Post on 07-Mar-2021
Ciclos Económicos
Pablo Mira y Victoria Buccieri
1
La macro estudia ciclos. Qué
analizamos y qué no en estas charlas.
Nos preguntamos
¿Importan los ciclos?
¿Cómo se definen?
¿Cómo se identifican?
¿Se parecen entre sí?
¿Cuáles son sus propiedades?
No analizamos
¿Qué causa los ciclos?
¿Se pueden eliminar?
¿Qué políticas económicas son más apropiadas?
¿Son negativos los ciclos para la economía?
“My thesis in this lecture is that macroeconomicsin this original sense [the sense of tackling theGreat Depression] has succeeded: Its centralproblem of depression-prevention has been solved,for all practical purposes, and has in fact beensolved for many decades (...)
¿Son negativos los ciclos para la economía?
“Taking U.S. performance over the past 50 years asa benchmark, the potential for welfare gains frombetter long-run, supply side policies exceeds by farthe potential from further improvements in short-run demand management…
Robert Lucas (2003). “Macroeconomic Priorities”, American Economic Review.
Interacción Ciclo - Tendencia
Países Desarrollados
• Problemas de extracción de señal
Países no Desarrollados
• Se agrega incertidumbre cambiaria
6
Interacción Ciclo–Tendencia Argentina
¿Para qué medir el ciclo?
Políticas Económicas
• Política Contracíclica
• Política Fiscal vs Monetaria
• Ciclo y Restricción Externa
Expectativas Privadas
• Consumo Durable y Ahorro
• Inversión e Inventarios
Análisis del Ciclo: Caso I
El Ciclo de Inventarios
Un ejemplo: el Ciclo de Inventarios
La variación de inventarios (VI) surge de la diferencia entre
demanda agregada (DA) y oferta agregada (OA) ex post. Una
oferta superior a la demanda incrementa los inventarios y
viceversa. La ecuación (i) define la VI en términos reales:
(i)
Es posible reemplazar DA y OA por sus componentes:
(ii)
Por lo tanto, si la demanda de consumo total, inversión y
exportaciones supera al PIB y las importaciones, los inventarios
decrecerán, y viceversa.
)()( XGICMPIBDAOAVI
DAOAVI
Ciclo de Inventarios: pro o contra ciclo?
Objetivo VI/Ciclo Justificación ComentariosBuffer-Stock Anticíclico Una brusca caída de la demanda es compensada
usando stocks. La producción fluctuaría menos quelas ventas.
Supone costos por lavolatilidad de la producciónpropia.
Aprovechar oportunidades
Procíclico Las firmas, esperando oportunidades de negociodurante los booms, sobreproducen y acumulan“demasiados” stocks.
Supone alto grado decompetencia.
Producción basada en ventas pasadas
Anticíclico Una reducción brusca inesperada de la demandapodría acumular stocks, porque los productorestardarán en reaccionar.
Se requiere cierta miopíapor parte de las firmas.
Producción basada en ventas futuras
Procíclico Un cambio brusco de expectativas induciría unacaída de stocks, por la vía de una fuerte disminuciónde la producción, antes de que ocurra una caídaefectiva en las ventas.
Requiere firmas quereaccionen fuerte a malasnoticias, y bien informadasrespecto a shocks.
Inventarios de equilibrio (General)
Procíclico Si las firmas recalculan su stock en función del ciclo,entonces una menor demanda los obligará a reducirlos stocks para alcanzar el nuevo equilibrio.
Supone que mantenerstocks puede ser costoso.
Inventarios de equilibrio (Costos financieros)
Procíclico Si una crisis desemboca en restricciones de liquidez(efectivas o esperadas) y/o aumentos de tasas,entonces los productores buscarán reducirinventarios.
Se asocia con lasrestricciones financierasque aparecen en las crisis.
Inventarios de equilibrio (Especulación)
Procíclico Las recesiones podrían inducir una caída del valorde los inventarios, que significarían pérdidas decapital para la firma.
Supone que en lasrecesiones los precios delos stocks caen.
Ciclo de Inventarios – Evidencia EEUU
Ciclo de Inventarios – Evidencia Europa
Análisis del Ciclo: Caso II
La Gran Moderación
La Gran Moderación en EE.UU.
70% menos
de
variabilidad
La Gran Moderación: ¿qué cambió?
Menor volatilidad
Menor duración del ciclo: las expansiones son más largas, y las crisis más cortas que en la posguerra
¿Las expansiones mueren “de viejas” en la posguerra? ¿Y las contracciones?
¿Qué hacemos con la crisis de 2009?
La Gran Moderación: ¿por qué?
