Post on 07-Dec-2014
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Desarrollo Financiero en la Industria Cementera
1. Objetivo
2. Cementeras
3. Principales Indicadores
4. Principales Ratios
5. Cotizaciones
6. Margen de seguridad
7. Conclusiones
Contenido
Objetivo del Proyecto
● Realizar un benchmarking de la situación financiera de Cementos Pacasmayo y presentar una propuesta que le permita optimizar sus áreas de mejora y convertirse en la lider del sector
Objetivo
Evolución del PBI ( Construcción)
Cementos Lima
Descripción
● Empresa del grupo Rizo Patrón, manufacturera de Cemento, Clinker y otros materiales para la construcción
● Inicia operaciones en el Perú en 1916.
● Cuenta con una planta ubicada en la ciudad de Lima
Productos
● Cemento Portland Tipo I; Marca "Sol“
● Cemento Portland Tipo IP - Marca "Super Cemento Atlas“
Cementos Lima
Canales de Distribución
● La Viga S.A es el principal distribuidor, atiende alrededor del 40% de su mercado.
Mercado
● Abastece principalmente al mercado de Lima, al departamento de Ica y parte del departamento de Ancash.
Yura S.A.
Descripción
● Empresa del grupo Gloria desde 1996
● Inicia operaciones en el Perú en 1962 como Cemento Yura S.A.
● Cuenta con una planta ubicada en la ciudad de Arequipa
Productos
● Cemento Portland Tipo I
● Cemento Portland Tipo IP
● Cemento Portland Tipo IPM
Yura S.A
Canales de Distribución
● Entre sus principales distribuidores tenemos a CONSTRUCSUR, Distribuidora Cementera del Sur, Comercial TRADI, Grupo Santa Fe
Mercado
● En Cementos es el cuarto productor nacional de cemento, liderando el abastecimiento del mercado costeño y andino del sur del Perú
Cementos Pacasmayo
Descripción
● Empresa constituida en 1949, perteneciente al Grupo Hochschild
Productos
● Cemento Portland Tipo I
● Cemento Portland Tipo II
● Cemento Portland Tipo V
● Cemento Portland Puzolánico Tipo IP
● Cemento Portland MS-ASTM C-1157
● Cemento Portland Compuesto Tipo 1Co
Cementos Pacasmayo
Canales de Distribución
● DINO SA es el principal distribuidor, que se encarga de distribuir el producto de Pacasmayo en toda la región norte del país.
Mercado
● Abarca la costa y sierra norte del país (Tumbes, Piura, Lambayeque, La Libertad, Cajamarca y Ancash)
Posicionamiento Geográfico
24.0%20.1%
17.4% 16.5%
6.7%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
Lima Pacasmayo Yura PBI (sector) Inflación
Variación en Ventas
Principales Indicadores Financieros
50.2%
57.1%54.6%
51.1%
54.1%56.4%
44.0%
46.0%
48.0%
50.0%
52.0%
54.0%
56.0%
58.0%
60.0%
Pacasmayo Yura Lima
2007 2008
Principales Indicadores Financieros
% Costo de Ventas sobre Ventas
40%
49%
10%
19%
65%
16%
46%
46%
8%
44%
49%
7%
26%
60%
14%
24%
63%
13%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2007 2008 2007 2008
C. Pacasmayo C. Yura C. Lima
Activo Corriente Activo Fijo Otros Activos
Principales Indicadores Financieros
Estructura del Activo
57%
25%
18%
78%
4%18%
48%
39%
13%
48%
38%
13%
35%
40%
26%
63%
8%
29%
0%
50%
100%
2007 2008 2007 2008 2007 2008
C. Pacasmayo C. Yura C. Lima
Capital Social Utilidades Retenidas Otras partidas PN
Principales Indicadores Financieros
Estructura del Patrimonio
50.2%
77.9%65.5%
59.1% 55.5%44.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
2007 2008 2007 2008 2007 2008
C. Pacasmayo C. Yura C. Lima
Principales Indicadores Financieros
Ventas respecto a Activos
1.4 1.5
2.7
0.9
1.91.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Lima Pacasmayo Yura
Razón de liquidez
Principales Ratios Financieros
68.3%
145.5%
67.8%79.5%
43.9%
89.6%
0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%
100.0%120.0%140.0%160.0%
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Lima Pacasmayo Yura
Principales Ratios Financieros
Razón de Apalancamiento
Ciclo de Conversión de Efectivo
9183
98
68
125
161
-20406080
100120140160180
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Lima Pacasmayo Yura
Principales Ratios Financieros
ROCE
Principales Ratios Financieros
16.2%
10.5% 12.8%
17.7%21.2% 20.8%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Lima Pacasmayo Yura
41.7
(52.3)
(1.7)
27.939.0
45.5
(60.0)(50.0)(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)
-10.020.030.040.050.0
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Lima Pacasmayo Yura
RAEVA
Principales Ratios Financieros
Cotizaciones
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
19/11/2006 19/03/2007 17/07/2007 14/11/2007 13/03/2008 11/07/2008 08/11/2008 08/03/2009
0
1
2
3
4
5
6
7
8
C. Lima C. Pacasmayo
Cotización al cierre
Cotizaciones
y = -0.1365x + 5458.4
R2 = 0.5601
0
20
40
60
80
100
120
140
Jan-0
7
Feb-07
Mar-0
7
Apr-07
May-0
7
Jun-07
Jul-0
7
Aug-07
Sep-07
Oct-07
Nov-07
Dec-07Jan
-08
Feb-08
Mar-0
8
Apr-08
May-0
8
Jun-08
Jul-0
8
Aug-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dec-08
Cementos Lima - BVL
Cotizaciones
y = -0.0051x + 206.09
R2 = 0.6418
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09
Cementos Pacasmayo - BVL
423,322534,198
184,043
-
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
Pacasmayo C. Lima C.Yura
Ventas Equilibrio Ventas
647,982
1,074,969
458,58635%
50 %
60%
Ventas en equilibrio y margen de seguridad
En miles de soles
Conclusiones
Mantener la estrategia actual enfocándonos en el Core Cementos.
