UNIVERSIDAD AUTONOMA DEL BENIUNIVERSIDAD SAN SEBASTIAN

CENTRO EMPRESARIAL LATINOAMERICANO

MAESTRIA EN PREPARACIÓN, EVALUACIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE PROYECTOS

6Versión – CBBA

MODULO: MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESASDE GÉNERO

DOCENTE: Msc. Lic. Alfonso Megias

ESTUDIANTE: NELSON CORONEL QUISPE

Cochabamba – Bolivia

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TRABAJO FINAL – VALORACIÓN DE EMPRESAS.

1. DESCRIPCION DE LA EMPRESA Y SUS NEGOCIOS

Para tener una adecuada ubicación de la organización objeto de estudio, es que se hace conocer que esta; mediante escritura publica No. 777 de fecha 11 de Marzo de 1.996 protocolizado ante notario de primera clase Dr. Ramón Rocha Monroy, se constituye como Sociedad Anónima bajo la denominación de Compañía Boliviana Automotriz S.A. por contracción “COBOAUTO” S.A.

El principal objetivo por la cual es creada la sociedad esta referida a la comercialización de vehículos de todo tipo, de repuestos en general y la reparación y mantenimiento de automotores pudiendo para ello realizar las siguientes actividades:

La presentación; bajo cualquier modalidad contractual de vehículos de la marca Mercedes Benz A. G. para Bolivia.

La compra venta, permuta, distribución, comercialización, importación y exportación de vehículos de todo tipo y repuestos en general; sean estos nuevos o usados.

La presentación de servicios de reparación y mantenimiento de vehículos en general.

El domicilio legal es la ciudad de Cochabamba; pudiendo abrir sucursales o agencias en el interior y/o exterior de la república.

La sociedad tendrá un capital autorizado de Bs. 18,000.000.- (Dieciocho Millones de Bolivianos), dividido en 18.000 (Dieciocho Mil) acciones de un valor de Bs. 1.000.- cada una, de ese capital inicialmente se ha suscrito acciones por el valor de 9,000.000.- Posteriormente se efectúa la salida e ingreso de nuevos socios según los testimonios No. 4773/98 y 4774/98 de fecha 15 de Diciembre de 1.998, la nueva composición de los socios es la siguiente:

La compañía se encuentra organizada bajo una estructura vertical con comunicación horizontal y diagonal, flexible para ejercer regularmente sus funciones, por lo tanto cumple las expectativas de la organización.La cual se encuentra organizada por; gerencia general, secretaria; gerencia comercial, con sus unidades de auditoria interna, secretaria, contador, responsable de importaciones y auxiliar contable; Jefe de repuestos, con su encargado de almacenes; jefe de servicio nacional, con secretaria, jefe de taller, mecánicos, mensajero, limpieza y bodeguero.

Bajo esta estructura se hace conocer las responsabilidades que estas desarrollan:

La gerencia general; es responsable de planear, organizar y controlar el desarrollo constante, responsable de la administración de los recursos económicos, materiales y financieros, de lograr la satisfacción total del cliente mediante el funcionamiento eficiente de las áreas.

La gerencia comercial; es responsable de planear, organizar, dirigir y controlar el desarrollo constante del área administrativa y financiera en la óptica de dotar de

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los recursos que requieran las demás unidades de la compañía, para alcanzar el cumplimiento de sus objetivos sectoriales en función de los objetivos generales; del cual dependen auditoria interna, secretaria, contador, importaciones y auxiliar de contabilidad.

El jefe de repuestos; es responsable del funcionamiento eficiente del departamento de repuestos, de lograr la satisfacción del cliente que requiere los servicios de provisión de repuestos; del cual depende el encargado de almacenes.

El jefe de servicios; es responsable de asegurar la eficiente y oportuna provisión de los servicios o materiales que requieran los distintos departamentos para el control y desarrollo de sus actividades dentro el marco de la productividad y calidad, para lograr la satisfacción del cliente; del cual dependen la secretaria, jefe de taller, mecánicos, mensajero, limpieza y bodeguero

A continuación presentamos el organigrama en el cual se desenvuelve la firma:

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Gráfico 1: ORGANIGRAMA COBOAUTO S.A.

GERENCIA COMERCIAL

GERENCIAGENERAL

AUDITORIAINTERNA

SECRETARIA

CONTADOR

JEFE DE SERVICIOS

SECRETARIA

IMPORTACION

SECRETARIA

JEFE DEREPUESTOS

ENCARGADO DE ALMACEN

JEFE DE TALLER

MECANICOS MENSAJERO

LIMPIEZA

BODEGA

AUXILIAR DECONTADOR

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Ventajas Competitivas

Después de conocido la estructura organizacional, se presenta la identificación de factores internos y externos de la compañía, por medio del análisis FODA (Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas,), en la cual se determinan aspectos positivos y negativos que servirán ante todo para identificar los puntos críticos del presente trabajo de investigación.

