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curso puente sept.11

OP

PE

CAMC

CFDG

experiencia aportada por:

aplicación inmediata al negocio:

fecha: 9 de septiembre de 2011

Instrumentos y Mercados Financieros

D. Carlos Babiano EspinosaGestor de Fondos de Inversión/Pensiones RFAllianz Popular

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TEMA, CONTENIDO, …, TÍTULO …, calibri

Renta Variable: Mercado, Instrumentos y valoración.

"Cuando veas la sangre correr por las Calles, es tiempo de comprar propiedades.“Barón de Rothschild,1757.

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Renta Variable

¿Sabías que…?

La bolsa, como institución, da sus primeros pasos a finales del siglo XV, en Europa Occidental, en las ferias medievales, donde según parece, se empezaron a realizar transacciones de títulos de valores mobiliarios. El término “Bolsa”, parece tener su origen en Brujas (Bélgica), donde vivía una familia de banqueros llamados “Van der Bursen” (bürsen significa bolsa en holandés), en cuyo escudo de armas, aparecían 3 bolsitas y en cuyo palacio, se reunían los comerciantes de la época para llevar a cabo sus_negocios.

En 1460 se creó la Bolsa de Amberes, que puede ser considerada como la primera institución bursátil en el sentido moderno. Posteriormente en 1570 se creó la Bolsa de Londres, en 1595 la de Lyon, en 1794 la de París. La bolsa más importante del mundo hoy día, la de Nueva York, se creó en 1792. En España, la primera bolsa reconocida fue la de Madrid (1831). Concretamente, la primera sesión tuvo lugar el 20 de octubre y el modelo de funcionamiento se inspiró en la de París, donde ya cotizaban títulos de empresas españolas. La siguieron Bilbao(1890), Barcelona (1915) y Valencia (1980). Hoy día la tendencia es la unificación de todas “las bolsas”, en una gran “Bolsa”.

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Renta Variable

Definición: Acciones.

Podríamos definir una acción como un título-valor que representa una parte proporcional y alícuota del capital social de una sociedad anónima, y que otorga a si titular una serie de derechos inherentes a su condición de accionista.

Se dice que son títulos de renta variable, porque su rendimiento fluctúa e incluso puede llegar a ser cero, es decir, el dividendo o rentabilidad estaría en relación directa con los beneficios obtenidos/distribuidos por la sociedad emisora.

Antiguamente, estas acciones, cuando estaban admitidas a cotización, se representaban físicamente, mediante folios descriptivos del valor de la acción. En la actualidad, es práctica universal su representación y control a través de anotaciones en cuenta, identificadas por las denominadas referencias de registro.

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Renta Variable

Derechos del accionista.

1:Derecho de participación: Representa el derecho a la propiedad de la compañía en la parte alícuota que le corresponda a sus acciones, y por tanto, conlleva derechos adyacentes. Ej: impugnar Juntas de Accionistas.

2:Derecho de asistencia y voto en las Juntas de accionistas: Este es un derecho inherente a la condición de accionista, si bien, hay que tener en cuenta que en determinadas compañías estatutariamente exigen un número mínimo de acciones para poder acceder al pleno ejercicio del mismo.

3:Derecho a cuota de liquidación: El accionista tiene derecho a recibir su parte correspondiente de la masa patrimonial en el caso de disolución de la compañía.

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Renta Variable

Derechos del accionista.

4:Derecho al dividendo: Supone el derecho a percibir parte de las ganancias obtenidas y distribuidas en forma de dividendo, en la parte correspondiente a su participación en la misma. Se podría dar el caso que, estratégicamente, a pesar de tener beneficios, decidiera no repartir dividendos con el objeto de incrementar los recursos propios y poder financiar de esta forma nuevas inversiones o proyectos. En cualquier caso, una decisión de este tipo (supresión de dividendos) requiere del refrendo de la mayoría de los accionistas que deberán aprobarla en la junta general.

5:Derecho a preferencia de suscripción: También llamado derecho de suscripción preferente. Cuando una sociedad decide ampliar capital mediante la emisión de títulos nuevos, los accionistas antiguos tienen preferencia a la hora de adquirirlos. Este derecho es negociable, y tiene un valor económico que generalmente cotiza en los mercados.

6:Derecho a la transmisibilidad: El accionista tiene el derecho de transmitir sus acciones de forma libre y no condicionada.

7:Derecho a la información: Los accionistas tienen derecho a obtener información necesaria para conocer la situación real de la compañía.

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Renta Variable

Tipología según marco legal.

1:Acciones Ordinarias: Vendrían a ser aquellas que incluyeran todos los derechos que hemos citado en el apartado anterior.

2:Acciones Preferentes y acciones sin voto: Otorgan a los titulares algún derecho suplementario a los inherentes de las acciones ordinarias. Tipos:

De naturaleza económica.De naturaleza política.

Dichas acciones están muy relacionadas entre sí. Son muy populares en Europa y USA, en España no existen actualmente. En algunos países europeos ha sido muy frecuente la emisión, sobre todo en grandes grupos industriales de origen familiar han intentado mantener el control sobre sus compañias mediante la emisión de acciones de este tipo que participan de los beneficios generados por las empresas en condiciones ventajosas a cambio de no inmiscuirse en la gestión de las mismas.

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Renta Variable

Tipología según capitalización bursátil.

1:Blue Chips: Terminología anglosajona que se utiliza para aquellos valores que poseen una alta capitalización bursátil, elevada liquidez y unos buenos fundamentos económicos. Son los valores mas representativos del mercado y su comportamiento bursátil suele ser positivo y regular en el M/P y L/P, basándose en la solidez de la compañía, no siendo habitual una trayectoria errática de carácter especulativo en lo referente a su cotización. Ejemplos: Telefónica, Siemens, France Telecom, BSCH, Unilever, Total…Son títulos emitidos por empresas con beneficios muy estables, que dependen de entornos de precios muy regulados y con un dividendo regular.

2:Small-Caps o Chicharros: Compañías de baja capitalización carentes, o no, de fundamentos económicos sólidos y por tanto de un comportamiento de riesgo y volatilidad acentuadas. Ejemplos: Zeltia, Jazztel, Inmobiliaria Colonial, Vueling…

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Renta Variable

Rentabilidad de las acciones.

1:Por la venta: La diferencia entre el precio de compra y el de venta ( se denomina plusvalía si se vende a un precio superior al que se compró y minusvalía en el caso contrario.

2:Por los dividendos: Es la parte del beneficio que la sociedad acuerda, mediante su aprobación en la junta general, en la que también se delimita su cuantía, repartir entre sus accionistas. No todo el beneficio de una compañía se destina a dividendos. Gran parte se utiliza para financiar el crecimiento o para fortalecer recursos propios. La parte de beneficio que se destina a dividendos se llama “pay-out”. Rentabilidad por dividendo (Dividend Yield) = Precio compra/dividendo.

