TRADITION

MORNING NEWS

M A R T E S 2 D E O C T U B R E D E L 2 0 1 8

Resumen

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Rubén Ruiz Tech Financial Products

La primera sesión de octubre se esperaba con gran expectación tras el fuerte

revolcón sufrido el pasado viernes por las Bolsas europeas con el huracán italiano.

Afortunadamente todo salió bien con prácticamente todos los mercados en positivo,

convirtiendo el traspiés del viernes en algo anecdótico o, al menos, eso es lo que esperan

muchos de los inversores. Al final de la jornada, el Eurostoxx avanzaba un +0,44%, mientras

que de las plazas europeas destacó por encima de todos el Dax alemán con avances del

+0,75%. La cruz la volvió a poner el MIB italiano que volvió a cerrar otro día más en negativo,

en concreto del -0,49%.

En EE.UU., octubre también quiso seguir la estela alcista de los mercados europeos

con un inicio de sesión con fuertes subidas cotizando la unión de Canadá al nuevo acuerdo

comercial entre EE.UU. y México y que sustituirá al antiguo NAFTA. Sin embargo, a medida

que transcurría la sesión los tres principales índices fueron perdiendo algo de fuelle, en

especial el Nasdaq que acabó cerrando con ligeras caídas del -0,11%. En cuanto al Dow

Jones y el S&P500, ambos terminaron la jornada con alzas del +0,73% y +0,36%

respectivamente.

Entre los valores destacados del día sin duda el que más sobresalió fue la alemana

Fresenius que subía un +8,86% tras la sentencia de un Tribunal de EE.UU. en la que,

finalmente, no tendrá que llevar a cabo la compra de la norteamericana Akorn. Por detrás se

situaba BE Semiconductor con un +7,04% tras el anuncio de Intel de aumentar su capex,

mientras que el tercer puesto era para la alemana Linde que se anotaba un +6,65% tras

obtener la luz verde de la autoridades chinas para avanzar con la compra de Praxair. En el

lado negativo dos compañías fueron las principales protagonistas del día y ambas por el

mismo motivo: un profit warning. La peor parada era la británica Royal Mail que cedía al cierre

un -17,96%, seguida de la irlandesa Ryanair que lo hacía en un -12,5%. El efecto contagio se

extendía al resto del sector de aerolíneas ya que la tercera en el podio era su su rival Easyjet

con caídas del -7%.

Por el contrario la jornada del Martes nos trae importantes con caídas en los futuros

y spread bets europeos del 0,5% para el Euro Stoxx 50 y del 0,51% para el Ibex 35. En cuanto

a los valores destacar subidas de Akzo Nobel y Meggitt de un +1% y caidas para Natixis y

Grenke de medio punto porcentual.

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

He sido un hombre afortunado: nada en la vida me fue fácil. Sigmund Freud.