Mejorar en tecnologías de transporte a fin de reducir los gastos operativos, adquiriendo vehículos más eficientes en consumo de combustible y con mayor capacidad de carga.
Conclusiones
Mejorar ratios de liquidez intercambiando deuda de corto plazo por deuda de largo plazo. Para la estructura de deuda a largo plazo se recomienda realizar emisiones de Bonos en dos tramos: Bonos de Arrendamiento Financiero de tres y cinco años para financiar activo fijo y capacidad instalada y Bonos Corporativos a cinco años para financiar las operaciones de la empresa.
Fin
Variación en ventas
La ventas de la industria cementera ha tenido un buen año en términos de crecimiento mostrando una variación porcentual por encima del PBI del sector construcción. Este crecimiento ha sido incentivado por la demanda pública y privada de materiales de construcción para centros comerciales, hoteles, proyectos habitacionales y energéticos proyectados hasta el 2011.
Variación en Costo de Ventas
Cementos Pacasmayo varió la composición de sus ventas, viéndose reducida la participación de Cemento en casi 8%, mismo porcentaje en que se vio incrementado en oxido de Zinc, el cual, maneja un costo de venta mas elevado.
Esta mala decisión le costó a Pacasmayo pasar de ser la empresa cementera con menor costo de ventas en el 2006 a ser la de mayor costo en el 2008.
Estructura del Activo
Lo resaltante por el lado de Pacasmayo es que debido a la repartición de dividendos se redujo el activo corriente en más de PEN 300MM. Caso contrario el de Cementos Lima, quien no realizó repartición de dividendos y a su vez incremento sus activos fijos con deuda financiada a largo plazo.
Estructura del Patrimonio
Se aprecia una diferencia en la estructura de capital de cada empresa. En Pacasmayo se ve que las utilidades retenidas fueron repartidas, en Yura que no se modificó las estructura del Patrimonio y en Cementos Lima las utilidades retenidas se reinvirtieron.
Ventas respecto a Activos
La rotación de activos que muestra Cementos Pacasmayo con respecto a cementos Yura y Lima se debe principalmente al incremento de las ventas acompañado de la reducción de activo corriente debido al reparto de dividendos realizado en el 2008.
Razón de Líquidez
Cementos Pacasmayo tiene la mayor reducción en el ratio de liquidez del sector respecto al año anterior, básicamente por la liquidación de los DPF que mantenían con un saldo aproximado de USD96M, los cuales fueron puestos a disposición de los socios vía devolución de aportes de capital (repartición de dividendos).
Razón de Apalancamiento
El nivel de ayuda financiera brindada por terceros es bastante alto y representa en promedio más del 100%. El caso de Cementos Lima es llamativo pues este porcentaje es de 145%. Incrementar capacidad instalada.
Estos números nos dicen que Cementos Pacasmayo podría tener espacio para apalancarse más en caso lo necesitase.
Ciclo de conversión de efectivo
Pacasmayo ha reducido los días de conversión de efectivo, esto se da básicamente por la disminución en los días de cuentas por cobrar (días cartera). Es decir se incrementó la Rotación de Cartera (mejora en la cobranza).
ROCE
Se ve un incremento en el indicador de Pacasmayo respecto al 2008 debido principalmente a la distribución de dividendos que tuvo durante el año. De esta manera mejoran los índices de rentabilidad de la empresa respecto a su competencia que ve deteriorado este indicador en el 2008 principalmente por Lima.
RAEVA
Se observa que debido al no reparto de utilidades el activo corriente que mantiene Cementos Lima no genera valor por el contrario mantienen recursos ociosos innecesarios.
Pacasmayo se encuentra en recuperación ya que a fines del 2007 decidió cancelar el negocio minería que mantenía en USA y repartir utilidades provenientes del ingreso de efectivo que generó esta venta.
En la actualidad Pacasmayo es la empresa más vulnerable del sector ante una crisis económica lo que podría permitir que pierda participación en el mercado si su competencia decide bajar los precios debido a que sus márgenes se lo permiten
Ventas en equilibrio y margen de seguridad