Download - Entorno Internacional y la Economía Colombiana...Entorno Internacional y la Economía Colombiana 5 de septiembre de 2019 Fuente: Banco Internacional de Pagos Para la FED, la tasa

Entorno Internacional y la Economía Colombiana5 de septiembre de 2019

Entorno Internacional y la Economía Colombiana

Luis Fernando MejíaDirector Ejecutivo

@LuisFerMejia

5 de septiembre de 2019


Entorno Internacional1

2

3

Colombia: Actividad productiva

Balance externo, inflación y crédito

4 Finanzas Públicas y MFMP 2019

Agenda

5 Perspectivas Regionales


En Julio, el Fondo Monetario Internacional redujo su proyección de crecimiento global para 2019 respecto a lo que esperaba en Abril

Crecimiento EconómicoEntorno Internacional

Fuente: Fondo Monetario Internacional

Crecimiento económico Diferencia con WEO abril 2019

2018 2019p 2020p 2019 2020Economía Mundial 3,6 3,2 3,5 -0,1 -0,1

Economías avanzadas 2,2 1,9 1,7 0,1 0,0Estados Unidos 2,9 2,6 1,9 0,3 0,0Zona del Euro 1,9 1,3 1,6 0,0 0,1

Alemania 1,4 0,7 1,7 -0,1 0,3Italia 0,9 0,1 0,8 0,0 -0,1

España 2,6 2,3 1,9 0,2 0,0

Economías emergentes y en desarrollo 4,5 4,1 4,7 -0,3 -0,1China 6,6 6,2 6,0 -0,1 -0,1India 6,8 7,0 7,2 -0,3 -0,3

América Latina y el Caribe 1,0 0,6 2,3 -0,8 -0,1Colombia 2,6 3,4 3,7 -0,1 0,1

Brasil 1,1 0,8 2,4 -1,3 0,1Chile 4,0 3,2 3,4 -0,2 0,2

México 2,0 0,9 1,9 -0,7 0,0Perú 4,0 3,7 4,1 -0,2 0,1


Se espera que los socios comerciales crezcan ligeramente menos en 2019 y 2020 que lo anteriormente pronosticado

PaísParticipación en

exportaciones totales (2018)

Estados Unidos 25,4%

Unión Europea 11,7%

China 10%

Panamá 7,0%

México 39%

Fuente: World Economic Outlook– IMF

Crecimiento socios comercialesEntorno Internacional

Crecimiento socios comerciales(Porcentaje, promedio ponderado por su participación en las exportaciones totales

para aquellos países que representan el 90% de las exportaciones)

3,2 3,23,1

2,92,8

2,7 2,7

3,0

2,6

2,8 2,8 2,8 2,8 2,7

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Var

iaci

ón a

nual

, %

WEO octubre 2018 WEO jul io 2019


Fuente: FED. CME FedWatch Tool

Las proyecciones del FOMC para Junio sugieren estabilidad de la tasa de interés para 2019 y una reducción en 2020; el mercado espera reducciones más aceleradas

Tasa de interés de la FED y Rendimiento de los bonos del tesoro

Política monetaria de Estados UnidosEntorno Internacional

2,11,9

1,61,4

2,4

2,1

2,4

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

%

Títulos delTesoro a 2añosTasa FED(Punto medio)

Expectativasdel mercado

Mediana de proyecciones

de la FED (Junio 2019)


Fuente: Banco Internacional de PagosPara la FED, la tasa es el punto medio del umbral máximo y mínimo

Tras la crisis financiera internacional de 2008, el espacio para realizar política monetaria se redujo drásticamente a nivel mundial

Tasas de política monetaria Bancos Centrales

Tasas de intervención globalesEntorno Internacional

0,75

-0,10

2,38

0,00

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

ene-

00jul

-00

ene-

01jul

-01

ene-

02jul

-02

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03jul

-03

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04jul

-04

ene-

05jul

-05

ene-

06jul

-06

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07jul

-07

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08jul

-08

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09jul

-09

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10jul

-10

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11jul

-11

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12jul

-12

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13jul

-13

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14jul

-14

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15jul

-15

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17jul

-17

ene-

18jul

-18

ene-

19jul

-19

Porc

enta

je, %

Reino Unido Japón Estados Unidos Zona Euro


Fuente: WEO- Abril 2019

Así mismo, el espacio fiscal de estos países se vio reducido, pero se ha recuperado lentamente

