Carlos Mario Morales C ©2014
Finanzas del ProyectoCarlos Mario Morales CUnidad de Aprendizaje No 1 - Junio -2014
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Agenda
Unidad de Aprendizaje 1 – Interés Organización funcional de la empresa Función financiera Valor Económico Agregado (EVA) Factibilidad Económica y Financiera Proyecto de Inversión Operación financiera Valor del dinero en el tiempo Equivalencia financiera Ley Financiera Postulado Básico de las finanzas
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Egresos
Egresos
Trabajo
Capital
Recursos Naturales
EMPRESA
(Proyecto)
Ingresos
Servicios
Bienes
INVERSIÓN
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Egresos
Egresos EMPRESA
(Proyecto)
Ingresos
UTILIDAD = INGRESOS – EGRESOS
INVERSIÓN
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Egresos
Egresos EMPRESA
(Proyecto)
Ingresos
RENTABILIDAD = UTILIDAD / INVERSIÓN
INVERSIÓN
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Alta Gerencia
• Incrementar el Valor de los Dueños
• Productividad: mas cantidad y calidad a menor costo
• Satisfacer necesidades de los trabajadores
• Satisfacer las necesidades de los Clientes
CONTABILIDAD Y
FINANZAS
PRODUCCIÓN
RECURSOS
HUMANOS
MERCADEO
Organización Funcional
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Objetivo de Mercadeo
Objetivos Complementarios
Herramientas
SATISFACCION DE LAS NECESIDADES DE LOS CONSUMIDORES
METAS DE VENTAS
PENETRACION DEL MERCADO
CANALES DE DISTRIBUCIÓN
TÉCNICAS DE VENTAS
SISTEMAS DE DISTRIBUCIÓN Y
PROMOCIÓN
INVESTIGACION DE MERCADOS
PUBLICIDAD
Objetivo Básico
GRUPO DE INTERES: CONSUMIDORES
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Objetivo de Producción
Objetivos Complementarios
Herramientas
OBTENER LA MAYOR CANTIDAD DE UNIDADES AL MENOR COSTO Y MEJOR CALIDAD (PRODUCTIVIDAD)
NIVEL DE EFICIENCIA DE
LAS PERSONAS
NIVEL DE EFICIENCIA DE LAS MAQUINAS
NIVELES MINIMOS DE DESPERDICIO
ESTUDIOS DE TIEMPOS Y
MOVIMIENTOS
PROGRAMACIÓN LINEAL
ESTADISTICA
DISEÑO
Objetivo Básico
GRUPO DE INTERES: CONSUMIDORES
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Objetivo de Talento Humano
Objetivos Complementarios
Herramientas
SATISFACCIÓN DE LAS NECESIDADES DE LOS TRABAJADORES
CAPACITACIÓN RECREACIÓN BIENESTAR SOCIAL
TECNICAS DE MOTIVACIÓN
ESTUDIOS DE
SALARIOS
ANALISIS TRANSACCIONA
L
CIRCULOS DE
CALIDAD
Objetivo Básico
GRUPO DE INTERES: TRABAJADORES
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Objetivo Financiero
El objetivo financiero no debe remitirse exclusivamente a la
maximización de las utilidades
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El Objetivo Básico Financiero de la
empresa es el incremento del
patrimonio de los accionistas en
armonía con los objetivos asociados
con clientes, trabajadores y demás
grupos de interés
Objetivo Financiero
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Objetivo Financiero
El Objetivo Básico Financiero consiste en incrementar el valor de la empresa (Valor Agregado) en mayor
proporción a lo que se haya invertido para ello
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¿Cómo se puede determinar si un accionista esta
incrementando su riqueza?
Valor Agregado
“El valor de la acción en el mercado dará la repuesta; si el valor de esta aumenta entonces
también lo hace su riqueza”
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Ejemplo: Una empresa cuya utilidad neta del año fue de $700 millones, de
los cuales a los accionistas se les repartieron dividendos por $300
millones. El número de acciones en el mercado es de 1 millón y el valor de
cada acción al inicio del periodo era de $1.500
Valor Agregado
¿Cuál debió ser el mínimo incremento del valor de la acción en bolsa al final del periodo, para poder
afirmar que hubo valor agregado”
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Un accionista no solamente espera dividendos sino también la valorización de sus acciones; aspectos que a su vez están
relacionados con dos variables trascendentales de la empresa:
Flujo de Caja y Rentabilidad
Valor Agregado
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La rentabilidad que un accionista espera obtener
de una inversión en acciones sirve de base para fijar el precio que
estaría dispuesto a pagar por la acción
Valor de la Empresa
Suponga una acción que paga dividendos por $500, si el inversionista espera una rentabilidad del 2% mensual;
entonces el estaría dispuesto a pagar hasta $25.000; ya que $25.000 al 2% producen exactamente $500
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¿Cómo puede el propietario de una empresa que no cotiza
en bolsa saber si se esta cumpliendo con el Objetivo
Básico Financiero?
