UNIVERSIDAD NACIONAL DEPIURA FACULTAD DE ECONOMÍA“CREDITO BANCARIO E INVERSION PRIVADA EN LA...
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pág. 1 “AÑO DE LA INTEGRACION NACIONAL Y EL RECONOCIMIENTO DE NUESTRA DIVERSIDAD” UNIVERSIDAD NACIONAL DEPIURA FACULTAD DE ECONOMÍA ANTEPROYECTO DE TESIS “CREDITO BANCARIO E INVERSION PRIVADA EN LA ECONOMIA PERUANA, PERIODO 1994: I-2011:IV” ---------------------------------------------------- JHON ADDERLY JUÁREZ BARRANZUELA EJECUTOR --------------------------------------------------------- ECO. LUIS ANTONIO ROSALES GARCÍA PATROCINADOR ------------------------------------------------------- ECO. JOSÉ LUIS CHINGEL BELTRÁN CO-PATROCINADOR Piura, Junio de 2012 Comentario [J1]: YA NO ES ANTEPROYECTO
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“AÑO DE LA INTEGRACION NACIONAL Y EL RECONOCIMIENTO DE NUESTRA DIVERSIDAD”
UNIVERSIDAD NACIONAL DEPIURA FACULTAD DE ECONOMÍA
ANTEPROYECTO DE TESIS
“CREDITO BANCARIO E INVERSION PRIVADA EN LA ECONOMIA
PERUANA, PERIODO 1994: I-2011:IV”
----------------------------------------------------
JHON ADDERLY JUÁREZ BARRANZUELA EJECUTOR
---------------------------------------------------------
ECO. LUIS ANTONIO ROSALES GARCÍA
PATROCINADOR
-------------------------------------------------------
ECO. JOSÉ LUIS CHINGEL BELTRÁN
CO-PATROCINADOR
Piura, Junio de 2012
Comentario [J1]: YA NO ES ANTEPROYECTO
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INDICE
Capítulo I. Marco teórico y legal
1.1. Marco teórico……………………………………………………………....
1.1.1. La teoría de la inversión fija empresarial…………………………..
1.1.1.1. La teoría neoclásica de la inversión……………………….
1.1.1.2. La demanda de la inversión y el modelo keynesiano del
acelerador…………………………………………………….
1.1.1.3. La teoría q de Tobin………………………………………..
1.1.1.4. El crédito como instrumento financiero…………………..
1.1.2. Sistema bancario, el crédito bancario y la influencia de los
mercados de capitales imperfectos………………………………..
1.1.2.1. Sistema bancario………………………………………........
1.1.2.2. Modelo CC-LM: efectos del crédito bancario……………
1.1.2.3. El crédito en un mercado de capitales imperfecto………
1.2. Marco Legal………………………………………………………….........
1.2.1. Régimen aplicable a la inversión privada en el Perú………….....
1.2.2. Normas generales del sistema financiero peruano……………...
Capítulo II. Hechos estilizados
2.1. Evolución de la inversión privada ……….………………………..........3
2.2. Evolución del crédito bancario peruano………………………..….......8
2.3. La inversión privada frente al comportamiento de variables
macroeconómicas ……………………………………………………...13
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CAPITULO II. HECHOS HESTILIZADOS
En el presente capitulo se realiza una caracterización de los aspectos
generales de la realidad problemática de la inversión privada. Percibiendo
además, si la respuesta de la inversión presenta rezagos o no frente a
variables macroeconómicas que afectan su comportamiento, al representar
la evolución de los datos en gráficos de doble escala. Siendo importante
este análisis, para la construcción del modelo propuesto para la
investigación.
2.1. Evolución de la inversión privada
Las reformas estructurales aplicadas en 1991 tenían como objetivo buscar
la eficiencia, la competitividad y la apertura de la economía. Teniendo como
base, la asignación adecuada de los papales del estado como regulador, y
del mercado como asignador de recursos. Para el cumplimiento de estos
objetivos se realizaron medidas que comprendían la liberalización
financiera, la eliminación de barreras a la inversión extranjera, la
participación del estado como regulador de la actividad productiva, el
impulso de la libre competencia y la defensa de los derechos de propiedad
(PARODI, 2007, págs. 269-279).
