Analisis Financiero Cementeras en el Perú

Desarrollo Financiero en la Industria Cementera

1. Objetivo

2. Cementeras

3. Principales Indicadores

4. Principales Ratios

5. Cotizaciones

6. Margen de seguridad

7. Conclusiones

Contenido

Objetivo del Proyecto

● Realizar un benchmarking de la situación financiera de Cementos Pacasmayo y presentar una propuesta que le permita optimizar sus áreas de mejora y convertirse en la lider del sector

Objetivo

Evolución del PBI ( Construcción)

Cementos Lima

Descripción

● Empresa del grupo Rizo Patrón, manufacturera de Cemento, Clinker y otros materiales para la construcción

● Inicia operaciones en el Perú en 1916.

● Cuenta con una planta ubicada en la ciudad de Lima

Productos

● Cemento Portland Tipo I; Marca "Sol“

● Cemento Portland Tipo IP - Marca "Super Cemento Atlas“

Cementos Lima

Canales de Distribución

● La Viga S.A es el principal distribuidor, atiende alrededor del 40% de su mercado.

Mercado

● Abastece principalmente al mercado de Lima, al departamento de Ica y parte del departamento de Ancash.

Yura S.A.

Descripción

● Empresa del grupo Gloria desde 1996

● Inicia operaciones en el Perú en 1962 como Cemento Yura S.A.

● Cuenta con una planta ubicada en la ciudad de Arequipa

Productos

● Cemento Portland Tipo I

● Cemento Portland Tipo IP

● Cemento Portland Tipo IPM

Yura S.A


● Entre sus principales distribuidores tenemos a CONSTRUCSUR, Distribuidora Cementera del Sur, Comercial TRADI, Grupo Santa Fe

Mercado

● En Cementos es el cuarto productor nacional de cemento, liderando el abastecimiento del mercado costeño y andino del sur del Perú

Cementos Pacasmayo

Descripción

● Empresa constituida en 1949, perteneciente al Grupo Hochschild

Productos

● Cemento Portland Tipo I

● Cemento Portland Tipo II

● Cemento Portland Tipo V

● Cemento Portland Puzolánico Tipo IP

● Cemento Portland MS-ASTM C-1157

● Cemento Portland Compuesto Tipo 1Co

Cementos Pacasmayo


● DINO SA es el principal distribuidor, que se encarga de distribuir el producto de Pacasmayo en toda la región norte del país.

Mercado

● Abarca la costa y sierra norte del país (Tumbes, Piura, Lambayeque, La Libertad, Cajamarca y Ancash)

Posicionamiento Geográfico

24.0%20.1%

17.4% 16.5%

6.7%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

Lima Pacasmayo Yura PBI (sector) Inflación

Variación en Ventas

Principales Indicadores Financieros

50.2%

57.1%54.6%

51.1%

54.1%56.4%

44.0%

46.0%

48.0%

50.0%

52.0%

54.0%

56.0%

58.0%

60.0%

Pacasmayo Yura Lima

2007 2008


% Costo de Ventas sobre Ventas

40%

49%

10%

19%

65%

16%

46%

46%

8%

44%

49%

7%

26%

60%

14%

24%

63%

13%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2007 2008 2007 2008 2007 2008

C. Pacasmayo C. Yura C. Lima

Activo Corriente Activo Fijo Otros Activos


Estructura del Activo

57%

25%

18%

78%

4%18%

48%

39%

13%

48%

38%

13%

35%

40%

26%

63%

8%

29%

0%

50%

100%

2007 2008 2007 2008 2007 2008


Capital Social Utilidades Retenidas Otras partidas PN


Estructura del Patrimonio

50.2%

77.9%65.5%

59.1% 55.5%44.0%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2007 2008 2007 2008 2007 2008



Ventas respecto a Activos

1.4 1.5

2.7

0.9

1.91.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2007 2008 2007 2008 2007 2008

Lima Pacasmayo Yura

Razón de liquidez

Principales Ratios Financieros

68.3%

145.5%

67.8%79.5%

43.9%

89.6%

0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%

100.0%120.0%140.0%160.0%

2007 2008 2007 2008 2007 2008

Lima Pacasmayo Yura


Razón de Apalancamiento

Ciclo de Conversión de Efectivo

9183

98

68

125

161

-20406080

100120140160180

2007 2008 2007 2008 2007 2008

Lima Pacasmayo Yura


ROCE


16.2%

10.5% 12.8%

17.7%21.2% 20.8%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

2007 2008 2007 2008 2007 2008

Lima Pacasmayo Yura

41.7

(52.3)

(1.7)

27.939.0

45.5

(60.0)(50.0)(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)

-10.020.030.040.050.0

2007 2008 2007 2008 2007 2008

Lima Pacasmayo Yura

RAEVA


Cotizaciones

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

19/11/2006 19/03/2007 17/07/2007 14/11/2007 13/03/2008 11/07/2008 08/11/2008 08/03/2009

