Una Visión de Latinoamérica · Seminario Regiones Octubre de 2010 Brasil: Economía cerrada,...

Seminario RegionesOctubre de 2010

1

Sérgio AratangyPortfolio Manager

Octubre de 2010

Una Visión de LatinoaméricaCambios estructurales potenciando el crecimiento


Contenidos

2

� Latinoamérica

� Brasil

� México

� Perú

� Ideas de Inversión

� Riesgos

� Conclusiones


3

Latinoamérica


Crecimiento, inversión y bajo endeudamiento

Pronóstico de Crecimiento

Fuente: LarrainVial AGF, Consensus Forecast, Morgan Stanley.

PIB Real (%) Balance Fiscal (% GDP) Inversión K° Fijo (%)

2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E

Economías Desarrolladas

USA -2,4 3,1 2,6 -11,1 -9,4 -8,3 -17,8 2,0 5,1

Japón -5,2 2,8 2,0 -10,3 -9,8 -9,1 -19,3 0,7 2,9

Euro Area -4,1 1,0 1,5 -6,3 -7,2 -6,3 -10,5 -2,1 2,0

Economías Emergentes

Perú 0,9 6,0 6,0 -1,9 -1,4 -0,5 -8,5 14,9 10,2

Colombia 0,8 2,2 3,1 -4,5 -0,5 0,0 -3,6 9,0 8,4

Brasil -0,2 7,1 4,8 -3,3 -3,0 -2,4 -9,5 18,0 9,6

Chile -1,5 5,0 6,5 -4,6 -1,9 -0,5 -15,3 14,0 11,3

México -6,5 4,5 3,7 -1,8 -2,5 -2,3 -10,1 5,6 5,9

China 8,7 10,0 8,8 -2,2 -3,0 -3,0 20,1 14,7 10,5

India 5,7 8,3 8,5 -9,8 -7,6 -7,3 3,2 14,6 10,9

Rusia -7,9 5,0 4,5 -6,3 -3,3 -3,8 -15,7 3,0 3,0

4


Baja Penetración del Crédito

Fuente: IMF IFS. Central Banc Data, Banc of America Securities Merrill Lynch.

5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

EE.UU.

Reino Unido

Alemania

Japón

Taiwán

China

Corea del Sur

Sudáfrica

India

Chile

Brasil

Colombia

Perú

México

CrCrCrCréééédito Total % PIBdito Total % PIBdito Total % PIBdito Total % PIB

CrCrCrCréééédito Hipotecario % del PIBdito Hipotecario % del PIBdito Hipotecario % del PIBdito Hipotecario % del PIB


Precio Utilidad

Precio Utilidad

Fuente: LarrainVial AGF, IBES

2011

2010

6

8

10

12

14

16

18

20

Latam Brasil México Chile Perú

Promedios históricos:

Latam 14,74

Brasil 13,88

México 14,78

Chile 18,53

Perú 14,97


Crecimiento de las utilidades (%)

Fuente: LarrainVial AGF, IBES

7

10

15

20

25

30

35

40

Latinoamérica Asia EEMOA MEG

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Latinoamérica Brasil México Perú

2011

2010

2011

2010


Destinos de Inversiones Directas

Fuente: UNCTAD

8

120

100

80

60

40

20

0

(1) China

(3) India

(4) Brazil

(2) UnitedStates

(5) RussianFederation

(12) Mexico

(6) United Kingdom

(11) Vietnam

(9) Indonesia

(7) Germ

any

Thailand

(13) Poland

(8) Australia

(14) France

Malaysia

Japan

(10) Canada

Chile

South Africa

Spain

Peru


9

BRASIL


Brasil:Economía cerrada, industrializada y diversificada

Componentes Demanda Agregada en 2009 (% del PIB)

Fuente: IBGE

10

� El crecimiento de Brasil depende principalmente de la demanda doméstica (83% del PIB).

Consumo62,6%

Gastos del Gobierno 20,8%

Inversiones 16,7%

Exportaciones Netas -0,1%


Brasil:Economía cerrada, industrializada y diversificada

Componentes Oferta Agregada en 2009 (% del PIB)

Fuente: IBGE

11

� Total de Servicios representa alrededor del 60%.

