TEORÍA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS YTEORÍA DE LA PARIDAD

DEL PODER DE COMPRA

FINANZAS INTERNACIONALES

Tipo de Cambio Nominal y Tipo de Cambio Nominal y RealReal

El tipo de cambio nominal se El tipo de cambio nominal se define como el número de define como el número de unidades de moneda nacional unidades de moneda nacional que debemos entregar para que debemos entregar para obtener una unidad de moneda obtener una unidad de moneda extranjera, o de manera extranjera, o de manera similar, el número de unidades similar, el número de unidades de moneda nacional que de moneda nacional que obtengo al vender una unidad obtengo al vender una unidad de moneda extranjera”.de moneda extranjera”.

“El tipo de cambio real de un país respecto de otro es el precio relativo de los bienes del país extranjero expresados en términos de bienes locales”.

LA DEMANDA DE ACTIVOS EN DIVISAS

Bancos y otras entidades multinacionales intercambian depósitos bancarios en el Mercados de Divisas Mundial

La D. de depósitos bancarios viene determinada por el valor futuro de los depósitos.

VALOR FUTURO ESPERADO

El tipo de interés La evolución esperada del tipo de cambio de esa moneda frente a otras

LOS ACTIVOS Y SUS RENTABILIDADES

El objetivo de ahorrar es transferir poder adquisitivo presente al futuro

Juzgamos la deseabilidad de un activo en función principalmente de su tasa de rentabilidad

Ejemplo:

01/01/2010Compra 1 acción de Financial Sootshayers Inc. 100.- $us.01/01/2011Cotización de la acción 109.- $us.Dividendos 1.- “Costo de la Acción 110.- $us.

01/01/2010Compra 1 acción de Financial Sootshayers Inc. 100.- $us.

01/01/2011Cotización de la acción 89.- $us.Dividendos 1.- “Costo de la acción 90.- $us.

LA TASA DE RENTABILIDAD REAL

La tasa de rentabilidad real esperada es aquella que nos permitirá adquirir la misma cantidad de bienes en distintos periodos de tiempo.

Ésta tasa de rentabilidad real esperada es la que importa a los ahorradores.

Entonces la tasa de rentabilidad real expresa los bienes y servicios que un ahorrador podrá adquirir en el futuro.

Si las acciones de Financial Sootshayers Inc. Incrementan su valor:

01/01/2010 1 acción cuesta 100.- $us.01/01/2011 1 acción cuesta 110.- $us.

En el mismo periodo de tiempo todos los bienes y servicios se incrementanen 10 %Entonces en términos reales la acción no tendrá más valor en 2011 que en 2010.Por tanto: R = 0

LA TASA DE RENTABILIDAD REAL

“Para analizar las inversiones y determinar sus rentabilidades en el tiempoes necesario considerar la misma unidad monetaria como aspecto importante con el que podremos después determinar eficientemente la rentabilidad”.

Ejemplo:Si todos los precios reales entre 2010 y 2011 subiesen en:

1 acción de Financial Sootshayers Inc. De 100.- $us. a 120.- $us. 1 botella de vino Gran Reserva de 50.- $us. A 62.5 $us

¿Cual de las 2 inversiones resulta más interesante?

En un mercado donde los precios reales para todos los productos son uniformes la rentabilidad de los mismos también debiera serlo.Existen diferencias de acuerdo a los activos que se adquieren.

EL RIESGO Y LA LIQUIDEZ

Debido a la variación de rentabilidad en los distintos bienes las personas prefieren invertir en aquellos activos que ofrecen tasas de rentabilidad esperadas más elevadas

Además se consideran otros factores:

1. El Riesgo2. La liquidez

Riesgo, cuando al realizar la inversión no se tiene la certidumbre de tener la rentabilidad esperada

Liquidez, cuando los activos adquiridos sean fáciles de convertirlos rápidamente en efectivo y disponer del mismo.

LOS TIPOS DE INTERÉS

“El tipo de interés se refiere a la cantidad de dicha divisa quese puede obtener, mediante el préstamo de una unidad de la misma durante un periodo de tiempo”.

Para esto necesitamos saber también:

Como se verá modificado el valor de los depósitos Como variarán los tipos de cambio

En el mercado financiero internacional se consideran distintos mercados posibles de inversión y distintas monedas.

I. TEORÍA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS

El mundo de los negocios se desenvuelve no solo dentro de los límites sino que trasciende fronteras

Muchas empresas tienen negocios en el extranjero.

El director financiero de una empresa debe recordar también que los tipos de interés difieren de país a país.

I. TEORÍA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS

Vamos a ver las razones de estas diferencias en los tipos de interés, junto con las implicaciones para las operaciones financieras en el extranjero. Como deciden las empresas internacionales sus inversiones de capital.

¿Debe proporcionar el dinero la empresa matriz?