¿Que efecto tiene la supresión de dividendos en una compañía?

En momentos de crecimiento económico y subidas de bolsa, se interpreta como positivo, ya que augura un mayor crecimiento futuro y una mayor solidez financiera.

En momentos de incertidumbre económica y bajadas de bolsa, se interpreta como una señal de debilidad, y actualmente se castiga con severas caídas en la cotización por las ventas generadas por la falta de confianza en la gestión de dicha compañía y su “salubridad” desde el punto de vista financiero.

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Renta Variable

Tipologías de dividendo.

1:Ordinario: Es el que la compañía establece que corresponde a cada acción, una vez sometido a aprobación por la junta general de accionistas, procedentes de los beneficios generados durante el ejercicio.

Se paga como adelanto sobre las proyecciones de beneficios que la compañía estima va a generar. Es el que la compañía se compromete a pagar durante un determinado periodo de tiempo con independencia de los resultados obtenidos.

2:Extraordinario: Es el originado por la obtención de beneficios de carácter no recurrente, generados por operaciones no habituales en la sociedad. Por ejemplo: La venta de inmuebles.

3:Por ampliación de Capital: Una ampliación de Capital representa una emisión de acciones por parte de una sociedad. Esta acción disminuye la proporción de compañía que posee un accionista antiguo. Para mitigar dicha dilución de participación un accionista antiguo puede recibir: Derechos de suscripción, los cuales puedes utilizar para comprar mas acciones o venderlos en el mercado secundario.

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Renta Variable

Contratación de Renta Variable Española.

El horario de mercado de órdenes es de 8:30 de la mañana hasta las 17:35 de la tarde, actuando de forma continuada y está dividido en 3 fases.

1:Período de preapertura o subasta de apertura.

2: Sesión abierta.

3: Subasta de cierre.

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Renta Variable

Contratación de Renta Variable Española.

1:Período de preapertura o subasta de apertura.

Tiene lugar de 8:30 a 9:00 de la mañana y durante el tiempo de duración de la misma, tiene lugar el proceso de formación de precios mediante la introducción de órdenes en el mercado, no produciéndose negociaciones, aunque si modificaciones y cancelaciones de las propuestas introducidas. Es ciego (no se puede acceder a la identificación de los intermediarios). Finaliza con un cierre aleatorio que podrá tener lugar en cualquiera de los 30 segundos posteriores a las 9:00. Fija el precio de apertura de los valores.

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Renta Variable

Contratación de Renta Variable Española.

2:Sesión abierta.

Período en el que se desarrolla la contratación continuada, permitiendo la introducción, modificación y cancelación de órdenes y la consiguiente negociación de las mismas que sólo se verá suspendida si se producen subastas por volatilidad.

Su duración comprende el período que va desde la finalización de la subasta de apertura hasta el inicio de la subasta de cierre.

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Renta Variable

Contratación de Renta Variable Española.

3:Subasta de cierre.

Comienza a las 17:30 y tiene una duración de 5 minutos. Tiene las mismas características que la subasta de apertura (ciega, un solo precio y cierre aleatorio) y marca el precio de cierre de la sesión.

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Renta Variable

El Sistema de Interconexión Bursátil Español, SIBE, es la plataforma electrónica para la negociación de valores de renta variable de las cuatro bolsas españolas. Además de las cuatro bolsas de valores, este sistema también se emplea en otros mercados integrados dentro del holding Bolsas y Mercados Españoles.

SistemaEl SIBE es una plataforma electrónica multilateral y automática para la negociación de valores de renta variable admitidos a cotización en las bolsas españolas que ofrece, además, información en tiempo real sobre la actividad y tendencia de cada valor. Asimismo, facilita al operador los medios necesarios para que ejecute y gestione sus órdenes.

Plataforma de Contratación de Renta Variable Española.

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Renta Variable

Según su relación con el precio:

1.1:Limitada: Aquella que se formula con un precio máximo para la compra y mínimo para la venta. Se ejecutará inmediatamente si existe contrapartida en el mercado a un precio, igual o mejor. Si no existe contrapartida o esta es insuficiente en cuanto a volumen para ejecutarla totalmente, la orden o el resto sin ejecutar se colocará en el mercado al precio establecido manteniéndose en el mismo hasta su negociación.

1.2:Por lo mejor: Aquella que al no tener precio establecido, asume el mejor precio del lado contrario en el momento de su edición o introducción. Si a ese precio, no existen títulos suficientes para su ejecución completa, esta se satisfará parcialmente, quedando el resto limitado a un precio de ejecución.

1.3: A mercado: No tiene precio establecido, pero a diferencia de la orden “Por lo mejor”, no se queda posicionada en el mercado al mejor precio del lado contrario si no hubiera títulos suficientes a ese precio. En este caso, iría barriendo posiciones del otro lado a diferentes precios, hasta el cumplimiento total de dicha orden. Es una orden “muy agresiva” y en valores poco líquidos muy peligrosa.

Contratación de Renta Variable Española: Órdenes.

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Renta Variable

Factores comunes y características de los Mercados Bursátiles en la actualidad:

1.Elementos técnicos:

1.1.Aparición de los mercados electrónicos, sustitutos de la contratación de viva voz.1.2.Progresiva implantación de la ejecución remota y acceso universal a los mercados.1.3.Introducción de elementos correctores de manipulación de precios.

2.Elementos legales:

2.1.Existencia de un organismo de control y protección de los mercados con capacidad sancionadora (CNMV, SEC…).

2.2.Obligación de distribución de información relevante.

Recapitulación:

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Renta Variable

Índices bursátiles.

Los índices bursátiles viene a ser indicadores de los movimientos generados en un determinado mercado como resultado de la suma ponderada de las oscilaciones en las cotizaciones de las acciones que la componen. En el caso español, el índice mas seguido es el famoso IBEX 35.

El IBEX 35 es el índice oficial del mercado continuo de la Bolsa Española. A él pertenecen las 35 compañías mas líquidas cotizadas en el SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). Su composición se revisa semestralmente. El volumen de contratación de estos 35 valores representa mas del 80% del total del mercado español, por lo que podemos afirmar que este índice representa fielmente la evolución del mercado de renta variable español.

Actualmente, el valor cotizado de las empresas españolas que componen el IBEX35 a cierre de 19 de Septiembre de 2011 es de 301.900 millones de Euros.