� Minería representa menos del 1,5%.

Industria: 16,2%

Otros Servicios: 14,8%

Comercio: 12,1%

Bienes Raíces: 8,1%Serv. Financieros: 6,7%

Agricultura: 6,1%

Construcción: 5,3%

Transporte: 5,1%

Serv. Básicos: 3,7%

Serv. de Información: 3,5%

Minería: 1,4%

Educación y Salud: 18,5%


Brasil:Reducción de la Pobreza

Fuente: IPEA, Jose Roberto de Toledo

12

� Así, la denominada clase media en Brasil ha crecido de un 44% en 2002 a casi un 53% en 2009. Aumentando con ello la demanda por bienes y servicios.

� El crecimiento económico ha significado reducir la pobreza desde un 43% en 2002 a un 34% en 2009.

0

2

4

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3

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15

18


Brasil:Más combustible para el consumo - Crédito

13

Crédito de Consumo

6.26.26.26.2

18.718.718.718.7

2.52.52.52.5

14.514.514.514.5

01/05/00 13/09/01 26/01/03 09/06/04 22/10/05 06/03/07 18/07/08

% PIB% PIB% PIB% PIBMesesMesesMesesMeses

DuraciDuraciDuraciDuracióóóónnnn

% PIB (eje der.)% PIB (eje der.)% PIB (eje der.)% PIB (eje der.)


14

MEXICO


México: Actividad impulsada por el sector manufacturero

IGAE Componentes Producción Industrial

15

� IGAE (equivalente a IMACEC) cercano a niveles máximos

� Explicada por moméntum en actividad manufacturera

Fuente: INEGI

95

100

105

110

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125

ene-03 may-04 sep-05 ene-07 may-08 sep-09

80

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130

140

ene-03 abr-04 jul-05 oct-06 ene-08 abr-09 jul-10

Minería Utilities

Construcción Manufactura


México: Recuperación sector externo ligada a EEUU

Producción Industrial (Var. % anual) Balanza Comercial

16

� Producción industrial local estrechamente relacionada a la de EE. UU.

� Aumento en exportaciones a EE. UU. y debilidad en importaciones de bienes de capital impulsan Balanza Comercial

Fuente: INEGI

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Ene-06

Oct-06

Jul-07

Abr-08

Ene-09

Oct-09

Jul-10

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

Dic-00

Mar-02

Jun-03

Sep-04

Dic-05

Mar-07

Jun-08

Sep-09

Balanza Comercial (US$ B)

Balanza Comercial sin Petroleo (US$ B)

EE.UU.

MX


México: Incipiente recuperación de confianza

Confianza Productores Confianza Consumidor

17

� Exceso de capacidad y falta de confianza de productores limitan inversión

� Ventas Minoristas ya en terreno positivo pero aun se requiere mejoras en Confianza del Consumidor

Fuente: INEGI

Inversión Bruta Fija (ED)

Momento para Invertir Productores (EI)

ene-04

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

abr-02

jul-03

oct-04

ene-06

abr-07

jul-08

oct-09

0

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-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Ventas Minoristas Var. % Anual (ED)

Confianza Consumidor (EI)


México: Crédito / Empleo

Crédito Var. % Anual Desempleo + Subempleo (%)

18

� Evidente cambio de tendencia en crédito pero Crédito de Consumo aun en zona negativa

� Mejora marginal en empleo pero tasa de empleo/subempleo se mantiene alta

Fuente: Banxico

Desempleo y Subempleo

Desempleo

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

ene-01

abr-02

jul-03

oct-04

ene-06

abr-07

jul-08

oct-09

Crédito Consumo

Crédito Vivienda

Crédito Empresarial

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

ene-05

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ene-10


19

PERU


Perú: Historia de Crecimiento

20

Fuente: Consensus Economics

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Chile México Colombia Brasil Perú

2009

2010e

2011e


Perú: Infraestructura

Inversión Infraestructura (US$ M)