Déficit fiscal(Porcentaje del PIB, %)

Déficit fiscal globalEntorno Internacional

-2,0

-2,8

-1,3

-4,9

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Por

cent

aje

del P

IB, %

Euro Zona Japón Reino Unido Estados Unidos


La probabilidad de una recesión en Estados Unidos prevista por el diferencial de los bonos del tesoro ha aumentado

Estados UnidosEntorno Internacional

Fuente: New York Fed

Probabilidad de recesión en los Estados Unidos Doce meses adelante Tasa de bonos de 10 años-T-bill de 3 meses

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2011

2013

2015

2017

2019

Recesión Probabilidad de recesión

Julio 2020 31.4788%

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2011

2013

2015

2017

Recesión Tasa de bonos de 10 años-T-bill de 3 meses


Fuente: EIA & Bloomberg. Estimaciones Fedesarrollo.Promedio hasta Septiembre 02.

Los riesgos asociados a la reducción de la demanda mundial del crudo han provocado presiones a la baja sobre las proyecciones de la referencia Brent para 2019

Petróleo

Balance del petróleo Oferta-Demanda y precio del Brent(Septiembre 2019)

Evolución y proyecciones del precio del Brent(USD por barril)

Entorno Internacional

30,8

39,1

48,5 49,754,1

46,9

62,6 65,4

76,780,5

56,5

71,2

59,5

2016: 44

2017: 54

2018: 71

Año corrido 2019:65

2020 base: 63

2019 base:65

2019 alto:70

2019 bajo:602020 alto:68

2020 bajo:58

25

35

45

55

65

75

85

ene-

16

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-16

may

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p-1

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17se

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7no

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-19

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9no

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-20

may

-20

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20se

p-2

0no

v-20

Dò

lare

s p

or

ba

rril

-0,23

-0,50

0,21

-0,62

0,33

1,19

0,53

-0,44

0,81

0,110,28

65,2 65,0

35

45

55

65

75

85

95

105

115

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020D

ólar

es p

or b

arril

Millo

nes

de b

arille

s po

r día

Balance Precio del Brent (eje derecho)


Se espera que la tasa de cambio se deprecie respecto al nivel promedio observado en 2018

Tasa de cambio

Fuente: Banco Central de Colombia. Estimaciones FedesarrolloPromedio hasta Agosto 30, 2019

Tasa de Cambio USD/COP(Pesos por Dólar)


$ 3.358

$ 2.999

$ 2.921

$ 3.106

$ 2.874

$ 3.039$ 3.013

$ 2.766

$ 2.886

$ 3.115

$ 3.310

$ 3.413

2016: 3.055

2017:2.951 2018: 2.956

2019 año corrido:3.2202019 base:3.280

2020 base: 3.350 2019 alto:3.330

2019 bajo:3.230

2020 alto: 3.400

2020 bajo: 3.300

$2.700

$2.800

$2.900

$3.000

$3.100

$3.200

$3.300

$3.400

$3.500

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

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16

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16

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17

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7

sep-

17

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17

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jul-1

8

sep-

18

nov-

18

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-19

jul-1

9

sep-

19

nov-

19

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20

mar

-20

may

-20

jul-2

0

sep-

20

nov-

20

Peso

s po

r dòl

ar


La depreciación en Colombia es menor que en Argentina y Brasil, pero mayor que los demás países del LAC-6

Tasa de cambio

Fuente: Pacific Exchanges Rates. Bloomberg. Reuters & International Financial Statistics (IFS)Promedio hasta Agosto 30, 2019

Índice de tasa de cambio respecto al dólar(Enero 2018=100)


125,4

117,9

119,1

103,6

105,1

279,9

0

50

100

150

200

250

300

95

100

105

110

115

120

125

130

ene-

18

feb-

18

mar

-18

abr-1

8

may

-18

jun-

18

jul-1

8

ago-

18

sep-

18

oct-1

8

nov-

18

dic-

18

ene-

19

feb-

19

mar

-19

abr-1

9

may

-19

jun-

19

jul-1

9

ago-

19

Índi

ce (

ener

o 20

18=1

00)

Índi

ce (

ener

o 20

18=1

00)

Real Brasileño Peso chileno Peso colombiano Peso mexicano Sol peruano Peso argentino


