Gestión de riesgo de
mercado en la
administración de
portafoliosCali, diciembre 4 de 2008
Consideraciones generales con respecto al riesgo financiero
Valor en riesgo (VaR) como una medida de riesgo de mercado
Modelos estándares e internos para medir el riesgo de mercado
Utilización del VaR en la gestión de portafolios
Libro “Introducción al análisis de riesgo financiero”
Los riesgos más comunes que enfrenta una organización son:
El riesgo de mercado es aquél provocado por los movimientos en precios de mercado tales como precios de acciones, tasa de cambio, tasas de interés y precios de “commodities”.
Las instituciones financieras monitorean constantemente ese riesgo porque de este surge buena parte de los beneficios que obtienen
El riesgo crediticio se define como aquel asociado a la posibilidad que un deudor incumpla sus obligaciones ya sea parcial o completamente.
El riesgo de crédito implica también que el deudor pague solamente parcialmente y/o después de la fecha convenida.
La gestión de este riesgo es muy importante para los bancos comerciales
Comprende el riesgo asociado a transacciones en un mercado con liquidez baja, como por ejemplo un mercado con bajo volumen de transacciones.
Bajo tales condiciones la necesidad de venta puede presionar los precios a la baja y probablemente algunos activos pueden tener que ser vendidos a precios por debajo de sus valores “normales”.
Este es un tipo de riesgo no financiero (a diferencia de los anteriores).
Es el asociado a pérdidas causadas por “catástrofes” físicas, accidentes profesionales, fallas técnicas, y/o al error humano en la operación de una firma, incluyendo el fraude, falta de gestión y errores en los procesos.
Aquel que es inherente a la naturaleza del negocio.
Se origina al presentarse cambios en las variables de un plan de negocio destruyendo así su viabilidad, incluyendo riesgos cuantificables tales como el ciclo económico y riesgos no cuantificables tales como cambios en el comportamiento de los competidores del mercado o cambios tecnológicos .
Proceso de proteger los activos e ingresos de una organización empleando una aproximación científica para afrontar el riesgo (independiente de su naturaleza u origen).Este proceso se orienta a la consecución de beneficios económicos para la organización.
La gestión del riesgo puede tener varios objetivos, entre otros:
1. Brindar protección a los activos y el patrimonio de las empresas,
2. Conocer mejor los riesgos a los cuales se enfrenta la empresa,
3. Minimizar el costoso impacto de ciertos riesgos enfrentados por la empresa,
4. Cumplir con las exigencias de ciertos entes reguladores que requieren la implantación de un esquema de cubrimiento de riesgos.
Valor en riesgo (VaR) como medida de riesgo de mercado
El origen del valor en riesgo se remonta a los 70’s y 80’s cuando las firmas comenzaron a desarrollar modelos de riesgo de mercado internos
El sistema RiskMetrics desarrollado por J&P Morgan quizás es el más conocido
Valor en riesgo (VaR) como medida de riesgo de mercado
Mide la peor pérdida esperada bajo condiciones normales en un periodo de tiempo específico con un nivel de confianza dado.
Un VaR diario igual a 100 millones al 5%, significa que hay un chance en 20 que la pérdida diaria exceda 100 millones.
Fortalezas del VaR como medida de riesgo
El VaR provee una medida consistente de riesgo Permite agregar riesgos al interior de distintas
posiciones (a diferencia de medidas que simplifican los riesgos)
El VaR es probabilístico Está expresado en una medida fácil de
comprender ($) Puede extenderse para medir otros riesgos (por
ejemplo, el de crédito)
Valor en riesgo (VaR) como medida de riesgo de mercado
Dos maneras de estimarlo:
Modelos estándar (SuperFinanciera)
Modelos internos (desarrollados por las firmas)
Modelo estándar
Circular básica contable y financiera de la Superintendencia Financiera de Colombia (Circular Externa 100 de 1995)
Capítulo XXI “Reglas relativas al sistema de administración de riesgo de mercado” y dos anexos
Modelo estándar
Obliga a la Junta Directiva y al representante legal a una participación activa en el control y gestión del riesgo de mercado
Las firmas deben efectuar reportes periódicos a la Superintendencia Financiera sobre el nivel de riesgo de mercado asumido
Modelo estándar
El riesgo de mercado se compone de 4 módulos:
Riesgo de tasa de interés
Riesgo de tasa de cambio
Riesgo de precio de acciones
Riesgo de inversiones en carteras colectivas
Agregación en el modelo estándar
El riesgo de mercado de una firma será igual a la suma simple de los valores del riesgo de mercado de cada uno de los módulos anteriores
¿Reconocimiento de efectos de diversificación de portafolio?
