UNIVERSIDAD DEL PACÍFICO
Introducción a la MacroeconomíaMicropaper
“¿La depreciación del dólar se generó sólo a causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?”
Profesor: Karlos La Serna
Alumnas:
25 de Junio del 2008
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Índice
1. Resumen Ejecutivo..................................................................... 2 p.
2. Introducción................................................................................ 3 p.
3. Análisis Estadístico..................................................................... 4 p.
4. Discusión Teórica....................................................................... 7 p.4.1 Causas............................................................................ 7 p.
4.1.1 Causas Externas.............................................. 7 p.4.1.2 Causas Internas................................................ 9 p.
4.2 Consecuencias.............................................................. 11 p.4.2.1 Consecuencias Externas................................ 11 p.4.2.2 Consecuencias Internas................................. 12 p.
5. Recomendaciones y Conclusiones.......................................... 14 p.
6. Bibliografía................................................................................ 17 p.
7. Anexo Estadístico: Cuadros y Gráficos.................................... 19 p.
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1. Resumen Ejecutivo
El presente trabajo se enfoca en el tipo de cambio monetario y se
profundiza en la depreciación de la moneda americana en el 2007 en el Perú y
sus causas los efectos que trae consigo en Estados Unidos y en otros países.
Como consecuencia del ciclo recesivo la crisis hipotecaria de Estados Unidos
(2007), el gobierno americano decidió disminuir la tasa de interés, causando así
el retiro de inversiones y la depreciación del dólar. Sin embargo, ¿La
depreciación del dólar se generó sólo a causa de la crisis hipotecaria de Estados
Unidos?
La hipótesis que responde a dicha pregunta considera que la
disminución en la cotización del dólar se debe principalmente a causa de
redundancia esta crisis, pero también a diferentes factores, algunos generados
por la misma crisis. Para ello, se analizará el punto de partida de dicha
depreciación y la secuencia de factores que trajo.
La finalidad de este trabajo es responder la pregunta ya mencionada
mediante la investigación y recopilación de datos que se presentarán a
continuación, afirmando o negando la hipótesis planteada.
A partir de dicho objetivo se pudo hallar que la hipótesis planteada fue
cierta, siendo la crisis hipotecaria la principal causa de la devaluación del dólar y
demás factores que se dieron en países del resto del mundo. En el caso de
Perú, entre las principales razones que indujeron a la baja cotización, se
encuentran: El aumento que se dió en las exportaciones peruanas, el
acrecimiento de la tasa de interés y las especulaciones de las personas roducto
de referentes a la inestabilidad del valor del dólar.
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Para impedir la continua devaluación de la moneda estadounidense, se
puede intervenir de la siguiente manera: compra de dólares en circulación, bajar
la tasa de intereses y disminuir el porcentaje de reservas que un Banco
Comercial debe tener.
2. Introducción
“Lo que toda sociedad busca alcanzar es el más alto crecimiento
económico que puede conseguir con los recursos que tiene y que este sea
sostenible con el tiempo y compatible con la estabilidad de precios.” (Jorge
Gonzáles Izquierdo, 24 de Abril del 2008)
En otras palabras, lo que buscan los países mediante el uso de sus
recursos, es el bienestar económico a largo plazo y la estabilidad nacional,
además que dicho bienestar se incremente con el paso del tiempo. (Crecimiento
vs bienestar)
Esta estabilidad de qué depende de muchos factores, como por ejemplo,
el tipo de cambio, la inflación, el desempleo, entre otros. Para asegurar que la
economía de dicho país permanezca equilibrada, el gobierno y entidades
financieras como la Reserva Federal (en el caso de Estados Unidos) y el Banco
Central de Reservas del Perú, toman medidas según su política monetaria.
Fuente
En este informe se desarrollará uno de los tantos factores de inestabilidad
de la economía que ponen en riesgo el equilibrio económico: la variación del
tipo de cambio. El estudio se centrará en Estados Unidos y la caída del valor de
su moneda. Además se analizarán las causas externas e internas y efectos que
trae al Perú y a otros países de latinoamérica.
Con el tipo de cambio o tasa de cambio se expresa el valor de una
moneda extranjera en unidades de moneda nacional. De esta forma se busca un
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equivalente entre las diferentes monedas que hay en el mundo, ya sea el dólar,
el yen, el sol, etc. fuente
Para desarrollar el trabajo de una forma más organizada dividimos al
trabajo en dos partes: Análisis estadístico en donde se muestran los cuadros
que respaldan nuestra investigación y la discusión teórica que enfatiza las
causas externas e internas y consecuencias externas e internas.
