14/09/2018

Valor más votado r4.com: DIA

Analizamos hoy en la sección de analisis técnico “el valor más votado” a DIA:

1) La caída

El valor ha caído un 70% desde que en julio 2017 se anunciara la toma de una participación del 10% en el capital del ruso Mikhail Fridman. En aquella ocasión, la comunicación de su entrada en el capital provocó que la acción marcase máximos de varios meses en zonas próximas a 6 euros (ex dividendos). Cinco meses más tarde, en enero de este año, la segunda comunicación del incremento de participación provocó un nuevo máximo relevante en 4,48 euros, sumiendo al precio hasta en una importante caída hasta los 1,8 euros actuales, niveles de mínimos históricos del valor, no vistos desde su salida a bolsa en julio del año 2011:

14/09/2018

2) Causas INTERNAS de la caída:

Exponemos la opinión de nuestra analista, Ana Gómez https://twitter.com/ana_gomez_R4 , que en diversos medios de comunicación ha declarado que la cotización se ha visto penalizada por el deterioro operativo en las ventas debido a la fuerte competencia, sobre todo con Mercadona, así como la pérdida de alianzas comerciales con Eroski . En el mercado de emergentes, la huelga de transportistas en Brasil así como la depreciación del real brasileño y el peso argentino también han ayudado a erosionar su comportamiento exterior. No sólo las ventas continúan decreciendo, otras magnitudes como el EBITDA tampoco cesan de debilitarse, lo que plantea serias dudas, teniendo en cuenta el aumento de deuda respecto a semestres previos (+20% respecto al primer semestre 2017):

14/09/2018

Por todo lo anterior, el mercado está focalizado en su próxima presentación del plan estratégico, inicialmente esperado para el próximo mes de octubre, “aunque posiblemente, ante la llegada del nuevo CEO (Antonio Coto), se retrase hasta noviembre, diciembre” “El plan debe ser lo suficientemente ambicioso para que la situación pueda revertir pero también lo suficientemente realista como para que el mercado crea que se puede cumplir” (Ana Gómez). En este sentido, también comenta Ana Gómez, el plan estratégico pondrá el foco de atención en la expansión de ventas comparables (“like for like”), lo que exigiría un aumento del capex (gasto en bienes de equipo o expansión) y ello podría aumentar los niveles de deuda aún más, lo que, para evitarse, podría obligar a recortar el dividendo (7,7% 2018) o incluso anularlo. En todo caso, el mercado esperará que al menos clarifique su camino a seguir en los próximos años, lo que puede ayudar a que llegados a noviembre-diciembre el mercado pueda descontar mejores noticias venideras y los fondos puedan rotar en sus carteras, de cara a 2019, a valores como DIA, tras el excesivo castigo que presenta. En todo caso sí parece haber un consenso en Bloomberg sobre un punto de inflexión durante 2018-2019 de cara a los próximos años. Si esto se materializa, y las estimaciones del consenso se cumplen, un importante suelo en la acción tendría lugar entre este año y el próximo de cara al largo plazo, lo que podría servir como punto de entrada a inversores estables:

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3) Causas EXTERNAS de la caída:

Lo cierto es que a pesar de las causas internas mencionadas antes, el sector de servicios de consumo europeo no está pasando su mejor momento. Esto se puede comprobar viendo la evolución en bolsa de algunas de las principales empresas comparables, contraponiéndolas a su vez con DIA:

Arriba se aprecia de forma bastante clara la correlación durante los últimos años en las tendencias de CARREFOUR y DIA, lo que demuestra que no sólo importa la situación de la empresa “per se”, sino que el sector en general se está viendo debilitado.

