1
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Agosto 25, 2015
COPARMEX
2
Índice
Conducción de la Política Monetaria en México
1
Entorno Externo y Actividad Económica
2
Consideraciones Finales3
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
3
Evolución favorable de la inflación.
Bajo ritmo de crecimiento de laactividad económica.
Ámbito Interno: Ámbito Externo:
La convergencia de la inflación a su meta de 3 por ciento se ha logrado en unentorno particularmente complejo dada la coyuntura que la políticamonetaria ha venido enfrentando.
Expectativas de inflación de largoplazo bien ancladas y reducciones enlas de corto plazo.
Elevada volatilidad en los mercadosfinancieros internacionales.
• Inminente inicio de la normalización de lapolítica monetaria en Estados Unidos.
• Disminución en los precios de las materiasprimas, en particular del petróleo.
→ Depreciación considerable del pesofrente al dólar.
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
• Situación económica en China.
4
En este contexto, durante el presente año la Junta de Gobierno ha mantenidosin cambio, en 3 por ciento, el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria aun día.
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Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México.
4
Agosto
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI.
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1Q-Agosto
General
SubyacenteIntervalo de Variabilidad
No Subyacente
En 2015, la inflación general convergió a la meta permanente de 3 porciento. Incluso desde mayo se ha ubicado por debajo de dicha metaalcanzando mínimos históricos.
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
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15
Expectativas de Inflación Implícitas en Instrumentos de Mercado 1/
%
Expectativas de Inflación Provenientes de Encuestas Mediana, %
1/ Se refiere a la expectativa implícita en la compensación por inflación y riesgoinflacionario con base en tasas de interés nominales y reales a 10 años. VerRecuadro I “Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario”, InformeTrimestral Octubre-Diciembre 2013.
Fuente: Encuesta de Banco de México.
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6
Próximos 4 Años
Próximos 5-8 Años
Intervalo de Variabilidad
Cierre 2016
Cierre 2015
Julio
3.22
La evolución de las expectativas de inflación de largo plazo implícitas eninstrumentos de mercado permanecen estables mientras que lasprovenientes de encuestas han disminuido para los plazos más cortos.
Julio
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
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El volumen de operación en el mercado cambiario permanece en niveles elevados apesar de que, al igual que otras monedas de EMEs, el peso se ha depreciado.
Tipo de Cambio Peso-Dólar y Volumen de Operación en el Mercado Local al Contado 1/
Pesos por Dólar
1/ Volumen de operación del tipo de cambio spot reportado al Banco de México por losbancos locales. Clasificado por percentiles (0%-20%, de 21% a 40%, 41% a 60%, 61% a 80%,y 81% a 100%). Fuente: Banco de México y Bloomberg.
Lower trading
volume
Higher trading
volume
Agosto
7
Menor volumen de operación
Mayor volumen de operación
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Economías Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dólar
Índice 01-ene-2013 = 100
Fuente: Bloomberg.
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Corea
Chile
Colombia
Sudáfrica
Depreciación
Brasil
México
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15
Mercancías
Mercancías Durables
Mercancías No Durables
8
Los resultados favorables en materia de inflación se han presentado a pesardel considerable ajuste del tipo de cambio nominal, debido a que eltraspaso del tipo de cambio a la inflación ha disminuido significativamente.
Índice de Precios Subyacente: Mercancías
Variación % Anual
Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal 1980-2015Variación % Anual
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14
Depreciación
Inflación observada
Julio
Fuente: Banco de México e INEGI.Fuente: Publicado en el Capítulo Técnico del Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2011:Traspaso a Precios de Perturbaciones al Tipo de Cambio. Referencia: Capistrán, C.,Ibarra-Ramírez,R. y Ramos-Francia, M. (2011), «El Traspaso de Movimientos de Tipo de Cambio a los Precios: UnAnálisis para la Economía Mexicana», Documento de Investigación de Banco de México No. 2011-12; Cortés, J. (2013), «Una estimación del traspaso de las variaciones del tipo de cambio a losprecios en México» Documento de Investigación de Banco de México No.2013-02.
1Q Agosto
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
9
El mencionado ajuste en el tipo de cambio ha sido más significativo en relación aldólar de los Estados Unidos que en comparación con el resto de las divisas.
México: Tipo de Cambio Nominal 1/
Índice Ene-2008=100
1/ El tipo de cambio nominal multilateral se calcula como el promedio ponderado de los tipos de cambio nominalesbilaterales de un conjunto de 43 países. Las ponderaciones se basan en la estructura de comercio promedio en el período2008-2010. Fuente: BIS y Banco de México.