El riesgo país de Colombia permanece en niveles relativamente bajos comparado con otros países de la región

EMBIG

Fuente: Banco Central de PerúHasta Agosto 20, 2019

Emerging Market Bond Index Global (EMBIG)(Puntos básicos)




2

3




Agenda



Fuente: DANE y Fondo Monetario Internacional

Aunque las cifras más recientes evidencian una recuperación económica lenta (2,6% en 2018), Colombia es el segundo en crecimiento entre los países LAC-7

114,7

114,8

141,9

144,3

132,4

157,8

55,450

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

PIB Colombia(Variación anual,%)

Crecimiento Económico Acumulado, LAC-7(índice 2009 = 100)

Colombia: Actividad Productiva Crecimiento PIB

7,4

3,9

4,6 4,7

3,0

2,1

1,2 1,3 1,6 1,32,0

2,9 2,6 2,73,1 3,0

1,4

2,6

0

1

2

3

4

5

6

7

8

I II III IV I II III IV I II

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Var

iaci

ón a

nual

, %


Actividades asociadas a comercio y transporte, administración pública e inmobiliarias jalonaron el crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2019

Fuente: DANE

Resultados 2019-II

Variación anual del PIB por ramas de actividadVariación anual, %

Colombia: Actividad Productiva

2,9

4,2

2,6

4,6

1,2

1,5

0,6

3,6

3,1

3,5

0,6

3,1

4,8

3,0

2,1

3,8

3,2

5,5

5,3

1,9

-5,5

3,6

3,0

3,3

2,9

4,1

4,1

3,1

1,7

3,0

2,7

3,3

-0,2

2,1

0,8

5,0

2,0

2,3

1,8

4,2

3,3

2,6

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

Actividades de entretenimiento y servicios doméstios (2,4)

Información y comunicaciones (2,9)

Electricidad, gas y agua (3,3)

Actividades financieras y de seguros (4,3)

Minería (5,7)

Agropecuario (6,3)

Construcción (6,5)

Actividades profesionales, científicas y técnicas (6,9)

Actividades inmobiliarias (8,7)

Impuestos (9,3)

Industrias manufactureras (11,2)

Administración pública, defensa y servicios sociales (14,9)

Comercio y Transporte (17,7)

Producto interno bruto

Variación anual, %

2018 2019-I 2019-II


16

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC)- Fedesarrollo

En julio el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) registró un leve aumento

Confianza del Consumidor

Índice de Confianza del Consumidor(Balance, %)

-11,9-14,9

-0,5-4,7

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

55

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

jul-1

4

ene-

15

jul-1

5

ene-

16

jul-1

6

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17

jul-1

7

ene-

18

jul-1

8

ene-

19

jul-1

9

Bala

nce,

%

ICCÍndice Expectativas del ConsumidorÍndice de Condiciones Económicas


9.84.7

-0.7 -1.3

-19.6

-8.3-2.8 -5.6

1.2

-9.6-5.0 -6.3

-5.1

Jul-1

8

Aug-

18

Sep-

18

Oct

-18

Nov

-18

Dec

-18

Jan-

19

Feb-

19

Mar

-19

Apr-

19

May

-19

Jun-

19

Jul-1

9


17

Fuente: DANE

Índice de actividad Industrial y Comercial

Índice de Producción Industrial (IPI) total(Promedio móvil trimestral)

El Índice de Producción Industrial se ha deteriorado recientemente. Por el contrario, el indicador de comercio se ha recuperado

Indicador de Comercio Minorista(Promedio móvil trimestral)


-3,0

5,1

0,3

-4

-2

0

2

4

6

8

jun-

15

sep-

15

dic-

15

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16

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16

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17

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17

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-18

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18

sep-

18

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18

mar

-19

jun-

19

Var

iaci

ón a

nual

, %

7,17,4

-0,7

6,1 6,5

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

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15

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15

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15

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-16

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16

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16

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16

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-17

jun-

17

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17

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-18

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18

sep-

18

dic-

18

mar

-19

jun-

19

Varia

ción

anu

al, %

Sin vehículos n i combustiblesSin com bustiblesTotal


18

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE)- Fedesarrollo

Confianza Comercial e Industrial

Índice de Confianza Industrial y Comercial(Balance, promedio móvil trimestral)

El Índice de Confianza Comercial e industrial continúan desempeñándose de buena manera