21

Fuente: Instituto Peruano de Economía

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2008 2009 2010 2011E 2012E-2014E

Fuente: Apoyo Consultoría / LarrainVial AGF

SectorBrecha 2008

(US$M)%

Transportes 13,961 37%

Aeropuertos 571

Puertos 3,600

Ferrocarriles 2,415

Redes Viales 7,375

Saneamiento 6,306 17%

Agua Potable 2,667

Alcantarillado 2,101

Trat. Aguas Residuales 1,538

Electricidad 8,326 22%

Generación 5,183

Transmisión 1,072

Cobertura 2,071

Gas Natural 3,721 10%

Telecomunicaciones 5,446 14%

Telefonía Fija 1,344

Telefonía Móvil 4,102

Total 37,760 100%


Perú: Sector Financiero

Crédito Banca Comercial Var. % Anual Banca Comercial Morosidad (%)

22

Fuente: SBS / LarrainVial AGF

0%

2%

4%

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8%

10%

12%

ene-00

abr-01

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jul-07

oct-08

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-15%

-5%

5%

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55%

65%

ene-04

oct-04

jul-05

abr-06

ene-07

oct-07

jul-08

abr-09

ene-10

Comercial

MES

Consumo

Hipotecario


23

Ideas de Inversión


PDG Realty

24

Sector

Empresa

� Déficit habitacional.

� Políticas públicas:

"Minha Casa, Minha Vida"

� Posición de liderazgo y niveles de eficiencia superior a la competencia.

� Exitosa fusión con Agre.

2009 2010 2011 2012

Ingresos 9.616 15.246 17.348 19.591

Crec. Anual (%) 55,0% 58,6% 13,8% 12,9%

UAFIDA 820 1.351 1.643 2.063

Mg. UAFIDA (%) 8,5% 8,9% 9,5% 10,5%

Utilidad Neta 679 312 475 589

Crec. Anual (%) - -54,1% 52,2% 24,1%

P/U 7,8 19,1 12,5 10,1

VE/UAFIDA 10,7 7,9 6,5 5,2

Cifras en millones de BRL

80

90

100

110

120

130

140

150

80

90

100

110

120

130

140

150

Acción de PDG Realty

Proyecciones para PDG Realty


Marfrig

25

� Ventajas comparativas de Brasil respecto al mundo.

� Fuerte crecimiento demanda especialmente por parte de países emergentes.

� Diversificación geográfica y por proteína animal.

� Marcas fuertes a nivel nacional e internacional.

� Liderazgo mundial en las exportaciones.

2009 2010 2011 2012

Ingresos 3.597 5.095 7.096 8.367

Crec. Anual (%) 123,0% 41,6% 39,3% 17,9%

UAFIDA 702 1.047 1.743 2.058

Mg. UAFIDA (%) 19,5% 20,5% 24,6% 24,6%

Utilidad Neta 503 787 1.422 1.699

Crec. Anual (%) 66,7% 56,5% 80,7% 19,5%

P/U 22,5 14,6 8,1 6,7

VE/UAFIDA 19,5 14,0 8,2 7,2

Cifras en millones de BRL

80

90

100

110

120

130

140

150

80

90

100

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130

140

150

Sector

Empresa

Acción de Marfrig

Proyecciones para Marfrig


Mexichem

26

� Déficit de infraestructura y vivienda en Latinoamérica.

� Importante aumento de la demanda interna.

� Líder en producción de resinas y tubos PVC en la mayoría de países de Latinoamérica

� Exitosa estrategia de integración vertical tanto en sus dos cadenas: Cloro Vinilo y Fluor

� Combinación de intensivas adquisiciones con estructura de capital conservadora.

