Miguel Arango O.Ejecutivo Principal  Programa Regulación del Sistema Financiero

Estrategias de Desarrollo y Políticas PúblicasCAF – Banco de Desarrollo de América Latina

VII REUNIÓN SOBRE CASOS PRÁCTICOS DE INSPECCIÓN Y VIGILANCIA DE MERCADOS Y ENTIDADES

La cooperación ante actuaciones transfronterizas en el mercado de valores

de renta variable. Retos que representa la integración de los mercados

Santiago de Chile, Mayo de 2011

1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de 

América Latina

2. Una mirada en perspectiva a los mercados de 

capitales de la región

3. Importancia del pragmatismo en el proceso de 

integración de las bolsas de valores.

4. Retos en regulación y supervisión de la integración

Cuatro Temas:

1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de 

América Latina

2. Una mirada en perspectiva a los mercados de 

capitales de la región

3. Importancia del pragmatismo en el proceso de 

integración de las bolsas de valores.

4. Retos en regulación y supervisión de la integración

Cuatro Temas:

Institución financiera multilateral y supranacional, de identidad latinoamericana y proyección iberoamericana

Presta servicios bancarios múltiples a clientes del sector público y privado en sus países socios.

Institución versátil, ágil y competitiva regional y globalmente

Desde hace 40 años opera desde su Sede principal en Caracas y tiene oficinas de representación en Bogotá, Buenos Aires, Brasilia, Ciudad de Panamá, La Paz, Lima, Madrid, Montevideo y Quito. 

Países accionistas de CAF

1990 2010

• Bolivia

• Colombia

• Ecuador

• Perú

• Venezuela

• Argentina

• Brasil

• Costa Rica

• Chile

• Jamaica

• México

• En negociación (Guatemala, Italia,

El Salvador, Barbados)

• Panamá

• Paraguay

• Rep. Dominicana

• Trinidad y Tobago

• Uruguay

• España

• Portugal

10.79012.326

14.182

43.904

1970-94 1995-99 2000-04 2005-09

Evolución de la actividad crediticia de CAF en sus 40 años

Aprobaciones Totales(USD Millones)

Cartera Total(USD Millones)

1.859

4.291

7.216

11.772

13.878

1994 1999 2004 2009 2010

Capitalización: USD 4.000 millones

Evolución del patrimonioUSD miles

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Mile

s de

USD

Como complemento a su actividad financiera y de negocios, CAF busca contribuir al debate sobre la agenda de desarrollo 

:

• Actividad editorial y de difusión del conocimiento  

• Promoción de consensos regionales sobre temas de desarrollo

• Apoyo en el diseño e implementación de políticas públicas  

1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de 

América Latina

2. Una mirada en perspectiva a los mercados de 

capitales de la región

3. Importancia del pragmatismo en el proceso de 

integración de las bolsas de valores.

4. Retos en regulación y supervisión de la integración

Cuatro Temas:

• La evidencia internacional muestra que, una vez se aísla el impacto de otros factores, los países con mayor profundidad financiera y mayor desarrollo de sus mercados de capitales tienen mejores perspectivas de crecimiento.

• Desde este punto de vista, América Latina ocupa una de las peores posiciones entre las distintas regiones del mundo

En términos de crédito bancario al sector privado, los indicadores de profundidad financiera en América Latina están por debajo de cualquier 

otra región, excepto África Subsahariana

Volumen de crédito dirigido al sector privado con relación al PIB

Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.

En  materia del mercado de capitales, el mercado de renta fija ha registrado una importante expansión en la última década

Fuente: Bank for International Settlements y cálculos propios. América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB..

...pero el mercado de bonos en América Latina sigue siendo mucho más pequeño que el de los países asiáticos o el del mundo desarrollado

Fuente: Bank for internatiional Settlements, cálculos propios.

Además,  en la mayor parte de los países de América Latina, el  crecimiento de los mercados domésticos de renta fija en América Latina 

se ha concentrado en bonos de deuda pública

Exceptuando Chile, Brasil y México, donde representan algo más del 10% del PIB, los bonos privados siguen siendo fuentes poco importantes de

recursos para las empresas privadas

Fuente: Beck y Demirgüç‐Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios.

Bonos Públicos Bonos Privados

Los mercados de acciones en América Latina presentan avances en términos de capitalización (asociados en buena parte a mayores 

precios de las acciones). 

Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.

Indicadores Comparativos del mercado de valores

....pero el número de empresas listadas disminuyó en gran parte de los países de la región

El subdesarrollo de América Latina en materia de los mercados de capitales para el financiamiento privado (bonos corporativos y acciones) 

es particularmente notorio

Fuente: Beck y Demirgüç‐Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios.América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB. Asie Emergente incluye: Indonesia, Korea del Sur, Tailandia, Filipinas, Singapore, China e India.

Componentes del Sector Financiero Doméstico por Región (promedio 2007)

Además, pese a los avances en los indicadores de capitalización, estos siguen por debajo, en promedio, de los de cualquier otra región

Región Capitalización de las 

Bolsas de Valores (% PIB)

OCDE 124

América Latina 46

Asia Emergente 129

Europa Emergente 53

Medio Oriente y África del Norte 107

África Subsahariana 61

Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.