Fortalezas:Representan los beneficios internos que ayudarán a plantear el análisis.

Cumplimiento de leyes y normas referentes al sistema contable. Estados Financieros auditados periódicamente. Existencia de canales de comunicación para la generación de información. Estructura organizacional definida en todos sus niveles, que permite

delimitar las funciones y responsabilidades de cada cargo. Manuales administrativos desarrollados por consultora multidisciplinaria,

que permite coadyuvar en su funcionamiento.

Oportunidades:Son las posibilidades que se dan dentro de un mercado para poder competir dentro de el.

Posicionamiento en el mercado nacional. Relaciones empresariales con organizaciones que coadyuvan el trabajo. Imagen positiva a nivel regional, nacional e internacional, que crean la

confianza con los clientes. Lealtad de los clientes con la compañía. Capacidad para constituirse en líder en el rubro.

Debilidades:Se refieren a todos los problemas que presenta la compañía y que representa falencias internas.

No se realiza comparaciones dinámicas y estáticas de Estados Financieros entre si.

No se conoce de los instrumentos de análisis así como de los índices adecuados para su aplicación.

No se conoce de interpretaciones económicas y financieras de los Estados Financieros de forma periódica.

No cuenta con estrategias económico financieras, debido a la falta de análisis de la información contable.

No existe información confiable y precisa que permita tomar decisiones gerenciales.

Amenazas:Son los factores externos que influyen en la compañía, que asechan y representan un grave peligro no previsto.

Vulnerabilidad al no saber exactamente las acciones a tomar como compañía, debido a la falta de interpretación de su situación económica y financiera.

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Inexactitud de las acciones comerciales que realiza en las entidades financieras, por las posibilidades o riesgos que no se conocen, debido a la falta de interpretación de sus Estados Financieros.

Competencia desleal de otras similares en el mercado. Crisis económica del país que impide estabilizar no solo a este tipo de

empresas si no al conjunto del comercio. El presente capitulo refleja los resultados del proceso de diagnóstico

organizacional y del análisis y evaluación de los resultados de la problemática económica y financiera de COBOAUTO.

Este diagnóstico es resultado de un estudio técnico del método descriptivo e imparcial, que refleja de manera objetiva las principales debilidades en la que se desenvuelve, el cual servirá para plantear una solución exacta de la propuesta.

Entonces la conclusión es que; No se realiza la interpretación de los Estados Financieros y por ende no se aplican las técnicas apropiadas, situación que repercute en una serie de dificultades citadas anteriormente que serán dilucidadas en el siguiente capitulo, por lo cual esta propuesta de trabajo responde plenamente a la identificación de dichos problemas, mejorando su proceso administrativo y por ende el cumplimiento de sus objetivos como compañía.

2. ANALISIS SECTORIAL

Consumo En 2011 se vendieron más de 905 mil vehículos y se estima que para el periodo 2011-2013 el crecimiento en ventas será de 4.6%, con un consumo de 947 mil vehículos.12 Respecto a la comercialización de vehículos ligeros en 2011, Nissan obtuvo el primer lugar de ventas con un 23.7% de participación del mercado nacional, seguido por General Motors con 21.3%, Volkswagen 19.9%, Ford 18.1%, Chrsyler 10.9%, Toyota 1.9% y Honda 1.8%. Dichas marcas representan el 87% del total de vehículos vendidos en México uno de los fabricantes de donde COBOATO los importa. EmpleosAl mes de agosto de 2011 el número de empleos directos del sector automotriz fue de 551,310 personas, distribuidas en fabricación de automóviles; en fabricación de carrocerías y remolques 11,226, en fabricación de partes para vehículos 440,513; en fabricación de autopartes de plástico con y sin reforzamiento 29,912, en el moldeo por fundición de piezas metálicas no ferrosas con 6,195 empleados y 5,795 en la fabricación de llantas y cámaras, y en la comercialización de vehículos y repuestos en Bolivia con más de 50 empleos directos.

Oportunidades de inversión Debido al éxito de la industria automotriz y a la constante competencia en la atracción de inversiones a nivel internacional, se realizó un ejercicio comparativo con la herramienta FDI Benchmark, basado en los costos incurridos para la inversión de una planta armadora de vehículos. Para realizar el comparativo se tomaron en cuenta los siguientes países: México, Brasil, China e India, debido al dinamismo y capacidad de crecimiento de sus respectivas industrias

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Índice de medición En el índice de atractivo para la Inversión Extranjera y Nacional Directa, se compararon dos variables en los tres departamentos del país, el referente a la calidad en relación al desarrollo de la industria respecto de su importacion; y la segunda variable enfocada a los costos de importación para la comercialización en los puntos de venta.