Índice de Confianza Industrial

Índice de Confianza Comercial

1,73,5

-4,31,1

20,124,2

18,4

26,128,7

4,6

-10-505

101520253035

jul-

11

ene-

12

jul-

12

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13

jul-

13

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14

jul-

14

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15

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15

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16

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16

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17

jul-

17

ene-

18

jul-

18

ene-

19

jul-

19

Bal

ance

, %

2,6 4,3 4,7 3,50,3 -1,3 0,3

3,5 4,8 4,2 4,8 6,6 8,2

29,1 28,9 28,2 27,4 27,8 28,0 28,830,1 29,5 29,7 27,8 27,9 26,6

jul-18

ago-18

sep-18

oct-18

nov-18

dic-18

ene-19

feb-19

mar-19

abr-19

may-19

jun-19

jul-19


Tasa de desempleo nacional(Desestacionalizada)

*Trimestre móvilFuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

Cambio annual en el total de ocupados *

Los indicadores del mercado laboral se han deteriorado en los últimos meses

Mercado Laboral

8,9

9,29,4 9,7

10,4

8

9

10

11

12

13

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0

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11

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1

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12

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2

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13

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3

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14

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4

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15

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5

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16

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6

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7

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18

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8

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19

jul-1

9

Porc

enta

je, %

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

-400

-200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

jul-1

0en

e-11

jul-1

1en

e-12

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2en

e-13

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3en

e-14

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4en

e-15

jul-1

5en

e-16

jul-1

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e-18

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8en

e-19

jul-1

9

Varia

ción

anu

al, %

Mile

s de

Ocu

pado

s

Êrea ruralCabecerasVar % total nacional (eje derecho)



Tasa de desempleo nacional(Porcentaje,%)

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Latin Focus

La tasa de desempleo en Colombia está por encima de la de México, Chile y Perú

Mercado LaboralColombia: Actividad Productiva


Esperamos un crecimiento de la economía de 3,3% en 2019

Proyecciones de Crecimiento del PIBColombia: Actividad Productiva

Sectores Productivos

Participación (%)Crecimiento (%)

2017 2018 2019pAntes Ahora Diferencia

Comercio y Transporte 17,7 1,9 3,3 3,6 4,3 0,7Administración Pública y defensa 14,9 3,5 4,2 3,7 3,7 0,0Manufacturas 11,2 -1,8 1,8 2,5 2,1 -0,4Actividades inmobiliarias 8,7 3,1 2 3,4 3,4 0,0Actividades profesionales, científicas 6,9 1,3 5,0 4,0 4,0 0,0Construcción 6,5 -2 0,8 1,8 0,4 -1,4Agropecuario 6,3 5,5 2,1 2,3 2,0 -0,3Minería 5,7 -5,7 -0,2 2,7 3,0 0,3Actividades financieras 4,3 5,4 3,3 4,6 4,8 0,2Electricidad, gas y agua 3,3 2,9 2,7 3,1 3,1 0,0Información y comunicaciones 2,9 -0,2 3 4,8 4,8 0,0Actividades artísticas y de entretenimiento 2,4 2,2 1,7 3,1 3,1 0,0Impuestos 9,3 1,1 2,3 3,5 3,5 0,0

Producto Interno Bruto 1,4 2,6 3,3 3,3 0,0


Esperamos un crecimiento de la economía de 3,3% en 2019

Proyecciones de Crecimiento del PIBColombia: Actividad Productiva

Componentes de demanda

Participación (%)Crecimiento (%)

2017 20182019p

Antes Ahora DiferenciaConsumo Total 83,7 2,4 4,0 3,9 4,1 0,2Consumo privado 68,5 2,1 3,6 4,0 4,4 0,4Consumo Público 15,2 3,8 5,6 3,3 2,7 -0,6Formación Bruta de Capital 21,2 -3,2 3,5 4,0 4,2 0,2Exportaciones 15,9 2,5 3,9 2,7 3,1 0,4Importaciones 20,8 1,2 7,9 6,0 7,2 1,2Producto Interno Bruto 1,4 2,6 3,3 3,3 0,0


En el mediano plazo esperamos que la economía continúe con una dinámica de recuperación,

jalonada por la demanda interna, y logre tasas de crecimiento de alrededor de 3,9%

Escenarios de Crecimiento

Fuente: PND 2018-2022- Fedesarrollo

Senda de crecimiento económico 2019-2023(Variación anual, %)




2

3




Agenda



Las exportaciones 12 meses a julio fueron de USD 41.2 mil millones y crecieron 0,4% anual, principalmente por las exportaciones de commodities

Exportaciones

Exportaciones* (Acumulado 12 meses, variación porcentual anual)


Fuente: Cálculos Fedesarrollo - DANE - Banco de la República* Exportaciones sin commodities: Se refieren a las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición de hierro y acero (Ferroníquel).