DepreciaciónJul-14 to Jul-15
15.6%
DepreciaciónJul-14 a Jul-15
22.7%
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Multilateral
Bilateral contra el Dólar de Estados Unidos
Depreciación
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Reservas Internacionales Miles de millones de dólares
Medidas Adoptadas
Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional.
Con el objetivo de fortalecer el funcionamiento de los mercados financieros enMéxico, las autoridades han tomado diversas medidas.
Coordinación entre autoridades:Consejo de Estabilidad del SistemaFinanciero (2009).
Contratación de coberturas sobre losingresos petroleros.
Administración activa de la deudaexterna.
Disponibilidad de la Línea de CréditoFlexible del FMI.
Intervenciones en el mercadocambiario basadas en reglas.
Implementación completa de lasreformas financieras internacionales.
10
14-agosto
Reservas Internacionales
Línea de Crédito Flexible FMI
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
11
Índice
Conducción de la Política Monetaria en México
1
Entorno Externo y Actividad Económica
2
Consideraciones Finales3
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
12
La economía mexicana se ha viso afectada por una serie dechoques externos que se han reflejado en la cotización de lamoneda nacional.
Actividad económica global débil.
Débil producción industrial mundial.
Menor volumen de comercio internacional.
Desaceleración de China.
Menores precios de materias primas, en particular petróleo.
Inminente normalización de la política monetaria en EstadosUnidos.
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
13
Producción Industrial Variación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e.
Volumen de Comercio InternacionalVariación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e.
La actividad económica mundial se ha mantenido débil, lo que se hareflejado en una disminución de la producción industrial global y en elvolumen de comercio internacional.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.
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15
Mayo
AvanzadosMundial
Emergentes
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-2
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MundialAvanzados
Emergentes
Mayo
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Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
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4.5
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15
Índice Shanghái
China: Producto Interno BrutoVariación % anual
China: Tasa de Referencia del Banco Central e Índice Accionario
de ShangháiPorcentaje; índice (ene-2012=100)
China: Tipo de CambioYuan por dólar estadounidense
Fuente: Reporte de Perspectivas de laEconomía Mundial (WEO, Abril 2015), FMI.
Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y CEIC. Fuente: Bloomberg.
La actividad económica en China ha continuado desacelerándose.
Agosto
4.60%
-42.6%
Agosto
Depreciación
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Pronóstico
6.8
Tasa de Referencia
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Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
15
Los precios de las materias primas han mostrado una elevada volatilidady recientemente registraron nuevas disminuciones.
Precios de PetróleoDólares por barril
Índice de Materias Primas (CRB) Índice
Fuente: Banco de México y Bloomberg. Fuente: Bloomberg.
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Mezcla Mexicana
WTI
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
16
Precios del Petróleo y Tipo de Cambio Real Bilateral México-Estados Unidos
Dólares por barril e índice ene-2008=100
Fuente: Banco de México y Bloomberg.
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15
Tipo de cambio (eje inverso)
WTI
Julio
Depreciación
El precio del petróleo ha sido uno de los factores que ha incidido sobre laevolución del tipo de cambio real.
1717
Tasa de Interés de Referencia en Estados Unidos
%
1/ Pronóstico implícito en curva OIS (Overnight Index Swap).Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.
Se anticipa que la Reserva Federal iniciará el proceso de normalización de supolítica monetaria antes de terminar el año. Ante ello, el dólar estadounidenseha presentado una apreciación frente a prácticamente todas las monedas.
Índice del Dólar (DXY) 2/
Índice 1-ene-2013=100
2/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basadoen un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%,y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
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Depreciación
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Pronóstico 1/
18
En este entorno de elevada volatilidad se han visto afectados los flujos decapital hacia las economías emergentes.
Flujos Acumulados1/ Flujos Semanales
1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de paísesemergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de lacartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
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49
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Semanas
2008
2009
2010
2012
2013
2014
2015
201119-Ago
Economías Emergentes: Flujos de Capital (Acciones y Deuda)
Miles de Millones de Dólares
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14
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15
En el caso de México, la tenencia de valores gubernamentales de noresidentes se ha mantenido estable, si bien con cambios en sucomposición.
% de la emisión total de bonos
1/ Datos disponibles hasta 1T-2015 excepto para México e Indonesia quecorresponden al 2T-2015.Fuente: Haver Analytics y Banco de México.
1Q 2015 1/
PoloniaMalasia
México
Indonesia
Brasil
Hungría
19
MéxicoMiles de millones de pesos
1/Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de México.
