueéstedejeelfondoyportantoseconviertaenprivadoal100%.
4. Tomadeunaposiciónminoritaria,ademássinvotoenlagestióndelfondoysininfluirensucurso.
ElprogramaYozmafueelcatalizadordelaindustriadeventurecapitalenIsrael.Entregóelfinanciamientoenetapatemprananecesarioparaquelascompañíaspudiesensaliralmercado.Enlos‘90lainversióndecapitalderiesgosemultiplicópor60,pasandodesdelosUSD$58MMaUSD$3.3B,conportafoliosquepasabandeUSD$100MMaUSD$800MM.Enelaño1999Israeleraelsegundopaís,despuésdeEE.UU.,enparticipacionesdeprivateequityyel70%desucrecimientosedebíaaempresasligadasatecnologíadepunta.
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FactoresClavesdelEcosistemaisraelí
Culturamilitar
Unfactorclavedelecosistemadeemprendimientoisraelísonlasfuertesinterconexionesqueexistenentrelaspersonas,loquepromuevelacolaboracióneintercambiodeideas.Granpartedeestasredesnacenalcompartirexperienciasenelejércitodurantelosañosdeserviciomilitarobligatorio.Muchasunidadeshancreadoprogramasdenetworkingparasusalumnos.SegúnNoaLevy,directorejecutivodelastartuptecnológica“Platica”yalumnodelaunidad8200,elgrupoorganizaunaconferenciaanualyrealizarondasdeaceleraciónparaemprendedoresenetapatemprana.Desdelamiliciaalvecindario,múltiplescírculossocialessecruzanycrecen,formandounaredaltamenteinterconectada.Lasconexionesconlacomunidadsevuelvenconexionesconlaindustriayviceversa.Confrecuenciaocurrequesediscutannuevasideasenunacenaysecomienceadesarrollarelprototipoaldíasiguiente.Estosfactoreshacenquelosgradosdeseparaciónentrelaspersonasseanmínimosypuedascontactarteconunapersonaenespecíficodeformamuyeficiente(Yin,2017).
Launidad8200delaFDIeslaincubadoradestartupsmásemblemática.Desdequefuerebautizadaen1973,másde1000compañíashansidofundadasporexmiembrosdela8200,realizandosignificativosaportesaladefensanacionaly,enelcamino,facilitarlaentradadecapitalalpaís.Estaunidadcasimitológicaeslaencargadadeentregarel90%delainformacióndeinteligenciaisraelíyparticipaentodaslasoperacionesmilitares.LainversiónenI+Dresultóclaveparaeléxitodela8200,yaqueeselcombustibleparalainnovación.Sololosjóvenesmástalentosossonadmitidosensusfilas,teniendounprocesodeselecciónextremadamenteriguroso.Dentrodeestaunidadsecuentaconrecursos,personalytiempomuylimitado.Almismotiemposebuscanresultadosque,paramuchos,seríanimposiblesyademássondevidaomuerte.Sinembargo,estecuerpodeeliteescapazdesobrellevarestosgrandesdesafíos.Lamentalidademprendedoraimpregnatodalaunidad,nosóloalosequiposdeI+Dquedesarrollanproductos.DorSkuler,exmiembrodelaunidadfuepuestoalfrentedeunequipocentradoenlarecopilaciónyanálisisdetráficodeseñalesenviadasporlossupuestosenemigosdeIsrael,conelfindeproducirinteligenciadedatosenbruto.SkulercuentaenunaentrevistaparalarevistaForbeslasamenazasquenecesitabacontrarrestarconenormerapidez;ytambiénquehabíaquecrearunequipoconunospocosingenieros:“Entrareneldespachoy,encincodías,descifrarlosdatos”.Lafaltaderecursossignifica“avecesverselimitadoaungradoqueescasiinconcebible,ydebesdecidirquéapuestaemprender”,expone.“Escomoestarsentadofrenteaunaruletaysólotenerunafichaparaponersobrelamesa”.Resultaquelacombinacióndeinteligenciaconingenuidadpuedeserunaauténticaarma.LomismoocurreconunsistemaquedaunacantidadimpresionantedelibertadyresponsabilidadapersonasqueenEstadosUnidoslegalmentetodavíanotienenedadparabeber(Behar,2017).
Yozmaylaconexiónconlaindustriadelcapitalderiesgo
Elcapitalderiesgoesuntipodeinversiónquesueledestinareldineroaempresastecnológicasdealtocrecimiento,perolamayoríadelosinversoresextranjerosconsiderabanabsurdoinvertirenIsrael.Paraelloselpaíserasinónimodereligionesantiguas,excavacionesarqueológicasyeternosconflictos.InclusoaquellosinversoresquesehabíanquedadoimpresionadosporelniveldeI+DdeIsraelsalierondespavoridosantelarevueltapalestinaenlosaños‘80(Singer,2012).Laescasezde
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capitalderiesgoplanteabaotrosproblemas.Enoccidente,elcapitalistaderiesgonoselimitaaponerdinero.Actúacomomentordelanuevaempresayestablececontactosconotrosinversores,posiblescompradores,nuevosclientesysocios.Poresolaindustriadecapitalderiesgoestanvaliosaparaunstartupenciernes.Losemprendedoresisraelíestuvieronquepensarenelmercadoglobaldesdeelprincipio,creandoproductosparaclientesenpaísesamilesdekilómetrosyconvariaszonashorariasdediferencia.
AntesdelallegadadelcapitalderiesgoaIsraelsoloexistíandosfuentesdefinanciación.Enprimerlugar,lasstartupsisraelíespodíanoptaraunasubvencióncomplementariadelaOCS(OficinadeDirecciónCientíficadependientedelMinisteriodeIndustriaisraelí).Sinembargo,lassubvencionesnocubríanlacantidadinicialnecesariaymuchasstartupsfracasaban.Uninformegubernamentalpublicadoafinalesdelos‘80señalabaqueel60%delasstartupsquecumplíanconlosrequisitosdelasubvencióneranincapacesdeconseguirelrestodelafinanciaciónparalafasedecomercialización.Puedequehubiesencreadograndesproductos,peronopodíanvenderlos(Singer,2012).Ensegundolugar,lasempresasisraelíespodíansolicitarsubvencionesBIRD.Creadaapartirdeunaaportaciónde110millonesdedólaresdelosgobiernosestadounidenseeisraelí,lafundaciónDesarrolloeInvestigaciónIndustrialBinacional(BIRD)destinabasufondoainiciativasempresarialesconjuntasentreambospaíses.LassubvencionesBIRDoscilabanentre500.000dólaresyunmillón,queserepartíaalolargodedosotresaños.BIRDsereservabaunpequeñoporcentajedelosroyaltiesylarecuperaciónseefectuabagraciasalporcentajequeingresabadelasempresasqueteníanmuchoéxito.BIRDbuscaba,ensumayoría,empresasestadounidensesquetuvieranbajospresupuestosdeI+D.Eranempresasmedianasograndesquecotizabanenbolsayquehuíandeloselevadoscostesdelainversióneninvestigación.Hastael2012,BIRDinvirtiómásde250millonesdedólaresen780proyectos,quehandadocomoresultado8.000millonesdedólaresenventasdirectaseindirectas(Singer,2012).En1992el60%delasempresasisraelíesquecotizabanenelmercadodevaloresdeNuevaYorkyel75%delasquelohacíanenNasdaqhabíansidoapoyadasporelprogramadelafundaciónBIRD.El4%delasempresastecnológicasgenerabael74%delosingresosproducidosporlaaltatecnología.Losbeneficiosnoestabanbiendistribuidos.Siunaempresadetecnologíapequeñanopodíaaccederafinanciamientoteníaquevalerseconla“autosuficiencia”,usandorecursospropios,contactosoloquehicierafaltaparaconseguirfondos.
Enelaño1991secrearon24incubadorastecnológicasconelfindenosolamenterealizarI+D,sinoquelograrentraralmercado.Lasempresaspodíanadjudicarsehasta300.000dólaresparadesarrollarsusproductos,perolosexpertosfinancierosdelgobiernoeranincapacesdeaportaralosemprendedoreslaexperienciaengestiónempresarialnecesariaparaconvertirsushallazgosenI+Denproductosviables.Eranecesarioencontrarunaformadeobtenerelconocimientoquepermitiesedarelsaltodefinitivohaciaunamejoreconomía.
JustoenesemomentoungrupodejóvenesburócratasdelMinisteriodeFinanzastuvolaideadecrearunprogramaquellamaronYozma,queenhebreosignifica“iniciativa”.Laideaeraqueelgobiernoinvirtiera100millonesdedólaresendiezfondosdecapitalderiesgo.Cadafondotendríatresrepresentantes:uncapitalistaderiesgoisraelíenformación,unasociedadextranjeradecapitalderiesgoyunbancodeinversiónocompañíainversoradeIsrael.Además,habríaunfondode20millonesdedólaresqueYozmainvertiríadirectamenteenempresastecnológicas.
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ElprogramaYozmaempezóofreciendounaparticipaciónconunratiocercanoa1,5:1.Silossociosisraelíesconseguían12millonesdedólaresparainvertirentecnología,elgobiernoaportabaalfondo8millones.Lademandafuealucinante.Elgranatractivoparaloscapitalistasderiesgoextranjeroseraelpotencialdelprograma.Elgobiernosequedabaconunaparticipacióndel40%enelnuevofondo,peroofrecíalaposibilidaddecompraresaparteabajoprecio(máselinterésanual)pasadocincoaños,sielfondoteníaéxito.Deestaformaelriesgoeracompartidoentreelgobiernoylosinversionistas.LosprimerosinteresadosenparticiparfueronpersonasligadasalosfondosdeinversiónquesentíanuncariñoespecialhaciaIsrael.
Entre1992y1997,losdiezfondosdeinversióndeYozmaconsiguieronmásde200millonesdedólaresconlaayudadelgobierno.Esosfondosfueronadquiridosporotrasempresasoprivatizados;paraelaño2012manejabanuncapitalde3.000millonesdedólaresyactualmenteapoyanacientosdenuevasempresasisraelíes(Singer,2012).ElprogramaYozmacreótambiénunfondoparainvertirenempresasenelmomentodesulanzamiento,dondeentregaban5millonesdedólares.Estoeraconocidocomo“seedfunds”,siendoconsideradascomodealtoriesgo,asíqueYozmaofrecíaunratiode1:1.Losinversoresteníanqueconseguir2,5millonesdedólaresparaconseguir2,5millonesdelgobierno.
Muyprontosevieronresultadosfantásticosenelecosistemadeemprendimiento,sehabíageneradotalexpectaciónentornoalaindustriadelcapitalderiesgoquemuchasfirmasinternacionalescomenzaronallegaraIsrael.LosfondosquenolograbancofinanciarseatravésdeYozma,sílolograbanatravésdelaasociaciónconsuspares,señalinequívocaqueelmercadodelcapitalderiesgohabíaflorecido.
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11.1.5Boston–EstadosUnidos(Hanna,2018)12.1.6Bostonalbergaentre2.900–3.900startupstecnológicas,siendolareferenciaanivelmundialenestadisciplina.EsteecosistemaestaentrelostresmáspotentesdeUSA,ubicándosebajoSiliconValleyyNuevaYork.Bostoncuentaconmásde50universidades,destacandoHarvardyMIT,quehansidocunadegrandesinnovacionesdisruptivas,comoFacebookyDropbox(Gauthier,2017).
BostoncuentacondocenasdeorganizacionesaltamentesofisticadasdeapoyoalemprendimientocomolafamosaaceleradoraMassChallenge,queha“guiado”amásde850startupsaentraramúltiplessectoresdelmercado.Sumétodohasidoelogiadointernacionalmenteyestásiendoreplicadoennumerosospaíses.
Elaño2016lagiganteGeneralElectricdecidiómoversucuartelprincipalaBoston,enrespuestaaladensidaddetalentoenciencia,ingenieríaytecnología.Lacompañíaunagrancapacidaddemercadoyvastaexperienciaennegociosdealtocrecimiento.SegúnexpresaelCEOdeGE“queremosestarenelcentrodeunecosistemaquecompartenuestrasaspiraciones”(Lohr,2016).
EsteecosistemaesfamosoprincipalmenteporsusinnovacionescientíficasenfocadasaunmercadoB2B,perohancomenzadoaasomarcompañíasenfocadasalconsumidor.DosgrandesejemplossonTripAdvisoryHubSpot.Ambassonglobalesyconunvalordemercadode$6.3billiony$2,3billionrespectivamente.Elaño2017cayódel4°al5°lugarenelGlobalEcosystemIndex,siendolaprincipalcausaladesconexiónconlosotrosecosistemasalrededordelmundo.OtrofactorinfluyenteesqueentretodosloshubsestadounidensesBostontieneelmenorporcentajedeinversiónextranjera,siendosolamenteun12%mientrasqueelpromedionacionalesde17%(Gauthier,2017).
ActualmenteBostonsiguesiendounodelosprincipaleshubsdeemprendimientoanivelglobal.Acontinuación,serepasarápartedelahistoriadeesteincreíblelugar.
Historia
Bostonenlosaños‘50,‘60y‘70eraelmotordelainnovaciónyfuentedepersonasaltamentecapacitadasparadesempeñarseenlaindustria.ElMIT(MassachusettsInstituteofTechnology)estabaempujandoconfuerzacambiossignificativosencomputación,queasuvezcontagiabaalasgrandesempresasestablecidasenBoston.Pocoapocoeste“músculo”delainnovaciónsefueagotando,ymientraslaciudadmanteníasusuniversidadesemblemáticasyhospitales,muchodeltalentoqueeraproducidopreferíasalirabuscarnuevasoportunidadesquequedarseahacerunadiferencia.Enrespuestaaesto,laeconomíadeBostonseenfocófuertementeenapoyaralemprendimiento,focoquemantienenhastaeldíadehoy.
UnaseriedeeventosocurridosenlaprimeradécadadelsigloXXIharíanqueBostoncomenzaraacobrarfuerayqueresonaraentodoelmundo.Elaño2004MarkZuckerbergfundóFacebookenHarvard.En2005fuefundadaenMedfordlamayorplataformaeninternetllamadaReddit.Finalmente,en2007DrewHoustonfundóDropboxenelMIT.Estascompañíashanrevolucionadolaformaenlaqueinteractuamosconinternetysonactoresrelevantesenelmundoactual.Poruntiempoparecíaquelasantiguasgloriasdelosaños‘60volvíanaflorecer,perolahistoriaserepitió.
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FacebookdecidiómudarseaSiliconValley,seguidoporReddityfinalmenteporDropbox;llevándoseconsigomuchodeltalentogeneradoporlasgrandesuniversidades.
EnestepuntoBostonnoeramásqueunaciudad“semillera”,quecreabaemprendedoresyprofesionalesaltamentecapacitados,soloparaverlosdesaparecerdelaciudadatraídospormejoressalarios,apetitoporelriesgoygloria.Mirandolosnúmeros,elaño2005Bostongenerabamejoresemprendedoresytalentoqueparaelaño1985,locualsignificabaunprogreso,peronoelquequeríalaciudad.Enlosúltimosaños,lanarrativadeBostoncambióentrandoaun“tercercapítulo”delahistoriadeinnovacióndelaciudad(Khoso,2018).
LaciudaddeBostonhaacumuladopesoenlosúltimos5años,aumentadosudiversidadyconectandopuntosquepreviamentenohabíanestadoconectados.Enuninformedelasociedadnorteamericanadeventurecapitalsdelaño2015posicionóaBostonenelcuartolugardelosmejoresecosistemasdeemprendimientoanivelmundial.Enelmismoreportesemuestraqueelvalordelecosistemaalcanzalos46billonesdedólaresyqueexistenaproximadamente4.000startupsactivas.Elhambreporemprenderesevidente.TradicionalmenteBostonestabaenfocadaemprendimientosenetapasmástardías,peropocoapocoestocomenzóacambiar.LosprimerospasosfuerondadosporlaaceleradoraIDEApertenecientealaUniversidaddeNortheastern,HarvardInnovationLabyRoughDraftVenture.Estasyotrasaceleradorasestánguiandoeltrabajodelosemprendedoresyponiéndolosencontactoconlaspersonasnecesariasparaqueseanexitosos.Elgobiernotambiénhasidoparteimportantedeléxitodeesteecosistema,coordinandoesfuerzosparaatraerelinterésdelasstartupsparainstalarseenBostonypotenciaralecosistemaparaaumentarlasprobabilidadesdeéxito.Finalmente,Bostoncuentaconunmercadodeventurecapitalsrealmentedesarrollado,habiendoinvertidosolamenteen2015USD$1BenBoston(Khoso,2018).
UnodelosgrandessignosdecambioenBostoneselanunciodeGeneralElectricsdemoversucuartelprincipalalaciudad.EstacompañíatieneelpotencialdemercadoUSD$300Bytienevastaexperienciaendistintasáreastecnológicas.JuntoconGE,tambiénestánubicadasenBostonpotencialesgiganteseneláreatecnológicacomoHubspot,Wayfair,VisibleMeasures,einstitucionesyaderenombrecomoStateStreetandFidelityInvestments,MassGeneralHospitalyBostonChildren´sHopitital.
HistóricamenteBostonsehaespecializadoenbiotecnologíayrobótica.Elaño2015lastartupSQZlogrócerraruntratoconRocheporlasumadeUSD$500MM.DeformasimilarBostonDynamics,unacompañíalíderanivelmundialenrobótica,fueadquiridarecientementeporGoogle.Otradelasgrandesfortalezasdeestaciudadeslacreacióndesoftwareasaservice(SaaS),loscualestuvieronsuaugehacealgunosañosatrás.Nuevastecnologíasestáncomenzandoadespegarcomoelinternetdelascosas(IoT).Sinlugaradudas,lahistoriadeBostonsiguesinterminar,siendoungranejemploaseguir(Khoso,2018).
FactoresclavesdelecosistemadeBoston
Universidades
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Universidadesenfocadasentecnologíaeinvestigación,especialmenteutilizandoelmodelodespinoff,tienenunimpactodramáticoenlaeconomíadelosEstadosUnidos.SiseaislaransolamentelascompañíasfundadasporegresadosdelMITyfuesenconsideradascomounanaciónindependiente,seestimaqueestaríaubicadaenlugarnúmero17delaeconomíamundial(Roberts,2009).DelotroladodelaveredaseencuentraHarvard,dondehannacidograndesempresas,siendoelúltimoejemploFacebook.EstacompañíalideradaporMarkZuckerberghoyprestaservicioamillonesdepersonasalrededordelmundo,generandoinmensovalorparalasociedad.
MassachusettsInstituteofTechnology(MIT)
ElMITescasiunauniversidadmitológica.Dentrodelamismauniversidadsecreóunecosistemainternodeemprendimiento.Elecosistemacomenzóacrearsealmomentodeserfundadalauniversidaden1861,dondesiempresebuscóestrecharloslazosconlaindustria.Estoincluíafomentarlasconsultoríasaempresaseinclusopotenciarlacreacióndenuevasempresas.Amedidaquepasabanlosañoselevidenteinterésenelemprendimientoporpartedelauniversidadempezóaatraerestudiantesquebuscabanutilizarsuconocimientoparacrearnuevasempresas.Esteambientepropicióelintercambiodeideasyretroalimentacióndelecosistemamismoqueseveíamuybeneficiadoporelesfuerzocoordinadoentrealumnosyautoridades.
Enlosaños70’saparecenlasprimerasiniciativasinstitucionalesparaempujarelemprendimiento,estableciendolasprimeraslíneasdelMITEnterpriseForum.Enlosaños’90selanzaronalrededordetreintacursosacercadeemprendimiento,sindejardeladolaformaciónyfortalecimientodelosdistintosclubesdentrodelauniversidad.Elresultadofuelageneraciónderedesinternasconalumnosyprofesores,queasuvezconocíanalaspersonasadecuadasparahacerdesuemprendimientounéxito.Dentrodeestemismoescenarioaparececomounfactorclavelaconexióndelalumnadoyprofesoresconlasredesdeventurecapitals,quienesfueronfundamentalesparaelcrecimientoenlaaparicióndenuevascompañías(Roberts,2009).
Lasclaseserandictadasporacadémicos,emprendedoresexitososeinversionistas,haciendounamezclaentreteoríaypráctica.Losequiposdetrabajodebíansermixtos,mezcladoadministracióningenieríaycientíficos,loqueimpactódeformamuypositivaalosalumnosparaentendercómofuncionaunemprendimiento.Selanzaroncompetenciasparaformarempresas,recibiendounpremiodeUSD$100.000quienresultaraganadora.Almenos120compañíasfueronfundadasporparticipantesenestoconcursos.Otrofactorfundamentaleslaexistenciadeunaoficinadetransferenciaylicenciamiento(OTL),siendolaMITTechnologyLicenceOfficeunadelasmásinfluyentesanivelmundial,habiendolicenciadotecnologíasa224empresasentreelaño1999yel2009(Roberts,2009).
