Valoracion Empresas de Vigilancia y Seguridad Privada

Ing. Silvia R. Iguarán L.

VALORACIÓN DE EMPRESAS

EL PRECIO DE SU

AÑO 2008

SABE USTED

COMPAÑÍA DE SEGURIDAD?


Gestión Financiera

Reflexión:El Objetivo Económico de una Empresa es :

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA COMPAÑÍA PARA LOS

ACCIONISTAS


Concepto de Valor

• saber cuánto vale;• cómo se mide y;• qué se está haciendo para cumplir el objetivo.

EL NEGOCIO ES BUENO?

EL NEGOCIO ES MALO?=

Si el objetivo de todo negocio es crear riqueza o valor económico lo primero que debe interesar a las personas involucradas es

Determinar el valor permite distinguir :


Lógica del Valor Económico

Valor

Capacidad de una empresa de generar en el tiempo

Rentabilidad Economica

Costo de los Capitales Invertidos>


Situaciones que conducen a la Valoración

de Empresas

• Por su interés o utilidad:– de interés público:

• nacionalizaciones;• expropiaciones;• privatizaciones.

– de utilidad privada:• fusiones;• absorciones;• escisiones;• variaciones de capital;• transformaciones de sociedades;• compraventas de empresas;• garantías bancarias;• análisis bursátil.

• Por su naturaleza:– sociedades de capital;– empresas individuales;– empresas públicas;– empresas de economía social.


Proceso de Valoración

• Componentes del proceso de valoración:– componentes técnicos;– componentes subjetivos:

• valor para qué: – liquidado, para ser vendido

• valor para quién:– comprador vs. vendedor o accionista, o entidad

financiera que aporta deuda.• valor en qué circunstancias:

– ciclo económico, ¿en qué sector?, ¿con qué tipo de negocio?


Claves en el Proceso

• Elementos claves en el proceso de valoración:– conocimiento del negocio;– el modelo de valoración;– usar variables y supuestos razonables para su cuantificación;– sacar conclusiones operativas a partir de resultados;– mirar la capacidad futura de un negocio: no existe un valor

único. Existe un valor razonable;– toda valoración debe contrastarse con los resultados;– la prueba de fuego sobre el realismo de la valoración se

fundamenta en la capacidad que existe de llevar a la práctica el escenario elegido.


Aspectos del Proceso


Aspectos de Tipo Técnico

• Identificación de los Generadores de Valor:– crecimiento de ventas;– márgenes:

• bruto;• operacional;• neto.

– inversiones en capital de trabajo:• indicadores de rotación CXC;• indicadores de rotación de inventarios.

– estructura de financiación:• composición del lado derecho del balance.


Expectativas de Crecimiento de Venta

VSP• Documento CONPES 3521 • Proyección de desarrollo del sector :

– en la medida que el sector se fortalezca y se consoliden nuevos desarrollos tecnológicos, el mercado puede ir demandando servicios;

– actividades que ha venido asumiendo el Estado a través de sus entidades puedan ser paulatinamente delegadas al sector privado de la seguridad ;

– apoyo que los servicios de vigilancia privada pueden prestar a las autoridades en el cuidado de las cárceles y correccionales ;

– apoyo en eventos masivos que la vigilancia privada pueda prestar a la Policía Nacional.


Expectativas de Crecimiento de Venta

• La posibilidad de que algunos esquemas de protección a personas, que hoy son prestados por diferentes entidades de Estado, puedan en un futuro ser prestados por servicios de seguridad privada.

• Nuevos inversionistas extranjeros cuyas casas matrices solicitan algún nivel de protección mientras permanezcan en el país.

• La seguridad electrónica, en un mundo tendiente a la globalización e inmerso en redes de telecomunicación cada vez más complejas y de mayor cobertura, debe cobrar gran preponderancia en el mercado nacional de la vigilancia y en el sector de la seguridad privada.


Aspectos del Negocio

• 31 de diciembre de 2007, el sector reportó $3,1 billones de pesos, lo que representa el 0,71% del PIB.

• 160.000 empleos directos, en lo referente a vigilantes o guardas de seguridad.

• Mayor porcentaje lo conforman las empresas de sociedad limitada con una participación del 66%.

