VALORACIÓN DE LA EMPRESA AVGUST COLOMBIA S.A
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VALORACIÓN DE LA EMPRESA AVGUST COLOMBIA S.A.S ELABORADO POR SERGIO ANDRÉS FAJARDO CORTES KAREN PAOLA SUÁREZ RAMÍREZ UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BOGOTÁ, D.C. 2017
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VALORACIÓN DE LA EMPRESA AVGUST COLOMBIA S.A.S
ELABORADO POR SERGIO ANDRÉS FAJARDO CORTES
KAREN PAOLA SUÁREZ RAMÍREZ
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA
ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BOGOTÁ, D.C.
2017
VALORACIÓN DE LA EMPRESA AVGUST COLOMBIA S.A.S
ELABORADO POR SERGIO ANDRÉS FAJARDO CORTES
KAREN PAOLA SUÁREZ RAMÍREZ
TRABAJO DE GRADO PARA OPTAR POR EL TÍTULO DE ESPECIALISTA EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
WILLIAM DÍAZ HENAO DIRECTOR DE TRABAJO GRADO
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA
ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BOGOTÁ, D.C.
2017
TABLA DE CONTENIDO
RESUMEN................................................................................................................................... 2
INTRODUCCIÓN ....................................................................................................................... 3
1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA ............................................................ 4
1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL ...................................................................................... 4
1.1.1 Nombre de la empresa. ................................................................................... 4
1.1.2 Tipo de empresa. .............................................................................................. 4
1.1.3 Ubicación. .......................................................................................................... 4
1.1.4 Tamaño. .............................................................................................................. 4
1.1.5 Visión. ................................................................................................................. 4
1.1.6 Misión. ................................................................................................................. 4
1.1.7 Objetivos estratégicos. ................................................................................... 4
1.1.8 Ventajas competitivas. .................................................................................... 5
1.1.9 Descripción de la industria química en Colombia. ................................. 5
1.1.10 Servicios y productos. .................................................................................... 7
1.2 EL MERCADO. ........................................................................................................... 9
1.2.1 Tamaño del mercado. ...................................................................................... 9
1.2.2 Descripción de la competencia. ................................................................... 9
1.2.3 Participación de la empresa y la competencia en el mercado. .......... 11
1.3 PROCESO COMERCIALIZACIÓN. ...................................................................... 11
1.3.1 Descripción de proceso Comercialización. ............................................ 11
1.3.2 Equipos e instalaciones. .............................................................................. 12
1.3.3 Manejo de inventarios. .................................................................................. 12
1.3.4 Organigrama de la empresa. ....................................................................... 13
1.3.5 Nómina. ............................................................................................................. 15
2. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA ........................................................................... 16
2.1 JUSTIFICACIÓN. .......................................................................................................... 16
2.2 OBJETIVOS. ............................................................................................................. 16
2.2.1 Objetivo general. ............................................................................................ 16
2.2.2 Objetivos específicos. .................................................................................. 16
2.3 MARCO REFERENCIAL. ....................................................................................... 17
2.3.1 Diagnóstico financiero. ................................................................................ 18
2.3.2 Planeación financiera. .................................................................................. 21
2.3.3 Modelaje financiero. ...................................................................................... 22
2.3.4 Costos. .............................................................................................................. 23
2.3.5 Gestión Basada en Valor. ............................................................................ 23
2.4 DIAGNÓSTICO ........................................................................................................ 23
2.4.1 Análisis cualitativo. ....................................................................................... 23
2.4.2 Análisis cuantitativo. ..................................................................................... 29
3. METODOLOGÍA .............................................................................................................. 36
3.1 ESTRUCTURA METODOLÓGICA. ......................................................................... 36
3.2 MODELO FINANCIERO ......................................................................................... 38
4. RESULTADOS ................................................................................................................. 38
4.1 PROBLEMAS Y ESTRATEGIAS. ......................................................................... 38
4.2 PROYECCIÒN DE ESTADOS FINANCIEROS .................................................. 39
4.2.1 Balance General proyectado. ...................................................................... 39
4.2.2 Estado de resultados proyectado. ............................................................ 41
4.2.3 Indicadores financieros proyectados. ...................................................... 41
4.2.4 Margen EBITDA proyectado. ....................................................................... 43
4.2.5 Grados de apalancamientos proyectados. ............................................. 45
4.2.6 Flujo de caja libre operacional proyectado. ............................................ 45
4.2.7 WACC proyectado. ........................................................................................ 46
4.2.8 Valoración de la empresa. ........................................................................... 47
5. CONCLUSIONES ............................................................................................................ 53
6. RECOMENDACIONES ................................................................................................... 54
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................................ 55
ANEXOS .................................................................................................................................... 57
LISTA DE TABLAS Tabla 1. Principales productos de AVGUST COLOMBIA S.A.S. ....................................... 8
Tabla 2. Canales de distribución AVGUST COLOMBIA S.A.S. ......................................... 9
Tabla 3. Nómina de AVGUST COLOMBIA S.A.S 2016. ................................................... 15
Tabla 4. Principales métodos de valoración. ....................................................................... 18
Tabla 5. Industria manufacturera - actividades más representativas -Variación del valor
agregado 2016 – primer trimestre. ........................................................................................ 25
Tabla 6. Cifras macroeconómicas. ........................................................................................ 28
Tabla 7. Indicador PKT. ........................................................................................................... 33
Tabla 8. Análisis DOFA. Fuente: Propia con datos de la empresa. ................................. 35
Tabla 9. Problemas y estrategias. ......................................................................................... 39
Tabla 10. Indicadores financieros proyectados. .................................................................. 42
Tabla 11.Grado de apalancamiento operático proyectado. .............................................. 45
Tabla 12. Grado de apalancamiento financiero proyectado. ............................................ 45
Tabla 13. WACC proyectado. ................................................................................................. 46
Tabla 14. Indicadores para el cálculo del valor terminal. ................................................... 47
Tabla 15. Método de la anualidad perpetúa. ....................................................................... 47
Tabla 16. Modelo de crecimiento constante. ....................................................................... 47
Tabla 17. Modelo dos etapas de crecimiento. ..................................................................... 48
Tabla 18. Modelo tres etapas de crecimiento. ..................................................................... 48
Tabla 19. Valor del mercado del patrimonio en el año 0. .................................................. 49
Tabla 20. Valor del mercado del patrimonio proyectado. .................................................. 49
Tabla 21. Valorización del patrimonio proyectado. ............................................................. 50
Tabla 22.Valor de mercado de la empresa VS valor del mercado del patrimonio......... 50
Tabla 23. Análisis de múltiplos ............................................................................................... 50
LISTA DE ILUSTRACIONES
Ilustración 1. Variación anual producción industria y sector químico (%) 2016 ............... 6
Ilustración 2. Porcentaje de participación de empresas químicas. .................................. 11
Ilustración 3. Proceso del recorrido de Comercialización. ................................................. 11
Ilustración 4. Diagrama de procesos de AVGUST COLOMBIA S.A.S. ........................... 12
Ilustración 5. Organigrama AVGUST COLOMBIA S.A.S. ................................................. 14
Ilustración 6. Inflación y DTF en Colombia proyectados.................................................... 26
Ilustración 7. Variación anual del comercio exterior de químicos (%) 2016. .................. 27
Ilustración 8. Balance general 2013-2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S). ..................... 30
Ilustración 9. Estado de Resultados 2013-2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S). ........... 31
Ilustración 10. Flujo de caja 2013- 2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S). ........................ 32
Ilustración 11. Margen EBITDA 2013-2016. ........................................................................ 32
Ilustración 12. Indicador PKT. ................................................................................................ 33
Ilustración 13. Indicador FCO. ............................................................................................... 34
Ilustración 14. Balance general proyectado. ........................................................................ 40
Ilustración 15. Variaciones Porcentuales del estado de resultado. .................................. 41
Ilustración 16. Margen EBITDA proyectado. ........................................................................ 43
Ilustración 17. Flujo de caja libre operacional descontado. ............................................... 46
Ilustración 18. WACC proyectado.......................................................................................... 47
Ilustración 19. Valor de mercado de la empresa. ................................................................ 49
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RESUMEN
La empresa AVGUST COLOMBIA S.A.S fue seleccionada para realizar el presente trabajo de Análisis y Valoración partiendo de la descripción y análisis de la industria química en Colombia estableciendo las ventajas competitivas que tiene la empresa frente a la industria de químicos agrícolas fitosanitarios y frente a sus competidores, luego y gracias a un diagnostico financiero estratégico se pudo determinar las amenazas y/o riesgos que tiene la empresa frente al mercado en donde se ubica. También se analiza la situación financiera de la empresa, mediante información recopilada en los años (2013-2016), y con un análisis cualitativo y cuantitativo de la misma se determinan las principales fortalezas y debilidades de la empresa. Para que la empresa cree un valor agregado en el mercado, se busca elaborar una serie de estrategias que la ayude a crecer financieramente, para esto, se realiza una proyección de los estados financieros a 5 años, analizando diferentes inductores de valor y con el método de flujo de caja descontado, se determinan conclusiones y recomendaciones para que la empresa mejore su sistema financiero y productivo. PALABRAS CLAVE: Diagnóstico Financiero, Flujo de caja descontado,
Generación de Valor, Indicadores Financieros, Inductores de Valor, Sector
químico, Valoración de Empresa , Ventajas competitivas.
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INTRODUCCIÓN
La generación de valor, en la actualidad, es un tema de mucha pertinencia en el contexto de quienes gerencian una empresa, para sus inversionistas y proveedores, y para quienes aplican políticas de privatización y/o nacionalización, o bien, para tomar decisiones sobre alianzas y cooperaciones entre empresas, fusiones y reorganizaciones. AVGUST COLOMBIA S.A.S, busca desarrollar estrategias para fortalecer el crecimiento de la empresa, con ayuda de indicadores financieros que muestran la generación de valor de la misma, lo cual permitirá la toma de decisiones para establecer planes de producción y comercialización sus productos. Esto, mediante el desarrollo de herramientas de medición y cuantificación de resultados financieros de la empresa, con la finalidad de establecer metas de crecimiento empresarial y que a su vez generen valor en la misma, después de hacer un análisis de los estados financieros (2013-2016), determinando los inductores de valor a tener en cuenta. En primer lugar la metodología empleada en este trabajo es determinar cómo se encuentra el mercado de productos químicos en el país para hacer un análisis global de la empresa y luego mediante el modelo probabilístico de valoración de la empresa, establecer la situación actual de la misma y que estrategias se pueden utilizar para generar un valor agregado en sus procesos, productos y operaciones. Este trabajo es de mucha importancia ya que fue enriquecedor para los integrantes del grupo, puesto que se utilizaron herramientas empleadas en el transcurso de la especialización, y que ayudan a tener una mayor destreza y dominio en el análisis de informes y estados financieros, esto no solamente se quedara en el trabajo de grado, sino también servirá para la vida laboral y personal de aquí en adelante, enriqueciendo las destrezas adquiridas en el área financiera y administrativa.
