TIPOS DE CAMBIO DIRECTOS Y CRUZADOS

La manera ms frecuente de cotizar el tipo de cambio es en trminos europeos. El tipo de cambio en trminos europeos es la cantidad de unidades de moneda extranjera necesarias para comprar un dlar estadounidense.

El tipo de cambio en trminos norteamericanos es la cantidad de dlares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera.

El tipo de cambio directo es el precio de una moneda en trminos de otra moneda.

El tipo de cambio cruzado o indirecto es el precio de una moneda en trminos de otra moneda, pero calculados a travs de una tercera moneda.

ARBITRAJE DE DIVISAS

El arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre estos dos mercados. Si la diferencia entre los precios es mayor que el costo de transaccin, el arbitrajista obtiene una ganancia. En cualquier mercado los arbitrajistas aseguran que los precios estn en lnea. Se considera que los precios son coherentes (estn alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos de transaccin.

Los tipos de cambio estn en lnea si las diferencias entre los tipos de cambio en distintos mercados no rebasan los costos de transaccin.

El arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas especializados, pero en la gran mayora de los casos es una actividad secundaria de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es comprar y vender divisas.

El arbitraje tiene las siguientes caractersticas:

No implica ningn riesgo para el arbitrajista.No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia.Incluso en un mercado eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo.

El arbitraje de dos puntos, tambin conocido como arbitraje espacial ( locational arbitrage), aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en el mismo mercado.

Al buscar su ganancia los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio desaparezca.

El costo de transaccin puede reducir el beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente.

El arbitraje de tres puntos (arbitraje triangular) involucra tres plazas y tres monedas. Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente al tipo de cambio cruzado.

En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una direccin provoca una prdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad.

Las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo porque, al ser detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rpidamente. Cuando no hay oportunidades de arbitraje, los precios de divisas en diferentes plazas son congruentes entre s, momento en el cual se dice que los tipos de cambio estn en lnea. As los arbitrajistas desempean un papel muy importante en el mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas.

Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de cambio directo. Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o la eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos de cambio estn alineados.

Para considerar los costos de transaccin, es necesario tomar en cuenta el diferencial cambiario entre los tipos de cambio a la venta y a la compra. En cada moneda una vuelta completa debe generar una prdida.ESPECULACIN EN EL MERCADO SPOT

La especulacin es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El especulador compra una divisa (posicin larga), si piensa que su precio va a subir y vende la divisa (posicin corta), si piensa que su precio va a bajar. La mayor parte de la especulacin tiene lugar en el mercado de futuros y opciones. El mercado spot tambin proporciona muchas oportunidades para la especulacin.

La especulacin es la actividad principal de algunos agentes de divisas. Sin embargo, la mayor parte de la especulacin est a cargo de los agentes de divisas bancarios y no bancarios, como una actividad secundaria.

La especulacin involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital. El especulador compra en un momento y vende en otro, despus que el precio ha variado. La especulacin es una apuesta sobre la variacin futura de los tipos de cambio. Si la expectativa se cumple, el especulador logra una ganancia. Si la expectativa no se cumple, el especulador pierde.

En la mayora de los casos la especulacin desempea un papel positivo en la economa. La especulacin aumenta la liquidez, facilita un ajuste ms suave de los precios a las circunstancias cambiantes y permite redistribuir el riesgo.

Los especuladores compran y venden con frecuencia y en grandes cantidades, contribuyendo as a una mayor liquidez. Cuando el mercado es lquido, los precios son ms representativos y cambian continuamente, ajustndose en forma gradual a las nuevas circunstancias.

Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo menos una de las siguientes condiciones:

Poseer una informacin no disponible para el pblico en general.Evaluar la informacin existente de manera ms eficiente que el promedio del mercado.Actuar sobre la informacin nueva ms rpidamente que los dems.

Para dedicarse a la especulacin es necesario reunir los siguientes requisitos:

Tener acceso oportuno a la nueva informacin.Tener bajos costos de transaccin.Poder tolerar el riesgo de prdida, si la informacin recibida no llegara a confirmarse, o si otros factores movieran el tipo de cambio en direccin no deseada.

