TEMA 5: Opciones III: Estrategias Especulativas Utilizando ... 5 Estrategias... · 3 Tema 5:...

A ttAppuunn eess ddee IInnggeenniieerrííaa FFiinnaanncciieerraa

TTEEMMAA 55:: OOppcciioonneess IIIIII:: EEssttrraatteeggiiaass EEssppeeccuullaattiivvaass

UUttiilliizzaannddoo OOppcciioonneess

© CARLOS FORNER RODRÍGUEZ

Departamento de Economía Financiera y Contabilidad, UNIVERSIDAD DE ALICANTE

En este tema aprenderemos que la peculiar estructura de resultados de

las cuatro estrategias que podemos realizar con opciones (compra de una call,

venta de una call, compra de una put y venta de una put) y la posibilidad de

trabajar con distintos precio de ejercicio permite construir interesantes

estrategias de inversión combinando distintos tipos de opciones.

Por ejemplo, seremos capaces de diseñar estrategias que limiten las

pérdidas, que apuesten por escenarios bajistas, o que apuesten

simultáneamente por ascensos y descensos en las cotizaciones del subyacente,

o por que el precio del subyacente permanezca estable sin grandes

movimientos, o incluso podremos apostar por una combinación de las

anteriores.

1

Apuntes de Apuntes de IngenierIngenieríía Financieraa Financiera

TEMA 5: OPCIONES III: TEMA 5: OPCIONES III: ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS

UTILIZANDO OPCIONESUTILIZANDO OPCIONES

© Carlos Forner Rodríguez

Universidad de AlicanteDepartamento de Economía Financiera y Contabilidad

22

Tema 5: Opciones III: Tema 5: Opciones III: EstrategiasEstrategias

Apuntes de IngenierApuntes de Ingenieríía Financiera Carlos a Financiera Carlos FornerForner

1. Introducción2. Estrategias de tendencia

2.1. Spread2.2. Tunel

3. Estrategias de volatilidad3.1. Straddle (Cono)3.2. Strangle (Cuna)3.3. Butterfly (Mariposa)

4. Estrategias mixtas4.1. Backspread4.2. Vertical Spread

Apéndice

ÍÍndicendice

Apuntes de Ingeniería Financiera Carlos Forner

2

33



Bº

PT act. subyK

Bº

PT act. subyK

Bº

PT act. subyK

Bº

PT act. subyK

CALL comprada

Bº = max (PT-K, 0)-Pcall

CALL vendida

Bº = Pcall - max (PT-K, 0)PUT vendida

Bº = Pput - max (K-PT, 0)

PUT comprada

Bº = max (K-PT, 0)-Pput

- PCALL

+ PCALL

- PPUT

+ PPUT

1. Introducci1. Introduccióónn

44



El peculiar perfil El peculiar perfil BBosos/P/Pasas de las opciones permite, a travde las opciones permite, a travéés de su s de su combinacicombinacióón, construir estrategias de inversin, construir estrategias de inversióón con perfiles n con perfiles BBosos/P/Pasas

que se ajusten a cualquier expectativa que pueda tener un inversque se ajusten a cualquier expectativa que pueda tener un inversor.or.

Estrategias de tendencia:Estrategias de tendencia:Bajistas (Bajistas (BearishBearish): apuesta por un descenso en el subyacente.): apuesta por un descenso en el subyacente.Alcistas (Alcistas (BullistBullist): apuesta por una subida en el subyacente): apuesta por una subida en el subyacente

Estrategias de volatilidad:Estrategias de volatilidad:Las que apuestan por una alta volatilidad en el subyacenteLas que apuestan por una alta volatilidad en el subyacenteLas que apuestas por una baja volatilidad en el subyacenteLas que apuestas por una baja volatilidad en el subyacente

Estrategias mixtas: Estrategias mixtas: Apuestan simultApuestan simultááneamente por una neamente por una determinada tendencia y por una determinada volatilidaddeterminada tendencia y por una determinada volatilidad

DefiniciDefinicióón:n:--Flujo tesorerFlujo tesoreríía inicial o prima neta (PN) < 0 a inicial o prima neta (PN) < 0 ⇒⇒ CompraCompra--Flujo tesorerFlujo tesoreríía inicial o prima neta (PN) > 0 a inicial o prima neta (PN) > 0 ⇒⇒ VentaVenta

