VALORACION MYDEPSA

7/24/2019 VALORACION MYDEPSA

1/12

VALORIZACIN DE LA SOCIEDAD: M I DESARROLLO CON PRSTAMO, S.A. (MYDEPSA)

INFORME DE VALORACION

DE LA EMPRESA

MI DESARROLLO CON PRESTAMOS, S.A.

MYDEPSA

ELABORADO POR:

ING. FRANK ARRIAZA LEBRN (MSC, MBA) - TMD CONSULTORES, S.A

ENERO DE 2016


2/12

2

Contenido

Resumen Ejecutivo _____________________________________________________________________ 3

Anlisis del Sector ______________________________________________________________________ 4

Microfinanzas en Latinoamrica __________________________________________________________ 4

Contexto Macroeconmico Nicaragense ___________________________________________________ 5

Sector Financiero Nicaragense___________________________________________________________ 6

Crditos ____________________________________________________________________________ 6

Depsitos ___________________________________________________________________________ 7

Liquidez e Inversiones _________________________________________________________________ 7

Patrimonio, Rentabilidad y Solvencia _____________________________________________________ 7

Tasas de Inters ______________________________________________________________________ 7

Anlisis de la Empresa __________________________________________________________________ 8

Composicin Accionarial ________________________________________________________________ 8

Descripcin de la Empresa _______________________________________________________________ 8

Situacin Actual de la Empresa ___________________________________________________________ 8Metodologas de Valorizacin ____________________________________________________________ 9

Metodologa de Adquisicin y de Compra de Valores por Exclusin_____________________________ 9

Caractersticas de las Metodologas________________________________________________________ 9

Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha ______________________________________________ 9

Flujos de Caja Descontados ______________________________________________________________ 9

Valorizacin de MYDEPSA _____________________________________________________________ 10

Supuestos de la Valorizacin ____________________________________________________________ 10

Introduccin ________________________________________________________________________ 10

Supuestos Generales__________________________________________________________________ 10

Supuestos de Cartera e Ingresos ________________________________________________________ 10

Evolucin de Ingresos y Tasas de Inters__________________________________________________ 11

Supuestos de Fondeo y Patrimonio ______________________________________________________ 11

Otros Supuestos _____________________________________________________________________ 11

Estado de Prdidas y Ganancias Proyectado_______________________________________________ 12


3/12

3

Resumen Ejecutivo

El presente documento ha sido preparado por Tecnologa, Microfinanzas y Desarrollo, S.A. (enadelante, TMD) para uso exclusivo de Mi Desarrollo con Prstamo, S.A. (en adelante MYDEPSA) a finde determinar el precio a ser tomado en cuenta por el Grupo Financiero Interesado sobre las acciones de

MYDEPSA. Su difusin o puesta a disposicin de terceros se efectuar a instancias y bajo totalresponsabilidad de MYDEPSA.

TMD ha elaborado este informe sobre la base de informacin proporcionada por representantes deMYDEPSA y/o representantes designados por stos e informacin adicional obtenida por los analistasde TMD de diversas fuentes consideradas confiables y/o relevantes. TMD no garantiza, expresa oimplcitamente, la exactitud, suficiencia, veracidad o integridad de la informacin recibida al no haberrealizado una verificacin independiente de la misma. TMD se exime expresamente de cualquierobligacin o responsabilidad originada, parcial o totalmente, a partir de dicha informacin, sus errores uomisiones.

Este informe presenta la valorizacin de las acciones de MYDEPSA al 10 de Enero de 2016. Este informeno constituye una recomendacin de precio para los accionistas minoritarios de MYDEPSA. TMDrecomienda a los accionistas realizar su propio anlisis e investigacin.


4/12


Anlisis del SectorMicrofinanzas en LatinoamricaLa penetracin del sector financiero enLatinoamrica an es baja, slo 30% de losadultos poseen una cuenta en una institucin

financiera formal, y en muchos casos lasmicrofinancieras ayudan a llenar este vaco.

A diciembre de 2012 se estima que lacartera de microcrditos en Latinoamrica esde $40 mil millones, con 20 millones declientes, y atendida por ms de 1000instituciones.

La evolucin de la cartera de microcrditos,el nmero de clientes, y el monto del crditopromedio ha demostrado un alto crecimiento

teniendo un CAGR de 36.6%, 24.8%, y 9.8%entre el 2001 y el 2012 respectivamente.

Con relacin a la poblacin atendida porel sistema financiero, la oferta demicrocrditos constituye ms del 30% de losclientes atendidos en siete pases de la regin.

Con respecto a las colocaciones totales deempresas dedicadas principalmente a losmicrocrditos, los tres pases con mayorparticipacin al 2012 son Brasil con 24% delmercado (US$ 8.9 mil millones), Per con19% (US$ 7.1 mil millones), y Colombia con14% (US$ 5.1 mil milones).

Los pases que han sido medidos cambiaron de lasiguiente manera:2001, 17; 2005, 23; 2007, 24; 2008, 22; 2009, 22;2010, 20; 2011, 23; 2012, 25

Fuente: Fondo Multilateral de inversiones. Miembro del Grupo BID




5/12

La tasa activa aplicable a las mian es alta. La media de la tasanivel regional se encuentra alredcon amplias variaciones sinstitucionales, y pases, a difemedia de tasa de intersfinanciero en generalaproximadamente 14%.

Los pases con un mayor diferetasa del sistema financiero en gemicrocrditos son Mxico y Auna diferencia de 64 yporcentuales respectivamente.lado, Costa Rica, Bolivia, ycon los diferenciales ms bajos4.0, 6.9, y 7.3 puntosrespectivamente.