-1,2

-24,0-31,3

18,614,5

0,44,9

7,4

-1,5

27,218,1

1,3

-50

-30

-10

10

30

50

70

jul-1

0

oct-1

0

ene-

11

abr-1

1

jul-1

1

oct-1

1

ene-

12

abr-1

2

jul-1

2

oct-1

2

ene-

13

abr-1

3

jul-1

3

oct-1

3

ene-

14

abr-1

4

jul-1

4

oct-1

4

ene-

15

abr-1

5

jul-1

5

oct-1

5

ene-

16

abr-1

6

jul-1

6

oct-1

6

ene-

17

abr-1

7

jul-1

7

oct-1

7

ene-

18

abr-1

8

jul-1

8

oct-1

8

ene-

19

abr-1

9

jul-1

9

Varia

ción

anu

al, %

Exportaciones totales Exportaciones sin commodities Exportaciones commodities


Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

Las importaciones 12 meses a junio fueron cerca de USD 53 mil millones y crecieron 10,5%, principalmente por compras de manufacturas

Importaciones

Importaciones(Acumulado 12 meses, variación porcentual anual)


-0,7

-20,3

-4,5

3,210,5

-0,6

2,29,0

-2,8

3,59,7

-9,8

3,5 12,7

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

jun-

10se

p-10

dic-

10m

ar-1

1ju

n-11

sep-

11di

c-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-

12m

ar-1

3ju

n-13

sep-

13di

c-13

mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-

14m

ar-1

5ju

n-15

sep-

15di

c-15

mar

-16

jun-

16se

p-16

dic-

16m

ar-1

7ju

n-17

sep-

17di

c-17

mar

-18

jun-

18se

p-18

dic-

18m

ar-1

9ju

n-19

Varia

ción

anu

al, %

Total Consumo Intermedios Capital


El ajuste de la balanza comercial ya se dio, al pasar de -4,6% del PIB en 2015 a -1,6% del PIB en 2018. Para 2019 esperamos un déficit de 3,0%

Balanza Comercial

Balanza Comercial

Fuente: DANE- Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo


-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

0

10

20

30

40

50

60

70

dic-

10m

ar-1

1ju

n-11

sep-

11di

c-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-

12m

ar-1

3ju

n-13

sep-

13di

c-13

mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-

14m

ar-1

5ju

n-15

sep-

15di

c-15

mar

-16

jun-

16se

p-16

dic-

16m

ar-1

7ju

n-17

sep-

17di

c-17

mar

-18

jun-

18se

p-18

dic-

18m

ar-1

9ju

n-19

sep-

19

Porc

enta

je d

el P

IB (%

)

Mile

s de

millo

nes

de U

SD

Balanza Comercial (%PIB)

Exp

Imp

2013:0,8

2014: -1,2

2016: -3,22015: -4,6

2017: -1,52018: -1,6

2012:1,3

2011:1,8

2019pr: -3,0

dic-

19


Esperamos que en 2019 el déficit en cuenta corriente se ubique alrededor de 4,3% del PIB y se mantenga relativamente estable en 2020

Déficit en cuenta corriente(Porcentaje del PIB)

Déficit de Cuenta Corriente Balance externo, inflación y crédito

Fuente: Modelo Cuenta Corriente – FedesarrolloNota: los escenarios alternativos corresponden a desviaciones de 4 dólares en el escenario base del precio del petróleo

-4,6

-4,0

-6,4

-4,3

-3,3

-3,9-4,3

-6,5

-6,0

-5,5

-5,0

-4,5

-4,0

-3,5

-3,0

-2,52015 2016 2017 2018 2019

Escenario Base


En 2018, Colombia tenía el mayor déficit de cuenta corriente comparado con algunos

países de la región

Balance de cuenta corriente para los países de LAC(Porcentaje del PIB)

Fuente: WEO- IMF Abril 2019

Déficit de Cuenta CorrienteBalance externo, inflación y crédito

-3,2-3,9

-1,7-1,7-1,4

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Por

cent

aje,

%

Chile Colombia México Brasil Perú


En julio la inflación aumentó, pero continúa dentro del rango meta. Se destaca el aumento de alimentos y la fuerte persistencia de regulados

Fuente: DANE- Banco de la República.