El Valor de la Empresa
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Un negocio produce una utilidad neta de $912.000 millones mensuales; si el interés de captación del mercado es 0,8% mensual. La valoración que el
propietario hará de su empresa es $114
´000.000 millones
El Valor de la Empresa
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝟗𝟏𝟐 .𝟎𝟎𝟎𝟎 ,𝟎𝟎𝟖
=𝟏𝟏𝟒 ´ 𝟎𝟎𝟎 .𝟎𝟎𝟎
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Para el propietario…
¿Son indiferentes las dos alternativas: vender o continuar
con el negocio?
Un posible comprador…
¿Estaría dispuesto a invertir $114´000.000 millones, para obtener un rendimiento del 0,8% o exigirá una
mayor rentabilidad?
El Valor de la Empresa
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RIESGOS
Financieros
Operativos
Mercado
Gerenciales
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Existe una relación entre la rentabilidad y el riesgo; mientras mayor sea el riesgo percibido por el
inversionista mayor será la rentabilidad que este esperará de
su inversión
Riesgo versus Rentabilidad
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Menor riesgo menor rentabilidad
Mayor riesgo mayor rentabilidad
Riesgo versus Rentabilidad
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Factores
Factores le permiten al inversionista evaluar el RIESGO
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El valor de una empresa se puede determinar como el valor presente, descontado a una rentabilidad, de sus futuros flujos de caja a
perpetuidad
Valor de la Empresa
0 1 2 3 n ∞
$912.000
$114 ´ 000.000
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Reponer su capital de trabajo
Atender los requerimientos de inversión
Atender sus obligaciones financieras
Repartir utilidades entre los socios
Valor de la EmpresaUna empresa se puede considerar como buen negocio y por lo tanto afirmarse que esta cumpliendo su Objetivo Básico Financiero si genera un Flujo de Caja que le permita:
1
2
3
4
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Función financiera y demás funciones
Capacidad limitada para comprometer fondos
Mercadeo
Producción
personal
Generación de ProyectosDemanda de Fondos
El administrador financiero debe al momento de
generarse la demanda de fondos determinar cuales son las que le generan valor a la
empresa
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El Éxito del Proyecto (Empresa) depende de que todas las áreas funcionales alcancen los objetivos
básicos; por lo cual para cada una de ellas se deben toman decisiones apoyadas en una serie de
herramientas y técnicas propias de cada área
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Objetivos de la Empresa
Objetivo FinancieroObjetivo
Mercadeo
Objetivo Recursos Humanos
Objetivo Producción
“Crecimiento y Permanencia”
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Aparte de las contradicciones con las demás áreas funcionales, el Gerente Financiero debe dilucidar otro dilema:
LIQUIDEZ o RENTABILIDAD; o ambas cosas a la vez.
Una empresa puede ser rentable y quebrarse por falta de liquidez y
viceversa. El gerente financiero debe procurar estos dos objetivos
simultáneamente
Dilema Liquidez-Rentabilidad
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Dilema Liquidez-RentabilidadR
EN
TAB
ILID
AD
LIQUIDEZ
A Mayor Liquidez Menor será la Rentabilidad
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Decisiones Financieras
De Inversión
•El volumen de activos•Ventas a crédito•InventariosDe
Financiación
•Estructura financiera •Fuentes de Financiación•Costo de Capital
De Dividendo
s
•Utilidades que se repartirán•Estabilidad en el reparto de utilidades
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Costo de Capital
Se calcula como el Costo Promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiación que utiliza la empresa para
financiar sus activos
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Fuente Monto Costo % Participación Ponderación
Proveedores 150 50,04 % 15 % 7,51 %
Préstamo Corto Plazo
200 36,00 % 20 % 7,20 %
Préstamo Largo Plazo
300 42,00 % 30 % 12,60 %
Patrimonio 350 55,00 % 35 % 19,25 %
TOTAL 1.000 Costo Ponderado 46,56 %
Calculo del Costo de Capital
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El valor agregado se produce cuando la empresa obtiene una rentabilidad superior al costo de capital.