Enlosúltimosañossehancreadoinstitucionesformalesdeapoyoalemprendimiento.Elaño2000comenzóafuncionarunserviciodementoríasentornoalainversiónderiesgo(VentureMentoringService),quienesayudabanacualquierindividuoqueestuvieserelacionadoconelMIT(estudiante,profesores,egresados)yquedesearancomenzarunastartup.Paraelaño2009yasehabíanformado88compañíasquefueronasesoradasporesteservicio.
Elaño2002secreóelDeshpandeCenterforTechnologicalInnovationparapremiaralasfacultadesqueimpulsaranlaideacióndeproyectosconmirascomerciales.Enlosprimeros7añossecrearon15spinoutdesdeestosproyectos.
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En2006,MITSloanSchoolofManagementcreóunalíneadentrodelprogramadelMBAparadarmayoresoportunidadesasusalumnosquetuviesenunfocoenelemprendimiento.Almomentodesercreada,el25%delosalumnosdecidióoptarporestalínea.
Másalládelaformaciónacadémicaentregadaporlauniversidad,el85%delosalumnosdedicadosalemprendimientoreportaronqueutilizarlosinstrumentosdelauniversidadlesayudódeformasignificativaenlacredibilidadconsusproveedoresyclientes.Delmismomodo,50%deestosalumnosindicóqueestarrelacionadoconelMITleshabíaayudadoalmomentodelevantarfondos(Roberts,2009).
Todasestasfuerzas-desdelaorientacióninicial,pasandoporlaformacióndelosclubesdeinteresesyactividadesyhoyconcentradosengeneraroportunidadeseducacionales–contribuyenalaconstrucciónymantencióndelecosistemadeemprendimientodelMIT.
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11.1.6Berlín–Alemania(Hanna,2018)12.1.7Berlínsigueascendiendoenelrankingdeecosistemas,desdeelnovenolugaren2015alséptimoelaño2017.Susaltosestándaresdevidaaunpreciorazonable,granculturayleyesquepermitenlafácilobtencióndeunavisa,Berlíncontinúaatrayendoemprendedoresdetodoelmundoypersonasmuytalentosas.
Laindustriastartupcrecerápidamente,actualmentecontandounestimadode1.800-2.400nuevasempresastecnológicasactivas.AlgunascategoríasqueexperimentantasasdecrecimientosignificativasenBerlínsonFinTech,saluddigital,inteligenciaartificial,movilidad,tecnologíadealimentosylaseguridadcibernética.Hoyendía,prácticamentetodaslascorporacionesconunagranhuellaenAlemaniaestánoperandouncentrodeinnovaciónenlaciudad.RocketInternetcontinúasiendounmotordelcrecimientodelecosistemadeBerlín.Elaño2016estaempresalogrólevantarmilmillonesdedólares.
Unnúmerocrecientedenuevasempresasyacosecharonlasrecompensasdelassaludables,aunquenoprofundas,raícesempresarialesdeBerlín.Algunosdeellosobtuvierongrandessumasdedinerodelosinversores,principalmenteenlacarreraporparticipacionesenelmercadodedeliverydealimentos.Enunaseriedeinversionesyadquisicionesqueimpulsanlaconsolidacióneuropea,HelloFreshlevantóUSD$88MMenSerieG,mientrasqueelserviciodecomidaparallevarDeliveryHero(valoradoenUSD$3B)adquirióalacompetenciadeRocketInternet,Foodpanda.
Aprincipiosde2017,Billpay,apodadoel"Paypaleuropeo",sevendióporUSD$75MM,mientrasqueelúltimograndescubrimientoenfintech,lastartupN26,consiguióunalicenciaparatodalabancaalemana.EstastartupbuscaderevolucionarlaindustriabancariatradicionalyestáapuntodeconvertirseenelpróximogranemprendimientoquesaledeBerlín.Berlínocupael7°lugaranivelmundial.UnfactorclaveparaestosonlasdosIPOsen2014deZalandoyRocketInternet,queenconjuntovalencercadeUSD$14Byhantenidounefectodescomunal.
BerlínseubicadetrásdeLondrescomoelsegundomejorhubeuropeo,siendoelecosistemaqueatraeelmayorporcentajedenuevasempresasdesdefueradelpaís,conun11%frenteal2%delrestodeEuropa.Estaatraccióntambiénseextiendeaunaafluenciadetalentoqueesalentadoporsuambienteamigableparainmigrantesyexperimentadosequiposdecrecimiento.Laciudadnohaalcanzadotodosupotencial,peroapesardesusdesafíos,sepuededecirquelacapitalestácorriendohaciaunbrillanteyambiciosofuturo(Gauthier,2017).
Historiaycontexto
EnAlemania,Berlínemergiócomoelhubtecnológicomásimportantedespuésdelareunificaciónelaño1990.EsteascensoestáestrechamenterelacionadoconlahistoriadeBerlín.Estaasombrosaciudadsuporeinventarsecomouncentroculturalvibrante,nosoloparapolíticos,artistasomúsicos,sinoquetambiénparajóvenesemprendedores.Todoestedesarrolloocurriódelamanoconelfortalecimientodelaescenacreativa.EmprendedoresdeotrosdistritosfederalessemudaronaBerlínyformaronempresassinayudaalgunaporpartedelgobierno.Ladiversidaddenacionalidadeserarealmenteimpresionante.PionerosdeEscandinavia,Bélgica,Luxemburgo,Francia,España,eItaliallegaronysiguenllegandoaBerlín.Esteatractivosepuedeexplicarpordiversasrazones.
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Primero,Berlínsetransformóenunlugarsumamenteatractivoparainstalarunaindustriadebidoalaaltaconcentracióndeoficinasdegobiernoenlaciudad.Segundo,elcostodevidaesrelativamentemásbajoqueenotroshubsinternacionales.Lamayoríadelosestudiantespuedenaccederaunapartamentoindividualocompartido.Tercero,alestardivididalaciudadsecrearonmuchas“áreasgrises”ymovimientosunderground.ComoelmovimientohippieenCalifornia,losmovimientosquecelebrabanel“serdiferente”abundabanenBerlín,siendounodeelloselfundarunastartupsabiendoquelasposibilidadesdeéxitoeranmuybajas.Quinto,enBerlínnoexistíaunnúcleoindustrial,loentregabalagranoportunidaddeconstruirindustriasalternativasbasadasensoftwareeinternet(Holtschke,2018).
FactoresClavedelEcosistemadeBerlín
CrisisdelasDOT-COM
ElascensodeBerlínestáligadoalacrisisDOT-COMdelaño2000.Justoantesdelnuevomilenio,losnegociosbasadoseninternetestabanenplenoauge.Elobjetivogeneralerautilizarinternetcomounnuevocanaldedistribuciónparalosproductosyserviciosexistentes.Lasprimerasfueronlasplataformasdee-commercecomoAmazonyeBay,juntoconportalesdeinformacióncomoYahoo!ylosserviciosdecorreoelectrónico.LosmodelosdenegociowebgeneradosensumayoríaenlosEstadosUnidosfueroncopiadosenAlemaniaparaserofrecidosalmercadoalemán.Algunashistoriasdeéxitosirvieronparainspiraramáspersonasaaventurarseconunastartup.Emprendedoresdetodaslasedadesintentabandigitalizarlosmodelosdenegociotradicionalesparapoderaprovecharlasbondadesdeinternet,dondemuchoslograronhacercrecersusnegocios.Delmismomodoqueenelaño1990Alemaniasecoronócampeónmundialdefútbolgeneróungraninterésporlojóvenesenelfútbol,estaprimerageneracióndeemprendedoresexitososhizoquemuchosjóvenesquisieranserpartedeestegranmundoqueeseluniversostartup.Todohubtecnológiconecesitaunprimergrupodeemprendimientosexitososqueadoptanlasmejoresprácticasyexperiencias,siendocapacesdetraspasarlasalasnuevasgeneraciones.RocketInternetyGate5sonejemplosdeestascompañíasenelecosistemadeBerlín(Holtschke,2018)
Segundageneración
Durantelasegundageneración,apartirdelaño2008,emprendedoresexitosossetransformaroneninversionistasángeles.UnejemploeslaempresaGate5quefueadquiridaporNokiadejandograndessumasdedineroparasusaccionistas.Otrosseconvirtieronenemprendedoresserialesqueempezaronconnuevosproyectosynuevamentefueronexitosos.EnestaetapasecrearonsolucionesrealmenteinnovadorasenelmundoB2ByB2C,yanosolamentesecopiabaelmodelonorteamericano.
Mientraslaprimerageneracióndebíanavegarenelcomplejomundodeinternetsinguíaalguna,lasegundageneracióncontóconelapoyodeincubadorasyaceleradoresasociadasauniversidades.EnlosúltimosañoshanflorecidolasaceleradorasenBerlín,juntoconempresasqueprestanserviciostecnológicosalasstartups.Sumadoaesto,secreóunagraninfraestructuradeapoyoentornoaservicioslegales,contables,bancoseinversionesderiesgoentornoalasstartups
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tecnológicas.DebidoaestegranaumentoenelnúmerodeempresasquesehanestablecidoenBerlín,laciudadsehavueltounpolorealmenteatractivoparaeltalento,yaqueesrelativamentesencilloencontrarunpuestolaboral(Holtschke,2018).
Mercado
Berlíneslacapitaleuropeaconlamayoreconomía,loquehacequelaciudadofrezcaenormesoportunidadesdemercado.UnagranpoblaciónjovenestátrabajandoenlaindustriamusicalydemarketingenBerlín.Estageneraciónmillenialesnativatecnológicaymuyabiertahaciaalainnovación,peroconsideranqueenfocarseenelmercadoalemánnoeslosuficientementeprometedor.Deestemodo,muchasdeestasstartupssedefinenasímismascomobornglobal,loquesignificaquenoexistenlimitantesfrentealosmercados.
Unagrandesventajadentrodeestemercadoeslaausenciadegrandesempresastecnológicas.Sinembargo,enlosúltimosañosimportantesactorescomoGoogle,MicrosoftySAPhaninstaladosucursalesenBerlínparafortalecersupresenciaenlaciudad(Holtschke,2018).
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11.1.7Singapur(Valenzuela,2018)12.1.8Singapuresunodeloshubsmásvibrantesdelcontinenteasiáticoylídermundialencomercioglobal,finanzasytransporte.Dadasuestratégicaubicacióngeográfica,tienefácilaccesoalosmercadosemergentesdetecnologíadelsudesteasiático.Actualmente,enSingapurexistenalrededorde1600a2400startuptecnológicasqueutilizanlossubsidiosgubernamentales,másde60venturescapital,24institucionesaceleradoras,13institucionesdeeducaciónsuperiory30corporacionesmultinacionales(entrelasquedestacan:Google,Microsoft,IBMyCisco).Duranteelaño2016,elgobiernoinvirtióUSD$13,2billoneseniniciativasdeI+D.Paraaceleraraúnmáseldesarrollodelcapitalderiesgo,segeneraroncoinversionesdeventurescapitalconapoyogubernamentalparalasprimerasetapasdefinanciamiento(Gauthier,2017).Enlafigura28seobservaelalzasostenidaenelnúmeroderondasyfinanciamientoastartupsentrelosaños2011y2016.
FIGURA27:RONDASDEINVERSIÓNYFINANCIAMIENTO2011-2016ENSINGAPUR(ACE,2018)
Actualmente,elpaísestátrabajandoparaestablecernuevasempresastecnológicaslocalesdecompetitividadmundial.Duranteelaño2017,seubicóenellugarn°12delGlobalReportEcosystemReport,debidoalaentradadenuevosactoreschinos.Elrendimientocomoecosistemaessólido,siendoelhubn°1entalentotecnológico,porsobreSiliconValley.Sinembargo,tienebajaclasificacióndeexityfinanciamientotemprano,porloquedebeservistocomoundesafío(Gauthier,2017).
Historiaycontexto
Aprincipiodelosaños‘60,Singapurteníaunaeconomíadeltercermundo,pobreinfraestructura,limitacionesalcapitalyfuerzalaboralnocapacitada.En1963,logralaindependenciadelReinoUnidoyrealizaaccionesparaanexarsuterritorioaMalasia.Noobstante,dadalaprecariedaddeunpaíspobreyrecursosnaturaleslimitados,sonexpulsadosen1965,loquesignificófocalizarsudesarrolloenlaindustrialización,atraccióndecapitalextranjeroycomercialización(TanT.,2015).
Ensusinicios,Singapursetuvoqueindustrializarrápidamentecomenzandoconlaconstruccióndeindustriasorientadasalaexportacióneinfraestructura.EsasícomoseestablecelacompañíaShell
133 157
977 869 10081190
4068
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eRo
ndasdeInversión
TotalFinanciam
iento(US$M)
Años
Financiamientototal Númeroderondas
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(siendolaprimerarefineríadepetróleoenelpaís),yque,antelaausenciadecompetenciasespecializadas,hubounaabsolutadeterminaciónytrabajodurodelostrabajadoreslocales(Shell,2018).Lapresenciadeunagrancompañíaatrajoaotrasmultinacionales.Alaño2015,Singapuresunodeloscentrosmásgrandesderefineríayprocesamientodepetróleoenelmundo,produciendosobre1,3millonesdebarrilesaldía.
Enlosaños‘70,Singapursemovióhaciaindustriasmássofisticadas.ConfiadosdelpotencialdelostrabajadoresdeSingapur,seabrieroninstitutosdeentrenamientoparacapacitaralapoblaciónencompetenciasmásavanzadas.LostrabajadoresqueestuvieranaprendiendonuevascapacidadesenelextranjeroerantraídosdevueltapararevalorizarlashabilidadesenSingapur.Esasícomoelsectormanufacturerocomenzóaproducirproductosmássofisticadoscomolossemiconductores,cámarasypartesdecomputadores.Afinalesdelosaños‘70,elsectorelectrónicollevóagenerarunmayorcrecimientoymejorarlosestándaresdevida(TanT.,2015).
Enlosaños‘80,seviolatransformacióndelmilagroeconómicosingapurensequepasódeserunpaísdeltercermundoaunanacióndesarrolladareflejadaenelcrecimientosostenidodelPIBdurante20años(BancoMundial,2018).Estosetradujoenunamodernizacióndenivelesdehabilidadesdetrabajadores,valordesusproductosyservicios,moviéndoseaindustriastecnológicasdealtacompetitividadyproductividad,comolaindustriadediskettes,chipsycomputadorespersonales.Además,sedesarrollólaindustriadecienciasbiomédicas,enlaque7delasempresasfarmacéuticastoptenanivelmundialactualmente,facturanenSingapur.
Singapursiemprehasidounpaísabiertoalmundo,yporlomismovulnerable.Paraatenuardichadificultad,enlosaños‘80,Singapurcomenzóadiversificarsumatrizproductivahaciaservicioscomobancosyfinanzas,servicioslegalesyadministraciónlogísticaparamitigarrecesionesmundiales.Comopolíticainstitucional,defiendesumoneda(anteataquesespeculativosdeinversionistasextranjeros)yduranteesosaños,comenzóunplanparafavorecerapequeñasymedianasempresas(SMEs),loquefuellamada“lasegundarevoluciónindustrialdeSingapur”promoviendolosinteresesdelosSME,fortalecersusrelacionesconelGobierno,ynutriraemprendedores.Elpequeñocomerciodomésticoaumentóparadaraccesoamercadosexternosatravésdeunareddetransporteeficienteylogísticaypreferenciadeaccesoamercadosaseguradosbajolafirmadenumerosostratadosdelibrecomercio,enlasquehoycuentaconunafuerteredde21acuerdosdelibrecomercio(FTAs)yacuerdosdeasociacióneconómicacon32comerciosalrededordelmundo(InternationalEnterpriseSingapore,2018).Actualmente,contribuyenalamitaddelPIB,empleandoal66%deltotaldemanodeobra,yalgunashancomenzadoaserjugadoresglobales(TanT.,2015).
Enlosaños‘90laeconomíadeSingapurcomenzóasermássofisticadaydiversificadaatravésdelaadopcióndetecnologíasyhabilidadesparaelpersonal.Seincrementólainversióneninvestigaciónydesarrollo,mientrasquesereforzólospilaresclavescomoingenieríaypetroquímicas.Además,másindustriasextranjerasseestablecieronenSingapur,mientrasquelascompañíassingapurensesobteníanmejorreputaciónenelmundo.
Sinembargo,enlosaños‘90tambiénfueladécadadealtosybajoscon2crisisfinancieras.En1997,golpealacrisisasiática,inversoresextranjerossalendemercadosasiáticosyeldólarsingapurensesedeprecia,traduciéndoseenaltodesempleoylentarecuperación.Enelaño2001,explotólaburbujadelasempresapuntocom,dondeSingapurfueunactorrelevantedebidoalamanufactura
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delaelectrónicayequipamientoITexperimentadounfenomenalcrecimientoentrelosaños1994y2001,peroquealmomentodelestallidoelsectordelaelectrónicasecontrajoun32%,muchascompañíassereplegarony88,000singapurensesfuerondespedidos(TanT.,2015).
Noobstante,desdelosaños2000,Singapurinviertefuertementeenáreasbasadasenelconocimientoyactividadesintensivaseninnovación,incluyendosectoresflexiblescomoelagua,elmedioambienteymediosdigitales.
HoyendíaSingapurocupael4°lugarenproteccióndepropiedadintelectual(WorldEconomicForum,2016),el“Bloque71”,lugardondeestánagrupadaslasstartupcercadelaUniversidadNacionaldeSingapur(NUS)ycentrosdeinnovaciónpatrocinadosporelgobierno,esclasificadocomoel“ecosistemadeemprendimientomásempaquetadodelmundo”(TheEconomist,2014)yesclasificadocomoel2°mejorlugardelmundoparahacernegocios(BancoMundial,2017).Enotraspalabras,Singapuresunodelosprincipalesdestinosparalainversióndecapitalextranjerodelmundodebidoasuspolíticasinternas,estabilidadsocialymacroeconómica;transparencialegalymarcoregulatorio;fuerteprotecciónalapropiedadintelectual;bajosnivelesdecorrupciónenelsectorpúblicoyaltosnivelesdecompetencia;relacionesindustrialesestables;variedaddeherramientasyprofesionalesprovenientesdelaeducaciónsuperioryentrenamientodeinstitucionescomplementadoporaccesodeprofesionalesytrabajadoresextranjeros;buendesarrollodelainfraestructuradeindustrias;científicos,telecomunicacionesytransporteporaireymaranivelmundial;ydisponibilidaddeaguayenergía(Lim,2016).
Dicholoanterior,elapoyodelGobiernodesdelosiniciosdeSingapurhasidofundamental,entregandounaampliagamadesubvencionesyprogramasparaayudarycolaborarenlasprimerasactividadesdedesarrolloempresarial.También,sedestacalaimportanciadelespírituemprendedorquetantoloslíderespolíticoscomolaciudadaníadeseanimpulsar,creandounciclodondelosempresarios(quienesinvierteny/odesarrollanproyectos)disfrutandeléxitoalquererhacerlonuevamente.Algunosempresariossingapurensesexitososestáncomenzandoainvertirenlapróximageneracióndenuevasempresas,observandomercadosemergentesregionalescomoIndonesia,FilipinasyVietnam(Scott,2015).
FactoresClavesdelEcosistemadeSingapur
SPRINGSingapore
Durantevariosaños,elgobiernodeSingapurhaformadovarioscomitésparaimpulsarelcrecimientodelaspequeñasymedianasempresas(SMEs).Sinembargo,dichasiniciativashantenidounéxitomuylimitado.UnarazónquepodríaexplicarestefenómenoesquelaasistenciaentregadaalasSMEseramuyreducidaencomparaciónalasqueseentregabanalasempresasmultinacionales,debidoalacapacidadpercibidadeéstasúltimasdeexpandirelPIBaunaescalamayor.TraselInformedeComitédeEstrategiasEconómicas(ESC)delaño2010,SingapurrenovósucompromisoyesfuerzoporimpulsarelcrecimientodelasSMEconunaampliagamadeasistencias,atravésdelaagenciagubernamentalllamada:SPRINGSingapore(Lim,2016).
SPRINGSingapore(enadelante,SpringSG)esunaagenciaquedependedelMinisteriodeComercioeIndustriaresponsabledeayudaralasempresasdeSingapuracreceryconstruirconfianzadesusproductosyserviciosaescalamundial.Comounaagenciadedesarrolloempresarial,SpringSG
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trabajacondiferentespartnersqueayudanalasempresasafinanciar,desarrollarsuscapacidades,gestionar,accesoanuevosmercados,tecnologíaseinnovación(SpringSingapore,2018).
SpringSG,laconforman5macroáreas:
1. NurturingStartups.Atravésdelcompromisodediferentespartners,SpringSGentregasoporteastartupsquerequieranapoyoenlasdiferentesetapasdecrecimiento(generacióndeideas,comercializacióndeideas,salidaalmercadoyconstruccióndeempresasglobales).Enestaetapa,SpringSGgestionamentoríasyredes,financiamientoearlystageeinversionesdeprivateequity,yparticipaninstitutosdeeducaciónsuperior,aceleradoraseincubadoraseinversionistasángeles,entreotros(SpringSingapore,2018).SpringSGestáasociadoconinversionistasyconellos,coinvierteenstartupprometedoras.AyudaalasSMEaatraerpersonaltalentosopatrocinandosusestudiosygarantizándolesuntrabajodespuésdesugraduación:LasSMEqueparticipansonelegiblespararecibirhastaun70%deapoyodefinanciacióndelaranceldelosestudiantes,proveeunaasignaciónmensualyentregaunbonodeinicioparalosestudiantesdeúltimoañodesucarrera.LosestudiantesexitososluegoseunenalasSMEpatrocinadorasdurante2añosdespuésdesugraduación(Tan&Gan,2012).
