Transcript of 204666051 macroeconomia-blanchard-5ta-edicion
- 1. Macroeconoma
- 2. Macroeconoma Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco
Giavazzi Traduccin y revisin tcnica: Esther Rabasco Espriz Luis
Toharia Corts Universidad de Alcal de Henares
- 3. Cualquier forma de reproduccin, distribucin, comunicacin
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esta obra. Todos los derechos reservados 2012 PEARSON EDUCACIN,
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Macroeconomics: A European Perspective. All rights reserved. No
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978-84-8322-7886 Depsito Legal: Equipo de Edicin: Editor: Alberto
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EDUCACION S.A. Este libro ha sido impreso con papel y tintas
ecolgicos Datos de catalogacin bibliogrfica Macroeconoma Olivier
Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi PEARSON EDUCACIN,
S.A., Madrid, 2012 ISBN: 978-84-8322-7886 Materia: 33 Formato: 195
250 mm Pginas: 688
- 4. Contenido abreviado Lista de figuras XIII Lista de tablas
XVII Lista de recuadros XIX Sobre los autores XXI Agradecimientos
de la editorial XXIII Visita guiada XXV Prlogo XXVII
Agradecimientos de los autores XXXI Introduccin 1 1 Una gira por el
mundo 3 2 Una gira por el libro 17 EL NCLEO 39 El corto plazo 41 3
El mercado de bienes 43 4 Los mercados financieros 63 5 Los
mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM 87 6 El modelo
IS-LM en una economa abierta 117 El medio plazo 147 7 El mercado de
trabajo 149 8 Anlisis conjunto de todos los mercados: el modelo
OA-DA 177 9 La tasa natural de desempleo y la curva de Phillips 207
10 La inflacin, la actividad econmica y el crecimiento de la
cantidad nominal de dinero 227 El largo plazo 251 11 Los hechos del
crecimiento 253 12 El ahorro, la acumulacin de capital y la pro-
duccin 271 13 El progreso tecnolgico y el crecimiento 297
EXTENSIONES 319 Las expectativas 321 14 Las expectativas: los
instrumentos bsicos 323 15 Los mercados financieros y las
expectativas 341 16 Las expectativas, el consumo y la inversin 363
17 Las expectativas, la produccin y la poltica macroeconmica 387 La
economa abierta: tipos de cambio y decisiones de poltica 405 18 La
poltica econmica en una economa abierta 407 19 Los sistemas de
tipos de cambio 435 Patologas 459 20 La crisis de 2007-2010 461 21
La elevada deuda 483 22 La inflacin alta 505 Se debe imponer
limitaciones a las autoridades econmicas? 525 23 La poltica
macroeconmica y sus responsables: qu sabemos? 527 24 Reglas y
restricciones de la poltica monetaria y de la poltica fiscal 543
Europa en marcha 571 25 La integracin econmica y monetaria europea
573 26 El euro: los pormenores 595 Apndice 1: repaso de los
conocimientos de matemticas 609 Apndice 2: introduccin a la
econometra 615 Glosario 621 Smbolos utilizados en el libro 633
ndice alfabtico 635
- 5. Contenido Lista de figuras XIII Lista de tablas XVII Lista
de recuadros XIX Sobre los autores XXI Agradecimientos de la
editorial XXIII Visita guiada XXV Prlogo XXVII Agradecimientos de
los autores XXXI INTRODUCCIN 1 Captulo 1 Una gira por el mundo 3
1.1 Europa y el euro 4 1.2 Las perspectivas econmicas en Estados
Unidos 8 1.3 Los pases BRIC 11 1.4 Avance 13 Trminos clave 13
Preguntas y problemas 14 Lecturas complementarias 15 Apndice: dnde
encontrar los datos? 16 Captulo 2 Una gira por el libro 17 2.1 La
produccin agregada 18 2.2 Las otras grandes variables
macroeconmicas 25 2.3 El corto plazo, el medio plazo y el largo
plazo 30 2.4 Una gira por el libro 31 Resumen 33 Trminos clave 34
Preguntas y problemas 34 Lecturas complementarias 36 Apndice: el
clculo del PIB real y los ndices encadenados 37 EL NCLEO EL CORTO
PLAZO 41 Captulo 3 El mercado de bienes 43 3.1 La composicin del
PIB 44 3.2 La demanda de bienes 45 3.3 La determinacin de la
produccin de equilibrio 48 3.4 La inversin es igual al ahorro: otra
manera de analizar el equilibrio del mercado de bienes 54 3.5 Es el
gobierno omnipotente? Advertencia 57 Resumen 58 Trminos clave 59
Preguntas y problemas 59 Captulo 4 Los mercados financieros 63 4.1
La demanda de dinero 64 4.2 La determinacin del tipo de inters:
parte 1 68 4.3 La determinacin del tipo de inters: parte 2 74 4.4
Dos formas distintas de examinar el equilibrio 80 Resumen 83
Trminos clave 83 Preguntas y problemas 84 Lecturas complementarias
85 Captulo 5 Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM
87 5.1 El mercado de bienes y la relacin IS 88 5.2 Los mercados
financieros y la relacin LM 92 5.3 Anlisis conjunto de las
relaciones IS y LM 96 5.4 La adopcin de una combinacin de polticas
econmicas 101 5.5 El modelo IS-LM y la trampa de la liquidez 102
5.6 Versin analtica del modelo IS-LM 104 5.7 Cmo encaja el modelo
IS-LM en los hechos? 110 Resumen 112 Trminos clave 113 Preguntas y
problemas 113 Lecturas complementarias 115
- 6. VIII CONTENIDO Captulo 6 El modelo IS-LM en una economa
abierta 117 6.1 La apertura de los mercados de bienes 118 6.2 La
apertura de los mercados financieros 125 6.3 La relacin IS en la
economa abierta 132 6.4 El equilibrio de los mercados financieros
138 6.5 Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados
financieros 141 Resumen 143 Trminos clave 144 Preguntas y problemas
144 Lecturas complementarias 146 EL MEDIO PLAZO 147 Captulo 7 El
mercado de trabajo 149 7.1 Una gira por el mercado de trabajo 150
7.2 La determinacin de los salarios 156 7.3 La determinacin de los
precios 163 7.4 La tasa natural de desempleo 165 7.5 Hacia dnde
vamos 170 Resumen 171 Trminos clave 171 Preguntas y problemas 171
Lecturas complementarias 174 Apndice: las ecuaciones de salarios y
de precios en comparacin con la oferta y la demanda de trabajo 175
Captulo 8 Anlisis conjunto de todos los mercados: el modelo OA-DA
177 8.1 La oferta agregada 178 8.2 La demanda agregada 180 8.3 El
equilibrio a corto plazo y a medio plazo 183 8.4 Los efectos de una
expansin monetaria 186 8.5 Una reduccin del dficit presupuestario
189 8.6 Las variaciones del precio del petrleo 193 8.7 Conclusiones
200 Resumen 201 Trminos clave 202 Preguntas y problemas 202 Captulo
9 La tasa natural de desempleo y la curva de Phillips 207 9.1 La
inflacin, la inflacin esperada y el desempleo 208 9.2 La curva de
Phillips 209 9.3 La curva de Phillips y la tasa natural de
desempleo en Europa 216 Resumen 221 Trminos clave 222 Preguntas y
problemas 222 Apndice: de la relacin de oferta agregada a una
relacin entre la inflacin, la inflacin esperada y el desempleo 225
Captulo 10 La inflacin, la actividad econmica y el crecimiento de
la cantidad nominal de dinero 227 10.1 La produccin, el desempleo y
la inflacin 228 10.2 Los efectos del crecimiento del dinero 232
10.3 La desinflacin 241 Resumen 247 Trminos clave 247 Preguntas y
problemas 248 Lecturas complementarias 250 EL LARGO PLAZO 251
Captulo 11 Los hechos del crecimiento 253 11.1 La medicin del nivel
de vida 254 11.2 El crecimiento en los pases ricos desde 1950 258
11.3 El crecimiento desde una perspectiva temporal y espacial ms
general 260 11.4 El crecimiento: consideraciones iniciales 260
Resumen 267 Trminos clave 268 Preguntas y problemas 268 Lecturas
complementarias 270 Captulo 12 El ahorro, la acumulacin de capital
y la produccin 271 12.1 Las relaciones entre la produccin y el
capital 272 12.2 Las consecuencias de distintas tasas de ahorro 275
12.3 Una ilustracin de los rdenes de magnitud 285 12.4 Capital
fsico y capital humano 289 Resumen 291 Trminos clave 292 Preguntas
y problemas 292 Lecturas complementarias 294 Apndice: la funcin de
produccin CobbDouglas y el estado estacionario 295 Captulo 13 El
progreso tecnolgico y el crecimiento 297 13.1 El progreso
tecnolgico y la tasa de crecimiento 298
- 7. CONTENIDO IX 13.2 Los determinantes del progreso tecnolgico
305 13.3 Reconsideracin de los hechos del crecimiento 310 Resumen
314 Trminos clave 314 Preguntas y problemas 315 Lecturas
complementarias 317 EXTENSIONES LAS EXPECTATIVAS 321 Captulo 14 Las
expectativas: los instrumentos bsicos 323 14.1 Tipos de inters
nominales y reales 324 14.2 Los tipos de inters nominales y reales
y el modelo IS-LM 329 14.3 El crecimiento del dinero, la inflacin y
los tipos de inters nominales y reales 330 14.4 Los valores
actuales descontados esperados 332 Resumen 338 Trminos clave 338
Preguntas y problemas 338 Captulo 15 Los mercados financieros y las
expectativas 341 15.1 Los precios de los bonos y los rendimientos
de los bonos 342 15.2 La bolsa de valores y las variaciones de los
precios de las acciones 350 15.3 Burbujas, modas y precios de las
acciones 354 Resumen 357 Trminos clave 358 Preguntas y problemas
358 Lecturas complementarias 359 Apndice: el arbitraje y los
precios de las acciones 360 Captulo 16 Las expectativas, el consumo
y la inversin 363 16.1 La teora del consumo y el papel de las
expectativas 364 16.2 En busca de una descripcin ms realista 368
16.3 La inversin 373 16.4 La volatilidad del consumo y de la
inversin 379 Resumen 381 Trminos clave 382 Preguntas y problemas
384 Apndice: clculo del valor actual esperado de los beneficios con
expectativas estticas 385 Captulo 17 Las expectativas, la produccin
y la poltica macroeconmica 387 17.1 Las expectativas y las
decisiones: recapitulacin 388 17.2 La poltica monetaria, las
expectativas y la produccin 392 17.3 La reduccin del dficit, las
expectativas y la produccin 396 Resumen 401 Trminos clave 401
Preguntas y problemas 402 LA ECONOMA ABIERTA: TIPOS DE CAMBIO Y
DECISIONES DE POLTICA 405 Captulo 18 La poltica econmica en una
economa abierta 407 18.1 Los aumentos de la demanda, interior o
extranjera 408 18.2 La depreciacin, la balanza comercial y la
produccin 414 18.3 Anlisis dinmico: la curva J 417 18.4 El ahorro,
la inversin y la balanza comercial 418 18.5 Los efectos de la
poltica econmica en una economa abierta 421 18.6 Los tipos de
cambio fijos 424 Resumen 429 Trminos clave 429 Preguntas y
problemas 429 Lecturas complementarias 432 Apndice: obtencin de la
condicin MarshallLerner 433 Captulo 19 Los sistemas de tipos de
cambio 435 19.1 El medio plazo 436 19.2 Las crisis cambiarias en un
sistema de tipos de cambio fijos 441 19.3 Las fluctuaciones de los
tipos de cambio en un sistema de tipos de cambio flexibles 443 19.4
La eleccin entre los sistemas de tipos de cambio 448 Resumen 453
Trminos clave 453 Preguntas y problemas 453 Apndice 1: obtencin de
la demanda agregada en un sistema de tipos de cambio fijos 457
Apndice 2: el tipo de cambio real y los tipos de inters reales
interiores y extranjeros 458
- 8. X CONTENIDO PATOLOGAS 459 Captulo 20 La crisis de 2007-2010
461 20.1 Lo que no puede continuar acaba detenindose 462 20.2 Los
hogares se encuentran con una deuda hipotecaria superior al valor
de su vivienda en el mercado 463 20.3 Apalancamiento y amplificacin
466 20.4 La demanda de inversin con los bancos como intermediarios
469 20.5 El contagio internacional 473 20.6 Respuesta de la poltica
econmica a la crisis 474 20.7 El legado de la crisis 479 Resumen
480 Trminos clave 480 Preguntas y problemas 480 Lecturas
complementarias 481 Captulo 21 La elevada deuda 483 21.1 La
restriccin presupuestaria del sector pblico 484 21.2 La evolucin
del cociente entre la deuda y el PIB 489 21.3 La reduccin de una
elevada deuda 498 Resumen 502 Trminos clave 503 Preguntas y
problemas 503 Lecturas complementarias 504 Captulo 22 La inflacin
alta 505 22.1 Los dficits presupuestarios y la creacin de dinero
507 22.2 La inflacin y los saldos monetarios reales 511 22.3 Los
dficits, el seoriaje y la inflacin 513 22.4 Cmo terminan las
hiperinflaciones? 517 22.5 Conclusiones 521 Resumen 521 Trminos
clave 521 Preguntas y problemas 522 Lecturas complementarias 523 SE
DEBEN IMPONER LIMITACIONES A LAS AUTORIDADES ECONMICAS? 525 Captulo
23 La poltica macroeconmica y sus responsables: qu sabemos? 527
23.1 La incertidumbre y la poltica macroeconmica 528 23.2 Las
expectativas y la poltica macroeconmica 532 23.3 La poltica y la
poltica macroeconmica 536 Resumen 539 Trminos clave 540 Preguntas y
problemas 540 Lecturas complementarias 542 Captulo 24 Reglas y
restricciones de la poltica monetaria y de la poltica fiscal 543
24.1 La tasa ptima de inflacin 544 24.2 Las reglas de la poltica
monetaria 548 24.3 Reglas y restricciones de la poltica fiscal 558
Resumen 565 Trminos clave 566 Preguntas y problemas 567 Lecturas
complementarias 569 EUROPA EN MARCHA 571 Captulo 25 La integracin
econmica y monetaria europea 573 25.1 Por qu han sido siempre los
europeos tan contrarios a la volatilidad de los tipos de cambio?
