El nuevo Pemex y el nuevo sector de hidrocarburos: Cómo harán diferencia?
Septiembre 2014Nymia Almeida, Vice President-Sr. Credit Officer
2Septiembre 2014
Agenda
1. Introducción
2. Discusión y detalles
» El escenario actual
» Principales cambios en la Ley de Energía
» Oportunidades y desafíos
» Y ahora, ¿de qué depende la calificación de Pemex?
3. Conclusiones
4. Preguntas y respuestas
3Septiembre 2014
Introducción1
4Septiembre 2014
Introducción
» La industria petrolera en México representó 7% del PIB en 2013
» 75 años de monopolio estatal mexicano hasta 2014
» La ley de Energía en México fue finalmente totalmente reformada en agosto de 2014
» Oportunidades y desafíos– Inversiones y sus diferentes formas
– Riesgo de proyecto y financiamiento
– Contenido local
– Fuerza laboral
– Otros
5Septiembre 2014
Discusión y detalles2
6Septiembre 2014
Los roles de la industria petrolera en México
» Disparadora de inversión y crecimiento– Inversiones en equipamiento, gastos con servicios, más y mejores empleos
» Contribuyente de impuestos al gobierno – Sustento al gasto público
7Septiembre 2014
El Capex de Pemex
2010
2011
2012
2013
2014e
2015e
2016e
2017e
2018e
Source: Company filings.Notes: Capex data includes growth and maintenance capex, and exploration spending. 2014 through 2018 data are estimates.
Pemex's Capital Expenditures2010-2018e
22
19
24
26
28
2930
31 31
$0
$5
$10
$15
$20
$25
$30
$35
2010 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e
US
$ b
illio
ns
8Septiembre 2014
Los impuestos que paga Pemex
31%
36%
39%
33%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2009 2010 2011 2012 2013
Oil Revenues as a Percentage of Total Government Revenues2009-2013
Source: Bank of Mexico.
9Septiembre 2014
La tendencia que justifica el cambio
» Disminución de reservas petroleras
» Disminución de producción petrolera
» Necesidad de importar gasolina y gas
» Alta carga tributaria
» Alto margen de EBITDA pero bajo capex/EBITDA
» Precios y demanda de petróleo favorables
10Septiembre 2014
Reservas y producción petrolera
Sources: Company filings and CNH.
Mexico's Reserves versus Pemex's Daily Hydrocarbon Production2009-2013
3.7
3.7
3.6
3.6
3.5
3.5
3.5
3.6
3.6
3.7
3.7
10.1
10.2
10.2
10.3
10.3
10.4
10.4
10.5
10.5
10.6
2009 2010 2011 2012 2013
Daily H
ydro
carbo
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ns of B
OE
)
Pro
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f B
OE
)
PEMEX's Production (right axis)
Mexico's Reserves (lef t axis)
11Septiembre 2014
Creciente necesidad de importación de gasolina
Source: Pemex.
Gasoline Imports into Mexico2004 - 2013
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Tho
usan
ds
of
bar
rels
dai
ly
12Septiembre 2014
Sólido margen de EBITDA
Sources: Company filingsand Moody's research.
EBITDA Margins for the Peer Groupas of June 30, 2014 LTM
23%
13%
43%
50%
23%
38%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Chevron (Aa1) Shell (Aa1) Statoil (Aa2) Pemex (A3) Petrobras (Baa1) Ecopetrol (Baa2)
13Septiembre 2014
Bajo nivel de Capex vis-a-vis EBITDA
Sources: Company filingsand Moody's research.
Capex as a Percentage of EBITDAas of June 30, 2014 LTM
77%
59%
49%
31%
135%
49%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
Chevron (Aa1) Shell (Aa1) Statoil (Aa2) Pemex (A3) Petrobras (Baa1) Ecopetrol (Baa2)
14Septiembre 2014
Creciente consumo de petróleo con precios estables
Source: BP World Review of Energy.
