U6. instrumentos derivados opciones
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Facultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
Derivados - Opciones -
Finanzas II
GIVONE HoracioKUDRNAC PedroCASCONE Juan ManuelBIANCO Bernardo
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
• Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull
– Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados de opciones (Completo)
– Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814)
– Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo)
#REF – Biblioteca Central: 332.6 H913
BIBLIOGRAFÍA
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
Concepto General
Es un contrato que otorga al comprador, mediante el pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio), durante un determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas).
En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho.
Qué es una opción?
Posición larga: comprar la opción.
Posición corta: vender , lanzar o emitir la opción.
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Derivados
CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
Tipos de Opciones
Opción de compra.
Da al propietario el derecho a comprarcomprar un activo en una fecha determinada por un cierto precio.
Opción de venta.
Da al propietario el derecho a vendervender un activo en una fecha determinada por un cierto precio.
Call Option
Put Option
Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría de las opciones negociadas son de este tipo).
Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.
Según momento de
ejecución
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Derivados
CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Elementos
Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como “Spot” o “S”.
Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities, futuros.
Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote.
Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”.
La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).
Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda.
1. Activos subyacentes
2. Strike Date
3. Strike Price
4. Prima
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Características OTC Organizados1 Términos del contrato A necesidad de las partes Estandarizado2 Lugar del mercado Cualquiera Mercado específico3 Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta4 Relación e/ comprador y
vendedorDirecta Cámara de compensación
5 Depósito de garantía No es usual Para el vendedor6 Calidad de cobertura A medida Aproximada7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara
8 Seguimiento de posiciones
Exige medios especializados
Fácil (prensa económica)
9 Regulación No posee Autorregulados10 Liquidez Tiende a ser escaso Mercados consolidados:
amplia
Diferencias entre un mercado organizado y uno no organizado (Over the Counter):
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Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Ejemplo #1
CallOption
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo tampoco puede valer más que el activo subyacente.
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Derivados
PutOption
Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?
Valor del put: $ 0 (cero)
Ejemplo #2
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Derivados
Ejemplos #1 y #2
GráficosO
ptio
n V
alue
050
100150200250300350
600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500
Stock Price
Opt
ion
Val
ue
0100200300400500600700
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
Stock Price
CALL OPTION
PUT OPTION
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Cotización Prima ResultadoResultadode XYZ Pagada en XYZ Total
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5-5 5 0
-5 10 5
-5 15 10
80
85
90
95
100105
110
115
120 -5 20 15
Perfil de riesgo del comprador de un call
-10
-5
0
5
10
15
20
70 80 90 100 110 120 130
Cotización activo subyacente
Res
ulta
do T
otal
Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL
Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:
Ejercicio #1 (compra de Call Option)
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Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL
Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:
Cotización Prima Resultado Resultadode XYZ Cobrada en XYZ Total
80 5 0 5
85 5 0 5
90 5 0 5
95 5 0 5
100 5 0 5
105 5 -5 0
110 5 -10 -5
115 5 -15 -10
120 5 -20 -15
Perfil de riesgo del vendedor de un call
-20
-15
-10
-5
0
5
10
70 80 90 100 110 120 130
Cotización especie subyacente
Res
ulta
do T
otal
Perfil de riesgo del vendedor de un call
-20
-15
-10
-5
0
5
10
70 80 90 100 110 120 130
Cotización especie subyacente
Res
ulta
do T
otal
Ejercicio #2 (venta de Call Option)
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Derivados
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135
COMPRA CALLVENTA CALL
Gráfico de un Call Option
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Derivados
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción.Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000- prima: $ 50- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Precio del Activo Subyacente (S)
$ 1.500 $ 1.020 $ 900
Resultado final - Rentabilidad
Qué hace el tomador
$ 450 - 900%
Se ejerce la opción
($ 30) - (60 %)
Se ejerce la opción
Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:
- Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)
- Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo
($ 50) - (100 %)
No se ejerce la opción
Posición Call Comprada
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Derivados
Gráfico de un Put Option
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
COMPRA PUTVENTA PUT
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Derivados
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción.
Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3Precio del Activo Subyacente (S) $ 1.500 $ 990 $ 900Resultado final - Rentabilidad
Qué hace el tomador
($ 30) - (75 %)
Se ejerce la opción
$ 60 - 150 %
Se ejerce la opción
Las ventajas de comprar una opción put:
- Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).
- Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo
($ 40) – (100%)
No se ejerce la opción
Posición Put Comprada
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Derivados
CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
Terminología
Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si fuese ejercida inmediatamente).
Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender).
Opción ¨at themoney¨
Opción ¨in themoney¨
Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K.
Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si fuese ejercida inmediatamente.
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Derivados
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.
Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor que el precio de mercado del activo subyacente. S > K.
Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo.
Opción ¨out of
themoney¨
Terminología
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Derivados
CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
Garantías
Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee.
Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar
Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000
Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10
Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado.
La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).
En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y la cantidad de títulos valores que componen la posición).
La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y
precios de cierre de las primas.
Tipos de emisión
Emisión descubierta
Emisión cubierta
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Por Opción Por Lote Por Posición
Fecha de la operaciónEspeciePrecio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74
24-Oct-05ACIN
- Se pide:
- Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha devencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.
- Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción.
- La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechosdel Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada.
a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerandoque la opción se ejerce.b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerandoque la opción no se ejerce.
Nota: utilizar cuatro decimales
Garantías
Ejercicio
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Derivados Vencimiento de la opciónPrima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63
Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11
16-Dic-05
Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65
Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54
Días hasta el vencimiento de la opción
Tasa Nominal Anual (TNA)Tasa Efectiva Anual (TEA)
Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63
Tasa Nominal Anual (TNA)Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617%
53
30,2762%34,4868%
14,0850%
Garantías
Ejercicio (cont.)
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Derivados
Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)
($ 6,00)
($ 5,00)
($ 4,00)
($ 3,00)
($ 2,00)
($ 1,00)
$ 0,00
$ 1,00
$ 2,00
$ 3,00
$ 4,00
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
Largo Accion
($ 2,50)
($ 2,00)
($ 1,50)
($ 1,00)
($ 0,50)
$ 0,00
$ 0,50
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
Corto Opción
Cotización Activo Subyacente
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Derivados
Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)
0,110 0,1100,1100,110
(2,325)(1,796)
(1,267)
(0,738)
(0,209)
(2,006)
(1,477)(0,948)
(0,419)
0,1100,320
($ 2,50)
($ 1,50)
($ 0,50)
$ 0,50
$ 1,50
$ 2,50
3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000
Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto
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Derivados
Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y aranceles)
0,109 0,1090,1090,109
(2,371)(1,842)
(1,313)
(0,784)
(0,255)
(2,051)
(1,522)(0,993)
(0,464)
0,0650,230
($ 2,50)
($ 1,50)
($ 0,50)
$ 0,50
$ 1,50
$ 2,50
3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000
Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto
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Posiciones
Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de vencimiento), realizadas para un inversor.
Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora serácubierta o descubierta.
Posición
Posiciónesopuestas
Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones:
- Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente.
- Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series
- Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora
Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales.
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Derivados Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.
Posiciónescruzadas
Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios.
Posiciones
Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el titular de opciones realiza la operación inversa sobre una serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa.
Cierre de posición
Bloqueo de posición
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
http
://co
nden
sado
rdef
lujo
.wor
dpre
ss.c
om
¿¿CCóómo grafico? mo grafico?