Las dimensiones de lamicrocrditos en relacin al PBIy al tamao de sus sistemasdestacan la importancia relatimercado. En los casos de Bolivia,y Per, en el 2012, la carteraprincipalmente en microfinanzael 12%, 7%, y 3.6% del PBI respec

Contexto MacroeconmicNicaragenseEl sector financiero de Nicasujeto a las variaciones demacroeconmicos como el PIB, Inflde Cambio.

El PIB en los ltimos aosvariaciones de +5.1%, +4.5% yltimos tres aosConsecuentemente, el PIUS$11,805.6 millones cerrado el

La Inflacin en 2014 cerr

variacin anual del IPCcomparacin con el 2013 (5.7%).

Al 2014, la inflacin subyacenlibre de fluctuaciones por precioy de productos alimenticios) fsiendo -4.4% menor al ao anteri

5

cro finanzas de inters a

dor del 29% gn tipos

rencia de la del sistema

que es

cial entre la neral y la de

gentina con 47 puntos

Por otro er cuentan

situados en porcentuales

cartera de de cada pas

financieros va de este El Salvador,

e empresas s represent

tivamente.

agua esta indicadores

cin y Tipo

a mostrado 4.7% en los

(2012-2014). totaliza

o 2014.

con mayor

(6.5%) en

te (inflacin s energticos

e de 5.57%, or.

Durante el periodo 2010cambio Crdobas/dlaralrededor de los C$24.17 p

En el ao 2015 Fitch Rprimera vez a Nicaraguacon perspectiva estable.

Moodys tambin mejocrediticia que antes estabaB2 con perspectiva estable.

16.7317.57

18.45 19.37

20.34

21.3

17.15 18.00

18.9019.85

20.8421.8

.. .

.

.

.

.

.

.

.

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Nicaragua - Tipo de C

T/C Promedio T/

-2014, el tipo de mericano se situ

or dlar.

tings asign por la calificacin B+

la calificacin en B3 y la subi a

622.42

23.55

24.7225.96

. .

..

.. 8

22.9824.13 25.28

26.60

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

2011 2012 2013 2014

mbio Historico

al Final del Periodo


6/12

6

Sector Financiero Nicaragense Al cierre de junio de 2015, el sistema bancario

nicaragense estaba conformado por sietebancos comerciales, un banco de fomento ytres financieras no bancarias; El BancoCorporativo SA. (BANCORP) inici

operaciones en el mes de abril de 2015. Losque en apego con lo establecido en la LeyBancaria y otras leyes de la materiafinanciera, estas entidades se dedican arealizar operaciones permitidas dentro delmarco legal del pas. Adicionalmente seencontraban operando cinco oficinas derepresentacin.

CRDITOS La cartera bruta a junio de 2015 fue de

C$107,343.1 millones (que incluye la carteradirecta del Banco Produzcamos) y seencuentra distribuida entre las institucionesfinancieras de la siguiente manera:

El crdito se concentra mayormente en elsector comercio con el 36.0%, crditos deconsumo (Tarjetas de Crdito Personales,Extrafinanciamientos y Crditos Personales)el 27.7%, crditos industriales 13.8% y loshipotecarios el 13.7%. El crecimiento de lacartera de crdito obedeci principalmente al

crecimiento de los crditos comerciales conun incremento de C$7,286.7 millones, el23.2%; seguido por los crditos personalescon un incremento de C$4,233.3 millones, loque representa un crecimiento del 27.0%;crditos hipotecarios con C$2,458.7 millonescon crecimiento del 20.1%; todos respecto alos saldos reflejados en el ao 2014.

El mayor crecimiento interanual del crditose dio en las carteras ganadera, consumo ycomercial; que crecieron 30.4, 24.2 y 23.0 porciento, respectivamente.

El dinamismo del crdito estuvoacompaado por el buen desempeo de losindicadores de riesgo crediticio. Con relacina la calidad de la cartera de crdito del SFN,el indicador de morosidad de cartera (cartera

vencida sobre cartera bruta) se situ en 0.93por ciento (1.01% en junio de 2014). Asmismo, el ndice de cartera en riesgo sobrecartera bruta se ubic en 2.69 por ciento(2.77% en junio de 2014). Por su parte, laclasificacin de la cartera mostr una mejora,representando los crditos clasificacin Aun 92.7 por ciento del total (91.9 % en juniode 2014).

Saldo y crecimiento de cartera(millones de crdobas y porcentaje)

Cartera bruta Crecimiento interanual Crec. Interanual real

Cartera vencida y en riesgo(porcentaje)

Cartera riesgo / Cartera Bruta Cartera Vencida / Cartera Bruta110,000

100,000

90,000

80,000

70,000

60,000

106,745.2

19.3

40.0

35.0 12

30.010

15.06

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

50,000

40,000

14.9 10.0

0.00.93

1.5

1.0

30,000

E10A J OE11 A J OE12 A J OE13 A J OE14 A J OE15 A

(5.0) 2 2.69

0.5

0 0.0E10A J OE11 A J OE12 A J OE13 A J OE14 A J OE15 A

Cartera Bruta por Sector

(millones de crdobas y porcentaje)

Agrcola 7,653.60 8,478.70 825.00 10.80Comercial 31,142.20 38,308.70 7,166.50 23.00

Ganadero 1,847.50 2,409.50 562.10 30.40

Industrial 14,030.10 14,836.50 806.40 5.70

Hipotecario 12,217.60 14,676.60 2,458.90 20.10

Personal 15,776.80 20,116.60 4,339.80 27.50

TC. 6,794.30 7,918.70 1,124.30 16.50

Total 89,462.10 106,745.20 17,283.10 19.30

Fuente: SIBOIF

SECTOR jun-14 jun-15VARIACION

ABSOLUTA

CRECIMIENTO

INTERANUAL

Participacin de Mercado Cartera de Crdito Bruta (millones de C$ y %)