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Telefonica SA

Banco Santander SA

Iberdrola SA

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA

Repsol YPF SA

Inditex SA

Gas Natural SDG SA

Abertis Infraestructuras SA

ACS

Ferrovial SA

CaixaBank

Amadeus IT Holding SA

Banco Popular Espanol SA

Red Electrica Corp SA

ArcelorMittal

Banco de Sabadell SA

IAG

Enagas SA

Acciona SA

Grifols SA

Mapfre SA

Ebro Foods SA

Indra Sistemas SA

Endesa SA

Bankinter SA

FCC

BME

Obrascon Huarte Lain SA

Tecnicas Reunidas SA

Mediaset Espana Comunicacion SA

Acerinox SA

Abengoa SA

Gamesa Corp Tecnologica SA

Sacyr Vallehermoso SA

Renta Variable

IBEX35Telefonica SA 20,76Banco Santander SA 16,02Iberdrola SA 9,32Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 8,52Repsol YPF SA 8,10Inditex SA 7,65Gas Natural SDG SA 2,36Abertis Infraestructuras SA 2,32ACS 2,23Ferrovial SA 2,01CaixaBank 1,66Amadeus IT Holding SA 1,64Banco Popular Espanol SA 1,53Red Electrica Corp SA 1,50ArcelorMittal 1,40Banco de Sabadell SA 1,21IAG 1,10Enagas SA 1,08Acciona SA 1,07Grifols SA 1,04Mapfre SA 0,93Ebro Foods SA 0,69Indra Sistemas SA 0,67Endesa SA 0,60Bankinter SA 0,58FCC 0,57BME 0,56Obrascon Huarte Lain SA 0,49Tecnicas Reunidas SA 0,48Mediaset Espana Comunicacion SA 0,47Acerinox SA 0,47Abengoa SA 0,42Gamesa Corp Tecnologica SA 0,29Sacyr Vallehermoso SA 0,26

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Evolución del Ibex35 desde su creación:

Renta Variable

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Evolución del Ibex35

Renta Variable

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Renta Variable

Clasificación de Índices bursátiles.

Se puede clasificar los índices por multitud de criterios, los más usados son los siguientes:

1:Nacionales: Cuando los valores que lo constituyen están listados en un solo país.

2:Internacionales: Cuando incluyen valores pertenecientes a compañias cotizadas en distintos países.

3:Sectoriales: Reflejan fluctuaciones de los valores que componen un sector determinado de la economía (banca, tecnología, constructoras…).

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Renta Variable

Principales Índices bursátiles.

Dow Jones 30 30 grandes compañias industriales de USA.S&P 500 500 mayores compañías de USANasdaq 100 100 mayores compañías tecnológicas.Nikkei Indice Japones.Hang Seng Indice de Hong Kong.Footsie Indice de UK.Eurostoxx 50 Indice de las 50 mayores compañías europeas.Dax Xetra Indice alemán.CAC 40 Indice Francés.MIB 30 Indice italiano.MERVAL Indice Argentino.Bovespa Indice Brasileño.

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Total SA 5,91 ING Groep NV 1,57Siemens AG 4,90 Vivendi SA 1,57Sanofi 4,84 Iberdrola SA 1,50Telefonica SA 4,54 BMW 1,50Banco Santander SA 4,04 Vinci SA 1,44BASF SE 3,53 L'Oreal SA 1,44Unilever NV 2,89 AXA SA 1,43SAP AG 2,79 Nokia OYJ 1,32ENI SpA 2,72 Repsol YPF SA 1,31Bayer AG 2,62 Volkswagen AG 1,29Daimler AG 2,61 Generali SpA 1,20E.ON AG 2,51 Societe Generale SA 1,14LVMH 2,46 Intesa Sanpaolo SpA 1,13Allianz SE 2,37 MR AG 1,10Anheuser-Busch InBev NV 2,32 Inditex SA 1,08BBVA 2,31 Cie de St-Gobain 1,07GDF Suez 2,27 KPN 1,02Danone 2,23 Unibail-Rodamco SE 1,01BNP Paribas SA 2,20 ArcelorMittal 0,97Deutsche Telekom AG 2,05 UniCredit SpA 0,97Air Liquide SA 2,03 RWE AG 0,86France Telecom SA 1,86 Carrefour SA 0,78Deutsche Bank AG 1,85 CRH PLC 0,68Schneider Electric SA 1,83 Deutsche Boerse AG 0,67Enel SpA 1,61 Telecom Italia SpA 0,66

Eurostoxx 50

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Evolución de los índices bursátiles mundiales:

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Evolución de los índices bursátiles occidentales:

Renta Variable

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Evolución del índice Dow Jones 30:

Renta Variable

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Composición sectorial del IBEX35:

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Compañía % Industry_sector INDUSTRY_GROUPAbengoa SA 0,40 Industrial Engineering&ConstructionAbertis Infraestructuras SA 2,30 Consumer, Non-cyclical Commercial ServicesAcciona SA 1,07 Industrial Engineering&ConstructionAcerinox SA 0,43 Basic Materials Iron/SteelACS 2,18 Industrial Engineering&ConstructionAmadeus IT Holding SA 1,57 Technology SoftwareArcelorMittal 1,32 Basic Materials Iron/SteelBBVA 8,71 Financial BanksBanco de Sabadell SA 1,19 Financial BanksBanco Popular Espanol SA 1,54 Financial BanksBanco Santander SA 16,18 Financial BanksBankinter SA 0,61 Financial BanksBME 0,53 Financial Diversified Finan ServCaixaBank 1,64 Financial BanksEbro Foods SA 0,66 Consumer, Non-cyclical FoodEnagas SA 1,07 Utilities GasEndesa SA 0,60 Utilities ElectricFerrovial SA 2,02 Industrial Engineering&ConstructionFCC 0,58 Industrial Engineering&ConstructionGamesa Corp Tecnologica SA 0,28 Industrial Electrical Compo&EquipGas Natural SDG SA 2,44 Utilities GasGrifols SA 0,99 Consumer, Non-cyclical PharmaceuticalsIberdrola SA 9,63 Utilities ElectricInditex SA 7,60 Consumer, Cyclical RetailIndra Sistemas SA 0,62 Technology ComputersIAG 1,09 Consumer, Cyclical AirlinesMapfre SA 0,92 Financial InsuranceMediaset 0,47 Communications MediaObrascon Huarte Lain SA 0,50 Industrial Engineering&ConstructionRed Electrica Corp SA 1,50 Utilities ElectricRepsol YPF SA 7,82 Energy Oil&GasSacyr Vallehermoso SA 0,25 Industrial Engineering&ConstructionTecnicas Reunidas SA 0,48 Industrial Engineering&ConstructionTelefonica SA 20,81 Communications Telecommunications

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Composición sectorial del IBEX35:

Renta Variable

8%4%

2%2%

31%

15%

9%

21%

8%

Industrial

Consumer, Non-cyclical

Basic Materials

Technology

Financial

Utilities

Consumer, Cyclical

Communications

Energy

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Composición subsectorial del IBEX35:

Renta Variable

31%

21%12%

11%

9%

8%

2%2%2%1%1%0%0%

Banks

Telecommunications

Electric

Oil&Gas

Consumo cíclico

Engineering&Construction

Commercial Services

Technology

Iron/Steel

Diversif ied Finan Serv

Pharmaceuticals

Bienes de Equipo

Food

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Acción Vs Índice: Volatilidad

Renta Variable

En castellano: La volatilidad es la velocidad/intensidad con que varía el precio de una acción. Cuando el activo en cuestión empieza a moverse a gran velocidad, tanto al alza como a la baja, se dice que la volatilidad de mercado de ese activo está subiendo. En términos estadísticos, la volatilidad es la desviación típica anualizada del precio de la acción.

