COMO RENTABILIZAR LA

RECUPERACIÓN ECONÓMICA

ESPAÑOLA

6/03/2013Alfonso Benito, Director de Gestión de Inversiones (Aviva España)

2

EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (I)

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ALEMANIA ESPAÑA JAPON CHINA USA

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EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (II)

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FRANCIA ALEMANIA ESPAÑA ITALIA PORTUGAL

4

EVOLUCION DE LA DEUDA ESPAÑOLA (I)

TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (MILLONES DE EUROS)

0

200

400

600

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1000

1200

1400

FAMILIAS AAPP EMPRESAS PIB

5

EVOLUCION DEL RATIO DEUDA SOBRE PIB (II)

TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (% SOBRE PIB)

0,00%

25,00%

50,00%

75,00%

100,00%

125,00%

150,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

250,00%

300,00%

FAMILIAS/PIB AAPP/PIB EMPRESAS/PIB DEUDA TOTAL/PIB (ed)

6

EVOLUCION DEL DESEMPLEO

0

2,5

5

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22,5

25

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ZONA EURO ALEMANIA ESPAÑA JAPON USA

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MERCADO DE TRABAJO (24 MESES)

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-1500

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0

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300

PRIVADO PUBLICO (ED)

8

NUEVAS LICENCIAS DE CONSTRUCCION

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

EVOLUCION DEL PRECIO DEL MERCADO INMOBILIARIO

30%

10

EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO

PETICION AL BCE DE LA BANCA EUROPEA

0

50

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400

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DEFICIT PUBLICO SOBRE PIB

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G. Central: -3,8%CCAA: -1,7%CCLL: -0,2%SS: -1,0%

EVOLUCION DE LAS IMPOR/EXPOR

0

45.000

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135.000

180.000

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270.000

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Importaciones Impor EX OIL Exportaciones

Dic 2007-Dic 2012 (anual)

Impor:-2,01%Impor Ex Oil: - 4,28%Expor: 4,17%

14

EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES (I)

BALANZAS COMERCIALES

-120.000

-100.000

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-60.000

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Balanza Comercial Fuera ZE Balanza Comercial ZE Balanza Comercial Balanza Comercial Petroleo Balanza Comercial ex Petroleo

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COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA

17

BALANZA DE PAGOS SOBRE PIB(COMERCIAL+TURISMO+TRASFERANCIAS K…)

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EVOLUCION DEL NUMERO DE TURISTAS

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20.000

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TOTAL TURISTAS TURISTAS EXTR TURISTAS ESP

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INGRESOS POR TURISMO

¡¡TANTO COMOLO PAGADOPOR PETROLEO!!

EVOLUCION DE LOS MERCADOS

21

DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 10 AÑOS

22

DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 5 AÑOS

DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 2 AÑOS

DIFERENCIALES A 10 AÑOS

25

SPREAD CEDULA MULTICEDENTE VS BONO ESPAÑOL 7 AÑOS

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SPREAD CCAA CATALUÑA Y MADRID VS BONO ESPAÑOL 7 AÑOS

CATALUÑA

MADRID

EVOLUCION DE LAS BOLSAS

AVIVA GESTION

PRINCIPIOS Y FILOSOFIA DE INVERSIÓN

■ Somos inversores a largo plazo, “de verdad”.

■ Solo invertimos en aquello que entendemos, INVIRTIENDO NUESTRO PROPIO DINERO, Y EL DE NUESTROS SOCIOS

■ Nos especializamos donde creemos que podemos aportar valor: Renta fija y renta variable zona euro.

■ Preferimos gestionar bien a gestionar mucho.

■ Buscamos productos claros y transparentes.

■ La preservación del capital es fundamental. Para nosotros el riesgo es perder dinero “ El capital se acumula no solo cuando se gana sino cuando se deja de perder”.

■ Miramos pero no seguimos “benchmarks”.

■ Intentamos conseguir rentabilidades positivas, adaptándonos a las circunstancias del mercado.

