Perspectivas Económicas
1
Marzo 2018
¿Cómo va México?
2
Crecimiento económico
Fuente: INEGI y Banco Base
El crecimiento económico de 2017 (estimación oportuna) es de 2.31%.Banco BASE estima que en 2018 la economía mexicana crecerá 2.5%.
2.86%
3.13%
1.68%1.47%
2.28%
2.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017 2017 2018
Crecimiento económico, variación anual de cifrasajustadas por estacionalidad, base 2013.
Crecimiento económico
Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad.
3.76%
4.21%
2.50%2.33%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017
Actividades terciarias, variación anual
-0.11% -0.09%
-0.57%
-0.99%-1.20%
-1.00%
-0.80%
-0.60%
-0.40%
-0.20%
0.00%
1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017
Actividades secundarias, variación anual
4.22%
2.56%2.23%
4.07%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017
Actividades primarias, variación anual
Actividad industrial
Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad. Incluye datos hasta diciembre de 2017.
4.56%
2.86% 2.78%
-0.09%
2.54%
1.11%
0.32%
-0.45%-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Actividad industrial, variación anual promedio
Interior de la actividad industrial. Promedio de variación anual en el índice
Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad. Incluye datos hasta diciembre de 2017.
1.05%0.40% 0.88%
-0.35%
-1.88%
-4.36% -4.40%
-9.56%
-12.00%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Actividad industrial, minería, principalmente extracción de petróleo (18%)
4.51%
6.16%
1.94%
0.53%
8.12%
1.68%
0.14%
-0.13%-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Actividad industrial, utilities (Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica, suministro de agua
y de gas por ductos al consumidor final) (5%)
-0.05%
4.08%
2.66%
-1.50%
2.64% 2.61%
2.04%
-1.05%-2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Actividad industrial, construcción (24%)
8.81%
3.24%3.88%
0.57%
3.95%
2.72%
1.42%
3.15%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Actividad industrial, manufactura (54%)
Actividad industrial, industria manufacturera, equipo de transporte. Promedio de variación anual en el índice.
Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad. Incluye datos hasta diciembre de 2017.
42.88%
13.30% 13.26%
5.82%
9.59%6.94%
1.46%
8.63%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
50.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
336 Fabricación de equipo de transporte, variación anual promedio
Indicador IMEF
Fuente: Bloomberg, IMEF.
49
.6
46
.4
45
.5
45
.0
48
.8
54
.8
51
.6 53
.7
52
.5
52
.3
52
.4
52
.3
51
.5 52
.6
40.0
42.0
44.0
46.0
48.0
50.0
52.0
54.0
56.0
58.0
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IMEF Manufacturero
47
.3
43
.3
43
.8
42
.9
46
.8
55
.8
52
.7
55
.5
53
.1
53
.6
53
.3
56
.4
53
.5
57
.4
40.0
42.0
44.0
46.0
48.0
50.0
52.0
54.0
56.0
58.0
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-20
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IMEF Nuevos Pedidos
48
.7
48
.0
47
.4
50
.4
49
.9 56
.5
55
.4
58
.6
55
.0
55
.0
55
.0
54
.5
51
.1 54
.7
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
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-20
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-20
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IMEF Producción
Consumo
Fuente: INEGI, con cifras hasta diciembre 2017.
3.65%
3.25%
2.63%
1.56%
2.30%
3.68%
3.98%
3.32%
1.000%
1.500%
2.000%
2.500%
3.000%
3.500%
4.000%
4.500%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Índice de consumo privado, crecimiento anual promedio, serie ajustada por estacionalidad.
0.0
6%
0.0
9%
0.1
8%
-0.6
1%
1.0
9%
-0.2
8%
0.1
1%
0.1
5%
0.2
6%
0.5
9%
-0.0
7%
0.0
0%
0.6
3%
0.4
4%
0.5
8%
0.1
8% 0
.42
%0
.26
%0
.35
%0
.80
%-0
.66
%0
.71
%0
.20
% 0.4
0%
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
20
12
/01
20
12
/02
20
12
/03
20
12
/04
20
13
/01
20
13
/02
20
13
/03
20
13
/04
20
14
/01
20
14
/02
20
14
/03
20
14
/04
20
15
/01
20
15
/02
20
15
/03
20
15
/04
20
16
/01
20
16
/02
20
16
/03
20
16
/04
20
17
/01
20
17
/02
20
17
/03
20
17
/04
Índice mensual de consumo privado. Crecimiento mensual, promedio trimestral.