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
Precio Acción
Inversión
Prima
Opcion 1
Inversión
Prima
Opcion 2
Resultado Primas
Ejercicio
Opción 1
Ejercicio
Opción 2
Rdo. Final
Pay Off
14 -1 +0.25 -0.75 - - -0.75
15 -1 +0.25 -0.75 +1 - +0.25
18.25 -1 +0.25 -0.75 +4.25 -0.25 +3.25
20 -1 +0.25 -0.75 +6 -2 +3.25
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
http
://co
nden
sado
rdef
lujo
.wor
dpre
ss.c
om
Bull Bull SpreadSpread
-1,25 -1,00 -0,75 -0,50 -0,25
- 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
11 13 15 17 19 21
Opción (1)
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
-1,25
-1
-0,75
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
0,75
1
11 13 15 17 19 21
Opción (2)Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
Estrategia para operar sobre
activos que siguen una tendencia
alcista moderada
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
http
://co
nden
sado
rdef
lujo
.wor
dpre
ss.c
om
($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)
$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (1) Opción (2) Bear Spread
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)
$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Bear Spread
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre
activos que siguen una tendencia
bajista moderada
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
BearBear SpreadSpread
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
http
://co
nden
sado
rdef
lujo
.wor
dpre
ss.c
om
ButterflyButterfly
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (2)
Res
ulta
do T
otal Cotización Activo Subyacente
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (1) Opción (3)Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación VentaCantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
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Derivados
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($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (1) Opción (2)
Butterfly Opción (3)
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Butterfly
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos con tendencia a
mantener valores actuales
Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación VentaCantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
ButterflyButterfly
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StraddleStraddle
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (1)Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (2)
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
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Derivados
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(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1) Opción (2) Straddle
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25).0,00.0,25.0,50.0,75.1,00.1,25.1,50.1,75.2,00.2,25.2,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Straddle
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos sin
tendencia definida y con alta volatilidad.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
StraddleStraddle
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StrangleStrangle
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1)
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (2)
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
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(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1) Opción (2) Strangle
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
(1,25)(1,00)(0,75)(0,50)(0,25)
0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Strangle
Res
ulta
do T
otal
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos sin
tendencia definida y con muy alta volatilidad.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
StrangleStrangle
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una opción
9. Coberturas
10. Quiebra
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El precio de la prima se base en:
- Precio de ejercicio (strike)
- Cotización del activo subyacente (spot)
- Tiempo de vida remanente hasta el vencimiento
- Volatilidad del precio del activo subyacente
- Tasa de Interés y pago de dividendos
El valor de un call y put aumentan al aumentar la volatilidad de los activos.
El valor de un call crece al aumentar el precio del activo subyacente. El valor de un put aumenta al disminuir el precio del activo en cuestión.
El valor de un call crece si el precio de ejercicio decrece y un put vale más si el precio de ejercicio decrece.
La opción vale más cuanto más lejana es la fecha de ejercicio.
Opciones – Factores que afectan su valor
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Factores Call PutVolatilidad + +
Precio activo + -Precio ejercicio - +Fecha ejercicio + +
Tasa interés + -Dividendo efectivo - +
Factores Call PutVolatilidad + +
Precio activo + -Precio ejercicio - +Fecha ejercicio ? ?
Tasa interés + -Dividendo efectivo - +
Efectos sobre el precio de una opción de tipo Americana incrementando una variable y dejando fijas las demás (+ implica: el incremento en la variable provoca un aumento en el precio de la opción).
Efectos sobre el precio de una opción de tipo Europea incrementando una variable y dejando fijas las demás (-implica: el incremento en la variable provoca una caída en el precio de la opción).“?” Indica que la relación es incierta.
Opciones – Factores que afectan su valor
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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La Dirección Financiera de una firma puede dejar a la empresa expuesta a los distintos riesgos que implica la operación del negocio, asumiendo que los accionistas tendrán la posibilidad de diversificarlos, o los puede cubrir .Antes de tomar una decisión, deberían considerarse los siguientes aspectos:
- Composición de los Accionistas
Para eliminar el riesgo de Tipo de Cambio, un accionista debería estar internacionalmente diversificado.
Por ejemplo, si tengo acciones de Siemens y GE en el mismo portfolio no me veré muy afectado por las variaciones entre u$sy €.
Si se da esta diversificación internacional, la cobertura no generaría valor . Por el contrario, si esta diversificación no existe, la cobertura sí tendría sentido.
Coberturas
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- Costo de la Cobertura
Cuanto mayor sea el costo, menor será la predisposición a tomar el hedge.
Existe una tendencia de las empresas a cubrir más lo riesgos de corto plazo (como ser la Exp. por Conversión) que los de largo plazo.
Esto se da por el menor costo de las coberturas de corto plazo y por la mayor facilidad para armarlas.