0

1

2

3

4

5

6

7

8

C. Lima C. Pacasmayo

Cotización al cierre

Cotizaciones

y = -0.1365x + 5458.4

R2 = 0.5601

0

20

40

60

80

100

120

140

Jan-0

7

Feb-07

Mar-0

7

Apr-07

May-0

7

Jun-07

Jul-0

7

Aug-07

Sep-07

Oct-07

Nov-07

Dec-07Jan

-08

Feb-08

Mar-0

8

Apr-08

May-0

8

Jun-08

Jul-0

8

Aug-08

Sep-08

Oct-08

Nov-08

Dec-08

Cementos Lima - BVL

Cotizaciones

y = -0.0051x + 206.09

R2 = 0.6418

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09

Cementos Pacasmayo - BVL

423,322534,198

184,043

-

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

Pacasmayo C. Lima C.Yura

Ventas Equilibrio Ventas

647,982

1,074,969

458,58635%

50 %

60%

Ventas en equilibrio y margen de seguridad

En miles de soles

Conclusiones

Mantener la estrategia actual enfocándonos en el Core Cementos.

Mejorar en tecnologías de transporte a fin de reducir los gastos operativos, adquiriendo vehículos más eficientes en consumo de combustible y con mayor capacidad de carga.

Conclusiones

Mejorar ratios de liquidez intercambiando deuda de corto plazo por deuda de largo plazo. Para la estructura de deuda a largo plazo se recomienda realizar emisiones de Bonos en dos tramos: Bonos de Arrendamiento Financiero de tres y cinco años para financiar activo fijo y capacidad instalada y Bonos Corporativos a cinco años para financiar las operaciones de la empresa.

Variación en ventas

La ventas de la industria cementera ha tenido un buen año en términos de crecimiento mostrando una variación porcentual por encima del PBI del sector construcción. Este crecimiento ha sido incentivado por la demanda pública y privada de materiales de construcción para centros comerciales, hoteles, proyectos habitacionales y energéticos proyectados hasta el 2011.

Variación en Costo de Ventas

Cementos Pacasmayo varió la composición de sus ventas, viéndose reducida la participación de Cemento en casi 8%, mismo porcentaje en que se vio incrementado en oxido de Zinc, el cual, maneja un costo de venta mas elevado.

Esta mala decisión le costó a Pacasmayo pasar de ser la empresa cementera con menor costo de ventas en el 2006 a ser la de mayor costo en el 2008.

Estructura del Activo

Lo resaltante por el lado de Pacasmayo es que debido a la repartición de dividendos se redujo el activo corriente en más de PEN 300MM. Caso contrario el de Cementos Lima, quien no realizó repartición de dividendos y a su vez incremento sus activos fijos con deuda financiada a largo plazo.

Estructura del Patrimonio

Se aprecia una diferencia en la estructura de capital de cada empresa. En Pacasmayo se ve que las utilidades retenidas fueron repartidas, en Yura que no se modificó las estructura del Patrimonio y en Cementos Lima las utilidades retenidas se reinvirtieron.

Ventas respecto a Activos

La rotación de activos que muestra Cementos Pacasmayo con respecto a cementos Yura y Lima se debe principalmente al incremento de las ventas acompañado de la reducción de activo corriente debido al reparto de dividendos realizado en el 2008.

Razón de Líquidez

Cementos Pacasmayo tiene la mayor reducción en el ratio de liquidez del sector respecto al año anterior, básicamente por la liquidación de los DPF que mantenían con un saldo aproximado de USD96M, los cuales fueron puestos a disposición de los socios vía devolución de aportes de capital (repartición de dividendos).

Razón de Apalancamiento

El nivel de ayuda financiera brindada por terceros es bastante alto y representa en promedio más del 100%. El caso de Cementos Lima es llamativo pues este porcentaje es de 145%. Incrementar capacidad instalada.

Estos números nos dicen que Cementos Pacasmayo podría tener espacio para apalancarse más en caso lo necesitase.

Ciclo de conversión de efectivo

Pacasmayo ha reducido los días de conversión de efectivo, esto se da básicamente por la disminución en los días de cuentas por cobrar (días cartera). Es decir se incrementó la Rotación de Cartera (mejora en la cobranza).

ROCE

Se ve un incremento en el indicador de Pacasmayo respecto al 2008 debido principalmente a la distribución de dividendos que tuvo durante el año. De esta manera mejoran los índices de rentabilidad de la empresa respecto a su competencia que ve deteriorado este indicador en el 2008 principalmente por Lima.

RAEVA

Se observa que debido al no reparto de utilidades el activo corriente que mantiene Cementos Lima no genera valor por el contrario mantienen recursos ociosos innecesarios.

Pacasmayo se encuentra en recuperación ya que a fines del 2007 decidió cancelar el negocio minería que mantenía en USA y repartir utilidades provenientes del ingreso de efectivo que generó esta venta.

En la actualidad Pacasmayo es la empresa más vulnerable del sector ante una crisis económica lo que podría permitir que pierda participación en el mercado si su competencia decide bajar los precios debido a que sus márgenes se lo permiten

Ventas en equilibrio y margen de seguridad

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