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1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA 1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL 1.1.1 Nombre de la empresa. AVGUST COLOMBIA S.A.S 1.1.2 Tipo de empresa. Sociedad por acciones simplificadas, AVGUST es la mayor empresa rusa de producción y comercialización de soluciones fitosanitarios para el sector agrícola. AVGUST ha sido uno de los líderes del mercado de los plaguicidas en Rusia actualmente y la compañía ha creado el más moderno centro de producción y un centro de investigación de gran alcance para sus productos. 1.1.3 Ubicación. La compañía se encuentra ubicada en la ciudad de Bogotá, en el barrio Pasadena en la dirección Calle 106 nº 54 - 73 y desde aquí realiza distribución a nivel nacional. 1.1.4 Tamaño. De acuerdo a la Ley 905 de 2004, la compañía se clasifica como Pequeña empresa. A 31 de diciembre de 2016 registró ventas por $15.024.155.002 y activos por $34.871.577.707. Con una planta de personal de 41 trabajadores. 1.1.5 Visión.
“En el 2019, ser reconocidos como una empresa altamente competitiva en el
sector de productos químicos agrícolas fitosanitarios para la producción
agrícola, ofreciendo un producto y servicio de alta calidad con la ayuda del
mejor personal, satisfaciendo las necesidades de los clientes”.
1.1.6 Misión. “AVGUST COLOMBIA S.A.S es una empresa dedicada a la fabricación de productos químicos agrícolas fitosanitarios para la producción agrícola, ofreciendo un producto de alta calidad y creado por un personal capacitado y comprometido en brindar gusto y satisfacción a sus clientes”. 1.1.7 Objetivos estratégicos. La empresa actualmente cuenta con los siguientes objetivos estratégicos, con el fin ser competitivos en el mercado de productos químicos agrícolas.
5
Posicionar a la empresa como una de las mejores en cuanto a calidad y
competitividad en el mercado.
Identificar diariamente las necesidades y sugerencias de los clientes,
mejorando la calidad y servicio.
Ofrecer un producto y servicio óptimo con el fin de incrementar y fidelizar a
los clientes.
Incrementar la capacitación de todo el personal que labora en la empresa
generando compromiso y responsabilidad con el trabajo, y así poder
siempre ofrecer un producto de alta calidad.
Generar rentabilidad, utilizando todos nuestros recursos con eficiencia y
eficacia.
Planear estrategias innovadoras para el crecimiento de la empresa. 1.1.8 Ventajas competitivas. AVGUST COLOMBIA S.A.S ha creado un poderoso centro de investigación. Cuyos especialistas están en constante búsqueda de los ingredientes activos más eficaces y sus combinaciones, además desarrollan productos originales y mejoran sus formulaciones. La gama de productos fabricados por la compañía cuenta con más de 50 productos químicos de alta calidad que son producidos con la última tecnología. Estos productos están a disposición de los productores agrícolas a través de su propia red de comercialización. El año 2006, la compañía AVGUST COLOMBIA S.A.S , tomó la decisión de implementar un sistema de gestión de calidad (SGC), que cumpla con la norma internacional ISO 9001:2008, con el objetivo de garantizar la correcta ejecución de los procesos en la producción de las diferentes soluciones. Adicionalmente, la compañía se ha certificado en las normas internacionales ISO 14001:2004 (Salud ocupacional) e ISO 18001:2007 (Medio ambiente), asegurando un ambiente responsable para el personal, los procesos y el entorno. 1.1.9 Descripción de la industria química en Colombia. Al analizar la industria durante el primer semestre del año 2016 en cada región de Colombia, lo más probable es que se encuentre con una industria en particular liderando o en los primeros lugares de producción y ventas en todas las zonas. Esta es la industria de los químicos. En la Clasificación Industrial
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Internacional Uniforme (CIIU) los químicos se dividen en dos subgrupos, el de sustancias básicas y el de otros productos químicos. Las sustancias químicas básicas son ácidos, elementos químicos no radiactivos, sales, plástico y caucho en formas primarias, alcoholes exceptuando el etanol y los abonos y todos sus derivados. Los otros productos químicos son plaguicidas, pinturas y productos farmacéuticos, entre otros. Es importante recordar que algunos de sus productos son clave en las necesidades actuales del país. Los abonos y plaguicidas serán de vital importancia para alcanzar las metas de producción agrícola y serán fuertemente demandados, aunque puedan verse comprometidos por el fenómeno de El Niño. De hecho, los abonos y plaguicidas colombianos han aumentado su demanda externa continuamente en los últimos meses hasta llegar a un incremento de sus exportaciones en agosto de 234%. Cuando se quiere destacar el desempeño de un sector en uno de los años más complicados para la industria manufacturera colombiana, los químicos están entre los primeros candidatos a ser reconocidos. En efecto, mientras que los resultados de la industria en promedio han estado en negativo la mayor parte del año e inclusive muestran una tendencia a la desaceleración, la industria química, también afectada por la coyuntura actual muestra un rendimiento muy superior y gran facilidad para recuperarse cuando se ralentiza. Ilustración 1. Variación anual producción industria y sector químico (%) 2016
Fuente. DANE, Cálculos Revista Dinero En promedio, la industria en general ha caído 1,4% durante los primeros 7 meses del año. Los químicos, básicos y otros, superan este resultado con 9,8% y 3% respectivamente.
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Los datos del año corrido infieren que la producción de químicos básicos supera por gran diferencia a la industria en general en producción y ventas, mientras que la fabricación de otros productos químicos domina en generación de empleo. Para destacar el comportamiento a nivel PIB. Si bien el total de la fabricación de sustancias y productos químicos pesa apenas el 1,4% del PIB (un mercado de $1.8 billones en el segundo trimestre de 2016) es el único sector que ha mantenido un crecimiento anual en positivo durante los últimos 18 meses. 1.1.10 Servicios y productos. La compañía ofrece a sus clientes gran variedad de productos, dentro de los principales están.
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Tabla 1. Principales productos de AVGUST COLOMBIA S.A.S.
Fuente: disponible en, http://www.avgust.com.co/#/links/135, consulta 29 de mayo de 2017, 13:42
BOREY ® SC (Imidacloprid & Lambda
Cyhalothrina)
Insecticida con dos ingredientes activos para
combatir un amplio espectro de insectos
masticadores, minadores y chupadores, en
cultivos como papa, arroz, rosas, algodón,
ERAGON 50 EC (Lufenuron)
Insecticida lepidoptericida regulador de
crecimiento con bajo impacto sobre fauna no
objetivo, ideal para manejo de poblaciones
con resistencia a otros mecanismos de
EVIL 1.8 EC (Abamectina)
Insecticida – Acaricida con efecto sistémico
localizado, translaminar con mayor actividad
en estados adultos, posee actividad por
ingestión así como por contacto directo.
ADALTO 720 SC (Clorotalonil)
Permanece en la superficie de la hoja,
impidiendo la germinación de las esporas de
los hongos.
ARION 50 SC (Hexaconazol)
ARION 50 SC es un fungicida de gran eficacia
en el control de hongos que ocasionan
mildeos en plantas ornamentales.
ARKANO 325 SC (Azoxystrobin &
Flutriafol)
Es un fungicida de amplio espectro con
actividad sistémica, traslaminar y
considerable acción de vapor, y efectos
preventivo y erradicante.
AVAL 250 EC (Difenoconazol)
AVAL 250 EC es un fungicida sistémico,
perteneciente al grupo de los triazoles. Es un
producto de incorporación rápida por la
planta.
AKIRO 480 SL (2,4 D)
Es un herbicida selectivo, sistémico, de
acción hormonal. Controla malezas de hoja
ancha en potreros y pasturas de gramíneas.
AKIRO 720 SL (2,4 D)
Evita que alcance cultivos hortícolas,
forestales y florales entre otros, cultivados en
la proximidad, tomando precaución.
BAIKAL (Bispyribac-sodium)
Herbicida post emergente, sistémico,
selectivo al cultivo del arroz que controla
malezas gramíneas, ciperáceas y malezas de
hoja ancha, puede ser tomado por las hojas y
raíces de las plantas.
BOLD 180 EC (Cyhalofop Butil)
Herbicida selectivo para el cultivo de arroz, de
aplicación post-emergente, sistémico de
rápida absorción a través del follaje de las
plantas, para el control de malezas gramíneas.
Herbicidas
InsecticidasInsecticida de alta sistemicidad en una
formulación especial para el tratamiento de
semillas. Excelente efecto residual que
garantiza un establecimiento adecuado de los
BARSUK (Imidacloprid) Tratamiento de
semilla
Fugicidas
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1.2 EL MERCADO. 1.2.1 Tamaño del mercado. AVGUST COLOMBIA S.A.S fue creada con el fin de apoyar al sector agropecuario del país, empezando por los principales departamentos y municipios productores de arroz, trigo, café y rosas.
Clientes Actuales. La mayor parte de los clientes de AVGUST COLOMBIA S.A.S, son los departamentos de Casanare, Tolima y Cundinamarca, puesto que son los principales productores de arroz, trigo, café y rosas; la compañía cuenta con diferentes canales de distribución para la venta de sus productos, los principales canales son:
Tabla 2. Canales de distribución AVGUST COLOMBIA S.A.S.
Fuente: Propia
Clientes potenciales. La Gerencia de la compañía está enfocada en la producción de nuevos productos con el fin de abarcar un mayor mercado en Colombia, principalmente en los departamentos de Antioquia, Valle del Cauca y la zona Caribe.
1.2.2 Descripción de la competencia. AVGUST COLOMBIA S.A.S, cuenta con gran variedad de competidores, sin embargo y pese al tiempo que lleva la compañía, AVGUST ha logrado constituirse a nivel nacional como una de las más importantes en cuanto a fungicidas, insecticidas y herbicidas, ya que logra diferenciarse en el sector gracias a su poder negociador y en la importancia que se tiene en cuanto la satisfacción del cliente. Su principal competencia es.
DVA de Colombia LTDA. Es una empresa creada en el año 2003, dedicada a la importación y comercialización de Herbicidas, Insecticidas, Fungicidas, Fertilizantes especiales y Reguladores de Crecimiento. Cuentan
Canales de distribución
Distibuidora Maracaibo
Inseragro
Dealers Casanare
Insumos Tropicales
Insuhuila
Cesagro
Unionagro
Agropacífico
Dealers Córdoba
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con Certificación de Calidad ISO 14001 & ISO 9001 y están ubicados en Km 1.5 Vía Chía – Cajicá Costado Occidental Edificio OXUS Oficina 508. 1
ROTAM Colombia. En solo diez años se ha consolidado como una empresa que ofrece un amplio portafolio para cultivos de alta importancia tales como arroz, papa, vegetales, maíz, frutales, flores, banano. Los cuales han sido reconocidos por sus clientes por su alta calidad y desempeño en campo y un claro beneficio en precio. Los productos incluyen herbicidas, insecticidas, fungicidas, Reguladores de crecimiento y nutrición vegetal.2
BAYER Colombia. Es una de las principales empresas mundiales de
ciencias e innovación en las áreas de semillas y tratamientos de semillas,
protección de cultivos, así como de soluciones para el control de plagas no
agrícolas. Con el propósito de ofrecer “Ciencia para Una Vida Mejor” son
aliados en la producción de más y mejores alimentos. ofrecen asesoría
técnica y acompañamiento a los agricultores para trabajar bajo parámetros
de manejo seguro de plaguicidas, Buenas Prácticas Agrícolas (BPA) y
agricultura sostenible. 3
UCPL (Uniphos Colombia Plant Limited). Es un importante productor y
exportador de protectores de cultivos. Tienen un papel sensible a
desempeñar en el sector agrícola, proporcionando nuevas tecnologías y
soluciones eficaces a los agricultores, con altos estándares de calidad y de
control ambiental. Anualmente la planta fabrica cerca de 20 mil toneladas de
productos para la protección del campo utilizados en plantaciones, climas y
geografías diferentes. El 85% de la producción de UCPL se exporta a Norte,
Centro y Sur América y el resto atiende las necesidades del país. 4
Agromundo LTDA. Llevan 40 años en el mercado colombiano,
especializados en la comercialización y distribución de insumos agrícolas de
alta calidad, ofreciendo a sus clientes asesoría técnica eficaz y confiable a
través de personal competente y comprometido con la generación de
excelentes resultados de cosecha. Cuentan con puntos de venta en
Santander, Cesar, Meta y Casanare.5
1 DVA de Colombia LTDA, Disponible en, https://www.dva.com.co/, consulta: 29 de mayo de 2017,
14:07 2 ROTAM Colombia, Disponible en, https://www.rotam.com/andina/-page/about-rotam/colombia/,
consulta 29 de mayo de 2017, 14:14 3 BAYER de Colombia, Disponible en, https://andina.bayer.com/es/productos/agricultura/, consulta: 29
de mayo de 2017, 14:19 4 UCPL, Disponible en, http://www.uniphoscolombia.com/, consulta: 29 de mayo de 2017, 14:25
5 Agromundo LTDA, Disponible en, http://www.agromundoltda.com/index.php/servicios, consulta: 29
de mayo de 2017, 14:31
11
1.2.3 Participación de la empresa y la competencia en el mercado. Dentro del sector de productos químicos plaguicidas AVGUST COLOMBIA S.A.S, tiene una buena participación del 1.7% en el mercado, comparándose con grandes empresas como Bayer, Agromundo o Rotam, abarcando las principales zonas productoras de arroz, café y rosas de país como lo son Meta, Huila, Tolima y Casanare.