2. GrowingBusiness.SpringSGbrindaprogramasdeasistenciaparaactualizarcapacidades,productividadeinnovaciónenlasempresas,aprovecharlasoportunidadesdecrecimientoymejorarelalcanceycrecimientointernacional.Juntoconlaasociacióndelaindustria,tambiénsebuscadesarrollarclústeresindustrialescompetitivosyconstruirunecosistemavibranteeinnovadorparalasempresas(SpringSingapore,2018).Cuentacon5categoríasdeasistencia:(1)Guíasdeautoayudaparaaumentarlascapacidadesdelaempresa,(2)VouchersparaactualizaryfortaleceroperacionescomercialesatravésdeconsultoríaenáreasdeRR.HH.,(3)Incentivosfiscaleseninversionesquemejoranlaproductividadeinnovación,(4)Asistenciagubernamentalparaáreasdegrandesarrolloy(5)préstamosrespaldadosporelgobiernoparacapitaldetrabajo,financiamientocomercialycompradeequipos.
3. DevelopingIndustries.SpringSGgeneraasociacionesconsociosdelaindustria,paradesarrollarclústeresindustriales,fortalecerlainfraestructuradeindustriasespecíficasyfomentarlacolaboracióndeindustrias.Lasprincipalesindustriasenlascualesestáinmersoson:biomédica,química,tecnología,educaciónyelectrónica,entreotros.
4. BuildingTrust.SpringSGestácomprometidaporbrindarunainfraestructuradecalidadydeexcelenciaparamejorarlacompetitividaddesusindustrias,permitiralasempresasunrendimientosuperior,aumentarlaproductividadyobteneraccesoamercadosinternacionales.
5. InspiringSuccess.SpringSGdaaconocerhistoriasdeéxitodetrásdelosproyectos,segúnlavozdesusprotagonistasatravésdediferentesmediosdecomunicación.
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AtraccióndeCapitalenSingapur
Desdelosinicios,lainversiónextranjeraenSingapurfueorientadaalaexportación,considerandoelaccesoaSingapurdecorporacionesmultinacionales(multinationalcorporation,MNC)paraexportarbienessingapurenses.Elorigendelainversiónextranjera(foreigninvestment,FDI)reconocelaintegraciónnaturaldelamanufactura,dondelaproducciónessubcontratadaabajocosto,peroconfuerteinversióninicialenInvestigaciónyDesarrollo(I+D)yconetapasfinalesdeprocesamientodeproductostesteadosdegamaalta(high-end).Estainversiónincorporaprotecciónenpropiedadintelectual(IP)yaltacooperaciónencienciaytecnologíaparaimpulsarI+D.
Siendounpaíspequeño,peroconaltosingresos,elmercadodeSingapuratrajoacompañíasextranjerasqueusabanaSingapurcomounapuertadeentradaaexploraroportunidadesdeinversiónextranjeradepaísesasociados,incluyendounavíadeasociaciónconempresassingapurenses,disfrutandoahorrodearanceles,accesopreferenteaciertossectoresyunaeficienteproteccióndepropiedadintelectual(Lim,2016).
Laatraccióndecapitalextranjerohasidounaprioridadpolíticadesdeamediadosde’60,conlacreenciadelgobiernoquelainversiónextranjerapodríaproporcionarun“paquete”definanciamiento,tecnología,administración,marketingeintegraciónalaproducciónglobalderedes,muchomásrápidoquecualquierotrainiciativadenacientesemprendimientosdomésticos.Apesardedécadasdeindustrializaciónycrecimientodeinversiónenelextranjero,Singapurdependefuertementedelainversiónextranjerarealizadaenelinterior(Lim,2016).
Enloreferenteapolíticasdeinversiónextranjera,desdelosaños‘60,éstashantenidolassiguientescaracterísticas:
• Ausenciaderestriccionesdeentrada,propiedadydesempeño;conalgunasexcepcionesenlosservicios.Alosinversionistasextranjerosgeneralmenteselesconcedeelderechodeestablecerseenelpaísconelmismotratonacionalyestánrepresentadosenvarioscomitésnacionalesydeformulacióndepolíticas.
• Ausenciaderestriccionesalendeudamientoexternodelmercadointernodecapitales,controlescambiariosolímitesalarepatriacióndecapital,dividendoseintereses.
• Ampliainfraestructurafísicayhumana.• Políticasconsistentesycoherenciaentreagenciasgubernamentalesysuefectiva
implementación.• Inicialmente,generososincentivosdeinversiónparacontrarrestarlasdesventajasenla
manufacturadebidoalosaltoscostosdelatierra,manodeobraypequeñomercadointerno;losincentivosfiscalesseampliaronaunagamadeservicios,innovaciónyactividadesdeInvestigaciónyDesarrolloparapromoveraSingapurcomounhubdeserviciosyfomentarlamodernizaciónindustrial.
Laliteraturaacadémicaescríticaconelusodeincentivostributariosyaquesoneficacesparaatraerinversiones,noobstante,distorsionanlaasignaciónderecursosyconducenalapérdidadeingresosfiscales.EnSingapur,lagranvariedaddeincentivostributariosparalasmanufacturasylosservicioshaplanteadovariosdesafíos:lanecesidaddeajustarcontinuamentelosincentivosamedidaquesurgennuevasactividades,lacargacrecienteenlaadministracióntributariaylacuestionablecapacidaddelgobiernoporelegiralosganadoresenunambienteeconómicoy
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tecnológicocadavezmáscomplejo.Unacaídaenelimpuestosobrelarentacorporativadel40%enladécadade1960al17%en2009tambiénredujodrásticamenteelmargendepreferenciadelosincentivosfiscales;tantolosinversoreslocalescomolosextranjerospuedenpreferirunatasauniformemásbajaysimplealargoplazo,enlugardeincentivosfiscalesselectivos,condicionalesytemporales(Lim,2016).
Desdelosaños’60lainversiónextranjeraalpaíshacrecidoenormementellegadoaunpromediodeUSD$249,7billonesloquecorrespondeaun160%delPIBentre2005-2007.Singapursehaconvertidodurantelosañosenunaeconomíasólidaymadura,atravésdelareinversióndelosbeneficiosyexpansióndeinversiones.Lasinversionesextranjerasdurantelosaños‘90seconcentraronenlaelectrónica,farmacéuticosyderivadosdepetróleo;enlosaños2000,losproductoselectrónicossevolvieronaúnmásdominantesconcasiel50%delasinversionesextranjeras,seguidodelosproductosquímicos,farmacéuticosyderivadosdelpetróleo.Comosemuestraenlafigura29,alaño2012,elstockdeinversionessiguiódominadoporestos3gruposindustriales,mientrasquelaparticipacióndemanufacturasseredujoal17,2%conelaumentocorrespondientedeproductosnomanufactureros.
FIGURA28:STOCKDEINVERSIÓNSEGÚNGRUPOINDUSTRIALENSINGAPUR(2007Y2012),(LIM,2016)
LaimportanciacrecientedelainversiónextranjeraenSingapurenlosserviciosnosóloreflejalaimportanciaquetieneelpaíscomouncentroregionaldeservicios,sinoqueglobalmentelainversiónextranjeraenserviciossehaexpandidomuchomásrápidoquelaindustriamanufacturera,conelcrecienteprotagonismodelastelecomunicaciones,serviciosTI,finanzasysegurosytransporteaéreo.Comoalgunosserviciosnosonnicomercializablesnialmacenados,debenproducirsedondeseconsumen,ytienenelderechoaestablecersecomounmedioparaserentregadosamercadosextranjeros.
LaentradadeinversiónalpaíscontribuyódemaneraimportantealvaloragregadoyexportacionesdebienesyserviciosdeSingapur,conlaconsiguientesofisticaciónensectoreseconómicoscomolaelectrónica,elpetróleorefinado,productosquímicos,farmacéuticosyfinancieros.ParaChang&Wong(2003)eldesarrollotecnológicodeSingapursedivideen4fases:
4.4%
2.5%
4.0%
5.4%
5.6%
8.6%
13.8%
20.8%
34.9%
6.5%
2.5%
4.7%
4.5%
4.9%
3.4%
15.1%
15.4%
43.0%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
Otros
Productospetróleorefinado
Profesionales,tecnologíaysoporte
Transporteybodegaje
Computación,electrónica
Productosfarmacéuticos
Comercio:ventaspormayor,retail
Manufactura
Serviciosfinancierosyseguros
2012 2007
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(1) Desdeprincipiosdeladécadadel‘60amediadosdeladécadadel‘70,hubopocosvínculosdeinnovaciónydesarrolloentrelasmultinacionalesextranjerasyelrestodelaeconomíadeSingapur.
(2) Desdemediadosdeladécadade‘70hastafinalesdeladécadade‘80,hubounrápidocrecimientodeldesarrollotecnológicodeprocesoslocalesdentrodelasmultinacionalesyenlasindustriaslocalesdeapoyo.
(3) Desdefinalesdelosaños‘80hastafinalesdelos‘90,hubounarápidaexpansióndeI+Daplicadapormultinacionalesextranjeras,empresaslocaleseinstitutospúblicosdeI+D.
(4) Desdefinalesdeladécadadel‘90,hahabidounénfasisemergenteenstartupsdealtatecnologíayeneldesarrollobásicodeI+D,perolacapacidaddeSingapurparainnovaryestablecernuevastecnologíastodavíaestámuydetrásdelafronteramundial.
Lospaísesreceptoresdecapitalextranjeroamenudoestánpreocupadosporlaseventualessalidasdeingresosqueexcedenteslasentradasdecapitalextranjero,conlosconsiguientesimpactosnegativosenlabalanzadepagos.Enlasúltimasdécadas,hahabidopreocupacionessobrelavolatilidaddelosflujosdecarterasinternacionales,quepuedepreocuparaSingapur.Noobstante,laentradadecapitaldeinversiónextranjeraenSingapurenbienesyserviciosestáorientadaalaexportación(aunqueconunaltocontenidodeimportación)porloqueseguirágenerandounacorrientedeingresosdedivisas.Además,aunquelainversiónextranjeraenSingapurseamayorquelasinversionesdeSingapurenelextranjero,estepaístieneimportantesinversionesdecarteraexterna(incluidasentidadesgubernamentales)quegeneranentradasdeingresossaludables(Lim,2016).
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11.1.8Londres–ReinoUnido(Valenzuela,2018)12.1.9Londresesunadelasciudadesmásdinámicasyrentablesdelmundoparaestablecerunnegocioyesreconocidacomolacapitaleuropeacuandosehabladeecosistemasdestartupstecnológicas.Laciudadcuentaconalrededorde4.300a5.900startupsactivas,másdeunterciodelosunicorniostecnológicoseuropeos(negociosavaluadosenmásdeUSD$1billón)seencuentranenestaciudadysesitúaen4°lugardelmundocuandonosreferimosasalidas/ventas(exits)destartups(Gauthier,2017).Esto,debidoalaaltaconcentracióndeorganizacionesgubernamentalesyprivadasinfluyentesquepropicianampliasoportunidadesdesalida.Enestelugarseencuentran4delasmejoresuniversidadesdelmundoqueatraenygenerannuevotalento;viveytrabajaunagrancomunidadmulticulturalyexistenunaaltadisposicióndecapitalparainvertirenstartups.Enlasiguientefiguraseobservaladiferenciadeinversionessegúnciudadeuropea,duranteelaño2016.
FIGURA29:INVERSIONESENSTARTUPSTECNOLÓGICAS2016,CIUDADESDEEUROPA(TECHCITY,2017)
Cuandoseexaminaladinámicasubyacentedelecosistema,seobservaquehayungrandinamismoenlosdesarrolladorestecnológicos,enlaqueenelReinoUnidocuentaconmásde750.000desarrolladores,querepresentancasiunacuartapartedelos4,7millonesqueexistenentodaEuropa(Jennings,2017).Juntoconlosprofesionales,latecnologíaestáprosperandoydiversificándose.Desde2011,elnúmerodenuevasempresasdetecnologíafundadasenEuropahacrecido3.5veces.SehaninvertidocasiUSD$2.3milmillonesentecnologíaenEuropadesde2015encomparaciónconlosUSD$1.7milmillonesqueseinvirtieronduranteelperíododecuatroañosentre2011y2014(Jennings,2017).
Enresumen,elecosistemalondinenseestádesarrolladoentodassusdimensionesclaves.Haytalentoexperimentadoprobadotantoenstartup,comoenlíderestecnológicosmundiales;existeunapoyosofisticadodeabogados,banqueros,reclutadores,marketingyrelacionespúblicasparagenerarsoftlandingenLondres,poseefuerteinversióndecapitalprivadoypúblico,tieneunafuerteredparagenerarnegocios.
HistoriayContexto
DesdesusiniciosLondreshasidoconsideradaunadelasciudadesdemayorrelevanciaenlahistoriadelahumanidad.Durantelaedadmodernayconelaumentodelintercambiocomercialconotrosestadosemergenteseuropeos,elNuevoMundoyAsia,seconvirtióaserunodelos
0.10.25
0.60.690.760.84
1.071.15
2.2
0 0.5 1 1.5 2 2.5
Madrid,EspañaEstocolmo,SueciaBerlín,AlemaniaDublín,Irlanda
Milán,ItaliaCopenhague,Dinamarca
París,FranciaAmsterdam,Holanda
Londres,UK
BillonesdeLibras
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principalespuertosdelmardelNorte,conelconsiguienteembarcoydesembarcodeinmigrantes.Luego,ygraciasalapogeodelImperioBritánicoentrelosaños1831y1925,fuelaciudadmásgrandemundo,loquetrajoundesarrollosostenidoeneltiempo,graciasalosrecursostraídosdelascoloniasreinantes,conexióneintercambioscomercialesconEuropa,mejorassustancialesenlacalidaddevidadelosciudadanos,nuevainfraestructura,capitalhumanoytecnología.
Actualmenteesunaciudadglobal,consideradaunodeloscentrosneurálgicosenelámbitodelasartes,comercio,entretenimiento,moda,finanzas,mediosdecomunicación,investigaciónyturismo(InstituteforUrbanStrategies,2017).
Enelámbitodelasfinanzas,Londresgeneraaproximadamenteel22%detodoelPIBdeReinoUnido(CityofLondon,2016)yesunadelasciudadesconmayorpodereconómicodelmundo,compitiendoconNuevaYorkporelprimerlugar(Florida,Richard,2015).Enefecto,elsectorfinancierorepresentalamayorindustriadelaciudad,quecuentaconmásde480bancosextranjeros(másquecualquierotraciudaddelmundo)ysusexportacionesfinancieraslaconviertenenunimportantecontribuyentealabalanzadepagosdelReinoUnido.Alrededordel85%delapoblaciónactivadeLondresestáempleadaenelsectorservicios,ysegúnelinformeTheGlobalFinancialCentres,laciudaddeLondresesconsideradalaciudadconmayorreputación,conectividad,capitalhumanoydesarrollodelsectorfinancierodelmundo,ubicándoseenelprimerlugardelranking(TheChinaDevelopmentInstitute,2017).
Enloreferentealaeducaciónsuperioreinvestigación,setitulanmásde5.000nuevosPhD.enelReinoUnidosiendolaUniversidaddeCambridge(4°)yOxford(6°)lasmásreconocidas.Noobstante,Londrescuentaconmásde40institucionesdecentrosdeestudiossuperioresdegrancalidadytrayectoriaentrelasquedestacanelUniversityCollegeofLondon(7°),elImperialCollegeLondon(9°)yelKing’sCollegeLondon(21°),segúnelQSWorldUniversityRankingdelaño2017.Incluso,laLondonSchoolofEconomicsjuntoconlaUniversidaddeHarvardsonconsideradaslasinstitucioneslíderesmundialesenlainvestigaciónydesarrollodecienciassocialesyadministración(QSWorldUniversityRanking,2017).
Enrecientesdécadas,elReinoUnidohancomenzadoatenerunadiversidadcultural,medidoporelingresodeinmigrantesopresenciademinoríasétnicas.Ladiversidadeconómicadelasciudadeshacontribuidoaldesarrolloenellargoplazo.Uncrecimientodelosnivelesurbanossugierequeladiversidadculturalpodríaayudaralasciudadesasucrecimientoeconómico,porejemplo,atravésdelaproduccióndeserviciosyproductoscomplementarios,mejorarladifusióndelconocimientoentreloshabitantes,mejoraccesoamercadosinternacionales,yaumentartasasdeemprendimiento(Nathan&Lee,2013).
Conuncontextonacionalqueincrementalainmigraciónyeldesarrolloeconómico,modelocaracterizadoporunpromercadoglobalizado,mejorandolaflexibilidaddelmercadodeltrabajoyempresasliberalizadas,Londreshadesarrolladoesterolcomoelprincipalcentrodeinmigraciónynuevasllegadasdeactividadempresarial.Comounaciudadglobal,disfrutasucrecimientosostenidoentrelos1990yprincipiodelos2000.Londresactúacomounaciudad“magneto”queatraealamásdiversapoblacióninmigranteparadesarrollarunodeloslugaresdemayordiversidadétnicaycosmopolitadelmundo(Benedictus,2005).LoshabitantesdeLondresprovienendetodoslospaísesmiembrosdelasNacionesUnidas,teniendocomunidadesporsobrelas10,000personasdemásde42países(GreaterLondonAuthority,2005).Unterciodeloslondinensestienenunpasadomigratorioyenpartessignificativasdelacapital,particularmenteen
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losbarriosinterioresdeLondres,másdel50%delapoblaciónsonnacidosenelextranjero(LDA-OECD,2005).Elcrecimientoenladiversidaddelospaísesdeorigentambiénhasidoacompañadodeunaumentodeladiversidadenlaprácticareligiosaeidiomas,dondeseestimaqueenLondressehablanmásde300idiomas(Baker&Mohieldeen,2000).
Enestecontexto,nosorprendequeLondreshayaexperimentadounfuertecrecimientodeempresasdeinmigrantesyemprendimientos.LosemprendimientosdeinmigrantesenLondressonmuydiversosensuorigenynosoloesasociadaconalgunascomunidades.Mientraslosempresariosmigrantesposeenentreel7y10%detodaslasempresasenUK,lacifraaumentaal50%enáreasmásétnicamentediversasdelacapital(LDA-OECD,2005).Seestimaque,enel2004,enLondresalrededorde93,000yatrabajabanporcuentapropia,aunquedichosdatosestánsub-reportadosyaquenohaydatosestadísticosrelevantesdeaquellaspersonasquesemantienenenlacategoría“informal”o“nodeclarado”(Sepúlveda,Syrett,&Lyon,2011).
FactoresClavesdelEcosistemaLondinense
Iniciativasgubernamentalespro-inversión(público-privadas)
Paralasprincipalescompañíastecnológicas,elReinoUnidoesunodelosmercadosmásgrandesdelmundo,despuésdeEE.UU.yChina,debidoaqueexisteunamayorpropensióndelconsumidorbritánicoaserlosprimerosenadoptarnuevastecnologíasygranaperturacomercial.EnLondres,nosóloexistenclientesimportantesentodoslossectoresempresariales,sinoquetambiénalbergamercadosgubernamentalesyfinancierosqueseubicanjuntoaellos.Sisedeseavendertecnologíaaempresasygobiernos,existeunagranredqueconectaadichosinteresadosinmediatamente(LocalGlobe,2016).
Porsuparte,elgobiernotieneunaactitudabiertayambiciosafrentealasstartups,dondeexistenvariosincentivosparalaatraccióndetalento,entrelasquedestacan:entregadevisas,incentivosfiscalesparalagananciadecapitaldelempresario,softlandingysoporteparaempresasencrecimiento,destacandolosprogramastalescomo:TechCityUK,ScaleUp,LSEHighGrowthSegmentyLondon&Partners;ypolíticastransformacionalesparaejercerunaeconomíacolaborativa(LocalGlobe,2016).
Acontinuación,sepresentan2políticasgubernamentalesclaveseneldesarrollodestartupsenLondres.
London&Partners.
Instituciónsinfinesdelucro,fundadaenelaño2011porelMayorofLondon(concapitalespúblicosyprivados),eslaagenciaoficialdepromocióndeLondres.SuobjetivoespromocionaraLondrescomounaciudadlídermundialparainvertir,trabajar,estudiaryvisitar.Seenfocaprincipalmenteen:
• ConstruirunareputacióninternacionaldeLondres.• AtraerpúblicointernacionalyconvencerlosqueelijanLondres.• GuiaralpúblicointernacionalparaaprovecharalmáximotodoloqueLondrestienepara
ofrecer.• Ayudarareteneryhacercrecerlasempresaslondinenses.