3 Í N D I C E S

4 M A C R O

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

01/10/2018 09:50:00 Markit France Manufacturing PM France Sep F 52.5 - 53.5

Lunes 09:55:00 Markit/BME Germany Manufact Germany Sep F 53.7 - 55.9

10:00:00 Markit Eurozone Manufact. Eurozone Sep F 53.3 - 54.6

01:30:00 Nikkei Japan Manufacturing PMI Japan Sep F Not survey 52.5 52.5

15:45:00 Markit US Manufacturing PMI SA United States Sep F 55.6 - 54.7

09:00:00 Spain Retail Sales Constant Spain Aug Not survey - 0.7

10:30:00 Bank of England UK Mortgage United Kingdom Aug 64.5 - 65.374

07:00:00 Investec Manufacturing PMI Ireland Sep Not survey 56.3 57.5

08:30:00 Swedbank PMI Sweden Sep 53.5 - 57.4

10:00:00 Markit Greece Manufacturing PM Greece Sep Not survey - 53.5

10:30:00 Markit/CIPS UK Manufacturing United Kingdom Sep 52.5 - 53.8

16:00:00 ISM Manufacturing PMI SA United States Sep 60 - 58.1

16:00:00 Census Bureau US Constr. United States Aug 0.4 - -0.8

09:15:00 Markit Spain Manufacturing PMI Spain Sep 52.6 - 52.9

09:45:00 Markit/ADACI Italy Manuf. Italy Sep 50.2 - 51.5

00:50:00 Japan Tankan Business Conditio Japan 3Q 22 19 21

00:50:00 Japan Tankan Business Conditio Japan 3Q 20 19 21

00:50:00 Japan Tankan Business Conditio Japan 3Q 23 22 24

00:50:00 Japan Tankan Business Conditio Japan 3Q 21 22 21

00:50:00 Japan Tankan Fixed Investments Japan 3Q 13.9 13.4 13.6

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

02/10/2018 12:00:00 Ireland Unemployment Rate Ireland Sep Not survey - 5.8

Martes 08:00:00 UK Nationwide House Price All United Kingdom Sep 0.2 - 0.7

08:00:00 UK Nationwide House Prices All United Kingdom Sep 1.9 - 2.5

01:50:00 BOJ Monetary Base Avg Outst. Japan Sep Not survey - 7

09:00:00 Spain Registered Unemploy. Spain Sep 28.1 - -27.141

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

03/10/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Sep 28 Not survey - -4.6

Miércoles 14:15:00 ADP National Employment Report United States Sep 185 - 217.4

16:00:00 ISM Non-Manufacturing NMI United States Sep 58 - 55.7

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

04/10/2018 14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Sep 29 213 - 214

Jueves 16:00:00 US Durable Goods New Orders United States Aug F Not survey - -1.2

16:00:00 US Manufacturers New Orders United States Aug 2.2 - 0.6

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

05/10/2018 14:30:00 US Employees on Nonfarm Payrol United States Sep 185 - 147

Viernes 14:30:00 U-3 US Unemployment Rate Total United States Sep 3.8 - 3.9

14:30:00 US Trade Balance of Goods United States Aug -53 - -45.739

08:00:00 Germany Industrial Mfg Orders Germany Aug 0.8 - -3.9

10:00:00 Italy Retail Sales MoM Italy Aug 0.1 - -0.1

10:00:00 Italy Retail Sales YoY Italy Aug 0.2 - 1.4

09:00:00 Switzerland Foreign Currency Switzerland Sep Not survey - 749913.19

09:30:00 UK Markit/Halifax House Prices United Kingdom Sep 0.2 - 1.2

09:15:00 Switzerland CPI All Items MoM Switzerland Sep 0.2 - -0.2

09:15:00 Switzerland CPI All Items YoY Switzerland Sep 1.1 - 1.2

5 E U R O P A

N O T I C I A S

BMW: En una entrevista en Sky News el CFO del grupo, Nicolas Peter, ha comentado que está en completo

desacuerdo sobre cómo están avanzando las negociaciones en torno al Brexit y que por este motivo están

preparándose para un complejo y duro escenario de negociación. Por otro lado comentó que, a pesar de la guerra

de tarifas entre EE.UU. y China, sigue confiando en que mantendrán su posicionamiento y cuota de mercado en el

país asiático.

FRESENIUS: La compañía alemana de servicios sanitarios se convertía ayer en la principal protagonista del

Stoxx600 con una subida del +8,86% tras conocerse la sentencia de un juez de Delaware en la que daba la razón a

la demanda presentada por la compañía germana de anular la oferta de compra de 4,3 bn€ sobre su rival Akorn. En

concreto, la sentencia afirma que los ejecutivos de Akorn escondieron una larga lista de errores que arrojan dudas

sobre la validez de sus datos y la rentabilidad de sus operaciones.

ROYAL MAIL: La otra protagonista del día, esta vez por el lado negativo, era la compañía británica de servicios

postales después de ajustar a la baja sus objetivos del conjunto del año debido a los menores volúmenes de envíos

postales y los problemas a la hora de llevar a cabo el program de recorte de costes. Las acciones del grupo se

hundían al cierre un -17,96%.

ROYAL DUTCH SHELL: El consorcio de petroleras liderado por Royal Dutch Shell ha aprobado llevar a cabo el

megaproyecto de 31 bn$ de LNG en Canadá y que servirá para abrir una nueva ruta de transporte de gas entre Asia

y América del Norte.