ENTIDAD

Jun2014 Jun2015

MONTO % MONTO %

BANPRO 24,114.5 26.8% 29,037.6 26.6%

BANCO L AFISE BANCENTRO 23,572.3 26. 2% 27,562.9 26. 1%

BAC 23,063.9 25.7% 26,872.3 25.4%

BDF 10,313.2 11.5% 12,948.3 11.7%

BANCO CITIBANK NIC. 4,678.0 5.2% 4,685.1 4.7%

PROCREDIT 2,274.3 2.5% 2,856.5 2.6%

FAMA 888.6 1.0% 1,168.5 1.0%

FINANCIERA FINCA NIC. 557.4 0.6% 846.8 0.8%BANCO PRODUZCAMOS (*) 416.4 0.5% 597.9 0.5%

FUNDESER 767.3 0.6%

Total SFN 89,878.5 100.0% 107,343.1 100.0%

(*) Incluye la cartera directa de Banco Produzcamos.

Participacin de Mercado Cartera de Crdito Bruta (millones de C$ y %)

ENTIDAD

Jun2014 Jun2015

MONTO % MONTO %

BANPRO 24,114.5 26.8% 29,037.6 26.6%

BANCO LAFISE BANCENTRO 23, 572.3 26.2% 27, 562.9 26.1%

BAC 23,063.9 25.7% 26,872.3 25.4%

BDF 10,313.2 11.5% 12,948.3 11.7%

BANCO CITIBANK NIC. 4,678.0 5.2% 4,685.1 4.7%

PROCREDIT 2,274.3 2.5% 2,856.5 2.6%

FAMA 888.6 1.0% 1,168.5 1.0%

FINANCIERA FINCA NIC. 557.4 0.6% 846.8 0.8%

BANCO PRODUZCAMOS (*) 416.4 0.5% 597.9 0.5%

FUNDESER 767.3 0.6%

Total SFN 89,878.5 100.0% 107,343.1 100.0%

(*) Incluye la cartera directa de Banco Produzcamos.


7/12

7

DEPSITOS Los depsitos del pblico al cierre de junio

2015 se ubicaron en 127,144.2 millones decrdobas, para un crecimiento interanual de14.4 por ciento (17.0% en junio 2014). Estecrecimiento fue impulsado por el buen

desempeo tanto de los depsitos enmoneda extranjera (16.4%) como en monedanacional (8.9%). Por instrumento, elcrecimiento de los depsitos se explica por elaumento interanual de los depsitos a plazo(20.5%) y depsitos a la vista (20.3%) y enmenor medida por crecimiento en losdepsitos de ahorro (6.5%). En trmino deestructura, las cuentas de ahorromantuvieron la mayor participacin con un40.5 por ciento del total, seguidas de lascuentas a la vista con 34.3 por ciento y 25.1por ciento las cuentas a plazo.

LIQUIDEZ EINVERSIONES La liquidez promedio del sistema financiero

disminuy con respecto al cierre del mesanterior en 1.85 puntos porcentuales,alcanzando en junio 2015 un nivel de 31.8 porciento (33.6% en mayo de 2015). Por moneda,el indicador de liquidez se ubic en 37.7 porciento en moneda nacional y 29.0 por cientoen moneda extranjera. Por su parte, lasinversiones netas exhibieron un aumento de1.6 por ciento con respecto a junio de 2014,para ubicarse en 20,998 millones de crdobas.

PATRIMONIO, RENTABILIDAD YSOLVENCIA El patrimonio de las instituciones

financieras continu consolidndose, alregistrar un crecimiento interanual de 22.6por ciento (23.2% en junio 2014), hasta

ubicarse en 18,936.0 millones de crdobas.Esta dinmica se debi fundamentalmente alincremento de 20.5 por ciento de lasutilidades netas, explicado por: la mayoractividad crediticia, que empuj al alza losingresos financieros, y mayores ingresos porinversiones en valores.

La rentabilidad de las intermediariasfinancieras se mantuvo estable. Larentabilidad sobre activos totales se situ en2.2 por ciento, mientras que la rentabilidad

sobre el capital se ubic en 20.5 por ciento.

Por su parte, el indicador de cartera en riesgomenos provisiones sobre patrimonioascendi a 1.5 por ciento en junio 2015,mientras que el indicador de cartera vencidamenos provisiones sobre patrimonio se ubicen -8.4 por ciento.

Finalmente, la adecuacin de capital semantuvo 3.4 puntos porcentuales porencima de los niveles requeridos, alregistrar un valor de 13.4 por ciento (13.2 %en junio de 2014).

TASAS DEINTERS Respecto al valor del dinero, al cierre de

junio el margen de intermediacin implcitose mantuvo en 10.7 por ciento, 15.1 puntosbase por debajo del observado en junio 2014.Esta reduccin del margen se deriv demovimientos tanto en la tasa de inters activacomo en la pasiva.

53

Depsitos totales(millones de crdobas y porcentaje)

Depsitos por moneda(millones de crdobas y porcentaje)

Depsitos M/N

Tasa MN (eje de r.)

140,000.0

120,000.0

100,000.0

80,000.0

Depsitos M /ETasa ME (eje d er.)

16.4

38.0

28.0

18.0

60,000.0

40,000.0

20,000.0

49,

81,4058.9

94,731

8.0

(2.0)

0.0

18,162 21,252 24,65925,543

j un -1 0 j un -1 1 j un -1 2 jun-13

29,757 32,413

j un -1 4 jun-15(12.0)

Cobertura de liquidez(porcentaje)

45

Inversiones del SFN(millones de crdobas y porcentaje)

Disponibilidades/Obligaciones con el pblico

40

35

30

25E 0 9 A J OE 1 0 A J OE 1 1 A J OE 12 A J OE13A J OE14A J OE-15A

1.8

Indicadores de rentabilidad(porcentaje)

ROE (Resultado Neto/Patrimonio)ROA (eje der.)