Resultados: Santa Cruz presenta un nivel elevado de calidad en el desarrollo de la industria para su importacion, pero a su vez la ciudad representa altos costos para el establecimiento. Por su parte tanto La Paz como Cochabamba presentan un mayor equilibrio entre su nivel de calidad y costos al instalar su punto de venta. Sin embargo se destaca el caso de Santa Cruz, debido a que cuenta con destinos de clientes con altos estándares de posibilidad.

Acceso a mercados Santa Cruz tiene excelentes vías de comunicación. Su amplia red carretera comunican al departamento internamente, así como a sus fronteras, formando conexiones.

Los acuerdos comerciales TLC de reglas de origen cooperacion automotriz economica Bolivia cuenta con VCR de por lo menos 32% or el método del costo neto.

Conclusión La industria de la comercialización automotriz ha posicionado al país uno de los sectores de comercializacion principales, debido a las ventajas competitivas del vehiculo. Asimismo la madurez y dinamismo de la industria han generado la atracción de nuevas inversiones, incrementando la posibilidad de crecimiento en la comercialización de otras líneas al mercado interno. Finalmente en el contexto internacional, Bolivia ha demostrado ser un importante aliado en las estrategias de negocio a nivel internacional con las que cuentan las armadoras. Un claro ejemplo es el nivel de inversión extranjera directa registrada en el sector durante los últimos años, importantes inversiones como la comerciliacion de Nissan, Mazda, Chrysler, Ford y Volkswagen, y ahora los autos chinos, que se han posesionado en el país como la plataforma de comercializacion, enfocada no sólo a vehículos ligeros y pe-sados, sino a convertirse en un país importador de tecnologías como autos de manufactura de lujo y marcas exclusivas como ser Mercedez Benz.

3. ANALISIS FINANCIERO HISTORICO DE LA EMPRESA

Se actualizaron todas las cuentas que merecen una corrección contable para colocarlos en valores de mercado respecto del efecto de la inflación o variación del dólar estadounidense en relación al boliviano, con el fin de Determinar la capacidad de la compañía para hacer frente a sus compromisos de pago, por medio de los ratios, índices o coeficientes.

Entonces se refiere al estudio del balance que tiene como objetivo comprobar la capacidad de la compañía, donde se mide el grado de liquidez de convertirse en efectivo. El capital para designar los medios de financiación o fuentes u orígenes de los fondos de la compañía como el patrimonio de la misma.

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Llegando a determinar la forma más beneficiosa de obtener los capitales necesarios para el desarrollo de la compañía y regular la actividad de la misma de forma que se mantenga su equilibrio financiero, permitiéndonos ver la comparación de cuentas entre rubros determinados en un solo período de operaciones, con el propósito de determinar; la distribución de los activos, capitales propios, capitales de terceros, el margen de utilidad, EBIT, así como el resultado del período.

Analizamos los períodos 2008, 2009, 2010, para conocer la situación económica financiera de COBOAUTO.

CUADRO N° 1

Los Activos 2008, realizado el análisis vertical, este nos permite indicar que el Activo Fijo es 73.22%, constituyéndose en inversiones realizadas con la que cuenta la empresa para realizar sus operaciones; El Activo Disponible representa el 0.19% lo que demuestra una reducida disponibilidad de efectivo; Otros Activos representa el 3.12%; El Exigible representa el 7.12% demostrándose un control adecuado de los deudores. Todos los porcentajes siempre respecto del total activos considerados al 100%.; En realizables tenemos una representación del 15.14% con respecto al Activo Total; y Inversiones esta representado con el 1.21%

Los Pasivos 2008, la empresa posee un 76.68% de Patrimonio demostrándose que las operaciones se las realiza con capitales propios. El Pasivo Circulante es el 23.26% lo que nos indica que la deuda a terceros es reducida. El Pasivo No Circulante esta representado con el 0.06% lo que indica que hay un elevado porcentaje de endeudamiento.

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Los Activos Pasivos 2008, para este cometido se determina el índice de endeudamiento sobre sus activos.

La empresa financia sus Activos Totales con 23 % del Pasivo Total, contando con un 77% de financiamiento propio.

Conclusión, Concluimos indicando que la empresa cuenta con una estructura Patrimonial Sólida.