Inflación observada(Variación anual)

Inflación por componentes(Variación anual)

Inflación total y por componentesBalance externo, inflación y crédito

3,43 3,03

2,23

4,46

8,97

3,40 3,79

2,89

3,12

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jul-1

0en

e-11

jul-1

1en

e-12

jul-1

2en

e-13

jul-1

3en

e-14

jul-1

4en

e-15

jul-1

5en

e-16

jul-1

6en

e-17

jul-1

7en

e-18

jul-1

8en

e-19

jul-1

9

Varia

ción

anu

al, %

1,41

4,313,48

6,60

5,21

1,23

1,57

5,50

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

jul-1

4

ene-

15

jul-1

5

ene-

16

jul-1

6

ene-

17

jul-1

7

ene-

18

jul-1

8

ene-

19

jul-1

9

Varia

ción

anu

al, %

Transables No transables Regulados Alimentos


Las expectativas de inflación han aumentado para 2019 y 2020. No esperamos cambios en la tasa de intervención en lo que resta del año

Expectativas de inflación y tasa de intervención

Expectativas de inflación fin de año(Variación anual)

Tasa de Intervención y DTF(Percentaje)

Fuente: DANE- Fedesarrollo.


4,25 4,25

4,574,47

2

3

4

5

6

7

8

jul-1

3

ene-

14

jul-1

4

ene-

15

jul-1

5

ene-

16

jul-1

6

ene-

17

jul-1

7

ene-

18

jul-1

8

ene-

19

jul-1

9

%

Tasa de intervención DTF

4,20

6,94

4,14

3,25

3,66

1

2

3

4

5

6

7

ago-

14

feb-

15

ago-

15

feb-

16

ago-

16

feb-

17

ago-

17

feb-

18

ago-

18

feb-

19

ago-

19

Var

iaci

ón a

nual

, %

Rango meta BanRep EOF


La devaluación es la observada hasta el 30 de agosto Fuente: Banco de la República

Devaluación y tasa de inflación(Variación anual,%)

Sin embargo, la reciente devaluación del peso pudo haber tenido implicaciones sobre la inflación

Inflación y devaluaciónBalance externo, inflación y crédito

15,3

3,79

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

-30

-15

0

15

30

45

60

75

feb-

10

ago-

10

feb-

11

ago-

11

feb-

12

ago-

12

feb-

13

ago-

13

feb-

14

ago-

14

feb-

15

ago-

15

feb-

16

ago-

16

feb-

17

ago-

17

feb-

18

ago-

18

feb-

19

ago-

19

Infla

ción

, %

Dev

alua

ción

anu

al,

%


El crecimiento de la cartera de crédito se ha recuperado. La calidad de la cartera ha mejorado pero aún no retorna a los niveles observados en 2015

Crecimiento real anual de la cartera de crédito Calidad de la cartera de crédito*

Evolución de la cartera

* Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total.Fuente: Banco de la República. Superfinanciera

-1,1

0,3

4,8

8,98,2 6,4

1,9

3,7

-5

0

5

10

15

jul-15

oct-15

ene-16

abr-16

jul-16

oct-16

ene-17

abr-17

jul-17

oct-17

ene-18

abr-18

jul-18

oct-18

ene-19

abr-19

jul-19

%

2,3

4,7

4,6

4,9

5,9

5,3

1,9

3,13,33,1

5,0

4,7

1

2

3

4

5

6

7

jun-15

sep-15

dic-15

mar-16

jun-16

sep-16

dic-16

mar-17

jun-17

sep-17

dic-17

mar-18

jun-18

sep-18

dic-18

mar-19

jun-19

%

Comercial Consumo Hipotecaria Total



El Indicador de Carga Financiera muestra una tendencia decreciente. No obstante, el indicador en los hogares con deuda muestra un ligero incremento