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Graciasaestainiciativapúblico-privada,sehanagregadomásde340millonesdelibrasalaeconomíalondinense,sehancreadomásde6,000nuevostrabajos,apareciendoen19.000artículosenmediosinternacionales,ayudandoamásde250compañíasdeotrospaísesacomenzaroexpandirseenLondres,conunretornosobrelainversiónpromediodelprogramade15:1(London&Partners,2017)
Enelaño2017,secolocómayorénfasisenlainiciativaBusinessGrowthProgramme,quetieneporobjetivoayudaralcrecimientoycolaboracióndepequeñasymedianasempresas(SME)delReinoUnidoydeotrospaíses,alojadasenLondres.Dichoprogramaesgratuitoyestádiseñadoparalaorientación,desarrollodehabilidadesysoportedequienesdeseanpotenciarsuproyectoenfocadoenlasáreasdeciencias,digital/tecnología,creatividad,mediosdecomunicaciónytelecomunicaciones.Proporcionasolucionesestratégicasqueincluyetutoría,talleres,asesoramientoyaprovechamientodeoportunidadescontodalareddeLondon&Partners.LasSMEsquequieraningresaralprogramadeberánestarbasadosenLondres,tenerentre3y250empleadosyunafacturaciónanualmenora40millonesdelibras.
LondonCo-InvestmentFund.
CapitalEnterpriseyFundingLondonlanzaronenelaño2015,elfondollamado“LondonCo-investmentFund”(fondodeinversionesdeLondres,LCIF)conunaportede25millonesdelibrasdelMayorofLondonpreasignadoa6sociosdecoinversión(WellingtonPartners,PlayfairCapital,AngelLab,Firestartr,LondonBusinessAngelsandCrowdcube)quienesdebeninvertirentre250,000librasy1.000.000librasenstartupsqueseencuentranenelsectordigital,cienciaytecnología.Actualmente,eselorganismoinversormásactivodeLondres,tieneuntamañode70millonesdelibrasalaño,conmásde88empresasencarteraycreandomásde600nuevosempleos.
Fuecreadosobrelapremisadeoptimizarelaccesoastartupsdealtoimpactoalfinanciamientodelgobiernoatravésdelainversiónenetapasinicialesparaqueseconviertanengigantestecnológicos.Invierteexclusivamenteenrondasdefinanciaciónlideradasporlossociosdecoinversiónseleccionadosytodaslasdecisionesrelacionadasconlainversiónsontomadasporlossocios.Porcada1libraqueinvierteelfondoenunastartupseleccionada,lossociosestánobligadosainvertirdirectamente2,9librasoasegurarlomismoquesusinversores(LCIF,2018).
LasstartupsquedeseanaccederaLCIFlopuedenhaceratravésdelapáginaweb(www.lcif.co)oatravésdelossocios,loscualeselequipoLCIFrevisalaspostulaciones,pitchycredencialesdelosemprendedores.Seutilizaunsemáforo(rojoparadetenerse,amarilloparamástrabajoyverdequienesestánpotencialmentelistosparalainversión),loqueayudaalossociosaidentificarclaramentelos3nivelesdelosemprendimientos.Aaquellosqueselesotorga“luzverde”muestranunimpulsoensuronda,selesaseguraunporcentajedeinversiónrequerida,presentanbuenasmétricasdetraccióny/ohaincorporadoagrandessocios.CapitalEntrepriseatravésdesuprogramaCapitalAcceleratorProgramme,financiadoenparteporlaUniónEuropeaapoyayasesoraindividualmenteaestasnuevasempresasylaspresentadirectamenteaotros36capitalistasderiesgo,inversionistasángelesyCorporateVenturesconlosqueestánasociadosenwww.capitallist.co(Spindler,2015).
Ensusinicios,ycomoeradeesperar,lamayoríadelossolicitantesfueronevaluadosenrojo,peromásdel50%fueporquedichosproyectosseencuentranenunaetapaprevia(fondossemilla)ysonadecuadosparasolicitarunarondadeinversiónen“earlystage”paraqueconstruyansuequipoytesteenelproductomínimoviable.
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LCIFtambiénadministraelGreenLightProgramme,programaqueayudaalosfundadoresenetapainicialantesdelarecaudacióndefondos.Trabajandirectamenteconlosfundadoresensuspitchs,estrategiasdenegociosymaterialesdeinversoresparagarantizarquesuprocesoderecaudacióndefondosseaexitoso.Tambiénseinvitaaloslíderesdelaindustriaahablarconlosasistentesdetodoslosaspectosrelacionadosparaescalarsusstartups(Jennings,2017).
Noobstante,elBrexitamenazalacapacidaddelosfundadoresdecontrataralosmejorestalentosdeEuropayelmundo.Nosoloafectalacapacidaddelasstartupsparaescalar,sinoquetambiéntieneimplicacionessobrecomolosfundadoresysusempleadosvensufuturoenLondres.Hastaahora,hadisminuidolacantidaddepostulantesdestartupdebidoalaincertidumbrepolítica(Jennings,2017).
Tambiénpreocupaelaccesodelosfondosdecapitalderiesgoalosfondosinstitucionales:másdeunterciodelosfondosdecapitalderiesgocuentanconcapitaldelFondoEuropeodeInversiones(FEI)yelBancoEuropeodeInversiones.
InversionistasenCapitaldeRiesgo
DadalatrayectoriadeLondresporserunodelosgrandescentrosfinancierosdelmundo,existeungranapoyoparainversionistasystartupsporigual.Entérminosdeinversionesencapitalderiesgo,Londreslideralacomparacióneuropea,loquesetraduceenuncrecimientosostenidoynuevospotencialesinversores,existiendounagrancantidaddeinversionistaslocalesexperimentadosqueinviertenenlasdistintasetapas(desdecapitalsemillaalasalidaenbolsa),queestánbiencontactadosyledanvaloragregadoencadaetapadelemprendimiento.Algunosejemplos(LocalGlobe,2016):
• Inversionistasángeles(EdWray,WilliamReeve,AlexChesterman),• Pre-semilla(EntrepreneurFirst,Seedcamp),• Capitalsemilla(Connect,Episode1,Hoxton,Passion,Playfair).• Earlystage(Accel,Balderton,Index,Octopus,BGF).• Encrecimiento(DST,GA,Summit,Vitruvian).• AperturaenBolsadeLondres.
LacomunidadinversoradeLondresestácreciendoyvolviéndosecadavezmáscompetitiva.Segúnunreportedestartuptecnológicaseuropeas,sóloenelaño2016,huboinversionesporUSD$3,7Binvertidosen469negociosdelReinoUnido,deloscuales2,2BcorrespondenaLondres.Segúnestimaciones,haymásde80VCacreditadasconmásde$55billonesenAUM(assetsundermanagement,activosbajogestión).Estohahechoquelaindustriadeinversionesseaextremadamentecompetitiva,especialmenteenlainversióndeetapastempranasconfondosdecapitaldeinversiónenetapasinicialesquerepresentanmásdelamitaddelosfondoscon53fondosycasiunterciodelcapitalacumuladocon$17,8BAUM(Jennings,2017).
106
11.1.9México(Valenzuela,2018)12.1.10MéxicoesconsideradounodeloshubsmásimportantesenLatinoamérica.Suecosistemaestácreciendorápidamenteycadavezesmássofisticado,debidoaqueMéxicocuentaconvariosfactoresasufavor:
Demografíaypotencialdemercado:Eselpaísdehablahispanamáspobladodelmundo,conunapoblaciónde120millones,deloscuales22millonesvivenenCiudaddeMéxico,creandooportunidadesparaquestartupspruebenyescalensoluciones,paraampliaraotraseconomíasemergentesentodaAméricaLatina,alcanzandoa600millonesdepersonas.Además,lamitaddelapoblacióndeMéxicotienemenosde26años,siendoconsumidoresinicialesentecnologíamóvilyconocedoresdelatecnología.
Emprendedoresfuertementeimpulsadosporlamisión:LosemprendedoresmexicanosylatinoamericanosnosóloestáncreandoempresasqueimitanhistoriasexitosasdeEE.UU.,sinoqueresuelvenproblemasenfocadosenelconsumidorlatinoamericano,porejemplo,serviciosfinancieros,yaquemásdel50%delapoblaciónenMéxiconotieneaccesoalabanca.
Apoyoregulatorio:ElgobiernomexicanoentregaapoyoalecosistemaatravésdelInstitutoNacionaldelEmprendimiento(INADEM),definiendoalainnovacióncomouncomponenteclavedelaagendadelcrecimientopaísparaatraeryretenertalentoemprendedoralaeconomía.Actualmente,laagenciagubernamentalrespalda20fondosdesemillasyhaparticipadoenotros8-10fondoscomoinversores.OtrogranimpulsofuelapresentacióndelosCKD,quepermitealosfondosdepensionesinvertirenclasesdeactivosdecapitalderiesgo,algoqueantesnosepodíahacer.
LaproximidadconEstadosUnidosyenparticular,SiliconValley,esútilparaeldesarrollodelecosistema.NosólotenerlacapacidaddeoperarenelmismohusohorariocondesarrolladorestercerizadosenMéxico,superandoalosdeIndiaoEuropadelEste,sinoquetambiénestablecerlazosyatraerinversionistasaeconomíasdemercadosemergentesyendesarrolloqueempujanapensarenescalaglobal(Diaz,2016).
Aseptiembre2014,losfondosdecapitalderiesgoenMéxicotienenuncapitallevantadoacumuladodesdeelaño2000pormásdeUSD$1.186millones,loscualessonmanejadospor42administradores.Desdeelaño2010laindustriadelcapitalderiesgohatenidounimportantecrecimiento,elcuallosfondoscrecieronenelagregadomásdel400%yduplicaronelmontoacumuladodecapitalcomprometido,segúnlafigura32.
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FIGURA30:EVOLUCIÓNDELCAPITALDERIESGOENMÉXICO(2000-2015),(EY,2015)
Historiaycontexto
MéxicodadasuproximidadconEstadosUnidos,sueconomíadependeengranmedidadeldinamismoeintercambioscomercialescondichopaísdelnorte,loscualesconsumenmásde85%delasexportacionesmexicanasydantrabajoacasiel10%delapoblación.Apartirdelosaños’80elpaísseinclinóporunmodeloeconómiconeoliberalconaperturacomercialhaciaotrosmercados,firmandoconmásde40paísesdiferentestratadosinternacionales.
Enesaépocafinanciarempresasderecientecreaciónnoeratemaeneldiseñodepolíticaspúblicas.Noobstante,enelaño1985secrearonlasSociedadesdeInversióndeCapitales(tambiénllamadas,SINCAS)queteníancomoobjetivofinanciaralasempresasquenecesitarancapital,comounaalternativadefinanciamientobancarioyaqueayudabaapequeñosymedianosinversionistasainvertirenPYMEs.EstassociedadesayudaronalcrecimientodelaBolsaMexicanadeValores,yaque13empresasquerecibieronunainversiónporpartedeunaSINCAlograronlistarseenlabolsay2deellasenelNASDAQ.Comoreferencia,durantelosaños2000y2013serealizaronmásde4.700transaccionesconunainversióndecapitaldeUSD$379,49MM(EY,2015).
Aprincipiodelosaños’90,luegodelacreacióndelasSINCAs,elGobiernoFederalMexicano,atravésdeNacionalFinanciera(institucióndebancadedesarrolloquepromueveelaugeeconómicodelpaís,pertenecientealGobiernoFederal),másconocidocomoNAFIN,creóelprimerfondodecapitalderiesgodeAméricaLatina(llamadoNAEF),deUSD$34milloneslanzadoconVentana,ungestordefondosnorteamericano.AlmismotiemposefirmabaelTratadodeLibreComerciodeAméricadelNorte(TLCAN)entreMéxico,CanadáyEE.UU.,loquesetradujoenmejorasenlaregulaciónyprácticasdenegociosdelpaís.
Afinalesde1992,VentanausósureddeinversionistasdefondosanterioresyrealizóroadshowsconelapoyodeNAFIN.LamayoríadelosinversionistaseranextranjerosconsedeenEE.UU.,Europa,JapónyOrienteMedio.Entre1993y2002,NAEFrevisómásde400empresaseinvirtióenuntotalde12.Ayudóacrear3empresasquehoysonlíderesenelsectormedioambientalistaenMéxico:OptimaEnergía,WaterCapitalyFypasa(EY,2015).
108
Aprincipiosdelosaños2000,MéxicocreóelFondodeEmprendedoresgraciasalaasociaciónentreNAFINyelConsejoNacionaldeCienciayTecnología(CONACYT).NAFINrealizólavalidacióncomercialyCONACYTloreferentealaspectocientíficotecnológicodelasempresasqueinvertíanenelfondo.Suobjetivofueapoyaralasempresasenfaseinicialqueestabancreandonuevaslíneasdenegociosapoyadosporlosavancescientíficosytecnológicosoensuescaladoindustrialycomercialmediantelacoinversiónenellos.
Elfondodurantelosaños2004y2010invirtióen43empresas,teniendounainversiónpromedioporempresade5millonesdepesos(USD270.000)ysuparticipaciónaccionariafuedel15%enlasempresasdelportafolio.
LosprincipalesresultadosdelfondoCONACYT-NAFINfueron:
• Latasadesupervivenciadelosnegociosdeempresasdeprimerañoenelfondofueel84%contra20%paralasempresassimilaresquenotienenaccesoalfinanciamiento.
• Afinalesde2013,cincoinversionesalcanzaronaliquidarse(tresenTI,unaenalimentosyotraenaeroespacial).
• Elefectomultiplicadordelosfondosfuede3,5xelcapitalinvertido.• ElFondofinanciólacreaciónde51patentes,38marcasy78derechosdeautor.• Elsalariopromediomensualdelosempleadoscreadosfue2,3veceselsalariopromediode
empleadossimilaresenotrasempresas.• Las43empresasgeneraron1,200puestosdetrabajo.
Paraelaño2005,secreóunvehículodeinversióncentralizadoparaqueelGobiernoinviertaenfondosdecapitalprivadoydecapitalemprendedoratravésdelosbancosdedesarrollo(entrelosquedestacaronNAFIN,BancomextyBanobras)optimizandolosrecursosfederales,generandoinformaciónsobreretornosdelaindustriayayudandoalcrecimientoyorganizacióndelsector,creándoselaCorporaciónMexicanadeInversionesdeCapital(CMIC)queseríalaadministradoradelfondo.Alaño2013,losdiferentesbancosdedesarrollohabíancomprometidomásdeUSD$250millonesen29vehículosdeinversión,seestimaquerepresentabanel20%aproximadamentedetodoelcapitalprivadoyemprendedorinvertidoenesosaños,debidoaquelosbancosoptaronporserco-inversionistasporloquesuinversióntuvounefectomultiplicadordecasi5veces(EY,2015).
Alaño2013,lasinversionesrealizadasporlaCMICen52fondosfinanciarona300empresasaproximadamente.Unavezconcluidoelfondo(México1),laCMICoptóporlanzarelfondoMéxico2deUSD$500millonesatravésdeunCertificadodeCapitaldeDesarrollo(CKD),acompañadoporunfondogubernamental.Así,laCMICseconvirtióenelinversionistalíderenfondosdecapitalprivadoenMéxicoylafuentemásimportanteparaelsector.
Enelaño2010,elGobiernoFederalcreóunfondodefondosllamadoMéxicoVenturesI,especializadoencapitalderiesgomanejadoporlaCMIC,queteníacomoprincipalesobjetivos:
• Desarrollarlaindustriadecapitalemprendedor.• Proporcionarelcapitalparaproyectosy/oempresasviables.• Fomentarlaculturadelcapitalemprendedor.• Promoveresquemasjurídicosquefacilitaranendesarrollodelaindustria.
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Adiciembre2013,MéxicoVenturesIhabíainvertidoen8fondosdecapitalderiesgoyhabíarealizado6coinversionesdirectasenempresasconlosfondosdecapitalderiesgo.HabíacomprometidoUSD$42,5millonesyUSD$10millonesenlos8y6fondosrespectivamente.ElfactormultiplicadordeMéxicoVenturesIerade6.1dólaresenlaindustriadelcapitalderiesgo,porcadadólaraportado.
Amediadosdelosaños2000,sepercibióqueunodelosgrandesproblemasdelaindustriadecapitalderiesgoysemillaeraladificultaddehacersalidas(exits).Enelaño2007,laCMICcreóunmercadooverthecounter(OTC),tambiénllamadosNegociosExtrabursátiles,conelobjetivodeasistirycerrartransaccionesprivadasdeaccionesdepequeñasempresas,títulosderendimientofijoyventadeempresassintenerquerealizarloenlaBolsaMexicanadeValores(BMV),corrigiendolafaltadeopcionesdefinanciaciónformalparaempresasprivadas,ycreandounmercadodecapitalalternativoparadichasempresas(UniversiaKnowledgeWharton,2009).
Alobservarunmercadocrecientedecapitalesderiesgo,duranteelaño2013secreóelInstitutoNacionaldelEmprendedor(INADEM)cuyoobjetivoconsisteeninstrumentar,ejecutarycoordinarlapolíticanacionaldeapoyoincluyenteaemprendedoresyalasmicro,pequeñasymedianasempresas,impulsandosuinnovación,competitividadyproyecciónenlosmercadosnacionaleseinternacionales.DentrodeINADEM,secreóelProgramadeDesarrollodelEcosistemadeCapitalEmprendedor,siendoprincipalobjetivofomentarlacreaciónyelfortalecimientodevehículosdeinversióndecapitalderiesgoypromovereldesarrollodelecosistemadealtoimpacto,atravésdelfomentoalaccesoanuevasfuentesdefinanciamientovíacapital.Alaño2015,existían30fondosconinversióndelProgramaadministrandocercadeUSD$235milmillones.
FactoresClavesdelEcosistemaMexicano
CertificadosdeCapitaldeDesarrollo(CKD)
EnMéxicoduranteelaño1997,nacióelsistemadepensionesdecuentasindividualescreándoselasAdministradorasdeFondosparaelRetiro(AFORES),quienessonlasadministradorasdesusrecursos.Losbeneficiosdeladiversificacióndelportafoliodeinversiones,conunasostenidavelocidaddecrecimientohanconstituidounelementofundamentalparaeldesarrollodeMéxico.Noobstante,unodeloscambiosmásimportantesalrégimendeinversióndelasAFORES,fuelacreaciónenelaño2009,delafiguradelosCertificadosdeCapitaldeDesarrollo(CKD).
EsteinstrumentonaciócomoresultadodelanecesidaddelpaísporutilizarlosrecursospensionariosparaelfinanciamientodelainfraestructuranacionalymejorarlarentabilidaddelasAFORESincorporandounanuevaclasedeactivo,que,porsubajacorrelaciónconlosotrosyaexistentes,mejoranelbalanceriesgo-rendimientodelosportafoliosdeinversión(MexicoInfraestructurePartners).
LoscertificadosdecapitaldedesarrollosontítulosovaloresfiduciarioscreadosporlaBolsaMexicanadeValoresdestinadosparaelfinanciamientodeunoomásproyectos,oparalaadquisicióndeunaovariasempresas.Impulsanproyectosinmobiliarios,deinfraestructura(carreteras,aeropuertos,ferrocarriles,aguapotableyelectricidad),minería,empresarialesengeneralyproyectosdedesarrollodetecnologíaatravésdelaemisióndefondosdecapitalderiesgo(GrupoBMV,2014).Diferentesdeotrosinstrumentosdeinversión,losCKDcuentanconunplazo
110
deliquidaciónovencimientofijoquepuedeserhastade50años,característicaquelosdistinguedelasacciones,ysólosepuedenemitirainversionistascalificados,yconlarestriccióndequedebenser20mínimo,loqueloshaceuninstrumentodeinversióncuyodiseñoesatractivoparalasAFORESyaseguradoras,entreotros.
Conlosbonosdedeuda,lasempresasemisorasadquierenlaobligacióndepagaralostenedoreselmontodesuinversiónmásuninterésyseconviertenenacreedoresdelaemisora;losCKD,adiferenciadelostítulosdedeuda,representanunapartedelcapitaldelosactivosdelaempresaalaquefinancian,ylosinversionistassetornanensocioscapitalistas(Martínez,2017).
Alaño2014,losCKDshanlevantadodelpúblicoinversionista(calificadoseinstitucionales)unmontodeUSD$5.060millones,cercadel80%seinvirtióendistintossectoreseconómicos,principalmenteenbienesraíces(Zepeda,2014).
Porejemplo,DalusCapital,fondodeinversióndecapitalderiesgomexicano,enelaño2017invirtióUSD$3.8millonesenelmediodigitalCulturaColectiva.EldineroprovinodeunCKDqueDalusCapitalemitióalaBMVelaño2016,conelquelevantóUSD$53millones,destinadosalainversiónenemprendimientosmexicanosinnovadoresensectorescomodesarrollodesoftware,fintech,salud,educación,energíaslimpiasyseguridaddigital,principalmente(Martínez,2017).
