Aviva recuperacion española
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COMO RENTABILIZAR LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA ESPAÑOLA 6/03/2013 nso Benito, Director de Gestión de Inversiones (Aviva España)
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COMO RENTABILIZAR LA
RECUPERACIÓN ECONÓMICA
ESPAÑOLA
6/03/2013Alfonso Benito, Director de Gestión de Inversiones (Aviva España)
2
EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (I)
-15
-10
-5
0
5
10
15
mar
-96
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ALEMANIA ESPAÑA JAPON CHINA USA
3
EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (II)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
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sep-
12
FRANCIA ALEMANIA ESPAÑA ITALIA PORTUGAL
4
EVOLUCION DE LA DEUDA ESPAÑOLA (I)
TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (MILLONES DE EUROS)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
FAMILIAS AAPP EMPRESAS PIB
5
EVOLUCION DEL RATIO DEUDA SOBRE PIB (II)
TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (% SOBRE PIB)
0,00%
25,00%
50,00%
75,00%
100,00%
125,00%
150,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
200,00%
250,00%
300,00%
FAMILIAS/PIB AAPP/PIB EMPRESAS/PIB DEUDA TOTAL/PIB (ed)
6
EVOLUCION DEL DESEMPLEO
0
2,5
5
7,5
10
12,5
15
17,5
20
22,5
25
27,5
30/0
6/96
30/1
2/96
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ZONA EURO ALEMANIA ESPAÑA JAPON USA
7
MERCADO DE TRABAJO (24 MESES)
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
sep-
78
sep-
79
sep-
80
sep-
81
sep-
82
sep-
83
sep-
84
sep-
85
sep-
86
sep-
87
sep-
88
sep-
89
sep-
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sep-
91
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sep-
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12
-300
-240
-180
-120
-60
0
60
120
180
240
300
PRIVADO PUBLICO (ED)
8
NUEVAS LICENCIAS DE CONSTRUCCION
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
EVOLUCION DEL PRECIO DEL MERCADO INMOBILIARIO
30%
10
EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO
PETICION AL BCE DE LA BANCA EUROPEA
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
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13
12
DEFICIT PUBLICO SOBRE PIB
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-10
-8
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0
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4
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0
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1
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2
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2
G. Central: -3,8%CCAA: -1,7%CCLL: -0,2%SS: -1,0%
EVOLUCION DE LAS IMPOR/EXPOR
0
45.000
90.000
135.000
180.000
225.000
270.000
315.000
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12
Importaciones Impor EX OIL Exportaciones
Dic 2007-Dic 2012 (anual)
Impor:-2,01%Impor Ex Oil: - 4,28%Expor: 4,17%
14
EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES (I)
BALANZAS COMERCIALES
-120.000
-100.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
20.000
40.000
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0
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2
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3
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3
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5
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5
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0
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1
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1
feb-
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jun-1
2
oct-1
2
Balanza Comercial Fuera ZE Balanza Comercial ZE Balanza Comercial Balanza Comercial Petroleo Balanza Comercial ex Petroleo
16
COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA
17
BALANZA DE PAGOS SOBRE PIB(COMERCIAL+TURISMO+TRASFERANCIAS K…)
-14
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2
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3/19
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1/19
95
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5/19
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3/19
99
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1/20
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05
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12
18
EVOLUCION DEL NUMERO DE TURISTAS
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
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-98
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98
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02
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05
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07
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-08
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08
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09
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-11
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-12
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12
TOTAL TURISTAS TURISTAS EXTR TURISTAS ESP
19
INGRESOS POR TURISMO
¡¡TANTO COMOLO PAGADOPOR PETROLEO!!
EVOLUCION DE LOS MERCADOS
21
DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 10 AÑOS
22
DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 5 AÑOS
DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 2 AÑOS
DIFERENCIALES A 10 AÑOS
25
SPREAD CEDULA MULTICEDENTE VS BONO ESPAÑOL 7 AÑOS
0
0,5
1
1,5
2
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3
3,5
4
4,5
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13
SPREAD CCAA CATALUÑA Y MADRID VS BONO ESPAÑOL 7 AÑOS
CATALUÑA
MADRID
EVOLUCION DE LAS BOLSAS
AVIVA GESTION
PRINCIPIOS Y FILOSOFIA DE INVERSIÓN
■ Somos inversores a largo plazo, “de verdad”.