Ventas minoristas
Fuente: INEGI
-1.16%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
mar
-09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun
-10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun
-11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
jun
-16
sep
-16
dic
-16
mar
-17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
Empresas comerciales, comercio al por menor, ingresos por suministros de bienes y servicios (ventas minoristas). Crecimiento anual, series ajustadas por
estacionalidad.
Confianza del consumidor
Fuente: INEGI
38
.63
37
.87
37
.18
36
.80
37
.13
37
.82
36
.07
35
.56
34
.57
34
.98
34
.63
35
.27
29
.10
32
.53
34
.21 35
.03
35
.46
35
.53
36
.07
36
.39
36
.58
36
.32
36
.37
36
.11
35
.40
35
.29
25
27
29
31
33
35
37
39
41en
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-16
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-16
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-16
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-16
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-17
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-17
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Indicador de confianza del consumidor (Umbral de 34.5 puntos)
Crecimiento de la masa salarial
Fuente: INEGI
3.7
2%
8.7
6%
11
.75
%
9.8
1%
8.7
2%
9.0
2%
9.4
5%
5.7
6%
7.6
5%
-1.5
1%
4.4
2%
8.0
7%
5.4
7%
4.7
3%
4.8
1%
6.5
5%
2.8
6%
1.5
2%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Crecimiento de la masa salarial, tasa anual promedio.
Crecimiento masa salarial nominal Crecimiento masa salarial real
Sector externo
Fuente: INEGI
Durante el 2017 las exportacionescrecieron a una tasa anualpromedio de 9.8%, mientras quelas importaciones crecieron a unatasa anual promedio de 8.8%.
9.63%10.83%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
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-15
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-17
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7
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Crecimiento anual de las exportaciones y las importaciones
Exportaciones, crecimiento anual Importaciones, crecimiento anual
Balanza de pagos en 2017
14
Cuenta corriente
• El saldo deficitario se redujo 17.5% con respecto a 2016, ubicándose en 18,831 millones de dólares.
• Representó el 1.6% del PIB, nivel mínimo no observado desde 2012.
Balanza de bienes
• La balanza de bienes registró un déficit de 10,896.8 millones de dólares, es decir se redujo el déficit 16.6% con respecto a 2016.
Balanza de mercancías petroleras
• Presentó un incremento en su déficit de 44.3% en comparación a 2016, ubicándose en 18,401.7 millones de dólares debido a la reducción en la producción petrolera de México.
Balanza de mercancías no petroleras
• Mostró un superávit de 7,526.8 millones de dólares, dato que contrasta con el déficit registrado de 377.2 millones de dólares en 2016.
Transferencias
• Presentaron un crecimiento anual de 6.6%, ubicándose en 28,771.3 millones de dólares durante 2017.
Balanza de pagos en 2017
15
Cuenta financiera
• Observó una entrada de recursos por 21,496.1 millones de dólares, representando un crecimiento de 31.7% en comparación a 2016.
Inversión de cartera
• Registró una entrada de recursos por 4,235 millones de dólares, esto es una reducción de 86.6% con respecto a 2016, como resultado de la incertidumbre que existe en los mercados ante la renegociación del TLCAN.
Inversión extranjera directa
• Se redujo de forma moderada con respecto a 2016 en 0.2%, ubicándose en 29 mil 695 millones de dólares. La manufactura capturó el 45.26 por ciento de la IED en México.
Variación en reservas
• Disminuyeron 4,765 millones de dólares, esto significó una reducción significativa de 36% con respecto a 2016.
Inversión fija bruta
Fuente: INEGI. Serie ajustada por estacionalidad con datos hasta diciembre 2017. Base 2013.
