TENDENCIAS EN LOS MERCADOS DE VALORES … · CEPAL, FMI, INDEC, IBGE, Banco Mundial y The Economist...
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2° Congreso de Finanzas de la Empresa y Mercado de Capitales
TENDENCIAS EN LOS MERCADOS DE VALORES
Latinoamérica en perspectiva
Elvira María SchamannSecretaria General de la
Federación Iberoamericana de Bolsas - FIAB
Buenos Aires, agosto de 2006.
Contenido de la presentación
- Contexto internacional- Situación regional en A.L.
- Evolución reciente en bolsas internacionales- Evolución reciente en bolsas de A.L.
- Tendencias en bolsas internacionales- Tendencias en bolsas de A.L.
3
Crecimiento, Inflación y Tasas de Interés
Tasas de Interés
Si bien la tendencia ha sido descendente, desde fines del 2003 se registra un nuevo tramo alcista liderado por la tasa de la Fed.
Los bancos centrales de los países desarrollados han seguido una política similar en las tasas de corto plazo, apenas modificando las de largo, lo que produce un aplanamiento de la curva de rendimientos.
Países Desarrollados
Países Asiáticos
AméricaLatina
Fuente: Federal Reserve St. Louis y The Economist
Fuente: Federal Reserve St. Louis, The Economist y Banco Mundial
Fuente: Federal Reserve St. Louis, CEPAL, FMI, INDEC, IBGE, Banco
Mundial y The Economist
Tasas de Interés
01234567
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Tasas de Interés
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005Va
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ón % US
Euro Area
Japón
Crecimiento, Inflación y Tasas de Interés
Crecimiento
El crecimiento promedio mundial para el 2005 ha sido de un 4,3%, mientras que para 2006 se estima un 4,4%. (BIS)
Se destacan en este sentido las economías asiáticas, estando muy por encima de la media.
Las economías latinoamericanas se encuentran dentro de los valores promedio y las desarrolladas bastante por debajo.
PIB Real
0123456789
10
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Var
iaci
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ChinaIndia
PIB Real
-15-10-505
101520
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005Varia
ción %
Chile
Brasil
Argentina
Mexico
Venezuela
Países Desarrollados
Países Asiáticos
América Latina
Fuente: Federal Reserve St. Louis
Fuente: Federal Reserve St. Louis, The Economist y Banco Mundial
Fuente: Federal Reserve St. Louis, CEPAL, FMI, INDEC, IBGE y Banco
Mundial
5
Crecimiento, Inflación y Tasas de Interés
Inflación
A nivel internacional la inflación ha crecido (efecto energía y alimentos). Se observa un bajo nivel de pass-through y de espirales salario-precios.
Efecto “abaratador” de costos de la mayor movilidad laboral y en materia del comercio de servicios, así como las mejoras en las políticas monetarias y fiscales, que distinguen al presente de la pasada década de los ’70 y ’80.
Países Desarrollados
Países Asiáticos
América Latina
Fuente: Federal Reserve St. Louis y The Economist
Fuente: Federal Reserve St. Louis, The Economist y Banco Mundial
Fuente: Federal Reserve St. Louis, CEPAL, FMI, INDEC, IBGE, Banco
Mundial y The Economist
Indice de Precios al Consumidor
-505
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Indice de Precios al Consumidor
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6
8
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1999
2000
2001
2002
2003
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(Ago
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Varia
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%
ChinaIndia
Indice de Precios al Consumidor
-2
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2006
(Ago
sto)
Varia
ción
% USEuro AreaJapón
6
Los precios del petróleo han ido en franco ascenso desde 2001.
La tendencia es bastante incierta.
Se potencia la implementación -a escala económica- de fuentes energéticas alternativas.
Crecimiento, Inflación y Tasas de Interés
Precios del Petróleo
Fuente: OPEC
Fuente: OPEC
7
Evolución alcista en los precios, por la creciente demanda internacional.
Precios de Commodities
Cobre Caucho
Fuente: Banco Mundial Fuente: Banco Mundial
Lo Nuevo... China, India y América Latina
Precios de los principales productos para América Latina (2003-2006)
Fuente: Cepal
Indice 1995=100
8
Tanto Asia, particularmente China e India, como América Latina han incrementado ultimamente las reservas internacionales.