Ej: Si una acción tiene una volatilidad de un 20% durante un período, significa que durante el 68,3% del tiempo el precio del activo estará al precio promedio, más o menos el 20%.

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Acción Vs Índice: Concepto de Beta

Renta Variable

El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o un valor) relativa a la variabilidad del mercado. Indica la sensibilidad estadística histórica de una acción con respecto a movimientos de mercado. Más concretamente, indica la elasticidad porcentual de una acción con respecto a un movimiento de un 1% del índice.

Ej: Beta de Banco Santander con respecto a IBEX35 = 1,29.Interpretación: Un movimiento del IBEX35 de un 1% debe generar de media un movimiento de Banco Santander de 1,29%.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Acción Vs Índice: Clasificación de compañías.

Renta Variable

Si Beta > 1. Compañía mas sensible que el índice. Por lo tanto, una acción de mucha volatilidad. Acciones ofensivas. Ej: Banco Santander, IAG…

Si Beta (β) = 1. Compañía igual de sensible que el índice. Por lo tanto una acción de igual volatilidad. Hipótesis pseudo-teórica. Ej: Nokia, representa gran parte del índice de su país.

Si Beta (β) < 1. Compañía menos sensible que el índice. Por lo tanto, una acción de poca volatilidad. Acciones defensivas. Ej: Endesa, Iberdrola o BME.

Si Beta < 0. Compañía inversamente sensible al índice. Ej: Altadis, hace unos años por rumores de adquisición.

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Renta Variable

Análisis de Renta Variable

1: Análisis Fundamental. (L/P)

2: Análisis Técnico. (C/P)

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Renta Variable

Análisis Técnico: Introducción.

El análisis técnico, dentro del análisis bursátil, es el estudio de la acción del mercado, principalmente a través del uso de gráficas, con el propósito de predecir futuras tendencias en el precio. El análisis técnico se basa en tres premisas básicas, que se deben entender y aceptar, o cuando menos conceder, para que este enfoque tenga sentido. Estas premisas son:

El precio lo descuenta todo: Este principio puede ser considerado la piedra angular del análisis técnico. Supone que todos los elementos que afectan al mercado, ya sean políticos, económicos, sociales, psicológicos, especulativos o de cualquier otra índole (lo que llamaríamos análisis fundamental), están de hecho reflejados en el precio de la acción. Por lo tanto, al analizar el precio de la acción en un mercado específico, se están analizando indirectamente todos los factores relacionados con ese mercado. Al analista técnico no le interesa conocer o analizar los factores fundamentales que causan los cambios, sino que se limita a analizar las consecuencias de los cambios, que son, finalmente, los precios

Los precios se mueven en tendencias: El concepto de tendencia es absolutamente esencial para el enfoque técnico. El objetivo principal del análisis técnico es identificar una tendencia en su etapa temprana, para establecer operaciones en la dirección de esa tendencia. Hay un corolario a este principio, que dice que: The trend is your friend o la tendencia es tu amiga.

La historia se repite: Gran parte del enfoque técnico está basado en el estudio de la psicología humana, por lo que este principio es equivalente a decir que los seres humanos tendemos a reaccionar de igual manera ante circunstancias que tienden a ser iguales. Las formaciones técnicas que aparecen en las gráficas, por ejemplo, son consecuencia del sentimiento alcista o bajista del mercado, que tiende a comportarse de la misma manera ante circunstancias similares. Se asume que si funcionaron en el pasado, volverán a funcionar en el futuro. Otra forma de expresarlo es que la clave para entender el futuro es el estudio del pasado.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Renta Variable

Análisis Técnico: Ejemplo Nikkei.

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Renta Variable

Análisis Técnico: Formaciones.

Soporte y resistencias.

Líneas de tendencia.

Canales alcistas y bajistas.

Formaciones de cambio de tendencia:

Hombro-cabeza-hombro.Doble techo y doble suelo.Triple techo y suelo.Vuelta redondeada.

Formaciones de continuación de tendencia:

Triangulo ascendente y triangulo descendente.Triángulo simétrico.Bandera y banderín.Cuñas

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Análisis Fundamental: Introducción.

El análisis fundamental, dentro del análisis bursátil, pretende conocer y evaluar el auténtico valor del título o acción, llamado valor fundamental.

La hipótesis fundamental asume que cuando el precio de mercado es inferior al valor esencial o fundamental, la acción o título está infravalorada y su precio se elevará en el futuro cuando el mercado se ajuste propiamente.

Por tanto, un analista fundamental debería ser capaz calcular el valor esencial del título o acción, y cual es el precio actual. El signo de la diferencia da una idea si la tendencia a subir es positiva o negativa. Así el problema principal es la tarea de estimar cuál debería ser el valor intrínseco del título o acción, y en consecuencia lo que el mercado “debería” hacer. Otro problema mayor es predecir cuando se van a producir los movimientos predichos. En general, el análisis se aplica a inversiones a largo plazo, esperando que el mercado refleje el valor esperado.

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Análisis Técnico: Factores.

Estados financieros periódicos: cálculo de ratios.

Técnicas de valuación de empresas.

Previsiones económicas: análisis del entorno.

Información económica en general.

Cualquier tipo de información adicional que afecte al valor de un título.

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Ingresos 10.000Coste de Ventas 3.000

Margen Bruto 7.000

EBITDA Gastos de ExplotacionGastos de Ventas y administrativos 2.100Investigación y desarrollo 1.000Amortizacion

EBIT Beneficio de explotación 3200

Gastos Financieros 200G/P venta de activos 1275Otros gastos 225

BAI Beneficio antes de Impuestos 1500Impuestos sobre Beneficios 525

Net Income Beneficio Neto 975

Renta Variable

Recordatorio: Cuenta de Pérdidas y Ganancias.

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Análisis Fundamental: Descuento de Flujos de Caja simplificado

Como resumen, podemos afirmar que el valor de un activo financiero o compañía no es mas que el valor actual neto a una tasa de descuento apropiada de los flujos a percibir por su titular, más un valor intrínseco de los activos de dicha compañía. Evidentemente, este tipo de valoración no es indicativo de las expectativas de rentabilidad que, a corto plazo, pueda obtener un especulador.