574 25.2 La historia monetaria de Europa desde la Segunda Guerra
Mundial hasta la actualidad 576 25.3 El Sistema Europeo de Bancos
Centrales: estructura y objetivos 582 Resumen 592 Trminos clave 592
Preguntas y problemas 593 Lecturas complementarias 594 Captulo 26
El euro: los pormenores 595 26.1 Es Europa una zona monetaria
ptima? 596 26.2 Los diez primeros aos del euro (1999-2009) 600 26.3
Deben sumarse los pases que se han quedado fuera? 603 Resumen 606
Trminos clave 607 Preguntas y problemas 607 Lecturas
complementarias 608 Apndice 1: repaso de los conocimientos de
matemticas 609 Apndice 2: introduccin a la econometra 615 Glosario
621 Smbolos utilizados en el libro 633 ndice alfabtico 635
- 9. Material auxiliar En la pgina web www.pearson.es/blanchard
encontrar valiosos recursos en lnea. Para los estudiantes Preguntas
tipo test. Grficos activos. Glosario. eText Para los profesores
Presentacin PowerPoint. Tambin Podr acceder a Innovadora
herramienta de aprendizaje online personalizado con: Ayuda a la
revisin y preparacin de exmenes. Feedback inmediato y tutoriales
paso a paso. Adaptacin del ritmo de trabajo a las necesidades del
estudiante. Para ms informacin, contacte con el representante local
de ventas de Pearson o entre en www.pearson.es/blanchard.
- 10. Lista de figuras 1.1 Crecimiento del PIB real en las
economas avanzadas, emergentes y en vas de desarrollo desde 1970
1.2 La tasa de desempleo en Europa continental y en Estados Unidos
desde 1970 1.3 Los precios del petrleo (en dlares de 2008): de
enero de 1947 a diciembre de 2008 1.4 Los precios de la vivienda en
Estados Unidos en dlares constantes: 1880-2020 1.5 El dficit
comercial de Estados Unidos desde 1990 2.1 El PIB nominal y real en
la UE15 desde 1970 2.2 Tasas de crecimiento del PIB en la UE15 y en
Estados Unidos desde 1970 2.3 Tasas de desempleo en la zona del
euro, Reino Unido y Estados Unidos desde 1993 2.4 La tasa de
inflacin de la zona del euro basada en el IPCA y en el deflactor
del PIB desde 1996 2.5 La estructura del libro 3.1 El consumo y la
renta disponible 3.2 El equilibrio en el mercado de bienes 3.3 El
efecto de un aumento del gasto autnomo en la produccin 4.1 La
demanda de dinero 4.2 La determinacin del tipo de inters 4.3 El
efecto de un aumento de la renta nominal en el tipo de inters 4.4
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en el tipo de inters
4.5 El balance del banco central y los efectos de una operacin de
mercado abierto expansiva 4.6 La demanda de dinero, la oferta
monetaria y la trampa de la liquidez 4.7 Reconsideracin del balance
de los bancos y del balance del banco central 4.8 Determinantes de
la demanda y la oferta de dinero del banco central 4.9 El
equilibrio en el mercado de dinero del banco central y la
determinacin del tipo de inters 5.1 El equilibrio en el mercado de
bienes 5.2 Obtencin de la curva IS 5.3 Desplazamientos de la curva
IS 5.4 Obtencin de la curva LM 5.5 Desplazamientos de la curva LM
5.6 La relacin LM como una regla para fijar el tipo de inters 5.7
El modelo IS-LM 5.8 Los efectos de una subida de los impuestos 5.9
Los efectos de una expansin monetaria 5.10 Cmo se obtiene la curva
LM en presencia de una trampa de la liquidez 5.11 El modelo IS-LM y
la trampa de la liquidez 5.12 Desplazamientos de la curva IS 5.13
Movimientos a lo largo de la curva IS 5.14 Desplazamientos de la
curva LM 5.15 Movimientos a lo largo de la curva LM 5.16 Los
efectos empricos de una subida del tipo de inters en (a) la zona
del euro y (b) Estados Unidos 6.1 Las exportaciones y las
importaciones de Reino Unido en porcentaje del PIB desde 1960 6.2
El tipo de cambio nominal entre la libra y el euro desde 1999 6.3
El clculo del tipo de cambio real 6.4 El tipo de cambio real y
nominal en Reino Unido desde 1999 6.5 El tipo de cambio real
multilateral de Reino Unido desde 1980 6.6 Rendimientos esperados
de la tenencia de bonos britnicos o estadounidenses a un ao 6.7
Tipos de inters nominales a tres meses de Estados Unidos y de Reino
Unido desde 1970 6.8 La demanda de bienes interiores y las
exportaciones netas 6.9 El nivel de produccin de equilibrio y las
exportaciones netas 6.10 La relacin entre el tipo de inters y el
tipo de cambio que se deriva de la paridad de los tipos de inters
6.11 El modelo IS-LM en una economa abierta 7.1 La poblacin, la
poblacin activa, el empleo y el desempleo en la UE27 (en millones),
2008 7.2 La tasa de actividad de los hombres y de las mujeres en
Europa, 2008 7.3 La tasa de actividad de los hombres y de las
mujeres de 55-64 aos en Europa, 2008 7.4 La tasa media de desempleo
en los pases europeos, 2008(a) 7.5 La tasa media de desempleo en
los pases europeos, 2008(b) 7.6 Flujos medios entre el empleo, el
desempleo y la inactividad en un pas hipottico 7.7 Duracin media
del desempleo en Europa y en Estados Unidos 7.8 Duracin del seguro
de desempleo en Europa, 2008 (en meses) 7.9 La proteccin del empleo
en los pases europeos, 1995 7.10 Salarios mnimos brutos, euros al
mes, 2009 7.11 Relacin entre las tendencias de la regulacin de los
mercados de productos y los salarios en Europa (1998, 2003,
2008)
- 11. XIV LISTA DE FIGURAS 7.12 Los salarios, los precios y la
tasa natural de desempleo 7.13 Las prestaciones por desempleo y la
tasa natural de desempleo 7.14 Los mrgenes y la tasa natural de
desempleo 7.15 Las ecuaciones de salarios y de precios, y el nivel
natural de empleo 8.1 La curva de oferta agregada 8.2 El efecto de
una subida del nivel esperado de precios en la curva de oferta
agregada 8.3 La obtencin de la curva de demanda agregada 8.4
Desplazamientos de la curva de demanda agregada 8.5 El equilibrio a
corto plazo 8.6 El ajuste de la produccin con el paso del tiempo
8.7 Los efectos dinmicos de una expansin monetaria 8.8 Los efectos
dinmicos de una expansin monetaria en la produccin y en el tipo de
inters 8.9 Los efectos dinmicos de una reduccin del dficit
presupuestario 8.10 Los efectos de un aumento de la cantidad
nominal de dinero en el modelo de Taylor 8.11 Los efectos dinmicos
de una reduccin del dficit presupuestario en la produccin y en el
tipo de inters 8.12 El precio real del petrleo desde 1970 8.13 El
precio real del petrleo en Europa y en Estados Unidos 8.14 Los
efectos de una subida del precio del petrleo en la tasa natural de
desempleo 8.15 Los efectos dinmicos de una subida del precio del
petrleo 8.16 Las subidas de los precios del petrleo y la inflacin
en Reino Unido desde 1970 8.17 Las subidas de los precios del
petrleo y el desempleo en Reino Unido desde 1970 8.18 Los efectos
de una subida del 100 % del precio del petrleo en el IPC y en el
PIB 8.19 Intensidad de energa del PIB desde 1990 hasta 2005 9.1 La
inflacin y el desempleo en Estados Unidos, 1900-1960 9.2 La
inflacin y el desempleo en Estados Unidos, 1949-1969 9.3 La
inflacin y el desempleo en Estados Unidos desde 1970 9.4 La
inflacin en Estados Unidos desde 1900 9.5 La relacin entre la
variacin de la inflacin y el desempleo en Estados Unidos desde 1970
10.1 Las variaciones de la tasa de desempleo frente al crecimiento
de la produccin en Estados Unidos desde 1970 10.2 El crecimiento de
la produccin, el desempleo, la inflacin y el crecimiento de la
cantidad nominal de dinero 10.3 El ajuste del tipo de inters real y
del nominal a un aumento del crecimiento del dinero 10.4 Los tipos
de inters nominales y la inflacin en Latinoamrica, 1992-1993 10.5
El tipo de las letras del tesoro a tres meses y la inflacin en
Estados Unidos desde 1927 10.6 Desinflacin sin desempleo en el
modelo de Taylor 11.1 El PIB en algunas economas desde 1980 11.2 La
felicidad y la renta por persona en distintos pases 11.3 Tasa de
crecimiento del PIB por persona desde 1950 frente al PIB por
persona de 1950 (pases de la OCDE) 11.4 La tasa de crecimiento del
PIB por persona desde 1960 frente al PIB per cpita de 1960 (en
dlares de 2000): setenta pases 11.5 La produccin y el capital por
trabajador 11.6 Efectos de una mejora del estado de la tecnologa
12.1 El capital, la produccin y el ahorro/la inversin 12.2 La
dinmica del capital y la produccin 12.3 Logaritmo del PIB real
alemn, 1885-1990 12.4 Efectos de diferentes tasas de ahorro 12.5
Efectos de un aumento de la tasa de ahorro en la produccin por
trabajador 12.6 Diferentes tasas de ahorro y convergencia de la
renta 12.7 Efectos de la tasa de ahorro en el consumo por
trabajador en el estado estacionario 12.8 Efectos dinmicos de un
aumento de la tasa de ahorro del 10 al 20 % en el nivel y la tasa
de crecimiento de la produccin por trabajador 13.1 Relacin entre la
produccin por trabajador efectivo y el capital por trabajador
efectivo 13.2 La dinmica del capital por trabajador efectivo y de
la produccin por trabajador efectivo 13.3 Los efectos de un aumento
de la tasa de ahorro (1) 13.4 Los efectos de un aumento de la tasa
de ahorro (2) 13.5 La ley de Moore: nmero de transistores por chip,
1970-2000 14.1 Definicin y clculo del tipo de inters real 14.2 Los
tipos de inters nominales y reales en el Reino Unido desde 1980
14.3 La inflacin esperada en la UE segn las encuestas a los
consumidores 14.4 La inflacin esperada en Reino Unido desde 1985
14.5 Inflacin esperada calculada a partir de los bonos indiciados
franceses (OAT) 14.6 Produccin y tipos de inters de equilibrio 14.7
Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento del dinero 14.8
El clculo de los valores actuales descontados 15.1 Curvas de tipos
de Reino Unido: junio de 2007 y mayo de 2009 15.2 Rendimientos que
generan en un ao los bonos a uno y dos aos 15.3 La economa de Reino
Unido en junio de 2007 15.4 La economa de Reino Unido desde junio
de 2007 hasta mayo de 2009 15.5 La senda esperada de la economa de
Reino Unido en mayo de 2009 15.6 ndice FT: ndice de treinta
acciones (1/7/35 = 100) acciones ordinarias, desde 1975 15.7 Una
poltica monetaria expansiva y la bolsa de valores 15.8 Un aumento