Ilustración 2. Porcentaje de participación de empresas químicas.
Fuente: Industrias químicas de Colombia
1.3 PROCESO COMERCIALIZACIÓN. 1.3.1 Descripción de proceso Comercialización. El proceso de comercialización que utiliza AVGUST COLOMBIA S.A.S, está representado por el siguiente gráfico.
Ilustración 3. Proceso del recorrido de Comercialización.
Fuente: Propia
Simbolo Actividad
Operación
Inspección
Transporte
Almacenaje
Demora
12
Ilustración 4. Diagrama de procesos de AVGUST COLOMBIA S.A.S.
Fuente: Propia (basados en información suministrada por la empresa AVGUST COLOMBIA S.A.S) 1.3.2 Equipos e instalaciones. AVGUST COLOMBIA SAS cuenta con amplias oficinas administrativas ubicadas en la zona Norte de la ciudad de Bogotá, también cuenta con 3 bodegas con capacidad media, ubicadas dos de ellas en Bogotá y otra en el Espinal (Tolima), en las mismas solo mantienen limitados los inventarios de productos con mayor rotación. También dispone de 4 furgones y 4 motos, para hacer la distribución de los productos, aunque también se tienen convenios con las grandes empresas logísticas que realizan entregas de mercancías a nivel local y nacional. 1.3.3 Manejo de inventarios. El manejo de inventarios se maneja bajo la filosofía contable de los primeros que entran son los primeros que salen, AVGUST maneja un periodo útil de los productos de dos años en promedio, entonces durante ese periodo los productos se comercializan a los 65 diferentes puntos de distribución en todo el país con los que trabajan, cuando los productos no se venden por cierto tiempo
1 Vendedor toma pedido y consulta las existencias
2 Se inspecciona las existencias del pedido
3 Se realiza pedido según especificaciones del cliente
4 Cliente inspecciona el pedido y firma
5 Se toma la orden de pedido
6El vendedor toma la orden de pedido en el sistema e informa al Jefe de
Cartera
7 Jefe de cartera revisa el cupo de credito y lo aprueba o no
8Facturacion: Se imprime la orden de pedido a Bodega para verificación
alistamiento
9Bodega: Recibe la orden de pedido, para luego pasarla a despacho y
verificacion
10 Despachos: Recibe el pedido y facturas, inspeccionando contenidos
11Despachador: Entrega pedidos según ruta, hace firmar facturas al
cliente y luego entrega a facturación
12 Se entregan facturas y son verificadas por contabilidad
13 Archivo de facturas
Efectuado: Karen Paola Suárez Ramírez y Sergio Andres FajardoFecha: 06/06/2017
Act Simbolos Descripción de actividades
Manual de procedimiento
13
determinado hablando de (meses), los productos vuelven y se recogen para redistribuirlos a las diferentes zonas en donde los requieran. El manejo físico de los productos en las bodegas de AVGUST se manejan mediante equipos tales como, montacargas, estibas y demás material de carga, las personas o el personal de bodega, manejan su propio modelo de gestión de inventarios, ya que son bodegas de servicio logístico o por consignación, AVGUST maneja un programa de inventarios llamado CG1 de Siesca, en el cual se puede ver o evidenciar las siguientes características del producto.
El nombre
La presentación
Cantidad
Lote
Fecha de formulación
Fecha de vencimiento
Ubicación en donde se encuentra Y físicamente en la bodega que se tiene en el Espinal, adicional a eso, se maneja un modelo adicional de manejo de inventarios llamado Kardex, en el cual se registran las entradas y salidas de los productos. AVGUST COLOMBIA S.A.S por ahora no tiene establecidos puntos de reorden de los productos, es decir, cuando se llega a cierto nivel de inventarios, se genera una alarma para hacer un nuevo pedido o nuevo lote de producción, pero AVGUST para poder generar ese punto de reorden necesita de datos históricos, los cuales solo se tienen de hace un año atrás, lo que significa que los puntos de reorden de la empresa están sujetos a los pronósticos de la demanda. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA 1.3.4 Organigrama de la empresa. La empresa está conformada por un total de 41 personas, entre los cuales está el Gerente general, , revisor fiscal, asistente de gerencia, 4 jefes de zona ubicados en puntos estratégicos de todo el país cada uno con un área específica, Jefe logístico, gerente de mercadeo y jefe financiero, cada uno con su correspondiente equipo de trabajo.
14
Ilustración 5. Organigrama AVGUST COLOMBIA S.A.S.
Fuente: Propia (Basados en información de AVGUST COLOMBIA S.A.S)
15
1.3.5 Nómina. A continuación se evidencia la Nómina de AVGUST COLOMBIA S.A.S para el 2016. Tabla 3. Nómina de AVGUST COLOMBIA S.A.S 2016.
Fuente: AVGUST COLOMBIA S.A.S
Carg
oN°
Car
gos
Días
Basi
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al 1
30$
9.59
0.00
0$
0$
9.59
0.00
0$
383.
600
$ 38
3.60
0$
383.
600
$ 76
7.20
0$
8.82
2.80
0
Revis
or F
iscal
130
$ 4.
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2. IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA AVGUST COLOMBIA SAS como filial de la casa matriz AVGUST CROP PROTECTION, lleva 3 años incorporando sus productos en el mercado colombiano a través del mercado cautivo de la empresa PHYTOCARE, la cual tiene una trayectoria de más de 10 años. Por esta razón, se ve necesario que los planes de lanzamiento de los productos que recientemente fueron habilitados para su comercialización tengan un esquema financiero sólido que permita generar valor a la empresa y tomar decisiones de forma eficaz.
2.1 JUSTIFICACIÓN.
Para las empresas que se dedican a la producción y comercialización de cualquier tipo de productos es muy importante estar innovando y ofreciendo nuevos desarrollos al mercado. Para esto, es importante generar valor agregado a su producto final, pero no es lo único que se debe tener en cuenta, ya que no se puede generar un valor agregado al producto, si con esto no le genera un valor agregado a la empresa. El enfoque de nuestro proyecto va encaminado a generar un modelo para la proyección financiera de la empresa al momento de incorporar nuevos productos, determinando si hay una generación de valor o no de la misma. Esta herramienta debe brindar la información necesaria para tomar decisiones con base en resultados arrojados por el plan financiero. 2.2 OBJETIVOS. 2.2.1 Objetivo general. Desarrollar estrategias para fortalecer el crecimiento de la empresa, con ayuda de inductores financieros que muestran la generación de valor de la misma, lo cual permitirá la toma de decisiones para establecer planes de producción y comercialización de sus productos. 2.2.2 Objetivos específicos.
Identificar mediante un análisis financiero, los principales inductores de valor que pueden afectar la generación de valor de la compañía.
Implementar estrategias de generación de valor desde el diagnostico financiero realizado a la empresa, teniendo en cuenta las principales variables de la economía y el mercado en donde está se encuentra ubicada.
Proyectar un modelo financiero de valoración para la empresa que permita la medición de resultados para la toma de decisiones financieras de la misma.
17
2.3 MARCO REFERENCIAL. Valorar una empresa, es un proceso en el que se cuantifican los elementos actuales que constituyen el patrimonio de la empresa, la posición competitiva que ostenta dentro de su sector y las expectativas futuras de generación de riqueza que sean susceptibles de ser estimadas. Mediante este análisis se determinarán los elementos creadores de valor y se podrá concretar un rango de valor, que será una opinión fundamentada de lo que puede valer la empresa en cuestión. La valoración de una empresa es un trabajo técnico y requiere tener amplios conocimientos financieros. A la vez, para valorar bien, se debe conocer en profundidad el modelo de negocio de la empresa, su estrategia, entender su mercado y dónde están sus elementos de creación de valor. Una valoración no es una auditoría. El analista encargado de realizarla no efectúa una comprobación de los estados financieros, parte de unas cifras que, inicialmente, se consideran válidas. Tampoco es un diagnóstico exhaustivo de todas las áreas de la empresa, sino que el analista al valorar se centra desde un principio en las áreas fundamentales que sirven para descubrir los conductores de valor. En ocasiones, cuando dentro de un mandato de venta le indico un rango de valor intrínseco a un empresario, me dice: «Para mí vale más». La frase anterior encierra un significado muy profundo. Para el empresario, muchas veces fundador de su negocio, que ha hecho crecer y al que le ha dedicado su vida, su empresa es como un hijo y, generalmente, suele tener una expectativa inflada de su valor por los condicionantes subjetivos que conlleva. Es muy importante se tenga presente que la valoración de empresas no es una ciencia exacta, pero si se quiere vender la empresa, resulta fundamental que se realice una valoración rigurosa y obtener armas para plantear una buena negociación con los potenciales compradores, quienes también realizarán su valoración para determinar cuánto estarán dispuestos a pagar por la empresa. El objetivo final que se quiera dar a la valoración condicionará el método o métodos a utilizar. En este sentido, el método de valoración utilizado variará en función del destinatario. Por ejemplo, un inversor financiero buscará rentabilidad en un período de tiempo determinado y un inversor estratégico puede buscar otros fines con la adquisición, como obtener más cuota de mercado, eliminar a un competidor o incorporar una nueva línea de actividad. En cualquier caso, un comprador utilizará el método que demuestre que vale poco y un vendedor usará otro para demostrar que vale mucho. Cuando se
18
valora para negociar una compraventa de empresa, todos los métodos son válidos si sirven para apoyar racionalmente una negociación. 6 En conclusión, una empresa crea valor al obtener un rendimiento superior al costo de oportunidad del capital invertido y para valorar una empresa es necesario combinar los conocimientos de ingeniería financiera, contabilidad, administración de negocios, economía, derecho y otras profesiones, existen varias formas para valorar una empresa como se observará en la siguiente tabla donde se muestran los principales métodos de valoración.7 Tabla 4. Principales métodos de valoración.