25

20

15

10

5

0

2.2

5.0

4.0

3.0

1.0

Indicadores de solvencia(porcentaje)

Adec uaci n de ca pital

Cartera de riesgo-Provisiones/PatrimonioCartera vencida- Provisiones/ Patrimonio (ejeder.)

40

30

20

13.4

0

(2)

(4)

(6)

(8)

(5)

(10)E09A J OE10A J OE11A J OE12A J OE13A J OE14A J OE-15A

10

0.0

(1.0) 0

(8.4)

(10)

1.5

(12)


8/12

8

Anlisis de la EmpresaComposicin Accionarial

Previo a la transacciones de incrementos deCapital que puedan ser efectuadas, la

estructura accionaria de MYDEPSA estrepresentada por 50 (cincuenta) Acciones conun valor nominal de C$1,000.00 (un mil)crdobas cada una.

Descripcin de la Empresa

Mi Desarrollo con Prstamo, S.A., en losucesivo MYDEPSA, fue constituida en

Julio de 2001; iniciando operaciones en elmes de Agosto de ese mismo ao.

MYDEPSA es una sociedad annima cuyoobjeto social principal es otorgarfinanciamiento a personas naturales yjurdicas que desarrollen actividadescalificadas como de pequea ymicroempresa.

MYDEPSA fue fundada por empresariosNicaragenses para atender zonas al

occidente y centro del pas. Conto con unacasa matriz ubicada en la ciudad capital,Managua.

Inscrita en el mes de Agosto de 2001, bajo elnumero 23.103-851 paginas 362/387; tomo823-B5 del Libro Segundo de Sociedades ybajo el numero perpetuo 33423 del Libro dePersonas del Registro Publico Mercantil delmunicipio de Managua.

Inscrita en el mes de Septiembre de 2001, bajoel numero 30937, pagina 292; tomo 65 del

Libro Primero de Comerciantes del RegistroPublico Mercantil del municipio deManagua.

Inscrita en el mes de Octubre de 2003, en elLibro de Prestamistas del Registro PublicoMercantil del municipio de Managua.

MYDEPSA obtuvo financiamientos conBANPRO por; a)la suma de US$18,000.00cancelado en el mes de febrero de 2005 y b)lasuma de US$38,000.00 cancelado en el mes deNoviembre de 2005.

MYDEPSA obtuvo financiamientos deBANCENTRO, siendo el ltimo del Fondo deProgramas Especiales y Fideicomiso(FOMICRO) por la suma de C$616,594.70,cancelado en el ao 2012.

MYDEPSA tambin se fondeo con recursosfinancieros provenientes de InversionistasPrivados.

Situacin Actual de la Empresa

MYDEPSA ceso sus operaciones activas en elmes de Enero de 2008.

MYDEPSA se encuentra Legalmente Activa,necesitando para el reinicio de operaciones,actualizacin de algunos aspectos tributariosy de seguridad social.

MYDEPSA cuenta con declaracionescorrespondientes a los tributos anuales antela DGI.

MYDEPSA se encuentra libre de deudas conProveedores o Terceros.

Los Socios de MYDEPSA estn considerandola reactivacin de la Empresa, para lo cualdispondran de un Aporte Liquido deUS$100,000.00 (cien mil) dlares.

Los Socios de MYDEPSA consideranpositivamente la fusin con algn grupoinversionista, el cual tendra la participacinmayoritaria en las acciones de la Empresa.

Los Socios de MYDEPSA consideranpositivamente el traspaso (Venta) total de laEmpresa a algn grupo inversionista.


9/12


Metodologas deValorizacinMetodologa de Adquisicin y deCompra de Valores por Exclusin La evaluacin a realizar deber basarse

en las metodologas de Adquisicin y deCompra de Valores por Exclusin. De estaforma el valor por accin se estimar bajo lassiguientes metodologas:

Valor contable de la sociedad;Valor de liquidacin de la sociedad;Valor de la sociedad como negocio enmarcha;Precio promedio ponderado de losValores;

Contraprestaciones ofrecidas en ofertasprevias de adquisicin (OPAs);

El precio mnimo a ser tomado en cuentapara la oferta en ningn caso podr serinferior a la contraprestacin por lastransacciones que generaron la obligacin deefectuar la OPA.

Caractersticas de lasMetodologas Cada una de estas metodologas presenta

caractersticas especficas. A continuacin sepresenta un cuadro que resume lossupuestos generales relacionados con lasmetodologas en mencin:

Valor de la Sociedad comoNegocio en MarchaFlujos de Caja Descontados1. Se basa en descontar a valor presente una

proyeccin de flujos futuros, ya sean flujos ala firma o a los accionistas, estimados comoresultado del desempeo proyectado de laempresa. Esta metodologa incorpora:

En la proyeccin de flujos: Aspectosparticulares de la empresa en evaluacincomo su proyeccin de crecimiento,caractersticas de su operacin,optimizaciones esperadas, cambios ensector, entre otros factores.

En la tasa de descuento: riesgo del pas y delsector en que la empresa se desenvuelve.

2. La metodologa de flujos descontados es porlo tanto la metodologa ms adecuada paraestimar el valor de una empresa en marcha.

3. Dentro de las metodologas de Flujos deCaja Descontados existen algunas variantes,que aplican segn las caractersticas de laempresa evaluada:

Metodologa de Flujo a la Firma: en la que seestiman los flujos no apalancado quegenerar la empresa y se descuentan a latasa WACC (costo promedio ponderado decapital).