En el caso de las acciones, los componentes de la fórmula serían:

FCFF = Free cash Flow o para simplificar, dividendos.

Growth Rate = Tasa de crecimiento proyectada para los Beneficios de dicha compañía.

Discount Rate = El coste financiero del capital (tipo de interés), es decir, de su deuda y accionistas. En inglés se llama WACC ( Weighted Average Cost of Capital).

TD = Growth rate/Discount Rate = g/WACC

VR=Valor residual o terminal.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Descuento de Flujos de Caja simplificado: Ventajas

1: El DCF es un método de valoración sofisticado, que toma en consideración variables clave de negocio tales como los flujos de caja, el crecimiento y el riesgo. Con hipótesis precisas un DCF resultaría en mejores estimaciones que cualquier valoración relativa.

2:El DCF estima el valor 'intrínseco' del negocio en términos absolutos.

3:Utilizando la metodología del DCF, es posible llevar a cabo análisis de escenarios que permitan estudiar el impacto en el valor de la empresa de factores no sistemáticos y específicos de la compañía.

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Descuento de Flujos de Caja simplificado: Desventajas.

1: Debido a la sofisticación ya mencionada del método DCF, se han de realizar muchos más supuestos (en comparación con los múltiplos de valoración relativos) con el fin de obtener una valoración precisa.

2:Las magnitudes y la cronología de los flujos de caja, así como la tasa de descuento, están sujetos a repentinos cambios. Un pequeño error en las predicciones de los atributos de los flujos de caja y de la tasa de descuento tendría un efecto considerable en el valor resultante.

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Análisis Fundamental: Valoración por Múltiplos

Los múltiplos de valoración ponen en relación el precio de mercado (o la valoración del analista), con algunas magnitudes financieras (o físicas), históricas o proyectadas, y permiten una comparación rápida y aparentemente homogénea con un solo dato.

Una valoración o precio, genera un múltiplo y no al revés. Se debe también tener en cuenta que la comparación de múltiplos es más fiable entre acciones del mismo sector.

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Análisis Fundamental: Valoración por Múltiplos

1: Per (Price Earnings Ratio).

2:Valor empresa/EBITDA o Enterprise Value/ Ebitda.

3: Precio/ Cashflow Libre.

4: Precio/Valor contable.

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1: PER (Price Earnings Ratio)

Relaciona el Beneficio Neto de una empresa con su precio. Teneniendo en cuenta las limitaciones, podemos afirmar que el Beneficio Neto es la forma mas directa de cuantificar el cash flow libre de una empresa, que a su vez es la que más coincide con el dividendo potencialmente repartible (compatible con los objetivos de crecimiento). Su valor indica cual número de veces el beneficio neto anual de una empresa determinada se encuentra incluido en el precio de una acción de ésta. Un PER más elevado implica que los inversores están pagando más por cada unidad de beneficio.

Per InterpretaciónNegativo Empresa con pérdidas. PER indefinido.0_10 O la acción esta infravalorada o se cree que el sector o empresa tendrán Beneficios en declive10_17 Entorno de inversión standard17_25 O la accion esta sobrevalorada o se espera que los beneficios vayan a crecer mucho.>25 Enormes expectativas de beneficios futuros, reales o no. Burbuja financiera?

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1: PER (Price Earnings Ratio).Iberdrola

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1: PER (Price Earnings Ratio).Yahoo

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2:Valor empresa/EBITDA o Enterprise Value/ Ebitda.

Hace referencia al número de “EBITDAS” que se necesitan para comprar una empresa, es decir, pone en relación generación de ingresos y valor de una compañía., sin tener en cuenta los costes, amortizaciones e intereses asociados. A menor valor, mas barata la compañía.

Valor de la Empresa ( Capitalización + Deuda Neta)/EBITDA

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Renta Variable

3: Precio/ Cashflow Libre.

El Cash flow libre, es el beneficio a repartir compatible con el crecimiento, en último término el dividendo que la compañía distribuirá. Resumiendo, es el numero de años que necesito para recuperar mi inversión. En el L/P rentabilidad por dividendo es la inversa del Precio/Cash flow libre. A menor valor, mas barata la compañía.

Aproximando = Precio/Dividendo

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Pone en relación la Capitalización bursátil con los recursos propios de la compañía. Es una aproximación patrimonialista y estática, y no tiene en cuenta la rentabilidad que una compañía pueda estar obteniendo sobre su inversión. Teóricamente, admite comparación entre sectores. Cuanto mas bajo mejor. ROCE = WACC.

4: Precio/Valor contable.

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Activo alternativo: ETF (Exchange Traded Fund)

Los ETFs (Exchange Traded Funds) son Fondos cotizados en Bolsa que ofrecen, tanto a inversores particulares como a profesionales, una exposición directa a una cesta de valores aunando: la liquidez y la transparencia de una acción, con la diversificación que permiten los fondos de inversión. Los ETFs nacen en Estados Unidos cuando en 1.993 se lanza el primer ETF sobre el índice S&P 500. En 1.999 los activos bajo gestión superan por primera vez los 33.000 millones de dólares. Inversores particulares y profesionales invierten hoy en día en más de 2.400 ETFs en todo el mundo.

Los ETFs llegaron a Europa en el año 2.000. Su crecimiento ha sido espectacular. A finales de octubre de 2.010, los activos bajo gestión de los ETFs en Europa superaban los 196.000 millones de euros.

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Renta Variable

ETF (Exchange Traded Fund):Ventajas.

1:Sencillez: Cada ETF replica la evolución de su índice de referencia. Ejemplo: Si el IBEX 35® gana un +3%, el Lyxor ETF IBEX 35 se apreciará un +3% aproximadamente (no olvide la comisión de gestión).

2:Rentabilidad y Transparencia: Con una sola operación, puede beneficiarse de la rentabilidad de todas las acciones (u obligaciones) que componen un determinado índice, mediante la compra-venta de ETFs. La rentabilidad del ETF dependerá directamente del índice de referencia.

3:Liquidez: Los Lyxor ETFs están sujetos a estrictas normas que garantizan su liquidez. El inversor puede negociar ETFs de forma continua durante la sesión bursátil como si de una acción se tratara ya que un creador de mercado (market maker) o varios se comprometen a actuar como contrapartida en la compra-venta de ETFs durante toda la sesión bursátil con un volumen importante y reducidas horquillas de precios.

4:Comisiones reducidas: Los ETFs no tienen ni comisión de suscripción ni de reembolso o rescate. Las comisiones de gestión anuales son muy reducidas (entre el 0,15% - 0,85% anual) y se imputan directamente al valor liquidativo del ETF. Al igual que con las acciones, el intermediario financiero (broker) carga una comisión de corretaje y de custodia por la negociación de los ETFs.

