La economía colombiana ante el postconflicto en un contexto de
bajos precios del petróleo
Conversatorio sobre costos del post-conflictoCONALPE – Universidad del RosarioClub de EjecutivosBogotá, Marzo 25 de 2015
Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
Plan de Temas
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
Plan de Temas
Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).
Las Economías Emergentes están presenciando una desaceleración, particularmente fuerte en América
Latina
Ésta NO fue la década de América Latina que pronosticaba hace cinco años el BID
Región o País
Crecimiento Económico
2011 2012 2013 2014 (e) 2015 (e)
Economías Emergentes
6,3 4,8 4,7 4,4 4,3
América Latina y el Caribe
4,5 2,7 2,8 1,2 1,3
China 9,3 7,7 7,8 7,4 6,8
La pérdida de dinamismo en América Latina es generalizada, aunque partiendo de niveles muy
diferentesEl desempeño de Colombia es excepcional
Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).
PaísCrecimiento Anual (%)
2013 2014 2015 (p)
Colombia 4,7 4,6 3,8
Argentina 3,0 0,5 -1,3
Brasil 2,5 0,1(e) 0,3
Chile 4,1 1,9 2,8
México 1,4 2,1 3,2
Perú 5,8 2,4 4,0
Venezuela 1,3 -4,0(e) -7,0
El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas está vinculado con la perspectiva de
menor liquidez internacional (menores flujos de capitales) y con la caída en precios de commodities
Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 3 de marzo de 2015.
Índice de precios de los commoditiesBase = 100 ene 2010
CommoditiesVariación del precio respecto a junio de
2011 (%)
Energía -46,3
Agricultura -24,1
Metales Preciosos
-38,1
Otros Minerales -28,4
Feb-1
0M
ay-
10
Aug-1
0N
ov-
10
Feb-1
1M
ay-
11
Aug-1
1N
ov-
11
Feb-1
2M
ay-
12
Aug-1
2N
ov-
12
Feb-1
3M
ay-
13
Aug-1
3N
ov-
13
Feb-1
4M
ay-
14
Aug-1
4N
ov-
14
Feb-1
560
75
90
105
120
135
150
165Metales
preciosos
Índic
e
Base 1
00=
ene 2
010
Energía
Agricultu-ra
Otros mi-nerales
Junio2011
A diferencia de los otros productos básicos, el petróleo se mantuvo alto hasta junio de 2014
¿Fue eso lo que mantuvo a Colombia creciendo por encima de los demás?
Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).
Evolución precio del petróleo
Mar
16, 2014
Apr
16, 2014
May
16, 2014
Jun 1
6, 2014
Jul 1
6, 2014
Aug 1
6, 2014
Sep 1
6, 2014
Oct
16, 2014
Nov
16, 2014
Dec
16, 2014
Jan 1
6, 2015
Feb 1
6, 2015
Mar
16, 201540
50
60
70
80
90
100
110
120
107,1
43.9
115,2
52.0
WTI Brent
Dóla
res p
or
barr
il
-59,0%
-54,9%
La caída en el precio del petróleo ha estado acompañada de una fuerte depreciación del peso colombiano, que sin embargo no es exclusiva de
los países petroleros
• Fenómeno global: – el dólar se
apreció frente a todos
• Peculiaridad de Colombia:– Apreciación
previa más fuerte– Rebalanceo de
los índices de J.P. Morgan?
Nota: Datos a 23 de marzo de 2015.Fuente: Pacific Exchange Rates.