del gasto de consumo y la bolsa de valores
- 12. LISTA DE FIGURAS XV 15.9 Rendimientos que se obtienen
manteniendo bonos a un ao o acciones durante un ao. 16.1 La
restriccin presupuestaria intertemporal 16.2 Dos tipos de
consumidores (a, b) 16.3 Clculo del valor actual de los beneficios
esperados 16.4 La q de Tobin y el cociente entre la inversin y el
capital: tasas anuales de variacin, 1960-1999 16.5 Tasas de
variacin del consumo y de la inversin en Reino Unido desde 1960
17.1 Las expectativas y el gasto: las vas de conexin 17.2 La nueva
curva IS 17.3 Las nuevas curvas IS-LM 17.4 Efectos de una poltica
monetaria expansiva 17.5 Efectos de una reduccin del dficit en la
produccin actual 18.1 Efectos de un aumento del gasto pblico 18.2
Efectos de un aumento de la demanda extranjera 18.3 Multiplicadores
fiscales y penetracin de las importaciones 18.4 Reduccin del dficit
comercial sin alterar la produccin 18.5 La curva J 18.6 El tipo de
cambio real y el cociente entre el dficit comercial y el PIB:
Estados Unidos, 1980-1990 18.7 El ahorro neto y la inversin neta en
Estados Unidos desde 1996 (% del PIB) 18.8 Efectos de un incremento
del gasto pblico 18.9 Efectos de una contraccin monetaria 18.10
Efectos de una expansin fiscal en un sistema de tipos de cambio
fijos 19.1 La demanda y la oferta agregadas en una economa abierta
con tipos de cambio fijos 19.2 Ajuste en un sistema de tipos de
cambio fijos 19.3 Ajuste con devaluacin 19.4 Tipos de cambio de
algunos pases europeos frente al marco alemn, enero de
1992-diciembre de 1993 20.1 Movimientos de los precios de la
vivienda 20.2 La crisis econmica de 2007-2009 y su repercusin en la
economa mundial 20.3 Impagos de crditos hipotecarios de alto riesgo
en Estados Unidos 20.4 El crecimiento de la titulizacin (emisiones
anuales por tipo de ttulo) 20.5 El crdito al sector no financiero
privado 20.6 El equilibrio del mercado de bienes y del mercado
financiero tras una disminucin del capital de los bancos que eleva
la prima de financiacin externa 20.7 La prima de financiacin
externa y la cada del gasto de inversin 20.8 La cada de las
importaciones estadounidenses de mercancas en 2009 20.9 La cada del
comercio mundial en 2009 20.10 Respuesta de la poltica econmica a
la crisis 20.11 La poltica monetaria en presencia de una trampa de
la liquidez 20.12 Expansin monetaria cuantitativa en Reino Unido
20.13 Eficacia de la respuesta de la poltica econmica a la crisis
20.14 La dcada de 1930 y la crisis de 2007-2010 20.15 Legados de la
crisis: la deuda pblica 21.1 El dficit presupuestario oficial de
Reino Unido y el dficit presupuestario ajustado por la inflacin,
1949-2006 21.2 Reduccin de los impuestos, devolucin de la deuda y
estabilizacin de la deuda 21.3 Un equilibrio estable (b 1) 21.4 El
equilibrio inestable (b 1) 21.5 La dinmica del cociente entre la
deuda y el PIB a largo plazo 22.1 Tasa mensual de inflacin de
Bolivia, enero de 1984-abril de 1986 22.2 La inflacin y los saldos
monetarios reales en Hungra, noviembre de 1922-febrero de 1924 22.3
El seoriaje y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero 23.1
La inflacin y la independencia del banco central 23.2 Evolucin del
cociente entre la deuda y el PIB de Reino Unido desde 1990 24.1
Crecimiento de M1 e inflacin en Reino Unido: medias decenales desde
1968 24.2 El tipo de inters del BCE desde 1999 24.3 Brecha de
produccin (PIB) (desviacin porcentual con respecto a la tendencia)
24.4 IPC y expectativas sobre la inflacin en el mercado de dinero
(variacin porcentual anual) 24.5 Inflacin sueca calculada
utilizando diferentes medidas (variacin porcentual anual) 24.6
Desempleo abierto en Suecia (porcentaje de la poblacin activa),
desestacionalizado 24.7 Ilustracin de la equivalencia ricardiana
25.1 Diferencia entre los tipos de inters a tres meses de Francia y
Alemania 25.2 Francia: tipos de inters a tres meses en el interior
y en el extranjero 25.3 Los dos pilares de la estrategia de la
poltica monetaria del BCE 25.4 Existen muchas diferencias entre el
BCE y el Bundesbank? 25.5 El BCE y la inflacin esperada 25.6
Posibles coaliciones en el Consejo de Gobierno del BCE 26.1 El PIB
per cpita en las economas de la zona del euro desde 1970 A1.1 A1.2
A2.1 Variaciones del consumo en relacin con las variaciones de la
renta disponible, desde 1970 A2.2 Variaciones del consumo y de la
renta disponible: la recta de regresin A2.3 Una regresin
engaosa
- 13. Lista de tablas 1.1 Crecimiento, desempleo e inflacin en la
UE desde 1991 1.2. Renta per cpita en Europa en comparacin con
Estados Unidos (EE.UU. = 100) 1.3. Crecimiento, desempleo e
inflacin en Estados Unidos desde 1991 1.4 El crecimiento de la
produccin y la inflacin en los pases BRIC desde 1991 2.1N La
composicin del PIB segn el tipo de renta, 1970 y 2007 3.1N La
composicin del PIB, UE15, 2008 4.1 Composicin por monedas de las
tenencias de divisas, 2001-2008: dlares frente a euros 5.1 Los
efectos de la poltica fiscal y de la poltica monetaria 6.1N
Cocientes entre las exportaciones y el PIB de algunos pases de la
OCDE, 2007 6.2N La composicin por pases de las exportaciones y las
importaciones de Reino Unido, 2008 6.3N La balanza de pagos de
Reino Unido, 2008 (miles de millones de libras) 6.4 El PIB, el PNB
y la renta neta de los factores en Irlanda, 2002-2008 7.1 Tasas
anuales de rotacin y de despido (%) de la empresa Ford, 1913-1915
7.2 Tasas netas de sustitucin en Europa, 2002 8.1 Efectos a corto y
medio plazo de una expansin monetaria, una reduccin del dficit
presupuestario y una subida del precio del petrleo en la produccin,
el tipo de inters y el nivel de precios 9.1 La tasa natural de
desempleo en algunos pases europeos 10.1 Coeficiente de la ley de
Okun en algunos pases y periodos 10.2 Efectos de una contraccin
monetaria 10.3 Comparacin entre la inflacin y el desempleo 11.1
Distribucin de la felicidad en Estados Unidos a lo largo del tiempo
(porcentaje) 11.2 Distribucin de la felicidad en Estados Unidos por
grupos de renta (porcentaje) 11.3N La evolucin de la produccin por
persona en seis pases ricos desde 1950 11.4 Descomposicin de la
renta per cpita de algunos pases europeos en comparacin con Estados
Unidos, 2004 12.1 Proporcin del stock de capital francs destruida
al final de la Segunda Guerra Mundial 12.2 La tasa de ahorro y los
niveles de capital, de produccin y de consumo por trabajador en el
estado estacionario 13.1N Las caractersticas del crecimiento
equilibrado 13.2N Tasas anuales medias de crecimiento de la
produccin por trabajador y de progreso tecnolgico de seis pases
ricos desde 1950 13.3 Tasa anual media de crecimiento de la
produccin por trabajador y de progreso tecnolgico en China,
1983-2003 16.1 Riqueza media de los individuos de 65-69 aos en 1991
(en miles de dlares de 1991), Estados Unidos 17.1 Indicadores
fiscales y otros indicadores macroeconmicos, Irlanda, 1981-1984 y
1986-1989 18.1 Combinaciones de la poltica de tipo de cambio y la
poltica fiscal 18.2 Tasas anuales medias de crecimiento de Estados
Unidos, la Unin Europea y Japn desde 1991 (porcentaje anual) 18.3
Los tipos de inters y el crecimiento de la produccin: Alemania,
Francia y Blgica, 1990-1992 20.1 Qu es el apalancamiento? 20.2 El
apalancamiento de las instituciones financieras de Estados Unidos
en 2007 21.1 Saldo primario, gasto en intereses y deuda bruta en
algunos pases avanzados desde 1992 22.1N Siete hiperinflaciones de
las dcadas de 1920 y 1940 22.2N La elevada inflacin en
Latinoamrica, 1976-2000 22.3 Los ingresos, los gastos y el dficit
en porcentaje del PIB boliviano 22.4 El crecimiento de la cantidad
nominal de dinero y el seoriaje 23.1 La respuesta de la produccin a
una perturbacin monetaria: predicciones de cuatro modelos 23.2 La
respuesta de la produccin a una perturbacin fiscal (una reduccin de
G equivalente a un 1 % del PIB de la zona del euro): predicciones
de dos modelos 23.3 Crecimiento medio durante las administraciones
laboristas y conservadoras en Reino Unido (porcentaje anual) 24.1N
Las tasas de inflacin en los pases de la OCDE desde 1981 25.1 El
grado de apertura de las economas europeas (exportaciones +
importaciones/PIB), 2005-2007 25.2 Tipos de conversin del euro 25.3
Resumen de los indicadores existentes de las expectativas sobre la
inflacin de la zona del euro a ms de doce meses vista 26.1
Correlacin entre el crecimiento del PIB regional y el crecimiento
del PIB agregado 26.2 Tasa de crecimiento de la migracin
interregional (porcentaje de la poblacin total, media anual) 26.3
Las causas de las diferencias de crecimiento entre las economas de
la zona del euro desde 1999
- 14. Lista de recuadros La historia de las ampliaciones de la UE
en pocas palabras Cmo se mide el PIB? PIB nominal y real con ms de
un bien El PIB real, el progreso tecnolgico y el precio de los
computadores El ahorro y la recesin alemana de 2002-2003 La
paradoja del ahorro Trampas semnticas: el dinero, la renta y la
riqueza El euro frente al dlar como principal moneda internacional
de reserva Los pnicos bancarios Otra manera de obtener la relacin
LM como una regla para fijar el tipo de inters La reduccin del
dficit: buena o mala para la inversin? Pueden ser las exportaciones
mayores que el PIB? El PIB frente al PNB: el ejemplo de Irlanda
Comprar bonos brasileos Las interrupciones sbitas de las entradas
de capital, la fortaleza del dlar y los lmites de la condicin de la
paridad de los tipos de inters La encuesta de poblacin activa de la
Unin Europea Henry Ford y los salarios de eficiencia Cunto duran
los efectos reales del dinero? Las subidas del precio del petrleo:
por qu es la dcada de 2000 tan distinta de la dcada de 1970? Teoras
que se adelantan a los hechos: Milton Friedman y Edmund Phelps La
curva de Phillips y el desempleo de larga duracin La ley de Okun en
algunos pases europeos y no europeos Los tipos de inters nominales