En la mayora de los casos, la especulacin provoca un ajuste suave de los tipos de cambio ante las alteraciones de los fundamentos econmicos. Es una especulacin estabilizadora.

La especulacin estabilizadora reduce la variabilidad de los tipos de cambio respecto de su valor natural.

En algunos casos, la especulacin es desestabilizadora. Cuando el tipo de cambio sube, los especuladores compran la divisa, con lo cual impulsan su precio al alza. Cuando el tipo de cambio baja, los especuladores venden la divisa e impulsan su precio a la baja. La especulacin desestabilizadora aumenta las variaciones de los tipos de cambio.

La especulacin es desestabilizadora si el banco central, mediante su intervencin en el mercado cambiario, se empea en mantener un tipo de cambio que el mercado considera insostenible.

Tasas cruzadas o tipos de cambios cruzados.Los tipos de cambio cruzados son cuando se cotiza dos monedas utilizando una moneda puente que es el dlar y evitar con ello el exceso de informacin que significara cotizar directamente las distintas monedas entre s. El arbitraje sin riesgos asegura que el tipo de cambio entre dos pases ser el mismo en ambos pases. El tipo de cambio entre dos pases distintos a Estados Unidos puede ser deducido de sus tipos de cambio con el dlar norteamericano. Las tasas computadas de esta manera son llamadas tasas cruzadas. Cuando se cotizan dos monedas utilizando una moneda puente que es el dlar, se calcula para dos pases en X e Y. Cotizacin en trminos americanos de la divisa X Cotizacin en trminos americanos de la divisa Y Ej.: el tipo de cambio par el marco alemn es trminos americanos es de $0.6649 y de $0.007940 para el yen japons. El nmero de unidades de yenes (Y) por unidad de marcos alemanes (X) es:

Tomando el recproco que da el nmero de unidades de marcos alemanes (X) intercambiables por un yen japons (Y) sera:

Ej.: Supongamos que un empresario japons necesita comprar liras italianas para pagar una compra realizada a una empresa italiana si tiene: 1 dlar de EEUU = 1587.0435 liras italianas 1 dlar de EEUU = 106.7739 yenes japoneses. Mediante el cruce de sus tasas podemos hallar la cotizacin de la lira italiana en relacin con el yen japons.

Apreciacin y depreciacin de la monedaEs habitual escuchar frases como: ...hoy el dlar se fortaleci o debilit en los mercados financieros o se espera que el dlar se aprecie o se deprecie con relacin a la libra. Cuando se seala que el dlar se fortalece o aprecia, significa que el valor de un dlar aumenta, por lo que se requiere una mayor cantidad de divisas extranjeras para comprarlo. Lo que le ocurre a los tipos de cambio cuando el valor de las divisas fluctan depende de cmo se coticen los tipos de cambio. Dado que se estn cotizando como unidades de divisa extranjera por dlar, el tipo de cambio se mueve en la misma direccin que el valor del dlar, aumenta segn se fortalece el dlar y disminuye cuando se debilita. Por tanto, si la cotizacin indirecta (nmero de unidades de una divisa que puede ser obtenida por un dlar) se eleva, se dice que el dlar se aprecia en relacin con la divisa y se dice que la divisa se deprecia. En esencia, la apreciacin significa una baja en la cotizacin directa. 6 Arbitraje Triangular de monedas. Hay tres conceptos de economa financiera que tiene gran importancia en la fundamentacin terica de las finanzas internacionales de la empresa: Arbitraje Eficiencia del mercado Precios de activos de capital.