Tasa de cambio frente al dólar
Feb 2014 – Marzo 2015
Feb-1
4
Mar-
14
Apr-
14
May-
14
Jun-1
4
Jul-14
Aug-1
4
Sep-1
4
Oct
-14
Nov-
14
Dec-
14
Jan-1
5
Feb-1
5
Mar-
1590
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140Euro Peso ChilenoReal Brasilero Peso Colombiano
Índic
e F
ebre
ro 2
014=
100
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio
2013
2014
2015
2016
2017
2018
30
40
50
60
70
80
90
100
110
97.0
93.0
55.0
60.065.0
70.0
97.0 98.0 99.0 100.0 101.0
77.7 76.1 77.4 78.2
Precio de Petróleo WTI
Fedesarrollo Feb 2015
MFMP Junio 2014
Fedesarrollo UPME Nov 2014
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
Expectativas de producción de petróleo colombiano según informe de Fedesarrollo a
UPME en noviembre de 2014
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
Reservas existentes Reservas no desarrolladas EOR YTF convencionalesNo convencionales
Miles d
e b
arr
iles p
rom
ed
io d
iari
o
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
Cambios recientes en la proyección de producción de petróleo
Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
2013
2014
2015
2016
2017
2018
800
850
900
950
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
1,006 988
960
920
880
840
1,029
1,094
1,1301,146
999
1,038
1,010
980
Producción de Petróleo (Miles de BDP)
Fedesarrollo Feb 2015
MFMP Junio 2014
Fedesarrollo UPME Nov 2014
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Inflación por componentes
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
3.26
3,503.47
6.77
Transables No transables Regulados
Vari
ació
n a
nu
al,
%
Fuente: Banco de la República.
• La fuerte depreciación del peso registrada en los últimos meses del 2014 ha presionado el precio de los bienes transables, que han aumentado en cerca de 1,6 pps su ritmo de crecimiento
• Sin embargo, el desvío de la inflación frente a la meta responde plenamente a alimentos que no son importables (papa) o que no se dejan importar (arroz)
Variación anual IPC
Contribución a la variación
total
Alimentos 6,77% 1,91Papa 30,45% 0,53Arroz 73,76% 0,32Frijol 31,57% 0,14Otras hortalizas y legumbres 29,24% 0,10Res 4,17% 0,10Almuerzo 3,55% 0,23Resto 6,17% 0,69
Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.
Inflación de alimentos febrero 2015
Los alimentos que contribuyeron en mayor medida a la inflación total fueron la papa y el
arroz
Depreciación del peso y expectativa de inflación
• El BR ha logrado mantener su credibilidad intacta en un contexto de fuerte depreciación del peso
• Esa credibilidad es esencial para seguir beneficiándonos de la flotación cambiaria
Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República son 12 meses adelante,
Fuente: Banco de la República.
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
3.18
4.36
Inflación y Expectativas
Encuesta Banco de la República Inflación
%
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Impacto sobre las cuentas externas en 2014 y 2015
• Caída en precio y producción de petróleo implica:
– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado
– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo demás se mantiene constante
• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán menores importaciones y aumento en otras exportaciones.
• Preguntas:1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial
y en cuenta corriente de la balanza de pagos? 2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?
3. Impacto sobre las cuentas externas y tasa de cambio entre 2014 y 2015
• Caída en precio y producción de petróleo implica:
– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado
– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo demás se mantiene constante
• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán menores importaciones y aumento en otras exportaciones.
• Preguntas:1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial
y en cuenta corriente de la balanza de pagos? 2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?
Los TLCs con EEUU y Europa empiezan a mostrar sus beneficios, y el reciente ajuste de la tasa de cambio puede ser favorable, pero las exportaciones no tradicionales al resto de América Latina están
cayendo…
Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).
País o región de destino
Enero-Diciembre 2014 Enero 2015
Millones de dólares FOB
(Var. Anual %) (Var. Anual %)
Total 13.718,5 -3,9 -6,3
EE.UU. 2.746,8 6,8 1,6
Unión Europea 1.499,8 11,6 0,5
Venezuela 1.536,7 -11,2 -35
Ecuador 1.745,5 -2,5 -10,4
Perú 1018,4 -4,9 2,4
México 763,7 -1,6 19,7
Resto 4.407,8 -11,7 -3,3
¿Qué está pasando con las exportaciones no tradicionales?
Los déficit comercial y en cuenta corriente llegarían este año a 3,1% y 6% del PIB, respectivamente
El deterioro en los balances se produce pese a que las importaciones caerían más de 6% por depreciación del peso y desaceleración económica
*Las cifras de 2014 corresponden a valores observados hasta septiembre y proyectadas año completo.
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
2013 2014py* 2015py 2016py
Balanza Comercial 0,8 -1,5 -3,1 -2,0
Cuenta Corriente -3,4 -5,1 -6,0 -4,6
Balanza Comercial 3,2 -5,2 -9,6 -6,1
Exportaciones 60,3 56,0 47,7 50,1Petróleo y otros minerales 35,2 32,5 24,5 25,4Resto 25,1 23,5 23,2 24,7Importaciones 57,1 61,2 57,3 56,2
Balanza de pagosComo % del PIB
Miles de millones de dólares
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva y la
desaceleración reciente ha sido pronunciada
Fuente: DANE.