CUADRO N° 2

Los Activos 2009, el comportamiento vertical mayor la tiene el Activo Fijo con el 73.16% disminuyendo en un 0.06% respecto del 2005. El Activo Disponible representa el 0.01%, se visualiza una disminución con relación al periodo anterior en un 0.18% debido al incremento en Inventarios. Otros activos, representa un 3.46% existiendo un incremento del 0.34% con relación al 2005 debido a la amortización de cuentas que compones este rubro. El Activo Exigible alcanza el 7.25% mostrando un incremento del 0.13% respecto al año anterior. Las relaciones son realizadas siempre en base al total activo que representa el 100%. Realizable Alcanzo un 14.79% disminuyendo en un 0.35% con respecto al año anterior. En Inversiones se tuvo una participación del 1.33%, incrementándose en un 0.12% con relación al anterior gestión.

Los Pasivos 2009, el patrimonio aparece con 87.53% demostrando presencia de recursos propios, con un incremento del 10.85% respecto del 2005, El Pasivo

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Circulante muestra el 12.39% debido al incremento de deudas con terceros, sufriendo un leve disminución de 10.87% esto debido al incremento de deudas con terceros El Pasivo No Circulante muestra el 0.08%, con un incremento del 0.02% con respecto del 2005 debido a la cancelación a terceros. Dichas comparaciones son en base al total pasivo y patrimonio que representan el 100%.

Activos Pasivos 2009, para esta relación se determina el índice de endeudamiento sobre sus activos.

Entonces la empresa financia sus Activos Totales con 12 %del Pasivo Total, demostrándose que la empresa financia con sus propios recursos el 88 %.

Conclusión, la Empresa posee una estructura Patrimonial Sólida como en la gestión 2008. Lo que significa que puede enfrentar sin problema sus compromisos.

CUADRO N° 3

Activos 2010, el análisis vertical nos muestra que el Activo Fijo representa el 71.29% presentando una disminución del 1.87% respecto del 2006. El Disponible presenta el 0.0046%, sufre una disminución del 0.0054% respecto del 2006. Activo Exigible; muestra el 9.73% mostrando un incremento del 2.48% respecto del 2006 lo que quiere decir que ha habido un incremento en la mora de pagos por los clientes. El realizable representa el 14.19%, habiendo disminuido en un 0.6% con respecto al año anterior. Las Inversiones comprenden el 1.33% manteniéndose con respecto al año 2.006. Otros Activos es del 3.46%, no sufriendo modificacones con relación al 2006. Todas estas comparaciones son realizadas con el activo total representada al 100%

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Pasivos 2010, El patrimonio representa el 87.69% mostrando que su financiamiento es con recursos propios, habiendo sufrido un incremento de 0.16%. El Pasivo Circulante representado por el 12.23% indicando que la deuda a terceros disminuyó respecto al 2009 en un 0.16%. El Pasivo no Corriente representado por un 0.08% manteniendo el mismo porcentaje con delación al 2009.

Activos Pasivos 2010, determinamos el índice de endeudamiento sobre los activos.

Entonces la empresa financia sus Activos Totales con 12 de su Pasivo Total, haciendo que la empresa cuenta con un 88 % de financiamiento propio.

Conclusión, Se concluye que la Empresa cuenta con una estructura Patrimonial Sólida como en las gestiones anteriores.

4. METODO DE VALORACION

El método de valoración para la compañía COBOAUTO S.A. es el de Proceso de Valoración por Descuento de Flujos de Caja - DCF, con el fin de ajustar los resultados con los métodos alternativos de la tasa de descuento apropiada, manejando un valor presente, de acuerdo a su correspondencia.

5. DEFINICION DE SUPUESTOS UTILIZADOS EN LA PROYECCION

Determinados en función de un promedio estimado en los Estados Patrimoniales Financieros y la participación de la industria automotriz.

• En la IED 6%• Como porcentaje del PIB nacional 4%• Como porcentaje del PIB manufacturero nacional 20% • En las exportaciones totales 23%

2011 2012 2013 2014 2015Crecimiento en

Ingresos7.0% 6.0% 6.5% 6% 5%

IngresosCosto de Ventas

Gastos Administracion y

Ventas

REVISAR

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Para proyectar el costo de ventas se tomó en cuenta el 80 % de las ventas proyectadas, este 80% se calculó a través de la proporción existente en el crecimiento de ventas de los estados financieros de la empresa.

El EBIT se calculó en base a la proporción existente en la Utilidad antes de Impuestos e Intereses de los periodos anteriores de la empresa.Para los impuestos se tomó en cuenta el valor respectivo legal de la tasa del impuesto a las utilidades de la empresa(0.25%).Las depreciaciones se obtuvieron de acuerdo al promedio histórico establecido de la proporción entre ventas y depreciaciones. Por tanto los ingresos y egresos corresponden a las fluctuaciones aritméticas proporcionales en el tiempo histórico a futuro.