5:Diversificación y acceso a infinidad de activos/mercados/ estrategias.

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ETF (Exchange Traded Fund):Ejemplos.

Asia

Lyxor ETF Japan (Topix)

Lyxor ETF MSCI India

Lyxor ETF China Enterprise (HSCEI)

Renta Variable Pais/Zona : Paises EmergentesLyxor ETF MSCI EM America Latina

Lyxor ETF Eastern Europe (CECE EUR)

Lyxor ETF Russia

Lyxor ETF MSCI Emerging Markets

Lyxor ETF Brazil (Ibovespa)

Renta Variable Pais/Zona : Zona EuroLyxor ETF Ibex 35

Lyxor ETF Euro Stoxx 50 ®

Renta Variable Pais/Zona : EuropeLyxor ETF MSCI Europe

Renta Variable Pais/Zona : Exposición global

Lyxor ETF MSCI World

Renta Variable Pais/Zona : EEUU

Lyxor ETF S&P 500

Lyxor ETF Dow Jones IALyxor ETF Nasdaq 100

Renta Variable Estilo

Lyxor ETF MSCI EMU Growth

Lyxor ETF MSCI EMU Small Cap

Lyxor ETF MSCI EMU Value

Lyxor ETF Stoxx Europe Select Dividend 30

Renta Variable Sector

Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Oil&Gas ®

Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Banks ®

Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Telecommunications ®

Lyxor ETF Stoxx Europe 600 HealthCare ®

Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Utilities ®

Renta Variable Temático

Lyxor ETF World Water

Lyxor ETF New Energy

Renta Variable Temático : Inmobiliario

Lyxor ETF MSCI AC Asia ex-Japan Real Estate

Lyxor ETF MSCI USA Real Estate

Bonos

Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bond

Lyxor ETF Euro Corporate Bond

Monetario

Lyxor ETF Euro Cash

Estrategia : LeverageLyxor ETF Euro Stoxx 50 Daily Leverage ®

Estrategia : ShortLyxor ETF Stoxx Europe 600 Daily Short

Lyxor ETF Ibex 35 Inverso

Materias primasLyxor ETF Commodities CRB Non-Energy

Lyxor ETF Commodities CRB

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TEMA, CONTENIDO, …, TÍTULO …, calibri

Renta Fija: Mercado, Instrumentos y valoración.

“Los mercados pueden mantener su irracionalidad más tiempo del que tú puedes mantener tu solvencia”

John Maynard Keynes

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Renta Fija

Definición:

La Renta Fija no es más que la instrumentación de un préstamo por parte de un determinado emisor, público o privado, para que pueda ser financiado por aquellos inversores que confíen en el y encuentren atractiva la rentabilidad ofrecida.

Se articula mediante pagos periódicos (Cupones) más un pago final o un único pago final (Cupón Cero o Letras).

Un inversor en Renta Fija, se convierte en acreedor de la sociedad emisora, mientras que el accionista es un socio propietario de una parte del Capital Social.

En caso de liquidación de la sociedad, el acreedor tiene prioridad frente a los socios en cuanto a prelación de pagos.

El accionista cuenta con una serie de derechos, cuyo ejercicio requiere mayor compromiso que los del inversor en Renta Fija: Mayor seguimiento de la información, participación en Juntas…Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Renta Fija

Variables relevantes en Renta Fija:

1: Emisor.

2: Divisa.

3: Importe Nominal.

4: Vencimiento.

5:Tipo de Amortización.

6: Rentabilidad.

7: Rating.

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Renta Fija

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Renta Fija

Cotización de un bono:

El valor cotizado suele ser sin considerar el cupón devengado hasta la fecha ( (cotización ex-cupón), en porcentaje sobre el nominal.

Cupón corrido = Parte proporcional del cupón total correspondiente. Derecho adquirido sobre el cupón devengado, y no pagado, por el tenedor del bono hasta la fecha (proporcional al tiempo entre pago de cupones que tiene el bono).

Cupón Corrido = (Cupón nominal/Días)*(Fv-Fc)

Fv=Fecha Valor.Fc=Fecha comienzo devengo del Cupón.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Renta Fija

Operación de compra: Cálculo.

Cálculo del precio efectivo de un Bono (50.000 euros) y efectivo de la operación.

Vencimiento: 31/01/2009Cupón nominal: 6% pagadero anualmente cada 31/01 en base act/act.Precio del bono en mercado = 108% el 30/09/05

Cálculo del cupón corrido= (6%/365) * [(30/09/05) – (31/01/05)] = 3,9781%

Último CupónFecha Valor

31/01/200831/01/2008

6%6%6%

106%

30/09/2005 -111,98%31/01/200631/01/2007

Fechas de Pago Flujos31/01/2005 6%

Precio = 108% + 3,98% = 111,98%

Efectivo = 50.000 * 111,98% =55.990 Euros.

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Renta Fija

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Renta Fija

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Renta Fija

Supranacionales EU 2 3/4 09/21/21 2,67%Soberanos SPGB 5 1/2 04/21 5,39%

Supranacionales y Soberanos Subnacionales JUNTEX6 1/2 05/19 6,53%Agencias ICO4 3/8 05/20/19 5,75%

Cédula Hipotecaria SANTAN3 1/8 09/15 4,30%Senior SANTAN3 1/2 03/15 5,40%

Financieros Subordinado SANTAN7.65 15 6,15%Tier I SANTAN Var 49-14 8,75%Seguros Senior ALVGR3.038 06/15 3,15%Seguros Subordinado ALVGR Var 02/49 10,50%

Energia IBESM 3 1/2 4,10%Recursos Naturales MTNA 4 5/8 11/14 3,40%

Corporativos Consumo Cíclico MCFP 3 3/8 04/15 2,25%Consumo No Ciclico BNFP 5 1/2 05/15 2%Media VMED 9 1/2 16-15 6,75%Industria SIEGR 5 3/8 06/14 1,70%

Universo en Renta Fija.

Pública

Privada

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Definición de Deuda Pública:Conjunto de Deudas que mantiene el Estado Soberano, CCAA, Ciudades o Empresas Públicas, frente a particulares u otros países. Esta Deuda generalmente se documenta a través de unos activos financieros (Letras, Bonos y Obligaciones).

Estos activos financieros son valores de RF con un rendimiento prefijado, constante o variable, emitidos para captar financiación directamente.

Otorgan por tanto, derechos económicos: La percepción de un/os flujos de dinero en el tiempo (intereses).

Función: Constituye la forma de obtener recursos financieros por el Estado.

1:Cuando se necesita un mínimo de Tesorería para afrontar los pagos mas inmediatos.

