V Conferencia Regional Anual sobre V Conferencia Regional Anual sobre CentroamCentroaméérica, Panamrica, Panamáá y y la Repla Repúública Dominicana blica Dominicana
Consejo Monetario Centroamericano, Ministros de Hacienda, y FondConsejo Monetario Centroamericano, Ministros de Hacienda, y Fondo Monetario Internacionalo Monetario InternacionalAnfitriAnfitrióón: Banco Central de la Repn: Banco Central de la Repúública Dominicana Punta Cana, Repblica Dominicana Punta Cana, Repúública Dominicanablica Dominicana
29 y 30 de junio del 200629 y 30 de junio del 2006
Las Las opinionesopiniones queque se se expresanexpresan en en estaesta presentacipresentacióónn son son laslas del del autorautor y no y no debendeben atribuirseatribuirsenini al al FondoFondo MonetarioMonetario InternacionalInternacional, , nini al al DirectorioDirectorio EjecutivoEjecutivo, , nini a la a la GerenciaGerencia del del mismomismo..
El El ContextoContexto Global Global paraparaCentroamCentroaméérica, Panamrica, Panamáá y y la Repla Repúública Dominicanablica Dominicana
AnoopAnoop SinghSinghPunta CanaPunta Cana
29 y 30 de junio de 200629 y 30 de junio de 2006
33
ContenidoContenido de la de la presentacipresentacióónn
ContextoContexto globalglobal
PerspectivasPerspectivas mundialesmundiales
RiesgosRiesgos globalesglobales
PerspectivasPerspectivas parapara los los EstadosEstados UnidosUnidos
44
La La regiregióónn eses sensible a sensible a laslas fluctuacionesfluctuaciones de la de la demandademanda mundialmundial……
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Costa Rica R.Dominicana
El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Exportaciones de bienes y servicios, 2005 (como porcentaje del PIB)
Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.
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…… y a y a laslas variacionesvariaciones de los de los preciosprecios del del petrpetróóleoleo y y otrosotros productosproductos bbáásicossicos en los en los mercadosmercados mundialesmundiales..
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Costa Rica R.Dominicana
El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Exportaciones de café, banano y azúcar, 2005(como porcentaje del total de exportaciones de bienes y servicios)
Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.
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Costa Rica R.Dominicana
El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Importaciones de petróleo, 2005(como porcentaje del PIB)
Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.
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La La regiregióónn necesitanecesita accesoacceso al capital al capital extranjeroextranjero privadoprivado, , debidodebido a a sussus cuantiosascuantiosasnecesidadesnecesidades de de financiamientofinanciamiento……
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Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Panamá
Financiamiento externoSector público
Necesidades de financiamiento, 2006 (como porcentaje del PIB)
Fuentes: Autoridades nacionales y estimaciones del FMI.
77
…… y y debedebe pagarpagar tasastasas de de interinterééss influenciadasinfluenciadasporpor laslas condicionescondiciones financierasfinancieras mundialesmundiales..
150
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ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06
Diferenciales en tasas de interés en mercados emergentes(en relación con bonos del Tesoro, en puntos básicos)
Fuente: JP Morgan Markets.
EMBIG República Dominicana
EMBIG El Salvador
EMBI Global
88
China China eses un un competidorcompetidor parapara la la regiregióónn, y un , y un destinodestino cadacada vezvez mmááss importanteimportante parapara sussusexportacionesexportaciones..
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1990 1993 1996 1999 2002 2005
China
MéxicoCAFTA-DR
Fuente: Departamento de Comercio de los Estados Unidos.
Participación en las importaciones textiles al mercado de los Estados Unidos(en porcentajes)
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Exportaciones de América Central y R.D. a China(en miles de millones de dólares de los Estados Unidos)
Fuente: FMI, Dirección de Estadísticas Comerciales.
99
ContenidoContenido de la de la presentacipresentacióónn
ContextoContexto globalglobal
PerspectivasPerspectivas mundialesmundiales
RiesgosRiesgos globalesglobales
PerspectivasPerspectivas parapara los los EstadosEstados UnidosUnidos
1010
Las Las perspectivasperspectivas mundialesmundiales son son favorablesfavorables, , puespues EstadosEstados UnidosUnidos y China se y China se mantienenmantienencomocomo motoresmotores del del crecimientocrecimiento..
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1996 1998 2000 2002 2004 2006
Mercados emergentes
Perspectivas mundiales (PIB real; cambio porcentual anual)
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
Países industrializados
Mundo
-3-2-10123456789
101112
1996 1998 2000 2002 2004 2006
Estado s Unido s
Economías grandes(PIB Real; cambio porcentual interanual)
Fuentes: FM I, Perspect ivas de la Economía M undial.