14/09/2018

La francesa CASINO GICHARD es otro exponente de lo anterior:

Incluso la portuguesa JERONIMO MARTINS, pese a que su comportamiento desde 2015 hasta 2017 ha sido muy superior a la española:

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No obstante, en todo sector existen las excepciones, como es el caso de la holandesa AHOLD, que no sólo no ha acompañado las caídas de sus homólogos, sino que ha llegado a revalorizarse desde los mínimos de 2017 un 50%:

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La debilidad en la mayor parte de los valores del sector se ha venido traduciendo en una constante rebaja en los precios de consenso, que han venido recortando las valoraciones de DIA un 50% desde niveles de mediados de 2017, rebajas que doblan a la de valores competidores como CARREFOUR o CASINO GUICHARD:

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4) Valoraciones:

Para un análisis fundamental exhaustivo sobre el valor les remitimos al último informe publicado por Ana Gómez sobre el valor tras los resultados del 2º trimestre: https://www.r4.com/download/estatico/informes/DIA_2T18_cc.pdf En cuanto al consenso de mercado, se puede apreciar cómo tras las últimas noticias y resultados, el precio objetivo a doce meses trata de estabilizarse en niveles de 3 euros, lo que supone un 65% de potencial teórico. Las valoraciones más bajas se sitúan actualmente en niveles de 1,7 euros, lo que viene a potenciar la importancia de la zona actual próxima a los mínimos históricos marcados tras su salida a bolsa:

14/09/2018

Los informes publicados en las últimas semanas corroboran lo anterior. A destacar el amplio diferencial entre unos analistas y otros (1,70- 4 euros):

14/09/2018

5) Datos técnicos: Los excesos en las valoraciones antes expuestos se traducen en una situación técnica extrema, con sus indicadores técnicos formando marcadas divergencias alcistas en una sobreventa elevada (aunque hay que tener en cuenta que el valor tiene pocos años de cotización y no ha sido probado en diferentes ciclos alcistas/bajistas como para que la información que los indicadores arrojan tenga mayor validez):

Nótese en el gráfico en detalle cómo durante las últimas semanas el precio trata de establecer una zona de base en niveles de 1,8 euros.

14/09/2018

Del mismo modo, los datos de volatilidad a 30 días muestran procesos de reversión desde niveles anómalamente elevados, lo que sugiere un proceso de suelo en esa zona clave entre los 1,70 euros (mínimos de valoración) y los 1,8 euros, donde actualmente se encuentra:

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6) Otras consideraciones: OPA

El mercado ha venido especulando la posibilidad que su principal inversor, Mikhail Fridman, lance una OPA por la compañía, al tener un 25% de la misma y estar obligado a ello si supera el 30%. No obstante, como se ha venido comentando, esta posibilidad parece descabellada hasta enero, ya que el inversor ruso no puede lanzar una OPA por un valor inferior a una compra efectuada en esa misma empresa en los 12 meses anteriores, por lo que si quisiera lanzarla antes de enero, cuando se comunicó el incremento de participación del 15% de la empresa, lo tendría que hacer a más del doble de los niveles actuales. En todo caso es presumible que una hipotética operación corporativa tendría que tener cierto atractivo, teniendo en cuenta el relativamente bajo Free Float con el que cuenta:

14/09/2018

7) Conclusión:

Todo tiene un precio y todo parece indicar que DIA se encuentra actualmente descontando un flujo de noticias excesivamente oscuro, cotizando con una gran incertidumbre hasta la presentación de su próximo plan de negocio (posiblemente se retrase desde octubre hasta noviembre- diciembre ante el reciente cambio de CEO). Las valoraciones más negativas en 1,70 y la presencia de los mínimos históricos tras su salida a bolsa en niveles de 1,80 euros marcan una zona importante en los niveles actuales. El proceso de reversión en su volatilidad también sugiere una oportunidad de estabilización en la zona. A la espera del plan estratégico a finales de este año, aprovecharíamos para ir posicionándonos antes del mismo, en aras que el nuevo CEO genere unas pautas que eliminen la incertidumbre actual y den luz sobre el camino a seguir de cara a los próximos años, lo que no parece demasiado complicado ante el fuerte sentimiento negativo actual.

14/09/2018

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