ConsejoMéxico–EstadosUnidosparaelEmprendimientoeInnovación(MUSEIC)
Enelaño2013,luegodeunencuentroentrelospresidentesdeMéxico,EnriquePeñaNietoyEstadosUnidos,BarackObama,quebuscabafortalecerlasrelacioneseconómicasentreambospaíses,INADIEMyelDepartamentodeEstadodelosEstadosUnidoslanzaronelConsejoMéxico-EstadosUnidosparaelEmprendimientoeInnovación(MUSEIC).EstaalianzatienecomoobjetivomejorarlacompetitividadregionalmedianteelfortalecimientodelecosistemadeemprendimientodealtoimpactoenAméricadelNorte.
Estáconformadoporrepresentantesdelsectorpúblicoyprivadodeambospaíses,quienestrabajanparadesarrollarnuevasiniciativasjuntoapolíticaspúblicasquepromuevanelemprendimientoylainnovación.
ElConsejotrabajasobrelossiguientesrubros:
• Fortalecimientodelmarcolegalparafomentarelemprendimiento.• InvolucraralacomunidadlatinoamericanaqueradicaenEE.UU.• Integrarlainfraestructuradeapoyoaemprendedores.• Desarrollarregionalmenteclústerdeinnovaciónycadenasdecomercialización.• Desarrollarproyectosconjuntosdecomercializacióndetecnología.• Compartirlasmejoresprácticassobrefinanciamientoypromocióndelemprendimiento.
Alafechasehanpatrocinadounaseriedeactividadesentrelasquedestacan,conferencianacionalquereunióalosactoresdelecosistemadeinnovación,invitacióndeexpertoslegalesestadounidensesacompartirprácticascatalizadorasdelsectorfinancieroenetapasiniciales,realizacióndeforosdecapitalderiesgomexicanoenSanFrancisco,competenciasbootcampyforosinternacionalessobreemprendimiento.
111
11.2Análisisentrevistasecosistemanacional
DavidAlvo,CristiánOlea
NXTP,GerenteGeneral,yManutaraVentures,GerenteGeneralrespectivamente
Principalesinsightsdelaentrevista
•
ATRACCIÓNDECAPITALES
• SeráunbuennegocioserinversionistaenVCcuandoexistancasosdeéxitoytodoslosepan,ahíescuandomáspersonassesubanalcarro.
• Hacercrecerlosfondos“grow”,quehoysonescasos.• QuelasAFPinviertanenetapasVCgrow.• Incentivarbeneficiotributarioparaquelasempresaspuedancomprarstartups.• Quelos“súperemprendedores”vuelvanareinvertir.• AtraercapitalSerieBaChile.• Aumentarcapitalentodaslasetapasdelemprendimiento.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• MetermanoenlasáreasdeInvestigaciónyDesarrolloyconectarsusunidades,yentenderlas.
• QuelosfamilyofficeentiendanlaindustriadelosVC,yaquenoeslomismoqueinviertaneninmobiliarias.
• HaycadadíamásfamilyofficeinteresadoseninvertirenVC.• Launiversidadhantenidounrolclavedentrodelecosistema.• Claveelroldelosmentores(queapoyanenlasdistintasetapas).• ObservarelVCCorporativo.
FALENCIASECOSISTEMA
• HoylosincentivosqueexistenparalosVCnosonadecuadosyhacequenopuedanparticipar.
• FaltanfondosserieAyserieB.• LosemprendedorespiensanenexpandirsearegionesdeChileynoalmundo(piensanen
localynoengrande).• Losemprendedoreschilenossonlentos.• Nohaycompraymercadodeexits.• Faltanrecursosparainvertirenmásstartups(líneasdecrecimiento).• Nohaygentecapacitadaparaapoyaraemprendedores.• Nosemuestrancasosdeéxitodeemprendimientosnacionales(quehayyvarios).• LamayoríadelosVCnopresentantesisdeinversión(nichodeinversión).• Alosemprendedoresleshacefaltaun“roundmap”parasaberadóndevan.• Seobservacompetenciaconotrosinstrumentosdeinversiónmásseguros(inmobiliarias).• InversionesenSerieBestánfueradeChile.
112
IDENTIDAD
• LosVCsonclave.• Noseinvierteenpatentesdeinvestigaciónporquenotienevalor.• Elchilenoesmáslentoymásconfiable,elargentinoesmásrápidoymenosconfiable.• Losemprendimientosdebensermundiales,nomegustacuandounemprendedorvieney
medicequevaaexpandirseaViñadelMar.• Mecargaelpuntocl.• Tenertesisdeinversión.
MEDICIONES
• Númerodeexitsqueposeeelventurecapital.• De15emprendimientos,1/3esalabasura,1/3sellegaa0utilidad,yelotro1/3tiene
utilidades,ydeese,1/3puedesermuyexitosoquepagatodolodemás.
113
XimenaHenriquez
AlayaVenturesChile,GerentedeOperaciones
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• LoquepasaesquelosFOhoydíalamentablementeestánclaramenteacostumbradosatenerunainversiónacortoplazo,yloquevenesmuchoinmobiliarioylamentablementehayqueeducarysacarlosdeesapercepciónporquelaverdadesquelainversiónencapitalderiesgohoydíapuedenaumentarpormuchasmásxdigamoslainversión,sólohayqueconfiaryapoyarunpocoelecosistema.
• Noporqueyocreoqueloquelosinversionistasloquenecesitansonmáscasosdeéxito,cachay,masquetulemetasmuchagentequelehable,yocreoquehayunapartedeteoría,sondelaspersonasquenecesitanverquelascosaspasan,yahítienesquemostrarleresultadosclaro
• ymostrarquelasempresasestántrabajandocongrandescorporaciones,yquegrandescorporacionesseatreven,hoydíaatrabajarconstartupsqueesmásbarato,queesmásrápido,queesmáságil,yocreoqueayuda.
• loquesíhoydíahemoshecho,eshacercomoreunionesysumarunpocomásaloscorporateventure,quedealgunaformasonunbrazoinversorqueestáentredigamoslomásadicionalyestánmezclandohoydíaytieneesemix.Peroyocreoqueestamosreciénpartiendo,esuntrabajolento,yocreoquenadavaapasartanrápido,primeroyocreoquetienequepasareseprocesodeeducaciónantesdequelleguemosalpasodondeellosseatrevanylleguenaunareuniónparavercasosdeéxito,yocreoquetodavíaestamoseneseprocesodeeducaciónysacarlosunpocodeesacomodidaddelainversiónencosasmástradicionales...
• Sí,yoprimeroharía,sacaríaunpocomáslosrecursospúblicos,ymoveríaesoaotroniveldigamos,quizásnoenunaetapataninicial.
• Ylomovería,sí,ylomoveríaaunasegundaoterceraetapadelasempresas,odelosemprendimientosodelasstartups,queenesenivelyadeberíanserunpocomásempresa,ymoveríaelapoyomásinicialalosprivados,yhablandodefamilyofficesytodolodemásenesenivel.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• Comotudicesunexitdentrodeunagrancompañía.PrimeroporqueenChilenotenemostantasgrandescompañíasalasquevender,cachay,sehaceprimeromáscomomultinacionalestieneesecomodigamosexpertisedigamos,peroloqueyohevistoyloqueestamostratandodehaceresderepentetrabajarelnegociodebrokers,cachay,comotener,porquederepentenosotrosnotenemoslaexperienciaonosotrosestamosmuyenfocadosenapoyaralemprendimientocachay,ynosotrosnovemostanto,sitodosesperamosbienelexit,nohemoshechocomouncaminoyunrecorridoparaeso,entoncescreoqueesepuentelopuedehacerunbroker,cachay,asícomotodaslasempresastieneciertosbrokersquevendenactivosytodolodemásyocreoqueesaventadeactivoshoydíadeberíasercomolaventadestartuptambién,
• ycreoquesialguienseespecializaenlatecnología,entiendebiencómofuncionael
114
software,ytieneunarelacióncongrandescompañías,creoquepuedeserunabuenaopción.• Nosésienotroladodelatinoamérica,uotraasociación,latendrán,perocreoqueesuna
buenaopciónteneraalguienquesalgaavender,conelperfildevendedortambién,porquenotodostenemoslasensibilidadparacaptarlasnecesidadesdequienquierecomprarlo.
• Tambiénparticipamosdeotrasasociaciones,quesonunpocomásdiversificadas,digamos,TheLATAMVenturesClub,quenosésilohasescuchado,quereúneunpocomásdeincubadorasquedefondosdecapitalderiesgo,ylaACAFI,quetambiéntienensudiversificacióndeVC,quehacenelesfuerzoporlevantarlabanderadelVCaunqueesunpocomásdifícil.
• creoquenoshacefaltaunpocomásdecolaboracióndentrodelamismaregión,porejemplohayinstitucionescomoWAYRA,porejemplo,quetienen,digamosparteenChile,parteenArgentina,yenmuchaspartesdeLATAM,perosientoquenosconectamospocoparaallá,ypoconosllegadeafueratambiénhaciaacá,comoquetenemosquehacerlabúsquedayelscautingexhaustivo,envezdequenoslleguemáscomodeafuera,sientoqueesaconexióntodavíaestáenpañales
FALENCIASECOSISTEMA
• PorquehoydíahayunproblemaconCORFO,quesehadedicadoaapoyarempresasyapoyarempresasyapoyarempresas,yalgoqueunmuybuenamigopusocomo"CORFOadictos",entonceshoydíalagentesededicaylasempresassededican,voyahacerfuncionarestaempresa,nomefuncionó,voytomoestefinanciamientopúblicodenuevoynomefuncionóyvuelvoaformarotraempresayasísededican-AirviviendodefondosCORFO...
IDENTIDAD
• Sí,tenísrazón,noshemosquedadounpocoeneso,hemossidounpococonformistas,ydecirnotenemoséxitosyquizásnohemosbuscadounpocomásdemostrarcualeselcaminoybuscarelcaminoparamostrarlo.Perositumepreguntasquienpuedeteneruncasodeéxito,segúnloqueyoheconversadoconellos,yoséqueelSebaIbáñeztraeunobuenoenmanos.
• Perosabesloquepasaesquesientoquetenemosqueserunosimpulsoresdelacolaboración,cachay,porquelosVCantiguos,estáncomo"todasestasstartupssondemiportafolioysonmíasynoquieroquenadiesepaenquéestoyinvirtiendo",yocreoqueesunerrorgrave,yhoydíassoyunaimpulsoradejuntarmeconotrosVCylesmuestromipipelinecompleto,digo,"estoestoymirando,¿queteinteresa?,¿teinteresaalgoenquepodamoscoinvertir?
• ExactovivirdefondosCORFO,ynolograncrecermuchomásqueeso,creoquealasempresasquelesvamejorsonlasquequemansuspropiosrecursos,losemprendedoresquequemansuspropiosrecursos,yquecomoúltimaopciónvenelfinanciamientopúblico,creoqueenmiexperienciaesoessiempreloquehafuncionadomejor.
115
MEDICIONES
• ClaroloqueaCORFOleimportaesunpoco,loquesientoqueleimporta,esunpoco,estoesunaopiniónsúperpersonal,generalunpocomásdeindicadoresdetrabajodigamos,no,oseahayocupaciónlaboralehh,estamossúperbien,laeconomíaestásúperbien,porquehayunmontóndegentetrabajando,claroperohartoestaincentivadoporesossubsidiospúblicosquetienentrabajoesporádicolagente,seacabaeseproyecto
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AlexSeelenberger
AurusCapital,ManagingPartner
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• MellevotodaslascompañíasfueradeChileporquelaindustrianotienehistoriasdeéxitoyelaccesoalcapitalqueexisteacásetevaaacabarpronto.
• Sitecondoreas,laposibilidaddequetengasquelevantarplatadenuevoesmuybaja.• Loquemeimportaesquelascompañíasseancapacesdequesiestánhaciendolas
cosasbien,seancapacesdeaccederacapitalquenecesitanysihayqueco-invertircon5fondosmás,feliz!
• Paraqueestacuestiónfuncione,hayquepartirporalgunahistoriadeéxitodesdeChile,ysefuerápidamente,medalomismo,elemprendedorerachilenoyresultaquepuedesertureferenteparaquelaindustriatraigaesahistoriaacolacióneinvertirnuevamente,porquesepuede.
• Apelaralafilantropíaempresarial.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• Elpatentamientoesuntemadenegocio.• EnChile,sihacesalgoenmineríanosedebejustificar,peroencienciaytecnologíahay
quesalirporquenohaynadaenpapelqueseacapazdedemostrar.• Meencantaríaquehubiera10fondosmás,igualqueelnuestro,porquelamareasube,
levantaatodoslosbarcos.• Desdelaperspectivadelemprendedor,partisteconnadayvendisteconunparde
palosenelbolsillo,rico,espectacular,perosivasalprimermundoacontarlahistoria,seríenentucara.
• Creoquehoy,haymuchashistoriasdeéxitoenpotencia(porquesino,estaríaperdiendoeltiempo).
• Anteselemprendimientoeramuchomáspornecesidadqueportalento.• Estecompadrequeeraun“donnadie”lahizo(comoemprendedor),talvezyo
tambiénlapuedahacer.Todonacedeuncasodeéxitogrueso.• Alosemprendedores,analizotuhistoria,tuvida,tuspapeles,peroparaefectos
prácticos,creoque“estoscabros”vanadedicarle10añosdesuvidapara“encrestarse”parahacerlobienono,yahíescuandoinvierto.
• Alfamilyoffice,eslaestructuraquecreaelmandante,aliaseldueñodelaslucasparaprotegerseasímismodesuspropiasdecisiones(manejarlacaja).
• Antesdel2010,losFFOOestabansúperencima,ycomprabanellosmismos.Ladecisióndeinvertirennuestrosfondoslastomóundueñoenunasolareunión,porquesediocuentaquenohabíanadaqueevaluar.
117
FALENCIASECOSISTEMA
• Haypurosfondoschicos“pichiruchis”.• Esunaindustria(VC)queestápartiendoyqueestáabsolutamenteenpañales.• Esperamoslaexistenciadehistoriasdeéxito.• Simirashaciaatrás,nohaysuficienteshistoriasdeéxitoytampocosuficientes
historiasdefracasos.• Hayunaseriedecompetenciasqueserequierenparalosequiposenlasstartupsyen
Chilenoestándisponibles.• EnChilenohaytrackrecordencasosexitosos,parareinvertirloquevienebien,
levantarunsegundofondoygenerarcírculosvirtuosos.• ElticketpromedioqueentreganlosVCnoalcanzaparapagarseunsueldodecente.
Acánohaygrandesinversionistas.• Elcostodeoportunidaddeseremprendedor,enChileesmuyalto(porquehaybuenos
sueldos,enbuenoslugares).Esunpaísricoparavivir.• EnChile,cuandosesaleabuscarinversionistas,hayqueconvencerlosquedesepuede
ganarplata,sintrackrecord,yparameterplataaestaindustria,elinversionistasedebepegar2saltosdegrandes,ysiunofalla,esmuyprobablequenovuelva.
IDENTIDAD
• Hoymanejamos120MMUSDquenoshacelosmásgrandesdeChileyesparaponerseallorar.
• Elsentidocomúneslejoslomásimportante,queteguía,peroelexpertiseyelconocimientoprofundodelaindustriadepersonasquesedediquenyquelohayanhechoantes,essumamenteimportanteenlasdistintasetapasydistintaspartesdeunacompañía.
• Lopeorquetepuedepasaresquedarsesinpólvora.• EnCienciasconAustralsomoslosprincipalesactores(meencantaríaquehubieran10
másyjuntarmeconellos).• Acáelegomeimportauncomino.• AcáenChile,haycomoundeliriodegrandeza,porquenadiehaobtenidounexitde
verdad• MetocópresenciarmuchostemasdeegoentreVC,absolutamenteestúpidos,para
demostrarquiéneramás.• Acádebemoshablardetransaccionesquepuedanseremblemasparaanclar,
demostrarquehayuncasodenegocioparainvertirenestetipodecosas.• Sisaleelcasodeéxito,meencantaríaquefueramío,perosino,noimporta,porlo
menoscubrelaprimerabrecha.
MEDICIONES
• Definirunexitdeverdad(noClanDescuento)
118
JualiánGarcía
Instagis,CEO
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• Hoyquetesubsidienplataporlevantarunproyecto,esgenial,haypocolugaresenelmundoquetenganesetipodebeneficios.
• HaymuypocosVCqueponenlucas,consuertehay10empresaschilenasqueleinviertenmásde1USDMMalaño,osea,nohaymercado,nohayindustriayporesoGénesisestáenfocadoenUK,EE.UU.
• EnSVhaymásdinerocirculante,porloquetepermitehablarconmásgenteymuchomásrápido.
• Desafío:Vender,vender(detectarundoloryarmarunproducto).• Cuandotúcomoemprendedorteponesenmodo“levantarplata”pierdeselfoco,que
eslomásimportante.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• Elmundodelemprendimientoeshoy,súpercool,demasiadotaquilla,ynoestánasociadasanegocio.
• Loúnicoquefuncionaesquetantolosfundadores,comoelrestodelequipo,estánmetiendomuchaenergíaparagenerarventas,poderexistirypagarseunsueldofinal.
• Elmundodelemprendimientoessúperduroyeltecnológicosobretodoesdurísimo.Laprobabilidaddefacturarniunpesoesmuyaltayhoyestállenodeaplicaciones,estállenodesoftware,detecnología,externalidades.
• Lossueldosaingenierossonaltos,3a4paloslíquidosalmes.ConunticketdeUSD300,000alcanzapara5personasbuenasysería.
• Lareden500Startuplarederasúperpotente,multicultural.• VeamoselcasodeIsrael,quéeducacióntienen,queenseñanenlauniversidad,por
quésiemprepiensanengrande.Elmercadoescagónynolequedaotra.• LapolíticagubernamentaldeIsraelesmuyparecidaalachilena,peroladiferencia
quealláexplotó.• TenerunVCestenerunsocioquesepreocupaportú,porqueloprimeroquehacenes
colocarteunsueldoparaqueestésdedicado100%aestoyledesformalidadalaempresaqueeraunastartup.
• ElVCesuntipoquehoyendíaestábuscandociertotipodeoportunidades,queesmuydifícilenelmercadochileno,12proyectosalmes,esmuypoco,yencuentroquelaindustrianoexiste.
• ElVCtienequecumplirunrolqueesinvertirenbuenasempresasygenerarunretorno,ojalásacar3x,5xyyocreoquetienenqueestarenEE.UU.nosoloenChile.
• ElVCdebeseguirbuscandotantoenChile,buscaroportunidadesconunapatitaafuera,diversificado.
119
FALENCIASECOSISTEMA
• EnelcuadrodeAbellFoundation,noapareceenningúnladoeltamañodemercado,queeslejoslomáscomplicadoparaChile.
• Esmuydifícilarmarproductosestablesenmercadochico,porqueseteacabarápido.• Lasmetasdetodoslosemprendedoressonhacersemillonarios,notenerquetrabajar
nuncamásyasínofuncionalacuestión.• CuandollegasaEE.UU.(500Startup)tedascuentadequetodoloquetienes
estructurado,nofunciona,tantoeltipodeprofesionalescomolaideadenegocioquelefaltabarecorridotodavía.
• HayexcelentesingenierosenChile,peronosontantosyquetenganlacabezapensadaenmercadosgrandesesmuydifícil(Chileesunaisla),quepiensennopara17MMsinoquepara500MMo1000MMpersonas.Esunproblemasúperheavy.
• Los$50MMdeCorfosonbuenosperonoessuficienteparapodercrearunacompañíadepeso.Uningenierobuenovale$50MMalañoyenChile,noenEE.UU.
• NohaymercadoynohayemprendedoresquedeverdadtenganensucabezaconsalirfueradeChile,anosotrosnoscuesta,todavíanoestamosafuerayhemosrecorridoharto.
• Loquesenecesitacuandosecontrataauningenieroesun“seniority”,untrabajadorojaláhayatrabajadoenunagranempresa,quehayapasadoporelprocesodeescalamientoyqueojaláesaempresahayasidoadquirida,entoncesenChileesmuydifícil,essúpercomplicado.Porquenohayysoncaros,deesascaracterísticas,hayquedesembolsar150.000USDa200.000USDalaño,másun%destockoptionimportante.Osea,los2,2MMUSDquerecibídeGenesissemevaen3ingenieros.
• Hayunproblemademagnitud,demindset.• Siteofrecenunacontabilidadpor$100Mestámal,hazloconalguienquedeverdad
valoresutrabajoporquesabequeloestáhaciendobienyahíempezamosconlasestructurasdecostoquesoncaras.
• Elemprendedorsaca$500MdesuemprendimientoperoelrestodeldíahaceUberysesaledelfocodesunegocio,deberíaestarvendiendo.
• ElemprendedornosevairaEE.UUapelearlasitienecomodidadesenChileyesoesporquetampocopiensaengrande(casoaanalizar,Israel).
• Costodeoportunidaddeemprenderesmuygrande,mequedoenlaempresa“zonadeconfort”
120
IDENTIDAD
• Ponersemetasqueseansúperchiquititas,peroconelobjetivodecumplirlas,envezdegrandesmetas.