Acumulación de Reservas
Lo Nuevo... China, India y América Latina
Fuente: Banco Mundial
Fuente: Banco Mundial
Reservas Internacionales
0100000200000300000400000500000600000700000800000900000
1000000
1999
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2002
2003
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de
U$S
ChinaIndia
Reservas Internacionales
0100002000030000400005000060000700008000090000
1999
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(Ago
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Mill
ones
de
U$S Chile
Brasil
Argentina
Mexico
Venezuela
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Riesgo País (Indice EMBI +)
Lo Nuevo... China, India y América Latina
Indice EMBI + Países de América Latina
010002000300040005000600070008000
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2005
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0103
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6/19
9901
/12/
1999
Punt
os B
ásic
os
EMBI+ ArgentinaspreadEMBI+ BrazilspreadEMBI+ VenezuelaspreadEMBI+ ColumbiaspreadEMBI+ MexicospreadEMBI+ PanamaspreadEMBI+ PeruspreadEMBI+ Ecuadorspread
Indice EMBI + Regionales
02004006008001000120014001600
12/3
0/20
0506
/21/
2005
12/1
0/20
0406
/02/
2004
11/2
0/20
0305
/13/
2003
10/3
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0204
/23/
2002
10/1
0/20
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/28/
2001
09/1
5/20
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2000
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7/19
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1999
Punt
os B
ásic
os
EMBI+ spread
EMBI+ LatAmspreadEMBI+ AfricaspreadEMBI+ AsiaspreadEMBI+ EuropespreadEMBI+ Non LatinspreadFuente: www.cbonds.info
Fuente: www.cbonds.info
10
Índices Bursátiles Generales
Evolución bolsas internacionales
• Volatilidad entre 1999 y 2005
Fuente: World Federation of Exchanges
Dentro de los niveles tradicionalmente bajos de volatilidad en estos mercados, los últimos
años han registrado valores más significativos.
Indices Bursátiles base 1999=100
0
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40
60
80
100
120
140
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
USA NYSE NYSE CompositeAlemania DB CDAXFrancia Eur. Paris SBF 250UK London SE FTSE All ShareJapon Tokyo SE TOPIXBME Madrid IBGM
Ind. Burs. Gral. Nombre Desvío Media Desvío %USA NYSE NYSE Composite 880,77 6643,20 13,26Alemania DB CDAX 1422,81 5010,57 28,40Francia Eur. Paris SBF 250 673,24 2994,76 22,48UK London SE FTSE All Share 467,97 2586,95 18,09Japon Tokyo SE TOPIX 328,36 1246,77 26,34BME Madrid IBGM 166,39 895,85 18,57
11
Estadísticas
Evolución bolsas internacionales
Fuente: World Federation of Exchanges
Fuente: World Federation of Exchanges
Capitalización Bursátil
02000000000400000000060000000008000000000
10000000000120000000001400000000016000000000
1999
2000
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(Juli
o)
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U$S
USA NYSE
AlemaniaDBEuronext
UK LondonSEJaponTokyo SEBME
Nuevas Emisiones de Renta Variable
050000
100000150000200000250000
1999
2000
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2006
(H/Ju
lio)
Mill
ones
de
U$S
USA NYSEAlemania DBEuronextUK London SEJapon Tokyo SEBME
12
Índices Bursátiles Generales
Situación en los mercados de América Latina
• Volatilidad entre 1999 y 2005
Fuente: Federación Iberoamerica de BolsasIndices Bursátiles Generales base 1999=100 Expresados en dólares 1999
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Indice
Año
ChileBrasilArgentinaMexicoVenezuela
Ind. Burs. Gral. Nombre Desvío Media Desvío %Chile IGPA 24,44 109,35 22,35Brasil Bovespa Index 45,57 112,88 40,37Argentina General Index 48,41 109,78 44,10Mexico IPC 24,12 114,07 21,15Venezuela IBC 20,24 103,18 19,61
Alta volatilidad de los mercados latinoamericanos. Imp. de la correlación con la política monetaria de los países desarrollados, esp. EEUU. La “exportación” de los valores de algunos mercados deriva en correlación positiva en movimientos de precios a corto plazo.