• El 30% de las empresas generaron el 81% del empleo el empleo en el sector de la vigilancia y seguridad privada .


Análisis de Riesgos

• Una de las principales creencias sobre las determinantes del crecimiento del sector lo constituye el nivel de inseguridad de la región o país en el cual se presta.

• Igualmente, se considera que a mayor seguridad pública menos inversión en seguridad privada. Este es un falso dilema. El estudio global del sector, realizado por The Freedonia Group17, presenta un análisis en el cual evalúa los recursos que se invierten en algunos países en materia de vigilancia y seguridad privada. Los resultados reflejan que a mayor nivel de desarrollo económico mayor es la inversión per cápita por seguridad privada.

Silvia Iguaran

Ver analisis del Sector


Aspectos de Negociación

• Método.• Cuándo Negociar.• La Negociación.• Las Personas y La Negociación.• Preparación de Estrategias y Tácticas.


Reestructuración Marco Conceptual

¿Por que los sistemas contables no son suficientes para medir los resultados de la generación de valor?



• La contabilidad incorpora como gastos conceptos que no lo son.• La contabilidad no incorpora costos en los cuales realmente se

incurre.



Es necesario revisarla forma en que medimos el negocio yla forma como evaluamos las decisiones


Claridad en la Estructura Financiera

TOTAL ACTIVOS

TOTAL PASIVOS +

PATRIMONIO

BALANCE GENERAL

INVERSIONES

ACTIVOS

PASIVOSFINANCIACION

PATRIMONIO



VENTAS

COSTO DE VENTAS

UTILIDAD BRUTA

GASTOS ADMINISTRATIVOS Y DE VENTA

UTILIDAD OPERACIONAL

GASTOS FINANCIEROS

INGRESOS FINANCIEROS

UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS

IMPUESTOS

UTILIDAD NETA FINAL

OPERACION

NO OPERACION

SOC CON EL GOBIERNO

ESTADO DE RESULTADOS


Cómo enfrentarse a los Negocios

• Para ir seguro en el manejo de una empresa, se requiere:– preparación y análisis de información financiera;– determinación de la estructura de activos;– estudio del financiamiento del proyecto.


• Preparación y análisis de información financiera– elaboración de un presupuesto bajo la estructura de los estados

financieros básicos. P Y G

VENTASCOSTO DE VENTASUtilidad Bruta

Gastos AdministrativosGastos de Venta

Utilidad Operacional

Gastos FinancierosIngresos Financieros

Utilidad Neta antes de Impuestos

Impuestos

Utilidad Neta

TOTAL ACTIVOSTOTAL

PASIVOS + PATRIMONIO

BALANCE GENERAL

ACTIVOS

PASIVOS

PATRIMONIO



• Determinación de la Estructura de Activos

DeterminarClase

Cantidad

Calidad

Nivel de Activos Corrientes Optimo

El CUANDOCuando Adquirirlos

Cuando RemplazarlosCuando Retirarlos

PRODUCTIVOS

NO PRODUCTIVOS

ACTIVOS

TOTAL ACTIVOS



• Estudio del Financiamiento de la Empresa :

PASIVOS CON COSTORecursos RequeridosFuentes de financiación

Corto, Mediano y Largo SIN COSTOPlazo

PATRIMONIOCorrecta Composición

Parte derecha del Balance

Costo de la FuenteCOSTO DE K

PASIVOS + PATRIMONIO

TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO



Estructura de las Inversiones

TOTAL ACTIVOS

TOTAL PASIVOS +

PATRIMONIO

BALANCE GENERAL

INVERSIONES

ACTIVOS

PASIVOSFINANCIACION

PATRIMONIO

Veamos el lado izquierdo del balance


Definición

• Retorno sobre el Capital Invertido (Return of Investment), ROI:es el resultado de la utilidad operacional después de

impuestos sobre el capital invertido.