Global Oil Consumption and Brent Crude Oil Spot Prices2003-2013
80,216
83,055
84,38985,325
86,75486,147
85,111
87,801
88,93489,931
91,331
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
74,000
76,000
78,000
80,000
82,000
84,000
86,000
88,000
90,000
92,000
94,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
US
$ per b
arrel
Tho
usan
ds
of
Bar
rels
Dai
ly
World Oil Consumption (lef t axis)
Brent Crude Oil Spot Price (right axis)
15Septiembre 2014
Principales cambios en la ley de energía
» Pemex como empresa productiva del estado– Gobierno corporativo/consejo de administración sin control del gobierno
– Ley administrativa vs. Ley mercantil
– Derechos, impuestos y dividendos
» Nuevos participantes en la industria– Rondas 1, 2, 3…
» Fondo Mexicano del Petróleo– Recibirá, administrará y distribuirá los ingresos de asignaciones y contratos
(contraprestaciones y derechos)» Fondo de estabilización de ingresos petroleros del gobierno en 4.7% del PIB
» Transferencias a Estados, inversión en tecnología, formación de capital humano, etc.
» Transferencias extraordinarias al gobierno si la reserva del fondo rebaza 3% del PIB
16Septiembre 2014
Principales cambios en la ley de energía
» Define política energética
» Lineamientos técnicos de los contratos
» Áreas de exploración y explotación
» Define régimen económico y fiscal
» Constituye el Fondo Mexicano del Petróleo
» Coordina licitaciones
» Asigna y administra contratos
» Concede permisos de almacenamiento, transporte y distribución de hidrocarburos
» Maneja el patrimonio del Fondo Mexicano del Petróleo
17Septiembre 2014
Oportunidades para la industria petrolera
» Monetizar las reservas– 44.5 mil millones de barriles de crudo en 3P (reservas probadas, probables y posibles)
– 114.8 mil millones de barriles de crudo en recursos prospectivos
» Áreas de inversión potencial– Onshore, aguas someras, aguas profundas, campos maduros
– Transporte
– Refinerías
– Servicios
» Diferentes formas de inversión – Migración de áreas bajo asignación a Pemex a esquemas de contrato (farmouts)
– Producción o utilidad compartida
– Licencias
– Servicios
18Septiembre 2014
Oportunidades para Pemex
» Empresa dominante– Retención de 70% de la producción de crudo del país (round zero)
» 100% 1P; 83% 2P
– En algunos casos, Pemex tendrá que participar en nuevos proyectos, con un máximo de 30%; en aéreas transfronterizas el máximo es de 20%
» Liberación de capital para nuevas inversiones– Cambio de tipos de contratos existentes
» JVs o farmouts
» Empresa productiva del estado– Mayor eficiencia operativa y de selección de proyectos de inversión (ROI)
– Mayor producción
– Mayor flujo de efectivo después de impuestos y antes de capex
19Septiembre 2014
Oportunidades para México
» Inversión en la industria petrolera: >USD 60 mil millones al año
» Producción de petróleo y gas– Aumento gradual pero constante
» Exportaciones; generación de moneda extranjera
» Materia prima para producción de energía eléctrica
– El gas natural representa 65% de los combustibles consumidos para la producción de energía eléctrica (gas natural equivalente)
» Refinerías– Menor dependencia de importación de productos petroleros, incluyendo gas: positivo
principalmente para generación de energía eléctrica
» Contenido local– Estimula transferencia de tecnología hacia México con baja amenaza a los tiempos
de ejecución de los proyectos y sus resultados
» 25% (2015) - 35% (2025), excepto en aguas profundas
20Septiembre 2014
Desafíos para la industria petrolera
» Ejecución de proyectos y resultados esperados – Tasa global de éxito en exploración: 50% promedio
– Tiempos de inversión vs. tiempos de recuperación
» Tecnología y contenido local– Transferencia de know-how; capacidad de producción local
» Fuerza laboral– Mano de obra capacitada existente
– Desarrollo de mano de obra
» ¿Cómo se financiarán las inversiones?