1. Introducci1. Introduccióónn


3

55



2.1.a. Compra de una 2.1.a. Compra de una CallCall SpreadSpread

Comprar Comprar CallCall ((KKBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=CallCalltt(K(KAA))--CallCalltt(K(KBB) ) ⇒⇒ LLíímite 3mite 3 ⇒⇒ PNPN< 0 < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

((PPTT --KKBB))-Callt(KB)+Callt (KA)FFºº(P(PTT) con ) con ptepte=+1=+1

+Callt (KA)

(P(PTT –– KKBB) ) -Callt (KB)

KB < PT < KA

-- (P(PTT –– KKAA) ) +Callt (KA)+Callt (KA)Vender CALL(KA)

KB < KA < PT

Beneficios en vencimiento (BºT)

(KA-KB)-[Callt(KB)-Callt (KA)]Límite 5 ⇒ >0

(P(PTT –– KKBB) ) -Callt (KB)

Total

Comprar CALL(KB) -Callt (KB)

PN<0PN<0

PT<KB<KA

Límite 5 ⇒ [Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)(1+i)(1+i)--(T(T--t)t)

[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)

0 <(KA-KB)-[Callt(KB)-Callt(KA)]

2. Estrategias de tendencia2. Estrategias de tendencia

66



Call Spread comprada

KAPTKB

-callt(KB)

callt(KA)

BBººTT

ALCISTAALCISTA



4

77



2.1.b. Venta de una 2.1.b. Venta de una CallCall SpreadSpread

Vender Vender CallCall ((KKBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=CallCalltt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 3mite 3 ⇒⇒ PNPN> 0 > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

Callt(KB)+Callt (KA) --((PPTT --KKBB))FFºº(P(PTT) con ) con ptepte==--11

-Callt (KA)

--(P(PTT –– KKBB) ) +Callt (KB)

KB < PT < KA

(P(PTT –– KKAA) ) -Callt (KA)-Callt (KA)Comprar CALL(KA)

KB < KA < PT


[Callt(KB)-Callt (KA)]-(KA-KB)Límite 5 ⇒ <0

--(P(PTT –– KKBB) ) +Callt (KB)

Total

Vender CALL(KB) Callt (KB)

PN>0PN>0

PT<KB<KA

Límite 5 ⇒ [Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)(1+i)(1+i)--(T(T--t)t)

[Callt(KB)-Callt(KA)] <(KA-KB)

[Callt(KB)-Callt(KA)] - (KA-KB) <0


88



Call Spread vendida

KAPTKB

callt(KB)

-callt(KA)

BAJISTABAJISTA



5

99



2.1.c. Compra de una 2.1.c. Compra de una PutPut SpreadSpread

Comprar Comprar PutPut (K(KAA) y vender una ) y vender una PutPut (K(KBB) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=PutPuttt(K(KBB))--PutPuttt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 3mite 3 ⇒⇒ PN< 0 PN< 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

(K(KAA--PPTT))-[Putt(KA)-Putt (KB)]FFºº(P(PTT) con ) con ptepte==--11

Putt (KB)

(K(KAA ––PPTT) ) -Putt (KA)

KB < PT < KA

Putt (KB)Putt (KB) --(K(KBB –– PPTT) ) Vender PUT(KB)

KB<KA<PT


PN<0

-Putt (KA)

Total

Comprar PUT(KA) (K(KAA –– PPTT) ) -Putt (KA)

(KA-KB)-[Putt(KA)-Putt (KB)]Límite 5 ⇒ >0

PT<KB<KA

Límite 5 ⇒ [Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)(1+i)(1+i)--(T(T--t)t)[Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)

0 <(KA-KB)-[Putt(KA)-Putt(KB)]


1010



Put Spread comprada

KAPTKB

putt(KB)

-putt(KA)

BAJISTABAJISTA

BºT



6

1111



2.1.d. Venta de una 2.1.d. Venta de una PutPut SpreadSpread

Vender Vender PutPut (K(KAA) y comprar una ) y comprar una PutPut (K(KBB) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=PutPuttt(K(KAA))--PutPuttt(K(KBB) ) ⇒⇒ LLíímite 3mite 3 ⇒⇒ PN> 0 PN> 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