BalanceCuenta de
ResultadosMixtos (Goodwill)
Descuento de
Flujos
Creación de
valorOpciones
Valor contable Múltiplos Clásico Free cash flow EVABlack y
Scholes
Valor contable
ajustadoPER
Unión de expertos
contables europeos
Cash flow
acciones
Beneficio
económico
Opción de
invertir
Valor de
liquidaciónVentas Renta abreviada Dividendos
Cash value
added
Ampliar el
proyecto
Valor sustancial P/EBITDA OtrosCapital Cash
FlowCFROI
Aplazar la
inversión
Otros
MúltiplosAPV
Usos
alternativos
PRINCIPALES MÉTODOS DE VALORACIÓN
Fuente: Valoración de empresas, como medir y gestionar la creación de valor Fernández, Pablo 2.3.1 Diagnóstico financiero. Durante el proceso de investigación se pretende establecer las causas que influyen directamente en el desarrollo de la empresa, analizando factores como lo son los indicadores de liquidez, endeudamiento, razón corriente, entre otros. “El interés de quienes dirigen la empresa se centra básicamente en dos aspectos: Primero la evaluación de la gestión administrativa, es decir, la determinación de si lo que se hizo fue bueno o no y a través de un proceso de retroalimentación corregir aquellos aspectos no satisfactorios. Segundo y con base en lo primero, diseñar las estrategias que permitirán a la empresa el alcance de su objetivo básico financiero. En otras palabras, lo anterior equivale a decir que los administradores analizan la información financiera para planear, controlar y tomar decisiones”. 8
6 QUEMADA, Enrique, Presidente del Grupo ONEtoONECorporateFinance.
7 FERNÁNDEZ, Pablo. Valoración de empresas, como medir y gestionar la creación de valor. Ediciones
Gestión 2000. Barcelona. 2002. P 23 8 GARCIA SERNA, Oscar León, en el Capítulo 1, El sistema de creación de valor, del libro: Valoración de
Empresas - Gerencia del valor EVA - 2003
19
Se propone realizar la obtención de la información de la empresa (estados financieros), se realizará el cálculo de los indicadores, analizando año por año y estudiando las tendencias durante los últimos 5 años, con la finalidad de determinar los factores que mayor incidencia hayan tenido en el desarrollo de la actividad comercial de la entidad, permitiendo así proporcionar un diagnóstico más claro y definido de la empresa, para el desarrollo de la estrategia o propuesta para fortalecer la participación en el sector de mercado. El trabajo se enfocará en encontrar la situación que más se acerque a la realidad de los estados financieros de la empresa. Evaluando los siguientes indicadores.
Margen Ebitda.
Productividad del Capital de Trabajo.
Estructura de Caja.
Relación Intereses a Flujo de Caja Bruto.
Relación Deuda a Ebitda.
Rentabilidad y EVA.
WACC Con base en los resultados obtenidos en la investigación se pretende reflejar el estado real de la empresa, brindando información real que permita establecer los parámetros y criterios para la resolución del problema.
EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization). Es la utilidad Operativa que se obtendría antes de considerar los gastos que no implican desembolso de efectivo ni lo implicarán en el futuro, también conocida como Utilidad Operativa de Caja, que se destina, después de cubrir los impuestos, a la atención del servicio a la deuda (abono a capital y pago de intereses), al reparto de utilidades, a la inversión en capital de trabajo y al apoyo a la financiación de inversiones en activos fijos. 9
La importancia del EBITDA, radica en que muestra los resultados de una operación sin tener en cuenta los aspectos financieros ni tributarios, permitiendo que los mismos puedan ser analizados por separado y que si se pueden manejar o administrar, no deban afectar para nada el desarrollo de la operación.
Margen EBITDA. Se obtiene hallando la relación entre el EBITDA y los ingresos operacionales dividiendo este indicador entre los ingresos del periodo y muestra lo que de cada peso de ingresos se convierte en caja bruta que se destina para cubrir los impuestos, atender el servicio a la deuda y el reparto de utilidades y apoyar las inversiones para la reposición de activos y el crecimiento de la empresa.
9 GARCIA, Oscar Leon, Valoración de empresas, Gerencia del Valor y Eva. 2003
20
Mientras mayor sea este margen mayores serán las posibilidades de crecimiento de la empresa y por ende mayores las posibilidades de generación de valor.
La productividad del capital de trabajo (PKT). Refleja la eficiencia con la que son aprovechados los recursos corrientes de la empresa. Se calcula dividiendo el Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) de la empresa entre sus ingresos y se interpreta como los centavos que deben mantenerse en capital de trabajo por cada peso vendido.
KTNO= Cuentas por Cobrar + Inventarios - Cuentas por Pagar a Proveedores
Mientras más capital de trabajo haya que mantener por cada peso de ventas como consecuencia de ineficiencias en la administración de los recursos, mayor es la presión sobre el flujo de caja de la empresa pues mayor sería la demanda de efectivo para sostener el crecimiento. 10
Palanca de Crecimiento (PDC). Es la relación entre el Margen EBITDA y la productividad del capital de trabajo, permite determinar qué tan atractivo es para una empresa crecer y por lo tanto da una idea con respecto a si el crecimiento agregará o no valor a los propietarios.
El Margen EBITDA muestra lo que deja la operación, mientras la productividad del KTNO muestra lo que consume la operación. Lo que deja la operación se utiliza en pagos de inversiones del capital fijo, pago a bancos, pago de socios y el pago de impuestos.
Para que el crecimiento libere caja el Margen EBITDA debería ser mayor que la PKT, es decir, que la relación entre el primero y el segundo indicador debería ser mayor que uno (1).11
Rentabilidad del patrimonio (ROE) Y Rentabilidad del activo (ROA). La comparación de ambos ratios se realiza para determinar la forma más conveniente de financiar el activo total o la inversión de la empresa. O lo que es lo mismo determinar la estructura financiera (o de pasivo) más adecuada para el crecimiento de la empresa.
10
GARCIA, Oscar Leon, Valoración de empresas, Gerencia del Valor y Eva. 2003, Pág. 18 11
GARCIA, Oscar Leon, Valoración de empresas, Gerencia del Valor y Eva. 2003, Pág. 19
21
La diferencia entre el ROE y el ROA se denomina efecto apalancamiento. El efecto apalancamiento puede ser: Positivo (o amplificador): Cuando el ROE es superior al ROA. Esto se
dará cuando el coste medio de la deuda sea inferior a la rentabilidad económica (ROA). En este caso, la financiación de parte del activo con deuda ha posibilitado el crecimiento de la rentabilidad financiera (ROE).
Nulo: Cuando ambos ratios coinciden. Esto sucede en el caso en que la totalidad del activo se financie con fondos propios.
Negativo (o reductor): Cuando el ROE es inferior al ROA. En este caso el coste medio de la deuda es superior a la rentabilidad económica (ROA).12
Los indicadores de rentabilidad del activo y del patrimonio sirven para observar cual es el real margen de rentabilidad de los propietarios con relación a su inversión, este valor debe compararse con el costo de oportunidad, es decir con otras alternativas posibles del mercado. La razón del ingreso neto al capital contable común; mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas comunes, ROE (Rendimiento sobre el capital contable común), si el rendimiento de una empresa es muy inferior al promedio de la industria, este bajo rendimiento proviene de la baja capacidad de generación básica de utilidades de la empresa además de que hace un uso de deudas superior al promedio. Ambas situaciones ocasionan que su ingreso neto sea relativamente bajo. Es importante tener en cuenta que, al calcular la rentabilidad del activo, éstos se encuentran a datos históricos, el analista debe, si le es posible, valorar los activos a precios de mercado y tener en cuenta solo activos operativos.13
2.3.2 Planeación financiera. Con el fin de cumplir el objetivo que se estableció para el desarrollo del trabajo, surge la necesidad de hacer énfasis en la correcta preparación de proyecciones de ventas, las estrategias de servicios que se ofertan, la proyección de inversión, las diferentes líneas de financiación, las estrategias de comercialización, el manejo de un presupuesto estandarizado después de evaluar las fluctuaciones que se tengan durante el año. Son algunos de los puntos que se tendrán en cuenta para ayudar a generar proyecciones asertivas, que además de ser una base sólida para el desempeño de la
12
El R.O.A. vs. el R.O.E. | ratio económico-patrimonial vs. ratio financiero, Disponible en; http://www.finanzasmanagers.com/2010/10/el-roa-vs-el-roe-ratio-economico.html, Consulta, 26 de junio de 2017, 16:12 13
BESLEY, Scott y BRIGHAM, Eugene. Fundamentos de Administración Financiera. McGraw Hill, 2001.
22
empresa, permita mejores rendimientos y un mayor reconocimiento frente a sus clientes. Cuando acaba un año es común hacer balance y formular los deseos del próximo, esta actividad se repite en todos y cada uno de los ámbitos de nuestra vida. Podemos decir que es un buen momento para evitar repetir el próximo año los errores que hemos cometido en éste. En el mundo empresarial siempre suceden cosas que, a priori, no estaban contempladas en el guion. Sin embargo, en nuestra mano está el conseguir minimizar estos factores, planificando adecuadamente nuestra actividad y nuestras necesidades. 14 2.3.3 Modelaje financiero. Poder entregar una herramienta que le permita a la empresa simular situaciones operativas, variaciones de mercado en escenarios macro y microeconómicos y la toma de cualquier decisión financiera. Para esto, se implementarán las herramientas aprendidas en clase las cuales comprenderán funciones matemáticas, lógicas, de análisis financiero, administrador de escenarios e interpretación de resultados. Lo que se busca es facilitar y agilizar la toma de decisiones de la empresa para lograr ser más competitiva frente al mercado y que internamente sean más eficientes sus procesos. Mantener el modelo del valor de la empresa permite evaluar en cualquier momento el efecto de eventuales decisiones que la gerencia esté considerando como alternativa para mejorar los resultados de largo plazo y por ende evaluar el efecto de dichas decisiones sobre la riqueza de los propietarios. Igualmente, permite determinar de una mejor forma la rentabilidad de la empresa como quiera que este indicador debería considerar, además de las utilidades operativas del período, el incremento que sobre el valor de la empresa en el largo plazo han implicado las decisiones tomadas en el período. Durante el análisis estructural de las industrias y la búsqueda de rentabilidad se tiene en cuenta un concepto fundamental que es el atractivo de la industria, según el autor Porter quien afirma que el primer determinante de la rentabilidad de una empresa es el atractivo de la industria. La estrategia competitiva proviene de un conocimiento completo de las reglas de la competencia que rigen el atractivo. 15 “El objetivo de los modelos financieros es apoyar la toma de decisiones en todos los niveles de la organización, teniendo en cuenta el ambiente particular de la empresa y los objetivos que le han predeterminado los propietarios,
14
QUINTERO PEDRAZA, J.C.: "Planificación financiera" en Contribuciones a la Economía, octubre 2009 en http://www.eumed.net/ce/2009b/ 15
PORTER, Michael. Estrategia competitiva. México: CECSA, 1992.