• “Compadre,estuvimosenSV,sabemosloquetenemosquehacerparapoderescalar”,asínospresentamosantelosventurecapitalparaobtenerfondosdecrecimiento.Yestacuestiónessúperimportante.
• Todoslosdíasnostocaenfrentarnosacosasnuevas,siempreesundesafíoyterminashaciéndolo.Conocimientoprevionoteníamosmucho,porquesevacambiandotodoelrato.
• LaideaesirnosaEE.UU.yescalaralláaunmercadograndequetienelosmismosdoloresqueacá.
• En500Startupéramoschicos,peroestamoshablandodefiletedelmundo(latasadeingresoera0,2%yparaentraralMIToHarvardesdel8%al10%).
• Elecosistemanacionalespenca,nolecreo.• Elemprendedordebeestartratandodecrearvalordentrodesunegociotodoelrato,
tratardedarempleo,contratarbuenosingenierosypagarbuenossueldos,porqueeltalentoesmuyescaso.
• Compadre,atúquetedicenque“lahiciste”,nolehasganadoanadie.Yorecibíunainversiónymelaestoygastando,esaesmirealidad,ycomolevendíalgoalVCpuedoestarmásrelajado.
• AcánovaaestarelsiguienteFacebook,consuerteunpitchydemodaybuenos.
MEDICIONES
• Ventas,ventas,ventas.
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LeandroMargulis
YaleUniversity,BusinessAcelerator
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• yamímeresultamuyinteresante,laemulacióndelaspolíticasquevienMéxico,desítujuntasciertacantidaddedinerodecapitalprivado,tehacenelmatchingconfondosdelgobiernoypuedestenermuchomásleverage,ypuedestenermuchomásimpacto,perosiempreapoyandoalosVCprivadosparaquetenganmásimpacto.
• unacuestiónmuyimportante,queescómolosfondosdepensioneshaninvertidoplataatravésdeloscertificadosdecapitaldedesarrolloenlosVC,enel“capitalemprendedor”quelellaman.-Correctoesoesbuscandolosmatchingfundsqueteestabadiciendono.
• porlocual,aunquevengasparaaquí,yocreoqueaquísepuedenconseguircapitalesparaempresaschilenasquequieranfocalizarseenChileyenlaregiónLatinoamérica,perotienenqueestarvetadasdealgunamanera,tienequetenerelblesingdealgúninversorlocal,quienquieraquesea,puedeserfamily,investmentoffices,loquesea,dealgúninversorlocalquepuedatraeralgúntipo,nosólodummoney,peroquepuedatraeruntipodeinsightlocalesydelaregiónparaquelagentedeaquísesientamáscómodaeninvertir.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• lomismopasabaenMéxico,porquelagenteestabaacostumbradaadarpréstamos,noainvertirenequityyotrascosas,entonceshuboquereeducar,loquehevistoquefunciona,programasparaeducaraemprendedoresdecómoinvertirdeestamanera,comoinvertireste,cualessonlostérminos,cuálessonlasestructurasdenotaconvertible,entenderunpocomáslosriesgosqueseasumenrealmenteesVC,escapitalderiesgoyentenderloqueesosignificayentenderquelaestrategiadeinversióntienequeserdistintaacómounodaunpréstamo.
• BuenoclarolafundaciónEndeavor,500StartupyMexicanVC,tienendistintosprogramas,algunoshechoparaemprendedoresyotroshechosparainversores,soncomodosprogramasdistintosyteenseñancosassimilaresperodeotropuntodevista.
• lostérminoseranbastantemásonerosos,noeranbuenosparaelemprendedoryelinversorqueríatenermuchocontrol,yenrealidadnoestabaincentivandoalemprendedoratomarlasdecisionesqueteníaquetomarycomoelinversorteníatérminosonerosos,teníademasiadocontrolydemasiadoequity,ylarealidadesqueterminanahogandoalaempresa,elemprendedorqueteníalavisión,yteníalaenergíaparaejecutarlamisión,terminadesilusionadoynoincentivado...entoncesesundelicadobalanceyarte,yavecesnoescuantodineroleinviertesocuantoequitytienessinocomoestructuraslapartedegobernaceyloscostos,ycómotomasdecisionesyesaparteestábastantebiendiseñadaaquíyenotrosladostienequeevolucionarunpocomás
122
• poresomeparecequelamejormaneraescuandoelgobiernoolasentidadesgubernamentales,este,digamos,generanmásimpactoayudandoyempoweringyoutmendingelmovimientoprivado.
FALENCIASECOSISTEMA
• creoqueahíhayungapinteresante,entérminosdecómoeducaralagentedecómoinvertir,queinclusiveloveoenpartesdeEEUU,loveoporejemplofaltandoenMiami,lagenteenMiamiestáacostumbradaainvertirenbienesraíces¿igualqueLatinoaméricano?,creoqueunodetuscompañeroshablabadelomismo,anosotrosnosenseñaronquelomejorquesepuedehacer,porquenosabemoscómosevienenlaseconomíasesinvertirenladrillos,buenoesotracultura,hayqueeducaralagentedeotramaneradeinvertir.
• ElproblemadeChileeslaescala,entoncestodoloquesehagaenChile,amimeparecequeesunmuybuenmercadoparahacerpruebasdeconceptoquedespuéssepuedenexpandiralmercadoamericanoaotroslugaresenLatinoamérica.
• PerocuántagentetienesenMéxico,ArgentinayBrasil,versuscuantatienesenMéxico,entoncesloquehayquehacerestenerunavisiónunpocomásglobalyquizáscolaborarconestoslugaresyhaceralgoenconjunto¿no?,parapodertenerlaescala,parapoderllegaraesosvalores
123
IDENTIDAD
• yoquieroserdeSV,dexlugarydexregión,laverdadesquenotodoestanfácildereplicar,perosicreohaycosasquesepuedanadaptarysepuedentomarmuybienperohayqueadaptarlasallugar.
• laculturadelVCesmuyúnicaaquíenSV,inclusiveconlacostaesteylacostaoeste,aquílostérminosdeinversiónsonbastantesfavorablesparaelemprendedor,locualtienesentidoporquetuquieresmantener,situvasainvertirenunemprendedortuquieresqueelemprendedortengasuficientementeupsidecuandounoestá,noquieressermuycomilóncomoinversordequedartecontodoelequityporquedespuésdesmotivasalemprendedorparaquelomanejecomocorresponde,tuquieresquetodostenganelincentivoyunupsidecomocorresponde.Esoesunpocodistintoenlacostaestequelosinversoresvienendeunbackgroundfinancieromásqueemprendedor,ylostérminossonmenosfavorablesparaelemprendedoryavecessegeneraestemicelandideincentivos
• porquesehahabladodemuchassemejanzas,enbehaviordeconsumidordecomportamientodeconsumidorchileno,lascostumbredeconsumochilenosonmásalineadasalconsumidoramericano,quelasdeunconsumidorargentinoobrasilero
• paramíMiamieslacapitaldeLatinoaméricadealgunamaneraytienepotencialperonoestádesarrolladotodavíatanto,peroinclusivehastaEndeavorpusounaoficinaahíqueantesnosehubieraimaginado
• Síhaybastanteoportunidadesydecapitales,perotambiénhayquehacerleeltipodeeducaciónqueestamoshablandoytodo,muchasdelascosasquedijequeaplicanparaChile,creoqueaplicanparaMiamitambién.
• Porejemplo,esopodríaser,porinversionestantodeChilecomodeArgentina,comodesdeMiami,oquizásinclusivedesdeSiliconValley,peroparafocalizarseenLatinoaméricabasadodesdeMiami.
MEDICIONES
• Buenoyohevistoporejemplo,unadelasempresasconlasqueyotrabajé,recibió$USD4MMdeinversióndeunodeestosVC,esunaempresadeEstadosUnidosdemanufactura,básicamenteelloshacíanfuelsalesdeetanolparaFordplaceyparasuplainchain,ypusieronunapresencia,tantodemanufacturacomodeventasenMéxicoenestainversiónbaseacapitalatravésdeVC,porlocual,síhevistoqueelretorningdemoneyishealth,comoquehanayudadoaempresasdeaquíaexpandirseenesosmercados.
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MagalyMaida
UC,SubdirectoradeTransferenciadeTecnología
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• AyudamosalosprofesoresalevantarFinanciamientodeFondosPúblicosyPrivadosparaempujarsusProyectosdeInvestigación.
• LosInversionistasdeRiesgonosontanderiesgo,poresoinviertenenalgoquetengaventas.Esdifícilquequieraninvertiralgoentecnologíaquenoestélistoparaelmercado
• PodemoshacerquealguiendeafueraInviertaenChile,perosilosdeacánoestáninvirtiendo,noesunbuenprecedente.
• Cuandonosvamosapresentar,laposibilidaddequenosinviertanenunemprendimientoenmuchoscasosfracasaporquelosequiposdeinvestigaciónnoestánconsolidados.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• LoquehacemosestraeractoresdelaIndustriaquenosdanunFEEDBACKestratégicocomercialdelasInversiones.
• YoparticipéenelprogramaGoToMarketdeCORFO,programaquellevaemprendedoresaEE.UU.
• Losayudamosaentenderqueesloquenecesitan,siesAprobaciónRegulatoria,entoncestendríanquehablarconalguiendeestascaracterísticasypasarlealgúncontactoparaqueellossecomuniquen.
• ArmamosunamesadetrabajoparagenerarunaestrategiaunificadadeapoyoaEmprendimientosdeBaseTecnológica.Enestamesaestásentadalaacademia,industriaeinversores.
• Nosotrosayudamosaquedosámbitos,quesonbiendistintos,conversenenelmismoidiomaoseencuentrenenalgúnlenguajecomún,quenoseanidelunonidelotro.
• Somosmáspersonas,aquesetomaronmedidasmuchomásprofesionales,aqueenvezdequerercopiarellibrodeloquesehaceenEE.UU.ComoresultadoelcontactoconlaIndustriaescadavezmayor.
125
FALENCIASECOSISTEMA
• NosdimoscuentaqueenelEcosistemahayunvacío,porqueLasIncubadoras,LasAceleradorasydemás,estánpensadasparaelemprendimientotradicional.ElEmprendimientodebasetecnológicatieneunalógicadistinta.
• Haycosasquenoestán,nohayequipoysepresentanunmontóndecosasblandasquederepenteenloslibrosdeEEUUoIsrael,noaparecen,porquelalógicaesdistinta,porquehaycosasquetienenqueverconcuestionesculturales,idiosincrasia.
• Lagentemayorengeneralestuvoformadadeotramanera,habíaunaconcepciónhacemuchosaños,queesquelaciencianosemezclaconlaindustria
• MuchasvecesnospasaqueunInvestigadorvieneynoscuentaquetengoalgoynoexistenadaparecido.ElproblemaesqueloúnicoquemirófueronBasesdeDatosdeLiteraturaCientífica.CuandonosotroslehacemosunabúsquedadePatentesenelÁreadePropiedadIntelectualyresultaqueexistíaalgoparecido
• AlaIndustriatodavíalaseguimostratandodeinvitaraquesesubaalcarroycuestaunmontón.Tratadesacartodasuventaja,noconfíaynoquiereponerunpeso.
IDENTIDAD
• Avecesanosotrosnostocaoficiarjuntoalinterlocutorparaquelascosaspasen• Muchasvecesasesoramosigualalagentecomodebuenaonda,yocomoasesordealumno
ydemás,comoemprendedores,perolohacemoscomodefavor.• AyudamosamuchasUniversidadesdeChile,desdelaUniversidaddeMagallaneshastalas
Universidadesqueestánmásavanzadasenestostemas.• IngenieríaesmuchomásfácilporquetienenunDecanoqueriendoqueestopaseporqueél
estámetidoenesto.• AcáeracomoquemesacabanellibritodeloquesehaceenEEUU,peroyodecía,la
realidadesdistinta.• Lagentetieneterrorafracasar.• Lagentenodicelascosasdefrente.
126
MEDICIONES
• LaEvaluaciónAcadémicaenprincipioserigeporPublicacionesyDivulgacionesenCongresosyestoesloquelespermiteascenderdecategoría.
• ElReglamentoAcadémicoylasNormasComplementariassonporFacultad,yenlaFacultadnoshemosidometiendoyhemoslogradoqueseincorporeenlaEvaluaciónAcadémicaelPatentamiento.
• ComolasmétricasdeimpactodelSPINOFFsoncantidaddepuestosdetrabajocreadas• Esmuydifícilmedirelimpacto.Engeneral,setomanpatentes,elproblemademediruna
patenteesquecuantomideunapatente¿Lomismoqueunpaperomenosqueunpaper?¿Quémedimos,lasolicituddepatenteolaconcesión?
• Unopuederealizarciertasaccionesantes,pero¿Vamosaesperar,4años,vamosateneraltipo4añosparaevaluarlo,6añosenalgunoscasos?
• Enotrospaísesestánmirandolacitacióndepatentesenpapers,oseaqueenunpaperademásdecitaraotrosautores,citanlapatente.
127
PamelaRiveros
CORFO,CoordinadoraSubgerenciaEcosistemasEmprendimiento
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• Existealgunosinstrumentoscreadosquepermitenlaatraccióndecapital.• CORFOactualmentecuentaconuninstrumentollamado“FondosdeEtapasTempranas”
quepermitenlacolaboraciónpúblico-privadaparaponeradisposiciónfinanciamiento.• Existeunincentivode3a1endichosfondosrespectoalapoyodeCORFOyprivados.• LasnuevasestrategiasdeCorfosoncompletarlacadenadefinanciamientoparaellolo
importantedeestosinstrumentoscreados.•
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• Existeunarelaciónfluidaconotrosactoresdelecosistema,comolaacademia,otrasinstitucionesdegobierno,consultoras,emprendedoresyempresasprivadas.
• LarelaciónconlosactoressedefineprincipalmenteporelfinanciamientoqueentregalaCORFOparalaejecucióndeciertosproyectos.
• Conlasempresasprivadasexisteentregadefondosdesubvenciónatravésdedistintosinstrumentos,igualmenteconempresasprivadas.
• ConlaacademiaexisteuntrabajoconjuntoatravésdedistintasinstanciascomoCowork,Hubs,aceleradoras,entreotros.
FALENCIASECOSISTEMA
• Existenaspectosculturalesquesedebenmejorarenelecosistema,principalmenteconlosemprendedoresquienesalconseguirunfondogeneranmuchasexpectativassobredondepuedenllegar,ycuandoestassondesvaloradasporinversionistasexistenaltosnivelesdefrustración.
• Sehanotadoquelosemprendedorestienenproblemasdebase,dificultadesiniciales,respectoadefinicionesqueposteriormentegenerandificultades,comolosaspectoslegales,recursoshumanos,contableseinclusoenlosplanesdeexpansión.
• Faltacompletarlacadenadefinanciamientoyproveerdemayoresherramientasalosemprendedores
• Otrasituaciónquesedebetrabajarsonlosmercados,comolograrconfluirdistintosactoresdeformadearmarlosmercadosquenosfaltan.
• Otrodesafíoeslograrqueelecosistemapermitainternacionalizarlosemprendimientos
• Otrodesafíoeslograrmayordatadelecosistema.
128
IDENTIDAD
• Corfodependedelministeriodeeconomía,porendesiserelacionaconmuchosactoresentérminosdepolítica,entérminodeacciones.
• EltrabajodeCORFOesdesarrollaryestimularlosecosistemasenelpaís.• Corfoejecutasuaccionaren3ejes,cultura,apoyoainstitucionesqueproveenserviciosa
emprendedores,yfinanciamiento.• Nosotroscreemosquenosacamosnadaaltenerbuenosemprendimientos,buenasideas,
sinotienesunaestructuraquepermitaquelosactoresseconecten.• Somospionerosyestamosliderandoanivellatinoamericanoeldesarrollodeecosistemas
MEDICIONES
• Hoytenemosmásemprendedoresatravésdenuestralíneadefinanciamientotempranoalaño,cercade1.000anualmente.
129
11.3AnalisisentrevistasindustriaFamilyOfficeenChileRaimundoVial
FOCruzUgarte,GerenteGeneral(2018,07demayo)
Preguntas:1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿QuédiferenciasexistenentreunmultiFOyunSFO?3. ¿Enqueinvierten?,¿Cómodiversificanyenquéporcentajesaproximadamente?4. ¿ExistenFOsmáspropensosainversionesriesgosas?5. ¿ConocenlosVCysustesisdeinversión?6. ¿Inviertenenelexterior?,¿Algúnmercadodeinversionesriesgosas?7. ¿Podríaserelemprendimientounaalternativa?8. ¿Tienenalgunasdesusinversionesalgúnincentivotributario?9. ¿Habríaalgúnincentivotributarioodeotrotipo,queincentivelainversiónenunVC?10. ¿ConocesalgúnmodelodeFOqueestéarticuladoconVC?,¿Cuál?11. ¿Existeliteraturarecomendada?
Principalesinsightsdelaentrevista
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• YoparasertebienhonestoelmundodelVCloconozcomuydelejos,muydeterceros,nosehanacercadonuncaamí,nitampocohequeridomuchosalirabuscarlos,poreso,claro,poresocreoquefaltauntrabajopuertaapuerta.Yaclararbienlosriesgos,losbeneficios.
FALENCIASECOSISTEMA
• ClaroloquepasaesqueaquíenChile,estambiénunproblemadeofertaydemanda,todavíaaquíenChilehaypocoVC,ysonbastantenuevos.Siestacuestiónlaestoyviendoenserio,entonces,ynecesitocolocar,7%oun10%demicapital,voyaverdonderealmentemeofrezcanhartaoferta.Yocreoqueporunlado,esta,haypocaslucasqueestántodavíadisponibles.(DispuestaalVC).Peroporotroladotampocohayunaoferta,unaofertatangrandedeVCparaofrecerleanadie.Aquílaindustriaestasúperpocodesarrollada.Lafaltadecasosdeéxito,yhaypoco.EncambiosimevoyaEEUUarevisaryquierometerel10%,pordecirasí,buenotengounaofertainfinita,obviamentevoyacomprarcosasmáscaras.Peroporlomenostengomuchamásoferta,digamos,entoncesparalosFFOOgrandes,dealgunamanerasitienecomoobjetivotenerunaciertaalocaciónaeso,(Altirosevanparaafuera)yloschicoscomoquenotienendefinidaunaalocación.
130
• Reformatributaria,dejaronalgunascosasquesonbienatractivas,digamos,queesporejemplola...parainvertir,desdeelpuntodevistadelasinversiones,queson,elarticulo107delaleyderenta.Yocreoqueesetipodebeneficiotributarioseríasúperatractivoparatambiénpromoveresaindustria...
• AhorayocreoquelaCORFOhasidounaportesúperrelevanteparalosgestores,peronoparalosinversionistas,porquelosinversionistasnogananmuchoconeltemadelaCORFOfamosa.Ayudaaaumentarlaoferta
IDENTIDAD• YocreoqueengeneralenChilesomosconservadores,engeneralenChilenosgusta
verquehacenotrosylasexperienciasdeotrosantesdenosotrostomarelriesgo,esoespartedelaidiosincrasiachilena.EnChileestá;sinosehahechoenningunaotrapartedelmundoesporqueprobablementenosepuedehacer,entoncesesamentalidadserefleja.Entoncesengeneralnosotroscomoinversionistas,somosconservadores,unpocoahora,cuandohayunacantidaddeplataelevada,elinvertirunafracciónmenor,parecerazonableencosasmásriesgosas,yengenerallagenteestadispuesta
Perotiendoapensarquenosotrossomosmuchomáscautosenlaproporciónquevamosaestardispuestosainvertir,porlomenosensentidomásriesgoso,esmenorquelaquepodríantenerestosmismosFFOOenEEUU.
• Nuestrapolítica,nuestrointerésesconocertodotipodeinstrumentosdeinversión,nonecesariamentevamosainvertirentodosellos,probablementeenmuchosdeellosnovamosainvertir,perosínosinteresasaberdetodos,ytenerinformación,nosotrosvamosconstantementeacharlasyseminariosdondenoshablande...(DedistintascosasperonoaparecenlosVC).
• ParaunocomoadministradordeunFFOO,lecuestatenerunpicadillo,generamuchagestiónymuchotrabajo,yparahacerunaalocaciónmuypequeña,nosésimeentiendes,quealfinalnovaareportar,novaasignificarnadanibiennimal,paraeldesempeñogeneralde...,tenerunacosamuychicaquetegenera,quetienesqueserresponsable,quetienesqueirmidiendoeldesempeño,comolevaalacuestión,entoncesgeneraunpocoderuido.FFOO,enGral.,vanacostumbrándosedeapoquito,nosotrosantesinvertíamossolamenteenacciones,bonosydepósitosaplazos,-oyesabesquederepentepodemoshacerunasinversiones,ah,miramehacesentidofunciona,lamayoríafunciona,oyedemosunpacitomás-.Peroeltemadelpicadillo,esuntemanomenor,unonoquiereestarllenodemontóndecositaschicas,salvoquetutengasycreoquecasininguno...(QuetengasuntremendoFFOO,demontóndegentededicadaalacuestión).PerounFFOOchiquititoonotangrande,notienessuficientegenteparaadministrarcosasquesonmuypequeñasdentrodelportafolio.