--(K(KAA--PPTT))+[Putt(KA)-Putt (KB)]FFºº(P(PTT) con ) con ptepte=+1=+1

-Putt (KB)

--(K(KAA ––PPTT) ) +Putt (KA)

KB < PT < KA

-Putt (KB)-Putt (KB) +(K+(KBB –– PPTT) ) Comprar PUT(KB)

KB<KA<PT


PN>0

Putt (KA)

Total

Vender PUT(KA) --(K(KAA –– PPTT) ) +Putt (KA)

[Putt(KA)-Putt (KB)] -(KA-KB)Límite 5 ⇒ <0

PT<KB<KA

Límite 5 ⇒ [Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)(1+i)(1+i)--(T(T--t)t)

[Putt(KA)-Putt(KB)] <(KA-KB)

[Putt(KA)-Putt(KB)] -(KA-KB)<0


1212



KAPTKB

-putt(KB)

Put Spread vendida

ALCISTAALCISTA

putt(KA)

BBªªTT



7

1313



2.2.a. 2.2.a. TunelTunel BajistaBajista

Comprar Comprar PutPut (K(KBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=CallCalltt(K(KAA))--PutPuttt(K(KBB) < 0 ) < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

> 0 > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

PN<0 (Compra)PN>0 (Venta)

Callt (KA)

-Putt (KB)

KB < PT < KA

Callt (KA) --(P(PTT –– KKAA) ) Callt (KA)Vender CALL(KA)

KB<KA<PT


FFºº (P(PTT) con pte.=) con pte.=--11

-Putt (KB)

Total

Comprar PUT(KB) (K(KBB –– PPTT) ) -Putt (KB)

FFºº (P(PTT) con pte.=) con pte.=--11

PT<KB<KA


1414



PT

callt(KA)

-put(KB)

Compra Tunel Bajista

KAKB

BBººTT

KAPTKB

callt(KA)

-putt(KB)

Venta Tunel BajistaBBººTT

BAJISTABAJISTA



8

1515



2.2.b. 2.2.b. TunelTunel AlcistaAlcista

Vender Vender PutPut (K(KBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=PutPuttt(K(KBB))--Callt(KCallt(KAA)) < 0 < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

> 0 > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

PN<0 (Compra)PN>0 (Venta)

-Callt (KA)

Putt (KB)

KB < PT < KA

(P(PTT –– KKAA) ) -- Callt (KA)-Callt (KA)Comprar CALL(KA)

KB<KA<PT


FFºº (P(PTT) con pte.=+1) con pte.=+1

Putt (KB)

Total

Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K(KBB –– PPTT))

FFºº (P(PTT) con pte.=+1) con pte.=+1

PT<KB<KA


1616



ALCISTAALCISTAKA

PTKB

putt(KA)

-callt(KB)

Compra Tunel BajistaBBººTT

KAPTKB

putt(KA)

-callt(KB)

Venta Tunel BajistaBBººTT



9

1717



3.1.a. Compra de un Cono3.1.a. Compra de un Cono

Comprar Comprar PutPut y y CallCall con el mismo precio ejercicio Kcon el mismo precio ejercicio K

PN=PN=--PutPuttt--CallCalltt ⇒⇒ PN < 0 PN < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

(PT-K)-Callt--PuttFFºº(P(PTT) con ) con ptepte=+1=+1

(PT-K)-Callt

--Putt

K < PT

-CalltComprar CALL


Total

Comprar PUT (K (K –– PPTT) ) - Putt

(K (K –– PPTT) ) - Putt-CalltFFºº(P(PTT) con ) con ptepte==--11

PT<K

3. Estrategias de volatilidad3. Estrategias de volatilidad

1818



PTK-Pput

-Pcall

Cono compradoBBºº

Alta volatilidadAlta volatilidad



10

1919



3.1.b. Venta de un Cono3.1.b. Venta de un Cono

Vender Vender PutPut y y CallCall con el mismo precio ejercicio Kcon el mismo precio ejercicio K