Una reforma adicional que estimula la inversión privada en el Perú fue el
proceso de privatización llevada a cabo inicios de los noventa. Esta medida
permitía una reducir el papel del estado en el aparato productivo,
implicando así una reducción sobre el requerimiento de deuda externa del
estado que permitía el sostenimiento de las empresas estatales. Abusada y
Cusato (2007, págs. 18-19), plantean que el proceso de privatización
presenta una primera etapa comprendida entre 1991-1996, donde se
privatizaron cerca de 110 empresas estatales, bajo la obligación de
U$$6000 millones de inversión. La segunda etapa está comprendida entre
1996-1999, privatizando solo 50 empresas del estado, con la obligación de
U$$710 millones en inversión.
Comentario [J2]: EN EL PERU
pág. 4
La ejecución de estas reformas permitieron posteriormente un mejor
desempeño de la economía, reflejándose en una mayor participación de la
inversión privada en la estructura del gasto agregado por trimestre, pasando
de 12.7 a 16.8 por ciento entre 1979-1993 y 1994-2005 (CASTILLO,
MONTORO, & TUESTA, 2009, pág. 8)1. Siendo este agregado
macroeconómico de importancia en la economía, por su efecto multiplicador
en la producción nacional, según lo postulado por la teoría económica. En
base a las estadísticas del Banco Central de Reserva, se estima que
durante el periodo 2006-2011, la participación de la inversión se incrementó
a 18.8 por ciento en promedio por trimestre2. Indicando que las reformas
aún han mantenido su efecto positivo sobre la inversión privada para este
último periodo.
Gráfico 2.1 Perú: Inversión privada real,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, 2001.Dic=100)
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
1 La investigación determinan incluso la importancia de los términos de intercambio en la evolución cíclica del producto y la inversión en la economía peruana, durante 1994-2005 y en mayor medida entre 1994 -1999
2 Disponible en su página web: http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/cuadros-anuales- historicos.html . Consultado el 20 de Junio de 2012.
y = 6018.9e0.0132*T R² = 0.7008
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Inversion bruta fija privadareal
Ciclo H&P
Tendencia H&P
Exponencial (Inversion brutafija privada real)
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En el grafico N°2.1, se observa como la inversión ha presentado una
tendencia exponencial positiva (línea negra), estimándose una tasa de
crecimiento de 1.32 por ciento por cada trimestre para el periodo de
análisis3. En este periodo se determina tanto factores internos (demanda
interna, políticas económicas y periodos electorales) como factores
externos (fenómeno El Niño, crisis financiera asiática, rusa, brasileña e
internacional) han intervenido sobre el comportamiento de la inversión en la
economía.
En base al filtro Hodrick-Prescott se ha desagregado el componente cíclico
y tendencial de la inversión (ver gráfico 2.1)4. El comportamiento del
componente tendencial indica que la inversión ha experimentado una ligera
caída a partir de 1998, como producto de choques externos generados por
el fenómeno El Niño y las diversas crisis externas, que alteraron las
expectativas de los inversionistas y restringieron el otorgamiento de
financiamiento. Previamente a estos choques, la economía había
experimentado una fuerte expansión de la dolarización generado por la libre
movilidad de capitales extranjeros, ante el endeudamiento de corto plazo de
la banca comercial, llevando a déficit comerciales que reducían el
crecimiento de la economía, ver gráfico 2.2.
Luego de las crisis financieras, los inversionistas experimentaron un recorte
las líneas de crédito a causa de la salida de capitales, que reducían los
3 Si expresamos en logaritmo neperiano la función de tendencia exponencial y aplicamos algunas
propiedades de logaritmos ,obtenemos: ,
Si derivamos la función respecto a “T” que representa el tiempo, obtenemos:
La derivada de una variable en logaritmo expresa su tasa crecimiento. Por tanto, la tasa crecimiento de la inversión en cada periodo se incrementa en 1.32 por ciento. Por otra parte, se debe recordar que la derivada de una constante (log(6019)) es cero.