2009 2010 2011 2012

Ingresos 30.699 35.225 43.112 51.334

Crec. Anual (%) -1,2% 14,7% 22,4% 19,1%

UAFIDA 6.844 8.136 9.941 11.884

Mg. UAFIDA (%) 22,3% 23,1% 23,1% 23,2%

Utilidad Neta 2.932 3.671 4.464 5.768

Crec. Anual (%) 2441,7% 25,2% 21,6% 29,2%

P/U 14,6 17,3 14,2 11,0

VE/UAFIDA 5,5 9,1 7,4 6,2

Cifras en millones de MXN

80

100

120

140

160

180

200

80

100

120

140

160

180

200

Sector

Empresa

Acción de Mexichem

Proyecciones para Mexichem


Ferreyros

27

� Significativo incremento en proyectos mineros y de infraestructura

� Recuperación de programas de inversión y financiamiento bancario

� Más de 50 años de experiencia en comercialización, alquiler y mantención de maquinaria pesada.

� Amplia red de distribución

� Diversificación de ingresos a través de alquileres y expansión internacional

2009 2010 2011 2012

Ingresos 2,212 2,632 3,004 3,472

Crec. Anual (%) -4.2% 19.0% 14.2% 15.6%

UAFIDA 234 302 329 364

Mg. UAFIDA (%) 10.6% 20.5% 24.6% 24.6%

Utilidad Neta 100 129 140 168

Crec. Anual (%) 23.2% 56.5% 80.7% 19.5%

P/U 11.22 12.57 11.57 9.65

VE/UAFIDA 19.5 14.0 8.2 7.2

Cifras en millones de PEN

80

90

100

110

120

130

140

sep-09

oct-09

nov-0

9dic

-09

ene-1

0fe

b-10

mar-

10ab

r-10

may-1

0ju

n-10

jul-1

0ag

o-10

s ep-10

80

90

100

110

120

130

140

Sector

Empresa

Acción de Ferreyros

Proyecciones para Ferreyros


28

Riesgos


Riesgos existentes

� La posibilidad de una segunda crisis debido a los problemas de Europa:

Aunque el comercio de Latinoamérica con la zona Euro no es tan grande, podría

reducir las inversiones en la Región.

� Velocidad de recuperación global:

Puede ser más lenta de lo esperado, principalmente por los efectos de la crisis fiscal

europea.

� Reducción del crecimiento en China:

Las alzas en los precios de la materias primas se han basado en la expectativa del

fuerte crecimiento Chino, lo que puede verse comprometido si se reduce el

dinamismo en ese país.

� Inflación en Brasil:

Aún luego del retiro de los estímulos económicos dada la crisis de 2008, si continua

el fuerte dinamismo económico brasileño pueden surgir nuevas presiones

inflacionarias y alzas en la tasa de interés.


Riesgos existentes

� Proceso de capitalización de Petrobrás:

Mientras el debate en el Congreso no finalice es posible que algunos inversionistas

prefieran seguir esperando para invertir en Brasil.

� Formación del nuevo gobierno en Brasil:

La designación de algunos cargos claves pueden generar ruido. Esta vez, la forma de

nombrar los diferentes ministros y subsecretarios será menos técnica.

� Aumento de la violencia en México:

Puede generar más impacto en la confianza de la población, con su consecuente

efecto en la actividad económica.

� Elección presidencial en Perú:

Genera incertidumbre per-se y cautela en algunos inversionistas. Los candidatos

menos pro-mercado parecen cada vez más alejados del poder.


31

Conclusiones


Conclusiones

� En este momento Latinoamérica como Región presenta condiciones muy atractivas

para los inversionistas globales.

� La rigurosidad de las políticas públicas e institucionalidad lograda en los últimos años

no sólo en Chile, sino también en Brasil, Perú y Colombia los sitúan como sólidos

destinos de inversión.

� Dentro de la Región, nuestra preferencia hoy está en Brasil y Perú


Conclusiones

� Aunque Brasil tiene desafíos importantes para el futuro, muchas de las mejoras

estructurales logradas hasta ahora todavía no se reflejan en los precios de sus

activos.

� El sector externo ha sido el motor de la débil recuperación mexicana, lo cual se hará

robusto sólo cuando aumente la confianza del consumidor doméstico.

� La historia de crecimiento de Perú es sustentable en el mediano plazo dada la

estabilidad macroeconómica y los avances obtenidos en términos de reducción de

pobreza.


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Octubre de 2010

Una Visión de LatinoaméricaCambios estructurales potenciando el crecimiento

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