Cambios en la estructura productiva de la economía privada
• Mayor participación de componentes no cíclicos
• Cambios hacia industrias, ocupaciones e ingresos menos cíclicos
Mayor tamaño del Gobierno, que es menos cíclico
Cambios Institucionales
• Mayor acción de los estabilizadores automáticos fiscales
• Reformas financieras estabilizadoras (seguros de depósito)
• Cambios estabilizadores en las empresas (planes privados de jubilación)
Políticas discrecionales que implicaron menor variabilidad
La Gran Moderación: ¿por qué?
Aprendizaje de las familias para elaborar planes
Menores shocks sobre la economía en todos los componentes de la demanda
Menores shocks de oferta sobre la economía debido a mejores tecnologías y aprendizaje
Mejor administración de inventarios
Menos errores de política por mejores pronósticos y técnicas
Menor flexibilidad de precios y salarios
Métodos para el Análisis del Ciclo
Métodos para el Análisis del Ciclo
Caracterización General
Definiendo el ciclo. Burns y Mitchell
21
“Los ciclos económicos son una forma defluctuación de la actividad agregada de lasnaciones organizadas en empresas.Un ciclo consiste en expansiones que ocurrenaproximadamente al mismo tiempo en múltiplesvariables económicas seguidas de recesiones deigual modo generales.Se trata de una secuencia de cambios recurrentepero no periódica”.
Series de tiempo. Componentes
Tendencia
• Componente determinística que refleja la evolución de la serie en el largo plazo.
Ciclo
• Movimiento ondulatorio de las observaciones que se producen en un plazo intermedio, motivados por la propia organización de la actividad productiva y la estructura económica.
Estacionalidad
• Oscilaciones intra-anuales regulares en la serie, generando variaciones recurrentes a lo largo del tiempo.
Aleatoria
• Oscilaciones no sistemáticas de carácter estocástico. Afectan la serie sólo en el momento en que ocurre el evento aleatorio, son de corta duración.
23
El ciclo en la teoría
24
El ciclo en la teoría
Métodos para el Análisis del Ciclo
Ciclos en la práctica
26
Evolución del PIB (logaritmos)
27
Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB
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Evolución del PIB (logaritmos)
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Evolución del PIB (logaritmos)
Métodos para el Análisis del Ciclo
Propiedades del Ciclo
150,000
170,000
190,000
210,000
230,000
250,000
270,000
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
PIB ARGENTINAEn millones de pesos de 1993
L= 3 años L= 4 años
CRECIMIENTO
TOTAL
35,6%
CRECIMIENTO
NETO
21,6%
Características: Amplitud y Longitud
Formas del Ciclo. USA: Recesión en “V”
Formas del Ciclo. USA: Recesión en “W”
Formas del Ciclo. Japón: Recesión en “L”
Métodos para el Análisis del Ciclo
CORRELACIONES CÍCLICAS, ELECCIÓN DE VARIABLE
Correlaciones Cíclicas – Consumo (80%)
41
Correlaciones Cíclicas – Inversión (85%)
42
Correlaciones Cíclicas – G. Pub. (29%)
43
Correlaciones Cíclicas – Expo (35%)
44
Correlaciones Cíclicas – Impo (80%)
45
Correlaciones Cíclicas – Agro (50%)
46
Correlaciones Cíclicas – Industria (96%)
47
Correlaciones Cíclicas – Constr. (91%)
48
Correlaciones Cíclicas – Servicios (96%)
49
Qué sectores elegir?: Ciclo Industrial
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria
Nivel General50
Ciclo Industrial - Variables cíclicas SI
60
70
80
90
100
110
120
130
140
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria y Alimentos y Bebidas
Nivel General Alimentos y Bebidas
51
Ciclo Industrial - Variables no cíclicas NO
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria y Tabaco
Nivel General Tabaco52
Métodos para el Análisis del Ciclo
IDENTIFICACIÓN DE PUNTOS CRÍTICOS
Ciclo absoluto: los puntos críticos
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
54
Ciclo de Crecimiento: serie original y tendencia
60
70
80
90
100
110
120I-
90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
S.E. HP
55
Ciclo de Crecimiento: Diferencias
-15
-10
-5
0
5
10
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
56
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Ciclo Absoluto versus de Crecimiento
57
¿Agregado o Difusión?