6. PROYECCIONES ECONOMICO FINANCIERAS

Al realizar las proyecciones económicas financieras de la empresa se tomo en cuenta los siguientes criterios para realizarla:

Existe una coherencia entre las variables. Se realizó una previsión conservadora Se hizo seguimiento a las proporciones en los Estados Financieros de gestiones

anteriores. Se utilizo un criterio de síntesis proporcional.

2009 2010 AVGCrecimiento Ventas

Margen BrutoMargen Operativo (EBIT)

Margente NetoRotacion de CxC (dias)

Rotacion de CxPRotacion de Inv

Rotacion Activo TotalRotacion de Activos Fijos

ROA totalROA Operativo

ROE

SUPUESTO 2006 2007 2008 2009 2010Crecimiento en Ingresos -39,2% 58,0% 40,1% 112% -78%Ingresos 196.376 310.294 434.815 920.547 205.558 Costo de Ventas 157.101 248.235 347.852 736.438 164.447 Gastos Administracion y Ventas 16.832 26.597 37.270 78.904 17.619 EBIT 117.826 186.177 260.889 552.328 123.335 Impuestos 29.456 46.544 65.222 138.082 30.834 EBIT(1-tx) 88.369 139.632 195.667 414.246 92.501 Depreciaciones 19.638 31.029 43.482 92.055 20.556 Variacion en KTNop 26.904 -19.226 -21.015 -81.976 120.667

Variaciones en ACT. LP (CAPEX) 272.360.138 -182.920 -209.510 -739.698 932.763

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2011 2012 2013 2014 2015Crecimiento en Ingresos

IngresosCosto de Ventas

Gastos Administracion y VentasEBIT

ImpuestosEBIT(1-tx)

DepreciacionesVariacion en KTNop

Variaciones en ACT. LP (CAPEX)

FCFFProyeccion de CAPEX

Rotacion Activo Fijo (Neto)Valor De Act f Neto

Depreciacion AcumuladaValor del Activo fijo bruto

CAPEXCuentas Cobrar (rotacion)

InventariosCuentas por pagar

Saldos Cuentas por cobrarSaldos en Inventarios

Saldo en cxpCapital de Trabajo Neto

Variacion en capital de trabajo neto

7. TASA DE DESCUENTO

La tasa libre de riesgo se determino en base a los indicadores de analisis según el siguente detalle:

D/D+E 0.37E/D+E 0.63

Kd(1-tx) 0.045ke 0.1228

WACC 0.094

BL(beta apalancada) 1.05

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D 505 718 316.27E 550 777 294.00D/E 0.92

B DESAPLANCADA 0.62D+E 1 056 495 610.27D/D+E 0.478675265E/D+E 0.521324735

8. RIESGOS

COBOAUTO S.A. se encuentra expuesta a riesgos políticos, económicos incluso sociales, debido a la alta inestabilidad juridica del pais, puesto que este negocio funciona con la inportacion de vehiculos de marca y de un sector exclusivo, a la cual el gobierno no fomenta por ser un estado inclinado al socialismo, y tambien expuesta a la alta volatilidad de los precios en el mercado.

9. HECHOS RELEVANTES

COBOAUTO S.A. cuenta con un fondo de estabilización, para prever contingencias negativas, por tanto es posible enfrentar estos riesgos financieros de tal manera que cualquier perdida pueda ser compensada en los años.

Por otro lado según el informe de Auditoria Externa, cuyo Dictamen indica que los Estados Fianncieros al 31 de diciembre del 2010, son expuestos de forma razonable y no se han generado hechos posteriores al cierre de libros que requieran ser informados.

10. ANALISIS DE ESCENARIOS

El escenario más probable que pudiera suceder en COBOAUTO tras identificar las variables exógenas en una simulación pesimista y optimista considerando algunas cuentas de resultado como ser las ventas y costos. Es que las ventas han ido disminuyendo debido al incremento de los costos de operación y por las condiciones político económico del país.

Por otro lado las ventas se realizan en el país por las características de la importación del bien a comercializar, lo cual hace que no tenga oportunidad de una proyección de exportar.

11. VALOR DE LA EMPRESA

El valor de la empresa obtenido en el análisis se refleja en la siguiente tabla:

FCFF (FLUJO DE CAJA LIBRE para la EMPRESA)Flujo a descontar 249.582.664,14 Menos deuda -1.523,15

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mas caja 591,57 =Valor Patrimonio (100%) bs. 249.581.732,56 =Valor Patrimonio (100%) Sus. 35.654.533,22

Por lo tanto el valor patrimonial es de 133 171 194.65 Bs. Es decir19024456.38 $us aproximadamente

12. CONCLUSIONES

COBOAUTO tiende a cerrar sus ventas por las características de su movimiento financiero, ademas por ser un producto complementario y no de una necesiadad prioritaria. El tema del medio ambiente tambien influira en la mantencion de este tipo de tecnologia, y la necesidad de su demanda.