3. Análisis Estadístico
Cuadro 1. Fuente: 2007 Anual Report. Federal Reserve Bank of San Francisco, 2007.
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Cuadro 2 (a). Elaboración propia. Fuente: Reporte de Inflación: Panorama actual y Proyecciones macroeconómicas. Banco Central de Reservas del Perú, Enero 2008.
Cuadro 3 (b). Elaboración propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
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Cuadro 4 (c). Fuente: Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
Cuadro 5 (d). Elaboración propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
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Cuadro 6 (e). Elaboración Propia. Fuente: Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
4. Discusión Teórica
4. 1. Causas:Durante estos últimos cinco años, el mercado monetario mundial ha
tenido grandes variaciones frente al dólar estadounidense. Existen muchos
factores que generan este fenómeno, para ello dividiremos las causas en
externas e internas.
4. 1. 1. Causas Externas:
El dólar tiene un papel clave en la economía global ya que la mayoría de
los países comercializan sus productos mediante dicha moneda. Se dice que en
la actualidad el valor de la moneda estadounidense está rompiendo “records” ya
que su cotización ha disminuido enormemente fuente.
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La caída del dólar en Estados Unidos fue una muestra de la debilidad de
la economía americana desde la crisis hipotecaria del 2007. Pero, ¿cómo llegó a
afectar a éste? En un principio, se generó una crisis económica en dicho país
debido a que los bancos hipotecarios en búsqueda de mayores préstamos que
brindar para obtener más ingresos, piden prestado grandes cantidades de dinero
a empresas financieras, hipotecando sus propiedades (poniendo de respaldo a
éstas para conseguir dichos préstamos): Anacoluto
“Las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos se han revisado a la baja
luego que en los últimos meses de 2007, una serie de anuncios de diversas
instituciones financieras sobre pérdidas asociadas a activos del mercado de
hipotecas subprime, aumentara la incertidumbre acerca de la magnitud de la
crisis del mercado inmobiliario. (Reporte de Inflación - Banco Central de
Reservas del Perú, Enero 2008).” (1)
Como se menciona en la página virtual de Hipotecas US, la compra y venta de
inmuebles crecieron en gran magnitud, y por tanto su precio también aumentó .
Esta variación de precios en los inmuebles también se puede ver reflejada en el
Cuadro 1: desde el 2004 ha ido en aumento.
Ello generó el incremento de las deudas hipotecarias; por consiguiente, muchos
de los bancos comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero
a las empresas financieras con las que se habían endeudado o para recibir más
financiación de los prestamistas, debido al impago de la deuda.
“El total de ejecuciones hipotecarias del año 2006 ascendió a 1.200.000,
lo que llevó a la quiebra a medio centenar de entidades hipotecarias en el plazo
de un año”. (Alejandro García Carrazco, 12 de Septiembre del 2007).
Para evitar que esta crisis se agrave, el gobierno estadounidense bajó las
tasas de interés. De esta forma, los bancos hipotecarios podían afrontar sus
deudas.
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“Mientras que el BCE elevó sus tasas de interés en el 2007, la FED la
recortó 5 veces desde el mismo año (Reporte de Inflación - Banco Central de
Reservas del Perú, Enero 2008).” (2)
La debilidad de la economía estadounidense y las bajas tasas de interés
en diferentes países del mundo presionaron sobre la moneda americana en los
mercados de cambio. Esto se puede apreciar en el Cuadro 2, en donde se ve
las diferentes tasas de interés que ofrecen Australia, Argentina, Nueva Zelanda,
etc. Pero lo más resaltante es que Estados Unidos se encuentra en último lugar,
con una tasa de interés del 3%.
Ante este panorama, un inversionista ve más favorable depositar sus
fondos en otro país, más no en Estados Unidos, donde las tasas les sean más
convenientes. Al haber grandes cantidades de moneda estadounidense
depositadas en diferentes países, es decir una mayor oferta, a una demanda sin
cambio alguno, ocasiona una baja del precio del dólar, o dicho de otra forma, su
caída (la caída del tipo de cambio). Esto se puede apreciar en el siguiente
gráfico:
Gráfico 1. Elaboración propia. “Figura 3.9. Efectos de un cambio en la oferta.”