El EVA es utilizado como instrumento para la valoración de una compañía, de tal forma que se pueda identificar
si está creando valor o destruyendo valor.
Concepto de EVA(Valor Económico Agregado)
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Ejemplo
Se desea determinar si durante el año 2008 la
Comercializadora la Rendidora S.A. ha generado valor
para sus socios. Para ello se cuenta con la siguiente
información: la tasa de impuesto sobre la renta es del
33%, la tasa de rentabilidad esperada por los accionistas
es del 20%, el costo de la deuda es del 31,84%, el valor
de los activos es de $11.802 millones de pesos, los
pasivos de $3.259 y el patrimonio de $8.543.
A continuación se presenta el Estado de Resultados da la
Compañía
.
Calculo del EVA
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La Utilidad neta de la empresa durante el periodo fue $3003 Millones.
Rentabilidad = 3.003/11.802 X100 = 25,44%
Calculo del EVA
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Para de terminar si se Genero Valor se debe calcular el costo del capital, para ello debemos tener en cuenta la
siguiente regla. Es la sumatoria de costo ponderado de las fuentes de financiamiento que son utilizados por la
empresa.
La rentabilidad de acuerdo al Costo de Capital debería haber sido: $11.802 X 23,27% = 2.746,32
Calculo del EVA
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El EVA se calcula, de acuerdo a la definición, como:
EVA = Rentabilidad – Costo de CapitalEVA = 25,44% - 23,27% = 2,17%EVA = 3003,0 - 2.746,32 = 256,68
De acuerdo al resultado anterior podemos afirmar que durante el año 2008 la comercializadora la Rendidora S.A. ha generado riqueza para sus accionistas por un valor de 256,68 millones de
pesos.
Calculo del EVA
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Herramientas
Análisis Financiero
Presupuestos
Matemáticas Financieras
Gestión Tesorería
Fuentes y Aplicación de Fondos
Contabilidad Administrativa
Herramientas en el Manejo Financiero
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Matemáticas Financieras Conjunto de herramientas matemáticas que
permiten analizar cuantitativamente la viabilidad o factibilidad económica y
financiera de los proyectos de inversión
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Factibilidad Económica Resultado de analizar la decisión de
inversión independiente del dueño del proyecto; se enfatiza únicamente en
los recursos comprometidos en la empresa, excluyendo el origen de
estos
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Factibilidad Financiera Resultado de analizar si la inversión, obtendrá la
rentabilidad esperada por los inversionistas
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Proyecto de Inversión Oportunidad de efectuar desembolsos de dinero con las
expectativas de obtener retornos o flujos de efectivo (rendimientos), en condiciones de riesgo
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Operación Financiera
Transacción entre dos o más actores económicos
donde se realiza un intercambio de dinero en el
tiempo con base en una ley financiera acordada
entre las partes
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Valor del dinero en el tiempo
Dos cantidades iguales de dinero no tienen el mismo valor en el tiempo
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Valor del dinero en el tiempo
Inflación Rendimientos Financieros Riesgo
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Intereses
Equivalencia financiera
Ley financiera
Hoy Un año después
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Ley Financiera
Acuerdo de Intereses
Interés Simple
Interés Compuesto
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Los conceptos de rendimiento e interés se usan indistintamente. Rendimiento se maneja cuando se evalúan proyectos de inversión y el concepto de interés cuando se
hace referencia a decisiones con el sector financiero
Rendimientos e intereses
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Postulado básico de las Finanzas
El Interés es una función directa de tres variables:
Capital (VP)A >> VP >> Interés
Tasa de interés (%) Depende del mercado Tiempo (n)
A >> n >> Interés
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Interés
Es la valoración del capital involucrado en una operación
financiera; es decir, la cantidad de dinero adicional por la cual
un inversionista estará dispuesto a prestar su dinero o la cantidad que hace que dos
cantidades iguales sean equivalentes en el tiempo
𝐕𝐅=𝐕𝐏+𝐈
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Interés Simple
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)
(VP)
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Tasa de Interés Valor porcentual del capital
que se pacta para la valorización del capital o
pago por el uso del dinero para un periodo de tiempo
determinado
Valor Porcentual El valor porcentual o tanto por ciento expresa un valor como una fracción de 100; es decir, es la cantidad que
corresponde proporcionalmente a una parte de cien
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Flujo de Caja
Horizonte de tiempo
Ingresos
Egresos
Representación gráfica que permite comprender en detalle los movimientos de dinero que se
suceden en una operación financiera, durante el tiempo en que esta se realiza
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Calculo del Interés (Ley de interés simple)
El interés (I) se calcula como el producto del capital inicial (VP) por la tasa de interés (i)
acordada para un periodo por el número de periodos (n)
𝐈=𝐕𝐏× 𝐢×𝐧 (𝟏 )
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Calculo del Valor Futuro (Ley de interés simple)
El capital final (VF) que recibirá el prestamista o inversionista, o por el contrario el que deberá pagar el usuario del dinero, corresponde al capital
inicial (VP) más los intereses (I)
𝒏
𝑽𝑭=?