Metodologa de Flujos al Accionista: en laque se estima los flujos que stos recibirn (odebern aportar) producto de la operacindel negocio. Estos se descuentan a la tasa decosto de capital (Ke o COK).

Metodologa APV (Adjusted Present

Value): mediante la cual se estiman ydescuentan por separado los flujos a la firmay los efectos del apalancamiento proyectado.

Metodologas Supuestos Comentario

Valor Contable de la

Sociedad

Valor de la emrpesa est

correctamente reflejado en sus

E.E.F.F

Adems de posi bles dis torciones contables ,

presenta limitaciones como no considerar el valor

del dinero en el tiempo, el riesgo, y el potencial del

negocio

Valor de Liquidacin de la

Sociedad

El valor del patrimonio es igual al

valor de liquidacin de la

empresa

No considera el valor que pueda generar la

empresa en el futuro

Valor de la Sociedad como

Negocio en Marcha

El valor de la empresa es igual alvalor de los flujos descontados

que generar

Ms precisa que las anteriores, incluye el valor del

dinero en el tiempo, considera el potencial delnegocio, y las caractersticas de la industria. Sin

embargo, esta sujeto a la correcta seleccin de

supuestos y otros factores del modelo financiero

Precio Promedio

Ponderado de los Valores

El valor del patrimonio de la

empresa est correctamente

reflejado en la cotizacin de sus

acciones

Puede estar distorsionado por la falta de liquidez de

las acciones y de profundidad del mercado

Contraprestaciones

Ofrecidas en Ofertas de

Adquisicion Anteriores

El valor ofrecido anteriormente

es una buena estimacion del

patrimonio

En caso hubieran transacciones en el ultimo ao

podran servir como un valor comparable


10/12


Valorizacin de MYDEPSASupuestos de la Valorizacin

INTRODUCCIN Para la implementacin de la metodologa de Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha se

construy un modelo financiero que, sobre la base de un conjunto de supuestos, proyecta elfuncionamiento futuro de la empresa.

Esto modelo busca replicar en forma simplificada el funcionamiento del negocio replicando lainteraccin entre sus principales variables.

El modelo nos permite proyectar los estados financieros de la empresa y como resultado estimar losrequerimientos de capital y disponibilidad para repartir dividendos. Estos dos componentes ms elvalor terminal sern los que, aplicndoles una tasa de descuento apropiada, nos permitan estimar elValor del Patrimonio de la empresa en el presente.

A continuacin presentamos los principales supuestos utilizados en esta estimacin.

SUPUESTOS GENERALES La fecha de valorizacin es a Enero 2016. Al no existir Estados Financieros actuales, proyectamos a partir de Aporte de Capital de US$20,000.00,

adicionalmente Certificados de Inversin Liquida por US$100,000.00 que sern colocados en sutotalidad en Cartera de Crdito.

El horizonte de proyeccin es de 10 aos. Las proyecciones se han realizado en Dlares Americanos (USD). Se proyecta una inflacin de 5.5% anual constante. Valor terminal estimado como una perpetuidad con crecimiento de 6.5%

SUPUESTOS DE CARTERA EINGRESOS2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Inflacin* % 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50% 5.50%

Crecimiento de Colocaciones*** % 100.00% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20% 10.20%

Part. De Mercado Microcredito % 0.77% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75%

Crecimiento Cartera % 100.00% 15.00% 15.00% 12.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%

Cartera Bruta USD$ 102,000 159,623 230,410 286,657 339,904 398,720 467,242 541,848 625,817 721,465 830,511

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Composicin %

Medianas Empresas % 2.3% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9% 2.9%

Pequeas Empresas % 6.5% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6%

Microempresas % 59.6% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0%

Consumo % 30.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0%

Hipotecario % 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%

Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Monto al Cierre del Periodo

Medi an as Empres as USD$ 2 ,3 46 .0 0 4 ,6 29 .0 6 6,6 81 .8 9 8 ,3 13 .0 4 9 ,8 57 .2 2 1 1,5 62 .8 7 1 3,5 50 .0 2 1 5,7 13 .5 9 1 8,1 48 .6 9 2 0,9 22 .5 0 2 4,0 84 .8 2

Peque as Empres as USD$ 6 ,6 30 .0 0 1 3,7 27 .5 6 1 9,8 15 .2 5 2 4,6 52 .4 8 2 9,2 31 .7 7 3 4,2 89 .8 8 4 0,1 82 .8 2 4 6,5 98 .9 2 5 3,8 20 .2 6 6 2,0 46 .0 3 7 1,4 23 .9 6

Mi croempres as USD$ 6 0,7 92 .0 0 9 2,5 81 .2 0 1 33 ,6 37 .7 4 1 66 ,2 60 .8 9 1 97 ,1 44 .4 7 2 31 ,2 57 .3 3 2 71 ,0 00 .4 4 3 1 4,2 71 .8 0 3 6 2,9 73 .8 4 4 18 ,4 49 .9 7 4 81 ,6 96 .4 9

Consumo USD$ 30,600.00 46,290.60 66,818.87 83,130.45 98,572.24 115,628.66 135,500.22 157,135.90 181,486.92 209,224.99 240,848.25

Hipotecario USD$ 1,632.00 2,394.34 3,456.15 4,299.85 5,098.56 5,980.79 7,008.63 8,127.72 9,387.25 1 0,821.98 12,457.67Total 102,000.00 159,622.75 230,409.90 286,656.71 339,904.27 398,719.53 467,242.14 541,847.93 625,816.96 721,465.47 830,511.20

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Composicin %

Normal % 95.0% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7% 96.7%

Con problemas potenciales % 2.3% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4%