y la inflacin en Latinoamrica a principios de la dcada de 1990 La
desinflacin en Reino Unido, 1979-1985 La elaboracin de cifras
basadas en la PPA Crecimiento y felicidad Por qu ha disminuido la
renta per cpita en Europa en relacin con Estados Unidos? La
acumulacin de capital y el crecimiento en Francia tras la Segunda
Guerra Mundial El sistema de pensiones, el ahorro y la acumulacin
de capital en Europa La tecnologa de la informacin, la nueva
economa y el crecimiento de la productividad Elaboracin de una
medida del progreso tecnolgico Cmo pueden medirse las expectativas
sobre la inflacin? Obtencin del valor actual descontado esperado
utilizando los tipos de inters reales o los nominales El
vocabulario de los mercados de bonos Comprender (algo) lo
(aparentemente) incomprensible: por qu fluctu ayer la bolsa, y
otras historias Burbujas famosas: de la tulipanomana en la Holanda
del siglo XVII a Rusia en 1994 y Estados Unidos en 2008 Ahorramos
lo suficiente para la jubilacin? La inversin y la bolsa de valores
Rentabilidad frente a flujo de caja Las expectativas racionales
Puede una reduccin del dficit presupuestario provocar un aumento de
la produccin? Irlanda en la dcada de 1980 Los multiplicadores
fiscales en una economa abierta El dficit comercial de Estados
Unidos: sus orgenes y sus consecuencias La unificacin alemana, los
tipos de inters y el SME El retorno de Gran Bretaa al patrn oro:
Keynes frente a Churchill La crisis del SME de 1992 La caja de
conversin de Argentina La titulizacin es un gran invento, siempre
que se haga bien Por qu le fue tan bien a Polonia durante la
crisis? Cmo se calcula el dficit presupuestario corregido para
tener en cuenta la inflacin Una solucin cualitativa de ecuaciones
en diferencias La hiperinflacin boliviana de la dcada de 1980 La
hiperinflacin de Zimbabue Cuatro modelos macroeconomtricos Hizo mal
Alan Blinder en decir la verdad? La ilusin monetaria La bsqueda
infructuosa del agregado monetario correcto Fijacin de un objetivo
de inflacin en Suecia Criterios para la admisin en la UEM
establecidos por el Tratado de Maastricht Indicadores de las
expectativas sobre la futura inflacin en la zona del euro Costes y
beneficios de una unin monetaria Cmo se dio cuenta Islandia de
repente de los beneficios potenciales de pertenecer al euro Gua
para comprender los resultados economtricos
- 15. Sobre los autores OlivierBlanchardespro- fesor de Economa
en el MIT. Se licenci en Fran- cia y se doctor en el MIT en 1977.
Fue profesor en Harvard desde 1977 hasta 1982 y ensea desde 1983 en
el MIT, donde ha re- cibido frecuentemente el premio al mejor
profe- sor del Departamento de Economa. Ha realizado inves-
tigaciones sobre muchas cuestiones macroecon- micas, entre las
cuales se encuentran los efectos de la po- ltica fiscal, el papel
de las expectativas, la rigidez de los precios, las burbujas
especulativas, el desempleo en Eu- ropa Occidental, la transicin en
Europa Oriental, las ins- tituciones del mercado de trabajo y, ms
recientemente, la crisis financiera y macroeconmica. Ha realizado
estu- dios para muchos gobiernos y organismos internaciona- les,
entre los cuales se encuentran el Banco Mundial, el FMI, la OCDE,
la Comisin Europea y el Berd. Ha pu- blicado ms de 160 artculos y
compilado o escrito ms de quince libros, entre los cuales figura
Lectures on Ma- croeconomics, en colaboracin con Stanley Fischer.
Es investigador asociado del National Bureau of Economic Research,
miembro de la Econometric Socie- ty, miembro de la American Academy
of Arts and Scien- ces y antiguo vicepresidente de la American
Economic Association. Tambin fue miembro del Consejo de Ase- sores
Econmicos francs y director de la Quarterly Jo- urnal of Economics
y de la American Economic Journal: Macroeconomics. Actualmente est
en excedencia en el MIT y trabaja como economista jefe del FMI.
Vive en Washington con su mujer, Noelle, y tiene tres hijas: Marie,
Serena y Giulia. Francesco Giavazzi es profesor de Economa en la
Uni- versidad de Bocconi en Miln y ha sido durante muchos aos
profesor visitante en el MIT, donde ha enseado a menudo el curso
bsico de macroeconoma a los es- tudiantes de grado. Tras estudiar
ingeniera elctrica en Miln, se doctor en economa en el MIT en 1978.
Ms tarde ense en la Universidad de Essex. Sus investigaciones han
girado en torno a la poltica fiscal, los tipos de cambio y la
creacin de la Unin Monetaria Europea. Entre sus li- bros se
encuentran Li- miting Exchange Rate Flexibility: the European
Monetary System, en co- laboracin con Alberto Giovannini, y The
Futu- re of Europe: Reform or Decline, en colaboracin con Alberto
Asesina. Ha asesorado frecuentemente a gobiernos y bancos
centrales: fue Houblon-Norman Fellow en el Banco de Inglaterra,
evalu trabajos de investigacin del FMI, eva- lu al banco central de
Suecia para el parlamento sueco junto con Fredrick Mishkin y
actualmente es asesor del tesoro francs. Tambin ha sido director de
macroecono- ma de la European Economic Review. Francesco Giavazzi
vive a caballo entre Miln y Cam- bridge (Massachussets), aunque sus
mejores das los pasa esquiando en los Dolomitas y haciendo remo en
los cana- les de Venecia. Alessia Amighini es pro- fesora ayudante
de Eco- noma en la Universit del Piemonte Orientale de Novara
(Italia) y pro- fesora adjunta de Eco- noma Internacional en la
Universidad Catli- ca de Miln. Tras licen- ciarse en la Universidad
de Bocconi en 1996, se doctor en Econo- ma del Desarrollo en la
Universidad de Floren- cia y, ms tarde, trabaj como economista
asociada en la Rama de Polticas de Desarrollo de UNCTAD (Ginebra)
desde 2003 hasta 2006. Vive en Miln con su marido y sus dos
hijos.
- 16. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXIII Agradecimientos de la
editorial Pearson Espaa quiere agradecer a Ainhoa Herrarte, pro-
fesora de Macroeconoma de la Universidad Autnoma de Madrid, y a
Felipe Meza, profesor de Economa del Insti- tuto Tecnolgico Autnomo
de Mxico, su valiosa contri- bucin a esta nueva edicin de
Macroeconoma. Agradecemos a los siguientes por habernos dado
permiso para reproducir el material con derechos de reproduccin.
Tiras cmicas Tiras cmicas de las pginas 25 y 43, copyright Univer-
sal Press Syndicate; tiras cmicas de las pginas 39, 319 y 571,
copyright cartoonstock.com; tira cmica de la p- gina 309, copyright
globecartoon.com; tira cmica de la pgina 527 de Haitzinger
Karikaturen 2004, Bruckmann (Haitzinger, H. 2004) pg. 9, copyright
Horst Haitzinger. Figuras Figura 1.1 de World Economic Outlook,
Spring IMF (2009) pg. 1; Figuras 2.4, 6.3, 8.2, 8.3, 8.4, 8.5 y 8.7
de Eurostat, Comisin Europea, Comunidades Europeas, 2009; Figura
5.16 de The Monetary Transmission Mecha- nism in the Euro Area:
More evidence from Var Analysis, documento de trabajo n. 91,
diciembre, Banco Central Europeo (Peersman, G. y Smets, F. 2001),
los datos pue- den descargarse gratuitamente de
http://www.ecb.europa. eu/home; Figura 7.1 de UK Office for
National Statistics, el material Crown Copyright se reproduce con
el permiso de Controller, Office of Public Sector Information
(OPSI); Figuras 8.9 y 8.10 de la base de datos CESifo DICE; Fi-
gura 9.18 de Worldwide Trends in Energy Use and Effi- ciency: Key
Insights from IEA Indicator Analysis, Agencia Internacional de la
Energa (2008), OECD/IEA, 2008; Figura 9.19 de Macroeconomic Policy
in a World Economy, W.W. Norton and Co. Inc. (Taylor, J. B. 1994);
Figura 12.3 de Penn World Tables, Center for International Compari-
sons at the University of Pennsylvania; Figura 14.4 de Dale
Jorgenson, post.economics.harvard.edu/faculty/jorgen-
son/papers/aea5.ppt; Figura 18.3 de The Role of Financial Markets
Openess in the Transmission of Shocks in Europe (National Institute
of Economic and Social Research, do- cumento de trabajo n 271),
National Institute of Economic and Social Research (Al-Eyd, A.,
Barrell, R. and Holland, D. 2006) pg. 18; Figura 20.2 de IMF World
Economic Outlook Database, FMI; Figura 20.6 adaptada del Banco de
Pagos Internacionales, 2009 Annual Report; Figuras 20.13 y 20.15 de
World Economic Outlook, update, Julio, FMI (2009); Figuras 2 y
1.14; Figura 20.14 de A Tale of Two De- pressions, voxeu.org
(Eichengreen, B. y ORourke, K. H.); Figura 23.1 de Political and
monetary institutions and public financial policies in the
industrial countries, Eco- nomic Policy, octubre, pgs. 341-92
(Grilli, V., Mascianda- ro, D. y Tabellini, G. 1991),
Wiley-Blackwell; Figura 25.3 de Tenth anniversary of the ECB,
Monthly Bulletin, ju- nio, pg. 39 (BCE 2008), Banco Central
Europeo, los datos pueden consultarse gratuitamente en
http://www.ecb.euro- pa.eu/home; Figura 25.4 de Smant, D. J. C.,
ECB Inter- est Rate and Money Growth Rules, Rotterdam, Erasmus
University (multicopiado); Figura 25.5 de Monthly Bulle- tin,
agosto (BCE 2009), Banco Central Europeo, los da- tos pueden
consultarse gratuitamente en http://www.ecb. europa.eu/home; Figura
25.6 de Twenty-seven is a Crowd: Preparing the ECB for Enlargement,
CEPR Discussion Paper 09, CEPR (Francesco, G., Baldwin, R.,
Berglof, E. y Widgrn, M. 2001); Figura 26.1 de Monthly Bulle- tin,
abril (2007), Banco Central Europeo, los datos pue- den consultarse
gratuitamente en http://www.ecb.europa. eu/home. Tablas Tabla 1.1
de European Economy, Statistical Annex, pri- mavera, Comisin
Europea (2009), Comunidades Europeas, 2009; Tabla 1.4 de IMF World
Economic Out- look Database, FMI; Tablas 3.1 y 26.1 de Eurostat,
Co- misin Europea, Comunidades Europeas, 2009; Tabla 7.2 de UK
Office for National Statistics, el material de Crown Copyright se
reproduce con el permiso de Con- troller, Office of Public Sector
Information (OPSI); Ta- bla 7.4 de Central Statistics Office,
Irlanda; Tabla 8.2 de base de datos CESifo; Tabla 11.3 de Ten years
of Mrs T., NBER Macroeconomics Annual, 4, Tabla 3, pg. 23 (Bean, C.