Crecimiento anual promedio
2014 3.0%
2015 5.1%
2016 1.0%
2017 -1.3%
1.4
0%
6.8
1%
3.6
3%
0.4
7% 1
.97
%
0.1
7%
-4.0
3%
-1.1
6%
-0.4
9%
0.9
4%
1.1
0%
1.4
9%
0.1
8%
-3.1
3%
-0.5
5%
-5.0
1%
1.0
4%
-0.6
6%
0.6
8%
0.1
5%
-2.2
7%
-2.9
6%
-3.9
0%
0.3
2%
-9.00%
-7.00%
-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
7.00%
9.00%
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Inversión fija bruta, variación anual
Gasto de gobierno
Fuente: Banco de México
13
.8% 1
6.4
%
13
.3%
12
.4%
11
.7%
8.9
%
9.0
%
7.8
%
7.3
%
8.3
% 10
.5%
3.1
%
-0.3
%
-1.3
%
4.1
%
9.0
%
6.4
%
5.8
%
12
.0%
11
.5%
10
.3%
8.9
%
12
.1%
-1.0
%
3.8
% 5.9
%
2.1
%
-3.6
%
3.0
% 4.3
%
-1.5
%
-1.5
%
-0.8
%
-0.9
%
-2.8
%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
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Gasto de gobierno, gasto total,variación anual
Inflación
Fuente: INEGI y Base
4.7
2%
4.8
6% 5
.35
% 5.8
2%
6.1
6%
6.3
1%
6.4
4%
6.6
6%
6.3
5%
6.3
7%
6.6
3%
6.7
7%
5.5
5%
5.3
4%
4.9
8%
4.8
1%
4.7
8%
4.7
8%
4.6
7%
4.5
6%
4.6
8%
4.5
2%
4.2
6%
4.1
9%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
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-17
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mar
-18
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18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
Inflación general, variación interanual
Inflación
Fuente: INEGI y Base
-3.60%
-2.89%
5.81%
3.53%
2.16%
0.70%
5.69%
4.47%
-0.41%
-4.05%
2.88%3.56%
-1.93%
-7.04%-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
Ene2017
Feb2017
Mar2017
Abr2017
May2017
Jun2017
Jul2017
Ago2017
Sep2017
Oct2017
Nov2017
Dic2017
Ene2018
Feb2018
Inflación no subyacente, frutas y verduras, mensual Si los precios de las frutas y verdurasse hubieran mantenido sin cambiodurante febrero con respecto aenero, la inflación general sehubiera ubicado en una tasamensual de 0.65% y una tasainteranual de 5.62%.
Esto se obtiene observando laincidencia de los subíndicespublicados por INEGI.
Tasas de interés
Fuente: Bloomberg
7.5
1.5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
jul.-
15
ago
.-1
5
sep
.-1
5
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.-1
5
no
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5
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.-1
5
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-16
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.-1
6
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.-1
6
abr.
-16
may
.-1
6
jun
.-1
6
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16
ago
.-1
6
sep
.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
dic
.-1
6
ene.
-17
feb
.-1
7
mar
.-1
7
abr.
-17
may
.-1
7
jun
.-1
7
jul.-
17
ago
.-1
7
sep
.-1
7
oct
.-1
7
no
v.-1
7
dic
.-1
7
ene.
-18
feb
.-1
8
Tasas de interés (%)
Tasa de referencia de Banxico Tasa de referencia Fed, parte alta del rango
Remesas 2017
Remesas acumuladas, enero-diciembre
USD (millones) MXN (millones)
201626,993.28 500,891.89
201728,809.80 540,661.52
Crecimiento (%)
6.73% 7.94%
Crecimiento (unidades) 1,816.51 39,769.64
Fuente: Banxico
Remesas 2017
Fuente: Banxico
Estado
Al cuarto trimestre de 2017 (millones de dólares)
Porcentaje del total
Aguascalientes 409.02 1.40%
Baja California 753.15 2.58%
Baja California Sur 62.68 0.22%
Campeche 70.82 0.24%
Coahuila 469.28 1.62%
Colima 284.83 0.98%
Chiapas 619.42 2.17%
Chihuahua 766.58 2.73%
Distrito Federal 1314.47 4.59%
Durango 669.70 2.33%
Estado de México 1678.68 5.70%
Guanajuato 2557.55 9.05%
Guerrero 1424.33 4.82%
Hidalgo 785.23 2.68%
Jalisco 2798.85 9.97%
Michoacán 2921.33 10.43%
Morelos 616.87 2.07%
Nayarit 471.37 1.68%
Nuevo León 825.76 2.89%
Oaxaca 1467.60 4.91%
Puebla 1559.28 5.33%
Querétaro 566.52 1.96%
Quintana Roo 140.31 0.48%
San Luis Potosí 1040.93 3.65%
Sinaloa 689.63 2.41%
Sonora 432.02 1.55%
Tabasco 153.93 0.54%
Tamaulipas 688.53 2.49%
Tlaxcala 237.44 0.81%
Veracruz 1192.78 3.98%
Yucatán 155.14 0.53%
Zacatecas 947.27 3.21%
Remesas 2016
Fuente: Banxico
Remesas como porcentaje del PIB por estado en el 2016
Michoacán 11.33%
Guerrero 9.62%
Zacatecas 9.32%
Oaxaca 9.26%
Nayarit 6.16%
Guanajuato 5.84%
Morelos 5.08%
Durango 4.99%
Hidalgo 4.85%
San Luis Potosí 4.65%
Puebla 4.38%
Colima 4.18%
Tlaxcala 4.00%
Jalisco 3.64%
Chiapas 3.34%
Aguascalientes 3.06%
Sinaloa 2.74%
Veracruz 2.32%
Querétaro 2.28%
Tamaulipas 2.24%
Baja california 2.23%
Chihuahua 2.19%
México 1.82%
Sonora 1.21%
Coahuila 1.21%
Yucatán 0.99%
Nuevo León 0.89%
Quintana Roo 0.83%
Ciudad de México 0.79%
Baja California Sur 0.70%
Tabasco 0.49%
Campeche 0.18%
¿Cómo va Estados Unidos?
