Post on 25-Jan-2016
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China: ¿Canal de Contagio o
Muralla de Protección?
Eduardo Lora Eduardo Lora Departamento de InvestigaciónDepartamento de InvestigaciónBanco Interamericano de DesarrolloBanco Interamericano de DesarrolloMayo, 2008Mayo, 2008
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¿Durará esta situación?
• América Latina se está beneficiando de los altos precios de los commodities
• …y por eso no ha sentido el efecto de la recesión de Estados Unidos
• Pero se teme que esto no dure:– Especulación pasajera– La recesión de EEUU va rumbo a la China
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La base de los temores
– Los precios de las materias primas han subido gracias al crecimiento de la China
– La exportaciones han sido el motor del crecimiento chino
– La recesión de EEUU (y de la Unión Europea?) debilitará las exportaciones y el crecimiento chinos
– Caerán los precios de las materias primas
– La competencia con las manufacturas chinas será aun más intensa.
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China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas
1980
China4%
India1%
Japan12%
Other33%
EU 1530%
US20%
2006
China21%
India3%
US12%
EU 1523%
Other33%
Japan8%
Consumo de Cobre
Fuente: Cálculos FMI.
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1980China4%
India2%
Japan11%
Other30%
EU 1524%
US29%
2006
China25%
India3%
Japan7%
Other29%
EU 1518%
US18%
Consumo de Aluminio
Fuente: Cálculos FMI.
China pesa cada vez más en la demanda mundial de materias primas
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Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino
Producto y exportaciones(Dólares constantes, 2005)
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Bil
lon
es
PIB Exportaciones
Fuente: The Economist database.
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Las exportaciones han sido el motor del crecimiento chino
Fuente: The Economist database.
Producto y exportaciones (porcentaje)
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Exportaciones/PIB
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Los crecimientos de EEUU y de la China están conectados
Fuente: The Economist database.
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nes
PIB China PIB EEUU Exportaciones China
Crecimientoexportacionestotales de China
CrecimientoPIB EEUU
CrecimientoPIB China
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Pero, ¿es correcta esta lógica?
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Solo en metales China es el principal responsable de los
aumentos de demanda
Contribución a la demanda mundial (Variación anual, promedio del período)
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El etanol ya es el mayor factor de aumento de la demanda
Demanda de principales cosechas
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El lento crecimiento de la oferta mundial ha presionado los
precios del petróleo
Demanda de petróleo crudo, capacidad de producción y capacidad ociosa (millones de barriles por día)
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Los precios de los fertilizantes han subido a la par con el petróleo
Factores de Oferta
En términos reales
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Otros problemas de oferta
• Sequías en Australia• Soya: cosechas perdidas en China• Carbón: puertos a tope en Australia, mal clima
en Suráfrica• Zinc: caídas de producción en China• Respuestas de política inadecuadas…
Factores de Oferta
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La recesión de EEUU no afectará gran cosa a la China:
Sólo 19% de las exportaciones chinas van a EEUU
Origen y destino del comercio exterior de China
Importaciones (% total exportaciones) Exportaciones (% total exportaciones)
Africa 3.8 3.1Asia 64.9 46.6Europa 14.6 23.6America Latina 5.3 4.2Estados Unidos 7.3 19.1Otras regiones 4.2 3.3
Fuente: The Economist, China Hand, 2008.
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Un cálculo elemental
• Exportaciones/PIB 0,4• Filtración a otros países 0,5• Expo a EEUU/expo totales 0,2• Caída demanda en EEUU
(puntos porcentuales) 10
Efecto en crecimiento Chino: 0,4!
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La demanda interna es actualmente el motor del crecimiento
Crecimiento del PIB por Componente
02468
1012141618
2005 2006 2007
Demanda interna
Exportaciones netas
Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial. Capital Economics (2007).
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El consumo privado está despertando
Ventas al por menor (Variación anual, porcentaje)
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2002 - I 2003 - I 2004 - I 2005 - I 2006 - I 2007 - I
Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.
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…y la inversión sigue creciendo muy rápido
Fuente: Tomado de The Economist con base en Banco Mundial: Capital Economics, 2007 para ventas al por menor, y The Economist database para consumo y demanda interna.