R. y Symons, J. 1989), National Bureau of Economic Research; Tabla
12.3 de Penn Tables, Center for International Comparisons,
University of Pennsylva- nia; Tabla 13.2 de Postwar Economic
Reconstruction and Lessons for the East Today (Rudiger Dornbusch,
Willem Nolling y Richard Layard, comps.), MIT Press, Cam- bridge
(Saint-Paul, G. 1993) Economic Reconstruction
- 17. XXIV AGRADECIMIENTOS DE LA EDITORIAL in France, 1945-1958,
1993 Massachusetts Institu- te of Technology, con el permiso de The
MIT Press; Ta- bla 16.1 de Public Policy Towards Pensions
(Sylvester Schieber y John B. Shoven, comps.), MIT Press (Ven- ti,
S. y Wise, D. 1997) Tabla A.1, The Wealth of Co- horts: Retirement
and Saving and the Changing Assets of Older Americans, 1997
Massachusetts Institute of Technology, con el permiso de The MIT
Press; Ta- bla 20.2 de Liquidity and Financial Cycles, Federal Re-
serve Bank of New York (Adrian, T. y Shin, H. S. 2006); Tablas 22.2
y 22.5 de Studies in the Quantities of Mo- ney (Friedman, M.,
comp.), University of Chicago Press (Cagan, P. 1956) Tabla 1;
Tablas 23.1 y 23.2 de Compa- ring economic models of the Euro
economy, Econo- mic Modelling, 21 (Wallis, K. F. 2004), Elsevier,
copyright 2004, con el permiso de Elsevier; Tabla 26.2 de Regio-
nal non-adjustment and fiscal policy, Economic Policy, 13(26), pgs.
205-59 (Obstfeld, M. y Peri, G. 1998), Wi- ley-Blackwell. Texto
Recuadro de la pg. 5 basado en The History of the Euro- pean Union,
http://europa.eu/abc/history/index_en.htm, Comunidades Europeas,
2009; recuadro de la pg. 215 basado en The role of monetary policy,
American Eco- nomic Review, 58(1), pgs. 1-17 (Friedman, M. 1968),
American Economic Association; recuadro basado en Ten Years of Mrs
T., Discussion Paper 316, CEPR (Bean, C. y Symons, J. 1989);
recuadro basado en Postwar Econo- mic Reconstruction and Lessons
for the East Today (Dor- nbusch, R., Nolling, W. y Layard, R.,
comps.), MIT Press, Cambridge (Saint-Paul, G. 1993) Economic
reconstruc- tion in France, 194558, 1993 Massachusetts Institute of
Technology, con el permiso de The MIT Press. En algunos casos no
hemos podido averiguar quines eran los propietarios de los derechos
de reproduccin y agradeceramos cualquier informacin que nos
permitie- ra hacerlo.
- 18. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXV Visita guiada Las
Introducciones de los captulos contienen una no- ticia o un ejemplo
para ilustrar un concepto o tema ma- croeconmico que se desarrolla
en el captulo. Durante la reciente crisis financiera que golpe a
Estados Unidos y a la mayor parte del mundo en 2007, los bancos
centrales de todo el mundo lo pasaron especialmente mal. Se les
pidi que dise- aran medidas para ayudar a las economas a salir de
la recesin y para permitir al sector financiero recuperarse y
fortalecerse en el futuro. Durante estos aos, los bancos centrales
han aparecido en primera plana explicando sus estrategias y sus
prio- ridades. Sin embargo, tambin en las pocas tranquilas ape- nas
pasa un da sin que se especule en los medios de comunicacin sobre
la posibilidad de que el BCE (acrnimo del Banco Central Europeo) de
la zona del euro, el Banco de Inglaterra del Reino Unido, el banco
central de Suecia o el Fed (abre- viatura de Banco de la Reserva
Federal) de Esta- dos Unidos adopten alguna medida monetaria, por
ejemplo, modificar los tipos de inters, y sobre los efectos que es
probable que produzca esa modifi- cacin en la economa. Los
gobernadores de estos bancos centrales tienen mucha influencia en
su pas y, dentro de este grupo, el presidente del Fed Ben Bernanke
y su predecesor, Alan Greenspan, presidente del Fed durante 1987
2006 , es con- siderado por muchos la autoridad ms poderosa en
Estados Unidos, cuando no en todo el mundo. El modelo de la
actividad econmica que hemos desarrollado en el Captulo 3 no inclua
el tipo de inters, por lo que Ben Bernanke, Jean-Claude Trichet
(presidente del BCE) o Mervyn King (gobernador del Banco de
Inglaterra) no tenan nin- gn papel en l. Se trata de una
simplificacin excesiva, que es hora de corregir. Para eso es nece-
sario seguir dos pasos. En primer lugar, tenemos que averiguar qu
deter- mina el tipo de inters y cmo puede influir el banco central
(en particular, el BCE) en l. ste es el tema del presente captulo.
En segundo lugar, tenemos que ver cmo afecta el tipo de inters a la
demanda y a la produccin. ste es el tema del siguiente captulo. El
presente captulo consta de cuatro apartados: dinero. - trola
directamente la oferta monetaria y mostra- mos que el tipo de
inters es determinado por la condicin segn la cual la demanda de
dinero debe ser igual a su oferta. - rentes de dinero,
reconsideramos los tipos de inters y la forma en que se determinan
y des- cribimos el papel que desempea el banco cen- tral en este
proceso. examinar el equilibrio. Una centra la atencin en el
mercado interbancario y la otra en el multipli- cador del dinero.
Los mercados financieros Captulo 4 Las Notas al margen crean un
dilogo como en el aula, recuerdan al estudiante trminos y
cuestiones clave, y si- tan en un contexto el texto principal. 388
EXTENSIONES: LAS ESPECTATIVAS 17.1 Las expectativas y las
decisiones: recapitulacin Comencemos repasando lo que hemos
aprendido y veamos a continuacin cmo debe- mos modificar la
descripcin de los mercados de bienes y de los mercados financieros
el modelo IS-LM que hemos desarrollado en el ncleo. Las
expectativas y las decisiones de consumo y de inversin El tema del
Captulo 16 era que tanto las decisiones de consumo como las
decisiones de inversin dependen en gran medida de las expectativas
sobre la futura renta y sobre los futuros tipos de inters. En la
Figura 17.1 resumimos las vas a travs de las cuales las
expectativas afectan al gasto de consumo y de inversin. Obsrvense
las numerosas vas a travs de las cuales las variables futuras
esperadas afec- tan a las decisiones actuales, tanto directamente
como a travs de los precios de los activos: Un aumento de la renta
laboral real despus de impuestos actual y futura o un des- censo de
los tipos de inters reales actuales y futuros esperados aumenta la
riqueza humana (el valor actual descontado esperado de la renta
laboral real despus de impuestos), lo cual provoca, a su vez, un
aumento del consumo. Un aumento de los dividendos reales actuales y
futuros esperados o un descenso de los tipos de inters reales
actuales y futuros esperados eleva los precios de las accio- nes,
lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a su vez, un
aumento del consumo. Un descenso de los tipos de inters nominales
actuales y futuros esperados provoca una subida de los precios de
los bonos, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a
su vez, un aumento del consumo). Un aumento de los beneficios
reales despus de impuestos actuales y futuros espe- rados o un
descenso de los tipos de inters reales actuales y futuros esperados
eleva el valor actual de los beneficios reales despus de impuestos,
lo cual provoca, a su vez, un aumento de la inversin. Las
expectativas y la relacin IS Un modelo que analizara minuciosamente
el consumo y la inversin de la misma manera que en la Figura 17.1
sera muy complicado. Puede hacerse y, de hecho, se hace en los
grandes modelos empricos que elaboran los macroeconomistas para
comprender la Renta laboral despus de impuestos futura Riqueza
humana Consumo Riqueza no humana Tipos de inters reales futuros
Beneficios despus de Dividendos reales futuros Acciones Bonos Tipos
de inters reales futuros Tipos de inters nominales futuros Obsrvese
que en el caso de los bonos, son los tipos de inters nominales, no
los reales, los que importan, ya que los bonos son derechos sobre
dinero en el futu- ro y no sobre bienes. Los recuadros Temas
concretos amplan acontecimientos o ejemplos macroeconmicos. CAPTULO
7 El mercado de trabajo 155 Estados Unidos; va desde un 12,9 % en
Suecia hasta un 27,3 en el Reino Unido, un 40,3 en Francia y nada
menos que un 70,8 % en la Repblica Eslovaca). La Figura 7.7 muestra
la duracin media del desempleo desde 2000 en algunos pases europeos
en comparacin con Estados Unidos. La caracterstica ms destacada de
la Figura 7.7 es la gran diferencia que existe entre Europa y
Estados Unidos: en Europa, actualmente la duracin media del
desempleo es de algo ms de un ao, mientras que en Estados Unidos la
cifra es de alrededor de cuatro meses. El desempleo sigue siendo,
en promedio, un fenmeno muy diferente en Europa a como es en
Estados Unidos; en Europa, estar desempleado a menudo no es una
situacin transitoria como es, en promedio, en Estados Unidos. La
segunda caracterstica de la Figura 7.7 es la diferencia entre la
tendencia de Euro- pa occidental y septentrional, donde la duracin
media ha disminuido desde 2000, y la de Europa central y oriental,
donde ha aumentado desde entonces. 2000 2001 2002 2003 2004
Repblica Checa Finlandia Francia Hungra Repblica Eslovaca Espaa
Estados Unidos Europa 2005 2006 2007 2008 25 20 15 10 5 0 Meses
Figura 7.7 Duracin media del desempleo en Europa y en Estados
Unidos Fuente: Eurostat. La Encuesta de Poblacin Activa de la Unin
Europea (EPA UE) es una encuesta muestral trimestral que abar- ca
la poblacin de hogares privados de la UE, la AELC (excepto
Liechtenstein) y los pases candidatos. Suminis- tra informacin
anual y trimestral sobre la actividad de las personas de 15 aos o
ms, as como sobre las per- sonas inactivas. El tamao de su muestra
es de alrede- dor de 1,5 millones de personas todos los trimestres.
Las tasas muestrales trimestrales oscilan entre 0,2 y 3,3 % en cada
pas. Eurostat comenz a recoger estos micro- datos en 1983. Van
desde 1983 hasta 2005 dependien- do del pas. Al suministrar datos
sobre el empleo, el desem- pleo y la inactividad, la EPA de la UE
es una importante fuente de informacin sobre la situacin y las
tenden- cias del mercado de trabajo en la UE. Contiene varias
desagregaciones: por edad, por sexo, por niveles de es- tudios,
trabajo temporal, trabajo a tiempo completo y a tiempo parcial y
otras muchas dimensiones. La EPA trimestral de la UE tambin
constituye la base del clculo de las cifras mensuales de desempleo
que se realiza en Eurostat y que se complementa con es- timaciones
mensuales de las tasas de desempleo de la EPA u otras fuentes, como
los registros de desempleo. La tasa mensual de desempleo armonizada
resultante uno de los indicadores a corto plazo clave de Eurostat
se publica en un comunicado de prensa y en la base de da- tos en
lnea. Nota: Para ms informacin sobre la EPA, vase la pgina web de
la EPA (http://circa.europa.eu/irc/dsis/employment/info/data/
eu_lfs/index.htm). TEMAS CONCRETOS La Encuesta de Poblacin Activa
de la Unin Europea Al final de cada captulo hay un breve Resumen
que ayu- da a afianzar lo aprendido, reuniendo los conceptos clave
del captulo para ayudar a repasar y revisar. 480 EXTENSIONES:
PATOLOGAS Resumen Durante el otoo de 2008, el mundo entr en la
rece- sin ms profunda jams registrada desde la Segunda Guerra
Mundial. El origen de esta recesin fue una cri- sis financiera que
comenz en Estados Unidos durante el verano de 2007, se extendi a
Europa y finalmente afect a todo el mundo. La crisis de 20072010
tiene su origen en el mercado de la vivienda de Estados Unidos, en
el que la brusca cada de los precios de la vivienda afect a los
hogares y los indujo a consumir menos. El efecto que produjo el
estallido de la burbuja inmo- biliaria en el consumo fue grande,
pero no lo suficiente como para explicar el desastre que le sigui.