PN=PN=PutPuttt++CallCalltt ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

Putt+Callt -(PT-K)FFºº(P(PTT) con ) con ptepte==--11

Callt - (PT-K)

Putt

K < PT

CalltVender CALL


Total

Vender PUT Putt - (K (K –– PPTT))

Putt+Callt - (K (K –– PPTT))FFºº(P(PTT) con ) con ptepte=+1=+1

PT<K


2020



PTK

Pput

Pcall

Cono vendido

Baja volatilidadBaja volatilidad



11

2121



3.2.a. Compra de una cuna3.2.a. Compra de una cuna

Comprar Comprar PutPut (K(KBB) y comprar una ) y comprar una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=--PutPuttt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ PN < 0 PN < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

--Putt(KB)-Callt(KA)PN<0

-Callt (KA)

--Putt (KB)

KB < PT < KA

(P(PTT ––KKAA) ) -Callt (KA)-Callt (KA)Comprar CALL(KA)

KB<KA<PT


((PPTT––KKAA))-Callt(KA)-Putt(KB)Fº(PPTT) con ) con ptepte=+1=+1

-Putt (KB)

Total

Comprar PUT(KB) (K(KBB –– PPTT) ) -Putt (KB)

(K(KBB––PPTT))-Putt(KB)-Callt(KA)Fº(PPTT) con ) con ptepte==--11

PT<KB<KA


2222



PTKb-Pput

-Pcall

Ka

Cuna comprada

ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD



12

2323



3.2.b. Venta de una cuna3.2.b. Venta de una cuna

Vender Vender PutPut (K(KBB) y vender una ) y vender una CallCall (K(KAA) donde ) donde KKBB<K<KAA

PN=PN=PutPuttt(K(KBB)+)+CallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

Putt(KB)+Callt(KA)PN>0

Callt (KA)

Putt (KB)

KB < PT < KA

Callt (KA)-(P(PTT ––KKAA))Callt (KA)Vender CALL(KA)

KB<KA<PT


Callt(KA)+Putt(KB)-(P(PTT--KKAA))Fº(PPTT) con ) con ptepte==--11

Putt (KB)

Total

Vender PUT(KB) Putt (KB)-(K(KBB –– PPTT))

Putt(KB)+Callt(KA)-(K(KBB--PPTT))Fº(PPTT) con ) con ptepte=+1=+1

PT<KB<KA


2424



PTKb

Pcall

Cuna vendida

Ka

Pput

BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDAD



13

2525



3.3.a. Compra de una 3.3.a. Compra de una CallCall ButterflyButterfly

Comprar Comprar Call(KCall(KBB) y ) y Call(KCall(KAA) y vender 2 ) y vender 2 CallCall (K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA

PN=2CallPN=2Calltt(K(KMM))--CallCalltt(K(KBB))--CallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 6mite 6 ⇒⇒ PN < 0 PN < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

KB<KM<KA<PT

PN < 0PN < 0

2Callt(KM)-2(P(PTT--KKMM))

(P(PTT ––KKAA))--Callt(KA)

(P(PTT ––KKBB))--Callt(KB)

--Callt(KA)-Callt (KA)-Callt (KA)C/ CALL(KA)

FFºº(P(PTT), ), ptepte=+1=+1

2Callt (KM)

(P(PTT ––KKBB))-Callt (KB)

KB < PT < KM < KA

2Callt(KM)-2(P(PTT--KKMM))2Callt (KM)V/ 2CALL(KM)

KB<KM<PT <KA


FFºº(P(PTT), ), ptepte==--11

(P(PTT ––KKBB))--Callt(KB)

Total

C/ CALL(KB) -Callt (KB)

PN < 0PN < 0

PT<KB<KM<KA


2626



PT

Kb

2Pcall(Km)

Mariposa callcomprada

Ka

-Pcall(Kb)

Km-Pcall(Ka)

BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDAD



14

2727



3.3.b. Venta de una 3.3.b. Venta de una CallCall ButterflyButterfly

Vender Vender Call(KCall(KBB) y ) y Call(KCall(KAA) y comprar 2 ) y comprar 2 CallCall (K(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA

PN=PN=--2Call2Calltt(K(KMM)+)+CallCalltt(K(KBB)+)+CallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 6mite 6 ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

KB<KM<KA<PT

PN > 0PN > 0

2(P(PTT--KKMM)) -2Callt(KM)

Callt(KA)-(P(PTT ––KKAA))

Callt (KB)-(P(PTT ––KKBB))

Callt(KA)Callt (KA)Callt (KA)V/ CALL(KA)


-2Callt (KM)


KB < PT < KM < KA

2(P(PTT--KKMM)) -2Callt(KM)-2Callt (KM)C/2CALL(KM)

KB<KM<PT <KA




Total

V/ CALL(KB) Callt (KB)

PN > 0PN > 0

PT<KB<KM<KA


2828



PTKb

-2Pcall(km)

Mariposa call vendida

Ka

Pcall(Kb)

Km

Pcall(Ka)

ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDAD



15

2929



3.3.c. Compra de una 3.3.c. Compra de una PutPut ButterflyButterfly

Comprar Comprar Put(KPut(KBB) y ) y Put(KPut(KAA) y vender 2 ) y vender 2 Put(KPut(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA

PN=2PutPN=2Puttt(K(KMM))--PutPuttt(K(KBB))--PutPuttt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 6mite 6 ⇒⇒ PN < 0 PN < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

KB<KM<KA<PT

PN < 0PN < 0

2Putt (KM)

-Putt (KA)

-Putt (KB)

(K(KAA ––PPTT))-Putt (KA)(K(KAA ––PPTT))-Putt (KA)(K(KAA ––PPTT))-Putt (KA)C/ PUT(KA)


2Putt (KM)-2(K2(KMM ––PPTT))

-Putt (KB)

KB < PT < KM < KA

2Putt (KM)2Putt (KM)-2(K2(KMM ––PPTT))V/ 2PUT(KM)

KB<KM<PT <KA



-Putt (KB)

Total

C/ PUT(KB) (K(KBB ––PPTT))-Putt (KB)

PN < 0PN < 0

PT<KB<KM<KA


3030



PT

Kb

2Pput(Km)

Mariposa putcomprada

Ka

-Pput(Ka)

Km-Pput(Kb)



16

3131



3.3.d. Venta de una 3.3.d. Venta de una PutPut ButterflyButterfly

Vender Vender Put(KPut(KBB) y ) y Put(KPut(KAA) y comprar 2 ) y comprar 2 Put(KPut(KMM) donde K) donde KMM=0,5K=0,5KBB+0,5K+0,5KAA

PN=PN=--2Put2Puttt(K(KMM)+)+PutPuttt(K(KBB)+)+PutPuttt(K(KAA) ) ⇒⇒ LLíímite 6mite 6 ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

KB<KM<KA<PT

PN > 0PN > 0

-2Putt (KM)

Putt (KA)

Putt (KB)

--(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA)--(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA)--(K(KAA ––PPTT))+Putt (KA)V/ PUT(KA)


-2Putt (KM)+2(K2(KMM--PPTT))

Putt (KB)

KB < PT < KM < KA

-2Putt (KM)-2Putt (KM)+2(K2(KMM--PPTT))C/ 2PUT(KM)

KB<KM<PT <KA



Putt (KB)

Total

V/ PUT(KB) --(K(KBB ––PPTT))+Putt (KB)

PN > 0PN > 0

PT<KB<KM<KA


3232



PT

Kb

2Pput(Km)

Mariposa putvendida

Ka

-Pput(Ka)

Km

-Pput(Kb)



17

3333



4.1. Ratio 4.1. Ratio CallCall BackBack--SpreadSpread

Vender NVender NBB CallCall (K(KBB) y comprar N) y comprar NAA CallCall (K(KAA) donde ) donde NNBB<N<NAA y y KKBB<K<KAA

PN= PN= NNBBCallCalltt(K(KBB))--NNAACallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA

PN < 0 PN < 0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

Por ejemplo: para Por ejemplo: para NNBB=1 y N=1 y NAA=2 :=2 :

Fº(PPTT) con ) con ptepte==--11

-2Callt (KA)

Callt (KB)-(P(PTT––KKBB))