■ Solo invertimos en aquello que entendemos, INVIRTIENDO NUESTRO PROPIO DINERO, Y EL DE NUESTROS SOCIOS
■ Nos especializamos donde creemos que podemos aportar valor: Renta fija y renta variable zona euro.
■ Preferimos gestionar bien a gestionar mucho.
■ Buscamos productos claros y transparentes.
■ La preservación del capital es fundamental. Para nosotros el riesgo es perder dinero “ El capital se acumula no solo cuando se gana sino cuando se deja de perder”.
■ Miramos pero no seguimos “benchmarks”.
■ Intentamos conseguir rentabilidades positivas, adaptándonos a las circunstancias del mercado.
AVIVA ESPABOLSA
31
FILOSOFÍA DE INVERSIÓN
Estilo Valor.
Margen de Seguridad. En el largo plazo Precio = Valor.
Concepto Clave = “Valor Intrínseco”
No buscamos empresas que “vayan a subir”.
Invertimos, no especulamos.
32
FILOSOFÍA DE INVERSIÓN: MARGEN DE SEGURIDAD Y TEORÍA DE LA CONVERGENCIA
33
PROCESO DE INVERSIÓN
Bottom-up.
Focalizados en identificar anomalías de mercado:
• Valor Intrínseco<Precio => Oportunidad
Análisis fundamental nos lleva a:
• Entendimiento de compañía y entorno.
• Estados financieros.
Análisis fundamental en profundidad:
• Valoración por descuento de flujos y EPS/CFS normalizados.
34
MERCADO INEFICIENTE
ESPABOLSA VS IBEX
AVIVA RENTA FIJA
■ Obtener una rentabilidad en el medio y largo plazo que supere al menos en un 2%, a la inflación.
■ Reducir el riesgo mediante una cartera con una calidad crediticia elevada, que esté situada en la zona media de rating considerado como grado de inversión ( A / BBB).
OBEJETIVOS
CRITERIOS DE DIVERSIFICACION
■ Selección y Diversificación entre emisores privados: un máximo de un 3% del patrimonio del Fondo, con objeto de minimizar riesgo de concentración.
■ Gestión dinámica en la exposición a crédito: tanto a nivel agregado como por sectores y emisores. Ej. Si el crédito está puntualmente “caro”, se reducirá la exposición de crédito de la cartera (riesgo de crédito del Fondo) tanto tiempo como se considere necesario.
■ Búsqueda de oportunidades en el Mercado Primario: el Fondo tratará de añadir alfa participando en el Mercado Primario de bonos, que ofrecen en general, interesantes primas de emisión.
■ Gestión activa de la duración de tipos: mínima de 2 años, pero que en todo caso no será el principal motor del Fondo. En las actuales circunstancias de tipos bajos ( con un bono alemán a 10 años por debajo del 2%) se mantendrán duraciones en un rango de 2 a 3 años, con cobertura de tipos usando bonos alemanes.
■ En definitiva, se trata de un Fondo de Renta Fija Flexible, que busca aprovechar las oportunidades que pueda ofrecer el Mercado en materia de movimientos de tipos de interés, variaciones en los spreads de crédito corporativo, movimientos en los diferenciales de riesgo país, etc.
AVIVA RENTA FIJA VS IPC ESPAÑA
En la actualidad tiene un peso del 95% en emisores españoles (13% bonos emitidos por CCAA y 32% cédulas hipotecarias)
AVIVA CORTO PLAZO
FILOSOFÍA DE INVERSION
Aviva Corto Plazo, F.I. es el fondo utilizado para la inversión de las posiciones de tesorería
del Grupo Aviva, uno de los mayores grupos aseguradores en España
Nuestra exigencia es disponer de un producto que proporcione:
Seguridad – A través de una adecuada diversificación y selección de
contrapartidas
Liquidez – La mayoría de la cartera está compuesta por depósitos
bancarios liquidables en cualquier momento sin penalización
Rentabilidad – Con acceso a las oportunidades que ofrece el mercado
mayorista
Mínima Volatilidad – Control riguroso de la volatilidad evitando introducir activos
con variación significativa de los precios por los movimientos
de mercado.
CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (I)
Composición
Datos a 17/02/2013
2,56%
12,81%
75,87%
3,62%5,14%
Depósitos Deuda Pública Bonos Corporativos
Pagarés Cuenta Corriente
Inversión Peso ImporteDepósitos 75,87% 404.860.959,72Papel Público 12,81% 68.339.546,80Bonos Corporativos 2,56% 13.654.275,86Pagarés 5,14% 27.420.120,20Cuenta corriente 3,62% 19.316.750,25
Total 100,00% 533.591.652,83
CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (II)
Datos Relevantes
■ Patrimonio a 28/02/2013: 501 millones de euros
■ Vencimiento Medio: 173 días – Duración: 32 días
■ Tir Cartera: 3,15% - Rentabilidad YTD: 0,49% - Rentabilidad 2012: 3,37%
Nota: Adicionalmente todos los depósitos se pueden cancelar de modo inmediato a Capital más devengo
Vencimientos % Patrimonio
1 día 10,62%Entre 1 y 15 días 8,48%Entre 15 días y 1 mes 4,08%Entre 1 y 3 meses 10,96%Entre 3 y 6 meses 16,23%Entre 6 meses y 1 año 47,42%Más de 1 año (*) 2,20%
Total 100,00%(*) Con opción de venta semestral
AVIVA CORTO PLAZO VS EONIA
Periodos de 2 díasseguidos de caída: 0%
AVIVA FONVALOR EURO
AVIVA FONVALOR EURO
SELECCI ÓN DE CARTERA A LP DE ACC
ORDI NARI AS, CON ALTO DV, FCF Y BETA BAJ A Y
LÍ QUI DAS (CARTERA MUY DEFENSI VA)
SELECCI ÓN DE CARTERA A LP DE ACC
PREFERENTES, OBJ 8% TI R, ALTO CUPÓN (ALTA
PROB DE CALL) (CARTERA MUY AGRESI VA)
AVIVA VALOR PREFERENTE
FONDO DE RV "HIBRIDO": 50% CARTERA DE ACCIONES ORDINARIAS, LIQUIDAS, ALTO DY, FUERTE FCF, BETA BAJ A + 50%
CARTERA DE BONOS HÍBRIDOS CON FUERTES CUPONES, BUSCANDO EL CUPÓN Y NO TANTO LA APRECIACIÓN
EQUIPO DE RV
VISIÓN: LARGO PLAZO
EQUIPO DE RV
VISIÓN: MEDIO PLAZO (NO PERDER A 12M)
ESPECIALISTAS EN NO FINANCIEROS FUERTE CONOCIMIENTO FINANCIEROS
EQUI PO DE RF
VI SI ÓN MEDI O PLAZO (NO PERDER A 12M)
FUERTE CONOCI MI ENTO DE FI NANCI EROS
Nueva Idea de diversificación de activos de rendimiento elevadoNueva Idea de diversificación de activos de rendimiento elevado
AVIVA FONVALOR EUROAVIVA FONVALOR EURO
OBJETIVOS DEL FONDO
■ Fondo de “renta variable” de retorno absoluto.
■ Obtener al menos una rentabilidad a largo plazo del 80% de la obtenida por la renta variable, con menos del 50% de la volatilidad de la misma.
■ Maximizar el perfil de rentabilidad riesgo, siempre dentro de un perfil agresivo de inversor.
■ Alta probabilidad de obtención de rentabilidades positivas.
■ Generación de rentabilidad primordialmente vía ingreso financiero (cupones y dividendos).
CRITERIOS DE INVERSION
■ Cartera de renta variable: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.
■ Cartera de renta fija: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.
■ Cartera Concentrada: Entre 30-40 posiciones (total posiciones).
■ Gestión Dinámica en la exposición a Subordinados Financieros.
• Ejemplo
• Sobreponderar: Niveles entorno al 10% de YTC para T1.
• Neutro: Niveles entorno al 8% de YTC para T1.
• Infraponderar: Niveles entorno al 6% de YTC para T1.
■ Gestión activa de la duración de tipos y del Asset Allocation de RV: Búsqueda de aporte de valor usando posiciones cortas o largas de futuros.
■ Gestión oportunística en los distintos grados de subordinación de los activos financieros: Búsqueda de aporte de valor dentro de los bonos del sector financiero desde cédulas, CCAA, bonos senior y subordinados (principalmente T1).
AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50
Beta Cartera RV: 0,85
BETA AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50
Beta Cartera RV: 0,85