13
Estadísticas
Situación en los mercados de América Latina
Fuente: World Federation of Exchanges y Federación Iberoamerica de Bolsas
Fuente: World Federation of Exchanges y Federación Iberoamerica de Bolsas
Capitalización Bursátil
0100000000200000000300000000400000000500000000600000000700000000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
(Julio
)
Mile
s de
U$S
ChileBrazilArgentinaMexicoVenezuela
Nuevas Emisiones de Renta Variable
0,002000,004000,006000,008000,00
10000,0012000,00
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
(H/Ju
lio)
Mill
ones
de
U$S
ChileBrasilArgentinaMexicoVenezuela
14Fuente: FIAB, en base a información suministrada por las bolsas miembros.
Nuevas emisiones en las bolsas de la FIAB Renta variable y renta fija corporativa
02.0004.0006.0008.000
10.00012.00014.00016.00018.00020.00022.00024.000
2000 2003 2005
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02.0004.0006.0008.000
10.00012.00014.00016.00018.00020.00022.00024.000
2003 2005M
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U$S
Renta Variable Renta Fija Corporativa
Incremento 139%
Incremento253%
En torno al2% de la capitalizaciónbursátil
15
Cantidad de Sociedades en las Bolsas de la FIAB
Cantidad de Nuevas Sociedades en las Bolsas de la FIAB
0200400600800
10001200140016001800
1995 200 2005 1995 2000 2005
Renta VariableEntre 1995 y 2005 se retiraron
168 sociedades
Renta VariableEntre 1995 y 2005 se retiraron
168 sociedades
Renta FijaEn los últimos 5 años se registraron 194 nuevas emisoras
Renta FijaEn los últimos 5 años se registraron 194 nuevas emisoras
Entre 1995 y 2005
16
- La mayor parte de las
bolsas de A.L. negocian
también renta fija y otros
instrumentos (ETFs, papeles
comerciales, valores no
emitidos en serie en
mercados OTC registrados,
etc).
- En particular
Centroamérica, Colombia,
Ecuador y Bolivia lo hacen
en proporciones
significativas.
- Varias bolsas operan
Situación en los mercados de América Latina
Montos Operados en las Bolsas Miembros Latinoamericanas-2005
Acciones21%
Renta Fija Sector Público
50%
Renta fija Sector Privado
5%
Otros Instrumentos24%
Buenos Aires
Renta Fija Sector Público
66%
Renta f ija Sector Privado
2%
Otros Instrumentos
18%Acciones
14%
17
Necesidades competitivas por
globalización.Mercados 24 hs.
Accesos remotos
Mercados para Pymes
Fondos cerrados y ETFs
Estrategias en los mercados internacionales
Cantidad de ETFs listados a fines de 2005
020406080
100120140
Ameri
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XGr
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Hong
Kong
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Borsa
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Börse
Euron
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Swiss
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Pymes - Capitalización del mercado doméstico
020000400006000080000
100000120000
San P
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Millon
es de
U$S
18
Capitalización Bursátil de Bolsas por tipo societario(Listadas, Desmutualizadas y Asociaciones Civiles)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
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hran
13.945
Listadas Desmutualizadas Asociaciones Civiles
Fuente: Bovespa en base a World Federation of Exchanges
19
Desmutualización
- Estocolmo -1993
- ASX - 1996
- Toronto - 2000
- Chicago Mercantile Exchange -
2000
- Londres -2000
-Nasdaq –2000
- NYSE – 2006 (en coincidencia con
Archipiélago)
- BME - 2006
Alianzas estratégicas
-OMX/NOREX - a partir de 1997
-Euronext – 2000 (Amsterdam, Bruselas, SBF – Lisboa –
LIFFE Londres)
- NYSE Group – 2006 (NYSE y Archipiélago)
- Euronext – NYSE Group (anunciado en junio 2006)
Desmutualización y alianzas estratégicas en bolsas internacionales
20
Stock de Ahorro de Fondos de PensiónPorcentaje del PBI y de la Capitalización Bursátil Doméstica
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Colombia México Chile Argentina Perú Brasil
País
Porc
enta
je
Porcentaje del PBI
Porcentaje de la Capitalización
Fuente: FIAB en base a datos de Superintendencia Bancaria de Colombia; Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro de México, Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensión de Chile, Ministerio de Economía de la Argentina, Superintendencia de Banca y Seguros, Secretaría de Previdencia Complementar de Brasil y FIAB.