24
Crecimiento económico de EU
Fuente: Bloomberg
Se espera que Estados Unidos crezca a una tasa anual de 2.5% durante el 2018. En la segunda gráfica, se muestra el equivalente a la lectura del PIB en México, en la línea se muestra el crecimiento económico de México ajustado por estacionalidad, en barras el de EU.
1.20%
3.10%3.20%
2.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
2017/01 2017/02 2017/03 2017/04
Crecimiento económico de EU, QoQ SAAR
2.00%
2.20%2.30%
2.50%
2.25%
2.50%
2.86%
3.13%
1.68%
1.47%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017 2018
Crecimiento económico de EU, QoQ SAAR
ISM manufacturero y de servicios
Fuente: Bloomberg
55.6
57.6
56.6
55.355.5
56.756.5
59.3
60.2
58.558.2
59.359.1
60.8
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
ene-
17
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18
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-18
ISM Manufacturero
56.8
57.4
55.6
57.357.1 57.2
54.3
55.2
59.459.8
57.3
56
59.959.5
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
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oct
-17
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7
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-17
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18
feb
-18
ISM de servicios
Mercado laboral
Fuente: Bloomberg
103
257
235
174
34
285
325
175
264
140
172180
259
200
73
175155
239
190
221
14
271
216
175
239
313
0
50
100
150
200
250
300
350
ene-
16
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-16
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-16
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-16
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-17
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-17
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no
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7
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-17
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18
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-18
Crecimiento de la nómina no agrícola
Inflación
Fuente: Bloomberg
1.4
%1
.0%
0.9
% 1.1
%1
.0%
1.0
%0
.8%
1.1
%1
.5% 1.6
% 1.7
%2
.1%
2.5
% 2.7
%2
.4%
2.2
%1
.9%
1.6
% 1.7
% 1.9
%2
.2%
2.0
% 2.2
%2
.1%
2.1
%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
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18
Inflación general, variación interanual
2.2
%2
.3%
2.2
%2
.1%
2.2
%2
.2%
2.2
%2
.3%
2.2
%2
.1%
2.1
%2
.2%
2.3
%2
.2%
2.0
%1
.9%
1.7
%1
.7%
1.7
%1
.7%
1.7
%1
.8%
1.7
%1
.8%
1.8
%
1.4%
1.5%
1.6%
1.7%
1.8%
1.9%
2.0%
2.1%
2.2%
2.3%
2.4%
ene-
16
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-16
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-16
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7se
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7o
ct-1
7n
ov-
17
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-17
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18
Inflación subyacente, variación interanual
Tasa de interés de la Reserva Federal
Fuente: Bloomberg
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
mar
-15
abr-
15
may
-15
jun
-15
jul-
15
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-15
sep
-15
oct
-15
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-15
ene-
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feb
-16
mar
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16
may
-16
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16
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sep
-16
oct
-16
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ene-
17fe
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7ag
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7o
ct-1
7n
ov-
17d
ic-1
7en
e-1
8
Tasa de fondos federales, parte alta del rango (%)
Consumo
Fuente: Bloomberg
3.7%
3.0%
2.8%2.7%
1.8%
3.8%
2.8%2.9%
1.9%
3.3%
2.2%
3.8%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
1T2
015
2T2
015
3T2
015
4T2
015
1T2
016
2T2
016
3T2
016
4T2
016
1T2
017
2T2
017
3T2
017
4T2
017
Consumo privado, crecimiento trimestral anualizado
7.8%8.6%
5.0%4.2%
1.0%
8.5%
9.4%9.2%
-0.1%
7.6%
8.6%
13.8%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
1T 2
015
2T 2
015
3T 2
015
4T 2
015
1T 2
016
2T 2
016
3T 2
016
4T 2
016
1T 2
017
2T 2
017
3T 2
017
4T 2
017
Consumo privado de bienes durables, crecimiento trimestral anualizado
