Retos económicos de Castilla y León: implicaciones para el sector financiero Primer Foro de Economía de El Mundo de Castilla y León
Valladolid
21 de noviembre de 2012
Pep Ruiz Aguirre
BBVA Research
Foro de Economía de El Mundo de Castilla y León, noviembre 2012
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Diagnóstico sobre el crecimiento de España: las décadas previas
Dos shocks que explican el crecimiento antes del período actual
Tipos de interés reales ex post (%) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España
Población en edad de trabajar (Contribución al crecimiento del PIB,) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
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9%
1981-1992 1993-2008
0,00%
0,10%
0,20%
0,30%
0,40%
0,50%
0,60%
0,70%
0,80%
1981-1992 1993-2008
UEM España
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Diagnóstico sobre crecimiento de España: las décadas previas
En el período previo a la crisis hubo dos shocks: acceso al crédito históricamente barato y flujos de
inmigración elevados
El crecimiento se explica por acumulación de factores (capital y trabajo) y no por incremento en la
productividad
El aumento en la inversión ha llevado a un elevado endeudamiento externo y la creación de
desequilibrios
Acumulación de factores España: PIB potencial (contribución % a/a) Fuente: BBVA Research
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
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2,5%
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3,5%
1991-2000 2001-2010
Capital Empleo Productividad
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Problemas hacia delante: a) menor inmigración
Las previsiones del INE son negativas respecto a la inmigración durante los próximos años
¿Qué hacer para generar una mayor capacidad de creación de empleo?
La tasa de participación (sobre todo la femenina) parece haberse estabilizado
Menor potencial de creación de empleo
España: contribuciones al crecimiento del PIB potencial Fuente: BBVA Research
-0,6%
-0,4%
-0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
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Tasa de participación Población en edad de trabajar
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El incremento del endeudamiento público y privado se reflejará en una mayor prima de riesgo
¿Qué hacer para no reducir la inversión?
Sin embargo, de ahora en adelante, el acceso a financiación será indudablemente más costoso que
en el pasado
Los riesgos asociados con la gobernanza europea hacen que por el momento, el coste de financiación
sea mayor de lo que debiera
financiación cara y escasa Prima de riesgo de equilibrio a partir de fundamentales Fuentee: BBVA Research
0
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Jan-
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May
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May
-12
ITALY-eqb SPAIN- eqb
Problemas hacia delante: b) coste de financiación
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Problemas hacia delante: c) desapalancamiento
España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico
Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda
privada
Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España
Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona
Los anuncios del BCE han contribuido a:
-12
-10
-08
-06
-04
-02
00
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oct
-04
abr-
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oct
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oct
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oct
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e)
Eurosistema
Resto
IED
Cuenta Corriente (calculada como residuo) (eje dcho.)
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Problemas hacia delante: c) desapalancamiento
Los procesos de desapalancamiento suelen ser largos (entre 5 y 10 años)
La deuda excesiva es una carga para la economía, y dificulta la recuperación
El sector público ha incrementado considerablemente su deuda los últimos 3 años
Crédito al sector privado (%, PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España
Necesario desapalancamiento de los sectores público y privado
0%
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dic-00 jul-12 dic-00 jul-12
España UEM
Consumo Vivienda Empresas
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Soluciones: c) ¿Cómo acelerar el desapalancamiento?
España: Necesidades de Financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
Las necesidades de financiación de la economía española se han reducido significativamente
Este comportamiento está en línea con lo observado en el promedio de la UEM
El sector privado acumula ya 3 años de reducción neta del endeudamiento con el resto del mundo
El sector privado se está desapalancando
-9,2 -4,7 -4,0 -3,4
-20
-15
-10
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2008 2009 2010 2011
España
Familias Empresas IIFF Administraciones Públicas Total
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Soluciones: d) ¿En qué sectores invertir?: Demanda interna
Un 35% del VAB vino de los sectores constructor, inmobiliario y actividades afines y un 15%
proveniente del sector público
El crecimiento de estos sectores fue de entre el 1 y el 2% durante 2010 y 2011
El resto de sectores, 50% de la economía, creció al 3%
Una buena base para el futuro España: crecimiento del VAB 1996-2008 (Miles de millones de euros y tasas medias de crecimiento anual) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
0
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150
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250
1996-2008
Resto de la economía Sector Público
Actividades ligadas a construcción Construcción y act. inmobiliarias
20%
Peso en el VAB (100)
15%
16%
49%
Crecimiento medio (3,3%)
4,0%
4,5%
3,5%
2,9%
En Castilla y León el PIB sin construcción ni servicios inmobiliarios ha crecido al 2% en 2010 y 2011
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Castilla y León
Desequilibrios algo menores que en la media
Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research
(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.
PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT
Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3
Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)
1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0
Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3
Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2
Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2
Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2
Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2
PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3
Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3
Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2
Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3
Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3
I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2
Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2
Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4
Menos apalancamiento en el sector privado,… pero una tasa de ahorro que puede mejorar.
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Castilla y León ante la crisis
Mercado de vivienda
Sin diferencias reseñables frente a la media, la corrección continuará
durante los próximos años.
España: corrección de compraventas y sobreoferta de vivienda * 4TMM hasta 2T12 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento
PV
CAT
MADBAL
NAV
AST
CYL VALESP
GAL
ARA
CANT
CLMAND
CAN
MUR
EXT
RIO
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%
Corr
ecci
ón
de
venta
sdes
de
máx
imos
a2
01
2*
(pro
med
ioan
ual
)
Sobreoferta en 2011 (% parque residencial)
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Castilla y León ante la crisis
Ajuste fiscal inédito. CYL, en buena posición
Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad
respecto al ajuste fiscal necesario
Castilla y León, con caídas del PIB del -0,7 y -1,1%, respectivamente, en 2012 y 2013,
experimentará una menor contracción que la media.
Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es
inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB
Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
AND
ARA AST
BAL CANA
CANT
CYL
CLM
CAT
EXT
GAL
MAD
MUR
NAV
PVAS
RIO
VAL -5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Caí
da
acum
ula
da
del
PIB
entr
e
20
12
y 2
01
3
(pre
visi
ón)
Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)
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Indic
ador
ajust
ado
Indicador bruto
Bal
PVas
CanaVal
AndExt
MurC-M
Cat
Nav
Gal
Rio
MadCnt
CyL
AraAst
El nivel educativo actual es consistente con el nivel de capital humano. El esfuerzo en el sistema educativo, la mejor garantía para continuar avanzando.
Castilla y León ante la crisis
Factores determinantes del largo plazo
Indicador global de desempeño bruto y ajustado del sistema educativo Fuente: BBVA Research y A. de la Fuente
PIB y Stock de capital humano Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente
RIO
PVAS NAV
MUR
GAL
EXT
VAL
CAT
CLM
CYL CANT
CAN
BAL
AST
ARA
AND
ESP
R2= 0,8412
% de la población con al menos educación secundaria (2008)
12.000 30% 35% 40% 45% 50% 55%
14.000
16.000
18.000
20.000
22.000
24.000
PIB
per
cáp
ita
en 2
00
8
(€ c
on
stan
tes
de
200
0) MAD
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Castilla y León
Menor peso del crédito, y ajuste más rápido
5,2% 5,4%5,7%
4,2%
5,6%
0%
2%
4%
6%
8%
Castilla y León: Peso en España, promedio 03-11 (%)Fuente: BBVA Research a partir de INE
PIB Ocupados Exportaciones Crédito Depósitos
Castilla y León. Peso en España Promedio 2003-2011 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Banco de España
0%
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40%
60%
80%
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120%
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1997
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2010
2011
Proporción entre crédito a OSR Depósitos de OSR
España Castilla y León
Relación entre crédito a OSR y depósitos de OSR Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Considerada estanca, la posición financiera de Castilla y León es mejor que la del conjunto de España
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Mensajes principales 1
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El crecimiento en España se explica por una acumulación de factores de producción, cuyas principales características difícilmente se repetirán Es fundamental la promoción de un mayor nivel de ahorro y una reducción del desempleo estructural Aunque existen sectores capaces de generar el crecimiento necesario, se debe fomentar más el crecimiento de las empresas sin importar el sector El cambio en las pautas de comportamiento de empresas y hogares producirá la vuelta a un modelo de banca más tradicional, Castilla y León: una posición relativamente ventajosa en términos de apalancamiento, aunque la corrección no ha finalizado Castilla y León: retener capital humano y mejorar la diversificación productiva, retos de la Comunidad
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