Consideraciones generales de los modelos internos
El valor en riesgo debe ser calculado de manera diaria con un nivel de confianza del 99%.
Periodo de tenencia de al menos 10 días. Utilización de una ventana de datos o estimación
de al menos 250 días. Es posible utilizar modelos paramétricos como no
paramétricos para estimar el VaR Es necesario efectuar pruebas de backtesting
(calibración) de manera periódica.
Factores a tener en cuenta cuando se estima el VaR
Además del horizonte temporal y el nivel de confianza, quizás el factor más importante es pronosticar la volatilidad de los retornos de un activo o portafolio
Existen muchas maneras de pronosticar la volatilidad de activos financieros.
Entre ellas:
Estimación de la volatilidad
Volatilidad histórica (constante)
Modelos de volatilidad no constante:
Promedio móvil Promedio móvil con ponderaciones
exponenciales Modelos de series de tiempo (ARCH,
GARCH, TGARCH)
Usos del VaR en la gestión de portafolio
Pérdida máxima aceptable por parte del trader, división o firma como un todo
Pérdida máxima por título transado Es posible medir el VaR incremental como el
VaR por componentes del portafolio Permite combinar la teoría de portafolios
eficientes (Markowitz) y la minimización del riesgo de mercado
Optimización de portafolios y VaR
Libro de texto“Introducción al análisis de
riesgo financiero”
Propósito del libro
Brindarle al lector una serie de herramientas estadísticas y financieras para la medición y gestión del riesgo financiero con énfasis en el riesgo de mercado
Resaltar las aplicaciones prácticas de los temas presentados para que el estudiante con ayudas didácticas pueda replicar los resultados expuestos a través de los capítulos
Introducción al análisis de riesgo financiero - contenido
¿Qué es riesgo? Sobre los rendimientos Modelos para el análisis de riesgo financiero Precios, rendimientos y distribuciones especiales VaR parámetrico y no parámetrico VaR para activos de renta fija Backtesting o calibración del VaR Modelos de volatilidad no constante Medidas de desempeño ajustadas por riesgo Razón de cobertura óptima 1 anexo legal y 3 anexos estadísticos
Audiencia del libro
Estudiantes de pregrado (últimos semestres)
Estudiantes de Especialización y Maestría
Profesionales que trabajen en comisionistas de Bolsa, fiduciarias, fondos de pensiones, entre otros
Reguladores del sector financiero
Al profesor
En el sitio web del libro encontrará:
http://www.icesi.edu.co/investigaciones_publicaciones/libros/analisis_riesgo_financiero/
Archivos en Excel detallando los cálculos que se abordan en cada capítulo
Presentaciones en Power Point de los capítulos
Al profesor
En el sitio web del libro encontrará:
http://www.icesi.edu.co/investigaciones_publicaciones/libros/analisis_riesgo_financiero/
Bases de datos para los ejercicios Archivos con respuestas a los ejercicios
impares Ejercicios adicionales tipo examen
Información de contacto
Julio César Alonso ([email protected]) Luis Berggrun ([email protected])
Para solicitar una clave de profesor, favor envíe un email a: [email protected]
Universidad Icesi Tel: (572) 5552334 Ext. 207, 220
¿Preguntas?
GRACIAS