Fuente: Macroeconomía: versión para Latinoamérica (Michael Parkin; Gerardo
Esquivel y Mercedes Muñoz),
.
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Además, el hecho de que el dólar tuviera un valor muy bajo hizo que los
inversionistas buscaran otras alternativas más rentables, distintas al ahorro. Por
ejemplo, usar su dinero para comprar euros y demás monedas extranjeras y
evitar pérdidas por la caída del dólar. Al aumentar la preferencia por el euro y
otras monedas, generó que el dólar se devaluara aún más.
“Las monedas de América Latina también enfrentaron presiones
apreciatorias, evento asociado a la depreciación generalizada del dólar. Éste
continuó depreciándose en los mercados internacionales, en particular frente al
euro, la libra esterlina y el dólar canadiense. (Reporte de Inflación - Banco
Central de Reservas del Perú, Enero 2008).” (3)
Sin embargo, no sólo las medidas tomadas en Estados Unidos generaron
la depreciación del dólar. Factores internos también tuvieron papeles muy
importantes:
4. 1. 2. Causas Internas:
Como se puede apreciar en el Cuadro 3, la mínima cotización de la
moneda estadounidense en el Perú, registrada el 04 de abril del 2008,
alcanzaba a S/. 2,690 cada dólar. ¿De qué manera el Perú ha afectado a la
cotización del dólar, generando su depreciación?
En primer lugar, la baja del dólar se ha dado debido al aumento de las
exportaciones peruanas: ahora se exporta más que antes. En el Cuadro 4 se
puede ver que las exportaciones se han incrementado en los últimos años
debido a diferentes factores que no aluden al tema que se está tratando.
El aumento de éstas ha generado en el Perú un mayor ingreso de
dólares, ya que cuando uno exporta, recibe a cambio dólares que luego los
cambian a soles para poder comprar lo necesario en el país. En consecuencia,
una mayor oferta de dólares, repitiéndose así el gráfico antes expuesto.
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Otro factor es la tasa de interés de Perú, la cual ofrece mayor rentabilidad
para los inversionistas y brinda mayor seguridad relativa. En el Cuadro 5 se
puede observar que la tasa de interés en el Perú ha ido aumentando su valor en
los últimos años (2002 – 2008). Incluso entre el 2007 y el 2008 se incrementó el
valor de dicha tasa:
“El Directorio elevó en enero de 2008 la tasa de interés de referencia de 5,0 a
5,25 por ciento para reducir los riesgos de una mayor propagación de la elevada
inflación observada durante el último trimestre de 2007 hacia expectativas, y con
el fin de asegurar que la inflación retorne al rango meta en el horizonte de
proyección (Reporte de Inflación - Banco Central de Reservas del Perú, Enero
2008).” (4)
Debido a la tasa de interés la inversión extranjera en el Perú se ha incrementado
durante los dos últimos años (2006 y 2008), como se observa en el Cuadro 6,
incrementando la oferta de dólares y generando la depreciación de éste falta de
concordancia.
Además, las especulaciones toman un papel importante en la caída del
dólar en el Perú.
“En la economía abierta actual, el tipo de cambio se comporta como el
precio de un activo financiero cuyo mercado está dominado por expectativas de
los agentes que participan en él. Al igual que los precios de los demás activos
financieros, los ajustes del tipo de cambio se producen con extrema rapidez ante
cualquier nueva información que llega al mercado y que afectan, precisamente,
las expectativas acerca de su valor en el futuro (Felix Jiménez, 15 de Octubre
del 2007).”
¿En que medida afectan estas expectativas al tipo de cambio en el Perú?
Por ejemplo, la gente (agentes de la economía) se da cuenta de que el BCRP
esta tomando medidas para mantener el precio del dólar estable y que no siga
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bajando. Al ver esto, las personas se dan cuenta de la verdadera inestabilidad
del valor del dólar y deciden venderlos y cambiarlos por soles para evitar futuras
pérdidas, generando una reacción masiva de venta de dólares y agregando más
dólares a la economía del Perú. En consecuencia, bajando aún más el precio del
dólar.
“Muchos ahorritas han visto mermadas sus ganancias por mantener sus ahorros
en dólares y no trasladarlos a otro tipo de inversión más rentable como el
euro. Y todo por que el sentido común apuntaba entre 1999 y el 2003 a la
apreciación futura del dólar. Lo mejor ahora es invertir en fondos bien
diversificados que garanticen una rentabilidad superior, con una buena cobertura
del riesgo” (Gino Kaiserberger, 14 de enero del 2007).