SOCIETE GENERALE: Leemos en Les Echos que La Poste podría estar interesada en comprar el porcentaje que

ostenta el banco francés en la joint venture de créditos al consumo que tienen ambos grupos.

NATIXIS: En una entrevista en el Financial Times el CEO de la entidad gala, Francois Riahi, afirmó que siguen

estudiando posibilidades de crecimiento mediante la compra de participaciones totales o parciales en gestoras de

fondos nicho o asesores financieros.

AKZO NOBEL: La química holandesa ha anunciado que distribuirá entre sus accionistas los 6,5 bn€, donde se

incluye 1 bn€ cobrado el pasado diciembre, por la venta de su división de Specialty Chemicals.

STANDARD CHARTERED: Rumores de mercado apuntan a que la entidad británica podría exponerse a una

sanción de 1,5 bn$ por parte de las autoridades norteamericanas debido a que supuestamente habrían ayudado a

clientes a violar las sanciones impuestas por el Gobierno de Donald Trump.

ORANGE: En una entrevista en Le Monde, el director de la división de servicios financieros de la operadora afirma

que durante el 3T18 han logrado crecer entre 15k y 20k clientes al mes en su filial bancaria.

UBISOFT: La compañía francesa de videojuegos ha anunciado que se asociará con Google para lanzar

conjuntamente un servicio de video streaming.

EQUINOR: La petrolera que cotiza en la bolsa de Oslo acordó comprar el 40% de la participación que tiene

Chevron en Rosebank en Corea del Norte, apostando a que puede usar la experiencia adquirida en el Ártico

noruego para poner en marcha un proyecto que había abandonado hace cinco años.

PRIMERA AIR: La aerolínea noruega de reciente creación ha entrando en quiebra justo cuando empezaba a crear

su negocio internacional, con un negocio muy atractivo de viajes trasatlánticos low cost. La aerolínea ha declarado

que cesará su actividad esta medianoche.

AB INBEV: Los analistas de Evercore publican una nota en la que afirman que verían lógico que la cervecera belga

recortase el dividendo tras la próxima publicación de resultados del 3T18, en concreto el 25 de Octubre.

6 E S T A D O S U N I D O S

N O T I C I A S

GENERAL ELECTRIC: El gran conglomerado norteamericano anunciaba ayer el despido de su

consejero delegado, John Flannery, cuyo mandato apenas ha durado algo más de un año y en cuyo

período el precio de la acción se ha dejado más de un -50%. La noticia fue acogida de forma positiva

por los inversores que premiaban la decisión con subidas del +7,09% al cierre de la sesión.

TESLA: La salida de Elon Musk de la presidencia del grupo y el nombramiento de dos consejeros

independientes tuvo una gran acogida en el mercado que premió dicha decisión con subidas del

+17,35%.

FACEBOOK: Tras la reciente salida de los fundadores de Instagram, la red social ha nombrado a

Adam Mosseri como nuevo director del grupo.

UNITED TECHNOLOGIES: La compañía norteamericana anunciaba ayer que había obtenido la

aprobación por parte del Departamento Antimonopolio de EE.UU para llevar adelante la adquisición

de Rockwell Collins. En concreto, el Departamento de Justicia daba el visto bueno a la oferta de 23

Bn$ después de que las compañías acordaron llevar a cabo el plan de venta de activos y así evitar

dañar la competencia del mercado.

7 D I V I D E N D O S Y C O R T O S

T O P D I V I D E N D E U R O P A

Fuente: Bloombergdata

T O P 1 5 P O S I C I O N E S C O R T A S E S P A Ñ A

Fuente: Tradition

T o p 15 D iv. Yield Euro pe T o p 15 D iv. Yield EE.UU.