23
utilizando herramientas que permiten entender mejor las operaciones que se realizan”.16 2.3.4 Costos. Se buscará la forma de determinar todos los costos que incurran en la producción e instalación de los montajes para redes eléctricas, esto con el fin de tener pleno conocimiento de lo que implica para la empresa cada proyecto que desarrolle. Además de encontrar puntos donde la empresa pueda ser más eficiente en sus gastos y pueda reducir costos. Lo que se quiere es buscar cuentas ineficientes donde la empresa este invirtiendo recursos innecesariamente y puedan complementar cuentas que necesiten mayor atención. “Tal vez el principal tropiezo que la gerencia enfrenta para poder disponer de costos unitarios más precisos es la determinación de la cantidad apropiada de costos indirectos de fabricación (CIF), que deben aplicarse a cada tarea, proceso o unidad de producto”.17 2.3.5 Gestión Basada en Valor. Esta es una de las tareas más importantes, ya que en esto se basa todo el desarrollo del estudio de la empresa, poder determinar cómo está generando rentabilidad y como podría incrementar la generación de valor. Para llegar a esto se implementarán los modelos aprendidos, los cuales arrojarán los inductores de valor y los indicadores que permitirán estudiar la situación de la empresa. Se entregarán herramientas que ayuden a la empresa en la toma de decisiones para el desarrollo de estrategias operacionales y administrativas.18
2.4 DIAGNÓSTICO 2.4.1 Análisis cualitativo. Se realizará un análisis cualitativo para determinar la situación en la que se encuentra AVGUST COLOMBIA S.A.S, según el sector económico en donde se encuentre ubicado, en este caso se estudiara el sector de manufacturas en Colombia y entre el mismo el sub- sector de Elaboración de otros productos químicos.
16
GUTIÉRREZ CAMONA, Jairo: “Herramientas de Excel para el modelaje financiero”, en https://doctrina.vlex.com.co/vid/herramientas-excel-modelaje-financiero-58769605 17
GARCIA SERNA, Oscar León, en el Capítulo 2, Administración Financiera Fundamentos y aplicación: - 2005 18
GARCIA SERNA, Oscar León, en el Capítulo 1, El sistema de creación de valor, del libro: Valoración de Empresas - Gerencia del valor EVA - 2003
24
Entorno económico. La industria manufacturera en Colombia presento en el primer trimestre de 2016, un decrecimiento de 2,1% respecto al mismo periodo del año 2015. En relación al trimestre inmediatamente anterior cayó en 0,5%.Al comparar el primer trimestre de 2015 con el mismo periodo del año anterior, las actividades que registraron mayor caída fueron: productos del petróleo en 11,2%; hilazas e hilos en 10,7% y productos metalúrgicos básicos en 9,9%. Por su parte, las actividades que presentaron mayor crecimiento fueron: bebidas en 6,8%; productos de molinería en 5,9%; y productos lácteos en 5,0%.
Respecto al trimestre inmediatamente anterior, las actividades industriales que presentaron mayor caída fueron: productos metalúrgicos básicos en 11,6%; otra maquinaria y suministro eléctrico en 8,3% y productos minerales no metálicos en 6,8%. En tanto que las que presentaron mayor crecimiento fueron: prendas de vestir en 11,8%; bebidas en 7,9% y aceites, grasas, cacao y otros productos alimenticios en 4,6%. Por otro lado, se puede notar que el sub-sector de sustancias y otros productos químicos ha tenido una variación porcentual significativa de un 4,6%, dentro de la industria manufacturera en el país y un aumento de 1,4% en el primer trimestre del año 2016, evidenciando el crecimiento que ha tenido este sector en la economía colombiana.19
19
PIB DE COLOMBIA, Disponible en, http://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/pib/bol_PIB_dem_Itrim15.pdf, Consulta 26 de junio de 2017, 17:30
25
Tabla 5. Industria manufacturera - actividades más representativas -Variación del valor agregado 2016 – primer trimestre.
26
Mientras tanto, la inflación en Colombia va en alza significativamente y pone a pensar al Banco de la Republica en subir las tasas de intervención, con el fin de estabilizar la inflación del país. 20 Ilustración 6. Inflación y DTF en Colombia proyectados.
Fuente: Banco de la Republica
La industria.
La Industria química líder en Colombia. Al observar los datos regionales se encuentran casos interesantes, como el bogotano. En el segundo trimestre del año la producción industrial de la capital disminuyó 2.8% siendo una de las regiones más afectadas. En ese mismo periodo los químicos lideraron la producción en Bogotá con 11%. Además, mientras que las ventas industriales de la capital se redujeron 1,7%, las de los químicos se dispararon a 15,3%.- Resultados similares se pueden observar en Medellín, la costa Caribe y la zona occidental del país.
La Industria química un potencial exportador. Según datos del Dane,
las importaciones de químicos hacia el país se han presentado en caída durante los primeros 7 meses del año 2016, principalmente por los efectos de un dólar fortalecido. Esto a su vez representa una gran
20
INFLACIÓN RECORD, disponible en,: http://www.eltiempo.com/economia/finanzas-personales/subida-de-tasas-de-interes-por-inflacion-en-junio-de-2016/16638473, consulta 26 de junio de 2017, 17:37
27
oportunidad para la producción nacional que claramente no ha desaprovechado la coyuntura actual.
De igual forma, las exportaciones están presionadas por la tasa de cambio, aunque en los últimos meses se habían mantenido estables al alza, siendo de las pocas industrias que crecían en medio de los grandes descensos de las ventas externas.
Ilustración 7. Variación anual del comercio exterior de químicos (%) 2016.
Fuente. DANE, Cálculos Revista Dinero En los últimos meses descendieron fuertemente las exportaciones de químicos, no ha sido una señal de debilidad en su industria, la cual continúa creciendo. Los resultados se deben en gran parte con la menor demanda de plásticos internacional ocasionada por los recientes problemas geopolíticos con Venezuela y la debilidad de la economía brasileña (sus principales compradores). Al ser Venezuela también el principal consumidor de la farmacéutica y sustancias químicas colombianas, se hace necesario buscar nuevos mercados o apuntarle a la demanda interna para no perder el impulso de este sector, que hoy es ejemplo a seguir en el país.21
La empresa.
21
Industria química, una luz en medio del gris panorama industrial, Disponible en, http://www.dinero.com/economia/articulo/industria-quimica-colombia/214471/, Consulta 19 de junio de 2017, 18:13
28
AVGUST COLOMBIA S.A.S, cuenta con su casa matriz en Rusia, siendo ellos los mayores productores de soluciones fitosanitarios para el sector agrícola, en todas sus escalas. Durante muchos años AVGUST ha sido uno de los líderes del mercado de los plaguicidas en Rusia. La compañía ha creado el más moderno centro de producción y un centro de investigación de gran alcance. Desde el 2012, AVGUST CROP PROTECTION trae sus productos a Colombia para comercializarlos en las principales regiones agrícolas del país, cuenta con su oficina principal y dos bodegas donde se almacena su inventario en la ciudad de Bogotá, también cuentan con una bodega adicional en El Espinal (Tolima). Cuenta con un talento humano de 41 colaboradores, en total capacidad de atender y contribuir con el crecimiento de la compañía. Para ello se encuentra trabajando en crear un poderoso centro de investigación. Cuyos especialistas están en constante búsqueda de los ingredientes activos más eficaces para la eliminación de plagas y sus combinaciones, además desarrollan productos originales y mejorando sus formulaciones.
Políticas de crecimiento. AVGUST COLOMBIA S.A.S, ha establecido políticas de crecimiento con el fin de garantizar el cumplimiento de los objetivos propuestos para los próximos años.
Políticas Macroeconómicas. Se tomarán en cuenta los siguientes
datos macroeconómicos con el fin de establecer una proyección acertada de los estados e indicadores financieros de la compañía.
Tabla 6. Cifras macroeconómicas.
Fuente: Banco de la Republica de Colombia y FED
Política de patrimonio. AVGUST COLOMBIA S.A.S, busca que sus
inversiones produzcan una rentabilidad mayor para sus accionistas, mediante lanzamientos de nuevos productos, compra de activos e inversiones en proyectos del sector agro y financiero.
La empresa se ha apalancado con recursos ofrecidos desde su casa matriz, estos han servido para que la empresa adquiera una compañía posicionada que sirva como enlace para la comercialización y adquisición de productos propios, durante el tiempo que lleva la compañía en Colombia. Todo esto ha generado que la empresa tenga una deuda en constante crecimiento, la cual se espera pagar con un interés bajo y a mediano plazo. Para el cumplimiento de esta política se ha estipulado que la empresa genere una devolución de la inversión en periodos de 6 meses, hasta llegar a un periodo óptimo de pago en las
AÑO ==> 2015 2016 2017 p 2018 p 2019 p 2020 p 2021 p 2022 p
Inflación en Colombia 6.77% 5.75% 4.37% 4.27% 4.17% 4.07% 3.97% 3.87%
Inflación en Estados Unidos 7.55% 7.15% 6.75% 6.35% 5.95% 5.55%
Variación PIB real 3.10% 2.80% 3.00% 3.40% 3.80% 4.20% 4.60% 5.00%
Crecimiento nominal de la economía 10.08% 8.71% 7.50% 7.82% 8.13% 8.44% 8.75% 9.06%
DTF real 0.60% (0.47%) 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%
DTF nominal (EA) 7.41% 5.26% 5.41% 5.31% 5.21% 5.11% 5.01% 4.91%
29
facturas de insumos y saldar su deuda con la casa matriz, adicionalmente a esto se estipula que a partir del 2017 la empresa empiece a apalancarse mediante deuda financiera.
Política de inversiones permanentes. Los propietarios de la compañía
realizaran inversiones permanentes cada vez que las inversiones temporales superen los 500 millones de pesos y el excedente será invertido al año siguiente, estas inversiones generaran una rentabilidad real del 10% sobre el saldo del año anterior.
Política administrativa. Son las siguientes; - Se busca que la cartera de la compañía no sea mayor a los 90 días. - La empresa requiere que la rotación de inventarios no sea mayor a los 120 días. - La compañía ha estipulado hacer los pagos a proveedores exteriores en plazos no máximos de 150 días y a proveedores nacionales de 30 días. - Para los gastos de administración se contará con una parte variable del 15% y una parte fija del 85%, esto representará el 1% y 5% sobre las ventas respectivamente. - Para los gastos de ventas se contará con una parte variable del 90% que disminuirá en un 1.5% anualmente y una parte fija del 10% que disminuirá en un 0.1% anualmente.
Administración y Gerencia. La compañía AVGUST COLOMBIA S.A.S, tomó la decisión de implementar un sistema de gestión de calidad (SGC), que cumpla con la norma internacional ISO 9001:2008, con el objetivo de garantizar la correcta ejecución de los procesos en la producción de las diferentes soluciones.
Adicionalmente, la compañía se ha certificado en las normas internacionales ISO 14001:2004 (Salud ocupacional) e ISO 18001:2007 (Medio ambiente), asegurando un ambiente responsable para el personal, los procesos y el entorno.
2.4.2 Análisis cuantitativo. Para analizar la compañía se tomó como referencia los estados financieros de los últimos cinco años (2013 - 2016) respectivamente certificados y dictaminados. Se empezó el análisis por el estado de resultados, luego se revisaron los impactos que tuvo la operación de la compañía dentro de la estructura de balance. Analizados estos dos grandes rubros se evaluó la capacidad que tiene la empresa para generar flujos de efectivos y como hace uso de los mismos.