El arbitraje en su forma general, puede expresarse como el movimiento de un entorno a otro para obtener ganancia por las diferencias financieras entre ambos entornos. El mismo puede ser Arbitraje de mercancas o valores (arbitraje de monedas), Arbitraje de impuestos, Arbitraje de riesgo (especulacin) Se profundizara en el arbitraje de monedas, el cual implica la compra de una mercanca o de un valor en un mercado, para venderlo a un mayor precio en otro. Si el precio de una mercanca o de valor es idntico en todos los mercados no es posible realizar arbitraje alguno, pues no existiera posibilidad de ganancia en la compra de una moneda en un mercado para su venta en otro. Al arbitrar para tomar ventaja de la depreciacin de las tasas cruzadas se le llama arbitraje triangular de monedas, el cual involucra las posiciones de tres divisas, el dlar americano y otras dos divisas. Tambin los tipos de cambio podran expresarse indirectamente en trminos de una tercera divisa. Dados cualquiera de las dos es fcil obtener la tercera. La cotizacin directa e indirecta de expresar un tipo de cambio son equivalentes. Ejemplo: El tipo de cambio dlar libra ($/) implcito en los tipos de cambio SF1,50/$ y SF2,55/ es 0.5882/$ (o lo que es equivalente a $1.70/) porque:

Si la equivalencia no se cumpliera habra una oportunidad de arbitraje sin riesgo. A travs de un esquema esta relacin sera:

Ejemplo 1: (Arbitraje sin riesgo con divisa)Suponga que las libras esterlinas se estn operando a un precio de SF 2.60/ en Suiza y a $ 1,70/ en Nueva York, mientras los francos suizos se estn operando a SF 1,50/$ en Nueva York. Qu utilidad obtendra un traficante en divisas que comprara $100 de libras en Nueva York? Datos:$1,70/ se operan las libras en Nueva York SF2,60/ se operan las libras en Suiza SF1.50/$ se operan los francos suizos en Nueva York.

Ejemplo 2:El 29 de abril de 1994, en Nueva York, EEUU, el nuevo peso mexicano (MXN) se cotiza $1USD = $3,30 MXN. En Viena el cheln austriaco (ATS) se cotiza 1ATS = $ 0.0836 USD. En esa misma fecha en ciudad Mxico el cheln austriaco se ofrece a $1MXN=3.74 ATS. Se dispone de $ 1 000 000 USD para la operacin. Expn la forma de actuar de un astuto negociante operara para obtener ganancias mediante el arbitraje con estas monedas. Datos:$1 = $3,30 MXN en Nueva York 1ATS = $ 0.0836 USD en Viena 1MXN = 3.74 ATS en Mxico Dispone de $1 000 000 1. Cambia los dlares por pesos mexicanos en Nueva York $ 1 000 000 x $ 3,30 MXN = 3 300 000MXN 2. Compra chelines austriacos en Mxico 3 300 000 MXN x MXN 3.74/ATS = 12 342 000 ATS 3. Cambia los chelines austriacos en Viena por dlares. 12 342 000 ATS x $ 0.0836 = $ 1 031 791.20 4. Transfiere a Nueva York los $ 1031791.20 comprados en Viena sin tener en cuentas gastos de comisiones y transferencia bancarias dejando de ganancia. $ 1 031 791.20 - $ 1 000 000 = $ 31 791.20Cotizaciones diferidas.Clases de transacciones. Cotizaciones anticipadas. Transacciones de contado (spot): Convenio para intercambiar divisa en el momento, lo que significa en realidad que la operacin se completar o concluir en un plazo de dos das hbiles. El tipo de cambio en una transaccin al contado se denomina tipo de cambio de contado o tipo de cambio spot. Transacciones adelantadas: Convenio por intercambiar divisa en algn momento en el futuro. El tipo de cambio que se usar se fija en el momento de establecer el convenio y se le denomina tipo de cambio adelantado (forward). Las tasas de cambio anticipadas se pueden expresar de las dos formas siguientes: - En precios completos, en forma expresamente clara. - En forma de descuento o premio sobre la tasa de cambio actual (spot) La diferencia entre la tasa de cambio monetaria actual (spot) y la tasa de cambio monetaria anticipada (fordward) se conoce como tasa de permuta (swap rate). Una divisa tiene un descuento anticipado (fordward discount), si su tasa de cambio en la fecha futura es inferior que su tasa de cambio actual; y tiene un premio anticipado, si su tasa de cambio futura es superior que su tasa de cambio actual.El descuento o el premio anticipado estn ntimamente relacionados con diferencia entre las tasas de inters entre los dos pases, cuyas monedas se reflejan en dicha tasa de cambio. Una tasa de permuta (swap rate) puede convertirse a la forma completa (outright rate) mediante la sustraccin del descuento de la tasa de cambio actual (spot rate) o mediante la suma del premio a esta ltima. La tasa de permuta (swap rate) no tiene signo positivo o negativo que lo distinga si es un premio o un descuento, por que para conocer esta condicin debe seguirse la regla siguiente: Cuando la tasa de permuta (swap rate) para la venta, en puntos, es menor que la tasa de permuta (swap rate) para la compra, tambin en puntos, la tasa de cambio esta en un premio, y deben sumarse los puntos de la tasa de permuta, a la tasa de cambio actual (spot), para llegar a la tasa de cambio anticipada (forward). Por lo contrario cuando la tasa de permuta (swap rate), para la venta en puntos, es mayor que la tasa de permuta (swap rate) para la compra tambin en puntos, la tasa de cambio anticipada est en un descuento, y por tanto deben restarse los puntos de la tasa de permuta a la tasa de cambio actual (spot), para obtener la tasa de cambio anticipada. Ejemplo:

