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INFORME DE CLASIFICACION
Junio 2019
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PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA
Factores Clave Factores Clave
Mayo 2018 Mayo 2019
Solvencia AA- AA-
Perspectivas Estables Positivas
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores Relevantes
2018 mar-18 mar-19
Margen operacional 12,4% 17,9% 9,1%
Margen Ebitda 15,7% 21,6% 12,7%
Endeudamiento total 0,9 1,2 0,9
Endeudamiento financiero 0,5 0,6 0,5
Endeudamiento financiero neto 0,2 0,1 0,1
Ebitda / Gastos financieros 8,5 7,9 7,6
Deuda financiera / Ebitda 1,7 2,3 2,0
Deuda financiera neta / Ebitda 0,7 0,4 0,6
Liquidez corriente 2,7 2,1 2,8
Perfil de Negocios: Satisfactorio
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Ad
ecu
ado
Sat
isfa
cto
rio
Fu
erte
Sensibilidad al ciclo económico
Posición competitiva
Diversificación de ventas
Industria capital intensiva
Posición Financiera: Sólida
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Aju
stad
a
Inte
rmed
ia
Sat
isfa
cto
ria
Só
lida
Rentabilidad y Generación de flujos
Endeudamiento y coberturas
Requerimientos de capital de trabajo
Liquidez
Contacto: Camila Sobarzo [email protected] (562) 2757-0454 Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496
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Solvencia AA-
Perspectivas Positivas
PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO
Propiedad
El principal accionista de la compañía es el Grupo Plansee, cuya participación corresponde al 20,80% de la propiedad. Plansee es una empresa austriaca líder en la elaboración de productos de pulvometalurgia, a la cual Molymet ha suministrado productos de molibdeno durante años.
Otros accionistas con participaciones accionarias relevantes son las familias Matte, Gianoli y Mustakis a través de distintas sociedades de inversión.
Evolución del ebitda por línea de negocio
US$ millones / 2010-2018
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Productos propios Maquila Subproductos Molycorp
Ingreso por producto
US$ millones / 2010-2018
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ventas propias* Maquila Renio
Mo Metalico Subproductos** Eficiencias
*Incluye Mo metálico.
**Incluye cobre, ácido, catalizadores y otros.
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Solvencia AA-
Perspectivas Positivas
Volúmenes de venta por producto
2014-2018
2014 2015 2016 2017 2018
Ventas propias* (mm Lbs) 73,7 67,1 69,1 75,6 79,5
Maquila (mm Lbs) 122,3 110,1 96,6 83,6 76,6
Renio (m libras) 39,8 49,7 49,7 45,1 57,4
Mo Metálico (mm Lbs) 2,2 2,8 2,1 2,6 2,6
Subproductos** (m Ton) 147,0 142,5 120,2 124,6 123,8
Eficiencias (mm Lbs) - 1,7 1,3 1,4 1,4
*Incluye Mo metálico y eficiencias. **Incluye cobre, ácido y catalizadores y otros.
Ingresos según filial
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Planta Chile Nos Planta Chile Mejil lones
Planta Belgica Planta México
Planta Alemania
Capacidad de Tostación
En MM Lb Mo
175
182 182
193
204 204207 207 207
150
160
170
180
190
200
210
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
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Solvencia AA-
Perspectivas Positivas
Evolución de precios
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
2
4
6
8
10
12
14
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Molibdeno, US$/lb ( izq.) Cobre, US$/lb (der.)
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Solvencia AA-
Perspectivas Positivas POSICION FINANCIERA SÓLIDA
Alta generación de fondos, no obstante, expuesta a la volatilidad de precios del molibdeno y requerimientos de capital de trabajo
Disminución del endeudamiento estructural de la compañía y alta cobertura de los gastos financieros
Evolución de ingresos y márgenes
En millones de US$
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
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1.000
1.200
1.400
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.
2018
Mar.
2019
Ingresos Margen Ebitda
Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.
2018
Mar.
2019
Leverage Financiero (E je izq. )
Deuda Financie ra / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
Perfil de vencimientos de deuda
En millones de US$
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2019 … 2022 2023 … 2028
Bonos Crédito Sindicado
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Solvencia AA-
Perspectivas Positivas
Principales Fuentes de Liquidez
Caja, al cierre de marzo de 2019, por US$ 227 millones.
Flujo de fondos operativos consistentes con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.
Requerimientos de capital de trabajo asociados a la evolución de los precios internacionales.
CAPEX según el plan de crecimiento comprometido.
Dividendos según política.