Deficientes % 1.2% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%

Dudosos % 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6%

Perdida % 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%

Monto al Cierre de Periodo

Normal USD$ 96,900.00 154,355.20 222,806.37 277,197.04 328,687.43 385,561.79 451,823.15 523,966.95 605,165.00 697,657.11 803,104.33

Con p robl ema s p ote nc ia les U SD$ 2 ,3 46 .0 0 2 ,2 34 .7 2 3 ,2 25 .7 4 4 ,0 13 .1 9 4 ,7 58 .6 6 5 ,5 82 .0 7 6 ,5 41 .3 9 7 ,5 85 .8 7 8 ,7 61 .4 4 1 0,1 00 .5 2 1 1,6 27 .1 6

Deficientes USD$ 1,224.00 1,276.98 1,843.28 2,293.25 2,719.23 3,189.76 3,737.94 4,334.78 5,006.54 5,771.72 6,644.09

Dudosos USD$ 816.00 957.74 1,382.46 1,719.94 2,039.43 2,392.32 2,803.45 3,251.09 3,754.90 4,328.79 4,983.07

Perdida USD$ 714.00 798.11 1,152.05 1,433.28 1,699.52 1,993.60 2,336.21 2,709.24 3,129.08 3,607.33 4,152.56

Total 102,000.00 159,622.75 230,409.90 286,656.71 339,904.27 398,719.53 467,242.14 541,847.93 625,816.96 721,465.47 830,511.20

Cartera de Crditos Bruta

Calidad de Cartera de Crditos


11/12

11

EVOLUCIN DEINGRESOS YTASAS DEINTERS

SUPUESTOS DEFONDEO YPATRIMONIO

OTROS SUPUESTOS

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Tasa Promedio *

Medianas Empresas % 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0%

Pequeas Empresas % 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0%

Microempresas % 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0%

Consumo % 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 96.0%

Hipotecario % 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0% 48.0%Tasa Promedio % 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6% 69.6%

Ingresos Financieros por Colocaciones

Media na s Empres as US D$ 1,12 6.08 2,22 1.9 5 3,20 7.3 1 3,99 0.2 6 4,73 1.4 7 5,55 0.1 8 6 ,5 04 .0 1 7 ,5 42 .5 2 8 ,7 11 .3 7 1 0,04 2.80 1 1,56 0.72

Pequea s Emp resa s US D$ 3,97 8.00 8,23 6.5 3 1 1,88 9.15 1 4,79 1.49 1 7,53 9.06 2 0,57 3.93 2 4,10 9.69 2 7,95 9.35 3 2,29 2.15 3 7,22 7.62 4 2,85 4.38

Mic roempres as US D$ 5 8,36 0.3 2 8 8,87 7.95 1 28 ,2 92 .2 3 1 59 ,6 10 .4 6 1 89 ,2 58 .7 0 2 22 ,0 07 .0 4 2 60 ,1 60 .43 3 01 ,7 00.93 3 48 ,4 54.88 4 01 ,7 11.98 4 62 ,4 28.63

Consumo USD$ 29,376.00 44,438.97 64,146.11 79,805.23 94,629.35 111,003.52 1 30,080.21 1 50,850.46 1 74,227.44 2 00,855.99 2 31,214.32

Hipotecario USD$ 783.36 1,149.28 1,658.95 2,063.93 2,447.31 2,870.78 3,364.14 3,901.31 4,505.88 5,194.55 5,979.68

T ota l USD $ 9 3,62 3.7 6 1 44 ,9 24 .6 9 2 09 ,1 93 .7 5 2 60 ,2 61 .3 6 3 08 ,6 05 .8 8 3 62 ,0 05 .4 4 4 24 ,2 18 .4 9 4 9 1,9 54 .5 7 5 6 8,1 91 .7 3 6 5 5,0 32 .9 3 7 5 4,0 37 .7 3

Estimacion de Ingresos Financieros

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Composicin %

Certificados de Inversion Privada % 98% 80% 65% 58% 51% 46% 42% 38% 35% 35% 35%

Adeudos y obligaciones financieras % 0% 20% 35% 42% 49% 54% 58% 62% 65% 65% 65%

Cuentas por pagar netas y otros % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Bonos % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Monto al Cierre del Periodo

C erti f ic ados de Invers ion Priv ada USD$ 1 00 ,0 00 .0 0 1 04 ,0 00 .0 0 1 17 ,0 00 .0 0 1 20 ,0 60 .0 0 1 21 ,4 05 .5 0 1 25 ,9 28 .4 5 1 32 ,2 24 .8 7 1 37 ,5 76 .8 3 1 45 ,7 22 .8 3 1 67 ,5 81 .2 5 1 92 ,7 18 .4 4

Adeudos y obl iga c iones f ina nc ieras USD$ - 2 6,00 0.00 6 3,00 0.00 8 6,94 0.00 1 16 ,6 44 .5 0 1 47 ,8 29 .0 5 1 82 ,5 96 .2 5 2 24 ,4 67 .4 6 2 70 ,6 28 .1 1 3 11 ,2 22 .3 3 3 57 ,9 05 .6 7

Cuentas por pagar netas y otros USD$ 2,000.00 - - - - - - - - - -

Bonos USD$ - - - - - - - - - - -

T ota l USD $ 1 02 ,0 00 .0 0 1 30 ,0 00 .0 0 1 80 ,0 00 .0 0 2 07 ,0 00 .0 0 2 38 ,0 50 .0 0 2 73 ,7 57 .5 0 3 14 ,8 21 .1 3 3 62 ,0 44 .2 9 4 16 ,3 50 .9 4 4 78 ,8 03 .5 8 5 50 ,6 24 .1 2

Costo Fianciero Promedio

Certificados de Inversion Privada % 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18%