¿Debería intentar financiar la operación localmente?¿O debería endeudarse donde quiera que los tipos de interés sean más bajos?

¿Cómo eligen el tipo de descuento?

¿Cómo afecta el método de financiación a la elección del proyecto?

Los principios básicos de presupuesto de capital son los mismos, pero hay algunos aspectos a tomar en cuenta.

I. TEORÍA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS

“El principio por el cual se incrementa la tasa de cambio de las monedas refleja defectos en los tipos de interés relativos a los instrumentos de libre riesgo denominados en diferentes alternativas de monedas. Tasas forwards de monedas y la estructura de los tipos de interés reflejan estas relaciones de paridad”.

Consideramos: Monedas de países con altas tasas de interés, el mercado espera que se deprecien con el tiempoLas monedas de países con bajas tasas de interés se espera que se aprecien con el tiempo.Estas tendencias serán reflejadas en las tasas cambio forward como también en la estructura de las tasas de interés.Cualquier oportunidad para tener cierta ganancia de las discrepancias en los tipos de interés será un arbitraje protegiendo el riesgo monetario.

I. TEORÍA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS

DINERO SE DESPLAZA SIEMPRE QUE LO MEREZCA LADIFERENCIA DE TASAS DE INTERES.

EL DINERO ES FUNGIBLE Y FLUYE HACIA DONDE LAS TASA DE INTERES SEAN MÁS ELEVADAS.

INVERSORES QUE CAUSAN ESTOS FLUJOS QUIEREN RECUPERAR SU DINERO, DESPUES DE CUMPLIDO EL OBJETIVO DE SU INVERSIÓN, EN LA MONEDA ORIGINAL

TEORIA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERES

ARBITRAJE DE INTERES CON COBERTURA

TASA SPOT CONOCIDASE CONOCE TIPO DE CAMBO AL QUE PUEDEN CONVERTIR SU DINERO EN MONEDA NACIONAL

ARBITRAJE DE INTERES ABIERTO O SIN COBERTURA

INVERSIÓN NO SE ENCUENTRA PROTEGIDA DE UNA EVENTUALDEVALUACIÓN DE LA MONEDA EXTRANJERA.

TEORIA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERES

EL DIFERENCIAL EN LAS TASAS DE INTERÉS ENTRE DOSPAÍSES DEBERÍA REFLEJAR LA TASA DE EVALUACIÓN OREVALUACIÓN ANTICIPADA DE LA MONEDA NACIONALRESPECTO A LA MONEDA EXTRANJERA.

IMPORTANCIA DE LOS TIPOS DE INTERÉS

Ejemplo:Depósito = 100.000.- $us.i = 10 % anual

100.000 x 1.10 = 110.000.- $us.

Rentabilidad 10.000.- $us.

Si: Depósito = 100.000.- EurosI = 5 % anual

100.000 x 1.05 = 105.000.- Euros

Rentabilidad 5.000.- Euros

Tipos de Interés no homogéneos

¿Cual de los dos depósitos ofrece una tasa de rentabilidad esperada más elevada?

LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS

Si se utilizan $us. para adquirir un depósito en euros; ¿Cuántos $us. obtendremos al cabo de un año?

Ejemplo:

Si T.C. Spot 1.1 $us. / 1.- EuroC. Forward 360 días = 1.165 $us. / 1 Euro

Considerando:i = 10 % de depósitos en $us.i = 5 % de depósitos en Euros

1) 1.1 $us. = 1.- Euro (tipo de cambio)2) 1 Euro = 1.05 Euros (Tipo de interés en euros)3) C. Forward 360 dias 1.- euro / 1.165 $us. (Depreciación)

1.165 x 1.05 = 1.223 $us.

4) (1.223 – 1.1) = 0,11 o 11 % anual (Rentabilidad de $us en Euros) 1.1

5) 10 % en $us.< 11 % en Euros

LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS

Ejemplo:

Capital = 100.000 $us.

100.000.- $us. / 1.1 euros = 90909,091 euros

90909.091 x 1.05 x 1.165 = 111204,545 $us.

Si: 100.000 Euros

100.000.- Euros x 1.1 $us. = 110.000 $us.110.000.- $us x 1.10 / 1.165 = 103862,661euros.

ENDEUDAMIENTO DEL ARBITRADOR DOMÉSTICO

Sean:S = Tipo de cambio contado (comprador – vendedor), expresado

como número de unidades de moneda doméstica por una extranjera.

Ft = Tipo de cambio Forward (expresado en los mismos términos que el tipo de cambio contado) para un contrato de vencimiento de T días.

ra = Tasa de interés anual tomadorrb = Tasa de interés prestador

1. (1+ra)

2. 1/euro = X Euros

3. X Euros x rb = X+rb

4. X + rb - Ft > (1+ ra) Expresado en una misma unidad monetaria Existe rentabilidad

TASA DE INTERES EN CHILE : 18%TASA DE INTERES EE.UU. : 8%TASA SPOT $413/US$TASA FUTURA ?