30
Balance general. En el balance general de AVGUST COLOMBIA S.A.S se puede evidenciar una información más completa de la empresa, se puede ver que la cuenta total de deudores cuenta con un 20,65% de participación sobre el total de los activos y el total de inventarios con un 46,25%, esto es apenas lógico, puesto que la compañía ha aumentado sus ventas en los últimos años y cuenta con una política de inventario sólida ya que es una empresa comercializadora, en cuanto a los activos no corrientes se puede ver una participación del 28,76% sobre el total de los activos, esto se debe a que la compañía no ha hecho grandes inversiones en cuanto a propiedad planta y equipo y cuenta con un presupuesto ya establecido para las licencias y certificaciones de los productos que ofrece. En cuanto a los pasivos se puede evidenciar que la compañía va en crecimiento y es por ello que se ha apalancando con deuda de los proveedores extranjeros teniendo esta cuenta un 52,67% de participación sobre el total de sus pasivos. En la siguiente grafica se puede ver que el patrimonio de la compañía es negativo, pero el mismo ha ido en aumento gracias a que la empresa ha generado utilidades en el último año.
Ilustración 8. Balance general 2013-2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S).
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S)
Estado de resultados. AVGUST COLOMBIA S.A.S ha tenido un crecimiento significativo en sus ventas entre el año 2015 y 2016, siendo este crecimiento de un 41% año a año, esto se debe a que la compañía ha traído al país nuevos e innovadores productos para el sector agrícola y con el tiempo ha logrado tener una mayor participación en el mercado, con el crecimiento en las ventas también se evidencia un crecimiento en los costos de un 46,4%, en cuanto a los gastos operacionales el crecimiento ha sido de un 30,7% esto se debe a la contratación de nuevos empleados y a la implementación de estrategias publicitarias, y en cuanto a la utilidad neta la
31
compañía logra un crecimiento positivo 37,4% por primera vez desde que está en el país.
Ilustración 9. Estado de Resultados 2013-2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S).
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S)
Flujo de caja. Según el flujo de caja se puede evidenciar que la compañía no está generando un flujo neto de efectivo proveniente de las actividades de la operación, sino al contrario lo está haciendo por medio de flujos de efectivo usados en actividades de financiamiento, esto quiere decir que se está apalancando por medio de sus proveedores y no por medio de recursos propios, sin embargo, la compañía en el último año ha logrado tener un aumento en sus ingresos logrando ponerse al día con cuentas por pagar con sus proveedores y generando recursos propios que a su vez los está ayudando a tener un efectivo al final del periodo positivo. Por otro lado la compañía no ha requerido de flujos de efectivo utilizados en actividades de inversión.
32
Ilustración 10. Flujo de caja 2013- 2016 (AVGUST COLOMBIA S.A.S).
Fuente: (Estados financieros de AVGUST COLOMBIA S.A.S)
Indicadores financieros. A continuación se muestran los indicadores financieros más importantes para la compañía.
Margen EBITDA. AVGUST COLOMBIA S.A.S entre el 2015 y el 2016 mostro una tendencia creciente en sus ingresos, ayudando así a tener un EBITDA positivo en estos dos últimos años sin tener en cuenta gastos financieros, impuestos o demás gastos contables, y así también un margen EBITDA en aumento, lo que esto quiere decir, es que la compañía está aumentando sus utilidades, generando crecimiento en el mercado.
Ilustración 11. Margen EBITDA 2013-2016.
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S)
Indicador PKT. A continuación se mostrará la tabla y el grafico para diseñar el análisis de PKT.
33
Ilustración 12. Indicador PKT.
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S)
Tabla 7. Indicador PKT.
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S) Gracias a la política de disminución de días en cuanto la rotación de cartera de cuentas por cobrar, la compañía ha logrado estabilizar este indicador teniendo una rotación más rápida y así una mayor generación de dinero. En cuanto a los días de rotación de inventario, estos han aumentado ya que se debe tener una mayor cantidad de producto para cumplir con las ventas, las cuales van en aumento, es por esto que también la casa matriz en Rusia le ha facilitado a la compañía una mayor adquisición de producto con un pago a largo plazo. Por estas razones se puede evidenciar una disminución en el porcentaje del indicador de PKT, lo cual es positivo para la compañía puesto que el porcentaje necesario para KTNO será menor, dándole la oportunidad a la compañía de generar mayor utilidad,
Indicador FCO. AVGUS COLOMBIA S.A.S ha logrado tener un EBITDA en crecimiento gracias al aumento en los ingresos de la compañía y también una variación descendente en el indicador de KTNO, aumentando la cantidad de dinero generado por la empresa gracias a sus operaciones y el ejercicio de su actividad.
ROTACIONES 2013 2014 2015 2016
Días CxC 135 257 65 161
Días Inventario 411 553 233 608
Días CxP Proveedores 589 75 5 746
PKT -6% 178% 64% 21%
34
Ilustración 13. Indicador FCO.
Fuente: (Estados financieros AVGUST DE COLOMBIA S.A.S).
Formulación. Los resultados del diagnóstico financiero muestran que AVGUST DE COLOMBIA S.A.S es una empresa que se encuentra consolidada en el mercado, y que por los manejos administrativos y operativos, actualmente es una compañía que genera utilidades y que le permite a los socios poder tener disponibilidad de capital.
Se realizará un análisis a través de la herramienta DOFA con el objetivo de conocer la situación de la empresa, analizando sus debilidades, oportunidades, fortalezas y amenazas en el mercado según los productos con los que trabajan. El sector de la industria de químicos se ve muy beneficiado a partir de los datos disponibles. El sector de productos químicos agrícolas fitosanitarios ha venido en aumento según las exportaciones de Colombia que con estos productos van en ascenso, mientras que las importaciones del mismo van en descenso, gracias a la gran variedad de cultivos que existen en el país.
35
Tabla 8. Análisis DOFA.
Fuente: Propia con datos de la empresa. AVGUS COLOMBIA S.A.S es una compañía expuesta al riesgo de tipo de cambio, a la caída de la economía colombiana y al riesgo que trae consigo los cambios en las políticas gubernamentales, lo anterior sumado a las debilidades en indicadores como el ciclo de caja, los flujos netos de efectivo y crecimiento de costos y gastos, evidencian la necesidad de un análisis que permita la mitigación de los riesgos y mejorar los actuales indicadores e inductores de valor.
Basado en lo anterior se presenta una valoración de la empresa con proyecciones estratégicas futuras.
DEBILIDADES OPORTUNIDADES
1. Dependencia de la casa matriz
como único proveedor de insumos
1. El crecimiento de la empresa
posibilita la inversión en nuevos
proyectos
2. Alta deuda con la casa matriz sin
fechas de pago estipuladas
2. Se tienes la posibilidad de
incursionar en nuevos mercados
(cultivos)
3. Políticas de ciclo de caja sin
estandarizar.
3. Generación de nuevas políticas
empresariales (inventarios, cartera,
proveedores)
4. Falta de registros de productos
para la venta
4. Uso de divisas menos volátiles
para pagos de importaciones.
FORTALEZAS AMENAZAS
1. Cubrimiento de perdidas con
opciones o futuros.
1. Gran cantidad de competidores en
el mercado.
2. Expansión continua de la empresa
en el mercado agroquímica
colombiano.
2. Políticas poco claras para el sector
agroquímico.
3. Productos de alta calidad con
respaldo internacional
3. Fusiones o compra de empresas
buscando monopolio del mercado
4. Amplio portafolio de producto
disponible.4. Fluctuación de las divisas.
36
3. METODOLOGÍA 3.1 ESTRUCTURA METODOLÓGICA.
Para la realización del presente trabajo de grado, se determinaron cinco etapas importantes para su elaboración. Las cuales ayudaron a determinar las fortalezas y debilidades con las que cuenta la empresa y al mismo tiempo determinar los inductores de valor que gracias a las estrategias establecidas se estarían generando.
FASE 1 Recolección de información y entendimiento de la empresa. Se obtuvo acceso a la empresa por medio de un integrante del grupo, realizando varias visitas a la empresa con el fin de observar aspectos operacionales y administrativos, se recopila información de primera mano por medio del contador, administrador y demás empleados.
37
Luego, se realiza una búsqueda exhaustiva sobre el sector en donde se encuentra la empresa, para determinar la situación del mercado, mediante páginas de internet o artículos realizados por varias revistas de política y/o economía del país, también se obtuvo información de fuentes externas tales como Superintendencia de Sociedades y ANDI
FASE 2 Diagnóstico financiero. Con base en la información otorgada por la empresa y para el cumplimiento del objetivo establecido con la directiva, se evaluarán los estados financieros, buscando optimizar las cuentas, detectando y resaltando puntos críticos que afectan el rendimiento corporativo. La evaluación de estos, permitirán formar el camino a seguir para la creación de herramientas basadas en el desarrollo de generación de valor.
FASE 3 Definición de estrategias de generación de Valor. Los integrantes del grupo establecerán una reunión con las directivas de la empresa para evaluar el direccionamiento estratégico que se le quiere dar a la compañía, que en este caso es la elaboración y comercialización de un nuevo producto al mercado. Con la información recolectada se determinó el porcentaje de crecimiento en ventas del sector para hacer una proyección a 5 años en AVGUST DE COLOMBIA S.A.S, después se realizó una valoración de la empresa por medio del método de flujo de caja libre descontado, las estrategias se determinaron por medio del desarrollo del modelo probabilístico tomando los inductores más sensibles para poder visualizar cuales son las opciones más favorables para mejorar la generación de valor de la compañía.
FASE 4 Diseño, Desarrollo y validación del modelo Financiero en Excel La construcción del modelo financiero para la compañía se realizó en Excel, esta es una herramienta que permite valorar la empresa antes y después de implementar una estrategia para la generación de valor, una vez se tiene la información analizada y validada, el modelo construido permite saber el precio pasado, presente y futuro de la compañía. Dentro de la construcción del modelo se realizó una proyección de los Estados Financieros de AVGUST DE COLOMBIA S.A.S a 5 años, igualmente se elaboró la valoración por flujo de caja libre descontado, después de esto se determinó el valor del patrimonio y se hace el comparativo del valor contable de la empresa frente el valor presente del flujo de caja libre.
FASE 5 Sustentación del trabajo ante la empresa y ante el jurado de la Universidad.
38
Esta fase del trabajo de acuerdo a las actividades antes descritas se espera sustentar el trabajo de grado dentro de los lineamientos estipulados por la universidad. 3.2 MODELO FINANCIERO Excel adjunto.
4. RESULTADOS
A continuación se detallan los resultados de las proyecciones realizadas dentro del modelo financiero para la compañía AVGUST COLOMBIA S.AS, esta información se sustenta en cifras macroeconómicas y microeconómicas. Como parte de la valoración se presentan los resultados que genera la compañía, primero se presentarán las estrategias planteadas dentro del modelo, luego los supuestos macroeconómicos, y microeconómicos, junto con los datos que afectan las proyecciones del estado de resultados, balance general y flujos de efectivo, así como el estado de resultados proyectado, balance general proyectado, flujo de efectivo proyectado junto a los indicadores financieros. 4.1 PROBLEMAS Y ESTRATEGIAS.
39
Mediante el diagnóstico financiero realizado a la empresa AVGUST COLOMBIA S.A.S se establecieron cuatro posibles problemas que afronto la empresa en los periodos anteriores al 2016 y que viene mitigando en la actualidad, sobre los cuales se planearon estrategias que buscan minimizar el impacto de los mismos, en la siguiente tabla se prestan los problemas y las estrategias propuestas. Tabla 9. Problemas y estrategias.