Inversión
Fuente: Bloomberg
13.1%
0.8%2.0%
-6.2%
-4.0%-2.7%
2.4%
8.5%
-1.2%
3.9%
7.3%
3.5%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
1T
20
15
2T
20
15
3T
20
15
4T
20
15
1T
20
16
2T
20
16
3T
20
16
4T
20
16
1T
20
17
2T
20
17
3T
20
17
4T
20
17
Inversión bruta, crecimiento trimestral anualizado
Sector externo
Fuente: Bloomberg
-4.5%
3.7%
-4.0%
-2.3%-2.6%
2.8%
6.4%
-3.8%
7.3%
3.5%
2.1%
7.1%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
1T
20
15
2T
20
15
3T
20
15
4T
20
15
1T
20
16
2T
20
16
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20
16
4T
20
16
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20
17
2T
20
17
3T
20
17
4T
20
17
Exportaciones, crecimiento trimestral anualizado
6.7%
3.3%
1.7%
0.0%
-0.2%
0.4%
2.7%
8.1%
4.3%
1.5%
-0.7%
14.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
1T
20
15
2T
20
15
3T
20
15
4T
20
15
1T
20
16
2T
20
16
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20
16
4T
20
16
1T
20
17
2T
20
17
3T
20
17
4T
20
17
Importaciones, crecimiento trimestral anualizado
Déficit Gemelos
Fuente: Bloomberg
-2.0
%
-2.0
%
-2.0
%
-2.1
%
-2.2
%
-2.3
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.3
%
-2.4
%
-2.3
%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
1T2
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2T2
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4T2
014
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015
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015
1T2
016
2T2
016
3T2
016
4T2
016
1T2
017
2T2
017
3T2
017
Balance en cuenta corriente como % del PIB
-2.9
%
-3.1
%
-2.7
%
-2.7
%
-2.9
%
-2.4
%
-2.4
%
-2.6
%
-2.5
%
-2.8
%
-3.1
%
-3.1
%
-3.4
%
-3.7
% -3.4
%
-4.5%
-4.0%
-3.5%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
1T2
014
2T2
014
3T2
014
4T2
014
1T2
015
2T2
015
3T2
015
4T2
015
1T2
016
2T2
016
3T2
016
4T2
016
1T2
017
2T2
017
3T2
017
Balance Presupuestario (Fiscal) como % del PIB
Se le llama déficit gemelos a la situación en que un país registra simultáneamente un déficit fiscal yde cuenta corriente. Esto genera presiones sobre la inflación, la tasa de interés y el tipo de cambio.
Evolución de la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años
Fuente: Bloomberg
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
Inflación general, variación interanual y tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años (%)
Tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años
Inflación general, variación interanual
Mercado de capitales de Estados Unidos
• La combinación de nuevos máximos históricos desde finales del 2017, a la par de una posiblepostura más restrictiva de la Reserva Federal llevó a que los mercados de capitales en EstadosUnidos observaran fuertes correcciones desde los máximos históricos registrados el 26 de eneroy hasta el 8 de febrero de 2018.
Fuente: Bloomberg
Correcciónde 10.35%.
Correcciónde 10.15%.
26,616.71
23,860.46
22,000
22,500
23,000
23,500
24,000
24,500
25,000
25,500
26,000
26,500
27,000
01
/12
/20
17
08
/12
/20
17
15
/12
/20
17
22
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29
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17
05
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18
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/02
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/20
18
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/20
18
02
/03
/20
18
09
/03
/20
18
Dow Jones
2,872.87
2,581.00
2,400.00
2,450.00
2,500.00
2,550.00
2,600.00
2,650.00
2,700.00
2,750.00
2,800.00
2,850.00
2,900.00
01
/12
/20
17
08
/12
/20
17
15
/12
/20
17
22
/12
/20
17
29
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/20
17
05
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/20
18
12
/01
/20
18
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/20
18
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/20
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02
/02
/20
18
09
/02
/20
18
16
/02
/20
18
23
/02
/20
18
02
/03
/20
18
09
/03
/20
18
S&P
TLCAN
36
• Si Estados Unidos saliera del TLCAN, automáticamente aplicarían las reglasgenerales de la OMC, de acuerdo a las cuales:
El 38% de las exportaciones continuarían libres de aranceles, equivalente acerca de 107.2 mil millones de dólares en 2016, mientras que el 62% o 186.9 milmillones de dólares en 2016, estaría sujeto a algún tipo de arancel.