4 Filtro lineal que calcula una serie suavizada, minimizando la varianza en base al parámetro de suavizamiento que adopta un valor de 1600. Valor recomendado para datos trimestrales (para datos anuales toma un valor de 100 y datos mensuales 14400 (ROSALES, 2012).
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fondos de financiamiento para los inversionistas. Incluso en este escenario
se registró una caída de las Reservas Internacionales Netas, que pasaron
de 9183 a 8627 millones de dólares entre 1998 y 1999.Sin embargo,
estimular la inversión y el consumo ante una reducción del costo de
financiamiento de la moneda nacional, mediante la expansión de la oferta
de crédito en nuevos soles, era contrarrestado por el incremento del tipo de
cambio que afectaría la competitividad de las exportaciones e incrementaría
el déficit de la balanza comercial (JIMENEZ F. , 2010, págs. 346-347).
Por otra parte, el incremento del tipo cambio llevaría afectar negativamente
la situación financiera de las empresas, ante el mayor grado de dolarización
promedio de los pasivos de 114 empresas entre 1998-2000 (0.23 en
promedio), que registraban sus estados financieros en la Superintendencia
del Mercado de Valores. Determinándose el mayor nivel de dolarización de
los pasivos en el sector agrario. Así mismo, se determinó que entre 1998-
2001, las empresas presentaban una posición de cambio negativo. De
manera que el sector agrario fue el sector que presento posición de cambio
negativo superior al 0.15, valor promedio de la posición de cambio de los
sectores de la economía (AZABACHE, 2009, págs. 25-28).
Gráfico 2.2 Perú: Inversión privada, importaciones y brecha comercial
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles)
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
-5,000
0
5,000
10,000
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25,000
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Privada Brecha Comercial (X-M) Importaciones
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La mayor entrada de inversión directa extranjera a partir del 2004
posiblemente haya permitido dinamizar la inversión en la economía. Esta
inversión externa registro un valor máximo de 3064 millones de dólares en
el primer trimestre del 2008. Sin embargo, el comportamiento de la tasa de
crecimiento de la IED es muy volátil para todo el periodo de análisis,
estimándose una desviación estándar de 362 por ciento5.
Entre el periodo 2007-2011, el crecimiento de la demanda interna y la
ejecución de proyectos en los sectores de minería e hidrocarburos,
probablemente fueron los factores que impulsaron el crecimiento de la
inversión privada6. Sin embargo, en el año 2009 las decisiones de inversión
presentaron un escenario de incertidumbre ante los efectos de la crisis
financiera internacional, que género el cierre de proyectos planeados por
las empresas. Así mismo, se experimentaron los efectos negativos de la
caída de la demanda interna (-2.9 por ciento durante el año 2009) y la
posible restricción del financiamiento ante la salida de capitales extranjeros.
Estos efectos se expandieron hasta el 2011 y se incrementaron mediante el
periodo electoral, ante las posibles acciones nacionalistas contra la
inversión extranjera (Banco Central de Reserva del Perú)7.
Realizando un análisis de la tasas de crecimiento de la inversión en el
grafico 2.3, se puede otorgar validez a los postulados de Keynes, en el
sentido de proporcionar importancia a las fluctuaciones de la inversión. De
modo que, a pesar de obtener altas tasas de crecimiento durante el periodo
de Alan García, el crecimiento promedio es contrarrestado ante la alta
variabilidad de la inversión (13.58 por ciento), como producto de la
incertidumbre frente a la crisis financiera internacional. Mientras que los
5 En base al cuadro trimestral N°18: cuentas financieras del sector privado, del Banco Central de Reserva del Perú.
6 Ampliación del horno I de la planta Atocongo de Cemento Lima (2007), proyecto Camisea II(2008)
y planta de licuefacción de gas natural a cargo de Perú LNG(2009) 7 Memoria anual: 2007, 2008,2009 y 2010.
pág. 8
menores niveles de fluctuaciones (4.75 por ciento) en el periodo de
Alejandro Toledo, permiten un crecimiento más adecuado de la inversión
que registro una tasa de crecimiento promedio más alta (2.67 por ciento )
comparada con el segundo gobierno de Alberto Fujimori (-0.26 por ciento ) y
Alan García (2.46 por ciento).