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

BE semicod. 12.9% 08/05/2019 Annual Annaly Capital M anag. 11.78% 27/09/2018 Quarter

Persimmon 9.9% 07/03/2019 Semi-Anl CenturyLink 10.42% 23/11/2018 Quarter

Bpost 9.2% 10/12/2018 Semi-Anl L Brands 7.92% 21/11/2018 Quarter

Intu Properties 9.0% 18/10/2018 Semi-Anl Iron M oUStain 6.85% 13/12/2018 Quarter

Casino 8.7% 06/12/2018 Semi-Anl Kimco Realty 6.82% 01/10/2018 Quarter

Prosiebensat 8.6% 13/05/2019 Annual Ford M otor 6.47% 19/10/2018 Quarter

Centamin 8.5% 21/03/2019 Semi-Anl AT&T 6.00% 09/10/2018 Quarter

Sse 8.4% 24/01/2019 Semi-Anl Enter. Prod. Part. 5.99% 30/10/2018 Quarter

Centrica 8.0% 11/10/2018 Semi-Anl RLJ Lodging Trust 5.97% 27/09/2018 Quarter

Vodafone 8.0% 22/11/2018 Semi-Anl Ventas 5.89% 28/09/2018 Quarter

Freenet 7.9% 17/05/2019 Annual HCP 5.79% 02/11/2018 Quarter

Mediaset España 7.7% 23/04/2019 Annual PPL 5.78% 07/12/2018 Quarter

Postnl 7.6% 18/04/2019 Semi-Anl Philip M orris 5.66% 19/12/2018 Quarter

Telefonica Deut. 7.5% 08/05/2019 Annual Southern 5.63% 16/11/2018 Quarter

Endesa 7.5% 28/12/2018 Semi-Anl Gramercy Property Trust 5.47% Quarter

LABORATORIO

8

9 L A B O R A T O R I O

E S T R A T E G I A

Descripción

El año tan complicado que llevan los mercados de renta variable europea está

convirtiendo en auténtica gesta aquellas carteras que están logrando batir a sus benchmark de

referencia. Por este motivo, nos ha parecido interesante centrar la idea de hoy en uno de los ratios

que están entre los preferidos para muchos gestores de fondos. Nos estamos refiriendo al del ROIC

(Return on Invested Capital).

En concreto, consiste en el porcentaje obtenido a la hora de dividir el resultado de

explotación después de impuestos (el famoso NOPAT) entre el capital invertido, es decir, los fondos

propios más la deuda financiera. De esta forma, obtenemos la rentabilidad que genera la compañía

tanto para los socios como para los acreedores. Por tanto, cuanto mayor sea éste, mejor.

En la estrategia de hoy, seleccionamos a las compañías que estén situadas en el primer

quintil con mayor ratio ROIC para, después, seleccionar las que hayan tenido el mayor número de

revisiones al alza en su precio objetivo durante los últimos seis meses.

Filtros de la estrategia

Universo: Las 600 compañías cotizadas del Stoxx 600.

ROIC: El rendimiento del capital, o el rendimiento del capital invertido, indica la eficacia con la que

una empresa utiliza las fuentes de capital (capital y deuda) invertidos en sus operaciones. El Capital

Invertido promedio es el promedio del saldo inicial y final del Capital Invertido Total.

Cambio en el precio objetivo en los últimos 6 meses: Seleccionamos las compañías que hayan

tenido mayor número de revisiones al alza en sus precios objetivos a lo largo de los últimos 6 meses.

10 L A B O R A T O R I O

E S T R A T E G I A

Listado de compañías

Sharpe Ratio: El ratio de Sharpe es la rentabilidad media obtenida por encima de la tasa libre de

riesgo por unidad de volatilidad o riesgo total. Cuanto mayor es el ratio de Sharpe, mejor es la

rentabilidad en relación al riesgo que se ha tomado en la inversión.

Volatilidad: La volatilidad es una medida estadística de la dispersión de los rendimientos de un

valor o índice de mercado determinado. Cuanto menor es la volatilidad, más estable es un valor.

Sesgo: El sesgo es el riesgo que resulta cuando las observaciones no se distribuyen

simétricamente alrededor de un valor promedio, sino que tienen una distribución sesgada.

Cuando el sesgo es más cercano a cero, más distribuidos de manera equitativa están los

valores.

Evolución de la estrategia

Fuente: Tradition

Fuente: Tradition

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“No information contained herein constitutes investment advice or an offer, or

solicitation of an offer, to buy or sell any financial product. Any data comprising

the Information consists of purely indicative prices and should not be relied upon

to revalue any commercial positions held by any recipient. To the maximum

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Commercial in Confidence. © Tradition November 2017.“

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