KB < PT < KA

2(P(PTT––KKAA))-2Callt (KA)-2Callt (KA)Comprar 2 CALL(KA)

KB<KA<PT


Fº(PPTT) con ) con ptepte=+1=+1

Callt (KB)-(P(PTT––KKBB))

Total

Vender CALL(KB) Callt (KB)

Callt (KB) -2Callt (KA)PN>0 PN>0 ⇒⇒ VENTAVENTA

PN<0 PN<0 ⇒⇒ COMPRACOMPRA

PT<KB<KA

4. Estrategias mixtas4. Estrategias mixtas

3434



ALCISTAALCISTAYY

ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDADKA

PTKB

-2callt(KA)

callt(KB)

Compra Ratio Call BackSpreadBBººTT

KAPTKB

-2callt(KA)

callt(KB)

Venta Ratio Call BackSpreadBBººTT



18

3535



4.2. Ratio 4.2. Ratio CallCall VerticalVertical--SpreadSpread

Comprar NComprar NBB CallCall (K(KBB) y Vender N) y Vender NAA CallCall (K(KAA) donde ) donde NNBB<N<NAA y y KKBB<K<KAA

PN= PN= --NNBBCallCalltt(K(KBB)+)+NNAACallCalltt(K(KAA) ) ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA




2Callt (KA)

-Callt (KB)+(P(PTT––KKBB))

KB < PT < KA

-2(P(PTT––KKAA))+2Callt (KA)2Callt (KA)Vender 2 CALL(KA)

KB<KA<PT



-Callt (KB)+(P(PTT––KKBB))

Total

Comprar CALL(KB) -Callt (KB)

-Callt (KB) +2Callt (KA)PN>0 PN>0 ⇒⇒ VENTAVENTA


PT<KB<KA


3636



BAJISTABAJISTAYY

BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADKA PTKB

-2callt(KA)

callt(KB)

Compra Ratio Call Vertical-SpreadBBººTT

KAPTKB

-2callt(KA)

callt(KB)

Venta Ratio Call Vertical-SpreadBBººTT



19

3737



4.3. Ratio 4.3. Ratio PutPut BackBack--SpreadSpread

Vender NVender NAA PutPut (K(KAA) y comprar N) y comprar NBB PutPut (K(KBB) donde N) donde NBB>N>NAA y y KKBB<K<KAA

PN= PN= NNAAPutPuttt(K(KAA) ) -- NNBBPutPuttt(K(KBB) ) ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA




-2Putt (KB)

Putt (KA)-(K(KAA––PPTT))

KB < PT < KA

-2Putt (KB)2(K2(KBB––PPTT))--22Putt (KB)Comprar 2 PUT(KB)

KB<KA<PT


Putt (KA) -2Putt (KB)PN>0 PN>0 ⇒⇒ VENTAVENTA


Putt (KA)

Total

Vender PUT(KA) Putt (KA)-(K(KAA––PPTT))


PT<KB<KA


3838



BAJISTABAJISTAYY

ALTA VOLATILIDADALTA VOLATILIDADKA

PTKB

-2putt(KB)

Putt(KA)

Compra Ratio Put BackSpreadBBººTT

KAPTKB

-2putt(KB)

Putt(KA)

Venta Ratio Put BackSpreadBBººTT



20

3939



4.4. Ratio 4.4. Ratio PutPut VerticalVertical--SpreadSpread

Comprar NComprar NAA PutPut (K(KAA) y vender N) y vender NBB PutPut (K(KBB) donde N) donde NBB>N>NAA y y KKBB<K<KAA

PN= PN= --NNAAPutPuttt(K(KAA) + ) + NNBBPutPuttt(K(KBB) ) ⇒⇒ PN > 0 PN > 0 ⇒⇒ VENTAVENTA




2Putt (KB)

-Putt (KA)+(K(KAA––PPTT))

KB < PT < KA

2Putt (KB)--2(K2(KBB––PPTT)+2)+2Putt (KB)Vender 2 PUT(KB)

KB<KA<PT


Putt (KA) -2Putt (KB)PN>0 PN>0 ⇒⇒ VENTAVENTA


-Putt (KA)