Fuente: Propia 4.2 PROYECCIÒN DE ESTADOS FINANCIEROS A continuación se realiza las proyecciones de los estados financieros de la compañía AVGUST COLOMBIA S.A.S, basándonos en cifras macro y microeconómicas ya expuestas anteriormente. 4.2.1 Balance General proyectado. Para las proyecciones de las cuentas por cobrar en los activos, se tuvieron en cuenta las políticas de rotación de cartera que se establecieron con el fin de que no superen los 90 días, logrando así que se mantenga controlada la misma, en la rotación de inventarios se evidencio la necesidad de que esta disminuyera y que el producto no permaneciera en las bodegas por un tiempo no mayor a 150 días, pero esto no se lograra inmediatamente sino en un
Se ha estipulado que la rotacion de
cada producto no sea mayor a cinco
meses, ya que los tiempos de
aplicación en los cultivos estan dentro
del mismo rango, evitando asi la
perdida del producto
Plazos altos en la rotacion de
inventarios
La compañía se encuentra manejando
planes de mercadeo agresivos, con
ayuda de nuevos e innovadores
productos.
Participacion pequeña en el mercado
PROBLEMAS ESTRATEGIAS
Definir una politica clara para el pago
a la deuda existente a proveedores,
logrando disminuir la rotacion de
cuentas por pagar al mismo tiempo
que dismunuye el pasivo.
Exceso en los plazos de pagos a
proveedores.
La compañía establece una politica de
reduccion de costos, la cual obliga a
medir los costos en que se incurra
para el cumplimiento de las ventas.
Crecimiento del porcentaje del costo
de ventas mayor al porcentaje de
cremiento de ventas de la compañía.
40
tiempo prolongado. También se estipula la compra e implementación de una nueva bodega viendo la necesidad de reducir costos de la compañía a futuro, ya que está contrataba empresas logísticas para el almacenamiento de sus productos, con estas nuevas políticas se espera para los próximos años que la empresa tenga un mayor aumento en sus activos en comparación a sus pasivos y en cuanto a estos, se requerirán créditos de tesorería con el fin de no apalancarse con solo los proveedores y cubrir los egresos de la compañía, en las cuentas por pagar a proveedores extranjeros se estipula que se hagan en tiempos no mayores a 90 días y las cuentas por pagar a proveedores nacionales no mayores a 45 días, esto con el fin de tener una política sana a pago de proveedores, adicional a esto se ha estipulado unos pagos periódicos para salvar la deuda ya existente con la casa matriz. A partir de estas nuevas políticas se logra un total de patrimonio positivo a partir del 2018, saldando las deudas que generaron pérdidas en los años anteriores. Ilustración 14. Balance general proyectado.
Fuente: propia
41
En el gráfico se muestra un crecimiento estable de los estados financieros, donde antes se evidenciaba un total de pasivos mayor al total de los activos, esto gracias al alto endeudamiento que presentaba la compañía con proveedores extranjeros y que se lograran cambiar gracias a las políticas que se implementaran a futuro. 4.2.2 Estado de resultados proyectado. Dado que la empresa está abriéndose espacio en el mercado se establecieron tres clases de líneas de productos, los cuales son nuevos, crecimiento alto y crecimiento constante, esto genera que la empresa logre un incremento en las ventas, y una variación porcentual en costos que va decreciendo al igual que la variación en gastos, dando como resultado una mayor utilidad. Ilustración 15. Variaciones Porcentuales del estado de resultado.
Fuente: Propia 4.2.3 Indicadores financieros proyectados. En la siguiente tabla se pueden evidenciar los indicadores proyectados de la compañía para los próximos años, teniendo en cuenta las nuevas estrategias que la empresa busca implementar.
42
Tabla 10. Indicadores financieros proyectados.
Fuente: Propia
20
15
20
16
20
17
p2
01
8 p
20
19
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20
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43
En cuanto a el índice de liquidez, AVGUST en el 2015 muestra una liquidez de 33.66 pesos, esto es porque la casa matriz en Rusia apalanco financieramente a la empresa en el primer año de funcionamiento en el país y para el 2021 esta liquidez muestra una tendencia de 1.48 pesos, esto se debe gracias a las nuevas políticas implementadas por la compañía, como por ejemplo reducir la rotación de cuentas por pagar de proveedores extranjeros.
En cuanto al nivel de endeudamiento, la proyección muestra que la compañía tiene una disminución del mismo de un 38% desde el 2015 al 2021, gracias a las políticas establecidas en cuanto a incremento de ingresos y reducción en costos, generando mayor utilidad para la compañía, dándole la oportunidad de reducir la rotación en sus cuentas por pagar a proveedores extranjeros y nacionales.
Teniendo en cuenta el indicador ROA, se puede evidenciar que las inversiones que tiene previstas la compañía en cuanto a sus activos generarán una rentabilidad en aumento que puede llegar al 14,3% en el 2018.
El indicador ROE pasa de ser negativo en los primeros años de funcionamiento de la empresa, a ser un indicador alto para la misma, generando mayor rentabilidad para los socios.
Las políticas establecidas para mejorar los indicadores de rotación de cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar llevaran a mejorar el indicador de ciclo de caja, el cual muestra, que se podrá llevar un control eficiente del efectivo.
4.2.4 Margen EBITDA proyectado. AVGUST COLOMBIA S.A.S entre el 2016 al 2021 podrá mostrar una tendencia creciente en su margen EBITDA de un 9,16%, esto se debe a que la compañía está generando un porcentaje de ingresos de 20,8% en el 2021, el cual es más alto comparado con el porcentaje de gastos operacionales o no operacionales de 19,3% para el mismo año, aumentando así las utilidades de la compañía y generando un crecimiento eficaz en el mercado.
Ilustración 16. Margen EBITDA proyectado.
44
Fuente: Propia
45
4.2.5 Grados de apalancamientos proyectados. A continuación se muestran los grados de apalancamientos proyectados.
Grado de apalancamiento operativo proyectado. Este es positivo puesto que por cada punto de incremento en las ventas de la empresa, se generara un incremento de 1.26 puntos en la utilidad operacional antes de intereses e impuestos para el 2021, lo que esto quiere decir es que si la empresa espera que su GAO sea mayor, debe comenzar por fortalecer su política de reducción de costos variables, logrando convertirlos en costos fijos, esto con el fin de que el costo del producto vendido por la compañía sea menor. Tabla 11.Grado de apalancamiento operático proyectado.
Fuente: Propia
Grado de apalancamiento financiero proyectado. Se puede evidenciar que el GAF es eficiente los primeros años, pero con el tiempo empieza decrecer, lo que esto quiere decir es que por cada punto de incremento en las ventas de la compañía, estas generaran un crecimiento de 1.06 puntos de utilidad después de intereses e impuestos para el 2021, si la compañía espera que su GAF llegue a ser más alto, debe empezar a generar deuda con terceros para aumentar su comercialización de productos, en vez de utilizar recursos propios, con el fin de generar una mayor rentabilidad. Tabla 12. Grado de apalancamiento financiero proyectado.
Fuente Propia
4.2.6 Flujo de caja libre operacional proyectado. El resultado de la proyección del flujo operativo o flujo neto evidencia que la compañía para todos los periodos generará efectivo suficiente para cubrir con las actividades de su operación, mientras que en el flujo de caja libre operacional se logra evidenciar que comienza a ser positivo en el año 2018, esto se debe a que el FO, está creciendo mucho más rápido que la financiación de inversiones, logrando cubrir los resultados negativos de estas, permitiendo tener dinero disponible para cumplir el endeudamiento con proveedores extranjeros y nacionales.
2015 2016 2017 p 2018 p 2019 p 2020 p 2021 p
Margen de contribución 696,081 2,583,212 4,925,389 6,833,950 8,932,900 11,375,765 14,394,673
EBIT (2,755,300) 1,105,219 3,442,998 4,940,333 6,710,725 8,840,755 11,408,915
GAO (0.25) 2.34 1.43 1.38 1.33 1.29 1.26
AÑO ==>
2015 2016 2017 p 2018 p 2019 p 2020 p 2021 p
EBIT (2,755,300) 1,105,219 3,442,998 4,940,333 6,710,725 8,840,755 11,408,915
Utilidad antes de impuestos (2,755,300) 1,105,219 3,129,356 4,304,518 6,127,048 8,237,871 10,736,627
GAF 1.00 1.00 1.10 1.15 1.10 1.07 1.06
AÑO ==>
46
Ilustración 17. Flujo de caja libre operacional descontado.
Fuente: Propia
4.2.7 WACC proyectado. Se puede evidenciar que el WACC proyectado a futuro mantiene una tendencia estable en promedio de 18%, esto se debe a que la compañía debido a que se encuentra en proceso de inmersión en el mercado, mantendrá un gasto alto en proyectos para generar un posicionamiento alto en el sector agroquímico, logrando así, los objetivos de reconocimiento de mercado, para lograr esto la compañía seguirá apalancándose con un mayor aporte del costo de los recursos propios y un menor aporte del costo de deuda financiera, mientras la compañía no genere costo de deuda el WACC podrá seguir en aumento. Tabla 13. WACC proyectado.
2017 p 2018 p 2019 p 2020 p 2021 p
Costo deuda después de impuestos id(1 - tx) 6,9% 13,7% 13,6% 13,6% 13,5%
Participación de la deuda D / (D + K) 119,8% 65,2% 39,0% 24,0% 18,2%
Aporte del costo de la deuda 8,3% 9,0% 5,3% 3,3% 2,45%
Costo de los recursos propios ik (6,1%) 26,2% 21,3% 20,0% 19,55%
Participación de los recursos propios K / (D + K) (19,8%) 34,8% 61,0% 76,0% 81,8%
Aporte del costo de los recursos propios 1,2% 9,1% 13,0% 15,2% 16,0%
COSTO DE CAPITAL - WACC 9,47% 18,07% 18,31% 18,45% 18,45%
AÑO ==>
47
Ilustración 18. WACC proyectado.
Fuente: Propia
4.2.8 Valoración de la empresa. Se inicia la valoración de la empresa por medio del método de flujo descontado.
Valor terminal. Se realiza el análisis del valor terminal de la compañía, por medio de los cuatro modelos de análisis existentes y bajo los siguientes indicadores.
Tabla 14. Indicadores para el cálculo del valor terminal.
Fuente. Propia
Modelo 1. Modelo de anualidad perpetúa.
Tabla 15. Método de la anualidad perpetúa.
Modelo 2. Modelo de crecimiento constante.
Tabla 16. Modelo de crecimiento constante.
2021
FCLOn 6.130.842$
CPCn 18,5%
g PIB = 3,99% Real = 1,00% 5,03%
Ultimo FCLO conocido
Ultimo costo de capital conocido
FCLO (último valor conocido) 6.130.842$
CPC (último valor conocido) 18,5%
VALOR TERMINAL 33.205.186$
FCLO (último valor conocido) 6.130.842$
CPC (último valor conocido) 18,5%
Tasa de crecimiento - perpetuidad g 5,03%
VALOR TERMINAL 47.950.120$
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Modelo 3. Modelo dos etapas de crecimiento Tabla 17. Modelo dos etapas de crecimiento.
Modelo 4. Modelo tres etapas de crecimiento.
Tabla 18. Modelo tres etapas de crecimiento.
Esto muestra, que cualquiera que sea el método que se utilice para la obtención del valor terminal de la compañía este dará un valor positivo diferente, para el año 2021, lo que quiere decir, que la empresa se encontrara generando valor en el futuro, sin embargo el modelo de crecimiento de tres etapas arroja un valor negativo, según este modelo de crecimiento, la empresa no está generando valor ya que se tiene en cuenta una tasa de crecimiento del mercado muy elevada.
