EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Carmen Sánchez Carretero
Departamento de Coyuntura y Previsión Económica
GREF (Grupo de responsables de formación de entidades financieras)
REUNIÓN DE OTOÑO 2009
Madrid
23 de noviembre de 2009
2DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
1. La evolución reciente de la economía española
Contracción de la demanda nacionalEndeudamiento del sector privado Mercado laboralCorrección de desequilibrios
2. Las políticas económicas: monetaria y fiscal
3. Perspectivas y riesgos
2
3DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
FRENO EN LAS SUCESIVAS REVISIONES A LA BAJA DE LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO
Fuente: Consensus Forecasts
El eje de abscisas señala el momento en que se realizó la previsión
Año 2009Evolución de las predicciones medias
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Ene mar may jul2008
sep nov Ene mar may jul2009
sep nov
España Zona euro
4DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LOS INDICADORES DE CONFIANZA MEJORAN DESDE LA PRIMAVERA
Evolución de los indicadores de confianza para EspañaIndicador de confianza de los consumidores Indicador de confianza de la industria
Indicador de confianza de la construcción Indicador de confianza de los servicios
ene-93
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Confianza Nivel último valor observado
oct-92
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Confianza Nivel último valor observado
may-09
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Confianza Nivel último valor observado
feb-09
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Confianza Nivel último valor observado
5DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
LA CONTRACCIÓN DEL PRODUCTO CONTINUÓ EN EL TERCER TRIMESTRE PERO A UN RITMO INFERIOR AL DEL PERÍODO PREVIO
–El mínimo crecimiento intertrimestral del PIB se sitúa en el primer trimestre de 2009.
–La tasa interanual, sujeta a mayor inercia, continúa el recorrido bajista en el segundo trimestre.
-3
-2
-1
0
1
2
2005 2006 2007 2008 2009
ESPAÑA UEM
PIB: TASA DE VARIACIÓN INTERTRIMESTRAL
%
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2005 2006 2007 2008 2009
ESPAÑA UEM
PIB: TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL
%
6DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 6
SE RALENTIZA EL RITMO DE CONTRACCIÓN DE LA DEMANDA NACIONAL EN EL TERCER TRIMESTRE
- La contracción del producto continuó en el tercer trimestre pero a un ritmo inferior al de los dos últimos trimestres (- 0,3%, en tasa intertrimestral; 4,0%, en interanual)
- Menor retroceso interanual de la demanda nacional (6,2%) y menor aportación positiva demanda exterior neta (2,5%).
- Evolución que está ligada en parte a medidas públicas con efectos transitorios (Fondo de Inversión Local y Plan 2000E)
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 -3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
Variación existenciasDemanda externaDemanda nacional (sin variación de existencias)PIB
E
ESPAÑAAportaciones al crecimiento intertrimestral del PIB
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 -3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
Variación existenciasDemanda externaDemanda nacional (sin variación de existencias)PIB
UEMAportaciones al crecimiento intertrimestral del PIB
7DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
EL CONSUMO CONTINÚA AJUSTÁNDOSE , CON UN REPUNTE MUY INTENSO DE LA TASA DE AHORRO
-6
-4
-2
0
2
4
6
2005 2006 2007 2008 2009-6
-4
-2
0
2
4
6
RENTA DISPONIBLE
GASTO EN CONSUMO FINAL HOGARES%
RENTA DISPONIBLE Y CONSUMO DE LOS HOGARES (términos reales acumulado 4 trimestres)
7
9
11
13
15
17
19
21
87 92 97 02 07
-10
0
10
20
30
40
50
60
EXPECTATIVAS DE DESEMPLEO (esc. dcha.) TASA DE AHORRO
TASA DE AHORRO Y EXPECTATIVAS DE DESEMPLEO
%
8
10
12
14
16
18
20
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 098
10
12
14
16
18
20
ESPAÑA FRANCIA ALEMANIA ITALIA
TASA DE AHORRO
%
8DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
Y PROSIGUE EL INTENSO AJUSTE INMOBILIARIO Y DE LA INVERSION RESIDENCIAL
– El peso de la inversión residencial sobre el PIB se sitúa ya por debajo de la media del período 97-07.
– El ajuste de precios, aunque inferior al de ciclos previos, se está produciendo mediante caídas en los precios nominales.
– La absorción del elevado exceso de capacidad del sector requerirá ajustes adicionales tanto en cantidades como en precios.