Adeudos y obligaciones financieras % 0% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12%

Cuentas por pagar netas y otros % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Bonos % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Promedio % 17.6% 16.8% 15.9% 15.5% 15.1% 14.8% 14.5% 14.3% 14.1% 14.1% 14.1%

Costo Fianciero Estimada p or Tipo de

Pasivo

C erti f ic ados de Invers ion Priv ada USD$ 1 8,00 0.00 1 8,72 0.00 2 1,06 0.00 2 1,61 0.80 2 1,85 2.99 2 2,66 7.12 2 3,80 0.48 2 4,76 3.83 2 6,23 0.11 3 0,16 4.63 3 4,68 9.32

Adeudos y obl iga c iones f ina nc ieras USD$ - 3 ,1 20 .0 0 7 ,5 60 .0 0 1 0,43 2.80 1 3,99 7.34 1 7,73 9.49 2 1,91 1.55 2 6,93 6.10 3 2,47 5.37 3 7,34 6.68 4 2,94 8.68

Cuentas por pagar netas y otros USD$ - - - - - - - - - - -

Bonos USD$ - - - - - - - - - - -

Prom edio USD$ 18 ,0 00.00 21 ,8 40 .0 0 28 ,6 20 .0 0 32 ,0 43 .6 0 35 ,8 50 .3 3 40 ,4 06 .6 1 45 ,7 12 .0 3 51 ,6 99 .9 3 58 ,7 05 .4 8 67 ,5 11 .3 0 77 ,6 38 .0 0

Estructura de Pasivos

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Estimacion de Gastos Operativos

Personal % 24.0% 24.0% 22.0% 22.0% 21.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

Administracion % 10.0% 10.0% 9.0% 9.0% 8.5% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0%

Depreciacion y Amortizacion % 1.5% 1.5% 1.3% 1.2% 1.5% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2%

Provision Incobrables % 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%

Gastos antes de Impuestos % 36.2% 36.0% 32.8% 32.7% 31.5% 29.7% 29.7% 29.7% 29.7% 29.7% 29.7%

Impuestos y contribuciones % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Total Gastos % 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2% 36.2%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Estimacin del Numero de Oficinas

Numero de Oficinas Nu m. 1 1 1 2 2 2 2 2 3 3 3

Co lo ca ci on es p or Ofi ci na (p rom) USD$ 1 02 ,0 00 .0 0 1 30 ,0 00 .0 0 1 80 ,0 00 .0 0 1 03 ,5 00 .0 0 1 19 ,0 25 .0 0 1 36 ,8 78 .7 5 1 57 ,4 10 .5 6 1 81 ,0 22 .1 5 1 38 ,7 83 .6 5 1 59 ,6 01 .1 9 1 83 ,5 41 .3 7

Estimacion de Gastos Operativos

Personal USD$ 22,469.70 34,781.93 46,022.63 57,257.50 64,807.24 72,401.09 84,843.70 98,390.91 113,638.35 131,006.59 150,807.55

Administracion USD$ 9,362.38 14,492.47 18,827.44 23,423.52 26,231.50 28,960.44 33,937.48 39,356.37 45,455.34 52,402.63 60,323.02

Dep rec ia ci on y Amort iz ac ion USD$ 1 ,4 04 .3 6 2 ,1 73 .8 7 2 ,7 19 .5 2 3 ,1 23 .1 4 4 ,6 29 .0 9 4 ,3 44 .0 7 5 ,0 90 .6 2 5 ,9 03 .4 5 6 ,8 18 .3 0 7 ,8 60 .4 0 9 ,0 48 .4 5

Provis ion In cobrables US D$ 6 55.37 7 24.62 1 ,0 45.97 1 ,3 01.31 1 ,54 3.03 1,81 0.03 2,12 1.09 2,45 9.77 2,84 0.96 3,27 5.16 3,77 0.19

Gastos antes de Impuestos USD$ 3 3,89 1.80 5 2,1 72 .8 9 6 8,6 15 .5 5 8 5,1 05 .4 6 9 7,21 0.85 1 07 ,5 15 .6 2 1 25 ,9 92 .8 9 1 46 ,1 10 .5 1 1 68 ,7 52 .9 4 1 94 ,5 44 .7 8 2 23 ,9 49 .2 0

Impuestos y contr ibuciones USD$ 12,695.47 21,604.24 34,138.59 43,651.83 53,555.16 65,323.29 77,058.70 89,771.15 103 ,997 .96 119 ,951 .61 138 ,113 .34

Total Gastos USD$ 46,587.27 73,777.13 102,754.14 128,757.29 150,766.01 172,838.91 203,051.59 235,881.66 272,750.90 314,496.39 362,062.54

Indicadores de Gastos

Gasto Total / Num. Oficinas USD$ 46,587.27 73,777.13 102 ,754 .14 64,378.65 75,383.00 86,419.45 101 ,525 .80 117 ,940 .83 90,916.97 104 ,832 .13 120 ,687 .51

Gastos / Ingresos Financieros % 49.8% 50.9% 49.1% 49.5% 48.9% 47.7% 47.9% 47.9% 48.0% 48.0% 48.0%

Estimacin de Gastos Operativos

Estimacin de Gastos Operativos


12/12

12

ESTADO DEPRDIDAS YGANANCIASPROYECTADO

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Ingresos Financieros USD$ 93,623.76 144,924.69 209,193.75 260,261.36 308,605.88 362,005.44 424,218.49 491,954.57 568,191.73 655,032.93 754,037.73

Gastos Financieros USD$ (1 8,0 00 .0 0) (2 1,8 40 .0 0) (2 8,6 20 .0 0) (3 2,0 43 .6 0) (3 5,8 50 .3 3) (4 0,4 06 .6 1) (4 5,7 12 .0 3) (5 1,6 99 .9 3) (5 8,7 05 .4 8) (6 7,5 11 .3 0) (7 7,6 38 .0 0)