Valor de mercado de la empresa. Para determinar el valor de mercado de la empresa, se tuvieron en cuenta los FCLO proyectados desde el 2017 al 2021, junto con el valor terminal de la empresa en el 2021, como también el WACC proyectado y la tasa de descuento acumulada la cual se calculó bajo la siguiente formula.
( ) ( )
Como resultado de estos cálculos se puede evidenciar un valor de mercado de la empresa de $13.800.100.000, gracias a las nuevas políticas y estrategias que se estarán implementando en la compañía.
FCLO (último valor conocido) 6.130.842$
CPC (último valor conocido) 18,46%
Tasa de crecimiento primera etapa g1 5,03%
Duración primera etapa H 2
g2 10,07%
VALOR TERMINAL 73.441.890$
Tasa de crecimiento segunda etapa
Perpetuidad
FCLO (último valor conocido) 6.130.842$
CPC (último valor conocido) 18,46%
Tasa de crecimiento primera etapa g1 5,03%
Duración primera etapa H 2
Tasa de crecimiento segunda etapa g2 15,10%
Duración segunda etapa J 3
g3 25,17%
VALOR TERMINAL (42.010.169)$
Tasa de crecimiento tercera etapa
Perpetuidad
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Ilustración 19. Valor de mercado de la empresa.
Fuente. Propia
Valor del mercado del patrimonio en el año 0. En este cálculo se puede evidenciar que la compañía no está teniendo el activo corriente requerido para lograr generar los fondos necesarios y pagar la deuda operacional, logrando así que el valor del mercado del patrimonio no sea el suficiente, al igual que el número de veces que la empresa se está valorizando según su patrimonio, el cual da como resultado un numero negativo de -15.03.
Tabla 19. Valor del mercado del patrimonio en el año 0.
Fuente. Propia
Se realiza una valoración del patrimonio proyectado al año 2021, dando como resultado, que sí, la compañía quiere aumentar el número de veces de la valorización de su patrimonio, este deberá crecer mucho más rápido.
Tabla 20. Valor del mercado del patrimonio proyectado.
Fuente. Propia
0
Valor de mercado de la empresa 13,800,100$
(Menos) Deuda operacional (31,219,757)$
(Más) Activo corriente* 24,841,256$
(Menos) Deuda financiera -$
(Más) Activos NO operacionales (inversiones permanentes) 37,667$
Valor de mercado del patrimonio 7,459,266$
Periodo ==>
ni) 1(
VT
n
1 t ti) 1(
tFCLO
50
Tabla 21. Valorización del patrimonio proyectado.
Fuente. Propia. Tabla 22.Valor de mercado de la empresa VS valor del mercado del patrimonio.
Todo inversionista va a negociar siempre sobre el valor de mercado del patrimonio de una empresa, AVGUS DE COLOMBIA S.A.S debe preocuparse por maximizar el valor de mercado de su patrimonio si quiere ser una compañía atractiva en el mercado para cualquier inversionista.
Medición de la creación de valor. El valor añadido de mercado de la compañía es que $7.955.590, después de que al valor de mercado de patrimonio se le restara el valor contable del mismo, lo que esto quiere decir es que la empresa debe empezar a generar utilidades con el fin de lograr un valor contable del patrimonio positivo, generándole un valor añadido de mercado a la empresa mayor al que está teniendo.
Tabla 23. Análisis de múltiplos
Se lleva a cabo un análisis de múltiplos obtenidos en la valoración de AVGUST COLOMBIA S.A.S VS los múltiplos de Damodaran obteniendo
AÑO ==> 2016 2017 p 2018 p 2019 p 2020 p 2021 p
VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO 7,459,266$ 10,569,117$ 16,077,168$ 23,093,732$ 26,524,461$ 28,704,711$
VALOR CONTABLE DEL PATRIMONIO (496,324)$ 1,569,051$ 4,410,032$ 8,453,884$ 11,229,150$ 14,265,962$
VALORIZACIÓN PATRIMONIO -15.03 6.74 3.65 2.73 2.36 2.01
ANÁLISIS DE MÚLTIPLOS EMPRESA MERCADO
2016 2015
VME / EBITDA 17,44 13,27
VME / Ventas 1,28 8,82
VMK / VCK -38,84 18,74
PER = VMK / UTILIDAD -0,74 23,10
AÑO ==>
51
una cercanía en el primer múltiplo VME/EBITDA de 4.17 puntos por encima del mercado promedio de las empresas fabricantes y productoras químicas (Fuente Damodaran), esto probablemente se deba a que se tiene un EBITDA proyectado superior del promedio de las empresas del sector; asociado también al aumento en sus ingresos y disminución en sus costos gracias a las nuevas políticas implementadas, generando con esto mayores utilidades para la compañía. Para el análisis del Valor del Mercado con respecto a las ventas VME/VENTAS, según la comprobación con los múltiplos de Damodaran se obtiene una diferencia de 7.54 puntos, muy por debajo al promedio del mercado, esto se debe a que la empresa AVGUS COLOMBIA S.A.S lleva hasta ahora 3 años incursionando en el mercado y trabaja actualmente para posicionarse en el mismo, y eso se evidencia en el aumento de sus ventas año tras año.
El múltiplo de valor VMK/VCK según la valoración de la empresa genera un indicador de 57.58 puntos por debajo al del mercado con una evidente diferencia justificada en cuento el valor del patrimonio contable como denominador de este análisis, en esta diferencia de múltiplos se presenta una estructura patrimonial inferior a la del mercado ya que la empresa pretende ingresar al mercado comercializador de productos químicos desde hace 3 años y también esta gran diferencia se debe a que la compañía actualmente no posee endeudamiento financiero, no se está apalancando con deuda financiera sino únicamente patrimonial, con relación a las demás empresas del sector que si tienen gran parte de su endeudamiento con bancos. En AVGUST DE COLOMBIA S.A.S es muy notable la ausencia de apalancamiento financiero, con una elevada participación por parte del endeudamiento con proveedores extranjeros, lo que genera una cifra muy representativa para el análisis VMK/UTILIDAD ya que esta se encuentra muy por debajo, a unos 23.84 puntos. La gran diferencia genera una alerta notable, que es sustentable teniendo en cuenta que en el sector existe una notable diferencia entre empresas multinacionales que controlan gran parte del mercado y manejan niveles de inversión y de apalancamiento financiero muy alto. Según las proyecciones del trabajo realizado, para el futuro AVGUST DE COLOMBIA S.A.S generará valor al 2021 de aproximadamente $6.229.612.000, una rentabilidad para sus propietarios de 23,49% y un costo de los recursos propios de 19,55, siendo este resultado beneficioso para la compañía, eso sí, se tienen en cuenta las políticas establecidas en este trabajo.
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Simulación Montecarlo. Una vez desarrollado el modelo en Excel,
aplicadas todas las estrategias propuestas y definido como variable
aleatoria la más relevante que es el crecimiento de ingresos por variación
de inflación, se realizaron 30 simulaciones a través de la simulación
Montecarlo con el promedio de ventas proyectado.
El estudio arrojo como resultado que la empresa puede llegar a tener
ingresos como mínimo de $25.602.358.000 y máximo de 26.292.844.000,
arrojando un promedio de $ 25.947.601.000 en ingresos, este valor se
encuentra por encima de los ingresos obtenidos por la compañía en el año
2016 que es de $15.024.155.000
Tabla 24. Simulación Montecarlo
MEDIA 25.947.601
DES EST 531.590
NIVEL DE SIGNIFICANCIA 4%
AMPLITUD 345.243
INTERVALO MIN 25.602.358
INTERVALO MAX 26.292.844
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5. CONCLUSIONES
AVGUST DE COLOMBIA S.A.S se encuentra ubicada dentro del sector de industrias químicas, el cual es un sector que se encuentra en crecimiento, aportándole en gran medida al PIB colombiano, por el aumento en sus exportaciones y diminución en sus importaciones.
Dado que la empresa no tiene unos periodos claros de pago a la casa matriz y el costo real que tienen estos préstamos, no se pueden generar estrategias de pago futuras, por esto proyectar la disponibilidad de efectivo para el momento en que se requiera el pago se vuelve imposible y conlleva a una pérdida de eficiencia.
Aunque la empresa no ha visto necesario incurrir en la utilización de deuda financiera, esta es clave para el crecimiento de la compañía, debido a que los planes futuros tendrán que financiarse en parte o en su totalidad con recursos externos. Por esto, se ve que la empresa tiene una debilidad que se puede mitigar fácilmente si implementa estrategias basadas en este parámetro.
La compañía no está generando un flujo neto de efectivo proveniente de las actividades de la operación, sino al contrario lo está haciendo por medio de flujos de efectivo usados en actividades de financiamiento, esto quiere decir que se está apalancando por medio de sus proveedores y no por medio de recursos propios, sin embargo, la compañía en el último año ha logrado tener un aumento en sus ingresos logrando ponerse al día con cuentas por pagar con sus proveedores y generando recursos propios que a su vez los está ayudando a tener un efectivo al final del periodo positivo.
AVGUST COLOMBIA S.A.S entre el 2015 y el 2016 mostro una tendencia creciente en sus ingresos, ayudando así a tener margen EBITDA en aumento, lo que esto quiere decir, es que la compañía está aumentando sus utilidades, generando crecimiento en el mercado.
La empresa no está generando un activo corriente lo suficientemente grande para lograr cubrir sus deudas operacionales, haciendo que el valor del mercado del patrimonio sea muy bajo, al momento de querer negociar la venta de la misma, si así se llega a desear.
AVGUST DE COLOMBIA S.A.S generará valor al 2021 de aproximadamente $6.229.612.000, una rentabilidad para sus propietarios de 23,49% y un costo de los recursos propios de 19,55, siendo este resultado beneficioso para la compañía, eso sí, se tienen en cuenta las políticas establecidas en este trabajo.
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6. RECOMENDACIONES
Aunque la empresa se encuentre en una situación favorable, dada por su inmersión en el mercado y tener la posibilidad de ser agresiva en campañas publicitarias y de reconocimiento, no puede dejar atrás las políticas conservadoras del gasto y los planes de rotaciones de inventario, deudores y proveedores, ya que estos se dan para tener un control eficiente en los manejos de efectivo de las empresas y así, se les concede la importancia que merecen.
Se recomienda a la gerencia hacer cumplir los planes y/o políticas establecidas para mejorar los indicadores que afectan el ciclo de caja o efectivo, los cuales están diseñados para crear buenos hábitos en los empleados y los clientes, buscando reducir la incertidumbre del cumplimiento de los objetivos de la compañía.
Se le muestra a la gerencia la necesidad de establecer mejores y más claras políticas de pago a la casa matriz con periodos más cortos, esto se recomienda para que la empresa logre reducir su nivel de pasivos y enfocar los recursos obtenidos en proyectos que puedan generar utilidades mayores sin tener que limitarse por los pagos a Rusia.
Se ha recomendado a la gerencia utilizar la deuda financiera para financiar los proyectos futuros, para que la empresa empiece a ganar reconocimiento en el mercado bancario y también porque al acceder al adquirir deuda financiera puede obtener beneficios cómo la reducción de impuestos.
La valoración del patrimonio proyectado al año 2021, dio como resultado, que sí, la compañía quiere aumentar el número de veces de la valorización de su patrimonio, este deberá crecer mucho más rápido.
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BIBLIOGRAFÍA
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ANEXOS
ANEXO 1. CARTA DE APROBACIÓN DEL TRABAJO DE GRADO POR
PARTE DE LA EMPRESA
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