INVERSIÓN EN VIVIENDA/PIB (REAL)
4
5
6
7
8
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
ESPAÑA PROMEDIO 88-97 PROMEDIO 97-08
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Años posteriores al máximo nivel alcanzado en los precios reales
1979 1991 2007
PRECIOS REALES DE LA VIVIENDA: año de máximo nivel = 100
9DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
ENTORNO MUY NEGATIVO PARA LA INVERSIÓN EMPRESARIAL
65
70
75
80
85
90 92 94 96 98 00 02 04 06 0865
70
75
80
85
UTILIZACIÓN DE LA CAPACIDAD PRODUCTIVAUTILIZACIÓN DE LA CAPACIDAD PRODUCTIVA
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
CARTERA DE PEDIDOS INDUSTRIA BIENES DE EQUIPO
CLIMA INDUSTRIAL INDUSTRIA BIENES DE EQUIPO
-60
-40
-20
0
20
40
60
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
A DOCE MESES A LARGO PLAZO (esc drcha)%
EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE LOS BENEFICIOS DE LAS EMPRESAS COTIZADAS
10DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 10
EL ALTO ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO CONTINUA REDUCIÉNDOSE
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2006 2007 2008 2009
HOGARES. VIVIENDA
HOGARES. CONSUMO Y OTROSSOCIEDADES NO FINANCIERAS
CRÉDITO. TASA DE CRECIMIENTO INTERANUAL
%
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009
SOCIEDADES NO FINANCIERAS (DEUDA/PIB)
HOGARES (DEUDA/PIB)
HOGARES (DEUDA/RBD)
DEUDA/PIB Y DEUDA/RBD
%
11DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 1111
LA OFERTA Y LA DEMANDA DE CRÉDITO
-60
-40
-20
0
20
40
60
2006 2007 2008 2009
EMPRESAS%
ENDURECIMIENTO DE LA OFERTA
-60
-40
-20
0
20
40
60
2006 2007 2008 2009
OBSERVADO PREVISTO
ADQUISICIÓN DE VIVIENDA%
-60
-40
-20
0
20
40
60
2006 2007 2008 2009
CONSUMO Y OTROS FINES%
VARIACIÓN EN LA DEMANDA
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
2006 2007 2008 2009
EMPRESAS%
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
2006 2007 2008 2009
OBSERVADO PREVISTO
ADQUISICIÓN DE VIVIENDA%
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
2006 2007 2008 2009
CONSUMO Y OTROS FINES%
12DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 12
CONTINÚA EL DETERIORO DEL MERCADO DE TRABAJO
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2005 2006 2007 2008 2009
ESPAÑA UEM
CRECIMIENTO INTERANUAL DEL EMPLEO
%
6
8
10
12
14
16
18
20
2005 2006 2007 2008 2009
ESPAÑA UEM
TASA DE PARO
%
13DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 13
DESCENSO DEL EMPLEO EN TODAS LAS RAMAS PRODUCTIVAS
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
2005 2006 2007 2008 2009
AGRICULTURA INDUSTRIA CONSTRUCCIÓN SERVCIOS MERCADO TOTAL
OCUPADOS EN LA ECONOMÍA DE MERCADO Variaciones y contribuciones interanuales
pp
Fuente: EPA
14DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 14
LOS COSTES LABORALES SE MODERAN PERO MUESTRAN UNA REDUCIDA SENSIBILIDAD A LA SITUACIÓN CICLICA
- La reducción en la tasa de avance de las tarifas negociadas en convenio en 2009 refleja únicamente el recorte de la inflación en los meses finales de 2008.
0
1
2
3
4
5
2005 2006 2007 2008 2009
CONVENIOS REVISADOS CONVENIOS NUEVOS
AUMENTO SALARIAL SEGÚN VIGENCIA DEL CONVENIO
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2005 2006 2007 2008 2009
Tarifas salariales Cláusulas de salvaguarda
Remuneración por asalariado (CN) Inflación
INDICADORES SALARIALES
15DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 15
EL AJUSTE DE LA DEMANDA INTERNA CONTRIBUYE A CORREGIR EL DEFICIT EXTERIOR
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
CA
PA
CID
AD
O
NE
CE
SID
AD
DE
FIN
AN
CIA
CIÓ
N
SA
LDO
CO
ME
RC
IAL
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TUR
ISM
O
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LDO
OTR
OS
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RV
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LDO
RE
NTA
S
SA
LDO
TRA
NS
FER
EN
CIA
S
CO
RR
IEN
TES
SA
LDO
CU
EN
TA D
E
CA
PIT
AL
Primeros nueve meses de 2008 Primeros nueve meses de 2009
CUENTA DEL RESTO DEL MUNDO: PRINCIPALES SALDOS EN PORCENTAJ ES DEL PIB
% PIB
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2006 2007 2008 2009
HOGARES AAPP SNF NACIÓN
NECESIDAD DE FINANCIACIÓN (acumulado 4 trimestres)
% PIB
16DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 16
Y TIENE UN FUERTE IMPACTO SOBRE LOS PRECIOS . EL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN RESPECTO A LA UEM SE HACE NEGATIVO.