El tipo de cambio spot para el franco suizo 1SF=$0.7003. El tipo de cambio adelantado a 180 das es 1SF = $ 0.6893.

Significa que se puede comprar hoy un SF por $0.7003, o bien llegar el acuerdo de recibir SF de180 das y pagar en ese momento $ 0.6893.

Observe que el SF en el mercado adelantado es menor que en el mercado actual. Puesto que el SF es menos caro en el futuro de lo que es hoy, se dice que se est vendiendo con descuento con relacin al dlar. Por la misma razn se dice que el dlar se est vendiendo con premio o prima en relacin al franco suizo. Es decir: Descuento anticipado = Fordward < Spot Premio anticipado = Fordward > Spot Tasa de permuta = Spot Fordward

2.1.2.2 La Ley de la Tasa Cruzada Tambin es evidente e inmediato, empleando el anlisis dimensional, deducir el tipo de cambio entre dos monedas cuando estas tienen explcitos sus valores de tasa de cambio frente a una tercera:

Esta ley se emplea para encontrar los tipos de cambio entre dos monedas no divisas cuando estas tienen establecidas las respectivas tasas de cambio con una divisa (generalmente el Dlar). La razn es que siempre existen mercados cambiarios entre una Divisa y cualquier Moneda Local, los cuales por ley de oferta y demanda tasan el respectivo tipo de cambio entre ellas; pero no existen realmente mercados cambiarios (transacciones permanentes) entre pares de monedas no divisas, necesitndose entonces atender las transacciones espordicas que se puedan presentar entre estas monedas segn la relacin de cada moneda con la divisa, relacin proveniente de cada uno de los mercados cambiarios de las respectivas monedas locales frente a la divisa comn.

Qu es la Paridad de Poder Adquisitivo (PPA)?Es una teora econmica que intenta calcular eltipo de cambioentre lasdivisasde dos pases necesario para que se pueda comprar la misma cesta de bienes y servicios en ladivisade cada uno, es decir, para que el poder adquisitivo (o poder de compra) de ambas divisas sea equivalente.La teora de Paridad de Poder Adquisitivo (PPA), frecuentemente vista tambin comoPPP(del inglsPurchasing Power Parity) fue publicada en 1918 por Gustav Cassel en su libroTheory of Social Economy,basndose en una teora ideada en siglo XVI en la escuela monetarista de la Universidad de Salamanca. Actualmente es utilizado por elFondo Monetario Internacionalpara ajustar elPIB Nominalper capita de cada pas y realizar una comparacin directa de diferentes economas a travs de su PIB.Definicin y conceptoLa paridad de poder adquisitivo responde a la pregunta de cunto dinero sera necesario para comprar los mismos bienes y servicios en dos pases diferentes. A partir de aqu se calcula eltipo de cambioimplcito, aquel tipo de cambio necesario para que esa cantidad de dinero pudiese pasar de unadivisaa otra y poder comprar la misma cesta de bienes y servicios, esto esel tipo de cambio al que ambas divisas tendran el mismo poder adquisitivo.Por ejemplo, si el tipo de cambio entre eleuroy el dlar estadounidense es de 1,60 y un producto cuesta 1$ en Estados Unidos, el mismo producto debera costar en Europa 1,60. Es decir, si alguien tiene 1,60 puede comprar dicho producto en Europa o cambiar el dinero a dlares y comprarlo en Estados Unidos. Ahora bien, si en Europa ese producto costase 1,40, el euro tendra un mayor poder adquisitivo ya que en Estados Unidos podra comprar ese producto y algo ms.Otra interpretacin de la paridad de poder adquisitivo es que la diferencia entre el tipo de cambio actual y el tipo de cambio necesario para que haya paridad de poder adquisitivo es igual al porcentaje deapreciacinodepreciacindel tipo de cambio.