Un ao despus de la crisis, los mercados financieros mundia- les se
haban paralizado: el crdito haba dejado de fluir incluso a las
mejores empresas y eso se tradujo en una brusca cada de la
inversin. La cada de los precios de la vivienda afect a los ban-
cos y se amplific como consecuencia de su respuesta al tratar de
reducir los efectos que produjeron los cr- ditos hipotecarios en
sus balances. La crisis financiera que comenz en Estados Unidos
afect rpidamente a todos los grandes pases avan- zados y pases de
mercado emergentes. Una de las vas de transmisin fue el comercio.
Al dejar de gastar los consumidores y las empresas estadounidenses,
las importaciones de Estados Unidos y el comercio mun- dial se
hundieron. Se adoptaron medidas monetarias y fiscales para redu-
cir los efectos negativos en la recesin. Una parte del aumento de
los dficit presupuestarios fue auto- mtica, debido al
funcionamiento de los estabilizado- res automticos (como el aumento
de las prestaciones por desempleo) y otra est relacionada con las
medi- das especficas adoptadas por los gobiernos, como los aumentos
de la inversin pblica y la reduccin de los tipos impositivos.
Cuando la economa mundial salga de la recesin, que- darn dos
legados: las medidas monetarias expansivas se traducirn en un
aumento de la inflacin y las medi- das fiscales expansivas
provocarn un aumento de la deuda pblica en todas las economas
avanzadas. Trminos clave hipotecas de alto riesgo, 000 regulacin,
000 expansin monetaria cuantitativa, 000 PREGUNTAS Y PROBLEMAS
COMPRUEBE 1. Indique si son verdaderas, falsas o inciertas cada una
de las siguientes afirmaciones utilizando la informacin de este
captulo. Explique brevemente su respuesta. a) Los orgenes de la
recesin que comenz en 2008 pue- den encontrarse en una crisis
financiera causada por el mal funcionamiento de todo el sistema
bancario. b) La subida de los precios de la vivienda registrada
desde 2000 en Estados Unidos no contribuy a la cri- sis financiera,
ya que haba slidas razones para que subieran los precios. c) La
liberalizacin financiera est en el origen de la cri- sis
financiera; por tanto, una manera de evitar otra cri- sis es
regular firmemente el sistema bancario. d) A los bancos les gusta
tener un elevado apalanca- miento porque obtienen ms beneficios y
sa es la razn por la que aumentaron los prstamos a presta- tarios
de alto riesgo. e) La principal va de transmisin de la crisis
financiera en todo el mundo fue la participacin de los bancos de
otros pases en las instituciones financieras estadounidenses. f) La
principal respuesta a la crisis fue una dura contrac- cin del
crdito para impedir que el sistema bancario prestara a los
prestatarios de alto riesgo. 2. Poltica monetaria activa a)
Considere el caso de una economa cuya produccin se encuentra por
debajo del nivel natural. Cmo podra utilizar el banco central la
poltica monetaria para que la economa retornara al nivel natural de
produccin? Ilustre su respuesta en un diagrama IS-LM. b) Suponga de
nuevo que la produccin se encuentra por debajo del nivel natural.
Sin embargo, suponga ahora que el banco central no modifica la
poltica monetaria. En circunstancias normales, Cmo retorna la
econo- ma a su nivel natural de produccin? Ilustre su res- puesta
en un diagrama IS-LM. c) Considerando su respuesta a la parte (b),
si el banco central no hace nada, qu es probable que ocurra con la
inflacin esperada? Cmo afecta este cambio de la inflacin esperada
al diagrama IS-LM? Se aproxima ms la produccin al nivel natural?
Las Preguntas y problemas recuerdan a los estudiantes lo que tienen
que leer y les ayudan a comprobar si han entendido el captulo.
- 19. XXVI VISITA GUIADA CAPTULO 25 La integracin econmica y
monetaria europea 593 PREGUNTAS Y PROBLEMAS COMPRUEBE 1. Indique si
son verdaderas, falsas o inciertas cada una de las siguientes
afirmaciones utilizando la informacin de este captulo. Explique
brevemente su respuesta. a) La volatilidad del tipo de cambio de
las monedas de los pases europeos (antes de su adopcin del euro)
siempre los ha afectado negativamente debido a que sus economas
estn muy integradas. b) Un sistema de tipos de cambio fijos y una
moneda nica son sustitutivos perfectos. c) Los pases que forman una
unin monetaria tienen que fijar unas reglas para su poltica fiscal
con el fin de mantener la estabilidad de su tipo de cambio. d) Para
ser admitidos en la Unin Monetaria Europea, los pases tienen que
satisfacer una serie de requi- sitos mnimos basados en un conjunto
de variables macroeconmicas. e) El Banco Central Europeo persigue
como objetivo principal la estabilidad de los precios. f) Durante
sus diez primeros aos de vida, el Banco Central Europeo se ha
comportado de facto como lo habra hecho el Bundesbank. 2. Explique
por qu el Sistema Monetario Europeo no era un mecanismo eficiente
para limitar la volatilidad de los tipos de cambio entre los pases
europeos. PROFUNDICE 3. Las operaciones de mercado abierto del BCE
Describa las principales operaciones de mercado abierto del Banco
Central Europeo y sus objetivos. Visite la pgina web del Banco
Central Europeo y busque la seccin sobre Open Market Operations.
Lea el Weekly Financial Sta- tement ms reciente (la seccin sobre
Items related to monetary policy operations) y recoja datos sobre
las transacciones del Eurosistema de esa semana. Explique
brevemente las razones por las que podran ser diferentes de las
realizadas la semana anterior. 4. Propensin a importar y
variaciones de los tipos de cambio En el Captulo 7 aprendi que
cuanto mayor es la propor- cin de exportaciones o de importaciones
en la renta total, mayor es el efecto que produce en la misma renta
una varia- cin del tipo de cambio. En este problema, comparar dos
economas que tienen diferentes propensiones a importar. Suponga que
las siguientes relaciones describen las expor- taciones y las
importaciones del pas A y del pas B: X X(Y*, ) Y* b IM IM(Y, ) Y NX
X IM/ donde los dos pases se diferencian nicamente por la pro-
pensin a importar. El pas A tiene una propensin mayor a importar
que el pas B ( A B). a) Represente las exportaciones netas en
funcin de la produccin de cada pas en el mismo grfico. b) Cul es la
pendiente de la funcin de exportaciones netas? c) Es la relacin
entre la propensin a importar e YTB positiva o negativa? Explique
brevemente su res- puesta. d) Afecta la propensin a importar a la
sensibilidad de las exportaciones netas a las variaciones del tipo
de cambio? Pista: halle la funcin de exportaciones netas con
respecto al tipo de cambio y vea qu ocurre tras una variacin del
tipo de cambio. e) Qu relacin existe entre esto y el anlisis sobre
la reticencia de los pases europeos a la volatilidad de los tipos
de cambio? AMPLE 5. La regla de Taylor En este captulo ha aprendido
que la manera en que las autoridades monetarias fijan los tipos de
inters puede describirse por medio de la siguiente frmula, que se
conoce con el nombre de regla de Taylor (en honor al eco- nomista
John Taylor, que analiz la economa de Estados Unidos en la dcada de
1980): Rt 0 1(pt 1 e p*) 2(yt y*) Entre en la pgina web del banco
central de su pas (el BCE si est en la UEM) y descargue los datos
sobre el PIB potencial, el PIB real, la tasa de inflacin y el tipo
de inters a corto plazo de los ltimos diez aos. Cpielos y pguelos
en su hoja de clculo favorita. a) Calcule la inflacin media de cada
ao. b) Suponiendo que la inflacin objetivo es del 2 por ciento,
indique cul debera haber sido el tipo de inters real si las
autoridades monetarias hubieran seguido la regla de Taylor antes
mencionada. c) Cmo cambiara su respuesta si la diferencia entre la
produccin potencial y la produccin efectiva fuera mayor? Explique
brevemente su respuesta. Los Trminos clave se destacan en el texto
cuando apa- recen por primera vez. Estos trminos tambin se en-
cuentran en el Glosario que figura al final del libro y en la pgina
web. 382 EXTENSIONES: LAS ESPECTATIVAS teora del consumo basada en
la renta permanente, 364 teora del consumo basada en el ciclo
vital, 364 patrimonio financiero, 364 patrimonio inmobiliario, 364
riqueza humana, 364 riqueza no humana, 364 riqueza total, 364
consumidor representativo, 365 dotacin, 366 restriccin
presupuestaria intertemporal, 366 homogeneizacin del consumo, 367
tasa de descuento, 367 datos de panel, 372 expectativas estticas,
375 coste de uso o coste de alquiler del capital, 375 q de Tobin,
376 rentabilidad, 378 flujo de caja, 378 Trminos clave PREGUNTAS Y
PROBLEMAS COMPRUEBE 1. Indique si son verdaderas, falsas o
inciertas cada una de las siguientes afirmaciones utilizando la
informacin de este captulo. Explique brevemente su respuesta: a) En
el caso del estudiante universitario representativo, la riqueza
humana y la no humana son ms o menos iguales. b) Los experimentos
naturales, como la jubilacin, no indu- cen a pensar que las
expectativas sobre la futura renta sean un importante factor que
afecta al consumo. c) Los edificios y las fbricas se deprecian
mucho ms deprisa que las mquinas. d) Cuando el valor de la q de
Tobin es alto, quiere decir que el mercado de valores cree que el
capital est sobre- valorado y que, por tanto, la inversin debe ser
menor. e) Los economistas han observado que la influencia de los
beneficios actuales en las expectativas sobre los futuros
beneficios puede explicar totalmente la influencia de los
beneficios actuales en la inver- sin. f) Los datos de Estados
Unidos correspondientes a las tres ltimas dcadas sugieren que los
beneficios de las sociedades estn estrechamente relacionados con el
ciclo econmico. g) Las variaciones del consumo y de la inversin
nor- malmente son del mismo signo y ms o menos de la misma
magnitud. 2. Un consumidor tiene una riqueza no humana de 100.000
euros. Gana 40.000 este ao y espera que su sueldo suba un 5 % en
trminos reales durante los dos prximos aos, momento en que se
jubilar. El tipo de inters real es de un 0 % y se espera que siga
sindolo en el futuro. La renta laboral est sujeta a un tipo
impositivo del 25 %: a) Cul es la riqueza humana de este
consumidor? b) Y su riqueza total? c) Si este consumidor espera
vivir otros siete aos des- pus de jubilarse y quiere que su consumo
permanezca constante (en trminos reales) todos los aos a partir de
ahora, cunto puede consumir este ao? d) Si este consumidor
recibiera un plus de 20.000 euros este ao solamente y todos sus
sueldos futuros siguie- ran siendo iguales que antes, cunto podra
aumen- tar su consumo actual y su consumo futuro? e) Suponga ahora
que cuando se jubila, la seguridad social comienza a pagarle cada
ao unas prestaciones iguales a un 60 % de los ingresos obtenidos
por el consumi- dor durante el ltimo ao en que trabaj. Suponga que
las prestaciones estn exentas de impuestos. Cunto puede consumir
este ao y mantener, aun as, cons- tante el consumo a lo largo de
toda su vida? 3. Un fabricante de patatas fritas est considerando
la posibilidad de comprar otra mquina para fabricarlas que cuesta
100.000 euros. Esta se depreciar un 8 % al ao. Generar unos
beneficios reales de 18.000 euros el ao que viene, 18.000 (1 8 %)
dentro de dos (es decir, los mismos beneficios reales, pero
ajustados para tener en cuenta la depreciacin), 18.000 (1 8 %)2
dentro de tres aos, etc. Averige si el fabricante debe comprar la
mquina si se supone que el tipo de inters real se man- tiene
constante en: a) 5 %. b) 10 %. c) 15 %. 4. Suponga que acaba de
terminar los estudios universita- rios a los veintids aos y que le
han ofrecido un sueldo de partida de 40.000 euros, que se mantendr
constante en tr- minos reales. Sin embargo, tambin le han admitido
en un programa de tercer ciclo. El curso que puede realizar en dos
aos, tras los cuales espera que su salario de partida sea un 10 %
ms alto en trminos reales y que permanezca cons- tante en trminos
reales a partir de entonces. El tipo del impuesto sobre la renta
del trabajo es del 40 %. Los captulos nuevos de la edicin europea
se refieren a la crisis financiera, la integracin econmica y
monetaria europea, el euro y la elevada deuda. EUROPA EN MARCHA
Desde 1957, en que seis pases europeos (Blgica, la Repblica Federal
de Alemania, Francia, Italia, Luxemburgo y los Pases Bajos)
decidieron crear una Comunidad Econmica Europea (CEE) basada en un
mercado comn que abarcara toda una variedad de bienes y servicios,
la integracin econmica europea ha recorrido un largo camino.