21
Cartera Regional para los países de la muestra
Acciones y Bonos
Corporativos Locales37,72%
Deuda Pública Local
52,08%
Extranjero(Público y Privado)15,72%
Efectivo0,16%
Otros2,15%
Fuente: FIAB. Construida a partir de los montos invertidos en cada clase de activo como porcentaje del stock de ahorro total.
22
Remesas como porcentaje el PBI
0%
5%
10%
15%
20%
México Brasil Colombia El Salvador Ecuador Perú Venezuela
Porc
enta
je
2001200220032004
Calculada a partir de Remesas en millones de U$S, Producto Bruto Interno en millones de U$S.
Fuente: BID, FIAB respectivamente.
Estados Unidos80%
Japón8%
Europa5%
Canada3%
Intra-región4%
Fuente: BID.
Origen de los envíos y efecto contracíclico de las remesas a América Latina y el Caribe
Efecto Contracíclico de las Remesas
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2002 2003 2004
Año
Varia
ción
Variación Anual PBI dólaresVariación Anual Remesas dólares
24
Relevancia de las Pymes en A.L.*
- Ocupación entre el 25% y el 45% del empleo
- Producción entre el 15% y el 25% del total
- Producción industrial entre el 20% y el 60% del total
- Exportaciones entre 1% y 3 %
- Productividad entre 25% y 50% de la de grandes empresas
- Características típicas: alta heterogeneidad (micro – mediana); alta intesidad de mano de obra; amplia distribución regional.
* Datos tomados de: División de Desarrollo Productivo y Empresarial de la CEPAL, Informe de Sebastián Vergara – Lima, noviembre de 2005
25
Pymes: Alternativas exclusivas de financiamiento bursátil
Otros
Nueva Ley del Mercado de Valores:
Soc. Anonima Promotora de Inv. y SA Prom. de Inv. Bursátil
Mexicana
Segmento de Capital de Riesgo: Empresas Mineras junior.
Lima
Mercado para Empresas Emergentes
Santiago
Bovespa MaisSan Pablo
Pagarés Bursátiles
Pagarés en Mesa de Negociación
Boliviana
Cheques de Pago Diferido
Fideicomisos Financieros
Obligaciones Negociables
Panel PymeBuenos Aires
Otros InstrumentosRenta FijaRenta VariableBolsas
26
Los proyectos de
desarrollo de las
bolsas de la región
incluyen el
lanzamiento de
mercados de derivados
y para Pymes.
Fuente: FIAB
Proyecta Proyectac/p m/p
Pymes 47 33 0 20OTC 46 14 0 40Opciones 47 13 27 13Futuros 53 13 27 7Cambios 40 7 7 46Commodities 7 13 0 80
Mercado Tiene No proy.
Cadena de valor en bolsas latinoamericanas
Ffffff
Datos en Porcentajes
27
• Integración operativa de los
mercados con participación de los
intermediarios de las bolsas y
estableciendo condiciones de calidad
autorregulatoria y de información
convergentes con los estándares
internacionales.
• Integración como Bien Público
Regional, que aporta mejores
condiciones para el crecimiento.
Colaboración del BID en
financiamiento del proyecto.
• Visibilidad de los mercados
regionales y masa crítica de negocios
para competir a escala global
• Proyecto Piloto
• Bolsa Mexicana de Valores
y Bolda de San Pablo, con
apoyo de las Comisiones de
Valores y participación de
los intermediarios y de las
Cajas de Valores (Indeval y
CBLC).
• Experiencia Centroamérica -
Panamá
• Participan Panamá, Costa
Rica y El Salvador
• Operan valores de renta
fija públicos y privados
Estrategias de desarrollo de los mercados bursátilesde América Latina