China: tasa de crecimiento de la inversión (en precios constantes)
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
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El ritmo de inversión en infraestructura es impresionante
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20
02
Porc
en
taje
del
PIB
Inversión en Infraestructura - China vs. México(porcentaje del PIB)
Fuentes: México; Calderón y Servén (2004). "Trends in Infrastructure in Latin America". China;
Electricidad
Telecomunicaciones
Transporte
Inversión en electricidad, telecomunicaciones y transporte en México
China
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…y está acelerándose
Longitud de las rutas de transportes chinas (Miles de kilómetros)
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1978 1985 1995 2000 2007
Ferrocarriles
Carreteras
Fuente: Tomado de The Economist, 2007 con base en National Buerau of Statistics; People's Daily.
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Grandes proyectos de infraestructura 8.0
Mayores proyectos planificados Fecha de inicioInversión total
planificada (US$ bn)
Inversión durante 2006
(US$ bn)
Represa "Three Gorges" Diciembre 1992 23.5 16.4
Acueducto Norte - Sur Diciembre 2002 15.6 1.5
Ferrocarril Wuhan - Guangzhou Septiembre 2005 9.3 2.1
Gasoducto Este - Oeste (PetroChina) Enero 2006 5.8 0.8
Proyectos iniciados durante 2006
Hidroeléctrica de Nozhadu 3.8 0.3
Planta para liquidificación de carbón de Shenhua 3.6 0.0
Campo petrolero del Suroeste (PetroChina) 3.5 1.1
Puerto de Tianjin 3.3 1.5
Planta nuclear de Ningde (etapa 1) 2.9 0.0
Fuente: Economist Intelligence Unit - China Statistical Yearbook 2007
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Por todo eso se prevé que su demanda de productos básicos, especialmente energía, se va a
acelerar!
1990 2005 2015 2005-2015Carbón 534 1094 1869 5.5%Petróleo 116 327 543 5.2%Gas Natural 13 42 109 10.0%Otros 211 278 331 29.2%Total 874 1742 2852 5.10%
Fuente: The Economist, China Hand, 2007
Proyección de demanda de energía primaria de China (Mtoe)
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¿Y no aumentará entonces la competencia exportadora de
China?
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Aunque China tiene una tasa de inversión altísima…
Tasa de Inversión (% del PIB), 2005
18.5
18.6
20.1
26.4
36.6
18.9
25.4
32.5
42.1
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
África Sub-Sahariana
América Latina y el Caribe
Europa y Asia Central
Sur del Asia
Asia Oriental y el Pacífico
Países de ingreso medio-alto
Países de ingreso bajo
Países de ingreso medio-bajo
China
% del PIB
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
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Su tasa de ahorro es todavía mayor
Tasa de ahorro (% del PIB), 2005
16.6
20.4
22.4
30.8
44.3
21.1
28.5
38.9
50.4
0 10 20 30 40 50 60
África Sub-Sahariana
América Latina y el Caribe
Europa y Asia Central
Sur del Asia
Asia Oriental y el Pacífico
Países de ingreso medio-alto
Países de ingreso bajo
Países de ingreso medio-bajo
China
% del PIB
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
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El exceso de ahorro se traduce en acumulación creciente de reservas internacionales
Fuente: The Economist database.
Aumento de las reservas internacionales
49.876.5
117.0
206.3 207.0
247.0
515.6
0
100
200
300
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500
600
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
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serv
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iles
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illon
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e dó
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s)
Fuente: The Economist database.
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Implicaciones de la acumulación de reservas
• Ya no son buen negocio:– depreciación del dólar– costos crecientes de esterilización
• Pueden generar inestabilidad:– burbujas de precios de inmuebles y bolsa– riesgos crediticios escondidos
• Validan las presiones inflacionarias
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La inflación en aumento es un peligro político grave
Fuente: The Economist database.
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0
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1985 1986 19871988 1989 1990 19911992 1993 19941995 1996 19971998 1999 20002001 2002 2003 20042005 2006 2007
Var
iaci
ón
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al a
nu
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el I
PC
Revuelta de la Plaza de Tianamen
Abril 2008: 8,5%
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Por eso se está permitiendo la apreciación del Renmibi
Fuente: The Economist database.
Tasa de Cambio
8.3 8.3 8.3 8.38.2
8.0
7.6
7.1
6.4
6.6
6.8
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7.2
7.4
7.6
7.8
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8.4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Ren
mim
bi
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S$
90
95
100
105
110
115
Tasa de cambio real 2001=100 T
asa
de ca
mb
io re
al
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¿Qué se puede esperar?
• Muy alto crecimiento: 9-10%• Más apreciación cambiaria• Creciente demanda de energía y
productos agrícolas• Menos presión competitiva• Mayor sofisticación exportadora
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China: Más Muralla de Protección que
Canal de Contagio