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• (Respectoalincentivotributario,porejemplodelartículo107)Yocreoquesindudaseríaatractivo,ahora,noquitaría…,ladecisionesnosonsolamentetributarias,porlotantonolequitaelriesgo,laspreocupacionesqueunopudieratenertraslainversión,perosindudaseríaunatractivo,oseahoydíaelpagartodostusimpuestos,digamos,tecomeunaparteimportantedetusganancias.
Informaciónnuevadelactor:
• BuenoenelcasonuestroestosetratadeunsingleFFOO,nosotrosvemosunasolafamilia,losmultiFFOO,justamenteloquehacen,sonoficinasdeinversiónquetrabajanconvariasfamilias,loquetratanesdeaprovecharlaseconomíasdeescalaquelespermitepodertrabajarconmayoresrecursos,conmayorescapitalesytienenbeneficios,porotroladotieneinconveniencias,ocosasquetienequevercon,buenoquecadafamiliaesdistinta,quelegustatrabajardemaneradistintayesosepierde,yaqueunotienequeunificarciertoscriterios,enelcasodelosmultiFFOO,entoncestienecosasbuenasycosasmalas,engenerallobuenovaporquesepuedeabaratarcostos.Loquesíenelfondotepuedodecirqueenelcasodelascosasquenosotroshacemosnosóloatendemostodaslasnecesidadespersonales,dealmenoslosfundadores,ysoncosasquesonbienpersonalesyquemuchasdeesascosasunonolasquierecompartir.LoqueunoveesquelosFFOOdealgunamanera,enChilealmenos,tieneunacomponentebastanteimportanteenlosqueesrealstate,digamos,esolesgustamucho,desarrolloinmobiliario.Tieneunaparteimportanteeninversionesfinancieras,digamostradicionales,accionesbonosAunolegustemuchociertotipodeinversión,dondecreequepuedetenermejor,inclusoinformación,ymejorescontactosyconocimientosqueunmultiFFOO.
• EngenerallosmultiFFOOacáenChileestánllegandoalgunosmássofisticados,estántrabajandoconinversionesfinancieras,oconinversionescolectivas.Inviertenencosasquerequierenbastanteconocimiento,querequierenayudadeabogados,ydesarrollanformasyestructurasdeinversiónquenosonsencillas,yquenonecesariamenteestánalalcancedetodoelmundo.
LosmultiFFOOsonmásfuerteenlapartemásdeinversionesfinancierasycolectivas.
• HayunadiversificaciónnaturaldelasinversionesqueunojustamentebuscanotenerlatodaconcentradaacáenChile,generalmenteestosFFOOnacedefamiliasempresariasyquetieneunaempresanormalmentegrandequegenerarecursosyflujosdecajaacáenchileenpesos,entoncesparapoderdiversificar,yesaempresachilenatécnicamentedependedelaeconomíachilena,entonceshacemuchosentido.
• (¿engeneralseconsiderariesgoso?)AquíenChileHegdefundsyprivateequity.Lasempresaspúblicas,digamosquesonmenosriesgosas,másconocidas,todalagentelasestamirando,quetienenregulaciónadicional,esetipodeempresasobviamentesonmenosriesgosas.
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Empresasprivadas,sonmásriesgosas,haymenosojosmirando,tienenmenosregulación,yporlotantoporuntemanormal,natural,esmásriesgoso,entoncesenunaescaladeriesgodigamos,yprobablementeelVCestabastantemáshacia(indicandolaizquierda),,,enuncontinuo,entremenosriesgosoamásriesgoso.Unaparticipaciónminoritariaocontroladora,dalomismo,digamos,esunriesgoporqueteobligaaconcentrarrecursosenalgoquepuedetenermuchaincertidumbre.Unaacciónquevale5.000pesos,digamos,entoncespuedesinvertirenloquetúquierasypuedesdiversificarmuchísimomás,entoncesestoteobligaporelcontrarioaconcentrarte,tútienesquecomprarteunaempresadondetienesunaparticipaciónrelevantedentrodeunaempresa,tútienesqueconcentrarunacantidaddeplata,probablementemuchomásdeloquetumismoinvertiríasenunaacciónespecífica,única,yesotegeneraunnivelderiesgomayor.EncambiocuandounfondoinvierteenunPEvanacontrolarporqueahíestá...Paracontrolartutienesqueserdueñoysociodeesaempresa,poresositúquierescontrolarlayquierescambiarnosépos,laestructuradedeudas,quierescambiarlelosenfoquesde...,tienesquesercontrolador,oseaparapoderhaceresotienesquesercontroladortienesqueserpropietariodeunaparteimportantedelaempresa.Engeneral,losinversionistas,losfondosdePE,compranunapartecontroladoraPorotroladoteobligaateneralguienpreocupadodeeso,alguienquesepadeesenegocio.
• (Respectoalarticulo107delareformatributaria).Unadelascosasquepasóconesoesquemuchosfondosomuchagentequeteníacuentasafuera,pershing,ocuentasdeinversiónenelextranjeroyanoslesconvenía,porqueteníanquetributardemaneradevengada,ya,yatravésdeestebeneficio107,sevinieronparaacáylaindustriadelosfamososfondosdeinversiones,lafamosaACAFIdigamosdebeestar,nolecabenmásdientesenlaboca,delasonrisa,digamos,asiqueesohasidounbeneficio.Tucreasunfondo,estebeneficiotienecuotasyesascuotas,peroyocreoquesepodríahacer,nosé,setransanenlabolsa,comosifueranlasaccionesdeCOPEC,entoncestucompraslacuotaylapuedesvenderenestemercadosecundario,digamos,ysituhaceseso,situcomprasyvendeslacuotadeestosfondosenelmercadosecundario,todalagananciadecapitalquetengas,tucomprasteen100yvendisteen120oa200,dalomismo,todaesagananciaquehicistequedaexentadeimpuesto,entoncesesmuyatractivo.
Sugerencias:
• (RespectoaquelosFFOOinvirtieranenlosVC).(OseapodríaserligadoalaACVC,ynodirectamenteaunaadministradoradefondodeVC.DerepenteunacosaqueseamásligadaalaACVCcompleta,quelosFFOOpuedaninvertirenunfondodefondoalaasociación).MG
• (Referidoalartículo107).Siesetipodebeneficiosiesextensibleaotrotipodeinversiones.Sifuera,seríaideal
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FranciscoGuzmánCareyyCía,socioymiembroequipodefusionesyadquisicionesymercadodecapitales(2018,25demayo)
Preguntas:
1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿CareyatiendeamultiosingleFO,osonensíunFO?3. ¿Enquéinvierten?¿PEyVC?4. ¿Cuáleselroldelequipodeabogados?,impuestos,equity,etc5. Explicacióndelarticulo107delaLUFoderenta,¿quiénsebeneficia?,¿seextiendeaPEo
VC?,¿esestounaatracciónparalainversión?6. ¿Algúnotroincentivoenestosmercadosalternativos?7. ¿Existenbrechascomparadasconotrossistemas,porejemploUSA?8. ¿Algúnejemploainvestigardeotrohubdeinversión?o9. ¿Algunaliteraturarecomendada?
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• PorcómoestacambiandoChileyporlaplataquehantraídonuestrosclientesahoraesegrupotambiénhaceVCyPE,antesnoeranecesariotenertantaespecialidadporquenohabíatantademanda,yyotediríaquehace6años,hace4años,“oyesabesquetenemostantosclientesenestoquehagamosungrupodeesto”.
• Siyotengounfondodeinversiónqueinviertemásdel80%afuera,todoloqueganaafueranopagaimpuestotampoco.
• Ehh,nocreoqueseauntemasilosfondosteníanmásomenosplata,eltemadefondoessihayunnuevoactorrelevanteenlaindustriaquepuedainvertirenesto.
• Hayuncambioregulatorio(sobrelaexplosióndelVCenEEUU)• EntonceshayunpaperquecomparacreoqueeraSuizaoSuecia,básicamente,
comparaeldesarrollodeesemercadoconEEUU,yahítutedascuentaqueelaño,notengoidea,eran10fondosdeinversiónmásungobiernoestatalqueayudabaaesto,yen10añosexplotóyhoydíaesunacuestiónultradesarrolladarepresentanosécuantodelPIB.
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• ¿Conquiéntrabajamos?,nosotrostrabajamos,generalmente,nuestroclientenaturalsonlosinversionistas,porquesonmássofisticados,entienden.
• Cuálesnuestrorol,paraelemprendedorordenarlacasadeunamaneraquefuncione,quetengabuenoestatutos,quetengaunbuenpactodeaccionistas,generalmenteno
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lotiene,lohicieronrápido,selahizoelprimo,pactodeaccionista,loúnicoquediceescómovenderlasacciones,nodicenadadegobiernocorporativo,dedirectorio,siesquehayunconflicto,cómoseresuelve,etc.
• Cuandoquiereslevantarplata,vanalevantarde$USD1MMhaciaarriba,¿elemprendedorquenecesita?,versilostérminosquelepideelinversionistasoncorrectosono,porquequeesloquepasa,teníaalFO,tepongolosmillones,peroacambiotepidoqueyoquierodesignaralgerentegeneral,yolopuedodespedir,oeldirectoriotiene3directoresyyoquierotener2,entonces…
• Tenemosqueponerclausulasespecialesanticipandoesto,oseahaymucho,muchoquenegociar,ycualdeberíaserelequilibrioperfecto.
FALENCIASECOSISTEMA
• Porque,yotengoacágentequetutemoriríasquetedijeraquienesson,queseponenahablarcontemastotalmenteequivocadosy,“notengounacláusulaantidilución”,noséqué,yestántodoslostérminosmalusados,loqueaprendieronenelMBA,estabien,peroaplicadistintoenChile.
• Cosasbienbásicas,quelosinversionistasnoloentiendenenChile,losemprendedorestienenquetenerunporcentajeimportantedesucompañía,paraestarmotivadoysacarselacrestaporesto,“sisaleyomevoyahacermillonario”
• Yconversancadaunoensuidioma,yterminanenacuerdosmalos,esaesmipreocupación(conrespectoalosfondos,losemprendedoresylosFO).Nohayunaculturademercado,nohayunestándar.
• YmuchafaltadeconocimientodeloquesonlosVCporpartedelosFO,osea…,Noentiendenelactivo.Tienensusto,sonactoresdistintos,losqueestánenVCmuchasvecesnoconversanelidiomadelFO,entoncesescómoacercamosesosdosmundos,entoncesahíelrolnuestrocomooficinadeabogadosesbienimportante,esgentequepuedeestarparadoenlosdosladosdelamesa,yacercaresosmundos.Sevanaacercarigual,eltemaessilopodemoshacerdemaneraordenadaylosmásprontoposible.
• TenemosunGapenquesialguienquierelevantarmásde$USD2MMesdifícilenChile,de$USD2MMa$USD10MM,esoesVCdeverdad,yesoenChilefalta,notenemos
• ParamíesunejemplodequeelFOcomoestapensando,conlascosasquehahechoantes,estapensando,síyohevendidoacciones,segúnel107ynopagoimpuesto,yodeberíapoderhacerlomismoenVC,peroenverdadessúperalejadodelarealidad.
MEDICIONES
• Haymuchasangreenelojo,comoqueyovoyparaalláymepideneltrackrecord,“¿porquemepidenesascosas,siyosoyVC,nomedeberíanpedireso?”)conrespecto
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acuandoelVCseacercaalosFO),porotroladoyotrabajoenelFO,“esqueyonecesitoinvertirenalgoquemedeunestadofinanciero”,quemedemuestrenalgo,yonopuedoponermeajugarconlaplata,entoncesentendiendolasdosconversaciones,¿queesloquecreoyo?,hayuncírculoqueesvirtuoso,enquetodoslosañosseestánacercandoesosdosmundos.
• MirenloquehizoEEUUenlosaños70,permitióquelosinstitucionalesinvirtieranenesto,yesofueloquecambiólaindustria.
Informaciónnuevadelactor:
• ParatodoloqueestoyhablandocontigoyotediríaqueenChilehaymásVCquePE.Entransacciones.FondoschilenosdePEqueinviertanenChileyonotengoningunoenelradar.
• Hayexits.-YesacompañíaapoyadaporVC?-Sí,dehechotienedosdeestosfondoschiquititos,quecadaunometió$USD100K,¿cachay?,yestamoshaciendoelexitahora.
• Seabreelfondo,tuinviertes,elfondoinvierteenhartascompañías,y10añosdespuéssacaslaplatayahítienesunarentabilidad,ysiesquealfondolefuecomoesperamosqueledeberíair,deberíarentarporlomenos5a10vecesloquetupusiste,yahípagaimpuesto.Elfondodeinversiónnopagaimpuesto,solamenteaticuandotedantuutilidad,ahípagasimpuesto.
• Tufondoalfinaldedía,esparaticomounFO,esoesloqueelFOnoentiende.Entoncesbásicamenteenvezdeinvertirenunemprendimientopor100,puedeinvertiren4,sisetecaen3yhayunoexitoso,igualganaste,eseexitosoabsorbiólosqueperdiste,¿cachay?,entoncespuedesjugarconmuchomás...Yunbeneficioadicional,sieseemprendimientoexitoso,imagínatequemultiplicasyganaste1.000coneseemprendimiento,pagastelos300depérdidaylepagasalaCORFOcon2%deinteresesanualesyelrestoesparati,tuinvertiste100,seperdieron300yganasteeneseejerciciomásde600,graciasalaplatadelaCORFO,encambiosituhubiesesinvertido100sepierdenseacabó.
• YocreoquelaCORFOesbueno,esalgoqueespositivo,entodoslospaísesqueheestudiadoyoenqueelVCsehadesarrollado,hayunaCORFO,hayalgodelestadoque..--PeroconeltiempohaidodesapareciendoyloremplazanlosFO,enlaspartessemillas
-Ylosinstitucionales
--Sitambién,absolutamente
-porqueesoesbienimportante,porqueaquílosinstitucionalesnoestán
• Nohay,elproblemadelfondoesquetienequeserpúblico,paraesotienesquetenerunLarraínVialadministrándolo,unBTGpactual,unCredicorp,unaadministradorageneraldefondoqueadministreesto,yesefondoquepuederecibirplatadelaAFPeinstitucionales,podríainvertirenfondoschicos,perolamecánica,piensaentodoloquetendíasqueinvertirenmanteneresefondopúblicoparaarmartodoesto,nadielohahecho,nadiesehaatrevido
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Sugerencias:
• Entonceshacerqueesosdosmundosfuncionenesclave.• LosFOhayqueconvencerlos,conargumentoconrazones,tengoesteproductoqueesel
descueve,situnoinviertesenmivasaperderplata,enelfondo,ypormiparteyosoyincreíblehehecholapega,somosbuenosprofesionales.
• Nosé,dehechopartedeloquequierohacer,sipuedejuntartodosindecirlosnombres,tuvimostrestransaccionescomolaportalmontoquesecompraron,algoasí
• EntoncesahíesdondehayqueeducaralFOydecirle,loquetusipodríashaceresestructurartedeciertaforma,porejemplocomofondodeinversión,queelfondodeinversiónnotributa,nopagaimpuesto
• Yaok,vamosparaallá,peroprimeroparaterminareltemadelosimpuestos,hoydíalosfondosdeinversiónnotributan¿ya?,entoncesesoesunbuenvehículoytienebeneficiosparausarlocomovehículoparainvertirenesto,¿ya?,básicamentediferirlatributaciónhastaelfinal,ysuteestructurasbienytieneslassociedadescorrectas,puedesterminarbajandolotributarioyoptimizandocomoinviertes...
• Cosasqueestamoshaciendo,ya,yoacabodemandarestasemana,no,hacedossemanas,unapropuestaparamodificarlaleydeI+D,lahicimosacáenlaoficina,ya,yelministeriodeeconomíalorecibióayer,selomandamoshacepoco,ya,enquesedicequelasempresas,queinviertenenestetipodeactivovanatenerundescuentotributario,oseaextendemoslaleydeI+Dmásallá
• Yocreoquelosincentivos,básicamente,yocreoquenovaporelladodelosimpuestos,dedecirlasinversionesenestonopaganimpuesto.
• Paramílarecetaesquehabíamásrecursosparainvertiryeltemaestareguladocorrectamente
• LaSofofaestaempujando,nosotrosestamosempujando,esoesunbuenesquema
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OscarBoetiguer
StarsInvestments,headofRealState(2018,28demayo
Preguntas:
1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿InviertenenVC,desdecuando,encualfondo,quélosincentivóahacerlo?3. ¿ExisteunaalocacióndeterminadaenVCenelFO?,eseporcentajesecondiceconlos
recursosdedicadosalainversión?,oesaleatorio?4. ¿QuetérminossonlosquedebenacordarcomoFOconlosfondosdeinversiónalahorade
aportarconcapital?5. ¿QuebrechascreesqueexistenparaquelosFOinviertanenlosVC?6. ¿Quétipodeincentivosayudaríanaunarelaciónmásfluida?7. ¿Existealgúnmodelodeinversiónenqueseinspiren?
Principalesinsightsdelaentrevista
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• GrandeoficinasdeFOtienensusalocacionesdefinidaseinviertenenPE,peroenelextranjero.
• ”Porlejosloharíafueraantesqueacá”(hablandodegenerarunaalocacióndeVCcomoFO).“NoveodequémanerapodríaargumentarquedesdeChilevayaateneralgúntipodeventajahacerunemprendimientoqueseaescalablefuertemente”.
• EstánempezandoamirarelVCafuera
FALENCIASECOSISTEMA
• Acáelmercadoesdemasiadochico,notienemuchoatractivometerleVC,ytienenticketmínimodeinversiónde$USD5MM,(eneláreacorporativa),yunaoperaciónchicatequitaelmismotiempoqueunagrande.
• ¿Porquéellosnoinviertenacá?Másqueunacosadetiempo,esunacosadeestructura,amenosquesedieraenunacosaderegiónypuedasagarrarescalarápidamente.PeroelescalaracáenChileaArgentinauotropaísnoestanfácilcomoseríadeunestadoaotroenUsa,yaquehaycambiodelegislación.Acáelmercadoessúpercompetitivo,enlaregiónchileeselquedomina,esunpaís“bienservido”,dominaelretail,aéreo,etc.paralochicoqueeselpaísestamossobrerrepresentadosenLATAM,oseahaybuentalento.
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Informaciónnuevadelactor:
• TienenseparadototalmenteloqueeselFOconloqueeslaoficinadeinversiones,elprimeroseencargadecosasmásdomésticasyfamiliaresyelsegundototalmentedelasinversionesynosecruzan,enelFO(Sevilla)trabajan8personasyenlaoficina(Starsinvestment)25personasentreelextranjeroyenChile.
• Todaslasinversionescompiten,el70%estaafuera,alláhaymejorretorno.• Seatlecomosegundapartedeexpansiónypolodetalentoenprogramaciónporla
universidadde¿Washington?• Paratenerunequipoquesedediquealasinversiones,tienesquetenerporlomenosunos
$USD200MM,unequipodedicadoqueanalice....entoncesahícuandoesmáschicoesmásfácillasaccionesyfondosmutuos.Faltaculturaparainvertirenequipoqueayudearentarlasinversiones,nosóloparaperseverar.Elquetiene(capital)quiereacumularyhacerlocrecer,peronosonjugados,elchilenoengeneralesunpocomásconservador.LamayoríadelosFOloquebuscanespreservar,entonceslaecuaciónesganarlucasperoconelmenorriegoposible.LosperfilesdefamiliarricassonmuydiferentesenUSAyacá,allásonjóvenesquehanganadosufortunaenelemprendimiento(losmásricos),acálagranmayoríasonporherencia.
• Eneláreacorporativasiapoyamosstartups,Glashtecc,Meds,estánenfasedeconsolidación,inviertentiposmartmoney,apoyando.
• Siempreestánmirandolosendowments,peroellostieneotroshorizontes,nonecesitansacarrecursosconstantementecomoparalasbecas,construccionesdeunauniversidad,etc.
• Externalizanasesoreslegales,asesortributario,asesorescontables.ytambiénenelextranjero.
Sugerencias:
• Clavesparaeldesarrollodelhub;centrofinancieropotente+universidadescontalento,hacequelasempresasseveanatraídasporesepoloyenChileesoestá.
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CatalinadelRío
FOInder,GerenteControlFinanciero(2018,14dejunio)
Preguntas:
1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿CuántagentetrabajaenelFFOO,tienenunaestructuradividida?3. ¿ElFFOOtieneinversionesenChileyenelextranjero?4. ¿ConocelosqueesVC,sustesisdeinversión,estructurayfuncionamiento?5. ¿Inviertenenmercadosalternativos,existealgúnperfilderiesgo?6. EncuantoalaindustriadelVC,¿yahaninvertido?,¿afueraoacá?Enelcasodeacá,lohacen
aunfondodeinversiónodirectamente?¿Porqué?7. Siesdirectamente;¿VCoenPE?,comodefiniríaambascosas.8. ¿Quetomanencuentaalinvertirsiesdirectamenteosiesunfondodeinversión?9. ¿Queloshizotomarunadecisiónporinvertirenriesgo?