Gráfico 2.3 Inversión privada real peruana: Tasa de crecimiento y desviación
estándar promedio por trimestre, según periodo de gobierno1 1994. I- 2011.IV
(Variación porcentual, Dic.2000=100)
1/ El símbolo denota el valor promedio y el valor de la desviación estándar de la tasa de
crecimiento de la inversión.
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
2.2. Evolución del crédito bancario peruano
A parte de los efectos en la inversión privada, la reforma de los años
noventa, permitió un avance en la profundización del sistema financiero,
que en términos anuales de crédito bancario, reflejaron un crecimiento de 9
a 20.6 por ciento como porcentaje del PBI entre 1979-1993 y 1994-20058.
En base a las estadísticas del BCRP, para el periodo 2006-2011, el crédito
bancario anual ha mantenido un crecimiento constante de 20.2 por ciento
como porcentaje del PBI. En términos trimestrales, se estima un crecimiento
8 Castillo, Montoro y Tuestas. Op.cit.
-20.00
-10.00
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
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T10
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1T2
Inversion bruta fija privada real
𝜇: 6.42
𝜎 :7.2
𝜇 :−
𝜎:6.34
𝜇: - 0.93
𝜎: 5.35
𝜇:2.67
𝜇:2.46 𝜎:13.58
pág. 9
de 20.1 por ciento del crédito bancario como porcentaje del producto bruto
interno de la economía.
En el grafico N° 2.4 se pude apreciar mediante una tendencia exponencial,
que el crédito bancario en soles ha presentado un ritmo de crecimiento
mayor al registrado en el crédito en dólares por trimestre, 2.86 y 1.00 por
ciento respectivamente. No obstante, se puede apreciar una brecha muy
significativa al inicio del periodo (brecha máxima de S/. 97 453 millones,
1999.IV) entre los niveles de créditos, pero que ha tendido a cerrarse al final
del periodo(S/.3718 millones, 2011.IV), mediante la caída de las
colocaciones de crédito en dólares y el incremento de la colocaciones de
crédito en moneda nacional.
El cierre de esta brecha posiblemente se deba al mejor desempeño de la
política monetaria, en el manejo de una tasa de inflación baja y estable.
Permitiendo que los agentes soliciten créditos en moneda nacional ante una
mayor confianza para realizar sus operaciones de transacción. Así mismo
hayan permitido que la moneda nacional retome su función como depósito
de valor, permitiendo así incrementar la capacidad de los bancos para el
otorgamiento de préstamos en moneda nacional.
La reducción de los créditos en dólares se puede relacionar al proceso de
desdolarización que ha mantenido la economía, después de haber
experimentado los elevados niveles de dolarización registrados en los
ochenta como producto del proceso hiperinflacionario. García (2011, págs.
1-9) estima que durante el periodo 2001-2009, la dolarización del crédito se
ha reducido en 25 por ciento, llegando a ubicar niveles de 55 por ciento
para el año 2009.La explicación de esta reducción para la investigadora,
comprende tanto a factores relacionados con la estabilidad económica
(crecimiento sostenido del PBI y bajos niveles inflación de forma sostenida),
medidas prudenciales (tasa de encajes bancarios asimétricos y provisiones
pág. 10
para riesgos crediticios por descalce de moneda) y el desarrollo de mercado
local de capitales en nuevos soles (emisión de bonos del tesoro de largo
plazo en moneda nacional).
Gráfico 2.4 Perú: Crédito bancario real en soles y dólares1,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
1/ El crédito bancario en dólares (CBDR) esta expresado términos de nuevos soles reales. CBSR representa el crédito bancario real en soles.
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
En el grafico 2.5 y 2.6, se puede observar el ciclo crediticio en moneda
extranjera (CBDR) y nacional (CBSR), analizándose un comportamiento
más volátil del crédito en dólares comparado con el crédito en soles. No
obstante, se observa una reducción de la volatilidad del primero. Mientras
que la volatilidad del segundo se ha incrementado al final del periodo. La
mayor volatilidad del crédito en dólares puede estar asociada ante la fuerte
salida de capitales de corto plazo y la volatilidad del tipo de cambio, frente a
las repentinas crisis financiares sucedidas a finales de los noventa9.