Indicadores Comparativos del mercado de valoresCapitalización de las Bolsas de Valores (% PIB)

La comparación de América Latina frente a otras regiones emergentes es particularmente desfavorable  cuando se compara 

la liquidez de los mercados

Región 

Valor de las Acciones 

Intercambiadas (% PIB)

OCDE 150

América Latina 11

Asia Emergente 114

Europa Emergente 16Medio Oriente y África del 

Norte 48

África Subsahariana 19

Fuente: World Development Indicators, BancoMundial.

Indicadores Comparativos del mercado de valoresValor de Acciones Intercambiadas (% PIB)

Factores favorables para el desarrollo del mercado de capitales cuando se compara la situación actual con la de los años 

noventa

• Inflación controlada, que permite tasas de interés bajas y estables

• Dinamismo económico sostenido 

• Perspectivas positivas por buen manejo macroeconómico unido a auge en precios de productos básicos y amplia liquidez internacional

• Base amplia de inversionistas institucionales (fondos de pensiones y otros)

• Mercado de deuda pública desarrollado

• Infraestructura institucional y técnica, complementada ahora con la integración de las bolsas de Perú, Chile y Colombia

1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de 

América Latina

2. Una mirada en perspectiva a los mercados de 

capitales de la región

3. Importancia del pragmatismo en el proceso de 

integración de las bolsas de valores.

4. Retos en regulación y supervisión de la integración

Cuatro Temas:

La integración de las bolsas permite enfrentar dos problemas relacionados:

1. Baja liquidez y profundidad de los mercados accionarios.

2. Concentración de las acciones transadas en pocas empresas y pocos sectores, lo cual hace que los índices de las bolsas no sean buen reflejo de la actividad económica general

Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (1)

• Amplía el tamaño del mercado y la gama de valores ofrecidos en términos de empresas y sectores.

• Amplía y diversifica la base de inversionistas y la magnitud de la demanda potencial por acciones.

• Genera mayor liquidez para los valores y debe redundar en menores costos de transacción.

• Incrementa la información, eleva la cultura bursátil y genera grandes posibilidades de aprendizaje para intermediarios y reguladores en los países participantes en la integración.

• En última instancia, todo lo anterior mejora las condiciones de financiamiento para las empresas.

Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (2)

• Con la Integración de Chile, Perú y Colombia, el mercado será el más grande de América Latina en número de emisores listados, el segundo por volumen de capitalización y el tercero por volumen negociado.

• Se trata de una iniciativa pragmática y realista que:– Se concentra en el mercado accionario, 

– Empieza por el “enrutamiento intermediado”

– Pretende avanzar hacia la “prestación transfronteriza de servicios”, con lo cual aumentará fuertemente la eficiencia, mediante la competencia entre los comisionistas de los diferentes países 

• El inicio de la integración de renta variable podría abrir las puertas para la integración futura de renta fija. 

Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (3)

• Finalmente, el proceso se inicia con acercamientos técnicos y operativos que paulatinamente van llevando a otros temas tales como:

– la regulación del mercado, 

– la cultura bursátil 

– las políticas públicas en un sentido más amplio (v.gr, las normas cambiarias, el régimen de inversiones de los fondos de pensiones o incluso el régimen tributario) ,  y

– las buenas prácticas de Gobierno Corporativo.

1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de 

América Latina

2. Una mirada en perspectiva a los mercados de 

capitales de la región

3. Importancia del pragmatismo en el proceso de 

integración de las bolsas de valores.

4. Retos en regulación y supervisión de la integración

Cuatro Temas:

Regulación y Supervisión

• Regulación• De cada país.• Principios mínimos.• Armonización regulatoria.

• Supervisión• En cada país• En la operación de la integración• Principio de país de origen y país  de acogida.

Regulación y Protocolo de Supervisión

• Conductas.

• Controles de Ley.

• Emisores.

• Riesgo Operativo.

• Sistema de información de los entes de control y supervisión.

• Mecanismos de coordinación.

• Otros temas.

Conductas

• Regulación

• Autorregulación

Controles de Ley

• Régimen de cupos entre intermediarios locales y extranjeros.

• Liquidez de los intermediarios.

• Régimen de Posición en moneda extranjera y posición bruta de apalancamiento.

• Mecanismos de cobertura cambiaria. 

• Riesgo de Lavado de Activos.

Emisores

• Acceso y revelación de información por parte de los emisores extranjeros.

• Ejercicio de derechos políticos y OPA´s.

Riesgo Operativo

• Requisitos mínimos de los acuerdos que celebrarán las bolsas, los depósitos y los intermediarios.

• Estándares de seguridad de la información. 

• Forma como se supervisará el riesgo operativo una vez implementada la primera fase del proyecto de integración. 

• Libro Electrónico de Órdenes (LEO) para efectos de incorporar los valores extranjeros.

Sistema de información de los entes de control y supervisión.

• Sistemas de información del supervisor .

• Funcionamiento y uso de la tecnología.

Mecanismos de Coordinación• Memorandos de Entendimiento – MOU.

• Instancias de coordinación.– Regulación

– Supervisión

• Mecanismos de intervención– El principio de país de origen para solvencia.

– El principio de país de acogida para normas de conducta.

• Arquitectura organizacional para la coordinación.– Establecida por ley.

– Solo de coordinación.

Otros temas

• Impositivos o Fiscales.

• Tarifas

• Constitución de agentes o comisionistas.

• Costos de la supervisión/Autorregulación.

• Costos de las emisiones.

Otros Temas ‐ Emisiones

• Costos inherentes al proceso.

• Tiempos de Respuesta supervisores y bolsas.

• Información relevante.

• Calificación de emisiones.

• Primer y segundo mercado.

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