Tomando en cuenta los resultados encontrados podemos argumentar lo siguiente:

DETALLE 2008 2009 2010 PROMEDIOCRECIMENTO DE VENTAS -40,13% 111,71% -77,67% -2,03%MARGEN BRUTO   293,6% 192,3% 487,2% 324,37%MARGEN OPERATIVO (EBIT) -100,33% 2,56% -293,11% -130,29%MARGEN NETO   -62,53% 20,09% -265,51% -102,65%             ROTACION DE CXC DIAS   519,0 224,2 1408,7 717,31 ROTACION DE CXP DIAS   -874 -410 -457 -580,36 ROTACION DE INVERSION -569,64 -495,95 -530,60 -532,06 ROTACION DE ACTIVO TOTAL 0,050 0,118 0,025 0,06 ROTACION DE ACTIVOS FIJOS 0,07 0,16 0,04 0,09              ROA TOTAL.   -3,13% 2,37% -6,69% -2,49%ROA OPERATIVO   -5,03% 0,30% -7,39% -4,04%ROE     -4,09% 2,71% -7,63% -3,00%

Podemos argumentar que se debe tener mucho cuidado con los niveles de ventas que disminuyen ya que la empresa es muy sensible a cambios en esta, su margen bruto también es muy volátil y su deterioro es permante y en crecida, el margen operativo es inestable existiendo un fenomeno fuerte de alejarse de los niveles permisibles, respecto a las rotaciones la rotación de cuentas por cobrar es muy elevada con un promediode 717 dias lo que significa la poca accion de politicas de cobro tanto de la venta de vehiculos y por ende de su venta de repuestos y mantenimiento, pudiendo ser un factor muy negativo en la empresa, y la rotación de las cuentas por pagar disminuyeron siendo puntos positivos, las inversiones son pocas que por ende no ha permitido mover las inversiones.

Por otro lado el ROE esta disminuyendo con muchas suceptibilidades para su crecimiento, siendo muy negativo para los accionistas.

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El ROA tiene un estancamiento con tendencia a disminuir constante siendo negativo en el modelo de negocios.

Por lo tanto pensamos que se tiene muy reservadas perspectivas para esta empresa.

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13. ANEXOSBALANCE GENERAL    

(Expresado en Bolivianos)    

GESTION 2004 2005 2006 2007 2008

ACTIVO            

ACTIVO CORRIENTE 17.339.466 6.060.319 6.036.467 3.679.790 3.063.628

Disponibilidades 37.704 48.680 39.240 31058 25.514

Inversiones a Corto Plazo            

Cuentas por Cobrar a Corto Plazo 11.279.343 2.426.716 2.221.741 1216386 972.264

Anticipo a Proveedores            

Inventarios 6.022.419 3.584.923 3.775.486 2432346 2.065.850

Gastos Pagados por Adelantado            

Otros Activos Corto Plazo - -

-  

-

-

ACTIVO NO CORRIENTE 22.401.053 16.744.335 13.556.959 12.163.190 10.584.254

Inversiones a Largo Plazo 196.704 145.479 159.750 171678 164.608

Inversiones en Empresas Relacionadas y/o Vinculadas            

Cuentas por Cobrar a Largo Plazo            

Activo Fijo Neto 21.827.420 16.221.927 12.983.304 11546702 9.993.155Bienes Arrendados            

Activos Intangibles            

Cargos Diferidos            

Otros Activos Largo Plazo 376.929 376.929 413.905 444810 426.491

TOTAL DEL ACTIVO 39.740.519 22.804.654 19.593.426 15.842.980 13.647.882

             

PASIVO            

PASIVO CORRIENTE 13.176.279 4.932.858 4.308.194 4.419.095 3.174.852

Proveedores 1.085.350 1.009.679 1.111.669 1179818 1.129.846

Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo 9.998.883 2.070.325 103.277      

Intereses por Pagar 815.608 131.211 33.452   3.715

Documentos Descontados 1.142.136 -     0

Obligaciones Sociales por Pagar 15.600 4.795 1.352 1992 6.830

Impuestos por Pagar 3.540 2.349 2.706 2677    

Anticipo Clientes - 12.909     0

Cuentas Corrientes Socios     2.859.103 2921126 1.733.885

Otros Pasivos a Corto Plazo 115.162 1.701.590 196.635 313482 300.576

PASIVO NO CORRIENTE 15.848.183 6.912.583 3.152.792 7.577 8.344

Deudas Comerciales a Largo Plazo - - -   -

Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo 15.817.974 6.899.709 3.135.373      

Deudas por Emisión de Valores a Largo Plazo            Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas a Largo Plazo            