Por ejemplo, durante la crisis Asiática de 1997, se experimentó una salida
de capitales de corto plazo que genero un incremento del tipo de cambio 9 La volatilidad del tipo de cambio disminuyo de 0.53 a 0.26 por ciento entre 1994:01-2002:03 y 2002:04-2011:04. Cabe resaltar que durante el III trimestre del 2002 el tipo de cambio alcanzo su mayor valor de 3.58 soles por dólar.
CBSR = 13794e0.0286*T R² = 0.8288
CBDR = 66488e0.01*T R² = 0.4417
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
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(2.71 a 2.77 entre enero-setiembre del 1997) y una disminución de los
depósitos bancarios en dólares (uno por ciento entre setiembre y noviembre
de 1997), reduciendo este ultimo la disposición de fondos prestables en
moneda extranjera del sistema financiero (PARODI, 2007, págs. 329-334).
Gráfico 2.5 Perú: Ciclo del crédito bancario real en dolares1,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
1/ Filtro Hodrick-Prescott, usando un valor del parámetro de suavizamiento de 1600.
Fuente: Datos procesados del Banco central de Reserva del Perú, Eviews 6.
Gráfico 2.6 Perú: Ciclo del crédito bancario real en soles1,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
1/ Filtro Hodrick-Prescott, usando un valor del parámetro de suavizamiento de 1600.
Fuente: Datos procesados del Banco central de Reserva del Perú, Eviews 6.
0.00
20000.00
40000.00
60000.00
80000.00
100000.00
120000.00
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-5000.00
0.00
5000.00
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Ciclo H&P CBDR (eje izquierdo)
Tendencia H&P CBDR (eje derecho)
0.00
50000.00
100000.00
150000.00
200000.00
-10000.00
-5000.00
0.00
5000.00
10000.00
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Ciclo H&P CBSR (eje izquierdo)
Tendencia H&P CBSR (eje derecho)
pág. 12
A parte de ello, se analiza que al inicio del periodo de estudio el crédito en dólares
se ubicaba al final de su fase contractiva, mientras que el crédito en soles se ubica
en su fase expansiva. Caso contrario se registra al final del periodo, donde el
crédito en soles se ubica en su fase contractiva, causada por una posible
contracción de los depósitos en moneda nacional bajo el escenario de la crisis
financiera internacional que tuvo sus efectos en el 2009.
Por tanto, podemos interpretar este último comportamiento, como el cambio que
realizan las empresas en su estructura de endeudamiento, con el fin de evitar los
riesgos de algún rebrote de la crisis financiera. En consecuencia, las empresas
financiaran sus inversiones con una moneda de menor riesgo o volatilidad, como
el dólar americano, causando así un incrementando en los niveles de dolarización
de sus pasivos. No obstante, dependerá del nivel de reservas del BCR, para
contrarrestar la salida de capitales y cubrir la liquidez de moneda extranjera en la
economía.
Cuadro N°2.1 Ciclo del crédito bancario en soles y dólares
Crédito bancario en dólares
Crédito bancario en soles
Final de contracción 94:01-96:01
I ciclo 1996:01-2001:04 1994:01-2000:03
Expansión 96:01-99:01 Expansión 94:01-99:01
Contracción 99:01-01:04 Contracción 99:01-00:03
II ciclo 2001:04 - 2004:04 2000:03 - 2005:03
Expansión 01:04 - 02:03 Expansión 00:03 - 03:02
Contracción 02:03 - 04:04 Contracción 03:02 - 05:03
III ciclo 2004:04 - 2010:03 2005:03 - 2011:04
Expansión 04:04 - 09:01 Expansión 05:03 - 08:04
Contracción 09:01 - 10:03 Final de Contracción 08:04 - 11:04
Inicio de expansión 10:03 - 11:04 Fuente: En base a los datos del Banco Central de Reserva del Perú
Analizando la amplitud de las fluctuaciones, se observa que las expansiones en el
crédito en dólares se han incrementado, mientras que las expansiones en soles se
han reducido. Caso contrario, se registra en las contracciones de los agregados
monetarios analizados, donde la contracción de los créditos en dólares se han
pág. 13
reducido en mayor magnitud que los registrado en el crédito en soles. En el cuadro
2.1 se resume las fases de expansión y contracción del crédito en soles y dólares
del sistema bancario al sector privado para el periodo de análisis.