Z o na EuroJapó n
C hina
1111
El El crecimientocrecimiento se se apoyaapoya en en unauna inflaciinflacióónnmoderadamoderada y y bajasbajas tasastasas de de interinterééss a largo a largo plazoplazo. .
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Países industrializados
Mundo
Mercados emergentes
Tasa de inflación subyacente(variación interanual, en porcentajes)
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
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1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
Fuente: Haver Analytics.
Tasas de interés de largo plazo(puntos básicos)
Estados Unidos
Zona del euro
Japón
Reino Unido
1212
El El crecimientocrecimiento en en EstadosEstados UnidosUnidos se se estestááreduciendoreduciendo a a susu tasatasa potencialpotencial, con , con consumoconsumo mmáásslento lento peropero mayor mayor inversiinversióónn. .
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2003 2004 2005 2006 2007-2
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Composición del crecimiento(cambio porcentual interanual)
Inversión privada fija y exportaciones
Consumo privado e inversión residencial
Demanda doméstica total
Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
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Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2003 2004 2005 2006 2007Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
Crecimiento del PIB real(cambio porcentual interanual)
1313
El El crecimientocrecimiento en China ha en China ha sidosido muymuy rráápidopido, , impulsadoimpulsado porpor la la inversiinversióónn y y laslasexportacionesexportaciones. .
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2000 2001 2002 2003 2004 20050
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8Crecimiento del PIB real (cambio porcentual interanual; eje izquierdo)
Cuenta corriente (como porcentaje del PIB; eje derecho)
Crecimiento y cuenta corriente
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
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Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2002 2003 2004 2005
Inversión en activos fijos
Crédito bancario al sector privado
Inversión y producción industrial(cambio porcentual interanual)
Fuentes: Haver Analytics y FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
Producción industrial
1414
ContenidoContenido de la de la presentacipresentacióónn
ContextoContexto globalglobalPerspectivasPerspectivas mundialesmundialesRiesgosRiesgos globalesglobalesPerspectivasPerspectivas parapara los los EstadosEstados UnidosUnidos
1515
PeroPero hay hay riesgosriesgos importantesimportantes. Los . Los desequilibriosdesequilibrios mundialesmundiales siguensiguenacentuacentuáándosendose ……
-2.0
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010-2.0
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1.5
Balance de cuenta corriente(como porcentaje del PIB mundial)
Mercados asiáticos emergentes
Exportadores de petróleo
Zona del euro Japón
Estados Unidos
Fuentes: Haver Analytics; FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; y estimaciones del FMI.
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010-15
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Posición neta en activos externos(como porcentaje del PIB mundial)
Exportadores de petróleo
Mercados asiáticos emergentes
Zona del euro
Japón
Estados Unidos
Fuentes: Haver Analytics; FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; y estimaciones del FMI.
1616
DisminuciDisminucióónn bruscabrusca de la de la demandademanda de de activosactivosestadounidensesestadounidenses..
FuerteFuerte contraccicontraccióónn de la de la actividadactividad econeconóómicamica en en EstadosEstados UnidosUnidos..
AumentoAumento de los de los diferencialesdiferencialesde de laslas tasastasas de de interinterééss de los de los mercadosmercados emergentesemergentes
AumentoAumento temporal de temporal de laslaspresionespresiones proteccionistasproteccionistas..
…… lo lo queque convierteconvierte el el ajusteajuste desordenadodesordenado de de los los desequilibriosdesequilibrios en un en un riesgoriesgo importanteimportanteen el en el medianomediano plazoplazo. .
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Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6-40
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PIB real(en porcentajes, eje izq.)
Cuenta corriente(miles de millones de dólares de EUA,
eje der.)
Impacto de un shock combinado sobre LA
Fuente: Estimaciones del FMI.
1717
UnaUna prolongadaprolongada turbulenciaturbulencia en los en los mercadosmercadospetrolerospetroleros eses otrootro riesgoriesgo importanteimportante......
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ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08
Precios spot y futuros del petróleo(dólares de los Estados Unidos por barril)
Fuente: Bloomberg Financial Markets.1/ Precio spot promedio de West Texas Intermediate, U.K. Brent y Dubai Fateh Crude.
Precio spot promedio del petróleo 1/
Precio de futuros al 9/6/2005
Precio de futuros al 9/6/2006
1818
... ... aunqueaunque los los preciosprecios mundialesmundiales de de laslasexportacionesexportaciones tradicionalestradicionales de la de la regiregióónn se se mantienenmantienen altos.altos.