Actualmente est formada por 27 pases, de los cuales 16 tambin han
for- mado una unin monetaria. Otros muchos ya han solicitado la
entrada en el euro y los pocos que al prin- cipio decidieron
quedarse fuera podran cambiar de opinin en el futuro. Captulo 25 La
integracin econmica y monetaria europea En el Captulo 25
describimos la historia monetaria de Europa, los primeros
experimentos con el sistema de tipos de cambio fijos para crear el
Sistema Monetario Europeo (SME) hasta la firma del Tratado de
Maastricht en 1991, en que 12 pases europeos decidieron formal-
mente adoptar una moneda nica. Tambin describimos el Banco Central
Europeo (BCE), su estructura institucio- nal, sus objetivos y sus
estrategias. Captulo 26 El euro: los pormenores En el Captulo 26
analizamos las razones econmicas para crear una unin monetaria y
vemos si la zona del euro las cumple, es decir, si es una zona
monetaria ptima. A continuacin pasamos revista a los diez prime-
ros aos del euro (19992009) y nos preguntamos por qu decidieron
algunos pases europeos quedarse fuera de la moneda nica y si las
recientes turbulencias finan- cieras y econmicas han alterado los
incentivos para inte- grarse en la UEM. Fuente:
CartoonStock.com.
- 20. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXVII Prlogo La edicin
europea de Macroeconoma se basa en la ex- perimentada edicin
estadounidense y en la experiencia de ediciones europeas anteriores
en lenguas nacionales francs, alemn, espaol e italiano, algunas de
las cuales se han utilizado en universidades de toda Europa durante
muchos aos (la edicin italiana desde 1998). Tres son los objetivos
que nos han impulsado a pre- parar esta edicin: Ofrecer una visin
integrada de la macroeconoma. El libro se ha realizado en torno a
un modelo sub- yacente que describe las consecuencias de las condi-
ciones de equilibrio en tres conjuntos de mercados: el mercado de
bienes, los mercados financieros y el mer- cado de trabajo.
Dependiendo de la cuestin analizada, desarrollamos ms
detalladamente las partes del mode- lo relevantes para la cuestin y
simplificamos o dejamos en un segundo plano las dems. Pero el
modelo subya- cente siempre es el mismo. De esa forma, los lectores
vern la macroeconoma como un todo coherente y no como un conjunto
de modelos. Y podrn comprender no solo los acontecimientos
macroeconmicos pasados, sino tambin los que se desarrollarn en el
futuro. Poner al lector en estrecho contacto con los aconteci-
mientos macroeconmicos actuales. Lo que hace apasionante la
macroeconoma es la luz que aporta sobre lo que ocurre en el mundo,
desde los efectos econmicos de la introduccin del euro en Eu- ropa
Occidental hasta los grandes dficits por cuenta co- rriente de
Estados Unidos y la ascensin econmica de China y de otras grandes
economas emergentes, y, por ltimo, pero no por ello menos
importante, los orgenes de la crisis mundial que comenz en 2007.
Estos aconte- cimientos y muchos ms se describen en el libro, no en
notas a pie de pgina, sino en el texto o en detallados recuadros,
cada uno de los cuales muestra cmo puede utilizarse lo que se ha
aprendido para comprender estos acontecimientos. Creemos que estos
recuadros no solo transmiten la vida de la macroeconoma sino que
tambin refuerzan las lecciones extradas de los modelos, concre-
tndolas ms y permitiendo comprenderlas mejor. Centrar la atencin en
los acontecimientos europeos, tanto en la zona del euro como en los
pases que no pertenecen a ella, Suecia, Dinamarca y Reino Unido en
particular. En esta edicin, se hace un esfuerzo especial por
utilizar principalmente datos, cifras y ejemplos extra- dos de la
experiencia europea. Hay dos captulos dedi- cados a Europa.
Describen el largo proceso que llev a algunos pases a adoptar el
euro y a otros a decidir no adoptarlo. Tambin hemos introducido
muchos recua- dros nuevos sobre Europa, por ejemplo, sobre la fija-
cin de un objetivo de inflacin en Suecia, sobre los grandes modelos
macroeconomtricos que se utilizan en la zona del euro, sobre los
resultados macroecon- micos de Polonia durante la crisis, sobre los
costes y los beneficios de una unin monetaria, sobre cmo se mide la
inflacin esperada en la zona del euro y sobre las crticas al Pacto
de Estabilidad y Crecimiento. Esquema El libro est estructurado en
torno a dos partes funda- mentales: un ncleo y tres grandes
extensiones. El ncleo va precedido de una introduccin y las
extensiones van seguidas de un anlisis del papel de la poltica
macroeco- nmica y una parte dedicada a la integracin econmica y
monetaria europea. El organigrama de la pgina 000 per- mite ver
fcilmente cmo estn organizados los captulos y cmo encajan en la
estructura general del libro. En los captulos 1 y 2 introducimos
los hechos y cues- tiones bsicos de la macroeconoma: En el 1
hacemos una gira por el mundo, desde Eu- ropa hasta Estados Unidos,
China y las dems grandes economas emergentes de Brasil, la India y
Rusia. Al- gunos profesores preferirn estudiarlo ms adelante, quiz
despus del Captulo 2, que presenta los con- ceptos bsicos, formula
las ideas del corto plazo, el me- dio plazo y el largo plazo, y
realiza una breve gira por el libro. Los captulos del 3 al 14
constituyen el ncleo: En los captulos del 3 al 7, centramos la
atencin en el corto plazo. En los captulos del 3 al 5, describi-
mos el equilibrio del mercado de bienes y de los mer- cados
financieros, y presentamos el modelo bsico que utilizamos para
estudiar las variaciones de la produc- cin a corto plazo, el modelo
IS-LM. En el captulo 6, introducimos las expectativas en el modelo
IS-LM b- sico y en el 7 mostramos cmo se amplia este modelo a una
economa abierta.
- 21. XXVIII PRLOGO En los captulos del 8 al 11, centramos la
atencin en el medio plazo. En el 8 la centramos en el equilibrio
del mercado de trabajo e introducimos el concepto de tasa natural
de desempleo. En los captulos del 9 al 11 desa- rrollamos un modelo
basado en la demanda y la oferta agregadas, y mostramos cmo puede
utilizarse para com- prender las variaciones de la actividad
econmica y de la inflacin, tanto a corto como a medio plazo. En los
captulos del 12 al 14, centramos la aten- cin en el largo plazo. En
el 12 describimos los he- chos, mostrando la evolucin de la
produccin en los distintos pases y durante largos periodos de
tiempo. En los captulos 13 y 14 desarrollamos un modelo de
crecimiento y explicamos de qu manera la acumula- cin de capital y
el progreso tecnolgico determinan el crecimiento. En el 13
centramos la atencin en los de- terminantes del progreso tecnolgico
y en sus efectos no solo a largo plazo, sino tambin a corto y medio
pla- zo. Este tema normalmente no se trata en los libros de texto,
pero es importante. Tambin mostramos cmo pueden integrarse el corto
plazo, el medio plazo y el largo plazo, claro ejemplo de los
rendimientos de un enfoque integrado de la macroeconoma. Los
captulos del 15 al 22 abarcan las tres grandes ex- tensiones. En
los Captulos 15 a 17, centramos la atencin en el papel de las
expectativas a corto y medio plazo. Es- tas desempean un papel
fundamental en la mayora de las decisiones econmicas y, por
implicacin, en la determinacin de la produccin. En los captulos 18
y 19 centramos la atencin en las consecuencias de la apertura de
las economas mo- dernas. En el 19 nos ocupamos de las consecuencias
de diferentes sistemas de tipos de cambio, desde los tipos
flexibles hasta los tipos fijos, las cajas de conver- sin y la
dolarizacin. En los captulos del 20 al 22, centramos la atencin en
las patologas, momentos en los que parece que las cosas
(macroeconmicas) van muy mal. En el 20 anali- zamos la crisis
mundial y la reaccin de los responsa- bles de la poltica econmica.
En el 21 analizamos las consecuencias de una elevada deuda pblica,
importan- te legado de la crisis actual en muchos pases del mun-
do. En el 22 analizamos los casos de hiperinflacin. En los captulos
23 y 24 centramos la atencin en la poltica macroeconmica. En el 23
analizamos el pa- pel y los lmites de la poltica macroeconmica en
ge- neral. En el 24 centramos la atencin en las razones para tener
reglas que limiten la poltica monetaria y fiscal, como la fijacin
de un objetivo de inflacin, las reglas para fijar los tipos de
inters y las restricciones de la poltica fiscal. En los captulos 25
y 26 centramos la atencin en Eu- ropa. En el 25 describimos el
largo proceso que llev a un grupo de pases europeos a adoptar una
moneda nica, el euro. En el 26 centramos la atencin en las
consecuencias de una moneda nica para los miembros de la zona del
euro y en los incentivos de los pases que no pertenecen a ella para
entrar o quedarse fuera. nfasis en la crisis actual El gran
acontecimiento macroeconmico de los ltimos aos es evidentemente la
importante crisis que ha afecta- do a la economa mundial. En este
libro se abordan algu- nos aspectos de esta crisis: desde la trampa
de la liquidez hasta el papel de la poltica fiscal, pasando por las
varia- ciones de los precios de los activos. Pero tambin descri-
bimos la historia de la crisis y los mecanismos subyacentes en el
captulo 20, en el que explicamos el origen de la cri- sis y cmo la
poltica fiscal y la poltica monetaria han evi- tado una depresin
mundial, haciendo referencia a lo que hemos aprendido antes en el
libro, pero tambin analizan- do algunos de los mecanismos que han
desempeado un papel fundamental en la crisis, el papel de los
bancos y la liquidez o el uso de medidas monetarias poco convencio-
nales, como la expansin monetaria cuantitativa. Distintos esquemas
posibles del libro Dentro del esquema general del libro existe un
amplio margen para estructurar el curso de distintas maneras. Los
captulos son ms breves de lo que es habitual en los libros de texto
y, por nuestra experiencia, la mayo- ra puede abarcarse en una hora
y media. Algunos (por ejemplo, el 5 y el 9) podran exigir dos
clases para com- prenderlos. Cursos breves (quice clases o menos):
Un curso breve normal puede organizarse en tor- no a los dos
captulos de introduccin y el ncleo, lo que hace un total de catorce
clases. A pesar de la bre- vedad del curso, es posible tratar
importantes temas, como las expectativas y la apertura de los
mercados de bienes y de los mercados financieros, que son esencia-
les para comprender las economas europeas, que son economas muy
abiertas al resto del mundo. Un curso muy breve puede organizarse
en torno a los dos captulos de introduccin y el ncleo, exclu- yendo
los captulos 6 y 7, as como el 11 y el 14. Eso hace un total de
diez clases, por lo que queda tiempo para tratar, por ejemplo, el
Captulo 20 sobre la crisis mundial reciente (que se explica
utilizando el modelo IS-LM bsico), lo que hara un total de once
clases. En un curso breve puede dejarse de lado el estu- dio del
crecimiento (el largo plazo). En este caso, el curso puede
organizarse en torno a los captulos in- troductorios y los captulos
del 3 al 11 del ncleo; eso hace un total de once clases, por lo que
queda tiempo suficiente para tratar, por ejemplo, el Captulo 20
sobre la crisis mundial reciente (que se explica utilizando el
modelo IS-LM bsico) y el 21 sobre la deuda pblica, lo que hace un
total de trece clases.