4. 2. Consecuencias: En el mundo se vienen dando una serie de efectos ocasionados por la
baja cotización del dólar. Entre ellas tenemos:
4.1 Consecuencias Externas:
En primer lugar, países como Ecuador, El Salvador y Panamá, entre
otros, que adoptaron al dólar como moneda nacional, sufrirán terribles
consecuencias ya que mientras Estados Unidos se encuentre en recesión, ellos
de igual forma la tendrán.
Además, la baja del dólar no sólo afecta a éstos que tienen a esta
moneda como moneda nacional, sino también perjudica a los países de todo el
mundo que dependen de su economía al tener sus reservas internacionales en
esa moneda, que cada día se desvaloriza.
Aún así, la caída del dólar afecta en dos formas: negativa y positiva. Por
ejemplo:
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Digamos que alguien gana 1000 dólares a principios del 2006, cuando la
tasa de cambio se encontraba a S/.3,50. Al 2008 esta misma persona
sigue ganando los 1000 dólares pero como ahora el dólar esta a 2,69 esta
ganando S/. 810 menos. (Negativa)
Por otro lado, los que están endeudados en dólares, el costo de la deuda
baja, digamos que sea igual que el ejemplo anterior, estaría pagando 810
soles menos. (Positiva)
4.2 Consecuencias Internas:
Aprovechando el lado positivo de la disminución de la cotización del dólar,
el Perú ha reducido sustancialmente el peso de su deuda pública, la que pasó,
como porcentaje del PBI, de 47% en el 2003 a 28% al cierre del 2007, como
menciona Hugo Perea en el articulo: “Desaceleración de Estados Unidos:
¿Estamos preparados?” publicado por el CIES.
Una consecuencia de la devaluación del dólar es el encarecimiento de las
exportaciones y el abaratamiento de las importaciones.
“Por nuestra parte señalaremos con claridad y apoyados en datos de la
realidad, que la caída del tipo de cambio sí afecta seriamente al sector
productivo, tanto al exportador que recibe menos soles por dólar, como al que
produce para el mercado interno, pues tiene que competir con productos
importados que ingresan cada vez más baratos. Lo mismo sucede con los
agricultores y con el sector turismo. En suma, este no es un problema de unos
cuantos exportadores que van a ganar un poco menos por sus ventas. De
hecho, en los últimos tres y medio años la caída del crecimiento en el empleo del
sector exportador se relaciona directamente con la caída sistemática del tipo de
cambio (José Luis Silva Martinot (ADEX, CIES), 15 de Octubre del 2007).”
Para entender mejor, analicemos un ejemplo. Un exportador textil
peruano vende una chompa de lana a $100 en el 2006 cuando la tasa de cambio
se encontraba a S/.3,50. En el 2008 con una tasa de cambio de S/. 2,69 el
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exportador sigue ganando $100, pero a la hora de pasar a soles gana S/. 810
menos.
“Más de la mitad (57.3%) de las exportaciones peruanas se dirigen a
América, siendo Estados Unidos el más importante mercado de destino
(Embajada del Perú en Argentina, s.f.).”
Además, si Estados Unidos se encuentra en recesión y disminuyen sus
importaciones respecto a Perú, las mismas exportaciones del Perú disminuyen.
Otra consecuencia que genera la caída del dólar es el desempleo:
Al haber menor ingreso para las empresas exportadoras, muchas tienen que
cerrar debido a sus deudas y las personas que le brindaban servicios se
incorporan a la población desempleada.
5. Recomendaciones y Conclusiones orden inverso
En respuesta a la pregunta “¿La depreciación del dólar se generó sólo a
causa de la crisis hipotecaria de Estados Unidos?”, se puede afirmar lo
siguiente:
En primera instancia la crisis hipotecaria del 2007 sí generó la
depreciación del dólar. Sin embargo, tomando en cuenta toda la información
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recopilada en este trabajo, esta no fue la única razón. En el caso de Perú, entre
las principales razones que indujeron a su baja cotización, se encuentran:
El aumento que se dio en las exportaciones peruanas generó un mayor ingreso
de dólares, haciendo que se incremente la circulación de dicha moneda y por
tanto, su oferta. En consecuencia, la baja de su precio.