60
70
80
90
100
110
120
(200)
(150)
(100)
(50)
-
50
100
150
200I-
90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
DIFUSIÓN (EJE IZQ) CICLO ABSOLUTO (EJE DER)
58
pablojaviermira@gmail.com
REFERENCIAS:
HOOVER: Intermediate Applied Macroeconomics, Capítulo V
(en la página del curso)
HEYMANN, D.: Flucturaciones en la industria manufacturera argentina
https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/27904/S8039999_es.pdf
Métodos para el Análisis del Ciclo
Métodos para el Análisis del Ciclo
ANALISIS DE CICLO: UN EJEMPLO
Industria Manufacturera – Tres períodos
0
50
100
150
200
250
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
62
Promedios centrados
Tasas equivalentes anuales [I (final)/ I (inicial)] ^
(4 / trim tot) - 1
63
CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO
Con números
(Yi t –Yi t-n)/ (Yt –Yt-n) - 1
En índice
(Yi t –Yi t-n)* (pond. / Yt-n)
64
Ciclos absolutos de la industria
50
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
65
66
Ciclos de Crecimiento de la Industria*
-35.0
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
* Desvío de tendencia Hodrick - Prescott67
68
50
I. 50
III. 5
0
I. 51
III. 5
1
I. 52
III. 5
2
I. 53
III. 5
3
I. 54
III. 5
4
I. 55
III. 5
5
I. 56
III. 5
6
I. 57
III. 5
7
I. 58
III. 5
8
I. 59
III. 5
9
I. 60
III. 6
0
I. 61
III. 6
1
I. 62
III. 6
2
I. 63
III. 6
3
I. 64
III. 6
4
I. 65
III. 6
5
I. 66
III. 6
6
I. 67
III. 6
7
I. 68
III. 6
8
I. 69
III. 6
9
I. 70
III. 7
0
I. 71
III. 7
1
I. 72
III. 7
2
I. 73
III. 7
3
I. 74
III. 7
4
I. 75
III. 7
5
I. 76
III. 7
6
I. 77
III. 7
7
I. 78
CICLOS ABSOLUTOS DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
I. 50
III. 5
0
I. 51
III. 5
1
I. 52
III. 5
2
I. 53
III. 5
3
I. 54
III. 5
4
I. 55
III. 5
5
I. 56
III. 5
6
I. 57
III. 5
7
I. 58
III. 5
8
I. 59
III. 5
9
I. 60
III. 6
0
I. 61
III. 6
1
I. 62
III. 6
2
I. 63
III. 6
3
I. 64
III. 6
4
I. 65
III. 6
5
I. 66
III. 6
6
I. 67
III. 6
7
I. 68
III. 6
8
I. 69
III. 6
9
I. 70
III. 7
0
I. 71
III. 7
1
I. 72
III. 7
2
I. 73
III. 7
3
I. 74
III. 7
4
I. 75
III. 7
5
I. 76
III. 7
6
I. 77
III. 7
7
I. 78
CICLOS DE CRECIMIENTO DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA (DESVÍOS DE TENDENCIA)
69
Amplitud de los Ciclos de Crecimiento
-35.0
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
70
[ I (final)
/ I (inicial) ] ^
(4 / trim tot) - 1
I (final) /
I (inicial) - 1
71
Pérdida total por el ciclo
CONTRACCIÓN
RECUPERACIÓN
CRECIMIENTO
NETO
MÁXIMO
MÍNIMO
72
Sumatoria de
[ I (max) - I (t) ] /
I (max)
73
Tendencia de
23 trimestres
74
Crecimiento neto de las fases
Posterior a una
desaceleración (d)
Posterior a una
contracción (c)
75
desaceleraciones
76
60
70
80
90
100
110
I. 5
0
III.
50
I. 5
1
III.
51
I. 5
2
III.
52
I. 5
3
III.
53
I. 5
4
III.
54
I. 5
5
III.
55
I. 5
6
III.
56
I. 5
7
III.
57
I. 5
8
III.
58
I. 5
9
III.
59
I. 6
0
III.
60
I. 6
1
III.
61
INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1950 / 1961
Tres fases de expansión: (d) o (c)?
77
Cuatro fases de expansión: (d) o (c)?
90
110
130
150
170
190
210
230
250
I. 6
1
III.
61
I. 6
2
III.
62
I. 6
3
III.
63
I. 6
4
III.
64
I. 6
5
III.
65
I. 6
6
III.
66
I. 6
7
III.
67
I. 6
8
III.
68
I. 6
9
III.
69
I. 7
0
III.
70
I. 7
1
III.
71
I. 7
2
III.
72
I. 7
3
III.
73
I. 7
4
III.
74
I. 7
5
III.
75
I. 7
6
III.
76
I. 7
7
III.
77
I. 7
8
INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1961 / 1978
78
c
d
c
c
d
d
d
c
d desaceleraciones y
79
80
pablojaviermira@gmail.com
REFERENCIAS:
HOOVER: Intermediate Applied Macroeconomics, Capítulo V
(en la página del curso)
HEYMANN, D.: Flucturaciones en la industria manufacturera argentina
https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/27904/S8039999_es.pdf