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009
DIFERENCIAL ESPAÑA UEM
IAPC
%
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2007 2008 2009
SERVICIOS INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS ALIMENTOS ELABORADOS ALIMENTOS NO ELABORADOS ENERGÍA ÍNDICE GENERAL
CONTRIBUCIONES AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM
%
17DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 17
LA REDUCCIÓN DE LOS TIPOS OFICIALES DE POLÍTICA MONETARIA SE HA TRASLADADO A LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y A LAS OPERACIONES CREDITICIAS
- El descenso de los tipos de interés contribuye a paliar la presión financiera del sector privado
- En España se dispone todavía de un recorrido expansivo, dado el predominio de los instrumentos a tipo variable.
0
1
2
3
4
5
6
2004 2005 2006 2007 2008 2009
INTERVENCIÓN SEMANAL DEL BCE
EURIBOR A TRES MESES
EURIBOR A DOCE MESES
TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO
%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2004 2005 2006 2007 2008 2009
HOGARES. VIVIENDAHOGARES. CONSUMO Y OTROS FINESSOCIEDADES < 1 MILLÓN EUROSSOCIEDADES > 1 MILLÓN EUROS
TIPOS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS(TAE)
%
18DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 18
LA POLÍTICA FISCAL HA CONTRIBUIDO DECISIVAMENTE A SOSTENER EL GASTO
- El efecto del profundo deterioro cíclico y de las medidas adoptadas para apoyar la actividad, junto con la desaparición de los ingresos fiscales extraordinarios, han provocado un incremento del déficit público muy rápido e intenso, que tiene un elevado componente estructural.
- El deterioro fiscal se está manifestando también en un fuerte incremento de la deuda pública.
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
OBSERVADO PGE 2010
DÉFICIT PÚBLICO EN ESPAÑA
30
35
40
45
50
55
60
65
70
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
OBSERVADA PGE 2010
DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA
% PIB
19DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 19
LAS MEDIDAS DE LOS PRESUPUESTOS DEL ESTADO PARA 2010 REPRESENTAN UN PRIMER PASO
Ingresos:– Incremento del IVA normal de 2 pp (del 16% al 18%)
y del IVA reducido de 1 pp (del 7% al 8%) a partir de julio de 2010.
– Eliminación de la deducción de 400 euros en el impuesto de las personas físicas introducida en 2008
– Aumento de la imposición sobre el ahorro
Gastos:– Congelación salarial a los funcionarios– Desaparición parcial del Fondo de Inversión Local
para el Empleo en vigor en 2009 (Plan-E)– Recortes en el gasto
20DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO (Comisión Europea; otoño 2009)
PIB REAL
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2007 2008 2009 2010 2011
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
España. BE: Informe de Proyecciones 2009 España. Comisión Europea. Otoño 2009 UME. Comisión Europea. Otoño 2009
Tasas de crecimiento intertrimestral
21DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 21
PERSPECTIVAS Y RIESGOS
• La evolución de la crisis internacional y el patrón que siga el área del euro serán factores determinantes de la velocidad y magnitud de la recuperación en España. Fragilidades de esta recuperación internacional:
• Se basa en los impulsos expansivos instrumentados; persiste la incertidumbre sobre el potencial de reacción del sector privado
• El funcionamiento de los sistemas financieros se encuentra todavía en fase de normalización
• Pivota sobre la recuperación de las economías emergentes
• A lo que se suman las debilidades propias:
• La posición competitiva de la economía española
• La magnitud de la destrucción de empleo
• El proceso de ajuste del endeudamiento del sector privado
• El deterioro de la situación fiscal.
22DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
PERO SOLO LAS REFORMAS ESTRUCTURALES PUEDEN SENTAR LAS BASES DE UNA RECUPERACIÓN SÓLIDA
22
Las acciones de política económica deben centrarse en la creación de empleo, el relevo en las actividades productivas y la mejora de la productividad, con énfasis en:
a) El mercado de trabajo:
– Sistema de contratación, que genera alta volatilidad del empleo y desincentiva la inversión en capital humano.
– Los mecanismos de negociación colectiva– La mejora de las políticas activas de empleo.
b) La liberalización de mercados:
c) El sistema financiero:
– La reestructuración del sector bancario en España será canalizada a través del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB).
DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS
GRACIAS POR SU ATENCIÓN