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ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07
Fuentes: Bloombeg Financial Markets; y FMI, Sistema de Precios de Productos Básicos.
Café
Banano
Precios spot y futuros de productos básicos(índice, 1992 = 100)
Precios de futuros al 21/6/06Azúcar
1919
Los Los flujosflujos de capital de capital haciahacia los los mercadosmercados emergentesemergentes son son cuantiososcuantiosos y los y los diferencialesdiferenciales de los de los bonosbonos se se mantienenmantienencercacerca de de sussus nivelesniveles mmíínimosnimos histhistóóricosricos......
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Flujos financieros a mercados emergentes(en miles de millones de dólares de los Estados Unidos)
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Diferenciales en tasas de interés en mercados emergentes(puntos básicos)
Fuente: Bloomberg Financial Markets.
Alto rendimiento
AAA
EMBI plus
2020
......peropero la la evolucievolucióónn recientereciente de los de los mercadosmercados pone pone de relieve el de relieve el riesgoriesgo de de queque se se produzcanproduzcan cambioscambiosbruscosbruscos en la en la actitudactitud de los de los inversionistasinversionistas..
90100110120130
140150160170180
ene-05 abr-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06Fuente: Bloomberg Financial Markets. 1/ Europa, Medio Oriente y África2/ Morgan Stanley Capital International
América Latina
Asia
EMOA 1/
MSCI 2/
Eventos en el mercado accionario 1-ene-05/21-jun-06(31 diciembre 2004 = 100, en moneda local)
R2 = 0,27850
20
40
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100
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140
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180
-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0Cambios en los precios desde la cima en 2006 al 21-jun-06
Cam
bios
en
los
prec
ios
del 1
-ene
-05
a la
cim
a en
200
6
Colombia
ArgentinaRusia
Turquía
BrasilHungría Suráfrica
MéxicoPerú
Polonia
VenezuelaTailandia
Indonesia
FilipinasChile
Mercados emergentes: Cambios en los precios de las acciones(I )
Fuentes: Bloomberg Financial Markets, y estimaciones del FMI.
2121
ContenidoContenido de la de la presentacipresentacióónn
ContextoContexto globalglobal
PerspectivasPerspectivas mundialesmundiales
RiesgosRiesgos globalesglobales
PerspectivasPerspectivas parapara los los EstadosEstados UnidosUnidos
2222
La La evolucievolucióónn de la de la economeconomííaa estadounidenseestadounidensetienetiene muchamucha influenciainfluencia en la en la regiregióónn......
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1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Crecimiento del PIB real(cambio porcentual anual)
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
Estados Unidos
Central América
R. Dominicana
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
América CentralAmérica LatinaEstados Unidos
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial.
Crecimiento del PIB real(cambio porcentual anual)
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......porqueporque EstadosEstados UnidosUnidos eses susu principal socio principal socio comercialcomercial......
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Costa Rica R.Dominicana
El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Exportaciones a los Estados Unidos, 2005(como porcentaje del total de exportaciones)
Fuente: FMI, Dirección de Estadísticas Comerciales.
2424
...los ...los cambioscambios en en laslas condicionescondiciones financierasfinancierasde de EstadosEstados UnidosUnidos se se transmitentransmiten a la a la regiregióónn......
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ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales
Reservas de divisas internacionales(en millones de dólares de los Estados Unidos)
Guatemala
R. Dominicana
Costa Rica
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
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ene-00 abr-01 jul-02 oct-03 ene-05 abr-06
Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales.
Tasas de interés(en porcentajes)
Tasa sobre Bonos del Tesoro de los EE.UU.-1 año
El Salvador - tasa sobre depósitos
Panamá - tasa sobre depósitos
2525
……y la mayor parte de y la mayor parte de laslas remesasremesas quequereciberecibe la la regiregióónn provienenprovienen de de EstadosEstadosUnidosUnidos..
Remesas de trabajadores, 1999-2005(como porcentaje del PIB)
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
El SalvadorNicaragua
Honduras
Guatemala
Fuentes: Autoridades estadísticas nacionales, y estimaciones del FMI.
R. Dominicana
2626
Perspectivas econPerspectivas econóómicas para EUA: El micas para EUA: El crecimiento debercrecimiento deberíía seguir siendo robusto, a seguir siendo robusto, pero hay riesgos a la baja.pero hay riesgos a la baja.
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2003 2004 2005 2006 20070
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PIB real(crecimiento porcentual interanual)
Riesgos a la bajaMercado de viviendasProductividadDesequilibrios mundiales
Riesgos al alzaInversión privada
Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
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2003 2004 2005 2006 20070
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5
IPC(crecimiento porcentual interanual)
Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
Riesgos al alzaProductividad Precios del petróleo
Riesgos a la bajaReducción en actividad económica
2727
La La evolucievolucióónn del del mercadomercado de la de la viviendaviviendapresentapresenta el mayor el mayor riesgoriesgo macroeconmacroeconóómicomico..