1 + IL TF = x TASA SPOT 1 + IE

TF = $ 451.24/ US$

TEORIA DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERES

PARIDAD DE INTERESES: CONDICIÓN BÁSICA DEL EQUILIBRIO

La condición de la Paridad de Intereses se da:

“Cuando la rentabilidad esperada de dos depósitos denominados en dos divisas cualquiera, y expresadas en la misma unidad monetaria, reflejan su condición de igualdad.

Esto implica entonces que los tenedores potenciales de depósitos en divisas consideran todos los depósitos como activos igualmente deseables.

Entonces el mercado de divisas se halla en equilibrio cuando se cumple la paridad de intereses.

TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

La globalización económica como proceso de integración tiende a crear un solo mercado mundial

En estas condiciones los bienes y servicios deberían tener el mismo precio en cualquier parte del mundo en términos de cualquier moneda.

“La relación entre los niveles de Precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama Paridad de Poder Adquisitivo, o Paridad de Poder de Compra”. (David Ricardo)

TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

El postulado de esta Teoría es que los productosidénticos deben tener el mismo precio o un precio único,En diferentes países en términos de un misma monedaPara determinar el tipo de cambio entre dos monedas, es suficiente dividir el precio de un producto en una monedaPor su precio en otra moneda.Ejemplo:Si un vestido cuesta 40.- $us en EE.UU.Y 94.000.- $ en ColombiaEl Tipo de cambio entre esas dos monedas debería ser

Tipo de cambio = = =

Precio en Colombia en pesos

Precio en USA en dólares

94.000.-

40 2.350.- Pesos

TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

Así mismo si:Si el precio de un bien en EE.UU. = 100.- $us.El mismo bien en Colombia: debería costar:

100 x 2.350 = 235.000.- $

LOS MERCADOS

TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

Esto debería cumplirse bajo las siguientes condiciones:1. Si los mercados fuesen competitivos en los dos países2. No existieran barreras comerciales entre ellos3. El costo de transporte fuera insignificanteSolo en este caso se cumpliera la ley del precio únicoEl incumplimiento de dicha ley genera oportunidades de ArbitrajeComprar en el mercado donde el precio es más bajo y Vender en el mercado donde el precio es más alto en Términos de una misma moneda

LA PARIDAD ABSOLUTA DEL PODER ADQUISITIVO

Mientras la Ley del Precio Único se refiere a productosIndividualesLa Paridad Absoluta del Poder Adquisitivo Considera el Nivel General de Precios (IPC.)IPC. = Compuesto por los precios de la canasta familiarSegún la teoría de la paridad absoluta del poder adquisitivoEl tipo de cambio entre dos monedas debe ser igual alCociente entre los niveles de precios en los dos países

Tipo de Cambio =Costo de una canasta representativa en Bolivia

Costo de una canasta representativa en USA

LA PARIDAD ABSOLUTA DEL PODER ADQUISITIVO

La paridad del poder adquisitivo absoluta establece que losniveles de precios en todos los países deben ser igualescuando se expresan en términos de la misma moneda

Ejemplo: Si una familia de 4 personas necesita para vivir un mes en EE.UU.

1200.- $usy la misma familia necesita

8.484 Bs. para vivir un periodo igual y al mismo nivel en Bolivia el tipo de cambio $us./ Bs. Debería ser: 7.07 Bs. = 1.- $us

La lógica para que se cumpla esta teoría debiera ser que la canasta familiar deba contener los mismos productos y conlas mismas características en los dos países

LA PARIDAD RELATIVA DEL PODER ADQUISITIVO

La paridad relativa del poder adquisitivo se refiere a la relación existente entre los índices de inflación de las tasas de cambio.

Por tanto el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre dos países.

Si la inflación es más alta en Bolivia que en EE.UU. El tipo de cambio bolivianos/dólares debe crecer en un porcentaje igual.

TC1 1+I Bol. TC0 1+I Usa.

Donde: TC1 = Tipo de cambio en periodo 1 TC0 = Tipo de cambio inicial I.Bol = Inflación Bolivia I Usa = Inflación Usa.

LA PARIDAD RELATIVA DEL PODER ADQUISITIVO

Ejemplo: ¿Cual debería ser el tipo de cambio en Bolivia en julio del 2007 conociendo el tipo de cambio en julio del 2006 y los índices de inflación de los dos países?

TC0 = 8.05 tipo de cambio promedio julio del 2008I.Bol. = 7.65 % Inflación anual Bolivia en el 2008I.Usa = 2.1 % Inflación anual en Usa en el 2008TC1 = TCf = ?

Despejando la ecuación anterior se tiene:

TCf = TCs x 1+I. Bol. 1+I. Usa

TCf = 8.05 x 1,0765 = 8.4876 Bs. 1.021