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
5.15.3
3.6
0.41.1
1.2 1.3
3.03.6
3.53.5
5.35.7
6.4
7.9
6.35.9
5.0
2.52.9 2.8
4.7
6.16.16.4
4.34.2
3.5
%
La proyección básica de Fedesarrollo sobre crecimiento del PIB implica una desaceleración
fuerte en 2015 y 2016, frente a ritmos superiores al 4,5% en los años precedentes
Fuente: Fedesarrollo.
Año 2014 2015 2016 2017 2018
PIB 4,6% 3,5% 3,7% 4,0% 4,4%
Sectores productivos
TOTAL AGROPECUARIO 2,3% 3,4% 3,4% 3,4% 3,3%
TOTAL MINERÍA -0,2% -1,1% -2,2% -2,5% -2,5%
TOTAL CONSTRUCCIÓN 9,9% 6,9% 8,6% 7,5% 7,8%
TOTAL INDUSTRIA 0,2% 3,0% 4,3% 4,5% 4,6%
OTROS 4,8% 4,1% 3,7% 4,2% 4,6%
Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo
1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata
2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso
3. Impacto sobre las cuentas externas
4. Impacto sobre el crecimiento del PIB
5. Impacto fiscal
Impacto Fiscal
• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo estimada en MFMP: – $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI– Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto directo
sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)
• Dos efectos mitigantes:– Depreciación cambiaria compensa algo más de la mitad del
impacto fiscal– Impacto en el Gobierno Nacional solo se siente plenamente en
2016 por cuanto empresas pagan impuestos y dividendos sobre sus ingresos del año anterior
Impacto neto de mediano plazo es cercano a 1% del PIB
Impacto Fiscal
• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo estimada en MFMP: – $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI– Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto directo
sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)
• Dos efectos mitigantes:– Depreciación cambiaria compensa algo más de la mitad del
impacto fiscal– Impacto en el Gobierno Nacional solo se siente plenamente en
2016 por cuanto empresas pagan impuestos y dividendos sobre sus ingresos del año anterior
Impacto neto de mediano plazo es cercano a 1% del PIB
Necesidad de reforma tributaria
• Regla fiscal permite desfase temporal entre déficit observado y metas de déficit estructural
– Déficit observado probablemente será del orden de 2,9% del PIB en 2015 y regla fiscal puede permitirlo
– Déficit estructural debe bajar de 2,3% del PIB en 2014 a 1,9% del PIB en 2018
– A mediano plazo se debe lograr ese ajuste adicionado con lo que se pierde en ingresos petroleros ajuste total de 1,4% del PIB
– Aún con austeridad en el gasto será muy difícil bajarlo como porcentaje del PIB sin afectar programas esenciales
Es necesaria una reforma tributaria adicional que recaude al menos 1% del PIB
El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de petróleo sobre la economía colombiana
Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz
Plan de Temas
¿Cómo cambiaría el panorama macroeconómico ante un acuerdo de
paz?• Visiones encontradas y falta de consenso
• La paz tiene inmensos beneficios de orden ético y humano cuyas implicaciones son más importantes que las económicas
• Dos argumentos centrales:– Los beneficios macroeconómicos del acuerdo de paz son
pequeños, al menos para los próximos cinco o diez años– Los costos que se adjudican al post-conflicto son en alto
grado costos en que debe incurrir la sociedad colombiana con o sin la firma del acuerdo de paz
Beneficios macroeconómicos de la paz
1. Posibilidad de reducir fuerzas armadas– Puede haber menos ejército pero se requiere
más policía urbana y rural (al estilo de la Gendarmerie Francaise?)
– Experiencia de Centro América muestra que sería un error reducir las fuerzas armadas en conjunto antes de 5-10 años
2. Cálculo de menores costos del conflicto (enfoque contable) – Gastos en defensa, capacidad productiva de
las vidas perdidas, menor educación de los jóvenes, pérdida de petróleo por ataques a oleoductos, etc.