AVIVA ESPABOLSA

31

FILOSOFÍA DE INVERSIÓN

Estilo Valor.

Margen de Seguridad. En el largo plazo Precio = Valor.

Concepto Clave = “Valor Intrínseco”

No buscamos empresas que “vayan a subir”.

Invertimos, no especulamos.

32

FILOSOFÍA DE INVERSIÓN: MARGEN DE SEGURIDAD Y TEORÍA DE LA CONVERGENCIA

33

PROCESO DE INVERSIÓN

Bottom-up.

Focalizados en identificar anomalías de mercado:

• Valor Intrínseco<Precio => Oportunidad

Análisis fundamental nos lleva a:

• Entendimiento de compañía y entorno.

• Estados financieros.

Análisis fundamental en profundidad:

• Valoración por descuento de flujos y EPS/CFS normalizados.

34

MERCADO INEFICIENTE

ESPABOLSA VS IBEX

AVIVA RENTA FIJA

■ Obtener una rentabilidad en el medio y largo plazo que supere al menos en un 2%, a la inflación.

■ Reducir el riesgo mediante una cartera con una calidad crediticia elevada, que esté situada en la zona media de rating considerado como grado de inversión ( A / BBB).

OBEJETIVOS

CRITERIOS DE DIVERSIFICACION

■ Selección y Diversificación entre emisores privados: un máximo de un 3% del patrimonio del Fondo, con objeto de minimizar riesgo de concentración.

■ Gestión dinámica en la exposición a crédito: tanto a nivel agregado como por sectores y emisores. Ej. Si el crédito está puntualmente “caro”, se reducirá la exposición de crédito de la cartera (riesgo de crédito del Fondo) tanto tiempo como se considere necesario.

■ Búsqueda de oportunidades en el Mercado Primario: el Fondo tratará de añadir alfa participando en el Mercado Primario de bonos, que ofrecen en general, interesantes primas de emisión.

■ Gestión activa de la duración de tipos: mínima de 2 años, pero que en todo caso no será el principal motor del Fondo. En las actuales circunstancias de tipos bajos ( con un bono alemán a 10 años por debajo del 2%) se mantendrán duraciones en un rango de 2 a 3 años, con cobertura de tipos usando bonos alemanes.

■ En definitiva, se trata de un Fondo de Renta Fija Flexible, que busca aprovechar las oportunidades que pueda ofrecer el Mercado en materia de movimientos de tipos de interés, variaciones en los spreads de crédito corporativo, movimientos en los diferenciales de riesgo país, etc.

AVIVA RENTA FIJA VS IPC ESPAÑA

En la actualidad tiene un peso del 95% en emisores españoles (13% bonos emitidos por CCAA y 32% cédulas hipotecarias)

AVIVA CORTO PLAZO

FILOSOFÍA DE INVERSION

Aviva Corto Plazo, F.I. es el fondo utilizado para la inversión de las posiciones de tesorería

del Grupo Aviva, uno de los mayores grupos aseguradores en España

Nuestra exigencia es disponer de un producto que proporcione:

Seguridad – A través de una adecuada diversificación y selección de

contrapartidas

Liquidez – La mayoría de la cartera está compuesta por depósitos

bancarios liquidables en cualquier momento sin penalización

Rentabilidad – Con acceso a las oportunidades que ofrece el mercado

mayorista

Mínima Volatilidad – Control riguroso de la volatilidad evitando introducir activos

con variación significativa de los precios por los movimientos

de mercado.

CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (I)

Composición

Datos a 17/02/2013

2,56%

12,81%

75,87%

3,62%5,14%

Depósitos Deuda Pública Bonos Corporativos

Pagarés Cuenta Corriente

Inversión Peso ImporteDepósitos 75,87% 404.860.959,72Papel Público 12,81% 68.339.546,80Bonos Corporativos 2,56% 13.654.275,86Pagarés 5,14% 27.420.120,20Cuenta corriente 3,62% 19.316.750,25

Total 100,00% 533.591.652,83

CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (II)

Datos Relevantes

■ Patrimonio a 28/02/2013: 501 millones de euros

■ Vencimiento Medio: 173 días – Duración: 32 días

■ Tir Cartera: 3,15% - Rentabilidad YTD: 0,49% - Rentabilidad 2012: 3,37%

Nota: Adicionalmente todos los depósitos se pueden cancelar de modo inmediato a Capital más devengo

Vencimientos % Patrimonio

1 día 10,62%Entre 1 y 15 días 8,48%Entre 15 días y 1 mes 4,08%Entre 1 y 3 meses 10,96%Entre 3 y 6 meses 16,23%Entre 6 meses y 1 año 47,42%Más de 1 año (*) 2,20%

Total 100,00%(*) Con opción de venta semestral

AVIVA CORTO PLAZO VS EONIA

Periodos de 2 díasseguidos de caída: 0%

AVIVA FONVALOR EURO

AVIVA FONVALOR EURO

SELECCI ÓN DE CARTERA A LP DE ACC

ORDI NARI AS, CON ALTO DV, FCF Y BETA BAJ A Y

LÍ QUI DAS (CARTERA MUY DEFENSI VA)

SELECCI ÓN DE CARTERA A LP DE ACC

PREFERENTES, OBJ 8% TI R, ALTO CUPÓN (ALTA

PROB DE CALL) (CARTERA MUY AGRESI VA)

AVIVA VALOR PREFERENTE

FONDO DE RV "HIBRIDO": 50% CARTERA DE ACCIONES ORDINARIAS, LIQUIDAS, ALTO DY, FUERTE FCF, BETA BAJ A + 50%

CARTERA DE BONOS HÍBRIDOS CON FUERTES CUPONES, BUSCANDO EL CUPÓN Y NO TANTO LA APRECIACIÓN

EQUIPO DE RV

VISIÓN: LARGO PLAZO

EQUIPO DE RV

VISIÓN: MEDIO PLAZO (NO PERDER A 12M)

ESPECIALISTAS EN NO FINANCIEROS FUERTE CONOCIMIENTO FINANCIEROS

EQUI PO DE RF

VI SI ÓN MEDI O PLAZO (NO PERDER A 12M)

FUERTE CONOCI MI ENTO DE FI NANCI EROS

Nueva Idea de diversificación de activos de rendimiento elevadoNueva Idea de diversificación de activos de rendimiento elevado

AVIVA FONVALOR EUROAVIVA FONVALOR EURO

OBJETIVOS DEL FONDO

■ Fondo de “renta variable” de retorno absoluto.

■ Obtener al menos una rentabilidad a largo plazo del 80% de la obtenida por la renta variable, con menos del 50% de la volatilidad de la misma.

■ Maximizar el perfil de rentabilidad riesgo, siempre dentro de un perfil agresivo de inversor.

■ Alta probabilidad de obtención de rentabilidades positivas.

■ Generación de rentabilidad primordialmente vía ingreso financiero (cupones y dividendos).

CRITERIOS DE INVERSION

■ Cartera de renta variable: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.

■ Cartera de renta fija: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.

■ Cartera Concentrada: Entre 30-40 posiciones (total posiciones).

■ Gestión Dinámica en la exposición a Subordinados Financieros.

• Ejemplo

• Sobreponderar: Niveles entorno al 10% de YTC para T1.

• Neutro: Niveles entorno al 8% de YTC para T1.

• Infraponderar: Niveles entorno al 6% de YTC para T1.

■ Gestión activa de la duración de tipos y del Asset Allocation de RV: Búsqueda de aporte de valor usando posiciones cortas o largas de futuros.

■ Gestión oportunística en los distintos grados de subordinación de los activos financieros: Búsqueda de aporte de valor dentro de los bonos del sector financiero desde cédulas, CCAA, bonos senior y subordinados (principalmente T1).

AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50

Beta Cartera RV: 0,85

BETA AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50

Beta Cartera RV: 0,85