Coberturas
- Diversificación entre países
En el caso de empresas con fuerte presencia internacional (ejemplo Citibank que opera en aproximadamente 90 países), los beneficios de la cobertura serán menores que en empresas más concentradas (ejemplo Wal Mart).
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omCoberturas
En resumen, las empresas con bajo número de operaciones en el exterior ,
con inversores principalmente locales y operaciones de corto plazo, están
más propensas a cubrirse dado que tienen mucho más para ganar .
Vale la pena resaltar que las empresas siempre van a estar expuestas a la
variación esperada del tipo de cambio. Solamente la variación inesperada
es la que se puede cubrir .
Ejemplo:
Home Depot abre en México una tienda donde la inflación esperada anual
es un 40% mayor que en USA, con lo cual la empresa espera que elpeso
se deprecie un 40%. Cualquier variación mayor o menor es lo que
se puede “hedgear”.
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Si los accionistas tuviesen una responsabilidad ilimitada y si el valor de la firma estuviese por debajo del valor de la deuda, la quiebra le representaría a los dueños de la compañía un pérdida mayor al valor de la compañía.
La quiebra de una compañía ocurre cuando los accionistas ejercen su derecho al default.
Es un derecho valioso. Cuando la empresa tiene problemas, la responsabilidad limitada de las firmas (responder sólo por el capital aportado) le permite a los accionistas simplemente abandonar la empresa y dejarle todos los problemas a los acreedores.
Los acreedores se convierten en los nuevos accionistas y los antiguos accionistas se quedan sin nada.
Payoff (pago) de los accionistas en caso de liquidación de la empresa:
V – D 0
si V > D si V < o = D
V: valor de liquidación de la empresa - D: valor nominal del total de los pasivos
Quiebra
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El equity de la empresa puede ser visto como una opción de compra (calloption) sobre la empresa, donde ejercer la opción requiere:
- que se pague el valor nominal de la deuda (corresponde al precio de ejercicio).
No ejercer la opción significa que el accionista dejará que el acreedor se quede con la empresa.
La empresa es el activo subyacente y la opción expira cuando vence la deuda.
Capital aportado
Quiebra
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om
Ejemplo: dos empresas con activos y operaciones idénticas, ambas poseen una deuda de $ 1.000 con vencimiento dentro de un año.
Una de las empresas Ace Limited es de responsabilidad limitada y la otra, Ace Unlimited, no (los accionistas son personalmente responsables por la deuda).
ACE Limited
500
1.000
500 1.000
Pago para los Acreedores
Valor de los Activos
Pago
ACE Unlimited
Pago
Quiebra
1.000
500 1.000
Pago para los Acreedores
Valor de los Activos
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Derivados
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om
Ejemplo: ACE Limited
1.000
500 1000
Pago para los Accionistas
-1.000
0Valor de los Activos
Pago
Quiebra
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Derivados
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om
ACE Unlimited
1.000
500 1000
Pago para los
Accionistas
-1.000
0Valor de los Activos
-500
Pago
Quiebra
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Derivados
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om
Ejemplo: La única diferencia entre ambas empresas se da al año siguiente cuando el valor de los activos resulta ser menor que el valor de la deuda ($ 1.000).
Si al año siguiente el valor de los activos es de $ 500 Ace Limitedquiebra, los accionistas dejan la empresa y a cambio reciben $ 0, mientras que los acreedores reciben activos por un valor de $ 500.
En el caso de Ace Unlimited los accionistas no pueden dejar la empresa y están obligados a responder con su patrimonio personal por la diferencia de $ 500 entre el valor de los activos y la suma adeudada.
Los accionistas de Ace Limited se encuentran en una mejor posiciónque los de Ace Unlimited.
La quiebra es el mecanismo legal que le permite a los acreedores tomar el control cuando la disminución en el valor de los activos genera el default. La quiebra es el resultado de la destrucción de valor .
Por ende, los costos directos de quiebra son los costos generados por poner en marcha el mecanismo que permite a los acreedores tomar el control cuando la caída en el valor de los activos dispara el incumplimiento.
Quiebra