Carga Financiera de los Hogares

CFI= razón entre el pago de intereses y abono a capital de la deuda sobre el ingreso de los hogaresFuente: Banco de la República. Informe de Estabilidad Financiera 2019-I


15,4

22,0

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

sep-

11no

v-11

ene-

12m

ar-1

2m

ay-1

2ju

l-12

sep-

12no

v-12

ene-

13m

ar-1

3m

ay-1

3ju

l-13

sep-

13no

v-13

ene-

14m

ar-1

4m

ay-1

4ju

l-14

sep-

14no

v-14

ene-

15m

ar-1

5m

ay-1

5ju

l-15

sep-

15no

v-15

ene-

16m

ar-1

6m

ay-1

6ju

l-16

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16no

v-16

ene-

17m

ar-1

7m

ay-1

7ju

l-17

sep-

17no

v-17

ene-

18m

ar-1

8m

ay-1

8ju

l-18

sep-

18no

v-18

Porc

enta

je

CFI CFI - hogares con deuda

Indicador de Carga Financiera (CFI)(Promedio móvil anual)



2

3




Agenda



TES

En julio, los inversionistas extranjeros realizaron ventas netas de TES. Después de los fondos de pensiones, son los segundos mayores tenedores de TES

Finanzas Públicas

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo

Compras/ventas netas de TES de inversionistas extranjeros

Participación de TES

11,6

16,4

25,2

26,3

10,0

16,0

25,4

28,0

Fiducia pública

Bancos comerciales

Fondos de capital extranjero

Fondos de pensiones

jul-19 jul-18

1,4 1,3

0,7 0,8 0,7

-0,6

1,3

0,2 0,10,3

2,7

-0,1

ago-

18

sep-

18

oct-1

8

nov-

18

dic-

18

ene-

19

feb

-19

ma

r-1

9

abr-

19

ma

y-19

jun

-19

jul-

19


Ley de Financiamiento

La Ley 1943 de 2018 generaría mayor recaudo en 2019, pero de 2020 en adelante se reducirían los ingresos dados los beneficios tributarios

Finanzas Públicas

Recaudo Adicional Esperado por Ley 1943 de 2018% del PIB

2019 2020 2021 2022

Impuestos indirectos1. IVA plurifásico a cervezas y gaseosas 0.1 0.1 0.1 0.12. ImpoConsumo de 2% para venta de vivienda de más de $880 m 0.1 0.1 0.1 0.1

Personas naturales1. Unificación de Cédulas y Tarifas de 0%, 19%, 28%, 33%, 35%, 37% y 39% 0.2 0.2 0.2 0.2

2. Patrimonio (Tarifa 1% para base gravable > 5.000 m descontando los primeros $463 m del valor de vivienda)

0.1 0.1 0.1 0.1

Personas jurídicas

1. Disminución de Tarifa de Renta: 32% en 2020, 31% en 2021 y 30% a partir de 2022 0.0 -0.1 -0.2 -0.3

2. Descuento de IVA (100%) por adquisición de bienes de capital contra impuesto de renta 0.0 -0.6 -0.6 -0.6

3. Disminución gradual (2,5%, 1,5% y 0%) de renta presuntiva 0.0 0.0 0.0 0.04. Impuesto de Normalización 0.1 0.0 0.0 0.05. Descuento ICA contra impuesto de renta (50% entre 2019 y 2021, 100% a partir de 2022) 0.0 -0.1 -0.1 -0.3

6. Descuento GMF contra impuesto a la renta (50% a partir de 2019) 0.0 -0.2 -0.2 -0.2

Otros 1. Dividendos (Tarifa de 15% para dividendos superiores a $10,3 m, Tarifa de 7,5% para giro de utilidades al exterior) 0.0 0.0 0.0 0.0

Recaudo adicional respecto a 2018 0.5 -0.5 -0.6 -0.9* Se asume que los recursos adicionales crecen con el PIB nominal. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo


Ley de Financiamiento

En el MFMP 2019 el Gobierno establece que seguirá una senda decreciente de gasto, mientras que espera que los ingresos se mantengan alrededor del 16,5% del PIB.