2:Cuando se necesita financiar operaciones a medio y largo plazo, fundamentalmente inversiones. En el caso que nos ocupa, está la denominada financiación del Déficit Público.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Renta Fija

Definición de Letras del Tesoro:

Son valores de renta fija a corto plazo representados exclusivamente mediante anotaciones en cuenta. Se crearon en junio de 1987, cuando se puso en funcionamiento el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones.

Las Letras se emiten mediante subasta. El importe mínimo de cada petición es de 1.000 euros, y las peticiones por importe superior han de ser múltiplos de 1.000 euros.

Son valores emitidos al descuento por lo que su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso. La diferencia entre el valor de reembolso de la Letra (1.000 euros) y su precio de adquisición será el interés o rendimiento generado por la Letra del Tesoro.

Actualmente el Tesoro emite Letras del Tesoro con los siguientes plazos:

Letras del Tesoro a 3 meses Letras del Tesoro a 6 meses Letras del Tesoro a 12 meses Letras del Tesoro a 18 meses  Por tratarse de valores a corto plazo, las variaciones de su precio en el mercado secundario suelen ser bastante reducidas; por tanto, suponen un menor riesgo para el inversor que prevea o pueda necesitar vender estos valores en el mercado antes de su vencimiento.

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Renta Fija

Estructura: Letra/Pagaré a 1 año. C/P

Pago inicialPrecio = 95,727%

Nominal100%

Pago inicial < Nominal

01/01/2009 01/01/2010

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Renta Fija

Ejemplo: Cálculo de Precio.

Calcular el precio de una Letra del Tesoro a 12 meses, sabiendo que:

Fecha de Liquidación: 20/11/09Fecha de Vencimiento: 19/11/10Rentabilidad = 0,868%

Nota: Utilizamos la ley de la Capitalización Simple con Base Act/360, es decir:

C = M/[1 + (r*t)/(m *100)]

C=100/[1+(0,868*364)/360*100)] = 99,13%

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Renta Fija

Mercado actual de Letras Españolas.

Nombre Precio Demanda Precio Oferta Rent.Demanda Rent.OfertadaSGLT 0 10/21/11 99,875 99,91 1,61 1,16SGLT 0 11/18/11 99,735 99,82 1,71 1,16SGLT 0 12/16/11 99,555 99,725 1,92 1,18SGLT 0 01/20/12 99,26 99,445 2,26 1,69SGLT 0 02/17/12 99,055 99,235 2,34 1,89SGLT 0 03/23/12 98,675 98,865 2,66 2,27SGLT 0 04/20/12 98,325 98,54 2,92 2,54SGLT 0 05/18/12 98,135 98,4 2,91 2,49SGLT 0 06/22/12 97,825 98,12 2,93 2,53SGLT 0 07/20/12 97,435 97,74 3,15 2,77SGLT 0 08/24/12 96,99 97,325 3,33 2,94SGLT 0 09/21/12 96,501 96,651 3,62 3,46SGLT 0 10/19/12 96,225 96,61 3,60 3,22SGLT 0 12/14/12 95,71 96,17 3,59 3,19SGLT 0 02/15/13 94,885 95,225 3,77 3,51

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Renta Fija

Mercado actual de Letras Españolas.

Tipo Medio por vencimiento en la curva española de Letras

00,5

1

1,52

2,53

3,54

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Renta Fija

Definición de Bonos del Tesoro:

Son valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos años. Bonos del Estado y Obligaciones del Estado son iguales en todas sus características salvo el plazo, que en el caso de los Bonos oscila entre 2 y 5 años, mientras que en las Obligaciones es superior a 5 años.

Los Bonos y obligaciones del Estado se emiten mediante subasta competitiva. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros, (166.386 pesetas) y las peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros.  En la actualidad el Tesoro emite:  Bonos a 3 años. Bonos a 5 años. Obligaciones a 10 años Obligaciones a 15 años Obligaciones a 30 años

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Renta Fija

Estructura: Bono cupón fijo anual 4 años. L/P

Pago inicial95%?100%?105%?

Cupón= 6% Cupón=6% Cupón=6%

Cupón + Nominal = 106%

01/01/2009 01/01/2010 01/01/2011 01/01/2012 01/01/2013

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Renta Fija

Valoración de Bonos del Tesoro:

La valoración de un bono requiere descontar sus flujos de caja a los correspondientes tipos de interés.

Llamaremos YTM (Yield to Maturity), TIR (Tasa Interna de Retorno) o Rentabilidad a Vemcimiento, a el tipo de interés que hace que el valor presente de todos los cash-flows futuros de un bono iguale a su precio.

Se trata de una relación no lineal.

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Renta Fija

Propiedades de YTM o TIR:

MUY IMPORTANTE: La rentabilidad efectiva coincide con el YTM o Tir SOLO en el caso que el bono se mantenga hasta vencimiento reinvirtiendo los cupones al mismo tipo que el YTM.

La rentabilidad efectiva de un bono se parecerá más al YTM o Tir cuanto:

1:Menor es el cupón ( Bono con cupón del 2% frente a Bono con cupón del 8%).

2:Menores movimientos en tipos de interés de intervención.

El YTM, es una aproximación a la rentabilidad efectiva del Bono: permite comparar con cierta homogeneidad la rentabilidad de diferentes bonos.

Principio de Malkiel:

1:El valor de un activo de Renta Fija varía en sentido inverso a su rendimiento.

2:Dado un activo, un aumento en el precio de un Bono genera una disminución de YTM o Tir, y viceversa.

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Renta Fija

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Relación simétrica: Precio y YTM.

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Renta Fija

Relación entre Tipo nominal, YTM y Precio:

Si Precio compra < Precio Nominal--------------------------YTM > Tipo Nominal.Bono cotizando a descuento.

Si Precio compra = Precio Nominal--------------------------YTM = Tipo Nominal.Bono cotizando a la par.

Si Precio de compra > Precio Nominal----------------------YTM < Tipo Nominal.Bono cotizando con prima.

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Renta Fija

Mercado actual de Bonos Españoles.

SPGB 2 1/2 10/31/13 97,59 97,875 3,71 3,57SPGB 3.4 04/30/14 98,555 98,835 3,99 3,87SPGB 3.15 01/31/16 95,745 95,985 4,24 4,17SPGB 4 1/4 10/31/16 98,195 98,495 4,66 4,59SPGB 5 1/2 07/30/17 104,055 104,43 4,69 4,61SPGB 4.1 07/30/18 95,535 95,815 4,88 4,83SPGB 4.3 10/31/19 94,985 95,36 5,07 5,01SPGB 4.85 10/31/20 97,2 97,565 5,24 5,19SPGB 5 1/2 04/30/21 100,645 100,94 5,41 5,37SPGB 5 1/2 04/30/21 100,645 100,94 5,41 5,37SPGB 5.9 07/30/26 98,15 98,595 6,09 6,04SPGB 5 3/4 07/30/32 95,12 95,88 6,17 6,10SPGB 4.7 07/30/41 79,89 80,645 6,19 6,13

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Renta Fija

Mercado actual de Bonos Españoles.