Otras Cuentas por Pagar a Largo Plazo            

Ingresos Percibidos por Adelantado a Largo Plazo            

Previsiones para Beneficios Sociales 30.209 12.874 17.419 7577 8.343,54

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Otros Pasivos a Largo Plazo - - -   -

TOTAL DEL PASIVO 29.024.462 11.845.441 7.460.986 4.426.672 3.183.195

PATRIMONIO NETO 10.716.057 10.959.213 12.132.440 11.416.308 10.464.687

Capital Pagado 9.000.000 9.000.000 9.000.000

9.000.000 8.565.594,06

Aportes no Capitalizados            

Ajuste Global del Patrimonio 2.890.604 2.890.537 3.965.599 4844137 4.637.285

Reserva para Revalorización de Activos Fijos            

Reservas 110.130 110.130 112.815 112815 107.369

Ajuste por Inflación de Capital            

Ajuste por Inflación de Reservas Patrimoniales            

Resultados Acumulados -1.154.855 -1.095.145 -1.044.139 -1920601 -2.418.013,78

Resultados de la Gestión -129.822 53.691 98.165 -620043 -427.547,31

TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 39.740.519 22.804.654 19.593.426 15.842.980 13.647.882

Estados patrimoniales

ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS          (Expresado en Bolivianos)          

  2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ingresos por venta de servicios 1.294.331 1.189.472 722.782 1.142.068 683.721 1.447.533 323.200

INGRESOS OPERACIONALES 1294331 1.189.47

2,00 722782 1.142.068 683.721 1.447.533 323.200

Costo de Venta de Operaciones -539.484 -1.001.650 -412.737 -1.979.042 -1.323.714 -1.335.489 -1.251.579

Costo de Venta de Vehiculos -113.164 -610.953 0 -534.766 -300.226 -321.613 -                        269.029,27  

Costo de Venta Repuestos y servicios -426.320 -390.697 -412737 -338.866      

Depreciación de activo fijo       -1.105.410 -1.023.488 -1.013.876 -                        982.549,54  

Impuesto a las transacciones              

Otros              EGRESOS OPERACIONALES -597.061 -304.722 -134.679 -83.869 -45.954 -75.018 -18.967Gastos Administrativos -359.000 -141.747 -93761 -36.625 -12.204,81 -14.610,68  Gastos de Comercialización -113.972 -146.143 -40918 -47.244 -33.749,38 -60.407,06 -                           18.966,58 Gastos de Mantenimiento -124.089 -16.832          

Resultado operativo 157.786 -116.900 175.366 -920.843 -685.947 37.027 -947.345

INGRESOS NO OPERACIONALES 580.335 626.607 424.796 243.913 220.939 256.260 226.665Rendimiento por Inversiones              

Otros Ingresos 580335 626.607 424796 243.913                            220.939,28 

                             256.260,12                           226.665,39  

EGRESOS NO OPERACIONALES -355.687 -456.016 -340.349 63.547 37.460 -2.334 -137.439

Ajuste por inflación y tenencia de bienes                                       37.460,28 

                                -2.333,99  -                         137.439,02 

Otros Egresos -146.063   -271.866 63.547      

Diferencia de Cambio, Mantenimiento de Valor y Ajuste por Inflación -209624 -456.016 -68483        

RESULTADO NO OPERACIONAL 382.434 53.691 259.813 -613.383 -427.547 290.953 -858.119

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RESULTADO NETO DESPUES DE NO OPERACIONAL 382.434 53.691 259.813 -613.383 -427.547 290.953 -858.119Gastos de Gestiones Anteriores              Gastos Extraordinarios              Ingresos de Gestiones Anteriores              Ingresos Extraordinarios              RESULTADO DE OPERACIÓN NETO ANTES DE GASTOS 382.434,00 53.691,00 259.813,00 -613.383,00 -427.547,31 290.952,73 -858.118,72 Gastos Financieros -512.256   -161.648 -6.660 0,00 -100,34  

(Déficit) Excedente neto del ejercicio -129.822,00 53.691,00 98.165,00 -620.043,00 -427.547,31 290.852,39 -858.118,72

Cash flow

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Analisis de Ratios.

  jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 AvgCrecimiento Ventas   25.95% -14.71% -8.25% 6.10% 62.03% 14.22%              Margen Bruto 9.88% 11.03% 10.89% 7.28% 14.47% 11.79% 11.09%Margen Operativo (EBIT) 5.83% 7.28% 7.73% 0.79% 8.64% 6.54% 6.20%Margente Neto 1.25% 1.58% 1.52% -4.47% 5.55% 5.27% 1.89%              Rotacion de CxC (dias)                          202                           216                           164                           203                           126                             92                           160 Rotacion de CxP 7 29 17 24 67 185 64Rotacion de Inv 107 196 84 165 279 411 227Rotacion Activo Total 0.827 0.715 1.045 0.742 0.732 0.673 0.781Rotacion de Activos Fijos 2.960 3.274 4.281 2.775 3.013 4.165 3.502              ROA total 1.04% 1% 2% -3% 4% 4% 1.40%ROA Operativo 4.82% 5.20% 8.08% 0.59% 6.33% 4.40% 4.92%ROE 3.73% 4.54% 4.79% -9.28% 10.35% 11.03% 4.29%