Finanzas Públicas

Ingresos y Gastos del GNC(Porcentaje del PIB)

Los datos de 2018 en adelante corresponden a lo esperado por el Gobierno en el MFMP 2019Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

16,716,1

14,9

15,615,3

16,6 16,5 16,516,4

19,2 19,1

18,7

18,9

18,5

19,0 18,718,4

18,1

12

13

14

15

16

17

18

19

20

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ingresos Gastos


Ingresos del GNC

Nuestros cálculos de ingresos totales del GNC difieren con los del Gobierno en la evolución futura de los ingresos tributarios y de los ingresos por recursos de capital

Finanzas Públicas

14,3 14,313,6

14,213,2

14,313,1

14,7

13,0

14,8

1,32,1

0,9

2,0

1,1

2,0

1,0

1,6

1,1

1,30,3

0,3

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,2

0,215,916,6

14,7

16,5

14,6

16,5

14,3

16,4

14,3

16,3

Fedesarrollo MFMP 2019 Fedesarrollo MFMP 2019 Fedesarrollo MFMP 2019 Fedesarrollo MFMP 2019 Fedesarrollo MFMP 2019

2019 2020 2021 2022 2023

Tributarios Recursos de Capital Fondos Especiales y No Tributarios

Ingresos Totales del Gobierno Nacional Central(% del PIB)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Cálculos Fedesarrollo


Impuestos

Nuestros cálculos de ingresos totales del GNC difieren con los del Gobierno en la evolución futura de los ingresos tributarios y de los ingresos por recursos de capital

Finanzas Públicas


Participación por tipo de impuesto en el recaudo tributario(% del PIB)

6,5 5,5

4,34,2

2,52,4

0,70,7

14,313,1

2019p 2022p

Renta+ CREE IVA y Consumo Externo GMF Resto Riqueza Total


Déficit total y Deuda

Nuestros cálculos indicarían que, ante ausencia de medidas adicionales, en 2019 el déficit se ubicaría en 3,4% del PIB y se ampliaría hasta llegar a -4,1% en 2023

Déficit total del GNC(Porcentaje del PIB)

Deuda Bruta del GNC(Porcentaje del PIB)

Finanzas Públicas


-3,4-3,8 -3,9 -4,0 -4,1

-2,4-2,2

-1,8-1,6 -1,5

-2,7-2,3

-1,8

-1,4 -1,2

-3,9

-2,8

-2,3 -2,3 -2,4

-3,0

-4,0-3,6

-3,1

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

p

2020

p

2021

p

2022

p

2023

p

Escenario FedesarrolloMFMP 2019Metas de la Regla Fiscal

52,1 51,5 51,7 52,252,9

51,549,9

48,346,9

45,4

38,836,7

34,637,1

40,0

45,0 46,047,0

50,6

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

p

2020

p

2021

p

2022

p

2023

p

Escenario Fedesarrollo

MFMP 2019

Observado


Balance Fiscal

Cuando comparamos el balance fiscal con otros países de la región, Colombia se encuentra en el promedio

2019 ProyectadoFuente: WEO-Abril 2019

Balance Fiscal(Porcentaje del PIB,%)

Finanzas Públicas

-7,3

-2,7-1,9-1,8

-2,6-2,7

-11,0

-9,0

-7,0

-5,0

-3,0

-1,0

1,0

3,0

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Por

cent

aje

del P

IB, %

Brasil México Perú Chile Colombia Argentina



2

3




Agenda



*Los datos de Argentina corresponden a lo observado durante el primer trimestre de 2019Fuente: Latin Focus- agosto 2019

Crecimiento

Durante el segundo trimestre de 2019, Colombia creció por encima de sus pares regionales

Perspectivas Regionales

Crecimiento 2019- T2 (Variación anual, %)

-5,8

-0,8

1,0 1,21,9

3,0

Argen tina* México Brasil Perú Chile Colomb ia


Pronósticos de Crecimiento

La revisión a la baja de las proyecciones de crecimiento para 2019 es alta para otros países de la región, mientras que las perspectivas de Colombia se mantienen relativamente estables

Pronóstico de crecimiento 2019(Variación anual, %)

Fuente: Latin Focus- agosto 2019

Perspectivas Regionales

2,42,0

-0,9

3,33,8

3,2

1,0 1,1

-1,5

2,83,3

3,0

-1,4-0,9

-0,6 -0,5 -0,5-0,2

Brasil México Argentina Chile Perú Colombia

ene-19 ago-19 Diferencial


Entorno Internacional y la Economía Colombiana

Luis Fernando MejíaDirector Ejecutivo

@LuisFerMejia

5 de septiembre de 2019