Principalesinsightsdelaentrevista
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• NosotrosinvertimosenVCenChileyafuera,enChileestamosinvertidoshacemuchotiempoenAustralcapital,dentrodeaustralhayunaempresaquesellamaAndes,quenosotrostenemosinversiónpornuestrolado,tenemosinversiónatravésdelfondoydemaneradirecta
• (RespectodelaopinióndelosFFOOdeinvertirenVC)yocreoquecuandotedicenqueleimplicamuchotrabajo,eslainversióndirecta,cuandoinviertesenunfondoteimplicamenostrabajo,ahoradepende,porqueenAustralparticipodeuncomitéysejunta3horascada3meses,paraquenoscuententodoloqueestánhaciendo,noesmásqueeso,cuandoestásinvirtiendodirecto,esmuchoelanálisisantesdeinvertironoinvertir,peroyaunavezqueinvertiste,buenoestábien,dependedecuántoinvertiste,ydependedelacuerdoquetuviste,muchasvecesunoinvierteydiceya,quieroparticipardeldirectorio,oyoquierotenercontrolenesto,ahorasinoquierestenercontrolynoquieresparticiparendirectorio,loquetúpidesesqueteestánmandandoinformaciónysitúencuentrasalgoraro…,peromásalládeeso…Loquepasa,cuandotediceninvertirdeformadirectaesmuchomástrabajoqueatravésdeunfondo,Ademásdeesohayuntemaderiesgo,sitútevasalfondotúestásclaraqueelfondovahacersupega,yfinalmentevaadiversificar,yenrealidadinvierteen10,yunosabequedeesosdiezvanaver8quevanamorir,losotrosdostevanaamortiguarlaperdida.Entoncessitúinviertesdirectoconesatasadefalla,8de10,esmuyprobablequefalle,entoncesademásaltrabajoqueteimplica,loqueestáshaciendoesmirarigualcomoestasmirandoenunfondo.
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• (Respectodeunainversiónquesehizohaceañosenunfondo),enunminutotodosdijimosmmm,fuedifícilinversiónyahoraestásúperbien,yahadevueltolamitaddelaplataqueunopuso,ytodavíalequedanvariosexits,entoncestúdicesallábien…
• EssúperdifícilanalizarunainversiónenVenturecapitalporquetodavíanotienenlosnúmerosquevanatener,entoncescasisiempresonbinarios,osealesvaairincreíbleosemuerenmañana,sonempresasqueestánpartiendo,sonjóvenes,sonempresasquepuedentenerunaideaincreíbleyfallanporquenosupieron,nosé,porejemplo,eratecnológicos,teníalamediaidea,lograronhacerelmediosistemaperonolopudieronvender.
• Alahoradeelegirunfondoesmásimportantelapersona,lapersonaqueestáarmandoelfondoessúperimportante,sevaameterenlagestióndecadaunadelasempresasquevaainvertir,entoncesessúperimportantequelapersonatengauntrackrécorddeéxitoenempresasyhayasabidosacaradelante...,muchasvecesloquetetraennoesloquefinalmenteinvierten,poresotedigoqueessúperdifícildecidiraquieninvertir,engeneralrevisarelpipelinequésellama,cualessonlosproyectosquetienen,perolededicasmástiempoaverelequipoqueestáformandoelfondo.
• Ysimepreguntasamíqueprefierounainversióndirectaounainversiónatravésdeunfondo,notengodudaquetravésunfondo,dehechohayvariosquelehecontestadoahoraúltimo,“sabesqueenverdad,prefieroqueno,porquemequedapococapitalparameterenestemundo,yprefierohacerlasnuevasinversionesatravésdefondosporeltemaderiesgo”.
• (Respectosilosemprendedoressiemprebuscantenerinversióndesdeunfondoono),nosiempre,esmuchomáscómodotenerinversoresdirectos,losfondossonmuchomásestructurados,tienenplazodefinidostienenunmontóndetemasquehacenquenoseatanflexible,llegandoalaño10oaño12hayquevenderydalomismoenloquevenda.
IDENTIDAD
• Nosotrostenemosun10%en.VC,unaalocacióndefinida
MEDICIONES
• ElVCesmáscaroqueelPrivateEquity(Respectodelascomisionesyfee)• Loconsideromásriesgosolainversióndirectaenprivateequity,ahíestamos
comprandounticketimportantedecadacompañía,ahíestamospasandocontrolarentoncesesosíqueimplicatiempo,implicaesfuerzo.
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Informaciónnuevadelactor:
• Unoeselfondodeprivateequityqueestábuscandoempresas,ylasotrassonlasinversioneslíquidas,quétienequefinanciardespuésesasempresas.
• Hayuntemadeimpuestosquenoesmenor,hacerloacáversushacerloafuera(lainversiónenVC),noseporquetedicenquéprefierenhacerlofuera,loqueinvertimosafueraúltimamenteestamosfijándonosdequetengaunfederalocal,tearmanunaestructuraquefinalmenteesunfondoacáinternodeChilequeinvierteenelfondodeafueraentoncesloquetúhacesespagarlosimpuestosdeacáynodeafuera.Estoesunaestructuraquearmaunfondoacá,entoncestúvasapagarlosimpuestosaquí.Engrandeslíneasnoconvieneinvertirenunfondoafuera,porquevasatenerquepagarlosimpuestoscompletosalláyacá.
• (RespectodelasdefinicionesydiferenciasentreVCyPE),losdiferenciaríaelestadodelacompañía,laetapaenqueestálacompañía,elVCestápartiendopuedeserunaideaquetodavíaestáescritaylisto,muchassinventa.Nosotrosapoyamosmucholoqueeslaideatecnología,loqueeslainvestigación,yahíesraroquetenganalgoavanzado,porqueloqueestánhaciendoesinvestigandoydesarrollandoalgo,despuéstienenqueaprobarse,etc.,eslomáslentoquehay,entoncesobvioquenotieneningunaventa,peroenlosotroscasosestánpartiendoconlasventas.Elprivateequityencambioesunaempresahechayderecha,llevasutiempo.EslaetapadelacompañíalaquetedefinesiesPrivateEquityoVentureCapital,ylaetapalamuestratambiénelniveldeventas.
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RodrigoCastroGenesisPatners,DirectoryAdministradordeFondos(2018,15dejunio)
Preguntas:
1. Nombre,institución,cargoyaquésededicaestainstitución2. ¿Esquemadecómotrabaja,invierteygestionaunVC?3. ¿Quiénessonsusaportantes?,¿InviertenFFOOconustedes?4. ¿EsosaportanteshanllegadosolosoGenesissaleabuscarsucapital?5. UnregistrodeinversiónVC,exits,aportantes,emprendedores,etc.¿Creesqueayudaríaa
atraermáscapital?6. RoldelaCORFO,¿loconocenlosFFOO?7. ¿Dequéserviríatenerelfondodefondo?8. Estándares,¿seríabuenogenerarlosparamejorarlacomunicaciónentreFFOOyVC?
Principalesinsightsdelaentrevista
ATRACCIÓNDECAPITALES
• Conaquellospaísesquetenemostratadodedobletributaciónquetenemosunbeneficiode15,no25puntos,enlugardepagar35%porlasgananciasdecapitalydistribucióndedividendos,uninversionistaextranjerosólopagael10%,siesqueinvierteatravésdeunfondopúblicounaAGF,unaadministradorageneraldefondos.Todavíanoestáoperativa,todavíanohaynadiequelohayahecho.EntoncessitúsumasambascosaslapalancadeCORFOyesto,túdices“chutalarentabilidadpotenciadaquepodríaesperaruninversionistasessúperfuerte,sepuedeelevarhastaun80%”.
• (RespectodequienessonhoylosaportantesalosfondosdeinversionesdeVC),sihayalgunosfamilyOffice,ylosotrossonindividuosquetienesusociedaddeinversionesyquemuchosdeellosporalgunarazónquierenparticipardelcapitalderiesgo,perounporcentajequetiendeaépsilon.Yotediríaquenosonindividuosdealtopatrimonio,sonelfamosoconceptodeemprendedoresserialesalaantigua,losqueformaronempresasqueformaronlosconstructoras,inmobiliarias,cualquiernegocio,lovendierontienensuslucas.
• HicimosunaalianzaconlaAEF,asociacióndeempresasfamiliares,hemoshechohartoseventos,van2o3FFOO,laimpresiónquemequedaesquetodavíanohayinterés¿porqué?,poruntemaFinanciero.
143
RELACIÓNCONOTROSACTORES
• (RespectodelainversióndeFFOOenVC),esparaamboslados,porquetambiénenelmomentoqueinvierten,co-inviertenconCORFO,tieneneltemordetenerunefectoreputacional,deaparecerenLaPrensa,¿CómoCORFOconrecursospúblicosfinancianalosricos?,yefectoelprevioqueesmásbiennominalcómoleestásdandounalíneadecréditoCORFOindirectamenteaunafamiliarica.
FALENCIASECOSISTEMA
• Acánotenemosmercadosmallcups,oseadeempresaschicasquesepuedantransar,poresoquenohayliquidez.
• Labolsaemergenteesunproyecto,quehaestadooperando,enloqueeselmercadodeladeuda,perofaltameterseenelequity.
• PorquecuandotehandichoAméricaLatinaescalayexpándeteenlaregión,síperotambiénlaetapaquesigueaeso,loquerequierelaindustriasontransacciones,oseaempresasquevayanescalandoyalmismotiempovayansiendocompradasoinvertidas.
• (RespectoalainversiónenVCextranjerosporpartedelosFFOOnacionales),entoncestieneneldilemaallálesquedamuygrande(elmercado)ysonmuychicosyaquíalrevés.
• DesdeelpuntodevistadelVC,tenemosquemovernoshaciaunaseriemásgrande.Estamossúperbiencubiertoscomotúdijisteenlapartesemilla,etapastempranasloqueseríalaserieAopreserieA,perolaserieBnoexisteniaquí,nienArgentinanienPerúyenBolivianienColombianienMéxico.YotediríaqueMéxicoconestefondodefondosestánavanzandoenesalínea,seconvencieronqueparaalláhayqueir.EntoncesquépasaconlosemprendedoresquealcanzanciertotamañoenEuropa,enInglaterra,tienenqueirseaEstadosUnidosaSiliconValley.Vanahacerlevantamientodelucasallá,serieB,serieC,etcétera,esoloquetenemosquehacernosotros.
• (RespectoalosVCysusmontosadministrados,emprendimientos,etc),faltatransparencia,queestemosdispuestosainformar.
• (Conrespectoalaexistenciadeunfondodefondo),loquepasaesquehoydíalaescalaesrelevante,necesitaalosinstitucionales,ahívaseratractivo.
IDENTIDAD
• (Respectodeinstalarseconunemprendimientoparaescalarafueradelpaís),Chileestámuyisleñoenesteámbito.Pregúntalesiunfondodeinversiónteinviertehoydía
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viernes,ytedicequeeldíalunesdebesestarinstaladoenLondres,oqueestésinstaladoenSingapur,tútevas?,“no,porquetengonanaacá,ymimamámecuidalosdosniños,losviernesmevoytemprano,voyasurfearamatanza…”.NosotroshacemoshartasconvocacionesenMiami,enInglaterra,enAlemania,esotroelperfil,songallosqueestánconunhambretremenda,yodefactotevoyadecir,quenosésitúloestásabordando,elemprendimientoesmásdemocrático(enEEUU,Europaporejemplo),acáeslaelite,hayunefectoinverso.Seestájugandoaseremprendedoryaquínosepuedejugar.
• Prefierohacerwealthmanagement,mantencióndemipatrimonio,preservacióndemipatrimonio,ybásicamente,eselmandatoquetienelamayoríadelosfamilyOffice.Loquepasa,esquehoydíaelpatriarcasiguetomandolasdecisiones,“no,asignainversiónencosasciertas,metelaplataenLarraínVialyquetemandenelreportesemanalmente”.
MEDICIONES
• (Conrespectoalacalidaddelemprendimientoqueseestáfinanciando),aquíestamosseleccionandolopeordelopeor,llegamosalcuartotier,nisiquieraelprimero,nielsegundonieltercero,elprimerolofinanciaPolarisCapitaloSequoia,enEstadosUnidos,elsegundonivelestáenEuropa,entérminosdeemprendimiento,eldealflowdeemprendimiento,elterceroycuartoestáenAméricaLatina.
Informaciónnuevadelactor:
• Estaesunaindustriaqueestásiendoreguladahacemuchosaños,tenemosunmarconormativoqueeslaleyúnicadefondos,laLUF,yadicionalmentelanormativadeCORFOqueestáalineadaconlaLUF,oeresunaAFI,unaadministradoradefondoeinversiónoeresunaAGF,unaadministradorageneraldefondo,loqueesLarraínVial,MBI,etc.EncuantoalaregulaciónelmacroregulatoriodeunagestióndefondoprivadounaFIP,esunaentidadinformantedevalores,nosotrostenemosunacategoríadesdeelpuntodevistadeexigencia,menorqueLarraínVial,notienesestarinformandotodo,estamosobviamentesupervisadosperoconunacategoríaunpoquitointeriorentérminosdetamañodelosfondostantodesdeelpuntodevistadelosaportantes,cómolosinversionistassonmáschicosenlosFIP.Unvehículodeinversiónenformadefinitivaquetieneunaseriedeatractivosdesdeelpuntodevistatributario,losFIPnopaganimpuestoalagananciadecapital,odistribucióndedividendo,oseaquesílasempresasqueestosFIPinvierten,distribuyendividendoosonvendidas,ytútienesunagananciadecapital,nohaypagodeimpuestos,elpagodeimpuestoestáalniveldelascompañíasquéestánenelportafolioyaniveldelosaportantes,ellostributan,laspersonasnaturalesdigámosloasí.
• LaAGFesunfondopúblicoquetepermitetenerhasta50aportantes.
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• LosVCqueactúanenChiletienenfinanciamientoCORFOentrespalancas,diferentes.• CORFOparticipacomounacreedorenelfondodeinversión,lopongocomounacreedor,
porqueesunaestructuradedeudasenior,ladeudaseniordicequeenelmomentoenqueseliquidaellossepaganprimero,escomounbancocomercialoseaenelordendeprelaciónellossepaganprimero,porlotantosialos10añosotúloextiendes2añosmás,oseliquidantodaslasinversiones,sevendenyobtienesunexcedente,cualquieraseaéstesereparteprimeroelcapitalylosinteresesauf+2%.SialfondolevamalytúquiebrasahíhayuntecnicismolegalquenoesmenorCORFOnoestáfacultadohoydíaacondonarladeuda.Paracondonarteelcapital,sílosintereses,entoncestienesqueiratribunalesyCORFOevidentementeentribunalesseinhibedecobrarte.IgualvasaasumircostoslegalesperoCORFOnocontinúaeljuicio.
• Laarquitecturadelfondodeinversión,enelmomentoenqueyovoycomoAFIaconstituirunfondo,elquesehadedicadoaltemadecapitalderiesgo,yopostulóventanillaabiertaaCORFOytengoquellevarcartasdecompromisodequiénessonlosquevanaponerlaslucas,tútienesqueteneralmenos4aportantescomprometidosdemaneraquesumenUSD$8MM.AhítupostulasalaFET,quéeselfondodeetapatempranaqueteapalancadosauno,CORFOtedice,apruebotumodelodenegocios,apruebosureglamentointerno,ytuscartasdecompromiso,yotepuedodar16millonesdedólaresdelíneadecréditoconestascondiciones…Entoncesyocomoadministradorquéesloquehagosiesquesemelootorga,yotengoquefirmarunaboletadegarantíaporesecontratodeaperturadelíneadecrédito,esigualqueunbanco,operacomosifueraunbancoytengoquepagaruninterésporesaboletadegarantía.Esalíneadecréditosólosevaadestinarenfinanciarlasempresastravésdelaportedecapital,nopuedofinanciarelcostodeadministracióndelfondo.TienesqueinformarleaCORFOquiénessonlosaportantes.Estossonfactoresreputacionalesymuchosextranjeroslespareceinteresante,hayapetito.
• UnFIPtienequeteneralmenos4aportantesycadaunodeellosalmenosconun10%• QuiénessonlosfamososaportantesenEstadosUnidos,thebillionsgigantescos,sonlos
institucionales,nosonlosfamilyoffice,losquetienenfamilyoffice,sonlosmáschiquititos,perolosfamilyoffice,son3,4,10vecesmásgrandequeacá.
• TodoslospuntosquesehanabiertossonFET,fondosdeetapastempranastecnológicas,1esa3(conCORFO),ytienenunticketde500Lucas,300,400.
• (RespectoalosFFOOconsideradosimportantesenpatrimonio),tienenhoyendíasuespacio.NosotrostenemosunfondoserieA,enquelostickets,delosfamilyOffice,decapitalcomprometido,esdeUSD$2MM,USD$5MMmeahoga.
• (RespectodequeCORFOnoapalancacuandosonfondostangrandes),porunarazóncomercial,porqueunfondoserieB,tienequeinvertirafuera,ysinoseríanChile,oseapuedehacerlo,perodentrodesuportafolio,unaparteimportantetienequevenirdeafuera,afueraCORFOestáfinanciando,peroconunasdificultadestremendas.UnavezquetedanlaplatatienesqueabrirunafilialenChile,unagrancantidaddetrabajo,yparecerazonableporquesonplataspúblicasytienenqueimpactarenChile.Entonceshayempresasquedicen,“nomeinteresaAméricaLatina”,porelproductoqueestoyvendiendo,porelservicioqueestoyvendiendo,porqueyoquieroescalarenelsudesteasiático,porlotantolaplataquevasainvertir,laquieroocuparalláoenEuropaoenEstadosUnidos,despuésveréenmihojaderutaen5añosmás,elmercadodelaalianzadel
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Pacíficoson200300millonesdehabitantes,motivanteperoprefieroestarenelsudesteasiático.EntoncesessinCORFO,serieBdeberíansersinCORFO,porquelapalancaparaunfondode100tienetope,elfondodecrecimientodedesarrollo,USD$35MM,esoeslomáximoquetepuedeprestarCORFO,entoncesapesardequepareceatractivo,uninversionistaquevaainvertirenestetipodeactivo,prefierenfondoprivadoquemedamáslibertad,entérminosdejurisdicción,notengoporquéestarenChile.
Sugerencias:
• (Respectodeestudiarelecosistemaanivelmásdescentralizadoeinvestigarenregiones),enelValparaíso,Viñahaycosasqueestánocurriendo,Concepciónessúperimportantecomoecosistema,sobretodoenlostemasdetransferenciatecnológica,osealosmismosOTL,olasmismasincubadorastecnológicaestánhaciendocosassúperinteresantes,dehechounfondodeCaliforniasefueporalgunarazónaTemuco,venturecapitalunfondodeinversión.Eláreaforestalessúperimportanteporqueenlaestáncambiandolosmodelosdenegocio,todoelsectoragrícolatambién,hayundesafíotremendoahí,entérminosbeneficenciaquehayenelusodelagua,detodalacadenadevalorquehayenelsectoragrícola,eláreaindustrial,másalládequeelsectorexportadordeláreaIndustrialtieneescala,perofaltamuchomás,labrechaquetenemosesmuyimportante,yahíhayundesafíotecnológicometerletransformacióndigitalalsectoragrícola,laspruebasdeconceptoylaboratoriosporquetienesqueestarahí.
• HemostratadocomolaasociacióndeimpulsarelfondodefondoquelepermitaalfamilyofficeparticiparsintenerproblemasreputacionalesporqueenelfondodelfondotuestásarribayesefondodefondoalimentaalosFIP.Laventajadelfondodefondoesquesedesvinculaelactivosubyacente,quéeselFIPelvehículodeinversiónqueestámásarriba,oseayoestoyalejadodeesacuestiónyonotengoidea,ahívienelainvitaciónparalafamilyoffice,ticketdeUSD$5MM.EsqueunLarraínVialadministreesteAGF,quelotienenya,yquelasplatasingresenahí,yelmandatodeesaAGFseainvertirenestosFIP,entemasdecapitalderiesgo.
• Unaapuestasúperpotentequelaestamostratandodeimpulsaresenlosfamilyofficequeestánsiendoliberadosporsegunda,tercerageneración,loschiquillosmenoresde40años,quetienenuncambioenlamentalidadquedicenyonoquierohacerpreservacióndematrimonio,sinoquequieroimpactar.
• LaideadelabolsaemergenteeshacerunMILA(MercadoIntegradoLatinoamericano),unportafoliosdeinversionesreales,perotambiénaúnmásimportanteendarleflexibilidad,haymuchosaportantesquedicenalprincipio,“mecomprometíaun20%conestefondo,sabesquemequierodesinvertir,quierovenderpartedelfondo,mequieroachicarynotienecómohacerloessúperdifícil,noexisteuncaminoformal,deberíahaberunmercadoformal.
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