Total

Comprar PUT(KA) -Putt (KA)+(K(KAA––PPTT))


PT<KB<KA


4040



ALCISTAALCISTAYY

BAJA VOLATILIDADBAJA VOLATILIDADKA

PTKB

-2putt(KB)

Putt(KA)

Compra Ratio Put Vertical SpreadBBººTT

KAPTKB

-2putt(KB)

Putt(KA)

Venta Ratio Put Vertical SpreadBBººTT



21

4141



Ejemplo:Ejemplo: Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006Acciones SCH el 24/07/2006; Vencimiento: 12/2006

7,56%-100%-100%1%11,50

Rentabilidad obtenida por la compra de:

-130,81%226,03%-100%-20%9,12

-97,67%147,95%-100%-15%9,69

-64,53%69,86%-100%-10%10,26

-31,40%-8,22%-100%-5%10,83

1,74%-86,30%-100%0%11,40

34,88%-100%-17,54%5%11,97

68,02%-100%82,46%10%12,54

101,16%-100%182,46%15%13,11

134,30%-100%282,46%20%13,68

Futuro F=11,37Garantía= 1,72(PT-11,37)/1,72

Put K=11,50 ⇒ PV=0,73{Max[0,(11,5-PT)]-0,73}

/0,73

Call K=11,50 ⇒ PV=0,57{Max[0,(PT-11,5)]-0,57}

/0,57

Acciones(PT-11,4)/11,4(PT)

*Téngase en cuenta que como las acciones del SCH reparten dividendo bruto de 0,11€ el 01/08/2006, la rentabilidad obtenida por las acciones es ligeramente superior (aproximadamente 1% superior).

ApApééndicendice

4242



GrGrááficamente:ficamente:

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00

PT

Acciones

Call

Put

Futuro

ApApééndicendice


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APUNTES DE INGENIERÍA FINANCIERA CARLOS FORNER

EJERCICIOS Ejercicio 5.1 Obtenga analítica y gráficamente los beneficios en vencimiento de las siguientes dos estrategias construidas el 20/11/2001:

- Estrategia A: COMPRAR la CALL de TERRA con “precio de ejercicio” 9.00 Euros y vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultáneamente la PUT de TERRA con “precio de ejercicio” 11.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).

- Estrategia B: COMPRAR la CALL de TERRA con “precio de ejercicio” 11.00 Euros y vencimiento 21/12/2001 y COMPRAR simultáneamente la PUT de TERRA con “precio de ejercicio” 9.00 Euros y mismo vencimiento (COMPRA DE UNA CUNA).

¿Cuáles son los puntos de corte (valores de donde la estrategia proporciona beneficio cero)?

¿Cuál es el beneficio y la pérdida máxima? ¿A favor de qué apuestan estas dos estrategias? TP

Obtenga analítica y gráficamente los beneficios en vencimiento que obtendría si invirtiese 265,72 € en la estrategia A. ¿y si los invirtiese en la estrategia B? ¿y si los invirtiese en el activo libre de riesgo? (EURIBOR 1M = 3,69%) Compare los resultados.

Fuente: www.meff.es

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APUNTES DE INGENIERÍA FINANCIERA CARLOS FORNER

Ejercicio 5.2 Construya la “Estructura de Resultados” y el “Perfil Beneficios/Pérdidas” de una estrategia de inversión consistente en VENDER a las 13:40 horas del 08/04/2003 dos PUTs de BSCH con “precio de ejercicio” 6.00 Euros y vencimiento 20/06/2003 y COMPRAR simultáneamente una PUT de BSCH con “precio de ejercicio” 7.00 Euros y mismo vencimiento (RATIO PUT VERTICAL SPREAD).

• ¿Se trata de una compra o de una venta? • ¿Cuáles son los puntos de corte: valores de donde la estrategia proporciona Bº = 0? TP• ¿Cuál es el beneficio y la pérdida máxima? • ¿A favor de qué apuesta esta estrategia?

Cotizaciones del 08/04/2003 a las 13:40:

Fuente: www.meff.es

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TEMA 5: Opciones III: Estrategias Especulativas Utilizando ... 5 Estrategias... · 3 Tema 5:...

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