21Septiembre 2014
Desafíos para Pemex
» Ejecución de proyectos vs. resultados esperados
» Mayor volumen y eficiencia pero no necesariamente mayores márgenes de operación– Costos de producción en aguas someras vs. aguas profundas
» Fuerza laboral– Reacomodo; retención de talento; incentivos/productividad
» Nivel de endeudamiento vs. flujo de caja esperado– Grandes oportunidades de inversión, de varios tipos, vs. limitaciones de tamaño
de balance y riesgo de crédito
Cambios seguros pero graduales
22Septiembre 2014
Desafíos para México
» Ejecución de las próximas rondas
» Suficiente personal capacitado para trabajar en las agencias del gobierno
» Manejo de los contratos
» Transparencia
» Balance entre IED e impuestos petroleros
23Septiembre 2014
La calificación de Pemex: BCA ba1, Global rating A3
Integrated Oil & Gas Industry Grid
Scale (25%) Measure Score
a) Average Daily Production (Mboe/d) 3,529.4 Aaa b)Proved Reserves (Million boe) 13,124.5 Aaa c) Total Crude Distillation Capacity (mbbl/day) 1,690.0 A
Current LTM 6/30/2014
Government-Related Issuer Factor
a) Baseline Credit Assessment ba1
b) Government Local Currency Rating A3
c) Default Dependence Very high
d) Support Very high
e) Final Rating Outcome A3
Factores cualitativos
Factores cuantitativos
El factor gobierno
Integrated Oil & Gas Industry Grid
Leverage and Coverage (25%)
a)EBIT / Interest Expense 7.9x A b)Retained Cash Flow/Net Debt 4.6% Caa c)Total Debt/Capital 113.9% Ca
Current LTM 6/30/2014
24Septiembre 2014
Muy alto apoyo implícito del gobierno
» Pemex: la mayor empresa de México– USD 123 mil millones en ventas en 2013
» # 1 contribuyente de impuestos en México– > 30% del presupuesto del gobierno
» Exportaciones equivalentes a 14% del total de México– # 1 generador de moneda extranjera en México
El gobierno no garantiza la deuda u otros compromisos de Pemex pero demostró su apoyo a la empresa al ofrecer asumir parte de
su pasivo de pensiones laborales
25Septiembre 2014
Cómo llegamos a la calificación de Pemex
Government Support &
Dependence:
Very high
Government Support &
Dependence:
Very high
Baseline Credit
Assessment
Pemex
ba1
Baseline Credit
Assessment
Pemex
ba1
A3 GLCRA3 GLCRMexican Government
Local Currency Rating
A3
Mexican Government
Local Currency Rating
A3
A3 FC Bond
Rating
A3 FC Bond
Rating
Mexico Foreign
Currency Ceiling
A1
Mexico Foreign
Currency Ceiling
A1
Pemex is a government-related issuer
26Septiembre 2014
Conclusiones3
27Septiembre 2014
Conclusiones
» La reforma energética fue un gran desafío político pero el mayor desafío será la correcta ejecución de las inversiones petroleras en México– Por parte de Pemex: proyectos, recursos, socios, tiempos
– Por parte de nuevos participantes: activos, apetito, recursos, expectativas vs. realidad
– Por parte del gobierno: próximas rondas, contratos, contraprestaciones
» Mayor autonomía para Pemex pero mayor responsabilidad por su propio destino– Proceso de toma de decisiones
– Políticas de inversión; meta de endeudamiento/el papel del gobierno
– Transparencia y prestación de cuentas
» Los cambios serán graduales, palpables en el mediano plazo pero principalmente en el largo plazo
» La calificación de Pemex dependerá de sus políticas financieras, de su carga fiscal y de los resultados que dará respecto a eficiencia operativa y de inversión
28Septiembre 2014
Preguntas y respuestas4
Gracias
Septiembre 2014Nymia Almeida, Vice President-Sr. Credit Officer
30Septiembre 2014
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