2.3. La inversión privada frente al comportamiento de variables
macroeconómicas
Un hecho que se puede resaltar para el periodo de análisis, la relación
inversa que existe entre la desdolarización del crédito bancario y la
inversión privada en el Perú (ver gráfico 2.7). Es decir, una menor
participación de la moneda extranjera (dólar americano) en los créditos del
sistema bancario permite estimulara la inversión privada.
Gráfico 2.7 Perú: Dolarización del crédito bancario e inversión privada real1,
1994. I- 2011.IV (Porcentaje y millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
En la figura 2.8 se observa como la inversión privada mantiene una relación
directa con el nivel de ingreso contemporáneo de la economía. No obstante,
esta relación se ha incrementado a partir del 2001, ya que, se registra un
crecimiento del coeficiente de correlación de 0.41 a 0.93 por ciento entre
0
5000
10000
15000
20000
25000
0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00
Inversion privada
(millones de nuev soles)
Dolarizacion del credito bancario al sector privado (porcentaje del credito total)
pág. 14
1994:01-2001:03 y 2001:04-2011:04 respectivamente. Este hecho, puede
implicar un efecto positivo sobre el comportamiento de la inversión,
mediante una reducción en el tiempo de ajuste de la inversión ante el
comportamiento de la demanda (medido por su poder adquisitivo) o
mediante un incremento del grado de ajuste de los niveles de inversión
ejecutados a los niveles de inversión deseados por las empresas.
Gráfico 2.8 Perú: Producto bruto interno e inversión privada real,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
La evolución del valor nominal relativo de la moneda nacional ha
experimentado un cambio significativo, pasando de un proceso de
depreciación hacia una apreciación de la moneda. En base a la teoría
económica, se pude afirmar que los proceso de depreciación de la moneda
nacional estén vinculados fuertemente con el desencadenamiento de crisis
externas, justificando esta relación ante la salida de dólares que con llevan
a una escasez de liquidez en moneda extranjera en el sistema económico.
En el grafico 2.9 se observa como la economía ha experimentado un fuerte
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PBI real (eje izquierdo) Inversion bruta fija privada real (eje derecho)
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proceso de depreciación de la moneda a finales de la última década de los
noventa. Periodo donde se desarrollaron tres crisis que afectaron la
economía.
Gráfico 2.9 Perú: Inversión privada real y tipo de cambio1,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
1/ Se usa como proxi el tipo de cambio venta, nuevos soles por dólar.
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
A partir del tercer trimestre del 2002, la economía experimenta una caída
del tipo de cambio, registrando en este periodo un valor de 3.58 soles por
cada dólar americano. Sin embargo, el desencadenamiento de la última
crisis financiera, genero un rebrote del incremento del tipo de cambio
pasando de 2.82 a 3.10 soles por dólar entre el segundo y cuarto trimestre
del 2008. Pero nuevamente retornando a una caída del tipo de cambio al
final periodo de análisis.
Incluso en este gráfico, se puede inducir que el comportamiento de la
inversión es inverso al comportamiento reflejado en el tipo de cambio.
Además se observa una velocidad de respuesta de la inversión casi
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Inversion bruta fija privada real (eje izquierdo) Tipo de cambio ( eje derecho)
pág. 16
instantánea ante cambios del tipo de cambio para el periodo de análisis, es
decir, una subida del tipo de cambio genera una reducción de la inversión
privada sobre u periodo de tiempo muy corto.