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Bonos
CETES
Agosto
Total 1/
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
20
La volatilidad en los mercados financieros internacionales se haincrementado recientemente, reflejándose en una caída de los principalesíndices accionarios.
Indicador de Volatilidad (VIX1/)Índice
Mercados Accionarios: IPyC y Dow JonesÍndice
1/ Volatilidad implícita en opciones sobre acciones que cotizan en el índiceS&P500. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg.
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50
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.-0
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.-1
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15000
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37000
39000
41000
43000
45000
47000
49000
abr.
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ago
. 15
IPyC
Dow Jones
Agosto Agosto
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
21
Algunos aspectos de la economía de México han afectado a la cotización del peso:
Bajo crecimiento económico.
Caída en la plataforma de producción de petróleo
22
En los últimos 20 años México ha registrado un bajo crecimiento desu actividad económica.
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-I
20
15
-II
México: Producto Interno BrutoVariación % anual
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
22
Promedio 2001-2014:
2.1%
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
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23
La plataforma de producción y las exportaciones petroleras handisminuido, mientras que las exportaciones manufactureras han sidoimpulsadas por las del sector automotriz.
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15
Exportaciones Petroleras y No Petroleras
Índices 2008=100, a.e.
Producción de Petróleo CrudoMiles de barriles diarios
Exportaciones ManufacturerasÍndices 2008=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Grupo de Trabajo de Estadísticas deComercio Exterior.
Fuente: Indicadores Petroleros y ReporteSemanal de Producción y Distribución, PEMEX.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México con datos del Grupo deTrabajo de Estadísticas de Comercio Exterior.
Exportaciones No Petroleras
Exportaciones Petroleras
Julio
Total
Automotrices
No Automotrices
JunioJunio
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
24
Ante el complejo entorno descrito, se han puesto en marcha esfuerzos parafortalecer la postura macroeconómica en México a través de un esfuerzode consolidación fiscal.
Requerimientos Financieros del Sector Público 1/
% del PIB
Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público 1/
% del PIB
1/ Cifras positivas indican un déficit, mientras que cifras negativasindican un superávit. Fuente: SHCP.
Fuente: SHCP.
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Pronóstico
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18
Pronóstico
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
25
Los costos unitarios de la mano de obra continúan disminuyendo en unentorno en el que prevalece holgura en la economía.
Índices de Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra en la Economía1/
2008=100, a.e.
Brecha del Producto 2/
% del producto potencial; a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacional. Tendencias estimadas por Banco de México.1/ Productividad con base en las horas trabajadas.Fuente: Costo Unitario elaborado por el Banco de México con cifras del INEGI. Índice Globalde la Productividad Laboral en la Economía (IGPLE) publicado por INEGI.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009),“Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% deconfianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados.Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.
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n 1
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II Trim.
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I Trim.
Costos Unitarios
Productividad
26
Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflaciónestable.
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16
Producto Interno BrutoVariación % anual, a.e.
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16
Inflación Observada
Objetivo de Inflación General
Intervalo de Variabilidad
Inflación General Anual1/
%
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Banco de México.
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual.Fuente: INEGI y Banco de México.
Pronóstico Banxico 2014T4
2015T4
2016T4
1.7
% -
2.5
%
2.5
% -
3.5
%
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
27
Índice
Conducción de la Política Monetaria en México
1
Entorno Externo y Actividad Económica
2
Consideraciones Finales3
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
28
Una política monetaria enfocada a mantener la estabilidad de precios.
Consideraciones Finales
28
Para lograr lo anterior, la postura macroeconómica requiere:
La economía mexicana se está ajustando al complejo entornoexterno. Este ajuste se facilita a través de una depreciación del tipode cambio real.
En este contexto es importante que dicho ajuste se dé de una manera eficiente, esdecir una depreciación del tipo de cambio nominal en un ambiente de bajotraspaso de la depreciación cambiaria a los precios y de expectativas de inflaciónbien ancladas.
Una política fiscal encaminada a fortalecer estructuralmente las finanzas públicas.
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
29
Incrementar la productividad, lo cual a su vez requiere avances claros en laimplementación de las reformas estructurales.
Consideraciones Finales
29
Para ello, en México es necesario:
Los países más exitosos serán aquellos que logren.
Garantizar la estabilidad macroeconómica.
Fortalecer las instituciones para respaldar el buen funcionamiento de la economía,por lo que se deben llevar a cabo esfuerzos adicionales encaminados a mejorar lasinstituciones y el estado de derecho.
Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México
Propiciar un mayor crecimiento de manera sostenida.
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