La imposición de aranceles elevaría el costo de las exportaciones en 3.9%,suponiendo que la demanda es inelástica y que dicho costo es transferido porcompleto a los consumidores estadounidenses.
Partiendo de un nivel de 18.00 pesos por dólar, una depreciación de 3.9% llevaría altipo de cambio a un nivel de 18.7 pesos por dólar, compensado rápidamente por elincremento en precio de las exportaciones mexicanas fuera del TLCAN.
¿Qué pasa si Estados Unidos abandona el TLCAN?
Total de las exportaciones 100% 3.9% 18.7 pesos por dólar
Capítulo 87 (Vehículos terrestres y sus partes) 25.4% 8.6% 19.5 pesos por dólar
Capítulo 85 (Máquinas y material eléctrico) 21.1% 3.5% 18.6 pesos por dólar
Capítulo 84 (Aparatos mecánicos, calderas y sus partes) 17.3% 2.3% 18.4 pesos por dólar
Exportaciones de México a Estados Unidos, de acuerdo al Sistema
Armonizado de Designacición y Codificación de MercancíasParticipación
Incremento % en el precio
de las exportaciones de
México a Estados Unidos
Depreciación del peso desde
18.00 pesos por dólar
Fuente: Cálculos propios con información del US Census Bureau
Relación comercial de México con EU
30.9%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Exportaciones de México a EU como % del PIB
Fuente: Banco BASE con información INEGI y el Banco Mundial.
Relación comercial de EU con México
1.58%
1.23%
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
1.40%
1.60%
1.80%
2.00%
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Comercio entre EU y México como % del PIB de EU.
Importaciones de EU desde México, %PIB Exportaciones de EU a México, %PIB
Fuente: Banco BASE con información del US Census Bureau
Relación comercial con EU
Fuente: US Census Bureau
1,546,733
2,342,905
-796,172-1000000
-500000
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
Exportaciones al mundo Importaciones desde el mundo Déficit comercial total
Comercio de bienes entre el mundo y EU (2017). Millones de dólares
242,989
314,045
-71,057-100,000
-50,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
Exportaciones aMéxico
Importacionesdesde México
Déficit comercialde EU con México
Comercio de bienes entre México y EU (2017). Millones de dólares
Relación comercial con EU
Fuente: US Census Bureau
Por lo que llora Trump
33,251
26,276
6,975
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
Exportaciones aMéxico
Importacionesdesde México
Superávit deservicios de EU
con México
Balanza de servicios entre México y EU (2017). Millones de dólares
Relación comercial con EU
Fuente: US Census Bureau
130,370
505,597
-375,228-500,000
-400,000
-300,000
-200,000
-100,000
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
Exportaciones a China Importaciones desdeChina
Déficit comercial de EUcon China
Comercio de bienes entre China y EU (2017). Millones de dólares
53,493
117,745
-64,252-80,000
-60,000
-40,000
-20,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
Exportaciones a Alemania Importaciones desdeAlemania
Déficit comercial de EUcon Alemania
Comercio de bienes entre Alemania y EU (2017). Millones de dólares
67,696
136,544
-68,848-80000-60000-40000-20000
020000400006000080000
100000120000140000160000
Exportaciones a Japón Importaciones desde Japón Déficit comercial de EU conJapón
Comercio de bienes entre Japón y EU (2017). Millones de dólares
Importaciones de acero de Estados Unidos
Fuente: US Census Bureau
17.87%
9.59%8.59% 8.43%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
Canadá Corea del Sur México Brasil
Importaciones de acero de EU en dólares, principales países.
16.48%
13.55%
9.88%9.16%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
18.00%
Canadá Brasil Corea del Sur México
Importaciones de acero de EU en volumen, principales países.
Importaciones de aluminio de Estados Unidos
Fuente: US Census Bureau
37.12%
14.78%
6.96% 6.93%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Canadá China Rusia Eurozona
Origen de las importaciones de aluminio de EU, en dólares. Principales países.