PROYECCIONES

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SUPUESTO 2006 2007 2008 2009 2010Crecimiento en Ingresos -39,2% 58,0% 40,1% 112% -78%Ingresos 196.376 310.294 434.815 920.547 205.558 Costo de Ventas 157.101 248.235 347.852 736.438 164.447 Gastos Administracion y Ventas 16.832 26.597 37.270 78.904 17.619 EBIT 117.826 186.177 260.889 552.328 123.335 Impuestos 29.456 46.544 65.222 138.082 30.834 EBIT(1-tx) 88.369 139.632 195.667 414.246 92.501 Depreciaciones 19.638 31.029 43.482 92.055 20.556 Variacion en KTNop 26.904 -19.226 -21.015 -81.976 120.667Variaciones en ACT. LP (CAPEX) 272.360.138 -182.920 -209.510 -739.698 932.763

Valor terminal

Flujo a descontar

Valor de Activos 564 092 350.22 Bsmenos Deuda -                  505 718 316.27    mas Caja 74 797 160.70=Valor Patrimonio (100%) bs.                     133 171 194.65    $US 19024456.38

CALCULO CAPEX

Proyeccion de CAPEX Rotacionctte de af.Rotacion Activo Fijo (Neto)                              4.50                             4.50                             4.50                             4.50                             4.50                                 4.50                                   4.50                                  4.50 

                            4.50    

Valor De Act f Neto              256 246 705.85          274 183 975.26            293 376 853.53          313 913 233.28          335 887 159.61                 359 399 260.78                   384 557 209.04              411 476 213.67    

            440 279 548.62    

Depreciacion Acumulada                64 731 101.76            77 069 380.65              90 271 339.06           104 397 434.56          119 512 356.74                 135 685 323.47                   152 990 397.88  

            171 506 827.50    

            191 319 407.18    

Valor del Activo fijo bruto              320 977 807.62          351 253 355.91            383 648 192.59          418 310 667.84          455 399 516.35                 495 084 584.25                   537 547 606.92  

            582 983 041.16    

            631 598 955.81    

24

CAPEX     10 478 565.18              30 275 548.30              32 394 836.68             34 662 475.24            37 088 848.51                   39 685 067.91                     42 463 022.66                45 435 434.25    

              48 615 914.64    

Cuentas Cobrar (rotacion) 100 100 100 100 100 100 100 100 100

Inventarios 80 80 80 80 80 80 80 80 80

Cuentas por pagar 130 130 130 130 130 130 130 130 130

Saldos Cuentas por cobrar              315 920 596.26          338 035 038.00            361 697 490.66          387 016 315.00          414 107 457.05                 443 094 979.04                   474 111 627.58  

            507 299 441.51    

            542 810 402.41    

Saldos en Inventarios              202 189 181.60          216 342 424.32            231 486 394.02          247 690 441.60          265 028 772.51                 283 580 786.59                   303 431 441.65              324 671 642.57    

            347 398 657.54    

Saldo en cxp              328 557 420.11          351 556 439.52            376 165 390.28          402 496 967.60          430 671 755.33                 460 818 778.21                   493 076 092.68              527 591 419.17    

            564 522 818.51    

Capital de Trabajo Neto              189 552 357.75          202 821 022.80            217 018 494.39          232 209 789.00          248 464 474.23                 265 856 987.43                   284 466 976.55  

            304 379 664.91    

            325 686 241.45    

Variacion en capital de trabajo neto -             50 154 836.45             13 268 665.04              14 197 471.60             15 191 294.61            16 254 685.23                   17 392 513.20                     18 609 989.12  

              19 912 688.36    

              21 306 576.54    

             339 203 369.00          412 397 394.00            475 674 603.00          219 004 917.00          164 427 560.00                 253 999 551.00    

-             50 154 836.45           462 552 230.45              63 277 209.00    -      256 669 686.00   -        54 577 357.00                   89 571 991.00    

WACC 6.708%KeBsgravetal 13.325%delta TC 0.29%KeUs$ 13.615%Ke 9%BL 1.05

D 505 718 316.27 E                        550 777 294.00    D/E 0.92

B DESAPLANCADA 0.62D+E                     1 056 495 610.27    D/D+E 0.478675265E/D+E 0.521324735

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