𝑽𝑷
𝑖
𝐕𝐅=𝐕𝐏 (𝟏+𝐢×𝐧 )(𝟐)
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Calculo del Capital Inicial (Ley de interés simple)
Conocido el valor futuro (VF), la tasa de interés (i) y el número de periodos (n) a los cuales se pacta la transacción financiera se puede
calcular el capital o valor presente (VP) involucrado en dicha transacción
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑷=?
𝑖
𝐕𝐏=𝐕𝐅
(𝟏+𝐢×𝐧 )(𝟑)
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Calculo de la Tasa de Interés (Ley de interés simple)
Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta
la operación financiera
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑷
𝑖=?
𝒊=
𝑽𝑭𝑽𝑷
−𝟏
𝒏(𝟒)
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Calculo del Tiempo (Ley de interés simple)
Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta
la operación financiera
𝒏=?
𝑽𝑭
𝑽𝑷
𝑖
𝒏=
𝑽𝑭𝑽𝑷
−𝟏
𝒊(𝟓)
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Aplicaciones - Interés SimpleInterés Ordinario (Base de Cálculo 360)
Con tiempo exacto (Interés Bancario) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y una base de 360 días al año)
Tiempo exacto
Con tiempo aproximado (Interés Comercial) (Considera indistintamente meses de 30 días y una base de 360 días al año)
Meses de 30 días
Interés Exacto (Base de Calculo 365)
Exacto o Verdadero (Interés Racional) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y la base son los días exactos del año)
Tiempo exacto
Exacto sin Bisiesto (Interés base 365 días) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y una base de 365 días al año (No considera bisiestos))
Tiempo exacto sin bisiesto
Con tiempo aproximado (Considera meses de 30 días y la base son los días exactos del año (No tiene utilidad práctica))
Meses de 30 días
No existe un criterio único para aplicar el interés: 1) Cuando la base de calculo son 360 días; se dice que es un interés ORDINARIO y 2) Cuando la base de calculo son los 365 días; se dice que el interés es EXACTO
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Operaciones de descuento(Ley de interés simple)
La operación consiste en volver líquido ante
un tercero un título valor que respalda un
pago futuro
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Calculo del Descuento (Ley de interés simple)
El descuento (D) se calcula sobre el valor final o valor nominal (VF) del título valor, aplicando la tasa de descuento (d) acordada en la
operación de descuento y considerando el tiempo faltante para la maduración del título valor
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑻
𝒅
𝐃=𝐕𝐅×𝐝×𝐧 (𝟔)
𝑫=?
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Calculo del Valor Liquido (Ley de interés simple)
El Valor Líquido (VT) o valor de la transacción se calcula como el valor nominal del título valor (VF) menos el descuento (D)
𝒏
𝑽𝑭
𝑽𝑻=?
𝒅
𝐕𝐓=𝐕𝐅× (𝟏−𝐝×𝐧 ) (𝟕 )
𝑫
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Calculo del Valor Nominal (Ley de interés simple)
Conociendo el valor liquido (VT), la tasa de descuento (d) y el tiempo (n), se puede determinar el Valor Nominal de la operación de
descuento, como:
𝒏
𝑽𝑭=?
𝑽𝑻
𝒅
𝐕𝐅=𝐕𝐓
(𝟏−𝐝×𝐧 )(𝟖 )
𝑫
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Calculo de la tasa de descuento (Ley de interés simple)
Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y el tiempo (n), se puede determinar la tasa de descuento de la operación, como:
𝒏
𝑽𝑭=?
𝑽𝑻
𝒅=?
𝐝=(𝟏− 𝐕𝐓𝐕𝐅 ) 𝟏𝐧 (𝟗)
𝑫
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Calculo del tiempo (Ley de interés simple)
Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y la tasa de descuento (d), se puede determinar el tiempo de la operación, como:
𝒏=?
𝑽𝑭=?
𝑽𝑻
𝒅
𝐧=(𝟏−𝐕𝐓𝐕𝐅 ) 𝟏𝐝 (𝟗)
𝑫
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