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Resumen Financiero Consolidado
Millones de US$
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 mar-18 mar-19
Ingresos Operacionales 1.338 1.108 893 1.104 716 701 858 1.194 278 287
Ebitda(1) 178 146 118 159 158 162 167 187 60 37
Resultado Operacional 136 104 76 117 112 117 124 148 50 26
Ingresos Financieros 23 10 12 9 7 7 9 10 2 2
Gastos Financieros -24 -25 -30 -23 -28 -26 -23 -22 -5 -5
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 105 21 28 -507 51 140 79 98 35 17
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 270 192 91 57 207 94 136 10 -20 29
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 264 183 83 41 190 77 124 4 -19 28
Inversiones en Activos Fijos Netas -59 -66 -58 -58 -22 -17 -18 -42 -8 -12
Inversiones en Acciones -346 -54 -215 38 -140 -92 67 158 132 -25
Flujo de Caja Libre Operacional -141 63 -190 21 28 -32 173 120 105 -9
Dividendos Pagados -70 -27 -18 -13 -2 -21 -44 -41
Flujo de Caja Disponible -211 36 -208 8 26 -53 129 79 105 -9
Movimiento en Empresas Relacionadas 0 0 0 0
Otros Movimientos de Inversiones 0 -1 0 0 -1 -2 -1 -2 -1 -1
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -211 35 -208 8 25 -55 128 77 104 -10
Variación de Capital Patrimonial 127 16 84
Variación de Deudas Financieras -64 -25 131 95 -60 -5 -170 -129 -58
Otros Movimientos de Financiamiento -4 -2 0 1 -2 12 0 2 0 1
Financiamiento con Empresas Relacionadas 7
Flujo de Caja Neto del Ejercicio -151 9 -61 187 -37 -40 -42 -50 46 -9
Caja Inicial 377 226 235 174 361 325 285 243 243 193
Caja Final 226 235 174 361 325 285 243 193 289 183
Caja y Equivalentes 582 250 224 372 473 526 430 193 338 227
Cuentas por Cobrar Clientes 121 95 96 137 81 89 132 144 162 132
Inventario 297 243 279 307 241 292 393 537 483 521
Deuda Financiera 497 494 600 693 623 628 464 320 401 321
Deuda Financiera Ajustada 497 494 600 693 623 628 464 320 401 321
Activos Totales 1.610 1.598 1.758 1.415 1.337 1.476 1.440 1.361 1.462 1.355
Pasivos Totales 719 704 828 922 820 879 803 660 796 644
Patrimonio + Interés Minoritario 891 894 929 492 517 597 638 701 665 711
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
(2) FCNO Aj. = Flujo caja neto operacional +intereses recibidos– intereses pagados
30 Jun. 2011 31 May. 2013 29 May. 2014 29 May. 2015 31 May. 2016 31 May. 2017 31 May. 2018 31 May. 2019
Solvencia A+ A+ A+ A+ A+ A+ AA- AA-
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Positivas
Líneas de bonos A+ A+ A+ A+ A+ A+ AA- AA-
Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3
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INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2019
INFORME DE CLASIFICACION
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Principales Indicadores Financieros
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 mar-18 mar-19
Margen Bruto 15,6% 15,7% 15,3% 17,3% 24,5% 26,1% 22,9% 19,0% 25,2% 15,4%
Margen Operacional (%) 10,1% 9,4% 8,5% 10,6% 15,7% 16,6% 14,5% 12,4% 17,9% 9,1%
Margen Ebitda (%) 13,3% 13,2% 13,2% 14,4% 22,1% 23,2% 19,4% 15,7% 21,6% 12,7%
Rentabilidad Patrimonial (%) 11,8% 2,3% 3,0% -103,0% 9,9% 23,4% 12,4% 14,0% 13,1% 11,2%
Costo/Ventas 84,4% 84,3% 84,7% 82,7% 75,5% 73,9% 77,1% 81,0% 74,8% 84,6%
Gav/Ventas 5,5% 6,3% 6,7% 6,7% 8,8% 9,5% 8,4% 6,6% 7,3% 6,3%
Días de Cobro 32,5 31,0 38,7 44,7 40,7 45,6 55,5 43,4 62,2 39,4
Días de Pago 40,1 43,5 60,1 43,9 43,0 42,2 80,2 57,7 93,6 49,1
Días de Inventario 94,6 93,5 132,7 120,8 160,7 203,2 214,0 200,0 238,3 187,2
Endeudamiento Total 0,8 0,8 0,9 1,9 1,6 1,5 1,3 0,9 1,2 0,9
Endeudamiento Financiero 0,6 0,6 0,6 1,4 1,2 1,1 0,7 0,5 0,6 0,5
Endeudamiento Financiero Neto -0,1 0,3 0,4 0,7 0,3 0,2 0,1 0,2 0,1 0,1
0,5
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 2,8 3,4 5,1 4,3 3,9 3,9 2,8 1,7 2,3 0,1
Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) -0,5 1,7 3,2 2,0 1,0 0,6 0,2 0,7 0,4
Ebitda(1)/ Gastos Financieros(vc) 7,5 5,9 4,0 6,8 5,7 6,3 7,2 8,5 7,9 2,0
FCNOA / Deuda Financiera (%) 54,2% 38,8% 15,2% 8,2% 33,1% 14,9% 29,2% 3,0% 20,0% 0,6
FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) -317,2% 78,8% 24,2% 17,7% 137,1% 91,5% 398,2% 7,5% 128,3% 7,6
Liquidez Corriente (vc) 3,6 2,3 2,3 3,3 5,6 2,9 2,0 2,7 2,1 18,2%
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
Características de los instrumentos
ACCIONES
Presencia ajustada(1) 4,44%
Rotación(1) 0,2%
Capitalización Bursátil (2) $1.103,9 miles de millones
Mercados en que transa Chile
Política de dividendos efectiva 40% en 2018
Directores Independientes 7
Free Float(2) 0,3%
(1) Cifras a abril de 2019
(2) Fuente: Bloomberg, al 05/26/2019.
LINEAS DE BONOS 540
Fecha de inscripción 14-07-2008
Monto de la línea* UF 7,0 millones
Plazo de la línea 30 años
Series inscritas al amparo de la línea C
Covenants Razón de endeudamiento menor a 1,75x; Mantener un patrimonio total consolidado no
inferior a US$300 millones; Cobertura de gastos financieros no inferior a 5,0x
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garantías No tiene
* Restricción conjunta línea 539 y 540 con un monto máximo de emisión conjunto de UF 7,0 millones
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EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie C
Al amparo de Línea de Bonos 540
Monto de la Emisión UF 2,0 millones
Amortizaciones Un cupón al vencimiento
Fecha de Vencimiento 01-06-2028
Tasa de Interés 4,0% anual, compuesto semestralmente
Rescate Anticipado A partir de 01-06-2011
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garantías No tiene
Nomenclatura de Clasificación
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
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INFORME DE CLASIFICACION
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Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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