- 22. PRLOGO XXIX Un curso breve cuyo objetivo fuera comprender
las consecuencias de la apertura de Europa podra de- jar de lado el
estudio del largo plazo. En este caso, el curso puede organizarse
en torno a los captulos de in- troduccin y los captulos del 3 al 11
del ncleo; el n- mero total de clases sera de once, por lo que
quedara tiempo suficiente para tratar los captulos 18 y 19 so- bre
los tipos de cambio y las decisiones de poltica y los captulos 25 y
26 sobre Europa, lo que hara un to- tal de quince clases. Cursos ms
largos (de veinte a veinticinco clases): En un curso cuatrimestral
da tiempo ms que su- ficiente a estudiar el ncleo y, al menos, dos
extensio- nes y la parte dedicada a la poltica macroeconmica o la
parte dedicada a Europa. En las extensiones se supone que se conoce
el n- cleo, pero estas son en su mayor parte independientes. Dada
la posibilidad de elegir, el orden mejor para en- searlas
probablemente sea el orden en el que se pre- sentan en el libro.
Uno de los dilemas de los profesores probable- mente sea ensear o
no el crecimiento (el largo plazo). Si se ensea, puede no haber
tiempo suficiente para abarcar las tres extensiones y analizar en
profundidad la poltica macroeconmica y la integracin europea. En
este caso, quiz sea mejor dejar de lado el estudio de las
patologas. Si no se ensea el crecimiento, de- bera haber tiempo
suficiente para analizar casi todos los dems temas del libro.
Caractersticas Nos hemos asegurado de no presentar nunca un resul-
tado terico sin relacionarlo con el mundo real, para lo cual, adems
de analizar los hechos en el propio texto, he- mos introducido un
gran nmero de recuadros titulados Temas concretos, en los que
analizamos acontecimientos o hechos macroeconmicos especficos de
todo el mundo y de Europa en particular. Hemos tratado de recrear
algunas de las interaccio- nes entre los estudiantes y los
profesores que tienen lugar en el aula utilizando Notas al margen,
que van paralelas al texto. Su funcin es establecer un dilogo con
el lector, facilitar los pasajes ms difciles y permitir que se com-
prendan mejor los conceptos y los resultados obtenidos. Para los
estudiantes que quieran profundizar ms en la macroeconoma, hemos
introducido los tres elemen- tos siguientes: Apndices breves en
algunos captulos, que se extien- den sobre algunas observaciones
realizadas en el ca- ptulo. Un apartado titulado Lecturas
complementarias si- tuado al final de la mayora de los captulos que
indica dnde puede obtenerse ms informacin, incluidas al- gunas
direcciones clave de Internet. Cada captulo concluye con tres
apartados que pretenden asegurarse de que se ha asimilado su
contenido: Un resumen de los puntos principales del captulo. Una
lista de trminos clave. Una serie de ejercicios. Los que se
encuentran en el apartado llamado Compruebe son fciles. Los del
apartado Profundice son algo ms difciles y los del apartado Ample
normalmente exigen acceder a Internet o utilizar una hoja de
clculo. En las pgs. 000-000 hay una lista de smbolos que per- miten
recordar fcilmente el significado de los smbo- los que se utilizan
en el texto. Material auxiliar El libro va acompaado de varios
suplementos en espa- ol para ayudar tanto a los estudiantes como a
los pro- fesores. Para los profesores: Presentacin PowerPoint.
Creadas por Tommaso Co- lussi, estas transparencias electrnicas
contienen esque- mas, resmenes, ecuaciones y grficos de cada
captulo y pueden descargarse de www.pearson.es/blanchard. Para los
estudiantes: Preguntas tipo test. Escritas originalmente por Da-
vid Findlay, han sido revisadas totalmente por Tom- maso Colussi.
Grficos activos. Stephen Peretz, profesor de Washing- ton State
University, ha creado una serie de 48 grficos activos, que
corresponden a las figuras ms importan- tes del libro. Cada grfico
permite al estudiante cam- biar el valor de una variable o
desplazar una curva y observar cmo afectan los cambios al
equilibrio. La ex- periencia indica que la utilizacin de grficos de
esta forma refuerza considerablemente la intuicin de los
estudiantes y su comprensin de los mecanismos. Tanto para los
profesores como para los estudiantes: A partir de la pgina web
www.pearson.es/blanchard po- dr acceder tambin a MyEconLab, una
herramienta que facilita el aprendizaje por medio de ayuda a la
revisin y preparacin de exmenes, feedback inmediato y tutoria- les
paso a paso y adaptacin del ritmo de trabajo a las ne- cesidades
del estudiante. Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco
Giavazzi Cambridge, MA, y Miln, diciembre de 2009
- 23. Agradecimientos de los autores Este libro se basa en las
ediciones americanas y extran- jeras anteriores, y la lista de
personas que han ayudado y han hecho comentarios sobre ellas ha
crecido dema- siado como para exponerla aqu. Esta edicin no habra
sido posible sin la dedicacin y el esfuerzo de Tomma- so Colussi y
Matteo Duiella. La adaptacin a Europa de los datos, los grficos y
los ejemplos no habra resulta- do imposible sin su tenacidad: Tiene
que haber datos como estos para Europa!, y no iban a cejar en su
em- peo hasta encontrarlos. Estamos especialmente agra- decidos a
Ellen Morgan y Shamini Sriskandarajah por su paciencia y apoyo, a
Helen MacFadyen, cuyo traba- jo sobre el manuscrito final ha sido
inestimable, y a todo el equipo de Pearson que ha contribuido a
este proyec- to. Tambin queremos dar las gracias a las personas del
mundo acadmico que han revisado el material: Ber- trand Candelon,
Maastricht University School of Busi- ness and Economics; George
Chouliarakis, University of Manchester; Martin Floden, Stockholm
School of Eco- nomics; Michael Funke, Hamburg University; Pekka Il-
makunnas, School of Economics, Aalto University; Paul Scanlon,
Trinity College de Dubln; Jennifer Smith, Uni- versity of Warwick,
y Gianluigi Vernasca, University of Essex.
- 24. En los dos primeros captulos de este libro presentamos al
lector las cuestiones y el enfoque de la ma- croeconoma. Captulo 1
Una gira por el mundo El Captulo 1 lleva al lector de gira
macroeconmica por el mundo, comenzando por el problema del desem-
pleo en Europa y las consecuencias del euro, y terminando por la
recesin de 2007-2010 en Estados Unidos y el extraordinario
crecimiento de China y de otras tres economas emergentes: Brasil,
la India y Rusia. Captulo 2 Una gira por el libro El Captulo 2
lleva al lector de gira por el libro. Define las tres variables
principales de la macroeconoma la produccin, el desempleo y la
inflacin e introduce los tres conceptos en torno a los cuales est
es- tructurado el libro, a saber, el corto plazo, el medio plazo y
el largo plazo. INTRODUCCIN
- 25. Qu es la macroeconoma? La mejor manera de responder a esta
pregunta no es dar al lector una definicin formal, sino llevarlo de
gira econmica por el mundo, describir tanto las principales ten-
dencias econmicas como las cuestiones que no dejan dormir a los
macroeconomistas ni a los res- ponsables de la poltica
macroeconmica. En el momento de escribir estas pginas (a princi-
pios de 2010), toda la atencin estaba centrada en los efectos de la
crisis econmica que sacude des- de el verano de 2007 primero a
Estados Unidos y despus a Europa antes de extenderse al resto del
mundo. Durante el otoo de 2008, la economa mundial entr en la
recesin ms profunda que se ha registrado desde la Segunda Guerra
Mundial. Los gobiernos y los bancos centrales tomaron ambi- ciosas
medidas para reducir lo ms posible el coste de la recesin, pero el
crecimiento econmico con- tinu disminuyendo, al menos en los pases
avan- zados, en 2009 y a principios de 2010. Sin embargo, las
dificultades actuales, pese a su gravedad, podran eclipsar el hecho
de que duran- te ms de dos dcadas la economa mundial creci ms
deprisa que nunca, no solo en las economas avanzadas, sino tambin
(y, de hecho, a un ritmo mayor) en los pases emergentes y en vas de
de- sarrollo, como muestra la Figura 1.1. Obsrvense dos
caractersticas de esa figura: en primer lugar, el impresionante
crecimiento de las economas emer- gentes y en vas de desarrollo
desde la dcada de 1990, que contribuy en gran medida a los buenos
resultados de la produccin mundial durante casi dos dcadas; en
segundo lugar, la espectacular dis- minucin que ha experimentado el
crecimiento de la produccin (que se volvi, de hecho, negativo, en
las economas avanzadas) desde 2008. No es posible hacer una gira
por todo el mundo, por lo que daremos al lector una idea de lo que
est ocurriendo en Europa, en Estados Unidos y en los llamados pases
Bric (Brasil, la Federacin Rusa, la India y China), economas que
han creci- do a un ritmo extraordinario y que hoy son lo sufi-
cientemente grandes como para influir en el resto del mundo.
Enelapartado1.1examinamoslaUninEuro- pea.
Enel1.2examinamosEstadosUnidos. Enel1.3examinamoslospasesBric.
Enel1.4extraemosalgunasconclusionesein- troducimos algunas de las
cuestiones a las que responderemos en este libro. El lector debe
leer este captulo como leera un ar- tculo de prensa. No se preocupe
por el significado exacto de las palabras ni quiera comprender per-
fectamente todos los argumentos: las palabras se definirn y los
argumentos se expondrn en cap- tulos posteriores. Considrelo un
captulo prepara- torio, que pretende presentarle las cuestiones que
plantea el estudio de la macroeconoma. Si dis- fruta leyndolo,
probablemente disfrutar leyendo todo el libro. Una vez que lo haya
ledo, vuelva a este captulo, vea si lo ha comprendido y averige
cuntos progresos ha realizado en su estudio de la macroeconoma. Una
gira por el mundo Captulo 1
- 26. 4 INTRODUCCIN 1.1 Europa y el euro En 1957, seis pases
europeos decidieron formar un mercado comn, es decir, una zona eco-
nmica en la que pudieran circular libremente las personas y los
bienes. Desde entonces, se han sumado otros veintiuno, lo que hace
un total de veintisiete. Este grupo se conoce ac- tualmente con el
nombre de Unin Europea o UE27 para abreviar (si el lector quiere
saber ms sobre la historia de las ampliaciones europeas, lea el
siguiente recuadro). El grupo de 27 pases constituye una formidable
potencia econmica: su produccin conjunta (alrede- dor de 12,3
billones de euros en 2009) actualmente es superior a la produccin
de Estados Unidos (10 billones de euros en 2009) y muchos de ellos
tienen un nivel de vida un nivel de produccin por persona no muy
alejado del nivel de vida de Estados Unidos. Cuando los
macroeconomistas estudian una economa, examinan primero tres varia-
bles: La produccin el nivel de produccin de la economa en su
conjunto y su tasa de crecimient