Tipos medios por vencimiento en la Curva española de Bonos

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

31/1

0/201

3

30/0

4/201

4

31/0

1/201

6

31/1

0/201

6

30/0

7/201

7

30/0

7/201

8

31/1

0/201

9

31/1

0/202

0

30/0

4/202

1

30/0

4/202

1

30/0

7/202

6

30/0

7/203

2

30/0

7/204

1

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Renta Fija

Evolución de la Curva Española.

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Renta Fija

Comparación de curvas de Deuda:

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Renta Fija

Definición de Deuda Privada:Supranacionales EU 2 3/4 09/21/21 2,67%Soberanos SPGB 5 1/2 04/21 5,39%

Supranacionales y Soberanos Subnacionales JUNTEX6 1/2 05/19 6,53%Agencias ICO4 3/8 05/20/19 5,75%

Cédula Hipotecaria SANTAN3 1/8 09/15 4,30%Senior SANTAN3 1/2 03/15 5,40%

Financieros Subordinado SANTAN7.65 15 6,15%Tier I SANTAN Var 49-14 8,75%Seguros Senior ALVGR3.038 06/15 3,15%Seguros Subordinado ALVGR Var 02/49 10,50%

Energia IBESM 3 1/2 4,10%Recursos Naturales MTNA 4 5/8 11/14 3,40%

Corporativos Consumo Cíclico MCFP 3 3/8 04/15 2,25%Consumo No Ciclico BNFP 5 1/2 05/15 2%Media VMED 9 1/2 16-15 6,75%Industria SIEGR 5 3/8 06/14 1,70%

Seguridad

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Son valores emitidos por compañías a un plazo superior a dos años. A diferencia que en la Deuda Pública y Deuda Privada Corporativa, en la Deuda Privada Financiera existen tipologías de “calidad crediticia” dentro de un mismo emisor, determinada por la prelación de pago en caso de evento de quiebra. Se emiten en mercado primario, y es distribuida entre clientes por Bookrunners, casi siempre Bancos de Inversión. Es un mercado menos líquido que el de Deuda Pública, y el riesgo de crédito es una variable vital.

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Renta Fija

Banco Santander según calidad crediticia:

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Renta Fija

Riesgos en Renta Fija.

1: Riesgo de Tipos de Interés: Solo aplicable, si el horizonte de inversión no coincide con el horizonte de devolución del Nominal (vencimiento). Como hemos dicho en la valoración de un bono, se descuentan flujos futuros a t=0 a un tipo de interés. Si el tipo de interés de intervención del BCE aumenta, el tipo de descuento aumenta también, haciendo que el precio del Bono caiga.

2: Riesgo de Default o Riesgo de Crédito: Riesgo de que el emisor del instrumento de Renta Fija incumpla su obligación de pago.

3: Riesgo de Liquidez: Solo aplicable, si el horizonte de inversión no coincide con el horizonte de devolución del Nominal. En el caso de tener que vende el instrumento de Renta Fija antes del vencimiento, y si la emisión es poco líquida en términos de nominal emitido o contribuidores de precio, puede que el precio de mercado sea inferior al “fair value” e incurramos en pérdidas o menores ganancias.

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TEMA, CONTENIDO, …, TÍTULO …, calibri

Indicadores de Riesgo del Mercado de Renta Fija.

      “Capitalism without bankruptcy is like Christianity without hell”

Frank Borman, Ex CEO de Eastern Airlines

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Renta Fija

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Prima de RiesgoRentabilidad de un bono Vs Rentabilidad del Bono alemán 10 años (Bund)

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Renta Fija

Ratings.

El Rating, es una opinión sobre la fortaleza crediticia de un deudor, o de éste respecto a un tipo de obligación en particular, basado en factores que se entienden relevantes a la hora de evaluar su riesgo. Un rating no constituye una recomendación de compra, venta o mantenimiento de un activo en particular, ni establece opinión alguna sobre la conveniencia de una inversión para un inversor particular.

Se puede considerar un indicador de uso extendido, ya que traslada factores de riesgo a un lenguaje común.

Permite las comparaciones entre activos con características similares.

Es la opinión de un experto “independiente” sobre la capacidad futura de pago del emisor.

En ningún momento ofrece garantía de pago.

Es una clasificación dinámica y revisable.Carlos Babiano,2011. Queda prohibido su uso y reproducción sin autorización expresa.

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Renta Fija

Ratings: Variables relevantes.

1: Riesgo País: Inestabilidad geopolítica, conflictos, golpes de Estado, deterioro de las finanzas públicas…

2:Riesgo Macroeconómico: Menores proyecciones de crecimiento, endeudamiento del país, déficit…

3:Riesgo Empresarial: Crecimiento de Beneficios, diversificación geográfica/producto, ventajas competitivas…

4: Riesgo Legislativo.

5:Riesgo de eventos de cola: Véase Terremotos, tsunamis, pandemias…

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Ratings.

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Ratings.

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Renta Fija

CDS (Credit Default Swap)

Los CDS (Credit Default Swaps) son un instrumento o producto financiero creado para asegurar el riesgo de crédito (por posible quiebra o default) de los bonos emitidos por las empresas o por los estados.

Para entenderlo fácilmente, el Banco A compra 1.000 millones de euros en títulos hipotecarios del Banco B y quiere hacer un seguro para que en caso de que el Banco B quiebre (y por tanto, no pueda hacer frente a sus obligaciones de pago) el Banco A no pierda dinero y pueda recuperar su inversión. Entonces el Banco A contacta con la Entidad C y contrata un Credit Default Swap. El precio del CDS dependerá del nivel de riesgo asumido, así, si el riesgo de quiebra del Banco B es bajo, la prima a pagar será baja. Y al contrario, cuanto más riesgo tenga el Banco B, mayor será la prima. Vamos, como en cualquier seguro.

Los Credit Default Swaps se contratan para cubrir un importe concreto, durante un tiempo determinado y sobre los activos de un determinado emisor. En el ejemplo anterior, el Banco A, para asegurar los 1.000 millones de euros de títulos comprados del Banco B, contratará un CDS sobre 1.000 millones, durante (por ejemplo) 5 años y sobre títulos emitidos por el Banco B.

Cuando se habla de un CDS de 150, lo que implica es que por cada 10 millones de euros que se pretenda cubrir, hay que pagar una prima de 150.000 euros, por lo que si suponemos que el CDS del Banco B cotiza a 150, entonces A debería pagar 15.000.000 millones de euros al año para estar cubierto en caso de que el Banco B no pueda hacer frente a sus obligaciones.

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Rentabilidad Telefónica 2016 Vs Cds 5 años.

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