%


Valoración

Retorno sobre el Capital Invertido :

Utilidad Operativa : Función del Activo Productivo

Impuestos Operativos : Tasa Impositiva

Utilidad Operativa después de Impuestos :

ROI=Capital Invertido

Utilidad operacional después de impuestos



TOTAL ACTIVOS

TOTAL PASIVOS +

PATRIMONIO

BALANCE GENERAL

INVERSIONES

ACTIVOS

PASIVOSFINANCIACION

PATRIMONIO

• Veamos el lado derecho del balance


Definición

• Costo De Capital:

es el promedio ponderado de todas las fuentes de financiación.

%


Participantes

• Costo de capital– Entidades Financieras:

El costo de la deuda Efectivo Anual.Como la contabilidad si reconoce el gasto este es deducible.El costo real es =

i * (1- T) Efectivo Anual


Costo del Capital Propio

• El costo de los recursos propios representa la tasa de rentabilidad requerida por los accionistas para invertir en la empresa. Existen dos formas de calcular dicha tasa: – Mediante un modelo de riesgo-rentabilidad o; – A través del modelo de los dividendos.


Modelo de Riesgo-Rentabilidad

CAPM (Capital Asset Pricing Model), de carácter unifactorial. El sistema se basa en el entendido de que la rentabilidad esperada de

un titulo es función de su riesgo sistemático, medido por el coeficiente beta, tal como aparece recogido en la fórmula siguiente:

E(Ri) = Rentabilidad esperada del titulo i.Rf = Rentabilidad del Activo sin Riesgo.E(Rm) = Rentabilidad esperada de la cartera de mercado.βi = Coeficiente Beta del titulo i.

E(R i)= R f + [E(Rm) - Rf] . βi


Modelo de Riesgo-Rentabilidad

• Se puede descomponer el riesgo de un titulo en dos componentes: riesgo específico y riesgo sistemático.

• Es lógico que se exija más rentabilidad a medida que el riesgo asumido sea mayor, dado que el riesgo específico podemos eliminarlo mediante la diversificación, solo exigiremos más rentabilidad por el riesgo sistemático que se soporta.

• Dicho riesgo tiene que ver con la marcha general de la economía y debe medirse con el coeficiente beta.


Beta de Riesgo de una Acción

• La beta de una acción mide el riesgo incremental que aporta una acción a una cartera de valores diversificada. Este riesgo sistemático o riesgo de mercado, es el que no se puede eliminar al formar una cartera diversificada. Tratar de medir el riesgo sistemático de una acción equivale a medir la sensibilidad de la rentabilidad de una acción a los movimientos del mercado al cual pertenece.

• La beta de una acción se calcula como la covarianza entre las rentabilidades de la acción y la del mercado, dividida por la varianza de la rentabilidad del mercado.

• Es decir:

cov(R i,R m)σ²m

βi=


Rentabilidad del Activo sin Riesgo

• Rf = Rentabilidad del Activo sin Riesgo.• La rentabilidad esperada por el inversionista por su activo, estará

relacionado con el concepto de costo de oportunidad de la utilización de su dinero.

• Costo de Oportunidad, C.O.: es el rendimiento que normalmente obtiene el inversionista en la mejor alternativa de inversión que puede considerarse segura: Depósitos a Término, Fondos de Ahorros, bonos de los gobiernos, entre otros.


Costo de Capital

E Ke + D Kd(1-T) + Pv dE + D + Pv

CMPC =

Capital Invertido

Capital Invertido

= Eo + Do + Pv

CMPC = COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL

E = CAPITAL DE LOS SOCIOS

Ke = COSTO DE CAPITAL DE LOS SOCIOS O RMA O TREMA

D = DEUDA FINANCIERA

Kd = COSTO DE LA DEUDA FINANCIERA

T = TASA DE IMPUESTOS SOBRE LA RENTA

Pv = DEUDA CON PROVEEDORES

d = TASA DE DESCUENTO DE PROVEEDORES


Cómo Generar Valor

E Ke + D Kd(1-T) + Pv dE + D + Pv

CMPC =

Tasa de Rendimientor %

Valor

Rentabilidad Económica

Costo de los Capitales Invertidos>

Tasa de Costoc %

>

>

ROI=Capital Invertido

Utilidad operacional después de impuestos


Concepto

“ Las ganancias contables no son suficientes para una empresa, si no son mayores que los costos de oportunidad del capital empleado”

--Alfred Marshal

"Mientras que un negocio tenga un Rendimiento inferior a su Costo de Capital, OPERARÁ A PERDIDAS. No importa que

pague impuestos como si tuviera una ganancia real. La empresaaún deja un beneficio económico menor a los recursos que

devora…. Mientras esto suceda NO CREA RIQUEZA….LA DESTRUYE.”

