Download - Gobierno y Control Corporativo Capitulo 3

4/5/2015 Gobiernoycontrolcorporativocapitulo3DocumentosKarlaRj

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Gobiernoycontrolcorporativocapitulo3ByKarlaRJ|Studymode.com

Capitulo3.

Gobiernoycontrolcorporativo

INTRODUCCIONI.aestructuraorganizacionaldelaempresa,asicomolaformaenqueseeleterminaelcontrolyelefectotlileestotienesobreladistribuciondelariquezahaneladolugaraunadelaslineasdeanellisismelSinteresalltcsenlaadministracionmoderna:elgobiernoycontrolcorporativo.Estetema,como10seflalanSideifcryVishny(1997),abarcaelestudiodelconjuntodemecanismosconquelosproveedoresell'recursosalaempresaparticularmentelosduefiosylostrabajadoresconsiguensuremuneracion,incluidoelaccesoaladireccion.CaelapaishadesarrollaeloinstitucionesquepermitenqueciertasformasdegobiernocorporativopredOlllinensobreotras.Estasformassecaracterizanporelgradodeconcentraciondelapropieelad,porelC()1ll0participanlosinversionistasinstitucionalesylospequefiosinversionistasenclichapropiedadyenlaadlllinistracion,porcUel1eslaparticipaciondirectaelefinancistascomolosbancosenladirecciondelasClllpresas,yporcualesmecanismosell'mercaeloporejemplo,lasadquisicionesylaremuneracionagcrclltcsafectanelcomportamientodelasempresas.I':stecapitulodesarrolladosdelosprincipalestemassobreelcontrolcorporativo.Enprimerlugar,seall,i1i7.acomoserelacionaelcontrolcorporativoconlaorganizacioninternadelaempresaenestamateria110Spreocupalaestructuradepropiedad,laexistenciaeleeliversostiposdeaccionistasylosmecanismosdclosaccionistasminoritariosparaprotegersusintereses.Posteriormente,sedesarrollanlosprincipalesargl1lllClltoSquevinculan,conceptualyempfricamente,10quesehaelenominaelo"elmercaeloporelcontrol



corporativo",10cualestelrelacionaeloconlosprocesosell'cambiosdepropiedadycontrol.

CONTROLCORPORATIVOYNATURALEZADELAEMPRESALatcorfaeconomicacL'isicaseconcentromasenelestudiodelentornodelaempresaqueenelestueliodeSI1organizacioninterna.Asi,visualizabaalaempresacomounconjuntodeposibilidadesell'produccion,donde,porunlado,seingresaunadeterminadacantidaddeinsumosy,porelotro,seobtieneunproducto,sinpreocuparsepor10queoctmieraalinterioreleella.Deestamanera,lateoriaclasicanohacereferCllciaexplfcitaalosprocedimientosmedianteloscualessetomandecisionesalinteriordelaempresa.Estaformapuramentetecnologicaeleverlaempresadescuidoelanalisisdelambitointernoy,enparticular,deSllestructuradecontrol.Losdesarrollosmasrecientesdelateoriadelaempresadestacanelanalisisdelambitointerno,consicleranelosuorganizacionjerarquicayestructuradecontrol.Seidentificadentroelelaempresaunacoaliciondeagentes(estoes,ejecutivos,empleadosyquienesaportanelcapital),enlaqueprevaleceunajcrarquiaconvenidademaneravoluntaria.Conbaseenella,seproducenintercambiosderecursosquercsllltanfavorablesparatoelosatravesell'contratos,nonecesariamenteexplfcitos,elondeseestablecentantoloselerechoscomolasobligacionesquerigenlasrelacionesentrelosdiferentesactores.Asi,laempresa

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ParteII.Organizacionindustrialparalaestrategiadelasfirmas

seconcibeintegradaporagentesque,sibienprocuransubeneficiopropio,actt'ianconcertadamenteparaalcanzarelobjetivocomundefinidoparalaorganizaci6n.Elcomportamientodelosagentes10queincluyeelcomportamientodelapropiadirecci6n,ladisciplinaqueobservany,engeneral,eldesempeiiodelaempresadependedelaformaenqueseestructuralapropiedad,dec6moyquientomelasdecisiones,ydelosmecanismosdeincentivosdentrodelaorganizaci6n.Laestructuradepropiedad,queconsideraentreotrosfactoreselnLIl11