El jefe del departamento de economía de la PUCP, Waldo Mendoza, en el
análisis del Marco Macroeconómico Multianual 2013 - 2015 del MEF, hace
relevancia a la repuesta de la política monetaria frente a la crisis financiera
internacional del 2007, que permitió mantener un comportamiento del tipo
de cambio casi estable, mediante sus intervenciones en el mercado de
divisas. Comparando estas acciones con las realizadas a finales de los
noventa (Gestion, 2012). Cabe mencionar que la flotación administrada del
tipo de cambio, con el uso de reservas internacionales en el mercado
cambiario, permite reducir la vulnerabilidad de los agentes ante el descalce
de monedas, mediante una reducción de la volatilidad del tipo de cambio
que ha experimentado una reducción de 0.53 a 0.26 por ciento entre
1994:01-2002:03 y 2003:4-2011:04 respectivamente con la información
analizada para la investigación10.
Por otra parte, mediante una entrevista realizada por la propia Universidad
del Pacifico al profesor Waldo en base a los movimiento del dólar, menciona
que su comportamiento está ligado mayormente por la vinculación de la
economía al mundo mediante la exportaciones e importaciones. Asimismo,
los movimientos en los capitales financiero, es otro factor que afecta el
comportamiento del tipo de cambio. Mencionando además, que una
consecuencia de mantener un tipo cambio bajo, es el transcurso de una
disminución de la dolarización de la economía, ante la demanda de crédito
en moneda local (Ponteficia Universidad Catolica del Peru, 2012).
10
La política monetaria desde Enero del 2012, ha implementado el Esquema de Metas Explicitas de Inflación (EMEI), con el objetivo de lago plazo de mantener un tasa de inflación baja estable. Sin embargo, influye mercado cambiario para reducir la volatilidad del tipo de cambio, pero no predetermina su tendencia (JIMENEZ F. , 2010)
Comentario [J3]: CONECTE ADECUADAMENTE ESTE PARRAFO. TAL COMO ESTA NO TIENE CONEXIÓN CON LO DICHO ANTERIORMENTE Y LO QUE SIGUE
pág. 17
La exposición de la economía al mundo exterior, condicionada al sistema
económico al comportamiento de un tercer precio relativo como los términos
de intercambio, que compara el precio de las exportaciones con productos
importados. Sin embargo, el comportamiento de este precio relativo puede
considerase muy exógeno, ya que, depende del comportamiento de la
demanda mundial y la oferta de materia prima por otros países. En el
gráfico 2.10 se aprecia un comportamiento muy volátil de los términos de
intercambio. No obstante, lo resaltante en este grafico es la repuesta
rezagada que tiene la inversión privada frente al comportamiento de los
términos de intercambio.
Gráfico 2.10 Perú: Inversión privada real y términos de intercambio1,
1994. I- 2011.IV
1/ La inversión es privada es expresada en millones de nuevos soles reales,
dividiendo el valor nominal entre el IPC del mes de Diciembre del 2000. Por
otra parte, los términos de intercambio son expresados en términos reales,
teniendo como año base 1994.
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
La participación del estado como regulador de la actividad productiva, genera
una influencia sobre el comportamiento de la inversión privada. Se puede
asumir que la influencia de la inversión pública sea positiva, mediante el
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T1
Inversion bruta fija privada real (eje izquierdo)
Terminos de intercambio ( eje derecho)
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abastecimiento de servicios básicos (electrificación) e infraestructura
(carretera o represas) orientada para el desarrollo de actividades
productivas.
En el grafico 2.11, se observa la evolución dela inversión pública para el
periodo de análisis .Un hecho resaltante a partir del 2001, es el
comportamiento estacional que se registra en el comportamiento de esta
inversión. Registrando una reducción de la inversión durante el primer
trimestre de cada año, pero que tiende a incrementarse de forma gradual en
el resto de trimestre del año, para luego reducirse bruscamente en el primer
trimestre del siguiente año. Por tanto, podemos asumir que no existe una
influencia muy apreciable o significativa sobre la inversión privada.
Gráfico 2.11 Perú: Inversión privada y pública real,
1994. I- 2011.IV (Millones de nuevos soles, Dic.2000=100).
Fuente: Banco central de Reserva del Perú.
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Inversion bruta fija privada real ( eje izquierdo)
Inversion bruta fija publica real (eje derecho)
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