--Peter Drucker


Economic Value Added (EVA)

EVA = - *

Retorno sobre el Capital

Invertido (ROI)

Costo de Capital

Promedio Ponderado

WACC

Capital Invertido Promedio


EVA - Interpretación

• El EVA es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta última no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio.

• Sí el Valor Económico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los accionistas


EVA - Utilización

• Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generación de valor del negocio y constituye una herramienta gerencial clave para: 1. la planeación estratégica;2. la toma de decisiones cotidiana;3. la evaluación del desempeño por área de responsabilidad.


FLUJO DE FONDOS Tercer Estado Financiero en Importancia

• Los resultados económicos que se obtienen por el hecho de invertir, permiten analizar la conveniencia del negocio y compararlo con otras opciones que se hayan considerado.

• El conjunto de estos valores se conoce como el flujo de fondos.


Interpretación del Flujo de Fondos

• Qué me significa el flujo de fondos?

($xxx.xxx)

$xxx.xxx $xxx.xxx $xxx.xxx


Fórmula Básica

• CFt = Flujo de Caja en el Período t

• k = Tasa de Descuento Ajustada al riesgo de los Flujos de Caja previstos


Flujo de Caja Libre

• Es el flujo de fondos generado por las operaciones de la empresa, después de impuestos y de haber cubierto las necesidades de inversión en activos fijos y en capital circulante, pero antes de gastos financieros o cualquier forma de retribución de los capitales.

• Supone en consecuencia, prescindir del componente de financiación.


Earnings Before Iinterest, Taxes, Depreciation and

Amortization

• El Ebitda, o Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and El Ebitda, o Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, se obtiene a partir del estado de pérdidas y ganancias Amortization, se obtiene a partir del estado de pérdidas y ganancias de una empresa: de una empresa: es la utilidad antes de descontar los intereses, las depreciaciones, las amortizaciones y los impuestos.

• Por ser una cifra obtenida a partir del estado de pérdidas y ganancias, parece conveniente utilizarlo como un indicador de la rentabilidad del negocio


Comparación con PYG - FCFF

ESTADO DE RESULTADOS EBITDA FCFF

VENTAS

COSTO DE VENTAS(Depreciaciones y Amortizaciones)

(Depreciaciones y Amortizaciones)

UTILIDAD BRUTA

GASTOS ADMINISTRATIVOS



GASTOS DE VENTA(Depreciaciones y Amortizaciones)


UTILIDAD OPERACIONAL

GASTOS FINANCIEROS Intereses Intereses y Gastos No Operacionales

INGRESOS FINANCIEROSIngresos No Operacionales

UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOSIMPUESTOS Impuestos

UTILIDAD NETA FINAL

EBITDA

BALANCEVariacion de Las Inversiones

FCFF


El Papel de la Banca de Inversión

• Es el enlace entre la corporación que necesita fondos y el inversionista.

• El banco de inversión como intermediario es responsable del diseño y presentación de una oferta de títulos valores y la venta de los mismos entre el público.

• Conseguir Capital se ha convertido en una propuesta internacional.


Oportunidades del Sector VSP

• Panorama mundial de la Vigilancia y Seguridad Privada.

valor del mercado globaldel sector VSP – año 2008

USD 137 billonesmercado colombiano 0,90%

USD 1.23 billones


• BIBLIOGRAFÍA:– Valoración de Empresas: Pablo Fernández Gestión 2000– Valoración de Empresas en la Práctica Francisco J. López Lubián - Walter de

Luna Butz Mc Graw Hill– EVA Valor Económico Agregado Oriol Amat Grupo Editorial Norma– Manual de Valoración de Empresas José Luís Martín Marín Antonio Trujillo

Ponce– Finanzas: Zvi Bodie y Robert C. Merton

Introducción

Valoracion Empresas de Vigilancia y Seguridad Privada

Business

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