Margen Financiero Bruto USD$ 75,623.76 123,084.69 180,573.75 228,217.76 272,755.55 321,598.83 378,506.46 440,254.65 509,486.25 587,521.63 676,399.72

Provisiones USD$ (655.37) (724.62) (1,045.97) (1,301.31) (1,543.03) (1,810.03) (2,121.09) (2,459.77) (2,840.96) (3,275.16) (3,770.19)

Margen Financiero Neto USD$ 74,968.39 122,360.07 179,527.78 226,916.45 271,212.52 319,788.80 376,385.37 437,794.88 506,645.29 584,246.46 672,629.54

Ingresos por Serv Fin., neto USD$ (162.00) (171.00) (175.00) (179.00) (184.00) (189.00) (193.00) (198.00) (203.00) (208.00) (213.00)

Gastos Administrativos USD$ (31 ,832 .08) (49 ,274 .39) (64 ,850 .06) (80 ,681 .02) (91 ,038 .73) (101,361.52 ) (118,781.18 ) (137,747.28 ) (159,093.68 ) (183,409.22 ) (211,130.56 )

Margen Operacional Neto USD$ 42,974.32 72,914.67 114,502.72 146,056.43 179,989.79 218,238.28 257,411.19 299,849.60 347,348.61 400,629.24 461,285.97

Depreciacion y Amortizacion USD$ (1,404.36) (2,173.87) (2,719.52) (3,123.14) (4,629.09) (4,344.07) (5,090.62) (5,903.45) (6,818.30) (7,860.40) (9,048.45)

Resultado de Operacin USD$ 41,569.96 70,740.80 111,783.20 142,933.29 175,360.70 213,894.22 252,320.57 293,946.14 340,530.31 392,768.85 452,237.52

Ingresos Extraordinarios, neto USD$ 748.26 1,273.33 2,012.10 2,572.80 3,156.49 3,850.10 4,541.77 5,291.03 6,129.55 7,069.84 8,140.28

Utilidad antes de Impuestos USD$ 42,318.22 72,014.14 113,795.30 145,506.09 178,517.19 217,744.31 256,862.34 299,237.17 346,659.85 399,838.69 460,377.80

Impuesto a la Renta USD$ (1 2,6 95 .4 7) (2 1,6 04 .2 4) (3 4,1 38 .5 9) (4 3,6 51 .8 3) (5 3,5 55 .1 6) (6 5,3 23 .2 9) (7 7,0 58 .7 0) (8 9,7 71 .1 5) (1 03 ,9 97 .9 6) (1 19 ,9 51 .6 1) (1 38 ,1 13 .3 4)

UTILIDAD NETA USD$ 29,622.75 50,409.90 79,656.71 101,854.27 124,962.03 152,421.02 179,803.64 209,466.02 242,661.90 279,887.08 322,264.46

Estado de Perdidas y Ganancias Proyectado

Hoy 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

+ Ventas o Ingresos de Explotacin 93,624 144,925 209,194 260,261 308,606 362,005 424,218 491,955 568,192 655,033

- Costos Financieros (18,000) (21,840) (28,620) (32,044) (35,850) (40,407) (45,712) (51,700) (58,705) (67,511)

= Utilidad Marginal o Margen Bruto 75,624 123,085 180,574 228,218 272,756 321,599 378,506 440,255 509,486 587,522

- Costos de Administracin (9,362) (14,492) (18,827) (23,424) (26,231) (28,960) (33,937) (39,356) (45,455) (52,403)

- Costos de Ventas (22,470) (34,782) (46,023) (57,257) (64,807) (72,401) (84,844) (98,391) (113,638) (131,007)

- Depreciacin (1,404) (2,174) (2,720) (3,123) (4,629) (4,344) (5,091) (5,903) (6,818) (7,860)

- Provision por Incobrabilidad (655) (725) (1,046) (1,301) (1,543) (1,810) (2,121) (2,460) (2,841) (3,275)

+ Otros Ingresos o Ajustes Contables (Entradas) 748 1,273 2,012 2,573 3,156 3,850 4,542 5,291 6,130 7,070

- Otros Egresos o Ajustes Contables (Salidas) (162) (171) (175) (179) (184) (189) (193) (198) (203) (208)

= Utilidades Antes de Impuestos 42,318 72,014 113,795 145,506 178,517 217,744 256,862 299,237 346,660 399,839

- Impuestos sobre la Renta (30%) (12,695) (21,604) (34,139) (43,652) (53,555) (65,323) (77,059) (89,771) (103,998) (119,952)

= Resultado del Ejercicio 29,623 50,410 79,657 101,854 124,962 152,421 179,804 209,466 242,662 279,887

+ Depreciacin y Amortizacin de Intangibles

- Inversiones Netas

+/- Variacin en Capital de Trabajo

- Otros Ingresos

+ Otros Egresos

+ Valor de Desecho (Activos y Operacin)

= Flujo de Caja del Negocio 29,623 50,410 79,657 101,854 124,962 152,421 179,804 209,466 242,662 279,887

Tasa de Descuento 10.0%

= Flujo de Descontado 26,930 41,661 59,847 69,568 77,592 86,038 92,268 97,717 102,912 107,909

Valor Actual Flujo de Caja 762,441 USD$

Valor de la Deuda 550,624 USD$

Valor de la Empresa 211,817 USD$

Acciones Nominales 50 Acciones

Valor de la Accion 4,236 USD$

VALORACION DE MYDEPSAAo

VALORACION MYDEPSA

Documents

Transcript of VALORACION MYDEPSA