Tasa de ahorro personal, 1990-2005 (como porcentaje del ingreso disponible)
-2.0
0.0
2.0
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1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
Precios de la vivienda, 1990-2005 (cambio porcentual interanual)
-202468
1012141618
1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005
Viviendas existentesNuevas viviendas (mediana
ajustada por calidad)
Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
2828
Los Los úúltimosltimos datosdatos indicanindican queque la la inflaciinflacióónn esesmmááss altaalta de lo de lo previstoprevisto……
0.0
1.0
2.0
3.0
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Expectativas inflacionarias en los Estados Unidos(en porcentajes)
Diferencial entre bonos del Tesoro (10 años) y bonos indexados a la inflación (TIPS)
Inflación a un año plazo según la Encuesta de Economistas de Livingston
Fuentes: Haver Analytics y Encuesta Livingston.
0.0
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Inflación en los Estados Unidos(cambio porcentual interanual)
IPC
IPC subyacente
Fuentes: Haver Analytics y estimaciones del FMI.
2929
…… aumentandoaumentando asasíí laslas expectativasexpectativas de un de un incrementoincremento en la en la tasatasa de los de los fondosfondos federalesfederales..
4.75
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5.25
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jul-06 ago-06 sep-06 oct-06 nov-06 dic-06 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07
Tasa de fondos de la Reserva Federal (futuros, 1 mes)
Fuentes: Global Markets Monitor, y Bloomberg Financial Markets.
Meta actual +50 puntos básicos
Meta actual +25 puntos básicos
Tasa meta actual de Fondos de la Reserva Federal
27/6/06
13/6/06
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
5.0
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ene-06 feb-06 mar-06 abr-06 may-06 jun-06
Bonos del Tesoro a 1 año
Bonos del Tesoro a 10 años
Tasas de interés en los Estados Unidos, 2006(en porcentajes)
Fuente: Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Tasa de los Fondos de la Reserva Federal
3030
EntretantoEntretanto, el , el mercadomercado laborallaboral en en EstadosEstadosUnidosUnidos contincontinúúaa sobrecalentsobrecalentáándosendose..
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Salarios promedio por hora en los Estados Unidos(cambio porcentual interanual)
Fuente: Haver Analytics.
3
4
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72000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Tasa de desempleo en los Estados Unidos(en porcentajes)
(escala invertida)
Fuente: Haver Analytics.
3131
La consolidaciLa consolidacióón fiscal y la reforma a los n fiscal y la reforma a los sistemas de beneficios son clave para la sistemas de beneficios son clave para la sostenibilidadsostenibilidad de largo plazo.de largo plazo.
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2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 20500
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25MedicaidMedicare SMIMedicare HISeguridad Social
Gastos del gobierno federal 1/
Fuentes: Seguridad Social y Junta de Fiduciarios de Medicare.1/ Medicare SMI: seguro suplementario para personas de la tercera edad (incluyendo el componente de prescripción de medicinas) Medicare HI: seguro de hospitalización para personas de la tercera edad.
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1998 2000 2002 2004 2006 2008 201016
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22
Gastos e ingresos del gobierno federal(como porcentaje del PIB)
Gastos
Déficit
Ingresos
Superávit
Proyección del FMI
Fuentes: Haver Analytics y proyecciones del FMI.
3232
ConclusionesConclusionesLas Las perspectivasperspectivas de la de la economeconomííaa mundialmundial y y estadounidenseestadounidense son son favorablesfavorables..
PeroPero hay hay mayoresmayores riesgosriesgos externosexternos a la a la bajabaja. .
Los Los principalesprincipales riesgosriesgos parapara la la regiregióónn son:son:
CorrecciCorreccióónn desordenadadesordenada de los de los desequilibriosdesequilibrios mundialesmundiales..
NuevosNuevos shocks en los shocks en los preciosprecios de los de los productosproductos bbáásicossicos..
Nuevo Nuevo aumentoaumento de de laslas tasastasas de de interinterééss en el Gen el G--3.3.
ReducciReduccióónn del del apetitoapetito de los de los mercadosmercados financierosfinancieros porpor el el riesgoriesgo. .
Es Es oportunooportuno entoncesentonces fortalecerfortalecer laslas polpolííticasticas internasinternasparapara aumentaraumentar la la resistenciaresistencia a los shocks a los shocks externosexternos. .
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