– Estimativos entre 3,1 y 7,6% del PIB anual según Granada y Rojas (1995), Trujillo y Badel (1998), Pinto et al (2004), Otero (2007) y Ibañez et al (2006 y 2014)
Beneficios macroeconómicos de la paz
3. Estimativos econométricos sobre impacto de violencia guerrillera en crecimiento del PIB o en Productividad– Entre 0,4% y 2,5% de crecimiento perdido– Rubio (1995), Cárdenas (2001), Echeverry, Salazar
y Navas (2001), Vargas (2003), Querubín (2003) Vila, Moscoso y Restrepo (2012)
– Problemas: • Suele usarse la variable homicidios como indicador, y
no se sabe en cuánto se reducen por acuerdo de paz• Es distinto efecto económico en zonas ricas que en
zonas aisladas y pobres
Beneficios macroeconómicos de la paz
Fuente: Francisco Rodríguez, “Colombia Viewpoint: The Peace Premium”. BofA Merril Lynch Global Research. October 2014
Percentage change in guerrilla deaths
Lower than -10%
-10% to 0%
More than 10%
0% to 10%
Exhibit 2: Southern border states would reap the greatest benefits from peace
-Enfoque departamental
-Efectos relativos grandes (2,5% de crecimiento) en algunos departamentos que pesan poco en el PIB global
-Impacto global de solo 0,27% de crecimiento del PIB tomando como referencia 2011-2013
-Si se toma 1999-2005 como referencia, el impacto se acerca a 1% del PIB
-> En 2011- 2013 ya se había tenido buena parte del beneficio macro
Enfoque alternativo de Francisco Rodríguez (Bank of America-JPMorgan, 2014)
Sep-0
1
Sep-0
2
Sep-0
3
Sep-0
4
Sep-0
5
Sep-0
6
Sep-0
7
Sep-0
8
Sep-0
9
Sep-1
0
Sep-1
1
Sep-1
2
Sep-1
3
Sep-1
4
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
29.8Inversión total (% PIB)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 (
pr)
02,0004,0006,0008,000
10,00012,00014,00016,00018,000 Flujos de Inversión Extranjera
Directa
Millo
nes d
e d
óla
res
1999-.
..
2003-.
..
2007-.
..
2011
2012
2013
2014
-100.0
100.0
300.0
500.0
700.0
900.0
1100.0
-1
19 49
219273
391
1,036Inversión de Portafolio (Promedios mensuales)
Millo
nes d
e d
óla
res
En 2011-2013 ya se habría tenido parte del beneficio macroeconómico
Fuente: Banco de la República y DANE.
Costos del Postconflicto
• Se mencionan números de 80 a 90 billones en 10 años, lo que implicaría algo más de 1% del PIB por año durante ese lapso
• Problema de estimativo es que incluye muchos gastos en que el país debe incurrir con o si acuerdo de paz:– Desmovilización– Expansión de infraestructura rural– Reforma rural (tierras y provisión de bienes
públicos)– Pensiones no contributivas– Reparación de víctimas
Fuente: BofA Merril Lynch Global Research.
Tomado del documento The Peace Premiun elaborado por Francisco Rodriguez en el Bank of América - Merrill Lynch (Octubre 2014):
Costs of peace process range from 1.1% to 3.8% of GDP
Estimativos del costo del Acuerdo de Paz
Fuente: Cálculos DNP y Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Documento Conpes 3726.
Costos de la Reparación de Víctimas(Plan de Financiación de la Ley 1448 de 2011 según documento CONPES 3726 de mayo de
2012)(Miles de millones de pesos de 2011)
En resumen• Ni los beneficios ni los costos macroeconómicos de un acuerdo de paz
son tan grandes como algunos analistas han sugerido
• Los impactos en algunas regiones pueden ser enormes pero esas regiones pesan poco en la economía nacional
• Lo anterior no mitiga las enormes ventajas no económicas que tendría el acuerdo de paz
• Con o sin acuerdo de paz, la economía nacional tendrá un período de desaceleración en 2015 y 2016
• La necesidad de una reforma tributaria de al menos 1% del PIB existe aunque no se logre el acuerdo de paz
• El acuerdo de paz si puede ayudar a que muchos gastos se prioricen distinto
• El primer punto del acuerdo de paz plantea un fortalecimiento de los prediales rurales, algo que es positivo para la financiación de los entes territoriales y para la productividad rural
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