Importaciones de aluminio y acero de México
Fuente: US Census Bureau
8.59%
4.4%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
Importaciones de acero provenientes de México Importaciones de aluminio provenientes de México
Proporción de las importaciones totales de aluminio y acero de Estados Unidos que proviene de México.
Importaciones de acero y aluminio
Fuente: US Census Bureau
1.24%
0.97%
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
1.40%
Importaciones de acero del total de importacionesde EU
Importaciones de aluminio del total deimportaciones de EU
Proporción de las importaciones totales de Estados Unidos que corresponde a las importaciones de aluminio y acero.
Importaciones de acero y aluminio
Fuente: US Census Bureau
0.53%
0.32%
0.00%
0.10%
0.20%
0.30%
0.40%
0.50%
0.60%
Exportaciones de acero Exportaciones de aluminio
Proporción de las exportaciones de México a Estados Unidos integrado por acero y aluminio
Aplicación de aranceles a las importaciones de acero y aluminio en EU.
• El Presidente Donald Trump anunció que Estados Unidos aplicará aranceles a la importación deacero y aluminio del 25% y 10% respectivamente.
• Los aranceles, al igual que las cuotas a los flujos comerciales, generan distorsiones que deacuerdo a la teoría del comercio internacional, merman el proceso natural del intercambiocomercial entre los países, quienes aprovechan las ventajas comparativas para producir aquellosbienes en los que son más competitivos.
• Considerando lo anterior, se podría aseverar entonces que la imposición de las tarifas arancelariaspropuestas por Trump no tienen sentido desde un punto de visto económico.
• Esta no es la primera ocasión que Estados Unidos decide implementar impuestos a lasimportaciones de acero, pues la aplicación más reciente se realizó durante la administración deGeorge W. Bush y fue efectiva desde el 5 de marzo de 2002 y hasta el 4 de diciembre de 2003.
• Aunque se esperaba que la medida tuviera una vigencia de tres años, la Organización Mundial deComercio declaró ilegales los aranceles a las importaciones pocos días antes de que se cumplierael plazo definido por la misma OMC para que los países afectados por dichas medidas impusieran,de forma legal, sanciones comerciales a la importación de diversos productos estadounidenses.Ante el inminente inicio de una guerra comercial con sus principales socios comerciales yconsiderando el factor político que esto tendría un año antes de que compitiera por la reelecciónpresidencial, Bush terminó por derogar los aranceles.
Impactos sobre la inflación
• A través de los resultados obtenidos por medio del modelo econométrico se encontróque, dadas las condiciones de poca holgura que existen en la economíaestadounidense, el aumento de 1% en el IPI provocará un aumento de 0.15% mensualen la inflación, por lo que en el mes de su aplicación se podría registrar un incrementoen la inflación mensual de hasta 0.30%, o un aumento interanual de 2.4%.
• Ante esto, es importante considerar que los riesgos al alza para la inflaciónestadounidense incrementan si se considera la expectativa de un mayor déficit fiscaldebido a la reforma tributaria y el posible inicio de una guerra comercial entre EstadosUnidos y sus principales socios comerciales. Ante esto, la Reserva Federal se veríaobligada a aumentar de manera más agresiva su tasa de interés de referencia, lo quepodrá desacelerar el crecimiento económico de Estados Unidos.
Impactos sobre el crecimiento económico
• El incremento en la inflación generaría una baja en el crecimiento de la economíaestadounidense, limitando el consumo y la inversión en ese país. Para corroborar loanterior, se utilizó el modelo econométrico utilizado por Smyth (1992) basado en lacurva de Phillips aumentada para estimar el impacto que tendrá el aumento en lainflación y sus expectativas sobre el crecimiento del PIB de Estados Unidos. Smyth, D. J.(1992) “Inflation and the Growth Rate in the United States’ Natural Output”, AppliedEconomics 24: 567-570.
• Con base en el aumento de inflación estimado durante los meses del trimestre en quese apliquen podrían generar una disminución trimestral en el PIB de hasta 0.2 puntosporcentuales, equivalente a una contracción trimestral anualizada de hasta 0.92%.
Smyth, D. J. (1992) “Inflation and the Growth Rate in the United States’ Natural Output”, Applied Economics 24: 567-570.
La reforma tributaria de EU
51
Posibles efectos de la reforma fiscal de EU
Caída en la inversión extranjera directa.