erOylaconcentraci6ndelosduefios,susrelacionesylasdeestosconlosejecutivos,afectadistintasrelacionesdeagenciadentrodelaempresa,destacandoaquellasentrelosdueiiosdelaempresaysusejecutivos,yentrelosduefioscontroladoresylosaccionistasminoritarios.Asi,cuantomasconcentradaestelapropiedaddelaempresa,mayoressonlosincentivosdelosduefiosamonitoreardecerCIeldesempeiiodelosgerentes,yaquerecibirancomorecompensaunamayorpartedelosbeneficiosdetalmonitoreo.Asimismo,cuantomasconcentradaestelapropiedaddelaempresa,esprobablequesesuscitenmasproblemasentrelosaccionistascontroladoresyminoritarios,yaquelosincentivosdeambosgrupospuedendivergir.Porotraparte,unamayorconcentraci6ndelapropiedaddisminuyeelgradedediversificaci6ndelosduefiosdelaempresa,10queaumentaelriesgodeestos.Unapartesustancialdelanalisisdegobiernocorporativosebasaenc6modisminuirloscostosqueseoriginanporelproblemadeagencia.Aestoscostosselesdenominacostasdeagenciaysedefinencomolaperdidaenutilidadesecon6micasdelaempresaclebidoalamalaasignaci6nderecursosquesepuedegenerarenlasrelacionesentrelosdueiios(principales)ylossubordinados(agentes),fundamentalmente,porladivergenciadeinteresesentreambaspartes.Existendistintasaproximacionesalestudiodelproblemadeagencia,peropodemosagruparlasendosconjuntos.Enprimerlugar,estalaaproximaci6nrelativaalaestructuradelasempresas,supropiedad,ylasrelacionesyorganizaci6ninternas.Entreloselementosasociadosaestaaproximaci6nseincluyenlossistemasdeincentivosyloscontratosaejecutivos,materiassucintamentetratadasenelcapitulo2.Ensegundolugar,asociadasalaformaenqueoperaelmercadocomodisciplinador,estalaaproximaci6nqueseasociaalmercadodelcontrolcorporativo.En10quesiguedeestasecci6nseanalizaranciertasestructurasempresarialesquepodemosidentificarconlaorganizaci6ninterna.Enlatercerasecci6n,estudiaremosloselementosexternosy,enpartiCLIlar,laaproximaci6nasociadaalmercadoporelcontrol



corporativo

TIPOSDEGOBIERNOCORPORATIVO

Distintostiposdeorganizaci6n,comoempresasfamiliares,sociedadesderesponsabilidadlimitada,sociedadesan6nimas,empresasdepropiedaddelosempleados,empresasdepropiedadestatalylosgruposecon6micos,tienencomocaracteristicamasdistintivalaformadeestructuradepropiedadylaformaenqueejercendcontroldelagesti6n.LefortyWalker(2000a,b)yRaineri(1999)analizanestascaracteristicasparalassociedadesan6nimasendiversospaises.Lassociedadesan6nimasabiertasenEstadosUnidos,porejemplo,sedistinguenportenerlapropiedaddesconcentrada,unaparticipaci6nimportantedeaccionistasminoritariosyunactivo"mercadoporcontrolcorporativ~",estoes,frecuentesluchasporadquirirparticipacionesenempresasquepermitandefinirciertaslineasestrategicas.EnAlemania,lapropiedadestaconcentrada,laparticipaci6ndelosaccionistasminoritariosenlatomadedecisioneseslimitadaylosbancosparticipanfuertementeenlaaclministraci6nypropiedaddelasempresas,mientrasquelossistemasdegobiernocorporativoenJap6nseubicanenunpuntointermediodeestosextremosejemplificadosporEstadosUnidosyAlemania.Lospafseslatinoamericanos,porsuparte,presentanfrecuentementeestructurasdepropiedadmuyconcentradas.Lamayorfadelassociedadesan6nimasabiertasenChilepertenecenaconglomerados,que

~pitulo3.Gobierno

ycontrolcorporativo

ellgencralposeenunaestructurapiramielalytienencontrolaeloresqueposeenaltosporcentajesdeSll)ropiedadaccionaria.EnMexicotambienseusanlosesquemaspiramidalese1eempresas,confuertecon~.elltraci6I1accionaria,aunquesehaceunusomasfrecuentee1eaccionescone10sclasese1econtrol.EnBrasil]apropieelaeltambienestamuyconcentradaylasempresashacenunusointensivoe1elasacciones



cllIakscone1erechosdevotospreferentes.Estasaccionesdualesrepresentanelmecanisl1lomasfrecuenteIllcntclltilizaeloparasepararlapropiedaele1elcontrol.~Porque,enunamismaeconomla,coexistendistintasformase1eorganizacion?Larespuestaesquee1istinlascstructurase1eorganizacionreportantantocostoscomobeneficiosy,porende,nohayL1naestructuraqtlcseac1efinilivamentemejoraotraeindependientedelentorno.Haycostosybeneficiosasociadosae1istilltasestructuras,losquetienenrelacionconladistintacapacielaele1emonitoreoycontrol,conelaccesoalJ1Iercaclofinancieroyconelgracloe1eresponsabilielaele1elosdllenos.ASI,porejemplo,pueeleesperarsequetlilaempresafamiliartengamayorcapacielaelrelativae1econciliarelobjetivoe1emaximizacione1eutilielaeldeldueI'i.oconelobjetivodeladministradorylosel11pleados,porqueenellasgeneralmentelapropiedadcstiestrechamenteligadaconlaadl11inistracion.Sinembargo,hayproblemasparticularmenteasociadosalasel11presasfamiliares,comoqueestasnotcnganmecanismosdeseleccione1epersonal),que,porsufaltadepracticascontables,selesdificulteel