El acrecimiento de la tasa de interés de 3.2 por ciento (2002) a 5.5 por ciento
(2008), ofreciendo mayor rentabilidad y seguridad para los inversionistas. Debido
a ello, la inversión extranjera en el Perú se ha incrementado en 3.4 por ciento
durante los dos últimos años (2006-2008).
Las especulaciones de las personas referentes a la inestabilidad del valor del
dólar. Éstas deciden cambiar sus ingresos en dólares a soles para evitar futuras
pérdidas, generando una reacción masiva de venta de dólares y agregando más
dólares a la economía del Perú. En consecuencia, a mayor oferta, menor precio.
Cabe recalcar que las causas antes expuestas como las especulaciones o el
aumento de exportaciones sólo se sitúan en el Perú, es decir en un sólo caso; y
que agentes similares sumados con otros factores de otros países también
afecta el valor de la moneda americana.
Para impedir la continua devaluación de la moneda estadounidense, se
puede intervenir de la siguiente manera:
En primer lugar, el Banco Central podría comprar grandes cantidades de dólares
en circulación y ofrecer soles a cambio. De esta manera, disminuiría la oferta de
dólares y subiría su valor en el mercado, o al menos se intentaría frenar la
acelerada caída de éste.
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“El BCRP efectúa compras o ventas de moneda extranjera en el mercado
cambiario a través de su mesa de negociaciones y con el fisco, principalmente.
A través del efecto “hoja de balance”, el descalce de monedas asociado a la
dolarización financiera tiene consecuencias negativas sobre la actividad
económica. Por ello, interviene en el mercado cambiario buscando evitar una
excesiva volatilidad del tipo de cambio, suavizando sus movimientos sin
compromiso con algún nivel del mismo (Banco Central de Reservas del Perú,
s.f.).” (5)
Otra medida sería bajar la tasa de interés para disminuir la inversión de las
empresas extranjeras. A menor inversión, menor circulación de la moneda y por
ende, el aumento del valor de ésta.
Sin embargo, esta medida debe realizarse tomando en cuenta la situación
inflacionaria por la que pasa nuestro país ya que si bien se quiere controlar la
devaluación del dólar, también se debe controlar otros factores que afectan a la
economía peruana. Por ejemplo, el BCRP no puede bajar la tasa de interés para
la apreciación del dólar si es que esto generará mayor inflación.
“El compromiso con un nivel determinado para el tipo de cambio podría no ser
consistente con la meta de inflación del Banco Central, restándole credibilidad
(Banco Central de Reservas del Perú, s.f.)”. (6)
Finalmente, en el caso de que el Banco Central de Reservas del Perú pudiera
disminuir el porcentaje de reservas que un Banco Comercial debe tener, éste
podría ofrecer una mayor cantidad de préstamos en soles a las personas. De tal
modo, habría una mayor circulación de soles en el país; en efecto, la apreciación
del dólar con respecto a la moneda nacional.
En conclusión, la hipótesis propuesta en un principio es verdadera, ya que
la depreciación del dólar es un problema que afecta tanto al país procedente,
como a países que dependen económicamente de ésta. Al ser un problema que
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abarca a países de todo el mundo, se crea una especie de efecto multiplicador :
a partir de la crisis, los gobiernos toman ciertas medidas, que al no ser bien
planeadas devalúan aún más el dólar, tomando otras medidas para corregir las
anteriores y así sucesivamente.
6. Bibliografía
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17
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Reservas del Perú (BCRP). 11 de Mayo del 2008. Fecha de consulta: 02/05/2008. http://bcrp.gob.pe/
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7. Anexo Estadístico: Cuadros y Gráficos
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Anexo 1 (f). Elaboración Propia. Fuente: Estadísticas - Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
Anexo 2 (g). Elaboración Propia. Fuente: Estadísticas - Banco Central de Reservas del Perú, s.f.
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Anexo 3 (h). Elaboración propia. Fuente: Reporte de Inflación: Panorama actual y Proyecciones macroeconómicas. Banco Central de Reservas del Perú, Enero 2008.
Mes/Año TC Bancario Nuevo Sol / Dólar - Venta (S/. por US$)
Jun07 3,171
Jul07 3,161
Ago07 3,159
Sep07 3,136
Oct07 3,020
Nov07 3,002
Dic07 2,982
Ene08 2,951
Feb08 2,906
Mar08 2,812
Abr08 2,749
Anexo 4 (i). Elaboración Propia. Fuente: Estadísticas - Banco Central de Reservas del Perú, s .f.
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