Caída en la inversión extranjera de cartera.
Aumento en la salida de capitales:
a. Pérdida en competitividad -> Disminución en el tamaño de empresas estadounidenses con operaciones en México -> Pérdidas de empleos.
b. Aumento en los capitales repatriados hacia EU.
Cambios de producción de productos de alto valor agregado hacia productos tradicionales.
Cambios en los niveles de tasas de interés.
Depreciación del peso frente al dólar.
a. El encarecimiento del dólar generará una caída en las exportaciones netas, por lo que el déficit comercial de Estados Unidos persistirá.
La aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos podría hacer que México realice también una reforma que le permita incrementar su competitividad:
a) Una disminución en tasas de impuestos a empresas que podría ser compensada por un aumento en las tasas de impuestos indirectas e individuales.
b) Recientemente el Secretario de Hacienda, José Antonio González Anaya, declaró que todavía no existe una propuesta definida sobre cómo se enfrentará este riesgo.
Diferencias en tasas corporativas de los países OCDE
Fuente: Deloitte y PwC. *Las tasas de impuesto a corporativos efectiva tiende a ser mayor porque se le agregan otros impuestos corporativos. ** La reforma fiscal más reciente fue aprobada en diciembre 2016.
30
%
25
%
33
%
15
%
25
%
19
% 22
%
20
%
20
%
33
%
15
%
29
%
9%
20
%
13
%
24
%
24
%
24
%
22
%
15
%
19
%
30
%
25
% 28
%
24
%
19
% 21
%
21
%
17
%
25
%
22
%
9%
20
%
20
%
35
%
24
%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Au
stra
lia
Au
stri
a
Bé
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a
Can
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Suec
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*Su
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uía
Rei
no
Un
ido
Esta
do
s U
nid
os
OEC
D a
vg
Las tasas mostradas son previas a la aprobación de la reforma tributaria, pues la tasa en EU bajó a 21%.
El mercado cambiario
54
Tipo de cambio USDMXN
Fuente: Bloomberg
Máximo Mínimo Promedio CierreApreciación
(+)/depreciación (-)
Pesos que ha subido (+) o
bajado (-) el TCVolatilidad
2007 11.33 10.64 10.94 10.90 -0.9% 0.10 5.85%
2008 14.30 9.86 11.16 13.67 -25.5% 2.77 19.42%
2009 15.59 12.49 13.50 13.09 4.3% -0.58 15.86%
2010 13.38 12.13 12.63 12.34 5.7% -0.75 11.32%
2011 14.31 11.48 12.44 13.94 -12.9% 1.60 14.33%
2012 14.60 12.55 13.15 12.85 7.8% -1.08 10.65%
2013 13.47 11.94 12.76 13.04 -1.4% 0.18 10.78%
2014 14.94 12.82 13.32 14.75 -13.2% 1.71 7.16%
2015 17.47 14.44 15.88 17.21 -16.6% 2.46 10.68%
2016 21.39 17.05 18.69 20.73 -20.5% 3.52 16.70%
2017 22.04 17.45 18.91 19.66 5.15% -1.06 11.42%
Escenarios
Se logra renegociación de TLCAN
Se termina el TLCAN Se aplaza la renegociación
del TLCAN
A B A B A B
Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4 Escenario 5 Escenario 6
Tipo de cambio (USDMXN) 20.0 17.5 23.0 22.0 22.0 19.0
Tasa de inflación 6.0% 5.0% 7.3% 6.8% 6.8% 5.6%
Crecimiento económico 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5%
Crecimiento de las remesas
4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8%
Tasa de Banxico 7.75% 7.00% 9.00% 8.50% 8.50% 7.50%implicaría un recorte (-) o
incremento (+) de: 0.50% -0.25% 1.75% 1.25% 1.25% 0.25%A) Gana un candidato que no apoya la reforma energética y la reforma financiera
B) Gana un candidato que apoya la reforma energética y la reforma financiera
Fuente: Banco BASE
Riesgos para el 2018
57
Riesgos para el 2018
A. Las renegociación del TLCAN.
B. Elecciones.
C. Efectos de la reforma fiscal de Estados Unidossobre México.
D. La normalización de las tasas de interés enEstados Unidos.
E. Fluctuaciones del precio del petróleo.
F. Conflictos geopolíticos.
Gracias
Dra. Gabriela Siller PagazaEconomista en Jefe de Grupo Financiero Basecorreo: [email protected]
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