El concepto fundamental detrs de la teora de la paridad del poder adquisitivo se basa en la creencia de que la proporcin de los precios de un slo producto o de una seleccin de productos en ambas monedas debe representar la tarida del cambio de divisas oficial. Cuando esto es verdad, se dice que los dos pases estn en paridad o equilibrio. Por ejemplo, si el tipo de cambio entre el dlar norteamericano y el dolar canadiense es de $1.5 norteamericano por $1 canadiense, entonces un producto que cuesta 1.5 dlares norteamericanos en los Estados Unidos deber costar 1 dlar canadiense en Canad. Cuando el caso es ste, las dos monedas estn en paridad y se espera que el tipo de cambio permanezca generalmente constante.

Paridad del poder adquisitivo absolutaLa paridad del poder adquisitivo absoluta sostiene que canastas idnticas de bienes en diferentes pases deben tener el mismo precio en trminos de la misma moneda.La debilidad de la PPA absoluta es que no es factible medir el nivel de precios en diferentes pases con la misma canasta de bienes y servicios.

Paridad Absoluta del Poder Adquisitivo Mientra la ley del precio nico se refiere a productos individuales, la paridad absoluta del poder adquisitivo considera el nivel general de precios que en Colombia se mide por Indice de Precios al Consumidor IPC, compuesto por los precios de la canasta familiar. Segn la teora de la paridad absoluta del poder adquisitivo, el tipo de cambio entre dos monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los dos pases: Costo de una canasta representativa en Colombia Tipo de Cambio = --------------------------------------------------------------- Costo de una canasta representativa en USA La paridad del poder adquisitivo absoluta establece que los niveles de precios en todos los pases deben ser iguales cuando se expresan en trminos de la misma moneda. El nivel de precios en Colombia, por ejemplo, debe ser igual al nivel de precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio. Por ejemplo: Si una familia de cuatro personas necesita $1.200 para vivir un mes en Estados Unidos y la misma familia necesitan 2.400.000 pesos para vivir un periodo igual y al mismo nivel en Colombia, el tipo de cambio pesos por dlar debera ser 2.400.000 PESOS / 1.200 DOLARES = $2.000 La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo absoluta es que, para que tenga sentido, los precios en los dos pases deben ser medidos por la misma canasta. Esto es posible slo en pases con el mismo nivel de desarrollo, y con las mismas condiciones climticas y culturales. En pases con condiciones diferentes, las canastas representativas tambin son diferentes, por lo que la paridad del poder adquisitivo absoluta no es aplicable. Por ejemplo, muchos productos que en Estados Unidos son considerados como tpicos (como los zapatos deportivos Nike o los cereales Kellogs) y entran en la canasta representativa, en Colombia pasan por lujos y no son comprados por la mayora de las .familias. Tal vez una familia puede vivir mejor con 2.400.000 PESOS en Colombia que con $1.200 en Estados Unidos, entre otras razones debido al elevado costo de la vivienda y los servicios en USA. Es ms bajo el costo de vida en los pases pobres, si se mide en dlares.